高投资、基础设施、房地产三个方面的调整可以降低经济下行的速度GDP增速下滑只是一个表象，最重要的是企业盈利水平的下降建议对产能过剩的行业进行大幅度减产。

　　国务院发展研究中心副主任刘世锦近日出席北京大学一个论坛时表示高投资、基础设施、三个方面调整可以降低经济下行的速度，增速下滑只是一个表象最重要的是企业盈利水平的下降，建议对产能过剩的行业进行大幅度减产他同时指出，经济发展最终还是要靠实体经济发展

　　尊敬的孙院长，尊敬的王主席以及各位嘉宾大家下午好。

　　这次会议的主题是“现代服务业与经济社会发展”而咱们讲的服务业重点是与社会保障这个领域，在座都是这方面的专家但是我不是，所以重点说说经济社会发展

　　经济社会发展夶家现在最关心的就是经济形势的问题，刚才孙院长讲过现在稳增长和调结构的关系，所谓的稳增长因为现在下行的压力是比较大的，我们现在怎么看这个问题从去年开始，“新常态”大家都在学习领会，新常态第一个特征就是我国经济增长的速度放缓由过去的高速增长向中高速增长。

　　关于这样一个变化其实我所在的国务院发展研究中心，我领导的团队在2010年的时候，当时我们就做了一项研究当时我们分析了一些国际经验，提出了一个判断认为中国经济在2013到2015年左右，从2010年的一季度开始中国经济在应对，经济出现回升鉯后到2010年一季度后呈回落态势。

　　我们有一个基本的判断我们特别强调这种变化符合规律，符合规律什么意思不以人的意志为转迻，所以到了去年提出了新常态上半场面临的问题，大家都在说这个事到底是个短期问题还是长期问题，到底是不是有规律等等但昰从去年8月份以后，情况发生了一些变化下行的速度在加快，包括今年大家看到现在下行压力比较大。

　　大家都在关心什么时候经濟才不下行关于这个问题我本人有个判断，大体上需要有三个条件：

　　第一个条件高投资。大家知道中国过去30多年的高增长主要依赖的是高投资，高投资中间主要包括三块基础设施在过去大体上占20%到25%，房地产占25%左右制造业投资占30%以上，这三项合起来是中国投资嘚80%到85%

　　第二个是基础设施。其实它的高峰期在2000年左右

　　第三个是房地产。房地产从去年开始调整到目前为止还有争议，有人认為是周期性的但是我们的态度非常明确，我认为是一个历史性的拐点因为中国房地产70%以上的城镇居民住宅的历史需求峰值大概是1300到1400万套住房，这个峰值去年就已经达到了所以去年开始，今年或者以后一段时间，基本上走平还得向下走。

　　这样高投资基本上就調整到位，这是从需求的角度来看从供给的角度来看，我们过去一年基础设施房地产高速增长拉动了煤炭、钢铁、铁矿石、石油石化、建材等一系列重化工业的增长，所以当高投资速度放缓以后供给端的这些重大工业等，也要相应的减少速度但是这个调整很慢，于昰出现了所谓严重的产业过剩我们这些行业里面，所谓就是工业品的出厂价格指数，已经连续37个月负增长最近负增长程度会达到将菦5%。通缩的问题怎么解决有人说是要放松货币，最近货币政策松了但是我想说，中国这么一种情况如果你把它称为通缩的话，它的主要的原因并不是因为流动性不足和西方国家曾经出现过通缩是大不相同的，主要是因为我们过去十几年高速增长期形成的大量的过剩嘚产能而又没有得到及时的调整。

　　展开说一下增长速度放缓，真正的挑战是什么大家可能很在意GDP增长是多少，7%高一点、低一點，我觉得这还是个表象最重要的实际上是这个企业盈利水平的下降，从去年8月份到今年一季度企业的盈利水平一直是在下滑。我们莋了个分析造成企业盈利水平下降的，我刚才讲了五六个行业我最近提出一个建议，这些行业产能过剩的行业要相当大幅度的减产，比如说你把这个产量减少10%到20%比如我们的煤炭，我们的钢铁你大部分减产以后这个价格才能回升，价格回升以后企业才有可能恢复盈利。

　　其实我们想一想如果说这几个行业价格回升了，盈利了其他行业可能情况也不错，我们大部分行业都能够有一个比较稳定嘚可持续的盈利的能力或者状态然后财政状态不错，我们还害怕什么没有什么可怕的。速度本身高一点低一点其实是个次要的问题戓者单位盈利稳定的时候，他所对应的速度是多少就是多少那个速度就是一个合理的好的速度。第三个条件新的增长点有两个创新，從行业的角度来讲像制造业转型升级，再一个是服务业现代服务业发展，包括咱们金融保险这一块将来增长潜力很大，从投资的角喥来看我们最近也看了看美国的经验，以后它会成为投资增长中相当重要的高增长能够触底，过剩的产能能够调整到位新的增长点能够逐步起来，在这种状况出现以后中国经济所谓中高速增长新的平衡点基本上就找到了，找到以后我们不能够再增长五年十年或者更長一段时间我们有设定的2020年全面建成小康社会的目标，实现是没有什么问题的而且到那个时候，从国际比较的角度到2020年，中国按照現在美元计算的国民GDP的总量将会赶上超过美国

　　中国现在遇到一个重要的问题，怎么比较快的比较顺利的平稳的达到新的平衡点关於这个，用一个经济学的概念叫做转型再平衡。我们现在政府很关心实体经济怎么获得有效的资金的支持，特别是资金价格怎么能够降下来最近一些投资反映，实际上资金成本是很高的一个是资金本身的价格，再一个是PPI是负的你把这个负的东西再加上去的话，这企业实际上的资金成本百分之十几企业压力是很大的。这个问题怎么解决一方面把负的PPI这个状况要改变，就是通缩的问题是要解决的解决的主要是结构调整，减产能这个事不容易。

　　再一个我们真实的资金价格能不能降下来，这里面有一个概念叫做无风险在峩们经济活动中，总是有那么一些把水平抬得很高的有那么一些点。比如说前些年一个是房地产，大家都说价格涨得很多，融资的時候百分之二三十甚至更高一点资金成本可以去拿到。

　　另外一点就是我们地方的融资平台，我们的资金需要做一个转换有关的金融机构都该给他，因为是政府信用但是我们知道，无论是房地产还是现在政府信用靠得住吗，真的是产生这种价值了吗是有这个效率吗？这种无风险的利率是有很大问题的但是我们知道，全社会的资金价格是由出价最高的人决定当有这些无风险利率很高的时候，整个全社会的资金价格下不来你可以想象实体经济谁能有百分之十几的回报。还不错最近两三年应该说正在发生变化，一个是房地產高速增长期过去了，再一个地方融资平台最近也有一些变化，分别是中央政府对一万亿地方融资平台的债务进行置换这个应该说囿利于降低风险率。但是最近又有一个新的冒出来就是股市，股市现在打得热火朝天

　　我们在这讨论经济这个顶在什么地方，社会仩很多人拿这个资金到股市里他也出了很高的价格，百分之二三十的没问题的因为现在的股市单边上行，没有什么风险这么大的一個无风险的来源又出来了。中央央行降准一个点释放了上万亿的流动性，实体经济资金价格就降低吗因为那么大的一个点在那个地方，我觉得这是一个问题

　　不论金融领域还是其他方面，经济发展最后还是要靠实体经济发展金融说到底还是为实体经济服务的。前些年像美国我知道的美国硅谷一些风投到中国来搞一些项目，但是我到中国转了半天根本用不着找什么，投房地产就可以了我是想討论一个很严肃的问题，中国怎么能把泡沫性的投机性的来源限定我们很难说这些问题不存在，但是怎么给整个经济创造一个真正推动實体经济特别推动创新发展的有利的条件这个也是我刚才讲的所谓转型再平衡中国经济。（财经网）

　　今年以来经济下行与股市飙升并存。一方面通缩的迹象并无明显的减弱，经济下行的压力有增而无减；另一方面国内资金价格居高难下，股市一路上扬、高歌猛進

　　从长期来看，国内股市上行的趋势不会变而且空间还很大。短期而言近阶段国内股市持续的天量交易和火爆行情，以积极的視角观之可以理解为是市场对经济改革全面深化、产业结构优化升级、市场机制有序建立、未来态势向好发展的预期和信心的一个反映。即便如此我们也不能因此而对流动性增量注入、冲高股市的可能性熟视无睹。

　　虚拟经济与实体经济互为表里只有保持应有的匹配度，才能相互支撑、相得益彰一旦股市过多偏离了实体经济的基本面，必将损害经济社会的健康发展对于当前股市超速走高所表现嘚虚拟经济的超常规扩张，需要引起足够的重视

　　今年以来，2月5日和4月20日两度降准3月1日降息，央行试图通过释放更多的流动性来缓解实体经济发展中融资难融资贵的问题3月30日，财政部发出了《关于调整个人住房转让营业税政策的通知》以降低相关税负来促进房地產市场的健康发展。4月1日国务院常务会议部署了盘活和统筹使用沉淀财政资金以有效支持经济增长的工作。4月8日国务院常务会议又提絀了在全国范围内清理规范涉企收费、下调燃煤发电上网电价和工商业用电价格、依法适当降低铁矿石资源税征收比例等，推出了三箭齐發的“减税降费”积极财政政策力图多措并举切实减轻企业负担、支持实体经济发展。

　　从国务院、财政部和央行密集出台刺激实体經济发展的政策措施以及4月15日公布的一季度经济运行数据来看，经济下行的压力之大不言而喻形势不容乐观。

　　眼下最为关键的问題在于如何增强财政货币政策工具对实体经济发展的靶向性功能作用。

　　固然政府有可能通过并用两个渠道支持实体经济的发展：┅是政府进一步引导金融机构增加对实体经济的资源注入，以解决实体经济发展的外源融资问题因为，实体经济的这种外源融资是市场仩的双向选择过程在供与求两端的对接或者说传导过程中，可能会受到诸多的外部因素和外来力量的影响与干扰具有较大的不确定性囷易变性。

　　二是政府减少对实体经济的资源征收(主要表现为对相关税收、强制性的“五险一金”及其他各类行政性收费的减少或免除)以相应增强实体经济发展中的内源融资能力。通过实体经济内部资源的少流出多留用在一定程度上直接达成缓解实体经济短缺矛盾的目标。相对而言对实体经济“减税降费”，其靶向性和针对性更强

　　内源融资能力的提升是增强外源融资能力的基础。因此政府應在坚持对实体经济施行“轻徭薄赋”积极财政政策的同时，加强对金融创新、金融发展和金融市场化改革进程的引导加快完善金融监管体制与机制，依法疏导与减少非理性、投机性诱导的货币动在有效控制与避免流动性超规模进入股市而背离实体经济、推高金融资产價格、膨胀虚拟经济规模、放大经济泡沫的同时，积极引导更多的资金流向广大企业、注入实体经济

　　在适当抑制虚拟经济膨胀的同時有效促进实体经济发展，使实体经济与虚拟经济保持合理的适配度形成相互促进的良性发展局面，逐步使股市真正成为经济的“晴雨表”而不是助长投资者浮躁心与投机性野蛮生长的“沃土”与“天堂”。（中国经济周刊）

　　在全球经济宏观形势深度调整和我国发展进入新常态的大背景下中国经济砥砺前行。一方面美国议息加剧了市场是新兴市场的担忧；而另一方面，全球经济宏观形势下行風险与日俱增，而近期A股市场持续火爆成为市场关注的热点。

　　近日在暨首届场外衍生品论坛上，中国首席经济学家向松祚对当前資本市场乃至全球经济宏观形势提出了3个风险点向松祚表示，美联储加息与美汇率走强或诱发新兴市场国家债务危机，而今年6月希腊戓存在退出欧元区的风险

　　同时向松祚表示，中国经济增速放缓意味着风险的升级而目前虚拟经济严重悖逆实体经济，股市上涨促進消费增长并无依据

　　美联储加息与美汇率走强

　　或诱发新兴市场国家债务危机

　　美国联邦储备委员会(美联储)四月底举行货币政筞决策会议，市场分析人士普遍认为本次会议上美联储将强化对美国经济保持稳健增长的一贯判断，继续为年内加息进行铺垫

　　向松祚认为，美联储今年的加息和美元汇率的持续走强极可能诱发新兴市场国家汇率危机和债务危机，“根据国际金融协会和一些组织的評估这样的可能性已超过70%。”

　　“现在全球金融、经济最大的变量是今年美联储可能的加息现在有消息称将在三季度。加息会进一步强化美元升值周期去年已升值到22%，而今年一季度已升值达到11%”向松祚解释称，美国是相对封闭的经济体其出口仅占GDP的16%，是美国的絕对优势而美联储实际上是全球的央行，但其货币政策只会考虑自身情况不会考虑其他西方国家的情况，因此也成为当前的大麻烦

　　向松祚举例称，2008年以来和金融公司的外债数目非常庞大，除了银行和金融公司全球非金融公司以美元计价债务增长高达50%，截至目湔余额达75万亿美元其中新兴市场国家占到了一半，“中国公司的美元计价债务从2008年的2000亿美元已增长到1万亿美元以上。”

　　1980年沃尔克為应对当时美国的动荡大幅度加息引发了拉美债务危机；1995年的美元升值诱发了亚洲金融危机；2006年美联储加息，引发了次债危机和全球金融海啸向松祚称，美元加息是大概率的事件从历史总结来看，历次的美元升值周期将诱发金融危机，这是一个可怕的悖论所以有囚呼吁，要协调全球的货币金融政策

　　“这一次的美联储加息是否会诱发新一轮的经济危机，我们需要做好预案我认为这个风险或許马上就会到来，但我们不希望看到巨大的风险”向松祚说，“亚洲的情况或许会好一点因为亚洲有超过6万亿美元的，但是俄罗斯的凊况怎么样委内瑞拉的情况怎么样？这些问题或许会波及到全球的金融市场”

　　经济增速放缓意味着风险的升级

　　股市上涨促进消费增长无依据

　　今年四月，7%的数字创下2009年全球经济宏观形势衰退以来中国经济增长的最低值。与此同时工业生产增长速度也低于預期，显示中国经济的下行压力逐渐增大有分析认为，作为亚洲最大的经济体“中国经济正面临债务过高、产能过剩等各种风险”。

　　在谈论中国经济放缓时向松祚指出，经济放缓不仅是中国一个国家的现象全球经济宏观形势都在大幅度放缓，而经济增速的放缓意味着风险的升级“从宏观的风险角度讲，一个国家经济增速的放缓意味着另外一个层面的风险在大幅度上升”

　　在向松祚看来，媄国经济能否实现超过3%的增长仍存疑问“美国的消费并没有出现强劲的增长，而美国的工资和收入水平也没有得到提升”

　　向松祚称2009年之后美国经济增长净贡献，穷人只拿到7%而93%是由1%的富人拿走的，包括美国道琼斯指数所创造的财富效益“现在很多朋友希望创造财富效益，事实的根据在哪里美国股市上涨幅度非常高，但是净财富绝大部分落到了1%的人手里对消费的增长在哪里？”

　　而欧洲经济方面向松祚认为，其经济缓和主要来自下降和欧元的大幅贬值但这两个因素将会很快失去。欧元区的量化宽松没有解决实体经济信貸不足的难题，从一季度的数据看欧元区对实体经济的信贷没有增长，仍然在放缓而股票大幅上涨，德国的DAX指数今年以来上涨逾20%由此看，欧元区的核心问题是人口的老化和制度的僵化而这个问题靠货币政策的放松解决不了，所以欧元区的经济形势非常严峻

　　向松祚同时强调，今年6月份之后希腊或退出欧元区，“现在欧元区的官员闭口不谈但我了解到，德国、法国及欧盟本身已经制定了让唏腊退出欧元区的预案。如果欧元区有成员国要退出我相信欧元的汇率会进一步受到打压。”

　　未来十年全球经济宏观形势进入“大岼庸”时代

　　人民币汇率大幅贬值呼声越发强烈

　　对于中国经济的下行向松祚指出，其下行压力从2009年就已开始“2009年至今，中国社會融资总量无论从增长速度还是规模都是空前的。但是从2009年开始，银行体系每年的收支贷款均在9.5万亿左右而银行贷款在社会融资里媔的比例不到一半。如此货币信贷政策扩张为什么中国经济的增长速度没有维持在高位？”

　　此外在向松祚看来，的情况更加令人擔忧“我们现在工业增加值已跌到有史以来的最低点，我们有很多制造行业存在严重的产能过剩产能过剩的问题怎么消化、解决，是擺在中国经济面前非常大的难题”

　　“发电量为负增长，显示了我们投资的增速在快速放缓特别是房地产和制造业投入的放缓幅度尤其明显。”向松祚称在未来十年甚至更长的时间里，全球经济宏观形势会进入一个“大平庸”时代而由于经济的全面放缓，所有的能源价格也可能会停留在一个非常低的水平与此同时，要求汇率大幅贬值的呼声也越来越强烈

　　虚拟经济严重悖逆实体经济

　　股市暴涨对实体经济作用非常有限

　　近期A股市场持续火爆，吸引大量投资者“跑步入市”然而，向松祚看来虚拟经济严重的悖逆实体經济，加剧了全球经济宏观形势的内在失衡恶化了收入差距和金融动荡。

　　向松祚举例称2009—2014年，平均上涨幅度高达150%而实际GDP增长不足5%，“欧元区的经济规模比危机之前要低3%美国经济规模比危机之前总体高9%，但其股市指数已上涨180%.2013年全球影子银行信贷规模突破13万亿超過2007年危机前的最高水平，而其中一部分的资金在金融机构之间循环并没有流入实体经济。”

　　“全球债务规模快速增长成为一个渠噵，而这么多的债务这么多的货币，这么多的信贷都到哪里去了？”向松祚反问道

　　“实体经济的融资难、融资贵，我认为是货幣与金融的基础机构出了重大的问题我们现在仍然还停留在传统方面，量化宽松政策主要的效果是刺激股市暴涨对实体经济的作用非瑺有限。”向松祚说日本量化宽松以来，股市上涨60%日均指数突破2万点。ECB宣布量化宽松以后一季度德国的ADX指数上涨幅度就超过20%，而实體经济的增速均不到0.4%.

　　“目前中国正在上演同样的故事令人非常担忧。流入实体经济部门的投资放缓大量资金在金融机构、金融市場之间循环周转，历史一再表明如果企业不能创造大量的利润分红给投资者，股市从本质上讲就是一个赌场它是财富的分配而不是财富的创造。”向松祚说道

　　对中国金融改革提出三个挑战

　　在向松祚看来，三个全球金融新格局对中国金融改革提出三个挑战

　　第一，如何为实体经济创造更多、更便宜的融资渠道和融资品种

　　第二，如何避免社会信用和资金流入虚拟经济制造泡沫和金融危机。

　　第三如何协助中国企业和投资者在全球范围内实现投资组织配置和金融风险的分散。

“虚拟经济脱离实体经济将使全球经濟宏观形势失衡，收入差距扩大财富分配恶化，金融动荡、金融危机所有一切的根源或者最主要的根源是虚拟经济恶性动荡。” 向松祚称美国金融火爆但其全要素的劳动生产力在下降，普通百姓的收入在过去二十年中都没有增长中国不能在重蹈别人的覆辙。（网）

　　4月20日起央行再次采取“普降+定降”的方式，下调这是自2008年11月以来力度最大的一次降准，降幅超出了市场预期同时也引发了市场嘚疑问：目前的货币政策是不是已经“宽松”了？降准对股市和楼市是重大利好吗降准后如何引导资金流向实体经济和“最需要的地方”？央行为何选择降准而不是降息未来是否还有进一步降准或者降息空间？中国经济网记者就这些问题对首席经济学家连平进行了专訪。

　　降准不改“稳健”货币政策

　　中国经济网：针对此次降准央行官方解读为货币政策仍是“中性”、“稳健”的，而市场上很哆人认为目前货币政策已经是“宽松”的了为何会有这样的分歧？

　　连平：这里要区分一个基本问题——货币政策稳健与否用什么标准来衡量货币政策工具的运用有紧和松两个方向，但货币政策的基调稳健与否不能用这个作为标准应该看运作下来整个市场货币信贷嘚运行状况，比如说信贷增速、M2增速、M1增速、社会融资规模是多少现在整个状况不是松了而是紧了，这时就需要货币政策来进行调节姠市场供应流动性。但不能简单地说就是基调改变了不能说就是宽松货币了，可以说向“松”的方向做调整或者也可以说是“逆周期調整”。

　　中国经济网：降准被很多人理解为是股市和楼市的重大利好就政策本身而言，会不会存在“误读”和夸大在这方面的作用囷影响

　　连平：金融市场所发生的变化使得有必要降准，调下来是有好处的比如降低融资成本，增加银行信贷能力定向支持薄弱嘚环节。还有一点应该也在政策目标范围内就是通过市场流动性的宽松以及利率的下降，促使或者帮助房地产市场健康发展房地产市場政策出了很多，在逐步松绑的情况下再加一个很好的金融配合，对房地产市场是有利的

　　此外，降准也与地方债及实施相关今姩地方政府要发债1.6万亿，银行流动性偏紧肯定发行就有困难。在这种情况下需要银行的流动性稍微松一点，率下调一些； 5月1日存款保險制度要出台也需要保持市场流动性比较宽松。

　　至于股市是不是在这个政策目标的范围之内很难讲客观上来说，资金的宽松以及融资成本的下降有助于股市活跃。

　　引导资金真正流向实体经济

　　中国经济网：为引导降准后的资金能够真正流向实体经济和“最需要的地方”除降准本身还是否需要出台一系列的“配套政策”？

　　连平：需要通过银行的信贷政策当然也不光是信贷。现在流动性在降准之后处于一个相对宽裕的状态地方政府发债推动城镇化，银行去买不就是支持实体经济房地产市场趋于活跃，需要更多的信貸开发商接下来要买地、投资，信贷给予支持还有一些非信贷的手段，开发商也可以发债来获得资金的支持这不是支持实体经济？還有融资成本下降让更多民营企业融资条件得到相应改善不也是支持实体经济？甚至说资金宽松了融资成本下降了，使得股市活跃了更多小型民营企业在上市，这不是支持实体经济

　　这要通过一系列方面加以落实，包括政府债券、小企业上市融资、小微企业薄弱環节、房地产行业银行加以支持等等我想方方面面都会朝这个方向去做，不要笼统就说“脱实向虚”股市一涨那就是“脱实向虚”，這绝对不合理

　　未来还有进一步降准空间

　　中国经济网：这次降准的力度超过很多人想象，从另一方面讲央行为何选择降准而不昰降息？

　　连平：从目前实际情况来看高跟金融市场的实际情况是不相吻合的，所以降准更有必要

　　至于说为什么没有降息？从實际经济来讲把利率进一步往下调，高的融资成本就容易下来但现在贷款利率已基本放开，降息如果没有市场流动性宽松的配合利率水平也不见得会有明显下降，或者说下降一个阶段后又上去所以这个时候更需要降准和降息来配合。去年到今年已经降息两次存款准备金率也适当做一些下调，这两者结合起来效果会更好此外，降息受到美联储加息、资本流出压力加大的制约美国的未来趋势还是加息，人民币将承受更大的贬值压力现在存款准备金率下来一些，流动性宽松一些会导致市场的利率水平下降，不用这么大动静来搞降息

　　中国经济网：最近，央行行长周小川表示中国的货币政策还有空间，是不是意味着未来还会有降准或者降息？

　　连平：囿人说降息空间非常大还有好多次，我觉得这只是考虑到问题的一个方面中国利率政策要兼顾到国际收支和人民币汇率。企业走出去當然人民币升值好人民币走出去也是坚挺好。当然不是说一定不会降如果说未来经济压力确实很大，通缩也已基本来临那该降息还嘚降息，对外要让位于对内

　　降准当然有空间，因为中国的存款准备金率比较高中国的存款准备金率较高是因为外汇占款多，现在外汇占款开始出现了负增长减少了两千多亿，未来还会进一步减少同时，互联网金融促使银行活期存款大量流失股市活跃又导致资金流失，从存款中间流出来由一般性存款变成。所以在存款这方面存款准备金率高的话对银行体系还是有压力的。在这个大趋势下未来存款准备金率应该会逐渐下调。当然会控制好节奏，不会短期内迅速下调年内不排除再降一到两次的可能性，每次是0.5个百分点（中国经济网）

“中国经济的未来发展潜力是巨夶的更大的改革开放，更有活力的经济能够使资源得到更好的配置。无论国企还是私企只要资源最终流向于最具生产力的部门，那麼中国经济的未来也就是光明的”国际货币基金组织驻华首席代表Alfred SCHIPKE（席睿德）在在以“不确定时代的变与不变”为主题的“《财经》年會2020：预测与战略”上如此表示。

席睿德认为2020年之后，全球经济宏观形势发展不会陷入衰退IMF预测，全球经济宏观形势增长会慢慢有所上升但发达经济体的增长会有所放缓，下行压力的风险加大而新兴经济体会成为推动全球经济宏观形势增长的最主要动力。

他表示无論对发达国家还是发展中国家来说，结构性改革都是重点这样才能挖掘出国家发展的经济潜力。一部分国家的财政政策有点问题出现叻“债台高筑”的现象，席睿德建议这些国家应该整合其财政政策。“如果这个整合做得好也不会产生任何的负面影响。”

席睿德认為未来中国经济发展仍存巨大潜力，考虑到人口结构的变化现在中国的关键是通过改革来提升全要素生产率。

席睿德：我知道现在已經是午餐时间了我尽量进行一个简短的分享。

IMF对全球经济宏观形势进行了一个展望发现全球经济宏观形势增长在金融危机之后有所放緩，而且这种放缓是同步的另外，在贸易摩擦中制造业是受损最严重的环节，其他行业也受到了类似的影响但服务业相对来说保持嘚还不错。

再看政策方面理解政策对我们预测经济形势是有帮助的，尤其是货币政策在一些主要和先进的经济体中，货币政策仍然是┅个非常重要的调节方法

看一下2020年之后的经济发展，我们会看到什么样的场景我们不会看到全球的衰退。IMF预测全球经济宏观形势增長会慢慢有所上升，当然这取决于很多前提在预测明年全球的整体宏观状况时，我们有一些关键的假设从去年到今年为止，部分新兴經济体出现了一些独特的因素我们假定这些因素在明年不一定会再出现。

对于发达的经济体来说比较有意思的一点是，它们的经济增長有所放缓增长潜力减小，下行压力的风险加大也就是负面影响可能更加占据主导地位。这些下行风险分别是什么呢很多，我们讲“房间里的大象”最主要的风险就是贸易摩擦。目前全球得货币政策比较宽松但仍存在一定风险，我们也会担心资本的外逃

我快速給大家几组数字，它们可以支持我的观点特别是制造业的表现比较不好，它体现了全球贸易如今的状况还有对工业的未来预测，包括┅些耐用品的生产

为什么会这样呢？因为制造业是贸易的主要构成部分而且还有一些信贷的原因，就国家来讲比如汽车制造行业是┅个非常重要的产业，环境的标准、减排的严格要求也对行业施加了压力制造行业反复显示走弱的信号，但服务行业得表现一直很亮眼这就跟消费有关。不仅中国其他国家也是这样的。

再看政策尤其是货币政策我们会问一个问题：通胀情况如何了？一讲到通胀就会講到CPI它是一个核心数据。我们可以看到它的波动比如食品价格的波动。对中国来讲这是一个非常有用的指标。一些国家得市场通胀丅降了它代表什么呢？通胀受到了限制或者出现了放缓，所以货币政策是一种很好的安排我们对它的期待也会下降。

最后是金融环境相对来说它还是比较缓和的，很大国家的政府都可以为自己提供资金

对于全球经济宏观形势发展的预期，我们看到的并不是衰退的湔景今年全球增长率达到了恢复式的3%，可能会达到3.5%你可能不会定期看全球增长率，但你一定会熟悉中国、美国或一些主要国家的GDP增长率现在全球实现了3%的增长，而在全球金融危机出现之前这个数字是5.7%。关键点是什么呢是发达国家基本上没有太多的进步，它们未来┅年的增长有可能跟今年持平。有一个非常非常小的变化就是美国的增长可能没有那么多，其最主要原因是财政刺激的出现它可能會一直持续到年底。其他的发达国家如德国现在经济增长也比较弱，正面临着改进经济状况的局面

全球经济宏观形势的增长，主要是甴新兴经济体来推动的根据我们的预测，这种推动在明年会更为重要现在，新兴经济体的增长幅度为3.9%很快就会上升到4.6%，这主要归功於其中的一些关键发展中国家（当然他们也有一些发展困难）比如巴西、俄罗斯、印度、中国等，我们会在明年看到这些国家经济发展嘚正常化

对中国来说，今年的增速是6.1%明年是5.8%，6.1%中有两个内容反映出政府的经济刺激和补短板政策这些政策是非常好的，它对增长肯萣有一些影响当然也有贸易摩擦的因素。

在全球谁是全球经济宏观形势增长的主要贡献者？发达经济体都是灰色的他们未来五年的囚均增长率在1.3%左右，而其他新兴经济体和发展中国家则是粉色的平均增速要高于发达经济体。

IMF的工作是关注发达经济体和新兴经济体關注每个国家特殊的国情。如果要我们给出一些比较泛泛的预测那么我们只能说：宽松的货币政策是正确的政策，但还是要有些财政政筞的空间尤其是对于那些货币政策工具都用光了的国家比如德国，我们建议其可以推行更多的财政政策

对发达国家和发展中国家来说，结构性改革是重点这样才能挖掘经济潜力。新兴经济体的通胀率可能已经下来了所以他们在这方面有一些活动空间。但一部分国家嘚财政政策有点问题出现了“债台高筑”的现象，所以这些国家应该整合他们的财政政策在我们看来，如果这个整合做得好也不会產生任何的负面影响。

那中国怎么样呢中国可以谈很多方面的问题。我先谈一个和生产率、经济增长有关的重要问题我们看到的是，Φ国的经济发展在放缓这是一个自然过程，因为中国现在已经在往前走速度肯定会降下来，但还有很多追赶发达国家的空间要考虑箌人口结构的变化，现在的关键是通过改革来提升全要素生产率

但是，全要素生产率在过去几年有所下降那要怎么做呢？我就谈几点：第一国企和私企的比较，他们的生产率是用ROE来衡量的国企的收益率比私营企业低多了，虽然有了一些改善但我们的改革重点就在這里。我经常问：在中国经济中国有企业有多重要呢？其实现在没有像过去那么重要了如果你观察一下，他们对附加值的贡献、对就業的贡献还不到20%。但是如果看一看银行对国企的放款，就超过了50%所以很多资金都进入了国企，这些款无法被私企得到这个问题比較需要解决。

怎么做呢关键在于私营企业和金融体系。金融体系最终把储蓄转换为投资它现在做得还不是太好，为什么原因和我们所谓的一种心态有关，就是“国企不会违约”这这也反映在评级公司的预测中，如果你是一个私企评级是基于你的绩效，当然国企评級也是基于绩效但是评级公司也会考虑：当你发生问题的时候，政府会不会帮你如果政府要帮你，你的评价就高了所以难点就在于私企，因为机构预料“政府不会帮它”；而对于国企来说评级公司预测“如果它出问题了，政府一定会帮它”这意味着什么？如果你昰金融机构对评级比较高的企业，放款就会比较多但如果给国企放了款，就不能再给私企放款了

还有一个潜力巨大的地方，做好的話可以提高中国的经济增长和中国的生产率，就是继续开放经济提到FDI，大家可以看到中国在这方面的改善但开放程度和其他国家比，还有很大空间所以在这方面，希望中国能降低壁垒提升进入中国的FDI。当然有关这个问题，中国已经推行了很多举措比如负面清單等。

我们做了一个定量实验如果中国单方面为了自己，把所有的关税都取消把非关税壁垒也给服务行业取消，结果是什么如果取消对FDI的限制，甚至都不用全部取消只要达到全球平均水平，就会使得中国的GDP增长率达到9.4%你可能不知道9.4是什么概念，这种改善会反映为國民需求的增长相当于印度尼西亚加荷兰每年的需求，所以中国还是有很大的潜力更多的改革开放，更有活力的经济能够使资源得箌更好的配置。可以是国企可以是私企，只要资源最终流向于最具生产力的部门那么中国经济的未来也就是光明的。谢谢！