融资融券创出历史新高(图)
来源：大洋网-广州日报
作者：杨欣
　　融资融券业务推出的时间不长，仅有两年多，不过其成长速度却相当快，从日至今，融资融券余额从659.06万元迅速增加至目前的481.78亿元，增长高达7309倍，平均每年增长8449.92%　　融券相对于融资的增速更快，这一特点在2011年一季度过后更为突出。截至201
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1年3月31日，两市融券余额仅为1.26亿元，而今年4月16日融券余额创出了12.91亿元的历史高点，为彼时的10倍。分析人士指出，融券作为一种做空的手段，在市场环境不好的情况下，对于投资者更具有吸引力，这也是2011年以来融券规模快速增长的重要原因之一。　　进入2012年，融资融券市场的活跃度进一步增加，融资余额日均净增量为1.41亿元，为2011年日均净增量的1.4倍；融券余额日均净增量733.52万元，为2011年的2.8倍　　三只个股被看空　　从个股来看，目前融资余额较大的个股有、、和，其融资余额都在10亿元以上。不过，从年内融资净买入的角度看，参与融资的投资者则更加看好、民生银行和，今年以来这三只个股的融资净买入额分别为7095.8万元、3670.6万元和3449.1万元。这些股票的市场表现并未让融资买入的投资者失望，包钢稀土、民生银行和广汇股份年初至今分别上涨84.77%、9.34%和24.15%。　　潜在风险不容忽视　　融券方面，目前融券余额较高的股票有、和A，分别达到7071万元、4457.7万元和3964.7万元。这些个股或短期或长期都累积了较大的涨幅，融券投资者似乎并不看好其后市的走势，选择逢高做空。值得注意的是，融券余额较高的股票中，白酒类个股出现频率较高，除贵州茅台以外，、和的融券余额都在1000万元以上　　目前，我国市场上的融资融券运行平稳，但市场人士提醒，从海外经典案例分析，融资融券业务潜在风险不容忽视，其中“大众事件”极其典型：2008年受金融危机冲击，全球股市哀鸿遍野，唯独大众汽车全球一枝独秀，仅在两个交易日内就暴涨了近4倍，其市值一度高达3700亿美元，超过埃克森美孚的3430亿美元，成为全球市值第一的上市公司。但在股价暴涨之前，全球有100多只融券“做空”的对冲基金错误地预计大众汽车公司股价将下跌，导致至少亏损350多亿美元。大众汽车成为名副其实的做空者坟墓。　　融资融券风险不容忽视　　对于当下的A股市场，中信证券分析师表示，某一只股票或余额总量与市场关联还不是特别大，同一投资者也有可能在一天进行不同方向的操作。比如，也许有投资者在下跌当日早间融券卖出中国平安，又在下午跌到一定价位后融资买入。目前市场整体规模小，某一资金量较大的投资者短时间的动作也许会较为突出，市场更多地体现了“个性化”的投资选择，寻找共性和规律为时尚早。未来转融通放开和融资融券标的物不断扩容，融资融券市场上的风险亦不容忽视。
(责任编辑：郭儒逸)
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“327国债事件”血腥历史或许告诉你“融资融券”的未来
中国证券终于要翻到这一页了——“融资融券”。国务院原则同意融资融券业务试点，意味着“股指期货”时代的来临。未来真如有的人描述的那样美好吗？亦或是“腥风血雨”也未可知！在这个特殊的时期，还是让我们先纪念“国债327事件”，思考中国股市和股指期货的未来……概述1995年国内国债期货交易如火如荼。“327”是国债期货合约的代号，对应1992年发行1995年6月到期兑付的3年期国库券，该券发行总量是240亿元人民币。日，上海万国证券公司违规交易327合约，最后8分钟内共砸出1056万口卖单，面值达2112亿元国债。最终因zf干预万国亏损16亿元人民币，国债期货因此夭折。英国《金融时报》称这是“中国大陆证券史上最黑暗的一天” 。国债期货是当时上海证券交易所交易量最大最活跃的品种。其中多空两大阵营汇聚当时中国证券市场的风云人物空方：以当时号称“上海滩证券教父” 的万国证券公司总裁管金生和“辽国发”高原和高岭兄弟2人为首。多方：则是以当时财政部直属的“中经开”为首的上海和江浙一带的私人大户，其中包括安徽的后来创立国元证券的陈树隆和深圳大鹏证券董事长徐卫国及其他江浙个人大户。这是一次总的来说是疯狂瓜分国有资产的豪华大餐。躺下了一个万国证券，造就了大批千万亿万富豪！管金生为首的空方是“中国证券市场早期最有思想的一批市场派人士”，他们更相信自己的分析。多方则纯粹是一批“黑幕消息派人士”，他们炒的是“内幕消息”，这本来是违法的，可是在中国从来都是“老实规矩的人吃亏”，不违法打点“插边球”是任何领域都很难赚到大钱的。　　　　具体细节327国债应该在1995年6月到期，它的9.5％的票面利息加保值补贴率，每百元债券到期应兑付132元，与当时的银行存款利息和通货膨胀率相比，“327”的回报太低了，于是有市场传闻，财政部可能要提高“327”的利率，到时会以148元的面值兑付，但上海三大证券公司之一万国证券的总裁管金生不这样看。他认为高层正狠抓宏观调控，财政部不会再从国库里割肉往外掏出16亿元来补贴327国债，于是管金生率领万国证券巨资做空操纵市场。多方则为财政部的直系券商，他们及其客户大举建立“多头头寸”后，就大举公关到北京财政部大举游说。不知道当时的财政部员到底受了多少贿，因为财政部本来是最不想提高“保值贴补率”的，因为这样他就要拿出许多真金白银16亿来给买国债的人。最后终于被他们成功游说了当时财政部所有员甚至直通，将“保值贴补率”再次提高到12.98% ，这就是将万国证券和辽国发逼死的根本原因。这次正当所有空头们都以市场化的眼光来看“保值贴补率”不可能再增加，而结果却让他们大跌眼镜：“保值贴补率”竟然提高到12。98%！ <FONT color="#f0国债价格井喷！本来，“辽国发”的高岭早就听别的朋友说“保值贴补率”要继续提高，只是他一直不敢相信，正在这几天，他才刚刚又调集3个亿资金（放大40倍做国债期货相当于120亿资金），准备继续大举做空与多方决一死战（许多空方同盟军都戏称高岭调来了3亿军饷！）。最后一天晚上当他确知“保值贴补率”最终被提高到12.98%时，他不由得悲叹：在中国证券市场还是要关系，要有铁后台，这样才可以赚到钱。于是当晚他买通了许多别的单位席位上的“红马甲”，在第二天早上立即将其50万口“空单”平仓同时追加“买入”50万口反手做多。辽国发的高岭“临阵叛变空翻多”将万国证券的管金生送上了不归路。当327国债被冲到151.3万国证券全线亏损几十亿并爆仓，想我们的“上海滩证券教父”怎么可能服气而将自己辛苦多年创立的万国证券毁于一旦？具体交易细节.27合约的价格一直在147.80元—148.30元徘徊。2.23日提高327国债利率的传言得到证实，百元面值的327国债将按148.50元兑付。一直在327品种上与万国联手做空的辽国发突然倒戈改做多头，327国债在1分钟内竟上涨了2元10分钟后共涨了3.77元。327国债每上涨1元----万国证券就要赔进十几个亿，按照它的持仓量和现行价位，一旦到期交割，它将要拿出60亿元资金，毫无疑问万国没有这个能力。管金生铤而走险，16时22分13秒突然发难，总共砸出1056万口卖单（当时需保证金14亿）。按照上交所的规定，国债期货交易1口为2万元面值的国债，最狠一笔管砸出高达730万口的卖单为1460亿元，而当时“327”国债总共有240亿元，把价位从151.30打到147.50元，使当日开仓的多头全线爆仓。这个行动令整个市场都目瞪口呆，若以收盘时的价格来计算，这一天做多的机构，包括像辽国发这样空翻多的机构都将血本无归，而万国不仅能够摆脱掉危机，并且还可以赚到42亿元。最意外的是当时上交所总经理尉文渊，他做梦都没有想到中国国债贴息会如此方式，美联储调息时都是0.25％地调，咱们一下子竟然就是5个百分点！当天下午他陪证监会期货部主任耿亮在交易场内，耿亮说国债期货管理办法修改完了准备发布，尉文渊正在为此高兴突然发现市场上气氛不对劲：各地国债市场都是向上的大涨突破性行情，只有“327”价格大幅下跌，交易量突然放大了许多---出事了！夜里11点尉文渊正式下令，宣布23日16时22分13秒之后的所有327品种的交易异常是无效的，该部分不计入当日结算价、成交量和持仓量的范围。经过此调整当日国债成交额为5400亿元，当日327品种的收盘价为违规前最后签定的一笔交易价格151.30元。上交所没有公布管和万国的名字但是万国在劫难逃。如果按照上交所定的收盘价到期交割---万国赔60亿元人民币，如果按管金生自己弄出的局面算---万国赚42亿元，如果按照151.30元平仓---万国亏16亿元。5月17日中国证监会鉴于中国当时不具备开展国债期货交易的基本条件，发出《关于暂停全国范围内国债期货交易试点的紧急通知》，开市仅两年零六个月的国债期货无奈地划上了句号，中国第一个金融期货品种宣告夭折。后来管金生被关进了监狱17年，尉文渊被免职，财政部直属并散布内幕消息的中经开则没有任何事情。其实说实话在2月23日多空短兵相接，多方大主力中经开基本控制着主动权。先以80万口在前日的收盘价的基础上提高到148.50元，接着又以120万口攻到149.10元，再以100万口改写150元的记录。盘中出现过200万口的空方巨量封单，但瞬间便被多方收入囊中，这说明违规操作的不仅是空方，多方也存在类似问题，但多方因有财政部的中经开幸运便似乎总是与之相伴相随，空方在最后8分钟竟然搬起石头砸了自己的脚，同时也在一定程度上掩盖了多方的违规事实。中国证券市场是多么不公平！只要你有铁的关系后台，你就没事，如果你没有后台，只是凭借市场手段开拓出来的局面，则不管你能力再强贡献再大，关键时刻也是难逃一劫！其实最后那次的“保值贴补率”提高到12。98% ，完全是多头“公关”攻出来的：他们买了许多国债期货头寸后，就行贿买通财政部员，让他们非理性地提高，而将千千万万无辜的中小投资者套死在天花板上。于是，这次“327事件”就成了“中国证券市场瓜分国有资产的一次超级豪华大餐”，中经开在江浙一带证券营业部的私人客户都大赚特赚，将万国证券和所有空头的几十亿资金全部瓜分，造就了江浙一带一大批富豪！这就是内幕交易的经典之作，其实就是一个“局”，只要舍得花钱，就可以买通原证监会和财政部等其他管理层的员，使得政策朝自己期望的方向走，从而“赚得不清不楚”。与国债327事件同时期的深圳证券交易所也曾经推出过几个国债期货品种，因为当时交易量小，交易所的国债部主管就找来几个同学说：“我们先开个局，就象打麻将一样，张三李四你们两个的公司做多，王五赵六你们几个的公司做空，将交易做得活跃一些，然后将别人诱惑进来，当被骗参与的人多了之后，我们这五个人就一起联手做单边交易或做多或做空，将所有参与近来的其他圈外人的保证金全部吃进我们的腰包。”果然发起的那几个人后来每人都赚了几千万，逃到国外后又回来买别墅开公司，过着醉生梦死的生活。所以，在深圳的证券圈内，许多人热衷于“打桥牌和搓麻将”而懒于研究行业和上市公司，因为所有赚钱的方式都是他们这些圈内人设的“局”，骗人骗钱的“圈套”，就等着“局外人和圈外人”来钻圈套，很多垃圾股甚至部分蓝筹也狼狈为奸，去调研和考察上市公司有个屁用！？后来中经开在“长虹转配股违规上市”中又故伎重演赚了很多钱，后来中国证券市场的几个大系如“涌金系的魏东”、“东欧系”、“金信系”、“汉龙系”的成长发展都与“长虹转配股违规上市”获取暴利有关。这就是中国证券市场的黑幕，所以很多人说中国证券市场本来就是一个大骗局。股票敢炒否？股指期货能玩否？看了这黑吃黑事件，不免叫人觉得英雄气短，感慨非常：就连中国当时最大的大机构万国管金生的战无不胜的虎狼之师都一日而亡，想我等散户真的要好好反思一下自己对金融市场的肤浅认识，只有自觉加强自我风险教育。中经开灭了万国后也破产中经开主管国债期货的副总裁戴学民，1995年年底在北京遇到不名身份的人刺杀，伤及肝部，戴学民既未报案，也未住院，到医院草草包扎后，当天即乘航班离开北京。此人在1997年前还和部分熟人电话联络过，1997年后下落不明……时光流逝，更多的苍海桑田……2008年，中经开操盘手，327国债事件中关键人物魏xx教授之子，涌金系掌门魏东自杀。补充：魏东是个人才，他最出名的战役是在1995年国债327事件中，代表中经开出战上海万国证券公司总裁管金生和辽国发的高原和高岭。这是一场没有悬念的大战。魏东的某关系人某某某教授在大战前一天就在某某部开会，从会计司打印室里亲自拿了一份本来属于国家最高机密的关于“保值贴补率”提高到12.98%的红头文件回家给儿子看。所以，魏东枪挑小梁王根本就是管金生自找苦吃。财政部，税总，人行对于中财的人来说就是自家的后院，而中财则是他们的高干养老院。大家你中有我，我中有你，尽可以华衫尽去，坦诚相待。海派的管金生就不明白这些道理，才会有此下场。所以，当辽国发的高岭被劝降后，管的末日就到了。中经开在这一战中获利72亿，魏家的跟风盘获利大概2-3亿，中财系人马纠集了江浙财团瓜分了万国证券。中财很多老师腰缠万贯，都是奔驰接送来学校给学生上课，一是为了培养自己的嫡系部队，二是为了能经常听听老大们的教诲。中经开后来在银广夏事件中赔得精光，魏家却创建了涌金系，控股了国金证券九芝堂，成了朱派方式作庄的最后一支民间力量，人称江湖最后一个大佬。后来中财系在三党相争中损伤惨重，戴湘龙被贬天津，金人庆暗淡下野，李金华明哲保身。现在魏东一死，中财系在证券口就剩个刘宏贺强龙涛还象个人样，已是残花败柳，不复当年之勇了。再加上2003年，sars在中财肆虐杀人夺命，连续死了几十员老将。他们留下的空白，没有人可以填补。老中财的时代结束了。后序：国债327事件关闭国债期货试行的通知直接导致的1995年<FONT color="#f0行情：一开盘就是连涨三天，上证指数从582点一口气涨到926点。由于当时没有涨停板限制，三天大盘涨幅达到59%，仅次于94年从325点反转的行情。但是好景不长，第四天就开始反复下跌，一直到7月4日最低610点，基本又回到了原点。听过这件事以后，也该对衍生金融工具产生了敬畏之情。林奇说过，如果你买了期权，那么时间就站在了你的对面。巴菲特又说过，如果你买入了好公司，时间就和你站在一边。还是愿意选择和时间站在同一边吧，你呢？
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两市融资余额创历史最大降幅 部分融资客已触强平线
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大智慧阿思达克通讯社1月20日讯，截至1月19日收盘，沪深两市融资融券余额和融资余额均环比大幅下降，下降金额均为历史最大。事实上，昨天下午一张广为流传的疑似华东某大型上市券商的融资融券客户状态表显示，已经有客户触及强平线。
阿思达克通讯社1月20日讯，截至1月19日收盘，沪深两市融资融券余额和融资余额均环比大幅下降，下降金额均为历史最大。由于股价下跌，有融资融券投资者已经触及强平线，若股价无法止跌，将使融资盘形成&踩踏&。 **两融及融资余额单日下降金额均创出历史新高** 数据显示，截至1月19日收盘，两市融资融券余额为10985.31亿元，环比减少198.73亿元，其中，融资余额为10928.54亿元，环比减少185.08亿元，融资融券余额和融资余额均创出历史最大单日下降金额。
图 **部分融资客帐户已触及强平线** 若投资者以100万元现金做为担保，最多可融资买入160万元股票，随后用自有100万现金买入100万元股票，则投资者合计持有股票市值为260万元，初始维持担保比例为162.5%。当其维持担保比例低于120%时，将被券商强平。而近期股的累计跌幅已经使得这一现象成为可能。 以（600030.SH）为例，若投资者亦截至上周五的20日均价32.76元/股融资全仓买入，至今日开盘的26.66元/股已经下跌18.62%，不考虑相关费用和利息的情况下，其维持担保比例仅为132.24%，若其买入价高于36.10元/股（近期最高价为37.28元/股），则其维持担保比例已经低于120%的强平线，投资者若无法及时补充担保物，或主动卖出部分股票偿还，将被券商强平。 事实上，昨天下午一张广为流传的疑似华东某大型上市券商的融资融券客户状态表显示，已经有客户触及强平线。
**若市场无法止跌，将可能形成&踩踏&** 分析称，若融资余额较大的股票无法及时止跌，将有可能形成&多头踩踏&，即融资买入持有者因止损或被强平而卖出的总量大于市场买入量，则可能使股价进一步下跌并触发更多的止损及强平盘的恶性循环。 发稿：邓轶/何巨骉审校：曾学成/陈金艳
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融资融券将历史性的改变中国投资者的观念
今年两会期间，中国证监会主席尚福林表示，预计股指期货4月中旬正式推出，融资融券业务试点推出时间将早于股指期货。根据市场普遍预期，融资融券业务可能在今年3月底正式推出。&面对这一制度创新的即将到来，多位业界权威人士指出，融资融券及股指期货的推出将改变目前市场资金流向轨迹及博弈格局，特别是相伴而来的杠杆投资将造成投资者收益和亏损的显著放大。&　　融资融券可望3月底启动我国的融资融券业务经历了近5年的孕育，如今终于到了瓜熟蒂落期。&根据记者10日了解到的最新情况，截止到目前，在11家有望进入首批试点名单的券商中，已有包括海通证券（600837）、国泰君安和银河证券等在内的8家券商接受完现场检查。其后，获得通过的券商便可以正式向监管层递交融资融券试点资格的申请。&融资融券先于股指期货推出，已经成为市场的一致预期。今年年初全国证券期货监管工作会议上，中国证监会对2010年重点工作安排中，将“适时推出证券公司融资融券业务试点”排在首位，而“保障股指期货平稳顺利上市交易”则位居次席。&国金证券（600109）在近期的研究报告中也指出：“融资融券是股指期货的必经之路。”&　　“杠杆投资”带来巨盈巨亏全国政协委员、中央财经大学证券期货研究所所长贺强认为，融资融券的功能主要体现在三个方面：首先，它改变了我国证券市场长期以来单边做多的交易方式，填补了市场没有做空机制的空白；其次，融资融券的出现，使任何时间段都呈现多空两种力量真正对垒、制衡的状态，可以在一定程度上稳定市场；第三，融资融券交易可以在一定程度上扩大市场交易量，增加证券营业部门的业务和收入。&初步测算结果显示，在试点运行期间，融资融券将为证券行业带来新增佣金与利息收入45亿元至90亿元，相当于2009年全行业佣金和利息收入的2.2％至4.4％。&针对即将推出的融资融券，全国人大代表、吉林证监局局长江连海表示，融资融券作为信用交易和衍生品，也是有风险和负面作用的。“从理论上说，它可以平衡供求关系，也可能通过杠杆放大效应助涨助跌。”&海通证券、国信证券等机构认为，相对于普通证券投资来说，融资融券最为显著的特征在于通过保证金支撑为投资者提供了“以小博大”的机会，起到了财务杠杆的作用。融资融券这种新的交易方式，赋予了投资判断更高的权重，赋予了投资智慧以更高的“溢价”。方向判断正确，投资者将获得比普通交易更多的收益，但一旦判断方向失误，投资者付出的代价也将较普通交易更大，“博傻”的代价将远高于常规非杠杆交易。&控制风险将是头等大事&融资融券是把双刃剑。日信证券分析师宋强认为，从投资者的角度来说，用得好能够有所斩获；用得不好，则会加剧亏损。从市场的角度来说，既能推动市场发展，也有可能加剧市场波动。“因此，如何控制风险，如何把债券市场、银行业、证券市场尽可能统一在一个更高层面上进行监管，都将是需要解决的问题。”宋强说。&根据江连海的建议，在逐步扩大试点范围过程中，应研究探索建立这样一种制度和机制：即在市场股指低位时，严格审核和适度限制融券业务，主推融资业务；在市场股指高位时，严格审核和适度限制融资业务，主推融券业务。&面对此项新业务，海通证券、国信证券等机构则提醒投资者，在参与前需要做足多方面的准备：首先客观地评判一下自己当前的风险承受能力，让自己的投资处于风险可控的范围内。在融资融券交易中，杠杆比率(即收益或亏损的放大倍数)与保证金比例、折算率有关系。保证金比例越低，折算率越高，融资融券交易的杠杆比率越高，风险就越大。&同时，充分地了解、研究市场，尽可能透彻地判断市场运行的方向，博取大概率的投资方向选择，并及时掌握止损点，否则不仅要面临更多的损失，还要经受追加保证金之苦。如果未能按期交足担保物或到期未偿还融资融券债务的，还要经受强制平仓之苦。&按照融资融券业务试点进程，本周一起，融资融券业务试点工作进入对券商的现场检查阶段，3月10日再申报一次材料。最终将专业评价报告、现场检查报告以及券商的申请报告一同交给证监会，证监会将据此遴选出最终的试点名单，最快本月下旬公布。业内人士指出，融资融券推出后，指数的波幅可能会缩小，但个股的波动加剧，散户须学会适应新的变化。&笔者认为，融资融券的推出，加速中国资本市场的国际化之路，为外汇及国外期货投资铺平道路，将改变了中国投资者的传统思维模式，更多的中国投资者将了解双向做单，保证金制度的利弊，从而推动更多的投资者参与到国际金融投资行列。&对我们这些多年长期做国际市场的投资者来说，无疑是一个天大的喜讯和最大的受益者，对普通投资者来说，带来是挑战，赚钱的机会更多了，以前只有做多，涨了才能赚钱，现在做空但是对他们来说难度加大了，风险更大了，其实不是风险更大了，而是他们不懂得控制风险和利用有利的工具规避风险，那么将要承担更大的风险。投资者在操作过程中遇到什么问题或者困难，请咨询拥有丰富经验外盘投资的投资者。&更多精准市场行情分析与研判请访问：&
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