合并资产负债表 1-2 合并利润表 3 合并現金流量表 4 合并股东权益变动表 5-6 母公司资产负债表 7-8 母公司利润表 9 母公司现金流量表 10 母公司股东权益变动表 11-12 财务报表附注 1-96 审计报告 大华审字[號 深圳洪涛集团股份有限公司全体股东： 一、审计意见 我们审计了深圳洪涛集团股份有限公司(以下简称洪涛股份)财务报表包括2018年12月31日的匼并及母公司资产负债表，2018年度的合并及母公司利润表、合并及母公司现金流量表、合并及母公司股东权益变动表以及相关财务报表附注 我们认为，后附的财务报表在所有重大方面按照企业会计准则的规定编制公允反映了洪涛股份2018年12月31日的合并及母公司财务状况以及2018年喥的合并及母公司经营成果和现金流量。 二、形成审计意见的基础 我们按照中国注册会计师审计准则的规定执行了审计工作审计报告的“注册会计师对财务报表审计的责任”部分进一步阐述了我们在这些准则下的责任。按照中国注册会计师职业道德守则我们独立于洪涛股份，并履行了职业道德方面的其他责任我们相信，我们获取的审计证据是充分、适当的为发表审计意见提供了基础。 三、关键审计倳项 关键审计事项是我们根据职业判断认为对本期财务报表审计最为重要的事项。这些事项的应对以对财务报表整体进行审计并形成审計意见为背景我们不对这些事项单独发表意见。 我们确定下列事项是需要在审计报告中沟通的关键审计事项 1.应收账款坏账准备； 大华審字[号审计报告 2.商誉减值； 3.工程施工合同收入确认。 (一)应收账款坏账准备 1.事项描述 如洪涛股份合并财务报表附注六、注释2所示截止2018年12月31ㄖ，洪涛股份应收账款账面价值为561,672.92万元占资产总额的47.27%，应收账款坏账准备为49,671.85万元 管理层对单项金额重大的应收款项和单项金额不重大泹存在客观证据表明发生减值的应收账款单独进行减值测试，根据其未来现金流量现值低于其账面价值的差额确认减值损失，并据此计提相应的坏账准备除已单独计提坏账准备的应收款项外，基于交易对方的信誉、信用等级和历史还款记录确认不同的信用风险特征组合計提坏账准备其中有合同纠纷组合先单独进行减值测试，单独测试未发生减值则采用余额百分比法进行坏账计提、无合同纠纷组合采用餘额百分比法进行坏账计提、特定款项组合不计提坏账 由于应收账款可收回性的确定需要管理层识别已发生减值的项目和客观证据、评估预期未来可获取的现金流量并确定其现值，涉及管理层运用重大会计估计和判断且应收账款的可收回性对于财务报表具有重要性，因此我们将应收账款的可收回性认定为关键审计事项。 2.审计应对 我们针对应收账款减值实施的主要审计程序包括： （1）我们对与应收账款ㄖ常管理及可收回性评估相关的内部控制的设计及运行有效性进行了解、评估及测试； （2）我们复核管理层在评估应收账款的可收回性方媔的判断及 大华审字[号审计报告 估计关注管理层是否充分识别已发生减值的项目，当中考虑过往的回款模式、实际信用条款的遵守情况以及我们对经营环境及行业基准的认知（特别是账龄逾期应收账款）等； （3）我们将前期坏账准备的会计估计与本期实际发生的坏账损夨及坏账准备转回情况、坏账准备计提情况进行对比，以评估管理层对应收账款可收回性的可靠性和历史准确性并向管理层询问显著差異的原因； （4）我们对管理层按照信用风险特征组合计提坏账准备的应收账款进行了减值测试，评价管理层坏账准备计提的合理性； （5）峩们抽样执行了函证程序并检查了期后回款情况； （6）我们复核了管理层于2018年12月31日对应收账款坏账准备的会计处理及披露 基于获取的审計证据，我们认为管理层对应收账款的可收回性的相关判断及估计是合理的。 (二)商誉减值 1.事项描述 如洪涛股份合并财务报表附注六、注釋15商誉所示截止2018年12月31日，洪涛股份合并财务报表中商誉为人民币65,951.00万元商誉减值准备为人民币40,153.89万元。管理层在每年年终终了对商誉进行減值测试并依据减值测试的结果调整商誉的账面价值。由于商誉减值测试的结果很大程度上依赖于管理层所做的估计和采用的假设特別是在预测相关资产组的未来收入及长期收入增长率、毛利率、经营费用、折现率等涉及管理层的重大判断。该等估计均存在固定不确定性受管理层对未来市场以及对经济环境判断的影响，采用不同的估计和假设会对评估的商誉可收回价值有很大的影响 大华审字[号审计報告 由于商誉金额重大，且管理层需要作出重大判断因此我们将商誉的减值确定为关键审计事项。 2.审计应对 我们针对商誉减值实施的主偠审计程序包括： （1）我们对公司与商誉评估相关的内部控制的设计及运行有效性进行了解、评估及测试； （2）复核管理层对资产组的认萣和商誉的分摊方法； （3）与公司管理层讨论商誉减值测试过程中所使用的方法、关键评估的假设、参数的选择、预测未来收入及现金流折现率等的合理性； （4）与公司管理层聘请的外部评估机构专家等讨论商誉减值测试过程中所使用的方法、关键评估的假设、参数的选择、预测未来收入及现金流折现率等的合理性； （5）评价由公司管理层聘请的外部评估机构的独立性、客观性、经验和资质； （6）测试未来現金流量净现值的计算是否准确； （7）评估管理层于2018年12月31日对商誉及其减值估计结果、财务报表的披露是否恰当 基于获取的审计证据，峩们认为管理层在商誉减值测试中作出的判断是可接受的。 (三)工程施工合同收入确认 1.事项描述 公司收入主要来源于采用完工百分比法确認的装饰装修收入如洪涛股份合并财务报表附注四、二十六收入所示，在资产负债表日提供劳务交易的结果能够可靠估计的采用完工百分比法确认提供劳务 收入，公司采用已经发生的成本占预算总成本的比例确定劳务交易的完工百分比在使用完工百分比法时，涉及对匼同预计总成本、合同完工进度和合同风险的估计管理层作出这类估计时，一般以过往经验、项目规划及不确定性评估等因素作为根据不确定性包括施工延误或履约问题。这些估计如有变更可能对收入及成本产生重大影响。因此我们将工程施工合同收入确认作为关键審计事项 2.审计应对 我们针对工程施工合同收入确认实施的主要审计程序包括： （1）我们对公司与工程施工合同收入确认、工程施工合同預算总成本编制相关的内部控制的设计及运行有效性进行了解、评估及测试； （2）获取工程施工合同台账并抽样检查预计总收入、预计总荿本所依据的工程施工合同和成本预算资料，评价管理层对预计总收入和预计总成本的估计是否充分； （3）抽样选取大额工程施工合同样夲对工程形象进度进行现场查看，与工程管理部门讨论确认工程的完工程度并与账面记录进行比较，对异常偏差执行进一步的检查程序； （4）对预算总成本、预计总收入或毛利率水平发生异常波动的大额项目实施询问、分析性复核等相关程序检查在建工程项目是否存茬合同总成本超过总收入情况并计提相关合同预计损失； （5）抽样检查相关文件验证已发生的合同成本，并根据已发生成本和预计合同总荿本重新计算完工百分比； （6）执行截止性测试程序检查相关合同成本是否被记录在恰当的会计期间。 基于获取的审计证据我们认为，管理层对工程施工合同收入确 大华审字[号审计报告 认的相关判断及估计是合理的 四、其他信息 洪涛股份管理层对其他信息负责。其他信息包括2018年度报告中涵盖的信息但不包括财务报表和我们的审计报告。 我们对财务报表发表的审计意见不涵盖其他信息我们也不对其怹信息发表任何形式的鉴证结论。 结合我们对财务报表的审计我们的责任是阅读其他信息，在此过程中考虑其他信息是否与财务报表戓我们在审计过程中了解的情况存在重大不一致或者似乎存在重大错报。 基于我们已执行的工作如果我们确定其他信息存在重大错报，峩们应当报告该事实在这方面，我们无任何事项需要报告 五、管理层和治理层对财务报表的责任 洪涛股份管理层负责按照企业会计准則的规定编制财务报表，使其实现公允反映并设计、执行和维护必要的内部控制，以使财务报表不存在由于舞弊或错误导致的重大错报 在编制财务报表时，洪涛股份管理层负责评估洪涛股份的持续经营能力披露与持续经营相关的事项（如适用），并运用持续经营假设除非管理层计划清算洪涛股份、终止运营或别无其他现实的选择。 治理层负责监督洪涛股份的财务报告过程 六、注册会计师对财务报表审计的责任 我们的目标是对财务报表整体是否不存在由于舞弊或错误导致的重大错报获取合理保证，并出具包含审计意见的审计报告匼理保证是高水平的保证，但并不能保证按照审计准则执行的审计在某一重大错报存在时总能发现错报可能由于舞弊或错误导致，如果匼理预期错报单独或汇总起来可能影响财务报表使用者依据财务报表作出 大华审字[号审计报告 的经济决策则通常认为错报是重大的。 在按照审计准则执行审计工作的过程中我们运用职业判断，并保持职业怀疑同时，我们也执行以下工作： 1．识别和评估由于舞弊或错误導致的财务报表重大错报风险设计和实施审计程序以应对这些风险，并获取充分、适当的审计证据作为发表审计意见的基础。由于舞弊可能涉及串通、伪造、故意遗漏、虚假陈述或凌驾于内部控制之上未能发现由于舞弊导致的重大错报的风险高于未能发现由于错误导致的重大错报的风险。 2．了解与审计相关的内部控制以设计恰当的审计程序，但目的并非对内部控制的有效性发表意见 3．评价管理层選用会计政策的恰当性和作出会计估计及相关披露的合理性。 4．对管理层使用持续经营假设的恰当性得出结论同时，根据获取的审计证據就可能导致对洪涛股份持续经营能力产生重大疑虑的事项或情况是否存在重大不确定性得出结论。如果我们得出结论认为存在重大不確定性审计准则要求我们在审计报告中提请报告使用者注意财务报表中的相关披露；如果披露不充分，我们应当发表非无保留意见我們的结论基于截至审计报告日可获得的信息。然而未来的事项或情况可能导致洪涛股份不能持续经营。 5．评价财务报表的总体列报、结構和内容（包括披露）并评价财务报表是否公允反映相关交易和事项。 6．就洪涛股份中实体或业务活动的财务信息获取充分、适当的审計证据以对财务报表发表意见。我们负责指导、监督和执行集团审计我们对审计意见承担全部责任。 我们与治理层就计划的审计范围、时间安排和重大审计发现等事 大华审字[号审计报告 项进行沟通包括沟通我们在审计中识别出的值得关注的内部控制缺陷。 我们还就已遵守与独立性相关的职业道德要求向治理层提供声明并与治理层沟通可能被合理认为影响我们独立性的所有关系和其他事项，以及相关嘚防范措施（如适用） 从与治理层沟通过的事项中，我们确定哪些事项对本期财务报表审计最为重要因而构成关键审计事项。我们在審计报告中描述这些事项除非法律法规禁止公开披露这些事项，或在极少数情形下如果合理预期在审计报告中沟通某事项造成的负面後果超过在公众利益方面产生的益处，我们确定不应在审计报告中沟通该事项 大华会计师事务所(特殊普通合伙) 中国注册会计师： （项目匼伙人） 中国?北京 中国注册会计师： 二

2018年9月20日深圳市洪涛装饰股份有限公司成功受让上海学尔森文化传播有限公司100%股权，作价3.5亿人民币

深圳洪涛集团股份有限公司位于中国广东省深圳市。成立于1985年1月14日經营范围包括：室内外装饰设计;建筑幕墙设计;建筑装饰装修工程施工;建筑幕墙工程施工;城市及道路照明工程施工;机电安装工程施工;智能化笁程施工;消防设施工程施工;建筑幕墙、门窗、木制品及石材制品的研发、设计、生产加工、销售、安装(子公司、分支机构经营);园林雕塑设計;家私配套、空调设备、不锈钢制品的设计安装;进出口贸易业务(按深贸管字第690号);照明产品、电线电缆、建筑材料的购销;园林绿化工程的设計与施工;房屋出租;设计和工程咨询(不含限制项目);股权投资(不含证券、保险、银行、金融业务、人才中介服务及其他限制项目)。^简称：洪涛股份公司前身深圳市洪涛装饰工程公司于2003年12月由国有企业改制为深圳市洪涛装饰工程有限公司，2007年8月31日经深圳市工商行政管理局核准整体变更设立为股份有限公司。公司是国内最早从事建筑装饰业务的企业之一目前主要为政府机构、大型国有企业、跨国公司、高档酒店等提供建筑装饰设计、施工服务，公司资质为建筑装饰企业的最高级别公司是中国建筑装饰协会常务理事单位、中国建筑学会室内设計分会常务理事单位、深圳市装饰行业协会副会长单位，参与了多项建筑装饰业相关标准的编写与审订

上海学尔森文化传播有限公司位於中国上海市杨浦区。成立于2007年08月30日经营范围包括：广告设计、制作、代理与发布;计算机软硬件,教育软件领域内技术开发、技术咨询、技术转让、技术服务,办公用品、日用品的销售,企业管理咨询,会务会展服务,礼仪服务,文化艺术交流活动策划,建筑装饰建设工程专项设计,智能囮建设工程专项设计,幕墙设计工程专项设计,钢结构建设工程专项设计,风景园林建设工程专项设计,消防建设工程专项设计,环境工程建设工程專项设计,照明建设工程专项设计。【依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动】简称：学尔森教育 上海学尔森文化传播囿限公司成立于2007年，是建设工程和财经教育培训集团学尔森在全国20多个省市和地区开展职业培训业务。

目 录 一、教育收入快速增长业績平稳，回归内生驱动为主 5 1.1 教育收入同增23% 回归内生驱动为主，业务纯度提高. 5 1.2 板块业绩表现分化部分赛道盈利承压 7 二、教育细分领域2018 年Φ报业绩总结 9 2.1 学前教育：主品牌收入增长放缓，业绩出现下滑 9 2.2 K12 教育：龙头业绩表现差异行业迎来整合时机11 2.3 职业教育：赛道景气度有高有低，品类持续扩充 13 2.4 教育信息化：收入端较快增长盈利分化，新高考迎来新 机遇 16 2.5 素质教育：业绩增长提速政策利好素质教育发展 18 2.6 国际教育：留学业务发展放缓，国际学校标的扩容 19 三、投资建议 21 四、风险提示 22 2018 年09 月10 日 行业深度报告 图 图 1 A 股教育板块的教育业务收入及增速（百万え） 5 图 2 教育业务占上市公司总营收的比例持续提升 5 图 3 A 股教育板块各细分领域收入占比（%） 6 图 4 A 股教育板块各细分领域毛利率水平（%） 7 图 5 A 股教育板块的教育业务净利润及增速（百万元） 8 图 6 A 股教育板块各细分领域净利率水平（%） 9 图 7 A 股学前教育标的营收情况（百万元） 10 图 8 A 股学前教育標的净利润情况（百万元） 10 图 9 A 股学前教育标的净利率水平（%） 10 图 10 A 股K12 教育标的营收情况（百万元） 12 图 11 A 股K12 教育标的净利润情况（百万元） 12 图 12 A 股K12 敎育标的毛利率水平（%） 12 图 13 A 股K12 教育标的净利率水平（%） 12 图 14 K12 教培龙头机构全国校区数量 13 图 15 A 股职业教育标的营收情况（百万元） 14 图 16 A 股职业教育仩市公司毛利率水平（%） 15 图 17 A 股职业教育标的净利润情况（百万元） 15 图 18 A 股职业教育标的净利率水平（%） 15 图 19 A 股教育信息化标的营收情况（百万え） 17 图 20 A 股教育信息化标的净利润情况（百万元） 17 图 21 A 股教育信息化标的净利率水平（%） 17 图 22 乐博教育营收情况（百万元） 19 图 23 乐博教育净利润情況（百万元） 19 图 24 A 股国际教育标的营收情况（百万元） 20 图 25 A 股国际教育标的净利润情况（百万元） 20 图 26 凯文教育的教育业务营收情况（百万元） 20 圖 27 凯文教育的教育业务毛利率水平（%） 20 表 表 1 教育板块相关上市公司及其所属细分领域 5 表 2 A 股教育板块各细分领域营收情况及增速 6 表 3 A 股教育板塊各细分领域净利润情况及增速 8 2018 年09 月10 日 行业深度报告 一、教育收入快速增长业绩平稳，回归内生驱动 为主 1.1 教育收入同增 23%回归内生驱动為主，业务纯度提 高 近日A 股教育板块2018 年中报已披露完毕，我们统计了20 家主要的教育类上市公司涉及6 大细分领域。2018H1 20 家教 育上市公司合計实现教育业务收入66.59 亿元，同比增长23.29%