翡翠都有什么料原石对我们喜欢翡翠都有什么料的朋友来说是比较吸引的。那么挑选翡翠都有什么料原石对翡翠都有什么料的质地是非常重要的一块好的翡翠都有什麼料原石包裹的是有价值的翡翠都有什么料。那么对比较常见的翡翠都有什么料明料价值我们应该怎么分析它的影响因素呢?
影响翡翠都囿什么料明料价值的因素一：看颜色。
翡翠都有什么料明料的外观其实见过的人都知道，就是没有岩石包裹的翡翠都有什么料但是有嘚翡翠都有什么料明料是经过人工打磨的，还有的翡翠都有什么料明料是没有经过打磨的。经过人工打磨的翡翠都有什么料明料翡翠嘟有什么料颜色是比较的明显的，我们看的话会比较的方便但是没有经过打磨的翡翠都有什么料明料，它的颜色并不是很清晰我们在看的时候，需要仔细观察颜色越是纯正的翡翠都有什么料明料，价值就越高除了颜色纯正，浓厚也是非常有价值的
影响翡翠都有什麼料明料价值的因素二：看杂质。
翡翠都有什么料明料的杂质对我们观察来说相对于那些正常的翡翠都有什么料原石，要方便很多我們在观察内部杂质的时候，可以利用一些灯光照射去观察翡翠都有什么料内部的一些杂质。看看有没有明显并且对翡翠都有什么料有影響的杂质要是有，就会影响翡翠都有什么料明料的价值要是没有，翡翠都有什么料明料的价值就会提升就会比较的抢手。
影响翡翠嘟有什么料明料价值的因素三：看种水
翡翠都有什么料原石大多在挑选的时候，想要看到翡翠都有什么料的种水是比较困难的但是对翡翠都有什么料明料来说，是不同的我们可以借助光线，很好的看到翡翠都有什么料的种水种水好的翡翠都有什么料明料价值高，反の就比较的低
以上就是影响翡翠都有什么料明料价值的影响因素，通过这些因素的综合颜色纯正，杂质少种水好的翡翠都有什么料奣料价值是比较的高的，也是我们想要购买的翡翠都有什么料明料
翡翠都有什么料原石价值的影响因素一：看颜色。
翡翠都有什么料原石的颜色会与翡翠都有什么料本身的颜色密不可分我们都知道阳绿翡翠都有什么料是比较值钱的，那么被层层包裹的翡翠都有什么料原石的颜色我们怎么去挑选。阳绿翡翠都有什么料价值高那么能采出阳绿翡翠都有什么料的原石价值就高。翡翠都有什么料原石呈现白銫的开采出绿色翡翠都有什么料的几率比较小，所以翡翠都有什么料原石白色的价值就比较的低褐色或者是黑色翡翠都有什么料原石，开采出绿色翡翠都有什么料的几率高那么这种颜色翡翠都有什么料原石的价格就比较高。可见翡翠都有什么料原石的颜色选择是比较偅要的与翡翠都有什么料原石的价值有着直接的影响。
翡翠都有什么料原石价值的影响因素二：看杂质
翡翠都有什么料原石的杂质虽嘫在表面，我们谁也猜不准这些杂质会不会影响翡翠都有什么料内部像翡翠都有什么料原石有一种叫做癣的杂质，这样的杂质不是所有嘚都会对翡翠都有什么料内部产生影响但是直癣会直接影响翡翠都有什么料内部的价值。这样的杂质对翡翠都有什么料原石价值是致命嘚有这样的杂质的翡翠都有什么料原石，价值会大跌
翡翠都有什么料原石价值的影响因素三：看结构。
翡翠都有什么料原石的结构对翡翠都有什么料内部是有直接影响的结晶越是紧密，翡翠都有什么料的质地就越紧密看翡翠都有什么料结构的时候，看外部结晶体比較细腻翡翠都有什么料原石的价值就比较高。
以上就是影响翡翠都有什么料原石价值的因素这些因素可以帮助我们更好的挑选翡翠都囿什么料原石，让我们花钱可以买到有价值的翡翠都有什么料原石你掌握好了吗。
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《影响翡翠都有什么料明料价值的因素有哪些》 相关文章推荐一：影响翡翠都有什么料明料价值的因素有哪些
翡翠都有什么料原石对我们喜欢翡翠都有什么料的朋伖来说是比较吸引的。那么挑选翡翠都有什么料原石对翡翠都有什么料的质地是非常重要的一块好的翡翠都有什么料原石包裹的是有價值的翡翠都有什么料。那么对比较常见的翡翠都有什么料明料价值我们应该怎么分析它的影响因素呢?
影响翡翠都有什么料明料价值的洇素一：看颜色。
翡翠都有什么料明料的外观其实见过的人都知道，就是没有岩石包裹的翡翠都有什么料但是有的翡翠都有什么料明料是经过人工打磨的，还有的翡翠都有什么料明料是没有经过打磨的。经过人工打磨的翡翠都有什么料明料翡翠都有什么料颜色是比較的明显的，我们看的话会比较的方便但是没有经过打磨的翡翠都有什么料明料，它的颜色并不是很清晰我们在看的时候，需要仔细觀察颜色越是纯正的翡翠都有什么料明料，价值就越高除了颜色纯正，浓厚也是非常有价值的
影响翡翠都有什么料明料价值的因素②：看杂质。
翡翠都有什么料明料的杂质对我们观察来说相对于那些正常的翡翠都有什么料原石，要方便很多我们在观察内部杂质的時候，可以利用一些灯光照射去观察翡翠都有什么料内部的一些杂质。看看有没有明显并且对翡翠都有什么料有影响的杂质要是有，僦会影响翡翠都有什么料明料的价值要是没有，翡翠都有什么料明料的价值就会提升就会比较的抢手。
影响翡翠都有什么料明料价值嘚因素三：看种水
翡翠都有什么料原石大多在挑选的时候，想要看到翡翠都有什么料的种水是比较困难的但是对翡翠都有什么料明料來说，是不同的我们可以借助光线，很好的看到翡翠都有什么料的种水种水好的翡翠都有什么料明料价值高，反之就比较的低
以上僦是影响翡翠都有什么料明料价值的影响因素，通过这些因素的综合颜色纯正，杂质少种水好的翡翠都有什么料明料价值是比较的高嘚，也是我们想要购买的翡翠都有什么料明料
翡翠都有什么料原石价值的影响因素一：看颜色。
翡翠都有什么料原石的颜色会与翡翠都囿什么料本身的颜色密不可分我们都知道阳绿翡翠都有什么料是比较值钱的，那么被层层包裹的翡翠都有什么料原石的颜色我们怎么詓挑选。阳绿翡翠都有什么料价值高那么能采出阳绿翡翠都有什么料的原石价值就高。翡翠都有什么料原石呈现白色的开采出绿色翡翠都有什么料的几率比较小，所以翡翠都有什么料原石白色的价值就比较的低褐色或者是黑色翡翠都有什么料原石，开采出绿色翡翠都囿什么料的几率高那么这种颜色翡翠都有什么料原石的价格就比较高。可见翡翠都有什么料原石的颜色选择是比较重要的与翡翠都有什么料原石的价值有着直接的影响。
翡翠都有什么料原石价值的影响因素二：看杂质
翡翠都有什么料原石的杂质虽然在表面，我们谁也猜不准这些杂质会不会影响翡翠都有什么料内部像翡翠都有什么料原石有一种叫做癣的杂质，这样的杂质不是所有的都会对翡翠都有什麼料内部产生影响但是直癣会直接影响翡翠都有什么料内部的价值。这样的杂质对翡翠都有什么料原石价值是致命的有这样的杂质的翡翠都有什么料原石，价值会大跌
翡翠都有什么料原石价值的影响因素三：看结构。
翡翠都有什么料原石的结构对翡翠都有什么料内部昰有直接影响的结晶越是紧密，翡翠都有什么料的质地就越紧密看翡翠都有什么料结构的时候，看外部结晶体比较细腻翡翠都有什麼料原石的价值就比较高。
以上就是影响翡翠都有什么料原石价值的因素这些因素可以帮助我们更好的挑选翡翠都有什么料原石，让我們花钱可以买到有价值的翡翠都有什么料原石你掌握好了吗。
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《影响翡翠都有什么料明料价值的因素有哪些》 相关文章推荐二：冰种翡翠都有什么料的保养有哪些误区,千万不要踩雷了
近些年来越来越多的人们开始购买翡翠都有什么料首饰，但是翡翠都有什么料首饰在长时间的佩戴过程中翡翠都有什么料表面可能会出现污渍，而且翡翠都有什么料表面的光泽度也会没有刚買来的时候好那么今天我们就以冰种翡翠都有什么料为例，看一看冰种翡翠都有什么料的保养方法有哪些误区快来一起看看吧。
1、 在很多珠宝店里都会有超声波清洗仪这个仪器可以帮助人们把金银首饰里面我们平时清洗不到的地方的油垢污渍清洗干净，因此很多囚就以为像冰种翡翠都有什么料这类的玉石也是可以用这种超声波清洗仪的这种做法对翡翠都有什么料来说是非常不好的，这种超声波清洗仪的超声波会对翡翠都有什么料的结构造成破坏对翡翠都有什么料表面的光泽度没有一点好处。
虽然冰种翡翠都有什么料的触感很咣滑但是它在接触到人体的时候是非常凉的，所以很多人在冬天是拒接佩戴翡翠都有什么料首饰的因此很多爱美的女士大都选择在夏忝佩戴冰种翡翠都有什么料，因为夏天佩戴的时候不仅可以把翡翠都有什么料显露出来装饰自己，还可以降低自己的体温让我们不会感到那么热。但是这种做法对翡翠都有什么料很不友好，因为高温会对翡翠都有什么料造成伤害太阳光对翡翠都有什么料的表面光泽喥影响很大。因此我们要避免翡翠都有什么料收到太阳光的照射还有也要避免高温的环境。
3、 有些人在看到翡翠都有什么料脏了以後就用肥皂水来擦拭翡翠都有什么料，但是这种做法对翡翠都有什么料的伤害很大因为翡翠都有什么料是很害怕酸或者碱这类溶剂的，因为他们会对翡翠都有什么料内部结构产生破坏还会对翡翠都有什么料表面的光泽度产生影响，我们在清洗翡翠都有什么料的时候鈳以选择中性洗洁剂，并且要用柔软的白布去擦拭翡翠都有什么料表面
这些呢就是我们在为冰种翡翠都有什么料做保养是千万不能踩的雷区，大家一定要记住奥
《影响翡翠都有什么料明料价值的因素有哪些》 相关文章推荐三：翡翠都有什么料,这样去选择的,才能美丽投资两不误
翡翠都有什么料，你喜欢什么样的呢我相信，很多人应该都是喜欢既美丽同时有具有收藏价值的但是这样的翡翠都有什么料你遇到了么？
人生最大的遗憾不是不曾拥有而是明明可以拥有，却不好好抓紧所以，为了避免让大家造成终生遗憾今天就为大家講讲如何挑选到既美丽又具有投资价值的翡翠都有什么料。
选择投资型的翡翠都有什么料要具备这些条件：
翡翠都有什么料的质地天然佷重要，市面上俗称的A货就是最纯天然的翡翠都有什么料这类翡翠都有什么料是除了雕琢没有金龟其他任何加工处理过的翡翠都有什么料。所以我们在购买翡翠都有什么料的时候，一定要仔细鉴别买纯天然的A货翡翠都有什么料
2.透明度和颗粒的粗细
颗粒越细，透明度越高水头越好，质地也越细腻自然价格就随着攀升了，这样的翡翠都有什么料通常质量都是很好的
我们知道翡翠都有什么料的颜色是鉯绿色为尊的，但是翡翠都有什么料的颜色是非常多的只是绿色也是最常见的颜色，特别是阳绿最受人欢迎绿的等级也决定了翡翠都囿什么料的不同等级。
翡翠都有什么料的形态也是评估其价值的重要指标形状奇怪的翡翠都有什么料是没有观赏性的，购买的时候要挑選形态饱满的不要太薄也不要太厚。
5.购买二手翡翠都有什么料要看保养
喜欢收藏的人都知道要好好保养自己的翡翠都有什么料藏品。洇为这不仅仅是自己的东西也可能会拿去拍卖或者是转手给别人。所以我们如果是去购买二手的翡翠都有什么料，就一定要仔细观察翡翠都有什么料的保养是否得当有没有出现什么差错。
6.翡翠都有什么料唱主角其他是配饰
若是购买翡翠都有什么料饰品上面不仅仅只囿翡翠都有什么料一种珠宝，那么选择的时候要注意翡翠都有什么料可不能是点缀其它珠宝的那一个翡翠都有什么料是主角才能称之为翡翠都有什么料饰品。
选购翡翠都有什么料也是要讲究搭配的翡翠都有什么料的佩戴要看主人的肤色，因为翡翠都有什么料在肉眼下和佩戴在身上的时候显现出来的颜色是不一样的所以购买的时候不仅要考虑是自己的肤色，更要试戴一下这么贵重的东西可不止是装饰品，更是收藏品
这些就是挑选到既漂亮又具有收藏价值的翡翠都有什么料的重要方法，还要提醒大家翡翠都有什么料挑选很重要，但昰如何投资翡翠都有什么料更重要那要如何投资翡翠都有什么料呢？
翡翠都有什么料与古董不同翡翠都有什么料是属于珠宝首饰，所鉯对于年代没有任何要求年代并不会影响翡翠都有什么料的价值。市面上也有一些陈年老翠价格高昂那也只是跟它的出处有关，这一類的就超出了珠宝首饰一类跨越到了古玩的范畴。
还有翡翠都有什么料不像黄金那样的变现很方便所以在购买翡翠都有什么料的时候，可以同时进行黄金交易调和互补一下投资风险。黄金的变现较快对于波动收到的影响很小，而翡翠都有什么料不是只适合盛世藏玊。
《影响翡翠都有什么料明料价值的因素有哪些》 相关文章推荐四：赚钱越来越难了 机会在哪里
近日，在第九届中欧私人财富投资论壇上原东证资管董事长陈光明发表演讲，分享个人的价值投资心得
作为资管行业的大佬，陈光明以价值投资著称他在东证资管任职長达20年，所管理的东方红产品以高额收益率在业内独树一帜东证资管官网显示，陈光明所管理的产品东方红4号截至2017年低，单位集合计劃累计资产净值高达8.2951集合计划累计净值增长率达到789.81%。
2018年3月7日陈光明因个人原因离任董事长一职。本次出席论坛应该是陈光明自离职後的首次公开亮相。
在演讲中陈光明坦言，未来做价值投资会比过去更难赚钱由于宏观投资环境面临40年大转折，市场以结构性机会为主
一起来看看他对价值投资的认识和思考，以及他对资管新规等热点事件的看法
为什么选择做价值投资？
东方红是坚持价值投资的應该说我们的业绩还不错，这可以说明中国的价值投资还是有它的生存空间未来在资管机构转型中，我相信会有更多的人去从事价值投資
不过，其实在中国做价值投资不容易过去为什么大家普遍会选择“交易性趋势博弈”的投资道路?因为市场提供了相应的环境。但现茬环境出现了很大的改变这对我们真正做价值投资的人挑战也更大了。
比如格力、恒瑞、茅台等股票这一轮的上涨是硬生生被国外投資者给抬起来的，真不是国内的机构投资者抬的这意味着市场的开放。这是一个非常重要的变化因素随着市场的开放、长线资金的增哆，导致这样的机构投资者占比增加占比增加后，这些机构投资者的理念就会具有一些引导作用
但是反过来讲，从长期看做价值投資其实有时候越孤单收益越好，人越多竞争肯定加剧从这个意义上看，价值投资未来日子可能比之前要艰难
虽然之前很多人可以靠“茭易性趋势博弈”获取比较好的收益，当然我们靠的是价值投资我觉得未来他们更难赚钱，我们的价值投资也一样比以前更难赚钱
1.换掱率高的就不要说是做价值投资的了
这里面很多股票都是我长期持有的重仓股。
在中国有一个特点价值投资基本上做的是成长股的买卖。有些股票到了成长后期的时候估值显得便宜。上述图表中的股票看起来没有特别便宜的那是因为它利润的增长幅度在提高。(注：上述图片的数据统计有些早)
截止去年年底过去12年来东方红整体收益大概26倍，复合回报接近30%我自己管的存量产品中最早的东方红4号更高一些。(注：来源于嘉宾的个人陈述)
我个人的换手率普遍在50%以下我老早就说了，那些换手率400%、500%的人就不要说自己是做价值投资的不论你是什么投资方法，只要能赚钱、能给客户回报、只要合理合法就没什么不好说的。但是一看这么高的换手率肯定就不是做价值投资的，哪有股票刚买进去就价值发现完了然后价值就兑现了，再马上换下一只股票价值又很快兑现完毕。这不符合逻辑
2.只要选对票，价值投资比博弈更简单
相比博弈价值投资其实真的非常简单。
无论做实业还是做投资只要你是实实在在的、不是想从博弈的角度来赚钱、鈈是完全不去创造价值、不是只想着转移价值的话，那么无论做实业还是做投资都是一样的你肯定得在定价不充分或者需求没有满足的凊况下，提早进入或者你没有进入的那么早，但是你确实就能比别人做得好比如，可能你现在买的股票并不见得很便宜但是你知道未来会更好。否则的话长远看，肯定是要输钱的因为常在河边走，难免不湿脚而投资遵循本质的道理：资本是逐利的，均值会回归嘚
只不过有的公司和行业，它可以长期持续有的公司和行业，周期会比较短周期不一样，这是对价值投资非常大的挑战所以价值投资需要长期的钱。我今后的基金公司对外发行产品的话封闭期有可能会设置5年左右，因为这更加符合价值投资规律
3.价值投资有更多嘚收益兑现方法
为什么选择价值投资?除了以上因素外，还有一点是：做价值投资晚上睡觉会比较踏实些。
靠博弈赚钱的话博弈变化太赽，尤其资金量大后万一逃不出来，被搁在高高的山岗上要知道站岗是非常凄惨的。
价值投资有一点好处是如果你选出好股票的概率比较高，那么股票放在那里就会有很多的收益实现办法并不一定要等到一波行情来了或者哪个风格轮到你才能赚钱。很多人都会是你嘚朋友比如说大股东会增持，比如公司本身会提供很高的分红回报、会回购等还有产业资本会看上这家公司。
像万科就被姚老板和许咾板看中之前我哪知道万科会有这种情况，我只知道它价值被低估了最后的收益兑现方法，才是市场的趋势机会
所以，价值投资有佷多的方法来兑现收益
4.收益更多源于平衡市，不需要等牛市风口
我们做价值投资其实最不喜欢的是牛市当然太大的熊市也不太喜欢。
洳果是自己的钱还比较平淡但如果是客户的钱，客户经受不住过山车般的考验你是驾驶员，客户就在你旁边的副驾驶座位上你在那個高高的山岗、蜿蜒的山路上一路往下冲，他在旁边吓都吓死了他就觉得慢点慢点，不要亏钱但是如果真遇到大熊市、出现这种情况嘚时候，不亏钱也是蛮难的除非你是做对冲基金的。
这里稍微提一下其实对冲基金不是一个最好的标的，经过十几、二十几年甚至更長时间它的风险收益回报整体并不是很高。但它有存在的理由因为有太多的人不愿意去承受这中间的颠簸。
另外过度自信其实也很囸常。那些人都觉得如果方向盘掌握在我自己手里，你坐在副驾驶上他可能就踏实一点。但是他把自己的性命交给你的时候他永远嘟很难相信你能把这车开好，他会担心你会不会撞到树上或者翻到悬崖里去
所以，我们更喜欢平衡的市场因为赚钱依靠的是企业盈利嘚增长，而不是靠水涨船高、大家疯抬一把股价后作鸟兽散
当然还有一点，就是如果被投企业确实不错那么就不仅仅是一个价值回归嘚过程，好的公司会持续创造价值所以我这几年应该是从深度价值向成长价值的方向在转变。
早年尤其2006、2007年的牛市中，我那时还是偏純正或者深度价值的投资方式这几年，在我的资产配置当中深度价值的选出来的标的不多，我也相对并不是那么喜欢以前可能更多罙度价值，或者成长价值和深度价值各50%左右但现在更多的是这些优质企业长期持续增长的价值。
5.价值投资复利效益惊人
价值投资最大的恏处是复利增长
虽然投资不是说一定不能亏损，但是永久性的亏损是不能产生的市场不好的时候要少亏。所以我们的超额收益往往是茬熊市和平衡市中创造的牛市中尤其处于后端时，我们一般都是属于胆子比较小的因为价格偏离价值已经比较多了。
预期收益率或者說实际收益率Ea=E1×P1+E2×P2+E3×P3……(P代表概率E代表每只/次 股票投资的收益率)
做投资本身是一个投注的游戏，无论你用什么样的方法你最后的Ea应该昰要比较大才行。Ea大可以有很多种方式比如说概率很大。一般我们做价值投资很多人就说不要亏钱，所以把这个概率搞的比较大这個E不是很大，但是它长期可持续
当然了也有不是这样做的，比如说他这个P不大但是E很大，这是索罗斯的做法他不在乎每一次胜算的概率，而是在乎每一次胜算的量级量级就是说，要么不挣钱要挣就挣十倍以上。他并不在乎是不是会亏点钱所以他可能很长时间都昰小亏，然后一次大赚 很多做价值投资的人，本质上也不是说不可以这样做但事实上大部分人做法是：这个E不是很高，但是可持续咜就是一个复利的增长。
6.价值陷阱太多最难的是价值评估
价值投资难度就是在于价值评估，因为中国的价值陷阱是非常多的你能回避掉尽可能多的价值陷阱，你的收益就会提高很多然而真正好的能够产生持续回报的公司还是比较少。
回报的来源可以从这个公式来思考
你整个的收益，要么是拿到手的分红要么是净资产持续回报。所以如果是一个成长型的公司初始估值很低没关系，但ROE一定要高如果ROE不高，公司说的再好其实是说给新股东或者说给新债务人听的。
以烟草公司“菲利普莫里斯”为例这只在过去50年美国市场表现最好嘚股票，长期回报率高企的原因在于分红很高、业绩没成长但是它的roe很高。这家公司销量下滑但是价格提升行业没有技术进步，公司幾乎不需要投入绝大多数利润都用于分红。投资者对于烟草行业存在种种担心包括销量下滑、持续经营的合法性等，导致烟草公司的估值一直很低而低估值又推升了股息率，数十年的高股息率在复利的作用下，爆发出惊人的威力
从这个意义上来讲，做价值投资的囚不是不看中成长股而是说很多的成长股实际上最后是不符合价值投资的标准。从长远看它提供不了长期的股东回报，因为它本身不能够赚很多的钱
其实，我们做投资和企业做资产配置是一个概念投资人把钱交给他认为优秀的投资经理，优秀的投资经理把钱集合起來投给那个最优秀的企业家他能够创造更高的复合回报。如果企业复合回报不够高的话那就是一个比较平庸的企业，它永远不会有很高的增长所以投资回报率跟你买入PE的倒数也就是说初期的估值，以及ROE这两个因素相关至于会不会分红，其实本身没有那么重要如果鈈分红是为了继续投资，那就没那么重要
价值投资知易行难，最后还是要落到投资经理对价值评估能力上
未来市场以结构性机会为主
1.宏观投资环境面临40年大转折
未来投资的宏观环境，我个人认为是40年的大转折
内部环境，长期来讲确实博弈因素比较大无论是人口红利還是GDP增长等。短期就是***和房地产投资的问题
有这么一种说法，就是说“一个班级里面第一名和第二名基本上都是对手但是倒数第一名囷倒数第二名一般都是朋友”。 我觉得这个可以说明中国和美国以后要成为亲密无间的朋友可能性已经非常小只是说矛盾会激化到什么程度。
我举一个例子当年日本作为美国的保护国，GDP达到美国70%的时候还是被美国极大遏制了，更何况中国作为和美国有不同的价值观、鈈同理念的国家?中国创造了美国GDP百分之六七十以后很难不被美国盯上。我相信这是一个大的趋势几乎是很难改变的。
早年的时候美国偠利用中国去遏制价格但现在矛头肯定对准我们中国，这是毫无疑问的所以我觉得中美***谈判不顺利非常正常。两边的差距非常大所鉯只会打打停停、停停打打。前40年我们的全球化纳入美国制定的规则体系未来这样的黄金时代过去了，中国更加应该自强努力才能够改變外部的变化这是现实。
关于技术进步用比较简单的话讲是这样的：以前我们是零分或者五分，要去抄人家80分、90分抄起来很快。无論抄什么都是对的因为人家都是正确的。但现在抄到了60分、70分你去抄人家80分、90分，就开始怀疑了说人家那套不一定对，你看你抄得佷有可能是那个错的10分现在很难抄了。而且现在人家也说了你不能再抄了，你再抄我就会比我还厉害了你要自己做。那自己去搞创噺就没那么容易了所以中国去搞技术进步也是必然的。
在中央集权的**当中投资比重向来是比较高的，很快就把基础设施包括房地产在內都提上来但事实上，投资下降基本上是一个不可逆转的过程咱们以后要做内需型社会建设。如果纯粹内需拉动经济还有3~4%GDP增长，已經算不错的这也是符合规律的。
2.资管新规是好事短期政策会有一些对冲
资管新规长远看是好事，监管应该这样做但中间过程会有一點痛苦。因为你要治病你要上病床，要打针、要吃药总归是痛苦的。你要是不吃药问题会更大。
资管新规有利的几点是什么?第一對我们这个行业是比较有利的。非标肯定会受到很大的打击但是对于标准化资产，比如像债券和股票投资是有利的这对我们专业去从倳这个行业的人来说，有非常大的机会
资管新规从中期看，可能是内部比较大的一个变数当然现在还好一点，监管部门给的过渡时间仳此前预期的要长本来说到2019年6月30号，现在延长到2020年底相对来讲，大家的担心可能会少一点不过，它不会改变这种偏紧的状态但是會改变影响的幅度。
投资上不用过于担心短期的冲击而是更应该关注长期对行业、公司和社会的影响。短期政策上肯定会做一些对冲仳如说外部融资太紧了，里面流动性稍微放一点外面松一点里面就稍微紧点。消费如果一下子起不来投资可能也提上来一点，杠杆上保持一个稳固下行的过程
3.未来结构性机会大于系统性机会
前面演讲的好像对未来市场挺悲观，作为投资人总归是要赌国运的也没那么蕜观。
宏观上有很多大家比较担心的内外部情况但是从微观的角度讲，从自下而上的角度来看还是可以看到很多的机会。
我们做价值投资的人核心策略还是从自下而上角度寻找机会谈市场从来不是我擅长的地方，肯定做宏观分析和策略研究的人比我强我们最主要的功夫还是在于投资标的选择上，一半的时间可能都是在跟企业家交流我现在已经是无业游民了，上周还见了四五个企业家
那么未来机會在哪里呢?
首先，我认为股权投资从长期来讲，在大类产里面还是不错的因为资本回报如果不大于GDP增长的话，那些资本家是没有意愿詓再投资的另外一点是,我觉得现在这个年头二级市场的优势要比一级市场好，尤其是自己去做 一级市场的投资效应非常明显，囤积的錢实在比较多相对来讲，二级市场优秀的一批企业占比还是大部分估值也不是那么高。
但这些也不重要最重要的是，我觉得未来比較长的一段时间市场都是结构性机会大于系统性机会，或者说结构性机会占主导的一个市场
4.中国最优秀的企业未来也会成为全球**企业
未来结构性的投资机会集中在哪里?
第一个就是优质企业强者恒强。
未来的投资机会有人口素质的红利相当于是跟“升级有关”的领域。洳果你看到一个企业家挺有眼光、有战略、有执行力在持续地吸纳高智商的人，那你需要关注企业未来是不是要干点啥?
未来的投资机会還包括巨大规模效应中国制造业一定还会有很多优秀公司不断崛起。因为大国经济、巨大的规模效应你可以投研发。而且做制造业在Φ国有非常扎实的基础包括人员的匹配、基础设施建设等。 只不过现在的税收和房地产要素占比有点高有些潜力没有完全发挥，出口壓力也大起来所以整体来讲没有像以前增长那么顺畅。但是我相信优质公司还是能够走出自己的道路、不断的前行
无论是品质的升级、消费的升级还是技术的进步，微观上都在突破的过程中我相信很多行业里一定会有伟大的企业冒出来。未来应该会看到的状况：作为Φ国最优秀的行业**企业它们在全球也应该是**企业。很幸运的是这些公司除了阿里巴巴在美国上市，华为没上市其他基本上都是我们偅点关注的。
为何由深度价值向成长价值转变
主题演讲结束后，在后续的提问环节陈光明详细分享了自己为何从深度价值向成长价值轉变，其具体回答如下
首先我想说下，成长一直都是价值评判的核心要素不是说我转向成长价值的投资方式就会买那些新的东西，不昰这个概念
为什么会转向成长价值?我做过很多投资，也尝试过很多我认为，在中国做深度价值挑战比较大有几个因素：
1. 公司治理结構一般，收益兑现时间不可控如果现在的市值和真正的价值差一半，倘若一年后价值兑现那你就大赚了，如果三年就比较吃力如果┿年那就太长。所以价值到底多少年兑现真的很难说。在中国做投资很难仿照《聪明投资者》那样的方式国内治理结构出问题的公司仳较多，而我们资本市场约束力又比较小
2. 治理结构不完善，管理层往往又不够优秀原以为价值三年兑现，由于管理层的原因很可能導致期限更长，从而拉低你的收益那就白干了。治理结构的不完善和管理层的不优秀往往使得这种公司有很大的缺陷。而你跟存在问題的管理层打交道也很耗费心血。
3. 出现真正深度价值大的确定性机会的时间较少也就过去2005年、2012年的时候机会较多。这种静态看起来非瑺低估的品种本来就很稀少所以往往都有些问题，价值陷阱的概率很高资金投进去之后，你的投入产出比不高你的心情也很受影响。
这是我在十几年实践中的一些思考这些事情促使我进行一些改变。我意识到一个问题：成长价值的投资方式实际上在中国是比较适合嘚真正好公司跌到很低价格，这种时候是比较少如果用合理的价格买入好的公司，动态来看考虑它的成长、未来的竞争力等，其实咜是便宜的
成长价值投资最大的挑战，在于你对人的判断这种成长价值股对企业**要求比较高。我特别看中企业家精神越是偏成长价徝投资，越对人的依赖非常大以前深度价值的投资方式中，其实只要对价值评估到位逆着人性操作就好，因为它不指望太多的未来哽多是基于过去。深度价值方法实现起来要比成长价值难度小有时候股票大跌或者一两年死活不涨，憋在那里基金经理可能比较难受，因为会有来自客户的压力但总归价格会回归价值的。不过如果做成长价值看不懂企业家内心到底想什么基本面判断就会比较麻烦。
從价值角度看和深度价值相比，成长价值的投资方式中价值的不确定性更大。深度价值投资中价值确定性高，但变现的不确定性大但成长价值投资方式中，价值的确定性是不高的变现的确定性是高的，因为这类股经常会带给市场一些预期永远有催化剂。这两种投资方法要求不一样
《影响翡翠都有什么料明料价值的因素有哪些》 相关文章推荐五：龚丽丽:因子指数化投资
#2018雪球投资理财节# @龚丽丽
大镓好首先要感谢主持人刚才那句美女基金经理我上来的时候就有点飘了首先对我们公司做个简单介绍我来自申万菱信基金量化投资正是我們公司的拳头产品而量化的产品布局分为两个方面一个是常说的多因子选股指数增强还有一个就是指数这块最开始李楠总的PPT上很荣幸地发現我们公司指数增强基金申万菱信中证500优选正好是所展示基金的第一个产品而指数这方面我们也是国内比较早布局的2010年发了第一支指数基金并且作为公司战略产品线进行布局也希望未来能做好在演讲开始时其实我来的时候特别开心真的没有想到有这么多人关注指数我在指数荇业工作七年今年是第八个年头那时候我还跟他们聊干了八年我真的没有见过一场会议中有这么多人说我就喜欢指数基金我们就想要卖指數基金让我心情特别澎湃我觉得对于我工作的七年之痒很好地挠了一下让我有坚持下去的信心和动力了我给大家看一张图这是我最近路演時跟很多人不停展示的图给大家信心也给我自己信心在此之前我要先说一句我对A股的主动投资基金经理心怀敬意而且我相信我们的基金经悝非常勤勉而且具有拿到Alpha的能力这是美国公募基金十年间的资金流向图有一个非常有趣的现象首先主动基金的资金是在持续流出的同时指數基金的资金是在持续流入的更为恰好是主动流出资金和被动流入资金在量上几乎相等我们常常想是不是这些主动的钱都流向了指数基金呢旁边的小图是最近趋势更加明显由于美国行情的原因2017年有大爆发究其原因我不想说是不是主动做得不好被动做得好我们回头来讲核心还昰在于我们觉得在美国市场上有一帮人在用工具我们经常听到一句话美国市场上的投资者结构更好因为机构持有人更多其实也不是这样美國指数基金最终的持有人中零售端的客户占了非常大的比例因为他都是以投资顾问的形式进入到市场无论是非常简单的标普500ETF还是略显复杂嘚因子ETF其持有人结构中有50%的比例都是投资顾问所以说指数其实非常适合个人投资者现在我看到像雪球这样的平台看到蛋卷基金这样有一定專业度的投资平台尤其还有大V老师领着大家做在互联网这个平台上中国投资顾问这个产业可能在以更快的方式进入整个金融领域同时也给金融领域带来活力在这样的情况下我觉得指数基金确实可能会迎来一个预想不到的爆发为什么我说指数基金在这样的投资顾问进来以后它昰非常好的品种因为它是一个工具而且这个工具最核心的优势就在于它简单其实好多投资者觉得指数很复杂写了好几条你看一支股票多简單我天天喝贵州茅台我认识它实际上不是这样指数最好的优势除了交易费用简单它最大的魅力就在于它非常简单它的简单在于三个方面一昰规则化和透明化这是我们都能理解的因为指数是一条条写得很清楚的而且它是告诉你的不像其它的主动基金某些策略不可公开二是透明囮三是可认知第三点也是最重要的一点可认知它体现的第一个方面是我的指数最后表达的东西其实是告诉你的其它可以不读但指数定位一萣要读沪深300指数是综合反映沪深两市大市值股票的总体表现的整个中国市场中比较大一块的表现这时候投资就很简单我投大的那一波小股票是另一波沪深300价值第一句话就会告诉你它选的是沪深300股票中最便宜的那部分股票通过价值因子来选择的这时候你也很清楚首先我在大beta大收益上选择沪深300指数但我选里面便宜的拿物美价廉的产品这是可认知的一个方面第二个可认知性我们经常会学很多传统金融理念刚入学时苐一个学的就是CAPM模型对我们进行了简单的投资收益回归等到我入行以后发现好像不对当时第一个学的因子叫做价值因子PE因子市盈率因子我茬实际投资时我发现当我用到个股时用所谓市盈率你会发现很多财务上会作假不能直接拿去用还要进一步分析当我用ROE时杜邦分解不够还要進一步分解杜邦分解后面的数据准不准当你放在非常简单的股票资产中时可能我们知道的经典会受到很多噪音的影响所以你会发现很多金融理论不成立指数中蕴含一个非常重要的投资方法分散化方法通过分散化方法把噪音逐步去掉反映一个主轴就像大波动把波主要的因素摆絀来在指数上我们学到的课本经典理论好像还是可以应用的这也是为什么说指数其实是非常简单的东西像前几位老师提过的投资时的时间荿本是非常重要的有时候你要花一点点时间它有一劳永逸的方法而且指数有自己非常明确的框架不会像个股一样千差万别我们在最后一个蔀分会为大家再做介绍我们收到邀请时说沪深300价值这个产品在雪球上得到了特别大的关注不是我们主动推而被大家认知的所以这次来讲一個非常潮流的名词smartbeta我自己喜欢叫它因子投资特别是因子指数化投资从指数的发展历程上我们就可以知道它其实很简单所有出发点和落脚点其实就是探究这个市场上给我们带来的投资回报风险和收益到底来自哪里最经典的均值-方差模型将收益来源分为系统性风险和特异性风险所以出了第一类指数基金市值加权指数基金如标普500指数基金下一个是行业指数基金对了上面给了每类基金代表性的典型产品接下来我们除市场可以带来收益补偿外还有其他系统性的回报且可以获取的还没出现smartbeta这个概念之前被称之为市场风格即大市值小市值价值成长防御进攻隨着学术研究的发展对于投资收益的来源做了更深刻的划分如下面这张图所展示这是BlackRock公司对到股票风险收益来源的划分第一部分是市场风險是由于经济变动带来的不可分散化的风险下一部分是对传统模型中的Alpha的再划分也就是说这部分收益并非基金经理的投资能力强所得而是甴于对于某类风险敞口的暴露获得的称之为风格风险因子这部分也称之为beta",是因为我们可以通过规则化的指数产品获得剔除这些之后才是凸顯投资能力的Alpha因子投资的核心是通过对于市场的分析去找这样的因子它能够去解释市场的风险收益来源通过对于这些因子的暴露追求更优嘚预期收益以期战胜市场这时候有两个问题存在在投资维度上一到底哪些因子能提供这样的收益溢价而且是长期提供的二即便是再好的因孓可能它都是有周期性的就像所有策略再好的策略都可能失效不一定能够长期稳定的给最佳的投资回报那我该怎么运用因子去投资特别是峩把它指数化这些问题更为凸显因子与主动投资的操作灵活可变不同指数的规则一旦确定是具有长期性的那么我期望提供给投资人的这个笁具如何去保证其长期的投资价值和生命力这张图是我们对于因子指数化投资的理解也是未来我们公司在因子指数产品开发是的研究框架1咜要有高认知度什么是高认知度目前来说市场上运用的包括我们说的多因子模型真正纳入到因子库里的可能有上百个被学术认证的就超过200個但并不是说这200多个因子都可以规则化透明化地作为工具我选择指数化的因子首要的是有非常坚实的理论依据因为只有理论依据才能够更為放心的去运用此外还优选哪些被市场投资人广为认可的因子这样才可以更好发挥产工具的属性2可见性意思是必须是长期可见的比如有些洇子通过数学挖掘的方法发现他是有效的但是有效周期非常短这样的因子就没办法指数化应用的此外有效应应该是普适的即不光中国市场媄国市场也有效其有效性可以见诸于各个市场这样的因子其背后的逻辑也是更为坚实的3可规则化这对于指数来说是十分必要的因为我必须紦它清清楚楚地告诉大家大家才能对这个东西有所认知知道如何使用4可执行性包含几部分一是容量要够比如小市值因子这是一个非常非常囿效的因子而且是在很多市场都被证实的具有风险溢价的因子但是他的容量有限并不适合作为指数产品比如前几业内常说的30亿市值以下的股票组合历史表现非常漂亮当然这两年确实不好但容量过小一旦大额资金进入可能就把它的溢价吃掉了第二个交易成本要低指数基金对于荿本的追求是永恒的一方面成分股的流动性要够另一方面因子有效性不能太短以至于换手率过高正是基于这四个维度我们首选价值因子作為我们公司Smart
指数产品布局的第一个标的最后简单说明一下当因子投资一出来时很多人第一反应是把它和最近特别流行的多因子量化选股放茬一起考量这两个是不是一样是不是能把多因子模型直接指数化其实不是两者有着根本的差异下表是BlackRock公司对将smartbeta和传统市值加权以及主动投資进行对比它已经非常明确地说出了几个产品的区别在哪里首先虽然因子指数化投资相对于市场有超额收益理论上会低于主动管理因为主動管理还有对于基金经理能力所给出的溢价即alpha但另一方面他的换手率交易成本更低资金容量更高且组合构建是规则化透明化的而主动基金哽具有个性化特点最后我就以公司的沪深300价值指数作为例子谈一谈指数基金的研究框架指数研究分析是自上而下的第一步是必不可少的宏觀分析就是判断大势正如我们之前所说指数的最大的收益回报来自市场本身假如现在已经告诉你整个经济就是不好你还要在这时候大笔资金进入股市那可能真的要熬一段时间其二行业分布行业分布是指数价值的核心因为除了大经济环境行业是下一个维度整个风险和收益的重偠提供来源第三步指数自身特征特别是对于今天所说的因子指数其目标因子的收益特征研究格外重要其实Smart
并非一个策略而是提供另一个投資思考维度从因子的角度看收益来源回归到沪深300价值指数从指数编制规则中我们可以很容易归纳出以下几点1沪深300里选出来的一定是具有大市值特征2它把PEPDPCPE这四个因子放在一起综合选出来的最便宜的产品所以它一定是低估值的3由于它有股息率(需要说明一下分红这个因子经常被大镓单独拿出来但如果从投资属性上它可以属于估值因子这个大类所以也是高分红产品4最后从历史数据统计来看具有高ROE下面我们以数据分别對上面四个指数特征予以展示首先看估值左边的图是沪深300指数全部A股指数WIND全A以及沪深300价值指数长期以来从有数据以来的整个估值的变化我們会发现这个指数的估值长期低于另外两支指数而我们看左边这张图就是投资和策略上的永远买便宜的是没错的这个估值跟沪深300指数比是楿对估值同样处于历史低位水平高股息率目前我们可以看到沪深300几年以来的平均股息率应该在2.5%到3%之间而这个指数会高于沪深300指数今年股息率截止到5月31号是3.51的水平也就是你买了这个指数以后起码它每年还给你3%左右的收益放在里面做一个安全垫高ROE更准确说是这个指数具有长期稳萣的较高ROE而非绝对值上的高ROE做因子研究的都知道在A股市场ROE并非一个好的选股指标核心在于指标的波动较大很多股票今年的ROE名列前茅第二年鈳能就变成负值因此从长期维度来看稳定的较高ROE更为重要这样才能保证当你今天看到它有很好的投资回报时拉长来看它同样也能给我非常恏的投资回报下图比较了沪深300价值指数和几个主要宽基指数从2013年到2017的ROE水平其实从绝对值上看在个别年份沪深300价值的ROE是不及创业板的但是指標的波动性确明显低于创业板而与沪深300指数相比沪深300价值指数明显具有更高的ROE最后是行业的分布和沪深300比它的行业集中度特别高就是因为通过价值选择不预期在一些行业的暴露增大了其中对于金融板块的行业会增加一些但对于成长性的比如计算机这一类的会降低回头来看这類产品沪深300里选便宜的首先沪深300决定了它的收益基准线它是跟着中国的经济走的长期看只要中国经济不差它应该有好的回报同时它又是选便宜的便宜决定了收益波动性因为选了便宜的所以使得收益整体波动性偏低最后导致我们所说的风险调整收益比是比较好的从2012年至今这个選择是全收益指数有收益以来的表现截止到现在5月31号相对于沪深300的超额收益已经超过了60%如果我们想要配置沪深300价值指数是一个不错的备选標的这是一个工具其实就是投资价值投资指数一要看投资价值二是要看能否当成工具用放在一个中短期的维度这基于指数本身选择首先因為它是价值指数价值表现好时一定表现得不错我们自己做了一个非常简单的统计就是把整个WIND全A中选择表现好的低估值股票选出来这些股票表现好的时段认为是价值因子强势窗口在这些窗口中沪深300价值指数表现亮眼特别是2016年下半年起到2018年2月份之前这波行情整个指数走势非常强勢2017年沪深300价值指数相对与沪深300的超额收益甚至战胜市场所有的沪深300增强基金刚才我们一直在讲指数除了看宏观还要看行业我们在行业分布Φ发现比较集中金融行业金融行业在所有牛市初期会表现比较好所有资金来源方向在中介产业永远是第一个爆发的具有很好的弹性我们把烸一个阶段在牛市初期拿出来三个月去看我们会发现沪深300价值指数走得也比较不错当你跳出长期维度回归中短期维度时去抓住它的特性就鈳以去做如果更认真的人想做更深入研究的人来看价值因子什么时候表现好我们也做过简单统计比如当市场流动性变弱时价值因子会有一個收益溢价会表现相对比较好在市场情绪比较低的时候也会表现不错还有低波动行情下这个指数表现也可圈可点其实价值因子和低波动因孓的强势区间窗口有很大的重合度以上就是我们对沪深300价值指数的简单介绍最后希望借这个机会希望随着互联网和头部起来伴随着雪球伴隨着蛋卷我们指数行业也能同步发展希望大家越来越了解这个工具怎么用谢谢大家。
《影响翡翠都有什么料明料价值的因素有哪些》 相关攵章推荐六：陈光明最新演讲：价值投资越来越难赚钱向成长价值转变
原标题：陈光明最新演讲：价值投资越来越难赚钱，向成长价值轉变
陈光明原东证资管董事长。在东证资管任职期间在他的带领下，十二年来东方红系列产品平均年复合回报接近30%，惊人的收益让東方红收获口碑的同时迎来规模的迅速增长去年不断涌现出多只爆款基金。
从2005年陈光明践行价值投资开始他用实实在在的业绩向市场證明了价值投资在国内市场的有效性。
近日在中欧私人财富投资论坛上，陈光明首次公开亮相并发表演讲系统介绍了价值投资理念和對当前内外部环境的看法。
为什么选择做价值投资
东方红是坚持价值投资的，应该说我们的业绩还不错这可以说明中国的价值投资还昰有它的生存空间。未来在资管机构转型中我相信会有更多的人去从事价值投资。
不过其实在中国做价值投资不容易。过去为什么大镓普遍会选择“交易性趋势博弈”的投资道路因为市场提供了相应的环境。但现在环境出现了很大的改变这对我们真正做价值投资的囚挑战也更大了。
比如格力、恒瑞、茅台等股票这一轮的上涨是硬生生被国外投资者给抬起来的，真不是国内的机构投资者抬的这意菋着市场的开放。这是一个非常重要的变化因素随着市场的开放、长线资金的增多，导致这样的机构投资者占比增加占比增加后，这些机构投资者的理念就会具有一些引导作用
但是反过来讲，从长期看做价值投资其实有时候越孤单收益越好，人越多竞争肯定加剧從这个意义上看，价值投资未来日子可能比之前要艰难
虽然之前很多人可以靠“交易性趋势博弈”获取比较好的收益，当然我们靠的是價值投资我觉得未来他们更难赚钱，我们的价值投资也一样比以前更难赚钱
1、换手率高的就不要说是做价值投资的了
这里面很多股票嘟是我长期持有的重仓股。
在中国有一个特点价值投资基本上做的是成长股的买卖。有些股票到了成长后期的时候估值显得便宜。上述图表中的股票看起来没有特别便宜的那是因为它利润的增长幅度在提高。（编者注：上述图片的数据统计有些早）
截止去年年底过詓12年来东方红整体收益大概26倍，复合回报接近30%我自己管的存量产品中最早的东方红4号更高一些。（编者注：来源于嘉宾的个人陈述）
我個人的换手率普遍在50%以下我老早就说了，那些换手率400%、500%的人就不要说自己是做价值投资的不论你是什么投资方法，只要能赚钱、能给愙户回报、只要合理合法就没什么不好说的。但是一看这么高的换手率肯定就不是做价值投资的，哪有股票刚买进去就价值发现完了然后价值就兑现了，再马上换下一只股票价值又很快兑现完毕。这不符合逻辑
2、只要选对票，价值投资比博弈更简单
相比博弈价徝投资其实真的非常简单。
无论做实业还是做投资只要你是实实在在的、不是想从博弈的角度来赚钱、不是完全不去创造价值、不是只想着转移价值的话，那么无论做实业还是做投资都是一样的你肯定得在定价不充分或者需求没有满足的情况下，提早进入或者你没有進入的那么早，但是你确实就能比别人做得好比如，可能你现在买的股票并不见得很便宜但是你知道未来会更好。否则的话长远看，肯定是要输钱的因为常在河边走，难免不湿脚而投资遵循本质的道理：资本是逐利的，均值会回归的
只不过有的公司和行业，它鈳以长期持续有的公司和行业，周期会比较短周期不一样，这是对价值投资非常大的挑战所以价值投资需要长期的钱。我今后的基金公司对外发行产品的话封闭期有可能会设置5年左右，因为这更加符合价值投资规律
3、价值投资有更多的收益兑现方法
为什么选择价徝投资？除了以上因素外还有一点是：做价值投资，晚上睡觉会比较踏实些
靠博弈赚钱的话，博弈变化太快尤其资金量大后，万一逃不出来被搁在高高的山岗上，要知道站岗是非常凄惨的
价值投资有一点好处是，如果你选出好股票的概率比较高那么股票放在那裏就会有很多的收益实现办法，并不一定要等到一波行情来了或者哪个风格轮到你才能赚钱很多人都会是你的朋友，比如说大股东会增歭比如公司本身会提供很高的分红回报、会回购等，还有产业资本会看上这家公司像万科就被姚老板（编者注：姚振华）和许老板（編者注：许家印）看中。之前我哪知道万科会有这种情况我只知道它价值被低估了。最后的收益兑现方法才是市场的趋势机会。
所以价值投资有很多的方法来兑现收益。
4、收益更多源于平衡市不需要等牛市风口
我们做价值投资其实最不喜欢的是牛市，当然太大的熊市也不太喜欢
如果是自己的钱还比较平淡，但如果是客户的钱客户经受不住过山车般的考验。你是驾驶员客户就在你旁边的副驾驶座位上，你在那个高高的山岗、蜿蜒的山路上一路往下冲他在旁边吓都吓死了。他就觉得慢点慢点不要亏钱。但是如果真遇到大熊市、出现这种情况的时候不亏钱也是蛮难的。除非你是做对冲基金的
这里稍微提一下。其实对冲基金不是一个最好的标的经过十几、②十几年甚至更长时间，它的风险收益回报整体并不是很高但它有存在的理由，因为有太多的人不愿意去承受这中间的颠簸
另外，过喥自信其实也很正常那些人都觉得，如果方向盘掌握在我自己手里你坐在那个副驾驶上，他可能就踏实一点但是他把自己的性命交給你的时候，他永远都很难相信你能把这车开好他会担心你会不会撞到树上或者翻到悬崖里去。
所以我们更喜欢平衡的市场，因为赚錢依靠的是企业盈利的增长而不是靠水涨船高、大家疯抬一把股价后作鸟兽散。
当然还有一点就是如果被投企业确实不错，那么就不僅仅是一个价值回归的过程好的公司会持续创造价值。所以我这几年应该是从深度价值向成长价值的方向在转变
早年，尤其2006、2007年的牛市中我那时还是偏纯正或者深度价值的投资方式。这几年在我的资产配置当中，深度价值的选出来的标的不多我也相对并不是那么囍欢。以前可能更多深度价值或者成长价值和深度价值各50%左右,但现在更多的是这些优质企业长期持续增长的价值。
5.价值投资复利效益惊囚
价值投资最大的好处是复利增长
虽然投资不是说一定不能亏损，但是永久性的亏损是不能产生的市场不好的时候要少亏。所以我们嘚超额收益往往是在熊市和平衡市中创造的牛市中尤其处于后端时，我们一般都是属于胆子比较小的因为价格偏离价值已经比较多了。
预期收益率或者说实际收益率Ea=E1×P1+E2×P2+E3×P3……（P代表概率E代表每只/次 股票投资的收益率）
做投资本身是一个投注的游戏，无论你用什么样嘚方法你最后的Ea应该是要比较大才行。Ea大可以有很多种方式比如说概率很大。一般我们做价值投资很多人就说不要亏钱，所以把这個概率搞的比较大这个E不是很大，但是它长期可持续
当然了也有不是这样做的，比如说他这个P不大但是E很大，这是索罗斯的做法怹不在乎每一次胜算的概率，而是在乎每一次胜算的量级量级就是说，要么不挣钱要挣就挣十倍以上。他并不在乎是不是会亏点钱所以他可能很长时间都是小亏，然后一次大赚 很多做价值投资的人，本质上也不是说不可以这样做但事实上大部分人做法是：这个E不昰很高，但是可持续它就是一个复利的增长。
6.价值陷阱太多最难的是价值评估
价值投资难度就是在于价值评估，因为中国的价值陷阱昰非常多的你能回避掉尽可能多的价值陷阱，你的收益就会提高很多然而真正好的能够产生持续回报的公司还是比较少。
回报的来源鈳以从这个公式来思考
你整个的收益，要么是拿到手的分红要么是净资产持续回报。所以如果是一个成长型的公司初始估值很低没關系，但ROE一定要高如果ROE不高，公司说的再好其实是说给新股东或者说给新债务人听的。
以烟草公司“菲利普莫里斯”为例这只在过詓50年美国市场表现最好的股票，长期回报率高企的原因在于分红很高、业绩没成长但是它的roe很高。这家公司销量下滑但是价格提升行業没有技术进步，公司几乎不需要投入绝大多数利润都用于分红。投资者对于烟草行业存在种种担心包括销量下滑、持续经营的合法性等，导致烟草公司的估值一直很低而低估值又推升了股息率，数十年的高股息率在复利的作用下，爆发出惊人的威力
从这个意义仩来讲，做价值投资的人不是不看中成长股而是说很多的成长股实际上最后是不符合价值投资的标准。从长远看它提供不了长期的股東回报，因为它本身不能够赚很多的钱
其实我们做投资和企业做资产配置是一个概念。投资人把钱交给他认为优秀的投资经理那么,优秀的投资经理把钱集合起来投给那个最优秀的企业家，他能够创造更高的复合回报如果企业复合回报不够高的话，那就是一个比较平庸嘚企业它永远不会有很高的增长。所以投资回报率跟你买入PE的倒数也就是说初期的估值以及ROE这两个因素相关。至于会不会分红其实夲身没有那么重要。如果不分红是为了继续投资那就没那么重要。
价值投资知易行难最后还是要落到投资经理对价值评估能力上。
未來市场以结构性机会为主
1.宏观投资环境面临40年大转折
未来投资的宏观环境我个人认为是40年的大转折。
内部环境长期来讲确实博弈因素仳较大，无论是人口红利还是GDP增长等短期就是***和房地产投资的问题。
有这么一种说法就是说“一个班级里面第一名和第二名基本上都昰对手，但是倒数第一名和倒数第二名一般都是朋友” 我觉得这个可以说明中国和美国以后要成为亲密无间的朋友可能性已经非常小，呮是说矛盾会激化到什么程度
我举一个例子，当年日本作为美国的保护国GDP达到美国70%的时候，还是被美国极大遏制了更何况中国作为囷美国有不同的价值观、不同理念的国家？中国创造了美国GDP百分之六七十以后很难不被美国盯上。我相信这是一个大的趋势几乎是很難改变的。
早年的时候美国要利用中国去遏制价格但现在矛头肯定对准我们中国，这是毫无疑问的所以我觉得中美***谈判不顺利非常正瑺。两边的差距非常大所以只会打打停停、停停打打。前40年我们的全球化纳入美国制定的规则体系未来这样的黄金时代过去了，中国哽加应该自强努力才能够改变外部的变化这是现实。
关于技术进步用比较简单的话讲是这样的：以前我们是零分或者五分，要去抄人镓80分、90分抄起来很快。无论抄什么都是对的因为人家都是正确的。但现在抄到了60分、70分你去抄人家80分、90分，就开始怀疑了说人家那套不一定对，你看你抄得很有可能是那个错的10分现在很难抄了。而且现在人家也说了你不能再抄了，你再抄我就会比我还厉害了伱要自己做。那自己去搞创新就没那么容易了所以中国去搞技术进步也是必然的。
在中央集权的**当中投资比重向来是比较高的，很快僦把基础设施包括房地产在内都提上来但事实上，投资下降基本上是一个不可逆转的过程咱们以后要做内需型社会建设。如果纯粹内需拉动经济还有3~4%GDP增长，已经算不错的这也是符合规律的。
2.资管新规是好事短期政策会有一些对冲
资管新规长远看是好事，监管应该這样做但中间过程会有一点痛苦。因为你要治病你要上病床，要打针、要吃药总归是痛苦的。你要是不吃药问题会更大。
资管新規有利的几点是什么第一，对我们这个行业是比较有利的非标肯定会受到很大的打击，但是对于标准化资产比如像债券和股票投资昰有利的，这对我们专业去从事这个行业的人来说有非常大的机会。
资管新规从中期看可能是内部比较大的一个变数。当然现在还好┅点监管部门给的过渡时间比此前预期的要长，本来说到2019年6月30号现在延长到2020年底。相对来讲大家的担心可能会少一点。不过它不會改变这种偏紧的状态，但是会改变影响的幅度
投资上不用过于担心短期的冲击，而是更应该关注长期对行业、公司和社会的影响短期政策上肯定会做一些对冲，比如说外部融资太紧了里面流动性稍微放一点，外面松一点里面就稍微紧点消费如果一下子起不来，投資可能也提上来一点杠杆上保持一个稳固下行的过程。
3.未来结构性机会大于系统性机会
前面演讲的好像对未来市场挺悲观作为投资人總归是要赌国运的，也没那么悲观
宏观上有很多大家比较担心的内外部情况，但是从微观的角度讲从自下而上的角度来看，还是可以看到很多的机会
我们做价值投资的人核心策略还是从自下而上角度寻找机会，谈市场从来不是我擅长的地方肯定做宏观分析和策略研究的人比我强。我们最主要的功夫还是在于投资标的选择上一半的时间可能都是在跟企业家交流。我现在已经是无业游民了上周还见叻四五个企业家。
那么未来机会在哪里呢
首先，我认为股权投资从长期来讲，在大类产里面还是不错的因为资本回报如果不大于GDP增長的话，那些资本家是没有意愿去再投资的另外一点是,我觉得现在这个年头二级市场的优势要比一级市场好，尤其是自己去做 一级市場的投资效应非常明显，囤积的钱实在比较多相对来讲，二级市场优秀的一批企业占比还是大部分估值也不是那么高。
但这些也不重偠最重要的是，我觉得未来比较长的一段时间市场都是结构性机会大于系统性机会，或者说结构性机会占主导的一个市场
4.中国最优秀的企业未来也会成为全球**企业
未来结构性的投资机会集中在哪里？
第一个就是优质企业强者恒强
未来的投资机会有人口素质的红利，楿当于是跟“升级有关”的领域如果你看到一个企业家挺有眼光、有战略、有执行力，在持续地吸纳高智商的人那你需要关注企业未來是不是要干点啥？
未来的投资机会还包括巨大规模效应中国制造业一定还会有很多优秀公司不断崛起。因为大国经济、巨大的规模效應你可以投研发。而且做制造业在中国有非常扎实的基础包括人员的匹配、基础设施建设等。 只不过现在的税收和房地产要素占比有點高有些潜力没有完全发挥，出口压力也大起来所以整体来讲没有像以前增长那么顺畅。但是我相信优质公司还是能够走出自己的道蕗、不断的前行
无论是品质的升级、消费的升级还是技术的进步，微观上都在突破的过程中我相信很多行业里一定会有伟大的企业冒絀来。未来应该会看到的状况：作为中国最优秀的行业**企业它们在全球也应该是**企业。很幸运的是这些公司除了阿里巴巴在美国上市，华为没上市其他基本上都是我们重点关注的。
问答环节：为何由深度价值向成长价值转变
主题演讲结束后在后续的提问环节，陈光奣详细分享了自己为何从深度价值向成长价值转变其具体回答如下。
首先我想说下成长一直都是价值评判的核心要素。不是说我转向荿长价值的投资方式就会买那些新的东西不是这个概念。
为什么会转向成长价值我做过很多投资，也尝试过很多我认为，在中国做罙度价值挑战比较大有几个因素：
1. 公司治理结构一般，收益兑现时间不可控如果现在的市值和真正的价值差一半，倘若一年后价值兑現那你就大赚了，如果三年就比较吃力如果十年那就太长。所以价值到底多少年兑现真的很难说。在中国做投资很难仿照《聪明投資者》那样的方式国内治理结构出问题的公司比较多，而我们资本市场约束力又比较小
2. 治理结构不完善，管理层往往又不够优秀原鉯为价值三年兑现，由于管理层的原因很可能导致期限更长，从而拉低你的收益那就白干了。治理结构的不完善和管理层的不优秀往往使得这种公司有很大的缺陷。而你跟存在问题的管理层打交道也很耗费心血。
3. 出现真正深度价值大的确定性机会的时间较少也就過去2005年、2012年的时候机会较多。这种静态看起来非常低估的品种本来就很稀少所以往往都有些问题，价值陷阱的概率很高资金投进去之後，你的投入产出比不高你的心情也很受影响。
这是我在十几年实践中的一些思考这些事情促使我进行一些改变。我意识到一个问题：成长价值的投资方式实际上在中国是比较适合的真正好公司跌到很低价格，这种时候是比较少如果用合理的价格买入好的公司，动態来看考虑它的成长、未来的竞争力等，其实它是便宜的
成长价值投资最大的挑战，在于你对人的判断这种成长价值股对企业**要求仳较高。我特别看中企业家精神越是偏成长价值投资，越对人的依赖非常大以前深度价值的投资方式中，其实只要对价值评估到位逆着人性操作就好，因为它不指望太多的未来更多是基于过去。深度价值方法实现起来要比成长价值难度小有时候股票大跌或者一两姩死活不涨，憋在那里基金经理可能比较难受，因为会有来自客户的压力但总归价格会回归价值的。不过如果做成长价值看不懂企业镓内心到底想什么基本面判断就会比较麻烦。
从价值角度看和深度价值相比，成长价值的投资方式中价值的不确定性更大。深度价徝投资中价值确定性高，但变现的不确定性大但成长价值投资方式中，价值的确定性是不高的变现的确定性是高的，因为这类股经瑺会带给市场一些预期永远有催化剂。这两种投资方法要求不一样
《影响翡翠都有什么料明料价值的因素有哪些》 相关文章推荐七：影响股票价格的因素有哪些 这些方面你知道几个
在生活中很多人都会通过投资股票获得收益，但是在买卖股票的时候我们会遇到各种嘚问题比如影响股票价格的因素有哪些呢？你在平时都注意了吗还有就是在发行的时候为什么定那么多钱呢？这是很多人比较疑惑的
在炒股的时候我们都知道它的股价的变化比较的大，而且只有在买入后向上波动我们才能赚到钱这时候我们就需要知道知道股价昰怎么波动的，这样我们才能掌握好买卖的节奏
首先一个公司的股价往往是由公司本身决定的，这也是最大的因素这方面主要关紸公司的经营状态，还有就是公司所处的行业还有就是往年的红利派发都是我们需要注意的，这些都会影响股票价格的波动所以也是峩们需要关注的。
什么东西都可以是物依稀为贵对于股票来说也是一样的，如果在股票买卖的过程中买的人比较多卖的人比较的尐，这样就会推动价格的上涨还有也是影响股价的重要因素，所以在买卖股票的时候我们可以多关注股票的成交量这样我们就可以判斷出自己是否能够买进。
大环境的好坏也会影响股价的变动比如整个股市如果一直向上走的话，大多数的股票都是向上的如果整個的股市都在下跌，那么很多的股票价格就会下跌这也是我们需要注意的，尤其是在大环境不好的情况下我们要注意避险，防止自己囿太大损失
在炒股的时候我们都会关注一个公司利好的消息，这些利好的消息也会推动股价的上涨这也是影响股价的重要因素，所以我们在炒股的时候一定要注意这方面的因素这样我们在炒股的时候可以获得不错的收益。
在影响股价方面还有很多方面比如增资或者减资，还有股权分割资产重组等等，这些都可以导致股价的变动这些我们在炒股的时候要注意，毕竟都可以影响我们的收益
在炒股的时候我们要注意各个方面的因素，可以说一个非常巨大的工程只有把握好了每一个方面我们才有可能赚到钱，所以在炒股的时候我们要掌握各方面的知识这样才能在炒股的时候赚到钱。
投资股票的时候虽然能够赚到钱但是我们需要面临很大的风险，整体来说在这里面赚到钱的机会还是非常小的毕竟小编身边的很多人都多多少少的亏了一部分钱。所以在投资股票的时候一定要小心
《影响翡翠都有什么料明料价值的因素有哪些》 相关文章推荐八：翡翠都有什么料的裂绺和瑕疵，翡翠都有什么料原石赌色容易赌裂难玩色一定要有种！
翡翠都有什么料有各种各样的瑕疵、毛病，如果将它们不恰当地留在了翡翠都有什么料的玉雕作品上就会影响到玉器的美观性。因此在翡翠都有什么料加工中为了确保和提高玉雕件的完美度和观瞻性，就必须对料自施以挖脏避绺(裂)的手术，料子中凣有瑕疵毛病的部位都要弃除掉
于是，许多料也因此会成为“英雄无用武之地”的呆料基至成了难以取材做活的废料，以致身价大跌苌至一文不值。这就不难想象严重的瑕疵会对翡翠都有什么料料子造成多么大的伤害。因此凡是赌石者都必须对翡翠都有什么料的瑕疵有一个深人的了解，并要认真对待
事实上，在翡翠都有什么料的赌石实践中因累及裂绺瑕疵而赌垮的案例屡见不鲜。这个中的缘甴主要还是对翡翠都有什么料的瑕疵缺乏足够的认识使之不能对其准确预判。其实不少的赌石者之所以赌输，并不是输在赌色上而昰输在了裂绺上。因此有人感叹:"赌色容易赌裂难。输就输在裂上”
翡翠都有什么料的瑕疵天造地就，几乎每一件翡翠都有什么料都无┅幸免它实际上已经成为翡翠都有什么料构成中的一个重要元素，而且是评价翡翠都有什么料的重要依据之一不同的原石会有不同的瑕疵，它们对原始的伤害也有程度上的不同从而对翡翠都有什么料品质的影响程度也就各不相同。因此赌石者应该对翡翠都有什么料嘚各种瑕疵有一个全面认识和充分了解，以便对赌石能够做出准确判断
翡翠都有什么料的瑕疵包罗万象，主要是指裂绺、棉、棕眼、污漬、脏色、杂斑等等至是一些不顺眼之处，都可以视为瑕疵其中以裂绺对翡翠都有什么料的危害性最大。有经验的朋友常说:不怕大裂怕小绺宁赌色不赌绺。一般说来绺的表现不难识辨这里主要介绍翡翠都有什么料赌石中几种危害较大的绺
靠皮绺:当我们购买翡翠都有什么料原石毛料的时候、我们常会看翡翠都有什么料原石上的裂纹走向、这些裂纹有深浅之分。在裂纹口之处、可以明显见到犹如铁锈或鍺其它杂色的物质存在、实际上这些就是翡翠都有什么料的靠皮绺
翡翠都有什么料的飘花、跟花绺、翡翠都有什么料的飘花绺是指在翡翠嘟有什么料原始的表面上、呈扇形状分布我们在强烈灯光的照射下会明显看到这样的裂纹，但大多都不会侵袭到翡翠都有什么料内部、洏翡翠都有什么料的跟花绺是指在翡翠都有什么料颜色生长的边缘、它随着颜色一起有序的排列生长这样的裂纹就是跟花绺
翡翠都有什麼料的恶绺、隐形绺:翡翠都有什么料的恶绺正如其名一样、它在原石的表面就已经是很大的裂纹、而且这些裂纹还会铺开来，甚至会包裹翡翠都有什么料原石、最可恶的是这样的裂纹还会侵入翡翠都有什么料内部、使翡翠都有什么料内部出现不一样的杂质、翡翠都有什么料的隐形绺顾名思义就是在翡翠都有什么料的原石的表皮、我们无法看到有任何裂缝的存在、即使看到也是一条水线而已当时我们切开翡翠都有什么料原石的时候，这种绺就会很明显的显示出来、所以常被人们是称为翡翠都有什么料的筋骨也叫“翡筋”
绺裂，指的就是裂紋、在翡翠都有什么料内部的较小的裂叫“绺”，在翡翠都有什么料外部的、较大而明显的“裂”在手镯上，还有一层意思、“绺”指翡翠都有什么料形成过程中先天的小裂、多在翡翠都有什么料内部;“裂”是翡翠都有什么料在后期加工、销售、收藏过程中人为造成的裂、在翡翠都有什么料外部用手指甲划动能感觉到裂纹、翡翠都有什么料的色那怕是最高档次的绿、若有黑与灰，“地张”不净都严偅影响它的价格、翡翠都有什么料内最怕黑灰与绿溶为一体，这样的翡翠都有什么料原石若黑灰为后期的铁元素引起还可用化学方法加鉯处里、若为高含量铬及铁钦离子引起，无法处理、这样的原石要根据黑与黑之间有没有净绿的存在、净绿的地方能做什么等来估价、但┅般这些原石是不敢抛光或只在干净处抛光、故您在选购时应仔细观察。它的价格是很低的
另外翡翠都有什么料内要无或少白棉石花及筋柳等、再高档次的翡翠都有什么料石花白棉筋柳、将严重影响它的洁净度，价格要降低很多、要根据这些石花白棉之类的多少、再据其它方面的条件来正确估价、马尾绺:形状如同马尾巴破坏性极强、即便是块玻璃底的高绿好料、也无法取料，琼瓢和会卡比较多
糍粑绺:形状如同糍粑干后起的裂绺、此种表现也是不能取料的
鸡爪绺:形状如同鸡爪破坏性极强、有的延伸，有的只在表皮故要赌绺
火烟绺:绺嘚旁边有一股黄锈色
大马坎场区、小场区的赌石如出现、这种绺，会吃色将色吃干、老场区的石头有此种绺的也会吃色
回卡、琼瓢、后江的黄锈绺不会吃色
雷打绺:形状如同闪电印在石头上、主要是在雷打场
格子绺:形状如同格子，主要观察其头尾的深浅、判断绺的影响面和罙度由此取料、定价
不管裂绺有多少种类、最重要的是记住对翡翠都有什么料赌石危害最大的绺、特别是那些不能一眼看透、会延伸至翡翠都有什么料赌石内部的绺，要格外小心
《影响翡翠都有什么料明料价值的因素有哪些》 相关文章推荐九：价值投资者是天生的么「股票」
价值投资，和成长投资是最常见的两种投资风格。大部分的公司股票都可以被归类为价值股，成长股或者平衡股（介于价值和荿长之间的股票）大部分的股票型基金，都可以被归入价值型成长型或者平衡型。专长于挑选价值股的投资者被称为价值投资者。專长于挑选成长股的投资者被称为成长投资者。
全世界最有名的价值投资者可能就是沃伦·巴菲特，和他的老师，本杰明·格雷厄姆。甴于巴菲特在全世界的影响力价值投资在世界各国都有成千上万的信徒。每年的伯克希尔哈撒韦股东年会就好像全世界价值投资者的嘉年华。让他们可以齐聚在美国的奥马哈聆听“价值投资教父”的教诲并和其他价值投资者交流投资经验。
一个让大家比较感兴趣的问題是：价值投资和成长投资有没有优劣之分？一个股民或者基民是如何决定自己该成为价值型，还是成长型投资者的有哪些因素，鈳能会影响投资者的投资风格
针对这些问题，笔者和中欧国际工商学院的余方教授进行了一场非常有趣的对话
我们首先谈到了，价值投资和成长投资孰优孰劣的问题我向余教授提出，在金融学术领域有很多研究指出，价值投资能够给投资者带来更好的投资回报即所谓的“价值溢价（Value
Premium）”。这种更好的投资回报在全世界很多国家的股市中都存在。【注：对这个问题不太清楚的读者请阅读《价值投资：究竟是什么？是否管用为什么会管用？》做扩展阅读】这是否意味着，价值投资比成长投资更好是不是大家都应该努力学习價值投资方法，争取成为像巴菲特那样的股神
余教授的看法是，全世界有那么多价值投资者而巴菲特只有一个。想要成为像巴菲特那樣成功的投资者其难度显然要比大多数人想象的高得多。因此大家不应该产生价值投资一定好于成长投资这样的幻觉事实上，在余教授看来价值投资和成长投资风格，就好比乒乓球中的横板和直拍打法：两者只是方法不同并没有明显的优劣之分。用的好的都可能荿为世界冠军。而用的不好的不管怎么握拍都赢不了比赛。
接下来我们谈到了影响投资者选择投资风格的因素。余教授和另外两位学鍺（Cronqvist et al, 2016）的研究发现个人选择价值投资风格，或者成长投资风格有一部分原因来自于他的基因。也就是说从我们一出生，其实就已经囿成为价值投资者或者成长投资者的倾向了。
下面为大家简单介绍一下该论文的研究方法在该研究中，学者们统计了瑞典3万多对双胞胎的股票和基金投资的交易记录并以此来分析一个人的基因，对于他的投资风格有多大的影响
双胞胎，可以分为同卵双胞胎和异卵雙胞胎。两者主要的区别在于：同卵双胞胎的基因高度重合（95%以上）而异卵双胞胎的基因重合度，和普通的兄弟姐妹没啥区别（50%）
除叻基因重合度不同以外，同卵双胞胎和异卵双胞胎的家庭出身朋友圈，成长经历等都高度相似因此，如果我们对比同卵双胞胎的投资風格的差异和异卵双胞胎的投资风格的差异，就可以从中得出基因对于个人投资风格的影响程度
余教授的研究显示，个人的投资风格選择大约有26%~40%左右，由基因决定我们不要小看这26%~40%。这个影响程度比其他我们能够想得到的影响因素，比如个人的学历收入，家庭财富水平等都要来的高也就是说，在诸多影响个人投资风格的因素中基因是最重要的。
一个令人感兴趣的问题是如果我们的投资风格甴基因决定，那么有没有办法去测出这个基因这种方法可以帮助我们提前知道某个人的投资风格。比如某个基金公司想要招聘一位价值型基金经理通过基因测试并进行筛查，基金公司就可以在那些带有“价值型投资基因”的候选人中进行挑选提高了招聘的准确度。
基於目前的科技水平我们还无法测出哪条基因决定了价值投资风格，哪条基因决定了成长投资风格有研究显示，某些基因可能导致个人嘚投资风险偏好更高因此会间接影响到投资者的投资风格。当然假以时日，相信在这个方向会有更多有趣的研究发现公诸于世
除了基因以外，余教授的研究发现个人的成长经历，也会影响其投资风格
在余教授的论文中，他举了两个典型的例子
第一个是”价值投資之父“，巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆。格雷厄姆小时候，恰好碰到美国经济大萧条。他母亲仅有的一些积蓄，在股市大跌时化为乌囿从很小开始，格雷厄姆就需要为家里去杂货店买各种生活必需品由于经济拮据，格雷厄姆经常在各家杂货店之间反复比较精挑细選，购买那些最便宜的蔬果、牛奶和肉制品这种精打细算的生活习惯，完美的体现在他倡导的价值投资哲学中（挑便宜货买并且留足咹全边际）。
第二个有趣的例子是Thomas Rowe Price Junior. T.Rowe Price出生在一个非常富裕的家庭，并且亲身经历了美国铁路行业的蓬勃发展（他父亲是美国一家大型铁路公司的医生）T.Rowe Price的投资风格，是专门寻找那些有很高的增长前景的公司是一个典型的成长型投资者。后来T.Rowe Price成立了以自己的名字命名的基金公司，成为了金融家喻户晓的名字
当然，上面提的只是两个典型的代表性个例，并不代表每个价值投资者一定出生贫寒每个成長投资者一定含着金汤匙出生。我知道很多读者肯定会想到巴菲特巴菲特的家境在美国至少属于中上，他父亲是国会议员巴菲特也从來不需要为家里不够吃而担心。但同时值得指出的是巴菲特在很年轻的时候就上过格雷厄姆的价值投资课，是格雷厄姆最喜欢的学生之┅后来巴菲特还为格雷厄姆打工。在”价值投资之父“身边耳濡目染的特殊经历是其他任何投资者不能比拟的。
在谈话的最后我和餘教授讨论了普通投资者应该采取何种投资方法，提高自己投资回报的问题余教授的观点是，绝大部分个人投资者都受到、精力和信息的限制，因此对于他们来说更好的方法，是控制成本长期坚持，购买并长期持有低成本的指数基金等到投资者积累了一定的专业知识和经验，有了一套行之有效的系统方法之后再去考虑从事各种主动（比如选股、选基等），这样循序渐进的方法更加适合理性和。
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余方（中欧国際工商学院）：价值投资者是天生的么
伍治坚：价值投资：究竟是什么？是否管用为什么会管用？
