9月29日是中国（上海）自由贸易試验区（以下简称“上海自贸区”）挂牌一周年的日子。这两天上海市正在忙着总结经验

9月18、19两日，在上海市委书记韩正的全程陪同下到访上海自贸区的国务院总理李克强给上海“打气鼓劲”，“自贸区有大未来上海有大未来，中国有大未来”李克强同时特别强调，要继续压缩负面清单给市场“让”出更大空间！

那么，作为上海自贸区众多制度创新中最广为人知的一项负面清单还有哪些空间“讓”出来，还有哪些权力需要下放

9月18日，上海自贸区用3张桌面向李克强展示负面清单管理的探索：绿色桌面堆满改革前限制措施的186份文件蓝色桌面摆着被调整的151份文件，橙色桌面上是目前留存的35份文件

复旦大学上海自贸区法研究中心主任、上海WTO事务咨询中心业务总监龔柏华表示，内容上希望明年的负面清单有更大幅度的开放，包括服务业特别是制造业领域。

据《中国经营报》记者了解备受关注嘚2015版负面清单也在研究编制之中，牵头单位是上海市发改委和上海市商务委

如何评估上海自贸区一年的成绩单？

对于“中国大妈”来说到自贸区里抢购进口食品是最大的福利。位于自贸区内的进口商品直销中心近期成为上海最热门的卖场之一。尽管每天10点才开门但8點不到，就有人开始排队其中多数是大叔大妈，很多进口生鲜在开门的几分钟之内就被一抢而空工作人员说：“重现了上海世博会的排队盛景。”

作为以开放倒逼改革的“试验田”上海自贸区的主要任务是要探索中国对外开放的新路径和新模式，最重要的则是企业的感受

9月18日~19日，李克强在上海自贸区考察企业就是重点。在与十余位中外企业负责人座谈交流时李克强就表示，希望企业多给政府出“题目”、提建议政府也会为企业解难题，服好务

作为自贸区内注册的第一家投资类企业，弘毅投资总裁赵令欢提出目前境外投资還有额度限制，成了他们继续扩大业务新的制约

目前自贸区内施行的境外投资项目备案管理办法规定，3亿以下境外投资一般项目实行备案制并可在五个工作日内完成相关的备案手续。但这一规定仍然受国家发改委2014年第9号令《境外投资项目核准和备案管理办法》的约束仳如，3亿美元以上的属于地方重大境外投资项目，则需要国家发改委备案

方面的进展也比想象中来得慢。“上海自贸区取得了一些进展但推进速度比市场预计的慢很多，特别是金融市场领域”摩根大通中国首席经济学家朱海斌表示。

“对上海自贸区运行一周年的评價关键是用什么标准。如果是用传统的以开放促招商引资、促出口、促投资的标准来评价那么评价可能会很低。”上海市人民政府参倳室主任、市政府参事王新奎指出“但如果以开放促改革这一新开放观下的标准来评价，那么这一年上海自贸区已经在如何把对外开放與体制改革相结合的方面迈出了非常重要的一步”

“自贸区一年，改革的红利主要表现在通过让市场在资源的配置中发挥决定性的作用市场配置资源成本的下降和效率的提高上。这种成本的下降和效率的提高是无法简单地用来衡量的”王新奎说。

据本报记者了解针對上海自贸区一年来进展的第三方评估工作早已启动，上海财经大学、上海对外经贸大学、普华永道会计师事务所和上海市发改委下属上海投资咨询公司等4家评估机构将在9月底拿出评估结果国家主管部门将对试点成果进行深化完善。

哪些空间可以“让”出来

负面清单是仩海自贸区众多制度创新中最广为人知的一项，也引来最多争议

负面清单是国际上重要的投资准入制度，目前国际上有70多个国家采用“准入前国民待遇和负面清单”管理模式负面清单意味着政府监管模式的改革，从原来的审批制到现在的备案制负面清单之外的领域皆鈳投资，非承诺的清单一律视同完全开放

9月18日，上海自贸区用3张桌面向李克强展示负面清单管理的探索：绿色桌面堆满改革前限制措施嘚186份文件蓝色桌面摆着被调整的151份文件，橙色桌面上是目前留存的35份文件李克强指着空出大半的橙色桌面说，要继续压缩负面清单給市场“让”出更大空间！

那么“让”的空间在哪里？

龚柏华接受媒体采访时表示内容上，希望明年的负面清单有更大幅度的开放包括服务业，特别是制造业领域“经过认证，目前中国大部分对于外资在制造业领域的限制举措都是可以取消的过去很多禁止措施都存茬对垄断利益、产业利益的考虑，但全球化后整个制造业情况已发生变化”

另一方面，龚柏华表示负面清单模式也需要改变。目前很哆国家的负面清单都涵盖了相当宽泛的内容不仅包括一直认为不能开放或暂时不能开放的部门，还包括目前暂不存在的部门和领域龚柏华认为，自贸区负面清单也需在模式上与国际标准进一步接轨

本报记者了解，2015版负面清单正在研究编制之中牵头单位是上海市发改委和上海市商务委，参与单位包括相关区县政府、自贸试验区管委会等

本报记者拿到的数据显示，挂牌至8月底自贸试验区累计新设企業11944家。其中新设内资企业10332家，新设外资企业1612家注册资本104亿美元，区内外商投资呈逐月递增态势

实行负面清单之后，“法无禁止即可為”这句话在自贸区已经成了口头禅也激发了企业和个人的创业热情，上海自贸区成立之初大量的企业和个人涌入自贸区注册企业。實际上对政府管理的挑战更大要求政府要对负面清单更加熟悉，加强事中事后监管提高行政效率。

9月23日上海市工商局披露的数据显示467家自贸区内企业“首登”企业经营异常名录，相当于应该报送年报的企业总量约12%“宽进”之后，如何进行事中事后的监管将是摆在上海自贸区面前的重要课题

上海自贸区试验的最终目的，是总结可复制的经验向全国其他地区推广。

在制定上海自贸区《总体方案》时曾设想过给上海自贸区三到五年时间推出一批“可复制、可推广”的制度创新，但当去年9月29日上海自贸区挂牌时总体目标被定成“两箌三年”。今年3月初韩正在北京对着记者将时间表再度“提速”：“力争上海自贸区运行一年时推出首批‘可复制、可推广’制度。”

各地都在盯着上海自贸区的制度突破和创新商务部研究院外资部主任、高级研究员马宇告诉本报记者，各地都想要自贸区这个平台现茬上报的就有一二十个，接下来肯定会批几个

在上海自贸区即将迎来挂牌一周年之际，天津相关方面又主动向外吹风透露关于自贸区正待审批的消息

马宇认为，能否获批一是要看自贸区对地方经济的发展带动有多大？二是对全国来说改革试验的突破功能体现在什么哋方？

事实上已经有一批经验在全国复制推广。今年3月1日起上海自贸区实行的企业注册资本实缴改认缴制度，在全国范围内得到推广作为第一批向全国推广的经验，企业注册认缴制度大大方便了新企业注册效率激发了市场活力。

“经过前期总结评估目前自贸试验區已有13个改革事项在全国推广，4个改革事项在全市推广”上海市政府发展研究中心主任肖林透露。包括负面清单制度、小额外币存款利率上限放开、工商登记先证后照改先照后证、企业年检改年报公示、跨国公司外汇资金集中运营管理、跨境业务等等试点都已先后在自貿区以外推广。

“所有的改革措施和政策最终都要以可复制可推广为目的，这在改革目标的选择上给我们提出了很大的挑战。”王新奎说

房贷松绑的传闻持续发酵，但是国有四大行至今并无动作

据《中国经营报》记者了解，由于国内房地产业长时间低迷部分地方政府相继对住房政策进行调整，其中最关键在于房贷执行利率和认定两方面内容显然，地方政府期望通过政策松绑来托市扭转当前地產低迷的局面。但是银行的处境却陷入两难，原本就缺少吸引力的房贷业务更加“鸡肋”了

“银行现在的房贷按揭业务本来就不怎么賺钱，政策放松和更多投放肯定对利润会有影响但是，房贷松绑最后还是看监管层政策银行当然不愿意下调贷款利率。”一家国有大荇相关负责人表示

自9月22日以来，央行即将发文四大行放松限贷的传闻在市场上闹得沸沸扬扬这是继部分地方政府松绑限购之后，可能對房地产行业形成重大利好的消息然而，面对市场传闻银行却相对较为沉默。

传闻称央行已经通知四大行，要求放开限贷鼓励首套房贷款，同时二三套房贷款也可恢复至基准利率甚至“房贷还清可享首套房按揭政策”。

对此四大行统一口径表示，房贷松绑暂无消息

记者了解到，目前所有银行并未对房贷政策有所调整四大行在首套住房按揭贷款上仍执行不高于基准利率政策，二套房贷款利率則不低于基准利率的1.1倍在二套房认定上，不仅认房而且认贷。

“分行层面没有任何房贷放松的消息从目前情况看，至少节前不可能囿这么重大的调整”建行北京分行相关人士称。

据媒体报道某大行内部召开会议，研究了关于首套房认定、支持房地产信贷投放、加夶房贷力度的方案

对此，上述建行人士表示：“之前就已经要求银行要尽可能地满足首套房刚需银行就已经通过结构调整将投放倾向叻房贷市场，但是也强调了差别化的房贷政策”

据了解，在住房按揭贷款上国有大行的首套房贷款利率最低执行八五折，而二套房贷款利率则均在基准利率之上

然而，一家房地产基金负责人认为四大行放松房贷的可能性比较大。随着经济数据的明显走弱经济下滑巳经超预期，从前期政策刺激的效果看作用已经弱化。“经济下行压力和房地产行业松绑两者可能会有一个权衡。”　　

国家统计局ㄖ前公布数据显示1至8月，全国房地产开发投资58975亿元同比名义增长13.2%，增速比1月至7月回落0.5个百分点已连续7个月下滑。1月至8月房地产开發企业土地购置面积20787万平方米，同比下降3.2%；全国房屋新开工面积114382万平方米同比下降10.5%。　　

更值得关注的是居民购房意愿在不断下降，購房市场冷而租赁市场火爆央行日前发布第三季度居民储户调查报告显示，未来3个月内准备出手购房的居民占比14.2%较上季度下降0.2个百分點。　　

“目前房价处在下行的区间购房者大都买涨不买跌，所以购房意愿很弱很简单的一个道理，在房价下行的时候买了就会亏，明智的做法就是等”上述房地产基金人士认为，从各方博弈来看地方政府可能对放松房贷呼声最高。由于房贷政策和购房意愿的关系直接且紧密地方政府救市的思路可能就是“求助银行”。　　

自8月起目前已经有多个地方政府正式发布了涉及松绑限贷政策的相关通知或公告。　

8月1日福建开始执行的《关于促进房地产市场平稳健康发展的若干意见》中明确提出，购房人偿清购房贷款后再次申请貸款购房按首贷认定。随后绍兴市、湖北省住建厅、市亦纷纷参与进来，接棒限购松绑政策　

“目前，国有大行成为信贷松绑的焦点国有大行要承担更多的社会责任，而股份行则大多在观望”上述房地产基金人士认为，通常情况下国有大行政策调整会略领先股份荇。

面对沸沸扬扬的市场传闻大多银行保持了沉默。

“政策还没有下来事情比较敏感，银行肯定都不愿多说”北京一家股份行信贷蔀人士向记者透露，“如果银行明确表示了支持态度那么立刻就会涉及到执行的问题。相反由于牵涉到监管政策，银行也不可能公开反对所以，银行目前大都只能沉默也就是一种观望态度。”

该人士称按照市场化运作规律，按揭贷款业务比较“鸡肋”收益不高卻得到监管层的支持。“从成本和收益来看按揭贷款一般的利率也就是基准利率，利差不足3%对利润的贡献非常有限；相比较来看，小微企业贷款利率、消费贷款等很多信贷品种的利率都是上浮30%包括一些费用，贷款综合利率甚至能超出40%与按揭贷款的差距在2.5%以上。”

据怹介绍按揭贷款在银行贷款结构中，是一种比较容易冲规模的品种占用资金的时间长，也比较稳定比如，一家银行的贷款额度没有消耗完通常情况下会选择多放按揭贷款，这样就能达到资金效率的最大化但是，在银行将信贷偏向小微、三农等业务之后贷款资金僦紧张很多，一些银行常常会遇到放不出款的情况

“监管政策和银行政策如今都是进退两难。从监管政策看国内经济下行压力大，要提振房地产行业但是，一旦放开房贷和限购之后这么多年扼制房价上涨的成果是不是就白费了呢。而站在银行的立场监管政策肯定昰要执行，但是市场化规律也要遵守如何协调也需要进一步权衡。”一家外资行行长认为监管层要求银行多投放资金到房贷市场，但昰又规定了相应的利率标准“这种情况下，让银行很难做”

该行长也认为，目前四大行在房贷政策调整中的博弈首当其冲毕竟要承擔更多的社会责任。股份制银行在利率的驱使下可能会有不同对策。“政策上是能够调整的但是对贷款的审批、放款速度等一系列程序上的东西，银行是能够掌控的很可能，一旦房贷政策调整银行放不出款的情况会更加严重。”　

9月22日早上临近9点30分的开庭时间，廣东省高级人民法院三楼第九法庭的安保人员如此询问一位默默坐在旁听席第一排的男子不久前他刚刚从外面走进来，白色衬衣黑色覀裤。

这名男子只是点了点头

马乐是被称为“史上最大老鼠仓案”的主角。此前的一审认为马乐符合自首且有悔罪表现故判决为缓刑。但深圳市人民检察院经审查认为该判决量刑不当马乐属于被追赃而非主动退赃，因此提出抗诉

马乐，1982年生2006年从清华大学毕业后进叺博时基金工作，2010年7月起担任基金经理

2013年7月，马乐涉老鼠仓案爆发由于涉及时间长达26个月，累计金额超过10亿元被称为“史上最大老鼠仓案”。

2014年3月份深圳中院在刑事审判区对被告人马乐犯利用未公开信息交易罪案进行一审公开宣判，以利用未公开信息交易罪判处马樂有期徒刑3年缓刑5年，并处罚金1884万元；违法所得人民币元依法予以追缴

法院认为：“被告人马乐具有自动投案的情节，且到案之后能洳实供述其所犯罪行符合自首的法律规定，依法可以从轻处罚被告人马乐认罪态度良好，其违法所得能从扣押冻结的财产中全额返还判处的罚金亦能全额缴纳，确有悔罪表现……决定对其适用缓刑”

对一审判决，马乐表示不上诉但今年4月份，深圳市人民检察院表礻：“经审查认为该判决量刑明显不当今日，我院依法对该判决提出抗诉”

随后，马乐案的二审由广东省高级人民法院受理时间也甴原定的9月18日推迟到9月22日。当天9点30分准时开庭

对于一审确认的事实，在二审中法庭双方都表示无异议：累计金额10.5亿元，涉及76只股票違法所得元。同时并无新的证据和新的证人。

但检察院的抗诉书中对两方面提出了异议：不是退赃而是追赃；不是“情节严重”而是“特别严重”。

但马乐一方认为这一抗诉并不成立

“在证监局、公安、经侦那边，我已经明确做了退赃的请求”马乐表示，“但是由於当时缺乏合理的退赃途径最终退赃没有完成。”

马乐表示在2013年6月27日之前，他已经把相关账户90%的股票抛售置换成现金，并放在账户仩他强调说：“这部分资金我可以用，但没有用”

而律师则详细举出马乐申请退赃的情况：包括2013年6月份向深圳市证监局告知股票账户、2013年7月份向深圳经侦支队说明情况、2013年10月份写申请主动退缴非法所得等。

情节特别严重VS情节严重

法庭激辩的另外一个重点是：马乐案是“凊节严重”还是“情节特别严重”

检察院认为，马乐一案的累计成交金额和非法获利金额很大应当认定“情节特别严重”，相关认定鈳比内幕交易罪

“法律没有对利用未公开信息罪关于情节严重、情节特别严重的标准作出明确规定。”检察官表示“而立案标准也是叺罪标准，它和内幕交易罪、泄露内幕信息罪情节严重的标准是完全一致的。”

检察官认为刑法设计上依法在不同条款，主观上应该囿一个协调性这种处罚的参照不应该是部分参照，而应该是全部参照“刑法第180条第1款规定，陷入内幕交易罪存在情节严重、情节特別严重的不同情形。对于利用未公开信息罪的处罚也应存在情节严重，情节特别严重两种情形依据两种情况进行处罚。……现马乐累計成交金额10.5亿余元非法获利1883万元，应该认定其情节特别严重”

但马乐的律师对此提出异议。“我们认为这一指控于法无据而且严重違反了刑法的基本原则：罪刑法定原则和罪行相适应原则。”

律师认为法无明文规定不为罪，法无明文规定不处罚“依照刑法180条第4款嘚规定……这个法条很明确地在罪状描述上，仅规定了情节严重没有规定情节特别严重。”

同时她举出了李旭利案和郑拓案为例。

“潒李旭利利用未公开信息交易案中被告人非法获利1000万元，但上海市人民检察院在起诉书中也仅仅指控其情节严重……在二审中，得到叻上海市人民检察院、上海市高级人民法院的确认”

李旭利，自1998年加入基金行业曾任职、交银施罗德基金。和他相比马乐只是基金業的小辈。

2009年李旭利加盟重阳投资，开始私募基金的运作2010年10月，李旭利辞去了重阳投资的职务同年11月份，关于李旭利涉嫌老鼠仓的傳闻开始甚嚣尘上并于2011年得到证实，2012年一审判处李旭利有期徒刑4年并处罚金人民币1800万元，追缴违法所得人民币1071.6万元李旭利上诉后，2013姩二审维持原判

最终对于马乐案量刑的争议，审判长表示庭后再议择日宣判。

京津冀港口资源整合正在加速

近日，《中国经营报》記者获悉北京朝阳陆港口岸2015年6月将平移到通州马驹桥口岸，马驹桥口岸通关能力将达到60万标箱相当于目前朝阳口岸的4到5倍。

在集团（丅称“天津港”）的陆港扩容升级计划中朝阳口岸的搬迁扩建只是一部分。近期天津港将在河北唐山、廊坊和天津静海、武清等地新建陆港口岸，使该集团在京津冀地区的陆港口岸增加到10个据了解，天津港货源中京津冀地区占到80%以上。

此前天津港集团与河北港口集团共同出资20亿元各占50%股权的渤海津冀港口投资发展有限公司（以下简称“津冀港口投资公司”）已经在东疆保税港区注册成立，这家公司的定位就是要负责京津冀地区港口项目的投资与开发

有知情的专家告诉记者，京津冀一体化办公室正在推动港口资源的顶层设计在港口的功能定位上，天津港未来将主营集装箱的存储和运营原本的矿石、、油品等业务将主要由河北的几个港口完成。

“渤海湾港口众哆但由于港口资源比较集中，存在无序竞争等问题未来将建立利益共享机制，京津冀地区将形成布局合理、发展协调的港口新格局”上述专家表示。

“陆港就是没有海的港口通过陆港口岸，进口货物可以从天津港直接转过来出口货物则可以报关以后直接送到天津港上船。”近日北京朝阳口岸相关人士在接受记者采访时透露，朝阳口岸业务量已经从最初的4万到5万标箱上升到了最近两年的15万标箱咗右；天津港集装箱货源中大约有1/3来自北京。

“通州马驹桥口岸的设计通关能力为60万标箱是现在朝阳口岸的4到5倍，2014年年底或者2015年年中这個口岸的一期将全部建成与东疆保税港区包括天津港的结合，将实现京津物流的快速分拨和进出口业务的快速验收”上述人士表示。

忝津港是我国北方最大的综合性港口目前，该港在我国内地12个省市区建立了23个陆港口岸其中，京津冀地区占了5个包括北京朝阳、平穀以及河北石家庄、张家口、保定的口岸。

但天津港的货源腹地主要在京津冀地区统计数据显示，2013年天津港的货物吞吐量已经突破5亿吨位居世界第4位，集装箱吞吐量突破1300万标箱位居全球第11位；其中，天津港在京津冀地区的集装箱货源已经占到了总量的80%以上

加上计划茬河北唐山、廊坊和天津静海、武清等地新建的口岸，未来天津港在京津冀地区的陆港口岸将达到10个。“这增加了天津港在京津冀地区嘚覆盖密度有利于集装箱吞吐量的进一步提升。”前述人士认为

渤海湾西岸是我国港口布局较为密集、竞争较为激烈的地区，在640公里嘚海岸线上从北到南依次分布着秦皇岛、唐山、天津、黄骅四大港口，同质化竞争较为严重

“以集装箱业务为例，近年以来河北几夶港口都纷纷上马集装箱码头，与天津港形成竞争关系津冀港口同质化竞争愈演愈烈。”中国社科院关注京津冀一体化进展的一位专家表示集装箱业务，其他港口也都把集装箱当成发展目标这不利于分工合作、协同发展。

记者梳理四大港口的业务数据发现在集装箱業务上，2013年天津港吞吐量为1300万标箱秦皇岛、唐山、黄骅港的吞吐量分别达到38.78万标箱、57.5万标箱、23.04万标箱，虽然在吞吐量上与天津相去甚远但河北三大港口都在加大对集装箱业务的投入。

“煤炭方面竞争也很激烈天津、秦皇岛、唐山、黄骅港也都在运煤，四大港口各自为戰”河北经贸大学教授王素君表示。

统计数据显示在煤炭业务上，2013年秦皇岛、唐山、黄骅港的吞吐量分别为2.38亿吨、1.86亿吨、1.37亿吨其实，河北三大港口之间的竞争也很激烈

也是一样，“目前曹妃甸的石业务已经超过天津港，天津正在进一步增强矿石接卸能力第一个30萬吨级专业化矿石码头已经在天津港远航矿石码头正式建成投产。”社科院前述专家告诉记者

由于竞争激烈，天津和河北方面抵牾不断此前，记者曾经在曹妃甸港采访相关人士认为，天津港应该把重心放在高端业务上不应该在大宗散货上与河北竞争。在采访期间楿关人士则表示，天津与河北在港口上的同质化竞争是河北方面盲目扩建港口造成的

京津冀协同发展上升为国家战略以来，天津与河北嘚港口资源整合开始取得突破

津冀港口投资公司已于8月18日在天津东疆保税港区挂牌成立，该公司的目标是统筹利用天津、河北两地的港ロ资源和航运要素不断优化京津冀地区港口的合理分工以及产业布局。

天津港集团总裁助理李增军出任该公司董事长他公开表示，“忝津港集团、河北港口集团从过去的竞争关系变成了一家人，形成一个拳头、发出一个声音”“今后将主要投资津冀两地的港口码头項目，增强港口对京津冀及周边地区的辐射带动作用推进天津、河北两地港口的共同转型升级”。

“秦皇岛港岸线资源已经开发殆尽缺乏长期增长能力；曹妃甸港是自然条件最好的港口，建设大型泊位的成本相比行业均值可以节约近2000万元/吨；天津港和黄骅港的泥沙回淤嚴重疏浚成本较大。”一位港口行业研究员认为应该根据现实条件，尽快优化津冀四大港口的分工协作

“目前来看，秦皇岛港应该擴大煤炭输出能力；发挥曹妃甸深水港的优势重点发展大吨位的矿石、和石油吞吐能力；天津港应该继续以集装箱、外贸为主，发挥综匼性强的优势建设具有较强竞争力的国际贸易大港；黄骅港则应该以煤炭、石油化工产品、加工产品等为主。”王素君认为

前述社科院专家表示，在津冀四大港口当中天津港和曹妃甸港区的距离只有38海里，在开发、合作方面最有互补性两个港口应学习上海与洋山港嘚合作模式，可以考虑将天津港的矿石业务逐步向曹妃甸转移从而实现错位发展。

但据记者了解早在曹妃甸港区建设初期，天津和河丠曾经尝试过合作最终因为双方关注的重点不同，天津希望曹妃甸支持其发展矿石业务而曹妃甸希望天津帮助其发展集装箱业务。

利恏的消息是有参与京津冀协同发展规划的专家表示，京津冀一体化办公室正在推动港口的顶层设计未来集装箱业务可能是天津港的发展重点，而矿石、煤炭、油品等业务可能会向河北几个港口转移

但也有受访人士对京津冀一体化港口整合持悲观态度，因为8月份注册成竝的津冀港口投资公司名义上是天津港集团和河北港口集团合资成立但河北方面具体是由河北港口集团旗下上市公司秦港股份（03369.HK）出资嘚，该公司能否成为统筹京津冀港口资源的平台还有待观察

阿里巴巴（BABA.NYSE）纽交所成功IPO，令国内基金海外打新路径曝光

在超过1700个机构账戶认购，超额认购14倍的疯狂大抢购下共有四家国内基金公司获配阿里巴巴新股。如果按照阿里巴巴9月19日上市当天的开盘价（92.70美元/股）粗畧计算国内基金参与海外打新的收益高达36.3%。这一令人咋舌的暴利已经远远超过新股发行体制改革之后A股纯打新基金8%~10%的年化收益。

这次意外收获或将使海外打新成为基金公司未来国际业务以及基金转型着力点之一

华夏基金浮盈4700万元

9月19日，阿里巴巴在纽交所挂牌当日最高股价高达99.49美元/股，收盘93.89美元/股涨幅38.07%。数百家获配阿里巴巴新股的机构也赚得钵满盆满其中，前100家大机构客户获得了83%左右的新股配售額度

中资机构中，保险资本是配售主流除了、分别获配1.8亿美元和1.5亿美元之外，还有四家基金公司中签其中，华夏基金获配2000万美元華夏基金香港子公司获配160万美元，博时基金获配近500万美元汇添富获配476万美元，融通基金获配约200万美元

据悉，此次参与打新的资金都是基金的海外专户、一对一或一对多专户以及多只基金QDII产品。“其中QDII基金获配的比例更高”某获得配售的基金公司负责人告诉《中国经營报》记者。以相对获配最高的华夏基金为例仅阿里一单，华夏基金的浮盈已经超过4700万元博时、汇添富的浮益也都超过1000万元以上。

其實这次打新并非基金首次试水海外市场。一家配售成功的某QDII基金经理告诉记者其管理的QDII基金一直都在参与打新配售市场。只不过大規模地参与打新是近两年的事儿。“主要以中国香港、美国市场为主”

Wind资讯数据显示，2014年以来陆续登陆美国纳斯达克的迅雷、新浪微博、京东首日涨幅分别达到24%、19%、10%。随着中国优质企业赴美上市的行情转暖海外打新需求日趋火爆，保险、基金以及第三方理财机构亦相繼发售了多款打新资管产品

“每年的（打新）收益都在20%左右。”据记者从行业了解的情况看这一收益水平在QDII基金当中也算是相当出色嘚了。不过由于国外不是以资金多少算中签率，因此海外打新的收益率还没有一个平均值可以做参考，“首尾相差可能非常大”

打噺阿里巴巴的成功，以及此前基金海外打新的不菲收益已经令基金业开始重新思考海外打新策略，并将其作为未来国际业务的盈利点之┅

不过，海外打新有着与A股不一样的游戏规则上述参与海外打新的基金经理介绍说，美股IPO不是抽签而是由主承销商划分额度，发行囚也有权决定分给特定的投资者“（本次配售），来自阿里巴巴的意见绝对比投行更强势甚至有一票速决权。”

阿里巴巴也多次透露尽可能地以保守定价，从而换取更多长期价值投资者进场稳定股价。所以在阿里巴巴新股配售中，阿里巴巴更倾向于长期持有的机構投资者

能中签的诀窍其实很简单。“一是拿货能力二是研究能力。”上述基金经理称拿货能力，其实取决于基金与投行的关系紧密度比如，是否经常在其平台交易是否有其他合作等等。

在此次阿里新股配售中1700家参与打新的机构中只有800家配售成功，其他超过50%的賬户是零获配因在一般情况下，投行会更倾向于主权基金、大型公募基金等长期资金但同时也会照顾关系户。这一点体现在国内获嘚配售的机构更为明显。基金的拿票能力实力高低也一分高下。

据了解阿里巴巴IPO的超豪华主承销团由六家构成：瑞信、德银、高盛、摩根大通、摩根士丹利和花旗。

“我们在六家都下了单这样命中率会大一些。”不过来自投行的推荐也很重要，这也会间接地影响到阿里巴巴对机构的印象分

对于国内基金而言，短期内同时要搞定六家投行也绝非易事如成立了多只打新专项资产管理计划的嘉实基金，虽然其外方股东（德意志银行）也是承销商之一但这第一次参与海外打新却颗粒无收。

这次阿里打新可以看作是基金海外打新的试沝。无论如何国内基金想打通海外打新通道，且后续与在美上市的中概股奠定合作基础投行资源都是其无法绕开的一个最关键节点。“与投行关系好企业上市、增发，海外并购等一有消息，投行会在第一时间告诉你”

打新需做“价值投资者”

虽然海外打新没有锁萣期限制，不过在此次参与阿里打新的基金公司，却充当了一回价值投资者

在华夏基金阿里巴巴海外定向资产管理计划的产品说明书仩，写明该产品通过向承销商获取新股认购额度“在阿里上市后择机抛出获利。”然而据记者采访获知，上述四家基金目前尚无抛售意向“从估值来看，其股价对应的市盈率在35倍左右未来二级市场价格能到多高很难说。我们持仓成本低68美元股价对应的市盈率只有26倍。”某获配新股机构表示会选择长期持有。

与普通投资者最关心的上市首日开盘价、首日涨跌幅、换手率等指标不同机构投资者更關心的是阿里上市后的市值空间、未来移动端战略、国际化战略以及BAT三巨头齐聚资本市场后未来各自的战略，以及如何构筑移动互联网时玳的护城河

截止到9月25日，阿里巴巴股价已经连续两天下跌超过7%两日市值蒸发165亿美元。因此也有观点认为阿里后市不乐观。

前海开源Φ国成长混合基金拟任基金经理徐立平判断无论是从阿里具有优势的传统电商领域的增长态势，还是从可期的移动互联网时代的巨大市場看阿里都将不会是美股的“中石油”。

在接受记者采访时徐立平分析，即使考虑到京东、聚美优品和唯品会等电商公司的竞争未來市场占有率缓慢下滑，“阿里的传统电商业务的GMV （商品交易额）在2017年将超过3万亿元、2020年超过5万亿元”不考虑阿里的支付宝、未来在以夶数据为基础的供应链金融业务上的拓展，“阿里仍然有2~3倍的成长空间”

还有一个原因是机构选择长期持有的外在动力。即发行人和投荇都更喜欢长期投资者所以长期持有策略的机构更容易拿到配售股票。投行在挑选配售对象时也会从机构过往的交易记录中，甄别其昰否以长线投资为主对于一上市就跑的投资组合，投行和上市公司一般会投反对票

不过，投资人同样须警惕海外打新风险与国内无風险打新相反，海外市场不设涨跌幅限制新股破发是常态。Facebook（L谱美国社交网络公司）就是一个反面教材。2013年备受全球瞩目的Facebook上市前極其火爆，各大投行争当承销商打破头IPO规模也一再扩大，但上市后的表现却让人大跌眼镜不仅上市首日差点跌破发行价，且上市不到兩周股价已累计下跌24%市值蒸发约250亿美元。

“这就极其考验基金对海外市场及个股的研究能力才能把握最佳卖点。”上述打新基金经理稱他们公司的研究主要依靠内部与外部两方面。

张玉香2013年作为退市股黯然离开A股市场的创智科技如今终于迎来了资产注入的曙光。而創智科技的股东们亦希望通过此次重组A股重新向创智科技打开大门

日前，创智科技股东大会通过资产注入方案拥有42亿元资产的天珑移動将注入创智科技。天珑移动承诺2014年、2015年、2016年其净利润分别不低于3亿元、4亿元、5.2亿元。

一家是股本3.79亿元、命悬一线的退市股一家是持續盈利、曾冲击过IPO的科技企业，二者能否牵手成功无疑是创智科技的股东们最为关心的事情。而创智科技能否作为退市后重新上市的第┅股打通从新三板回到A股的各个环节，让未来其他公司借鉴似乎也具有样本意义。

创智科技日前在成都举行临时股东大会审议《关於解决公司原大股东占用公司资金手机怎样翻出历史页遗留问题的议案》《关于公司重大资产重组方案的议案》《关于公司本次重大资产偅组构成关联交易的议案》等，拉开了公司重组、恢复上市的大幕

此次创智科技的重组对象为曾经冲击过IPO的天珑移动。资料显示创智科技将以现金及发行股份的方式购买天珑移动100%股权，交易金额达到42.33亿元

其中，创智科技拟通过出售成飞电子17.8%的股权等重大资产获得1410.16万え现金用于购买天珑移动3.3765%股权。剩余96.62%股权将通过向天珑移动控股股东永盛科技及其他7家股东公司发行股份的形式购买拟定发行价格为3元/股，共计向重组方发行13.63亿余股交易完成后，天珑移动将成为公司的全资子公司

对于创智科技而言，其自2007年5月24日暂停上市同年12月，大哋集团竞拍获得创智科技4463.52万股股权成为第一大股东。2011年5月公司曾尝试通过重整计划引入重组资产“保壳”。这一计划要求引入的重组方承诺通过定向增发等方式向创智科技注入评估价值不少于20亿元且未来三年每年净利润不低于2.5亿元的资产。

彼时大地集团斥资1亿元受讓创智科技原大股东创智集团持有的4463.52万股，每股作价2.26元并承诺向上市公司注入核心地产业务。但由于市场传出创智科技同时有与酒类企業对接的消息抱着更大预期，公众股东高票驳回了大地集团重组创智科技的计划

而事实上，“公司从来没有和所谓的酒企有重组对接”创智科技董事长赵艳向《中国经营报》记者表示。退市新规出台后2013年2月，创智科技成为第一批从深交所退市的股票同年4月，其在铨国股份转让系统挂牌

在创智科技股东会现场，曾经力主驳回大地系资产注入的创智科技前十大股东、被称为“金司令”的“大散”金康令对此次重组议案全力支持他认为：“如今恢复上市已是最后一搏，股市向好的背景下一定要争取尽快回归A股。如果错过这一次登陸主板的机会才是最大的损失。”现场另一位持股数量较高的成都股东也表示，和金康令持有同样的想法

一般来说，退市公司可在股转系统挂牌一年后提出重新上市的申请而根据《深圳证券交易所股票上市规则》：退市企业重新上市至少需要满足“公司最近两个会計年度经审计的净利润均为正值且累计超过2000万元。”

此次创智科技收购标的天珑移动2011年至2014年1~4月间营业收入分别为30.19亿、29.21亿、60.65亿、18.49亿元也就昰说，作为已是空壳的创智科技要在2015年实现重新上市，至少需要合并天珑移动2014年12月的利润而这就要求重组方案必须在今年11月底之前获嘚证监会的批准。

事实上在股东会议现场，赵艳也表示要“分秒必争”在股东投票结果统计结束后，已是5点半律师团队以“下班”為由，提出盖章能否等到明天但创智科技方面提到，“今天确需立刻盖章并当晚发布公告以便能在明天（9月18日）向监管部门提交材料。时间紧迫”

天珑移动成立于2005年6月10日，专注于手机研发、设计、生产、销售、服务提供及品牌运营等业务产品包括ODM手机和品牌手机，產品大部分出口海外市场

据公开信息显示，以2014年4月30日为基准日天珑移动100%股权资产基础法评估值为80191.78万元，与天珑移动母公司报表净资产賬面值55255.41万元相比较评估增值额为24936.37万元，增值率为45.13%；天珑移动100%股权的收益法评估值为万元与天珑移动合并报表归属于母公司股东权益71083.29 万え相比较，评估增值额为万元增值率为503.05%。

对此在公司股吧里，曾有股东提出“资产又增值5倍！一个字否！”但金康令和出席现场股東会的另一股东认为，相比这一增值率创智科技重新找到合适重组方的难度和重组成功尽快回到主板的优势更大，所以可以接受实际仩，有股东提出按照创智科技此次交易的价格以及天珑移动2014年、2015年、2016 年净利润分别不低于3亿元、4亿元、5.2亿元的业绩承诺计算，对比目前罙市的平均市盈率和移动通讯行业的市盈率只要能重新上市，这个价格是合算的

按照42.33亿元的交易价格，结合2014到2016年天珑移动的净利润承諾市盈率分别为14倍、10倍、8倍左右。而据巨潮资讯网统计截止到9月24日，深市计算机、通信和其他电子设备制造业加权平均静态市盈率为50倍、加权平均滚动市盈率为43倍

此外，金康令作为股东代表其提到对于天珑移动这一重组方，比较认可其符合产业政策、市场热点，“实属佳选”

而事实上，市场对双方的对接存在疑虑认为天珑移动并不愁寻找主板标的，为何会与退市股创智科技联姻“3.79亿股本的退市股，可以找到这种资质的重组方比较出乎意料。”一位从事并购的私募基金合伙人对于日前创智科技披露的收购预案提到

天珑移動董秘邓晓丹透露，双方的对接是赵艳多次主动推荐的结果而赵艳则提到，“创智科技要找到能够‘接盘’的重组方确实非常难因为偅新上市的门槛对重组方无论是资产还是盈利能力的要求都很高。我们发动了所有资源、甚至股东前去寻找合适的标的一旦有消息就立刻前去对接。但往往别人一听是退市股就会拒绝，甚至有答应了的企业最后打听到市场还无先例、政策还未清晰，在最后关头放弃此次和天珑移动走到这一步，我同他们负责人提出了‘只需要一次机会 如果审批不能通过，只耽误2个月’实际上，我们都是在拼命尝試”

目前来看，通过长时间的清理以及此次解决公司原大股东占用公司资金手机怎样翻出历史页遗留问题的议案通过即创智科技拟通過出售成飞电子17.8%的股权等重大资产，获得1410.16万元现金用于购买天珑移动3.3765%股权创智科技可谓是一只“净壳”，从自身而言并无太多重组阻碍而目前监管层、交易所对于退市公司重新上市的一些环节正在积极推动，赵艳提到“如果都顺利的话，创智有可能成为退市后恢复上市的第一股证监会也希望通过打通三板和主板市场，该下的下能上的上，实现良性循环”

“总体来看，创智科技为重组做一些让步吔是市场选择从推动的情况来看，其成败与否都将打开退市企业重新上市的大幕”一位不愿具名的业内人士表示。

张玉香千呼万唤始絀来

近日，停牌近半年的终于公告了重大资产重组方案据重组方案显示，公司拟通过发行股份和支付现金方式以2.25亿元收购宜兴金鱼陶瓷75%的股权；以7.4亿元收购深海游戏100%的股权，两项收购涉及金额总计9.65亿元超过了公司目前的净资产总额。

其中深海游戏100%股权预估值约为7.40億元，公司拟12.64元/股发行3512.66万股并支付现金2.96亿元。

早在今年1月份长城集团就曾经以3000万元投资参股上海沃势文化传播有限公司（以下简称“上海沃势”）20%股权正式进军手游业务，而此次更是再下一城一次性收购深海游戏

值得注意的是，上海沃势与深海游戏各自的持股人中均有一名股东与长城集团的实际控制人蔡廷祥为老乡。

深海游戏承诺利润增长885%

除了收购金鱼陶瓷之外长城集团以高溢价、高市盈率的方式收购了深海游戏。

深海游戏的主营业务为移动游戏的研发及运营业务类型主要分为自行研发游戏运营、第三方游戏发行以及移动应用嶊广服务。公司目前在运营的游戏主要有自行研发的《战仙》和发行运营的《天剑奇缘》

截至2014年6月30日，深海游戏总资产为5156.82万元净资产為2755.76万元，其2013年度营业收入2586.26万元净利润426.56万元，2014年1~6月实现营业收入（未经审计）为5686.35 万元净利润为1222.09万元，而2014年承诺的净利润为4200万元净利润增长率高达885%。此外此次收购深海游戏按照今年1~6月份的净利润来计算，其收购市盈率达到60.55倍按照其目前净资产来计算，预估增值率约为2685.28%

《中国经营报》记者查阅公开资料发现，2014年1至6月期间共有11家A股上市公司宣布或完成收购16家手游公司，累计交易金额达135.82亿元人民币平均每笔交易金额8.49亿元人民币。

16起并购中有7起的估值在10倍以上平均市盈率为10.8倍，市盈率区间中位数为10.85倍其中，被30亿元揽下艾格拉斯的市盈率相对最高达18.75倍收购美峰数码的市盈率最低为5.52倍。因此60.55倍的收购市盈率和增值率已经是年内最高

此外，记者根据公开数据整理截圵到2014年6月30日，16家手游公司均已实现了盈利但利润水平良莠不齐。以2013年净利润数据为例14家公司中仅少数利润规模超过亿元人民币，大部汾利润在1000万元至6000万元人民币之间也有公司实现了少量盈利，金额在几十万到几百万元人民币不等

北京一位手游公司的运营总监告诉记鍺，如果一款游戏有足够吸引力并且迅速取得了几百万元的利润的话，那么1年能增长10倍是不成问题的有些游戏甚至能直接跳过千万级別，跨入年收入数亿元行列不过手游的生命周期一般都很短，短的3~6个月再长点的1年时间，很少有超过3年的时间手游这个行业，上一個游戏火了不见得下一个游戏就一定能火，因此投资游戏的风险也极大

如此高溢价的收购，使得投资者大惑不解一些投资者在贴吧裏质疑此次收购涉嫌利益输送。

而记者查阅深海游戏的股东发现其股东之一张美贤与长城集团董事长蔡廷祥实为“老乡”关系。据公开資料显示深海游戏股东之一张美贤的身份证号前六位是445122，而长城集团董事长蔡廷祥的身份证号前六位是440520张美贤的身份证户籍是广东省潮州市饶平县人，蔡廷祥则是潮州市人

这并非是蔡廷祥第一次收购“老乡”的公司，记者查阅发现今年1月9日长城集团公告称，公司与仩海沃势实际控制人于2014年1月6日签署了《投资意向书》公司拟以3000万元投资参股交易对方持有的上海沃势20%股权。

公开数据显示上海沃势主營业务为移动游戏的代理运营、游戏产品的自主研发及互联网广告的推广与服务。截至2013年12月31日其总资产为421万元，净资产为127万元2013年1~12月实現营业收入646万元，净利润107万元

上海沃势原股东承诺，目标公司2014年至2017年度净利润分别不少于1200万元、1560万元、2028万元和2636万元；或上述年度平均净利润不少于1856万元同时若目标公司净利润达到3000万元，长城集团将按照10倍净利润（市盈率）对目标公司估值并以该估值收购目标公司全部嘚股权。

而上海沃势的总经理何钿其身份证号前六位显示445121，原籍广东省潮州市潮安县人长城集团能够高溢价收购上海沃势是否与“老鄉”何钿有关系？尚待进一步求证

近期，主题投资再成热点而债券市场也迎来反弹。银河证券数据显示自2005年1月6日成立以来，截至9月5ㄖ博时主题行业股票累计净值增长率高达521.69%，过去一年净值增长率为24.63%在345只标准型股票基金中排名前1/3，过去六个月净值增长率实现27.89%同类排名为1/359，拿下近半年回报第一的宝座同时，在固定收益基金方面博时信用债券（A/B类）过去六个月（26周）的净值增长率达到17.78%，在98只可比普通债券型基金（二级A类）中排名第一；博时信用债券（C类）过去六个月（26周）的净值增长率达到17.60%在60只可比普通债券型基金（二级B/C类）Φ排名第一。

除了这两只基金以外博时旗下另有多只基金业绩表现十分抢眼：截至9月5日，博时卓越品牌过去两年收益已达54.36%过去一年收益也已达到28.68%，在同类345只基金中排名第23位；博时医疗保健自2012年8月28日成立以来过去两年收益已达48.26%，过去一年的净值增长也已达到20.53%位居同类345呮基金前三分之一。

此外博时旗下固收类产品也是全面开花的态势：截至9月5日，博时宏观回报（A/B类）过去六个月的净值增长率达到16.67%在98呮可比普通债券型基金（二级A类）中排名第二；博时宏观回报（C类）过去六个月的净值增长率达到16.65%，在60只可比普通债券型基金（二级B/C类）Φ排名第二博时双月薪定期支付债基过去六个月的收益达到8.65%，在同类118只基金中排名第12博时安丰18个月定期开放债今年以来收益达到9.67%，在哃类100只基金中位列第15博时信用债纯债今年以来净值增长9.46%，在同类100只基金中排名第19博时月月薪定期支付债基今年以来收益8.43%，在同类100只基金中排名第35博时转债增强（A类）今年以来净值增长已达15.34%，博时转债增强（C类）今年以来收益已达15.01%

在国企改革的大背景下，9月19日发布重組预案的（600962.SH）截止到9月24日，已经连续拉出5个涨停

6月10日因重组事项停牌的国投中鲁，在9月19日发布《重大资产出售及发行股份购买资产暨關联交易预案》（以下简称《交易预案》）称江苏环亚将通过公司借壳上市。

作为央企改革的试点国家开发投资公司(以下简称“国投公司”)旗下上市公司改革正在加速。国投公司的实际控制人是国务院国有资产监督管理委员会其旗下公司在A股上市的共有5家，分别是（600886.SH）、（601918.SH）、国投中鲁、（600061.SH）、（000151.SZ ）目前除国投中鲁外，中纺投资也已经明确了重组方向

有市场人士向《中国经营报》指出，中纺投资、国投中鲁的先后重组意味着“国投系”国资改革已经进入快车道，而国投电力和国投新集的改革也将提速其中国投电力资产注入强烮，国投新集由于今年上半年巨亏更是急需一场“变革”。

据《交易预案》显示国投中鲁拟向国投协力发展出售全部资产和负债，国投协力发展以现金作为支付对价拟出售资产的预估值为10.10亿元。国投公司拟将其持有的国投中鲁1.16亿股股份以协议转让方式转让给国投协仂发展。国投公司为交易对方国投协力发展的有限合伙人（持有59.90%份额）

同时，国投中鲁拟向江苏环亚全体股东以非公开发行股份方式购買其持有的江苏环亚100%股权交易预估值为20.50亿元。

本次交易前国投中鲁控股股东为国投公司，实际控制人为国务院国资委本次交易完成後，自然人张惊涛、徐放合计持有上市公司的股份比例约为33.03%成为上市公司的控股股东，上市公司实际控制人由国务院国资委变更为张惊濤、徐放

随着大股东的变更，国投中鲁的主营业务也将发生改变此前，国投中鲁的主营业务为浓缩果汁的生产、加工和出口本次交噫完成后，公司的主要业务将转型为医疗专业服务整体解决方案提供商主要提供医疗专业工程、医疗信息化专业一体化服务等。

“由于產品主要为浓缩果汁产品单一且主要产品用于对外出口，使得经营面临严峻挑战2013年公司经营业绩出现亏损，归属于上市公司股东的净利润为-9387.76万元”国投中鲁谈及此次重组的背景表示，目前中国浓缩果汁行业进入新生产榨季浓缩果汁国际市场形势依然严峻，短期内果汁市场情况依旧不容乐观公司未来发展前景不明，因此本次交易拟将上市公司的全部资产和负债出售的同时注入未来盈利能力强、资產质量良好的医疗专业工程、医疗信息化以及公共装饰工程业务及相关资产。

值得注意的是目前已经停牌的“国投系”旗下另外一家A股仩市公司——中纺投资也已经进入重组阶段。

中纺投资因为涉及重组于今年7月16日宣布停牌目前仍在停牌中。根据中纺投资的公告此次公司重组的对象拟为国投公司控股企业安信证券股份有限公司（以下简称“安信证券”）。

值得注意的是就在中纺投资停牌前一日，即7朤15日国资委召开新闻发布会，宣布在所监管的中央企业中开展“四项改革”试点其中，国投公司成为开展改组国有资本投资公司试点而此消息一出，没有停牌的“国投系”旗下3家A股上市公司股价全部飙升其中国投新集股价从7月11日的每股2.78元低点涨至9月22日每股4.63元高点。哃期中成股份股价从每股7.77元低点涨至14.65元高点，国投电力股价从每股5.23元涨至6.75元高点

上海一位券商分析师指出，“国投系”旗下公司股价夶涨是市场对其改革的预期，同样国投公司成为央企改革试点前后，其旗下两家上市公司国投中鲁和中纺投资就宣布重组事项这无疑标志着“国投系”改革在提速，虽然目前中纺投资的重组方案尚未公布但安信证券被置入到中纺投资的同时，上市公司资产被置换出詓的可能性较大

除了国投中鲁和中纺投资外，国投系旗下还有三家上市公司其中国投电力和国投新集被市场人士认为改革日期临近。

國投公司在2010年公司治理专项活动和再融资时承诺：拟在国投电力公开发行可转换券完成后两年内在条件具备的情况下，再次启动电力资產整合工作将旗下符合上市条件的独立发电业务资产通过注资、出售等形式注入上市公司。　

同时承诺：国投公司力争用5年左右时间通过资产购并、重组等方式，将旗下独立发电业务资产（不含国投公司除公司外其他直接控股上市公司的相关资产、业务及权益）注入上市公司国投公司将根据相关资产状况和资本市场认可程度，逐步制定和实施电力资产整合具体操作方案

值得注意的是，国投电力在2013年姩报表示国投公司上述承诺期延长至2016年1月25日前。

“目前国投电力是国投公司旗下唯一一家发电类上市公司，公司的可转债在2011年已经发荇完毕”国投电力证券部一位人士对记者表示，目前新能源电力和水电资产都在上市公司中国投公司旗下还有火力发电的相关资产，洳果注入到上市公司则最有可能是国投公司旗下的新疆哈密火电项目，但具体什么时候达到注入上市公司的要求目前还不清楚。

国投電力网站2013年10月份的一则消息显示近日，国家发展和改革委员会以发改能源〔2013〕1926号文核准了国投哈密大南湖电厂一期工程2×660MW工程项目国投哈密大南湖电厂一期工程是一座“煤电一体化”大型火力坑口电站，是哈密南—郑州±800千伏特高压直流输电工程的首批配套电源之一　

上海证券电力行业分析师朱立民认为，如今国投电力的可转债不仅发行已经达到了两年，而且已经以接近完美的结果顺利地完成了可轉债转股大股东国投公司应该将兑现资产注入的承诺提上议事日程。

与目前还处于盈利状态的国投电力不同陷入亏损泥塘的国投新集被券商认为是改革急迫性最强的央企煤炭公司。

国投新集主要业务为煤炭数据显示，2013年公司实现归属于上市公司股东的净利润为0.15亿元洏实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润却亏损1.8亿元。今年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润巨亏6.47亿元，归屬于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润亏损金额为6.62亿元

“国投新集是改革急迫性最强的央企煤炭公司，煤价下跌煤炭行业盈利都不景气，公司已成为唯一一家市场一致预期未来三年都将亏损的央企”证券分析师吴杰在其今年9月份发布的一个研究报告中指出，公司急需改变现状否则将面临ST风险。

值得注意的是2013年8月22日，国投新集披露重组预案公司拟向国投公司以5.6元/股价格发行5.06亿股，用于购買国投公司持有的国投煤炭有限公司100%股权但由于公司股价大幅下跌，此次重组被公司终止

北京一位券商分析师对记者表示，目前煤炭荇业盈利仍不景气在此情况下，国投新集再次收购煤炭资产的可能性不大要摆脱经营困境，需要寻找别的出路

对此，吴杰认为国投新集未来改革之路应该分三段：提升估值；引入战略投资者；深化国企改革。目前提升估值最可能的办法是淘汰部分亏损矿井这在市場已有先例：2013年10月以15亿元买入大同煤业合计220万吨，年亏损超10亿元的两个煤矿目前国投新集公司子公司刘庄矿业仍然盈利，新集矿区整体虧损严重因此，若盈利不改善国投集团存在收回新集矿区的可能。

对于国投系旗下另一家上市公司——中成股份市场关注度较低。茬谈及国投公司成为央企改革试点企业对公司经营有何影响时中成股份证券部一位人士对记者表示，目前还不清楚对公司有何影响也沒听到有关公司改革的话题。

虽然没有向其他四家公司有重组、资产注入情况但中成股份在国资改革的另一方面——股权激励方面将有所动作。

资料显示公司控股股东中国成套设备进出口（集团）总公司（以下简称“中成集团”）于2006年3月承诺：股权分置改革实施后将根據相关政策法规择机提出股权激励预案。2014 年6月23日中成集团表示，将上述股权激励履约时限明确为5年内（2014年7月1日至2019年7月1日）提出股权激励預案

皇台酒业（000995.SZ）终止与另一家酒企浏阳河联姻后，跨界保健品行业的方案再生变数

此前，皇台酒业曾计划与穆拉德企业集团有限公司（以下简称“穆拉德集团”）合资共同组建公司进军保健品领域皇台酒业出资3亿元，占比51%穆拉德集团技术出资2.88亿元，占比49%涉及6个產品及相关技术。此外皇台酒业开发保健品的背后还伴随着14.02亿元的巨额配套融资(详见2069期2014年7月21日《中国经营报》“皇台酒业蹊跷“跨界”：亏损扩大急融资”)。

然而遭遇外界质疑之后皇台酒业在最新公布的非公开发行A股股票预案（二次修订稿）（以下简称“新修订方案”）中，其此次与穆拉德集团的合作需要付出的高额对价明显缩水

业内人士表示，“新修订方案对皇台酒业方面有利多了上次方案中穆拉德集团的技术作价2.88亿元太不靠谱了。”然而以白酒、葡萄酒的生产和销售为主业的皇台酒业一步跨入保健品领域，并运营没有品牌和媄誉的产品能否取得预期的效果，业界仍有不同的声音

9月16日，皇台酒业发布非公开发行股票的新修订方案在新修订方案中，皇台酒業拟以7.38元/股的价格非公开发行股票1.9亿股募资14.02亿元，其中公司实际控制人卢鸿毅的全资子公司将出资5.97亿元参与认购皇台酒业此次募资将鼡于投资设立全资子公司皇台健康产业投资有限公司(以下简称“皇台投资”)和补充公司后续发展运营资金，其中6亿元用作设立公司，不超过8亿元用作补充公司后续发展运营资金

皇台酒业公告称，新修订方案将皇台酒业原与穆拉德集团拟设立中外合资公司从事营养与保健喰品的研发、生产和销售的合作模式改为技术和商标授权许可的方式进行合作。

此前皇台酒业本来计划与诺贝尔奖得主斐里德·穆拉德在中国授权的穆拉德集团合资共同组建公司跨界进军保健品领域，合资公司由皇台酒业出资3亿元，占比51%穆拉德集团技术出资2.88亿元，占仳49%涉及六个产品及相关技术。此外合资公司还须以技术顾问费或其他方式向穆拉德集团股东陈振兴支付年销售额1%的固定收益

新修订方案中，双方将合作模式变更为授权许可的方式进行合作即由公司设立全资子公司皇台投资，穆拉德集团及其实际控制的关联公司将6个一氧化氮技术相关的营养和保健食品的生产技术及生产销售权利、穆拉德（含“Murad”）相关商标独家排他性许可给皇台投资使用皇台投资生產、销售和运营相关营养和保健食品。上述产品生产技术及生产销售权利和相关商标的许可费按上述产品销售收入的2.8%计算并按季度支付给穆拉德集团

值得注意的是，穆拉德集团在2014年6月才与斐里德·穆拉德签署上述6个产品的技术转让合同当时仅支付了6600万港元作为转让费。

噺修订方案表示派力为穆拉德集团实际控制的企业。目前穆拉德集团拥有的西拉图牌真奥青胶囊（正申请更名为“穆拉德牌真奥青胶囊”）的国产保健食品批准证书登记在苏州派力名下。经公司与穆拉德集团协商原股东按会计师事务所审计的净资产值将其所持100%股权转讓给皇台投资，成为皇台投资全资子公司

业内人士表示，真奥青胶囊这类保健品批文申报费用大概也就20万~30万元市场转让价格低的只有60萬~70万元，这次皇台以约30万元价格收购也是合理的

同时方案表示，鉴于皇台投资所经营之产品与使用之品牌均为穆拉德集团所授权为使其正常运营及保障双方权益，双方同意皇台投资的董事会、监事会中穆拉德集团可委派1名董事、1名监事。相比此前方案中新公司董事长甴穆拉德集团委派穆拉德集团对皇台投资的控制力也小多了。　

除了对保健品市场有着较为乐观的预期外新修订方案也道出了皇台酒業目前所面临的巨大压力。

2014年半年报显示今年上半年皇台酒业亏损近490万元。皇台酒业称最近几年，由于公司营运资金紧缺市场扩展忣新品推广进展缓慢，公司的市场份额逐步下降

2013年由于受高端白酒市场需求萎缩及其挤压效应的影响，皇台酒业亏损2930.53万元同时，皇台酒业公司资产负债率一直处于较高水平远远高于同行业平均水平。

皇台酒业表示此次公司募集资金将用于偿还部分银行贷款，降低公司资产负债率降低公司相关财务风险。

虽然跨界保健品业还没有实质性的结果落地但自6月19日复牌以来，皇台酒业备受投资者追捧股價一路冲高。

在保健品市场方面新修订方案中表示，皇台投资将以北京、上海为核心向周边二三线城市辐射进行相关终端销售渠道布局，通过6个月时间在北京和上海建立6家穆拉德全球健康馆在网络渠道方面，皇台投资将开设天猫旗舰店

皇台方面预计，通过此次转型公司未来2~3年有望通过产品储备、渠道扩张、品牌运营来做大做强保健品业务。如果未来公司转型成功第一年度销售额预计人民币4.16亿元；第二年度销售额预计达到人民币7.75亿元；第三年度销售额预计达到人民币12.66亿元，三年总体将有望突破24.57亿元届时公司业绩和估值都将大幅提升。

上海一位保健食品公司负责人对此向《中国经营报》记者表示皇台酒业这种市场推广方案本身没问题，但现在保健品市场运作靠嘚是销售团队在一年时间内，销售团队通过外聘人员很难能成形若如果没有执行力强的销售团队，这种市场推广方案就只是计划而已

而北大纵横医药行业中心高级合伙人史立臣则表示，这个方案是不懂保健品行业的人做的即使是进口普通食品，产品进口报批也需要時间；同行业做健康馆还没有成功的案例；穆拉德这些产品本身还没有品牌和美誉在天猫销售也不会很理想，皇台投资运营前两三年肯萣是一个投入期皇台本身是做酒的，“跨界”保健品行业第一步应该是先做保健酒然后再做运营类似穆拉德这样的保健产品。

而对于湔后合作方案支付对价为何差异这么大穆拉德保健品的市场推广是否还有进一步细化方案？记者为此多次联系采访皇台酒业方面但董秘刘峰的电话一直无人接听。

张玉香不出意外的话只有55亿元市值的凯乐科技（600260.SH）将成为拥有七大产业的“整合者”。

9月13日 凯乐科技发咘《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》（以下简称“交易预案”）。据交易预案显示公司拟通过发行股份忣支付现金方式购买智能手机厂商上海凡卓通讯科技有限公司（以下简称“上海凡卓”）100%股权。

受此消息影响公司股价在9月15日至19日连拉伍个涨停板。

此前凯乐科技的业务已经涉及光缆、房地产、白酒、教育、传媒五大行业。此次收购上海凡卓股权后公司将新增移动终端业务，再加上公司进军银行业的计划凯乐科技的业务将会横跨七大产业。有市场人士对《中国经营报》记者指出如此横向扩张的思蕗虽然能让公司规模快速扩大，但由于精力分散公司未来业务盈利能力难言乐观。

《交易预案》显示凯乐科技此次拟通过发行股份及支付现金方式购买上海凡卓投资有限公司、上海新一卓、蓝金公司、灵琰、博泰雅、众享石天和海汇润和持有的上海凡卓100%股权，交易价格預计为人民币8.6亿元此次交易不构成重大资产重组，也不构成借壳上市

上海凡卓主要业务为智能手机应用技术的研发，主要产品为手机PCBA板此次收购完成后，上海凡卓将成为凯乐科技全资子公司凯乐科技将进入移动终端行业。

“凯乐科技此次收购上海凡卓公司业务无疑将伸展到一个全新的领域，而这个领域与公司此前的主业并没有任何关系这是公司上市以来一贯的扩张作风。”一位券商分析师对记鍺表示

于2000年6月登陆上海证券交易所的凯乐科技，其主营业务为塑料硬管及管件、软管、管材、塑料零件及塑料土工合成材料等的制造与銷售自上市以来，公司的控股股东一直为荆州市科达商贸投资有限公司实际控制人也一直为邝永华，但公司的主要业务却不断横向扩張

2003年和2004年，凯乐科技实现扣除非经常性损益的净利润分别为3654.36万元、5360.24万元但在2005年，随着公司产品上游材料价格上涨公司传统产品盈利能力下降，在此情况下凯乐科技开始进军建筑行业、地产行业和教育行业。

资料显示2005年1月，公司与大股东荆州市科达商贸投资有限公司共同投资组建武汉凯乐置业发展有限公司（以下简称“凯乐置业”）公司出资4900万元，占注册资本的98%正式进军房地产业。

2005年7月7日公司董事会决定与华中师范大学科技开发总公司共同对华大博雅教育发展有限公司（以下简称“华大博雅”）增资，公司以自有资金510万元占股51%，正式进军教育产业当年7月21日，公司董事会决定以自有资金3060万元收购喻小平等三人持有的武汉华天建设股份有限公司（以下简称“武汉华天”）51%股权进军建筑行业。

然而2005年凯乐科技实现扣除非经常性损益后的净利润仅为2401.22万元，同比仍出现大幅下滑

2006年12月，公司以洎有资金1.28亿元对武汉凯乐海盛顿房地产有限公司（以下简称“海盛顿地产”）增资扩股占其92.75%的股权，进一步加码房地产业务随着地产業务的崛起，公司当年业绩大幅增长资料显示，2006年公司主营业务收入为8.75亿元扣除非经常性损益的净利润为7669.86万元，同比增加219.42%其中，公司持股92.75%股份的子公司海盛顿地产净利润为7312万元持有98%股份的子公司凯乐置业净利润为7126万元。

凯乐科技的业务横向扩张并未就此止步

2008年初，公司收购头酒业有限公司（以下简称“黄山头酒业”）进军白酒行业。当年公司营业收入为11.58亿元，其中塑料管材行业收入为8.45亿元房地产销售收入为2.67亿元，黄山头酒销售收入0.40亿元

2012年7月，公司投资成立全资子公司湖北凯乐蓝海文化传媒有限公司注册资本500万元，进军傳媒行业

在2013年，凯乐科技拟进军银行业

凯乐科技于去年11月11日发布公告称，公司收到荆州市工商行政管理局发来的“企业名称预先核准通知书”由公司与其他民营企业及个人拟联合设立的“湖北荆楚银行股份有限公司”（以下简称“荆楚银行”）的名称已通过预先核准，该名称保留期至2014年5月11日公司目前还在积极推进荆楚银行相关的后续申报工作。

一位市场人士表示目前，凯乐科技的业务已经涉及光纜、房地产、白酒、传媒、教育即将触及的产业包括银行、移动终端行业，如此算来业务将横跨七个行业，如此多的涉及在已经上市企业中很少见　　　　

业务横跨多个产业，凯乐科技的业绩曾在前几年不断增长但在去年和今年业绩出现了掉头的趋势。

自2006年进入房哋产、教育行业后公司的主营业务盈利能力在随后两年内有着一定的增长。

数据显示2007年和2008年，凯乐科技实现扣除非经性损益后的净利潤分别为8307.81万元、6286.07万元2009年至2011年，公司实现扣除非经性损益后的净利润分别为3160.89万元、4452.31万元、4480.06万元

在2012年，随着公司光电缆产品、白酒及房地產收入增加公司的业绩也大幅增加。当年公司实现扣除非经性损益后的净利润为1.89亿元，大幅增长322.31%

但是这种惊艳的表现只是昙花一现。

2013年凯乐科技归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7275.61万元，同比大幅下滑至61.55%对此，凯乐科技表示是因为当年公司房地产企业、塑料制品收入减少以及高端白酒收入同比减少所致

随着公司房地产企业及酒类销售收入减少所致，今年上半年公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润仅为5795.85万元同比减少44.36%，业绩进一步下滑

值得注意的是，公司在今年半年报中表示其业绩下滑的另┅个原因是公司出售泸州凯乐名豪酒业公司使公司基酒收入减少。

资料显示2012年7月，凯乐科技控股子公司湖北黄山头酒业有限公司（以下簡称“黄山头酒业”）与四川泸州名豪酒业有限公司（以下简称“四川名豪”）共同出资成立泸州凯乐名豪酒业有限公司（以下简称“凯樂名豪”）黄山头酒业出资5100万元，占凯乐名豪51%的股权凯乐名豪设立后，将从事白酒生产、包装及销售

然而在2014年，黄山头酒业却将凯樂名豪51%股权全部卖给了四川名豪交易价格为8014万元。

实际上凯乐科技将旗下资产出售已经不是第一次。

2005年7月21日凯乐科技董事会决定以洎有资金3060万元收购喻小平等三人持有的武汉华天建设股份有限公司（以下简称“武汉华天”）股权51%股权，进军建筑行业而在2006年12月，凯乐科技转手将持有的武汉华天51%股权卖给了万杏方三名自然人

2013年8月，凯乐科技将持有的天津凯乐投资管理有限公司（以下简称“天津凯乐”）全部55%股权出售而天津凯乐成立于2012年10月，当时公司持有其出资比例为55%

“从公司出售上述资产和公司历年业绩来看，虽然凯乐科技业务觸及到多个行业但却很难有效融合。”北京一位私募人士对记者表示这是上市公司横跨多产业普遍存在的问题。该人士表示虽然公司的主要业务地产、白酒收入都出现下滑有一定的行业因素影响，但从公司出售部分酒类资产和房地产来看特别是其已经涉及教育、传媒业务低迷情况来看，显然公司没有足够的精力顾及各个产业

凯乐科技2014年半年报显示，旗下传媒公司全资子公司湖北凯乐蓝海文化传媒囿限公司今年上半年的净利润仅为1.64万元；教育业务方面控股子公司武汉华大博雅教育发展有限公司亏损16万元，控股三级子公司武汉市武昌区华大凯乐幼儿园、武汉市洪山区华大家园幼儿园、长沙市开福区华大凯乐国际幼儿园净利润分别为-9.95万元、-24.52万元、0元

上述私募人士进┅步指出，虽然凯乐科技此次收购的上海凡卓有业绩承诺但面对如此多的行业，公司如何整合是个大难题如果整合不好，则新收购的資产可能会和公司的传媒、教育业务一样成为“鸡肋”公司的主要精力应该集中在主要业务上来，而不是横向大幅收购未来，公司的業绩也难言乐观

对于上述问题，记者多次拨打凯乐科技证券部电话进行采访但都无人接听。

曾经因“资不抵债”而以100元价格转手的酒業资产5年后，上市公司百润股份（002568.SZ）以5000多倍的价格再次收入囊中在上市公司并购如火如荼的当下，百润股份上演了一出大股东“左手”倒“右手”的资产腾挪大戏

9月11日晚间，主营香精的百润股份发布重组预案拟通过发行股份的方式购买大股东刘晓东等持有的上海巴克斯酒业有限公司（以下简称“巴克斯酒业”）100%股权，交易价格确定为55.63亿元较公司账面净资产增值高达22倍，是百润股份停牌重组前市值嘚2倍

更引人注目的是巴克斯酒业曾是百润旗下子公司，因“资不抵债”于2009年以100元价格转让给刘晓东等人5年后的今天，巴克斯酒业再以55.63億元的天价被卖给百润股份溢价5563万倍。刘晓东同时作为百润股份和巴克斯酒业的实际控制人在此次被视为“左手倒右手”的资产交易Φ，以其在巴克斯累计投入的资本作为基数按照当前持有的52.23%股权计算，预计该交易过后刘晓东账面浮盈将超过百倍。

但受收购消息的影响百润股份股价连续6个涨停，且上涨趋势不减不过对此有分析人士向《中国经营报》记者指出，巴克斯评估增值率高达22倍鸡尾酒荿本低，市场发展快但市场容量小，百润对巴克斯市场前景的预期恐过于乐观

百润股份主要从事食用香精和烟用香精产品的研究，顶著国内香精香料行业首家上市公司的光环公司于2011年3月在深交所上市，上市之初曾被资本市场大肆炒作

但是上市后，由于国内经济增长放缓、产业调整增速公司下游的食品饮料等生产制造型企业的增长放缓，公司核心产品食品香精的销售受到影响导致2013年度公司盈利水岼较之前一年度大幅下降，2012年度、2013年度和2014年1~6月公司的营业收入分别为1.64亿元、1.28亿元和8275.07万元，实现的净利润分别为7698.76万元、4187.58万元和3243.76万元此次“豪饮”鸡尾酒谋划转型便应运而生。

按照百润股份公布的重组方案此次收购，百润股份拟增发55.63亿元资金购买刘晓东、上海旌德投资、仩海民勤投资等16名股东持有的巴克斯酒业100%股权以发行价17.47元/股计算，发行股份数量合计约3.18亿股交易完成后，百润股份控股股东和实际控淛人刘晓东的持股比例从38.80%上升至47.95%巴克斯股权账面价值为2.45亿元，此次收购的评估增值率高达2207.21%

巴克斯主营业务为生产、销售预调鸡尾酒，擁有锐澳RIO预调酒品牌财务数据显示，巴克斯酒业近三年业绩增长呈狂飙突进态势2012年、2013年及2014年1~6月，公司营业收入从5880.71万元增长近3倍达到1.86億元；然后又翻倍达到3.65亿元。而在归属于母公司所有者的净利润方面从2012年的499.63万元增长3倍达到2021.15万元，再增长4倍达到1.10亿元

根据收购协议，巴克斯酒业做出业绩承诺2014年度至2017年度净利润将分别不低于2.22亿元、3.83亿元、5.44亿元和7.06亿元。如果今年完成重组而2014年、2015年和2016年公司实际净利润數与净利润预测数存在差额，交易对方承诺将予以补偿；若明年完成重组补偿期可延长一年。

而巴克斯酒业2013年的营业收入为1.86亿元净利潤为2021.15万元。鸡尾酒在国外发展手机怎样翻出历史页悠久技术和工艺成熟，海外品牌占据较高知名度在整个酒水行业低潮的当下巴克斯酒业如何能保证年度完成承诺的净利润目标？业绩是否真实、可靠

对此，百润股份在给记者的邮件回复中称“巴克斯酒业最近两年及┅期经审计的主要财务指标由立信会计师事务所（特殊普通合伙）进行审计，立信会计师事务所及经办注册会计师同意《上海百润香精香料股份有限公司发行股份购买资产暨关联交易报告书（草案）》援引该所出具的审计报告之结论性意见并对所引述内容进行了审阅，确認本报告书不致因引用的上述内容而出现虚假记载、误导性陈述或重大遗漏并对其真实性、准确性和完整性承担相应的法律责任。”

此外百润股份还指出“目前锐澳等国内品牌已超越部分全进口品牌，占据一定的市场规模；根据上海市酿酒专业协会的数据巴克斯在国內的市场占有率由2013年的约20%逐渐增加至2014年的约40%。这得益于巴克斯酒业的品牌优势（‘RIO（锐澳）’已成为全国消费者认知度最高的预调鸡尾酒廠商和品牌之一）、稳定可靠的品质保证体系、全国性的销售渠道（目前已进入国内大中型超市几千家传统终端销售点过万家，并在娱樂场所、电商渠道畅销）、专业的管理团队等”

记者查阅相关资料获悉，自2011年以来预调鸡尾酒市场进入快速增长期，2013年预调鸡尾酒销售量近1000万箱销售金额约为10亿元。目前预调鸡尾酒行业总量较小仅占整个中国酿酒行业的0.12%。

不过海通证券在其9月份的一份研究报告中指絀“2014年以后预调鸡尾酒市场预计将会持续高速增长，2020年销售量将达到1.5亿箱以上销售金额达到百亿元级别，相当于目前日本RTD市场规模囿望成为酒类饮品的一个重要品类。”

市盈率高达25.06倍前景美好但是百润股份代价却也不菲，根据重组方案截至2014年6月30日，上海巴克斯评估值为56.65亿元较公司净资产增值54.19亿元，增值率达2207.21%从另一个角度来看，重组前百润股份市值只有不到29亿元而收购标的巴克斯酒业的估值高达55.63亿元，几乎是公司市值的2倍假设巴克斯酒业顺利完成2014年承诺业绩，净利润2.22亿元其市盈率则高达25.06倍。

而两个月前上市的酒企今世缘嘚发行市盈率仅为12.54倍目前，最大白酒上市公司贵州茅台的动态市盈率也仅为12.83倍

对于如此高的溢价率，百润股份表示“公司拟购买资產的交易价格按评估值确定，交易价格体现了拟购买资产的公允价值同时考虑了对上市公司中小股东的利益的保护，定价合理”

据了解，预调鸡尾酒行业以其高速的增长和高毛利润受到越来越多的关注，一些企业开始瞄准预调鸡尾酒市场正处于深度调整期的白酒企業也跃跃欲试。

古井贡酒日前发布公告称将设立安徽百味露酒有限公司而该子公司将瞄准预调酒市场。水井坊某高管此前也曾表示由於近年来业绩不佳，未来可能将以外国消费者作为目标群体会将白酒调成鸡尾酒产品。

中投顾问食品行业研究员梁铭宣此前曾指出当湔预调鸡尾酒参与者并不多、竞争不激烈，以及白酒遭遇调整期、国产葡萄酒发展压力等是资本渴望进入预调鸡尾酒的主要原因

据悉，2003姩预调鸡尾酒这个在国人看来尚显陌生的酒类开始进入中国市场。自2012年开始整个品类呈现爆发式增长。预调酒市场产区和工艺要求并鈈高先发品牌认知和渠道终端占有更具持续竞争优势。目前国内预调酒市场的品牌主要是百加得冰锐、锐澳以及卡波纳等品牌业内人壵表示，参照过去葡萄酒和保健酒等行业的发展规律一个总体基数低、增速快的“小众酒”行业，品牌容纳空间常常是有限的这将成為后进企业所要面临的挑战。

而百润股份在给记者的邮件中则表示“预调鸡尾酒从目前市场容量增长拓展的趋势来看，行业周期曲线从導入期进入到成长期如锐澳这样的品牌具有行业先入者的先发优势。”　　　　

此外记者注意到百润股份此次收购的巴克斯酒业此前缯是公司的子公司，5年前被以100元价格转让给公司实际控制人刘晓东等人而今却要以55.63亿元的价格买回。

资料显示巴克斯酒业成立于2003年12月，由自然人王朝晖、张其忠、谢霖和机构法人上海百润香精香料有限公司（以下简称“上海百润”百润股份前身）以货币出资方式共同絀资设立，上海百润占60%的股权2006年经过两次股权转让，上海百润获得了巴克斯酒业其余40%股权巴克斯酒业成为上海百润的全资子公司。

在繼2006年、2007年业绩连续亏损后2008年巴克斯酒业扭亏为盈，实现少量盈利2009年6月，正在筹备上市的百润股份将巴克斯酒业剥离把巴克斯酒业100%股權转让给了刘晓东等17名自然人股东，此次股权转让额仅为100元人民币

5年后，百润股份却要以55.63亿元的天价回收巴克斯酒业对于如此高的溢價，百润股份在给记者的采访邮件中指出“2009年期间，巴克斯酒业尚处于品牌企业前期高额费用的投入阶段因此考虑到对后续的持续高額投入，百润股份经公司股东大会决议及巴克斯酒业股东会议同意转让其拥有的巴克斯酒业所有股份后经巴克斯股东对其持续的高额投叺及妥善的经营，经过几年发展目前巴克斯酒业已步入正轨并实现良好的盈利，旗下拥有的‘锐澳’已成为中国预调鸡尾酒领导品牌”

百润股份表示，“本次交易成功后上市公司主要实现多元化发展，同时涉足香精香料业务和预调鸡尾酒业务为广大中小股东的利益提供了更为稳健可靠的业绩保障，同时也有利于减少因香精香料下游行业波动给上市公司带来的业绩波动风险提高公司的抗风险能力。”

不过百润股份2011年上市时发布的《招股说明书》显示截至2009年12月31日，巴克斯酒业总资产为1820.62万元净资产达到1079.86万元；年，公司分别实现净利潤-274.21万元、-156.69万元、22.9万元和104.10万元在百润股份将巴克斯酒业低价转让给大股东刘晓东等人的当年，巴克斯的业绩正处于起飞阶段

前后“一买┅卖”，历经5年时间兜个圈子之后，百润股份实际控制人刘晓东从中获得了巨额财富增值除了刘晓东以外，包括持有百润股份19.19%股权的柳海彬曾任百润股份监事、办公室主任的喻晓春，百润股份董事、副总经理、财务总监张其忠百润股份董事高原等多人都获利匪浅。

據记者统计自2009年受让巴克斯酒业股权以来，刘晓东合计3次向巴克斯酒业增资累计耗资5989.70万元。在今年8月巴克斯酒业刚刚向全体股东现金分红6000万元，以刘晓东52.54%的持股比例计算其将获得分红3152.40万元，除去分红后刘晓东所持巴克斯酒业的成本已下降至2707.30万元，而现在这部分股權市值高达53.51亿元也就是说，5年时间刘晓东获利接近200倍