大股小牛小票大熊 三因素推动估值提升|经济|投资|行业_新浪财经_新浪网
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大股小牛小票大熊 三因素推动估值提升
　　2014年是货币政策“明紧暗松”，各期限的货币市场与债券市场利率普遍回落100-250个基点，1至6月指数估值下跌到8倍以下，但很快就在11月11日恢复到8.9倍。展望2015年，在流动性环境转为宽松的大背景之下，沪深300指数估值将继续提升15%至10.3倍。
　　三因素推动估值提升
　　推升估值的因素首先是海外资金持续流入A股市场。
　　“沪港通”开通为海外资金进入A股提供便利，如果MSCI在2015年同意将A股纳入国际性指数，海外资金将不得不持续投资A股。估计未来一年，海外新进入A股市场资金将超过5500亿元，国际投资者持股市值从目前的3500亿元上升到9000亿元，相当于8%-9%的全部A股自由流通市值。
　　其次是国内居民资产配置变化。
　　自2014年开始，居民资金，特别是富裕阶层的资产配置已经开始从地产、商品、信托、理财产品向股票市场转移。主要由于一方面，经济增速不断下滑，导致实体经济回报率不断下降，相应的，固定收益产品以及银行理财产品和信托产品收益率下降；另一方面，巨大的库存和低迷经济限制了房产市场和大宗商品的吸引力。
　　第三是A股市值结构变化。
　　自2014年发轫的“资产置换”还将在2015 年持续，大量“新经济”资产置换“旧经济”资产，必然推动市场估值水平上升。
　　通过对比A股市值与GDP结构，可以清楚地发现当前A股金融业和工业资产占比明显高于实体经济，而服务业占比显著落后实体经济。未来中国经济结构更加倾向于消费和服务业，A股的市值结构还将持续发生深刻变化。
　　如果短期内没有大规模的IPO，那么这种结构转变还将通过大规模、持续不断地“资产置换”来完成。和2014年不同的是，2015年，许多中大市值的国有企业应该也会加入这股洪流，从而带来明显的“风格转换”。
　　年增发融资数量大幅增长，2014年年初以来已经发生347起，比2013年全年多25%；金额达到5236亿元，比2013年全年多46%。2013年以来发生的A股并购案件，并购标的主要分布在科技、消费领域。新经济在A股的占比逐渐上升。
　　企业盈利预增7%
　　尽管瑞银中国宏观经济学家预测年GDP增速将降至6.8%、6.5%，但我们预计A股非金融企业盈利增速并不会出现明显下降，原因在于A股结构有望持续改善，更趋近GDP的结构，增速快的服务行业占比上升。越来越多企业走出国门、拓展海外市场，海外盈利也将为企业贡献部分收入，部分缓解国内投资下滑对A 股企业收入的负面影响。
　　此外，企业利润率有回升可能。分析显示，利率下降75个基点，对非金融企业净利率会有20个基点的帮助。此外，国有企业改革，能源成本的下降也有利于A 股的管理费用率、原材料成本下降，利好净利率。
　　我们预计全部上市公司利润在2015年增长7%，其中金融企业净利润增长8%(比2014年下降3个百分点，因为银行净息差将缩小)，非金融企业净利润同比增长5%，与2014年持平。2015年A股非金融企业的总资产周转率将进一步下滑，但净利润可能企稳甚至反弹，资产负债率的升幅放缓甚至不再上升。
　　根据估值和盈利的变化，我们判断沪深300指数在2015年将上升20%至3000点附近，上证指数将上升至2900点。
　　小股大熊和大股小牛
　　2015年市场的风格将趋于均衡化。大盘股有可能3年来第一次跑赢小盘股。以年度为观察区间，大小盘的风格轮换周期大致为两年。从季度的表现来看，本轮小盘股的行情已经连续7个季度持续跑赢大盘股指数，累计的超额收益有59个百分点。从持续的时间而言，这是2000年以来最长的一次。
　　未来小盘股继续跑赢的概率在下降。在今年出现的小盘股的“故事”，2015 年需要兑现业绩，若低于预期，那么估值高点将再度出现，甚至有下行风险。
　　在沪港通及A股可能纳入MSCI指数的推动下，价值型的海外资金可能持续流入，并带动大盘蓝筹股重估，而在2014年追逐“故事”的个人投资者的融资融券资金，可能不一定还会追逐小市值股票。其中的原因在于，个人投资者是趋势追逐者，不是一直偏好小盘股；融资融券的规模快速扩张，放大市场风险，可能引发监管政策从严；海外价值型资金更具持久性。
　　2015年可能是真正意义上的国企改革“元年”，更多国企改革的例子将吸引资金从今年的热门股中流出。如果更多的国企改革在2015年推进，那么今年市场流行的外延扩张的“故事”就会蔓延至中型，甚至大型市值的股票。
　　我们预计，2015年5个关键投资主题包括：货币环境继续放松，社会融资成本持续下降，负债率较高的地产、电力有望最受益；海外资金持续涌入，最有可能列入MSCI 指数的大型蓝筹股可能受到持续追捧，国企改革全面启动后，建议关注电气设备、通信、机械设备、轻工制造的个股；中国版“马歇尔计划”预计将有助于推动具有国际竞争力产业扩大出口，通缩可能继续，一般消费或持续低迷。
　　(本报记者 付刚 根据瑞银证券陈李、蒲延杰、胡迪、杨灵修的观点 整理)
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看过本文的人还看过DOTA24月25日 6.87版本更新日志
时间： 10:21:49&&作者：HOHO&&来源：百度贴吧&&
　　游戏性更新 相关
　　重做了天梯比赛的全英雄选择。在选人阶段开始前，有十五秒的禁用英雄阶段。每个玩家投票选出自己想禁用的英雄，随后系统将会随机禁用其中的一半英雄。
　　同一英雄只能被投票一次。游戏中会显示出被投票的英雄，但不会显示投票的玩家。被禁用的英雄数量等于被投票英雄的一半，若被投票英雄数量为奇数，则系统随机决定进位或舍去。
　　随机禁用选择从一个队伍的投票中最多选出三名英雄禁用，保证能较平衡地考虑双方的投票。
　　每个队伍现在都有一个扫描技能，可在小地图界面上使用。
　　扫描指定地点周围九百范围的区域，持续八秒。扫描会显示该区域在这八秒内是否存在敌方英雄。
　　扫描后就进入冷却，队伍全体队员共享四点五分钟的冷却时间
　　注：不会显示Roshan巢穴内单位，但是会显示开雾的单位。不会显示具体英雄数量，只会显示是否有敌方英雄存在。敌方队伍不会知道你施放了扫描。
　　初始生命值从一百八十点提高至两百点
　　每一点力量提升的生命值从十九点提高至二十点
　　英雄初始魔法值从零提高至五十点
　　每一点智力提升的魔法值从十三点降低至十二点
　　智力现在将提高你的魔法伤害，每十六点提高百分一。 [和以太之镜的法术增强效果同理。]
　　现在鼠标移至属性栏会显示英雄当前的魔法伤害加成，以太之镜的加成效果也会计算在内。
　　小兵每次升级后获得生命值从十点增加到十二点[小兵每七点五分钟升级一次]
　　现在二塔的攻击力与三塔相同
　　现在防御塔会为周围的友方英雄提供护甲光环 [一塔提供一点护甲，二塔/三塔/四塔提供三点护甲]
　　防御塔真实视域范围从九零零降低到七零零 [和攻击范围一致]
　　开场的赏金神符不再提供经验值奖励
　　近战英雄攻击距离从一百二十八提高至一百五十
　　小兵的仇恨持续时间从二秒提高至二点五秒 [此为你对敌方英雄做出攻击动作后敌方小兵跟随你的时间]
　　小兵的仇恨刷新时间从二秒增加至二点五秒
　　近战小兵的金钱奖励从四十降低至三十八 [高级兵和超级兵的金钱奖励同样降低二，远程小兵金钱奖励不变]
　　近战和远程小兵的金钱奖励加成从每次升级增加一提高到每次升级增加二 [小兵每七点五分钟升级一次]
　　近战小兵提供经验从六十二降低至四十五
　　远程小兵提供经验从四十一提高至九十 [每一波小兵提供的总经验基本不变(三近战一远程，原两百二十七现两百二十五)]
　　从七级到八级，八级到九级所需要的经验从六百/一千两百平衡为八百/一千
　　虚无状态现在会完全躲避已经产生的攻击弹道，而不仅仅是进入虚无状态前进行的攻击 [此前有时会被非物理攻击弹道攻击到]
　　闪避机制现在使用伪随机算法
　　闪避机制现在会在攻击到达时生效而非攻击发动时
　　半人马猎手的生命值从五百五十点降低至三百五十点
　　半人马猎手的护甲降低一点
　　半人马阵营现在会有两个半人马猎手，而非之前的一个
　　Roshan的魔法抗性从百分之七五降低至百分之五十五
　　Roshan的生命值从七千五百+一百二十五/分钟提高至八千+一百七十五/分钟
　　Roshan经验值从固定的一千七百八十九改为七百五十+二十/分钟
[与之前相比，五十二分钟前的Roshan提供的经验更少，五十二分钟后提供的经验更多]
　　双倍伤害和极速神符不再被技能免疫效果驱散
　　以下效果现在可以被净化：噩梦(祸乱之源)，孵化蜘蛛(育母蜘蛛)，憎恶(谜团)，急速冷却(祈求者)，腐蚀皮肤(冥界亚龙)和跳跃的移速加成(米拉娜)效果
　　对技能的施法距离机制做了小调整，避免出现因为目标移动过快导致出现技能施法距离过远的情况
　　幻象现在可以继承伤害格挡效果
　　队长模式的选人时间从四十秒降低至三十秒
　　队长模式的备用时间从一百一十秒提高至一百三十秒
　　队长模式：调整了第二次禁用阶段的禁用顺序(从一/二/一/二改为二/一/二/一)
　　队长模式：调整了最后选人阶段的选人顺序(从二/一改为一/二)
　　队长模式：现在两队总的禁/选顺序为：
　　第一轮禁用：一/二/一/二
　　第一轮选人：一/二/二/一
　　第二轮禁用：二/一/二/一
　　第二轮选人：二/一/二/一
　　第三轮禁用：二/一
　　第三轮选人：一/二
　　移除了重型护甲，受影响的单位的护甲类型改为轻甲，现在叫做基础型护甲
　　Roshan护甲类型从基础改为英雄
　　黑暗巨魔召唤法师攻击类型从穿刺改为英雄
　　雷隐兽的攻击类型从基础改为英雄
　　黑暗巨魔召唤法师攻击力从五十五-六十降低至四十-四十五
　　雷隐兽的攻击力从七十一-七十八降低至六十-六十五
　　鹰身女妖风暴巫师的魔法总量从五百四十点降低至四百点
　　萨特苦难使者的魔法总量从六百点降低至四百点
　　调整了天辉下路二级防御塔的位置
　　将夜魇神秘商店和远古野点之间的斜坡往后移动了一点，使其更为狭窄
　　增加了天辉下路二塔后方斜坡的宽度
　　在夜魇下路一塔左侧增加了一个新的斜坡
　　在夜魇野区中增加了一个新的眼位
　　调整了天辉野点的封野区域
　　将三塔和兵营的位置往后靠了一点p
　　调整了夜魇中路一塔左侧树林靠近斜坡的绕树林点
　　在天辉中路中型野点左上方树林处增加了一个藏身地点
　　略微缩小了夜魇劣势路野点的封野区域
　　在天辉上路一塔左侧的树林中增加了一条新的路径
　　在天辉下路二塔下方树林里增加了可进入区域
　　略微扩大了天辉高地四塔之间的距离
　　在天辉下路二塔上方的树林中增加了一个藏身地点
　　天辉方中路小兵出发点略微后移
　　移除了上路神符点上方悬崖上的树
　　在天辉中路增加了两颗树，在防御塔右上方
　　重新调整了天辉下路最右侧野点附近树的布局，以调整附近英雄的视野范围
　　在夜魇小型野点右侧增加了一个藏身地点
　　修复了天辉劣势路野点的单位在英雄正对的情况下也不是一直可见的问题
　　全新物品&
　　由紫怨，水晶剑和卷轴合成的全新物品
　　配件：
　　紫怨 (四千七百五十)
　　水晶剑 (二千一百二十)
　　卷轴 (一千)
　　总价：七千一百九十五
　　属性：
　　+ 二十五 智力
　　+ 三十 攻击速度
　　+ 六十 攻击力
　　+ 百分之一百五十 魔法恢复速率
　　使用：沉默目标，同时所有对其造成的攻击，包括友军对其的攻击，均不会落空，并且造成一点三五倍的致命一击伤害 [沉默效果与紫怨相同。]
　　冷却时间： 一一 [紫怨的冷却时间为十八秒]
　　被动效果： 攻击可造成致命一击 [数值和水晶剑一致：百分之二十的致命一击几率，百分之一百七十五的致命一击伤害。]
　　回音战刃
　　由空明杖和食人魔之斧合成的全新物品
　　配件：
　　空明杖 (一千六百五十)
　　食人魔之斧 (一千)
　　总价：二千六百五十
　　属性：
　　+ 十 力量
　　+ 十 智力
　　+ 十 攻击速度
　　+ 十五 攻击力
　　+ 七十五% 魔法恢复速率
　　被动效果：使得近战攻击能够快速攻击两次。连续攻击可以减缓一百%的攻击速度和移动速度，持续零点六秒。内置冷却时间为五秒。
　　注：被动只对近战英雄有效。
　　枯萎之石
　　全新物品
　　价格：三百
　　被动效果：攻击削弱敌方二点护甲
　　可在边路商店购买。
　　此物品加入到黯灭和勇气勋章的合成中。
　　凝魂之泪
　　全新消耗品
　　价格：二百二十五
　　属性：
　　+ 零点八五/秒魔法恢复
　　被动效果：自带五点能量，耗尽后自动摧毁。当受到超过五十点魔法伤害时自动触发，消耗一点能量，抵挡一百二十点魔法伤害。触发内置冷却时间四秒。[冷却过程中不会触发，也不会抵挡伤害，受到五十点以下魔法伤害时不触发。]
　　第三分钟时方可购&
　　风灵之纹
　　全新物品
　　价格：二百二十五
　　属性：
　　+ 二十 移动速度
　　可在边路商店购买。
　　物品用于韧鼓和Eul的神圣法杖合成。
　　多个物品的效果无法叠加。
　　知识之书
　　全新消耗品
　　价格：一百五十
　　使用：直接获得四百二十五经验。
　　游戏开始时无货，每十分钟补充一本。[第一本在第十分钟时可以购买。]
　　飓风长戟
　　由原力法杖，魔龙枪和卷轴合成的全新物品
　　配件：
　　原力法杖 (二千二百二十五)
　　魔龙枪 (一千九百)
　　卷轴 (二百五十)
　　总价：四千三百七十五
　　属性：
　　+ 二十 敏捷
　　+ 十五 力量
　　+ 十 智力
　　+ 四 生命恢复速率
　　+ 一百三十 攻击距离(仅限远程英雄，不叠加)
　　使用：对敌军使用时，可将你和敌军双方朝相反方向各推开四百五十点距离，同时使得你的攻击不受英雄攻击距离限制，持续四次攻击或五秒
[取消攻击距离限制对近战英雄无效]。 不会提供敌方视野。对自身和队友使用时效果等同于原力法杖。
　　冷却时间：十四 [原力法杖冷却时间为二十秒]
　　施法距离：四百(敌方)/八百(友军或自身)。
　　物品改动&
　　Skull Basher
　　重击伤害从一百二十点降低至八十五点
　　卷轴价格从一千减少至七百五十
　　Abyssal Blade
　　新的配方为碎颅锤，先锋盾和价格为一千五百五十的卷轴
　　总价由六千七百五十减少至六千四百
　　属性(旧)：
　　+ 十 力量
　　+ 七十 攻击力
　　属性(新)：
　　+ 十 力量
　　+ 十 攻击力
　　+ 二百五 生命值
　　+ 十五 生命恢复
　　伤害格挡：一百%格挡近战/远程单位的四十/二十点伤害
　　强击的魔法消耗从一百五十点减少至七十五点
　　强击的冷却时间从六十秒减少至三十五秒
　　重击的伤害从一百二十点降低至八十五点
　　Aether Lens
　　以太之镜法术伤害加成效果从八%降低至五%
　　Animal Courier
　　复活时间从一百四十秒减少至一百二十秒 [飞行信使复活时间仍然为一百八十秒。]
　　Armlet of Mordiggian
　　邪恶之力现在提供五点护甲 [臂章本身提供五点护甲，激活后一共提供十点。]
　　Blade Mail
　　现在反弹的伤害为初始伤害，而非减免过后的伤害，反弹的伤害类型和受到的伤害类型一致
　　现在可以将伤害反弹给魔免单位 [如果受到伤害类型无法对魔免单位造成伤害，那么反弹伤害仍然无法对魔免单位造成伤害]
　　Bloodstone
　　初始能量从八点提高至十二点
　　Butterfly
　　振翅的冷却时间从三十五秒减少至二十五秒
　　Crimson Guard
　　冷却时间从六零秒降低至五零秒
　　生命恢复速率提高二点 [参照先锋盾改动]
　　Desolator
　　现在需要枯萎之石，代替了原本价格为三百的卷轴
　　传送中砍树以后会掉落的香蕉&&
　　捡起使用以后 会再地上扔一个香蕉皮
　　敌方英雄踩到香蕉皮 会滑来滑去 然后过一会儿还有晕眩标志&
& & & & & & & 买了A杖的小牛 强化图腾变身空中飞人
　　看看地形变化 来自国外网友Ghost_Jor HOHO
　　第一 修改天辉二塔的位置:
　　第二 夜魇神秘商店的坡往后移动 并且比较窄:
　　第三 天辉下路的坡宽度增加:
　　第四 在 夜魇下路增加一个坡:
　　第五 夜魇上路神符坡附近增加一个高地眼位:
　　第六 修改天辉右边野古的刷新范围:
　　第七 夜魇中路高地塔往后移动了一些:
　　第八 修改中路夜魇树林的走位:
　　第九 增加中路天辉树林的一个隐藏点:
　　第十 夜魇右边野怪的刷新框框缩小了一些:
&　　第十一 天辉上路一塔附近树林添加了一条新的通&
　　第十二 天辉二塔附近的树林也增加了一个通道:&
　　第十三 天辉最后两座塔的距离稍微分开了一些:
　　第十四 天辉下路二塔上面的树林多了一个隐藏点:
　　第十五 天辉中路的小兵刷新点稍微向后移了一些:
　　第十六 夜魇上路神符点高地的树木被去除:
　　第十七 天辉中路塔的右上角多了两棵树:
　　第十八 天辉下路塔左上方的树丛做了一些调整&
　　第十九 夜魇小野点多了一个隐藏点:&
　　第二十 修复天辉上路野怪有时候看不见的问题:&
&　　小地图左上角为扫描技能 选中扫描的区域如果有敌人 就会是红色圈圈 并且有警报声音&&
　　如果扫描区域没有敌人 为绿色 并且有很小声的扫描声效&
&　　蓝猫出A杖以后的二技能 会将身边的敌人一起吸过来&
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