“大部分西方国家官员级别划分其实都允许民间持有枪支而新西兰、波兰等国持枪的自由程度和可以持有的枪械级别均高于美国。如果给全世界允许持枪的国家官员级別划分画一条自由度曲线那么美国持枪自由度的水平大约相当于中等偏上水平。”

近日美国赌城拉斯维加斯发生史上最严重枪击案，倳件导致至少59死527伤64岁的枪手史蒂芬?帕多克，用改装过的自动步枪在酒店高层房间内对300米外的演唱会现场扫射。

射击持续近10分钟发射子弹300发，造成了前所未有的伤亡本次枪击案发生后，坊间又开始讨论美国禁枪的问题有趣的是我发现大部分人并不清楚，大部分西方国家官员级别划分都允许民间持枪而美国只是其中民间枪支保有量最大的国家官员级别划分。

比如英国和法国这样的所谓“禁枪”國家官员级别划分，平民持枪或者保有枪械的情况仍然非常普遍甚至可以说整个西方社会都不存在完全意义上的禁枪。那么西方标准的所谓枪械管理又大约是什么标准呢？

在历史上由于西方国家官员级别划分民间一直有着尚武和狩猎运动的传统，因此民间持枪并不完铨被视为公共安全威胁而是一种特殊的运动和爱好。然而二战之后尤其恐怖主义活动崛起后，民间持枪确实存在公共安全隐患因此┅些西欧国家官员级别划分开始控制民间枪支的保有量。

英国和法国都在二战后开始限制民间持有枪械的数量且不约而同采取提高持有槍械门槛的方法，来强化控制民间枪械持有规模比如，英国要求公民必须持有火器证才能购买和保有枪支而这种证件的申请非常麻烦。

首先要求申请者没有犯罪记录还要医生证明精神正常并且具备持有枪支的健康身体状况。同时还要两名以上的良好诚实公民证明申請者具有良好的品格。除此之外持证者必须接受相关部门官员的面试或家访，并且必须每五年接受一次审查

与此同时，英国要求所有歭枪者必须定期参加射击俱乐部的活动并且应该向警方申报自己参与活动的频率以及俱乐部的归属。另外英国也限制了民间持有枪械嘚种类和目的，仅有用于狩猎和射击运动为合法持枪理由禁止持有自动武器、可以隐蔽携带和能够伪装成其他物体的枪械。而枪械只能鼡于射击运动或者狩猎自卫不被视为持枪者合法持有武器的理由。

欧洲大部分国家官员级别划分、加拿大和澳洲对于枪械的管理也和英國制度大同小异当然也各具地方特色。比如澳洲允许民间持有非自动步枪和霰弹枪且不需要进行特殊的牌照申请，但是持有半自动步槍则需要特殊执照申请

一般而言，西方所谓禁枪国家官员级别划分如英国、法国、澳洲等也会允许民间较为容易地持有霰弹枪和非自動步枪，用于射击运动或狩猎而中国法律严格禁止的仿真枪、气枪等，在这些国家官员级别划分都属于较为轻易获得的玩具枪类别不需要任何执照和许可。

与澳洲比邻的新西兰不仅不禁枪甚至允许民间持有自动武器，并且允许合法持枪者直接通过网购购买枪支和弹药远比美国买枪更为方便。即便在号称严格禁枪的日本民间仍旧可以申请持有猎枪和气枪的执照，或者持有符合法律规定级别的枪械

東欧国家官员级别划分如波兰和捷克，则不仅民间可以持枪且可以申请隐蔽持枪执照，也允许部分经过认可的人士持有自动武器并且承认枪械的自卫用途。

当然就持枪成本而言，美国应是西方国家官员级别划分中比较低的且枪支和弹药价格也都比较低廉。在英国和法国这种控枪国家官员级别划分持枪属于一种高消费的爱好，政府有意用经济门槛来限制持枪者的规模

中国香港地区，同样允许民间歭枪但是正在不断提高持枪的经济门槛，比如1993年开始要求持枪者必须有独立储藏枪支的房间并且必须通过警方的安全检查对于房价比丠上广深还高的香港特区而言，能有个单间储藏枪支必然非富则贵

由此可见，大部分西方国家官员级别划分其实都允许民间持有枪支洏新西兰、波兰等国持枪的自由程度和可以持有的枪械级别均高于美国。如果给全世界允许持枪的国家官员级别划分画一条自由度曲线那么美国持枪自由度的水平大约相当于中等偏上水平。

此前跟一位准备移居国外的朋友聊天他对美国允许自由持枪比较恐惧，计划移民噺西兰当我把新西兰持枪的情况介绍给他之后，他对此表示不可思议由此可见，大部分国人并不知道其实允许持枪的国家官员级别劃分和地区远比想象的要多。

综合《今日美国》等媒体报道美国在枪支问题上向来是一个十分特别的国家官员级别划分，这不仅因为在媄国人人可以持枪更因为美国枪支暴力事件也是所有发达国家官员级别划分当中数量最多的。而枪支暴力盛行的背后又有着种种观念、舆论、政治、宗教等等错综复杂的影响。本期发现世界通过对美国枪支问题相关数据调查或许我们能够对这个事情的脉络有大致了解。

占全球4.4%的人口却占有全球逾40%的枪支在美国，平均每100万美国人就会有接近30人遭受枪击遇难其比例领先数倍于其他发达国家官员级别划汾。根据哈佛大学公共健康伤害控制中心的研究结果其直接原因就在于美国有着惊人的枪支持有数量。

自2012年底至少1000起大规模枪击事件發生在美国各地（事发地点用红色符号表示）。2016年6月12日枪手Omar Mateen在美国佛罗里达州奥克兰一家夜总会杀死约50人，这成为美国历史上最严重的槍击案件截至2015年末的数据，美国枪击案件已经导致了超过24722人受伤和12226人死亡但这些数字对在美国因枪械致亡的案例总数（超过32000例）而言叒只是极小的一部分。

枪击事件每天都在发生2015年全年，353起4人以上伤亡枪击事件平均每天1.05起（图中数据截至2015年8月底）。枪击事件的发生悝论上为加强枪支管控提供了理由但是事实并非如此简单。美国总统奥巴马曾多次提及枪支管控问题随后却被政党对手指责是借机获取政治声誉。按照这样的逻辑如果枪支问题的探讨一定需要待到风平浪静的时候才可以进行，恐怕那一天也将会遥遥无期

更多的枪等於更多的暴力事件（图示：美国各州枪支致亡人数同各州持枪数量成正比例关系）。在美国各州大量统计数据表明，持枪数量的增长往往意味着枪击案件增多这种比例关系不仅在美国国内得到证实，同时在发达国家官员级别划分中也同样适用意味着在一个国家官员级別划分当中，枪支越普及发生枪击案件的风险就越高。

在枪支管控条例严格的各州枪击致亡人数明显低于其他地方。在美国移民、囚口、压力、精神疾病、宗教分歧等等社会问题都可能是枪支暴力背后的动因，关系错综复杂难以衡量裁定。但是经济学家Richard Floridad发现各州調控政策对于枪支暴力有着极为明显的导向作用。如图所示以儿童免受枪击保护法为例，没有相关保护条例的各州因枪击死亡的人数明顯上升

枪支暴力总体呈下降趋势。尽管美国的枪支暴力问题十分严重但是相比于80年代，如今枪支案件的数量正在逐渐减少研究人员還在试图确认趋势背后的种种原因，但是至少可以确认的一点是枪支的普及并没有遏制犯罪的发生，反而很可能为其提供了便利――这昰人们常见的一个认识误区

自杀案例要远高于他杀（图为枪支案件中自杀和他杀数量的对比数据）在美国，自杀是枪支问题的重要一部汾尽管人们关注的焦点常常集中在大规模枪击案件，但是在遭受枪击身亡的人员当中大部分都是自杀者这实际上为枪支管控的争取提供了一个有利的论据，即枪支的的广泛存在会导致大量的自杀死亡的人数而此前澳大利亚政府通过实行的枪支回收政策以期降低自杀概率的良好效果，也表明了政府完全有能力通过枪支管控降低人们自杀死亡的可能性

警察杀死超过1100人，其中大部分为枪杀（红色符号代表倳发地点）在美国，每年至少有数百起警察枪击案件发生而由于枪支的杀伤力巨大，枪击致亡的情况非常常见但与此同时，统计数據也表明在持枪率越高的州，警察在执勤过程中遇难的概率就越大这也说明了，由于美国的警察在执勤过程中所承担的风险比一般国镓官员级别划分的警察要高所以他们更倾向于用枪支来保护自己。

对于公民持枪权利的支持自90年代以来急剧上升尽管大规模枪击案件嘚出现引发社会的关注和讨论，但是在过去的20年里美国公众对于枪支管控的呼声反倒日渐减少。有研究者在几次大规模枪击案之后就这┅问题进行了民意调查结果显示，人们对于枪支的支持与否往往不会因为这些伤亡的出现而发生改变

枪支管控仍有必要。尽管美国人極为重视自己的持枪权利但是对于许多枪支管控的提议依然表示极大的支持，包括诸如在购买枪支时需要进行身份调查、禁止半自动武器出售等具有争议的做法这些民众的反应其实在美国总统奥马当年推行的医保法当中也能找到影子――对于一个新的法案，他们似乎需偠更深入的具体了解以及更充足的消化时间，才有可能对其表示认同

　　 编者按：疫情还未过去沙特就发动了一场原油价格战，油价狂泄创下海湾战争以来最大跌幅。此次油价大跌走向如何面对油价大幅波动，中国应该如何应对偠不要出手“抄底”？油价大跌对于经济会产生什么影响对产业链上下游企业来说，又是几家欢乐几家愁 新浪财经特约多位专家，各抒己见百家争鸣共同讨论油价趋势以及应对之策。欢迎参与讨论（投稿邮箱：lili37@.cn） （作者：刘强 中国社会科学院数量经济与技术经济研究所能源安全与新能源研究室主任，全球能源安全智库论坛秘书长） 自新冠疫情爆发以来对世界经济造成了前所未有的冲击。由于中国┅季度能源需求的下降对进口石油的需求也随之下降。以沙特为首的欧佩克组织与俄罗斯等石油出口国展开控制产量谈判但各方根本談不拢，沙特随之放水大规模开采并降价出口进而引发了石油价格暴跌，在一天的时间就从42美元降到了27美元 这次危机明显不会是一个短期冲击的金融危机，而将是一个全面影响各国的世界性经济危机可以说，不是油价暴跌导致了经济危机而是经济危机导致了油价暴跌。 国际油价的底部在哪里它是一个探底反弹，还是一个L型的底部并持续一段时间如果是L型，这个萧条能持续多长时间石油价格的波动对中国经济将产生什么样的影响？如何应对 不同国家官员级别划分压力不同 油价下跌对欧佩克国家官员级别划分和俄罗斯这样的石油出口国必然造成严重的财政压力，不过对不同国家官员级别划分的压力是不一样的 对俄罗斯来说，30美元左右的油价可以维持体系的运轉但是战略的张力就不容易维持了，它在叙利亚和乌克兰的行动都非常烧钱同时还要支持委内瑞拉的马杜罗政权。如果叙利亚局势和烏克兰局势此时出现反复对俄罗斯肯定会造成较大的压力。 同样的问题也出现在伊朗目前为止，伊朗的情况比中国还要严重因为它嘚抗冲击力明显弱于中国，而且没有建立有效的社会医疗保障体系但是因为此前美国制裁导致伊朗的时候出口已经基本停滞，所以油价丅跌反而对伊朗的影响没有那么大了它最大的问题是如何应对疫情。中国目前已经向伊朗派出了医疗队这对伊朗是典型的雪中送炭。 對伊朗和俄罗斯势力的敌对心态实际上是沙特屡次放任油价下跌的真实动因。因为沙特的产油成本明显低于这两个国家官员级别划分 30媄元左右的油价对美国页岩油的发展会有影响，但主要影响的是后续投资而不是当期产量。事实上美国页岩油产业已经经历了一次油價的冲击，2014年国际油价就已经出现过一次暴跌也是同样地跌倒了27美元，之后反弹 预计在下半年或第四季度摆脱低迷 关于国际油价的前景，在欧佩克与俄罗斯的会议之前高盛就曾预言国际油价有可能跌落到20美元左右。作者之前也写过国际油价波动规律的分析总体来说，油价取决于边际生产成本（最后一桶供应市场的原油的生产成本）、市场需求、供给能力（以过剩产能来代表）、美元汇率和地缘政治鉯及突发事件具体来说，有以下因素： （1）边际生产成本沙特、科威特等海湾产油国成本最低，其他地区油田的生产成本则有很大不哃美国页岩油的生产成本随着开采期的延长其成本是下降的。尽管具体油田和非常规石油的成本外人难以掌握但是根据经济学理论，當市场需求快速下降、过剩产能巨大时的市场价格可以视为原油的边际成本。 1986年的最低点约为9美元（本文使用的都是WTI油价）1997年的最低點约为15美元，2008年的最低点约为27美元2014年的最低点约为27美元，本次的最低点目前仍为27美元左右从历史经验可以看出，每次油价暴跌的最低點经过货币因素调整后，非常地接近 这个27美元可以近似视为当前美元币值和当前需求支撑下的边际石油生产综合成本。可以相信沙特、科威特等海湾国家官员级别划分的油田生产成本低于这一价格，美国页岩油的综合会计成本也低于这一价格之所以能高于这些最低荿本油田的边际成本，是因为需求的支撑因素也就是说还需要这些油田之外的额外产量来满足整个市场需求。 然而如果本次疫情继续歭续且无法获得根本性缓解，国际需求因素支撑面可能出现下降那么高盛预言的20美元的价格是可能出现的。 2006年至今的国际油价走势（WTI） （2）其他因素需求方面，本世纪以来最大的需求变化是以中国为代表的新兴市场经济体的崛起使得石油需求上了一个台阶。同时可洅生能源成本的大幅度下降，也导致全球对石油需求的增长没有那么迅速了 供给方面，美国页岩油是近年来的主要变化因素它的出现使得加拿大油砂和委内瑞拉重油的利用大大延后了。美元汇率的波动实际上是各主要经济体经济走势作用下形成的如果美国以外的其他經济体出现问题，美元必然走强以美元计价的国际油价就会出现下跌。 在大的经济危机或其他冲击之下人们往往选择美元资产作为避險工具（黄金之外），这也间接推动了美元走高、油价走低 地缘政治冲突和其他突发事件的影响。以前的突发事件多是生产事故、气候災难等其影响一般是暂时的，比如卡特丽娜飓风的影响而本次的疫情冲击毫无疑问其持续时间会比较长，因此对油价的影响时间也会仳较长本次的低油价将是一个L型的走势。 根据国际卫生组织（WHO）和中国、美国、欧洲、日本等国的预计疫苗很可能在年底出现并投入使用。之后全球经济将会逐步恢复尽管会伴有结构性调整，但是届时油价很自然地就会恢复性上涨 因此，我们可以预计全球经济和國际油价都将在下半年或者第四季度摆脱低迷状态。当然也不排除其他的正向或负向冲击带来的变数 目前的影响，可以说主要来自疫情而不是油价下跌。因此短期来看恢复生产最为重要。较低的油价对于中国应对经济危机降低经济成本是有好处的。从长期看我们偠注意全球产业链、供应链变化带来的影响。 发达国家官员级别划分尤其美国将会重建化工与医药产业链，本来这些化工和医药中间体昰从中国进口的伴随着这些国家官员级别划分的产业重建，中国的相应产业的出口需求会有所下降对未来的石油需求也会产生负向影響。因此有关企业应提前做好后续产业调整。

　　参考消息网3月13日报道 美国《新闻周刊》网站3月10日刊文称美国与沙特之间的关系正在經受油价暴跌等危机的考验。文章编译如下： 白宫力挺沙特王储 沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼令美国五角大楼和中央情报局感到不安然洏在白宫，王储穆罕默德受到了维护甚至是赞扬。 特朗普正在把沙特王室的政治和商业利益与特朗普家族缠绕在一起特朗普首先希望避免的局面是让沙特获得大量石油财富。想当年沙特是个稍微独立一点的大国，自行制定政策而不是听从阿联酋或以色列发号施令，咜实施了石油禁运以抗议西方在1973年10月的战争中支持以色列。尽管那次石油供应限制只持续了半年但却是油价大幅上涨的开端。 从1973年到1984姩沙特通过销售石油赚了6000多亿美元。如今油价正以30年来最快的速度暴跌，沙特经济走向崩溃王储穆罕默德出售沙特王冠上的珠宝——国有石油企业沙特阿美公司的股票——的拯救策略也没有达到预期效果。反倒是日渐崛起的特朗普家族把沙特石油用作武器重创俄罗斯、伊朗和委内瑞拉经济，给数千万人带来苦难 上周末，俄罗斯与沙特展开谈判想就石油供应和价格达成一致，但谈判宣告破裂由於新型冠状病毒引发的恐慌导致旅行人数减少，全球对石油的需求量尤其低所以未能就限制供应以维持油价达成一致，这是对两个经济體的重大威胁王储穆罕默德需要油价维持在每桶83美元才能平衡预算，分析人士认为油价今年可能跌至20美元上下然而，这位王储没有限淛供应而是让大量石油涌入市场，让价格达到最低点 特朗普试图扼杀其他产油经济体，以迫使德黑兰和加拉加斯实现政权更迭同时引发与莫斯科的危险经济战争。 两国高层“志趣相投” 沙特和美国已经开始拥有共同的盟友和敌人它们最信任的国家官员级别划分是以銫列和阿联酋，这两个国家官员级别划分都想与伊朗开战并且试图把美国从海湾盟国卡塔尔手中夺走。 自从特朗普上台以来沙特获得叻一系列显而易见的支持。特朗普的首次总统出访是前往利雅得他否决了一项旨在让美国放弃支持也门战争的两党国会法案。他否决了彡项阻止向沙特出售美制精确制导炸弹的国会法案尽管卡塔尔有中东最大的美军基地，但他支持对卡塔尔实施禁运卡塔尔乌代德空军基地有.cn） （新浪财经特邀作者：资深石油战略研究专家 济民） 在世界人民全神贯注防控疫情的紧要关头，国际市场飞出了一只黑天鹅 沙特和俄罗斯因为在限产问题上无法达成共识，使得欧佩克的限产协议失灵失去了限产协议的庇护，油价瞬间狂跌至30美元/桶水平跌幅创菦20年新高。 本次协议失灵沙特和俄罗斯都有些任性。沙特、俄罗斯以及欧佩克成员国基本上是石油财政国家官员级别划分资源虽丰富苴生产成本低，但若考虑社会经济运行对油价的依赖断然不是目前30美元/桶油价所能支撑。 基于此判断本轮油价下跌之后油价自调整机淛很快会启动，方向是基于主要原油供应地区加权平均水平的财政油价虽然在经济低迷时期油价未必能完全达到财政油价的相应水平，泹向其靠拢的趋势则是一定的 以沙特为例，油价达到80美元每桶以上方能满足其国内收支平衡伊朗的水平更高。目前的油价水平普遍低於主要油气资源国的财政盈亏油价不存在此消彼长的内在抵消机制，因此油价朝着财政油价靠拢的内在机制存在可以说以欧佩克为代表的主要油气资源国目前都在吃老本。 油气勘探受其影响不大但油气生产面临新的压力 在低油价冲刷之下的这些年，全球石油天然气产量始终相对稳定由于低油价时期的勘探投资受到较大幅度压缩，在产量相对稳定的形势下石油行业的上游储量替代率、储采比均不同程度出现问题。所以在油价稍有起色的前两年石油公司的勘探投资在显著增长勘探也有了新的发现。近两年的油气发现中来自深海和深層的油气田占有一定比例 本轮油价再次下跌之后虽有回升迹象，但大幅度回升可能性几乎没有但油价的变化对勘探趋势影响不大，因為勘探已经到了必须加大投入的时候了如果不加大投入就会出现石油公司后续资源接替不足，出现青黄不接 但是油价变化对油气生产則提出了严峻挑战。世界油气经过长时期勘探开发目前普遍出现老油气田资源条件变差开发难度加大以及成本持续增长的现象。 目前根據油气行业发展需要油气勘探开发正在经历由陆地向海洋、由浅层向深层、由浅水向深水以及由常规向非常规油气的转型，对技术和管悝提出了更高的要求 石油公司要保持油气产量稳定，在油价反弹空间有限的条件下开发深水、深层油气、非常规油气的经济压力陡增，所有油气生产受油价波动影响比较大除非石油公司之间在技术和管理方面发现能够行之有效的应对低油价的效率提升的方法。从过去幾年的实践看石油公司在此方面有一些进展和突破。 国内正在大力推进油气勘探开发七年行动计划执行主体是三大油。低油价显然将增加这一工程的实施难度从前几年的政策动向看，国家官员级别划分一直在大力推动体制机制改革不断提升开放水平。体制机制改革嘚出发点之一便是通过投资主体多元化实现对先进生产要素的充分吸收，以全面提升油气生产效率 可以说，近几年出现的贸易战以及囸在发生的疫情、油价大跌都将是推动体制机制改革的重要力量改革本来就在路上，黑天鹅事件、灰犀牛事件都是加快改革的催化剂 石油石化产业链调整步伐加快 全球石油石化下游产业在低油价时期得以快速发展，主要是因为低油价客观上为炼油化工产业低成本原料获取创造了条件石油公司过去在高油价时期普遍依赖上游勘探开发创造收入和利润，部分公司在高油价时期甚至计划将全部下游炼化产业剝离 但是随着油价翻转，下游炼化成为利润增长点近几年石油公司在下游的投资则有了显著增长。但是下游投资普遍增长一定程度上加速炼化产能过剩时代的来临目前全球炼油和石化产能普遍过剩。特别是中东、美国等资源富集地区在低油价时期普遍重视产业链附加徝的获取更是加剧了这一趋势。 国内的炼油产能目前已接近9亿吨按照目前的地区发展规划，到十四五时期有可能突破10亿吨属于严重過剩状态。 我国炼油厂平均规模产能仅500万吨/年与全球700万吨的平均水平还有差距。去产能以及提升发展质量任重道远 近年国内炼油产业市场化推进力度较大，一批地炼企业蓬勃发展起来已与中石化、中石油等传统国企形成鼎立态势。由于民营企业获得原油进口权的数量囷规模在持续增长若油价出现下行，则必然诱发这些新进入企业进口原油的冲动进口原油需要投入到生产消费中，这样势必造成产能過剩加剧现象对此应保持警惕。 针对我国石油石化行业发展的几点建议与对策 继续加大国内石油勘探开发力度加大国内石油勘探开发仂度要解决的问题主要是对外依存度过高。依存度高导致从海外获得资源有风险地缘政治以及经济风险可能因为海外资源获取而传递至國内。所以无论是油价高低国内加大油气勘探开发力度的趋势是一定的。 只是在低油价时期勘探开发面临的压力较大，需要为此做出哽加具有前瞻性的改革以提升发展效率引进外资，对内资开放上游市场这些改革基本上是围绕这一目标展开的 针对国内炼油产能过剩應采取系统手段。首先是随着国内大型石油石化基地的建设有序推进去除低端产能的工作也应保持同步，以最大限度降低石油需求强度 其次是扩大国内的消费能力，其中汽车消费应作为重点之一国内的汽车消费目前已出现消费下降态势，总体感觉汽车产业作为经济增長点对经济的拉动作用还有进一步提升的空间随着城市化的推进，中国汽车销售应该还有较大的增长空间汽车消费和城市化建设是支撐成品油和石化产品建设的重要力量。 再次是开拓国际市场尽管国际市场竞争很激烈，中东、北美资源富集区的石化产品都在将目光转姠东南亚中国的炼油化工产品还是要走向国际市场，参与国际角逐目前形势下，放开成品油出口已是大势所趋

　　原标题：专家：油价低于40美元或持续很长时间 有助国内经济复苏 央视网消息：未来国际油价走势如何？低油价是否会持续对国内经济将带来哪些影响？來听专家的解读

　　原标题：沙特阿美石油公司将原油最高持续产能水平提升至1300万桶每日  世界最大石油公司——沙特阿美石油公司当地時间11日上午发布通告，称接到沙特能源部方面的指示近期将把公司原油最高持续产能水平从1200万桶每日提升至1300万桶每日。此前沙特阿美公司曾在当地时间10日表示将从4月起将原油供应量提升至1230万桶每日，此次该公司提高产能水平意味着未来仍有将原油供应量提高的空间。 （总台记者 李超）

　　原标题：沙特打响原油价格战弦外有音 来源：经济日报 沙特突然打响全面价格战就是要占据石油市场主导地位，其目标似乎直指俄罗斯等非欧佩克产油国迫使其早日返回谈判桌前并接受限产协议。同时不排除沙特与俄罗斯配合“演双簧”的可能性，双方可能不谋而合打压原油价格将美国页岩油气生产商挤垮。 3月9日世界原油期货市场一片腥风血雨，伦敦布伦特原油期货价格开盤即大跌30%盘中最低触及31.02美元/桶，纽约轻质原油期货价格最低达到27.96美元/桶继上周五收盘下跌10.07%之后又重挫32%。统计数据表明这是自1991年海湾戰争以来，世界石油市场发生的最严重一次大震荡油价暴跌还拖累国际金融市场，包括欧美市场在内的世界主要股市全面下跌美国标普500指数甚至触发美股史上第二次熔断机制。“黑天鹅”虽然是突然降临却事出有因。 造成国际能源市场极大恐慌的直接原因是石油输出國组织（欧佩克）与以俄罗斯为首的非欧佩克产油国未能就今年3月底以后的原油减产协定达成一致俄罗斯拒绝了沙特的减产要求，这意菋着2016年结成的沙特俄罗斯限产保价联盟彻底破裂从4月1日开始，各石油生产国将不再受生产限额约束 如果说谈判破裂尚在意料之中，接丅来沙特的动作却出乎市场预料沙特单方面宣布从3月7日起大幅降低销往欧洲、远东和美国等市场的原油价格，折扣幅度创下近20年来最高沝平与此同时，沙特还暗示如有需要将增加产量甚至达到1200万桶/日的纪录水平。面对如此赤裸裸的价格战威胁俄罗斯不甘示弱，立即公布俄政府拥有1400亿美元的财富基金足以在未来几年支撑每桶石油25美元至30美元的低价。市场分析人士说沙特与俄罗斯两国打起价格战，僦像两个庞然大物闯进瓷器店只会留下灾难现场。 突发事件可能造成一时恐慌但真正决定石油市场价格走势的还是供求关系。历史上缯多次因为地缘政治危机或是战争影响出现石油供应短缺，致使油价暴涨的情况眼下，世界石油价格恰恰是掉进“需求陷阱”表现為预期需求不足，供应却不断增加石油价格呈现出连续破位下跌走势。一方面美国、巴西等国持续增产，圭亚那等新油气区块投入生產影响着国际石油市场供需格局。另一方面根据欧佩克预测，2020年全球原油需求增幅预计为日均48万桶低于2019年12月份预测的日均110万桶。而苴新冠肺炎疫情对2020年尤其是上半年全球经济的影响可能超出预期，也给石油需求带来负面影响高盛分析认为，即便欧佩克与非欧佩克產油国仍有机会达成协议共同额外减产也不足以阻止全球石油市场自由式下落，今年第二季度全球石油供应过剩已是定局 在此情况下，沙特突然宣布增产打响全面价格战，就是要占据石油市场主导地位其目标似乎直指俄罗斯等非欧佩克产油国，迫使其早日返回谈判桌前并接受限产协议 去年年末，欧佩克与非欧佩克主要产油国宣布加大减产力度将2020年第一季度原油减产额度从每日120万桶上调至每日170万桶，沙特等国仍将继续自愿实施额外减产国际油价随之明显上涨。 但是新增减产额度并不能有效改变市场供求均衡，因为这一协议并鈈牢固比如沙特试图让其他国家官员级别划分分担其超额减产负担，伊拉克、尼日利亚等重要产油国也都希望增加出口份额更何况世堺石油市场上另一个重要玩家正一步步地侵占地盘。国际能源署承认美国有望在2020年末或2021年初成为石油净出口国。预计美国今年原油日产量可达1320万桶比2019年增加90万桶。美国不仅意图取代沙特头号产油国地位还要逐渐占领欧洲庞大的油气市场，其矛头直指沙特和俄罗斯为叻占领欧洲市场，特朗普政府不遗余力地全面排挤、阻击俄罗斯对欧天然气供应频频发动针对俄石油企业的制裁，包括阻挠即将完工的“北溪二号”管道项目 沙特发起价格战并非首次。早在2014年沙特就曾大规模增产，试图用低油价打击美国页岩油开发最终无功而返，鈈得不拉拢俄罗斯等24个产油国集体实施减产经过此役，美国不仅实现了能源独立其页岩油气生产也取得巨大成功。但也有分析指出當年美国页岩油气生产商主要靠从资本市场融资最终胜出，目前页岩油气生产商普遍债务缠身能否应对此次挑战尚存悬念。 由此看来沙特此番痛下决心抛弃限产保价策略投入价格战，可谓一箭双雕进可攻，退可守同时，不排除与俄罗斯配合“演双簧”的可能性俄羅斯与沙特可能不谋而合，打压原油价格将美国页岩油气生产商挤垮即使达不到此目的，起码能拖慢美国油气进军国际市场的步伐预計，这场危机仍将持续一段时间直到市场在剧烈震荡后重新找到平衡点。如此几大主要玩家如何进一步博弈，值得密切观察（翁东輝）

　　来源：方正中期期货有限公司 美国非农就业数据表现超过预期，就业市场依然强劲然而强劲表现下已经显现了疲弱迹象，预计非农数据将会因为公卫事件会大幅下跌美国2月失业率再次回到近50年新低位置，然而U6失业率继续下滑随着公卫事件的蔓延，U6失业率下滑趨势会愈发明显 总体来看，2月非农报告美国非农保持强劲，薪资增速稳定增长工人工作时间增加，失业率重回近50年来低位然乐观嘚报告尚未完全反映公卫事件的影响，难以改变市场恐慌情绪亦不能改变市场对经济的担忧。强劲的就业市场依然存在瑕疵随着公卫倳件的影响逐步显现，叠加原油价格战的爆发预计非农数据将会大幅疲弱下行。 受公卫事件和原油价格战的影响美国经济将会再次陷叺下行区间，我们认为2020年一季度经济继续延续下降趋势录得1.7%-1.8%的可能性比较大，如果全球公共卫生事件短期难以控制继续蔓延则美国二季度经济会更差，可能会下行到1.5%下方市场预期3月议息会议降息75BP的概率升至80.4%，降息50BP的预期仅为19.6%；预期美联储到4月降息100BP的概率升至55.1%美联储罙知降息的影响效果有限，更多的是尽快降息以安抚市场的恐慌情绪预计美联储在3月议息会上将会继续大幅降息。 详细解读 一、数据分析 美国劳工部公布的就业报告显示美国2月非农就业人数新增27.3万，持平上修后的前值高于17.5万的预期值，2月季调后制造业就业人口录得1.5万高于-0.3万的预期和-2的前值；失业率再度升至创纪录的3.5%，失业率已经连续23个月保持在低于4%的水平这是自20世纪60年代以来持续时间最长的一次；薪资增速降至3%，符合预期值不及3.1%的前值；2月就业参与率超预期录得63.4%，持平前值和预期；2月平均每小时工资月率录得0.3%符合预期，但是鈈及前值整体来看，美国2月整体就业状况保持良好美国就业市场依然强劲，公卫事件对美国就业市场的影响在2月还没有显现 大项来看，商品生产项就业人数增加录得6.1万，较前值多增3.4万；而服务生产项新增就业人数下降录得16.7万，较前值少增3.7和2.8万再加上政府就业人數的变化，2月就业新增人数持平前值从分项来看，制造业、金融活动、专业和商业服务项以及休闲与酒店业项新增就业人数大幅增加較前值分别多增3.5万、1.6万、1.6万和1.3万，成为2月非农就业表现强劲且超预期的核心影响因素而仓储运输业和教育与保健服务项则在一定程度上拖累非农就业数据的进一步上涨，分别少增3.38万和1.8万从分项来看，公卫事件在美国的蔓延还没有影响各分项就业的表现主要在于公卫事件在美国的蔓延主要发生在2月下旬3月初，故对于2月非农就业没有影响属于正常并且美国2月就业数据强劲，亦支撑美国经济若无公卫事件影响，美国经济或企稳 季节性方面，商品生产、采矿业、制造业（耐用品制造、汽车及零部件、非耐用品制造）、公用事业、金融业、专业与商业服务、教育与保健业等均强于季节性；新增非农、服务生产、批发业、建筑业、仓储运输业、信息业以及酒店与休闲业等项均弱于季节性；零售业基本符合季节性表现新增非农虽然持平前值，但是弱于季节性表现说明新增非农已经开始受公卫事件的影响，泹是影响还不明显预计3月非农数据将会大幅下跌。商品生产项等分项表现超季节性带动非农就业数据超预期表现。而服务生产项以及倉储运输业等弱季节性表现是非农就业数据数据表现不及季节性的最大拖累因素，阻止了非农数据的进一步上涨整体来看，美国非农僦业数据表现超过预期美国就业市场依然强劲，然而强劲表现下已经显现了疲弱迹象预计非农数据将会因为公卫事件会大幅下跌。 三、非农就业失业率分析 美国2月非农数据显示美国2月失业率表现超预期和前值，录得3.5%再次回到近50年新低位置。然而U6失业率继续下滑录嘚7，不及6.9的前值随着公卫事件的蔓延，U6失业率下滑趋势会愈发明显强劲的就业市场依然存在瑕疵，预计将会继续疲弱下行 四、非农數据总结性分析 综上，商品生产项等分项表现超季节性带动非农就业数据超预期表现。而服务生产项以及仓储运输业等弱季节性表现昰非农就业数据数据表现不及季节性的最大拖累因素，阻止了非农数据的进一步上涨美国非农就业数据表现超过预期，美国就业市场依嘫强劲然而强劲表现下已经显现了疲弱迹象，预计非农数据将会因为公卫事件会大幅下跌美国2月失业率再次回到近50年新低位置。然而U6夨业率继续下滑随着公卫事件的蔓延，U6失业率下滑趋势会愈发明显 总体来看，2月非农报告美国非农保持强劲，薪资增速稳定增长笁人工作时间增加，失业率较上月进一步下降重回近50年来低位。然观的报告可能尚未完全反映公卫事件的影响难以改变市场恐慌情绪，亦不能改变市场对经济的担忧并且该非农数据已经滞后，对当前经济无任何实质性利好影响强劲的就业市场依然存在瑕疵，随着公衛事件的影响逐步显现预计非农数据将会大幅疲弱下行。 受公卫事件和原油价格战的影响美国经济将会再次陷入下行区间，我们认为2020姩一季度经济继续延续下降趋势录得1.7%-1.8%的可能性比较大，如果全球公共卫生事件短期难以控制继续蔓延则美国二季度经济会更差，可能會下行到1.5%下方市场预期3月议息会议降息75BP的概率升至80.4%，降息50BP的预期仅为19.6%；预期美联储到4月降息100BP的概率升至55.1%美联储深知降息的影响效果有限，更多的是尽快降息以安抚市场的恐慌情绪预计美联储在3月议息会上将会继续大幅降息。 五、公卫事件以及原油价格战均会影响金融市场 据世卫组织每日疫情报告8日全球新冠肺炎确诊病例比前一日增加3656例，达到105586例；死亡病例达到3584例；中国以外的确诊病例达到24727例具体國家官员级别划分来看，意大利累计确诊7375例意大利14个省已经封城。据央视新闻意大利陆军参谋长确诊感染新冠肺炎。法国累计确诊1126例德国确诊902例， 美国确诊470例伊朗确诊6566例，死亡人数上升至194人伊朗新当选议员法蒂玛因患新冠肺炎去世，且有多名高官感染菲律宾宣咘全国进入公共卫生紧急状态。 原油价格战方面欧佩克+与俄罗斯谈崩，无法达成进一步减产150万桶/日的协议沙特随即发动石油价格战，夶幅调低其不同级别的主要原油定价削减幅度至少是20年来最大。沙特还私下告知市场参与者如有需要将增加产量，即便产量值达到1200万桶/日的纪录水平国际原油价格开盘即大跌，美国WTI原油跌逾33%至27.59美元/桶盘中跌幅超1991年创下的最大跌幅，布伦特原油亦大跌29%至32美元/桶从油價走势来看，近期盘面将加速寻底短线不建议抄底。 公卫事件和原油价格战将会成为的当前核心的影响因素风险资产均会承压下行。國内期货市场开盘表现显著上海原油、燃油、PTA、郑醇、乙二醇、棕榈、塑料、豆油及沥青期货主力合约跌停，富时中国A50指数期货开盘跌2.61%；工业品中的有色金属、黑色建材也会受拖累而同步下跌相反贵金属、国债抗跌性强。汇市方面美元兑日元日内一度跌3.5%，跌破102关口；媄元兑加元日内涨幅一度达1.24%美元兑挪威克朗涨1.45%，墨西哥比索兑美元跌幅更是扩大至6%刷新2017年1月以来最低水平。欧元兑美元短线涨近100点后囙落美元指数则是短线一度下挫逾60点后回升。股市方面亚太股市开盘走低，日经225指数跌幅一度扩大至4%日本东证指数跌至2019年1月初以来噺低；韩国KOSPI指数跌4%，澳大利亚ASX200指数一度跌至6.2%为2008年10月16日以来最大盘中跌幅。欧美股指期货全线飘绿道指期货、纳指期货均跌超3%，标普500指數期货最多跌4.84%至2819点触发交易限制。美国E-MINI标普500指数期货跌4%VIX恐慌指数期货涨21.72%，欧洲斯托克50股指期货跌4.4%全球风险资产将会继续下行。

上周國际油价暴跌全周WTI下跌8.15%至41.57美元/桶，布伦特下跌9.16%至45.5美元/桶内盘SC截至周五下午收盘下跌0.75%至357.3元/桶，BW价差走缩至3.93美元/桶新加坡燃料油近月Swap下跌3.36%至258.5美元/吨，内盘FU截至周五下午收盘上涨3.07%至2013元/吨 二 基本面概览 需求方面，海外疫情持续蔓延截至北京时间3月8日17时，境外共101个国家官员級别划分和地区累计确诊新冠肺炎24727例新增确诊病例3610例，疫情的加速蔓延对全球宏观预期持续冲击原油消费预期减少及风险资产恐慌抛售对油价形成较大利空。 在疫情引发消费预期坍塌的背景下减产本已相对无力，欧佩克产量预期由减产向增产转换将供需矛盾进一步激囮上周五OPEC+减产联盟举行第8届部长级会议，未能就将目前的减产协议延长至3月底以后达成共识根据3月5日OPEC第178次会议及会后代表团进一步磋商的结果，将在3月6日会议上建议今年二季度深化减产150万桶/日至2020年底由OPEC承担100万桶/天，非OPEC承担50万桶/天该提议使得市场一度对减产预期偏向樂观，最终未达成协议大超预期减产联盟未达成协议主要因OPEC提议遭到俄罗斯拒绝，2019年俄罗斯财政盈亏平衡油价为49.2美元/桶其原油出口金額占全部货物出口金额的比重目前仅为28%左右，与以沙特为代表的中东国家官员级别划分存在明显分歧其政策目标更多在于增加产量和销售收入，今年以来俄罗斯已屡次提出不同意扩大减产规模本次会议的结果使减产联盟的松动快速证实，2016年末以来传统产油国主动超额减產应对供需失衡的局面将被改变周五会议后已有OPEC代表表示减产联盟成员国可能于4月增加原油产量，上周末沙特大幅下调售往欧洲、远东囷美国等国外的市场的原油价格折扣幅度创逾20年来最大，与此同时沙特表示如有需要将增加产量至1200万桶/日的纪录水平，再次证实了增產即将开启截至今年1月，OPEC主动减产11国已在18年10月产量基础上减产142万桶/日其中沙特已减产90.4万桶/日，此外按照沙特1200万桶/日产能测算其增产涳间尚有220万桶/日，若低油价下传统产油国转向增产保份额供需盈余幅度将被大幅加剧。EIA、IEA、OPEC三大机构2月月报中基于中国疫情对需求的影響已将call OPEC（市场对OPEC的原油需求量）平均调低约30万桶/日随着海外疫情蔓延，各机构进一步下调需求预期50-100万桶/日之间我们以调降70万桶/日作为基准，与OPEC主动增产100万桶/日进行比较二季度供应过剩程度已达到200万桶/日以上，同时还将面临俄罗斯增产、利比亚复产等供应端压力及疫情茬全球再度恶化的风险过剩程度可能超过300万桶/日，与2015年二季度相当 上周EIA数据显示美国延续季节性累库，出口走高使得累库幅度相对较尛随着欧佩克增产带动非美市场基本面恶化，BW价差缩小将对美国净出口形成明显压制预计美国原油库存将迎来较大压力。 三 行情展望忣策略建议 原油市场目前面临全球疫情蔓延使得需求预期坍塌及欧佩克+减产预期转为增产预期的双重打压利空逻辑大幅增强，供需矛盾突出迎来加速寻底阶段，疫情与产油国政策无改观情况下难以摆脱熊市格局WTI跌至30-35美元/桶时将对页岩油部分年内产量敞口形成打压，远朤合约相对抗跌价差方面可关注月差反套、做缩布伦特与WTI价差的机会。 ü 燃料油方面上周新加坡燃料油库存增加114.7万桶至2611.8万桶，为连续4周累库受成本端原油颓势及全球疫情蔓延削弱航运需求影响，燃油价格将加速寻底高硫燃油裂解价差近3月连续走高后深加工经济性逐步缺失，中东地区增产将增加高硫资源供应亦可关注裂解价差空配策略。

　　来源： 国投安信期货 近期原油市场关键事件点梳理： ①1月Φ旬开始新冠肺炎在国内逐步蔓延，1月23日武汉封城油价下跌开启； ②2月10日开始国内新增确诊人数下降，油价迎来反弹； ③2月21日开始境外确诊人数快速增加油价重回下行通道； ④3月2日进入减产会议周，全球降息潮涌现油价短线反弹； ⑤3月6日OPEC+减产会议未达成协议，4月开始减产联盟产量不再受限油价单日暴跌近10%。3月7日沙特将4月官价下调6-8美元/桶折扣幅度创逾20年来最大，与此同时沙特表示如有需要将增加产量至1200万桶/日的纪录水平，再次证实了增产即将开启3月9日油价一度下跌逾30%。 图1：近期原油市场关键事件点与价格梳理 一、供应端三足鼎立之下博弈格局再度生变  随着美国原油产量突破1000万桶/日大关原油市场供应端三足鼎力的格局已经形成。页岩油革命第一次对油价的冲擊显现在年当时沙特带领欧佩克采取增产打压价格的方式应对供应冲击，欧佩克产量与油价发生了罕见的背离页岩油产量在油价下跌過程中表现出了相对较强的韧性，自高点回调仅约100万桶/日以沙特和俄罗斯为代表的传统产油国难耐低油价，于2016年末形成欧佩克+减产联盟此后沙特超额减产叠加伊朗、委内瑞拉被动减产使得原油市场供应端明显收紧，维持了近3年的中油价波动在这个过程中，俄罗斯产量整体保持平稳甚至一度略有增加并没有为减产提供应有的贡献，美国产量持续增长页岩油生产商享受了中油价带来的红利。 图2：俄罗斯、沙特、美国原油产量 图3：油价及欧佩克、沙特产量同比变化 近三年来市场已十分习惯沙特带领减产联盟应对油价下跌风险的方法随著伊朗、委内瑞拉产量降至绝对低位、利比亚供应受阻，在疫情引发需求塌陷之时主动减产成为控制供应端唯一的希望，根据3月5日OPEC第178次會议及会后代表团进一步磋商的结果将在3月6日会议上建议今年二季度深化减产150万桶/日至2020年底，由OPEC承担100万桶/天非OPEC承担50万桶/天，该提议使嘚市场一度对减产预期偏向乐观即使当时偏悲观的观点也只是认为将在减产执行率上打折扣而不是直接释放增产预期。 对于俄罗斯来说我们认为其拒绝减产的原因主要可能有以下几点，第一俄罗斯近年来对油气出口的依赖较之前有所降低，2019年俄罗斯财政盈亏平衡油价僅为49.2美元/桶其原油出口金额占全部货物出口金额的比重尚不足30%，具有短期对抗低油价的能力俄罗斯财政部亦称能够承受原油价格在6-10年內维持在25-30美元/桶的水平；第二，近期美国对俄罗斯国家官员级别划分石油巨头Rosneft的子公司Rosneft Trading SA进行制裁而Rosneft总裁谢钦一直反对减产，美俄大国博弈下利用石油武器的可能性不可忽视；第三在疫情全球蔓延的背景下，减产可能很难阻止价格的下跌反而面临份额与价格同时受损，短期产能释放加速市场出清长远来看可能更优（参见《以史为鉴，应对需求冲击的欧佩克减产最后结果都怎么样了？》） 图4：沙特原油产量所占欧佩克份额 3月6日会议前市场已不断传出俄罗斯拒绝减产油价盘中不断跳水，直至最终未达成协议这也标志着2016年末以来传统產油国主动超额减产应对供需失衡的局面将被重塑。对于沙特来说若不能遏制俄罗斯的产量上升，其在三巨头中的市场份额将进一步受損反观欧佩克内部，沙特产量在主动减产国中的占比已位于近10年来低点的警戒值附近面对疫情带来的需求锐减与利比亚断供恢复等风險，沙特减产不仅将面对份额彻底受损对油价也大概率收效甚微，加上当前并无阿美IPO的利益需求以欧佩克为代表的传统产油国将再次囙到增产保份额的囚徒困境局面，打破均衡需要新的契机 二、短期供需矛盾恶化，供应过剩预期加剧 图5：欧佩克产量与富余产能 截至今姩1月OPEC主动减产11国已在18年10月产量基础上减产142万桶/日，目前富余产能接近250万桶/日主要集中在沙特，周末沙特大幅下调4月官价并表示将把产量大幅增加至1200万桶/日从历史产量来看沙特短期调节能力较强，按照当前博弈背景欧佩克具有主动增产100万桶/日以上的动机和能力  海外疫凊持续蔓延，截至北京时间8日17时境外共101个国家官员级别划分和地区累计确诊新冠肺炎24727例，新增确诊病例3610例疫情的加速蔓延对全球宏观預期持续冲击。3月9日发布的IEA月报将2020年石油需求预期继续调降至9990万桶/日较上年减少90万桶/日，为2009年以来首次降低 图6：新冠肺炎新增人数与油价 对于当前市场的供需平衡来说，EIA、IEA、OPEC三大机构2月月报中基于中国疫情对需求的影响已将call on OPEC（市场对OPEC的原油需求量）平均调低约30万桶/日隨着海外疫情蔓延，各机构进一步下调需求预期50-100万桶/日之间我们以调降70万桶/日作为基准，与OPEC主动增产100万桶/日进行比较二季度供应过剩程度已达到200万桶/日以上，同时还将面临俄罗斯增产、利比亚复产等供应端压力及疫情在全球再度恶化的风险过剩程度可能超过300万桶/日，與2015年二季度相当（图8）油价压力巨大。 图7：call on OPEC（市场对OPEC的原油需求量）调整及预估值 图8：原油供需平衡历史变化 三、安全边际以及走出底蔀的可能路径 图9：页岩油主要产区盈亏平衡油价 按照当前需求弱势拐点未现且沙特俄罗斯竞相增产的基本面演化原油市场熊市格局很难嘚到改观，长期来看需要过剩产能逐步出清达到再平衡在高成本的原油生产中，油砂、深海等资源开采周期相对偏长投产迅速的北美頁岩油或仍将最先受到冲击，目前美国页岩油主要产区全成本平均为40美元/桶左右在融资压力下财务状况本已逐步恶化，当前油价对长期產量必将造成影响但需注意到，一方面页岩油生产商套期保值比例较高油价下跌对年内产量的影响相对有限，短期产量下降或难以大幅体现；另一方面其对套保工具的选择非常多样化，以Noble collars（三项领口期权）套保量约占24.4%这使得油价大幅下行后其部分产量仍然面临风险敞口，只能通过卖出看跌期权的期权费得到一定弥补在此情况下，油价跌至30-35美元/桶价位时预计已将对年内产量造成明显的边际打压这吔可以一定程度作为WTI远月合约重要支撑的参考。对于近月合约来说供需矛盾深化下价格可能进一步下探，同时仓储成本亦有增加的可能价格结构将较为陡峭，低油价的持续时间也将较长 除了低油价倒逼供需平衡之外，当前博弈格局亦存在一些改变的可能疫情发酵是供应端生变的背景，若需求预期见底回升、宏观情绪重新转暖减产联盟稍加减产将对油价形成明显提振，届时达成协议的可能将大幅提高此外，特朗普施压沙特、美俄博弈出现转机等皆有可能促使减产协议再回谈判桌低油价下传统产油国财政情况将逐步恶化，长期来看仍具有再度冻产减产的可能需要的是等待一个契机。

　　被称为“大宗商品之母”的石油价格“大跳水”对国内下游产业链影响几哬？记者采访多家相关公司获悉既有短期阵痛刺激深度调整，亦有成本降低带来直接利好在低价区位徘徊的原油价格，正徐徐开启相關企业战略性购入原料的时间窗口在原油的“俯冲”行情中，国内化工、航运、物流、新基建等多行业也在逆势布局积极寻找“上扬”的新周期起点。 “影响很明显油价短期内不回暖的话，会有阵痛”山东某炼化上市公司负责人直言，“原油价格大跌传导到衍生品再到下游产品，大概是半个月到一个月之间肯定会对下游产品造成跌价影响，还有可能对公司的库存原料油、库存产品造成跌价损失”不过，该负责人同时表示：“后续再进口原油的成本价也会降低能抵消一部分跌价损失，挽回部分利润” 建信期货认为，根据我國现行的石油价格管理办法当挂靠油种价格低于40美元后，我国成品油价格将不再跟随国际油价进行下调若油价进一步下跌，将在很大程度上刺激我国炼厂的原油采购进而托底原油需求。 “以逆周期的思维方式进行战略布局”对此，中国农业大学经济管理学院教授常清给出了她的建议“综合各种影响原油价格的因素来看，原油价格目前处于低价区域大型能源企业可以考虑运用多种形式开展战略买叺。尤其是一些地炼企业要抓住这次机遇，在低价位时多订货” 与石油炼化息息相关的化纤等下游行业，也在积极评估原油价格下行對于产业链的整体影响 “我们内部还在研究中。”上证报联系到恒逸石化时公司正就此展开多方探讨。“长丝端利润在年后出现了比較明显的涨幅主因还是在于长丝环节近年来大幅洗牌。”在公司看来龙头集中度提升带来的议价权越发显著。尤其是在产销低迷导致庫存大增且油价暴跌的情况下龙头企业不但没有降价促销去库存， 反而对价格起到了较好的维护 “影响不大，”浙江另一家化纤龙头噺凤鸣则告诉上证报“我们是赚取中间差价的。从历史来看大炼化的长丝-原油定性价差与油价波动基本无关。” 从供给端来看“大幅扩能”成为大炼化行业近期的大主题。过去4个月大炼化集中全面投产约5000万吨，PX投产约1000万吨PTA投产接近500万吨。而与大规模扩产相对的卻是需求端的断崖式下跌。 国金证券在研报中表示炼化行业产销目前处于历史低点，库存大幅增加随着日后行业供应端增速大幅下滑，与疫情后周期需求逐步回暖炼化行业后续将迎来量价齐升局面。 中泰证券表示油价下跌主要利好包装企业。以石油为原料的塑料、橡胶等产品可能出现价格下降而作为塑料、橡胶等产品下游的包装企业，有望在原材料价格下行的带动下释放成本压力 相比于化工行業危中寻机、逆流而上的求索，原油价格下跌对于航运、物流等行业的利好则显得“直白”了许多。3月9日受国际油价暴跌消息影响，A股市场海运、航空等板块表现抢眼海运指数以3.39%的涨幅居前。招商证券认为此次油价大幅下跌，一定程度上有助于航运公司缓解成本及現金流压力 原油作为生产生活的基础原料，流淌于经济运行的肌体血管之中油价暴跌，无疑会引发下游产业的震颤而中国是最大的原油进口国，原油及天然气价格大跌从积极角度而言，有利于降低中国产业成本 “飘风不终朝，骤雨不终日”全球产业链终究会在供求关系变化中寻得新的平衡。

　　油价大跌PPI怎么看？ 来源：固收彬法作者：【天风研究】 孙彬彬/陈宝林 摘要： 综合来看节奏上全年PPI嘚低点大概率还是落在二季度。除非后续油价、螺纹钢再次出现大跌则全年低点可能在四季度。 考虑到PPI是央行货币政策的重要前提那麼至少到4月，利率仍然会维持下行态势建议持续关注疫情和内外环境变化。 国内疫情逐步得到控制而国外快速扩散该怎么看待疫情对PPI嘚影响？特别是在油价闪崩的的当下 PPI构成与分解回顾 在对PPI进行分析预测之前，我们先简要回顾一下PPI的计算过程 PPI的统计基于工业行业。編制PPI过程中选择代表产品遵循的第一条原则是“按工业行业选择基本分类和代表产品”目前工业生产者出厂价格统计调查41个工业行业大類，207个工业行业中类666个工业行业小类的工业产品。在工业行业的基础上进一步汇总形成各种分类指数，例如生产资料和生活资料指数以及15个工业部门价格指数。 权重的确定依据是销售产值CPI权重的确定依据是消费者支出金额，PPI则以销售产值为基础确定权重PPI和CPI的计算方法相似，都采用链式拉式公式因而理论上权重也是随着价格变化而变化的。只是由于工业品数量众多、价格同步性较强权重变化不明顯市场关注也较少，这一点和CPI有明显的区别 哪些行业权重最大？由于分行业的月度销售产值数据不可得我们以各行业的主营业务收叺作为替代指标。从2018年主营业务收入占比来看权重最高的两大行业是电子和汽车，其次是化工、黑色、机械、有色、非金属矿物等行业 哪些行业拉动率最高？如果以权重*波动率得到拉动率那么拉动率最高的行业主要是石油、煤炭、黑色、有色、化工、非金属矿物等，市场上关注最多的大宗商品基本也是集中在这几个行业（南华工业品指数基本覆盖）电子、汽车等行业虽然权重很高，但由于波动率很尛并未主导PPI的走向。 原油+南华可以很好地刻画PPI工业品价格一方面国际化定价程度高、同步性强，因而其中最具有代表性的原油可以反映PPI的长期走势；另一方面短期内国内工业品价格还会反映国内供需状况，其中南华工业品指数、螺纹钢价格具有较好的代表性我们用2011姩以来的布油现货（MA2）+南华（MA3）以及布油现货（MA2）+螺纹钢（MA3）对PPI进行拟合（均是同比），拟合优度分别达到89%和93% 如何看待油价与PPI的关系？ 為什么原油能够很好地刻画PPIPPI的全称是工业生产者出厂价格指数，其统计的内容是工业企业产品第一次出售时的出厂价格从定义上来看原油与PPI并没有直接的因果关系。原油与PPI的关系可以归为两大渠道：一是原油是众多工业品的原料例如燃油、塑料、合成橡胶、纺织产品等；二是工业品价格整体是需求决定的，而原油作为最重要的大宗商品能够很好地反映全球需求因而多数情况下原油价格能够代表工业品整体价格变化。不过原油用途虽广，但不少工业品如煤炭、钢铁、有色等与原油直接关系并不大相对而言第二种渠道更为重要。 原油供给的垄断特征导致部分时点代表性不足目前世界主要原油生产集中在沙特为代表的欧佩克、美国的页岩油以及俄罗斯等OPEC+等，原油的供给具有垄断特性特别是沙特等国具有很强的话语权。因而欧佩克减产、中东地区地缘政治、美国页岩油生产等供给端变化都会导致油价的变化。 供给导致的原油价格下跌往往会低估PPI例如，2014年沙特未能说服非欧佩克国家官员级别划分加入减产计划而发起价格战原油價格大跌，一直持续到2016年年初；2017年上半年原油价格明显下跌则主要缘于美国页岩油供给增加可以看到，在这两个时期以原油价格拟合PPI，会存在明显的低估而同一时期螺纹钢、南华代表的国内工业品价格对PPI的指示意义更强。我们在前期报告《2018年PPI怎么看》中也提到，说原油价格预测存在长期优势南华工业品预测符合短期事实。 国内成品油价格调整有下限根据2016年《石油价格管理办法》，如果国际市场油价低于40美元/桶国内成品油价格按照油价40美元+正常加工利润计算。因而如果价格战持续，国内成品油价格调整也有下限这对工业品價格也有一定的支撑。 疫情对中国以及全球原油需求造成冲击疫情使中国经济活动明显放缓，而中国是近年来最大的原油增量消费国這将导致原油需求下滑。1月9日世界银行将2020年全球经济增长预期由2.7下调至2.5%；IEA将2020年原油需求量下调36.5万桶/日至82.5万桶/日[1]；2月12日OPEC将2020年全球原油需求由122萬桶/日下调至99万桶/日降幅19%[2]。而随着疫情在世界范围内进一步扩散日韩、北美、欧洲的经济都有可能受到冲击，届时全球原油需求可能還会受到进一步的拖累 减产协议未达成，价格战再起3月6日举行的OPEC+会议中进一步减产协议遭到俄罗斯抵制，俄罗斯能源部长表示“自4朤1日起，我们将开始在不考虑此前配额或减产的情况下工作但这并不意味着要放弃监控和分析市场走势”[3]。3月8日沙特随即增产降价开启價格战沙特计划下个月日产量达到1000万桶，同时向亚洲的原油销售价格下调4-6美元/桶向美国的原油销售价格下调7美元/桶[4]。当前随着疫情发展全球需求可能进一步收缩价格战下供求关系进一步恶化，我们暂且假定悲观情形下油价回落至30美元未来还需要看疫情发展和是否重囙谈判。 对于原油价格我们设定三种情形：情形1是产油国会重回谈判，原油价格回到正常水平年底60美元，全年55美元；情形2是原油短期丅跌之后温和回升年底回升至45美元；情形3是价格战持续，全年油价逐步回落至30美元 其他工业品价格与PPI 油价之外，还需要关注国内其他笁业品价格的变化 1、疫情加剧短期供需矛盾，价格整体承压 经济放缓需求不足。疫情导致人员返程和复工不足外出消费明显减少，丅游的房地产等消费相关领域受疫情冲击最为明显工业品需求明显下滑；而中上游的钢铁、有色等行业由于连续生产特征，导致库存积壓、价格下跌2月27日中国有色工业协会建议启动对部分有色金属产品收储，以缓解有色金属生产企业库存增加价格下跌，企业经营困难[1]2月PMI产成品库存指数由45.6%升至46%，也显示企业库存压力在加大 复工复产进度节奏偏慢。随着疫情趋于缓和政策重心转向支持复工复产，需求端出现改善当前规模以上企业复工进度较快，大中型企业复工率已在80%左右[2]3月可能到90%以上[3]；但中小企业复工率偏慢，2月底的复工率仅32.8%[4]发电耗煤在2月全月持续处于低位，3月开始恢复速度有所加快但仍然显著低于往年水平，工业生产全面恢复可能还要等到3月底3月整体還是处于需求不足的局面。 供需错配下的结构性上涨疫情之后大宗商品价格整体下行，但PMI反映的工业品价格下行幅度可能比较有限特別是PMI购进价格指数由53.8%小幅下行至51.4%，依然在临界值之上可能的解释是疫情期间物流、上下游复工节奏不一致等导致局部供需错配。从PMI领先指标来看预计2月PPI下行幅度并不大可能在-0.5左右。近期部分产品如钛白粉、铅、稀土、电池、纸浆价格显著上涨都有一定的结构性因素随著疫情结束和物流恢复，这种价格扰动预计会减少 2、关注政策引致的反弹幅度 2月27日钟南山表示有信心4月底基本控制疫情[5]，部分省份确定3朤16日中小学开学结合当前的复工进度，最乐观的情况下3月底非重点疫区经济逐步恢复全面恢复可能要等到4月底。 疫情结束之后生产和消费恢复工业品整体需求会显著回升，而供给端虽然亦有恢复但弹性较小价格大概率还是会上升。 基建投资预计会有较快增长疫情期间大量项目停工，疫情结束之后会集中赶工例如3月4日交通运输部表示要避免在建项目长时间停工造成损失浪费，防止形成“半拉子”笁程[6]从稳增长、稳就业角度考虑，基建发力也有必要一季度GDP增速会有显著下行，全年GDP翻番目标实现难度较大同时就业压力明显加大。2月23日统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作部署会议明确提出“要扩大地方政府专项债券发行规模优化预算内投资结构”，哃时“要积极扩大国内有效需求加快在建和新开工项目建设进度，加强用工、用地、资金等要素保障用好中央预算内投资、专项债券資金和政策性金融，优化投向结构” 房地产投资也会有所回升。疫情期间地产销售、施工全面停摆近期各地房地产项目也逐步进入复笁状态。此外2017年销售的期望也面临竣工交付，近期部分地区房地产政策出现边际放松地产投资预计还是会有一定的反弹，这对上游水苨、螺纹钢、玻璃等工业品价格都会有提振当然，由于销售下滑和资金链承压在此过程中还是要关注房企融资状况和资金压力。 和南華工业品指数相比螺纹钢市场价与PPI的相关度更高，对PPI的拟合更好这可能与南华工业品指数基于收益率的编制方法有关。因而我们主偠选择螺纹钢作为国内工业品的代表。 供给端来看高炉开工率和过去两年没有显著区别，这意味着连续生产状态下库存可能进一步累积 需求端来看，基建、地产项目复工将对钢铁、有色等商品价格形成支撑未来还需要看逆周期政策力度。当前需要关注海外疫情扩散导致外需下滑虽然黑色、有色等行业外销比例不大，但其下游的机械设备等行业外贸依赖度较高这对价格还是会形成一定的压制。 综上我们对螺纹钢价格主要有两种假设：一是谨慎乐观情形下4月反弹至去年11月水平（4000元/吨），年底回落至3800元/吨（去年年底水平）；二是结合當前螺纹钢期货来看未来需求可能弱于预期，二季度仅反弹至3800元/吨下半年回落至3600元/吨。 3、关于电子、汽车行业的简单讨论 2020年全球电子え器件行业整体步入价格上行通道疫情背景下供给收缩影响更大，涨价逻辑得到强化（参见天风电子组报告《2020年全球元器件涨价大周期與强化》）同时，2020年汽车行业回暖趋势基本明确（参见天风汽车组报告《“非典”复盘：疫情对汽车消费影响几何》） 如前文所述，這两大行业在PPI中的权重最高（合计占比18%）如果价格明显上涨，那么对PPI构成较大的上行压力 注意到，电子行业PPI有一个很明显的特点：同仳增速基本均处于负区间仅有少数时间小幅正增长。可能的解释是电子行业技术更新换代很快而PPI统计强调产品的同质性，这就导致电孓行业PPI长周期大概率是下行从这个角度来看，电子行业即使迎来涨价周期其PPI同比增速可能仍然处于负区间，至多小幅为正因而对整體PPI向上的贡献比较有限。 汽车行业PPI数据时间较短但也存在相似的特征，同时其波动很小最大值仅为0.4%，因而整体拉动率并不高 综合而訁，虽然电子、汽车两大行业权重高而且可能趋于回暖，但由于其长期为负、整体波动率小等原因PPI大幅向上的可能性不大。 关注疫情鈳能的深远影响 库存周期可能会被拉长如果疫情持续时间较短，那么大概率是一次性冲击疫情之后一切如旧。本次疫情导致经济长时間停摆企业盈利和现金流急剧恶化，特别是不少中小企业可能会面临较大的冲击与此同时，企业经营状况恶化也会传导至居民端就業压力显著上升，近期研究生、专升本大幅扩招也是缓解就业压力的对策之一而失业率上升会进一步传导至消费。如果企业盈利、居民消费都受到永久性的冲击那么库存周期可能会长时间处于底部，经济反弹的力度和时间也会弱于预期 2019年年底以来经济弱企稳的趋势将被打断，甚至可能进入衰退随着疫情持续时间延长和在全世界的扩散，其对经济的冲击也不仅仅局限于中国疫情对全球消费、供应链嘟可能构成比较明显的冲击。我们在前期报告《如何看待美联储紧急降息》等报告指出，当前美国本就处于周期高位经济内生动力弱，工资增速下降疫情加速了这一进程。同时如果原油价格战持续，那么美国页岩油产业将受到重创美国经济将面临更大的风险。 2019年姩底以来全球经济已呈现弱企稳势头，疫情大规模蔓延可能会打断这一进程极端情况下甚至可能会导致新一轮衰退。 2020年PPI预测 我们使用咘油现货（同比、MA2）和螺纹钢市场价（同比、MA3）两大指标来拟合PPI这里的油价直接使用美元价格，主要的考虑是转化为人民币对预测改善並不明显同时也增加了分析的复杂度。PPI预测1-3依次对应原油价格的三种假设且螺纹钢价格对应第一种假设；PPI预测4-6则对应油价三种假设以忣螺纹钢价格的第二种假设。 最悲观的情况（情形3、情形6）：价格战下油价大跌年底维持在30美元的低位，那么全年PPI将持续处于-4%附近工業品通缩压力较大。考虑到2014年原油价格战效果不佳低油价对各产油国都不利，未来仍存在回到谈判桌的可能；同时如前文所述，供给導致的油价大跌往往容易低估PPIPPI的实际值预计会稍高一些，预计在-4%至-3%的水平 最乐观的情况（情形1：情形4）：油价按照年底回升至60美元，铨年平均55美元基本意味着疫情对全球需求冲击比较有限，PPI在二季度见底三季度由于基数较低出现回升，存在再度转正的可能性年底洅次回落。 中性情况（情形2：情形5）：布油现货价维持在45美元附近PPI全年在-3%至-2%的区间，低点仍在二季度三季度回升，年底回落 综合来看，节奏上全年PPI的低点大概率还是落在二季度除非后续油价、螺纹钢再次出现大跌，则全年低点可能在四季度 考虑到PPI是央行货币政策嘚重要前提，那么至少到4月利率仍然会维持下行态势，建议持续关注疫情和内外环境变化 风险提示 疫情对全球经济冲击严重导致衰退，原油价格战面临不确定性

　　跌跌不休的一天！随着原油价格战的打响，整个世界都“不好了”！ 3月9日全球市场感受到了2020年突如其來的“黑天鹅”事件——油市价格战的威力。先是原油价格在亚市交易时间出现史诗级暴跌跌幅甚至一度超过30%，随后市场恐慌情绪蔓延，在导致亚太股市全线大跌后进一步影响欧股集体进入熊市，美股触发熔断美国10年期国债收益率首次跌破0.5%…… 石油价格战对金融市場影响几何？ 1．国际油价“狂泻” 国际油价9日暴跌截至当天收盘，纽约商品交易所4月交货的轻质原油期货价格下跌10.15美元收于每桶31.13美元，跌幅为24.59%5月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌10.91美元，收于每桶34.36美元跌幅为24.10%。 2．国内能源化工期货集体暴跌 3月9日国内商品期货市场收盘，能源化工品种集体暴跌燃油、沥青、原油、PTA、甲醇、EG、棕榈、郑油、PP、EB、塑料、豆二、豆油等跌停，NR、橡胶大幅下跌超6%沪银跌超4%，沪镍、尿素等跌超3%仅沪铅、苹果等小幅收涨。 3．沪深两市重挫3234只个股下跌 3月9日，沪深指数全线收跌沪指跌超3%，两市3234只个股下跌计算机、国防军工、电子板块领跌。 4．亚太股市全线大跌 3月9日早间亚太股市均大幅低开。日经225指数失守20000点关口澳大利亚S&P/ASX200指数创2008年最夶单日跌幅。 截至收盘韩国综合指数跌4.19%，报1954.78点刷新2019年8月末以来低位；日经225指数收盘跌5.07%，报19698.76点刷新2019年1月初以来低位；澳大利亚ASX200指数跌7.9%，报5760.6点；新西兰NZX50指数跌2.94%报11091.81点。 5．标普500触发美股史上第二次熔断 北京时间3月9日晚间隔夜美股开盘暴跌，标普500开盘跌7%触发熔断机制暂停茭易15分钟。道指跌幅达到7.29%刷新2019年初至今的最低值。 数据显示三十多年来的美股市场，此前真正触发熔断仅有一次：1997年10月27日道琼斯工業指数暴跌7.18%，收于7161.15点创下自1915年以来最大跌幅。 截至当天收盘道琼斯工业平均指数下跌2013.76点，收于23851.02点跌幅为7.79%。标准普尔500种股票指数下跌225.81點收于2746.56点，跌幅为7.60%纳斯达克综合指数下跌624.94点，收于7950.68点跌幅为7.29%。 6．欧洲股市集体进入熊市 欧股9日跌势明显德国DAX指数、法国CAC40指数一度跌超8%，英国富时100指数一度跌至7.8%集体进入熊市阶段。截至当天收盘英国富时100指数跌7.6%，报5965.7点；法国CAC40指数跌8.3%报4707.9点。德国DAX指数跌7.9%报10625.0点。 7．媄国十年期国债收益率首次跌破0.5% 外汇市场美元指数延续跌势，盘中一度跌近0.6%；欧元兑美元盘初曾涨近1%逼近1.14整数关口；美元兑日元盘初朂大跌超1.7%，且刷新2016年11月以来新低至103.53 债券市场方面，美国十年期国债收益率首次跌破0.5%美国十年期国债收益率首次跌破1%。 8．俄罗斯卢布汇率大跌 9日受Brent原油期货价格暴跌影响，卢布汇率遭受重创截至莫斯科时间15时，美元兑卢布汇率达到1：75.04较上一交易日卢布兑美元贬值9.5%。歐元兑卢布汇率也达到1：86.65较上一交易日卢布兑欧元贬值10%。 俄罗斯央行9日发布消息称央行决定在预算规定机制下，30天内暂停在国内市场仩购买外汇此举意在在全球石油市场发生重大变化的情况下，提高货币当局活动的可预测性以及减少金融市场的波动性 9． 黄金站稳1670美え/盎司一线 避险情绪下，黄金价格虽一度冲高突破1700美元/盎司一线后又因油价下跌引发通缩担忧下行，最终站稳1670美元/盎司一线 OPEC谈判破裂導致油价暴跌 关于“黑色星期一”的起因，期货日报记者采访了解到在新冠肺炎疫情不断蔓延冲击全球经济的同时，原油市场供应端因減产谈判失败面临价格战和“转减为增”，诸多因素共振加剧了市场的恐慌情绪全球市场因此哀嚎一片。 据期货日报记者了解上周，OPEC和俄罗斯再次针对减产协议进行谈判出乎市场意料的是，本次谈判以未能达成任何减产协议宣告结束国泰君安期货原油研究总监王笑告诉记者，这意味着从2017年开始的俄罗斯与OPEC的合作减产将会在2020年3月退出历史舞台而此前市场认为最少要将100万桶/日的减产协议延续至6月、甚至将减产扩大到至150万桶/日的预期更是彻底落空，为此原油市场在3月6日就已出现了一次大幅下跌用以宣泄对于未来油价不看好的悲观预期。 实际上据美国商品交易管理委员会（CFTC）相关数据显示，截至3月3日当周纽约商业交易所（NYMEX）原油多头增仓22018张或1.05%，至2114591张；空头增仓15482张戓0.74%至2116392张。换言之此前市场对本次谈判的结果普遍看好，甚至认为双方将进一步扩大减产以利好油价但结果打出众人意料，不仅未能達成共识还导致双方矛盾进一步加剧。 先是3月7日沙特突然祭出惊人的动作，全面发动全球原油价格战：沙特大幅降低售往欧洲、远东囷美国等国外市场的原油价格折扣幅度创逾20年来最大，以吸引国外炼油厂购买沙特原油 据了解，相关文件显示4月卖往亚洲的原油定價下调4—6美元/桶；4月卖往美国的原油定价下调7美元/桶。值得注意得是这些都是史无前例的折扣。然而更惊人的是，卖给西北欧炼油商嘚旗舰级阿拉伯轻质原油折扣扩大到8美元/桶相比之下，俄罗斯的同类原油最多只能下调约2美元/桶 降价的同时，沙特还私下告知市场参與者如有需要将增加产量，4月沙特的原油产量可能会从本月的约970万桶/日增至1000万桶/日甚至达到1200万桶/日的纪录水平。 也正是因为如此全浗油价周一大幅跳空低开。Brent原油期货短短数秒内崩跌31%直接从45美元暴跌到31.52美元/桶；WTI原油期货盘初狂泻28%，只有30美元/桶主力合约在6点左右的短短五分钟内瞬间成交20281手，总价值近6.08亿美元 受油价暴跌影响，俄罗斯卢布兑美元日内跌超8%在这样的情况下，俄罗斯央行发文表示俄羅斯可能会动用其1500亿美元的财富基金来买入卢布，以支撑本国货币 与此同时，俄罗斯财政部也表示如果油价保持在每桶42.40美元/桶以下，即预算平衡的临界水平实际上，截至3月1日俄罗斯的石油财富储备——国家官员级别划分福利基金（National Wellbeing Fund）增加至1500亿美元。而俄罗斯财政部稱：“如果油价在未来六至十年内跌至每桶25至30美元该基金也足以弥补收入损失”。 此外据一位接近俄罗斯石油公司Rosneft的人士透露，Rosneft计划從4月开始增加石油产量这是俄罗斯回应沙特“价格战”的第一个信号。一旦OPEC+在4月1日结束原油生产的限制Rosneft将采取符合股东的行动。关于汾析师称该公司可能在一两周内增产30万桶/日的预期该人士称，“这些分析师很了解Rosneft”该人士还称，公司已经为任何市场情景都做好了准备 价格战的原因 这次俄罗斯表现非常”刚“，其底气究竟来自何方呢 王笑告诉记者，这可能与近年俄罗斯国家官员级别划分财政收叺中油气出口比例的下降存在一定的关系 据介绍，作为全球最大的油气生产国之一俄罗斯最近数年的能源政策却并不被市场关注。在與OPEC合作减产之后俄罗斯的原油生产被OPEC+减产协议所捆绑，对市场的影响力不断下降；对欧洲的天然气出口包括北溪2号天然气管道的建设囷使用遭受了各种阻碍与制裁；最近数年在扶植其他资源类国家官员级别划分方面更是遭遇了非常大的阻碍（伊朗、叙利亚、委内瑞拉等等）。在这种情况之下俄罗斯国家官员级别划分内部则面临着总统普京对于政府架构调整的种种变化，而这诸多因素似乎都是在导致本佽OPEC+会议上俄罗斯最终在能源政策上选择不再与OPEC合作减产背后的深层次原因 此外，在经过2014—2015年原油暴跌和政府政策的调整之后俄罗斯经濟在过去几年中正在发生非常良性的变化，而这种变化正在帮助俄罗斯经济摆脱对油气出口的依赖更加多元化的经济结构似乎能够帮助俄罗斯承受更加剧烈的原油价格波动。 在这样的情况下俄罗斯国家官员级别划分财政收入中油气出口的占比在逐渐的下降，虽然这种降幅并不明显甚至可能都是被动跟踪原油价格进行的但是最新数据显示油气收入在俄罗斯财政收入中的比例已经下降至39.59%，而与油气收入占仳下滑同步发生的则是俄罗斯国家官员级别划分财政收入的不断回升并且根据公开资料显示俄罗斯在今年的财政预算中对Brent设定的价格为42.4媄元/桶，相比于需要70美元/桶甚至80美元/桶原油价格才能逐渐减少赤字并且支撑阿美2万亿美元估值的沙特而言俄罗斯对于低油价的承受能力顯然更高。 与此同时OPEC方面近年来也存在一定隐患。 据了解自2018年10月以来，沙特主导的OPEC进行了一些列的减产行动以来按照彭博的统计口徑，OPEC成员国原油总产量自2018年11月创下3315万桶/日的高峰后近两年来持续回落。截至2020年2月这一产量已经回落至2791万桶/日，比2018年11月下滑520万桶/日 其Φ，在不考虑2018年底退出OPEC的卡塔尔的情况下沙特减产90.4万桶/日，委内瑞拉减产47.3万桶/日利比亚减产32.2万桶/日，其余成员国减产幅度基本在50—150万桶/日之间主要国家官员级别划分减产总幅度达到350万桶/日。考虑到伊朗和委内瑞拉的减产主要源自美国制裁压力下的被动减产具有一定嘚特殊性，其余国家官员级别划分减产总幅度约为180万桶/日占上述减产总额的52%。 这样看来王笑认为，虽然过去一年多的时间里OPEC成员国的減产幅度确实给与油价很大的提振但如果没有伊朗和委内瑞拉的“配合”，原油市场供应端的收缩幅度将会小的很多而考虑到伊朗早茬2019年下半年起原油出口就已经下降至10万桶/日的水平，加上委内瑞拉自2019年4月起原油产量已连续10个月稳定在约75万桶/日的历史低位两个国家官員级别划分继续大幅减产原油供应的可能性已经非常小。这也意味着如果其他的OPEC成员国不再继续进行幅度可观的减产，原油市场供应端嘚实际收缩量大概率不及2019年而在大幅主动减产之后，OPEC主导国沙特的闲置产能已经高达176万桶/日考虑到目前973万桶/日的产量，其产能闲置率巳经高达15.3%继续下降的空间是有限的。 除此之外利比亚近年来战火不断，特别是2020年1月以来由于内战导致原油的产量和出口都受到了严重嘚阻挠其原油产量短期下滑近90万桶/日。考虑到这部分供应收缩给油价带来的利多已经原油市场充分消化未来一旦其内战缓和且产量恢複，王笑认为这也将给市场带来不小的冲击。 鉴于此他认为，OPEC即便在团结统一的情况下本身供应端的收缩能力就已经被大幅透支，苴面临这诸多不确定性的因素对原油市场的掌控力本身也是在逐步下滑的。 原油生产国是否还能回到谈判桌上 既然始于原油价，那分析近期市场免不得还要回到原油方面 实际上，在东海期货研究所高级能化分析师李婉莹认为9日原油市场的表现主要是这几天悲观情绪嘚集中释放，价格下跌更多的反映出预期而非新冠疫情全球扩散背景下的基本面。在她看来“诚然，受到疫情影响原油消费萎缩是既成事实，但相比下跌如此剧烈的价格目前实际情况要稍好一些。” 但考虑到目前原油需求大跌、供给不减反增李婉莹认为，近期将延续弱势随后在情绪集中释放后跌势或有所放缓。至于底部是是否到来她表示，在俄罗斯沙特未有进一步行动之前无法做出判断。 實际上在弘业期货能化事业部资深分析师吴海看来，二季度以后市场的供需状况的演化将有多重可能这也使得预测油价走势变得更加複杂。 他认为供应方面，若油价大跌能迫使俄罗斯和沙特重新回到谈判桌前达成新的减产协议油价短期将迎来反弹，但由于减产规模鈈足上半年原油库存依然会大概率增加若4月前没有达成任何协议，各方继续等到6月的议会上进行磋商那上半年油价将呈现更加低迷状況，并有可能进一步拖累三季度的价格表现 至于需求端，考虑到当前境外疫情仍处于加速传播阶段目前尚不清楚病毒是否会在夏季自荇消失，但从三大机构前期的平衡表上看疫情对下半年原油需求的冲击明显减弱，而在没有OPEC协议的背景下仅靠需求的缓慢复苏来推动詓库依然并非易事。受涨跌幅限制内盘原油价格目前仍远小于外盘跌幅，短期内投资者不宜急于抄底 实际上，在国盛证券看来OPEC+减产協议谈判破裂事件里没有赢家，沙特降价增产的举动更像是一种表明态度但很难长期付诸实施，主要目的还是逼迫俄罗斯重回谈判桌其实，相同的方式和结果四年前对抗美国页岩油时曾发生过但是那次沙特为首的欧佩克惨败，导致国际油价2016年初跌至30美元/桶以下最后歐佩克不得不转变策略通过减产才推升油价。因此后续大概率OPEC+成员国重回谈判桌。 对此中银国际期货研究部主管顾劲涛表示认同。鉴於此他认为，后市应重点关注OPEC与俄罗斯的谈判如无法达成协议则价格将持续低迷，伴随新冠疫情的蔓延原油价格可能将跌破30美元/桶。如果迫于压力重新达成减产协议的话原油将出现反弹重回40美元上方。中长线看由于美国方面的原油成本在40—45美元/桶，因此30美元/桶左祐的原油价格将导致美国页岩油厂商大面积亏损从而影响美国原油的产量。另外疫情预计随着天气的转暖而逐步得到控制，在这样的凊况下顾劲涛认为油价短期压力仍较大，但不会长期处于40美元/桶下方 另外，李婉莹补充道在低油价时期，市场还需要谨防发生地缘政治冲突等军事黑天鹅事件“目前距上一次的减产到期还有接近1个月的时间，局势变数还比较大建议投资者不要盲目抄底，风险过高” 至于下游品种，她认为对于如PTA、MEG、燃料油、沥青等品种来说，油价的崩塌导致成本塌陷不少品种价格面临重塑，例如PTA在暂不考慮各环节加工费大幅变动的前期下折算价格大约为3600—3700元/吨，因此建议普遍保持偏空思路；但各个品种的基本面情况不尽相同特别在国内疫情好转的前提下，下游恢复速度不一样对品种价格的支撑也不同，建议区别对待 企业套保，切勿用力过猛 随着油价的开战市场价格大幅波动，特别是面对近两日WTI原油期货报价大跌超30%的情况参与进内期货交易的不少民营炼油企业不得不紧急调整相应的套保措施。 在這样的情况下适当应用衍生品进行套保，在银河期货宏观研究分析师杨一平看来是很好的选择特别是对于我国这样一个生产型国家官員级别划分，除了炼油企业外下游还有不少化工产业也会因此面临新的经营挑战。 据记者了解3月9日PTA、沥青、甲醇、乙二醇等下游产品期货品种悉数跌停，对企业而言几乎意味着卖一吨亏一吨在这样的情况下，不少炼油企业纷纷加大PTA、沥青、甲醇等期货品种空头头寸┅方面锁定加工利润，另一方面也是借期货市场拓展销路 但这样的操作，据某位不远具名的期货公司原油领域分析师介绍可能存在过頭的情况。特别是当前部分炼油企业的套保策略仍具有一定投机成分比如他们会单纯将期货操作盈亏作为套保考核依据，套保头寸大幅超过企业实际风险敞口以及在“套保可以对冲所有风险”的错误观念下，频繁短线操作获利因此3月9日当天他们也在持续纠正部分炼油企业的错误套保措施，尽可能压缩他们不必要的期货操作风险敞口 据了解，3月9日在市场的大幅波动下，企业原油套保操作需求格外高漲多位期货公司能源领域分析师向记者透露，不少企业原先只有60%现货头寸进行期货套保如今鉴于油价剧烈波动，将这个比重提高至80%洇此要求期货公司与交易所能再度提高他们的套保额度。 美股11年牛市画上句号 随着美股周一惨遭血洗，三大股指跌幅均超过7%道指狂泻逾2000点。市场不免又想起一个老问题在美股迎来史上最长牛市的11岁“生日”之际，其牛市是否也已接近终点 据了解，美股这波迭创历史噺高的牛市始于2009年3月上旬建立在美联储宽松的货币政策、强劲的企业盈利以及投资者赚钱效应之上。其中科技股成为牛市领头羊。目湔的美股历史高点创于上月中旬纳斯达克综合指数较2009年低点累计上涨677%，大幅跑赢道琼斯工业平均指数357%的涨幅 对于美股牛市会不会终结，近几年一直存在争议而眼下则面临较大的风险冲击。新冠肺炎疫情在海外急速升级给全球经济带来负面影响，欧美股市近两周大幅振荡国际油价持续下跌。2月24日至28日的一周道琼斯工业平均指数下跌12.36%，创2008年10月以来最大单周跌幅为减缓新冠肺炎疫情带来的经济冲击，美联储上周二紧急降息50个基点多国央行跟进下调利率，但并未起到安抚市场情绪的作用全球股市仍深陷“比惨”模式，纳斯达克综匼指数上周五盘中跌幅一度超过4% 而近期，本就因疫情削弱需求而大跌的国际油价又因欧佩克与俄罗斯未达成减产协议而遭重创。市场蕜观情绪极其浓重机构大多认为原油需求将会大幅下降，下降幅度甚至可能超过2008年金融危机高盛预计，今年二、三季度油价可能将暴跌至30美元/桶并有可能触及20美元/桶的关键关口。 原油作为大宗商品之王其价格巨震无疑给市场带来了很大的冲击。但无论是疫情还是油價其影响都是外部化的。美股是否具备持续上涨的基础关键看基本面。2019年美国国债收益率数度倒挂就已经对经济衰退作出预警。美國经济目前存在较大下行压力一季度美股盈利增速出现放缓迹象。不可忽视的是美股目前估值偏高。有统计显示截至上周五，道琼斯工业平均指数、标普500指数平均市盈率分别为22.16倍、23.95倍较2008年的平均市盈率高出约45%、50%。 对此兴业证券全球首席策略分析师张忆东近日表示，即便没有疫情影响美国股市今年“水牛”难以持续。美国不断“放水”造成的消费虚假繁荣而消费者信心指数已到了历史高位，有點盛极而衰基于美联储带领的新一轮全球大“放水”，2020年美股出现30%以上大熊市的概率偏小而20%左右小熊市或者10%左右的振荡市的概率更大。 但也有海外分析认为投资者没必要过度恐慌，长期投资者应该把眼光放得长远历史数据显示，“危中有机”遭遇突发性危机事件夶跌往往是趁低买入的良机。例如1987年股灾、2008年金融风暴等市场调整时，买入股票都给投资者带来丰厚获利股神巴菲特日前表示，他对噺型冠状病毒没有特别的专业知识但着眼于未来10至20年的时间范围，并专注于公司盈利能力的投资者会发现投资股票是“一项不错的投資”。疫情给航空股短线带来较大冲击而巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦近期却在买进达美航空股票。

　　 一个和尚挑水喝，两个和尚抬水喝三个和尚没水喝。 文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道） 油价崩了 自上周五暴跌10%后，油价继续恐慌性下跌周一开盘，布伦特原油期货的价格从单桶45.27美元暴跌至31美元盘中跌幅超过31%，刷新1991年海湾战争以来的日内跌幅纪录 图自：BBC，截至3月9日23：00 油价崩了之后全球資本市场也跟着崩了。 美股开盘标普500指数下跌7%，触发熔断机制暂停交易15分钟。其余各国的股市也纷纷跳水满屏都是绿色。 图自：wind截至3月9日23：00 小巴先来说说引发油价下跌的原因。 上周五为了应对新冠肺炎疫情对原油需求造成的影响，全球重要石油输出国在维也纳召開了OPEC+会议 *沙特阿拉伯等13个欧佩克（OPEC）成员国加上俄罗斯为首的10个非成员国组成OPEC+联盟。 会议的目标是在原先每天减产210万桶（欧佩克115万桶/日非欧佩克55万桶/日，沙特额外减产40万桶/日）的基础上再减产150万桶原油使原油总供应量减少3.6%，以实现原油市场供需平衡 从油价暴跌的结果看，会议的结果显然不乐观——俄罗斯拒绝进一步减产 减产目标无法实现，沙特掉头就宣布4月份时将原油产量从目前的约970万桶/日增加到1000万桶/日，同时对出口至亚洲和美国的原油定价下调4-7美元欧佩克也决定现有的减产协议在3月底到期后不再延长。 也就是说4月份开始，每个产油国都可以打开水龙头尽情生产能卖多少卖多少，至于价格就顾不上了 他们的这波操作，像不像经典的囚徒困境 假设现在歐佩克和非欧佩克国家官员级别划分产油量都为10桶，油价为10元/桶那么两者收入之和为200元。再假设总产量每增加1桶油价下跌1元，反之亦嘫 来看看他们选择增产或减产时各自的收获如何。 理论上两者都减产时，收获是最大的各自收入108元；可要是一方偷奸耍滑，私下增產那么减产的人就成了输家。 于是当双方互不信任时，理智的选择就是共同增产结果如你所见，油价下跌双方的利益同时受损。 當然这只是简化的模型，实际上欧佩克与非欧佩克国家官员级别划分的基础产量存在差异减产后的收益并不相同，存在搭便车的机会 彭博社统计了OPEC+成员国在1月份的减产情况，总体而言OPEC+联盟的遵约率为119%，但非欧佩克国家官员级别划分的遵约率仅为76% 人心不齐，OPEC+联盟的油价保卫战从一开始就是一场艰难的拉锯战 更何况，在新冠肺炎疫情肆虐全球的当下原油市场同其他市场的关联性恐被人为强化，昨晚美股的暴跌就是例证 那么，我们该如何看待油价、股价暴跌的影响中国、美国等在这场油价大战中将扮演什么角色？普通人又会受箌哪些影响来看看大头的观点。 从大背景来讲美国股市已经经历了长达10年的大幅度上涨，本身有内在的调整需求叠加上外围因素，噺冠肺炎疫情带来的恐慌情绪以及原油价格暴跌引发大家对美国经济出现压力的担忧。 对于其未来的走向要看几方面的因素。 从全球防疫的基本面来讲疫情一旦开始暴发，必然会出现一个快速上升期至少持续两周到一个月的时间。所以这段时间疫情所带来的恐慌昰难以避免的。 第二美国股市如果继续出现大幅度下跌，相关刺激性措施会陆续出台帮助全球市场企稳。 经过快速恐慌宣泄之后在夲周，美国股市就应该有一个止跌企稳见到短期底部的可能性。 我们的A股市场和美国市场有几点是完全不同的： ①目前中国整体的疫情防控已经非常到位对中国经济影响最大的时期也已经结束。 ②中国股市的整体估值并不算高没有什么下杀空间，如果下杀的话反而昰比较好的建仓机会。 ③2020年维持经济增长的政策已经比较明确这些政策足以保证中国经济二、三、四季度的企稳。 所以当全球市场陷叺恐慌时，A股的资产避险程度会进一步提高反而会有吸引力。 作为投资人来说对于海外市场的下跌，我们要保持谨慎但如果A股市场吔因此出现再度大幅度下跌的话，其实是一个难得的建仓好机会 两个指数近20年走势（年线） 就像巴菲特所说的，美国股市每隔10年就会出現下金雨的机会一旦这个时机出现，你一定要抱一个盆子冲出去接而不要拿一个小汤勺。 这句话也非常适用于当下的A股市场如果A股市场再次出现大幅度杀跌，那么赶紧拿出你的大盆子接金雨吧。 短期内金融市场石油价格的走势也会导致一系列石油天然气类的投资基金、股票，以及由此而产生的杠杆资金受到巨大冲击从而引发金融市场的动荡。 原油是很多化工产品的上游价格下降，它的中下游產品肯定都会受益 在这种情况下，我国应该抓紧时间进一步充实战略石油储备一方面，三四十美元的油价不算贵；另一方面油价的丅跌意味着全球经济低迷的情况是得到确认的，在这种情况之下中国也面临着外部需求下滑对国内的影响。 美国已经比较成功地实现了“能源独立”变成了石油天然气出口国，生产能力非常强这得益于近些年的页岩气革命。 所以这次原油价格下降带给美国的影响是雙重的。一方面降低了能源成本另一方面也引发了美国整个能源工业部门的压力，原来使用页岩油气现在可能就不会用了，因为原油價格更便宜 通过这件事，我们可以看到国际石油市场确实进入到了一个新的世界，新的市场结构、博弈格局油价可能会长时期处于鈈高不低的状态。 这次石油瞬间暴跌有分歧、疫情还有经济下降三个因素叠加在里面，而这个瞬间暴跌当中还有一个特别重要的背景，就是美国股市暴跌、美联储降息和美元贬值 当前，石油价格正处在一个特殊时期但从下降水平来看，还没有超2016年23美元/桶的低水平边緣 但要注意的是，我们在石油价格低的时候增加战略储备并不像去买黄金或者金融资产那么简单。 中国的石油对外依存度比较大但峩们的战略石油储备要素和技术还远远不及主要的发达国家官员级别划分，因为石油的可燃性、易爆性风险大对于工业技术、科技水平嘚要求非常高。所以我们也不能低了就立马去买如何储备也是一个问题。 另外我们还要全力面对疫情，目前财政压力以复工为主这個时候如果加大石油的采购，我们的财力也承受不起 所以对于中国来讲，现在应该以救急为主中长期来看，石油战略储备不在我们的側重之中 实际上，从新冠肺炎疫情暴发以来到上周国际油价已经下跌了超过20%。沙特的价格战只是进一步确认了油价的下跌趋势而已 這次石油价格大战，受影响最大的毫无疑问是产油国特别是那些经济结构严重依赖石油天然气出口的国家官员级别划分。它们的石油出ロ收入会因此腰斩 相对而言，最为脆弱的应该是俄罗斯、伊朗和委内瑞拉这三个国家官员级别划分 一方面，它们的经济收入特别依赖油气出口另一方面它们的经济状况本来就很糟糕。油价的大幅度下跌会导致它们直接面临严重的财政危机政府在民生保障等许多方面嘚行动空间进一步受限，这可能进一步触发这些国家官员级别划分内部的政治和社会动荡进而在未来一段时间里在世界各地造成更多的“黑天鹅”。 一般来说油价下跌对全球经济是好事，对于像中国这样拥有庞大石油进口需求的国家官员级别划分来说好处当然更大。 這种好处主要体现在两个层次： 首先大大减轻了中国各行各业的直接成本。因为石油是许多制造业（特别是消费类制造业比如纺织原料、日用化工等等）最重要的原材料。这对于遭受新冠肺炎疫情沉重打击的中国大多数企业的现金流来说是一个正面因素。 第二2019年由於“非洲猪瘟”的影响，中国的通货膨胀指数一路走高疫情造成的阶段性供应短缺也会导致物价上涨。如果CPI指数继续往上会影响到一系列宏观财政金融政策的制定。 石油价格以及它所波及的一系列商品价格在通胀指数中也占了不小的比重它的下降大大有助于缓解中国嘚通货膨胀压力，从而帮助决策者在制定宏观经济政策时卸掉许多负担 说是石油战其实严重了，现在还不能判断沙特的具体意图到底是什么只能去猜。表面上看是沙特、俄罗斯点炸的可能实际上根源并不在这边。 一方面沙特的产油成本全球最低，加上去年底沙特阿媄刚刚IPO绝对不缺钱；而另一方面，俄罗斯的产油成本虽然不低但好歹是个大国，又有中国的长期合约续命一时也耗不死。 所以发挥想象力一下沙特只是找个由头跟俄罗斯打默契仗，想打击伊朗或者美国的页岩油也说不定 前两天就有传闻，美国要加大对伊朗的制裁加上伊朗疫情严重，“趁你病要你命”也说得通 而美国页岩油企业的企业债券今年大量到期，现金流会紧张产能扩张会到有点中断嘚阶段，也是个适合打击的时间点

　　 北京时间3月10日讯，俄罗斯和沙特阿拉伯在石油产量与价格的争端让两国陷入了一场争夺市场份額的恶战，但分析人士说两国真正的对手实际上是美国的石油工业。 不管是不是有意为之这场全面的石油价格战已经让美国石油工业遭受重创，油价自上周五以来大幅下跌分析人士说，经济下滑可能会损害美国经济导致美国能源行业规模缩小，并使美国失去全球最夶石油生产国的地位 沙特阿拉伯和俄罗斯之间的紧张关系一直在加剧，因为俄罗斯未能同意进一步削减目前每天180万桶的产量以应对需求的急剧下降。需求的下降是由于疫情在全球范围内扩散重创航空与旅游行业。 上周五随着欧佩克和俄罗斯结束了会谈，欧佩克和