张庭宾：中国企业家或遭美元债陷阱
来源：财经综合报道
作者：BWCHINESE中文网
　　在国内“钱荒”有增难减的背景下，去海外借美元债似乎正成热潮。
　　随着国内钱荒的蔓延，企业融资利率不断攀升，一般企业很难以低于10%的利率从银行借到钱；民间借款利率更要高到20-30%，甚至50%以上。而现在海外美元贷款利率则低的多。最近中粮5年期美元债券的利
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率为3%，5年期美元债券利率为3.75%。
　　这里不仅仅是高额利差的问题，更重要的是国内贷款往往有价无市，且很难贷到长期固定利率。这让美元债看起来很美。
　　而国内企业借美元债的政策通道也正打开绿灯。1月27日，某部委网站刊文：（2014年）推动外债管理由金融危机时期防范风险为主，转向经济转型升级时期提高经济金融运行效率为主要目标”。鼓励中资企业海外借美元债。而在央行支持自贸区30条中，也写到“促进对外融资便利化。根据经营需要，区内企业可按规定从境外融入本外币资金。”
　　此条政策通道被打开，在很多中资企业资金短缺面临选择―要么资金链断裂，企业停产；要么能借口水活下去时，他们很可能去海外借美元债。美元债又便宜，又可长期贷款，何乐而不为呢！这相当有可能在中资企业中流行起来。
　　且慢！借美元债的汇率风险你考虑了吗？如果你在2005年中借了美元债换成了人民币在国内使用，那么在过去的8年中，由于美元对于人民币已经贬值了26.1%，如果年借款利率为3%的话，你现在把这笔人民币换成美元还回去，获得了26%的汇率收益。那么，你过去8年刚好等于白用了这笔美元。
　　可是，现在借入美元，恐怕你很难期待未来几年人民币继续对美元升值。因为，国际主流投资界已经公认人民币对美元的升值已经接近极限，未来1-3年人民币对美元贬值是大概率事件。作为印证，1月28日，美国总统奥巴马在发表2014年国情咨文的时候宣称：“十年来，全球商业领袖首次宣布，美国已经超越中国，成为世界首选投资目的地”，而作为美元进入升值周期的最重要货币信号，美联储已经在2013年12月和今年1月连续两次缩减QE的规模。
　　从2013年年中美联储将在年内收缩QE预期开始，全球新兴市场货币对美元已经发生了两轮贬值潮。第一轮发生在6月份伯南克声称年内将缩减QE前后，月，印度卢比兑美元最大跌幅达21.99%；第二轮是发生在去年12月19日美联储开始缩减QE之后，其中阿根廷比索最大跌幅达到19%。
　　在这两轮新兴市场货币危机中，中国金融系统也受到一定冲击。月，中国出现了资本净外流106亿美元，由于热钱外流导致国内银行间市场流动性短缺，银行间隔夜拆借利率在6月20日创出13.44%的历史最高。在12月19日美联储正式宣布缩减QE后，23日一周银行间隔夜拆借利率再度升至8.84 %。
　　尽管中国金融系统二度遭遇热钱外流的影响，但2013年以来人民币对美元升值了3%，与其它新兴市场国家普遍贬值形成鲜明对比。这是因为人民币内在价值提高了吗？非也！
　　自2005年7月以来，人民币在国际上对美元升值了36%，在新兴市场国家是最高的。而在国内由于8年来楼价大涨了3倍上下（在新兴市场国家中是最严重的），人民币国内实际购买力贬值了约50%。而人民币的另外一个重要支柱―世界工厂也因人民币升值、土地、劳动力和税负等成本的大幅攀升，外部则面临美国再工业化和TPP的替代而受到严峻挑战。
　　一言以蔽之，人民币对外升值和对内贬值越来越严重背离，货币贬值隐患在新兴市场国家中是最大的。
　　当此时刻，国际热钱8年前用高价美元买入廉价人民币，投机中国股市楼市等，如今已经赚的盘满钵满，正准备把手中的高价人民币换成美元回家时，它们最希望什么呢？当然是希望人民币继续强行升值，而不是伴随其它新兴市场国家快速贬值。可是，若热钱外流，人民币就难免会贬值。那么，最理想的是中资企业借入大量的美元债，通过央行支付给外流热钱，同时支持人民币继续升值。
　　当然，这个游戏将在中资企业借入的美元不足以支持外流国际热钱（本金+中国国内投资收益+汇率投机收益），乃至中国外汇储备中的美元现金也不足以支付时将会结束。那时，人民币将出现对美元的崩盘式暴跌。假如人民币对美元跌幅超过了50%，则意味着中资企业的美元贷款翻了一番！
　　这时你会发现，你借入的美元债“金项链”瞬间变成了一条“金绞索&，因为你再也还不起这笔美元债，你唯一的选择是让你的美元债主变成你的资产主人。而中国经济也将被美元债捆扎起来，中国资产很可能以人民币贬值到最低点的烂白菜价换了主人。
　　其实，面对国内的钱荒，正确的对策是在遏制地方政府借贷的同时，适度放松流动性，从而将国内借款利率降下来。而不是鼓励中资企业去借美元债“饮鸩止渴”。
　　最后特别提醒中国企业家，小心不要借来别人拎走你一生财富积累的“金绞索”。点击进入参与讨论
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来源：财经综合报道
作者：每日经济新闻
　　2015年"人民币贬值会阻挡房价上涨，导致下跌之言论"又卷土重来，理由是人民币贬值房地产迎利空，会导致热钱流出中国，导致抛弃国内物业投资国外，导致国企融资成本上升，导致国内企业债务风险，会导致供应增加，会导致房企抛房销售，最后导致泡沫破灭，房价暴跌。
　　说明中国房价泡沫已经在爆裂。2014年1月份9402万亿存款不见了，实际上是房价泡沫破灭已经开始。
　　外汇局今天(2月3日)公布，去年四季度资本和金融项目逆差912亿美元，其中，直接投资净流入610亿美元。据数据提供商Wind Information称，这一数据创下至少自1998年以来最大的季度赤字，不过该机构同时指出，资本和金融账户赤字数据经常都会有较大修正。
　　民生证券宏观研究员李奇霖认为，人民币资产吸引力下降和美元强势相结合导致美元流动性外流。
　　资本外流汹涌
　　数据显示，按美元计算，2014年四季度，我国经常项目顺差611亿美元，其中，按照国际收支统计口径计算(下同)，货物贸易顺差1693亿美元，服务贸易逆差733亿美元，收益逆差244亿美元，经常转移逆差104亿美元。资本和金融项目逆差912亿美元，其中，直接投资净流入610亿美元。国际储备资产减少300亿美元，其中，外汇储备资产(不含汇率、价格等非交易价值变动影响，下同)减少293亿美元，特别提款权及在基金组织的储备头寸减少7亿美元。
　　此外，外汇局网站《国家外汇储备规模(月度数据)》显示，我国外汇储备已连续4个月下降，截至2014年12月末，外汇储备余额为38430.18亿美元。
　　对此，民生证券宏观研究员李奇霖认为，资本和金融项目逆差扩大的原因主要有两个方面。消极的一面是金融危机后国内企业或个人通过虚假贸易或对外负债借入了低息美元流动性，人民币资产吸引力下降和美元强势相结合导致这部分美元流动性外流，从近期人民币贬值也印证近期资本外流有一定压力；积极的一面是中国正积极加快资本输出，为企业“走出去”提供长期外汇支持，未来或将外汇储备用于抵补“一带一路”沿线国家在基建投资上的资金缺口，以缓解国内产能过剩和国际收支双顺差的压力。
　　瑞穗证券亚洲公司首席经济学家沈建光在接受彭博采访时称，这意味着中国经济结构出现了转变，人民币贬值预期显现，这推动了资本的外流。
　　人民币贬值困境
　　1月26日、27日、28日、29日人民币对美元即期汇率较中间价的跌幅分别为1.9%、1.7%、1.94%、1.9%，2月首个交易日，人民币即期汇率开盘后大幅走低近百点，人民币对美元最低跌至6.2604，较中间价下跌了1.986%。
　　央行[微博]数据显示，2月3日人民币对美元中间价为6.1369，较前一日微涨16个基点。而人民币对美元即期汇率开盘立马走跌，最低至6.2553，跌幅为1.93%，再度逼近2%的跌停板。这是人民币即期汇率自上周以来7个交易日中第6次、且是连续第5个交易日逼近跌停板。
　　中间价可简单理解为人民币“官方汇率”，往往被市场视作央行的“意志”，其是体现人民币购买力的核心指标，央行每天早间会公布这一数据；即期汇率则更多反映市场的预期。
　　据农行战略规划部分析，导致近期人民币对美元贬值有三方面原因。
　　一是从国际环境看，欧元快速贬值强化美元升值走势。欧央行超预期的量化宽松政策，以及希腊左翼激进联盟党在选举中胜出，使得欧元短期内贬值明显。欧央行QE前后欧元对美元最大贬值幅度达4.4%，美元指数(93.0, 0.17%)突破95。美元进一步走强，加大了人民币对美元的贬值压力。
　　二是从经济基本面看，投资者对中国经济前景担忧有所加剧。2014年多项宏观经济指标显著回落，GDP、CPI和M2同时低于年初目标，固定资产投资、财政收入等增速创下多年低点。今年以来，我国经济下行压力仍然较大，1月23日公布的1月份汇丰制造业PMI预览值仍在枯荣线以下。与此同时，美元经济增长和就业状况持续好转，1月29日召开的美国联邦公开市场委员会(FOMC)对美国经济保持乐观预期，美联储加息临近。
　　三是从金融市场运行看，境内外价差扩大，拉动境内市场人民币贬值。因国际市场流动性趋紧，1月26日，香港市场美元兑人民币定盘价为6.2609，人民币较前一个交易日贬值378个基点。境内外套利空间加大，促使企业将美元调至境外结汇增多，境内美元供给减少，导致境内市场人民币对美元快速贬值。
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政府已经不愿、也不能维持旧有的牌照管制体系。[]
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《全球市场》中国股市受流动性紧张忧虑打压，日圆兑美元跌至五年低位
&&&&*&资金紧张疑虑打压中国股市下跌&*&亚太地区除日本外股指持稳，日股日经指数下滑0.5%&*&美元兑日圆触及逾五年高位&路透东京12月20日&-&中国股市周五下跌，受资金紧张忧虑拖累，而亚洲其他股市则上扬，在美国联邦储备理事会(美联储/FED)本周决定缩减刺激举措后投资者重新评估其政策前景。&美元兑日圆受联储决定推动上涨至逾五年高位，兑欧元和新兴货币也走强。金价在先前跌至近六个月低点后反弹。&&中国股市沪深300指数&&跌1.1%，触及五周低位；香港股市恒生国企指数&&跌0.9%。&“流动性是个问题，”敦沛证券副总裁黄志阳说。&“即便昨晚中国央行宣布进行短期流动性操作，市场短期仍会有顾虑，因为如果市场没有听到央行官员指示的话，银行仍会处於紧缩模式。”&中国货币市场周三开始趋紧，周四央行没有向市场注资缓解资金短缺局面，资金价格大涨。&&**亚股原地踏步**&MSCI明晟亚太地区(除日本)指数&&微涨0.1%。上日盘初上扬，但终场收低。&日本股市日经指数&&下跌0.5%，受获利了结卖压拖累。日经指数周四上涨1.7%，创六年最高收位，因美联储宣布缩减买债后，日圆走贬。&日本央行周五结束两天会议，一如预期维持货币政策不变。&分析师指出，美联储缩减买债计划顺利开展，且未扰乱市场的表现，为日本央行消除一项不确定性，使日本央行有更多时间来决定明年是否需要进一步宽松货币政策。&&日圆兑美元一度触及104.44日圆，为2008年10月来最低位。&欧元兑美元&&下滑0.1%至1.3642，触及两周低点。美元指数&&上涨0.1%，至两周高点80.707。&“鉴於美联储已经开始缩减进程，现在举证责任似乎转向数据层面，只有数据明显走软，才能迫使进程中止，”法国巴黎银行的分析师在报告中称。&美国11月成屋销售触及将近一年低点，上周的初请失业金人数也意外上升，给本来趋於亮丽的经济形势抹上了一丝阴影。&&&&隔夜美股几近平收，因投资者在上日市场扬升后停手，不过道琼工业指数&&连续第二日收於纪录高位，标普500&E-mini股指期货&&周五在亚洲市场微升0.1%。&**印尼卢比受挫**&资金再度外流的担忧令新兴货币承压。印尼卢比&&周五大跌至五年低点12,245，泰铢兑美元&&触及三年低位32.50，马币&&下跌0.3%至三个月低点3.284。&大宗商品方面，美国原油期货&&下滑0.2%至每桶98.82美元，回吐周四部分涨幅。上日油价上涨1%，因美国炼厂为了满足强劲的馏分油出口需求而扩大原油买需。&现货金&&反弹0.4%至每盎司1,195.05美元，稍早曾触及近六个月低点1,185.30美元。金价隔夜重挫2.3%，今年迄今累计跌近29%，料将创下1981年以来最大年度降幅。(完)&****如欲参考原文报导，请点选&&即可撷取浏览****&
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