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请选择滚动新闻日期关于经投公司发展轨道交通新材料产业的若干思考：王珏
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&&& 根据集团公司战略发展框架指引，经投公司提出了“以高端装备制造和资源性产业为双核心，以其他战略性新兴产业项目为支撑，向具有强大产业整合能力和鲜明行业特征的产业类投资公司不断转型，成为集团公司高端、特色装备制造业板块打造平台和新兴产业板块培育主体” 的战略目标。作为实现该目标的重要途径，以杭州南车项目为平台向其他涉铁产业延伸，打造轨道交通装备制造产业链具有重要的战略意义。近年来，经投公司在稳步快速推进杭州南车项目，积极开拓整车维修、零部件制造等相关业务的同时，也在寻求继续向产业链上下游延伸，探索轨道交通新材料、安防监控等领域的投资机会。在此结合工作实际对轨道交通新材料投资的背景、意义、投资思路做出分析，并形成投资建议及下一步工作设想。
&&& 一、轨道交通新材料产业投资背景及意义
&&& 1、中国轨道交通建设投资进程仍将给全产业链带来发展机会
&&& 1）年铁路建设投资力度回升趋势明显
&&& 在2011年铁路建设速度放缓后，年固定资产投资计划经过多次调增，变现出明显的回升趋势。
&&& 2012年铁道部年初计划铁路投资5160亿元，其中基本建设投资4060亿。但铁道部于6月、8月、9月三次调整固定资产投资计划，铁路全年固定资产投资增至6300亿元，其中铁路基建投资金额达到5160亿元。最终在加大中央预算内资金投入的前提下，全年完成全路固定资产投入6309.8亿元。
&&& 2013年初的全国铁路工作会议提出2013年全国铁路安排固定资产投资6500亿元，其中基本建设投资5200亿元、投产新线5200公里以上。而2013年7月的国务院常务会议提出适当加快铁路建设进度，将铁路“十二五”投资从原计划的2.8万亿元调增至3.3万亿元，2013年的铁路固定资产投资增至6900亿元。2013年上半年，全国铁路完成固定资产投资2159.31亿元，同比增长21.48%，占全年计划6900亿元的31.29%；其中基本建设投资1869.72亿元，同比增长25.73%。
&&& 根据调整后的规划，预计未来两年铁路建设年均投资达7000亿元，基本恢复至2009年的较高水平。
&&& 随着国务院常务会议将铁路投资列为中国经济“稳增长、调结构”的主要着力点，预期铁路投资稳步增长的态势中短期内不会产生改变。
&&& 2）城镇化和城市交通拥堵将带来城市轨道交通的快速发展
&&& 2011年中国城镇人口占全国总人口比重首次超过50%，且正在保持上升趋势。城镇化水平的提高、汽车保有量的增加、城市面积的扩大和城市轨道交通系统的相对不足导致交通拥堵问题成为突出的社会问题，加大城市轨道交通建设投入，提高轨道交通运力，缓解交通拥堵问题已受到各级政府关注。根据中国国家81 号文件公布的“城市人口超300 万、GDP 超1000 亿元、地方财政一般预算收入超100 亿元”标准，我国目前已有近50 座城市具备建设地铁条件。
&& 据国家发改委统计，2012年全国城市轨道交通行业共完成近1900亿元，比2011年增长17%，。2012年末我国已有17个城市建成投运线里程2077公里，目前在建的有轨道交通项目的城市有27个，在建的项目有2100公里，总投资达1.23万亿。预计2013年将有24个城市新开工轨道交通线路，规模达40余条段、846公里。投资规模有望比2012年增长12%-15%左右，投资规模达到2800亿元-2900亿元。中国城市轨道交通协会会长包叙定表示“十二五”期间城市轨道交通将要建成投运2500公里左右，年均500公里左右，总投资超过1万亿元。到2020年末，全国建成总里程将达7000公里左右，覆盖全国主要大中城市。
&&& 按照《国务院关于取消和下放一批行政审批项目等事项的决定》，城市轨道交通项目的核准权限已下放至省级投资主管部门。审批权的下放将导致由内需拉动的投资需求得以加速释放，预期未来5年内城市轨道交通投资仍有增长空间。
&&& 3）轨道交通产业链情况
&&& 轨道交通产业链可划分为上游的原材料及基建工程相关产业，中游的站后工程相关产业、机车车辆及配件生产行业以及下游的交通运营商。
重轨、枕木、轴承钢、水泥建材等
推土机和平地机、混凝土机械、旋挖钻机、起重机、桥梁支座、防水涂层、梁箱设备、架桥机、摊铺机等
连结零件、桥梁功能部件、防爬设备、轨撑、道岔等
机车车辆及配件生产
整车、车内设备、转向架、轮对、牵引系统、制动系统、列车控制与监控系统、电气设备等
智能化设备及系统
供电设备、机电监控、火灾报警、照明设备
列车运行控制系统、行车指挥系统、计算机联网系统、信号电源系统
电气化系统
牵引供变电系统、接触网系统
车地实时双向通信系统、列车定位系统、开放传输网络等
铁路运输管理信息系统、票务系统、防灾安全监控系统、综合监控系统、综合安防系统、自动售检票系统等
运输服务及公用事业
图表 2 轨道交通产业链情况
&&& 原材料供应方面，铁路用钢量占总的钢铁量的比重很小，对钢铁供应商的业绩影响不大；轨道交通基建施工企业工程订单金额巨大，但是利润率较低，而配套的装修装饰企业则收益相对较高；轨道交通基建配套设备制造企业竞争适度，产品的毛利率适中，并且比较稳定；机车车辆制造方方面南车、北车形成双寡头垄断，国内市场长期需求较为确定，新建和维修保证了车轴、轮对等方面的长期高需求，但是这方面毛利率不高，部分有一定科技含量的配件制造毛利率高于整车，随着技术进步和国产化程度的不断提高，毛利率还有提升的空间；轨道交通智能化（四电工程及信息系统）在整个产业链中毛利率水平最高。
&&& 2、轨道交通新材料产业受国家鼓励，具有广阔的市场前景和深远的战略意义
&&& 1）新材料产业处于轨道交通产业链中多个环节的上游，应用广泛
&&& 轨道交通产业链中与新材料产业相关主要包括原材料领域、基础建筑领域、整车和关键部件制造领域和其他配件领域。原材料主要指铺轨阶段钢材和水泥等建材；基础建筑材料指轨道交通建筑施工、建设装修等相关材料；整车和关键部件材料包括用于大量运用于整车制造的铝型材以及用于减震防噪元件、减速部件、车厢涂料等部件的核心材料；其他配件材料包括用于防水瓷砖、玻璃纤维枕木、扶梯电梯地铁门、特种电缆、LED显示器等产品的材料。
&&& 以轨道交通用减震降噪材料为例，在车辆、线路、接触导线、桥梁等多环节多场景下使用了多种材料，应用十分广泛。下表列举了使用中的部分减震降噪材料。
天然橡胶、丁苯橡胶、三元乙丙橡胶
三元乙丙橡胶
制振导电弓架
丁基橡胶、聚氨酯
丁基橡胶、聚氨酯
碳纤复合材料
车辆表面材料
聚氨酯、聚氨乙烯树脂
丁苯橡胶、聚氨酯、三元乙丙橡胶
再生橡胶、丁苯橡胶
混凝土板垫
再生橡胶、丁苯橡胶
聚氨酉旨、丁苯橡胶
轨道制振材料
低弹簧常数联结装Z
轨道吸音材料
透明隔音板
聚碳酸醋树脂、丙烯酸醋树脂
干涉型消音材料
聚氯乙烯、聚丙烯
混凝土板防振体
交义口橡胶板通道
天然橡胶、丁苯橡胶、再生橡胶
碳纤复合材料、氯丁橡胶
地基振动隔离材料
天然橡胶、聚氨酉旨
防振接触导线架
丁基橡胶、三元乙丙橡胶、氯丁橡胶
轻量接触导线架
碳纤复合材料
制振接触导线柱
天然橡胶、丁苯橡胶
钢管制振材料
天然橡胶、丁苯橡胶、再生橡胶
非约束型阻尼材料
磁性复合阻尼材料
聚氨醋、天然橡胶
动态吸振器
图表 3 减震降噪材料在轨道交通中的使用
&&& 2）新材料领域的创新是中国发展轨道交通技术的核心组成部分
&&& 轨道交通技术的发展，必须克服车辆的走行性能、轻量化、集电性能、环保、空气力学以及诸如改善车内环境、提高乘车舒适度、提高耐候性和耐火性等课题，而新材料的研发和产业化是实现上述目标的关键途径。政府和企业近年来非常重视轨道交通领域新材料的科学技术发展，在863计划、国家科技支撑计划等科研计划中均安排了相关研发项目。部分涉及轨道交通新材料的科研项目列表如下：
轨道交通用关键材料
高速列车用不锈钢车厢板
高速列车用铝合金结构件
高速列车用合金钢车轮
客运专线铁路桥梁用橡胶支座
动车组用减振降噪弹性元件
轨道扣件系统用高分子部件
高速铁路无碴轨道用CA砂浆
高速铁路用钢筋混凝土
国家科技支撑计划
中国高速列车关键技术研究及装备研制
高速列车制动盘、摩擦副材料研制
关键铝合金材料研制
车轴材料研制
转向架关键材料研制
其他关键材料研制
高速铁路专用铜合金导线产业化开发
铜银、铜锡、铜镁合金导线产品产业化技术研究
铜合金制备加工过程中的显微组织演变及材料性能研究
连续挤压铜合金扁线产业化技术研究
新型铜铬锆合金导线材料的研究
铜合金产品的分析检测及可靠性、适用性研究
&高速重载列车关键材料及制品研发
高速重载机车及车辆车轴用钢及制品
高速列车用粉末冶金闸片
高速重载列车及车辆用弹簧钢及弹簧制品产业化关键技术及设备攻关
图表 4 部分轨道交通新材料科研项目
&&& 轨道交通的发展具有公益性和经济性兼备的特点，国家密集的科研项目安排体现了行业内在的技术创新需求具有战略意义，得到了国家大力扶持和引导。
&&& 3）轨道交通新材料经济效益良好，行业已催生多家上市公司或成为上市公司再融资重点发展方向
&&& 轨道交通的快速发展带来技术创新需求的同时，也带给相关材料生产企业做大做强的契机，该领域多家细分行业龙头已经实现上市。部分上市公司列表如下。
相关产品/业务
公司是长春轨道客车厂、唐山轨道客车有限责任公司、长春惟思得交通设备有限公司（原长春客车厂工业公司铁路客车门窗厂，中国最大的轨道客车配件生产企业之一）、长春研奥电器有限公司（中国最大的轨道客车配件生产企业之一）、IFE-威奥轨道车辆门系统有限公司（全球领先的铁路和商用车辆制动系统、铁路车辆门系统制造商德国Knorr-Bremse公司在华子公司）的稳定供货商，2010年IPO募集资金投向为特殊铝型材及铝型材深加工、大截面交通运输铝型材深加工两个项目。2012年初发布非公开发行股票预案，拟募资15亿元、自筹3.9亿元投资建设用于轨道交通车体铝型材深加工的项目，可增加公司高端铝型材挤压和深加工产能约1.1万吨，并增加每年400辆轨道列车车头、车体大部件的生产能力。
作为国内少数拥有高铁用铝型材生产资质认证的公司之一，公司于2010年非公开发行股票筹资建设年产22万吨轨道交通铝型材项目，该项目预计于2012年10月投产。尽管轨道交通用铝型材对公司上市贡献较小，但是公司近年来大力发展高附加值的轨道交通等领域铝型材深加工项目，企业再融资也以此类项目为主。
减震降噪元件
公司是中国南车控股的新材料公司，其主要生产业务单元包括弹性元件事业部、桥梁产品事业部、风电产品事业部、绝缘产品事业部、工塑产品事业部等。减震降噪元件一直是公司主要的营业收入来源，占比达到50%-65%，而毛利率贡献率则达到60%-80%。2010年公司定增8亿元投资于高分子减振降噪弹性元件产品扩能项目、高性能特种电磁线提质扩能项目、兆瓦级风电叶片产业化项目、建筑工程抗震减隔振（震）产品产业化项目；2012年配股募资投向于弹性减振降噪制品扩能项目、高性能绝缘结构产品产业化项目、 车用轻质环保高分子材料产业化项目、 特种高分子耐磨材料产业化项目、大型交电装备复合材料国家地方联合工程研究中心建设项目。可见轨道交通新材料业务为公司上市和再融资提供了支撑。
主要产品包括SBS/APP改性沥青防水卷材、防水涂料及高分子防水卷材三大类的新型防水材料，在地铁及城轨、高速铁路、民用建筑、高速公路、城市道桥、机场等领域取得市场领先，公司2010年高铁用防水产品收入占比达到30%以上，2011年高铁事件以来公司先后大幅裁员，调整业务结构，从正向和反向体现了轨道交通业务对公司发展的支撑作用。
新型搪瓷材料
公司的立面装饰搪瓷材料主要应用于城市地铁和地下通道建设，近几年来在城市地铁中市场占有率为60%。2010年公司营业收入和毛利当中立面装饰搪瓷材料均占据90%左右，是公司业绩的主要来源。公司IPO募集资金投向主要为扩大销售渠道，以适应正在全国广泛铺开的地铁建设进程。
&&& 轨道交通新材料应用领域广、产品种类多，技术门槛较高，随着轨道交通领域整体市场化程度的不断提升，少量行业领先企业无法覆盖全部产品类别，因此该行业在具有较为广阔的市场空间的同时还具备了细分行业的深入挖掘价值。
&&& 二、经投公司发展轨道交通新材料产业的客观条件和投资思路
&&&& 1、经投公司在轨道交通装备制造领域的投入为延伸至上游新材料领域提供了可能性和必要性
&&&& 经投公司已经确立以发展集团装备制造产业为核心的经营思路，其中以杭州南车项目为代表的轨道交通装备制造是现阶段的发展重点，杭州南车项目主业发展顺利，产业链延伸已经开始。下一个阶段需要经投公司加大投入，提升轨道交通装备制造板块的综合竞争力。一方面，该行业市场容量大、竞争不充分，依托铁投集团掌握的市场资源优势给经投公司提供了发展机会；同时，行业总产能过剩、技术发展快，随着产业的成熟，南、北车之间和各自领导的产业集群内部的竞争将日趋激烈，给经投公司带来了必须加快发展的压力。
&&& 中国地铁车辆整车制造供需基本平衡，杭州南车订单情况良好。地铁车辆的市场需求方面，据2012年已批复项目情况计算，2015年末我国地铁营运里程将超过3900公里，大致符合上文中每年500公里的建设速度，按照车辆密度为6辆计算（截止2010年，我国地铁营运里程1217公里，拥有地铁车辆7437辆，车辆密度超过每公里6辆），年间将新增地铁需求年均超过3000辆。由于车辆装备投资一般滞后于基建工程，这些潜在需求将在近年内逐步释放。产能方面，媒体披露中国南车、北车地铁车辆产能约为每年4000辆，考虑到海外订单和动车地铁“柔性产能”的影响，供略大于求。另外，2013年铁路总公司首次招标数量为动车组159列，铁总运输局装备部未来3年的采购目标为1400列；机车795辆，货车2.89万辆，客车726台，标志着因“7.23”动车事故和铁路投资降速而暂停的动车组大规模招标重启，中国南车、北车订单不足的现状有望得到缓解。这将有助于杭州南车方面说服中国南车内部做出更灵活的产能安排，以应对杭州南车未来可能出现的阶段性订单不足现象。
&&& 此外经投公司以杭州南车为平台，已经向上游零部件制造领域和下游维修服务领域做出了尝试。
&&& 应该看到，杭州南车项目目前仍以装配为主，自主市场开发能力、核心技术的掌握和拓展能力等方面还有提升的空间。由于中长期内中国轨道交通装备制造产业供大于求的基本态势不会得到根本性的扭转，行业竞争将日趋激烈。除了能为央企带来浙江区域的市场外，经投公司还需要在一些有较高技术门槛的产业链环节（包括零部件制造和新材料研制等）的投资运营上作出突破以提高经投装备制造板块的综合竞争力，提升在寡头垄断央企为核心的轨道交通装备生态系统中的地位，为应对未来的全国竞争打下基础。
因此，发展轨道交通新材料不仅是获取经济收益的良好标的，同时也符合经投公司做大做强装备制造板块的战略要求。
&&& 2、经投公司应把握轨道交通技术的主流发展方向，关注有希望赶超、替代进口产品的投资机会
&&& 引进和吸收国外先进技术，提高国产化率是中国很多新兴产业的发展道路。从中国轨道交通装备产业的发展历史来看，赶超战略和替代进口在较长时间内一直是行业发展的主题，而近年来自主研发开始逐步增加。
&&& 1990年代初期中国部分大中城市开始筹建城市轨道交通系统，但由于设备基本依赖进口导致建设成本过高，1996年被国务院叫停。1999年，按照国务院指示，原国家计委牵头组织实施城市轨道交通设备国产化工作，同时启动了一批城市轨道交通设施建设项目，前提条件是提高设备国产化比例，要求综合国产化率不低于70%，车辆、信号系统的国产化率分别不低于70%和60%。2004年开始的动车组招标中国方面明确提出以技术转让为前提，截至2006年底，铁道部通过三次动车大招标，共购买了法国、德国、日本的高速列车280列，共计人民币553亿元。加上购买1098台机车的人民币305亿元和技术转让费5亿美元，铁道部共耗资900亿元。技术引进项目如下表。
技术转让合作项目
青岛BSP 公司&&& （四方-庞巴迪- 鲍尔运输设备有限公司）
&(Regina C2008 型)
CRH1 型动车组
四方机车车辆股份有限公司
川崎重工 (新干线E2-1000 型动车组）
CRH2 型动车组
唐山机车车辆厂
西门子（西门子Velaro）
CRH3 型动车组
长春轨道客车股份有限公司
阿尔斯通（TGV 列车技术Pendolino 基础）
CRH5 型动车组
株洲电力机车公司
西门子（EuroSprinter）
HXD1,HXD1B 大功率电力机车
大同电力机车公司
阿尔斯通（Prima）
HXD2,HXD2B 型大功率电力机车
大连机车车辆公司、北京二七轨道交通装备公司
东芝公司和美国EMD 公司
HXD3，HXD3B 电力机车与HXN3 内燃机车
戚墅堰机车车辆厂
美国GE 公司
HXN5 型大功率内燃机车
株洲电力机车公司
地铁城轨车辆
长春轨道客车股份有限公司
地铁城轨车辆
南京浦镇机车厂
地铁城轨车辆
图表 5 中国动车组引进项目
&&& 围绕技术引进项目的国产化和再创新贯穿了其后的发展过程，2007年和谐号列车综合国产化率达到70%，目前部分线路的国产化率已经可以达到95%以上。
&&& 赶超战略的特点是将国外先进技术作为标杆确定自身的发展方向，对方向性的自主探索要求较低，在这个过程中政府的引导可以较高程度决定产业的发展方向。尽管目前中国轨道交通技术在一些领域已经处于世界顶尖水平，没有先进技术可以借鉴，但在众多方面仍与国外存在差距，如通信和信号系统、牵引制动系统、安全和运营管理等，部分已经国产化的装备关键材料也还依靠进口。因此，政府引导仍然将为轨道交通技术创新设定大方向，其中符合市场实际要求的部分将更容易产业化产生经济效益。据日信证券2012年测算，如果在机车车辆核心技术方面的国产化步伐跟不上市场速度的话，按照目前国内轨道交通的规划里程计算，未来将有近百亿元市场被国外核心技术企业占据，替代进口类产品有较大的市场空间。
&&& 《浙江省十二五重大科技专项实施方案》中明确将高铁等轨道交通及其工程配套关键材料制备技术列为重点研发方向；科技部《高速列车十二五规划》中“高速列车轻量化与整车性能提升关键技术研究”“高速列车系统综合节能关键技术”两个关键技术研究内容中提出，为满足高速列车高速运行和适应广域环境条件下轻量化以及整车机械性能提升发展需求，针对轻量化先进材料体系建立、相关材料制备、高性能结构设计与制造涉及的关键技术问题开展研究；在保障高速列车系统安全可靠前提下，以大幅度降低高速列车系统能耗水平为目的，研究开发高速列车的轻量化、降低牵引传动损耗、节能型空调、车内废排能源回收、列车再生能力和黏着充分利用等关键技术，从整体上持续提高我国高速列车系统能源利用效率。
&&& 《2012年铁道部科技研究开发计划指南》中涉及到新材料的研发内容包括：
重大课题名称
重点课题研究方向
高速铁路无砟轨道关键技术
1.先张法预应力体系无砟轨道结构系统试验研究；
2.高速铁路CRTSⅡ型板式轨道底座板与充填层伤损修复关键技术研究。
高速铁路轨道结构及部件耐久性技术；线路减振降噪技术及标准；列车荷载作用下工程结构变形对轨面平顺性的影响。
动车组关键技术自主创新深化
1.动车组牵引传动 及网络控制系统技术和应用研究；
2.城际动车组研制
开展动车组谱系化技术研究；动车组关键技术及相关配套技术深化研究；结构及材料优化研究；相关技术标准深化研究。
机车车辆基础及前 瞻性技术
牵引制动性能及粘着控制技术研究；结构及材料优化研究；关键部件可靠性技术研 究；混合动力及新能源的应用方案及技术研究；雷电入侵与防护的基础理论研究
货车关键技术深化
货车关键技术及相关配套技术深化研究;相关技术标准深化研究;状态监测及运用维修技术深化研究；结构及 材料优化研究；试验及评价技术研究；可靠性技术研究；快捷货运装备关键技术研究。
铁路节能关键技术
铁路能源消耗监测、指标控制管理和评价技术研究；铁路节能、节水、节材技术及相关标准和推广应用研究；铁路大中型客站、中小站区等新型建筑节能系统技术研究；电气化铁路牵引供电系统经济运行与优化。
环境保护关键技术
高速、重载铁路噪声、振动、电磁辐射防治技术及标准的研究；铁路生态保护技术研究；铁路环境监测、评价及污染物控制技术研究；铁路污水处理技术深化研究；铁路货运列车抑尘技术及标准研究。
图表 6 《2012年铁道部科技眼开发计划指南》中涉及新材料条目
&&& 可以看到，在完成了铝合金、不锈钢、混凝土、减震降噪元件、车轴、转向架、轨道扣件等多项关键部件核心材料的研制后，国家科研项目强调运营管理、智能化系统、安全监控、节能环保等方向的发展，新材料领域除继续在轻量化、安全、节能、减震降噪等方面进行优化外，并没有提出太多革命性和前瞻性材料的发展计划。因此经投公司可以关注上述方向上中国与国外先进水平的差距，把握材料改良的趋势，挖掘具有国产化潜力的投资标的。
&&& 3、经投公司应把握自身优势，专注细分市场，避免与央企或上市公司正面竞争
&&& 与基建、整车制造、运营等产业链环节具有一定的区域性特征，企业可以专注区域市场不同，新材料行业从最开始就面临来自全行业的竞争，经投公司的区域市场资源无法支撑企业的持续快速成长，只能在初期起到一定的扶持作用，因此对投资标的的选择更应谨慎，着重关注包括行业资源、产品差异化和科技含量在内的企业自主生存能力。
&&& 在轨道交通新材料领域，铝型材、特种钢和减震降噪阻尼材料等新材料用量较大，国家设立了各类科研项目的支持上述材料的发展。但是以上材料产业已经得到了较为深入的发展，铝型材、特种钢行业基本呈现出大型国内龙头企业和进口产品竞争的态势，创业型企业难以获得机会，但在细分的配套产品方面往往有投资机会。如减震降噪阻尼材料是上市公司时代新材的主营业务，在主流产品上与之竞争的意义不大，但是该行业所涉及的产品、材料范围广泛，生产前瞻性、差异化产品的企业也有投资价值。
&&& 4、经投公司选择的新材料项目应具有较大的通用性，易于向其他领域延伸
&&& 从上市公司业务分布情况来看，轨道交通新材料领域上市公司以基础建设用材料和用量较大、替代进口的车辆装备用材料为主，细分行业的高科技材料生产企业面临市场规模不足以支撑企业的长期高速成长、发展易遇到天花板的问题。这就要求产品在轨道交通领域具有竞争力的同时可以扩展到其他领域，或者研发团队有能力在轨道交通产品的基础上研发出适应其他领域特殊需求的新产品。如轻量化、耐腐蚀、高韧性的材料在船舶、航空航天、军工等领域同样是发展的重点，部分轻型合金材料、高分子材料和复合材料完全有能力在上述领域同时得到发展。因此，选择立足轨道交通行业、与企业共建渠道向其他市场领域探索是经投公司发展轨道交通新材料产业的较好思路。
&&& 三、部分可能的投资领域概览
&&& 基于符合科研发展方向，有技术含量，存在进入门槛但经投公司可以借助集团的实力帮助企业跨过门槛，适用于轨道交通但并不是南车、北车等央企或上市公司自身重点研发的方向，可替代进口，有通用性、延伸性，材料的整体市场前景广阔的投资标选择标准，列举一些满足或部分满足标准的潜在投资领域如下。
&&& 1、轻型合金材料领域
&&& 轻型合金领域主要包括铝合金和镁合金材料。铝合金焊材投资和镁合金的前瞻性投资可能是值得进一步探索的方向。
铝型材目前广泛应用在车身（车顶、侧壁、端壁、地板）、配件（包括空调部件、水箱、结构板、仪器机架、空气散流器、列车门、上落踏板等）、装饰件（座椅骨架及部件、行李架、通风格栅）等，十二五期间每年用量在4万吨左右，投资于中小型创业公司直接参与竞争的成功概率不高。 但是，随着铝合金车身、结构件的普及，产生了铝合金焊接材料的需求。目前轨道交通用铝合金焊丝国产化程度较低，基本依靠国外进口，替代进口需求强烈。国家科技支撑项目中已经有焊丝的国产化科研项目，正处于产业化和市场推广的关键性阶段。同时，铝合金焊接材料在航天航空、军工、船舶等领域也有较好的应用前景。
&&& 镁合金材料的应用同样面向列车的轻量化需求。镁合金比铝合金轻36%，具有比铝合金更高的比强度和近似的比刚度、比弹性模量，比铝合金更好的衰减震动和降低噪声的能力，比铝合金更优秀的机械加工性能和铸造性能（可降低加工耗能）以及良好的导热、电磁屏蔽功能。镁合金和铝合金的力学性能相似，具有部分替代铝合金的潜力，目前在国外已经得到一些应用。法国已经在TGVDuplex双层高速列车座椅上应用了镁合金件，采用镁合金件的座椅总数量超过了45000个，应用镁合金的部件包括座椅小桌面板、座椅扶手、脚踏板、座椅侧面面板；韩国KTX特快列车在座椅基座上使用了镁合金板材零件，镁合金比之前采用铝合金和玻璃钢每个座椅减重5kg，并且可以节省8%～10%的成本；日本新干线N700系列高速列车座椅骨架已经采用镁合金，包括座椅扶手、中央支撑架、底垫、底座、扶手座、背靠等。现阶段镁合金的应用是在非承载零部件上使用镁合金材料替代铝合金，主要包括列车内装型材、车窗内框架、小桌板及支臂，行李架边框、座椅骨架、卧铺框架、内部仪表盘框架，车下裙板、车内间壁面板、车下设备舱底板。镁合金属于有一定前瞻性的新材料，几乎不存在短期内在轨道交通行业全面替代铝合金的可能性，但是在航天航空、汽车、医药化工等领域得到了较好的应用。中国拥有全球镁资源储量的50%以上，如果镁合金材料抗腐蚀和耐热性问题能得以解决，将具有很好的市场前景。
&&& 2、高分子及复合材料
&&& 复合材料是由基体材料(聚合物材料、金属、陶瓷)和增强体(纤维、晶须、颗粒)复合而成的具有优异综合性能的新型材料，是本世纪中发展最迅速的新材料之一。用复合材料做成的构件重量轻、强度高、刚性大，对减轻车厢重量，降低噪声、振动，提高安全性、舒适性，减少维修等均有重要作用，已成为理想的高速轨道交通用结构件。除用作轨道交通内部设施和装饰材料外，其在承重结构上的应用也越来越广泛。
&&& 先进复合材料的相对质量密度在1.5～2.0之间，只有普通碳钢的1／4～1／5，而机械强度却达到或超过普通碳钢的水平。使用不同的先进复合材料对车辆各部件重新设计可以达到轻量化效果，涉及到的材料包括碳纤维、玻璃纤维、环氧树脂和酚醛树脂等，而用蜂窝、泡沫结构则比传统的铝结构质量减轻30％。另外，复合材料具有高疲劳强度和低缺口敏感度，极大提高了安全性能。先进复合材料表面富含树脂，而树脂具有良好的耐腐蚀性能、耐候性能及阻燃、低毒、低发烟性能。根据具体的使用环境状况，有针对性地选择树脂来生产复合材料，可使树脂基复合材料达到所要求的耐腐蚀性能、耐候性能及阻燃性能。由于复合材料的抗疲劳、抗冲击和耐久性能好，使用复合材料还可以延长车辆的寿命(耐老化还意味着减少维修次数)。新的防火材料可以防止火焰扩散，消除烟雾，增加安全性。
&&& 目前复合材料在轨道交通领域用途最广泛的是内饰件；目前国外已经开始车辆车体结构上的应用，而国内只局限于用在车头盖；轨线设施方面，应用最多的是地铁轨线中，主要应用有电缆支架、疏散平台、DC1500V，供电轨的支座及防护构件、复合轨枕等。部分复合材料在国外的应用如下表（由于国外存在大量实验性复合材料应用，该表不能完全概括符合材料在轨道交通领域的应用）。
采用的高分子及复合材料
电缆支架、疏散平台
复合材料：聚酯GFRP、酚醛GFRP
供电轨的支座及防护构件
复合材料：聚酯GFRP
钢轨扣件、绝缘垫板及减震垫等
橡胶：SBR、PUR、NR；塑料：PE、PA、PET、PC；复合材料：聚酯SMC、环氧GFRP、环氧芳纶FRP
车体、车顶及车头
复合材料：聚酯、FRP泡沫夹芯材料
厕所、洗手间
GFRP；橡胶：PU、IIR、CR
车门、车窗
塑料：PC；橡胶：PU、IIR、CR；复合材料：FRP
塑料：SMC、发泡PU、PVC；复合材料：FRP
地板及车向装饰板
复合材料：FRP泡沫夹芯材料；橡胶：CR
塑料：PVC、PE、密胺树脂板材
弹性体：TPEE、橡胶、弹性缓冲胶泥
塑料：PVC；PE、PES、PEEK
受电弓滑板
复合材料：CFRP
转向架构架
复合材料：FRP芯＋钢壳
心盘垫、拉杆磨耗套及转向架旁承
塑料：UHMWPE、PA
转向架框、拉杆磨耗套及轴承架
塑料：PA、PA66／GF；复合材料：FRP
复合材料：CFRP、C／C等复合材料
图表 7 部分应用在国外轨道交通领域的高分子及复合材料
&&& 1）碳纤维复合材料
&&& 碳纤维复合材料是指以碳纤维作为增强体的复合材料，被应用在刹车制动系统和受电弓滑板等部分。
&&& 应用在刹车片上的碳纤维复合材料主要分为碳纤维增强碳基体（C/C）复合材料、碳纤维增强陶瓷基（C/SiC和C/C-SiC）复合材料以及碳纤维增强ＢＮ基（C-BN）复合材料。
&&& 高速列车由于车速较高，制动惯量大，对刹车片的制动要求、高温制动要求、寿命，加入碳纤维复合材料的新型制动材料，摩擦性能稳定，刹车制动好，弹性模量适中，磨损小，耐热性好，膨胀系数小，无刹车“尖叫声”，重量较铸铁大大减轻，它不仅降低能耗，且使用寿命要比铸铁刹车片高数倍，因此开发碳纤维复合材料作为刹车片材料被发达国家重视。C/C摩擦材料已在我国多家企业实现产业化，例如湖南博云新材料股份有限公司、宜兴市天鸟高新技术公司等，但目前该产品尚未得到大规模应用。
&&& 受电弓滑板是机车供电系统中的重要集电元件，它的使用必须经济安全，既对接触网导线磨耗小，自身又有足够的使用寿命，又不影响弓网关系。目前国内外应用较为成熟的是的浸金属碳滑板，碳纤维复合材料滑板属于前瞻性技术。碳纤维复合材料滑板以短切碳纤维为增强剂，以镀铜石墨粉和镀铜焦碳粉为基体材料，并用热固性树脂为粘结剂，将原料充分混合后通过冷压或热压成型制得；也有研究人员以改性酚醛树脂为粘结剂，以碳纤维、铜纤维为增强剂和导电部分，以石墨等为润滑组分，采用常规热压成型工艺制备，试验结果表明该型集电滑板性能稳定，耐磨耗，抗冲击性能好，适用于铜接触导线电化区段推广使用。
&&& 另外，法国、德国、日本等国家正在试制CFRP制转向架，除质量可以减轻50%以外，CFRP转向架还具有减振效果。然而这种转向架除了成本和制作方法的问题外，其可靠性及耐久性等问题也尚无定论，迄今尚未进入实用化阶段。
&&& 碳纤维复合材料在航空航天、石油工业、汽车工业、体育用品等领域有良好的发展前景。目前国内的低端碳纤维高尔夫球杆、鱼竿产业已经非常成熟，在工业自动化上也有一定的应用。
&&& 高端产品方面，制造成本的高企是阻碍碳纤维复合材料在轨道交通等领域大规模应用的主要原因，属于前瞻性投资方向。
&&& 2）玻璃纤维增强复合材料
&&& 玻璃纤维增强塑料（GFPR）俗称玻璃钢,是一种有机非金属跟无机非金属复合的塑料基复x材料,包含机体和增强体两部分。GFRP具有良好的电绝缘性能和粘结性能,较高的机械强度和耐热性,可塑性极强,成型收缩率小,体积较轻,施工方便。
&&& 地铁隧道的潮湿环境和采用走行轨回流的特殊工况使隧道内的金属构件非常容易锈蚀。随着投入运营时间的增加，这种锈蚀情况不断恶化，已成为影响地铁运营安全的一大隐患。广州地铁自3号线开始采用玻璃纤维增的不饱和聚酯树脂模塑料（聚酯GFRP）一次压制成型的电缆支架，目前全国已有多个地铁工程使用了玻璃纤维增强复合材料。
&&& 地铁疏散平台是列车紧急停靠区间内的乘客快速撤离的通道；也是维修和消防人员到达事故发生地的快速通道，对安全性能有极高的要求。广州地铁自3号线开始，装备了采用酚醛GFRP制作的乘客疏道平台，是地铁中各类复合材料制品中防火等级指标最严的产品。
&&& 玻璃纤维增强聚氨酯泡沫复合材料还被研究用于道砟胶及轨枕。日本积水化学工业株式会社、德国拜耳聚氨脂有限公司等研发出的代替传统轨枕用材木材或混凝 土已在铁路上运行10多年，仍保持了其远高于木材或混凝土的出色机械性能。日本积水公司该公司巴在上海嘉定投资1亿多元，新建铁路枕木生产基地。上海地铁8号线也部分采用了该公司生产的FFU合成枕木。我国中船重工七二五所从2007年开始着手研究铁路用聚氨酯复合材料轨枕，目前已在广州地铁、南京地铁上有一定应用。
&&& 中国玻纤制造行业产能过剩现象明显，下游市场的低迷表现导致企业库存增加，产品价格下降。以玻纤基材为方向的玻纤制品深加工是行业转型升级的方向之一，但目前具备深加工能力、有能力为下游行业提供玻纤复合材料的公国内公司还不多，部分高端应用领域仍然依赖于国外进口。
&&& 除轨道交通外，GFPR在航空航天、装饰建筑、家居家具、建材卫浴和环卫工程等相关行业中得到了广泛应用。经投公司可以对高端玻璃纤维增强复合材料领域进行进一步的关注。
&&& 3）减震、降噪高分子材料
&&& 高铁铁轨所用到的高分子减振、降噪材料多达十几种，包括聚氨酯、热塑性弹性体、聚氯乙烯、硅橡胶、环氧树脂、丁基橡胶、丁苯橡胶、三元乙丙胶等。
&&& 有机硅弹性胶泥是一种应用于列车车钩缓冲器、城轨地铁线路车档缓冲器和桥梁速度锁定器的高分子材料。弹性胶泥缓冲器是近20年来欧洲铁路联合系统(UIC)国家首先使用的一种高技术缓冲器产品。弹性胶泥缓冲器的优点是：容量大、阻抗力小、体积小、质量轻、检修频次少，兼有液压和橡胶缓冲器两者的优点，克服了液压缓冲器制造复杂、密封难和橡胶缓冲器吸收率低的缺点。用于弹性胶泥缓冲器的缓冲介质即弹性胶泥，是一种未经硫化的&。国际上弹性胶泥缓冲器研制、生产处于领先地位的国家有法国、波兰等欧洲国家，在货车上已广泛应用。在波兰有两种胶泥缓冲器用于客车上，德国的ICE列车上也装有这种缓冲器。我国已有成功开发此类弹性胶泥材料以及专利的报道。国内研究弹性胶泥缓冲器的单位主要是中国北车集团四方车辆研究所。四方所和波兰KMWIC 公司成立合资公司青岛卡玛克斯缓冲装备有限公司具有每年生产36000套不同类型的缓冲器的能力（公司网站提供数据）。共同开发和生产弹性胶泥缓冲器，并将首批样品安装在国内铁路运营的客车上试用。
&&& 热塑性聚醚酯弹性体（TPEE）是含有聚酯硬段（聚对苯二甲酸二醇酯，如PBT、PTT等）和聚醚或聚酯软段的嵌段共聚物（图&4），其中聚醚软段和未结晶的聚酯形成无定形相，聚酯硬段部分结晶形成结晶微区，起物理交联点的作用。硬段和软段的比例决定了其硬度和物理机械性能。硬段形成物理交联点，承受应力；软段是自由分布的高弹性链段，贡献弹性。在高温下结晶熔化，硬段失去对分子的束缚力，材料呈现塑性，可用一般塑料加工手段加工。这种交联变化是可逆的，随着温度的下降，硬段对分子束缚功能逐渐恢复，显出硫化橡胶的特性。因此，TPEE兼具橡胶的柔软性、弹性和热塑性塑料的刚性、易加工性，是具有广阔发展前景的第三代合成橡胶。用于高速铁路路基和轨道之间的减振材料聚酯聚醚弹性体，目前国内生产企业只有时代新材具备生产能力，主要从国外进口。美国杜邦公司的聚酯聚醚弹性体材料售价在每吨10 万元左右甚至更高。
&&& 4）其他高分子材料
&&& 聚氨酯粘胶剂是粘胶剂中的高端产品，在轨道交通领域有较大的使用量。
&&& 轨道交通用聚氨酯粘胶剂主要用于铁轨和车厢两部分。以高铁为例，每公里高铁铁轨大约使用&7吨左右粘结剂。预计每年高铁新增需求量在&2-3万吨。另外，每年我国有接近&3万节旧机车列车车厢需要重新涂装防腐涂层，全年新增货运车厢&2万节以上，每年需要涂装的机车列车车厢合计达&5万节，每节车厢涂装用水性粘结料按&0.2吨计算，则年需机车列车防腐水性粘结料超过&1万吨。
&&& 目前，复合聚氨酯粘胶剂中，高端产品主要被德国汉高公司（&Henkel）、美国道康宁公司&(Dow Corning)、美国&3M公司（&3M）、美国富乐公司（&H.B.Fuller）、美国罗门哈斯公司（&RohmandHass）、德国巴斯夫公司（&BASF）等国际巨头所垄断。以汉高为例，尽管在国内产能规模并不大（仅有&3000吨左右），但是部分产品毛利率高达&60-70%。
&&& 国内的聚氨酯行业中拥有自主品牌和技术的生产商约10家，另有数百家中小企业，以生产低端产品为主。其中上市公司高盟新材产能达到&3万吨，排名第一，市占率为&7.4%左右，广东国望产能约为&1万吨，中山康和有效产能约为&0.7万吨，上海烈银约为&0.5万吨。
&&& 聚氨酯粘胶剂主要应用于食品、药品、日化、精密仪器、仪表和电子电器等传统包装领域，在家用电器、建筑材料、交通运输、新能源、安全防护等领域也有广泛运用。但是由于复合聚氨酯胶粘剂产品种类繁多，性能差异大，往往需要针对终端客户需求和用胶性能标准研发个性化的生产配方，因此通用性和延伸性不会太高。
&&& 虽然行业内已存在上市公司，但从轨道交通用聚氨酯粘胶剂行业的市占率情况来看，替代进口的空间仍然很大。
&&& 5）对于高分子材料的补充说明
&&& 轨道交通用高分子材料产品往往用途局限性较大，因此南、北车已经安排研发生产；或者属于应用范围极广的材料，如超高分子量聚乙烯（UHMWPE），德国赫斯特（Hoechst）公司、美国赫尔克乐斯（Hercules）公司和日本三井石油化学公司是世界上生产UHMWPE的三大公司，中国主要生产厂家是北京助剂二厂、上海高桥石化公司化工厂,中国石化齐鲁石化分公司；聚氨酯（PU），中国生产商包括烟台万华、华谊、高桥石化、上海氯碱化工、北方化学、上海联景集团等，国外聚氨酯企业包括、、亨斯迈、陶氏化学、GE、科聚亚、德固赛等知名公司；这类材料应用广泛，但是已经形成较为成熟的行业体系，轨道交通产品对业绩拉动极小，对经投而言基本不具备投资价值。对于高分子材料方面的投资机会，还需要进一步的探索，寻找类似聚氨酯粘胶剂的细分行业投资机会。
&&& 四、下一步工作建议
&&& 1、多方合作扩大项目来源
&&& 1）加大经投公司自身项目搜索的针对性，向轨道交通领域汇聚。
&&& 2）与央企和地方政府加强沟通合作，探索把外地优秀的新材料项目引入浙江的可能性。
&&& 3）充分利用铁投集团和杭州南车在行业中的运作实践经验，扩大项目搜索视野。
&&& 2、利用与央企合作的机会，对接央企技术和市场，提升已投资企业的竞争力，提高对拟投资企业的吸引力
&&& 无论是市场主流的VC、PE模式，还是新建、并购等更适合经投公司选择的投资模式，对目标企业的服务能力都是企业选择与资本合作的重要考量内容。经投公司可以通过对接集团和央企的技术、市场资源，帮助被投资企业实现持续成长。必要时可吸引央企或其他产业资本的参股投资，绑定各方利益，更好的共同促进被投资企业的发展。
&&& 3、发挥杭州南车的平台作用，加强人才建设，打造对轨道交通产业链有理解、了解拟投企业技术市场的投资运营团队
&&& 充分发挥杭州南车的平台作用，积极引进具有行业背景的高端人才，让杭州南车帮助经投公司培养理解轨道交通产业链情况、对经营管理或专业技术有心得的高端投资人员和管理人员。在杭州南车人员的帮助下，经投公司投资团队可以提升工作的专业性，在投前调研中做到对技术和市场的专业化判断，在投后管理上做到专业化管理，真正实现做大做强集团装备制造板块的战略目标。
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