国务院力挺社保基金入市 市场融资余额突破8000亿元
　　牛市的迅猛总是让人措手不及，这不，短短一个月，上证指数已经从2400点飙升至2600点，并且毫无疑问实现月线7连阳。历史经验表明，牛市的调整大多是盘中完成调整，昨日大盘就是如此，投资者提前"下车"都会有被洗走的风险。本周A股成交量不断创出天量，显示场外资金跑步入场，社保可在境内外市场投资运营的征求意见稿引发了社保入市的猜想，同时，四个月以来首度暂停正回购操作，再度呵护市场资金面。
　　【中央动作】
　　【提振牛市】
　　　　　　　　
　　【媒体热议】
　　A股盘中完成调整突显牛市特征
　　昨日大盘又是盘中完成调整，牛市特征明显。两市延续强势双双高开，早盘高位震荡，午后大盘短暂跳水翻绿，随即震荡上扬。截至收盘，沪指涨1.00%报2630.49点，实现6连阳，成交3390亿元；深成指涨1.10%报8860.43点，成交2795亿元。两市合计成交额6185亿元，再度刷新历史成交纪录。
　　在冻结大量资金的背景下，本周成交量不断创出天量，显示场外资金不断入场驰援。随着本周打新资金陆续解冻，市场人气高涨，赚钱效应良好的背景下，市场料将继续维持强势格局。
　　分析认为，调整就买入，当这种共识越来越强烈的时候，指数反而就跌不下去，而是一路上涨，现在就是这种情况。对于一些确定性的机会，大家都等着好的价格去买，在资金很充裕的情况下，等到好价格是很困难的事情。社保、险资等长线资金建仓体现在盘面上基本就是扫货，照单全收，因此以金融股为代表的蓝筹股，上涨远没有结束。
　　社保可在境内外市场投资运营引发入市猜想
　　国务院法制办就《全国社会保障基金条例（征求意见稿）》向社会广泛征求意见，意见稿明确，全国社会保障基金可以在中国境内市场投资运营，也可以在境外市场投资运营。投资运营全国社会保障基金，应当科学配置经国务院批准的固定收益类、类和未上市股权类等资产。征求意见稿规定，全国社会保障基金由中央财政预算拨款、国有资本划转、基金投资收益和国务院批准的其他方式筹集的资金构成。
　　意见稿引发了社保基金入市的猜想。知名员表示这是一件"大事"，她分析称，昨日市场想到很多可能，没想到是社保基金入市，股市债市"被牛"了。
　　中央财经大学学院院长郝演苏认为，上述内容是对全国社会保障基金管理运营的重大突破，这有望赋予全国社会保障基金一个新的投资通道。由于此前曾有观点认为全国社会保障基金的投资收益率不算太高，新的投资方式将会给予其更大的运营空间，使其投资收益率获得更高的上升空间。由于全国社会保障基金属于国家社会保障的储备基金，因此这也先天决定了其投资风格不可能过于激进，而会偏于保守。因此预计即使新政施行，初期全国社会保障基金的投资仍会考虑以风险更加可控的国内市场为主，其境外投资可能在较长时期内，都会只占据少数。
　　央行呵护资金面暂停正回购
　　周四，央行在常规公开市场操作日保持静默，这也是四个月以来正回购操作首度暂停。本周公开市场净投放资金350亿元，为连续第二周实现资金净投放。分析认为，暂停正回购体现出央行稳定流动性的意图。
　　统计显示，本周公开市场有400亿元正回购到期，周二和周四各200亿元，无央票到期，共计投放资金400亿元。在周二例行操作中，央行仅象征性地开展50亿元正回购操作，正回购利率则跟随存款基准利率下调20基点。昨日为11月最后一个常规公开市场操作日，至此，11月央行公开市场净投放资金450亿元，为连续两个月实现资金投放，10月净投放资金为260亿元。
　　此外，10月份经济数据正陆续公布，经济持续低迷加强了货币政策进一步放松的政策预期，如降息、降准等也进一步升温。国家统计局10月27日公布的数据显示，1-10月份，全国规模以上工业企业利润同比增长6.7%，增速比1-9月份回落1.2个百分点，与去年整体增速12.2%相比几近腰斩。从单月增速来看，10月份，规模以上工业企业利润同比下降2.1%，而9月份为同比增长0.4%。国泰君安预计，货币政策操作将由定向宽松为主转向全面降息降准；未来随着经济增速和物价下行，货币政策进一步放松的空间打开；全面降准时点临近，可能在未来1个季度内。
　　融资余额突破8000亿创纪录
　　随着股市的持续上涨，两市融资融券余额不断攀升，11月27日，A股融资买入余额正式突破8000亿，达到8062亿。只用了17个交易日，A股融资余额就从7000亿增加到了8000亿，创下了融资增长的历史纪录。
　　从11月24日开始，沪深两市两融余额开始大幅增长，当日环比增2.67%，随后两日环比增幅也达到2%、1.64%，而此前7个交易日的环比增幅均未超过0.5%。两融余额大幅增加，包括券商、保险在内的非银金融板块最受融资客青睐。
　　上周五，非银金融板块的融资余额仅为711.94亿元，截至昨日，这一板块的融资余额已达到776.76亿元。此外，医药生物、、、计算机等板块的融资余额也排名居前。
　　方面，截至昨日，(,)"两融"余额最多，达到153.73亿元，其也是两市唯一一只"两融"余额超过百亿元的个股。此外，(,)、(,)、(,)三股的"两融"余额超过90亿元，距百亿大关仅一步之遥。
融资余额首超8000亿：加杠杆促牛市沪深创新高||第一财经日报||###||日 06:56
　　延续近期反弹势头，昨日沪深继续走升，并双双创下本轮反弹新高，前者更已实现“六连阳”。
　　而据统计，截至11月26日的最新融资融券显示，融资融券余额也首次突破8000亿元，达8118.35亿元，再创历史新高。
　　分析人士认为，尤其是融资余额的持续增长，是近期股指持续上涨的重要推动力：同样截至11月26日，仅融资余额便高达8061.78亿元，约占“两融”余额总量的99.3%。
　　加杠杆促牛市
　　近期，两市成交量已经超过了2006年时的大牛市。上海某私募负责人分析称，这主要就是由于融资融券业务的不断壮大。
　　融资融券交易是指投资者向券商借入资金买入证券（融资）或借入证券并卖出（融券）的行为。可以用来放大资金的利用率与做空机制，但同时也会放大风险。
　　上述私募负责人表示，尽管成交创出天量，但并不意味着市场已经到了高位。目前很多人还是熊市思维，认为市场已经出现泡沫，如果按照牛市思维，泡沫并没有出现。
　　有业内人士分析称，随着市场风格转换到大盘蓝筹股，可以发现，很多大盘股股价还低于净资产，PE（市盈率）、PB（市净率）也都还比较低。在这么多增量资金进入的情况下，必然还需要有一定的上涨空间，预计这轮可维持一年甚至更长时间。
　　据WIND资讯对A股最新PB的统计，截至昨日收盘，剔除亏损类上市公司，仍有39家上市公司PB低于1，即其股价低于最近一期披露的公司每股净资产。这其中除了多数钢铁板块上市公司外，还有(,)（601328.SH）、(,)（601988.SH）等多只估值较低的银行板块，以及(,)（601668.SH）、(,)（601898.SH）等大盘蓝筹股。
　　另有华东某券商策略分析师也认为，A股刚刚起来，大盘股甚至还存在价值洼地，加之市场信心已经恢复，这轮牛市不会轻易结束。即使短期出现回调，也不必太紧张。
　　在这名分析师看来，“两融”余额，尤其是融资余额的不断增长，说明市场正在加杠杆，这对股指的拉升作用是显而易见的。目前券商的“两融”规模做得都非常大，券商也都在想办法继续扩大融资规模，比如近期欲发行H股的(,)（601688.SH），其再融资也主要是为了拓展创新业务，增加一部分资金在融资融券业务上。
　　实际上，很多券商在2015年投资策略报告中也显示出更积极的看法。昨日，中银国际证券就在其研报中认为，在无风险资产收益率下行、居民权益资产配置比例较低、海外资金流入加大背景下，市场资金面改善趋势有望延续。同时，伴随上市公司盈利增速小幅上行，A股市场整体估值水平有望继续抬升。
　　此前，国泰君安也在其2015年投资策略报告中分析称，无风险利率下降推动了DDM（股利贴现模型）估值模型中的分母减小，内在改革提速提升了风险偏好，从而系统性地推升市场的估值中枢。A股将迎来增量资金入市与风险偏好提高的双轮驱动，二者之间正反馈效应将放大牛市思维。
　　“两融”风险控制？
　　随着“两融”余额的不断增长，关于监管层或对“两融”余额进行总量控制的说法，也开始在坊间出现。
　　深圳某大型券商融资融券部总经理表示，目前还没听说这种说法。因为“两融”规模不断增大，可能会积聚一些风险，不排除监管层可能会出于风险考虑，对券商融资余额进行适当控制。其实，从融资融券业务开始试点时，监管层就非常审慎，因此总体来讲，目前“两融”的风险是可控的。除非股指出现大幅下跌，大量融资客户需要被平仓。
　　实际上，在“两融”标的股方面，早有相关风险控制。如上证所在11月26日的一份关于(,)（601038.SH）的融资风险提示中称：“根据日各证券公司上报和信用账户持有数据，我所发现一拖股份融资监控指标达到20.853%。依照《上海证券交易所融资融券业务实施细则》第六章第四十九条的相关规定，单只股票的融资监控指标达到25%时，本所可以在次一交易日暂停其融资买入，并向市场公布。请投资者注意投资风险。”
　　而此前也出现过达到融资监控指标而暂停融资买入标的股票的情况，如(,)（601789.SH）曾在8月份被暂停融资买入。
　　不过，有券商策略分析师认为，如果监管层对“两融”余额进行总量控制，是非常消极的做法，反而会直接打压市场，令市场出现资金链断裂的情况，并造成恐慌性下跌。即使需要提示风险，可以采取其他较为温和的方式，比如对开展融资融券业务的券商出个指导性意见，来控制不适当的融资融券。
　　在截至11月26日的融资余额变动中，同样值得关注的一点是，当日1004.34亿元的融资买入额并非最高，而是低于11月24日的1048.90亿元；而截至11月26日的融资期间偿还额则继续创出新高，为874.58亿元。
国务院重拳出击 社保基金因管理不当损失175亿 ||第一财经日报||###||日 07:00
　　虽然还不算正式立法，但由国务院法制办研究制定的《全国社会保障基金条例》已经比原来作为部委规章的“暂行规定”提升了一个高度。
　　【媒体热议】
　　26日，国务院法制办就《全国社会保障基金条例（征求意见稿）》（下称“征求意见稿”）向社会公开征求意见。
　　国务院通过这份共计5章27条的征求意见稿，首次对已经运行了14年的全国社会保障基金作了全方面的规范。
　　作为国家社会保障储备基金，全国社会保障基金于2008年设立。
　　中国人民大学公共管理学院李珍在接受《第一日报》采访时表示，征求意见稿对一些行之有效的做法做了系统性总结，并针对实践中出现的新情况作出了新的规定，这将有助于全国社会保障基金在更加精细化和法制化的轨道上投资运营。
　　提高立法层次
　　由全国社保基金理事会掌管的“全国社会保障基金”与人社部掌管的“全国社会基金”只有一字只差，却完全不是一个概念。
　　全国社会保障基金来源不同于社会保险基金，不由用人单位和个人的缴费构成。
　　征求意见稿规定，全国社会保障基金由中央财政预算拨款、国有资本划转、基金投资收益和国务院批准的其他方式筹集的资金构成。
　　2000年8月，经党中央批准，国务院设立全国社会保障基金作为国家社会保障储备基金，同时设立全国社会保障基金理事会作为基金的管理运营机构。设立基金当年中央财政拨入200亿元。
　　经过14年的发展，截至2014年6月底，全国社会保障基金权益总额10187亿元，累计年均投资收益率7.95%，较好地实现了保值增值。
　　虽然业内普遍认为全国社会保障基金的管理规范，投资运营专业化程度高，但令人有些担忧的是，法律法规对这个万亿基金的规范和监管相当薄弱。
　　据记者了解，当前全国社会保障基金投资运营依照的法规主要是两部：一是2001年财政部和当时的劳动保障部制定的《全国社会保障基金投资管理暂行办法》；二是2006年财政部制定的《全国社会保障基金境外投资管理暂行规定》。
　　随着基金规模的不断扩大和投资风险的逐步增加，这两个属于部门规章的“暂行规定”显然已经不能适应现实的需要了。
　　今年6月审计署公布的对全国社保基金理事会审计报告称，由于管理不当，社会保障基金会基金和存款管理方面减少收入、损失、亏损达到175亿余元。
　　国务院法制办在对征求意见稿所做的说明中称，为了构建防范风险机制，明确基金的性质、用途、来源，调整全国社会保障基金理事会、投资管理人、托管人的权利义务关系，规范基金的管理运营，加强对基金的监督，保障基金在安全的前提下实现保值增值，确保老龄化高峰时期的社会保障支出，制定《全国社会保障基金条例》是十分必要的。
　　全国社会保障基金理事会、财政部、人力资源社会保障部起草了《全国社会保障基金条例（草案送审稿）》，于2012年8月报请国务院审议。
　　法制办收到此件后，征求了27个中央单位以及31个省级人民政府的意见，召开了专家座谈会、投资管理人和托管人代表座谈会，会同起草部门反复研究、修改，形成了征求意见稿。
　　境内境外均可投资
　　在李珍看来，投资有赚有赔是正常现象，受到资本市场大趋势的影响，全国社会保障基金曾出现过亏损。但从长期来看，全国社会保障基金的投资是成功的。
　　征求意见稿明确，全国社会保障基金可以在中国境内市场投资运营，也可以在境外市场投资运营。投资运营全国社会保障基金，应当科学配置经国务院批准的固定收益类、类和未上市股权类等资产。
　　随着中国资金“走出去”战略实施，全国社会保障基金境外投资战略也受到关注。
　　根据2006年财政部制定的《全国社会保障基金境外投资管理暂行规定》的第十四条，全国社会保障基金投资境外的资金来源为以形式上缴的境外国有股减持所得。全国社会保障基金境外投资的比例，按成本计算，不得超过全国社会保障基金总资产的20%。
　　征求意见稿并没有为社会保障基金境外投资作出进一步细致的规定。
　　严处侵占挪用社保基金
　　与现行两个暂行规定不同，征求意见稿在监管和法律责任方面作出了严格的规定。
　　征求意见稿明确，国家建立健全全国社会保障基金监督制度。任何单位和个人不得侵占、挪用或者违规投资运营全国社会保障基金。
　　全国社会保障基金理事会应当通过全国范围内发行的报纸、全国社会保障基金理事会网站定期向社会公布全国社会保障基金的收支、管理和投资运营情况，接受社会监督。
　　征求意见稿还规定，对于侵占挪用或者违规投资运营全国社会保障基金的，将追回违法所得，并处违法所得1倍以上5倍以下罚款；没有违法所得或者违法所得不足100万元的，并处10万元以上100万元以下罚款
媒体：中国将推存款保险制度 银行破产或最多赔50万||金融界网站||###||日 06:59
　　一旦破产存款或只赔50万
　　如果银行破产，存在银行里的钱只有50万元有保障？昨日有消息称，人民银行召开系统内的全国存款制度工作电视电话会议，各省级分行领导到京参会，研究部署于明年1月推出存款保险制度。南都记者多方求证获悉，存款保险制度近期推出的可能性非常大。"近期会出台征求意见稿。"靠近人士对南都记者表示。此外，南都记者获悉，按目前讨论的方案，存款保障上限为50万元。对市民来说，存款一要分散，二要看看存款所在的银行会不会破产，千万别只看利率高低了。
　　超50万的部分或得不到赔付
　　全额存款保障还是限额保障，以及存款保险制度的覆盖面、费率如何确定一直存较大争议。
　　有靠近监管的相关人士对南都记者表示，按目前市场讨论的焦点，存款保险制度将采取限额保障的方式。目前市场对于存款保险制度保障上限说法最为集中的是50万元。即，万一银行倒闭了，储户存在每家银行的存款中，被保障的存款最多50万元。超过50万元的部分，有可能得不到赔付，或按一定比例赔付。
　　对50万元保障上限的说法，郭田勇在接受南都记者采访时证实，与目前讨论的意见稿大致相同。据相关测算，50万元的存款上限将覆盖98%的储户全额存款。
　　郭田勇还透露，对于银行收取的费率将根据各银行的稳健情况和风险实施差别化定价。有银行人士对南都记者指出，国有大行由于风险性较低，预计费率相对较低。
　　"对银行而言，存款成本增加，如何转嫁出去？是否会增加企业融资成本。"一位国有银行广东省分行行长表示，存款保险制度对社会的影响有待观察。
　　市民存款应分散要"混搭"
　　应关注银行资产质量和风险状况
　　中大岭南学院副院长、金融系主任陆军表示，存款保险制度推出后，市场将出现一些副作用。经营更冒险的银行愿意提供更高利率来吸收存款，而稳健经营的银行反而会被市场淘汰。银行几乎不会受到储户的监督，因而将大量资产配置于高风险投资中，以获取高额回报。一旦经济出现较大波动，这些高风险行业易演变为大量不良，进而导致金融体系陷入危机中。多位银行人士也认为，存款保险制度能否打破目前政府兜底的存款体系，仍要看政府的决心。
　　对银行而言，存款保险制度推出后，存款搬家将在所难免。陆军认为，相较于中小银行，大行破产的可能性更小，将成为大多数储户50万元以上资金的选择。不过，郭田勇则认为，存款保险制度的推出将使得中小银行吸收更多存款。某股份银行广州分行行长对南都记者表示，随着利率市场化的推进，对于存款的吸引，不能仅靠高利率了。
　　存款制度推出后，储户该怎么办？有银行人士建议，银行将不再是绝对安全的港湾，本着50万保障上限，将来应把"鸡蛋"放在不同篮子里，"混搭"理财，降低风险的同时，或许还能增加收益。此外市民应特别注意的是，理财产品并非存款，购买理财产品的资金并不在保障范围内。陆军指出，市民以后在选择存款时，应更加关注银行的资产质量、风险状况，避免将资金存在有可能出现破产的银行。不过，他同时指出，短期内，银行破产的概率并不高。
　　存款保险制度大事记
　　1993年《国务院关于金融体制改革的决定》首次提出建立存款保险制度/。
　　1997年央行成立存款保险课题组，对存款保险制度开展理论研究。
　　2004年央行金融稳定局存款保险处挂牌，于年底开始起草《存款保险条例》。
　　2005年金融稳定局对外透露我国存款保险制度初步方案出炉，获国务院原则性批准。
　　2008年两会《政府工作报告》中提出：今年将"建立存款保险制度"（后因金融危机搁置）。
　　2009年9月央行第二次上报存款保险方案，曾以农信社仍处于深化改革中，可能受到较大冲击为由，对存款保险制度推出的时机持保留意见。
　　2010年年末央行第三次上报存款保险方案，决策当局觉得时机不成熟，未予批复。
　　2012年7月央行在《2012年金融稳定报告》中称"推出存款保险制度时机已基本成熟"。
　　2013年11月十八届三中全会决定明确提出，建立存款保险制度。
　　2014年3月国务院总理李克强在第十二届全国人民代表大会第二次会议开幕会上，明确将"建立存款保险制度"纳入2014年重点工作。
　　日央行人士表示："存保条例已由央行起草完毕，相关程序都已走完，适当时候将会推出。"
融资融券余额突破8000亿 杠杆上的牛市一路狂奔||金融界网站综合||###||日 07:08
　　随着股市的持续上涨，两市融资融券余额不断攀升，今日，两市融资融券余额突破8000亿，达8118.35亿元。再创历史新高。同时，沪指也大涨1%，站稳2600点，创出3390亿元的历史天量。杠杆上的牛市还在一路狂奔。
　　从7月A股上涨开始，A股融资融券余额就伴随大盘上涨一路飙升，7月的23个交易日中，A股融资余额从4049亿元增长8.6%至4400亿元，上证指数则上涨7.48%一举登上2200点整数关。此后A股融资余额加速增长，在8月、9月分别增长18%及16.8%。而上证指数三季度累计涨幅也达到了15.4%，11月04日，两市融资融券余额突破7000亿，而仅仅16个交易日后，两融余额即飙增1000亿，突破8000亿。
　　此前有媒体报道称，在当前两融运行规则的框架下，通过融资融券进入市场的资金主要来自于个人投资者。而在不同的投资者群体中，高净值客户资金从、等领域流入股市的现象比较明显。
　　(,)首席策略分析师张忆东表示，来自超大户的新增资金以前主要投资产业包括地产、钢贸等，入市以来未经历过像样的回调。这些超大户大多是股市新手，但对风险忍受力很强，甚至已经不满意融资融券，而利用伞型信托等加杠杆。
中国存款保险制度料明年初推出 赔付上限或为50万||中国证券报||###||日 07:23
　　据媒体报道，27日召开全国存款制度工作电视电话会议，各省级分行领导到京参会，研究部署于明年1月份推出存款保险制度。
　　【市场预期】
　　【高层动向】
　　央行副行长27日在“《》年会2015：预测与战略”上表示，将加快建立存款保险制度。央行副行长、外管局局长易纲此前也透露，存款保险制度建立工作已取得很大进展，已接近成熟。
　　在长达21年酝酿之后，央行将正式推出存款保险制度。权威人士介绍，我国存款保险制度将借鉴有限赔付、差别费率和早期纠正机制等国际存款保险制度实践中较为成熟的做法，赋予存款保险机构履行职责所必需的职能，包括适度的风险监测和风险处置职能，强化对制度参与各方的激励和约束。
　　赔付上限或为50万元
　　存款保险制度是一种金融保障制度，是指由符合条件的各类存款性金融机构集中起来建立一个保险机构，各存款机构作为投保人按一定存款比例向其缴纳保险费，建立存款保险准备金，当成员机构发生经营危机或面临破产倒闭时，存款保险机构向其提供财务救助或直接向存款人支付部分或全部存款，从而保护存款人利益，维护信用，稳定金融秩序的一种制度。
　　国际上，完善的存款保险制度资本金主要由银行按照存款规模缴纳的存款保险、政府以财政拨款注入的资金构成，央行和银行业机构按照一定比例共同出资设立。
　　据悉，我国存款保险制度将采取有限赔付的做法，初定赔付上限可能是50万元。
　　专家表示，全额赔付容易诱发道德风险，弱化市场约束；当前我国并不处于金融危机中，没有必要实行全额赔付；如果现在实行全额赔付，将来向有限赔付过渡时还要再过一次关。当然，根据现在的情况，在存款保险制度启动阶段可以参考人均GDP、居民收入水平等指标，将限额的水平适当定得高一些，覆盖面广一些，将来根据GDP和通货膨胀的变化再调整。
　　业内人士表示，“有限赔付”是指存款保险可以使绝大多数存款人的全部存款受到明确的法律保障，从而形成存款有安全保障的稳定预期。
　　专家介绍，根据存款分布的一般规律，通过设定一个适当的存款保障限额，可以确保99.5%以上的存款人得到完全覆盖。如果考虑一个家庭的存款可以放在其不同成员名下，同一存款人可以在多个银行开户，事实上可获得的存款保障将提到更高。另外，假设银行出现经营倒闭风险，在存款保险制度下，政策一般是采取资产收购与债务承接等处置方式，将问题银行的存款转移到一家健康银行，无需进入直接赔付环节，储户的存款因此也不会出现损失。
央行4个月来首次停正回购 降息后市场憧憬下一步||第一财经日报||###||日 07:21
　　投资的林女士，在上周市场资金最为紧张的时候终于挺过了债券市场的波动。随着上周五全面降息政策的发布，仿佛一夜间，紧张的资金状况就转向了。这周股债市场都涨得饱满，这让她的收益增厚了许多。
　　因为有了上周五的"意外"降息，当这个周五又来临的时候，一些人还在期待着未来会有更多宽松货币政策的推出。这样的预期，在市场上并不少见，也正因如此，一些人勇敢地加大了投资的仓位。
　　伴随着本周股债市场的欢乐气氛，央行继上周五降息后于本周两次公开市场操作中又进一步实行了宽松货币政策的延续。从周四的公开市场操作中看，央行停止了此前四个多月的正回购，当天由于有200亿正回购到期，因此，央行此时的"不操作"意味着向市场释放资金200亿元。而本周二央行曾通过缩减正回购规模至50亿元对冲当天到期的200亿元正回购，由此释放了150亿资金。不仅如此，周二财政部和央行还投放给600亿国库现金定存。从这两个管道释放的总量达950亿的流动性来看，本周的公开市场，央行对资金的给予可以说是尽显宽松，一改此前少量回笼资金或资金零投放的平衡操作风格。
　　除了在量上"放水"，公开市场操作上的价格央行也进行了操作。本周二，央行对公开市场上14天正回购利率进行了本年度第四次下调，至3.2%。在上周五央行发布全面降息政策后，此时正回购利率继续下调被认为是宽松货币政策的"延伸版"。
　　市场的反应就是这样，前一天如有宽松，后一天可能各种形式宽松的惯性判断都会出现，而且人们在这个时候愿意相信在下一步可能会发生目前正在经历的情形。在最近两天，市场上又在"传说"进一步降低存款准备金率和推出存款制度的政策。
　　其实，对于降息后进一步宽松政策的判断早在降息当天就有众多机构如此认为。在他们的判断中，宽松的手段将不仅仅是"定向宽松"和"微刺激"，而是实实在在的传统策略，即降息和降准。
　　申银万国研究所债券部发布的报告称，市场的反应倾向认为后续政策还有继续放松的必要和可能。目前市场仅仅纠结于债券大幅上涨后是否需要止盈，或是寻找一个更合适的买点，但债券牛市的基础并未动摇。
　　在申银万国的研究团队看来，到底什么时候发布政策的时点难以把握（这的确难以把握），但他们认为后续货币政策还将持续宽松这个大方向应该确认。在这样的情况下，他们认为当前债券市场的价格并没有透支未来的预期，所以目前仍是可以建仓的时机。
　　不过，谨慎观点依然存在。(,)首席经济学家连平认为，央行目前调降了存基准利率，但其政策重心在于降低实体经济融资成本，预计短期内货币供给并不会出现明显上升。
　　值得注意的是，央行的降息政策也好，向市场释放流动性也好，虽然上周的是资金紧张的"导火索"，但从大的方向和深层次原因来看，其主旨依然为降低企业的融资成本。此时，中国经济恰逢转型改革之际，"新常态"下的中国经济可能将不再是此前的高速发展状态。最近就有多家机构纷纷调低了中国明年经济的增速预测。瑞银中国等研究团队甚至认为中国经济将可能步入"6"时代。伴随着企业的去杠杆过程，有人担忧可能会出现债务危机。此时的流动性释放，能有多少资金真正流入实体经济可能会打个折扣，但稳定的作用应该值得肯定。中诚信国际分析师郭静静说，目前中国企业去杠杆的过程伴随着经济下滑和流动性压力增大等问题，需要采取适当的对冲和缓和手段，一般来看，全面的大刀阔斧式的调整虽然能够快速改善杠杆结构，但风险较高。此次的降息政策，能够平衡国家内部杠杆结构。
　　由于中国经济使然，对于未来再次降息或者降准观点在各个机构的预期中显得较为一致。而对于可能会采取降准的政策，其外部原因不可忽视。中诚信国际认为，目前，中国宽松的货币政策趋势处于美国的加息周期，要防止资本过多地流出。之前由于外部资本的流入，为避免国内出现高通胀，央行不断提高准备金率以对其进行抵冲，而在国内资金面临外流的压力下，未来央行采取降准措施的几率将非常大。
银监会高层频提修订商业银行法 或涉对外投资条款||中证网||###||日 07:22
　　《法》修订看起来颇为迫切，相关领导近期提及频率明显提高据记者了解，讨论修订的条款或不限于存贷比这一市场最为关注的重点，还有银行对外投资条款。
　　第四十三条已实际突破
　　根据现行《商业银行法》第四十三条规定，商业银行在中国境内不得从事投资和证券经营业务，不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资，但国家另有规定的除外。
　　相关人士称，目前商业银行综合经营已实际上突破了这条规定。翻阅目前各大季报、年报即可看出，综合化经营已成为不少银行战略转型的一大方向。
　　比如在今年三季度业绩新闻通稿中表示，该行积极推进集团综合化经营，拓展信托、租赁、、、、养老金融及工程造价咨询等业务，初步搭建了综合化经营平台，非银行金融牌照种类同业领先。
　　但相关人士指出，根据现行法规，银行跨界仍面临较强的约束性，比如银行办保险、银行做直接投资业务以及跨境投资业务等高附加值业务等，约束性主要体现需要复杂的报批程序、贻误投资机会和泄露收购机密等。
　　"业内都知道。"该人士对这一现象如此评价。不过目前存在的不确定性是，现在监管机构也看不准混业的动向是好是坏。"混业肯定有好有坏，风险不好把握，要通过实践再检验"。所以也不排除修订还要再等等的可能。
　　提及修法频次提高
　　值得注意的是，银监会高层近期提及《商业银行法》修订的频次在明显提高。银监会副主席阎庆民在11月19日出席凤凰峰会以及27日在出席2015财经年会上均提及《商业银行法》需要顺应新形势予以适时修改，传递的信息颇为明确。
　　阎庆民说，银监会已经向国务院汇报，建议全国人大适度修订《商业银行法》，称该法律某些条款已经不适应现状，因此要留一部分创新空间，"看准了马上就修改"。
　　频繁提及的一大背景是，近期召开的十八届四中全会明确提出了全面推进依法治国的指导思想、总体目标、基本原则。落地到各监管机构，依法监管成为近期被频繁提及的议题，银监会主席在13日召开的深入学习领会党的十八届四中全会精神相关会议上即明确强调，要完善法制体系，加强依法监管，营造良好金融法治环境。
　　"要积极完善金融法制体系，加强银行业立法的统筹和规划，重点做好《商业银行法》、《银行业监督管理法》、《》的修订工作。"银监会提供的素材中明确提及尚福林这一要求。
　　现行《商业银行法》于日第八届全国人民代表大会常务委员会第十三次会议通过，并根据日第十届全国人民代表大会常务委员会第六次会议《关于修改〈中华人民共和国商业银行法〉的决定》予以了修正。
　　修法是系统性工作
　　时过11年，商业银行经历了很多变迁，许多法规不适应当前发展趋势，综合化经营趋势即是其中一个突出点，不过需要修订的可能并不限于第四十三条。
　　"特别是互联网金融等新事物，修法是系统性工作，不可能频繁一修再修。"相关人士指出。不过目前市场更为关注的一个可能修订方向是有关存贷比的相关条款。
　　银监会副主席王兆星在近日撰写并刊发的《我国银行流动性监管制度变革--改革探索之四》一文中也提出，金融市场的发展和商业银行业务模式的变化需要我们重新审视存贷比等传统监管标准的作用。
　　《商业银行法》第三十九条第二项规定：余额与存款余额比例不得超过75%。这也是目前市场最为关注的热点，不少业内人士认为这一规定已没有了存在的必要，呼吁取消这一限制。
　　"明年有可能对《商业银行法》做修订，最终取消存贷比考核。"(,)首席经济学家连平20日在(,)金融创新全球峰会上说。
　　不过存贷比考核取消与否存在很大不确定性，上述相关人士认为取消不容易。目前较为可能的是对存贷比分子分母口径做调整，调整后，银行存贷比考核压力将得到很大缓解，且传闻相关办法有可能在年底或来年年初出台。
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