广田股份:战投新方向,新年新起点
公告:拟以14.02元的价格向3名特定对象发行1.21亿股股票,募集资金不超过17亿元。
定增后复星将成为公司第三大股东
复星将成为公司第三大股东。公司拟向深圳前海复星瑞哲恒嘉投资管理企业(有限合伙)、叶远东和西藏益升投资合伙企业(有限合伙)共3名特定对象非公开发行的发行股票1.2亿股,募集资金不超过17亿元(发行价格14.02元)用于补充流动资金和偿还贷款,本次非公开发行股份将锁定36个月。非公开发行后,复星投资将以持股11.12%(增发后)的比例成为公司的第三大股东。
复星作为战投引入未来有望在渠道、等方面给予公司更多支持。深圳前海复星瑞哲恒嘉投资管理企业(有限合伙)的执行合伙人为深圳前海复星瑞哲资产管理有限公司,普通合伙人为上海复星高科技(集团)有限公司。复星作为国内一线投资集团,其业务范围涵盖了包括了医药健康、房地产、金融等领域,定增完成后,广田有望借助复星丰富的渠道、品牌、金融等资源和产业运营经验以及全球化投资能力,实现业务的进一步夯实和拓展。
未来将依托互联网家装向“社区服务商”转型
我们预计此次定增用于补充流动资金的9亿元除部分用于传统业务的转型升级外,剩余部分将主要用于开拓互联网家装及智能家居的发展。
目前互联网对家装行业的改造才刚刚开始,行业生态环境尚未建立,市场空间巨大。互联网时代,家装借助电商模式快速集聚大量客户(流量)成为可能:去中介化将带来家装成本的显著下降;而线上功能的丰富使得某个家装产品或家装品牌的跨区域扩张速度大大加快;而用户体验的提升也大大提升了流量的转化率。互联网基因在家装行业的移植,使打破传统家装的价格迷雾、区域壁垒以及消费者的不信任感成为可能。
价值链延伸空间巨大:家装涉及的产业链很长,在硬装过后,还有两个万亿级的市场(软装、家电和智能家居)对应同一个群体,因此,家装企业一旦能够快速聚集大量流量,则成为后续消费的入口的可能。
家装作为集成“家”的各项硬件功能的系统工程,未来有望通过对智能家居的集成以及与智能社区的互联互通,实现对家庭生活的改造升级,而家装企业有望在这一过程中实现向“家庭服务商”的转变。
广田股份目前是国内最大的住宅精装修企业,其发展家装及智能家居有天然优势,我们预计公司的家装产品有望在15年上半年面世,丰富的住宅装修经验诸多的以及庞大的售后服务体系,让公司在一开始就较同行有比较优势,借力电商化对传统家装行业的改造,公司有望利用自身优势实现在新领域的快速突破,实现向服务商的转变。
传统主业受益地产销售回暖
数据显示,12月30个大中城市房地产销售面积约2082万平米,同比增长28.04%,较前11月显著回暖,主要还是受益于降息。由于市场普遍预期2015年货币政策还有放松空间,因次我们判断地产销售的回暖具有可持续性,而从历史来看,销售和投资有正相关性,地产投资有望在15年上半年见底。装饰作为地产产业链上的企业,无疑将受益于地产基本面的改善,按照订单、项目执行进度、回款的传导顺序,我们预计装饰企业的订单将最先开始反应。
广田作为与地产关系最紧密的装饰企业(业主结构中,开发商占比最高),无疑最具弹性。
恒大一直是公司的第一大客户,今年以来销售业绩靓丽,截止11月底,销售额同比增长22.69%,我们认为恒大良好的销售表现将转化为对公司旺盛的需求,确保公司2015年传统主业稳定增长。
大装饰格局布局完成
从2012年开始,公司围绕打造大装饰格局,进行了多次次收购或增资、设立了软装公司,并成立了工程产业基金。拟构建涵盖装饰、建筑智能化、园林、软装及幕墙的业务格局。目前公司布局已经基本完善,未来有望通过总包方式在传统公装领域进一步做大做强,同时推出自己的互联网家装品牌,并依托家装作为入口,大力发展智能家居及家庭,打造社区服务商。
“买入”投资评级
我们认为2015年是公司转型的起点,传统业务将借助工业化、技术提升(BIM普及)等实现转型升级,而介入互联网家装及智能家居将为公司开辟另一个万亿级的全新市场,公司有望实现从施工方向服务商的转变。维持公司14-16年每股收益为1.10/1.30/1.57元的预测,按照倍的估值,公司合理估值区间为23.4-28.6元,重申“买入”的投资评级。
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Copyright & 1998 - 2015 Tencent. All Rights Reserved广田股份：家装企业也“触网”
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广田股份：家装企业也“触网”
　　“广田正在探索移动互联网下的住宅装修商业模式，正在筹建线上平台，这不仅仅是家装业务的中介平台，而是以家装为端口，成为与家有关的系列服务平台。”
　　文| 《小康?财智》记者 吴洁
　　从统领行业的住宅精装修业务，到智能家居与互联网家装叠加的服务平台布局，再到未来的大数据运营商畅想，能否成功实现转型？
　　探究企业
　　住宅精装修占收入40%以上
　　广田股份为住宅精装修龙头企业， 2014年公司实现营收97.88亿元，同比增长12.62%，实现归属母公司净利润5.37亿元，同比增长2.60%。
　　公司主营业务中，住宅精装修的比例在40%以上，因而受去年地产景气下行的影响也较大，收入增速大幅放缓。然而公司大客户、大项目战略的推进使得非恒大客户收入增速较快，恒大地产占比有所下降。装饰施工的毛利率较去年提升1.12 个百分点，因此毛利增速为20.59%，高于收入增速。
　　由于公司在住宅精装修领域排名第一，市场往往忽略其在建筑工装市场上巨大的业务规模量和品牌实力。公司是最早大规模开展商业综合体的公司之一，在工装其他领域，广田股份是铁道部首批铁路客站装修装饰、幕墙工程施工重点企业。公司目前承接的公共建筑装修施工已经从传统的酒店、商场和写字楼跨越到医院等等，充足的公共装饰订单为企业发展奠定了基础。
　　引入复星加速业务转型升级
　　公司在年初进行定增后，复星集团成为广田第三大股东。复星集团作为投资集团是典型的价值投资实践者，不论产业前瞻能力或投资成绩，都非常杰出，截至日已投资60多家公司，涉及信息科技、金融保险、能源化工、交通物流、消费品、连锁、装备制造、农林资源等多个行业，其中17 家公司已成功上市，复星在多家建筑装饰上市公司中选择战略投资广田股份，说明其非常看好广田股份所处的建筑装饰行业，认可公司的管理团队及战略。未来复星可以与广田股份在更多领域展开合作，广田股份可以借助复星丰富的渠道、品牌、金融等资源和产业运营经验以及全球化的投资能力，进一步拓展业务，推动业务转型及发展。
　　广田股份实际控制人的兄长叶远东也以14.02元认购5亿元股份，彰显了控制人对公司未来的信心。此外，募集的资金可以满足公司营运资金的需求，保持现有业务持续增长，培育新的利润增长点，推进公司新型平台化战略，实现经营模式转型升级。
　　开展智能家居业务潜力巨大
　　有报告称，当前高端公装市场规模超6000亿元，且还在不断增长。而龙头公司市占率仅3%，市占率提升空间仍十分广阔，可至少提高到6%?7%。过去数年不论是盈利增长还是现金流水平都极佳，互联网对高端公装市场在看得见的未来也很难形成威胁，可以说公装龙头处于极为“舒适”的增长环境之中，这与迫于电商压力转型苏宁云商有本质区别。公装龙头公司纷纷触网开拓家装市场，是因为看到了互联网使得原本难以做大的家装业务有了做大的可能，这片万亿市场蓝海对于公装龙头而言是纯增量机会，它们开拓家装市场，不仅不存在与现有业务产生“左右互搏”、“革自己命”的问题，而且一旦做大了规模，还能与自身工装主业的材料采购、施工队伍、现金流形成良性互补。可以说工装龙头通过网络手段开拓家装市场，比传统家装企业改装电商更能轻装上阵、没有历史包袱；而较家装电商而言，公装龙头又具有专业、品牌、资金等多方面优势。公装龙头开拓家装市场不仅顺应潮流，而且充满机会。
　　公司曾在2013年年报中披露：“作为较早进入智能领域的装饰企业，公司一直致力于装饰智能的研究与投入，2014年将借助在住宅精装修领域的独特优势，积极促进智能家居产业、互联网增值服务的落地。同时公司将在智慧城市、智慧生活及物联网业务领域谋求更大的发展。”
　　公司较其他几家龙头公装公司而言，在建筑智能化业务领域具有较长时间的经验积累。公司已被授予国家数字家庭应用示范产业基地智慧家庭(居住区)试点单位，并参与《居住用综合信息接入箱技术要求》等物联网智慧家庭(居住区)领域的国家标准研发、编制，未来有望取得突破进展。
　　公司又于2012年以2400万元收购了深圳市新基点智能技术有限公司10%股权，该公司的主营业务为为智能建筑系统集成提供整体设计和咨询服务、为智能化集成系统提供软件和系统实施，在业内具有较高知名度和较强实力，当时披露的月收入为3845万元，净利润为1436万元，从规模上看，未来几年将为公司贡献客观的利润。
　　基于公司在建筑智能化和智能家居领域的业务基础，未来公司在开展住宅精装修和互联网家装业务中有望利用装修入口开展智能家居业务。由于公司目前拥有全市场最大的家庭装修业务量，公司智能家居业务也将具有强大的业务支撑。当存量客户积累到一定规模之后，还可以利用信息数据商业化应用来获取收益。
　　券商评价
　　银河证券：公司作为住宅精装修龙头，受益地产弹性大。我们预计未来两年装饰产值增速将达10%～12%；未来十年住宅精装修市场容量有望达2万亿。公司在上市公司中住宅精装修业务占比最高，其中恒大收入占比稳定在50%左右。2014年恒大销售额1376.3 亿元。
　　2014年公司公告的新签重大合同10项，金额达52.1亿元，加上其余订单和框架协议，总额预计超过百亿。根据行业可比公司的估值以及公司在行业中的地位，给予公司倍的PE，目标价22.7～25.2元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济的其他因素的传导导致整体经济低迷，难以刺激房地产行业以及下游的装饰装修。房地产销售回暖低于预期。房地产政策的效果现在尚不明朗，若销售增长低于预期，将不会刺激装修行业的增长。新业务转型低于预期。广田股份目前一直深入关注和调查互联网家装和智能家居领域，如果公司采取行动低于预期，也会对预期造成一定的影响。
　　：预测在地产投资下行的压力下，公司大客户、大项目战略的推进加快非恒大地产客户收入；布局互联网家装、智能家居，积极拓展新利润增长点；并且引入复星集团和新业务的筹备将为公司的业绩带来上升的动力。预计公司年EPS分别为1.20元、1.44元、1.72元，维持对公司的“买入”评级。
　　风险提示：地产行业景气下行，新业务开拓不达预期风险。
　　中金公司：政策放松及内部改革推动传统业务企稳。未来房地产和货币放松力度有望进一步加大，行业有望逐步走出低谷。公司住宅精装修占比高，与同行相比，更为受益于政策放松。此外，公司事业部改革和大营销战略效果明显，有力对冲了行业下滑影响。
　　持续布局新业务和新模式，将逐步迎来收获。1.凭借在住宅精装修领域的优势，积极布局互联网家装，团队建设基本完成，线上线下工作持续推进。2.业内最早涉入智能家居的公司之一，未来有望借助装修入口，实现该业务快速突破。3.通过与同济建筑设计院战略合作，强化了在设计和BIM领域的能力。4.最早成立产业基金，有利于增加订单、改善回款，并为供应链金融提供可能。维持盈利预测。预计年净利润分别为6.2/7.2亿元，对应EPS 1.20/1.40元（尚未考虑定增），分别增长15.1%和16.8%。上调目标价至33.5元，维持“推荐”。
　　风险提示：房地产投资持续下滑；政策放松低于预期；家装电商进展缓慢。
　　高管访谈
　　记者：当前建筑装饰行业竞争趋于同质化，行业面临转型期，不少企业提出要走专业化发展道路，您怎么看待这个问题？
　　范志全（董事长）：小企业必须走专业化道路，细分市场，才有出路。广田也是从细分领域走出来的，因此专业化还是要提倡的。
　　市场细分是企业市场营销战略中最核心的部分，对企业成败关系重大。行业恶性竞争已是常态，市场竞争也已达到白热化的程度。
　　装饰行业的诞生，本来就是建筑行业专业分工的结果；而装饰行业的发展，必将导致进一步的专业化分工和市场细分。由于企业之间在设计、施工、技术、服务等方面的差异很小，同质化程度较高，市场竞争激烈，装饰企业若要在激烈的市场竞争中生存下来，就必须在细分市场的基础上进行合理的市场定位，并集中企业资源专注核心业务，将产品或服务做到极致、精益求精，才能实现在最擅长的优势领域充分掌握主动权、话语权并拥有溢价能力。　
　　记者：当前全国各地纷纷掀起城市轨道交通建设高潮，也给建筑装饰企业带来巨大市场，广田在轨道交通方面是行业的领航者，占据80%的市场份额，请问公司未来在这方面有何部署?
　　范志全：未来，我们部署的重点还是在设计领域。到2020年，我国城市轨道交通累计运营里程将达到7395公里，保守估计需要3万亿元的投资。我国约有229个城市有发展轨道交通的潜力，中国轨道交通市场的黄金十年已经开启，市场前景广阔。在轨道交通领域，广田股份是业内承接地铁设计线路最长、城市最多的建筑装饰企业之一，占据了全国85%以上的市场份额。
　　轨道交通是城市的主动脉，也是未来公共交通最为重要的领域。我们将轨道交通的技术指标与中国传统文化、现代时尚元素完美融合，广田出品遍布北京、天津、昆明、哈尔滨等诸多城市，打造了一批经典的轨道交通案例，并获得多个包括鲁班奖在内的专业奖项。　
　　记者：广田有一支国际化的设计团队，能不能介绍一下相关情况。另外，除了国外的设计人才走进来，企业有没有“走出去”的计划?
　　范志全：广田设计院是全国设计师规模最大、最具行业号召力的综合型设计机构之一。拥有设计团队30余个，获得国内外专业设计奖项500余项，精英设计师1500余人。
　　设计院与美国、澳大利亚、德国等多家世界著名设计机构紧密合作，成为国内技术顶尖、最具影响力的综合性设计机构之一。并与四川美院、广州美院等知名美院建立了战略合作。
　　鲁迅先生在“五四”运动之后就提出了“拿来主义”，提倡有鉴别、有选择地学习西方的先进文化。而今，我们广田设计院也有自己的“拿来主义”：走出去，去全世界各地交流、学习；请进来，请国际知名设计师和机构来院内交流活动，甚至聘请全世界范围内的优秀设计师加入我们的团队，将广田设计院打造为成熟的国际化设计机构。
　　对于走出国门，当前欧美的工业化程度非常高，装饰空间不大；但是中东市场有装饰需求，未来潜力很大。一些大的行业企业可以考虑“走出去”。目前，我们公司也在制定“走出去”战略，澳门公司已经成立，正准备扩展中东业务。
　　记者：现在“互联网+”是个很时髦的词汇，据了解广田股份也准备触网？
　　范志全：我们将智能家居和互联网家装领域作为新的增长点，并已经开始发力。在广田总部一楼大厅，广田智能家居体验馆已经建成。实际上，几年前广田就曾以智能家居专馆形式亮相第七届深圳文博会。
　　我们正在探索移动互联网下的住宅装修商业模式，正在筹建线上平台，这不仅仅是家装业务的中介平台，而是以家装为端口，成为与家有关的系列服务平台，比如家政、售后维修服务等。长远来看，也要把智能家居叠加到上面。
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数据合作电话
(注：发送时将#替换成@)
广田股份（002482）
[&&&]所属地区每股收益(元)0.13上市时间每股净资产(元)8.23总股本(亿)净资产收益率(%)1.62流通A股(亿)主营收入增长(%)2.48最新分配预案(15年第1季)净利润增长率(%)-13.88每股未分配利润3.04所属行业标准行业市值排名23位，营业收入排名21位ICB行业ICB行业市值排名36位，营业收入排名26位
06-1906-1806-1706-1606-1606-15
建筑与材料（III）行业新闻
06-2306-2306-2306-2306-2306-2306-23
06.1806.1306.0506.0406.0406.0306.02
报告期报告
04-2304-2304-1604-1610-3010-3008-27
05-1505-1205-1204-2304-1704-1704-1704-1704-1704-17
推荐维持买入维持强烈推荐维持推荐维持买入维持无无买入维持推荐维持
06-23 06-23 06-19 06-19 06-17 06-17
持股数（万股）
深圳广田投资控股有限公司23,424.0045.29%流通A股叶远西7,680.0014.85%流通A股新疆广拓股权投资合伙企业(有限合伙)1,920.003.71%流通A股全国社保基金四一三组合943.691.82%流通A股中国建设银行-银华富裕主题股票型证券投资基金650.371.26%流通A股中国工商银行-博时第三产业成长股票证券投资基金500.000.97%流通A股中信银行-招商优质成长股票型证券投资基金464.670.90%流通A股陆宁394.530.76%流通受限股份招商证券股份有限公司295.000.57%流通A股中信证券股份有限公司262.850.51%流通A股
上市以来，向上市公司股东共募集资金19.96
亿元，派现2.74亿元
主营收入+营业利润&
&&&&15年第1季实现主营收入173,902.68万元，营业利润9,770.88万元。
净利润+每股收益&
&&&&15年第1季实现净利润6,905.18万元，每股收益0.13元。
股东权益+未分配利润&
&&&&截至15年第1季最新股东权益425,561.44万元，未分配利润157,472.69万元。
总资产+负债&
&&&&截至15年第1季最新总资产1,116,051.27万元，负债679,017.75万元。