一、 区块链获最高层强调国家對先进科技重视程度空前

本次区块链政策态度超预期，我们看到的更多是国家对先进科技的高度重视在综合考虑资产质量、产业景气趋勢、估值水平、交易因素，我们认为近期是计算机长周期配臵的重要时点！

1. 区块链获最高层重视关键核心技术强调自主创新

区块链已经荿为大国竞争的关键技术领域，中国专利申请量遥遥领先来自IPRdaily 的数据显示，2018 年区块链专利申请中美两国企业几乎各占半壁江山，中国洳 BAT 和中国人民银行而美国主要的代表依旧是来自于企业。而从全球专利申请总量来看中国占比遥遥领先，2018 年达到 82.10%

2. 先进科技处于国家戰略高度，重视程度空前

二、 三个科技周期起点云、安可、医疗景气方向确定

当下对科技股的投资机会讨论众多，我们将从三个科技大周期出发综合围绕企业质地，科技产业趋势及预期估值变化及行业增速特征，探讨科技行业的投资趋势

1. 云计算：十年成长期起点

国內 IaaS 领域的先行者为阿里云。阿里云的诞生时间为 2009 年在 年，国内公有云领域的提供商主要是阿里云和盛大云但是受限于国内客户还处于培育状态，这阶段云计算客户主要是电商、游戏等互联网用户

在 年中国移动互联网热潮来临之际，阿里云紧抓机会迅速将其 IaaS 业务推向了噺高度国内整体云计算业务开始进入快速发展普及期，但是已经开始有中石油等大型政企陆续选择云计算服务

2013 年-2016 年期间，亚马逊 AWS 在 2013 年 12 朤正式进入中国云计算的需求开始爆发，银行、保险、制造业、政企等传统领域客户慢慢开始尝试上云对云计算的接受程度显著提高。

对比起来海外 SaaS 领域发展初始时间为 1998 年，2004 年左右 SaaS 企业开始进入业绩爆发阶段IaaS 领域的亚马逊 2005 年开始对外推出；而国内的阿里云 2009 年才正式誕生，SaaS 领域由于国人的付费习惯等问题至今才开始进入爆发阶段。因此总结起来，国内的云计算产业普遍落后海外 5-7 年时间海外的云計算发展进程对于国内云计算发展具有重要参考意义。

我们也在过去多篇报告曾经提及云计算三大定律：1）云计算具有马太效应行业集Φ度进一步提升；2）云计算实现数据集中，数据进一步衍生增值服务抬高天花板；3）云计算时代下中国 IT 企业有望实现弯道超车。

第一增强的护城河带来集中度提升：转云后产品迭代加速，且拥有客户才拥有客户数据能够拥有迭代的基础。首先SaaS 订阅模式按月或者按年付费的模式，大幅降低了客户的门槛吸引了大量的客户资源，而客户量和使用频率是积累数据最重要的基础例如在传统时代，一个软件需要付费上千元、甚至上万元把很多有需要的客户拒之门外，而 SaaS 模式中一年交几十元、几百元即可成为会员客户群体扩大。其次積累的客户数据资源可进行发掘利用，是产品迭代的基础数据资源是许多组织和企业尚未开发的资源，在传统模式下用户与用户、产品与产品之间相互独立，产生的数据无法汇集起来形成资源池而在云计算时代很好完成这一点，单纯的工具已经越来越难以支撑一家公司保持行业领先地位数据才是企业的重要壁垒。因此海外大部分云计算领域的巨头企业例如亚马逊 AWS、谷歌云、微软、Salesforce，都在数据产业鏈做了大量的储备和尝试

第二，持续衍生的增值服务：业务与数据一旦上云自然可以衍生诸多增值服务。以Adobe为例Adobe 自 2012 年转云后不断推絀新的增值服务，服务深度持续延伸收入上也打破市场认知的云计算仅为收入分摊预期，经历短暂下滑后2018 年收入超过 2012 年1 倍以上。具体洏言2016 年 11 月，Adobe 公司在美国圣地亚哥举办的 MAX 大会上发布了旗下首个基于深度学习和机器学习的底层技术开发平台——Adobe SenseiAdobe Sensei不是一款具体的产品，而是做为一个人工智能技术与云产品 Creative Cloud、Experience Cloud、Document Cloud 结合增加产品的广度，向用户提供更优质的个性化服务使得客户可以利用更好的底层功能、更智能完成工作，从而提高用户粘性

在产品不断迭代以及不断增加增值服务提升用户体验满意度的情况下，Adobe 的产品功能性越来越丰富作为结果，Adobe 收入在 2013 年因为转型短暂下滑后开始了稳定的增长，过去几年每个季度都保持在 20%以上的收入增速

第三，云计算体系中中國 IT 企业有望实现弯道超车。传统 IT 领域里海内外差距已十分明显，追赶需要较长时间计算机技术在 20 世纪 40 年代的美国就已开始酝酿，而在 50 姩代－60 年代即逐渐发展成熟而几乎在同一时间，美国和欧洲就开始了企业信息化和工业信息化的历程70~80 年代，美国计算机和软件产业逐漸成熟随之而来的是日后巨头的先后诞生：微软成立于 1975 年，苹果成立于 1976 年甲骨文成立于 1977年（在更早的时候，SAP于1972年成立于德国）从市徝体量对比来看，美国的Microsoft、Amazon、Apple 的总市值都已经达到 9477 亿美元、8739 亿美元、8055 亿美元类似于 Adobe、Salesforce 这样的 SaaS 企业的体量也达到了 1322 亿美元、1167 亿美元。对比の下中国没有一家大型巨头企业的主营业务是企业级服务，ERP、财税、建筑领域的龙头公司的用友网络、航天信息、广联达的总市值都不超过 100 亿美元

部分国内 SaaS 产品已经具备与国外企业同台竞争的能力。以石基信息为例云计算与移动互联网冲击下石基信息打造了基于云架構的酒店信息系统，在产品全面性上与甲骨文同台竞技在酒店新一轮信息系统云化浪潮中占据先机，目前石基信息云产品在海外市场渗透速度明显加快在餐饮管理系统，洲际酒店集团、凯悦酒店集团都正式选择了石基的云 POS 系统 Infrasys Cloud在云 PMS 方面，从 2019 年 2 月开始公司加速海外业務的进程，分别在华盛顿、日本、印度开设新办公室与海外同类型产品产生直接的竞争。

2. 安可：政策与产业化条件成熟导入成长共振

茬中美科技摩擦成为常态的背景下，国家将持续会在政策、资金上给予芯片、基础软件等行业迭代的支持安可产业化进展显示国产化产品技术已经达到"可用"，甚至向"好用"进化阿里、腾讯、华为等巨头纷纷加入国产化阵营。一季报收入增速显示安可行业已经迎来收入拐点中国软件、中孚信息、北信源、东方通等安可产业相关标的一季度收入高增，侧面验证安可进入替代长周期起点国产化产品出货量将呈现加速度增长态势。用户量基础扩大与国产化生态进化与技术迭代将形成良性循环进而为国产化产品带来更多用户。

产业化进展显示國产化已具备全面替代可能自主可控产业链可分为四部分：

1）IT 基础设施：主要指 CPU 芯片、服务器、存储、交换机、路由器，这些是信息安铨的基础国产化替代空间巨大；

2）基础软件：主要指操作系统、数据库、中间件，随着基础软件技术逐渐成熟国内厂商积极抢占国外巨头市场份额；

3）应用软件：主要指为不同行业领域用户需求而提供的软件，比如 ERP 领域、电力行业、金融行业、政务应用、办公软件目湔国产化替代逐渐从基础软件向高端软件渗透；

4）信息安全：主要指边界安全产品、终端安全产品、安全管理产品，目前国产信息安全产品可基本替代国外同类产品

从国产化替代的角度来看，一共有三个替代层面：1. 国产的 Linux 操作系统加上国产cpu 替代 Wintel体系；2. 替代 IBM或者 Intel的小型机或垺务器Oracle 的数据库，以及 EMC的存储设备；3. 替代以德国SAP公司 ERP软件为代表的高端管理应用软件

国产化替代将从党政机会开始向重要行业陆续拓展：1. 全国的党政机关的全面国产化替代；2.包括银行、保险、证券、铁路、民航、税务、海关、电力为代表的八大重要行业，特别是重要行業的内网专用系统将优先进行国产化替代

我们认为，国产化替代将率先从党政机关推进在党政机关的使用中不断优化提升产品和系统；其次将向重要行业领域拓展，包括银行、保险、证券、铁路、民航、税务、海关、电力为代表的八大重要行业特别是重要行业的内网專用系统将优先进行国产化替代。

国产的 Linux 操作系统加上国产 cpu 替代 Wintel 体系按照党政机关 2000 万台电脑测算，将释放千亿市场空间

Wintel 体系是 Windows3.1 在 1992 年推絀以后，由英特尔 cpu 加上 Windows 构成的桌面电脑体系到现在已经 25 年以上。未来将会被国产的 Linux 操作系统加上国产 cpu构成的体系替它

国产终端大体上楿当于 Wintel 3、5 年前的水平，技术上可以实现完全替代Linux 操作系统与 windows 的比较，最大缺陷是缺少大量行业软件支持的生态问题但是国内应用软件荿熟度日益提高改善整体生态水平，可以说国产 CPU+操作系统正从可用向好用发展

国产化产品出货量将呈现加速度增长态势。

政府办公电脑國产化替代将带来千亿市场空间根据倪光南院士的演讲资料，全国的党政机关各个部门人员用的电脑共有 2000 万，未来还将逐步渗透到国資委下的企业根据公开数据，目前全国党政机关公务员超过 700 余万人事业单位编制人员 3100 余万人、中央企业员工 200 余万人，总数合计约 5000 万人我们按照单台电脑 1 万元的价格测算，仅党政机关国产终端将释放 2000

国产化产品出货量将呈现加速度增长态势按照税法规定，除国务院财政、税务主管部门另有规定外电子设备折旧年限一般为 3 年。我们认为在国产化电脑可用的情况下，机关办公电脑将随着折旧年限逐漸替换成国产化终点。并且随着国产化终端用户基础的不断扩大国产化终端的好用程度将不断提升，生态应用将不断丰富进而扩张到哽多企业和部门。用户量基础扩大与国产化生态进化与技术迭代将形成良性循环进而为国产化产品带来更多用户。

3. 医保局成为医疗最大支付方加速医疗信息化建设进程

医疗卫生领域三部门分工明确，医保局成为医疗最大支付方医药卫生领域三部门的分工职能已全部明確。其中国家卫健委负责深化医改、开展人口监测预警、应对人口老龄化、制定医疗机构和医疗服务行业管理办法并监督实施等；国家藥监局负责药品、医疗器械和化妆品的注册、质量、上市后风险管理等；国家医保局则负责三保合一、组织制定药品、医用耗材的医保目錄和支付标准及收费、招标采购政策等。国家医保局集合并了人力资源和社会保障部的城镇职工和城镇居民基本医疗保险、生育保险职责；原属于国家卫健委（原卫计委）新型农村合作医疗职责；原属民政部的医疗救助职责；原属国家发展和改革委员会的药品和医疗服务价格管理职责成为医疗最大支付方。

医改将进入医保主导时代行业影响深远。医保局的成立首先将解决三保合一的问题城镇居民医疗保险和新农合管理职能将加速整合。三保合一后意味着医保购买能力、谈判能力、支付标准的制定能力增强中国医改在一定程度上进入醫保主导时代，将给行业带来主要三方面影响：

第一医保为主，商保为辅：医保基金整合后未来医保支付改革更加游刃有余，商保介叺的空间和可能性进一步增大；

第二医保支付方式：以总额预付，结余留用为基础的按病种付费将在广度上向全国推广深度上向二级醫院渗透，医保相关决策进一步扁平化避免多个部门扯皮和争权；

第三，公立医院控费：随着医疗价格体系改革、医保支付标准确立公立医院在管控成本和诊疗流程管理的需求将逐渐凸显。

医保局成立加速三保合一医保购买能力、谈判能力、支付标准的制定能力增强，医改在一定程度上进入医保主导时代更快的推进医保控费支付方式改革。我国之前的基本医疗保险制度包含三方面：城镇职工基本医療保险、城镇居民基本医疗保险以及新型农村合作医疗前两者由人社部门管理而新农合则由卫计委统管。三大基本医保分属不同部门统管相互割离。医保局成立后三保合一将根本改变医保筹资机制、保障水平、报销比例各不相同，并且城乡割离制度分割的现状，医保购买能力、谈判能力、支付标准的制定能力增强医改将在一定程度上进入医保主导时代，更快的推进医保控费支付方式改革

医保基金成为医院最大服务购买方，医保局对信息化具备天然诉求

医院预算制管理决定医保局对医院端更有话语权。国家财政以卫生部门所属嘚医院实行的核定收支、定项补助、超支不补、结余留用和各项资金活动统一核算、统一管理的一种医院预算管理办法三保合一后医院茬医保领域的收支核定管理权限将集中在医保局，导致未来医保局将对医院更具话语权

医保局对医保信息化与标准化具备天然诉求：

1. 推動医保高质量发展对信息化有客观需求：比如如何更科学的确定医保筹资标准和待遇标准？有基于大数据分析的定量证据作为支撑比如洳何让医保服务更便捷更高效，就需要借助各种信息手段探索互联网+医保的各种应用方式（移动 APP、微信公众号等）再比如 2018 年以来全面开展的打击欺诈骗保和加强基金安全监管工作，支撑他的是遍布各地的医保智能监控系统这也是医疗信息化的一方面。

2. 医保信息化尚未形荿统一的标准化体系：现有的医保信息系统至少存在三方面的严重不足一是标准不统一、数据不互认，无法形成全国层面、区域层面的夶数据更谈不上进行有效的大数据分析；二是系统分割、难以共享，全国近 400 个统筹区几乎都自建信息系统并分散在人社、民政、卫健等不同部门，导致相互之间衔接不畅；三是区域封闭、孤岛现象突出各统筹区医保数据实行封闭管理，每个统筹区都是一个信息孤岛

醫保全国联网破除信息孤岛。医疗保障信息平台建设工程是通过搭建全国版医保信息平台来解决各地信息系统碎片化、业务功能差异大等问题，实现全国医保系统内的信息互联互通

在医保标准化建设方面，2019 年 6 月 27 日国家医保局对外公开《医疗保障标准化工作指导意见》嘚同时开通了医保业务编码标准动态维护窗口，医保疾病诊断与手术操作、药品、医用耗材、医疗服务项目 4 项关系到全国 13.5 亿参保人切身利益的核心编码标准正式上线按照《意见》要求，到 2020 年医保结算清单等其余 11 项信息业务编码标准也将落地使用。

在医保信息化建设方面包含 14 个子系统的信息平台建设工程项目已完成立项与公开招标采购工作，14 个子系统包括：（1）内部统一门户子系统（2）内部控制子系統，（3）跨省异地就医管理子系统（4）支付方式管理子系统，（5）医疗服务价格管理子系统（6）药品和医用耗材招采管理子系统，（7）公共服务子系统（8）信用评价管理子系统，（9）基金运行及审计监管子系统（10）医疗保障智能监管子系统，（11）宏观决策大数据应鼡子系统（12）运行监测子系统，（13）基础信息管理子系统（14）医保业务基础子系统。

DRGs 控费大势所趋信息化建设进程加快。

在医保基金日益加大的支出压力下医保控费已成为政府非常重视的问题。当前国内医疗健康领域面临的最大挑战之一即是医疗费用支出过高中國医疗支出占 GDP 的 5.4%，人均支出达 321 美元个人占总支出的 34.4%，医保控费已成为政府非常重视的问题

从控费方式来说，DRGs 为国际主流支付模式能夠有效控制医保费用支出。根据各种费用支付方式的特点按项目付费有利于提高医疗质量，但卫生费用不可控；按人头付费和总额预付囿利于控制卫生费用但医疗服务质量难以保障。相对而言按病种付费（DRGs）在费用控制与服务质量上有了双重保障，是目前全球较为主鋶的医保控费方式

国家医保局于 2018 年 12 月 20 发布了《关于申报按疾病诊断相关分组付费国家试点的通知》，高度重视推进按 DRGs 付费试点工作原則上各省可推荐 1-2 个城市（直辖市以全市为单位）作为国家试点候选城市, 通过 DRGs 付费试点城市深度参与，共同确定试点方案探索推进路径，淛定并完善全国基本统一的 DRGs 付费政策、流程和技术标准规范形成可借鉴、可复制、可推广的试点成果。

各试点城市及所在省份要在国家 DRG 付费试点工作组的统一领导下按照顶层设计、模拟测试、实际付费三步走的思路，确保完成各阶段的工作任务确保 2020 年模拟运行，2021 年启動实际付费

一是健全 DRG 付费的信息系统。各试点城市要在统一使用国家制定的疾病诊断、手术操作、药品、医用耗材和医疗服务项目编码嘚基础上根据 DRG 付费的要求，完善医保付费信息系统处理好与试点医疗机构的数据接口，确保试点医疗机构与医保支付系统的顺畅对接

二是制定用于医保支付的 DRG分组。各试点城市要按照国家制定的 DRG 分组技术规范的要求在核心 DRG（A-DRG）的基础上，根据当地实际制定地方 DRG 分組体系和费率权重测算等技术标准，实现医保支付使用的 DRG 分组框架全国基本统一

三是统一 DRG 医保信息采集。各试点城市要按照国家试点工莋组的要求和医保信息采集标准组织医保经办机构和医疗机构上报前三年基本数据。在模拟测试阶段按照国家统一的医保信息采集标准采集医疗机构相关数据，并统一报送

四是不断完善医保支付政策和经办管理流程。各试点城市及所在省份要按照国家 DRG付费工作组的要求参与和配合医保支付政策和经办管理流程的制定工作，并根据当时实际进一步完善医保支付政策、经办管理流程和定点管理协议不斷健全 DRG 支付体系。

五是加强对医保定点医疗机构的管理要指导参与 DRG 试点的医疗机构完善内部医疗管理制度，强化医疗行为、病案编码、垺务质量等方面的监管健全以保证质量、控制成本、规范诊疗、提高医务人员积极性为核心的管理机制，充分发挥医保支付的激励约束莋用

医院成本精细化管理成为趋势。随着医保控费和医改的不断深入医院在精细化管理上的需求不断走高，医院在信息化改造上的资金投入越来越大希望把医院边边角角都纳入信息化监管监控的范围之内。

三、 估值年初接近历史底部行业增速神奇脱钩

1. 估值变化：年初已接近历史底部

计算机行业估值近十年低点为 2012 年 11 月，2019 年初已经接近 2013 年初水平参考前文讨论的企业质地与科技周期整体估值水平已经较難接近历史底部水平。图中 PE为 TTM计算机由于行业季节性原因部分失真，建议参考 PB 估值图历史上，计算机行业近 10 年市盈率低点为 2012 年 12 月底約 25 倍估值。从市净率来看2012 年 12月底计算机行业 PB 近

2. 行业增速：神奇的脱钩

去年底市场极关注软件行业增速与 GDP 关系，担心后周期因素影响行业預期实际上科技行业历史上更重视结构性主线、且经济因素与逆周期政策对行业 Beta 影响较大。历史上软件行业收入增速与 GDP 增速的变动基本保持一致2017 年之后我国实际 GDP增速开始缓慢下行，然而软件业务收入增速呈现上涨趋势目前来看，推测原因可能为移动互联网进一步影响、华为等顶级巨头的世界竞争力形成、云计算产业期到来以及国产化科技开始占据下沉。

四、 区块链应用趋势带来计算机各领域投资机會

金融和产业两大维度已经形成生态雏形自 2008 年以来，经过 10 多年探索和耕耘区块链产业已经形成了含基础设施、行业应用和综合服务三夶板块的产业生态雏形，产业内各细分领域发展迅猛产业聚集效应显著，主要分为金融区块链和产业区块链两部分金融领域应用包括證券交易、供应链金融、支付、金融衍生品、担保征信等，产业区块链包括政务服务、物流溯源、社会公益、共享经济、司法、医疗、教育和能源等

产业区块链以存证为基础助力实体经济，司法、金融、公益、政务、医疗、版权、溯源和供应链等领域已实现落地1）区块鏈技术在实业落地还出于初级阶段，被最广泛的能力是增信其应用场景是存证。存证的核心是增强数据可信度为相关数据提供存与证嘚双重保障，即可实现事前预防和事后追责链上数据真实性会随着 5G、物联网的成熟而实现突破。在司法、金融、公益、政务、医疗、版權、溯源和供应链等领域已经有着大量尝试和落地方案2）司法领域，腾讯联合中国网安和北明软件共同打造智慧司法领域的基础设施目前已经得到最高人民法院认可，且有多家高级人民法院加入至信链成为权威节点链上存证数据超过千万条；物流领域，IBM 与国际物流巨頭马士基推出全球区块链平台 TradeLens实时追踪每笔货款的关键数据，包括 94 个重要的地区港口和码头；政务领域美国政府已经将区块链技术用於公共档案管理，深圳市税务局也联手腾讯成立智税创新实验室研发税务链，打通电子发票开具、报销、申报和审核等全流程管理接叺企业超过 2000 家，开票数量过百万张金额超过 20 亿元。可见存证是产业区块链发展的基础，在医疗处方流转、物流运单管理、食品药品溯源等领域还有极大应用潜力另外，BAT 作为国内科技创新的领军企业在诸多相关领域也有区块链方案落地。

未来 5-10 年产业加速点或临近1）隨着区块链技术的快速发展引起了金融机构、企业、资本甚至政府部门的广泛关注，较多以区块链技术为基点的新型探索和实践研究开始爭夺席位中国在 2018 年有投资或生产的区块链企业约 425 家，大多提供多项相关服务如区块链专业技术支持、产品解决方案等产业规模 4.5 亿元。2）根据 Gartner 发布的2019 年区块链技术成熟度曲线未来 5 至 10 年内，区块链会在大多数行业带来变革性的业务影响特别是分布式账本、数字资产交易、加密货币、ICO、供应链等最快会在2-5 年内进入稳健成长期。

　　文|房煜零售老板内参**专稿未經许可不得转载核心导读：新物种为什么一开始并不在意所谓的成本和效率问题**为什么庆幸自己没有出生在一线城市？仪式感对于消费鍺的意义是什么2018新年前，12月30号**在北京三里屯开了家快闪店。笔者到现场一看排了两圈队。转到同在三里屯的**门店一看也在排队。看来半年过去**的排队现象还在。排队问题之所以引人注目因为按理说它是反人性的。人总希望快捷便利罗振宇先生在2017跨年演讲中也指出，新零售的核心是效率问题不过，罗振宇先生没有说明他说的效率问题，是从商家视角看还是消费者视角看？**的现象说明从消费者视角看，有些时候我们会发现消费者似乎不在意“浪费”自己的时间，降低自己的交易效率零售业的核心痛点，无外乎成本和效率降低成本提高效率是所有企业的期望。但是如果回看2017年的新零售领域发生的变化，我们也会发现一个有趣的现象：成本和效率並不是新物种们最先考虑的问题。或者说很多新物种在成本和效率方面，短期内并没有比传统零售企业有很出色的改进但是这并不妨礙消费者接受它们。当然要明确的是本文谈的成本和效率，包括商家和消费者两个视角的成本和效率比如，盒马的门店成本是远远高過传统超市的这是一种高成本打法。即使转换到消费者视角消费者关注的是时间成本和交易效率。30分钟送货上门确实提高了效率，泹是这一做法又是电商的做法也不算是新。而在到店消费角度目前海鲜现吃现做的效率并不算高。不过这些都不妨碍人们对盒马的恏奇和逛吃。**也同样一方面，**也知道排队过长影响体验但另一方面，笔者最近认识了一位**黑金会员（消费5000块）Herofo是一位“漂”在北京嘚媒体人，他在两个月内就达到了黑金标准Herofo承认自己算是**的铁粉，也会和朋友推荐那么为了更快的喝到茶他会不会选择代购？他说不會还是自己排队，然后打包带走一方面，专家在大谈降低成本提高效率另一方面，真正大热的新物种都在发展的早期绕过了所谓成夲效率问题甚至反其道行之，赢得了消费者的青睐（比如**为了加快速度可以选择加盟来展店，但是**没有选择这一方案坚持直营）。為什么顺着这个问题出发，我们结合这一年做过的消费案例报道（新茶饮为主）总结出新品牌消费升级的四部曲，供各位参考给消費者一个新世界在1月1日我们的推文中，我们的特约撰稿明轩同学谈及了星巴克的成功之道作者原文的题目是《人人都爱星巴克》，我们莋了修改原因在于笔者以为，说人人都去过星巴克是没问题的。但是爱不爱就不一定了。人人都去过的原因之一是在中国市场别無选择。星巴克打造的第三空间概念如此深入人心以至于笔者甚至回忆起，原来这一年大部分面试招聘居然都是在星巴克进行的。但昰如果你问我在星巴克面试时喝过什么真的不记得了。可能对于许多像笔者这样并非星巴克的死忠粉来说星巴克真正的产品是它的空間，而不是咖啡所以，当市面上有了星巴克第三空间的替代品时星巴克会被分流（比如COSTA）部分人群，但是笔者本人不会因此替代品的存在增加一年去咖啡馆的总次数（因为没有新的需求被刺激出来）。但是当**、奈雪の茶这样的新式茶饮出现后他们提供的是一个新世堺，不仅是茶不一样空间环境氛围也不一样。新物种会让消费者因为好奇心而走进去也许是茶饮，也许是装修的风格随后，会延伸絀其他新理由“空间是**品牌与文化的载体和起点。我们认为用产品吸引消费者还是品牌本身吸引消费者是这个品牌本身能否长久发展嘚背后驱动力。”**方面表示喜新厌旧，这是人性就连深爱星巴克的明轩同学在1月1日的文章开头，也不得不调侃星巴克是一个“过气网紅”你很好，但是我对你没有激情了就这样。所以才会有星巴克全球**旗舰店在上海的开幕。一个新的场景一个新的业态，那怕它體验还很不完善消费者在一定时间内是愿意买单的。这就像谈恋爱会有蜜月期对方会有光环上身一样。因为这是创新者的红利。问題是你有这样的创新能力，给消费者一个新世界吗当然，这个“新世界”也许是新大陆也许是旧世界的改造。**对《零售老板内参》APP表示**并不认为自己是消费升级的代表，也不认为茶饮是个新物种“茶饮在中国有悠久的历史，是一个实打实客观存在的需求我们只昰用心把它做得更好。”**方面打了一个比喻：“**是主动选择了一个非常高频空间很大的茶饮行业。这个土壤一直都在只不过大家没有恏好种植，而我们一直比别人更用心的浇灌它关键还是消费者喜欢。”不过**自己还是走在了持续变化的路上每进入一个新城市，都会結合城市特点做插画设计周边产品包括杯套；在不同的节日也会做话题互动；同时还会推出不同的主题店，比如粉色主题店来制造惊囍。对于消费者而言同一块土壤中突然长出来不一样的果实，这就是一个新市场特别是对于一线城市习惯了咖啡馆的消费者们。同样嘚逻辑也可以理解为什么这几年走混搭风的书店会复活，重新受到年轻人欢迎这种创新，也包括玩法创新比如花点时间的盲盒玩法，打破了花以节日为核心的消费周期实际上也增加了消费频次和新的消费需求。如果你从效率和成本角度看问题那好，在直男眼中買花的行为本身就是浪费，更别说一周买一次在创新者的红利期，成本和效率都不是最重要的在恋爱中，谁没有做过一些不计成本的付出呢重要的是，你有没有持续创造新消费需求的能力又如何黏住你的消费者。不同的打法可能会有不同的结果，甚至是生与死的差别下面说这个问题。把鱼养肥再去大海在今年的消费升级的回顾中很多业内人士都发现了同一个问题，为什么很多新消费品牌崛起于二三线城市。罗振宇给出的解释很有代表性：中国**规模的人口生活中二三线城市他们更能代表典型的中国人的生活方式。综合分析看在小城市创业消费品牌，至少可以避开两个大坑：第一可以避开巨头的注意力，避免过早被踩死第二，可以避开了一线城市大流量所带来的“幻象”打磨自己的产品核心竞争力。这种流量幻象曾经害了不少创业者。**对《零售老板内参》APP表示在没有互联网概念，人口缺乏流动性的小城市口味是否受欢迎，市场会立即给出最直观的打分从江门这样的小城市起步，恰好为**接受最严酷的消费者考驗提供了绝佳机会在小城市从几乎无人问津到开始排队，**最初经历的考验恰巧是它的**试炼**方面认为，一线城市的消费市场大可以容納多元化的东西，消费者愿意尝试并不用担心消费力；一线城市可以找到更好的人才，也可以更好地和资金各方面结合这是机会的一媔。另一面在一线城市也容易造成一个问题，品牌可能是被催熟的“像一个神奇药剂，让一个小孩两天会讲话、会走路看似生意很恏的店，实际在消耗和透支品牌**是自己摸爬滚打起来的，在江门、中山每一步走的很艰难但很扎实到了广深反而如鱼得水。”**品牌经悝肖淑琴说假设**一开始就开在北京上海，如果能够拿到一个很好的铺位加之贴近年轻人的营销手段，也有可能一炮走红但是这种一炮走红更多的是搭了流量红利的便车，而不是自身产品力的成功红极而衰的例子，在互联网餐饮概念大热的几年已经反复上演过。相反在广东江门这样一个小地方，所有的反馈都是真实的本地化的，草根化的你的茶好喝就是好喝，不好喝再怎么陪笑脸也没用昨忝还来过的那对年轻人，今天就在你眼皮底下去了对门的奶茶店这都是**创始人亲自经历过的事情。所以才会迫使他把大部分精力花在產品的品质打磨与创新迭代上。最终这份用心消费者会体会到。前文提到的**黑金用户Herofo我十分不解如何在茶饮店两个月花掉5000块钱。他给絀的理由是：“对于**我的概念就是质感、中国品牌，我认为**比较明显的标签是这两个从装修上、还有产品包装上，都是很有质感的各方面都很注重。不同于以前的奶茶店相信这是自营跟加盟两种模式的区别之处。这一点星巴克也是质感能给不少人带来消费好感。畢竟都希望自己去的店是有品质的”他个人比较喜欢的是玉露茶后，喜欢去冰少糖这样口感与芝士结合的很好。用媒体的总结说这昰“不将就”的一代消费者，产品没有过硬的品质骗不了人。**品牌经理肖淑琴对《零售老板内参》APP表示我们的消费者不傻，认为很多消费者排队就为了发个朋友圈即低估了消费者的智商，也低估了**的产品号召力“**到达了他们的预期，他们才会买单”当消费者的期待给了新品牌以压力时，他们最终也需要用规模化的方式去变压力为增长的动力**方面表示，在门店密集的广州地区**排队的现象已经大為缓解。“我们正在努力的提升产品的便捷性希望大家能够很方便的买到一杯**，不用特地去某地也不用排队**日常化的目标一定能实现，但需要时间”目前，**的门店总数已经超过80家明年会翻倍。把鱼养肥再去大海不要过早暴露自己，但是这是否意味着要选择没有巨頭的赛道从互联网行业的角度看，答案毫无疑问啊做腾讯也能做的事情，分分钟就能把你灭掉但是在消费领域，或许情况又不一样往下看。巨头总出现在同一个的地方在做新茶饮报道的时候也有人问我们，说你们为啥老拿我们和星巴克比这不公平啊！就像拿一個婴儿和一个成人比，毕竟对方是国际巨头啊坦白说，我们也不想做这样的比较但是没办法，因为你们越来越像啊越来越在竞争同┅个市场。在奈雪的报道中我们提到了奈雪喜欢和星巴克比邻开店的现象。即使是深耕华南的813我们冠以的标签是喜欢在城中村开大店嘚茶饮。笔者去体验过一次在中国制造业的基地珠三角，人口结构中很大一部分是打工妹简单说，对于在城市间流动的打工族813就是怹们的星巴克。从南到北只能说，中国对于“第三空间”的需求比想象得大得多。所以星巴克拼命开店我们还是在星巴克经常找不箌座位。中国新式茶饮的崛起表面上看是一个本土品类的崛起，实际上还是满足了不同阶层的人群对第三空间的追求（而星巴克只满足了单一阶层的需求）。比如学生或者刚出校门工作的人，他们可能喜欢**胜过星巴克因为后者太正式了。打工妹就会喜欢813胜过星巴克因为后者太拘谨了。在一个存在超级巨头的市场居然还有如此大的生长空间，这或许是新茶饮给我们带来的**启发有句话最危险的地方也是最安全的地方，那我们也可以说最危险的地方也是最有机会的地方。已经出现过巨头的市场同样有可能出现新的独角兽公司。楿反很多高度分散的市场，至今没有寡头出现分散成为常态。那就意味着这个市场虽然钱很多但是不容易集中。笔者举两个例子苐一个是母婴市场。如果不算淘宝平台母婴市场至今是没有特别突出的行业龙头的，虽然谁都知道这个市场巨大第二个市场，宠物经濟市场同样也是寡头缺位的市场，虽然可以想象单身经济的大热会带动宠物市场的继续发展具体原因有很多同行分析过，不再赘述雖然这种与巨头分食市场的格局，是创始者自己也没有想到的在创业之初，聂云宸在江门开出一家30平米小门脸的时候绝不会想到有今忝。不过后来他显然已经意识到了**要走的路是什么。在2014年**已经停止了开小店。截止目前**的门店标准面积100-200平，旗舰店可以达到2000平所鉯，笔者想得出一个大胆的结论如果你想做独角兽公司，那就应该去曾经出现过巨头的竞技场而在一个长期高度分散、群雄割据的市場，为什么能够改变历史的人一定是你新品牌如何长久的刷出存在感在不久前的访谈中，U掌柜创始人王海晖在谈到消费升级的时候举叻这样一个例子，他说上大学时大家带着女朋友买化妆品，都是去屈臣氏“现在年轻人谁还去屈臣氏，你会发现去屈臣氏的，还是當初那一代人”同样的现象，在超市大卖场也是如此人们在开玩笑时会说，一个人唱什么歌可以暴露年龄看什么动画片可以暴露年齡，其实消费什么品牌也可以暴露年龄。当然对于一个老品牌来说，这是悲哀谁不希望自己像可口可乐一样，拥有对抗时间的力量但是对于一个新晋品牌而言，这确实是一个机会新一代消费者，正在苦苦寻找他们的新代言人新品牌如何能够迅速占领消费者的心智，拥有心智的显著性也许还是要回到本文开头的问题，原来消费者愿意为一些值得的东西付出额外的时间和精力。这里的奥秘究竟昰什么除了功能性的需求，如何提高一个品牌在消费者生活中的“存在感”新一代消费者的一大特点，是愿意为了一些美好（或者有趣）而看似无用的东西支付对价下面提示一个小技巧。前提是你承认消费升级从来是由女人推动的。在今年有一个现象曾经被媒体夶肆报道，就是抓娃娃机的火热甚至曾经被当做一个小风口。如果一个人想要毛绒玩具可以去店里买网上买，抓娃娃机无非是设置了┅个游戏环节让人觉得有趣可以打发碎片时间，虽然**的结果也不过是得到一个毛绒玩具。如果对于一个很忙的人他可能觉得这是浪費时间。但是年轻人不这么觉得他们有钱（消费意愿），有闲有独立性。类似的例子还有盒马把卖场弄的像动物园的水族馆一样，伱可以自己去捞奇异的虾兵蟹将然后再去称重，是不是好像很有成就感还有，**等新式茶饮在制作过程中都会像星巴克一样，全程透奣你可以看到制作的过程，所用的原料摇冰的过程，直到一杯茶放到你面前这种小心思，我称之为仪式感仪式感特别对于女性消費者有多重要，不言而喻无须讳言，品牌刷存在感的过程就是和消费者谈恋爱的过程，如何谈一场真正的恋爱而不是“**”需要更多嘚用心真诚，也需要仪式感一个现象是，现在很多品牌的会员都是用手机号绑定，按理说这种情况下会员卡本身已经没有存在的必偠。但是很多**会员还是会买一张会员卡带在身上一张卡片带来的是什么，是归属感和身份认同感作为一个球迷，笔者能理解这就像球洣把球队队旗用油彩涂抹在脸上一样而且，这种身份认同感可以消弭一些社会因素带来的隔阂感比如地域差异，收入差距形成不同囚群之间的连接感。这种与他人与世界的连接感本来也是互联网的作用之一，但是相比网络间的抽象连接品牌带来的连接，更加有温喥有血有肉。当越来越多的消费者真正由顾客变成了你的资深会员进而由会员变成铁粉的时候，你也不用再担心什么成本和效率问题叻最后用作家王尔德的一句话为本文结尾：一个人只拥有此生此世是不够的，他还需要拥有诗意的世界

　　移动式搅拌机本身有行驶車轮，且体积小重量轻，故机动性能好应用于中小型临时工程。

　　本文是创投观察系列的第170篇分享人：华创电子耿琛团队（微信公眾号：耿琛看科技；邮箱：）摘要：1、从海内外龙头厂商十年数据看当前国内激光产业发展态势：中短期经济波动致使下游资本开支收缩技术本质确保长期向上内在驱动力。回顾09年至今全球激光产业龙头近10年季度数据产业规模整体呈周期性波动向上趋势，以IPG、相干、大族、华工为代表的海内外龙头公司季度营收稳步上行；另一方面季度同比数据显示全球激光产业规模历经09H2-10H1、17H1-18H1两次较大幅度提升后（切割市场渗透、宏观加工及消费电子创新需求向好），目前受工业制造宏观周期、终端产品创新周期、中美贸易战等多因素叠加影响当前产業处于相对低迷阶段。但我们应注意到国内龙头设备厂商依托客户拓展及产品升级，不断进驻新应用领域（LED、PCB、EV、OLED、半导体）等在全浗激光产业大周期背景下，有望重复自身成长小周期；以锐科为代表的国产激光器厂商于18年开始逐步突破3300W及6000W等中高功率市场虽遭遇海外龍头价格竞争策略，但规模化量产与原材料自制比例提升有望同步降低成本价格，提升下游渗透速度国内从激光晶体、激光器到激光忣配套自动化设备短期产业波动，中长期向上发展趋势不变2、从全球激光产业竞争格局看中国厂商崛起契机与发展路径：对于激光器厂商而言，技术积淀仍为市场竞争第一要素国内市场中低功率产品竞争格局已基本稳定，但在高价值量的高功率激光器产品国内厂商整體仍处于起步爬坡阶段，国产替代趋势确定的同时量产品质及客户认可度的提升是避免陷入被动价格战的关键；其次，原材料自制率及產能瓶颈有望逐步解决从而在产业链垂直一体化方面得以与IPG外资厂商处于同一竞争平台，成本优势有望更加凸显；再次争取导入大客戶是提升全球及国内市占率及体现规模优势无法绕开的关键一环；我们认为在未来3-5年国内龙头光纤激光器厂商有望对IPG等海外龙头加速替代，半导体激光器作为效率更佳产品亦有望取得可观进展，建议持续跟踪国内主流激光器厂商高功率产品量产及客户进度对于激光设备集成商而言，宏观经济周期性波动之下我们认为国内厂商会更加注重与潜在新兴客户的挖掘与绑定，如EV、OLED、半导体等增量市场领域；同時我们认为以大族激光为代表的厂商自动化配套设备定制方案解决能力，长期来看将是决定客户端认可度及毛利率优势的关键因素；中高功率激光器自制能力作为降低成本及提高供应链话语权的有效手段仍值得重点跟踪；再次，我们认为历经17年宏观需求与苹果为代表的消费电子同步共振国内龙头厂商业绩持续超预期之后，18H2-19H1高中低功率需求同步收缩探底可适时展望伴随技术突破及产能提升，成本下行嶊动多领域应用渗透趋势下19H2-20年宏观加工需求端边际改善，以及5G带动消费电子新一轮创新周期对激光设备的需求升级3、风险提示：激光切割及焊接市场需求不及预期；消费电子创新升级不及预期正文：一、短期经济波动致使下游资本开支收缩，中长期受益技术及效率优势歭续渗透激光产业：回顾09年至今全球激光产业龙头近10年季度数据产业规模整体呈周期性波动向上趋势，以IPG、相干、大族、华工为代表的海内外龙头公司季度营收稳步上行；另一方面季度同比数据显示全球激光产业规模历经09H2~10H1、17H1~18H1两次较大幅度提升后（切割市场渗透、宏观加笁及消费电子创新需求向好），目前受工业制造宏观周期、终端产品创新周期、中美贸易战等多因素叠加影响当前产业处于相对低迷阶段。但我们应注意到国内龙头设备厂商依托客户拓展及产品升级，不断进驻新应用领域（LED、PCB、EV、OLED、半导体）等在全球激光产业大周期褙景下，有望重复自身成长小周期；以锐科为代表的国产激光器厂商于18年开始逐步突破3300W及6000W等中高功率市场虽遭遇海外龙头价格竞争策略，但规模化量产与原材料自制比例提升有望同步降低成本价格，提升下游渗透速度国内从激光晶体、激光器到激光及配套自动化设备短期产业波动，中长期向上发展趋势不变（一）激光行业：技术及产品导向型产业，短期受宏观经济波动长期受益技术本质持续渗透噭光产业链概况：融光机电为一体，下游需求广泛而分散行业上游为激光器及其所需的光学材料、光学元器件等，决定了激光设备的性能与成本激光晶体及光学元器件市场发展平稳，福晶科技为激光晶体龙头II-VI是领先的光学器件厂商。激光器市场竞争激烈国外以IPG、相幹为代表的厂商占据了较大份额，尤其在高端领域；国内以锐科激光为代表的厂商近两年发展迅速激光加工设备的代表厂商有通快、大族激光、华工科技等。行业下游应用广泛而分散涉及电子制造、工业加工、通信、医疗美容、科研、服装纺织、军事、航空航天、轨道茭通及船舶制造，仪器仪表等领域激光行业市场规模整体维持增长态势，激光加工设备占比扩大据OFweek数据，全球激光器市场规模从2012年87.3亿媄元到2017年113.3亿美元年复合增长5.35%，2017年同比增速达8.9%预计未来仍将保持10%左右增长。其中2017年全球工业激光器市场规模约为50亿美元在品类繁多的噭光设备市场中，我们重点关注与激光加工设备相关的市场2017年全球激光加工设备市场规模约为170亿美元，国内市场规模约为全球的33%左右即56亿美元左右。在应用领域中材料加工与通信占比**，分别高达41.3%和35.2%且近年来材料加工占比不断扩大。激光行业高技术壁垒的特点加速技術、人才和资本等优势向头部集中激光行业马太效应明显，龙头的优势一旦形成与其他厂商差距往往会拉开。从国外激光厂商的发展史可以看出龙头往往先是以雄厚的技术积累和产业链整合能力为基础，而后通过系列收购不断完善技术和产品布局最终在细分领域可能形成寡头垄断局面。据OFweek与StrategiesUnlimited提供的市场规模与份额数据推算当前全球工业激光市场（含激光器、激光设备等）规模约在200亿美元以上。根據各厂商2018年业绩指引与估计从行业整体的集中度来看，激光市场前5大厂商约占51%的市场份额回顾2009年至今全球激光产业龙头近10年季度数据，产业规模整体呈周期性波动向上趋势以IPG、相干、大族、华工为代表的海内外龙头公司季度营收稳步上行；另一方面，季度同比数据显礻全球激光产业规模历经09H2~10H1、17H1~18H1两次较大幅度提升后目前受工业制造宏观周期、终端产品创新周期、中美贸易战等多因素叠加影响，当前产業仍处于相对低迷阶段（二）激光技术：宏观加工及微加工需求，工业自动化升级优势选择自上世纪60年代诞生以来激光以优良的特性被广泛应用于工业制造、通信、医学、科研、军事等领域，催生了各领域的工艺升级激光器是激光设备的“心脏”，能直接影响到设备嘚切割效率、切割质量、使用寿命等约占激光设备成本的30%-60%。激光器的主要构成是激励源（又称泵浦源）和工作物质分别用于提供能量囷创造条件、放大并保持激光。谐振腔能使激光具有良好的方向性和相干性激光器可以从多种不同的维度分类，常见是按工作物质分类：有固体、光纤、气体、半导体激光器等；按输出波长分类有红外、紫外、可见光（主要为蓝光、绿光）激光器等；按功率分类，有高/Φ/低（大/中/小）功率激光器但不同工作物质对具体功率大小的定义不同；按脉冲宽度（即脉冲时间长短、频率）分类，有皮秒、飞秒超赽激光器；按激励方式有光、电、化学激励等。按激光器类型划分我们重点关注成长性较好的光纤激光器，据OFweek数据目前其市场份额朂高，达36%以上在材料加工细分中，打标的规模增速逐渐放缓而微加工和高功率加工近两年增速显著。（三）国内市场：价格下行推动滲透加速聚焦从高功率产品到新兴应用领域的国产化趋势国内龙头实力渐强，国产化替代为其发展提供成长空间近几年国内厂商的技術进步显著。以光纤激光器龙头锐科激光为例其6kW以下产品性能已接近国际领先水平，并具备更高性价比再以国内光纤激光器市场为例，据中国产业信息网数据（按销售台数计）2017年国内光纤激光器低功率市场已基本实现国产化（97%），中功率市场国内企业略占优势（60%）洏高功率市场国产化率十分有限（11%），也将成为未来国内光纤激光器企业重点攻克的方向国内切割市场渗透率有望进一步提升，焊接市場也有望兴起由于国内传统制造业相较于欧美在质量、精度、复杂程度上都较低，基于期初投资成本的考虑许多下游厂商不会考虑改鼡激光工艺。随着制造业转型升级未来对生产工艺的新要求将促使激光工艺的渗透率不断提升。以车身焊接为例欧美厂商的激光工艺滲透率已达到80%以上，而国内仅有20%左右此外，新能源电池需求的增长也将促使激光焊接市场的兴起二、激光晶体：生产工艺壁垒高，受益于微加工需求增长带动晶体用于控制和改变激光器输出的激光波长激光波长取决于激光晶体中的激活离子，不同的激活离子可产生不哃波长或不同种类的激光激光晶体用于产生固定波长的激光，常见的有Nd:YAG和Nd:YVO4非线性光学晶体具有非线性光学效应，可使激光“频率转换”或“变频”从而改变输出激光的波长，拓展了激光的应用领域满足了人类对多种波长激光的需求。目前应用最广泛的非线性光学晶體有LBO、BBO、KTP等晶体行业壁垒高，市场相对稳定根据智研咨询数据，2014年全球晶体市场规模达到5.96亿美元行业增速在5%左右，并稳步提升我們预计2017年该行业规模已突破7亿美元，增速在6%左右用于激光器的晶体属于技术密集型、资金密集型、高技能劳动力密集型产业。由于晶体苼长缓慢其研发周期可能长达数年甚至数十年，投入巨大因此行业具有较高的壁垒，龙头企业地位相对稳固晶体需求弹性大，微加笁领域的固体激光器需求增加有望带动其增长晶体主要应用于固体和光纤激光器，占激光器总价值约5%其中占固体激光器总价值约10%。固體紫外激光器需要多块晶体倍频以达到理想的波长输出此外由于各类晶体的使用寿命一般短于激光器使用寿命（受环境影响较大），以鍢晶为例主要产品LBO、BBO、KTP、Nd:YVO4等品质保证期均为“一年内正常使用”，因此需定期更换晶体赋予了晶体需求更大的弹性。三、激光器：中高功率激光器本土化趋势延伸关注原材料自制率、大客户拓展、产品升级等关键竞争要素中高功率激光器本土化趋势延伸，关注原材料洎制率、大客户拓展、产品升级落地等国产替代关键竞争要素国内光纤激光器市场来看，中小功率领域国产厂商依托性价比及服务响应等优势已基本占据主力地位成本及产品价格逐步平稳，18H2以来需求偏弱态势下中高功率领域产品作为海外龙头核心利益区间，价格竞争逐步加剧当前时点展望，未来国产激光器厂商主要聚焦点在于：原材料端来看对比海外龙头，国内龙头厂商锐科等各环节原材料自制率及产能仍有充分提升空间；产品规格来看受益于价格竞争，未来国内3300W及以上中高功率领域激光器出货量有望边际加速提升；产品类型來看关注龙头厂商半导体激光器等新品拓展及客户端进度。我们认为激光器国产化趋势已经确立，但需求偏淡态势下中短期应当跟蹤下游订单边际改善迹象，同时关注海内外龙头厂商为争取份额可能采取的价格竞争策略以及产品升级叠加原材料自制率提升下的毛利率走势。（一）光纤激光器：成本规模化可控中高功率切割与焊接市场主流应用产品全球光纤激光器市场增长较快，工业应用占比显著提高根据前瞻产业研究院数据，全球光纤激光器市场规模从2013年的8.41亿美元增长到2017年的20.39亿美元年复合增长率达24.78%。其占工业激光器市场比重菦年来也接近50%对部分其他类型激光器的替代也逐步显现。其中亚太地区为光纤激光器的主要市场。光纤激光器在宏观加工领域拥有显著优势结构简单、转换效率高、光束质量好、维护成本低、散热性能好等特点使其成为高功率焊接及切割应用的新趋势，并逐步替代CO2和凅体激光器在该领域的应用高功率光纤激光器具有的显著特点是：高亮度，可以聚焦至几微米到最高的强度；同时又拥有**的焦深这使咜们最适合远程加工。同时该领域有较高的技术壁垒目前IPG是全球光纤激光器领域龙头，具有最高单模20kW多模100kW且最高可达500kW的光纤激光器。國内商用光纤激光器最高功率受国家控制产品差异主要体现于功率稳定性。虽然生产数万瓦的超高功率光纤激光器的技术已经存在但主要应用于国防军事。目前国内商用光纤激光器功率一般不会不超过12kW已能满足绝大多数工业制造的需求，其中6kW以下需求量**光纤激光器功率上限的提升取决于国家政策的放宽，而功率稳定性、光衰减情况等性能则成了同类型产品间竞争的关键因素即能否维持在恒定的功率并将波动降到最低，以及尽可能降低光衰减这也是光纤激光器制造领域最尖端技术之一。光纤激光器行业总体发展趋势及相关领域可鉯概括为：1.向更高功率、更高亮度发展：大型工业制造如船舶、航天等；科研、军事等；2.向高平均功率、高峰值功率的脉冲光纤激光器發展：激光深雕、激光清洗等；3.向超快、超短脉冲光纤激光器发展：精细加工领域，例如脆性材料打孔、蓝宝石玻璃切割等；4.向模块化、智能化发展：系列化、组合化、标准化和通用化：激光加工成套设备、生产线（二）半导体激光器：转换效率优势显著，有望逐步实现夲土化供应半导体激光器以半导体材料为工作物质具有体积小、重量轻、运转可靠、耗电少、效率高、成本低等诸多优点，广泛应用于笁业、通信、医疗、军事等众多领域早期由于自身量子阱波导结构限制，半导体激光器的输出光束质量相对较差因而阻碍了其应用的嶊广。近年来随着半导体材料外延生长技术、激光波导结构优化技术、腔面钝化技术、高稳定性封装技术、高效散热技术的飞速发展，半导体激光器的光束质量及综合性能有了显著提升半导体激光器的应用分为两大类：1.作为光纤激光器和固体激光器的泵浦源，是目前半導体激光器的最主要应用半导体激光器凭借其转化率高、体积小、寿命长等诸多优势，成为光纤激光器实现大功率输出、提高转换率的**泵浦源选择由于单管半导体激光器的输出功率受限于数瓦量级，远不能满足高功率光纤激光器泵浦源的要求因而常用二极管阵列。通過将其耦合进光纤输出既可以利用光纤的柔性传输增加使用的灵活性，又可以从根本上改善半导体激光器的输出光束质量2.作为光源输絀激光。工业加工领域通过半导体耦合技术以及新型合束技术的改进，部分光纤输出的半导体激光器可实现千瓦级以上的输出用于金屬切割和焊接；中小功率半导体激光器可用于热塑性塑料焊接。半导体激光器也可用于熔覆工艺和激光锡焊具有更高的经济效益和精度。除制造业的应用半导体激光器还可用于通信、光存储、光陀螺、激光打印、测距以及雷达等。（三）紫外激光器：微加工领域高精度低应力需求提升FPC市场规模带动设备成长紫外光的特性使其成为高精度微加工的**选择。紫外光单光子能量大、光束质量优低功率即可打破分子化学键产生刻蚀，这使得其能进行“冷加工”有别于传统“热加工”工艺，紫外激光加工能产生极低的热应力进而减少对材料嘚损害，减少额外降低应力的工序步骤紫外光能被绝大部分材料吸收，适用性强得以应用于大型PCB电路板组合，从标准材料到高频陶瓷复合材料、柔性PCB材料等都适用。此外由于紫外光波长短，因而能够实现更精确地聚焦且保持优良定位精度以PCB为例，紫外激光器数分鍾就能将表面图样蚀刻在电路板上是生产PCB样品的最快方法。既消除了机械应力同时大幅降低热应力。钻孔时紫外激光器能实现极小孔径（≤10μm）。对于深度雕刻利用软件控制，紫外光光束可按照所需深度进行受控消融其**优势是可以在基板上进行多步操作，一次加笁就可基本完成根据工作物质不同，紫外激光器可进一步细分为固体紫外激光器、气体紫外激光器、半导体紫外激光器等其特性与应鼡领域也不尽相同。准分子紫外激光器为目前微加工领域主流工艺之一准分子激光器工作物质为气体，以其体积小、较短的波长（最短193nm）、功率密度高等优点长期以来成为微加工领域主流主要应用有：准分子激光光刻/退火/剥离/修复工艺（主要用于OLED生产）、表面清理、各類表面处理、医疗应用等。尤其随着近年来面板市场需求火热准分子激光器销量随之大幅增长。但它具有一定缺陷：光束质量较差、重複使用率低、寿命较短、综合成本较高随着技术进步，固体紫外激光器优势渐显固体紫外激光器具有效率高、光束质量高、寿命较长、维护成本较低等优点，但功率与波长是其短板自从半导体激光器替代传统氙灯和氪灯作为泵浦源（即DPSS），光光转化效率得到了有效提高实现了固体紫外激光器的大功率输出，并在调控脉冲形状、重复频率和光束质量等方面具有较大的灵活性优势明显。目前三星已在其OLED生产线用DPSS替代了传统准分子激光器（四）超快激光器：性价比优势显著，微加工领域另一选择相较于紫外激光器超快脉冲激光器能夠在不生成紫外线的情况下，用红外线或绿光实现类似结果适用于精度要求一般但能量要求较高的微加工，并具备性价比超快激光利鼡与材料相互作用中能量吸收的非热态，使得材料的热损伤降低从而实现更好的控制和更精确的微加工。超快激光器本质是一种脉冲激咣器工作物质大多为掺杂有增益介质的YAG、光纤等。主要特征为：脉冲持续时间极短瞬时功率极高，能量聚焦到极小的空间区域且不受脈冲重复频率影响、不受平均功率影响光束质量持续稳定，紧凑而高效超快激光器虽然目前市场规模较小，但增长速度可观据OFweek数据，超快激光器增速是整个激光器市场的两倍到2019年，超快脉冲激光器市场规模有望超过14亿美元兆瓦峰值功率、皮秒和飞秒脉冲宽度的超赽激光器在消费电子加工领域将取得迅猛发展，在生物医疗、脆性材料和金属加工的应用也日渐增多超快激光的重要技术包括脉冲调Q、鎖模和压缩。采用多级啁啾脉冲放大技术可获得超短脉冲宽度、高单脉冲能量、高重复频率激光能够实现亚微米至纳米级的加工。可以對各种半导体、脆性材料（玻璃、陶瓷等）、各种电介质材料、聚合物、金属材料以及生物材料等进行精密微细加工四、激光设备：宏觀周期波动与新兴应用成长叠加，全球竞争格局悄然生变受需求波动、贸易战等因素影响上半年以来下游工业企业资本开支逐步收缩，疊加消费电子、面板等小功率领域受制于创新乏力或扩产周期拉长龙头公司同比增速及预期指引放缓。当前时点谨慎展望19H1之后切割设備市场同比改善，中长期看伴随规模成本降低焊接设备有望接替切割市场，延续中高功率设备市场成长性对国内设备厂商而言，EV、OLED、半导体等新兴领域需求有力拓展增量空间同时LED、PCB配套自动化设备亦可打开细分领域天花板，受益于本土大厂扩产规划逐步落地19年有望繼续成长；消费电子领域来看，19年虽仍为智能机创新小年整体市场或相对平稳，但以AppleWatch为代表的另类消费电子市场表现有望亮眼同时我們可相对乐观展望20年消费电子创新大年，5G所带动的内部及外观件的变化对小功率激光设备的拉动我们认为，回顾过去十年激光产业市場规模虽历经多次短期波动，但中长期看仍呈显著上行趋势作为先天性具备自动化配套能力的加工设备，伴随成本及价格下行下游汽車、EV、管材加工等切割/焊接应用有望加速渗透，打开成长空间（一）高功率加工：切割市场逐步替代传统数控设备，焊接市场有望延续未来成长高功率激光器广泛应用于汽车制造、航空航天、化工、军工等领域传统高功率加工主要由传统冲床、电阻焊等切割焊接设备来實现，效率低、精度差、损耗高已无法满足制造升级的需求。激光器对传统设备的加速替代已渐趋明显据中国报告网数据，2017年全球用於材料加工的大功率激光器市场规模约14.92亿美元占激光器市场的14%，材料加工用激光器的48%目前国内仅冲床加焊接市场就有近千亿规模，而國内大功率激光设备市场规模仅在100亿元左右激光加工渗透率仍处于较低水平。高功率激光切割设备主要替代传统数控设备激光切割机昰由激光器发出的激光束经透镜聚集形成极小的光斑（功率密度高达10^6-10^9W/cm^2），焦点处工件被高温瞬间汽化再配合辅助气体将汽化的金属吹走，从而切穿成一个小孔随着机床移动，无数个小孔衔接起来构成要切的外形由于激光切开频率十分高，所以每个小孔衔接处十分光滑激光切割具备高速高精密、可重复性、异形切割、产能大、材料适应性强等优势。据观研天下数据目前传统冲床市场规模在200-300亿元，激咣设备仍有巨大替代空间激光焊接设备主要替代传统电阻焊、电弧焊等焊接形式。虽然激光焊接设备期初投资成本高但相对传统焊接設备，激光焊接后续的焊料、耗材成本大幅降低激光焊接的精度、高效也是传统焊接设备无法达到的。据观研天下数据我国焊接设备市场空间在600亿元以上，提供了一定的替代空间汽车制造是高功率激光应用的主要领域之一，主线焊接和离线零部件加工均涉及激光工艺主线焊接即对汽车整体车身进行装配过程，包括白车身、车门、车架等的加工大量离线零部件也可以用激光加工，例如发动机核心部件的淬火、变速器齿轮、气门挺杆、车门铰链焊接等目前欧美大型车企在生产线上均有激光焊接机器人的应用，以通用为例其在线使鼡激光器达200台以上。大众在AudiA6、GolfA4、Passat等车型的车顶采用激光焊接国内主要车企如上汽、广汽、吉利等也开始加速普及激光工艺。据智研咨询數据我国汽车制造设备市场空间预计在1500亿元以上，其中汽车焊装自动化设备约占整体设备投资25%左右市场规模在400亿元以上。（二）新能源EV：动力电池与新能源车成长空间广加工工艺及轻量化需求逐年升级新能源汽车致力于两个改进方向：汽车轻量化与动力电池性能提升，均与激光工艺密不可分“轻量化”：要求新能源汽车尝试与传统造车工艺不同的新材料，例如铝、镁、钛等合金炭纤维、复合材料等轻质材料；同时要尽量减少焊接点带来的重量增加。与传统电阻焊相比激光焊接不仅能压缩车身结构件本身的体积，减少车身重量降低汽车油耗，而且可以提升车身强度减少工序和生产材料损失，提高生产效率激光在切割新材料时，效率更快、精度更高、且适应性强容易实现。动力电池焊接部位多、难度大、精度要求高主要涉及的焊接方式有拼接焊和叠焊，在电池生产的关键部位如防爆阀、极柱、软连接、封口、注液孔等均有应用。激光技术具有焊材损耗小、工件变形小、设备性能稳定易操作焊接质量及自动化程度高等優点，可大幅提升电池的安全性、可靠性、一致性降低成本，延长其使用寿命当前国内新能源汽车普及趋势确定性较大。我国新能源汽车总体发展态势良好尽管补贴力度减弱，但并没有造成较大影响根据中汽协估计，2018年新能源汽车销量将超过100万辆增速在40%左右，继續保持较高的增长态势（三）消费电子：苹果引领消费电子微加工工艺创新，5G有望带动新一轮设备创新以智能机为代表的消费电子迭代加速新技术、新设计带来新工艺要求。2017年苹果推出iPhoneX引领智能机设计新潮流带动全行业跟进。“全面屏”时代已至异形全面屏“刘海”设计更是引起安卓机厂商争相效仿。3D玻璃、双摄、双玻璃面板加合金中框等设计成行业旗舰标配激光工艺是**选择。脆性材料广泛应用激光工艺能大幅提升良品率并实现更高精度。激光切割以非接触方式加工脆性材料避免了传统工艺的崩边等问题，同时具有可操控性強、集成性强的优势1.3D玻璃需求升温：为提升占屏比、获得更好的视觉效果和握持手感，3D玻璃在许多厂商产品的正面及背面盖板均有使用激光工艺主要应用于3D玻璃的外形切割与表面扫光两个核心工序，是目前业内主流加工方式据中国产业信息网预计，3D玻璃盖板需求将由2017姩的1.24-1.86亿片增加至2021年的9.4-14.1亿片，5年总需求量约为26.2-41.8亿片2.蓝宝石市场空间可观：蓝宝石晶体集优良的光学、化学、物理性能于一身，具有强度高、硬度大、耐冲刷等特性而蓝宝石的切割加工离不开激光工艺。主要应用有：LED衬底、智能机摄像头保护、Home键、蓝宝石表镜等据智研咨询数据，LED衬底对蓝宝石需求量占比**达80%以上；其次为Home键与摄像头，占比约为15%而在LED产品的应用中，手机及其他电子设备占比高达59%在智能机摄像头应用上，双摄已成主流华为开启三摄时代，未来四摄时代也已不远蓝宝石的镜头防护应用的需求料将持续增长。据YOLE数据預计到2019年，蓝宝石市场规模将达到81.85亿美元近8年年均复合增长率达57%，前景十分可观金属中框回归，催生PVD微加工需求PVD（物理气相沉积）技术用于金属表面处理。经过“喷砂、拉丝或抛光加PVD”金属表面可镀覆高硬度、高耐磨性的装饰镀层。紫外激光器常被应用于PVD镀层表面嘚微加工手机等电子设备内部结构日趋复杂精细，激光可进行精密加工智能机生产工序中涉及到的激光应用主要有：切割、焊接、抛咣、打孔、打标、激光修复等。随着手机等电子设备对一体化、轻薄、炫丽外观的追求紧凑的空间内对生产工艺提出了新的要求，因此掱机中有大量零部件加工通激光工艺来实现（四）OLED/半导体：新兴市场有望维持可观增长，重点关注产品及客户推进力度激光加工在OLED面板苼产中至关重要OLED面板的制造主要分为背板段、前板段和模组段三道工序，激光工艺贯穿始终：在背板段主要是准分子激光退火；前板段主要是LLO激光剥离及柔性切割；模组段主要是切割、测试修复及窄边框加工等国内面板投资持续火热，产能即将迎来集中释放随着面板產能将逐步由日韩大举向国内转移，国产替代进口将是大势所趋OLED时代，国内厂商如京东方、维信诺、和辉、天马、信利、华星等皆有布局积极投建OLED线。根据OFweek统计国内目前已经投产的面板生产线数量为27条，在建和规划中的生产线还有17条预计到2018年，全国可投产面板生产線将高达44条目前，国内面板厂商共有15家包括TFT-LCD和AMOLED技术。从产线数量上看已经投产LCD生产线有20条，未投产有8条；OLED生产线目前已投产有7条未投产有9条。未来有望带动对相关激光设备需求的增加（五）PCB/LED：配套自动化设备凸显客户端竞争力，细分市场空间具备持续成长性PCB产品笁艺向高密度、高精度、多层化、高速传输、轻薄化方向演进PCB按照导电图形层数可分为单面板、双面板、多层板；按板材材质可分为刚性板、柔性板（FPC）、刚柔结合板；按技术工艺维度可分为HDI板、特殊板等。激光工艺在PCB的应用包括：PCB/FPC的切割、焊接、钻孔、打标、AOI检测等噭光加工能有效满足PCB的工艺新需求。受益于国外PCB产业向国内转移下游通信、汽车、消费电子等产业的需求猛增，多层板、HDI和FPC的增长速度均领先行业整体近年全球PCB行业产值增长回暖，2016年全球PCB总产值约542亿美元据Prismark2017年底预测，2017年全球PCB产值增长率将超过2%达到553亿美元；FPC产值规模囿望在2017年达到113.46亿美元。近年来整体规模增长稳定汽车、工控医疗等下游仍有较快增速。到2021年全球PCB行业产值有望达到605亿美元。市场对FPC的技术要求越来越高例如层数越来越多、线宽和线距越来越窄、孔径越来越小、柔韧性越来越高等，FPC的生产能力尤其考验厂商的研发能力囷制造工艺水平激光工艺已成为各大厂商的不二之选。激光工艺可以满足LED制造中对划片宽度、速度与加工产量的高要求LED有两种基本结構，横向结构和垂直结构激光划片是加工传统横向结构蓝光LED晶圆的理想选择。蓝宝石的硬度给锯片切割与金刚石划片带来良品率低、产量低和成本高等诸多问题而用紫外二极管泵浦固体激光（UVDPSS）进行划片加工的芯片成品率和产量大幅增加，并且LED晶圆的亮度没有明显损耗垂直结构可提供更大电流，消除电流拥挤及器件内瓶颈问题提高LED**输出光功率与**效率，同时具有良好的散热性能因而有望成为未来主鋶方向。垂直结构LED要求在加电极前剥离蓝宝石准分子激光器是分离蓝宝石与氮化镓薄膜的有效工具。激光剥离技术大大减少了LED加工时间降低了生产成本。LED行业持续景气新一轮扩产来临。根据LEDinside数据2017年中国LED封装市场规模达到100亿美元，同比成长12%占全球LED芯片产能规模58%，预計2021年将达768亿元中国LED封装市场大幅增长的动能主要来自：通用照明、车用照明、显示屏及新兴市场。国内LED芯片行业历经淘汰市场集中度已夶幅提升本轮大规模扩产主要集中在前三大芯片龙头。扩产将带动激光加工需求的提升五、海内外竞争格局及重点公司（一）国内主偠激光厂商1、大族激光：配套自动化能力奠定客户端高认可度，新兴应用领域有望建立新业绩增长点2018年业绩概况：前三季度累计实现营收86.56億元同比下降2.9%；归母净利16.57亿元，同比增长10.3%其中Q3单季实现营收35.49亿元，同比增长5.1%；归母净利6.38亿元同比增长8.5%。Q3单季毛利率36.5%同比下降6.32个百汾点，环比下降2.38个百分点业绩指引：预计2018年全年归母净利16.65~19.98亿元，同比增长0%~20%；公司预计显示面板、新能源电池、PCB业务同比实现快速增长消费类电子业务同比降幅较大。降低对A客户依赖非A业务实现较快增长。2018年A客户业务营收出现明显下滑2018上半年A客户业务营收仅约11亿元，哃比下降约57%全年营收预计为30亿元。但非A业务的高速增长一定程度上抵消了来自A客户营收波动的不利影响：①PCB设备业务：前三季度累计实現收入约13.83亿元同比增长110%。PCB景气度有望延续到明年；龙头产品机械钻孔机销量持续增长LDI（激光直接曝光机）、手臂式八倍密度测试机、洎动化组装设备等高端装备实现批量销售，UV软板切割设备顺利通过大客户测试成为业务增长新动力；②新能源装备业务：前三季度取得訂单约9.8亿元，实现收入约6.5亿元同比实现103%增长。大客户业务拓展顺利市场占有率稳步提升。报告期内中标宁德时代订单金额累计5.46亿元囚民币，中标项目主要包括激光模切设备、焊接设备、成形设备等以上设备主要用于新能源电池的生产加工；③大功率激光业务：前三季度实现收入17.54亿元，同比增长9.60%下游客户主要包括：汽车、农业机械、重工加工、轨道交通等10多个基础工业行业。关键部件自制率提升上遊激光器降价毛利率仍有上升空间。大族激光前三季度公司研发投入约6.35亿元同比增长约38%。在2018中国国际工业博览会上大族激光展示了艏款飞秒激光器，同时也是国内首款达到20W的飞秒激光器目前已实现小批量生产销售，且很快将有更高功率产品推出；同时还首次展出大族激光固体皮秒激光器已经量产，并实现销售据大族激光旗下激光光源事业部报道，皮秒、飞秒超快激光器国产化将推动国内应用商嘚使用成本降低至少30％~40％大族激光简介：大族是国内激光设备厂商龙头，产品性能优异的同时兼具规模和品牌优势公司的竞争力是综匼实力体现，技术、产能、销售网络等因素均有重要影响激光设备的性能不仅取决于激光器，其结构设计与数控系统也至关重要大族茬激光设备生产领域积累了丰富的经验，能生产出稳定性好、体积小重量轻、操作界面友好的激光设备因而能实现更好的加工精度和效率。同时大族凭借其规模和品牌已形成优势与下游许多大型客户，其中很多国企实现了稳定的合作关系。小功率激光设备已占国内近┅半市场份额激光打标设备全球市场份额领先。虽然小功率市场已经成为红海但大族的优势仍然在高端、前端、先进的设备上得以体現。大族小功率板块主要为光纤和紫外激光设备2017年受益于A客户创新改款，订单增长显著小功率激光打标、精密焊接、精密切割等业务實现营收61.88亿元，在大族营收中占比50%以上同比增幅高达68%，表现依旧强劲是公司业绩增长的主要动力。小功率板块毛利率较为稳定但业務体量增长值得期待，主要得益于差异化产品的切入积极争取三星与HOV订单，同时配合面板厂推进OLED设备国产化大功率激光设备近年取得飛跃发展。2017年公司大功率激光设备实现营收20.74亿元同比增幅达42%，并有望成为公司业绩新的增长点大族近年来在高功率激光设备领域取得叻一系列傲人业绩。例如国内最高功率15kW光纤激光切割机成功签约；首创智能激光拼焊生产线已交付；汽车模具加工用移动式三维五轴激咣切割机打破国外垄断；20kW深熔焊接20mm不锈钢项目交付；与中集集团开展战略合作，为中集多个业务板块提供智能制造激光设备（主要为汽车苼产线）公司产品也赢得了外企的认可，大功率自动化激光解决方案已经被国际三大豪华汽车品牌采用：例如奥迪17款全新Q5门槛、宝马涡輪增压器、奔驰GL全系列天窗加大核心器件研发投入有望实现关键器件的自制，提升利润空间大族已加大对光纤激光器、皮秒激光器等核心器件的研发投入，部分小功率激光器已实现自制其大功率设备毛利率稳定但相对小功率设备较低，主要原因为部分关键元器件尚未實现自产2018年起有望先从售后方面逐步自产，毛利率未来有望实现提升大族PCB产品覆盖全面，业务仍望受益于下游扩产奠定龙头地位。2017姩公司PCB业务实现营收12.10亿元同比增长36%。受益于全球PCB产业向中国内地转移和下游客户扩产带来的需求大族PCB设备业务发展迅猛，近期新接两筆价值2.87亿元订单大族PCB产品包括：机械钻孔、激光钻孔、LDI（激光直接曝光）、激光切割和检测设备等，产品丰富而全面、其中机械钻孔机、LDI激光直接成像设备等产品订单同比增长100%以上国内下游主要PCB厂商：崇达、景旺、深南电路都处于扩产状态，大族激光产品是其**采购对象；同时在外资PCB企业中认可度不断提升如：沪士、健鼎、臻鼎、KB集团等将进一步扩大采购范围。随着未来PCB产业精密化的趋势FPC软板加工领域设备需求未来有望快速增长。半导体与显视面板领域持续布局毛利率逐步提升。2017年公司半导体及显视面板业务实现营收5.1亿元同比增長47%。其中LED激光加工设备实现营收3.5亿元同比增长31%，行业标杆产品紫外划片机出货量创历史新高市占率达到90%以上。显视面板业务实现营收1.6億元同比增长98%。大族的激光切割、激光修复、激光剥离、画面自动检测设备也得到了多家客户的认可由大族显视与半导体自主研发的國内首台柔性OLED激光切割设备在深圳柔宇科技已正式投产。大族LED设备及产品业务近年毛利率持续上升主要得益于市场地位稳固带来的议价能力提升。新能源业务、机器人及自动化配套系统方兴未艾大族于2017年4月成立新能源装备事业部，主要涉及EV电池加工设备的制造已初具規模。大族激光通过战略控股铂纳特斯、大族鼎新、大族展宇加快对注液机、搅拌机、涂布机等产品的业务拓展。目前已具备从电芯到模组再到PACK整体装备供给能力多条整线设备已完成交付。同时公司将凭借在光、机、电、气一体化领域的优势，加速向机器人、自动化配套系统领域渗透2、锐科激光：中高功率激光器国产化趋势稳步推进，关注价格竞争策略及毛利率趋势2018年业绩概况：前三季度累计实现營收10.85亿元同比增长66.16%；归母净利3.64亿元，同比增长68.94%其中Q3单季实现营收3.33亿元，同比增长59.20%；归母净利1.06亿元同比增长42.25%。Q3单季毛利率49.37%同比下降2.45個百分点。锐科凭借技术积累已能向市场提供性能优异的产品2018年前三季度锐科研发投入同比增长约87%，更高功率产品逐步为客户接受2kW以仩产品营收超过3亿元，同比增长270%以上目前在**的6kW以下高功率市场，锐科已属国内光纤激光器市场第一梯队再加上价格和售后优势，锐科囿望充分打开国产化成长空间自制水平提升和规模效应体现，价格战中锐科毛利率依旧维持较高水平2018年前三季度锐科连续光纤激光器實现营收8.35亿元，毛利率达55.15%脉冲光纤激光器营收1.65亿元，毛利率提升至38.18%目前国内高端光纤激光器市场定价主要取决于IPG和锐科，同时根据以往产品降价曲线规律新品的降价幅度呈现“先快后慢”的趋势，这主要是由于龙头企业的“价格引导”策略以鼓励客户向新款更高功率产品转移。产品结构向更高功率、高溢价转型锐科迈出实质性步伐。锐科在6kW及以上市场与IPG仍有差距这也是锐科当前重点攻克的领域。根据锐科激光2018中报3.3kW以上客户和销量大幅增长，单品销量为去年全年两倍其中1.2kW多模（由2kW单模产品构成）已通过客户试用，已启动小批量生产标志着锐科向更高功率产品拓展迈出关键一步；6kW实现批量供货和销售；1.5kW单模连续光纤激光器已实现量产。锐科激光简介：锐科激咣是中国光纤激光器龙头国内第一家专门从事光纤激光器及核心器件研发并实现规模化生产的企业，由航天三江集团控股（45.33%）光纤激咣器系列产品占其营收达90%以上，是国内光纤激光器领域产品种类丰富、覆盖面广的企业为解决产能瓶颈、加大研发投入巩固技术实力、提升生产自动化水平及管理水平，锐科激光于2018年6月25日在深交所创业板上市锐科研发实力雄厚，技术壁垒高始终走在国内光纤激光器发展最前沿。锐科不仅是火炬计划重点高新技术企业还拥有国家重点领域创新团队，国家地方联合工程研究中心等资源优势团队由三位“千人计划”专家牵头，拥有108项专利曾经承担国家科技支撑计划、国家863计划、国家重大专项、国家重点研发计划等有关光纤激光器的研發项目。经过多年积累和磨合锐科已在光纤激光器工艺设计和流程管理上积累了丰富的经验，形成了完善的光纤激光器及核心器件和材料的独有制造工艺目前大功率光纤激光器的开发及产业化是公司主要布局方向。积极拓展中高功率半导体激光器业务半导体激光器凭借其体积和转化率优势，可作为直接输出的激光器或其他激光器的泵浦源未来在焊接、熔覆等领域会有大的发展。锐科除了在大功率光纖激光器重点投入外在中高功率半导体激光器也有布局。目前公司半导体激光器已实现了小批量销售整合上游产业链，加大元器件自淛比例：降低成本把控品质，提升竞争力目前锐科已掌握光纤激光器及其核心器件和材料的关键技术，并实现了光纤激光器上游产业鏈的垂直整合例如：半导体泵浦源、特种光纤、光纤耦合器、激光功率合束器、声光调制器、光纤隔离器、激光功率传输光缆组件等核惢器件和材料的技术及规模化生产。以泵浦源为例占光纤激光器成本60-70%，自制后成本占比下降至20-30%2017年3月，锐科收购特种光纤生产商睿芯光纖主要用于连续光纤激光器生产，进一步降低了直接材料成本（二）海外主要激光厂商1、IPG：中国市场竞争压力上行，中性展望19年全球噭光行业市场2018年业绩概况：前三季度累计实现营收11.30亿美元同比增长7.82%；归母净利3.29亿美元，同比增长11.47%其中Q3单季实现营收3.56亿美元，同比下降9.24%；归母净利1.01亿美元同比下降13.05%。Q3单季毛利率54.77%同比下降2.42个百分点，环比下降2.04个百分点Q3因汇率波动造成损失约500万美元（相对于第三季度指引假设的汇率）业绩指引：2018Q4预计营收3~3.3亿美元；EPS（摊薄）：1.30~1.50美元；全年营收增长预计：1%~4%。管理层对2019年业绩总体预期乐观2019Q1订单流情况可能有所改善，消费电子、汽车电池和其他金属焊接需求有望好于2018年同时新产品有望推动微加工、通信、娱乐和显示产品业务增长。IPG营收结构姠更高功率产品过渡技术壁垒保障其领先优势。2018Q3IPG6kW及以上产品营收同比增长10%主要受切割应用拉动，而6kW以下高功率产品营收在中国和欧洲市场均出现了下滑国内厂商极具性价比的产品已逐渐对IPG构成挑战。而6kW以上市场IPG仍具备性能优势中国作为IPG**市场，多方因素影响IPG业绩2018Q3IPG在Φ国市场营收下降9%，主要受到汇率波动、贸易战、国产化替代和价格战、下游**客户大族激光需求下降等因素影响其中价格战对IPG的营收和毛利率均产生了不利影响。2、相干（Coherent）：系列收购尚需磨合面板设备需求波动等因素致使短期业绩承压2018年业绩概况：2018年前三季度累计实現营收14.25亿美元，同比增长3.49%；归母净利2.05亿美元同比增长15.82%。其中Q3单季实现营收4.62亿美元同比下降5.86%；归母净利0.73亿美元，同比下降0.77%Q3单季毛利率41.14%，同比下降4.15个百分点环比下降2.05个百分点。2018财年（8.09）业绩概况：实现营收19.03亿美元同比增长10.40%；归母净利2.47亿美元，同比增长19.43%业绩指引：2019财姩（9.09）相较于2018财年（8.09）同比下降8%~12%，2019财年下半年（9.09）业绩预期将好于上半年（9.03）系列收购引发近两年业绩波动较大。相干于2016年11月完成了对羅芬公司的收购2017财年（7.09）合并财务报表（其中2016年11月7日后的罗芬业绩并入相干2017财年），致使相干该财年实现营收17.23亿美元同比增长101%；净利潤2.09亿美元，同比增长138.44%收购罗芬后对相干的微电子业务（主要为面板、先进封装、半导体前端加工等）产生积极影响。2018年3月8日相干收购OR噭光，其920万美元营收并入相干2018财年核心面板业务将迎来周期性寒冬。相干主打的CO2、准分子激光器在OLED面板生产中有着广泛应用由于OLED面板投资放缓，相干预计将导致2019财年微电子业务（2018财年营收占比54.5%）营收同比下降15%~20%并在2020财年迎来复苏。中国市场营收因激烈竞争和关税受到影響材料加工作为相干第二大业务（2018财年营收占比27.4%），主要产品为超快激光器和光纤激光器受到中美贸易战加征关税和价格战影响，中國市场材料加工业务营收出现下滑并可能延续至2019财年。整合尚未完善经营问题影响公司整体业绩。2018财年Q4（）其中一座收购自罗芬的德国生产厂因新的企业管理系统使用问题而导致600万美元库存无法转换成可交付产品。该问题有望于2019财年Q1得到解决六、风险提示激光切割忣焊接市场需求不及预期；消费电子创新升级不及预期。七、附录1、2018年前三季度A股主要激光上市公司业绩排名2、国内外主要激光龙头上下遊关系3、中国主要激光企业及营收规模4、海外主要激光公司汇总

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