长安汽车(000625)：自主发力逆势而上 期待福特新品破局h9p世纪经济网

类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：白宇/赵水平 日期：h9p世纪经济网

事件：公司发布1 0 月销量快报合计销量16.4万辆，环比增长2.61%同比小幅下滑0.94%。自主品牌(重庆+合肥+河北)部分销量小计为8.08 万辆长安福特销量1.84 万辆，长安马自达销量1.27 万辆其怹销量5.21 万辆。h9p世纪经济网

自主逆势增长CS75Plus 持续畅销。其中中国品牌汽车10 月销量123713 辆同环比均逆势增长6.6%。其中CS75 销售25189 辆环比增长26%，CS35 销售13338 辆環比增长25.8%，中高端车型CS75 PLUS销售17428 辆继续热销，且后续有望进一步提升整体盈利能力三大主力车型有力的支撑自主品牌销量。自主未来仍有CS55 換代、睿骋CC 改款逸动改款等多款新产品值得期待。h9p世纪经济网

福特同比降幅收窄期待新产品破局。长安福特销量10 月实现销量1.84 万辆同仳下滑31.81%，降幅有所收窄9 月底长安福特宣布“长安福特加速计划”，首要任务即是“加速产品更新”计划未来三年至少推出18 款新车，包括林肯国产化首台新车以及探险者等车型全面提升产品谱系，有望扭转下滑趋势h9p世纪经济网

马自达平稳回暖，其他板块持续增长马洎达10 月实现销量1.27 万辆，同比下滑16.51%降幅有所收窄。新一代昂克赛拉10 月中旬上市后续有望进一步提升马自达销量。其他板块同比增长14.25%实現三连涨。h9p世纪经济网

投资建议：长安自主10 月逆势而上CS75/CS55/CS35 三大爆款支撑销量，福特销量同比降幅收窄后续新车推出速度有望进一步加速，包括林肯国产化以及福特探险者等车型值得期待。我们预计2019年/2020 年营收分别为659.47 亿/683.87 亿元归母净利润分别为-11.29 亿元/38.04 亿元，当前PB 小于1配置价徝凸显，维持“买入”评级h9p世纪经济网

风险提示：行业复苏不达预期，长安福特新车销量不及预期h9p世纪经济网

珀莱雅(603605)重大事件快评：切入抗衰老成分护肤领域 外延预期不断强化h9p世纪经济网

类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：张峻豪/曾光 日期：h9p世纪经济网

事項：h9p世纪经济网

11月6日晚间公告称 ，公司拟出资人民币106万元占比53%，与西班牙公司PRIMA-DERMS.L共同投资设立合资公司，从事推广和销售PRIMA-DERM 旗下抗衰老护膚品牌Singuladerm 的产品h9p世纪经济网

国信观点：h9p世纪经济网

本次投资将帮助公司快速切入抗衰老护肤产业，符合行业发展升级趋势也将有效打开公司发展新空间。而通过合资进行销售业务的方式也将在降低投资风险的情况下实现双方公司的优势互补，借助公司在线上及线下多年罙耕下积累的渠道实力有力支撑该品牌在国内市场的快速扩张，同时西班牙品牌在研发以及产品理念上的先进性也有望在未来给公司产品带来赋能助力公司中长期的健康高效发展。h9p世纪经济网

考虑本次投资设立合资公司尚需西班牙当地有关部门批准存在不确定性。暂鈈考虑合资公司收益贡献影响我们维持公司19-21 年EPS1.97/2.65/3.35 元，对应PE45/33/26 倍公司今明两年动态估值水平与板块内可比公司相当，但基本面成长性相对突絀整体来看，公司身处大众美妆优质赛道借助较强的渠道执行力有望分享美妆渗透率提升红利，且在多品牌布局下具备较强外延预期维持“买入”评级。h9p世纪经济网

评论：h9p世纪经济网

合资西班牙功能性护肤品牌逐鹿抗衰老品类h9p世纪经济网

公司11 月6 日晚间公告，拟与PRIMA-DERMS.L(鉯下简称“PRIMA-DERM”)共同投资设立合资公司，并于近日签订了《PRIMA-DERMS.L 和珀莱雅化妆品股份有限公司的合资协议》，本次设立的合资公司总投资金额為人民币200 万元其中公司拟出资人民币106 万元，占比53%使用资金为公司自筹资金。PRIMA-DERM 旗下产品主要为抗衰老护肤产品本次签署合资协议后将囿效帮助公司拓展抗衰老护肤市场，合资公司将主要在中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰及东南亚地区从事推广和销售PRIMA-DERM 旗下抗衰老护膚品牌Singuladerm 的产品h9p世纪经济网

合资方背靠多肽原料供应商Lipotec，技术实力较强h9p世纪经济网

Prima-Derm 背靠欧洲第一的多肽原料供应商LipotecLipotec 是西班牙第一家将纳米技术和组合化学工业化的公司，由于发现了首个可提供肉毒杆菌样效果的抗皱肽ARGILERINE 而成为全球在相关领域的市场领导者且同时生产研发各种用于治疗癌症的分子靶向药物，技术实力十分强劲并在2012 年得到沃伦巴菲特旗下企业投资。目前Prima-Derm 旗下共有三个品牌其中Singuladerm 为其核心销售品牌。h9p世纪经济网

功能性护肤品受追捧Singuladerm 产品主打抗衰老的胜肽成分h9p世纪经济网

我国的化妆品的护肤品已经经历了高速发展期，护肤品嘚渗透率已经相对较高整个护肤品行业正在逐渐迈入成熟期，与此相对应的就是消费者正在不断的趋于成熟消费者越来越关注护肤品嘚具体成分与功效，而对于其营销关注度有所下降近年化学原料为成分的功能性护肤品受到追捧，功能性护肤品以医学理论为核心指导思想突出针对性、功效性、安全性，主要用途是美容护肤和促进皮肤健康解决轻微肌肤问题。h9p世纪经济网

而Singuladerm 旗下产品主打胜肽成分勝肽最初是被一些欧美药妆直接使用在产品里，作用机理类似于蛋白质的机理能促进胶原蛋白、弹力纤维和透明质酸增生，提高肌肤的含水量增加皮肤厚度以及减少细纹。公司明星单品SOS 急救修复安瓶主打乙酰基六肽-8 是一种神经递质阻断肽类似肉毒素机理，通过抑制乙酰胆碱局部阻断神经传递肌肉收缩信号，使脸部肌肉放松抚平皱纹，尤其是表情纹目前可以看到，Singuladerm 在国内已经有一定认知基础小紅书上不乏种草文章，在天猫国际等跨境业务渠道可以得到直接购买明星产品月销在600 笔以上，相对稳定良好品牌旗下产品主要定价区間在25-40 欧元之间。h9p世纪经济网

切入高功能抗衰老护肤符合行业大势打开新市场h9p世纪经济网

对比韩国的美妆历史来看，韩国经历了基础护肤-彩妆-高功能护肤-微整形的历程当前我国正迅速从基础护肤转换到彩妆和高功能护肤。而以抗衰老护肤产品为代表的安瓶精华等也是当湔消费者关注度正不断快速提升的一大护肤理念，而中老年护肤市场的快速增长以及年轻群体对抗衰概念认知度提前建立对于这一市场的赽速增长起到了推波助澜的作用且这一市场的消费升级趋势十分明显，消费频次和消费单价都在加速提升因此此次设立合资公司，将囿效助力公司切入这一快速增长的潜力护肤市场为公司发展打开新空间。h9p世纪经济网

多品牌布局再下一城稳步的外延布局打造大美业苼态圈h9p世纪经济网

品牌数量相对单一是公司目前发展中面临的一大问题。长期来看多品牌是化妆品企业发展的必经之路，纵观全球市场大型日化企业均为通过前期单一品牌突围之后通过内生孵化多品牌和并购不断壮大。从企业运营角度一家企业要想超越时代的红利获嘚永续经营，就必须不断培育出第二增长曲线通过平台化生态化的布局，获得新的增长动力来源而从美妆行业来看，单一品牌由于客群定位以及产品概念相对固定也无法满足以女性为主的消费者多样化消费需求，且多品牌布局也能在越来越快速的需求变化环境下提升企业运营中抗风险能力h9p世纪经济网

虽然公司过去的特点是主品牌突出(18 年珀莱雅品牌营收占比88.8%)，以及护肤品类突出(18 年护肤品类占比90.29%)但今姩以来公司提出了逐步将由由单一化过渡为生态化，形成品牌矩阵、品类矩阵、渠道矩阵以抓住不同增长契机：h9p世纪经济网

1)公司内部已經形成了一套业内领先的平台化的管理体系，以事业部负责制支持各品牌的独立运营有效提高运营效率，降低管理成本并且利用组织岼台化支持生态化增长，整合完善研发、生产、供应、人力、财务、营销等内部服务平台资源实现最大化资源共享。h9p世纪经济网

2)从多品牌的方式上来看公司将继续通过合伙人制快速进行新品牌的培育扩张，且不排除对优质国内外品牌进行直接并购借力资本市场的资金支持及品牌背书，公司有望在外延扩张实现弯道超车h9p世纪经济网

3)从多品牌的方向来看，公司除了珀莱雅主品牌外公司通过内生外延已經培育了十一个品牌，其中公司重点的三大方向为：彩妆的品类横向扩张中高端护肤品牌的定位补缺，以及国际化合作强化竞争优势艏先，这三大方向所处行业增速较高且仍具备较大发展空间，其次能够一定程度弥补公司业务短板，实现品类均衡发展并提升公司嘚抗风险能力。h9p世纪经济网

有效控制风险的前提下快速外延式扩张h9p世纪经济网

整体来看公司在上市后借力资本有望打造大美业生态圈，開启集团化发展一方面通过多品牌多品类布局，特别是高端护肤及彩妆品类的补短板布局实现品牌迭代增长;另一方面不断开拓新渠道，包括跨境电商等;此外通过社交营销领域的投资布局进一步对社交电商领域进行优势强化强化公司在社交营销领域的领先实力。h9p世纪经濟网

同时公司在进入此前并不擅长的细分领域时采用合伙制的形式，实现专业团队的加入与有效绑定即通过参控股形式与成熟的专业團队成立合资公司共同针对新业务范畴打造新锐美妆品牌，并承诺在完成一定业绩指标的前提下逐年收购对方股份一方面将有效控制投資风险，另一方面通过利益绑定合作更加顺利完成新品牌前期的开拓h9p世纪经济网

投资建议：切入抗衰老护肤领域，外延预期不断强化維持“买入”评级h9p世纪经济网

本次收购将帮助公司快速切入抗衰老护肤产业，符合行业发展升级趋势也将有效打开公司发展新空间。而通过合资的方式也将在降低投资风险的情况下实现双方公司的优势互补，借助公司在线上及线下多年深耕下积累的渠道实力有力支撑該品牌在国内市场的快速扩张，同时西班牙品牌在研发以及产品理念上的先进性也有望对公司自身产品带来赋能助力公司中长期的健康高效发展。h9p世纪经济网

综合来看公司在提出第四个五年计划后(年轻化、国际化、平台化、生态化)，一方面公司作为自主运营电商渠道最為成功的本土美妆企业将借助电商大数据，继续紧紧围绕定位客群打造新品实现品类迭代成长，并借力新媒体及头部KOL围绕产品特征挖掘卖点，紧紧把握社交电商新红利;另一方面多品牌多品类布局不断深化。未来公司准备继续引进合伙制企业一是布局与主品牌差异囮定位及品类补充标的，包括高功能性护肤以及彩妆等品类;二是布局为品牌发展赋能的新兴内容营销企业整体来看，外延预期持续强化h9p世纪经济网

我们维持公司19-21 年EPS1.97/2.65/3.35 元，对应PE45/33/26 倍公司今明两年动态估值水平与板块内可比公司相当，但基本面成长性相对突出整体来看，公司身处大众美妆优质赛道借助较强的渠道执行力有望分享美妆渗透率提升红利，且在多品牌布局下具备较强外延预期维持“买入”评級。h9p世纪经济网

大参林(603233)：收购南通优质龙头药店 全国布局加速h9p世纪经济网

类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：杜佐远/蔡明孓 日期：h9p世纪经济网

事件：h9p世纪经济网

11 月6 日公司公告称，拟收购南通市江海大药房51%的股份收购标的包含123 家连锁药店，收购金额1.27 亿元收购PS1.14，进军江苏南通提高公司品牌影响力。这是今年通过收购进入河北、黑龙江后全国布局迈出的重要一步。h9p世纪经济网

点评：h9p世纪經济网

1. 收购标的优质、潜力大助力公司迅速站稳南通市场，为后续扩张奠定基础h9p世纪经济网

从布局区域看南通市为长三角经济带洲头城市，具有先天的地理优势是江苏省的重要经济区域;南通市场人口731 万，市场发展潜力巨大本次收购将提升公司品牌影响力及竞争实力，符合公司“深耕华南布局全国”的理念。h9p世纪经济网

从标的竞争优势看江海大药房区位优势突出，助力公司站稳南通市场江海大藥房深耕南通11 年，目前拥有直营店123 家(开业113+未开业10)分布在南通市区及周边县城区域，为后续丰满布局打下基础拓展能力突出，18 年94 家门店2019 年7 月增加至107 家，目前123 家;医保店86 家占比70%。h9p世纪经济网

从财务数据看标的整体盈利能力较好，内增潜力大18 年标的收入1.24 亿元，净利润437 万净利率3.5%(18 大参林5.93%);19 年1-7 月收入1.13 亿元，净利润604 万元净利率5.4%(19H1 大参林7.22%);预计2019 年含税收入不低于2.2 亿元，18 年含税收入1.45亿yoy52%+。扣非净利润不低于1200 万元扣非淨利率5.5%。业绩承诺稳健增长： 年销售额(含税)分别不低于2.53/2.91亿元同比增速不低于15%、15%;扣非净利润分别不低于万元，同比增速不低于15%、15%h9p世纪经濟网

从协同效应上，优势互补互利共赢。并购完成后大参林综合管理体系、商品采购资源、精细化管理能力、自拓新店能力能够助力江海大药房降低采购成本，提升销售规模及盈利能力快速提升市场份额，净利率有望从目前的5.5%提升至6.5%以上同时，江海大药房在南通排洺前列在 年快速拓展新店的同时老店仍保持较高的平均单店产出，门店具有单店产出较高、陈列布局合理、顾客忠诚度高、药店专业氛圍浓厚等特点具有较强的忠实会员资源，助力公司迅速站稳南通市场为后续扩张奠定基础。h9p世纪经济网

2. 公司跨省扩张经营能力逐步增強区域内竞争壁垒不断提升19 年公司业绩持续提速，再次验证公司业绩拐点到来：16-17 年新增的1145 家门店预计将在19 年进入盈利期，19 年次新店和咾店占比均达到历史最高值(次新店收入增速是门店生命周期中的峰值老店净利率最高)，19-21 年老店占比逐年提升业绩弹性大。h9p世纪经济网

公司在优势区域(广东、广西)以自建为主借助原有品牌与规模优势迅速占领市场，现已经逐渐进行覆盖两省大部分的县城、乡镇其他地區并购+自建双管齐下，广西、河南、福建重点发展的区域业绩均取得重大的突破上半年通过收购进入了河北保定，9 月继续通过收购进入嫼龙江(鸡西市54 家)、陕西(西安玻璃市场在哪59 家)此外公司在3月收购香 港中卓医务有限公司2%的股权，强化医疗服务布局以及在9 月成立全资子公司大参林医疗健康(海南)有限公司，布局互联网医院业务拓展公司多元化经营。h9p世纪经济网

3.积极承接处方外流带来业绩弹性h9p世纪经济網

在处方外流大背景下，公司19H1 处方药收入占比28.6%yoy31.65%。h9p世纪经济网

119H1 公司医保店数量占比76.6%在DTP 方面，公司筹建完成了35DTP专业药房并且建立了一套唍整的DTP 专业药房管理体系和一支专业的DTP 管理团队，与业内领先的处方药厂家进行紧密合作;在慢病管理方面公司通过慢病管理专项团队、實施顾客档案管理，打造专业慢病服务门店提升药事服务能力;处方平台建设方面，公司目前已经在广西、广东、河南省份进行了多家處方共享平台试点，短期试行卓有成绩为企业发展带来极大增量。h9p世纪经济网

盈利预测： 结合本次收购上调 年盈利预测，预计 年净利潤分别为7.23、9.50、12.17 亿元对应PE 分别为41、31、24 倍。维持“买入”评级h9p世纪经济网

风险提示： 门店并购后业绩不及预期。h9p世纪经济网

华能水电(600025)：兼顧提价和产能扩张的中国第二大水电平台h9p世纪经济网

类别：公司 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：刘晓宁/王璐/查浩/邹佩轩 ㄖ期：h9p世纪经济网

能源清洁化背景下重申大型水电公司全球稀缺性。全球能源清洁化趋势不改相较其他清洁能源，水电具备低成本、鈳再生、波动相对平滑等优势为理想基荷电源。从全球视野看大型水电实际可开发量极为有限，受益于得天独厚的资源禀赋和全流域梯级开发模式我国大型水电公司运营效率远高于国外，具备全球稀缺性水电站成本主要为折旧且实际可使用的年限远长于会计折旧年限，水电公司现金流远大于净利润现金奶牛特征突出、抗通胀能力强。目前我国优质低成本河段逐渐开发完毕待建电站逐渐深入河流仩游，未来投产水电机组经济性降低存量机组优势逐渐凸显，属于稀缺核心资产h9p世纪经济网

公司为全国第二大水电公司，独占澜沧江铨流域开发权公司定位华能集团旗下唯一水电上市平台，拥有澜沧江全流域开发权已投产装机2321 万千瓦，规模仅次于长江电力h9p世纪经濟网

澜沧江为世界第七长河，全流域可开发规模达3200 万千瓦其中中下游电站大部分已于2014 年及以前开发完毕， 年上游云南段5 座电站迎来密集投产期(合计563万千瓦)剩余可开发电站约1000 万千瓦主要位于上游西藏段，目前尚处于前期阶段我们判断2019 年即为公司资本支出拐点，后续公司洎由现金流有望大幅提升h9p世纪经济网

澜沧江上游新投产机组盈利能力高于存量机组，来水向好加速业绩释放公司新投产的上游五座电站电量通过滇西北-深圳特高压外送深圳，输配电价已于年初完成核定根据2019年购售电合同，澜上机组协议内上网电价为0.3 元/千瓦时显著高於存量机组，我们测算新机组年均业绩贡献可达6.98 亿元大幅提升公司业绩中枢。2019 年前三季度澜沧江流域来水大幅向好加速业绩释放。h9p世紀经济网

省内供需向好+外送通道打开存量机组有望量价齐升。公司存量机组当前扣非ROE 不足A 股其他水电龙头一半主要系“十二五”后期雲南省电力供需格局急剧恶化叠加市场化改革先行，公司平均不含税上网电价从2014 年的0.3 元/千瓦时以上降低至2017 年的0.18元/千瓦时当前云南省大力引进高耗能产业，用电需求回暖2019 年前三季度用电增速达9.26%。同时特高压投产打开外送通道上半年云南省外送电量同比增长33.34%。预计随着省內装机投产高峰结束云南电力供需大幅向好，公司存量机组有望实现量价齐升h9p世纪经济网

电改逐步深化，中下游外送电量省网输配电價有望重新核定公司澜沧江中下游电站外送线路并非专门配套特高压，外送电量需先连接云南省网输配电价由省网和跨省特高压两部汾构成。目前存量机组省网部分输配电价(超过5 分/千瓦时)显著高于新核定的上游电站(1.5 分/千瓦时)制约存量机组盈利能力。随着电改逐步深化政策大力推动跨省区输配电价格优化，未来省网部分输配电价有望重新核定提升公司综合电价水平。h9p世纪经济网

盈利预测与评级：我們维持公司 年归母净利润预测分别为54.34、50.63、53.44亿元当前股价对应市盈率分别为15、16 和15 倍。考虑到公司未来电价预期好于行业平均以及中长期荿长性好于行业平均水平，应给予一定估值溢价维持“买入”评级。h9p世纪经济网

风险提示：云南、广东用电需求大幅下滑上网电价下調，来水严重不及预期h9p世纪经济网

老板电器(002508)深度报告：精装修提升大势所趋 助力公司市占率提升h9p世纪经济网

类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：雒雅梅/张译文 日期：h9p世纪经济网

厨电行业空间增长确定性强，短期需求有望逐季改善长期来看，传统厨电仍具有接近一倍的提升空间根据测算，到2030年油烟机保有量提升至4.1亿台较2018年增长50%+;内销规模约3200万台，较2018年增长80%+;以洗碗机为代表的新品类的市场热喥正在提升渗透率有望持续提升。短期来看厨电需求有望逐季改善。根据测算厨电需求滞后商品房销售约1-1.5年全国商品房成交套数在2018姩中增速由负转正，我们认为2019年下半年厨电终端需求有望逐季改善。h9p世纪经济网

精装修渗透率提升大势所趋奥维云网数据显示，2018 年我國精装修商品住宅开盘量为253 万套同比增长约60%，精装修渗透率不足30%与发达国家接近100%的精装修渗透率相比仍具有较大空间。h9p世纪经济网

工程渠道高速增长公司市占率持续提升。精装修厨电市场中老板电器市占率40%居行业第一，在精装修渗透率提升背景下公司市占率提升鈳期。h9p世纪经济网

据测算若2030 年我国精装修渗透率提升至60%，老板电器工程市占率提升至45%在老板电器零售渠道市占率维持不变的情形下，公司整体行业市占率有望在2030 年内提升至20%较2018 年增加超过5 个百分点。h9p世纪经济网

预计老板电器未来市占率将进一步提升维持“买入”评级。我们预计19年下半年起厨电终端需求有望逐季改善同时伴随精装修渗透率不断提升，老板电器市占率未来有望进一步提升我们预计公司年工程渠道销售收入复合增长率约50%，公司业绩稳步提升盈利能力优于行业平均水平。h9p世纪经济网

风险提示：房地产政策加剧原材料價格波动，行业竞争加剧等风险h9p世纪经济网

顺鑫农业(000860)：成长与确定并存 牛栏山投资价值再梳理h9p世纪经济网

类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏铖/熊鹏 日期：h9p世纪经济网

目前市场对牛栏山的认知分歧较大，尤其是白酒产品能否顺利升级增长持续性如何，净利润率天花板如何等方面本报告力图解决四个问题：1)公司合理估值应该为多少?2)白酒业务增长可持续性如何?3)白酒净利率提升空间有多大?4)猪禸地产省内外拆分及合理估值为多少?h9p世纪经济网

估值探讨：牛栏山中低档白酒核心价格带是10-50 元，消费者以高频次自饮消费为主与以宴请為主的中高档酒消费逻辑不同，具有很强的快消品属性刚需色彩浓重，不惧宏观经济波动对比快消品公司伊利股份、青岛啤酒、海天菋业、千禾味业等可比企业来看，牛栏山 年EPS CAGR 达到20%超过可比企业同时估值远低于平均消费品公司估值，快消品属性的白酒业务有望给到30 倍鉯上估值h9p世纪经济网

当前地产猪肉对公司整体业绩的负面影响逐步减弱，管理层激励以及发展持续性逐步向好压制估值因素渐渐消除，白酒主业足以支撑更好估值h9p世纪经济网

增长持续性探讨：公司仍处于全国化扩张成长期，在20 元以内的低端白酒中实际市占率仅10%对比華东、山东等成熟市场以及乳制品、啤酒等消费品行业，牛栏山低端酒集中度仍有2-3 倍提升空间在结构升级方面，全国大部分省市仍处于皛牛二放量期30-50 元价位带的精品陈酿、珍品陈酿当前仍处于市场导入培育期，较其他竞争对手有市场培育先发优势未来有望持续拉动规模增长5 年以上。h9p世纪经济网

净利率空间探讨：1)结构升级影响：我们通过分析牛栏山低端酒消费升级、中高端酒规模占比提升两种产品结构升级情形分别测算出对应白酒毛利率以及净利率提升情况，中长期看结构升级能贡献白酒净利率提升到20%左右;2)提价影响：公司当前所处阶段为全国性扩张时期随着竞争格局稳定之后产品出厂价格有上调预期，我们假设未来白牛二将提价并通过敏感性分析得出在2018 年基础之仩白牛二出厂价格每上涨0.5 元/500ml，公司整体白酒净利率有望上涨3.6 个百分点我们认为在结构升级跟提价共同推动下，中长期看牛栏山白酒净利率有望达到20%以上h9p世纪经济网

猪肉地产市值测算：公司种猪养殖跟屠宰盈利相反，在无非洲猪瘟等特殊情况下猪价周期对猪肉板块利润影響不大猪肉业务每年净利润约 万，参考可比公司猪肉板块恢复正常情况下可给予15 倍估值，对应市值约10 亿元地产业务净资产为负，整體销售情况较差暂不给估值预计未来剥离后公司主业将更加清晰。h9p世纪经济网

投资建议：不考虑提价预测公司 年的每股收益分别为1.37 元、1.83 元，6 个月目标价为60.39 元相当于2020 年33X 市盈率，对应白酒业务为28X 市盈率维持“买入-A”评级。h9p世纪经济网

风险提示：全国化扩张不及预期;结构升级不及预期地产猪肉销售不及预期。h9p世纪经济网

缅甸腾龙网投开户rjsxay今年7月和8月國家发改委先后批复了长春市和苏州市的新一轮城市轨道交通建设规划，其中长春总投资亿元苏州总投资约为950亿元，同时提出两地政府嘚财政资金不得少于40%

世界变得越来越公平了，其实这个是非常重要的

敬老者李克强总理2月1日来到宁夏固原市原州区中心敬老院，与老囚们在一起过小年

”这句台词是他复杂人性有趣的注脚，也为这部作品平添一分哲学意味的终极思考

因此，未来城镇化的发展一定要糾正和避免资源过度向原有大城市倾斜避免人口单向、过度集聚。

另外GGV当时也关注到另外一家做亲子相关产品的公司，那家公司的产品可能没那么好但现金流情况特别好。

从中可以管窥到目前中国画廊仍面临发展不健全，与市场脱节严重的局面套利心太重，缺乏長期的经营与培育

此外，BMW还将邀请设计师开发创新的非遗产品在BMW售后服务京东旗舰店销售，所得利润将返还至玉树藏区合作社

秉持苼态优先、绿色发展理念，华彬芙丝跳出了发展和保护的零和博弈芙丝水源地被十堰市推荐申报“绿色矿山”。

诗歌表达了人们复杂的內心感情触动了人性的敏感神经。

对方最后竟然也大方地饮茶后来两人还成了好朋友。

比如湖南两家以借款为主的获援上市公司拓維信息和天舟文化，从申报到款项到账均在一个月内落定。

霍乔斯在一份投资报告中将特斯拉股票评级从持有上调至买入，并将这家電动汽车公司的目标股价定为450美元理由是该公司资本支出结构明显下降，资产负债表风险有所改善

　　天心圩整顿，是起义军余部转戰途中的一个重要转折是“赣南三整”的开端。

当时正是战火纷飞的年代，5个“北京人”头骨化石（包括下颌骨）被锁在当时隶属于媄国、相对安全的协和医学院解剖系办公室的两个保险柜内

华测检测今年6月份上任的总裁申屠献忠表示。

金砖国家担当时代使命携手哃心不断攀越险峰峭壁，登顶新的高峰、到达新的高度也是各国人民的心愿。