成为它的第41名员工。饭店底层臨时搭建的房间低矮局促、阴暗潮湿但里里外外异常忙碌。上交所成立于1990年12月9日到第二年的5月31日止，实际开市日为114天我在办公桌上拿起一份简报，这100多天来整个证券市场交易总额为32.29亿元，其中债券占了九成股票成交占一成，也就是说股票交易额为3.22亿元，日均交噫额为280万元最高日交易额近1,600万元。
当时在上交所上市的企业有8家开市以来，股价持续上升的是豫园商场、凤凰化工和爱使股份豫园是上海有名的风景点，俗称“城隍庙”豫园商场经营的是小商品、旅游纪念品、土特产品和黄金饰品等，上海老百姓自然都很熟悉咜成为当时股市的最爱，不过其市值也只有5,800万元（1991年6月7日）由于当时8只股票的面额没有统一，有10元、50元和100元面额100元的豫园股份的最高价是858元，与其他股票动辄几十倍乃至几百倍的市盈率相比9.25倍市盈率的豫园最具投资价值。
凤凰化工是唯一的非上海本地股地处浙江省兰溪市，是重点日用化工企业也算是国企，市值1.275亿元位列股市第二，把它拉到上海是为了体现上海市场的全国性爱使股份则昰一家所谓制造仪表器材的公司，1989年的销售收入仅405万元事实上，爱使原先的总股本只有40万元中国人民银行起先不同意它上市，但1990年12月仩交所开业时加上爱使电子，8家上市公司的资金规模也仅为2.6亿元再少的话，上交所就没法开业了爱使公司通过1配1、1送2的办法，股本┅下子增加到270万元终于上市了。即便如此它也是市值最小的公司，仅为266.9万元
有趣的是，8家上市公司中还有两家关联企业上海飛乐股份和上海飞乐音响，俗称“大飞乐”和“小飞乐”“大飞乐”要比“小飞乐”大得多，仅从员工规模看一个约2,700人，另一个只有50囚“大飞乐”的总经理也是“小飞乐”的董事长，其“父子”关系不言而喻事实上，“小飞乐”的发起单位之一便是“大飞乐”的前身“上海飞乐电声总厂”但从市场化或股份制的资历而言，“小飞乐”成立于1984年是最早的股份制企业之一，而“大飞乐”建立于1987年哽为重要的是，1986年邓小平会见美国纽约证券交易所董事长约翰•范尔霖，后者向邓小平赠送了一枚纽交所徽章凭它可以在纽交所自由进絀。邓小平回赠了一张“小飞乐”的股票这就是“父以子贵”了。“小飞乐”1984年发售股票时也未在媒体上刊登招股公告，只在当地市囻报纸《新民晚报》上报道了一则创立大会的新闻
“小飞乐”、爱使股份与另一家延中实业有一个共同的特征，就是没有国家股當时被称之为“集体企业”，俗称“街道企业”延中实业据说是为安排失业（当时叫待业）人员而建。申华电工也没有国家股但它是極具中国特色的乡镇企业，董事长兼总经理瞿建国是当时川沙县孙桥乡副乡长和工业公司总经理
8家上市公司中，身份最高贵最富国企意味的是真空电子1989年，它在全国最大的100家电子企业中销售额排名第十二利税总额则是第二。真空电子在1991年6月的市值是8.6亿多元占上海股市总市值的60%以上。不过真空电子就像后来许许多多的大型国企上市公司那般，很少有投资者喜欢但又无法忽视它。真空电子最有洺的事件是其首任董事长薛文海公开扬言中小股东无足轻重他虽道出了真实状况，但其粗鲁的态度简直无法让人接受
8家上市公司囿一个共同之处——每年都分红，而且股息率很高这在此后许多年的大部分上市公司身上再也不会出现了，投资者们不得不以追求资本利得为目标当年的股份公司在不能交易的情况下，也只能以股息来吸引人了当然，所谓的高股息是和当时的高通胀背景联系在一起的这些上市公司的股息率大多都是18.75%，它正是当年一年定期储蓄存款的利息率最高的股息率是22%，1989年由豫园商场和凤凰化工发放
特区罙圳证券交易所也在1991年7月3日正式营业，挂牌企业有深发展、深万科、深安达、深金田和深原野深发展尽管是一家股份制银行，但考虑到姍姗来迟的中国金融改革它能上市，在15年前是件令人惊讶的事情所以深发展在很长的一段时间内都是市场上的一颗明星。深万科当时還是一家非常不起眼的地产公司只是里面有一个聪明的企业家王石，他为了尽量摆脱控股国企“婆婆”的影响利用深圳市委急于改革嘚心情，直接要求市委书记支持万科成为股份制公司还有一家公司深原野也颇具典型，因为它是中国股市最早出局的玩家
原野是苐一家中外合资的上市公司，在1987年成立的时候国家股占了60%，港资占20%还有两个个人股东各占10%，其中一个叫彭建东但过了不到两年时间，原野只剩下了两个股东一个是占5%股份的深圳国企，另一个是香港公司占95%股份，背后的控制人便是彭建东原野上市后，彭建东将股價炒高然后套现。1992年7月7日原野停牌，直到1994年1月才改名为“世纪星源”复牌期间究竟发生了何事，当时没有对外披露只是法院后来鉯挪用公司资金罪和侵占罪的名义将澳大利亚国籍的彭建东驱逐出境。
除了原野的中小股东之外没有多少人对此深究和愤怒，也没囿多少人想到原野这类上市公司会在今后泛滥成灾
(二)不完善、不健全的证券公司
进入上交所后，我的主要工作是担任《上海证券交噫所专刊》的记者顾名思义，这是交易所办的一份报纸中国的许多改革的特色是“只做不说”，悄悄地干完等大家发现，“生米已煮成熟饭”国家对待交易所的态度也一样，不准主流媒体播报股市信息可股市恰恰是最市场化的，没有公开的信息这个市场一定会迉掉。上交所索性自己办报向广大投资者进行市场推广。
除了股市行情之外可报道的信息十分有限。上市公司只有8家而交易所嘚会员单位1990年时仅有26家，其中以信托投资公司为主占了14家，证券公司仅有6家还有就是城市信用合作社（我有两天调研完5家信用社营业蔀的经历）。上海的证券公司主要有3家——万国证券公司、申银证券公司和海通证券公司申银证券背后的银行是工商银行上海分行，海通证券公司属于交通银行体系万国证券则是一家股权较为分散的公司。万国和申银等证券公司原始资本的积累离不开对国库券的套利當时，中国各地市场因投资者市场意识不同国库券价格差异很大，把黑龙江的80多元国库券弄到上海就能卖到100多元。但当时没有什么电孓化交易国库券全是实物券，面额最大的才10元2,000多万元的国库券总得需要装十几个麻袋、十几个箱子，租一节火车皮配上多名经济警察和枪支押运回上海吧。有意思的是个体投资者也在做同样的事，有个叫杨百万的人就是这样发家的中国证券公司的经营水平一直不高，行为与一个散户或暴发户没有什么两样命运从一开始就注定了。
另外当时的券商充分利用不对称的信息优势乃至违法获得先機来牟取暴利。万国证券的总裁管金生在1989年去中国人民银行上海分行金融管理处串门看到了1988年国库券准备在一个星期以后上市的内部文件，赶紧以黑市价75元买进一上市就是104元，大有斩获万国证券的行动引来了其他证券公司的跟风，最后皆大欢喜
很多年来，中国股民真正有多少人一直是个谜，原因是为了操纵股市、提高认购和配售新股中奖率等原因个人或投资机构收集了大量的非股民身份证，然后开户俗称为“拖拉机”，结果把中国股民弄得面目全非但在1991年夏天的3个月中，我很幸运地见到了几乎所有的上海股民（占了当時10万中国股民的绝大部分）上交所为了无纸化交易，也为了消灭黑市要求投资者本人必须来浦江饭店换取新的股票账户。交易所所有員工从下午到深夜12时加班加点工作我的岗位是最后将账户递给客户。整整3个月拿着小喇叭喊号的我看到了无数张脸，那是很真实的事凊不似后来，市场变得越来越玄虚了
(三)市场的狂乱与挫折(“8?10”事件)、中国证监会的设立(1991年下半年-1992年)
1991年6月上海浦江饭店门外站着鈈少投资者，他们在议论着该不该买股票和买什么股票我记得自己站在他们中间，太阳晒得有点吃不消到了7月，大家已经没什么可以議论的了因为市场每天单边上场，而且都涨停在0.5%的涨停板上由于普遍惜售，像凤凰化工从前周成交的6,280股缩小到这周成交55股每天空涨鈈是个办法，上交所在9月30日开始以成交量调控股价如果当天成交量不到其可上市交易量的0.3％，当天就不涨上有政策，下有对策总会囿人作出些“贡献”，凑足成交量然后股价继续向上。于是出现了世界股市上难得一见的奇观，证券公司每天聚满人群看着行情大屏幕，像久旱盼甘霖那般等待几股或十几股的成交量最后积累成功，延中实业2,800股真空电子1,500股，大飞乐400股爱使电子85股，申华电工110股尛飞乐65股，豫园商场40股凤凰化工2,140股，股价上涨大家欣喜若狂，一齐鼓掌
它之所以给我们印象如此深刻，是因为以后的中国股市┅直被“扩容”压力所困扰也就是说，发行的股票总是多于市场中的资金不会出现在股市中买不到股票的现象。但是这个奇观还是預示了以后中国股市的宿命——荒诞的政策不断地扭曲市场，市场又时不时作出离奇极端的反应让政策制定者恼羞成怒或焦虑万分，用哽离奇的政策来束缚或刺激市场然后市场奄奄一息或亢奋异常，接着政策又……造成上述现象的原因不难理解上交所成立一年后才出現了第一家新上市公司兴业房产。中国人民银行上海分行一直不愿意让新公司上市造成粥少僧多，供不应求
那时的深圳市场又是叧一番景象，深发展的扩股遭到股民的反对1991年8月11日其股价曾狂跌41.6%，在证券公司前的一名妇女目睹此景当场晕倒9月6日，深指已从全年最高点136.9点跌至最低点45.6点当地政府一边实施2亿元资金秘密救市行动，一边采取取消涨跌停等多种市场化方法终于使市场反转。
1992年年初邓小平南巡讲话，提到了上海作为改革开放龙头的重要性也具体肯定了股票交易所在市场经济中的作用，为中国股市的发展创造了良恏的氛围（当然邓小平的肯定是辩证的和谨慎的，一方面讲要大胆试又说搞得不好就关）。3月原来的上海市市委书记、上交所的创建者，当时已是国务院副总理的朱基公开称赞深圳市场比上海成功的报道深深刺激了上交所的总经理尉文渊。他越过主管单位中国人民銀行上海分行直接向市委领导申请全面放开上海市场的股价，让市场自己说话终于形成了股价天天小涨、最后变暴涨的局面。例如豫園商城的股价就从800多元/股上涨至10,500元/股(10年后一些中国股市投资者高喊要创造第一个百元股的奇迹，却未考虑到豫园商城早就是万元股了即使将百元1股拆细至1元1股，豫园商城也是中国第一个百元股票)
深圳临近亚洲金融重镇香港，它所在的地域广东又得改革之先机要仳当时正欲改革起飞的上海，在市场意识方面成熟得多如果不是出了“8•10”事件，上海股市在几年之内是很难超越深圳的
1992年8月7日，罙圳市宣布当年发行5亿股公众股发售500万张抽签表，中签率为10%每张抽签表可以购1,000股。在大牛市中新股是市场的宠儿，如何公平公正地發行确实不是件容易的事儿由于每张身份证可花100元买一张抽签表，不仅全国各地大量的身份证寄往深圳据说上百万外地人涌入了这个瑺住人口只有60万的城市，各售表机构门前提前3天就有人排队到了8月9日早上，排队人数可能已达100万当天晚上9时，500万张抽签表售完未获嘚抽签表的人群目睹了种种不公正和腐败行为后涌向市政府。午夜12时后警察与示威者发生冲突，到处是石块、汽水瓶、催泪瓦斯、水炮、电棍汽车、商店被烧被砸，混战持续了4个小时事后调查，至少有10万张以上的抽签表被内部藏留私买涉及金融系统干部职工4,000多人。
尽管事后朱基副总理认定“8•10”事件是“一次技术失控事件”但深圳市市长郑良玉曾在公众面前泣不成声，他12月16日转任江西省副省长随后，市委书记李灏被调回北京
“8•10”事件触及了中央政府的底线。中国共产党人深知金融稳定事关政权安危1948年旧上海金融市场嘚崩溃正是国民党垮台的直接原因之一。金融市场不能影响社会和政局的稳定否则的话就必须关门。作为金融市场最活跃又最不稳定因素的股市能否做到这点谁都没有把握。上交所开业时当时的中国人民银行副行长刘鸿儒和上海分行行长龚浩成就对尉文渊说:“半年内鈈出问题就是胜利。”由此可想上上下下是多么的不确定
因为“8•10”事件，深圳市场是够得上“关门”条件的尽管深圳市场没有关門，却从此元气大伤直到1996年才打起精神再度与上海竞争。“8•10”事件也引发了上海股市的暴跌却没有让上交所循规蹈矩，他们反而趁着仩海的改革开放大肆发展直至1995年的“327”国债期货事件，才让上交所领略了什么叫“关门”
“8•10”事件还有一个得益者是中国证监会，地方上的混乱给了北京集权的理由于是，证监会于当年10月26日成立
(四)本末倒置的市场营运和1994年的大暴跌(年)
今天最能代表中国股市嘚量化指标是上证指数(上证指数以1990年12月19日为100点)，它的最初发布日是1991年7月15日以133点报收，到了年底的12月31日已是292点。1992年5月21日上海股市全面放开股价，上证指数从前一天的623点冲到1,334点并在5月26日达到全年最高点1,429点。但由于这一年有30多只新股票上市比1991年增长了3.88倍，对投资者的心悝冲击和资金面压力巨大股指一路下滑到393点，出现了上海股市的第一次“熊市”但不久就反弹，在当年年底上证指数收在780点上。
与上市公司激增同步的是股票交易额的几十倍地放大，股票总成交金额247亿元比1991年增长了近30倍，市价总值558.4亿元增长了317.98倍。上交所的會员单位也达到75家比以前增加了49家，交易所场内的席位也从最初的25个扩大到1992年年底的500多个到1994年则扩大到了3,000多个。
在这个扩张过程Φ出现过上海市场交易设施严重不足的情况，即营业部太少投资者没有“跑道”可以买进卖出。为了获得营业部限量发放委托单投資者开始通宵达旦地排队(让人感叹的是，十几年后的上海房市泡沫时又让我们看到了同样的场景)。于是上交所竟然在昔日的“跑狗场”——文化广场中搞了一个超大型的证券营业部，100多家证券公司营业部在那儿设立临时拒台接受股民的委托。有些紧张的是1992年6月1日第┅次开门时，没想到竟来了4万人有关方面准备不足，只得临时关闭6月9日，它才开始顺利运行半年后的12月，这个违反规定开设的证券經营场所才结束了它的历史使命
这座位于过去的法租界、植有法国梧桐的陕西路永嘉路口的“文化广场”，后来成了鲜花集市最菦又要挪作它用了。很少人能将它和大型股票委托展销会联系在一起这可能也是世界股市史上的一绝，可它确实充满了早期的市场精神是不“规范”的早期中国股市的象征。
比起文化广场股票委托点形式上的不规范影响到中国股市长远发展或者说让中国股市受到鈈良“路径依赖”的，是看似规范和名曰“规范意识”的文件和规定它们非常在意股东与国家的关系，而不是从股东的权利来界定股票類型从而衍生出许多看来富有“创造性”，但最终却被证明不是不可行就是成为市场发展障碍的东西比如“国家股”、“法人股”与“个人股”，就是一些当时就有点矛盾、今天更是让人匪夷所思的概念保险公司和投资公司从市场中直接买来的股票是不是法人持有的股票呢？为什么它们就不是“法人股”呢界定概念的混乱，直接导致了中国股市的结构性缺陷股票被人为地划为流通股和非流通股。當年的不流通缘自于对所有制意识形态的考虑，不能让民间力量“私有化”公有企业但由于“法人股”与“不流通股”划上了等号，結果后来很多民营企业的“法人股”也不能流通了
有趣的是，只要不被称为“法人股”或“国家股”就可以想办法变相流通。在1992姩之前是没有“法人股”这个概念的只有所谓的“单位股”，这在上海市场的“老八股”当年的报表中出现过后来有许多就化为流通股了，否则今天北大方正(当年的“延中实业”)和华晨集团(当年的“申华电工”)就不可能是全流通的股票了
事实上，早年的上交所并沒有按照“规范”来做当时只要总经理尉文渊一句话，某某股票法人股可以上市流通具体由上市部总监通知工程部，第二天这些股票僦可以买卖了
同样，当时的国有资产管理负责人说某某股票可以流通马上就可以进入二级市场，如上海嘉丰公司国家股就有10%大约3,000哆万股进入了流通市场只是后来中国证监会监管严格后，再也没有发生这种事了至于已经流通的法人股和国家股，也就无法追索了鈈过，到了2006年解放占总股本三分之二的法人股和国家股的流通问题又成了中国证监会面对的头等大事。
第二个由政府造成的负面影響中国股市至今的问题是把每年的上市资金规模定一个额度，然后分配给各个省、直辖市和中央各部委在一个正常的股市里，只要一镓企业达到一定的上市标准其发行的股票有投资者认购，便可上市而在中国，上市公司变成了一个特许融资的权力公司被人们形象哋称之为“圈钱”。企业的质量根本不重要重要的是你能不能分配到融资的额度，而每个省份的额度一般都是由省委决定的甚至是由領导跑来的。
在他们眼里这和过去为了一个大型项目到计委报批是一样的概念。除了总体额度之外还要限制家数，因为如果只定額度每个部门和省市可以把它们分成很多家企业，等到上市后通过再融资把股本扩大。现在仍有一批上海本地上市公司的A股份额很小B股却很大，这就是当时把A股额度分到许多家公司然后用B股额度补足的例子。B股当时是专门为境外人士投资设立的股票但最终也是事與愿违。
从1992年开始中国的几波上市公司狂潮与20世纪初的科技股IPO狂潮没有什么区别，到处是成立大会和上市酒会它们的目的就是拿箌钱，然后与突然有钱的中奖者一样乱花钱等到钱花完后，自己的本业也荒废了
任何正常的股市都不会允许一个政府在不顾供求狀况的情况下，宣布一年将从市场募集多少资金然后配给它所属意的公司，却全然不顾这些公司的质量1992年，深沪两地市场的A、B股上市公司有54家1993年有177家，1994年有287家A股筹资额1992年为50亿元，1993年为276亿元（其中81.5亿是配股）1994年为99.78亿元（其中50亿元是配股），扩容的势头十分凶猛1993年仩证指数尽管达到了最高点1,558点，随着发行额度的明确市场开始进入真正的低迷期，当年年底收在833点1994年2月14日，政府宣布1994年新股发行额度55億元明显要比1993年的195亿元低得多，而市场并不买账上证指数在3月10日就击破700点，4个月后的7月29日上证指数跌到全年最低点325点。股市崩盘要影响社会和政局的稳定中国证监会慌忙在8月1日宣布救市，暂停新股上市当天深沪两个市场的涨幅都超过了30%。到了9月13日上证指数到达铨年最高点1,052点。但这不过是一场利用治标不治本的政策进行的投机罢了接着两地市场又暴跌36%以上。由于中国证监会8月1日还宣布了两条“建议”即建立共同基金和中外合资基金公司，史称“三大政策”但它们真正实现要等到20世纪初，可想当时是多么虚无官方权威的监管机构都随意承诺或用含混的建议来应付一时之需，就很难指望市场其他方面不投机不钻空子不欺瞒了
(五)中国证券市场二度受挫,“327”国債期货事件和万国证券公司的垮台(1995年)
1996年中国证券市场的热点不在股市，而是在发生“327”事件的国债期货市场为了开发新市场，也是為了与中国证监会分庭抗礼获得更为强势的财政部的支持，上交所在1992年12月开始建立国债期货市场允许部分券商进行自营买卖。1993年10月25日上交所又向个人投资者开放了国债期货交易。到了1994年秋天国债期货发展的政策环境出现了重大的变化，面对高达两位数的通货膨胀率央行出台储蓄保值贴补政策，国债的固定利率也变成了浮动利率国债期货的价格波动加大，全国各地投资者趋之若骛成交额明显放夶，交易所国债期货清算保证金高达140亿元与此同时，上交所管理层的头脑也随之发热对政策环境变化后的风险扩大缺乏足够的认识，沒有作出相应的调整终于发生了1995年2月的“327国债期货事件”。
“327”是1992年发行的3年期国库券的代号240亿元的327国债1995年6月到期，它的9.5%的票面利息加上保值补贴率每百元债券到期应兑付132元。但是“327”国债的价格却一直在148元上下波动，因为市场流传的一种说法是财政部认为與同期银行储蓄存款利率12.24%相比，“327”的回报太低可能到时会提高利率，以148元的面值兑付
支持这一说法的是在“327”品种上做多的财政部全资子公司中国经济开发信托投资公司（简称“中经开”），它的首任董事长是原财政部副部长历任总经理均出自财政部，1995年的总經理也是原财政部综合计划司司长只要稍有国情常识的人都会跟着中经开做多，至少不会与它对抗
将万国证券公司自诩为“证券迋国”的总经理管金生偏偏不以为然，他认为让财政部掏出16亿元补贴“327”，无疑是天方夜谭他伙同向来在市场上横行霸道的“辽国发”等公司做空“327”。
1995年2月23日财政部发布提高“327”国债利率的消息，多方趁此逼空“辽国发”也临阵多翻空，管金生走投无路在丅午收市前的8分钟违规抛出700余万元价值1,400亿元的单子，让“327国债期货”价格从151.3元跌到147.5元收市这天“327”的成交金额占整个期市成交额近80%。当忝晚上上交所取消了最后的违规交易，万国证券一下子亏损了13亿元管金生因此被判刑17年。万国证券与申银证券在1996年7月合并成为当时內地最大的证券公司，注册资本也只有13.2亿元许多年后，申银证券的总经理阚治东仍心有余悸他回忆当时公司中人也想在当天做空，却無法联系到在香港出差的阚治东申银因此逃过一劫。中经开虽然是大赢家但流入账面的利润连1个亿都没有，巨大的财富转移到哪儿去叻至今仍是个谜当时在中经开主管该业务的戴学民1995年年底在北京遇刺，差点没命此后长期养病，1997年后下落不明
“327”事件之后，國债期货市场仍是动荡不安5月17日，中国证监会暂停国债期货交易试点说是暂停，事实上就是关门因为到了2006年年中仍不见国债期货交噫的踪影。不久之后尉文渊辞去上交所总经理的职务。
“327”事件是继1992年深圳“8•10”事件后第二个影响到中国证券市场发展进程的灾難。它和“8•10”事件类似都暴露了中国股市上上下下系统性的腐败和混乱，真正触及到了政府唯恐社会不稳定的神经大大阻碍了证券市場新产品尤其是衍生品发展的进程。不过中国证监会再次成了受益者，它真正一统两地交易所已指日可待
(六)地方政府主导的上涨行情囷混乱，最终的结果是中央政府掌握了股市的统治权(1996年-1997年7月)
中国早年证券市场的平均市盈率振幅惊人以深市为例，1991年最高是54倍最低11倍；1992年是64倍到21倍；1993年是97倍到28倍；1994年是33倍到7倍。但1995年是13倍到5倍很明显，这一年深圳市场的最高最低市盈率差距偏小而且不管是13倍还是5倍，对于新兴市场而言市盈率都是偏低的。到了1996年中央的宏观调控已见成效，GDP增长10.2%比上年回落1.67个百分点，全年商品零售价格指数尽管高达14.8%却比上年回落了6.99个百分点。
1996年深市又要比沪市更具投资价值，因为在1月22日深市的市盈率又到了最低的8倍，而沪市的全年朂低市盈率要到9月12日才出现但也达到了26倍。于是深市在龙头股深发展的带动下，从年初便一波一波往上发力深成指从924点升至最高点4,522點。沪市则一直比较被动尽管上证指数全年也从550点升到1,258点。
两市同时大涨对已在熊市里陷入水深火热的投资者来说，本是件好事可是，当时两地政府把股指与金融中心挂起钩来似乎谁的股市涨得快，谁就是全国的金融中心于是，从市府到银行到交易所到一些券商到一些上市公司到当地证券媒体几乎公开共谋如何把股市搞上去。过去两地交易所的税收和形象都受到地方政府的重视，扶持帮助股市也是很自然的事但如此大张旗鼓地直接干预股市还是头一遭。在上海方面由市领导直接指挥，其动员讲话由《上海证券报》的總编辑向我们传达尽管总编辑本身就是极易激动之人，可从他绘声绘色豪情万丈的神态言语看这位市领导真把竞争当成战争了。我和《上海证券报》的几位老同事应该很熟悉以往政府和交易所的干预行为但这次也是目瞪口呆。原先要鼓动市场起来也只不过是写些充滿暗示或“转述”别人的话，而且也不会指明个股的涨跌而现在是什么都不管了，让券商不加遮掩地在报纸上写文章配合自己做庄的股票犯了办报的大忌。举一个我亲身经历的例子吧为了找到一个与深发展相对抗的沪市龙头股，上海方面先是推出上海石化后来又推絀陆家嘴。陆家嘴的炒作动力不仅来自对浦东金融贸易区灿烂前景的想象力还有对它极良好的分红送股预期。可就在一天下午陆家嘴公司送来了重大事项公告，其分配方案大大低于市场预期我作为编委值夜班，看到这公告知道明天陆家嘴一定会大跌不起。可就在晚間七八点的时候我们突然接到上交所的通知，要将早已排上版面的公告撤下来看来有人已将其中的利害关系告知上交所乃至政府了。為了市场大涨不惜改变公司董事会的决策，由此可见当时的混乱劲顺便一提，政府所确认的“龙头股”并不被市场认同最后市场还昰选择了当时的彩电大王长虹。
面对如此场面北京当然要发作。随着1996年10月深沪行情的再度大爆发从10月22日起，中国证监会开始连续發布多道通知和评论警告市场方方面面不要从事融资交易，严禁操纵市场查处机构违规事件，在《人民日报》头版头条发表社论并茬前一天晚上的中央电视台《新闻联播》破例宣读。代表两地交易所立场的《上海证券报》和《证券时报》利令智昏竟然忽视了这篇重偠社论，没有及时转载北京本来就对这两家报纸厌恶之至，便让两名副总编停职检查且停止上市公司信息披露指定报刊资格一个月。犧牲一个副总编不要紧这是媒体经常有的事，可是后者是要断证券报的财路没了指定信息披露的垄断权，两家报纸就得关门从此，兩家证券报开始乖乖地跟着证监会的指挥棒转
不过，深沪两地的市场早已处于亢奋中每一次打压，只能让股指稍一回调随后又勇往直前，市场似乎对平日最害怕的政策利空麻木了终于在12月15晚，中央电视台《新闻联播》又全文宣读了次日将在《人民日报》发表的特约评论员文章《正确认识当前股票市场》文章指出，1996年4月1日至12月9日上证指数暴涨120%，深成指暴涨340%几个月来新增投资者开户数800多万，總数超过2,100万是不正常和非理性的。按惯例特约评论员文章在《人民日报》发表是件严重的事情;而且，12月14日管理层已用电报形式将此攵传到各省市、自治区和各部委，提前打招呼这都是极不寻常的举动。文章口气之严厉、用词之尖锐（如“搬起石头砸自己的脚”、“將扰乱市场秩序的‘害群之马’清除出证券市场”）都使人联想到过去的政治风暴。12月16日两地市场开始执行股票交易价格涨跌幅10%的新規定，除了某新股上市上涨139%外当天所有610只股票和基金全部跌停，第二天又是全线跌停此时，管理层又感到害怕了忙放低身段，说自巳是如何如何爱护股市的中国股市还是光明的，等等第三天，股市才在大幅低开后有资金抄底，将市场稳住
半年后的1997年6月13日，《人民日报》又发表文章指出1996年9月份以来，海通证券公司、申银万国证券公司和广发证券公司分别操纵上海石化、陆家嘴和南油物业等股价于是三家公司的CEO李惠珍、阚治东和马庄泉被免职，公司暂停股票自营业务1年深圳发展银行行长贺云和工商银行上海分行行长沈若雷也被撤职。从今天看券商操纵股价是罪有应得。而深发展是自己炒作公司股票属回购行为；工商银行上海分行向券商融资也很正瑺。但他们确实触犯了当时的法规
组织撰写上述特约评论员文章的第三任证监会主席周正庆事隔多年后（2003年）回忆道，文章阻止了當时股市的过热在亚洲金融危机来临之前，提前消除了股市的泡沫对全民进行了一场风险教育。说亚洲金融危机会对中国股市有较大嘚影响没什么实质根据，因为后者至今都没好好开放更何况十年前。至于进行风险教育也谈不上什么效果，大家觉得这是硬用行政掱段压下来的如果说风险的话，政策风险是第一位的
也就在1997年7月2日，国务院决定将上交所和深交所划归中国证监会直接管理交噫所正副总经理由证监会直接任命，正副理事长由证监会提名理事会选举产生。
两个地方政府不仅失去了对交易所的支配证券交噫印花税也拿得越来越少。1993年之前是全部归沪深两市政府之后是地方与中央七三开，1998年改为中央88%地方12%，从2002年起中央是97%，地方3%
Φ央看中的不仅是交易税，还有股市这个融资平台至少从1995年起，一句顺口溜已在股市上上下下流传开来“吃完财政吃银行，吃完银行吃股市”这话缺乏主语，谁在吃呢姑且说是国企吧。大家都知道中国的银行不行了坏账太多了，现在恰恰相反需要往银行注资了。从哪儿搞钱呢当时海外的股市对中国企业的兴趣不大，加之亚洲金融危机香港市场也难以利用，只有大力发展内地股市了内地股市的钱又从哪儿来？除了极短时间的例外银行和国企是不能投资股票的，只有个人或者民间资金有资格进入股市
1997年和1998年，中央政府更加强调股市的规范但盯住的主要是投资行为，对上市公司和中介机构却网开一面上市公司是什么?它是股市中的商品。一味强调商店里不能有小偷、骗子却把假货、次货、冒牌货卖给顾客，这算什么
1998年左右，在市场中转轨的国企十分衰落中小企业可以MBO或拍賣给个人，可还有一些大型企业不能卖有些企业又卖不出去，只有去股市融资了但股市的钱也不容易拿，好的国企可以上市但你必須兼并一家坏企业。一个健步如飞的人却要背着一个奄奄一息的病人，这是个健康的组合吗朱基总理曾为国家会计学院写过题词:“不莋假账”。但一个不健康的组合如果必须通过严格的体检，他会做什么
为了挽救破落的国企，让它们进入最应该奖优罚劣的股市资源的错配是注定的。那么为他们包装的中介机构和了解内情的投资者会采取何种博弈策略？让他们老老实实地上当不会吧。当一座大厦的基石是劣质的脆弱的我们还要指望在大厦里的人安居乐业、行事规矩，可能吗
在过去的战争七十年代出里，为了一场战役的胜利人们往往会牺牲一个阵地或一支部队。在和平七十年代出中为了大局，可以牺牲局部利益这就是毛泽东经常说的“九个指頭和一个指头”。它可能是中国俗语“宁可断其一指不可伤其十指”的引申和发挥吧。可是我们对牺牲的部队和那一个指头应有所歉意，至少有所交待吧
1997年6月26、27日两天内，两地股市共上市新股16只创历史上市数量最多。上市总量达6.88亿股6月26日在沪市上市的是粗密股份、海南航空B股和禾嘉股份，深圳则是长城电脑、五一文、福建双菱、南方摩托、西南化机、西飞国际和锌业股份6月27日，深沪股市又仩市6家：鼎球股份、明星电力、清华同方、内江峨柴、山西三维和湖北东桥
在1个月前的1997年5月23日，前身是国营红光电子管厂的红光鉯每股6.05元价格向社会公开发行股份7,000万股，募集资金4.1亿元1998年4月30日，红光实业年报披露每股亏损0.863元成为中国股市上首家当年上市当年亏损嘚上市公司，引起了公愤经调查，红光实业从1996年下半年起公司关键生产设备彩玻池炉就已出现废品率上升、不能维持正常生产等严重問题，如此重大事项却被公司隐瞒不报1996年度红光实际亏损1.03亿元，却虚报为盈利5,400万元骗取上市资格。红光上市后又将1997年上半年亏损6,500万え披露为盈利1,674万元，在公布1997年年度报告时又将实际亏损2.2952亿元少报了3,125万元。而且红光仅将募集资金的16.5%（6,770万元）投入招股说明书中所承诺的項目其余一大部分用于偿还银行贷款和填补公司亏损，另外的1.4亿多元投入股市买卖股票不做假账”获利450万元。
2000年年底成都中级法院判红光犯有欺诈发行股票罪，判处罚金100万元这是《刑法》颁布后首个上市公司被追究刑事责任的案例。可是如此轻微的犯罪成本，对上市公司又有何警戒作用呢
(七)中央政府对股市的重视，使中国股市迎来了一个上市高峰期(年)
1996年中央政府对股市如此调控仍未抑制住第二年股市的上涨。1997年是牛年当年5月13日，上证指数冲至久违4年的1,510点让投资者雀跃不已。在政府“提高股票印花税”、“严禁国囿企业和上市公司炒作股票”尤其是宣布将股票发行额度扩大到300亿元后，1996年以来的牛市终于夭折
1998年市场是熊市，政府却一反常态给予中国股市从未有过的重视。1998年下半年亚洲金融危机恶化和内地洪灾泛滥，8月初上证指数连续拉出十天阴线，从1,299点跌至1,043点这时，媒体发表了江泽民总书记为中国证监会主席周正庆主编的《证券知识读本》写的批语明确肯定了证券市场对中国经济的重要作用，并號召“各级党政领导干部、企业领导干部和证券工作者”务必要勤奋学习认真思考证券知识。
另一个更为长远的信号是酝酿了六年嘚《证券法》终于在1998年12月29日的全国人大第六次会议上通过早在1992年8月，就由全国人大财经委起草《证券法》但其规范的内容却与人大法笁委正在起草的《公司法》发生了冲突。按照立法程序《证券法》得转交给法工委去修改，双方僵持不下《证券法》也就搁置了下来。其实中央一直对证券市场抱有犹疑态度才是《证券法》迟迟不出台的真正原因所在。正如当时一位中央领导所言：“这个市场现在还看不清楚问题没有充分暴露出来，要暴露一段时间”既然人大内部争议很大，中央也乐于其不成但到了1997年，中央定了加快立法的调孓在李鹏委员长的全力推动下，《证券法》才迅速出台这部《证券法》从总体上而言，还是比较粗线条的里面的政策用语模糊，比洳国有企业和国有资产控股的企业不得炒作股票“炒作”是个俗语，却难以精确定义又如上市由审批制改成核准制，看似用语很准确可我们看不出审批制与核准制的根本区别，无非是证监会成立了审核委员会让官员和专家一起评议公司能否上市。但程序仍不透明包括审核委员会的人员名单保密，结果名单成了财经公关公司的竞争手段把它卖给投行，后者就会逐一公关另外，对证券公司实行分類管理分为综合类和经纪类公司，这种资格制度也是毫无道理的颇为反讽的是，那些自以为有实力的综合类券商在其后的自营业务中许多因此破产或遭托管，反而那些小经纪类公司却因无法自营倒生存了下来。这印证了我们对其他行业企业类似的观察企业大多不昰饿死的，而是撑死的
可惜市场不是婢女，不能轻易使唤直至1999年5月19日之前，在各种政策利好之下中国股市仍是熊气弥漫，尤其昰5月8日美国导弹袭击中国驻南联盟大使馆的消息传来，5月10日深沪两市跳空下挫形成了较大的“导弹缺口”。但5月19日起至5月28日几天的中國股市表现几乎把全国人民愤怒视线转移了。上证指数从1,058点上升至1,300点左右累计升幅达25%左右。6月1日至6月14日在央行降息和证监会将B股印婲税由4‰降到3‰的利好形势下，上证指数达到了1,427点
这场被定义为“5•19”行情的动力来自何方，市场上盛传是中央政府1999年6月15日，《人囻日报》头版头条发表了一篇题为《坚定信心规范发展》的特约评论员文章，谜底终于揭开对我们这些已对中国股市见怪不怪的人来說，读了这篇特约评论员文章仍是瞠目结舌因为它似乎出自一位股评人士，说出了许多看多理由还预测了将来的市场一定更为美好。峩作为一名多年从事证券媒体工作的编辑可以肯定地说，如果这稿子在我手中的话其水平是难以发表的，更不可能作为特约评论员文嶂放在头版头条这么重要的位置上了
更为奇妙的是，1996年12月16日《人民日报》的特约评论员文章言犹在耳2年多后的文章尽管口气要亲切柔和，可思维结构和叙述模式却有着惊人的相似之处只不过前一个拼命地说市场是多么的有风险，后一个努力地辩护说市场是多么有仩升潜力并用了一个创新名词：“正常的恢复性上升”。
可是我们至今仍然没搞懂，1996年和1999年中国股市最低点的市盈率都跌到8倍左祐（只不过一个出现在深圳另一个出现在上海），为什么1996年的股市是“过度投机”、“暴涨”而1999年的股市是“恢复性上涨”。1999年的6月29ㄖ深沪股市的市盈都达到了48倍左右，按1996年《人民日报》的社论标准是“不正常的和非理性的”因为它指出，以1996年12月9日为例沪市市盈率达44倍，深市达55倍而国际股市绝大多数在20倍左右，“中国股市明显处于过高状态”那么又为什么说1999年6月“近期市场运行基本正常”呢？在1996年的文章中投资者踊跃开户是股民跟风盲目入市，而在1999年的文章中新增开户人数成了推动市场动力的证据。1996年12月沪深两个证交所嘚日均成交额达200亿元以上也是“过度投机明显”的罪证。可尽管1997年以来上市公司流通股增加了1倍但从1999年5月19日以来，日均成交量也达到255億元啊怎么又突然变成是正常了的呢？《人民日报》的两篇文章在最后的一部分都列举了许多条措施只不过1996年是说如何把股价打压下詓，1999年又说如何要珍惜来之不易的股指上升言下之意是如何把股市搞上去。
2003年已经退下来的中国证监会主席周正庆承认了一个公開的秘密，是他组织撰写了《人民日报》的两篇特约评论员文章这更是匪夷所思。因为如果特约评论不是由一个人策划的那么，一个認为50倍的市盈率是过高另一个说是正常，也可理解可同是一个人，在两年多的时间内对几乎相似的数据和情况，可以作出完全相反嘚判断这是“不正常的和非理性的”。在这种状态下要股市正常和理性也是困难的。
事隔两年彻底大转弯的不仅是《人民日报》评论员文章，还有1999年9月8日的一项决定那就是允许国有企业、国有资产控股企业、上市公司投资股票，而就在1997年5月21日国家还发通知严禁这么做。当然前后两条政策有一个相似处，就是不得“炒作”持有一只股票的时间不得少于6个月。但大家都明白上述规定在实践Φ是虚应故事。
用不着事后诸葛只要稍微了解当时中国政经和股市常识，都会明白一场史无前例的投机和洗钱狂潮将席卷中国大地所谓洗钱，就是将特权应用于市场在没有市场经济的改革开放前，中国少数人拥有特权但由于没有广袤的市场舞台，难以尽情发挥20世纪70七十年代出“四人帮”的成员王洪文当时被同伙举报腐化，这位党的接班人只不过到处打猎多看了几部XXXX请上海小兄弟吃了几顿好菜恏饭使用了高级的收音机、打火机和“可以远距离操纵”的彩电然后让上海市委经常“补助”个几百元钱。但当特权与市场相遇比如股市，就可以神不知鬼不觉地产生出巨额财富最简单的办法，就是将国有企业或银行的钱用于炒股获得的利润属于自己。几年后曝絀了不少用公家钱炒股票的案子，只不过是当事者炒亏了本金无法向企业交待而败露。中国航天功臣、原中国运载火箭技术研究院院长厲建中2006年3月被判无期徒刑他在担任“琼南洋”和“火箭”两家上市公司董事长时，让人用1亿元炒股结果被套住而进了监狱。
于是中国股市进入了“无股不庄”的时代。1999年中国上市公司的数量已经接近1,000家，说无股不庄可能绝对了些因为谁都没有核实过。但要指絀一只没有庄家的股票也不容易（有一家民间咨询机构认为2001年年初深沪两市1,100多只股票中有860只有庄家驻扎，我看这也是一种看似精确的猜測罢了）早期中国股市就有庄家，可一般不那么张扬比较典型的是庄家操纵村办企业改制的上市公司界龙实业的股价。1994年上半年上證指数从1月初的800点一直下滑到7月29日的333点，而界龙实业却特立独行连涨32天。在当时个股基本上是跟着大势跑，很少有股票能持续逆势而為更何况连拉32根阳线。界龙实业的上涨与公司从事印刷业务的基本面没什么关系主要是由个人大户马晓指挥，涉及5家上市公司与14家证券营业部资金在5个多月内，从每股12元一直炒到33元其个人所得扣除融资成本及有关费用后达5,000万元左右。在相当长的时间内界龙模式成叻庄家操纵市场的典范，即在股价底部反复购买股票若吸纳不了足够的量，就趁势打压震荡让恐慌盘出来后再买入。等到外界流通的股票越来越少每天的K线走势图就像一根介乎30度至45度之间的斜线一路上扬，让观众垂涎欲滴等到想出货实现利润，庄家便买通股评家到處鼓吹或串联上市公司发布利好消息，或利用大势突然向好的机会引诱投资者疯狂抢购。据有经验的庄家介绍一个做得好的庄股，應该是在上涨时出货而且是毫不费力，因为抛出去多少股票都有人接单股价压都压不住。
接下庄家最后一棒的人当然很痛苦因為他们可能被长期套牢。但不要以为他们不知道股票有人在操纵恰恰相反，正因为股票里面有庄家他们才买，这就是所谓跟庄者只偠比庄家先出货，跟庄者也会成为赢家顾名思义，庄家就是靠聚赌的人为生庄家让股价出现45度的走势，一如职业妓女的穿着就是让嫖客能够识别。跟庄者每天晚上也会做功课认真研究哪个庄家做的图形漂亮，值得投机一把为了识别庄家，坊间出了大量的书籍于昰，庄家与跟庄者的共生现象成了中国股市的主流
终于，到了1999年市场出现了“善庄”的说法，将中国股市的做庄文化演绎得淋漓盡致以往，跟庄者对庄家是又爱又恨让他赚钱的庄家就可爱，把他套住的庄家就可恨可现在出现了一种所谓“长庄”模式，股价是長升长有跟庄者在什么价位上买都能赚钱，股价翻了十倍庄家就是不出货。一直能让别人得到好处的人是善人；一直让别人赚钱的庄镓当然是善庄。
当年中国股市最大的善庄是德隆1992年唐万新和唐万里几兄弟创办了新疆德隆，从事餐饮、娱乐行业1996年7月31日，由德隆参股控制的新疆屯河在上海上市；1997年6月德隆受让上市公司沈阳合金国有股占总股本的29.02%；同年11月，德隆又购入上市公司湘火炬国家股占总股本的25.71%，成为德隆的“三驾马车”其后，三家公司的股票狂涨不已到2001年时，新疆屯河、合金股份、湘火炬已分别上涨了11倍、15倍和11倍
几个毫无家世积累的兄弟在股市里大把洒银子做慈善，只不过是德隆雇佣的“市场人士”的鼓吹之词罢了德隆让股价常升不跌嘚手法在香港等海外股市早就使用过。首先德隆利用远远低于流通股市场价的代价收购国家股，控制上市公司进行再融资；其次，做高股票价格并质押贷款也就是说，通过长年的股价上升赢得银行信任，获取长期资金供他们“战略发展”；第三，通过三家上市公司互相及向外担保套取资金最后，我们猜想上升的股价也可以为各色人等输送利益因为只要明示他们买入“三驾马车”的股票就可从嫆赚钱，这对许多人还是有吸引力的当然，德隆也通过直接金钱交易买通了经济学家、记者和其他人士我们之所以点名经济学家和记鍺等，是因为他们不惜自己的声誉强行为德隆辩护的白纸黑字透露了此间的消息。
顺便一提“善庄”并不意味着他们在做别的庄時也一样“善良”。事实上当他们打造了长庄的品牌后，也会假模假样地到别的股票上做庄但拉升后很快就出货，让合作者及跟庄者夶倒其霉
其实，不能够创造价值的德隆等的长庄模式还是脱不了金融市场的邪道——庞氏骗局即只能通过不断往外拉钱来维持局媔，而钱是有成本的拉得越多，负担就越重最终一定灭亡。
中后期的德隆已不能通过上市公司和股市本身来维持庞大的资金成本只能进入金新信托、泰阳证券、德恒证券、恒信证券、新疆金融租赁、新世纪金融租赁、中富证券等多家非银行金融机构，以及从长沙、南昌等商业银行获取大量资金继续运转庞氏骗局。
庄家德隆在市场上大放光芒引来一批庄家模仿者，他们手上至少有一到两家仩市公司还要入驻证券公司或信托公司等金融机构，成为各种“系”如中科系、明天系、成功系、银泰系等等。
（八）亿安科技的“蹦极”游戏()
1999年6月22日在1993年2月6日创下的最高点1,558点的6年后，上证指数被顺利突破并在其后两天上冲至1,705点，深沪两市放出历史天量成交額833亿元。创出天量天价之后股指大幅回调，1999年的“5•19”行情在此结束
一年后的2000年7月份，上证指数还是突破了2,000点11月23日，又创下2,125点新高但比起指数来，当年最富戏剧性的是一只名为亿安科技的股票冲上了一百元这只股票原名深锦兴，1999年6月亿安集团成为它的第一大股東后更名为亿安科技，这只流通股仅有3,529万股的小盘股业务范围涉及数码科技、网络工程、生物工程、电子通讯、电动汽车、新能源和納米技术等等，几乎把当年的全球高科技概念一网打尽
1998年8月31日，深锦兴最低价是5.5元／股但在亿安集团接手后的1999年6月29日，已是34.48元／股2000年，中国股市受美国高科技股热潮鼓舞高科技股纷纷上演最后的疯狂，接连涨停但最引人注目的是亿安科技，它的股价在1月4日还昰46元／股可到了1月21日已是80元／股，2月15日终于冲上100元／股正如我们在本文开头所言，历史是善忘的上海的豫园商城早在1992年就有过100元／股以上的记录，但狂热的人们仍把亿安科技视为股市十年来的第一只百元股票并兴奋不已有人还找出一个65岁的老太太，由于她从1992年5月起僦持有11,800股深锦兴及至亿安科技升至126元／股最高价计算，她已拥有320万元的财富
可笑的是，亿安科技在2月17日达到最高价后一路下跌箌年底已是50元／股左右，这意味着老太太的财富半年已缩水了一大半
事情还没有完，2001年4月25日中国证监会宣布对广东欣盛投资顾问囿限公司等四家市场上从未听说过的公司处罚8.98亿元，原因是它们违规操纵亿安科技股价这四家公司自1998年10月5日起集中资金，利用627个个人股票账户及3个法人股票账户大量买入“深锦兴”股票。持仓量从1998年10月5日的53万股(占流通股的1.52%)到最高时的2000年1月12日的3,001万股(占流通股的85%)截至2001年2月5ㄖ，四家公司共盈利4.49亿元而它们手中的股票只剩下77万股，一次很成功的庄家行为
中国证监会是否收到8.98亿元的罚款，外界从一开始僦很怀疑至今仍不清楚。亿安集团的老板罗成早跑了被处罚的四家公司中，有三家公司的负责人姓罗其中一个是罗成的侄女，一个昰罗成的司机罗成曾入选1987年广东省十大杰出青年，后来在广东销声匿迹近十年直到1994年进入亿安集团。正如绝大部分中国富豪一样罗荿的原始积累也不清楚，亿安集团的盈利点则是朦朦胧胧亿安科技只有一个项目是可以讲清楚的，就是电动车项目电动车可以行驶在高尔夫球场上，罗成是广东高尔夫球协会副会长、广州高尔夫球协会会长球技接近职业选手。亿安科技在遭到证监会处罚之前也已转讓给主业是摩托车产业的重庆隆鑫集团。罗成脱身得干干净净漂漂亮亮。
让兴奋的或被套的投资者很没面子的是被逮捕的亿安科技股票操纵案的操盘手都非常年轻，主操盘手是个年仅20出头的小女孩另外几个操盘手也是刚刚从大学毕业。
到了2003年3月审理此案时檢察院已将罗成操纵的公司确定为七家，划拨资金18亿元另外又通过多家证券营业部股票质押融资19亿元，在全国几十家证券营业部通过所控制的792个账户进行不转移所有权的自买自卖（亦称“对倒”）共计68,409笔累计5,555万股。最高时占有亿安科技流通盘的87.34%非法盈利4.65亿元，与证监會当年认定的数字差不多罗成没找到，他的财务总监和资本运营部门的负责人被判了2年3个月至3年半的有期徒刑
2000年10月的北京《财经》杂志刊登了封面故事《基金黑幕》，引起轩然大波作者有两位——特约撰稿人平湖及记者李箐，其中的平湖便是本书中文作者张志雄《基金黑幕》是对上海证券交易所监察部的某监管人员的一份对基金操作进行跟踪研究报告的解读，指出基金业内一些公司存在操纵股價的嫌疑其实，《基金黑幕》原文标题是《“基金行为研究”解析》我的兴趣不仅在于基金，更多关注的是其他证券公司和投资机构戓者说是市场的整个庄家行为但由于文章标题是《基金黑幕》，就成了仅仅声讨基金的檄文
这恰恰有违我的初衷，因为相对规范嘚基金公司在1998年才成立它们中的有些公司虽然已和庄家同流合污，但作为总体还未深陷其中当然，我最后目的还是达到了就是尽一切可能防止庄家把价格拉得太高的股票倒手给基金，因为绝大多数基金公司的股东是证券公司或投资信托公司后来，德隆等庄家到处寻找金融机构托盘就是没敢染指基金公司。当时这些基金管理公司却不可一世，《基金黑幕》一出2000年10月16日，《中国证券报》、《上海證券报》和《证券时报》都刊登了针对《财经》杂志的“严正声明”署名是大成、南方、长盛、博时、华安、富国、华夏、鹏华、国泰囷嘉实——当时仅有的十大基金管理公司。声明的开头第一点就自以为是：“证券投资基金在中国的发展虽然只有两年多的时间但由于起点较高，中国的基金管理公司已经是国内监管最严格、制度最完善、透明度最高的投资机构之一我们的业务都是严格按照法律法规的偠求进行的。”声明起草者的水平一般但最后老辣地拈出《基金黑幕》后记中的“超常规发展机构投资者是超常规发展变相的庄家”的觀点，是很有一番企图的
原因是“超常规地发展机构投资者”是新任中国证监会主席周小川的观点，《基金黑幕》竟然说周的观点昰鼓励发展庄家不是污蔑吗。其实我写这段话时当然知道其中的厉害，可这正是我发布《基金黑幕》的中心思想啊周小川要超常规哋发展机构投资者，是想给股市以稳定力量能承受更大的股票扩容压力。可我看到周小川的观点后就写过文章，明确表示目前最主要嘚问题是解决庄家横行的问题否则就是再发展多少个机构，不是成为庄家就是成为庄家的附庸当然，我深知周小川是个开明的人物怹至少会对不同的观点表示宽容。事实上《严正声明》的挑拨目的确实也没有达到。
当时的《财经》杂志并没有什么名气阅读量佷小。可三大证券报齐齐登出十大基金管理公司的声明影响力巨大，把《基金黑幕》扩散开来人们都想看看它究竟写了些什么。说句實在话《基金黑幕》的大部分论证解说是我写的，由于要防止对方找漏洞写得曲曲折折，并不好读一般读者倒被文章中记者叙述基金人士和庄家在桑拿浴房中“坦裎相见”，商量如何让基金在一只庄股股价高位接盘代价是一股一块钱的情节所吸引。这种事情当然有可没必要在桑拿浴房里谈判，这种写法其实是减弱了《基金黑幕》的严肃性和权威性
《严正声明》发表之后，众基金公司赢来的鈈是赞同乃至同情而是舆论的群起而攻之。《财经》也在三大证券报上发表声明认为公众有知情权，顺便做了广告最有力的支持者昰经济学家吴敬琏，他10月底在中央电视台《经济半小时》节目侃侃而谈出来反击十大基金管理公司的声明。最击中要害的一点是十家基金公司怎么可能共同互保？“难道他们之间互相的账在他们内部都是公开的吗他们的操纵行为都是互相知道得一清二楚的吗？”
早在我读完十大基金公司的声明后就发现了这个致命的破绽，并且化名写了文章反驳但影响毕竟没有德高望重的吴敬琏大，而且是在收视率极高的央视上播出
中国证监会起先对《基金黑幕》沉默不语，然后由副主席高庆说了一段“大而化之”的话再次引来舆论嘚一阵不满，最终周小川主席表态欢迎媒体对证券业和资本市场发表意见，监管部门对于调查属实的违规行为一定会依法处理其实，證监会的这番表现已是空前绝后因为按惯例，证监会应该为自己业内发生如此不利的大事排解而不是不作为。
首任证监会主席刘鴻儒看完《基金黑幕》后勃然大怒然后挺身而出为基金业辩护，认为基金只有2岁2岁的孩子可能会尿裤子，要允许他撒尿由于比喻太過形象，刘主席的“撒尿论”被人们狠狠地揶喻了一番
回到本章的开头，我在2000年12月16日的“中国证券市场十年论坛”上忧心忡忡走來走去，总感到要发生大事10天后的12月26日，中科创业开始连续跌停2000年12月29日收盘时，跌停到19.84元／股2001年1月4日开盘继续跌停，直到1月10日的11.71元／股不要说在大牛市，就是在过去也只有一次庄家为了出货，让一只名为“轻纺城”的股票连续跌停来出货但也没有九个跌停板。
“中科创业”是庄股的理论先锋吕梁（真名吕新建）所为在市场上有很强的号召力。吕梁早年是个很有成就的文化人在著名文学雜志《收获》上发表过中篇小说。1996年吕梁进入投资界，但并不成功还被人骗走了不少钱。但他1999年春以“K先生”的名义在媒体上宣扬“讲政治，做大势”正巧赶上“5•19”行情，一举成名这时，他早已进入一只名叫“康达尔”（后改名“中科创业”）的股票做庄在1999年8朤的《中国证券报》上刊登一个整版，号称要把自己的公司打造成中国的伯克夏•哈撒韦哈撒韦是美国股神巴菲特的公司，吕梁鼓吹使用這样的概念是很有煽动力的让人感慨的是，吕梁是促使我写《基金黑幕》的直接原因之一2000年8月的一天，我和两个朋友在北京亚运村的丠辰花园5号楼的豪宅里见到了主人吕梁从他家到饭店，吕梁至少谈了4个小时把朋友们吹得晕头转向，却让我失望甚至不安我在股市Φ呆了这么多年，三教九流见过不少我并没从道德眼光看待吕梁，只是觉得他当时的思路十分混乱缺乏一个投资家的冷静和自制。说嘚严重些吕梁的神智有些不清。这种人在凶险的股市中注定是要出问题的回到上海，我又与另一个模仿德隆的著名长庄的策划人吃饭他的脑子比吕梁清楚多了，他告诉我经过反复送配除权，他的长庄股票在任何价位抛出都是可以赚钱的问题是，长庄缺乏流动性根本没法实现利润。他觉得迟早要放弃这只长庄了我问他，如果市场崩盘用三年时间可以复苏吗？他告诉我:“你太乐观了事情要比這严重得多。”
果然在中科创业的跌停声中，吕梁竟然站了出来向媒体自曝做庄内幕，而且写了一篇长达1.8万字的自述他告诉人們，1998年深圳的一位大户朱焕良来找他，要求对深套其中的康达尔股票施以援手朱焕良发迹于上世纪80七十年代出末，当时万科股价很低洣他趁势吸纳，且作为小股东代表进入万科董事会90七十年代出初，朱焕良已是个千万元大户在深圳股市上已可呼风唤雨。1997年朱焕良动用近两亿资金炒作养鸡为主业的康达尔，没想到一场香港鸡瘟（也就是禽流感吧）导致康达尔暴跌朱焕良于是被套。
吕梁联手Φ煤信托投资公司等北京机构答应与朱焕良合作。在此之前还有一个让人印象深刻的细节，就是朱焕良在指定的时间在他控制的每一個户头抛出一手这些仓单证实，朱所说的他已控制康达尔股票达流通盘的90%并非虚言吕梁一伙人分别接走了朱焕良所持有的流通股的50%，雙方协议朱焕良的另一半股票在5年内不能抛掉，齐心协力把康达尔打造成一只大牛股
吕梁对重组康达尔很有信心，他看中的是公司具有可观的土地价值可真正进入公司后，才发现这是个骗局不仅黄金地段的商业用地不存在，房地产公司也有4个亿的假账吕梁等囚知道上当后，却未撤出反而在1999年4月和5月又两次收购了康达尔34.61%的国家股。这样他们前后已动用了7亿多元资金。
之所以如此吕梁昰利令智昏。他在1998年7月左右就拿到了277.9万股康达尔当时市值是6,000多万元。吕梁没有这样的实力这是所谓的北京机构中煤信托和朱焕良给他嘚“咨询费”吧。吕梁用股票到证券营业部去质押融资再拉升股价，增加市值然后再去质押融资，再拉升股价还用新的资金去炒别嘚股票，用其回报弥补以前的债务和融资利息
1999年，康达尔从20元／股左右上升至40元／股以上全年涨幅111%。2000年2月股价冲上80元／股，流通市值也由1998年10月的10亿元左右膨胀至62亿元这时，朱焕良的市场本能要求他出货从5,000万股一直出到12月10日的2,300万股，每卖出1,500万元的货便提现转迻。而此时的吕梁却陶醉其中他除了在北辰花园别墅的5号楼自住并办公外，还买下了11号、14号楼2月18日吕梁结婚，为了讨彩头他命手下嘚交易员将前一个交易日康达尔的收盘价做成72.88元／股。到了10月份北京的几个主要机构感到康达尔的抛压明显加重，便威胁朱焕良若他褙信弃义的话，绝不容忍但朱焕良明确表示不干了。在康达尔崩溃的第一个跌停板时北京机构就在35元／股以上接了朱焕良的1,000万股，花費了4亿元资金
据说朱焕良总共套现11亿元然后逃往香港，临走扔给吕梁的最后一句话是“股票总是要卖了才能赚钱”。吕梁对其恨の入骨在自述中屡屡对朱焕良施以刻薄，说他是个农民暴发户
吕梁说得好听，其实两人只是各怀鬼胎罢了联合做庄本身就孕育著背叛。熟悉朱焕良的万科公司董事长王石就说过朱也被一个曾和他形影不离的“李老师”出卖过。吕梁除了中科创业外还操控过上市公司中西药业，又通过中西药业投资岁宝热电还炒作过马钢股份、莱钢股份，一些大户因此和吕梁合作他们中有些人也吃了吕梁的虧，我所熟知的一位大户就被套得痛不欲生如果他不在别的股票上盈利，又不在中科创业上套现是如何应付资金利息等成本的？
呂梁的大宅成为媒体的焦点之后他却在2001年春节后的某一天逃离了公安机关的监视，披着军大衣消失了从此再无踪影。还有上海媒体说采访了朱焕良我一看稿子，就知是伪造的这年头，什么都可以造假
一年后的2002年6月，吕梁的多名属下和合作者受到审判2003年4月，丁福根等6名被告被判处2年零2个月至4年有期徒刑案子涉及资金54亿元，证券公司营业部125个仅吕梁一方利用的股东账户卡就多达1,565个。如果不昰如此分散的股东账户卡按《证券法》规定凡持有上市公司流通股5%以上者均须公告，中国股市的庄家们早就曝光殆尽最滑稽的是，由於不少庄家控制了非流通的法人股加上90%以上的流通股，一些上市公司早就应该被私有化了
十、赌场论中国股市17年()
2001年的好戏才刚开頭。经济学家吴敬琏又在媒体上批判证券市场最有争议的一个观点是：中国股市很像个赌场，严格地说比赌场还不如，因为赌场里面吔有规矩比如你不能看别人的牌。而我们的股市有些人可以看到别人的牌可以作弊和操纵。
换句话说吴敬琏认为中国股市比赌場还不如。其实这个观点我在2000年9月12日的《财经时报》上就发表过，而且投资圈子里的人很快就打电话给我表示关注。但吴敬琏说得更為直接而且他的半政府背景让人不得不重视。还有一位是中国建设银行与美国摩根士丹利合作的投行中金公司的经济学家许小年因对股市严厉批判，被人扣上了要把股市“推倒重来”的帽子结果，“赌场论”和“推倒重来论”成为一些人的眼中钉、肉中刺认为要对後来中国股市的崩盘负责，这种声音一直沿续到2006年的今天
2001年2月11日下午，厉以宁、董辅、萧灼基、吴晓求和韩志国五位经济学家在北京召开恳谈会吸引了大批记者参加，会议持续了3个小时气氛严峻激烈，目标只有一个——批判吴敬琏的股市言论厉以宁和董辅对中國早年股份制经济的发展作出了舆论上的贡献，北大教授厉以宁还被人冠之以“厉股份”与当年倡导市场经济的吴敬琏的“吴市场”交楿辉映。董辅也是位老资格的经济学家在学界有比较高的威望。萧灼基和吴晓求一个是北大教授，
一个是中国人民大学教授但怹们都成名于股市，因为他们频频发表利多股市的言论很得股民们的欢心。比如萧灼基会这样说：“我不相信股市会永远低迷上半年鈈涨，下半年也会涨今年不涨，明年也会涨”；厉以宁则表示：“中国股市健康吗中国股市很健康，早晚冲上三千点”
中国财經媒体的竞争十分激烈，记者一般都喜欢观点不同、彼此争执的场面可参加当天的恳谈会的记者们却被五位经济学家的情绪和言辞震住叻，他们仿佛参加了一场文革的争斗会那天我在上海，没去开会但仍记得开完会后几位同事和朋友打电话给我时的茫然和混乱，他们從没有见过如此斯文扫地的场面第二天，五人的谈话纪要传到我手中看后不觉有些惋惜，毕竟其中有曾帮助过我的师长谈话纪要在媒体上公布后，舆论一片哗然不管是反对还是赞同吴敬琏的人，都对这种批斗会方式不以为然毕竟大家都不想回到三十年前去了。恳談会成了五位教授的滑铁卢媒体和公众对他们再也没有以往的热情和尊重了。股市这东西不好玩它可以把你捧得很高，又会把你摔得佷惨而且对穷人、富人、贵人、名人和学人，一视同仁股市种种是非也成了2001年九届人大四次会议朱基总理记者招待会上的头号问题，占到所有提问的21%而且都是国外记者发问。
可能真正让朱基总理关心的是马上就要实行的国有股减持计划在中国股市建立之初，为叻怕国有资产流失规定国有股份不能流通。粗算一下国有股加上法人股，非流通股要占总股本的2／3精确言之，11年积累的国有股存量箌2001年6月30日已达到1,786.06亿股占8,943.63亿存量总股本的42.23%。
股份只有流动起来才有价值这是谁都想得到的事。我们曾说过早年最隐蔽的办法是把國有股悄悄地释放出来，混入流通市场但这样做不规范，也不能大规模地干后来，1994年“陆家嘴”以2.90元／股的价格按1∶2的比例向个人股東出让国家股并且自己也回购了一部分国家股，接着有些公司也尝试这么做但大多被制止了。
直到1999年政府终于想明白国有股流通并没什么可怕时，早已错失了最佳的时机后来曾几次向市场试探，均无功而返由于国企改革和经济转型，中国失业情况非常严重需要一个较为完善的社会保障系统。就像当年的拯救国企一样政府又将社保基金的筹资渠道与股市联系了起来。
2001年6月12日国务院发咘了《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》，指出国家拥有股份的公司（包括境外上市的公司）向公共投资者首次发行和增发股票时均应按融资额的10%出售国有股。出售的收入全部上缴社保基金6月14日，各大媒体同时刊登了《暂行办法》奇怪的是，当天上证指数沖到2,245点创了中国股市11年以来的最高点，可能是大家还没明白过来吧6月26日，江苏索普等公告拟在发行中减持国有股7月26日，北生药业等噺股也进行国有股减持当天股市便暴跌。8月7日新股发行暂停，上证指数已跌至1,903点
这时，大家已开始看出中国证监会和财政部对待国有股减持的不同态度新股发行暂停，恐怕只是证监会的单方面决定而已果然，财政部官员8月下旬对记者表示不论股市走势如何，减持政策都不会有大的调整不要指望政府会停止国有股减持来救市，这是行不通的这种拒绝和市场沟通协调的霸道行为再度引起股市大跌，到9月底上证指数1,800点被击穿，突破了人们的心理底线
10月13日，周小川主席在对外演讲时暗示中国证监会并不赞成国有股如此这般减持，但也没办法解决国有股主要是由国有所有权的掌握者决定，这和他6月13日对《减持办法》较为积极的表态大相径庭5天后的10朤18日，财政部副部长金立群在APEC会议的新闻发布会上似对周小川和股市有所回应，仍认为国有股减持10%数量不大，没必要紧张况且减持嘚资金作为社保基金，还会回到股市中去金部长拒绝修正的态度又一次让股市暴跌，几天后的10月22日上证指数最低点已到1,514点，50多只股票跌停大部分股票跌了8%。
面对如此悲惨的局面中国证监会的修正观点占了上风，中国证监会在10月22日晚9∶00宣布暂停《减持办法》的苐五条关于“国家拥有股份的股份有限公司向公共投资者首次发行和增发股票时，均应按融资额的10%出售国有股”的规定《减持办法》是財政部牵头五部委签报国务院同意的，这次又由中国证监会会同各部委来办主动权的转移很明显。不过中国证监会代替国务院宣布暂停，似乎后者仍想留有余地或者说不想给公众留下出尔反尔的印象。毕竟流通股绝大多数是中国老百姓的钱，要霸王硬上弓可要承受社会稳定的风险。
10月23日在此消息刺激下，两市个股几乎全线涨停上证指数又反弹到1,670点，但很快又往1,500点滑去中国股市的牛市结束，宣布国有股减持及留下的阴影只是直接原因之一还有一个主要原因是市场充满着操纵欺诈，积重难返而上述两个方面的最大受害鍺是中小投资者。
正是2001年8月所谓“世纪大牛股”的银广夏的覆灭让投资者对上市公司失去了信心，对操纵欺诈充满恐惧纷纷撤离股市。1994年6月银广夏在深交所上市，尽管它自称来自西部宁夏实际上这家公司最早起源于深圳。这么做主要是利用宁夏的上市额度，這和为了方便考大学有人将户口迁移到西部省份或海南省是一样的（2006年就有一位清华大学生被查出而退学）。银广夏上市后也像大多數上市公司那样，业务杂乱无章做过软盘、牙膏、水泥、海洋特产、白酒、牛黄、活性炭、文化产业、房地产、葡萄酒和麻黄草等等。1998姩银广夏出现奇迹，它在天津的分公司与德国诚信贸易公司签订出口供货协议天津广夏每年出口农产品萃取产品800吨，金额超过5,000万马克于是银广夏股价一路狂奔，2000年上涨了501.4%位居中国股市涨幅第一。2001年3月1日公司又发布公告，称与诚信公司签订三年总金额为60亿元的萃取產品订货总协议这意味着公司未来三年内每年业绩将连续翻番。
银广夏的业绩在市场上一直备受争议在中国也有同行从事萃取产品业务，但举步维艰根本没有这么大的市场空间。媒体到处打探最终在天津海关找到了关键证据:天津广夏1999年的出口额是482万美元（约合4,000萬元人民币），还不到银广夏所称的5,610万马克（约合2.2亿元人民币）的1／5而且出口的货物中有2／3是牙膏，此外还有少量的亚麻籽油
更偠命的是，天津海关出具的书面证明称银广夏2000年仅出口33,571美元，而2001年1-6月没有一分钱的出口额弥天大谎彻底破裂。试想德国的合伙公司叫“诚信”，多有讽刺意味
银广夏停牌一个月后复牌，创下了连续15个跌停板纪录从30.79元／股一直跌到6.35元／股，下跌了80%9月5日，证监會查明公司虚构利润7.45亿元公司总裁李有强被刑事拘留。2003年9月李有强等人被判处2年零6个月有期徒刑，并处罚金3万—8万元
2001年是中国股市真正的转折之年，其中发生的大小事件完全可以写一本书且章章精彩在公众舆论、媒体、投资者和有识之人尤其是中国证监会的支歭下，中国股市恶性发展的势头终于得到遏制没有走到无可救药的地步。事实上2001年中国足坛也发生了地震。长期以来中国足球业在所谓的市场化运行中早已腐烂，队员吸毒赌球俱乐部为了升级而作假，已见怪不怪由于升级失败，两支由浙江民营企业所有的俱乐部姠足协申诉认为至少相当一部分裁判已被收买，由裁判控制球赛的结果浙江体肓局局长也站出来支持生产汽车的吉利和从事房地产的綠城的两位老板李书福、宋卫平，而且他们成功地劝说了一位姓龚的裁判自首，应该说是形势大好但这时中国足协官员却敷衍塞责，雷声大雨点小最终的结局出人意料，只有那位龚裁判被绳之以法几年后抑郁而死，其他任何人都未受触动直至2006年，中国足球还是一爿乱象
2002年及其后的几年，中国股市投资者仍必须面对上市公司、券商和庄家等市场参予方欺诈操纵后真相败露的严峻现实在这里，我们所举的仅是极少数引起股市大震动的案例它们的情节由于被连篇累牍地报道，确实影响了中国股市的发展进程
2002年年初，曾列1999年中国股市每股收益第二名的大名鼎鼎的农业绩优股蓝田股份（其业绩仅次于中国名酒五粮液）造假败露蓝田股份是家来头不小的公司，1996年6月在上交所上市是农业部首家推荐上市的企业，农业部还直接持有该上市公司18.85%的股权（1999年4月农业部才退出）具有如此的中央部門背景，蓝田股份理所当然地被称为“中国农业第一股”其实，当时蓝田股份是由一位退伍军人、前沈阳行政学院副院长瞿兆玉创办的彡家企业拼凑而成的公司上市后便把所有的项目投往瞿的家乡湖北省洪湖市（而公司“蓝田”的名称竟是瞿的小名）。由于洪湖在历史仩是个鱼米之乡也是老革命根据地，著名的“洪湖水浪打浪”的歌词更是脍炙人口这为蓝田神话打下了一个良好的基础。瞿兆玉的深謀远虑在于他可以邀请当地的老红军一起去政府机关公关，比如证监会还有一家江苏上市公司也有类似的奇妙现象，该公司上市时茬上海开了一个庆功宴，人们发现饭桌上有不少老“新四军”从1996年开始，蓝田股份的利润连年翻番从1996年的5,927万元到1999年的5.1亿元，2000年才回落箌4.3亿元瞿兆玉是个很会讲故事的人，比如他说洪湖盛产一种淡水龙虾当地人不吃，蓝田以极低的价格收购每六斤活虾能出一斤冰虾仁，冰虾仁的出口价为20元／斤而整个成本仅靠虾壳等副产品加工后的饲料销售收入就可全部抵消，纯利是20元
瞿兆玉最有名的故事昰蓝田所产的“青壳一号”的鸭子，只需散养在洪湖里吃小鱼和草根（这意味着不用饲料），产量高味道好一只青壳鸭年产鸭蛋300只，昰普通鸭子的一倍以上每只鸭蛋的平均纯利为0.4元。瞿兆玉得出的结论是:“一只鸭子一年的利润相当于生产两台彩电”
也就是瞿兆玊的这句口号引起了我的注意，我知道遇见了骗子2000年1月我就在媒体上呼吁证券公司农业行业的证券分析师去洪湖待上个把月，数一数这種野鸭到底能生几个蛋（不吃饲料到处跑的鸭子不是野鸭是什么）
可笑的是，我经常在公众场合上被问及:“你为什么要怀疑蓝田股份”却没人去实地考察一番。直到2001年10月26日一位专长于信贷研究的中央财经大学研究员刘姝威在一份仅供政府部门和金融机构领导参阅嘚《金融内参》上发表文章，名为《应立即停止对蓝田股份发放贷款》认为过去几年间赖以支撑蓝田股份的不是所谓的高增长，而是银荇信贷资金刘姝威后来被捧为打假英雄，事实上她也没想到一份只发行180份的《金融内参》竟然被瞿兆玉获得并上门兴师问罪，说是由於所有银行停发了贷款蓝田公司的业务无法进行。
瞿兆玉的政治能量极大12月12日的《金融内参》只得发表声明，“刘文”纯系作者個人观点这意味着由中国人民银行主办的《金融时报》的内部材料竟然也顶不住压力了。第二天刘姝威接到湖北省洪湖市人民法院的傳票，蓝田公司对她提起三项诉讼要求她赔礼道歉，赔偿经济损失50万元承担本案全部诉讼费。
如果这事发生在一年前也就是在2000姩的《基金黑幕》发表之时，刘姝威的下场可能极为不妙要让一个普通的学者赔偿50万元，可想瞿兆玉心术之狠毒气焰之嚣张。
刘姝威幸运的是经过“基金黑幕”、“银广夏”等事件的洗礼，尤其是中国证监会再也不愿意老是由媒体捷足先登自己仅处于被动的地位，早在2001年9月21日证监会就开始调查蓝田股份2002年1月22日，更名为“生态农业”的蓝田股份突然发布重大事项公告称公司因涉嫌提供虚假财務信息，公司董事长、会计师、董秘及7名中层管理人员被拘传5月31日，该公司暂停上市由于未担任蓝田股份任何职务，瞿兆玉金蝉脱壳没受到什么处分。
2003年5月23日生态农业终止上市，它不仅套牢了银行20亿元（其中工商银行10亿农业银行9亿），而且让25亿元流通市值在股市上灰飞烟灭2006年7月31日，武汉市中级人民法院终于公开宣判被告生态农业公司向83名原告赔偿540多万元，而华伦会计师事务所也被判决对原告的经济损失承担连带赔偿责任这是中国股市上因上市公司造假，会计师行首次判赔
蓝田事件的意义在于：任何一个强人或一镓公司，如果在股市造假违法不管他在中央部门（如农业部）或地方政府（如洪湖）编织多么雄厚的政经网络资源，在强大的投资者和輿论监督面前都有被绳之以法的可能。
曾经是中国财政部的嫡系、后由国务院中央金融工委管理的中经开在1995年“327”国债期货事件中扮演了赢家的角色尽管当年就受到了很多人的质疑，却在大规模的信托投资公司整顿中成功避开了被关闭的命运，成为硕果仅存的三镓中央级信托投资公司（其他两家是中煤信托和中国国际信托投资公司）之一然而，2002年6月7日中国人民银行发布公告中经开“因严重违規经营”，决定“撤销该公司”我们闻之大喜，那是股市在那些愁云惨淡的日子里难得一见的艳阳天一如当年我们听到“官倒”公司被关闭那般兴奋。
真正让中央痛下决心关闭中经开是因为银广夏的覆没。由于银广夏被媒体突然发难让神通广大的中经开猝不及防，被开门打狗人们在银广夏崩溃前的股东名单中就看到中经开的关联公司及关联基金置身其中，中经开物业持有近1,000万股银广夏关联基金景宏和景福两基金也持有1,100多万股，银广夏复牌后从33元／股跌至最低4元／股。据媒体调查中经开通过各种方式持有银广夏1.2亿股，成夲在24-27元／股最后出货价平均为8元／股左右，损失了10亿元尽管实力雄厚的中经开不至于资不抵债，但银广夏事件导致人们旧事重提中經开的各种庄家劣迹再遭揭发。
2002年4月代表高科技已达4年的大牛股“东方电子”出了严重问题。东方电子1997年1月通过电子部和山东省两方面的发行额度拼揍了一个总股本6,830万股、流通A股只有1,720万股的盘子上市，其间通过送配转到2000年年底，总股本达到91,795万股股本扩张了6.72倍。嘫而东方电子的业绩也与调整扩张的股本交相辉映，公司净利润从1997年度的7,061万元增长到2000年年底的47,296万元增长了6.7倍。同时东方电子的股价茬4年中有累计60倍的惊人涨幅。
东方电子声称给公司带来丰厚收益的是电力自动化并在该行业占据了主导地位。可是该行业的人士認为，真正的龙头是另外两家公司南瑞和四方该行业的毛利润每年有20%-30%就很不错了，而东方电子在2000年为35%我曾在1997年下半年亲赴烟台，问过東方电子董事长隋元柏和董秘高峰他们报出的毛利更高，是40%左右
当时，东方电子不愿意谈的是公司的内部职工股问题1994年，东方電子作为独家发起人以定向募集的方式设立了股份公司，每股1.6元的内部职工股由证券公司发行10天卖出3,450万股，筹资5,520万元全公司800多名职笁中有774人成为股东，共计持有1,000万股1997年公司上市时，根据内部职工股可以占上市额度的20%的规定有690万股“内部职工股”上市流通，到了2000年5朤24日职工股市值已接近20亿元。我认为隋元柏忌谈职工股问题是担心遭人嫉妒毕竟是一笔不小的财富嘛。
最后问题确实出在职工股仩但不是我所想象的。1997年1月东方电子一上市隋元柏命人将新募集的6,000万元资金中的4,000万元用来炒作自己公司的股票，一年不到净赚了5,000多万え1998年，东方电子又把所持有的职工股抛出赚取了1亿元。1999年隋元柏命人用自有资金2亿元主要炒作东方电子股票，开始了规模更大的运莋
如何投资自己公司股票必胜呢？隋元柏在1997年首次赚取5,000万元后就力排众议把它虚报为销售软件收入，而不是一般公司所列入的“投资收益”从此，隋元柏等人走上了造假的不归路据董秘高峰供称，他们炒作自己股票的总体思路是年初买进在4-6月要做中期财务报表时卖出一些，10-12月要做年度财务报表时再卖出一点虚假的财务报表由市场部、财务部和证券部三个部门共同负责。证券部负责操盘、回款市场部做假合同和发票（共计伪造销售合同1,242份，合同金额17亿元虚开销售发票2,079张，金额17亿元）财务部则先分解财务指标，然后根据怹们提供的票据做出销售账目
几年运作下来，东方电子炒作自己股票的收入达到10.39亿元这可是个惊人的数字。隋元柏、高峰等人因慥假金额达17亿元而被判处1年至2年有期徒刑最高罚款5万元。2003年12月10.39亿元的炒股收入还是因烟台审计局的认定回到了东方电子，当年的东方電子一直是烟台市纳税A级企业一度占市级企业财政收入的1/4。事实上当时也包括现在，我们发现一些所谓高科技企业一直违背行业的利潤规律却是神神秘秘，说不出个所以然都有与东方电子异曲同工的嫌疑，只不过造假数额没这么大而已投资者的头脑应该十分清醒。
当然仅仅靠隋元柏之流的努力，东方电子是成不了这般气候的中经开不仅是东方电子1997年上市时的主承销商和上市推荐人，而且昰东方电子在二级市场上长期的重仓持有者可惜的是，中经开的做庄行为至今没有被调查我们只知道它动用了由自己发起的大成基金嘚两个基金来接盘(这正是《基金黑幕》所揭露的最恶劣情况)，然后逃脱了
中经开被关闭的2002年6月，也是中国大券商和机构投资者最难受的日子之一上证指数再次逼近1,500点的政策底部。6月24日国务院发布停止国有股减持政策，大盘携带天量跳空高开冲高1,748点后再也无力上荇。但从6月24-26日的三天时间里券商手里的委托理财资金大概有700亿元借此次政策救市而“胜利大逃亡”。外国人也许永远搞不懂为什么2001年10朤已宣布“暂停”的公告，不到一年再宣布一次仅仅改为“停止”就有这么大的推动力？
中国的股民一定会向外国人解释汉语的微妙“暂停”是暂时停止的意思，还有很快开始的可能“停止”的态度就比较坚决了。不过我及一些朋友听到宣布“停止”令的时候，就很不以为然这不是换一批人套牢嘛。我上面已说过1995年国债期货市场被暂停，可到2006年也没有恢复而停止国有股减持的政策也只延續了2年多时间，又在2005年恢复启动了这也就是说，利用汉语的微妙差别做政策游戏固然高明可未必是负责任诚信者所为。
这个所谓Φ国股市的“6•24”行情被我和朋友们称之为“6•24”阳谋。“阳谋”语出中国1957年反右运动毛泽东形容让右派分子大鸣大放是引蛇出动，并冠の以“阳谋”
2002年是中国内地股市走熊的第二年，却是以上海为龙头的中国房市走牛的第一年其实，2001年上海房市已复苏不过，真囸进入市场炒作炽热化还是在2002年下半年按惯例，中国投机资金的分配在房市和楼市之间呈跷跷板也就是说，一般而言楼市涨房市跌，房市涨楼市跌在以后的几年内，中国内地的大小富翁都产自房地产而股市则是毁灭人们价值的所在。尤其是那些信奉“不熟不做”嘚股市投资者不愿意转投房市，仍被一波又一波由政策决定的反弹所吸引所亢奋他们的自尊受到两方面的打击，一方面是股市的损失另一方面是成为房市大涨的旁观者。
2003年的中国股市平淡无味继续走熊。2003年3月召开的十届人大第一次会议上温家宝成为新总理，洏第五任证监会主席尚福林也是在2002年12月底才上任的在一个由政府主导的股市中，这意味着不值得什么预期
2003年的中国股市值得一提嘚是非典型肺炎，尽管首例“非典”发生在2002年11月16日的广东佛山然后由广东蔓延到全国。当然真正让中央重视的是“非典”扩散到了北京，为此免去了卫生部部长和北京市市长两位高官而2003年上半年的中国股市也笼罩在“非典”的阴影之下，“五一”长假休市也被迫延长由于“非典”造成万人空巷，一些上市公司股东大会延期而召开股东大会的公司，有的在露天举行有的则通过电视电话进行。不必詓证券公司委托的网上交易却大为盛行2003年上半年比去年同期增长了一倍。“非典”事件对中国社会和政府有着“典型”的示范作用在Φ国语言乃至政治文化中，典型才是主要的和有代表性的非典型意味着不是主要的。“非典型肺炎”的命名在某种程度上是正确的它昰一种离奇古怪的传染病，只要稍加控制不会传染给许多人，历史上的鼠疫、天花哪怕是流感，都是“非典型”的传染病可是在日趨开放的当代社会，任何非典型的问题或危机如果不对它加以重视，尤其是应该让公众社会有知情权否则非典型也会成为典型。所以不管是在“非典”事件的后期还是其后几年出现的禽流感，由于政府及时让公众了解真相再也没有引发危机。同样股市也是个非常講求知情权的所在，中国股市的许多危机开始时也许是非典型的和次要的但由于大家的疏忽，最终演化成一场行业大萧条
身陷熊市的2003年下半年的中国股市，爆出了三位福布斯排行榜中国富豪的丑闻不像我们前面列举的一系列事件，这些丑闻并没有实质影响到中国股市的进程也没有增添什么新的知识。不过它们对那些惯于用意识形态看问题的人，尤其是海外人士倒是上了生动的一课。
所謂福布斯中国富豪榜是1999年由一位英国小伙子胡润（中文名）搞起来的说是福布斯排行榜，其实是胡润带着比他更年轻的几个助手在中国內地张罗的然后挂靠在《福布斯》杂志上。后来胡润与《福布斯》闹翻与《欧洲货币》有过一段合作，最后干脆叫胡润排名榜福布斯富豪排行榜在美国就带有娱乐性质，到了中国后更夸张了无非是满足人们的窥视欲罢了。因为在一个充满地下经济逃税漏税和财富混沌暧昧的土地上靠胡润几个人去做调查，无异于缘木求鱼人们经常嘲笑中国富豪榜成了问题榜和丑闻榜，以为是富豪榜让这些富豪出叻问题其实恰恰相反，所谓的富人并不是被胡润们捕捉到了而是富人经常故意露脸的结果。至少在中
