原标题::驾驶学校股份有限公司公开发行可转换公司债券2022年跟踪评级报告
新冠肺炎疫情影响减弱，公司汽车驾驶培训业务学员报
名人数、收入和利润同比均呈现增长，经营获现能力良
好；航空培训业务收入实现增长，在手订单量较大，为
注：上述债券仅包括由联合资信评级、且截至评级时点尚处于存续
也关注到，公司业务区域集中度高，部分外埠业务处于
持续亏损状态以及业务发展增加公司资金需求等因素可
能给公司信用水平带来的不利影响。公司计划非公开发
行股票，募集资金用于智能驾驶培训系统升级改造及航
本次评级使用的评级方法、模型：
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露
综合实力有望获得提升。
综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等
本次评级模型打分表及结果：
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F共 6个等级，各
对“”的保障能力强。2021年，公司经营
级因子评价划分为 6档，1档最好，6档最差；财务风险由低至高划
分为 F1－F7共 7个等级，各级因子评价划分为 7档，1档最好，7
活动产生的现金流量净额
固定资产和无形资产合计
源占总招生人数的 75.09%，北京地区当期学费收入
占总学费收入的 77.42%，区域集中度高。
2． 公司部分外埠业务经营持续亏损。公司石家庄和山东
地区驾培业务持续亏损，业务经营存在一定难度。
3． 未来债务规模或将上升。公司拟建项目投资规模大，
公司计划非公开发行股票募集资金用于智能驾驶培
训系统升级改造及航培业务，若非公开发行无法按期
完成，随着项目的推进，或将推升公司债务融资需求。
注：1. 公司 2022年一季度财务数据未经审计；2.其他应付款中的有息部分已计入短期债务；3.长期应付款中的有息部分已计入长期债务
资料来源：公司提供、联合资信根据审计报告整理
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一般工商企业信用评级 方法 V3.0.201907 一般工商企业主体信用 评级模型（打分表） V3.0.201907
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原联合信用评级有限公 司工商企业评级方法
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注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅
一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
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联合资信评估股份有限公司
公开发行可转换公司债券 2022年跟踪评级报告
一、跟踪评级原因 先生已累计质押公司股份 10987.80万股，占其
合计持有股份总数的 50.05%。
根据有关法规要求，按照联合资信评估股
公司经营范围：机动车驾驶培训；销售日
份有限公司（以下简称“联合资信”）关于东方
用百货、汽车；汽车驾驶员考试场管理；机动
时尚驾驶学校股份有限公司（以下简称“东方
车公共停车场经营管理；汽车租赁。（市场主体
时尚”或“公司”）及其相关债券的跟踪评级安
依法自主选择经营项目，开展经营活动；汽车
租赁以及依法须经批准的项目，经相关部门批
准后依批准的内容开展经营活动；不得从事国
家和本市产业政策禁止和限制类项目的经营活
成立于 2005年 8月，原名北京东
方时尚驾驶学校有限公司（以下简称“东方时
截至 2022年 3月底，公司合并范围内拥有
尚有限”），由北京时空新领域科技开发有限公
司（以下简称“时空新领域”）与徐雄出资设
截至 2021年底，公司合并资产总额 47.57
立，注册资本 3000万元。2007年，有
亿元，所有者权益 24.27亿元（含少数股东权益
限第一次股权转让，徐雄收购时空新领域持有
2.64亿元）；2021年，公司实现营业总收入 11.99
的有限股权，有限成为一人
亿元，利润总额 2.16亿元。
有限责任公司。后经多次股权转让，2011年，
截至 2022年 3月底，公司合并资产总额
有限整体变更设立为股份公司，改制
51.03亿元，所有者权益 24.14亿元（含少数股
后由徐雄和其他 2名自然人、11家机构为发起
东权益 2.59亿元）；2022年 1－3月，公司实现
人，注册资本增至 12000万元，公司名称变更
营业总收入 2.48亿元，利润总额 0.09亿元。
为现名。2014年，公司以未分配利润、资本公
公司注册地址：北京市大兴区金星西路 19
积和盈余公积转增股本至 37000万元。2016年
号；法定代表人：徐雄。
1月，经中国证券监督管理委员会《关于核准东
方时尚驾驶学校股份有限公司首次公开发行股 三、债券概况及募集资金使用情况 票的批复》（证监许可〔2016〕93号）核准，
截至 2021年底，公司由联合资信评级的存
公司向社会公众公开发行5000万股人民币普通
续债券为“”，结余金额为人民币
股股票，注册资本变更为人民币 42000万元，
股票代码为“603377.SH”，股票简称为“东方
元，暂时补充流动资金暂未归还金额
时尚”。此后，通过“”转股和多次
资本公积转增股本，截至 2022年 3月底，公司
截至本报告出具日，“”的转股价
股本为 7.28亿元，控股股东为投资有
限公司（以下简称“投资”），徐雄
先生直接持有公司 6.83%股份，通过
度股东大会，审议通过了《关于公司 2020 年
投资间接控制公司 23.33%股份，合计持有公司
度利润分配预案的议案》，决定以实施权益分派
30.16%的股份，系公司实际控制人。截至 2022
股权登记日（2021 年 6 月 15 日）登记的总
年 3月底，投资及其一致行动人徐雄
资料来源：联合资信整理 （1.70%）。
三大产业中，第三产业受疫情影响较大。
四、宏观经济和政策环境
2022年一季度，第一、二产业增加值同比增速
分别为 6.00%和 5.80%，工农业生产总体稳定，
1. 宏观政策环境和经济运行回顾
但 3月受多地疫情大规模复发影响，部分企业
2022年一季度，中国经济发展面临的国内
出现减产停产，对一季度工业生产造成一定的
外环境复杂性和不确定性加剧，有的甚至超出
拖累；第三产业增加值同比增速为 4.00%，不
预期。全球经济复苏放缓，俄乌地缘政治冲突
及上年同期两年平均增速（4.57%）及疫情前
导致全球粮食、能源等市场大幅波动，
2019年水平（7.20%），接触型服务领域受到较
国内多地疫情大规模复发，市场主体困难明显
增加，经济面临的新的下行压力进一步加大。
表 2 2021一季度至 2022年一季度中国主要经济数据
注：1.GDP数据为当季值，其他数据均为累计同比增速；2.GDP总额按现价计算，同比增速按不变价计算；3.出口增速、进口增速均以美元
计价统计；4.社融存量增速、城镇调查失业率为期末值；5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速；6.2021年数据中括号内为两年平
资料来源：联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind数据整理
需求端，消费市场受到疫情冲击较大，固 5.25万亿元，同比增长 7.70%，主要是受工业定资产投资增速处于相对高位，出口仍保持较 企业利润增长带动，但制造业中小微企业缓税高景气度。消费方面，2022年一季度社会消费 政策延续实施等因素拉低了税收收入增幅。支品零售总额 10.87万亿元，同比增长 3.27%，不
出方面，2022年一季度全国一般公共预算支出及上年同期两年平均增速水平（4.14%），主要 6.36万亿元，同比增长 8.30%，为全年预算的是 3月疫情对消费，特别是餐饮等聚集型服务 23.80%，进度比上年同期加快 0.30个百分点。
消费，造成了较大冲击。投资方面，2022年一 民生等重点领域支出得到了有力保障，科学技季度全国固定资产投资（不含农户）10.49万亿 术、教育、农林水、社会保障和就业、卫生健元，同比增长 9.30%，处于相对高位。其中， 康支出同比分别增长 22.40%、8.50%、8.40%、房地产开发投资继续探底；基建投资明显发力， 6.80%、6.20%。
体现了“稳增长”政策拉动投资的作用；制造 稳就业压力有所加大，居民收入稳定增长。
业投资仍处高位，但 3月边际回落。外贸方面， 2022年一季度，城镇调查失业率均值为 5.53%，出口仍保持较高景气度。2022年一季度中国货 其中 1月、2月就业情况总体稳定，调查失业率物进出口总额1.48万亿美元，同比增长13.00%。 分别为 5.30%、5.50%，接近上年同期水平，环其中，出口 8209.20亿美元，同比增长 15.80%； 比小幅上升，符合季节性变化规律；而
3月以进口 6579.80亿美元，同比增长 9.60%；贸易顺 来局部疫情加重，城镇调查失业率上升至 5.80%，差 1629.40亿美元。 较上年同期上升 0.50个百分点，稳就业压力有CPI同比涨幅总体平稳，PPI同比涨幅逐 所增大。2022年一季度，全国居民人均可支配月回落。2022年一季度 CPI同比增长 1.10%， 收入 1.03万元，实际同比增长
5.10%，居民收猪肉等食品价格下跌对冲了部分能源价格上涨 入稳定增长。
推动的上行空间。一季度 PPI同比增长 8.70%， 2. 宏观政策和经济前瞻 各月同比增速回落幅度有所收敛；PPI环比由降 把稳增长放在更加突出的位置，保持经济转升，上行动力增强，输入型通胀压力抬升。 运行在合理区间，实现就业和物价基本稳定。
地缘政治等因素导致国际能源和价格 2022年 4月，国务院常务会议指出，要把稳增剧烈波动，带动国内油气开采、燃料加工、有 长放在更加突出的位置，统筹稳增长、调结构、色金属等相关行业价格上行。 推改革，切实稳住宏观经济大盘。保持经济运社融总量扩张，财政前置节奏明显。2022 行在合理区间：部署促进消费的政策举措，助年一季度新增社融规模 12.06万亿元，比上年同
力稳定经济基本盘和保障改善民生；决定进一期多增 1.77万亿元；3月末社融规模存量同比 步加大出口退税等政策支持力度，促进外贸平增长 10.60%，增速较上年末高 0.30个百分点。 稳发展；确定加大金融支持实体经济的措施，从结构看，财政前置带动政府债券净融资大幅 引导降低市场主体融资成本。实现就业和物价增长，是支撑社融扩张的主要动力，一季度政
基本稳定：着力通过稳市场主体来保就业；综府债券净融资规模较上年同期多增 9238亿元。 合施策保物流畅通和产业链供应链稳定，保粮其他支撑因素包括对实体经济发放的人民币贷 食能源安全。
款和企业债券净融资较上年同期分别多增 4258 疫情叠加外部局势影响，经济稳增长压力亿元和 4050亿元。 加大。生产端，停工停产、供应链受阻以及原
财政收入运行总体平稳，民生等重点领域 材料价格上涨对工业生产的拖累还需关注；需支出得到有力保障。2022年一季度，全国一般 求端，投资对经济的拉动作用有望提升，可能公共预算收入 6.20万亿元，同比增长 8.60%， 主要依靠基建投资的发力；国内疫情的负面影财政收入运行总体平稳。其中，全国税收收入 响短期内或将持续，制约消费的进一步复苏；在俄乌局势紧张、美联储货币政策加速紧缩等
公司经营的业务主要集中在北京市。根据国际背景下，叠加上年基数攀升的影响，出口 《北京市 2021年国民经济和社会发展统计公对于经济的支撑大概率会逐步回落。有鉴于此， 报》，2021年北京市全年实现地区生产总值40269.6亿元，按不变价格计算，比上年增长
IMF、世界银行等国际机构均降低了对中国经
8.5%。其中，第一产业增加值 111.3亿元，增
济增长的预测。预计未来经济增长压力仍然较
长 2.7%；第二产业增加值 7268.6亿元，增长
大，实现 5.50%增长目标的困难有所加大
五、行业及区域经济环境
人口数量方面，2021年末全市常住人口
2188.6万人，比上年末减少 0.4万人。其中，城
2021年，国内机动车新领证驾驶人员数量
镇人口1916.1万人，占常住人口的比重为87.5%；
同比实现增长，机动车驾驶证具备一定刚性需
常住外来人口 834.8万人，占常住人口的比重为
求，为公司业务发展可持续性奠定基础。
38.1%。常住人口出生率为 6.35‰，死亡率为
5.39‰，自然增长率为 0.96‰。年末全市机动车
据中华人民共和国公安部（以下简称“公
保有量 685.0万辆，比上年末增加 28.0万辆。
安部”）统计，截至 2021年底，全国机动车驾
民用汽车 614.3万辆，增加 14.0万辆。其中，
驶人数量达 4.81亿人，较上年底增长 5.48%。
私人汽车 521.1万辆，增加 13.2万辆；私人汽
其中汽车驾驶人达 4.44亿人，占驾驶人总数的
车中轿车 294.1万辆。
2021年以来国内疫情不时出现局部和间断
性复发，包括上半年石家庄、云南疫情和下半
摩托车新注册登记 1005万辆，比 2020年增加
年西安疫情；2022年春节以来，疫情复发已影
179万辆，增长 21.67%，近三年保持快速增长。
响 29个省，波及区域广，严重程度不一。未来，
2021年全国新领证驾驶人（驾龄不满 1年）数
国内仍将面临疫情零星散发风险。
量达 2750万人，占全国机动车驾驶人总数的
截至 2021年底，从驾驶人性别看，男性驾驶人
跟踪期内，公司产权状况未发生变化。截
人，占 33.68%。从驾驶人年龄看，26至 50岁
至2022年3月底，徐雄先生直接持有公司6.83%
股份，通过投资间接控制公司 23.33%
股份，合计持有公司 30.16%的股份，系公司实
2022年一季度，全国新注册登记机动车934
万辆，新领证驾驶人 775.8万人。
随着居民收入的稳步增长，提高出行方式
2. 企业规模及竞争力
水准已经成为多数人认同的生活方式，私人购
公司是北京市驾驶培训龙头企业，拥有全
车欲望更加强烈，驾驶技能也逐步作为一项生
车型培训能力，并多次参与交通运输部令及行
活必须技能而受到广大普通民众的重视，机动
车驾驶证具备一定刚性需求。
公司作为北京驾驶培训龙头企业，市场占
有率约 40%，已实现包括小型汽车、摩托车、
2. 区域经济环境分析
公交车、牵引车、货车、客车等在内的全车型
北京市经济平稳运行，常住人口下降；国
培训能力。此外，公司作为中国道路交通安全
内新冠肺炎疫情不时出现局部和间断性复发。
事长单位，多次参与交通运输部令及行业标准 进度，进而限制公司业务发展速度，以及推升制定；并承担一定社会责任，是交通安全主题 公司对外资金需求和债务规模。
宣传教育基地。公司驾驶培训业务已覆盖北京、 2021年 12月，公司计划非公开发行股票数昆明、石家庄、荆州、淄博 5个城市，基本形 量不超过 （含本数）股，募集资金总成连锁化经营模式。 额不超过 15.70亿元，用于航培飞机及模拟器综此外，为增强竞争力和寻找新的收入增长 合配置中心建设项目（8.37亿元）、智能驾驶培点，公司于 2019年进入通航培训领域，实现从
训系统升级改造及信息化建设项目（2.73亿元）“机动车驾驶培训”到“航空驾驶培训”的领 和补充流动资产及偿还银行贷款（4.60亿元）。
域跨越。公司通航培训的经营主体为 非公开发行的发行对象为不超过35名的特定对通用航空股份有限公司（以下简称“通航公司”）。 象。本次非公开发行完成后，徐雄先生与东方截至2021年底，通航公司资产总额为2.74亿元， 时尚投资有限公司合计持有公司总股本的所有者权益为 1.74亿元，2021年实现收入 1.14 24.93%，徐雄先生仍为公司的实际控制人。截亿元，同比增长
103.57%，净利润 0.19亿元， 至 2022年 3月底，本次非公开发行股票方案已由亏转盈。目前通航公司已与大型航司签订培 经董事会及股东大会审议通过，尚需获得其他训协议，开展飞行人才培养。截至 2022年 3月 监管机构审批同意（如需）及中国证监会的核底，公司通过收购拥有“德州平原机场”“周 准。
口西华机场”“商丘民权机场”“北京石佛寺
机场”四座通航机场，并在山东、河南建立三
所航校，实现了“三校四场”的运行规模。截
至 2022年 3月底，公司通航飞行员培训在手订
2021年，随着疫情对社会影响的减弱，公
司主营业务收入实现增长，驾驶培训业务始终
为公司最大收入来源，毛利率仍保持较高水平。
跟踪期内，公司继续保持以驾驶培训行业
根据中国人民银行企业信用报告（统一社
2021年，公司实现主营业务收入11.70亿元，
年 6月 10日，公司本部无不良信贷信息记录，
同比增长39.65%，其中驾驶培训行业实现收入
过往债务履约情况良好。
根据公司过往在公开市场发行债务融资工
为公司最核心的收入来源。2021年，驾驶培训
具的本息偿付记录，未发现公司存在逾期或违
行业中驾驶培训收入实现10.38亿元，同比增长
约记录，历史履约情况良好。
33.53%，系随着新冠疫情影响的减弱，当期学
截至 2022年 6月 14日，联合资信未发现
员数量增加所致，飞行培训业务开展良好，实
公司曾被列入全国失信被执行人名单。
现收入0.78亿元，同比大幅增加。公司其他板块
七、管理分析 包括零售行业、代理服务等，板块收入规模很
小，对公司业绩影响不大。
跟踪期内，公司法人治理结构、管理体制
毛利率方面，2021年公司综合毛利率
和高管人员等方面无重大变化。
50.50%，同比增加6.28个百分点，其中核心业
务驾驶培训行业毛利率恢复至2019年水平
公司计划非公开发行募集资金用于项目建
务主要为飞机租赁，2021年受疫情影响收入下
设，若未能按预期完成，将延迟公司项目建设
注：尾差系数据四舍五入所致。
自学员报名至获得驾驶执照的全流程服务链条。
2. 汽车驾驶培训业务
2021年，新冠疫情影响减弱，公司驾培业
跟踪期内，随着疫情影响的逐步减弱，公
司招生情况良好，主要区域报名学员人数均有
分区域来看，除石家庄区域报名学员数下滑外，
不同程度增长，北京仍为驾驶培训业务最主要
其他区域报名学员数均呈现不同程度增长。北
生源地。联合资信关注到，部分外埠市场业务
京地区仍是公司驾培服务生源最主要来源，
因尚处培育期持续亏损，存在一定经营难度。
截至 2021年底，公司投入运营的汽车驾培
占年内报名学员人数的 73.79%。同期，公司受
基地为 5家，较上年底无变化，分别位于北京、
云南昆明、河北石家庄、湖北荆州和山东淄博。
公司招生仍以自主招生为主，代理招生为
辅，同时定向服务集团类客户，为学员提供了
表 4 近年来公司招生情况（单位：人）
注：由于部分年底报名学员会于下年初被受理，因此会出现当年受理人数大于当年报名人数的情况 资料来源：公司提供
元，持续下滑，其中北京和石家庄区域较 2021
元，持续下滑，同比下降 6.12%，主要系摩托
年全年有所回升，昆明、荆州和山东淄博区域
车报名人数增加，在整体报名学员中占比提高，
呈现下滑。跟踪期内，公司在招生模式和收费
但摩托车人均学费较低等多因素共同影响所致。
表 5 近年来驾培收费数据
基地由区域子公司负责经营。2021年，除北京
和云南公司保持盈利，荆州公司实现扭亏为盈，
石家庄和山东公司持续亏损，主要系外地开展
通航培训业务在手订单量大，未来或成为
业务采用重资产模式，前期固定资产摊销规模
公司新的收入和利润增长点；同时，随着业务
大以及为拓展业务进行学费促销等因素共同导
的不断拓展，存在较大资金需求。
公司2019年底通过收购通航公司开展通航
表 6 2021年/底各区域运营公司财务情况
飞行员培训领域，目前在河南周口、山东德州、
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截至 2021 年 3月底已 投资金额
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募集资金、自有资 金、贷款
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募集资金、自有资 金、贷款
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注：上述两项目建设期原计划为 年，受疫情影响有所延迟 资料来源：公司提供
经营方针，严格执行教学计划，不断提升教学
质量；加强与同行业、地方政府、国资平台间
2021年，公司经营效率尚可。
的合作，通过输出智能培训体系及先进的管理
2021年，公司销售债权周转次数、存货周
运营系统，采用收入分成、股权合作、租赁、
转次数和总资产周转次数分别为85.24次、19.15
销售等多种方式帮助同行业提升训练和服务品
次和0.25次，经营效率尚可。
质、降低运营成本、提高经营效率和盈利水平，
从而实现助力行业品质的提升；持续布局智能
化培训工作，在不影响整体业务工作的前提下，
公司发展战略与现有主业匹配度高。
按计划、分阶段地将训练场进行智能化改造；
未来，公司将坚持以驾驶员培训为主业的
围绕国家民航事业发展需求，与高校联合，投 和其他流动资产（占17.67%）构成。
资航空学院，建设实训基地，申办飞行技术等 截至2021年底，公司货币资金2.41亿元，较重点专业，切入飞行员培训市场。 上年底下降58.92%，主要系业务板块的扩大和生产设备设施的更新换代，导致现金需求较大
所致。货币资金中使用受限金额为20.00万元，
截至2021年底，公司其他应收款（合计）
公司提供了2021年度财务报告，大华会计
0.41亿元，较上年底增长65.39%，构成主要为
师事务所（特殊普通合伙）对上述财务报告进
押金保证金备用金。截至2021年底，公司存货
行了审计，并出具了标准无保留意见的审计结
0.27亿元，较上年底下降20.65%，构成主要为
论。公司提供的2022年一季度财务数据未经审
在途物资。截至2021年底，公司其他流动资产
0.74亿元，较上年底下降5.61%，构成主要为待
截至2021年底，公司合并范围子公司21家，
其中新设立6家，减少1家。截至2022年3月底，
公司合并范围较2021年底无变化。财务数据可
截至2021年底，公司非流动资产43.38亿元，
较上年底增长10.87%，公司非流动资产主要由
截至2021年底，公司合并资产总额47.57亿
元，所有者权益24.27亿元（含少数股东权益2.64 固定资产（占41.08%）、在建工程（占15.09%）、亿元）；2021年，公司实现营业总收入11.99亿元，
无形资产（占17.77%）和长期待摊费用（占
利润总额2.16亿元。
截至2022年3月底，公司合并资产总额51.03
截至2021年底，公司固定资产账面余额
亿元，所有者权益24.14亿元（含少数股东权益
2.59亿元）；2022年1－3月，公司实现营业总收
亿元，较上年底增长39.63%，主要系湖北东方
入2.48亿元，利润总额0.09亿元。
时尚驾驶培训基地由在建工程转入，以及训练
使用车及智能培训VR设备增加所致。固
定资产中未办妥产权证书的资产账面价值0.79
跟踪期内，公司资产规模有所波动，资产 亿元。
结构仍以非流动资产为主，流动资产中货币资
截至2021年底，公司在建工程6.55亿元，较
金占比较大；公司拥有较大规模固定资产和土
上年底下降36.09%，主要系湖北驾驶
地资产，受限比例较低；公司整体资产质量尚
培训基地项目转固所致。截至2021年底，公司
在建项目主要为重庆子公司工程4.25亿元和晋
截至2021年底，公司合并资产总额47.57亿
中子公司工程1.19亿元。
元，较上年底变化不大。其中，流动资产占8.80%，
截至2021年底，公司无形资产7.71亿元，较
非流动资产占91.20%。公司资产仍以非流动资
上年底变化不大，主要为土地使用权7.64亿元。
截至2021年底，公司拥有较大规模固定资
产和土地资产，位于北京、山东淄博、湖北荆
截至2021年底，流动资产4.19亿元，较上年
州、云南昆明、重庆等地。截至2021年底，公
底下降44.41%，主要系货币资金下降所致。公
司资产受限合计4.52亿元，占资产总额9.50%，
司流动资产主要由货币资金（占57.60%）、其他
应收款（合计）（占9.87%）、存货（占6.44%）
资料来源：公司 2021年年报
债（占29.13%）构成。
截至2021年底，公司短期借款3.13亿元，较
截至2022年3月底，公司合并资产总额51.03
上年底下降35.48%，其中保证借款2.08亿元；
亿元，较上年底增长7.28%，主要系货币资金、
应付账款3.48亿元，较上年底变动不大，主要为
存货和其他非流动资产的增加所致，其他非流
应付工程款和设备款；其他应付款2.32亿元，较
动资产为2.07亿元，主要为预付子公司驾校用于
上年底增长29.02%，主要系应付借款增加所致，
训练的土地款、训练用VR设备的采购款、新驾
应付借款为1.11亿元；公司一年内到期的非流动
校建设的工程款。资产构成中，流动资产占
负债1.30亿元，较上年底下降50.01%；合同负
13.86%，非流动资产占86.14%，公司资产仍以
债4.47亿元，较上年底变化不大，主要为学员学
截至2021年底，公司非流动负债7.95亿元，
较上年底增长193.00%，主要来自长期应付款的
增加。截至2021年底，公司长期借款0.99亿元，
为保证借款；应付债券0.87亿元，为存续的“东
跟踪期内，公司所有者权益有所波动，权
时转债”；长期应付款3.92亿元，较上年底增长
明显，主要为应付融资租赁款和非金融机构借
截至 2021年底，公司所有者权益 24.27亿
款；递延收益1.08亿元，主要为政府补助。
元，较上年底下降 4.96%，主要系股权激励回
截至2022年3月底，公司负债总额26.89亿元，
购导致库存股增加所致，实收资本较上年底增
较上年底增长15.38%。其中，流动负债占65.71%，
至 7.28亿元，系资本公积转增股本。截至 2021
非流动负债占34.29%，构成仍以流动负债为主。
年底，所有者权益中归属于母公司所有者权益
截至2022年3月底，公司长期借款增至3.80亿元，
长期应付款和其他应付款有所减少，其他科目
在所有者权益中，实收资本、资本公积和未分
截至 2021年底，公司全部债务 9.43亿元，
截至2022年3月底，公司所有者权益24.14
较上年底增长 6.25%。债务结构方面，短期债
亿元，较上年底变化不大。
衡，长期债务占比提升主要系公司改善债务结
构所致。其中，短期债务 4.49亿元，较上年底
截至2021年底，公司负债规模较上年底增
下降 41.22%；长期债务 4.94亿元，较上年底增
长，仍以流动负债为主；债务结构得到改善，
长 301.24%。从债务指标来看，截至 2021年底，
但债务增长，整体债务负担加重。
公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期
截至2021年底，公司负债总额23.31亿元，
较上年底增长10.29%，主要系非流动负债增加
所致。其中，流动负债占65.90%，非流动负债
个百分点和 12.31个百分点。
占34.10%。公司负债以流动负债为主，非流动
注：转股价格为 14.56元/股
同比增长22.61%，其中购买商品、接受劳务支
付的现金1.98亿元，支付给职工以及为职工支付
的现金4.15亿元，支付其他与经营活动有关的现
金6.53亿元，主要为支付给投资的往来
2021年，随着疫情对社会影响的逐步缓解，
款，当期公司实现经营活动现金净流入4.49亿元。
公司收入和利润规模同比增长。
2021年，公司现金收入比为103.00%，收入实现
2021年，公司实现营业总收入 11.99亿元，
同比增长 41.32%；营业成本 5.84亿元，同比增
从投资活动来看，2021年，投资活动现金
流入规模小，为0.03亿元，全部为处置固定资产
和子公司收到的现金；投资活动现金流出合计
从期间费用看，2021年，公司费用总额为
4.85亿元，主要为购置汽车和 VR等培训
3.99亿元，同比增长 22.39%，主要来自管理费
用和研发费用的增加。从构成看，公司销售费
从筹资活动来看，2021年，公司筹资活动
用、管理费用、研发费用和财务费用占比分别
现金流以取得借款收到的现金和偿还债务支付
的现金为主，其中收到其他与筹资活动有关的
费用为主。整体看，公司期间费用控制能力有
现金 3.19亿元，主要为收到融资租赁本金，支
付其他与筹资活动有关的现金 3.22亿元，主要
2021年，公司实现其他收益和投资收益合
为回购库存股；当期筹资活动产生的现金流量
计0.16亿元，同比下降明显，主要系政府补助摊
净额为-3.12亿元。
销金额减少所致；实现营业外收入0.23亿元，系
2022年 1－3月，公司经营活动产生的现金
与日常活动无关的政府补助；非经常性损益占
流量净额为-1.69亿元；投资活动产生的现金流
公司利润总额的比重为 8.40%（ 2020年为
76.66%），占比下降明显。 量净额为-1.41亿元；筹资活动产生的现金流量2021年，公司实现利润总额2.16亿元，同比 净额为 3.99亿元。
增长9.04%；总资本收益率和净资产收益率分别
为5.89%和6.13%，同比均有所提升。
公司长短期偿债指标表现良好；公司拥有
2022年 1－3月，公司实现营业总收入 2.48
较大规模不动产和土地资产可为融资弹性和便 局就“周亚等人虚假诉讼案”立案刑事案件侦办利性提供良好保障，公司作为上市公司拥有直 的立案告知书。2021年10月，湖北省高级人民接融资渠道。 法院裁定撤销二审判决，并发回湖北省荆州市
从短期偿债指标看，截至2021年底，公司 中级人民法院重审。2021年11月，湖北省荆州流动比率与速动比率分别由上年底的40.88%和 市中级人民法院裁定终结本案的执行。湖北省39.04%下降至27.26%和25.50%；现金类资产/ 荆州市中级人民法院分别于2022年1月和3月开短期债务为1.00倍。截至2022年3月底，公司流 庭审理该案件，因原告周亚两次均未参加庭审。
动比率和速动比率分别为40.02%和29.22%，分 截至本报告出具日，本案尚处于审理中。联合别较上年底增加12.76个百分点和3.72个百分点。 资信将持续关注诉讼进展及对公司产生的影响。
考虑到流动负债中合同负债占比高，公司实际
母公司作为汽车驾驶培训业务北京区域的
从长期偿债指标看，2021年，公司EBITDA
经营主体，收入和利润在合并口径数据中占比
高，资产主要为其他应收款、长期股权投资和
货币资金等。母公司负债以短期借款和其他应
倍，EBITDA对利息的覆盖程度较高；公司全部
付款为主，整体债务负担处于合理水平；权益
EBITDA对全部债务的保障能力强。
截至2021年底，母公司资产总额45.47亿元。
截至2022年3月底，公司对外担保余额为
从构成看，流动资产主要由其他应收款构成，
非流动资产主要由长期股权投资和固定资产组
截至2022年3月底，公司已获授信总额11.15
成。截至2021年底，母公司货币资金1.53亿元。
亿元，尚未使用金额2.84亿元，融资渠道有待拓
截至2021年底，母公司负债总额为18.38亿
宽。公司作为上市公司，具备直接融资渠道。
元，以流动负债为主。截至2021年底，母公司
截至2021年底，公司下属控股子公司荆州
资产负债率为40.42%；全部债务为5.32亿元，
驾驶培训有限公司（以下简称“荆州
全部债务资本化比率为16.42%，债务负担尚可。
”）存在1起重大诉讼，荆州
截至2021年底，母公司所有者权益为27.09
为被告。原告周亚要求被告晶崴酒店归还本金
亿元，其中实收资本、资本公积和未分配利润
及利息金额为8213.67万元，根据判决结果，荆
州作为被告之一，在其他被告方不能
2021年，母公司实现营业总收入8.06亿元，
履行判决的情况下对上述债务本息承担连带责
其他收益0.11亿元，利润总额2.80亿元。
任。2019年7月，因不服湖北省高级人民法院作
现金流方面，2021年，母公司经营活动产
出的二审判决，荆州及其他相关方向
生的现金流量净额为 1.74亿元，投资活动产生
湖北省高级人民法院提起再审申请。湖北省高
的现金流量净额为-2.25亿元，筹资活动产生的
级人民法院已于2019年8月对上述再审申请进
现金流量净额为-1.87亿元。
行立案，目前正处于再审过程中。上述担保事
项发生在公司收购荆州之前，荆州东
方时尚原股东承诺承担本次诉讼所有损失，并
将足额资产质押给公司。
基于对公司经营风险、财务风险及债项条
2020年6月，荆州原法定代表人陆
款等方面的综合分析评估，联合资信确定维持
天振收到松滋市公安局就“周亚等人及其关联
公司的主体长期信用等级为AA，维持“东时转
公司涉嫌高利转贷案”立案刑事案件侦办的立
债”的信用等级为AA，评级展望为稳定。
案告知书；2020年6月，陆天振收到松滋市公安
附件 1-1截至 2022年 3月底公司股权结构图 资料来源：公司提供 附件 1-2截至 2022年 3月底公司组织架构图 资料来源：公司提供
注：1. 2022年一季度数据未经审计；2.本报告中部分合计数与各加总数直接相加之和在尾数上可能略有差异，这些差异是由于四舍五入造
成的；3. 其他应付款中的有息部分已计入短期债务；4. 长期应付款中的付息项已计入长期债务 资料来源：联合资信根据公司审计报告整理
注：2022年一季度数据未经审计
资料来源：联合资信根据公司审计报告整理
注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据 短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务 长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销 利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出
