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强力巨彩：北京下周二起严查停车乱收费 举报将有案必查
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文章来源：中国国电集团&&&&发布时间：日 04:16&&【字号：&小&&&&大&】
文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 薛洪言 3年3.4亿用户的增长神话、IPO当日40%的涨幅、平台上广泛的傍名牌现象引发舆论发酵……集多个热点话题于一身的拼多多，一时成了各方关注的焦点。关于拼多多这个电商新贵，市场对其崛起逻辑和未来前景多有争论，下面汇报一下我的个人观察。 拼多多崛起的内在逻辑 在不同的观察者眼中，拼多多呈现出了迥然不同的样子。在招股说明书中，拼多多将自己定义为“新电商”，并在多处强调“高性价比的商品和有趣、交互的购物体验是其高速增长的关键”，同时，也对微信和QQ表示了感谢，感谢其为拼多多的拼团模式提供了社交网络基础。 不过，这些不足以解释拼多多在短短数年内爆发出的惊人能量。一方面，高性价比的商品和拼团模式并非其独家秘笈，淘宝的聚划算、苏宁易购的大聚惠，均可划归此类；另一方面，腾讯的流量一直在那里，“亲儿子”易迅一样难免卖身的命运。 拼多多的成功，离不开趋势和风口的助力。在招股说明书中，拼多多还提到了低线城市消费势力（spending power in lower-tier cities）的崛起和数量庞大的小微企业对电子商务的迫切意愿。这些四五线城市和县域地区中低收入人口释放的消费需求，恰恰为小微制造企业的产能供给带来了机会，谁能将供需双方连接起来，谁就能站在风口之上。 其实，各大综合电商早已发力农村电商业务，只是对于县域地区的低收入群体而言，APP内购物依然存在着较高的学习门槛，品牌商的正品价格也部分抑制了用户的消费欲望。而拼多多则借助微信社交平台，以低价拼团模式切入这个市场，这部分客户既能熟练操作微信，也容易被低价商品所吸引，自然容易成为拼多多的用户。站在了风口之上，也就有了后来的增长神话。 拼多多崛起的内在逻辑 在不同的观察者眼中，拼多多呈现出了迥然不同的样子。在招股说明书中，拼多多将自己定义为“新电商”，并在多处强调“高性价比的商品和有趣、交互的购物体验是其高速增长的关键”，同时，也对微信和QQ表示了感谢，感谢其为拼多多的拼团模式提供了社交网络基础。   庞大的用户基础吸引了更多的卖家，快速增长的销售规模又鼓励卖家采取更具竞争力的定价策略并提供定制化的产品和服务，反过来吸引更多的用户，形成良性循环。2017年7月-2018年6月的12个月时间内，拼多多平台上的活跃卖家达到170万，总订单数量75亿，实现GMV（订单总金额）2621亿元。 当然，到了一定阶段，市场推广在拼多多崛起过程中也发挥了巨大作用。2016年，拼多多的销售和营销费用仅为1.69亿元，在营收中占比33.5%；2017年升至13.45亿元，营收占比达到77.1%；2018年1季度为12.17亿元，营收占比高达87.9%。 具体来看，2017年3季度起，拼多多开始加大销售与市场费用投入，且投放力度越来越大，到2018年1季度便达到12.17亿元，同比增加11.43亿元，其中，品牌推广支出同比增加5.76亿元，促销和优惠券费用同比增加5.49亿元，员工和其他费用同比增加1860万元。 从活跃用户和GMV的增长数据看，高额的市场费用投入取得了明显的成效，2017Q3-2018Q2期间，拼多多活跃用户3.44亿，同比增长244%；GMV为2621亿元，同比增长582.55%。 “高性价比”模式背后的隐忧 过去的成绩已成为过去，市场更关心拼多多的未来。作为一家电商平台，无论是腾讯的流量扶持还是有趣的拼团玩法都只是助力，拼多多长期增长的根基仍然要回归到商品层面，即高性价比的商品。 其实，历次大的零售模式创新，基本都是沿着购物体验的提升展开的，而价格无疑是最重要的一个维度，无论是超市还是电商平台，低价才是其颠覆原有业态的核心竞争力。只不过，当零售业态发展到电子商务这一阶段时，先是通过消灭中间环节实现一波降价，继而通过消灭平台自身的盈利空间继续降价，接下来，当价格战驱动商品价格水平接近成本线时，价格武器便失灵了。 拼多多于2015年成立时，电商平台的红海大战已经持续数年，主流的商品并无太大的降价空间，不需要拼多多来一轮价格革命。同时，即便比价格，几大综合电商凭借其规模效应和强大的供应链控制力，也更容易拿到低价格的商品供应。 那么，拼多多的低价优势又是怎么来的呢？ 2017年上半年之前，拼多多经营着自营产品线“拼好货”，靠巨额补贴获得价格优势。 数据显示，2016年拼多多实现营业收入5.04亿元，经营成本5.78亿元，经营毛利为-7300万元，此外，各项经营性支出2.13亿元，当年实现净亏损3.22亿元。2017年3季度起，拼多多放弃了自营业务线“拼好货”全面转型平台模式，经营毛利开始由负转正，2017年3季度实现毛利2.36亿元，4季度实现毛利8.05亿元，2018年1季度达到10.66亿元。不过，受同期销售和市场费用支出大幅增长的影响，经营层面一直未能实现盈利，2018年1季度经营亏损达2.53亿元。 以负毛利为代价获得价格优势的策略仅可用于自营业务，拼多多转型开放平台模式后，平台是如何持续获得价格优势的呢？答案的一部分在于持续的补贴和优惠券；答案的另一部分或许就在“小米新品、创维先锋、康帅傅、雷碧、七匹狠”上，即借助“傍名牌”实现相对于名牌商品的再次降价。 问题也恰恰出现在这里。 平台上广泛存在的傍名牌现象引发了广泛的舆论关注和压力，不过，对于拼多多而言，这并非一场单纯的舆论危机，更关系到平台经营的根基是否牢靠的大问题。 低收入群体固然容易被低价商品吸引，但作为消费者，追求的永远是质优价廉，质在价前。卖家的傍名牌严重损害了消费者体验，中长期来看，若平台不能有效解决傍名牌问题，消费者迟早要流失；而问题是，平台若根治了这个现象，持续的低价优势又从哪里来呢？ 能否解决这个悖论，一定意义上决定了拼多多的长期生命力所在。 不是展望的展望 好在，拼多多已经足够大，大到可以利用规模优势吸引品牌商的入驻并获得较低的价格，大到可以利用销售大数据进行针对性的商品定制和销售优化，大到可以基于用户画像进行更精准的商品推荐。这些，都是拼多多与过去告别、真正为用户提供质优价廉商品的底气所在。 这么看，未来，依旧可以是光明的，不是么？ 在写这篇文章的过程中，我专门下载了拼多多的APP进行体验，发现了拼多多崛起的另一个秘密：极致的拼团体验。 与其他综合电商APP相比，为了提供优质的拼团体验，降低社交裂变过程中的摩擦，拼多多舍弃了独立的账户体系（微信一键登录，免注册）、舍弃了自己的支付工具、也舍弃了布局金融业务的野心，坚守“动态和交互式的购物体验”定位，最终呈现出来的，是一个极致的拼团工具，一款运行在社交软件上的小程序。 有舍才有得，我想，这也是拼多多带给市场的一个正面启发意义。  欢迎关注官方微信“意见领袖”，阅读更多精彩文章。点击微信界面右上角的+号，选择“添加朋友”，输入意见领袖的微信号“kopleader”即可，也可以扫描下方二维码添加关注。意见领袖将为您提供财经专业领域的专业分析。
强力巨彩：强力巨彩
文/新浪财经首席评论员 艾堂明[微博] 微信公众号：老艾侃股 大家好！新的一周又开始了，天气很热，但上周的股市很凉，沪指全周大跌4.63%，是今年第二大周跌幅，深成指、中小创的周跌幅更是超过7%，还再次创下年内新低。 可以说目前的A股非常艰难，背后的主要原因就是美帝挑起的贸易战，不仅在2月份成为A股向下的转折点，而且随着贸易战的每次升级，都不断地把A股往下拖…… 从周末消息面来看，美方没有最新的措施出台，而中方则于周五晚间发布消息，对原产于美国的5207个税目、约600亿美元商品分4个等级加征5%—25%的关税，其中近一半的2400多个税目商品税率高达25%，囊括农产品、化工品、纺织品、电子产品和日常用品，覆盖原材料和中端消耗品。 美方2000亿，我方600亿，从数字看并不对等，这和中国出口美国的商品金额更大有关，而且我方留出了余地。但从中长期看，贸易战走向缓和是有可能的，但要完全和解并不容易。 从美国战略来看，对中国发起贸易战并不仅仅是贸易战，背后的战略意图是遏制中国崛起。如果真是这样，那将是漫长的持久战，就如同当年对付苏联那样。 从美方态度来看，不仅没有诚心和解的迹象，前期还撕毁已经达成了中美会谈成果，毫无诚信的背后是服从遏制中国的长期战略。所以贸易战也将是长期的，就如同当年抗日战争一样，要抛弃速胜的幻想，做好打持久战的准备。 所以就股市而言，也要做好中长期保持熊市格局的准备，不过A股在历史上本来就是牛短熊长的格局，我们早已经习惯了，只是如今的局势比较复杂，这轮熊市何时结束，下一波牛市如何到来，我们实在是无法预料，可能周期会拉得更长一些。 就下周股市而言，在经历了上周的暴跌之后，下周有望出现反弹。一是周末消息面并没有出现超预期的利空，特别是中美贸易战，下次再打还需要一段时间。二是上周的跌幅足够大，基本消化了贸易战的短期影响，而且有超跌反弹的需求。 股市就是这样，就算行情再差，也不可能天天往下跌，中途也会有反弹，也会有间歇性局部性机会。 所以对于大家来说，行情不好我们无力改变，但可以改变自己的操作策略。在这种行情中操作不易，但既然选择了留在市场内，那就要给自己提出更高的要求。 不断打磨自己的交易策略，提升自己的交易技巧，才能在这个市场里长期生存下去。熊市并不可怕，可怕的是你不知道如何应对。而且从长期来看，每一轮熊市都是在酝酿牛市，虽然我们不知道下轮牛市何时到来，但如果你能做到“熊市练兵”，就能做到“牛市赚钱”！ 而在熊市中，最重要的就是要抓住局部结构性机会，并严格按照操作计划和操作纪律来做，而且要有足够的即时应变能力。 老艾经常说的“轻仓+短线+止盈止损”的策略，就是针对目前行情而设定的，在未来较长的时间内都可以继续坚持。而且既然是以抓局部结构性机会为主，就要采取运动战和游击战，做一票就走，然后再寻找下次机会，这是在当前行情中的长期生存之道。 欢迎关注微信公众号"老艾侃股"，搜索ID：laoaikangu 或扫描下方二维码
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文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家 盘和林 从商业伦理和合同法立法精神来看，开发商这种“举报自己”的行为，是一种严重背离契约精神的行为，会对市场产生不好的示范作用，扰乱正常的市场秩序。 据每日经济新闻报道，陕西西安部分消费者2016年通过签订内部认购合同的方式购买了房屋，而且支付全款，但是两年之后，开发商竟然以该项目没有预售许可证为由，将12名消费者起诉至法院，要求确认内部认购合同无效。 “举报自己”从表面上来看是多么荒唐的事情，但我们分析事件的来龙去脉，就会明白开发商打的是什么“算盘”。开发商当初为了减少审批环节，加快销售进程，尽早确定客户，没有按照法律规定，与消费者签订了内部预售合同，而如今，鉴于房价由7000元涨至2.5万，开发商想要通过举报自身违规，将交易作废，收回曾经的房屋，并再次出售，赚取其中价差。 有关开发商无证销售之后反悔的行为，仅仅在西安一个城市，就不只有这一例。西安的紫杉庄园项目，在2016年4月与用户签订内部认购合同，之后在今年2月份，西安闻天科技实业集团有限公司告知住户，当初没有取得预售证，合同无效，该案至今未宣判。西安的感恩时代广场，在2013年至2017年间，在未取得预售证的情况下，与业主签订协议书，之后单方面撕毁购房协议。除此之外，还有宝枫佳苑，世茂都，皇城九号等等案例。 那么，这些明显具有“违规”的合同还有效吗？ 笔者认为，合同不仅有效，而且开发商还需要承担违规所带的消费者损失赔偿责任。其一，开发商“举报自己”是一种严重背离契约精神的行为；其二，从合同法立法原则如诚实信用等来看，通常消费者并不知道是否取得预售证，开发商自身违规不能对抗善意的第三者，开发商明知没有预售证还售卖，其不利结果应该由其自身承担；即便是消费者明知违规，作为真实意愿表达的合约双方，消费者处于弱势的一方，也应该是优先保护。 很明显，从商业伦理和合同法立法精神来看，开发商这种“举报自己”的行为，是一种严重背离契约精神的行为，会对市场产生不好的示范作用，扰乱正常的市场秩序。 在2016年及以前，房地产刚刚踏上快车道，交易市场逐渐火爆，而由于当初监管制度还不够完善，很多开发商为了加快资金回笼速度，都选择在没有拿到预售证的情况下，与业主签订内部认购或者认筹协议。假如不予惩罚，反而作出有利于开发商的法律结果的话，可能会有很多开发商效仿，这不利于我国房地产市场的健康发展，而且会危害更多业主的自身利益。这种违背契约精神的行为这是不符合公共利益的。 从法律的角度来看，开发商“举报自己”的行为也是与《合同法》基本原则中平等自愿、诚实信用和公共利益等原则背道而驰。 开发商在没有取得预售证的情况下，与消费者签订内部预售合同，并长时间内没有进行告知，该交易行为存在着欺诈的成分，违背了交易双方平等自愿的原则。而开发商单方面撕毁协议，状告自身，逼迫业主交回住房的行为，更是将诚实信用原则置于脑后。该交易行为的开端就是开发商的非诚信，没有让业主足够的知情。之后，在两年时间里，向监管机构谎报整改结果，并且没有告知业主，最后，又不顾业主的利益，单方面撕毁协议，用收回房屋再售出的方式赚取收益，该事件开发商的全程行为毫无诚信可言。 我国《合同法》以及《最高人民法院关于审理商品房买卖合同纠纷案件适用法律若干问题的解释》中规定，在开发商故意隐瞒没有取得商品房预售许可证明的事实或者提供虚假商品房预售许可证明的情况下，开发商应当返还购房人已经支付的购房款及利息，并承担不超过已付购房款一倍的赔偿责任。 从上述规定不难看出，开发商是要承担赔偿责任的，具体到西安的案例来看，房价已经超过一倍了，应该是合同继续有效，假如合同由于预售证等无法补办而消费者愿意退房，则应该是按照目前市场价格赔偿，并承担赔偿责任。法律不可能支持欺诈者获利。 那么，“违规”的合同是否违背合法原则呢？ 合同法中的合法原则有两层意思，一是当事人订约和履约必须合法，二是当事人必须遵守社会公德，不得违背社会公共利益。同时，合同法还规定，“当事人双方依法就经济合同的主要条款经过协商一致，经济合同就能成立。” 在开发商“举报自己”案例中，从消费者的角度而言，是完全依法签订的经济合同，本身合同没有违法性，应该保护依法当事人一方。同时，按照我国合同法、民法、消费者保护法等立法精神来看，一般来说要倾向性保护处于弱势的当事一方。 因此，法律应该支持合同真实有效，至于有违规的瑕疵，应该依据合同法基本原则中遵守法律、不得损害公共利益原则，判定开发商承担不利责任，而维护并没有违法的消费者的合法权益，这也是维护公共利益所在。有关部门应该责令开发商尽早补办相关证件，使得协议合法化，对由此所造成的延长交房等消费者利益损失，应予以赔偿。  欢迎关注官方微信“意见领袖”，阅读更多精彩文章。点击微信界面右上角的+号，选择“添加朋友”，输入意见领袖的微信号“kopleader”即可，也可以扫描下方二维码添加关注。意见领袖将为您提供财经专业领域的专业分析。
文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 张忆东 8月展望：港股大概率是维持震荡格局，向上的天花板更厚，中期风险仍是层峦叠嶂。首先，驱动港股反弹的因素显著弱化，行情进入新的蛰伏期。第二，短期港股持续大跌的概率也不大。 投资要点 一、回顾：我们从2月开始提醒上半年行情进入调整期，建议轻仓。7月初，当系统性风险阶段性集中释放之后，我们判断三个影响短期风险溢价的重要动因可能短期有改善，建议投资者可以逐步逢低增持至8月份仓位处于中性偏乐观的状态参与反弹，但是考虑到中期风险并未完全消除，动态仓位也不必过高。 二、8月展望：港股大概率是维持震荡格局，向上的天花板更厚，中期风险仍是层峦叠嶂。首先，驱动港股反弹的因素显著弱化，行情进入新的蛰伏期。中美贸易战迎来新一波压力，贸易战影响钝化的窗口期结束。第二，短期港股持续大跌的概率也不大，支撑力量在于：1）估值处于底部区域，股息率高、上市公司回购金额创历史新高，对长线资金有吸引力；2）国内政策基调以“稳”为主，经济硬着陆风险降低；3）投资者情绪已经非常悲观。 三、8月策略：我们建议，仓位从目前的中性略偏高，利用反抽将仓位降至中性。配置思路更加聚焦优质资产，更加苛刻地精选盈利和估值性价比更高的资产。具体而言： 1、具有安全边际的价值股，超配金融（保险、银行）。因为中资保险、银行的估值从长期来看已经具有了足够的安全边际，短期基本面有边际改善的可能。 2、聚焦中报。1）配置景气度高、竞争能力强、现金流好的周期龙头。预计中报业绩保持较快增长是催化剂，积极财政政策可以作为看涨期权；2）以腾讯为代表的科技龙头，腾讯二季度的盈利预测在近几周不断被机构投资者下调，叠加美股科技股下跌，导致腾讯股价明显下跌。PE（TTM）33倍是最近5年来的最低估值，中报反而有望是利空出尽。 3、精选潜在港股通受益标的。 4、其他景气度高、性价比高的标的。 5、规避政策风险以及人民币贬值预期对地产股情绪的影响、继续规避贸易战风险、人民币贬值风险。 四、8月金股组合： 核心荐股：中国太保、农业银行、腾讯控股、东阳光药、中国新华教育 次核心荐股：中国财险、华润燃气、华润水泥、中国光大绿色环保、宇华教育 风险提示：美国加息、新兴市场风险、汇率风险、“中国去杠杆”超预期。本报告中涉及的行业观点及标的研究内容全文均整理自已发布的报告，完整的研究观点和风险提示请参阅正文中提到的相关研究报告全文。 —●●●●— 报告正文 —●●●●— 一、8月港股市场及配置思路 我们从2月开始提醒上半年行情进入调整期，建议轻仓。7月初，当系统性风险阶段性集中释放之后，我们判断三个影响短期风险溢价的重要动因可能短期有改善，包括1）贸易战影响阶段性将会钝化；2）国内政策调整，扩大内需的力度增加，金融监管方式改善；3）欧美货币政策进入观察期，人民币或迎来喘息。因此，7月初，我们建议投资者可以逐步逢低增持至8月份仓位处于中性偏乐观的状态参与反弹，但是考虑到中期风险并未完全消除，动态仓位也不必过高。 8月展望：港股大概率是维持震荡格局，向上的天花板更厚，中期风险仍是层峦叠嶂。首先，驱动港股反弹的因素显著弱化，行情进入新的蛰伏期。中美贸易战迎来新一波压力，贸易战影响钝化的窗口期结束。第二，短期港股持续大跌的概率也不大，支撑力量在于：1）估值处于底部区域，股息率高、上市公司回购金额创历史新高，对长线资金有吸引力；2）国内政策基调以“稳”为主，经济硬着陆风险降低，不错的中报业绩提供结构性机会；3）卖空成交量占比已经接近极值，显示投资者情绪已经非常悲观。 8月策略：我们建议，仓位从目前的中性略偏高，利用反抽将仓位降至中性。配置思路更加聚焦优质资产，更加苛刻地精选盈利和估值性价比更高的资产。具体而言： 1、超配具有安全边际的价值股：保险、银行。 ——因为中资保险、银行的估值从长期来看已经具有了足够的安全边际。我们选择配置的中国太保的PEV（以2017年报EV计算）只有0.86倍；中国财险PB1.3倍，对应其超过15%的ROE，具有长期配置价值；农业银行的PE（TTM）5.5倍、PB只有0.76倍、股息率（TTM）达到5.86%。 ——短期基本面有边际改善的可能。寿险将受益传统险准备金折现率变化释放利润，推动中报大幅增长，保费收入的增长也出现了改善迹象；银行则受益金融监管政策调整，以及国内政策以“稳”为主的基调下信用风险下降。 2、聚焦中报。1）配置景气度高、竞争能力强、现金流好的周期龙头。预计中报业绩保持较快增长是催化剂，积极财政政策可以作为看涨期权；2）以腾讯为代表的科技龙头，腾讯二季度的盈利预测在近几周不断被机构投资者下调，叠加美股科技股下跌，导致腾讯股价明显下跌。PE（TTM）33倍是最近5年来的最低估值，中报反而有望是利空出尽。 3、精选潜在港股通受益标的。恒指公司将于日（周五）宣布半年度检讨结果，而调整生效日为日（周一）。 4、其他景气度高、性价比高的标的。 5、规避贸易战风险及人民币贬值风险、规避地产政策风险。 二、8月海外金股组合 核心荐股1：中国太保（张博） 1、中国太保“聚焦期交，聚焦个险”，寿险转型战略回报显现：年太保寿险分别实现保险业务收入1374亿元和1756亿元，分别同比增长26.5%和27.9%。 ——聚焦营销，人力快速扩张：太保寿险保费收入个险代理人渠道占比已从%上升至2017年88%，寿险业务以大个险为核心。2015年以来太保寿险代理人人数增速较快，2017年达到87.4万人，同比增长33.8%，同时人均产能也在不断提升。 ——产品结构持续优化，新业务价值率优秀：太保寿险2017年新业务价值率达到39.4%，新业务价值为267亿元，同比增长40.3%，优于行业其他公司。公司业务结构持续优化，新业务价值率高的产品和业务收入占比持续提升。续期率上升，同时2017年退保率下降至1.3%，领先行业。 2、财产保险业务注重品质管控，质量优先。 3、资产管理业务稳健，养老保险业务再启航：公司以固定收益类产品为主要配置资产，2017年末公司固定收益资产占比81.8%，高于行业其他公司。 风险提示 1）资本市场波动；2）保费收入不达预期；3）保险行业政策变动风险；4）公司经营风险。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅日发布的公开报告《综合性保险集团，寿险转型步入收获期》等相关报告。 核心荐股2：农业银行（傅慧芳） 息差上行，不良双降。负债端存款优势明显，资本补充将有利于公司的长期发展。我们看好公司不良的边际改善与负债端优势带来的息差上行。 风险提示 资产质量超预期恶化、经济不及预期、息差下行、存款竞争激烈。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅日发布的公开报告《不良双降、息差上行》等相关报告。 核心荐股3：腾讯控股（王文洲） 腾讯“移动互联网之王”的地位非但没有改变，其孕育的小程序生态促使其地位大大增强。腾讯牢牢占据移动互联网的社交内核，以平均15-20%的比例投资的形式连接各分类领域头部企业，类似微博大V（微信）与中V（各分类领域头部企业），双方流量互补增强循环的模式，来占领网民们除8小时睡眠之外的注意力时间，这本质是互联网“虚拟政府”收税的模式。 业务上，我们预测其支付、云、广告业务未来三年都将获得超出50%的复合增长。当下股价仅为未来12个月26倍的P/E，按照30%的复合增长，其当前的PEG仅为0.88，小程序基本还未被估值，从基本面的立场，目前股价极具吸引力。 风险提示 广告业务不及预期，毛利率下降；游戏业务增速放缓；政策监管风险。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅日发布的公开报告《游戏继续霸占市场，数字内容、支付及云服务或将成为未来强劲驱动力》等相关报告。 核心荐股4：东阳光药（蔡莹琛） 东阳光药（1558.HK）是国内领先的流感药品提供商，磷酸奥司他韦近几年通过学术推广获得了快速增长，尤其是小儿适用的独家颗粒剂型。公开资料显示ANDA产品盐酸莫西沙星已进入“在审批”阶段，另外包括艾司奥美拉唑几个ANDA产品已获纳入优先审评。 18年中国药物研发综合实力排行榜东阳光集团研究院排名第三。根据IMS数据统计，公司18年Q1核心产品可威终端增速达到279%。 18年业绩确定性和成长性较好，目前估值仅为17倍，处于行业较低水平。 风险提示 可威销售不及预期；流感发病率波动风险；在研产品上市时间不及预期。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅日发布的公开报告《东阳光药（1558.HK）海外跟踪报告_抗流感用药龙头，业绩增长超预期》等相关报告。 核心荐股5：中国新华教育（宋健） 新华教育是安徽省规模最大的民办高等教育机构，旗下有一所本科学校新华学院和一所中职学校新华学校，以及一所本科医学院。 1、公司立足于经济发达的长三角地区，学校内生增长动力强劲； 2、公司关注就业市场需求，依托信息工程优势专业建立校企合作，学生就业率远超行业平均水平，是学费提升基础； 3、公司“内生+外延”扩张步伐快速灵活，支撑未来稳健发展。 当前股价对应估值为年的22/17倍PE，处于行业较低位置，短期有望进入深港通。 风险提示 1）、学校收购整合进程不及预期；2）、聘用及留任的合格教师数不及预期；3）、招收学生数量少于预期；4）、中国教育政策变动；5）、VIE架构政策风险。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅日发布的公开报告《聚焦长三角地区，专注应用型高教》等相关报告。 次核心荐股1：中国财险（张博） ——行业龙头，以保费收入计，公司2018Q1市占率33.6% —— 2017年公司全险种综合成本率97.0%，车险综合成本率96.4%优于行业 ——三次商车费改利好龙头险企，公司业务网点数量行业首位，“南京”模式逐步推向其他省市，逐步提升公司续转保率 ——非车业务保持快速发展，农险业务、大病医疗发展迅速 ——投资端稳健，资产安全程度较高 风险提示 资本市场波动，保费增速不达预期，保险行业政策改变。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅日发布的公开报告《业绩稳健增长，保持市场主导地位》等相关报告。 次核心荐股2：华润燃气（余小丽） 华润燃气是中国最大的城市燃气运营商之一，在手项目质量高，用户结构优良，居民和商业用户销气量占比高。公司项目多数已经进入成果收获期，预计未来业绩保持较快增长。 风险提示 毛差下降超预期，销气量受上游供给能力影响，汇兑风险。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅日发布的公开报告《华润燃气（1193.HK）海外2017年业绩点评报告》等相关报告。 次核心荐股3：华润水泥（韩亦佳） 华润水泥是华南市场最大的水泥企业，与海螺水泥、台泥三分天下，竞争力与海螺水泥并列处于区域第一梯队，且在两家公司战略合作协议下，区域能够保持较好的市场竞争格局中期的角度。 华南市场是全国供需格局最好的区域，需求有大湾区的建设支持，而供给由于全国一刀切的新增禁止而受限，另外由于区域相对封闭，受其它区域流入的影响较小，预计区域市场高景气度可以维持较长的水平。 短期市场步入下半年，供需格局不会有较大的变化，对下半年水泥景气度依然较为乐观。当前性价比较高，建议积极关注。 风险提示 经济恶化、地产超预期下滑、行业协同破裂、原材料价格大幅波动。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅日发布的公开报告《华南，中国水泥最好的版图——水泥区域报告之华南市场》等相关报告。 次核心荐股4：中国光大绿色环保（余小丽） 中国光大绿色环保具有母公司光大国际的大力支持，并拥有丰富的生物质、危废项目储备和独特的生物质一体化模式。 光大绿色环保生物质和危废处置项目储备丰富，截至2017年底，公司共取得环保项目82个，总投资额达人民币197亿，公司充裕的项目储备是未来业绩持续高速发展的保障。公司目前生物质设计装机容量排名全国第四，是中国唯一一家拥有生物质及垃圾发电一体化模式的公司。危废设计处理能力排名全国第三，华东第一，拥有危废处理名录规定46种危废中的42种处置资质。公司项目大多位于生物质资源丰富的地区和危废需求高的华东地区，价格和区位优势明显。 我们预计公司未来将成为环保领域翘楚。在国家各项政策的大力支持和治理环境污染需求的推动下，公司将充分享受行业上行带来的高速成长。 风险提示 项目完成度低于预期；生物质电价变化；原材料价格大幅上涨。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅日发布的公开报告《光大绿色环保（1257.HK） 布局生物质 危废行业，环保赛道上的领先选手》等相关报告。 次核心荐股5：宇华教育（宋健） 通过收购，宇华教育实现了异地扩张，落子湖南，并收获了稀缺的本科学校资质，学生规模大幅提升，目前在校学生总人数合计8.2万人，随着该学校盈利能力的提升，将会给宇华教育未来几年的利润产生贡献。同时，异地办校也对公司的管理和整合能力提出挑战。考虑到收购带来的盈利贡献，我们预计财年公司的调整后净利润将分别达到5.71/7.40亿元，分别同比增长33.0%和29.4% 。 风险提示 1）国家教育政策变动；2）公司收购、自建等扩张进程不达预期；3）学生、家长对教学质量满意度下降；4）VIE 架构政策风险。本章内容自先前已发布的研究报告整理概括，相关报告及风险提示全文请参阅日发布的公开报告《湖南学校整合进度超预期》等相关报告。 三、风险提示 美国加息、欧美股市调整风险、新兴市场流动性风险、“中国去杠杆”超预期，引发剧烈波动。
(本文作者介绍：兴业证券研究所副所长、全球首席策略分析师，复旦大学经济学院专业学位兼职导师。)
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作者简介：张忆东 兴业证券研究所副所长、全球首席策略分析师，复旦大学经济学院专业学位兼职导师。
文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家 洪偌馨 爆雷潮的出现、维权者的围堵只是再一次证明了这个残酷的真相，“信息中介”在现实的商业世界里是个伪命题，P2P平台实质上承担了信用中介的职能。所以，先放个预判在这里：即便监管对于P2P的定义不会变，但监管的标准一定会变，即按照信用中介，而非信息中介的要求来管理最终剩下的P2P平台。资本金、杠杆率、股东实力都可以成为约束条件。 1 今早看到一则消息，P2P鼻祖Zopa宣布完成了新一轮4400万英镑融资，并表示此次融资将主要用于公司数字银行的筹建工作。 事实上，早在去年Zopa便已宣布开始布局数字银行，并投入了不少资金搭建基础设施和筹建位于巴塞罗那的研发中心。其中，后者主要负责开发Zopa银行所需的支付网关、信用卡业务处理和存款系统工作。 其实，如果关注一下英美市场的情况，Zopa并不是第一家宣布布局银行的P2P平台。去年6月，SoFi正式递交了美国行业银行的专项牌照申请。申请文件显示，SoFi Bank正在申请为客户提供由FDIC承保的NOW账户（活期存款支票账户）和信用卡产品。不过随着年底一系列丑闻事件爆发，这个计划最终流产。 如果说当时这种举措还可能被解读被P2P平台的多元化布局，或者优化自己的能力。那么，今天来看，已经蜕变为一家银行的Zopa身上已经找不到太多P2P鼻祖的痕迹了。 公开信息显示，Zopa数字银行将主要为用户提供受到英国金融补偿计划（后文简称FSCS）保护的存款账户、P2P投资产品、个人贷款、汽车贷款和信用卡借贷服务等多项产品。 Zopa的转型并不让人感到意外。成立于2005年的Zopa，亏损多年迟迟未能实现盈利，直到去年8月，Zopa才终于宣布实现盈利。而在此之前的11年间，Zopa累计放款超过17.5亿英镑，合并利润还不足6万英镑，亏损额更是年年攀升。 关于P2P网贷这种商业模式本身存在的瓶颈和困境，我也写过很多次。（传送门：《为什么许小年说绝大多数P2P最终会垮掉》）国外的行业鼻祖们尚且如此，国内的追随者们自然也难以跳脱同样的命运。 虽然这个行业在国内发展已超过十年，但严格来说，中国一直没有出现一家真正的P2P平台（兼具纯线上、可持续、信息中介等几个特征）。目前，我们看到那些规模较大、实力较强的头部平台们基本都把资产端握在了自己的手上。 所以，尽管监管对于P2P的定义是“信息中介”，但在实际操作中越来越少有仅做信息撮合而不碰资产的P2P平台。 最直接的原因：风险不可控。所以，平台不得不自己下场获取资产，尽量从源头把控质量。当然，另一个更现实的原因是，资产端的利润更丰厚。相比信息撮合的中介费，这个才是P2P平台最核心的收入来源。 尽管从股权架构来看，很多公司都把资金端和资产端分割开来。但实际上，在中国的P2P市场上，单纯做信息撮合的平台早已走向末路。换个角度来看，P2P鼻祖Zopa只是又一次走在行业的前面。 2 把视角转回到中国市场。 过去一周里，P2P的爆雷潮还在快速发酵当中，监管重启备案审查等一些利好消息并没有减缓这个脆弱行业的崩塌势头。因为，这场危机所暴露出的种种行业问题已远非备案可以解决。 零壹财经数据显示，仅在刚刚过去的7月新增P2P问题平台数量就高达157家，平均每天5家，涉及待还本金超500亿元，仍在正常运营的平台已不足25%。与此同时，过去两月内行业内没有新平台设立，而这种趋势可能还会继续持续下去。 此外，行业整体交易额依然成急速下降的趋势，资金净流出进一步加剧。据零壹数据统计，7月P2P网贷行业交易额约为1236亿元，环比大幅下降19.48%；截至7月末，行业待还余额约为9080亿元，环比下降5.5%，已连续10个月呈下降趋势。 最近也有不少从业者来跟我交流，悲观、恐慌、无奈．．．．．各种复杂的情绪在业内蔓延。这场爆雷潮不仅让更多的从业者开始重新审视行业的未来，必然也会让监管者开始重&#26032