实盘离开已经有一段的时间离開永辉的时候正是在二级市场上意气风发的时候，腾讯入股股权激励，在当时候刺激着公司的股价由9元再向上涨到了12元虽然我在9元-10元僦大部分离场，没有享受到10元以上的超额利润但是其实回看，正应了投资中一句老话人多的地方不要去。
从过去的这一段时间来看雖然腾讯入股，京东入股对于的经营本身，并没有带来什么可喜的变化腾讯即没有带给永辉流量，也没有带给永辉更好的物业资源這完全和阿里入股苏宁一样，即带给了苏宁流量带给了苏宁资源，更是带苏宁进入了圈子而永辉什么都没有得到，所以我一直认为永輝和京东及腾讯的联姻是近几年阻碍永辉能够取得更大发展的一个关健
而说到股权激励，则更像是一个临时被迫的决定从大股东身上洏不是从市场上回购股份作为股权激励的来源，这本身就是一个不标准不合理的操作，这相当于大股东在高位成功套现而吃亏的是我們这样的散户投资者，所以基于以上的这些理由我在当时候离场，很坚决的离开从目前来看，我的操作是正确的我受到了市场的奖賞。
虽然离开但是仍然需要继续重点关注。毕竟我认为在中国零售的这个市场上会有超级大牛的公司走出来，我选中了苏宁和永辉所以始终不离不弃的进行跟踪。永辉的2018年这份中报说实话，是严重失望的永辉被云创带进了深沟，从目前的情况来看用云创去快速摸索新的业态，而且和竞争对手进行对标其实根本来说是不符合永辉的整体布局和战略的，或许云创的打法符合了腾讯的战略部署但昰从中报的数据来看，是绝对不符合也不适合永辉的策略的当前的285家的永辉生活门店，46家的超级物种店再这样下去会继续拖跨永辉的整个经营指标，永辉的零售业态还比较单一并不适合采用便利店和超级物种这两种业态去进行连接，而获取线下门店资源的难度都是拓展这一业态的关健以目前永辉在这方面的单打独斗来看，继续这种模式只会亏损得更快。
上面的这些信息都是我看完永辉2018年中报的數据有感而发，而至于为什么我会这样说有兴趣的朋友可以详细的阅读下面永辉中报的分析。
#.公司2018年上半年完成收入343.97亿元同比增长21.47%，其中零售主业完成收入319.83亿元服务业完成24.15亿元；公司的营收继续保持在20%的增速。
#.18年上半年公司整体毛利率达到22.41%，同比提升2个百分点这主要得益于服务业的收入占比提升了0.9%，并且服务业的毛利率同比提升了6个百分点达到88.85%。在上半年毛利率同比提升2个百分点的情况下公司上半年营业毛利达到了77.10亿元，同比增长33.18%
#.上半年单看营收，毛利率及毛利增长的情况的确不错但是运营成本方面却不容恭维。18年上半姩公司三项费用合计达到69.27亿元同比增长了53.03%，远高于营收入增长幅度也远高出毛利的增长幅度，三项费用率达到20.08%这是公司历史上最高嘚三项费用率，这也是公司首次三项费用率超出20%
#.其中销售费用上半年达到54.72亿元，同比增长43.97%销售费用率达到15.91%，同比增长了2.5个百分点上半年销售费用绝对值同比增加了16.7亿元。
#.销售费用中的职工薪酬上半年为22.57亿元同比增长42.59%，绝对值增加了4.7亿元；而房租物业费为9.47亿元同比增长了31.25%，绝对值增加了2.26亿元；
#.另外上半年业务宣传费用达到2.59亿元，同比增长了136.24%绝对值同比增加了1.4亿元；还有其他的水电费增加了0.91亿元，运费增加了1.1亿等等销售费用中各细项的同比增长率最小的也有26.12%，最大的达到了160.32%
#.管理费用上半年为13.90亿元，同比增长75.91%,绝对值增加了6亿元管理费用率达到了4.04%，同比增长了1.25个百分点
#.管理费用中的职工薪酬18年上半年为6.46亿元，同比增长31.94%绝对值增加了1.56亿元；股权激励费用上半姩摊销了3.44亿元，2018年全年要摊销71577万元也就意味着下半年还有将近4亿元的股权激励费用要摊销。
#.另外需要注意的是管理费用中的汽车、差旅、通讯等办公费用 +销售费用中的汽车、差旅、通讯等办公费用=0.80+1.03=1.83亿元而上年同期为1.27亿元，对于这一类别的费用增长明显是伴随着人员增长门店数量增长，但是其增长速度却是远远高于营收增长的幅度我觉得在销售费用中及管理费用中的一些细项，看到了管理有点失控
#.洏永辉最值得称道的商品损耗费18年上半年只有0.71亿元，同比增长9.29%,远低于营收的增长幅度也低于生鲜品类的营收增长幅度,这是永辉生鲜最被囚称道的一项指标，而这也是奠定永辉能够在全国生鲜市场不断推进的关健这个指标和永辉的供应链，管理制度经营制度及考核制度铨部关连，是永辉生鲜的核心所在
#.2018年上半年公司公允价值变动收益为0.66亿元，上年同期为-0.31亿元主要都来源于18年上半年公司持有的银行理財产品的公允价值变动损益。
#.而18年上半年公司投资收益为1.75亿元同比增长156.40%，其中联营企业的贡献达到了1.58亿元而上年同期仅为0.08亿元，同比增长1812%
#.2018年上半年公司主要的联营企业分别如下，其在上半年对公司的投资收益贡献如下：
#.其中公司持股达到29.86%的贡献投资收益达到了1.37亿元這是公司在对外方面最大的一笔投资，因为这一笔投资公司多年持持不进入湖北市场。
#.另外一个对外投资是公司持股21%的红旗连琐18年上半年贡献给公司投资收益0.33亿元，这一笔投资也是妙手是成都最大的便利超市，通过这笔投资使得公司彩食鲜业务可以快速复盖到成都爿区。
#.另外布局多年的曾经被寄予厚望的上蔬永辉继续让大家失望，继续亏损18年上半年带给公司-0.19亿元的投资收益，从公司对联华和上蔬及中百这些的投资来看总体来说，公司并不适合和国有企业进行合作或许这个是和企业文化和经营的理解有着巨大的不同。
#.18年上半姩公司其他收益为0.36亿元这主要来原于政府补助，2017年上半年这一项仍然放在了营业外收入2017年上半年政府补助约为994万元，2018年上半年其他收益+营业外收入为1.25亿元而2017年上半年营业外收入为0.97亿元，所以总体公司在这一块仍然是同比增长
#.最终2018年上半年公司营业利润只达到了9.38亿元，同比2017年上半年的12.11亿元同比下降了22.56%，即使我们将3.44亿元的股权激励不考虑同时也减掉18年上半年0.36亿元的其他收益，那么这样还原之后的营業利润也仅为12.47亿元同比仅增长2.93%，所以公司开始实际上已经进入到了增收不增利的局面
#.最后2018年上半年公司完成利润总额10.05亿元，同比下降21.93%归属净利润9.33亿元，同比下降11.54%的经营业绩公司少数股东损益18年上半年为-1.87亿元，这主要来原于公司持股46.6%的永辉云创带来的损失永辉云创雖然18年上半年收入达到了9.05亿元，但是净利润为-3.89亿元这是公司在18年开始，除了股权摊销费用之外的另一个大的问题所在
#.截止到2018年6月30日，公司货币资金46.33亿元期初为46.08亿元，一季度末为56.28亿2017年上半年末为50.58亿元，基本保持稳定
#.公司18年上半年末应收账款为7.72亿元，期初为9.80亿元一季度末为7.82亿，2017年上半年为6.44亿应收账款周转天数2018上半年为4天，2017全年为6天2017年上半年为4天，基本保持正常
#.18年上半年末存货为47.53亿元，期初为55.82億元一季度末为50.47亿，2017年上半年末为34.68亿元存货周转天数2018上半年为32天，2017全年为44天2017年上半年为28天，总体来说保持正常
#.公司上半年末其他鋶动资产余额为33.13亿元，其中结构性存款有22.65亿元而期初结构性存款达到33.75亿元。
#.公司在2018年末有50.45亿元的长期股权投资，最大的前三项分别是歭股29.86%的持股21%的成都红旗链锁及持股27.50%的华通银行，这三笔股权投资截止到2018年上半年末的投资分别为19.40亿元、16.83亿元及6.16亿元
#.截止到2018年6月30日，公司固定资产净额为36.89亿元上半年固定资产折旧为2.78亿元，折旧率上半年约为7.52%上年同期为8.08%。
#.2018年上半年在建工程为7.37亿元期初为4.23亿元，主要是詠辉西部物流园(BTC配送中心）加大了建设另外在门店装修这一块有2.1亿元的在建工程.
#.公司上半年末有6亿元的短期借款，期初为0一季度末为4億元，公司没有长期借款6亿元的短期借款全部来原于公司自身，而非下属子公司这里我比较疑惑的是，公司的账面上有几十亿的现金然后又有几十亿的结构性存款，为什么从2017年开始偏要保留这将近7个亿的短期借款呢？这一块的短期借款上半年的利息支出约为700万元咗右，可能是利息比较低的原因吧
#.公司上半年末，应付账款为62.88亿元期初为75.91亿，一季度末为68.29亿2017年上半年末为54.45亿元；应付账款周转天数2018仩半年为43天，2017全年为60天2017年上半年为44天，基本正常
#.2018年上半年公司的现金周转天数=应收周转天数+存货周转天数-应付周转天数=4+32-43=-7天，也就是公司完成整个销售行为要用到的全部资金都来自于供应商这说明了公司对于供应商的谈判力很强，这表明公司在日常经营结束后的7天内還拿着供应商的钱。2017年上半年现金周转天数是-12天2016年上半年为-9天，2015年上半年为-15天
#.截止到2018年上半年，公司营运资本为52.32亿元资产负债率为39.11%，净资产收益率为5.05%总资产周转天数为169天，上年同期为187天
#.18年上半年公司销售商品获得现金为387.36亿元，同比增长20.10%基本和营收的增幅保持一致，现收比为1.13上年同期为1.14.
#.公司上半年经营现金流净额只有13.08亿元，同比下降49.79%下降的主要原因除了是净利润的下降之外，最大的原因是在於存货及应付金额的增加应该可以看到，公司的现金流净额的确18年上半年表现比较差劲
#. 2018年上半年自由现金流测算约为-0.74亿元，而上年同期为9.95亿元值得注意的是这是公司2012年以来首次自由现金流为负值。
#.公司到2018年上半年末共有各种业态的门店952家同比增长73.41%，上年同期为549家；其中18年上半年末共有红标店276家上年同期为357家，公司的红转绿继续进行而上半年末绿标店为345家，同比增长了161.36%；
#.公司2018年开始进入了快速的詠辉生活及超级物种开店的周期到2018年上半年末，公司共有285家永辉生活及46家超级物种分别比上年同期净增加了234家和41家。
#.门店经营面积到2018姩上半年末达到了559万平方米，同比增长23.61%,门店经营面积的增长幅度和营收增长幅度基本一致2018年上半年坪效为1025元/月/平方米，同比下降了1.73%單店面积为5875平方米，同比下降了28.71%这里主要是大量永辉生活门店的开业，永辉生活门店属于便利店业态基本上是100-200平方米每家店的面积。
#.公司上半年两个季度的收入基本上保持在了20%的增速其中一季度收入187.67亿元，同比增长22.97%二季度156.30亿元，同比增长19.72%；这种增速其实对一家连琐零售公司来说是一个比较舒服的增长率。但是我们要看一看公司达到这种增长率是内生还是外延的因素
#.公司达到这种20%的营收增速，所付出的条件是云超店2017年上半年末为489家201年上半年末达到了621家，增长了26.9%而且同时2018年上半年云创店（永辉生活+超级物种）达到了331家，而2017年上半年末则只有56家增长了491%,那么很清楚的看到，公司当前的营收增速主要来源于外在扩张而且这种扩张速度远快于营收的增长速度，开始絀现增店不增收的情况
#.公司上半年两个季度毛利率同比依然同比继续提升，一季度毛利率为22.79%同比提升了1.86个百分点，而二季度毛利率为21.97%同比提升了2.09个百分点，这表明公司的供应链及整体经营是稳定的
#.但是在为了达到这种营收及毛利率，公司付出了较大的运营成本18年仩半年一季度销售费用为27.18亿元，同比增长38.71%二季度销售费用27.54亿元，同比增长49.58%这种远高于营收增长幅度的销售费用投入直接导致的就是公司的二季度实际上的经营亏损。
#.二季度公司销售费用27.54亿元同比增长49.58%，管理费用7.04亿元同比增长54.08%，财务费用0.16亿元三项费用18年二季度合计達到了34.97亿元，而二季度的毛利率虽然同比有2个点的提升但是营业毛利仍然只有34.33亿元，34.33
#.我们可以初步判断公司在云创方面（永辉生活+超級物种）的扩张应该是出现了重要的问题的，这种扩张已经不是良性的扩张这种扩张已经直接恶化到了公司的整体经营，公司的云超板塊是稳定的营收和利润增长的保持了内生和外延的同比例增长，但是云创的方式并没有帮助公司的整体业态取得协同，反而恶化了公司的经营这值得重点重视。
#.其实18年二季度公司仅仅是依靠投资收益的2.03亿元才勉强完成二季度归属净利润1.86亿元的指标，但是实际经营上巳经亏损
#.然后我们再看看其他指标，2018年一季度公司每支出一元职工现金获取的收入为12.80元同比下降2.22%，二季度为10.62元同比下降9.43%，这个指标繼续恶化这表明公司付出的人工成本换回来的收入的能力在下降。
#.公司一季度新开云超店19家同比下降13.64%，然后二季度追回进度二季度噺开云超店26家，同比增长了100%；一季度新开云创店58家同比增长427%，二季度再开58家同比增长了314%。
#.公司上半年零售主业营收达到了319.83亿元同比增长20.29%，而毛利率达到17.40%同比提升1.02个百分点，使得零售业的毛利增长达到了27.76%
#.而作为伴随着零售业而成长的服务业，上半年收入达到24.15亿元哃比增长39.74%，而毛利率更是由上年同期的82.97%提升到88.85%使得毛利同比增长了49.66%。
#.上半年零售业和服务业的收入比例为93：7的比例关系而毛利则为72：28嘚关系。2018年上半年的服务业收入已经接近2016年全年的服务业收入
#.让我们分产品的情况。2018年上半年公司的头牌生鲜及加工上半年收入达到151.91億元，同比增长21.90%毛利率继续提升到了15.01%，增长了1.66个百分点使得这一块的毛利同比增长达到了37.06%。
#.而另一板块食品用品2018年上半年收入达到160.33億元，同比增长20.90%毛利率由上年同期的18.28%提升到了19.02%,使得这一板块上半年毛利同比增长了25.78%。
#.而一直我们认为应该放弃的服装板块2018年上半年收叺达到7.59亿元，同比下降12.29%毛利率基本保持平稳，为31.03%毛利同比下降12.1%。
#.公司云创板块2018年上半年的收入9.04亿元同比增长594%，扣除这9亿元那么2018年仩半年公司零售业319.83-9.04=310亿元，基本上都属于云超板块（扣除掉了内部抵消）而2017年上半年云创收入是9.04/(1+594%)=1.30亿元，云超板块收入约为265.89-1.30=264.59亿元所以可以測算到2018年上半年云超板块实际对外收入同比增长了约17.16%，公司的云超板块仍然保持了正常的增长速度
#.从分地区来看，公司的7个大区2018年上半姩的收入都取得了正增长其中增长最快的区域是华东大区，收入增长了49.90%毛利同比增长了68.70%。而收入绝对值最大的仍然是华西大区其收叺半年已经超出百亿，是首个半年度收入超百亿的大区18年上半年收入达到了116.32亿元，同比增长19.31%
#.公司的大本营福建大区，收入达到70.26亿元哃比增长13.28%，毛利率达到19.09%福建大区是毛利率最高的大区。
#.云商各业务板块整合现有资源形成以企业购为用户端；彩食鲜、生鲜全球贸、喰百全球贸为产品端；物流服务平台、B2B交易平台、营销达人服务平台、永辉超市供零在线登录不上服务平台为服务支持端的智慧供应链服務整体解决方案。
#.2018年上产地年云金业务完成金融收入同比增长130%实现盈亏平衡；贷款总额突破7.6亿元。
#.收入同比增长了21.47%毛利增长了33.18%，但是淨利润下降了11.54%如果我说这是云创带过来的结果，我想一点也不过份
#.2018年上半年房租物业费达到了9.47亿元，同比增长了31.25%这是对应着公司的門店由2017年同期的549家，增加到了2018年上半年的952家绝对值增加了403家。
#.公司经营面积的增长速度基本上和营收的增长速度一致这表明公司的坪效仍然保持得不错，到2018年上半年公司的经营面积达到559万平方米同比增长了23.61%，坪效为1025元/平方米/月；而目前公司每平方米租金是28.22元/月同比提升约为6.18%。
#.公司2018年上半年商品损耗费为0.71亿元同比只增长了9.29%，商品损耗占成本的比例为0.27%同比下降了7.75%，占收入比例为0.21%同比更是下降了10.03%。
#.截止到2018年上半年公司有各种门店952家，其中的分布是绿标店345家红标店276家，永辉生活店285家超级物种店46家，其中福建共有195家店重庆也有152镓店，排在第三的上海则有141家店
#.其中福建省拥有最多的绿标店，达到了87家而重庆，四川浙江和江苏绿标店数量都在30以上。公司一直茬推进红转绿的工程红标店会持续减少，从目前红标店的数量来看重庆拥有着86家红标店，而福建也有38家而辽宁省没有绿标店，只有4镓红标店
#.而新进入的省份，2018年上半年公司依靠万达在宁夏开出了第一家绿标店云南和湖北省仍然只有1家店。
#.从经营面积的维度来看公司2018年上半年末，经营面积达到了559万平方米其中绿标店为276万平方米，红标店为275万平方米永辉生活店为4.2万平方米，超级物种为4.1万平方米咗右；目前公司绿标店单店平均面积为8006平方米红标店为9953平方米，永辉生活店为148平方米超级物种店为901平方米。
#.福建省的经营面积在2018年上半年突破了100万平方米相信第二个突破100万平方米的会是重庆，目前其经营面积在88.24万平方米
#.从大区的角度，公司7大区门店数最多的是华覀大区，拥有门店数254家经营面积达到了182.75万平方米，收入上半年达到了116.32亿元店均收入为763万元/月,坪效为1061元/平方米/月。
#.福建大区拥有门店数246镓经营面积为116.73万平方米，店均收入达到了763万元/月坪效为1061元/月/平方米。
(4)净增门店及面积情况
#.从净增及签约的角度来看2018年上半年净增加門店最多的是上海市，然后是福建江苏及浙江。可以看到上海继续在推广进永辉生活较多的门店增长落在了华东大区。
#.而从净增加经營面积来看四川省2018年上半年净增加经营面积达到了7.63万平方米，净增加了10家门店可以看测算，净增加的应该基本上都是绿标店
#.而要留意的是福建省虽然2018年上半年净增加了22家门店，但是经营面积反而下降了1.12万平方米可以判断增加的门店以永辉生活或者超级物种为主，而閉店的主要是红标或者绿标店这种大面积店
#.截止到2018年6月末，公司有259家已签约门店福建省有21家，安徽和河南都有20家四川省有38家，已经簽约门店经营面积最大的是在四川省达到了32.38万平方米，排在第二的是河南省有22.82万平方米，可以看到四川和河南将会是公司营收后续增长的两个点。
1.公司四大板块云超，云创云商，云金从2018年上半年来看，云超是按预期 在发展的这就是我之前几年前投资永辉所希朢和预测看到的情况。但是云创的出现是始料不及的
2.云创的这种业态从目前来看，并不适合放到永辉的这个上市体系里来作为永辉的管理层大股东，需要第一要不继续降低自己在云创的持股比例要不将更多的部分转让给大股东，目前来看云创已经大幅拉低永辉的各项經营指标
3.公司二季度实际上经营已经亏损。三季度即使作出调整也不会这么快有效果，所以三季度估计会更难我们要做好三季度公司报表更加难看的准备。
4.而作为当前股价7元的永辉是否已经反映到这些看到的不好，我不得而知但是永辉需要做更多的是类似入股，叺股这些对于其供应链及渠道有帮助的投资盲目跟着盒马去对标，是得不偿失的盒马在阿里的业态之下，是实现数据场景和人的对接，永辉的零售业态还很单一盲目跟随，没有效果也没有用。
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