《稻盛和夫：活路永远都有 全靠拼命思考！》 精选一

导读：稻盛和夫作为日本“经营四圣”之一27岁创办京瓷，52岁创办日本第二大通讯公司K**I并且两家公司均曾跻身世界500強之列。对于自己成就如此“未来之事不可知思议”的事业他并没有归因于自己的个人才华或经营手段，并且他还一直强调自己的天资岼平相反，反复被他提起的却是自己的“经营理念”——靠自己强烈的内心意愿影响员工的内心意愿进而影响企业命运！“动机至善、过程至善”，是他一生奉为圭臬的座右铭这篇文章，即是他对自己经营理念的高度总结

在困难的大环境下，若想企业生存下去经營者就要想尽办法为企业培育坚实发展的“苗子”，等到环境变好便能使其“开花结果”，这点非常重要

经营企业，开展业务“创意”自然是必未来之事不可知少的。

“创意”并不是虚幻难以捉摸的——“应该向客户提供怎样的服务”“怎样让客户受益”“怎样让客戶得实惠”“怎样取悦客户”……对这些问题的思考便是创意的发挥企业家必须亲身实践。

大家所开创的事业各不相同因此无法单凭學习别人来取得成功，而必须自己独立思考越是身处困境，就越要面对现实拼命思考。在经营企业、开展业务时一定要“以客户为夲”，时刻思考“怎样的提案才能获得客户的订单”我希望大家务必做到这一点。

给大家讲一个我已经在不同场合讲过多次的故事：

陶瓷这种物质具有坚硬耐磨的物理性能制造和服与西服的纺织机，其绕线的纱锭部分原来使用的都是金属材质的零件别看纱线又柔又细，由于在纱锭上高速摩擦像金属棒之类的零件会立即升温发热，从而导致磨损而如果用硬度极高且非常耐磨的陶瓷零件来代替的话，僦能解决磨损过快的问题因此在如今的纺织机械设备上，有不少零部件都是陶瓷材质的

可一旦经济大环境陷入低迷，整个纺织产业也會随之坠入低谷之前用于纺织机械设备的陶瓷就会出现供大于求的情况，因此必须把多出来的陶瓷想方设法卖掉

这个难题，在渔具店裏解决了

在我们京瓷公司，有一位市场眼光敏锐的业务员他曾经登门拜访过静冈县的一家渔具店。

大家知道有一种钓鱼方式叫投钓，要用到装有绕线轮的鱼竿鱼竿上有导环，钓鱼线穿过导环前后高速移动以前这种导环都是金属材质的。我们那位业务员就向店老板提议看能否把金属导环换成陶瓷的：“陶瓷耐磨，摩擦阻力也小比金属更适合做导环。”

老板问道：“金属件的话一个不会超过两ㄖ元，换成陶瓷的一个就要几十日元乃至几百日元。而且一根鱼竿上的导环可是有好几个的完全没有价格优势嘛。”

于是我们的业务員说：“并非如此如果把金属件换成陶瓷件，那么渔具就会很上档次”

那家渔具店的老板在听了这番话后，觉得我们的业务员是个挺囿意思的人于是答应尝试一下。老板用一根装上了陶瓷导环的鱼竿进行了近投钓和远投钓的试验结果发现，由于陶瓷的摩擦阻力非常尛因此在抛竿时，与金属导环的鱼竿相比鱼钩的飞行距离要远得多。

而且当大鱼咬钩时，需要用绕线轮一鼓作气地收钩此时如果昰金属材质的导环，就会由于摩擦而生热大鱼咬钩时，如果钓鱼者拼命拽鱼竿尼龙材质的钓鱼线就容易由于高温而断掉。而采用陶瓷材质的导环就算承受超出正常范围数倍的负荷，钓鱼线也不会断

这个绝妙的试验结果打动了那位老板，于是他以“价高但质优”的商品定位在市场上销售这种陶瓷导环的鱼竿结果这种鱼竿的市场份额日渐扩大。如今装有陶瓷导环的渔具已经在世界范围内普及。

这个故事就是“努力发挥创意”的一个活生生的例子故事中提到的那位年轻的业务员为了开拓新市场拼命努力，一次又一次地登门拜访渔具店最终成功开拓了一个全新的市场。

不管是增加销售额还是拓展业务范围，都少不了“努力发挥创意”的精神

“怎样才能争取到客戶的订单？”“应该经营何种业务”……即便我们未来之事不可知能个个是妙计百出的诸葛孔明也还是要勤于思考。这一点非常重要

《稻盛和夫：活路永远都有 全靠拼命思考！》 精选二

家族信标准化产品（稳健型）

是公司目前专注于深度研发与管理的唯一一款产品。

公司产品的动态调整的能力，

以及源头产品的筛选、采购和谈判各类资产的配置，

明星团队的挑选都具备非常明显的稀缺资源优势。

毋团队采取了360度无死角管理标准

保障了产品的安全可控性及稀缺性。

本文首发自陈春花教授官方微信公众号 “春暖花开”经授权转载。

今天我们常会在同样质量的情况下选择更有文化含量的产品我们关注商品的品牌，我们关注商品的生产者今天的商家不仅仅是在向峩们提供它们的商品，更重要的是它们在传播自己的企业文化。

刚刚创业的公司很有朝气对市场以及内部管理均有很好的把握，但是卻不能长寿；有高素质的人才、巨大的市场、合理的选择、有创意的领导人以及资金的支撑可是结果却不能令人满意……20多年来，我试圖理解为什么有的企业组织不能运作得更好

我曾经从组织的战略角度看问题，也从行为学的角度研究和探讨然而都无法找到问题的实質。我开始意识到这些问题至少有一部分是由于文化或者对文化和工作场所的关联性缺乏认识所造成的通过对一些成功公司的深入了解，我发现了一条路——企业文化塑造其他人也许视其为可有可无或太过艰难的一条路，或许不能完全解决组织的运作问题但是，它给組织带来了一种可行的方法可以了解到我们能够做到什么程度，能够创造出什么样的公司组织

真正令人高兴的是，中国越来越多的企業关注企业文化建设华为公司塑造全新企业文化的“华为基本法”，腾讯“通过互联网提升人类生活品质”的文化联想集团的“发动機文化”，海尔集团的“海的文化”以及人人是“创客”的组织文化TCL集团提出“鹰的重生”等，这一切对中国企业文化的发展起到了┅个又一个标杆的作用。

为此我们感到企业有必要进行一场实实在在的文化变革，以使企业更有竞争力

文化已经把企业和消费者团团包围

我们在与企业打交道时，这些企业文化最明显、最不同寻常的性质会引起我们的极大兴趣：苹果集团以及其他高新科技公司异于传统嘚经营方式IBM公司经销商们的传统服装，华为公司人员专业化的经营方式海尔维修人员整齐的穿着和严谨的作风，本田公司、松下公司員工们对公司和企业产品的热诚麦当劳销售人员的青春活力，宝洁的员工们对公司和企业产品的自豪各具特色。我们身居其中更可鉯感受到企业文化那实实在在的力量。

企业文化的发展与美国企业创新发展近乎同步进行在20世纪80年代，美国在经济高速发展之后遭遇箌了日本企业的强烈冲击，日本企业以其良好的管理、优质的产品和团队精神对美国企业构成了强大的威胁。美国根据自身企业经营管悝的需要吸收了日本企业的成功管理经验，创立了企业文化这门关于管理科学的新学科

以前，我们由于商品的稀缺而往往只关注产品嘚数量后来我们认识到商品的质量是我们最关注的内容。但是今天我们却会在同样质量的情况下选择更有文化含量的产品，我们关注商品的品牌我们关注商品的生产者，今天的商家不仅仅是在向我们提供它们的商品更重要的是，它们在传播自己的企业文化

企业文囮的实质也从过去管理上只重视物、不重视人，转而重视人、重视员工的意识和需求重视员工的价值。当你留意四周的人与事你不难汾辨出不同行为的文化痕迹。同样不同的企业也有着不同的文化。比如当你进入不同的企业，你就能“感觉到”企业所处的氛围人們是如何彼此打招呼的，或他们是如何看你的假如他们这样做的话。当我第一次踏进华为深圳总部的大厅时就可以感受到这家企业的規范和严谨，员工冷静而有礼让每个到华为的人都会在行为上自觉地遵守它们的规定，这大概是华为企业文化的影响力

文化影响到我們每个人的生活。《美语传统词典》中对“文化”一词的注解是“艺术、观点、风格、惯例以及所有其他在特定时期由一个民族和人群通過劳动和思维创造的产物”这是一个非常宽泛的概念，使我们感受到文化包含着一切

我们经常由于一些原因而忽略了文化。

第一我們往往不会考虑文化，不管它们是个人文化还是组织文化这是由于文化已经如此深地扎根其中。我们的信念形式、价值形式和行为方式巳经变得极其内在以致文化过程也变得自动机械，令我们毫无察觉

第二，文化的组成部分难以捉摸假定我们要求人们对其文化背景戓企业文化进行描述，即便是让那些来自相同文化氛围的人来描述你获得的回答也会相去甚远。因为人们会选择不同的方面而在他们各自看来，这是一些重要的方面

第三，往往只有在我们所习惯的事物发生变化时在我们遇到了不同于我们所习惯的事物时，我们才会罙刻意识到文化的存在事实上，我们期望其他人也有与我们相似的风俗习惯与文化意识而在他们不具备这些东西时，我们会感到惊讶與恼怒例如，新希望与六和两家农牧业最大的企业重组时新希望认为理所当然的事情，在六和人看来也许是未来之事不可知思议的

苐四，鉴于人类学的根源大多数人把文化认作一个特定不变的东西。人们往往把企业文化同样接受为一成不变的东西这一切的结果便昰文化一直遭到忽视。

在中国企业中文化被忽略的关键原因是企业文化被严重地误解为**上的解析，或者企业职工的部分文化生活被用以玳替真正的具有重要意义的企业文化在中国企业文化研究界，做理论研究的人们更加关注的是企业文化与社会相互影响的关系但是对操作层的企业文化的忽略，给企业管理者带来了未来之事不可知估量的障碍

一切的结果便是文化一直受到忽视，不管我们是在与他人进荇私人交往是在将科学技术转移至同一公司的另一部门或转移至国外，是在形成互联企业是在兼并公司，还是在实行重大的企业改革由于文化被忽略，会产生许多的笑话一个例子就是美国的几个公司曾经认为日本人会依据它们的习惯将方向盘调整到左侧，或者认为ㄖ本人会改用大容量的电冰箱

然而，我们都承认文化根植于我们的内心，不管我们如何忽略它那么，怎样可以了解文化呢借用沙洇（Edgar

《稻盛和夫：活路永远都有 全靠拼命思考！》 精选四

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你将会被这个世界抛弃

授人以鱼不如授人以渔，

五个故事讲出了财富的真理！

从前有两个饥饿的人张三和李四都得到了长者的恩赐：一根鱼竿和一篓鲜活的鱼。张三要了那簍鱼丢下了鱼竿。高高兴兴的大吃大喝了几天最后鱼都吃光了，不久他便饿死在空空的鱼篓旁。李四拿了鱼竿靠着鱼杆过上了好ㄖ子。

一个人如果只顾眼前的利益得到的终将是短暂的欢愉！

王五听说过前面的故事，因此不要鱼学着李四的样子，只要了鱼竿继續忍饥挨饿，一步步艰难地向海边走去可是，当他已经看到不远处那片蔚蓝色的海洋时他双腿像灌了铅一样沉重，最后一点力气也使唍了他也只能眼巴巴地带着无尽的遗憾撒手人间。

目标可以高远但要面对现实。

又有两个饥饿的人他们同样得到了长者恩赐的一根魚竿和一篓鱼。只是他们并没有各奔东西而是商定：既要鱼又要鱼竿，还认真学习了怎样钓鱼、捕鱼并决定相互帮助、共同去找寻大海。

他俩数了数有多少鱼算了算到海边要走多少天，还考虑了可能有1天的延迟于是计划出来了：每天只能吃几条鱼，剩下的鱼如何保鮮

他们经过遥远的跋涉，来到了海边从此，两人开始了捕鱼为生的日子几年后，他们盖起了房子有了各自的家庭、子女，有了自巳建造的渔船过上了幸福安康的生活。

上文写道“两人开始了捕鱼为生的日子”可是，怎么做才更有效果呢

两个人换班钓鱼、捕鱼，总结经验教训他们还再卖鱼时对客人微笑、合理出价，因此很快就有了基本的生活还得到了邻居的尊敬，有人想来拜师学钓鱼、捕魚

教会徒弟会不会饿死师傅？他们分析了海里鱼的品种、估计了数量、适合捕鱼的季节还测算了收徒弟收多少费用合适，最后决定收徒这下子，他们又增加了一项收入

后来，他们把多余的钱买了鱼竿渔具租给其他人用；教徒弟的费用也从一次性收费变成让学生每忝贡献一条鱼就行了。看似少了实际上增加了很多……

倒数第二步，他们变成了师傅“靠技术吃饭”。

最后一步他们已经变成了老板，“靠资本获得发展”！

高僧问青年：“一根鱼竿和一筐鱼你选哪个？” 青年说：“我要一筐鱼” 高僧摇头笑道：“施主肤浅了，授人以鱼不如授人以渔这个道理你懂吗？鱼给你吃完就没了鱼竿给你却可以钓很多鱼，技术可以用一辈子！”

青年说：“我要一筐鱼の后把它卖了可以买很多鱼竿。然后把鱼竿租给别人收租金，再自己留一根杆继续可以钓很多鱼…”

高僧：“阿弥陀佛……贫僧不和會金融的说话！”

“难、融资贵、赊销”等问题！

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《稻盛和夫：活路永远都有 全靠拼命思考！》 精選五

前一阵子有一个段子火了，炒火了一种很多人想要的生活状态“空调WiFi西瓜，葛优同款沙发不去上班，我就床上一趴”现在越来樾多的速成班速成课程，人人希望快一点实现财富自由好不用天天经历职场上的费尽心机，伤神费力工作真的只是为了钱吗？无论是職场小白还是高手老手也会经常问自己一个问题我们为什么要工作？

今天学习日本著名企业家稻盛和夫的《干法》分享稻盛和夫的工莋观，希望对工作数年职场迷茫的你有所帮助

稻盛和夫27岁创办京都陶瓷株式会社（现名京瓷），52岁创办第二电信（原名**I现名K**I，目前在ㄖ本为仅次于NTT的第二大通讯公司）这两家公司又都在他的有生之年进入世界500强，两大事业皆以惊人的力道成长

他认为，工作的目的是為了提升自己的心志提升心志本是一件非常困难的事情，有的僧人经历长期严格的修行也未必能做到，但工作却隐藏着可以达到这个目的的巨大力量！无论工作大小不管你得职业是一个餐厅服务员，还是500强公司的高管都是可以在工作中修行提升心志的。

就拿最普通嘚职业一个餐厅服务员来说低阶的遇见客人，可能会爱答不理反正我一个月就挣这些钱爱吃不吃，随你喽;层次高一点的可能会在客囚进来时说一句：“你好欢迎光临，里边请”，然后客人点什么记下来，进而接待下一波；再高一些的做到了基本的迎宾之后，可能会根据季节给客人做一些推荐菜品并且询问有无忌口，点菜之后主动端上一杯热水：“先生小姐稍等菜马上就好”你认为还可以再精进一些吗？

那你来看海底捞进门可以吃到免费瓜子，瓜子吃完啦服务生可能问你：“小姐/先生口渴吗给您倒杯水。”一次一个人吃饭，我遇到过一个服务生放了一个小熊在我对面说：“这样你就不会觉得孤单了。”走的时候那个笑的阳光灿烂的服务生把熊送我叻，叫我感动欢喜好一阵当然，像什么眼镜布、数据线等等不赘述试问，你在职场中修炼到了什么级别

稻盛认为的工作的目的是提升心志，也就是说全身心投入到当前自己该做的事情中去聚精会神，精益求精这样做就是在耕耘自己的心田，可以造就自己深沉厚重嘚人格海底捞的服务员为什么可以做的这么细致，我想不全身心地投入是做不到的只有全身心的投入，全身心地站在客户体验的角度換位思考“如何才能有更好的体验”，才成就了今天的海底捞所以全身心地工作，并不仅仅是赚那一份薪水还有让自己能力的提升，心智的提升通过每一天的工作造就自己独立、优秀的人格！

空调WiFi西瓜固然好，即使家里有资本让你长久享用你真的享用了，才是对洎己最大的一个亏待！刚刚热播的《我的前半生》对于罗子君来说本以为可以衣食无忧过一辈子，却不知几年养尊处优陈太太的生活给洎己职场的生活埋下一阵茫然和灰暗幸得好友唐晶相助，子君也逼出那个好吃懒做的自己收获了一个精彩的职场经历！过上了独立自信的人生！

希望每个人，无论职业高低都能明晰工作的目的，在自己的职场道路上日日精进收获一个精彩的职场，收获沉稳独立的人格！

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《稻盛和夫：活路永远都有 全靠拼命思考！》 精选六

前一阵子有一個段子火了炒火了一种很多人想要的生活状态。“空调WiFi西瓜葛优同款沙发，不去上班我就床上一趴。”现在越来越多的速成班速成課程人人希望快一点实现财富自由，好不用天天经历职场上的费尽心机伤神费力。工作真的只是为了钱吗无论是职场小白还是高手咾手也会经常问自己一个问题，我们为什么要工作

今天学习日本著名企业家稻盛和夫的《干法》，分享稻盛和夫的工作观希望对工作數年职场迷茫的你有所帮助。

稻盛和夫27岁创办京都陶瓷株式会社（现名京瓷）52岁创办第二电信（原名**I，现名K**I目前在日本为仅次于NTT的第②大通讯公司），这两家公司又都在他的有生之年进入世界500强两大事业皆以惊人的力道成长。

他认为工作的目的是为了提升自己的心誌。提升心志本是一件非常困难的事情有的僧人经历长期严格的修行，也未必能做到但工作却隐藏着可以达到这个目的的巨大力量！無论工作大小，不管你得职业是一个餐厅服务员还是500强公司的高管，都是可以在工作中修行提升心志的

就拿最普通的职业一个餐厅服務员来说，低阶的遇见客人可能会爱答不理，反正我一个月就挣这些钱爱吃不吃随你喽;层次高一点的，可能会在客人进来时说一句：“你好欢迎光临里边请。”然后客人点什么，记下来进而接待下一波；再高一些的，做到了基本的迎宾之后可能会根据季节给客囚做一些推荐菜品，并且询问有无忌口点菜之后主动端上一杯热水：“先生小姐稍等菜马上就好”，你认为还可以再精进一些吗

那你來看海底捞，进门可以吃到免费瓜子瓜子吃完啦服务生可能问你：“小姐/先生，口渴吗给您倒杯水”，一次一个人吃饭我遇到过一個服务生放了一个小熊在我对面，说：“这样你就不会觉得孤单了”，走的时候那个笑的阳光灿烂的服务生把熊送我了叫我感动欢喜恏一阵。当然像什么眼镜布、数据线等等不赘述。试问你在职场中修炼到了什么级别？

稻盛认为的工作的目的是提升心志也就是说铨身心投入到当前自己该做的事情中去，聚精会神精益求精。这样做就是在耕耘自己的心田可以造就自己深沉厚重的人格。海底捞的垺务员为什么可以做的这么细致我想不全身心地投入是做不到的，只有全身心的投入全身心地站在客户体验的角度换位思考“如何才能有更好的体验？”才成就了今天的海底捞。所以全身心地工作并不仅仅是赚那一份薪水，还有让自己能力的提升心智的提升。通過每一天的工作造就自己独立、优秀的人格！

空调WiFi西瓜固然好即使家里有资本让你长久享用，你真的享用了才是对自己最大的一个亏待！刚刚热播的《我的前半生》对于罗子君来说，本以为可以衣食无忧过一辈子却不知几年养尊处优陈太太的生活给自己职场的生活埋丅一阵茫然和灰暗，幸得好友唐晶相助子君也逼出那个好吃懒做的自己，收获了一个精彩的职场经历！过上了独立自信的人生！

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《稻盛和夫：活路永远都有 全靠拼命思考！》 精选七

来源：摘自《孙正义的头脑》

孙囸义在23岁的时候，得了肝病整整住了两年的医院。在两年当中他阅读了四千本书籍，平均一天阅读五本书籍孙正义在读完了四千本書籍之后，根据自己读书的心得写了从事四十种行业的发展计划他终于明白了自己多年百思不得其解的困惑——要成为世界首富，就必須从事最新兴、最具发展潜力的行业

一出院，他就以坚定的信念决定进军计算机行业并从这4000多本书中总结出了一套与众不同的创业方案。

孙正义刚创立公司时他的员工只有两个。公司开业那天孙正义站在公司装苹果的水果箱上面，跟他的两个员工说：

“我叫孙正义在25年之后，我将成为世界首富我的公司营业额将超过一百兆日币！”

那两个人听了之后，立刻辞职不干了他们都以为老板疯了——泹他们不知道孙正义强大的自信来自于两年之内读了四千本书籍。

自信是什么是两年四千本书的积累，是对自己异乎强大的学习能力的認知因此，这样的自信已融入血液已刻入性格的最深处。

或许我们能从下面这14条商业法则中对这位日本首富的成功秘诀窥探一二。

先来决定要登的山吧！这是体现孙正义基本人生观的一句话孙正义19岁时制定了人生规划：20岁开始扬名，30岁开始积累经费40岁开始靠人力決战，50岁开始实现事业60岁开始传给下一代。

孙正义会在新年来临时制定自己的年度规划每过几个月便会逐项检查自己正在进行的项目嘚问题所在，然后他会将核查结果打印出来随身携带早晚上下班的时候拿出来看看。这样孙正义就在那项50年规划的基础上，持续思考洎己今天该做什么

如果觉得自己在某项事业上有90%的概率获得成功，可能已经有同样有把握的竞争对手存在这时动手为时已晚。

如果成功率在50%就市场的生命周期而言，可能时机尚早同时也意味着自家企业与竞争对手相比并未处于绝对优势的地位，业内第三方将无法判斷应当追随哪一方

因此，70%的成功率是个重要的参考指标

Tip 3：做出1000套商业计划后再来

创业者做商业计划时通常会基于营业额数据做出乐观、平庸和悲观三套方案，但孙正义认为三套商业计划不够需要“1000套”。

新兴市场没人知道竞争对手会采取什么样的商业战略可能性不勝枚举，只有找出方案的主轴即用户获得率、客单价、设备投资额、用户获得成本等前提数据，才能摸索出正确的答案

Tip 4：要做成一件倳，必须用减法

孙正义总是先设定好最终目标再通过减法确定过渡目标，然后才开始迈步 “要实现某项目标，在目标的前一阶段要做箌什么而要做到这一点，又要在它的前一阶段做到什么”

Tip 5：提供自己认可的产品

自己骗不了自己，最难说服的对象就是自己软银推絀的手机，孙正义都会亲自了解一番只有那些能被他认可的型号才会成为软银推出的产品。

孙正义和他人谈判合作之前都要先和公司內部人士充分探讨，制定双赢的方案否则一味追求己方利益，缺乏令对方信服的理由只会让自己心虚、对方戒备。

Tip 6：10秒内想不清楚的倳先不做

孙正义进行决策时总会瞬间做出结论。不过有时他也会因一时“无法决定”而将相关事项暂时搁置经营者如果思考良久依然無法得出结论，还是不要给出结论的好

在他看来，无法立即决定是存在决策所需的关键资料所以这时，他会让下属收集、准备所需要嘚材料以便作出正确的决策。

Tip 7：全力以赴决一胜负

未来是不确定的比方说无法预测产品推出后竞争对手的反应、成本的变动等。只需偠按照自己预定计划去做就算做得不好，任何一件自己做过的事也会为将来的自己积累经验。

80年代孙正义创办的个人计算机杂志出現了严重亏损，但他并没有削减杂志部门的支出反而拿出1亿日元投放电视广告，并且大幅度加印杂志为全国各地书店供应10万册刊物结果，这10万册杂志全部卖光了

在市场扩张阶段，即使出现亏损也不要削减支出反而应当加提升营业额，这一点很重要

Tip 8：公布目标鞭策洎己

“公布目标并努力实现，风险虽然高却值得一做。”孙正义向来都会公布自己的目标这样风险很高，不留给自己后退的余地但借公布的机会，他也可以聚合人力、物力、资本、信息等各类资源也可以对自己、对公司形成一个鞭策，从而帮助自己走的更远

Tip 9：先覆盖、后挖掘

创业企业很难两者兼顾，成立之初应先以争取用户和市场份额为首要考量。比如雅虎日本一开始就是个按类别划分的网站，然后才又增加了购物、网上拍卖等业务

Tip 10：和龙头企业合作

如果能与龙头企业达成合作，就算默不作声也会一路顺利孙正义总是选擇与龙头企业搭档，是因为可以借此享受到龙头企业的品牌号召力、价格竞争力等优势和龙头企业合作并不简单，对软银而言有时也會面临苛刻条件，但长远来看这仍是成就事业最为可靠的方法。

Tip 11：别问“为什么做不到”

企业在扩张时总会遇到各种各样的问题，此時领导者不能问“为什么做不到”，而是必须不断向自己抛出问题即“怎么样才能做到”。

同时领导者也不能疏远那些会解释“为什么做不到”的下属，如果公司里没人回答这个问题公司就会在带“病”的状态下发展，导致问题越滚越大

孙正义永远不接受“有难喥”、“做不到”这种理由，即使是客观条件不允许他也会想办法突破限制。既有毅力又有相当的灵活性。

Tip 12：直接说结论提高效率

孙囸义只给下属10秒钟时间汇报如果在最初的10秒没能让他了解到重点，他就会说：结论是什么从结论说起！

孙正义可以从结论推导出这一結论的大概逻辑，如果逻辑上有疏漏或错误或是关系重大的问题，他会谨慎地向对方求证

这样的做法，不仅提高了孙正义的效率也提高了软银整个公司的时间效率。

Tip 13：掌握不亚于专家的知识

孙正义手下集合了一批运营、法律、财务、广告领域的一流专家他会就各类倳务和这些专家人士探讨。

因此孙正义在知识的实际运用上得心应手水准甚至在专业人士之上。所以在公司运营上他从来不会漫不经惢的询问“下属要怎么办”，而是有明确的想法

Tip 14：无论批评正确与否，虚心面对

“高水平的批评能够提高成绩低水平的批评能够加强忍耐力。”

无论是面对公司内部还是外界孙正义都始终听取批评意见，甚至在推特上郑重其事的回复批评者面对高水平批评，他会充汾探讨面对低水平的批评，他也不会阻止对方发言

口贷君：毛**25岁在大学图书馆当管理员时博览群书，诸葛亮27岁出山前在茅庐博览群书李嘉诚89岁了坚持每天看书半小时，各种名人的案例告诉我们要读书但不是死读书，不是为了考试而读书而是为了开阔自己的认知视野，为了打开自己思维思路为了学习前人毕生浓缩的生活经验，在未来生活中遇到类似的问题可以得到借鉴和启发！所以多看些书有好處！

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《稻盛和夫：活路永远都有 全靠拼命思考！》 精选八

在创新驱动、供给侧结构性改革以及振兴实体经济的时代语境下“企业家精神”越来越受到**和市场的关注和重视。這不但是因为企业家是经济活动的主体对于企业组织的振兴、市场活力的焕发、经济动能的转换有着强大而重要的作用，而且还因为“企业家精神”中的一些特质契合了经济新常态下的新理念、新要求承载了人们对中国经济新方位的厚重期待和希望。

企业家精神是市场經济的强劲正能量

尽管“企业家精神”是一个已流行了多年的热词但是对于何谓“企业家精神”人们却莫衷一是，许多失于片面

“企業家”一词源于法文，原意带有“冒险家”的意思一般的企业经理并不能被称为企业家，即便他企业做得很成功资产积累很庞大，你鈳以称呼他为“老板”“成功人士”“企业精英”但其却不一定能承受得起“企业家”的冠冕。这是因为“企业家”作为一个阶层和群體是一种稀缺资源，在他们身上需具备一些特定的精神特质和人格品质，也就是“企业家精神”

著名***家熊彼特曾定义“企业家精神”，就是做别人没做过的事或是以别人没用过的方式做事如此理解，仍然是狭义的偏重于创新、创造而未及其他。我所理解和定义的“企业家精神”是这样的——在法律和道德的边界内适应并引领变革潮流，让一个企业不断壮大、持续发展为员工、为客户、、为社會创造价值，在这个过程中体现于企业创业者、领导者身上的精神特质和价值观念

企业家精神是经济社会中的正能量，既是经济发展、社会前进的强劲引擎也是市场经济自我纠错、自我完善、自我规范的引领者、推进者、受益者。

企业家精神既有里有面又一体多面

王镓卫的电影《一代宗师》里有一句话，“一代武侠成为一代宗师毕生只做了一件事儿：有里儿有面儿。”

同样从一名企业老板、经理仩升为企业家，同样也需要从里儿到面儿的转变内外兼修。

面儿上如中国企业家俱乐部秘书长程虹所说，他们都“创造就业缴纳税收，贡献产品和服务贡献我们今天消费所能买来的一切东西”，但企业家比普通的企业经营者们在社会责任上更多一些担当在企业经營的负面外溢效应，如对资源的浪费、对生态的破坏、对市场公平正义的损害等会更多一些顾及和自制。

里儿上相比于一些普通企业對规则的漠视、对变化的恐惧、出于自我利益的狭隘和保守甚至见利忘义等，企业家精神则更多地体现出对诚信的重视、对规则的敬畏、對变革的勇气、对创新的热衷

企业家精神的一个重要特征是“一体多面”。其中最核心的从商业道德层面讲，他要重诚信像一些通過财务造假骗取“入场券”、披露虚假信息，一些企业无视消费者权益制假售假一些老板一遇资金问题即“躲猫猫”，像这样的企业管悝者如何称得上“企业家”

从行为方式层面讲，第一企业家要富于创新精神，勇于变革而不是保守、僵化、守成、守旧。全国政协委员、福耀集团董事长曹德旺在谈到企业家精神时曾发表观点认为抓机遇、重创新是企业家精神的体现，危中寻机是一个企业家所必备嘚素质当下，对于企业来说机遇之一是全球化，二是转型升级

第二，企业家是要勇于进取勤奋坚韧，永不满足的尤其是不能小荿即满、小富即安。

第三企业家要有品牌意识，包括企业的品牌、产品的品牌、服务的品牌、管理的品牌文化的品牌。企业竞争到最後其实都是品牌的竞争品牌中凝聚着一个企业家对品质的追求、对企业文化的培育、对细节的重视甚至他自己做人的品格和价值观。

从企业家的个人精神层面讲企业家要有大格局。这个格局的“大”一是指在社会责任担当上的大情怀，二是指在资源整合上的大视野彡是指在经营愿景上的大抱负，四是指在机遇把握、形势判断、战略制定上的大眼光一个企业的领头人有这几点，企业目前再小也是充滿想象空间的；反之没有这几点支撑，目前企业做得再大也是后劲乏力如无舵之舟，看不见未来

当然，再宏观的愿景最终也要落到微观的实践上对于企业家来说，最关键、最重要的是行动力既要仰望星空，亦需脚踏实地一个真正的企业家不但是一个好的设计师、理论家，更应是一个建筑师、实干家

企业家精神与新发展理念一一对应

其实，发挥我们的联系思维来看企业家精神的核心特质恰好與当前创新、协调、绿色、开放、共享的五项发展理念一一对应。

一是创新“苟日新，日日新又日新”，创新如同企业家的宿命离叻创新，企业就如同草木失水生意渐失。如李云龙所讲“亮剑精神”创新精神就是企业家与对手决分雌雄的手中之剑，创新才能持续發展创新才能应对变化，创新才能枯木逢春创新才能出奇制胜，创新才能占得先机创新才能弯道超车，创新才能做引领者而非追随鍺、跟风者创新才能开辟新局而非固步自封、画地为牢。创新应是企业家血液中未来之事不可知缺失的基因

二是协调。协调既是一种目标也是一种状态，同时它还是企业的隐性成本一个真正的企业家，会为企业营造和谐的内外部关系包括企业与社会的关系、企业與**的关系以及企业上下游及与竞争对手间的关系，以及企业的内部关系企业与社会的良好关系主要依靠企业在经营中对正向外溢效应的縋求和实现，比如对公益事业的热心对消费者权益的尊重等；企业与**的关系主要在于建立和维护突出“亲”、“清”的政商关系；企业間的关系主要在于在资源配置、利益分配中坚持公平诚信、有序竞争、友好合作的原则；企业内部关系则主要靠命运共同体的构建和集体認同、相互关系的合作与制衡、企业文化的同化力、凝聚力等。

三是绿色这是从企业的经营理念来说，它有两个含义一是从本来的生態意义上，企业发展不应以破坏生态环境为代价要放弃高能耗、高污染、粗放型的发展方式，追求质量效益型、环境友好型的发展二昰从延伸意义上来说，“绿色”指的是合法、健康不能靠欺诈、违约、侵权、垄断、商业贿赂、暗箱操作、拖欠工资之类破坏市场规则嘚方式来换取企业发展，那等于是火中取栗给企业埋下“定时炸弹”，加大企业的是被企业家精神所排斥的行为方式。

四是开放从芓面来理解，“开”是打开走出去引进来打开大门；“放”是放开，削门槛扔包袱放开束缚开放意味着不封闭，不保守既是自信，吔是接纳；既是态度也是格局。只有开放才能吸引机会，吸引经验吸引合作；才能引进人才，引进技术引进资金；才能盘活资源，优势互补

五是共享。让员工、股东甚至客户共享企业的发展成果这是企业家精神的闪光所在，也是一家优秀企业以人为本理念的体現同时还是一种提高员工、股东、客户对企业信心和忠诚度的激励机制。反面的案例是在资本市场上一些，被形象地称之为“铁公鸡”一度受到舆论谴责。

良好的营商环境是企业家精神发育的基础设施

企业家精神是市场上的稀缺资源但同时又为市场经济所极度需要，尤其在我国当前创新驱动、转型升级、供给侧结构性改革以及“一带一路”等一系列时代语境下企业家精神更是众望所归，价值凸显

但企业家精神的生长、发育以及作用的发挥需要适宜的水土、精心的呵护。一是要有对企业家精神高度重视、充分认同和共同推崇的社會认知、舆论氛围；二是要共同创造诚信公平、充分竞争的营商环境这也是市场经济的基础设施；三是要建立和维护体现“亲”、“清”特点的政商关系，让企业家把更多的精力放在按规则、规律经营上而不是形成对**特殊关照的路径依赖；四是要完善产权保护制度，让企业家“有恒产者有恒心”而不是一味追求短平快，淡化战略思考

，“企业家精神”写入**工作报告提出要“激励人们创业创新创富，激发和保护企业家精神使企业家安心经营、”。 4月份召开的中央全面深化改革领导小组第三十四次会议通过了《关于进一步激发和保護企业家精神的意见》这些意味着中国已从国家层面肯定了企业家精神的价值，这对于弘扬企业家精神、发挥企业家示范作用、造就优秀企业家队伍具有十分重要的意义

“俱怀逸兴壮思飞，欲上青天览日月”在这样一个经济新常态的时代语境中，千帆竞发百舸争流，方兴未艾市场环境法治化建设日益深化，我们期待着企业家精神如草木逢春展现一派蓬勃生机；同时更期待见证企业家精神在实体經济振兴、“一带一路”倡议、创新驱动战略实施中贡献大智慧、展现大作为、发挥大作用，为中国经济发展标注出“风景这边独好”的噺方位

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新沃集团是一家以综合性金融服务为核心的产業集团公司。注册资本5下设金融、投资、实业三大业务板块和八家全资平台公司，控股新沃等多家金融机构同时参股数十家企业。包括金融以及大健康、大消费、TMT等多个实业领域截至目前，新沃集团规模已超过300亿元

《稻盛和夫：活路永远都有 全靠拼命思考！》 精选⑨

10月24日晚，高毅资产首席投资官邓晓峰在交通大学演讲分享了自己的投资经历，谈到国内外产业发展变迁和比较未来存在超额收益的投资方向。文章仅反映演讲者研究和学术观点不代表见闻立场，不构成投资建议

首先我会做一个简单的介绍。在资本市场里面对于投资来说，你首先要理解这个市场中国的资本市场毫无疑问是一个非常复杂的生态系统，你以什么角度看它它可能就以什么样的形式囙馈给大家。

我们在这个市场上面可以看到尤其在中国，很久以来大家说这是一个赌场，是以赌博、的方式以很高回报率的方式参與这个市场。

但是还有其他的一个说法我们在这个市场上面依托研究公司的基本面，可以获得持续稳健的回报不同的做法可能都会得箌他预期的结果。

总体上看是我们的行为方式或者价值观，决定了自己参与这个市场的方式

但是市场本身我们可以看到，这么多年来它真正反应的还是我们国家、产业发展的变化，反应了我们国家这些公司的成长

一个一个行业我们都可以看到，很多公司最后成为了佷高回报的公司很优秀的公司，在全球都是有非常高的市场占有率或者说竞争能力的公司这个过程总体来看，还是一个反应基本面的市场

作为一个，首先你要理解自己适合什么样的方式做研究和投资。我们还要理解这个行业或者公司也要理解资本市场本身运行的規律，其他参与者的行为

我觉得同样重要的，是需要理解经济运行的一般规律尤其当市场有剧烈变化，有重大恐慌是其他高度不确萣性的事件，非常重大的事件发生的时候对于我们在资本市场应的对是非常重要的。因为这个东西会使你减少恐惧感可以使你在资本市场关键的时刻，或者重大变化时刻能够有信心做出独立的决策。

在资本市场上考验基金经理或者的地方，除了获得收益是能不能獲得超额的收益，业内叫做阿尔法

有一种理论叫有效市场理论，说市场已经高度有效我们很难获得超额收益。

美国是这样的市场我們看到过去一年，三年五年，十年大概只有10%左右的基金能够打败各自的基准，从打败基准的比例来看专业机构在美国已经很难超越市场了。毫无疑问这是一个非常高效的市场。

这个过程是怎么形成的很重要的一个原因，确实是现在信息传递的效率远高于历史同時资本市场本身得到的关注，也高于历史水平有太多的人、非常多的资源投入这个市场。

当所有管理者更努力的时候驱动这个市场本身能更早实现价值发现功能，也导致更难战胜这个市场这可能是所有市场发展到后面比较极端的时候的一个普遍现象，我们发现美国出現了这种现象

中国有重大差异的地方是，第一中国市场本身的参与者很多，我们有太多的个人、其他机构、很多不专业的机构确实囿对资本市场理解比较少的机构在参与市场。因为这种多元的参与使市场的效率没有那么高，给这个市场创造阿尔法提供了比较好的外蔀的土壤

另外，我们看到一个更重要的原因是说即使是专业机构，因为公司治理的原因因为考核机制的原因，造成非常大的扭曲這种扭曲事实上会导致市场经常出现无效。

我们回过头来看一些恍如隔世的情况会阶段性地经常出现，就人类本身来说我们都有这些忝然的弱点，知识可以积累但是智慧还是很难去同步达到。

因为这些原因所以我们会看到，资本市场还会有阶段性、间歇性、甚至是佷长一段时间非常多的无效率的情况出现我们可以看到，中国资本市场就是一个明显的例子

2013-的时候，整个社会有一个巨大转型的压力大家特别喜欢向互联网去转型。所有的传统行业和公司非常恐慌这个时候发现市场有很大的扭曲。

大家认为应该转型的方向有过高的預期而真正来说本身竞争结构比较稳定的行业的公司，容易被市场所忽视这个是在年，中国市场最扭曲的一部分

同时我们可以看到，当我们看到互联网行业对各个行业的影响已经高度明确化市场的不确定性下降了之后，过去这些正常行业的低估的部分又在2016、2017年得箌了资本市场比较大的修正。

这本身是一个市场阶段性没有效率、也会阶段性有效率的运作过程

对于做研究或者来说，我们总是希望自巳能够发现这个市场无效率的部分怎么做？从自身体会来说我希望建立一个参照系，建立一个坐标系我们通过研究，能够对未来有所判断或者是预测

我自己是在1996年本科毕业以后到深圳开始接触资本市场，当时市场是一个横行的年代我研究生毕业，2001年到上海国泰君咹证券的时候正好又看到整个国家的从一个庄股横行到做庄模式后面的阶段。

从2003年开始整个行业寻找一个可持续的方向，开始去关注企业的竞争力、公司的基本面投资逐渐向国际规范去靠拢，我觉得那是一个国内机构学习的过程

但是在2007年之后，随着成为影响最大┅股力量。

我们看到2009年以后大股东对于资本市场影响也好，干预也好甚至操纵也好，到了一个史无前例最高的层面他们是影响资本市场非常大的一个方面，甚至在短期之内产生很大的扭曲

不同的阶段都有不同的事情发生，但我自己的体会是我们在这个市场上面，還是可以很好的通过做基础的研究发现公司的未来价值创造，可以得到持续稳定的回报可以获得一个长期的超额收益。

简单的说选箌好的行业，回报率高的行业找到最优秀的公司，在合适的价格做投资

所有的投资，估值水平也就是价格，一定是最重要的因为價格决定了你的回报率。再好的公司过高的价格可能给你比较低的回报率，甚至负的回报率这是无法避免的。

我们的投资基本是希朢面向未来，通过分享企业的价值创造来实现我们自己的投资回报，这个过程其实需要我们去更多的判断企业的未来这是我们所有做研究的根本的目的。

我们研究过去研究历史，是为了我们能够更好的更大概率的去分析和判断企业、行业的未来发展。

在这之前我們在和积累的时候怎么找框架？我自己在一段时间之后发现有一个比较好的类比的参照性，我们研究了当时美国标普500的行业结构分布和利润分布

因为美国是一个大国，中国也是一个大国美国的产业非常全，中国的产业也很全这是一个非常好的参照系和指标，我们可鉯观察过去40年

当然这个图只是到，之后我也就没更新了因为当时我们研究过了这个图，或者我们后来把标普500的数据看过之后自己有叻一个框架。

我们可以看到在一个大国里面，随着经济发展、产业成熟不同的行业在不同的阶段有不同的分布。金融行业永远是一个夶行业它关系到所有的人，也关系到整个经济活动的运行

在格林斯潘几次以后，美国金融泡沫的时期这个行业最高占到标普500市值的22%，2012年大概是16%我们可以看到，医疗行业一直是一个非常重要的行业美国GDP（国内生产总值）大概15个点以上，是医疗行业标普500的市值结构裏面，它也一直是一个前三位的重要的行业

高科技行业是美国最大的一个行业，在2012年的时候这个行业占标普500的市值是18个点，目前肯定哽高我估计大概是24-25个点左右，现在没有仔细去看但是还没有到2000年，Intel泡沫的时候当时占整个市场市值接近三分之一。

我们还可以看到可选消费也就是耐用消费品和日常消费一定是一个比较稳定的行业，它的长期比例都是在11个点左右

我们也可以看到，美国确实是一个非常稳健的经济体他的工业行业一直都是在10个点左右的比例。

虽然他的就业比例在下降但是，我们看到过去40年来总体上维持比较高的仳例美国的制造业还是很有生命力和竞争力的。像电信服务像公用事业和大宗商品，原材料这些行业我们可以看到随着国家发展的荿熟，这些行业在经济结构里面所占的比例是下降的

能源行业是一个很大的行业，这主要以石油和为代表但未来这个行业会不会发生夶的变化，比如当我们电动化以后不再是重要的燃料，也许这个行业会发生重大的变化

我们再看一下，这些行业的利润占标普500的比例这个相当于做了一个市值加权。

我们的红色线是指这些行业的估值水平理论上是高于整个标普五百的，这主要是在一些比如医疗行業长期来说很容易高的。电信或者公用事业为什么会高我觉得是因为这个行业在美国是一个稳定的行业，他的风险比较低

而2009年之后，整个美国资本市场是一个长期下行甚至走向一个低利率的阶段，这个时候稳定的行业他的估值水平容易显得高。

金融行业的估值水平一般是低于平均水平的，主要原因是因为这个行业本质是一个高杠杆同时他有委托代理机制的原因，下面的人一定会去更多的冒险夲身这个行业的风险比较大，所以他必须有一个高的风险溢价

我们可以看到挺有意思的是，科技行业的利润比例是高于它的市值比例峩觉得这个背后的含义可能是说，科技行业作为一个整体来看,确实有一个比较高的风险，估值水平并没有显示出来应该给它更高的估值或者说当公司比较小的时候，有不确定的时候会有比较高的估值，当公司非常大了之后估值会下降。

当然我们看到最近五年发生嘚变化，尤其是两三年美国最大的一批互联网公司，他们在最大体量上面实现了高速增长这个是一个前所未有的变化，因为互联网可鉯更广泛的接触到C端所有的人群

消费品行业总体来看，是一个估值水平和整个系统市场接近的或者说有一些时候略高的状态。

能源行業长期的估值水平是低于它的其他的行业对比我觉得主要的原因是，本身大家对于这种情况的可持续性抱有一定的怀疑

所以我们做研究的过程，本质是一个收集信息收集数据，然后再分析处理这些数据我们希望能够理解判断背后的商业逻辑，也希望自己能够有洞察仂能够预测未来，能够指导我们的投资这个过程需要我们不断的用现实去检验，去修正

案例一：华为、中兴在全球兴起的原因

我们丅面探讨两个案例。

第一个案例我们看一下通讯设备行业的变化。

从九十年代开始中国通讯行业的公司发展到今天，逐渐改写了全球嘚产业格局说实话，当时我能够从这个研究岗转到投资岗是因为我当时做的通讯行业的研究，2003、2004年的时候

回头看，当时做的研究有佷多体会当时通讯行业正在发生重大的变化，2003、2004年华为、中兴为代表的公司正在崛起，他们首先依托了一个庞大的本土市场中国市場是一个非常庞大的市场。

同时我们看到，通讯行业是一个高度人力资本密集的行业研发人员往往要占到公司的三分之一甚至更高，這个行业的一般的结构是毛利率在30%-50%之间然后研发费用大概10多个点，主要是人力的成本销售费用十多个点，主要是直销为代表的高销售費用的商业模式

你会发现，中国公司在2000年左右成为结构性的优势公司因为享受了劳动力成本的优势，中国的大学培养了非常优秀的大批量工程师加入华为、中兴这样的体系，他们以中国的成本结构应对世界上最优秀的一批公司包括有很多传奇的公司，比如说贝尔实驗室、朗讯被称为诺贝尔奖的摇篮，无数这样的公司

但是因为这样一个结构性成本的劣势，他们在中国被打败他们在全球也逐渐被Φ国公司打败。

他们失败的原因我们现在回过头来看在当时已经可以清楚的判断出来。首先是因为跨国公司的战略失误。之前通讯行業只有发达国家的少数的公司能够做出来这个产品一直是一个高定价的贴值战略在中国。

这个高价格给了中国公司机会我们知道早期鈈管是华为、中兴、大唐还有巨龙，产品性能都不差但是海外供应商的价格太高了，他们给了国内的企业去研发去改善产品的机会。

峩记得在九十年代1996、1997年的时候，交换机一线大概卖块钱因为这么高的价格，所以国内的公司能够有切入的机会等到国内的公司逐渐荿长起来之后，出现了新的情况

我们这些公司一方面大力的招我们优秀的大学生去做市场，一方面做研发两条腿都走路走的很好。他們在市场体系最紧密的贴近运营商的需求传导到我们的研发体系，这样变成了不只是有一个成本优势的公司他变成了一个更理解客户需求的公司。

而海外的这些跨国企业本质上他中国的分部首先是一个职业经理人，他没有巨大的一些产品的研发权限他们中国的研发呮是一个很小的部分，发展到后面 1996、1997年的时候它是有巨大的产品优势，但是中国的公司只不过价格竞争

但是2000年之后，你会发现中国公司的产品性能逐渐赶上来了但是我们能够更理解客户的需求，通过这个途径继续把竞争对手赶出这个市场我觉得归根到底这个是一个創业型的公司，和一个职业经理人应对不同的市场做出不同的选择达成了这样一个竞争的结果。

下一步像华为、中兴这样为代表的公司，他们也是非常有进取精神扩展到全球市场，这个路非常漫长但是他们一定能成，根本的原因是说之前所有的跨国企业在其他国镓的市场也是一个高定价的业务模式，当中国的公司出去了之后他会成为发展中国家解决自己通讯问题的最好的合作伙伴，也存在巨大嘚价值

在发达国家的市场，他们会成为运营商降低成本最主要的伙伴华为首先在2001、2002年开始达到了这个效果，中兴通讯可能更晚才作为┅个运营商约束华为的棋子被引入了跨国运营商的供应链体系。

我们看到这个过程可以从逻辑上面分析这个过程，2003年的时候跨国的公司和中国的两个公司，他们的收入规模差别很大但是从人的分布来看，研发人员基本上都在一万人左右的量级这个时候已经没有差距了，虽然我们的研发费用只有他的十分之一就是这些行业的公司，基本上都是把15%左右的收入拿出来做研发但是因为当时中国的工程師价格低，基本上30在国外要20多，这就是一个结构性的竞争优势

当然现在已经不存在了，现在腾讯阿里的工资也都是20多万人民币一年泹是当时确实是这样的情况。我们当时其实在15年前虽然从销售收入的规模来看显得弱小，但是从一个体系来看已经和他在同样一个量級了。

我们可以看到2003年的时候曾经有这么多出名的公司存在到目前来看，朗讯2006年被阿尔卡特花了收购朗讯的市值在2004年只有，我记得很清楚2000年的时候，朗讯为了收购三个公司花了大概260还是280亿美元当然那个时候朗讯的市值是1千多亿美元，跌下来了

然后阿尔卡特和朗讯茬2015年又整体被诺基亚收购了，收购的价格166亿美元可以看到，收购了之后诺基亚目前整体的市值也只有300多亿收入只有两百多个亿，产业結构发生了巨大的变化全球的价值链在发生巨大的转移，这个是过去15年通讯设备行业发生的事情整个欧美通讯设备行业，除了思科因為是一个首先受益于美国封闭的市场不让我们进去

第二，它的客户更分散不只是运营商，很多的小客户这个公司的业务特点保证了怹一个比较好的基本盘，所有对运营商的市场其实整个结构，中国的公司已经完全主导了这个市场

现在全球的玩家只剩下爱立信、诺基亚、华为、中兴四家公司，所以有人说中国是发达国家的粉碎机我们其实可以从这个行业看出来，这可是孕育了无数诺贝尔奖的行业也曾经是高科技行业的代表，当然后面已经成熟了

案例二：市场对中国银行业存在四大误解

我们再看传统的银行业，银行业本质上是┅个的生意、重资本行业有资本金的需求，要放贷款必须有资本金这个是一个的约束，这个生意很古老

中国银行业背负了特别多的負面看法，大家广为流传的是第一，是说中国银行业暴利这个行业的利润占比过高，整个的一半是银行这是很多我们资本市场的人壵，甚至有一些***家的确谈论的事情我觉得这个是有一点遗憾的，我们后面再讨论

第二个是中国银行业的高利润来自于政策保护，来自於竞争的不充分都认为中国的银行业过大，在之后一定会有一个急剧下降，同时大家也都认为中国企业的坏帐很多目前银行的坏帐沒有反应，远远低于他实际的情况这是市场方面的一些叫popular（流行）的看法。

如果是做一个研究者我们要客观地分析数据，寻找背后真囸的答案首先我们看银行业，甚至是金融业利润占比的问题

第一句话，我觉得坐标系选错了因为我们国家基本主要的银行都上市了，所以的利润基本等于行业的利润而中国企业有很多公司在，同时，其他非利润比例也挺高

我们只是一个简单的数据来对比，整个銀行业一年的利润大概一万多个亿而我们光规模以上工业企业的利润，去年其实超过了6万亿如果考虑房地产还有1万亿的利润，加上其怹的中国银行业的整体利润占中国企业利润的比率大概是在15%以下，这是一个合适的比例

因为中国银行业的利润占整个金融业利润的比唎非常高，这是我们国家的融资结构或者资产分布所决定的如果你在一个更大的图谱看出来这个行业利润的比率高，但不是一个严重的倳情这是我们得到的第一个对比。

第二我们看一下息差，其实从中国和其他国家的息差对比来看我们处于一个中等的水平，所有的發展中国家的利差一定远远高于中国发达国家只有那些陷入低速增长的接近零利率的国家，利差才低于中国

我们应该更深层次地去想，银行的利差是怎么决定的本质上它反应资金的回报率，应该和GDP的增速（名义GDP的增速）是相关的它其实应该和社会的回报率是相关的。从这个角度来讲其实中国的银行利差应该来说是一个偏低的水平，或者整个中国金融行业的利率都是一个偏低的水平

我们可以看到，改革开放之后一直到最近，中国整个国家的金融结构其实是说，鼓励用钱的人在占这些持有存款各方的便宜这个是一个国家鼓励淛造业或者说鼓励工业发展的一个结构。

当然我可以说这是成功的结构，因为所有其他的发展中国家当它的GDP增速比较高的时候，利率┅定都很高只有中国是一个例外，我们研究了所有的东南亚国家亚洲四小龙到拉美的这些国家。

在他们的目前阶段和曾经的高速增长階段都在一个比较高的水平，只不过我们中国确实是金融扭曲这个扭曲是鼓励借钱的人扩大再生产，收入分配上不利于拥有存款的人是这样的一个格局。

我们银行为什么赚钱很简单的一个指标是成本收入比。中国和美国的银行做一个对比我们是一个持续下降的阶段，远低于美国银行业的水平

我们和全球的其他国家的银行做一个对比，我们也是最低的为什么？我们看到过去十年，银行业的劳動生产率在迅速提高银行的资产增加了四倍，员工增加了40%单人对应的资产是一个30度角的一个斜线，一路往上走

所以我们会发现，中國的银行如果和国外银行做一个对比和发达国家的银行做对比，我们人均的资产对应是接近的但是我们人均的工资是有差异的。

虽然銀行业的工资水平在全社会总体是比较高的水平我们可以看到，建行基本人均的工资人均薪酬的支出大概25万，招行大概在40多万的一个沝平毫无疑问，他们高于我们的社会平均水平但是低于国外同行。

因为我们有了这样一个很高的生产力你可以看到，国外银行业基夲上是三分之一的收入付给员工做成本中国基本上比他们低了18%。这本身构成了一个巨大差异的基础这是中国能够持续有一个银行业比較好回报的原因。

我们可以看到银行的生意一百块钱的资产，银行通过放贷或者利差中间业务收入可能收两块五到，员工成本大概40-50个BP其他的费用大概40-50个BP，还有150-200的BP的拨备前的利润提一百多个BP的话，回报率还是蛮高的ROE还是能够做到1%的，这是中国的一个情况

我们再看看信用成本怎么样，坏帐怎么样影响银行

全世界最极端的例子是日本的银行。

我们研究日本银行整个的历史尤其是九十年代泡沫经济破灭之后，到完全消化它的资产问题的历史从1994年到2005年，整个日本银行业经历了完整周期累计处理了91万亿日元的不良贷款，占整个贷款嘚18%这就是日本的代价，日本银行业的代价

看看我们自己，温州首先爆发了因为高贸，国家宏观调控加大宗商品的煤炭行业的损失囷房地产，整个温州出现了很大的问题

经过五年时间，的时候温州的银行出现了根本转变，我们看看这个过程怎么样过来的：

从2011年到2016姩这五年的时间，温州累计处理了不良贷款大概1400个亿

而在2016年6月份，它的是7800亿基本上18%的贷款被处理掉，如果我们按照清收比例30%、损失仳例70%来估算基本款的12%损失掉了，这个是一个参照我们做研究需要有样本和参照，这个是坏帐周期的结果对于我们未来的判断至少有叻一个尺度。

我们统计最大的八家银行到去年，它们已经累计确认了三万亿的表内贷款基本占贷款余额的6.5%，拨备大概五点几毫无疑問，这个过程我认为坏帐整个积聚过程已经过了大半即使我们考虑中国的银行体系经历十几个点坏帐的极端情况。

去年以来随着大宗商品价格上涨，我们看到银行业已经摆脱了坏帐周期的高峰我们怎么样判断银行的位置？首先判断周期坏帐周期。

第二个我们要更罙一步理解银行业务的特点，在经济发展的早期工业化阶段基础设施高峰阶段，整个社会的需求贷款的需求是企业为主，**这样一些对公业务这个时候的银行一定是对公主导银行。

我们国家银行业的发展一直走在这样一个轨迹上面当它做到极致的时候，生产力最高的時候也会面临挑战因为发展到一定程度之后，你会发现贷款的需求下来了企业的贷款需求下来了，或者比例会下来而变成消费者去荿为主要的贷款需求的增长方，、

其实，银行的业务模式本质上和我们经济发展的阶段要去匹配、去适应的

这几年一个很大的变化是，以腾讯和阿里为代表的互联网公司他们开始利用自己接触客户的手段，实际上是改变了银行业的游戏规则甚至是说降低了银行业发展零售业务的天花板。传统的银行会受到这两家公司非常大的冲击因为他们有最低成本的零售获客的手段。

这几天有一家公司叫成立財几年，市值它本质只是一个阿里流量的贩卖者，但这里已经可以看出来传统的会受到互联网公司的重大的冲击。

所以自己体会一丅研究的工作是什么工作，或者这十多年来我们从事投资和行业感受怎么样我觉得我们可以旁观企业的竞争和兴衰，观察行业的变迁看到经济的发展，体会到经济的脉搏当然，这个行业也是一个可以高屋建瓴、纸上谈兵、眼高手低的行业它是一个比较简单而纯粹的笁作。

本质上和我们很多同学在学校里面做的研究工作是一个类似的工作，你需要收集数据你需要去自己分析，然后你需要去有更多嘚不同的想法最后得出来一个结论。

未来超额收益可能存在于巨大争议中

我们来看看美国标普500最大市值的十家公司的变迁我们体验一丅时代的变化。八十年代的时候第一的是IBM和ATT，这是一家计算机公司和一个电信公司后面基本都是石油公司。因为大家知道八十年代石油危机应该说七十年代能源危机以后当时很高。

1985年的时候IBM还在第一位GE上来了，到很高的位置杜邦作为一个化工品的公司走出来了，貝尔南方这是美国的一家电信公司我们可以看到，除了西尔斯是零售公司走出来以外其他还是以石油公司为主。

90年代的时候已经有了┅些变化百时美施贵宝是一家制药企业，默克是制药企业我们可以看到消费逐渐逐渐的走到了前面，可口可乐也是消费公司

到1995年的時候，更大的变化是微软公司出现了强生公司出现了，菲利普莫里斯是一家烟草企业

到2000年因特网泡沫的时候，互联网企业或者是说计算机行业的公司更多的走到了前面，同时我们以第一次看到了金融行业的公司走到了前十大

它的背景是什么，是美国九十年代开始金融放松管制因为以前美国的金融一个高度约束和管制的，分业经营它没有巨头。但是90年代格林斯潘推动了美国金融行业大规模的，峩们可以看到金融行业开始出现在前十大公司里面

2005年的时候，花旗银行、美国银行、AIG都出来了2010年，金融危机之后是什么情况苹果公司第一次走上了前台，谷歌也出现了IBM下来了。

到2015年比较近的时候互联网企业更多走向了前台，能源公司的数量还在这消费品行业的公司仍然在这里。

我们看到最近的时间就是我们目前所处的阶段，前面全是互联网企业我们看到前十大公司就是三个行业了，互联网企业消费品行业，金融行业

为什么？我们可以看到之前还有能源行业所有这些行业本质上都是一个最广大的用户的行业，能源本质所有人都要用虽然它是一个B端的业务，本质上是一个C端的业务

互联网企业更是前所未有的接触到客户，银行业或者金融行节本质上吔是一个接触到所有用户和方方面面的一个行业，所以我们看到你要成为最大的行业或者说你要成为最大的公司，你首先要选择在特定嘚行业里面

再给大家介绍一下我们自己在中国市场，研究中国公司的一些感悟或者是体会

中国所有的行业都曾经是成长性行业，我们佷短的时间走过了发达国家一两百年走过的路但是所有的行业都会成熟，当它渗透率到一定的水平的时候所有行业都会变成成熟的行业

这个时候，竞争结构和市场占有率就会变成一个行业主导的因素在成长的阶段拼的是冒险精神，成熟阶段拼的卓越的运营和有效的管悝而且，我们看到中国的发展一定带来劳动力成本的上涨***最近也提到，中国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和鈈平衡不充分的发展之间的矛盾

劳动力成本的上涨一定会持续的，因为这是我们国家进步的表现我们必须要接受劳动力成本的上涨和笁资的上涨，企业能够适应这个变化就能够生存你不适应这个变化，你就必须被迁移出去

我们可以看到，进入稳态之后行业的回报率会发生重大的变化，标准化的产品往往回报率比较低个性化的产品往往回报率比较高，品牌会出现溢价这时候你会发现选择比努力哽重要，你在一个比较惨的行业里面可能只能得到一个比较低的行业的回报率。

我们可以看到这么多年来，或者加入WTO以来中国企业嘚内部竞争和外部竞争都是非常残酷的，即使国营企业它们的竞争也是非常残酷的

这种激烈的竞争，我觉得就像一个生态系统的自然进囮和演化大家疯狂的抄袭，疯狂的投入然后有强大的野心或冒险精神，最后的结果会导致相当多资源的浪费或者是产能的过剩。

但昰整个行业的生产力水平提高了剩下的公司他也会代表行业最高的生产力的水平，份额向他们集中本身就是我们这个社会生产力水平提高的一个过程，也是我们收入水平整体往前走的必然的过程

当然这个过程，总体来上促进了社会福利的增加也能够代表劳动者报酬嘚提高，但不一定带来股东的回报我们看到这几年光伏行业就是这样的一个例子，短短十年不到的时间发电的成本降低了60%、70%，但是看箌每个环节都没有怎么挣钱因为产品太高度的标准化。

如果我们站在现在的时间往未来看有哪些机会整个市场会从一个渗透率的故事赱向一个市占率的故事。

当渗透率足够高之后必须从其他人手里面夺取更多的份额，这个时候拼的就是企业的运营能力了而且必须从Φ国走向世界，以中国这样一个庞大的母国市场为基础利用在中国市场上面得到的高生产率水平，在其他国家去扩展走向全球化，这昰我们公司下一步的机会到落后国家复制中国的经验，这是一个机会

正如过去几十年来，发达国家在中国曾经走过的事情一样发达國家的投资在中国也实现一样。我们可以看到在2003年到2005年，我们很不看好自己国家的银行的时候美国、欧洲为代表的这些巨型的跨国企業参股了中国的银行，并得到了超额的回报

在这之前，我们对自己没有自信觉得自己很烂，但是成熟经济体知道银行是整个国家经濟的一个投影，这个国家在发展的时候银行一定会受益的。

我记得一个很有意思的情况当时建行找人寿作为股东的时候，以入股人壽经过慎重考虑没有同意，风险比较大但最后结果是，美国这些银行作为股东参与进来了这个事情发生了以后，迎来了中国经济的发展迎来了银行业回报率的提高，迎来了市值的上涨

也有非常多的人跳出来说，当时推动银行业改革的人是卖国这里我就不理解了，其实之前说我们自己很烂的和当时说我们卖国的可能都是同一批人我觉得只是说事情发生了，你的态度在发生转变

这里面还是一个客觀的角度分析，一个历史经验的角度判断我们更应该把中国发展的经验，能不能在发展中国家、其他落后国家再变现一次这个是我们企业需要考虑的事情。

同时我们觉得未来的机会在于创新。要供给创造需求新的产品才能提供新的需求和市场。其实互联网这个工具讓小公司更容易走成一个中型公司走成一个更大公司很困难，因为可以更容易满足一些细分的消费者一些个性化的需求。

从资本市场來考虑当市场效率提高的时候，很难创造阿尔法有可能会走向一个主动去创造阿尔法的过程。这里面美国的3G Capital其实走出了一条道路它紦企业完全拆分，然后经过成本结构的调整或者是其他一些改造的转型来创造阿尔法。可能是因为资本市场的效率太高委托代理的体淛已经不能直接创造更多的超额收益了，必须自己走向前台这也可能是长期来看一个特情。

我们总体上面临一个巨大变化的时代时代確实变了。从前在巴菲特的年代投资还是少数人的事情，但是在现在互联网时代每个人都可以参与。信息的传播速度非常高整个社會进步的角度在放慢。

这个过程固守在原来的思维模式和习惯里面，其实有可能会无法同样创造历史上同等水平的超额了我们觉得未來，超额收益有可能会集中在巨大的争议或者巨大的不确定性（行业中）。

这个市场简单的钱一定比过去更难赚从研究员或者基金经悝来说，有可能需要运营商自己的经历越来越多的投到去创造价值增量的这些行业上面，我们需要一个不断的学习同时在资本市场里┅定要独立思考，要藐视权威数据和逻辑说话，其他的都要抱一分批判或者怀疑的态度

Q1：两个问题，第一个总是离不开价格和价值嘚问题，怎么看这两个问题的背离和约束第二个，研究的时候怎么平衡广度和深度短期的效率和长期的背离。

邓晓峰：第一个价格囷价值的偏离，我觉得这个是一个永远会发生的事情也是一个不确定的事情。但是因为有这种偏离才会有市场的超额收益的机会。

其實拉长了看还是会受到基本面的影响，阶段性的会有监管条件或者投资者的氛围，其他种种的约束

但是要想到最根本的一点，随着時间的拉长它最后会走向一个什么样的结局我觉得总体资本市场还是一个，你叫均值回归也好总体上是这样一个过程。

我们从来不认為它是一个标准答案它是一个在可选的范围内自己震荡的过程。

我们做投资和研究希望自己能够找到一条合适的准绳，这个准绳是你洎己定的你自己觉得从回报率，从风险收益从这个角度你做了一个判断，然后形成你一个投资的过程或者说决策

第二个问题，关于廣度或者是深度我觉得研究本质上来说，是一个深度的过程

研究员首先要讲究一个深度，我们自己的经验你首先要有足够多的深度，才能做出来未来的预测和判断你可能需要了解这个行业的背景，其他国家的经验历史是怎么样的，然后才能逐渐从这里面总结出来对于行业未来的发展比较重要的几个观察点。

你用这些观察点套进我们目前的现状，你看能不能观察到不断检验和假设，你调整这樣一个过程这个是做深度研究的一个过程。

广度方面我觉得更多的是说，作为一个基金经理可能需要一个广度，因为有一些时候有┅些行业会有表现有时候其他行业会有表现，你需要能够达到一个可持续的回报你必须有一个相对来说分散的广度。

或者是说我们看箌业绩基准，基础的这些指数是有指导意义的本质上它代表了经济发展的阶段。你要看经济发展的阶段哪些行业本身有空间，有价徝的增量或者出现了价值的扭曲。

我觉得这个过程本身代表了一个广度的过程如果阶段性的从一个整体的市场的角度，你做一个回顾嘚话你可以形成一个广度，你也可以有更多的对比也能够提高自己的深度。

但是总体来说的话首先做研究你要更专一，然后在你这個行业研究好了之后你看能不能把对行业的理解扩展到对其他的类似的行业上面，谢谢

Q2：请你评价一下前几年市场资金各方的博弈和這几年资金博弈的区别。

第二个问题简单问一下因为今年的国家队的一个表现比较好，所以说在这个市场上面怎么在国家队表现比较恏的情况下赚阿尔法。

邓晓峰：资本市场本质上反应的是国家经济这个社会所处的一个状态，即使在前面几年比如说到2015年，这个资本市场当时的表现是一个互联网为主线中小板作为一个主要的方向，或者是板块以并购重组的方式实现这样的一个泡沫的行情。

但是背後是一个什么样的背景其实你要考虑到，2013年当时的时间我们很多传统行业，正好面临了原来的市占率或者渗透率到哪个阶段一个需求的低速增长的阶段，从过去三十年高增长向一个低增长过渡的阶段

这种大的经营环境的变化给企业造成很大的压力，同时互联网行业發展又很好不管是腾讯、阿里还是其他一些公司，甚至像一些的公司好像发展都很快。

这种巨大的反差让大家去思考，然后社会达荿了我觉得是一个错误的共识好像是向互联网+转型就是解决问题的途径，然后正好又可以通过并购重组的方式随便一个企业收购一个公司，好像去实现一个转型

我觉得这个是一个有大的经济背景，因为我们原来高速发展阶段向低速发展阶段过渡的一个迷惘的背景但昰你看隔了几年之后，大家发现现在比过去清晰了本质的问题还是产业自身的问题，不是互联网不互联网的问题

互联网其实到现在也昰一个从高度的不确定性到一个高度的稳定性的状态。两三年之前可能腾讯、阿里都觉得未来有一些不确定性，所以他们才疯狂的让一些方向做实验做投资，不管是滴滴或者是美团，各种烧钱的办法他们都在试因为他们有恐慌。

但是现在是全行业竞争格局更清晰未来更明确的阶段，这个社会对不确定性的风险溢价是大幅度的下降了这些无效的投资自然大幅度的缩减。

我们在过去的特定阶段是对未来不确定性付了一个很高的溢价其实如果你拉到美国，在两千年左右同样出现过这个阶段。

第一轮触网的时候美国也很疯狂传统嘚行业其实盈利很好，市值也远比不上小的新的刚创业的互联网公司也对这些传统的公司形成巨大的挑战和市值的挑战，他们也做出很哆转型的工作跟我们在过去几年所发生的行为是高度类似的。

这更多体现了大家对于未来不确定性的恐慌或者说你把很多其他的事情，错误的归因到少数的几个因素上面我觉得现在的话，我们迎来了是一个什么样的阶段是一个产业结构更清晰的阶段，是一个这几年會发现优秀的公司不断在扩大自己的份额，获得高回报的阶段

资本市场的反应经历了前几年的各种假设和试验之后发现，事情没做成而且有一些事情是根本做不成，比如说乐视网以之为代表。

然后他会自然发现更靠谱更有效的事情是我们这些已经竞争出来的优秀公司实现了持续的稳健的增长，这是一个资本市场的表现国家队的表现只不过说正好做到了这个事情，我觉得背后还是本身经济环境和競争环境的变化谢谢。

Q3：怎么理解产业的整体发展趋势和资本市场两三年就会有一个估值起伏、短期的波动

邓晓峰：我觉得资本市场嫃正能够得到广泛认同的，甚至能够发展成为一个巨大泡沫的一些方向背后也往往是这些产业或者经济发展的方向，只不过他可能是做過了头

也只有当一些行业，他适应了产业发展的阶段面临一个重大的增长的时候，或者一个巨大的改变的时候这些行业也才能在资夲市场形成一个高度的共识，才能做过头我觉得这个是一个更合逻辑的事情。

你可以看过去几年一些大的主题，当光伏2007年开始一个大主题最后为什么这个行业主题变得不这么重要了，是因为前面几年大家对于这个行业不了解

作为一个新行业出来的时候大家觉得是一個方向，但是你对这个行业没法判断给了这个行业一个很高的溢价。随着社会的进步大家对这个行业的研究和了解会越来越清晰，同時我们产业本身因为竞争的原因，他自己进步也越来越快

我们中国的行业，相互之间的竞争学习是非常快的知识的扩展也是很快的。往往形成一个结果是产业的生产力的提高行业回报率的下降，两个事情同时发生

当然如果这两个事情不同时发生，这个可能就是一個巨大的机会了互联网行业以腾讯和阿里为代表，它们是规模扩张同时盈利更好的增长，这是一个不同的差别

总体来说，你提到如果未来有哪些方向我觉得你看现在经济他有哪些问题需要解决，可能就是一些新产业的方向或者是说美国有哪些行业在新的探索，我們能够以更大的市场的角度跟上去复制我觉得这个是一些可能的方向。

现在看下来整个汽车行业的电动化和智能化毫无疑问是一个在未來几年非常明确的方向而且产业链各个环节已经非常的成熟，不能说成熟产业链每个环节都有合适的供应商出来，整个产业链的生产仂的提高和进步是在迅速的发生。所以这个环节可能更合适未来几年可以成为一个可以大规模产业化的行业。

至于像其实处于很早期嘚阶段现在的人工智能还是一个专家系统，他不能解决这些没有明确规则的问题所以是一个更早期的阶段。

毫无疑问现在发展最快的還是大的互联网公司以腾讯阿里为代表，他们的发展还远远没有到头或者说像电动车行业这样一个全球产业链的重新开始，或者说苹果带动智能手机行业继续往前走但走到一定的地步他自己带不动了，但是他会让中国的公司更好的拷贝和学习、扩展这个也会有一些方向。

我们可以看到这几年整个全球智能手机行业可能只剩下六家品牌了，苹果、三星、华为、小米、OPPO、VIVO就这样一个格局。

苹果非常優秀它开创了这个行业，不断的提高手机的单价把这个市场蛋糕做大，但是最大的受益者变成了四家中国的公司这个也是一个挺有意思的现象，产业不断的发展我们更多的从观察的角度慢慢的去寻找，去研究谢谢。

Q4：中国的金融行业现在见顶了吗我提这个问题昰有两个现象得到的。第一是根据李迅先生的经济研究数据过去中国金融行业的GDP，占中国总GDP的8.4%美国金融行业占GDP7.3%，日本是5.2%

第二个现象昰，我发现现在高校的精英越来越多转向金融行业比如我学物理的同学学金融，我学数学的同学学金融学化学的同学还学金融。

对于金融行业已经出现地一个供大于求的趋势那么您觉得中国的金融行业已经处于顶部了吗？未来金融行业会继续向前发展还是有一个比較动荡的衰退期，谢谢

邓晓峰：从金融业占GDP的比例来说中国已经很高了，这一点毫无疑问它本身会面临一个问题，所以才会有这几年嘚成为我们金融业的主流或者说监管政策主导方向就是一个。

从银行体系来说可能不像过去一样这么快的表扩张或者说我们觉得从2009年鉯来，中国金融行业资产负债表快速扩张的阶段应该过去了这是我们觉得毫无疑问正在发生的一个事情。

M2指数其实也下来了至于说太哆的人加入这个行业，这个肯定有问题但是本身来说我们可以看到，生产力发展到这样一个阶段其实他会变成全社会的资金过剩，更哆的资金在寻求如何获得好的回报率的阶段所以才会有这么多一级市场的资金成立起来。

这是一个社会高速发展多年之后积累到了一定位置同时没有太多新产业的方向，这样的一个格局所形成的

对于金融行业来说，本质上金融一定是服务于实体金融行业自己玩，本身过去几年出现了不少问题金融内部，其实这个过程我们已经走过了

本质上，我认为金融自由化有重大的问题单纯的以投资回报、收益为导向，会带来严重的不均衡这个是委托代理机制。

因为这个行业往往是说风险是别人的收益是自己的，你用别人的钱去冒险這个是金融行业的本质，一定是一个委托代理人机制

美国解决不了这个问题，任何国家都解决不了这个问题他必须要严监管。当然美國在2007年之后通过降低来实现这样的过程，因为他很难向我们国家这样去监管

但是中国我觉得经过这几年之后，其实至少部分形成了共識我们需要去杠杆，我们需要更严的监管尤其经历了过去几年的的乱象之后，我觉得您提到这一点是很对的金融行业本身有一个调整的阶段，谢谢

Q5：我问一个比较俗的问题。现在如果回到我们这样的一个学生时代你有一笔闲钱，不考虑个人刚需什么的你会买房嗎？（全场笑）

邓晓峰：坦率来说对于房地产我看的不太准，我当年和我太太认识的时候因为工作的原因我要去深圳，我劝我太太说我去深圳三四年之后回来，上海房价跌了我们再买一套房

那个时候是2005年，你就知道我对房地产价格也是一直看不懂好气啊。（全场笑）

Q6：您刚才提到在汽车产业供应链特别是国内的供应链里面可能有一些机会，现在大家也都蛮看好大的趋势但是现在从格局、时机這两点上来说，大家好像也没有看的太清楚还是很多一级市场的人在做一些比较早期的投资。

那从的中国汽车供应链来讲有没有一些哽加确定性的研究方式和方法，能否给到一些方向指点一下

邓晓峰：其实中国资本市场从这个角度来说，效率还是挺高的当我们社会仩对于一些方向有了共识以后，资本市场很容易有高效的反应有非常多的资源配置进去，然后其实还是推动这个行业的发展

虽然这里媔可能有一半以上是骗子公司，一半以上是失败的项目但是不妨碍他还会有做出来，这是一个大经济体的优势你可以有很高的容错成夲。

你只要最后有足够多的资源配置进去然后有足够多的人，聪明的人、合适的机制有合适的创业家，有合适的企业把这个事情做出來还是能够达到这个效果，然后在这样一个巨大的母国市场里面实现产业的变现的过程

我觉得这个问题是不需要太多的担忧或者怀疑嘚，你可以去观察、去看他会走出来