涪（读“福”）陵榨菜（002507），号称榨菜界的小茅台。2019年，包装榨菜行业前五大市占率合计72%，涪陵一家就占了36.4%。作为A股唯一一家酱腌菜上市公司，涪陵榨菜在宝岛砖家的口中，甚至成了大陆经济的晴雨表。如果涪陵业绩不错，说明大陆人还能吃的上泡面+榨菜。如果业绩不好，那就证明我们已经吃不起榨菜了（笑cry）。然而这个大陆经济走向的关联公司，似乎真的遇到了业绩瓶颈。7月31号，涪陵榨菜发布2021年半年报，实现营业收入/归母净利润13.47/3.76亿，同比+12.46%/-6.97%。单看二季度，营收下降10.78%，净利润下降27.57%。大陆人又吃不起榨菜了？当然不可能。其实不只是榨菜，另一大佐餐神品——老干妈辣酱也经历过连续多年的营收下滑。所以，究竟是什么原因，导致涪陵榨菜和老干妈这类佐餐龙头持续走衰？在消费升级的趋势下，榨菜和辣酱，作为原始的两大下饭菜，是会退出餐桌，还是乘势而起？一.涪陵榨菜，受限于行业涪陵榨菜虽是赛道龙头，但处在微不足道的细分市场，很难做大。1.细分市场规模小榨菜的原材料叫青菜头，对生产环境要求很高。种植区主要集中重庆及周边，其中重庆涪陵占全国一半。青菜头每年只在2月份收获一次，且易腐烂变质，必须集中收割加工处理。如果要运往外地，还需承担较高的运输成本。所以，只有像涪陵榨菜这样，能够在青菜头主产区建厂的企业，才能有一定的竞争优势。这就导致，青菜头产量有限，榨菜行业进入门槛也较高。所以整个市场规模很小。2019年国内市场规模116亿，其中散装榨菜市场占了40%以上，包装榨菜零售市场只有 67亿。涪陵榨菜确实有地利优势，形成了天然壁垒。而且实控人是重庆国资委，背靠大树，孕育了这个榨菜龙头。但在这个有限的市场中，想继续做大，涪陵榨菜只有两条路可走。第一，铺渠道，扩大在全国的市场覆盖率。第二，涨价，用有限的产品赚取更多的销售额。2.渠道扩张，逼近市场天花板涪陵榨菜成立于1988年。经过几十年的扩张，早已经不是当年那个地方作坊了。涪陵榨菜全国各地经销商2489个。从各地区的营收占比来看，涪陵榨菜并没有严重依赖大本营，而是已经实现了销往全国。这确实是好事，但换个角度想，已经爬到了山顶，要如何继续上升？图片来源：《涪陵榨菜2021年半年报》3.涨价，以销量下滑为代价涪陵榨菜（主品牌乌江）从2008年起已经连续多年提价。曾经一包70g 5毛，现在一包80g卖3块。而且迫于销售额压力，涪陵榨菜以后可能还会继续涨价。当然没有台湾砖家想象的那么离谱，3块钱我们大陆人还是有的。但榨菜不是茅台，又不会升值。甚至作为日常消费，都不算是必备品，吃不吃都行，还有非常多的替代品。继续涨价，还有多少人愿意买呢？现在，涪陵榨菜的毛利率已经达到60%。一个毫不起眼的咸菜，俨然成了暴利的奢侈品。但涨价，势必要以销量下滑为代价。二.老干妈，惜败于竞争相比之下，老干妈虽然也是聚焦细分领域，但辣酱不会受到原料产量的限制，市场规模要远高于榨菜。不过同样，老干妈也没有涪陵榨菜的行业壁垒。市场上，做榨菜的企业不多，但做辣酱的企业绝对不少，甚至岳云鹏、黄磊、林依轮这些明星也要分一杯羹。依次是嗨嗨皮皮（岳云鹏出品）、黄小厨（黄磊出品）、饭爷（林依轮出品）老干妈的竞争优势是价格，坚持不涨价，但也必然要牺牲一部分利润。2014年，老干妈创始人陶华碧退居幕后，儿子上任。虽然还是坚持不涨价的原则，但是为了提高利润空间，更换了辣酱的辣椒原料。品质下降，带来口碑下滑，自此销售额直线下降。图片来源：中泰证券但若因此就把老干妈走衰归于换料，也未免太单纯。大家发现老干妈变味之后，不是不再吃辣酱，而是转向了其他产品。所以说，更换辣椒原料，只是加剧了问题爆发，但真正导致销售额下滑的，是日益激烈的市场竞争。2019年，老干妈业绩回暖。很多人解释说，是因为陶华碧又回来掌权，辣椒原料也换回了原来的遵义辣椒。不可否认，或多或少会有这个原因，但如果一家企业的兴衰，全系于一人，那这家企业也走不了多远。其实在销量下滑之后，老干妈一直在自救。而最重要的手段，就是营销。以前老干妈从不打广告，但从2018年起，和男人装联名；推出老干妈口红、老干妈卫衣；联合聚划算办艺术秀；后来还推出了那个“拧开干妈”的沙雕广告片等等。强烈推荐，魔性洗脑以前的老干妈，可以靠品质取胜，不打广告依然有口皆碑。但现在老干妈置身于竞争对手之中，产品的比拼已经变成了营销的比拼。营销，也就意味着增加费用投入。对于坚持不涨价的老干妈而言，即便能够夺回原有的市场份额，盈利能力也必然会下降。三.扩品和深耕涪陵榨菜和老干妈，虽然都属于佐餐调味品，但面临的市场环境完全不同，所以应对的方式也不同。对老干妈而言，无论是重新换回辣椒原料，还是加大营销力度，都是在辣酱这一产品上继续深耕。不过随着利润被稀释，老干妈或许也会走上涨价的路。又或许，跟随消费升级的潮流，推出高端新品，提高毛利。总之，在辣酱这个领域，老干妈的故事还远没有结束。而涪陵榨菜，因榨菜存在行业壁垒，确实很难再有竞争对手能够与之抗衡。不过另一方面，即便是产品升级，还能有多少涨价和扩张的空间？榨菜最终会成为涪陵稳定的现金奶牛，但是与老干妈不同，作为一家上市公司，涪陵榨菜还面临着业绩增长的压力。所以必然要去寻求新的增长点。目前涪陵榨菜已经进军到萝卜、海带丝、泡菜领域。甚至可能还会择机进入川式复合调味品和休闲果蔬零食市场。涪陵榨菜的优势在于：渠道，经销商已经遍布全国。但即便如此，扩品类依然要源源不断的输血。融资建厂，投入宣传等。整体来看涪陵榨菜今年上半年的业绩，增收不增利。而原因就是极大的增加了销售费用，尤其是广告费用。毕竟“中国榨菜数涪陵，涪陵榨菜数乌江”的口号，成功塑造了乌江榨菜的品牌。但是其他产品，还没什么知名度。图片来源：《涪陵榨菜2021年半年报》没有行业壁垒的保护，涪陵榨菜作为一个后来者，能不能成功抢占其他产品的市场，还不好说。即便最终结果是好的，这个过程也必然很血腥。涪陵榨菜短期业绩，不会太好看。最后，还是回应宝岛砖家一句，涪陵榨菜，不是大陆经济的晴雨表。业绩涨跌，也不是表象这么简单。不过涪陵榨菜3块钱80g，泡面是真舍不得放了。注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。更多内容欢迎关注微信公众号“星空财富”（ID:xingkongcaifu1)

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