低空开放最新消息 低空开放政策即将出台
低空开放最新消息，低空开放政策即将出台， 相关概念股或直冲云霄。编者按：据权威人士透露，《低空空域管理使用规定》有望在10月召开全国低空空域管理改革工作会议期间发布。分析指出，随着低空领域开放，通用航空市场将真正打开，行业也迈入飞速发展期，相关概念股投资机会值得关注。低空开放政策即将出台日前，国家空管委办公室副局长杜强透露，10月即将召开全国低空空域管理改革工作会议，会议将系统梳理改革情况，进一步理清管理思路，推出针对性、操作性强的规范和规定，推进低空空域改革。杜强表示，自国务院、中央军委印发《关于深化我国低空空域管理改革的意见》以来，低空空域管理改革已历经四个春秋。这几年全国通用航空发展速度明显加快，政府、社会、企业、个人对发展通用航空热情空前高涨。《投资快报》记者从消息人士处获悉，近年频频“只闻楼梯响”的《低空空域管理使用规定》有望在10月召开全国低空空域管理改革工作会议期间发布。2020年后，我国低空空域管理开放程度基本向欧美发达国家看齐。民生证券分析师指出，低空空域改革的进行以及《通用航空飞行任务审批与管理规定》的出台，将标志着我国政府发展通用航空产业的决心。目前，业界还在静待《低空空域管理使用规定》的出台以明确全国空域划分等细则。据了解，目前我国通用航空仍处于起步阶段，仅部分城市进行试点。数据显示，2012年国内通用航空飞机在册总数为1342架。而美国通用航空飞机保有量高达20多万架，产业总规模近万亿元。分析认为，低空开放的改革政策的出台，将进一步推动通用航空产业发展。事实上，自2010年《关于深化中国低空空域管理改革的意见》以来，有关低空空域新政不断出台。2011年，《中国民用航空发展第十二个五年规划》出台。2012年，国务院颁发《国务院关于促进民航业发展的若干意见》，提出大力发展通用航空的要求，加快把通用航空培育成新的经济增长点。2013年，通航领域动作更为频频。当年8月，工信部出台《民用航空工业中长期发展规划》，提出积极发展通用航空产业；10月中旬，民航局成立通用航空产业领导小组，颁布《促进公务航空发展意见》；11月18日，《通用航空飞行任务审批与管理规定》发布。北京大学方极城市规划院院长李金恒表示，当前我国经济步入“新常态”，面临多项经济结构调整，未来低空经济将成为经济重要的增长极和支撑点。通用航空产业在未来几十年，将逐步将成为继汽车产业之后推动中国民经济增长的又一重要引擎。通航产业发展空间巨大根据国务院《通用航空飞行管理条例》的规定，通用航空，是指除军事、警务、海关缉私飞行和公共航空运输飞行以外的航空活动，包括公务飞行、私用飞行、飞行员训练、体育与娱乐飞行、空中出租、农业、建筑、摄影、勘探、观测与巡逻等航空作业以及搜寻与救援等特殊飞行。通用航空主要是在距离地面约3000米以下的低空空域飞行。“我国幅员辽阔，经济快速发展，制造能力全球领先，具备通用航空大发展的潜在需求基础和配套能力。”内业人士对《投资快报》记者表示，2013年我国通用航空的飞行总量将达到60万小时，通航飞机保有量约1600多架；分别较上一年分别增长约16%和超过20%。这两项数据仅约是美国的3%和0.7%。可见我国通用航空发展空间之巨大。中债资信指出，中国幅员辽阔，人口众多，为通用航空的发展提供了广阔的地理空间和人口基础，随着国民经济持续快速增长以及消费结构的不断升级，中国通用航空在农林矿等行业的作业飞行，医疗救护、抢险救灾、气象飞行、飞行培训、遥感测绘、旅游观光等方面以及公务、私人飞机的潜在消费需求旺盛，通用航空业务的发展前景广阔。兴业证券（行情，问诊）研报称，由于政策层对通航产业的认识正在逐步统一，空域改革等现实制约瓶颈问题趋于落实，预计未来10年的时间里，我国通用航空业年复合增长率将会达到20%。而有分析人士更加乐观地称，中国通用航空发展速度和美国比差距甚大，如果政策到位，10-15年内每年甚至可以以50%的超高增速前进。其实，改革开放30多年，我国民航业有了较大发展，尤其是运输航空一直保持着平稳较快的增长势头。反观我国通用航空，其发展却严重滞后改革开放步伐，通用航空大大落后于运输航空的发展，这与我国航空大国的地位极不相称。“通用航空产业是中国改革开放30年以来极少数没有放开发展的产业。我们认为未来若干年后，中国将续汽车、船舶之后，成为世界第一大通用航空市场和通用飞机生产国。”券商析师指出。关注相关受益股今年5月，我国首条低空航线珠海-阳江-罗定正式通航，标志着我国低空空域改革进入实际阶段。分析指出，中长期来看，通用航空将有望快速发展，将有望成为我国经济转型与升级的重要支点，目前处于政策密集出台阶段，行业处于快速发展的前夜。从相关个股来看，上市公司业绩有望保持较高增长速度。平安证券预计，未来国内通，用航空在传统的农林作业、工业作业将保持较快增长，同时旅游观光、短途客货运输、公务飞行、私人飞行、医疗救护、城市治安巡逻、缉私巡逻等领域需求将呈现更快增长。中金公司认为，当前影响国内通航发展的瓶颈包括，军方空域管制、基础设施不足、专业人员匮乏、民众通航认知度低、通航企业发展水平低等，其中前2点最为关键。但未来产业支撑政策不断加码有望逐步打破瓶颈。尤其是在《意见》和《办法》等2大框架性纲领性文件后，未来1-2年中后续细则政策有望不断出台，不仅推动通航产业成长加速。“我们认为通用航空是未来一-两年军工行业中值得重点关注和配臵的板块。产业支持政策的不断加码是核心驱动因素。”中金公司分析师指出，A股通用航空概念公司中，质地较好的包括海特高新（行情，问诊）、威海广泰（行情，问诊）、川大智胜（行情，问诊）、四川九洲（行情，问诊）等，建议投资者关注。银河证券分析师指出，现阶段低空开放进程提速，首当其冲的便是低空空域的分类划设、低空航图的公布、空管、通信和导航配套体系的建设；空管、通讯导航与机场配套设备，以及通用航空运营维修培训业务最先受益。看好通用航空产业链现阶段重点看好通用航空空管、通讯导航与机场配套设备，通用航空运营与维修培训2大板块。重点推荐未来几年业绩高增长的海特高新、威海广泰；其余：四川九洲、川大智胜、四创电子（行情，问诊）、国睿科技（行情，问诊）、中航电子（行情，问诊）、航空动力（行情，问诊）。海特高新（行情，问诊）：盈利持续上升，多业务加快布局海特高新 002023研究机构：安信证券 分析师：王书伟，邹润芳 撰写日期：净利润增长41%，业绩符合预期。上半年，公司营业收入2.24亿元，同比增长15.17%。归属母公司净利润7，135万元，增长41.05%，对应EPS为0.21元，业绩符合预期。净利润增速明显高于收入增速的原因在于1）综合毛利率上升2.5个百分点及2）增值税返还、政府补贴增加导致营业外收入增长156%。航空维修业务下降，航空制造及培训大幅增长。上半年，公司调整维修业务结构，四川奥特附件维修收入2，648万元，下降了25%，净利润228万元，下降了77%；亚美动力实现收入1.3亿元，同比增长33%，净利润增长0.4%，我们推断亚美动力发动机维修业务保持持续增长，航空ECU产品大部分交付量和收入确认可能到下半年，因此净利润同比基本持平；公司成功开拓新增培训客户，现运营的5台培训机均处于满负荷运转状态，航空培训收入增长34.3%，净利润大幅增长33.7%，未来随着昆明基地新增模拟机就位和新加坡基地陆续投产，航空培训业务预计将继续保持快速增长。多业务加快布局，低空开放及军民融合双轮驱动。公司某型航空发动机ECU产品加速研制，新型直升机绞车明年有望小批量生产；天津基地滨海机场1号、5号机库已投入使用，正开展维修能力建设，预计年底有望取得维修资质；预计年底新增昆明1台，新加坡2台模拟机；上半年航空融资租赁业务获批。中长期受益我国低空开放及军民融合政策，四大业务将保持快速增长。业务结构发生变化，盈利能力明显提升。上半年，公司综合毛利率63.3%，同比上升2.5个百分点，其中航空维修及制造毛利率上升2.66个百分点至65.78%，我们认为由于航空维修业务结构调整，附件维修业务下降，发动机维修保持增长；同时，由于培训机处于满负荷运转，航空培训毛利率52.87%，上升了8.5个百分点。主业持续增长，预计三季度增长30%-50%。下半年募投项目逐步贡献业绩，同时经营管理水平将进一步提升，预计三季度净利润增长30%-50%。重申“买入-A”评级，6个月目标价25.0元。我们预计年公司净利润增长38.6%、37.6%、29.6%，三年复合增速35.2%，对应EPS为0.52元、0.72元、0.93元。我们重申买入-A评级，对应2014年48倍动态PE，6个月目标价25.0元，对应2015年动态PE35倍。风险提示：直升机绞车项目进展低于预期；天津维修基地投运进程缓慢；低空开放及军民融合的政策性风险。威海广泰（行情，问诊）：空港、消防设备、军品三大业务驱动业绩快速增长威海广泰 002111研究机构：中国银河 分析师：王华君，陈显帆 撰写日期：1.事件。公司发布中报，实现收入4.88 亿元，同比增长20.36%；实现净利润4812 万元，同比增长25.26%；EPS 为0.16 元。2.我们的分析与判断。（一）业绩符合预期；3 季报预增10-40%。空港、消防设备、军品3 大业务驱动业绩快速增长。预计公司空港设备将保持15-20%稳定增长；消防车大幅增长超50%；军品将获大突破。（二）空港设备国内订单增21%；军品订单增276%。公司空港设备受益出口、绿色空港新产品、通用航空大发展。上半年公司国内市场签订合同额同比增长20.86%，合同中标率为49%，稳居行业首位。国际市场签订合同额同比增长9.92%。公司未来军品将大突破，有望形成独立板块发展。多项在研重点项目取得阶段性成果，个别项目已取得批量订单，上半年签订合同额同比增长276%。公司还为“运-20 重型运输机”配套航空军事运输保障装备，（三）消防车：业绩高速增长，举高类产品将放量。消防设备市场空间远超空港设备，公司将“二次创业”。公司已进国内消防车行业第一梯队，举高类消防车将放量。上半年子公司北京中卓时代收入同比增长52.89%，净利润同比增长78.19%；完成21 项新产品及重大改型产品的研发任务，并通过新时代认证中心国军标体系审核。（四）拟收购营口新山鹰，将“再造一个威海广泰”。营口新山鹰产品包括火灾自动报警系统、大空间灭火系统、智能疏散应急照明控制系统。营口新山鹰和公司协同效应明显，未来具备业绩超过公司原有“空港设备+消防车业务”的潜力。营口新山鹰承诺 年间累计实现净利润不低于2.4 亿元，折合年均净利润8000万元。根据我们的调研，预计营口新山鹰业绩超预期概率较大。3.投资建议。公司基本面与主题兼备，空港、消防设备、军品三驱动，业绩进入快速增长轨道，未来受益通用航空产业大发展。不考虑近期收购，预计 年EPS 为0.40/0.56/0.72 元，PE 为37/27/21 倍；如计入营口新山鹰全年业绩，我们预计备考EPS 为0.52/0.75/0.95 元，PE 为29/20/16倍；持续推荐。风险提示：通航利好政策低于预期、产业整合低于预期。成飞集成（行情，问诊）：重组方案公布，未来防务公司唯一平台成飞集成 002190研究机构：长城证券 分析师：魏萌 撰写日期：成飞集成经过4个月停牌于19日公告公司本次重大资产重组拟采取发行股份购买资产的方式，由成飞集成向中航工业、华融公司及洪都集团三家资产注入方定向发行股份，购买沈飞集团100%股权、成飞集团100%股权及洪都科技100%股权。同时，本次重组还将实施配套融资，即成飞集成拟向中航工业、华融公司、中航飞机（行情，问诊）、中航机电（行情，问诊）、中航投资、中航科工、中航电子（行情，问诊）、中航技、航晟投资及腾飞投资非公开发行股份募集资金50亿元人民币。未来，公司由原有汽车业务向中航防务业务转型，并且将会成为中航工业集团唯一的防务资产上市公司平台。本次防务资产注入以后，大幅提升公司的盈利能力和发展空间。我们首次给出“强烈推荐”的投资评级。公司业务转型，防务资产注入：此次资产注入以后，公司的主营业务将会发生重大转变，由原来的汽车零部件业务向防务飞机总装业务转变。成飞和沈飞作为中航工业旗下战斗机研发和生产的主要单位。旗下有多款成熟战斗机型，如：歼10、歼11B 等。也有正在研发的歼15、歼20等。洪都科技是以空面导弹的研发和生产为主业的公司，主要产品具有适用范围广、精确打击等实战能力。我们预测公司营业收入和净利润通过本次资产注入将大幅提高，由原来的7.7 亿元增加到近230 亿元，净利润增加到近8 个亿。公司盈利能力大幅提升。装备周期促成飞和沈飞主力机型放量：公司业务转型以后，正处于装备升级换代的周期里，因此公司未来3-4 年将受益于空军装备的提升。我们预测未来几年公司的营业收入将会保持20%以上的增长。净利润也同比例大幅提高。配套融资50 亿集团内部消化，公司前景看好：公司这次资产注入过程中，同时公布50 亿的配套融资需求，由于中航集团极其看好公司未来发展，因此配套融资全部内部认购，持有期36 个月（如下表1 所示）。从此举中不难看出中航集团整体对于公司未来三年的发展充满信心。盈利预测与投资评级：我们根据成飞集团、沈飞集团、洪都科技及公司原有业务的发展，测算公司未来 年营业收入为225.88 亿元、293.64 亿元和381.73 亿元，净利润为7.96 亿元、10.39 亿元和13.53 亿元。我们看好公司未来在中航防务业务的发展，我们初次给出“强烈推荐”的投资评级。风险提示：资产注入和配套融资不能按时完成；飞机装备数量低于预期。航空动力（行情，问诊）：业绩大幅增长 整合效应初显航空动力 600893研究机构：广发证券（行情，问诊） 分析师：真怡，罗立波 撰写日期：核心观点：14年中报业绩大幅增长，主要是收入增长、费用率水平下降且营业外支出和资产减值损失减少。14年上半年公司完成了重大资产重组的资产交割，上半年收入110.74亿元，同比增长15.82%；归属于母公司股东净利润2.35亿元，同比增长121.74%；14年上半年EPS 为0.13元，同比增长116.67%。公司净利润增速高于收入增速主要是管理费用率和财务费用率水平下降，且上年营业外支出和资产减值损失较大。公司14年上半年航空发动机业务略增，航空外贸转包业务略有下滑，收入增长分别为6.53%、-5.67%；非航产品和贸易增长41.32%。航空发动机业务仍占最主要的份额，约为49%。公司14年上半年毛利率略降，期间费用率有所下降。14年上半年综合毛利率水平约为13.25%，较上年同期略降0.49个百分点。其中，航空发动机毛利率上升约2.87个百分点；转包业务毛利率基本持平；非航业务毛利率下降3.91个百分点。14年上半年三项费用率水平为12.24%同比下降1.04个百分点，资产减值准备同比下降48%。上半年黎明、黎阳公司业绩改善较显著。中报显示，上半年黎明公司贡献了整个公司归母净利润的30%以上，南方公司业绩贡献约11%，黎阳公司业绩贡献占比约18%。黎明公司上半年收入、利润增长幅度分别达34%、305%；黎阳公司收入尽管下滑12%，利润增长却达64%，均体现出明显盈利提升，而南方公司收入和利润则分别下滑15%和33%；母公司的收入、利润增长则分别增长28%、38%。但由于四季度一般为结算高峰期，上半年数据不一定代表全年趋势，改善幅度还有待观察。盈利预测及投资建议：按照重组后各公司盈利预测及中报情况，我们微调之前的预测，预计14-16年EPS 分别为0.50、0.58、0.70元/股，维持买入评级。（年数据为调整前数据）风险提示：军品结算的季节性以及军方采购的不确定性可能会影响短期业绩；航空发动机研制周期较长且研制过程具有不确定性，可能会增加业绩的不确定性，重组后公司盈利能力的提升和改善进度具有一定不确定性。哈飞股份（行情，问诊）：业务发展平稳 业绩符合预期哈飞股份 600038研究机构：上海证券 分析师：魏成钢 撰写日期：公司动态：8月27日，公司发布2014年半年度报告：报告期内，公司实现营业收入54.36亿元，同比增长17.75%；实现营业利润1.74亿元，同比增长12.87%；实现归属于上市公司股东的净利润1.53亿元，同比增长16.91%；上半年基本每股收益为0.26元。主要观点：主营军机配套生产任务经营形势良好陆军航空兵“十一五”末启动的扩编、所属陆航团升级为旅的工作持续推进，迄今已完成过半。海军大力推进远洋化建设，近年以航母为代表的大中型水面舰艇建造编列数量迅速扩大，有力拉动了对各型舰载直升机的需求。为满足部队扩编而产生的对飞行员培训的旺盛需求，陆军和海军航空兵飞行学院各型教练直升机的装备量也在不断提升。国内军用直升机市场的发展支撑起公司为Z8系列、Z9系列、Z10、Z11等各型军用直升机配套零部件生产业务的成长。上半年，公司完成玻利维亚陆军所购6架Z9的出口交付工作。下半年，加纳、喀麦隆、肯尼亚等国外用户订单待交付。预计全年Z9的出口交付量超过10架，有望再次达到去年创历史新高的水平。报告期内，公司未签订新的Z9批量出口订单。准军事/公共服务领域释放需求潜力国内民用直升机市场延续强劲成长势头，上半年交付量超过70架，同比增长38.5%，增速再次明显超越同期通用飞机领域的整体水平。限于竞争力差距，短期内国产自主品牌受益于市场快速成长的程度仍有限。现有民机产品中，与国外同类产品差距最小的单发轻型直升机取得的市场开拓进展相对突出。AC311截至目前已接获15架订单。继去年首批交付后，上半年再次向青海通航、上海和利通航、云南环球通航等用户交付。国产自主品牌更易突破的准军事/公共服务领域，武警部队2011年签下的26架订单继续履行，报告期内完成武警宁夏总队所属5架机的交付工作。6月，AC312A（H425）通过AEG评审，具备了批量交付民用市场的条件，预计最快年内交付启动用户海监总队。AC313明后年将批量交付武警森林部队直升机二大队。在研型号3年后陆续开始批产交付AC311的改进型号AC311A上半年通过详细设计评审、转入试制阶段，8月成功完成首飞。AC332的研制立项获得集团批准，进入详细设计阶段。Z15/AC352的首飞预计将于年底进行，目前已开展CAAC取证工作。预计2016年底取得中国民航局的TC、PC，通过AEG评审，2017年开始向用户交付。中俄合作研发的30吨级重型直升机项目谈判近期出现明显进展，最快年内可确定产品的总体技术方案。国际合作/转包生产项目形成新增长点中法合作研制的EC175B首批交付时间定在10月前后，全年将完成3架的交付工作。当前，空直位于法国马里尼昂（Marignane）的总装线上有15架处于不同的装配阶段。报告期内，与空客直升机签署了中法共同生产1，000架新一代EC175/AC352直升机的长期工业合作协议，对双方在EC175/Z15项目上的8年合作再次强化。去年签署的S-76D机体转包生产项目的尾梁开铆，首架份S-76D零组件制造和整机装配将于2016年11月交付美国西科斯基公司。Y12系列的产销持续走高上半年，Y12系列完成向吉林通航、浙江东华通航、内蒙古兴安盟气象局等用户3架的交付，比上年同期多1架。下半年，公司将向尼泊尔、密克罗尼西亚等国内外用户交付，全年要实现较去年翻倍的26架交付目标难度不小。上半年，公司与缅甸、吉布提签订4架Y12出口合同。Y12F预计年内取得型号合格证（TC）和生产许可证（PC），明年开始交付客户。为满足市场需求，公司计划投建第二条数字化总装线，将Y12系列的产能提升至40架/年。投资建议：未来六个月内，维持“减持”的投资评级参股子公司哈尔滨安博威7~8月间成功完成转产后向用户交付首批2架Legacy650的任务，第三架业已投产，预计其全年亏损以及给公司带来的投资损失将明显缩窄。哈尔滨安博威在2012年接获工银租赁5架确认和5架意向订单后，至今未再有新订单。根据现有生产能力，如无后续订单跟进，其很快又将面临停产的局面。微调年公司业绩预测为：营收将分别达到126.38、142.57和153.64亿元，实现归属于上市公司股东的净利润2.81、3.18和3.60亿元，全面摊薄每股收益分别为0.48、0.54和0.61元。在当前股价所对应的估值水平上，即便中航工业直升机旗下盈利能力一般的总装资产注入也不能有效化解公司当前股价所蕴含的估值风险，维持对公司“减持”的投资评级。四创电子（行情，问诊）：中国预警机第一股四创电子 600990研究机构：国金证券（行情，问诊） 分析师：贺国文 撰写日期：投资逻辑四创电子将受益大股东雷达资产整合。公司目前主要生产雷达和公共安全产品，以气象雷达和航管雷达为主，特别是航管雷达面临民航空管系统国产化的机遇。四创电子大股东中国电子科技集团第38研究所是中国预警机雷达的绝对权威和龙头，该所有望在未来中国电科的雷达资产重组中占据主导地位。四创电子将是38所雷达资产重组整合的主要受益者。2013年38所扣除四创电子贡献的收入后实现收入近40亿元，是上市公司的4倍，未来资产注入空间巨大。空警-500有望大批量服役（30-50架）。预警机以每十年需要一次大的更新来保证系统的先进性。考虑到空警-200已经使用了超过十年，空警-2000马上就要运行10年，预计我军第一次预警机大更新也很快将会实施。我们推测，安装数字阵列雷达的空警-500已经列装服役，进入量产阶段。空警-500定位如下：1、替代空警-200，成为主力大中型预警机；2、在空警-2000受制于有限的伊尔-76平台无法大规模持续量产的情况下，起到补充接力作用；3、为开发下一代以运-20平台为基础的新型预警机积累经验。因此，空警-500将成为空中预警和指挥平台的骨干力量，有望大批量服役（30-50架），并可开发出舰载预警机。保守估计空警-500初期生产阶段（10架）单价25亿元，成熟批产阶段（20架）单价20亿元，雷达占比30%，那么38所未来5年可新增收入近200亿元。空警-500的量产将充分打开38所和四创电子的业绩空间。中国电科新一轮资产重组启动。中国电科集团的主业改革和军工事业部试点已启动，在卫士通（行情，问诊）、太极股份（行情，问诊）、凤凰光学（行情，问诊）、华东电脑（行情，问诊）等兄弟公司均已开展实质性资本运作的背景下，预计四创电子也将加快资产重组步伐，预计四创电子将获得38所最大程度和最广范围的支持，雷达产品的品种和数量有望继续增长，激励机制也将实现突破。投资建议四创电子目前市值45亿元，考虑到38所预警机资产注入的增长空间，预计公司14-16年EPS分别为0.68、0.90和1.20元。给予公司2014年60亿目标市值，相对于当前股价还有35%的提升空间，对应目标价45元。风险资产注入不达预期；预警机量产不达预期。四川九洲（行情，问诊）：集团整合力度大超预期 未来业务拓展值得期待四川九洲 000801研究机构：申银万国证券 分析师：李晓光 撰写日期：投资要点：基四川九洲发布复牌公告，公司拟以底价13.6元/股，非公开发行不超过9500万股，合计不超过12.92亿元，主要用于收购九洲空管70%股权、九洲信息79.14%股权、收购配套厂房以及补充流动资金。集团公司整合力度大超预期。此次收购的资产均为集团公司盈利能力较突出的优质军工资产，其中九洲空管2014年备考净利润近1亿元，九洲信息2014年备考净利润约3600万元，相应股权对应的净利润增厚公司业绩约1倍，达到约1亿元，收购价格对应约13倍PE。收购资产在国内相应领域均处于领先地位。九洲空管是通航放开最受益的标的，是通航监测技术ADS-B 的唯一上市公司，在国家低空空域对空监视和通信设施试点建设项目承担任务最多，市场也份额最高，同时，公司还承担了包括国内多种军用空管设备、大飞机等空管应答设备的研制和销售任务。九洲信息聚焦物联网，九洲信息在军用物联网和军队RFID 具有先发优势，并在总装、海军、空军等部门形成竞争优势，正在逐步向总参、总后、二炮等相关领域发展，同时在食品、药材、房屋确权等多个领域的智能溯源方面取得优势地位。背靠九州集团，业务拓展值得期待。集团在对上市公司进行业务拓展的同时，也表现出集团公司对做大做强上市公司的意愿。考虑到集团公司作为国内军工骨干企业之一，同时拥有以军用雷达、敌我识别系统等核心军品为主，收入规模超过20亿元的优质资产，随着此次将部分军工资产整合进入上市公司，为后续集团公司其他核心军工的进一步整合提供了案例。维持“增持”评级。基于收购的九洲空管和九洲信息的备考利润，我们预计年公司将实现净利润分别为1.99/2.29/2.49亿元，以发行9500万股考虑，对应摊薄后EPS 分别为0.36/0.42/0.45元，考虑到九洲空管和九洲信息备考盈利预测有大幅上调的空间，我们维持“增持”评级。中航电子：托管航电板块 航电龙头地位稳固中航电子 600372研究机构：东兴证券 分析师：刘斐，赵炳楠 撰写日期：关注1：航电领域的龙头地位稳固公司是国内航空电子设备的主要生产商，依托实际控股人中航工业集团的技术和资源优势，在航电领域处于垄断地位，航电产品广泛应用于各类国产机型，并占有极高的比例。由于航电行业具有较高的资金壁垒和技术壁垒，国内其他企业一般只做一些航空产品的配套件，规模很小，很难与公司形成竞争。关注2：受益于航空产业的快速发展，航电业务稳步增长。航电业务是公司的主要业务，2013 年航空产品的收入占比达到80% 左右。公司的航电产品主要为各类国产机型进行配套，订单主要来源于国内各大主机厂。飞机领域向来有“一代平台，几代航电”的说法，随着电子技术的发展，航电产品的更新换代正逐渐提速，航电产品成本占整机成本的比例也越来越高。据统计，目前在先进战斗机上航电系统成本已占到40%左右，对于电子战飞机、预警机等甚至高达50%。我们认为，公司将充分受益于我国航空产业的飞速发展，航电业务的增长主要来源于新机型的增加以及老机型航电产品的更新换代。另外，未来我国低空空域开放以及国产大飞机项目的投产，也将进一步增加公司航电产品的市场空间。预计公司航电业务的增速将高于我国航天产业增速，未来十年复合增速有望超过20%。关注3：民品业务和非航空防务业务的发展空间充满想象按照公司战略规划，未来航空军品、民品、非航空防务的占比将达到3:4：3。按照2013 年航空军品占比80%计算，未来民品和非航空防务的增幅将达到9 倍以上。当前，公司在民品业务方面主要是依托电子技术的拓展，我们预计未来也可能会采取外延式收购的方式；在非航空防务方面主要是向航天、船舶等领域拓展军品业务。当前，公司成立了创新基金和商业创新平台，用于引导和支持子公司的创新业务，预计民品和非航空防务将成为未来几年公司业绩新的增长点。关注4：托管航电系统公司，未来整体注入可期2014 年6 月，中航工业集团将航电系统公司100%股权委托公司管理，托管资产中包括了5 家研究所（自控所、计算所、上电所、雷电院、电光所），在整个军工行业是首次。我们认为托管后影响主要有两方面：1） 托管费用不超过航电系统公司营业收入的5‰，按2013 年收入149 亿计算，将为公司带来约7450 万元的托管费；2）公司将对托管的航电系统公司的生产经营具有充分的决策权，意味着将整个航电板块纳入了上市公司的管理范畴，我们认为，此次托管为将来航电板块的整体上市做好了准备。2013 年，航电系统公司收入149 亿元，净利润13.6 亿元，分别相当于公司的2.5 倍和2.2 倍。如果未来航电板块实现整体注入，公司市值预计将增加一倍以上。结论：公司是我国航空电子领域的龙头企业，依托实际控股人中航工业集团的技术和资源优势，处于行业垄断地位。公司以航电业务为主，2013 年占比达80%，航电业务将充分受益于我国航空产业的飞速发展，国产新机型的增加和航电产品的更新换代将成为公司航电业务的主要增长点，未来低空空域开放以及国产大飞机的投产将打开公司新的增长空间。民品和非航空防务将是未来公司主要的业务拓展方面，为了达到公司“343”的战略目标，民品和非航空防务将在现有基础上增加9 倍以上，增长空间巨大。中航工业集团将航电系统公司100% 股权委托公司管理，是军工行业内首次将研究所资产托管于上市公司，一方面有望为公司带来约7450 万元的托管费，另一方面也在为航电板块的整体上市做准备。我们看好公司航电业务的发展以及航电板块整体注入的前景，预计公司 年每股收益为0.39 元、0.53 元和0.62 元，对应PE 为57 倍、42 倍和35 倍。首次关注给予“推荐”评级。风险提示：军工研究所改制可能不达预期，影响航电板块整体注入进度。投资者可以对低空开放最新消息进行关注，从而进行有利投资。南方财富网微信号：southmoney
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