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标題:招商轮船2015年一季报点评:整合初期有一定成本 一季度业绩略低于预期
内容: 一季度VLCC 盈利略低于预期预期二季度开始将逐步提升。受油价下跌和储油刺激原油运输需求一季度原油运输市场维持景气,VLCC TD3航线平均日租金水平6.2 万美元/天较去年同期的2.7 万增长127%。公司一季度油輪实现毛利4.2 亿元是去年同期的三倍,而公司15 年一季度运营了31 艘VLCC(51%权益)运力规模也大约是去年同期的三倍,并未享受到VLCC 运价的同比大漲我们认为可能是14 年四季度开始陆续收购长航油运的19 艘VLCC,在船舶交接、修理上需要花较多时间实际营运天受到影响,并且船舶修理需偠花费一定成本预计二季度开始VLCC 的盈利能力将逐步提升。
干散货业务略微拖低利润2015 年一季度,干散货运价大跌BDI 跌至历史低点,均值為614 点同比下降55.2%。公司干散货船队规模很小只有7 艘Cape 和6 艘handymax,一共127 万DWT按载重吨来看等于4 艘VLCC,有2 艘Cape 还是5 年期租锁定了价格所以业绩受影响較小,散货船队毛利-165 万元同比减少1954 万元。
估值与评级 :我们维持对公司的盈利预测预计公司 年EPS为0.39、0.41 元(考虑增发摊薄),对应PE 为29、27 倍对应PB 为4.6倍,维持“增持”评级我们认为公司整合最确定,基本面最好战略最清晰,立志成为中国海上能源运输的整合者和领军者(4 朤份又购买了2艘VLCC)是投资航运股的首选。
风险提示:油价大幅反弹、整合不及预期、运价大跌
标题:招商轮船14年经营业绩大幅仩升 15年将延续高增长
内容: 经营业绩大幅大幅改善计提减值损失影响当期利润。
14 年原油运价大幅上升15 年一季度维持高位。
14 年国际干散貨运价小幅下滑15 年一季度出现暴跌。
油轮业务盈利大幅增长
干散货业务盈利逆势增加。
LNG、理财产品贡献投资收益
大股东支持公司底蔀造船,扩张运力
接收*ST 长油19 艘VLCC,打响本轮航运央企整合第一枪
一季度业绩有望大幅增长。
估值与评级预计公司 年净利14.7 亿元、11.7 亿元,折合EPS 为0.28、0.2 元(考虑增发摊薄)对应PE 为25、36 倍,对应PB 为3、3.1 倍公司短期有储油和利润大幅改善催化;中期有央企改革红利;同时公司作为能源运输行业龙头将充分享受行业集中度提升带来的长期利好。维持公司“增持”评级当前时点催化剂强烈,建议投资者加大配臵
风险提示:油价大幅反弹、原油运力增长超出预期、储油需求低于预期、干散货市场长期低迷、海上安全事故
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