[转载]张增继：泡沫并不可怕&我们要参与到泡沫当中并喜欢它
日，由七禾网、浙江壁虎投资管理有限公司举办的【避免满仓踏空
如何在牛市中选股】投资报告会在杭州JW万豪酒店圆满举办。会议邀请到了七禾网基金产品净值展示平台多次周冠军得主壁虎投资张增继为大家分享了自己的投资历程、核心投资理念，广受与会投资者的好评，以下是七禾网对张增继演讲的文字整理：
精彩语录：
这（博元投资造假重组）就是注册制推出前的一个重大的方向，未来这一类案件可能会越来越多，大家都知道注册制将给中国未来股票上市带来革命性的变化。
从去年7月份到现在，我们的多款产品虽然是结构化，但是在市场上应该不客气地说是不亚于甚至是超越了市场上所有的基金的。
我们只抓大机会，不抓小机会，抓大方向大趋势的研判。
高成长、低估值、严止损。
虽然市场上涨是有些合理性的，但是鸡犬升天这样一个现象肯定是不合理的。在这样一个市场氛围下，我们就有必要擦亮我们的眼睛，你要带着紫外线去看这个市场，哪些标的你认为真正上涨的逻辑是非常合理的，哪些标的是带有完全的概念投机特色的。
我们是要寻找能够成为大企业的小企业。
母公司非常强大，但是子公司上市公司的资产质量不好，这类公司值得关注。
我们比较喜欢把握的机会是大盘蓝筹股周期反转行业。
我在很早之前就看到中国有一个长期的大牛市在后面等着，所以我时刻保持着这样一个警惕，我在等着时间变化，究竟什么时候发生。
从（中美）两国的居民储蓄流向的对比上，（保险和股票）我们就有4-6倍的上涨空间。
（煤炭、钢铁、有色等）这一类行业目前看不到反转的迹象，现在只有见底的迹象，未来有大机会，就是下一轮通胀什么时候来临，什么时候就有大机会来临。
确定性的三个方面就包括：一个企业的确定性成长，确定性的政策推动，确定性的事件推动。
光伏股票我感觉是迎来了春天，而且这个春天不会是昙花一现。
一个中国梦没有军事的依托，是不可能实现的。
基本上每天都有100-200只股票是停牌状态，意味着我们进入了一个非常火热的并购市场。
今天的创业板，大家看看估值都很高，平均市盈率60-70倍，有的甚至达到100-200倍，究竟是否合理，它的故事是真实的，我认为它就是合理的，因为它处在一个高成长的阶段的时候，它就享有高估值。
我认为最大的风控是真正用心地选择优秀的投资标的，其实这个风控措施，比任何风控措施都要好。
2008年那么恐怖的一个下跌的市场，我们今天再打开市场上原来的2000个股票，其中有500个创了新高，系统性风险又怎么样呢？
我们国内的市场像过去那样见风就涨恐怕就要结束了，现在离开纯粹概念炒作重组炒作消息炒作这样一个时间就要到了。
我们壁虎的办公室里面贴了七个字：不要与趋势对抗。
城市化进程的风口已经过去了，所以总体判断房地产处在大周期的拐点，倒未必会以下跌的方式进行，其实平台整理对你的资产来说其实就是一种下跌。
当时七禾网对我就有一个专访，我就预测要降准降息，结果当晚就降准了。
我们股市牛市的长度，要长于日本要短于美国。
我们马上要迎来一个虚拟经济的泡沫，泡沫其实并不可怕，我们要参与到泡沫当中，你就会喜欢上这个泡沫，制造泡沫的过程其实是很漫长的，你不用担心泡沫起来的时候就会破灭，这轮泡沫我们要参与进去。
商品价格底部已经基本确定。
这一次开户热潮跟2007年开户热潮是有本质区别的，这一次是从底部开始，而2007年是因为2006年的泡沫产生以后大家都生怕都买不到股票，今天不是这种现象，我认为万里长征刚走到第一步。
股票涨的时候该贪婪，这说明你的基本面分析，技术分析到位了，涨的时候你干吗把它抛出来？
你这2000多个股票全部把它变成老婆，可能吗？
我的理论就是用好的价格买好的公司，我只做确定性高的投资，我不做自己没有把握的事情。
我们今天取得的这样一点成就，我个人认为是因为我们遇上了一个伟大的时代，而不是完全依赖于我们的能力，除了你我还有谁写下昂贵的诗歌，重复朝霞与故乡不朽的主题。
张增继：现在这个市场确实比较火，所以持有股票的都很开心，在场外观望的都非常沮丧，现在是追高买入还是等待机会，这不是沈总一个人的迷茫而是整个市场所有还没有深度参与到市场的投资者的迷茫，所以我想今天抛砖引玉，也把我的一些观点和思想，借这个机会跟大家进行一次激荡和碰撞。
我用的这样一个标题“去伪存真,激浊扬清”。这个标题针对中国市场来说，非常有必要的，因为在参与这个市场的投资人当中，整个市场站在局外看，横看成岭侧成峰，所有的投资者看这个市场，你的角度不一样，你的结论就不一样，所以我想今天在这个市场比较冲动和迷茫的时候，有这么一次会议，我非常感谢七禾网给我这么一次机会，把我的投资理念和思想，和所有在坐的投资者进行一次碰撞和交流。
所有的投资都是来源于对财富增长的追逐，那么通常我们说如果你想在财富增长道路上走得更稳健，你的投资理念决定你的投资结果，我们看这个市场，礼拜五证监会召开了一个新闻发布会，我们都会感受到下周一市场肯定会承受一定的压力，我想持有这方面股票的朋友，可能心里面会有点忐忑，如果关注着周末的财经新闻，就可以知道博元投资作为一个典型的案例，造假重组，这就是注册制推出前的一个重大的方向，未来这一类案件可能会越来越多，大家都知道注册制将给中国未来股票上市带来革命性的变化。在这革命性变化来临之前，政府需要做什么，那就是这八个字：去伪存真,激浊扬清。你要使这个市场更健康持续地发展，恐怕要把这个市场的环境做更深刻的处理。在这样一个前提下，未来我们的投资理念需不需要变化，我们的投资方向需不需要变换，这就是我们需要考虑的问题。
今天我的交流分三个部分：第一个部分是投资理念和案例的分析，第二部分是宏观形势的简单分析，第三部分是投资机会和风险。那么以下我分别就这几个方面，给大家做一次交流。壁虎的投资理念带有深刻的张增继烙印，如果是关注七禾网微信的朋友，经常能收到壁虎最近半年以来的业绩，从去年7月份到现在，我们的多款产品虽然是结构化，但是在市场上应该不客气地说是不亚于甚至是超越了市场上所有的基金的，我可以很自信地告诉大家，这个成绩首先是真实的，另外我们是预计了一个投资组合投资思想做出来的，我们的投资思想总结有以下几个方面：首先是我们对机会的把握，我们只抓大机会，不抓小机会，抓大方向大趋势的研判，另外我们寻找股票的标的严格按照拥有核心竞争力，高门槛高护城河的公司作为投资标的，各位拿到的纸袋上面可以看到这9个字：高成长、低估值、严止损。为什么要严止损？因为如果各位经历过2008年的市场，就知道严止损的重要价值，无论你对这个股票有多么热爱，它在一个系统性风险发生的时候，那么止损就变得尤其重要，很多人喜欢和股票谈恋爱，从大学就开始瞄上了，然后一直持有，持有到“女生”开始变得憔悴，股票经常是这样，我们手里有煤炭股、有色金属股，你们再回想一下，我们2008年88块买江西铜业，你持有到2009年初，已经变成8块钱了，黄花已经凋零了。这个结果是怎么造成的?首先你对整个通胀的形势有非常错误的判读；其次是你跟股票谈恋爱了，你没有做止损的决心，这个是第三个；第四个，我们基本上在一个周期上升的行业，挑选具有领袖气质的企业来投资；第五点，去伪存真,激浊扬清，这句话我要特别强调一下，我们国内的市场，吴敬琏老先生把中国市场看成是赌场，曾经在年市场非常疯狂的时候吴老先生做出了这样提醒，之所以有这样一个结论，是因为市场投机性比较强，我们现在也可以看到，虽然市场上涨是有些合理性的，但是鸡犬升天这样一个现象肯定是不合理的。在这样一个市场氛围下，我们就有必要擦亮我们的眼睛，你要带着紫外线去看这个市场，哪些标的你认为真正上涨的逻辑是非常合理的，哪些标的是带有完全的概念投机特色的，最后当市场深度下跌的时候，你就会发现谁是正确的。
壁虎投资理念依据以下三点盈利模式，理念正确了，你要在这个市场寻找机会，你必须有自己的逻辑，其实我们的逻辑不是唯一可以盈利的逻辑，我们台下有很多大佬，也有很多自己在市场上做得非常优秀的投资者，那么你们有时间也可以把自己的逻辑总结总结。我们总结下来的逻辑有三个：一个是我们是要寻找能够成为大企业的小企业，我有一个朋友，他其实今天就坐在台下，这个朋友是个警察，就用他的逻辑大幅战胜了这个市场，从三年前就开始投资乐视网，乐视网就是典型的这样一个标的——能成为大企业的小企业，我们今天看到乐视的市值已经500-600亿的市值了，但是3年前只有50-60个亿，这个股票在最近3年翻了10倍，这就是一个选股的逻辑；另外一个逻辑，因为现在我们处在一个并购的大时代，在这样一个时代我几年前是不太做重组的，但是最近两年我也深度参与了，因为我们已经处在这么一个变革的时代，你没有理由不参与。从十八大以后，我们政府就强调，改革开放由原来经济的开放改成全面的开放，这一趋势我们也清晰地看到，虽然对新一届政府有很多的争论、分歧，尤其是反腐方面，各位的观点都不太一样，但是我想新一届的政府给我们的感觉就是他们在扎扎实实地推进我们的市场化，市场化的推进对我们的股市是非常有刺激作用的，原来我们是一个政府垄断的市场，现在变成逐步地市场在资源配置上起到决定性作用，这个表述在十八大里面有了变化，所以我们现在也参与到并购重组大潮来，尤其是背后有个“好爸爸”母公司的这些上市公司，母公司非常强大，但是子公司上市公司的资产质量不好，这类公司值得关注。包括军工行业，军工行业我以前怎么看怎么不顺眼，军工行业除了少数企业、少数公司业绩比较好，但是大多数业绩是没有支撑的。以前，按照我的投资逻辑我是不太参与的，但现在我也参与了，因为军工企业有很多可以成长为大企业的小企业，它的成长不是依赖于像乐视网这样自身的成长，军工企业是依靠“爸爸”的扶持，依靠母公司强大的资产注入，完成一个业绩的增长，一个是外源的增长，一个是内修的增长。第三个，我们比较喜欢把握的机会是大盘蓝筹股周期反转行业，像去年11月份，券商保险我们是完全抓住了，为什么会完成这样一种投资，主要依赖于对市场的两个判断，一个是我在很早之前就看到中国有一个长期的大牛市在后面等着，所以我时刻保持着这样一个警惕，我在等着时间变化，究竟什么时候发生，去年我等到了，这个时机非常清晰地呈现在我的面前，当然有的人可能是事后发现这是一个机会，我们当时很敏感的抓住了这个机会，为什么作出这样的判断，第一，当时我们的货币政策进入了一个降息周期，我们的沪港通刚刚开通，这是从经济层面上的变化，从政治层面上大家再回想一下，从去年7月份，是不是反腐已经出现了一定的变化，好像是周永康的案件出现了，11月份是徐才厚的案件水落石出，这两个从政治上解决了我们对高层震荡的担忧。在国内做投资，我们国内的经济学是政治经济学，跟西方的经济学是有区别的，政治经济学首先要关注政治，所以我们在政治上也敏感地感觉到了，这两个案件一旦水落石出，我们的市场恐怕要起风了。正好当时经济上有几个政策的配合：沪港通开通，降息降准，当时一次降准出现，这个机会我们也尽力抓住；第三个投资机会不仅仅局限于券商和保险，券商和保险是我认为在蓝筹里面足够成长空间的，从美国和中国两个市场来对比，券商和保险市场，美国居民储蓄的40%多是投资在保险产品和股票市场上，它们分别都有20%左右的市场，但是我们中国的居民储蓄只有4%-6%投资在这个市场里面，从两国的居民储蓄流向的对比上，我们就有4-6倍的上涨空间，这是对这两个行业的判断。当然除了这两个周期性行业，我们还有其他行业也是拥有足够空间的，资源类的行业虽然我们现在看，如果关注商品期货的投资者，你会发现商品在全球范围内确实存在一个相对通缩的周期，那么在通缩的周期，商品市场还处在一个震荡盘底的过程，这一类股票要大涨是非常难的，当然我们去年也看到了钢铁、有色金属、黄金等等这些股票包括煤炭，都是翻倍的，这就是对通缩见底的正常的反应，因为商品价格一旦跌不下去了，股票市场是会先反应的，那么什么时候会有大机会呢，我们要等着下一轮通胀的出现，等到通胀出现了，大家恐怕不能只关注现在很火的创业板和中小板，我们另一只眼睛还要斜瞄着这一类行业：煤炭、钢铁、有色等等，当然现在是不是投资的时候，我个人是持保留意见的，因为这一类行业目前看不到反转的迹象，现在只有见底的迹象，未来有大机会，就是下一轮通胀什么时候来临，什么时候就有大机会来临。
我们做投资，以上三个盈利模式我个人认为都是确定性的投资机会，但是三种盈利模式在不同的时间，它的确定性概念是不同的，那么我把我确定性的投资理论总结为以下三个方面：第一个你在投资标的的选择上，要阶段评估，然后进行确定性分析，当然我们在任何时候都要进行风险控制。确定性的三个方面就包括：一个企业的确定性成长，确定性的政策推动，确定性的事件推动。确定性的事件推动，我举个例子，比如军工行业，去年军工行业的领头羊里面，其中有个叫航空动力的股票，航空动力的股票为什么涨成这样，你翻一下它的财务报表，你是拿不出理由的，但是我们知道在中国的发动机里面，有一个叫涡扇技术，有朋友通过媒体也有了解到，涡扇技术在发动机领域的应用，我们国内的发动机其实已经研发出来了，这个在飞机和航天的发动机领域，航空动力有着领先优势的，所以它的上涨是确定性的，这样一个事件，包括未来的重组预期，推动了它的价格上涨。确定性政策方面，比如人口政策、土地政策，我们每一个政策的出台都会推动这个行业股票的上涨，最近国务院推出的光伏产业政策，推动了光伏股票大涨，我们都知道前几年光伏产业，经历了一个非常痛苦的严冬，无锡尚德接近倒闭，江西赛维也是在江西省政府和新余市市政府主导下才把它救活了，所以光伏刚刚从严冬里出来，恰好赶上国务院政策的推动，所以光伏股票我感觉是迎来了春天，而且这个春天不会是昙花一现。
这个是我个人投资领域一个非常经典的案例，台下有一小部分私交的朋友，5年前跟我接触我是拿着这个股票，5年后的今天我可以告诉你们，我仍然拿着这个股票，5年前是13块钱，做过阶段性的调仓，但是底仓始终在，5年前是这一票，现在80几块仍然在，今天不是推荐股票，希望大家不要误解，那么我为什么举这样一个例子，我想用这样一个例子来阐明我的投资思想，这个股票2008年它是掉到了4块钱，见底以后，我比最底部买得更高，我是13块钱介入，在它调整的时候，不断加仓，一直拿到120块钱，做了一定的止盈，等它回调到了70-80块钱的时候，我觉得又有价值了。我通过这个案例，我想表达的就是第一类投资机会的把握，我要寻找一些能成为大公司的小公司，5年前这个公司的市值是多少？十几个亿，现在有100个亿的市值，当然具体的基本面我不一一介绍了，它有几个基因重组系数里面核心的技术是独步天下的，它甚至有好几个产品是全球独家的，我们过去都讲中国人只知道模仿不知道创造，恰恰这个公司它是知道创造的，所以我一直持有，这就是我们眼中的能成为大公司的小公司，5年前它是个小公司，其实到今天为止它仍然是个小公司，100亿个市值，你现在放眼创业板和中小板市场100亿的市值似乎不是什么大难度。这是一个确定性的分析的案例。确定性的政策方面，其中包括我们的军工制造，每年开两会，都要公布国防预算，国防预算每年增长10%-12%，这个是非常确定的，我们的国防预算只会不断地增加，不会缩减，因为一个中国梦没有军事的依托，是不可能实现的，我们的领导人是有深刻的认识的，我想作为中国人都应该这样认识，一个强大的中国如果没有军事的支撑，纯粹去建设和谐社会，以后你可能仍然会失去中国应有的地位，所以我们在经济发展的同时发展军事，我们不要听美国人胡言乱语，他告诉你不需要发展军事，然后你发展军事对其他国家是有危险的，我们出于防御的目的进行军事改造，我想任何一个聪明的、英明的领导者应该做得一件事是我们的国防仍然要不断强大，要走出深海，所以军工里面的机会有很多，其中领空和邻海领域的军事制造，应该是更有前途，中国的陆军从来不输于仍何国家，但是我们的海军远远落后于其他国家，我们的空军与发达国家也有较大的差距的，所以军工制造方面，我觉得政策方面有非常明显的导向的，然后是国家安全，国企改革，进口替代，我就不一一去分析了，这几个方面代表目前投资的组合，进口替代其实就包含了很多行业，包括环保、生物、医药、新能源、包括互联网等等这些行业都存在禁止进口替代的，所以这也就是我们为什么要进行经济结构转型，因为我们高附加值的东西都是国外生产的，我们原来温州的那些小工厂，为什么会出现倒闭，因为生产的都是毛利率很低的东西，你的生存非常难，国家货币稍微一收紧，你的公司就生存不下去了，因为你的公司是没有技术含量的，没有核心竞争力，没有自己的创造性，所以我们国家经济结构的转型，虽然路是很漫长的，但我们的方向一定是对的。
第二个就是政策导向，确定性政策方面例子，四创电子，最近几年比较成功的，现在国家通用航空政策一旦放开，我们丽水、绍兴、衢州等等城市都有可能出现地方性的小机场，然后短线的廉价航空也会大规模出现，这样机场建设会迎来一个高潮，雷达事业包括这个公司还是做平安城市智慧城市，所以最近几年它的成长包括未来的预期都是非常好的，确定性的事件我就不细数了，其中包括并购重组，这个市场上，这方面的信息量非常大，每天都会迎来一只股票，我们也做过一个统计，基本上每天都有100-200只股票是停牌状态，意味着我们进入了一个非常火热的并购市场，并购市场其中有两个组合，一个是国企改革，母公司注入资产到子公司上市公司，还有一个组合是，很多在场外做PE的这些投资公司，他们手上有很多PE项目嗷嗷待哺，还未上市又是一个漫长的过程，所以他们通过各种运作并购重组，或者是定向增发，也是迎来一个轰轰烈烈运作的阶段，所以确定性事件有可能出现在你们今天持有的任何一只股票里，完全是市场在推动这个市场，你不用看谁的股票停牌了，没准明天你到股票池里面的股票也停牌了，因为市场已经是一个并购重组的大时代，在这个大时代里面，很多企业都拥有这样的机会，当然我们最终要落实到管理层，管理层要有这个意识，它才会去推动这个并购重组，这是阶段评估的理论，今天我还想抛砖引玉深刻阐释一下，这个其实我几年前偷学来的东西，因为在这个行业里面做，我们要接触一些非常成功的大佬，这个大佬的名字我就不告诉大家了，从他那里偷师学艺学来的东西，今天也可以跟大家分享一下，这个阶段评估对国内的市场非常有指导意义，因为首先判断某个企业会成为一个大企业，在它很小的时候买入它，这个时候它处在一个高成长的阶段，今天的创业板，大家看看估值都很高，平均市盈率60-70倍，有的甚至达到100-200倍，究竟是否合理，它的故事是真实的，我认为它就是合理的，因为它处在一个高成长的阶段的时候，它就享有高估值，但是我们也会发现，当某些企业到了一定阶段的时候，虽然它的成长性仍然不错，30%-50%，但是它的股价就是不涨，一个大家都很熟悉的例子——云南白药，3年之前应该是一只大的股票，但是为什么现在那么震荡呢，云南白药还是保持30%的成长，它不涨不是因为它公司不好，是因为它所处的阶段不一样，它已经从一个30亿市值的公司，上升到现在500-600亿市值，然后它现在成长只能消化这些估值，也就是它现在存在什么阶段？它已经脱离了高成长加高估值的阶段，它进入一个夯实的阶段，它现在的稳步成长只能消化它以前的高成长加高估值，所以这个阶段，它价格不跌也不涨，但是公司依然是个好公司，它怎么样度过这样一个阶段，度过这样一个阶段以后，它就会进入一个二次起飞的阶段，二次起飞的阶段收益往往低于黄金十年的收益，二次起飞阶段有稳定的收益，就像2007年以前的万科，2007年以前的中信证券等等，这些我就不一一举例了，这些企业都是曾经经过二次起飞的阶段，现在等待二次起飞的包括苏宁云商，原来苏宁电器绝对是一个高成长的公司，这个大家都有印象，曾经十年连续每年平均增长大概50%，但是最近几年它的股价是没有创新高的，就是因为它现在处于一个夯实的阶段，它的业绩成长不足以支撑它股价继续高歌猛进的阶段，这个理论我个人认为受益匪浅，我说出来的和我悟出来的，有可能我词不达意，如果大家有价值的，希望大家慢慢去了解。
把这个判断正确以后，我们确定性投资最后一个无论是做期货还是做股票，我们最需要掌握的，也是任何时候都需要掌握的是风险控制，风险控制不是想控制就控制的，风险也包括系统性风险和非系统性风险，系统性风险是我们人类无法控制的，非系统性风险是我们有能力去控制的，这个根据不同的投资，我们做风险控制的措施是不一样的，就像我们做投资，我们私募基金，我们所能做的风险控制，我简单介绍一下我们的风控体系：首先，比如说某一个基金，一个亿的资金，我们持有的组合一定不是重仓持有某一个或两个组合，我们是做一系统的组合，我们每个持仓基本是6%-10%组合，而且行业要把它错开来，这本身就是错开估值，这是一个风控措施，另外一个，我认为最大的风控是真正用心地选择优秀的投资标的，其实这个风控措施，比任何风控措施都要好，我们可以回想一下，2008年那么恐怖的一个下跌的市场，我们今天再打开市场上原来的2000个股票，其中有500个创了新高，系统性风险又怎么样呢？又可怕到什么程度呢？只要用时间去消化那些优秀的公司，那些金子始终要闪光，所以这个告诫我们当博元投资这样的信息出来以后，首先想到的是今天我想借这个机会，提醒一下大家，当然有的朋友也许不认同我的观点，当这么一个事件出来以后，我第一反应是我们国内的市场像过去那样见风就涨恐怕就要结束了，现在离开纯粹概念炒作重组炒作消息炒作这样一个时间就要到了，注册制今年出方案的可能性是非常大的，明年正式实施的可能性也是非常大的，我们不要轻视我们政府的意志，注册制的推出就意味着定价权交与市场，定价权交与市场的话，如果政府允许你像以前一样市场去定价，我想我们的政府恐怕没那么简单，所以首先法制要在前面，治理市场的措施要在前面，惩治的效应要在前面，所以今天你看到的博元投资，可能接下来半年时间，我们可能会看到更多的博元投资，当然这个提醒是善意的，大家听在心里可以琢磨一下，你手里持有的这些股票是否带有过分投机的成份。
下面再讲讲宏观形势，前面讲得都是如何把握机会，2015年的形势这个方面我会把它精简一些，因为大家在互联网上，其实这些观点也不是纯粹来源于我个人的观点，主流的经济方面的信息我能看到大家都能看到，首先经济数据下行趋势不变，转型升级力度加大，房地产价格高位运行，价格向下几率大，对冲经济下行压力，改革提供新增长动力，实体产能过剩，房地产失去投资价值，资金将涌入股市。我重点讲一下最后一条，这条不光是在中国发生，等会儿我还会有一个专门的阐述，我们想想自己手里的资金想要怎么配置，台下有很多搞实业的企业家，那么如果说今天你手里有1000万，你是计划扩大厂房，买两套房子，还是想干什么，我相信前两者继续扩大的机会不大，所以放弃，现在很明显大量的资金在涌入资本市场，其中包括期货市场和股票市场，所以这是一个趋势。我们壁虎的办公室里面贴了七个字：不要与趋势对抗。这是我们时刻告诫自己的，所以当趋势来临的时候我们不能违背趋势而行，违背趋势最后得到的结果肯定不是你希望得到的。还有一个宏观形势从经济上稳长，我们今年会议是把它放在第一要务，流动性放货币我感觉是没有选择的，事实上进入到了一个放货币的阶段，不过没有像2009年那么张扬，我们这一次放货币像鬼子进村一样偷偷地进行，你看不到4万亿直接发出来，它是采用债务置换，我们财政部长楼继伟刚刚公布的一万亿的财务置换计划，然后这次博鳌亚洲论坛，又提前打预防针说，一万亿投资不够了，意味着还要增加置换的投入，这样的话地方政府的风险有可能会大大减掉，降准降息也正在进行当中的，利率短期可能也有高估的可能性，但是长期利率是要下行的，另外对新一届政府的领导人和国家改革转型的信心在持续，我还是要提到对反腐的争论，很多人认为反腐是影响经济，但是我想反问一下大家，如果不反腐难道我们的国家就更有希望了吗，所以这是一个悖论，这个社会到了变革的时代，就要有强势的领导出来，我个人比较支持这一批政府领导的强势政策，当然有些措施可能会让大家产生意见，我倒觉得不会掩饰掉他们的成就，瑕不掩瑜。
然后牛市下半场继续看好大盘蓝筹和转型成长股。经济增长需要加码，这边有些GDP的数据，2006年GDP高达15%的增长，后面是震荡下行，房地产业到了下行的拐点周期，那么这个拐点是否形成，只有市场来说话，我今天也不给大家做预测来，因为我不能班门弄斧，底下坐着的朋友也有很多买房子赚了很多钱的。
人口老龄化的趋势还是在加深，适龄购房人口增速2014年开始负增长：年、年以及年的适龄购房人口5年复合增速分别为+1.33%、-0.07%和-1.62%。城市化进程的风口已经过去了，所以总体判断房地产处在大周期的拐点，倒未必会以下跌的方式进行，其实平台整理对你的资产来说其实就是一种下跌，你们手头有1000万可以去买房子，房子不涨价你就是亏损的，一个是通胀因素，一个是利率因素，你每年亏5%，你房子持有5年，你就亏掉50%，所以大家要想通这个道理，我们国家的人对房子情有独钟，大部分的居民他的储蓄没有能力去管理，所以才需要我们这样的机构出现，因为你没有能力管理，你只有去买房子，或者去买银行4%-5%存款利率的信托理财产品。当时七禾网对我就有一个专访，我就预测要降准降息，结果当晚就降准了，事实上这个是政府必须做的一件事，因为你要对冲美国加息的风险，因为资金在外逃，国内的货币必须放松。
然后具体讲一下实体经济和股市走势的比较，像日本上世纪70年代-2006年的走势，事实上日本GDP下滑从1970年代就开始了，到1973年至1975年间，大家记得有个石油危机，日本GDP大概在5%左右徘徊，但是恰恰是这样一个GDP从10%以上忽然下降到3%-5%，日本出现了一个大牛市，这个牛市从1975年开始到1989年，从点涨到38000点，翻了十倍，我们再看看美国，美国GDP从1940年代，就已经降到了10%以下，但是美国的股市从1940年代走到现在是几百个点涨到现在1万7千多个点，所以市场有没有机会，我们怎么样去类比，我个人的思考我们既不能跟美国比，也不能跟日本比，我们股市牛市的长度，要长于日本要短于美国，这是我个人初浅的判断，为什么这么认为？因为日本是一个小岛，它有很多制约，人口不如我们，资源不如我们，市场不如我们，所以日本的牛市只能走十年，但中国不是这样，所以我非常赞成赵丹阳的观点，赵丹阳在我们这一波牛市刚刚起步的时候，他认为我们中国可能会出现人类历史上最长的牛市，这个我们略有分歧，现在还没有能力判断是不是人类历史上最长的牛市，但是我认为长于日本是肯定的，但短于美国是我正确还是赵丹阳正确，我不敢去做判断，其实都无所谓，重要的是在这一波大牛市进程当中我们要让财富增长，去赚更多的钱去关照我们的家人，关照社会，这个非常重要，这就是一个趋势的判断，如果在这个趋势判断上我们出现了大的分歧，当这个趋势真的按照我预期的趋势走的时候，你只在场外做看客，这是非常遗憾的一件事。中饭的时候我跟几个朋友在聊天，我说我们70年代的人是非常幸运的，我们正好赶上了改革开放，我们经历了房地产十年的牛市，所以台下很多朋友通过房地产的增值使自己资产暴富，然后这一轮泡沫过后，我们马上要迎来一个虚拟经济的泡沫，泡沫其实并不可怕，我们要参与到泡沫当中，你就会喜欢上这个泡沫，制造泡沫的过程其实是很漫长的，你不用担心泡沫起来的时候就会破灭，而美国的泡沫从1940年二战以后，一直制造到2008年才有个大幅的调整，所以这轮泡沫我们要参与进去。
长期来说，利率还是一个下行的趋势。我觉得未来还是有机会看到强大的中国出现，我们能看到会有一个强大的民族出现在世界民族之林。做一个总结，十八大以后，我们改革启动以后，我们未来的几个重要改革会推动中国经济进行脱胎换骨的变化，这些改革都是大家平常参与到的网站上能关注到的，我们的新闻联播也经常能提到的：财税改革、土地改革、政府建设、金融改革、国企改革，那么这些改革就意味着我们新一届政府领导人在这些动作上，事实上我最欣慰的这一届领导人，他们不仅是在这么说还是在这么做，就像做企业一样，重在执行，执行力是你的管理关键，那么如果说我们新一届政府真正能把改革执行到位，那我相信我们的经济会经历起美国时刻在遏制我们的考验。中美两国的博弈事实上一直存在，它当然不希望你这个老二一下子就强大到超过它，它至少可以延缓我们强大的时间。经济转型已经有明显的成果，过去我们谈到互联网的时候我们只能谈到intel、亚马逊、苹果，今天我们作为中国人我们可以很自豪的，我们有很多企业在国外知名度非常高，包括百度、阿里巴巴、和讯、华为等等这些企业，小米开始也进军一流市场，这些都是非常欣喜的变化，以前我们都是作为看客，谈论的伟大的企业都是国外的，现在我们也有自己的企业，包括其他行业国家也在经济转型上做了比较大的变动。经济转型是一个漫长的过程，所以我们现在看到的数据也是不好的，我们的数据虽然不好，但是制造业最糟糕的时候正在成为过去，我们的企业在各方面的拐点正在进行，包括商品价格，其实商品价格是最反映实体经济，商品价格从一轮通胀2011年结束以后，2011年商品又处在一个下跌的通道，原油价格跌到过最低40美元，那么现在我们看到原油已经在反弹了，上周五耶伦发言说美联储加息是很确定的事，原油又暴跌，无论它怎么走，这个商品价格底部已经基本确定，所以商品价格是非常反映实体经济的，尤其是反映中国经济，因为现在中国因素影响整个全球的商品。近两个月股票的投资情绪是非常高的，券商的朋友都发微信跟我讲，他们起得比鸡早，睡得比狗晚，现在都是玩了命地做，这一个是反映了市场的热，另外一个反映了趋势，千万不要把券商的排队开户看成是2007年见底的迹象，这个我个人和媒体上的观点是有区别的，因为这一次开户热潮跟2007年开户热潮是有本质区别的，这一次是从底部开始，而2007年是因为2006年的泡沫产生以后大家都生怕都买不到股票，今天不是这种现象，我认为万里长征刚走到第一步。
我刚开始已经讲到，美国二战以后GDP增速大部分时间是在6%以下，但是股市增长100倍，我们希望中国股市不要增长100倍，如果中国股市从3000点增长到30000点，我相信台下的朋友基本90%成了亿万富翁了。如果说我判断没错的话，比日本好比美国差一点，日本是10倍，美国是100倍，我们取个中间数就是45倍，3000点涨45倍是什么概念，我们虽然看这么长，做还是要这么做，至于能不能涨这么多倍，我说了不算，市场说了算，还有一个区别是什么？当年美国股市能翻100倍，是因为那个股票市场刚刚起步，这个市场刚刚起步上市公司少，所以它才能翻这么多倍，所以我现在跟大家泼个冷水，涨不了那么多。因为我们现在上市公司已经家了，新三板排队还有5000家，这里面可能又会有一部分转到主板市场，创业板市场，那么我们以后上市企业有家，美国到现在也只有这么多家。但是中长期向上的趋势是不变的，即便翻了3-5倍，我们台下都有百亿富豪。
最后就讲讲机会，很多朋友可能也关心究竟要买哪些板块，个股有什么推荐，个股我不做评价，具体哪些板块有机会？一个是金融板块，我觉得非银金融都有机会，券商和保险，过去银行牺牲实体经济的利益来发展，所以利润都集中在银行，现在我们很可能出现的一种趋势是逐步牺牲银行的利益，把这个利益让给实体经济，当然银行在国家扶持下以后也可能也参与到券商跟保险做混合金融，所以银行也有机会，但是我个人感觉券商跟保险机会更大。国企改革里面重组的机会，其中包括军工、国企改革，包括一些“爸爸”比较强大的上市公司。转型升级的战略新兴产业的机会，医药产业的长期机会，因为人口老龄化的趋势非常明显，环保产业的机会。说完机会说风险，我们未来出现的机会可能会在哪些方面，美国加息，昨天耶伦主席明确地告诉大家，加息是肯定的，不过速度是根据经济的情况调整，可能会比较慢，但是加息是确定的事情，第二个风险有可能来自于房地产价格暴跌，我们国家房地产究竟会不会出现？一些经济学家分析可能会出现日本上世纪90年代失去的20年，会不会出现这种情况？我个人是持反对意见的，因为中国房地产的价格关系的因素非常多，其中土地就是一个很重要的因素，因为中国的土地没有私有化，其实我们的土地是国有化，这个和日本是不一样的。还有理财产品过剩问题，估值过高带来的风险，这些都是有可能发生的，下面的这些市场上的风险像IPO加速、注册制、个股重组失败都是一些个案。
IPO加速只是会短期产生的影响，对中长期市场的冲击是非常小的，融资规模的风险，美国QE退出究竟对中国有多大的风险，这边我做个具体分析：一个是中国环境地位和原来1998年的韩国和泰国是不一样的，所以美国QE退出，对中国的影响肯定会比韩国和泰国1998年亚洲金融危机的时候小，中国有资本管制和外汇管制，中国有庞大的外汇储备，所有这些因素都决定了美国加息对中国的影响，我认为不会像大家恐惧的那么可怕，所以我们在做投资的时候不需要过多的过细地关注这些宏观信息，我们只要认清一个大的趋势，这个趋势下股市未来中长期的走势是什么样的状态。
最后和大家分享一下我这么多年来的感悟，我从2000年进入股市，交学费交到2004年，在那个时候也没多少钱，亏光也就亏光了，2005年以后到现在，我可以坦率地告诉大家每一年都是盈利的，2008年我为什么能盈利，2008年我记得一个很有趣的事情，朋友问我买什么股票，我眼睛都不抬，云南白药，所以2008年我也赚钱了，这个当然有运气的成份。我个人对投资有这么几个感悟：团队决定企业未来。比如说互联网企业，你现在看到的强大的互联网企业，你只听到腾讯，阿里巴巴，我们有时候需要投资的贪婪和恐惧，这好像和巴菲特说的不一样，巴菲特说要在别人贪婪的时候，我们要克服贪婪，为什么说我们需要贪婪和恐惧，大家想一想大部分散户是怎么操作的，涨了10%赶紧走了，这点钱赚够了，如果跌了20%，他还留着，变成价值投资了，很多散户都是这么干的，所以我们什么时候该贪婪？股票涨的时候该贪婪，这说明你的基本面分析，技术分析到位了，涨的时候你干吗把它抛出来？跌的时候你又恐惧了，事实上，跌的时候我们真该恐惧，大多数散户跌的时候反而不在乎了，账户也不打开，我可以给大家举一个我亲力亲为的例子，有个朋友大概76万的账户，要求我帮他管，我打开账户一看，账户上买了23个股票，76万买23个股票，我不知道你们是不是这么干的，我征求他意见你买这么多股票怎么办呢？他说你看怎么办，我说我只好把这些都清掉，否则受你影响我做不好，所以干脆全部变成现金，这个账户后来盈利非常好，因为首先这个投资方法不对，我们的确是要讲投资组合，但你没必要76万块买23个股票，和我们的生活一样，投资需要懂得取舍。我这里开个玩笑，很多人看到今天这个涨停板追进去，明天看到那个涨停板又追进去了，基本上市场上2000多个股票没有他没买过的，但是我告诉你，皇上也只有三宫六院72嫔妃，你这2000多个股票全部把它变成老婆，可能吗？所以还是要挑你熟悉的行业和企业去做，挑你认为有把握的企业去做，这样你投资的确定性更强。其实我今天讲得很多东西没有什么稀奇的地方，只不过大家做不到，其实我今天买的东西，一方面是来源于我对这些投资大师的研究，我去研究他们的理论，结合中国市场总结出一套自己的结论，回到一句话，我的理论就是用好的价格买好的公司，我只做确定性高的投资，我不做自己没有把握的事情。我们今天取得的这样一点成就，我个人认为是因为我们遇上了一个伟大的时代，而不是完全依赖于我们的能力，除了你我还有谁写下昂贵的诗歌，重复朝霞与故乡不朽的主题，送给大家，谢谢。
七禾网丁美美、刘健伟整理
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