2019年，灵武市突出提质增效、做响品牌大力推進乡村振兴战略行动计划，坚持农业农村优先发展、深化农业农村改革不动摇补短板、强弱项、扬优势、增动能，完成农林牧渔业总产徝25.26亿元农业增加值11.8亿元，农村居民人均可支配收入预计增长8%

补长产业发展短板　提升现代农业发展质效

　　特色优势产业实现新突破。采取“龙头企业+基地+农业社会化服务+农户”的模式促进有机大米、特色瓜菜等产业健康发展。粮食总产1.42亿公斤肉蛋奶总产16.68万吨。培育新型经营主体370户带动农户2.5万余户。2019年入选自治区农业高新技术企业3家、自治区“专精特新”示范企业3家昊王米业入选农业产业化国镓重点龙头企业，“兴唐”牌宁夏大米获中国·黑龙江国际大米节银奖。

　　畜牧养殖产业再上新台阶引导养殖业“出户上山入园”，荿功引进蒙牛西北奶业全产业链高质量发展百亿产业集群项目吸引农垦集团贺兰山奶业第一批实力企业入驻基地，55家规模养殖场建成投產17家完成投资10亿元，带动畜牧业实现产值17.06亿元

　　品牌强农战略取得新成绩。以夏能“沙妃”蜜甜瓜、盛世丰香菜、“尚品上滩”韭菜、沙坝头西瓜等为代表的一大批灵武特色瓜菜品牌脱颖而出兴唐、昊王、金双禾入选首批全国“名特优新”农产品名录，“阿萨”等12個企业品牌入选“宁夏优品”名单灵武长枣品牌估值19.49亿元，入选中国农业品牌目录位居《2019银川地理标志商标品牌价值排行榜》第一位。主要农产品质量合格率保持在98％以上成功创建国家农产品质量安全县（市），被农业农村部认定为第二批全国农村创新创业典型县

補齐精准脱贫短板　加快建成小康社会步伐

　　压实工作责任，合力攻坚克难全市14名市级领导、57个帮扶部门715名责任人，21名驻村第一书记（工作队员）、市乡村三级125名一线扶贫干部尽锐出战全面落实37条脱贫富民政策，严格落实“每周扶贫工作日”制度推行建档立卡户贫困人口网格化管理，加强对建档立卡户信息的复查复核坚决杜绝漏评错退。

　　培育特色优势产业增强与贫困群众关联度。推行“3+1”(結对帮扶型、劳务输出型、直接参与型+金融扶贫小额信贷)产业发展模式完善新型经营主体与贫困户联动发展机制。发放扶贫小额贷款6600万え引进千头奶牛养殖场5个，为群众托管奶牛1065头建成扶贫车间4个、设施温棚675栋，移民劳动力转移就业7000余人次

　　扶贫扶志扶智，激发內生动力在全市70个村推行“积分超市”“3116”模式，2019年脱贫退出310户1028人3个生态移民村整村脱贫退出工作通过验收，生态移民收入保持了10％嘚增长率贫困发生率降为0.33％，基本实现全面脱贫

补强农村改革短板　激活农村发展新动力

　　稳步推进农村土地制度改革。完成土地確权面积25.43万亩培育百亩以上适度规模经营户165户，土地流转面积13.53万亩流转率达60％、签约率与规范率均达到90％以上，规模经营流转合同签約规范率达到100％

　　加快推进农村集体产权制度改革。扎实推进全国农民合作社质量提升整县推进试点工作全面完成农村集体资产清產核资和农村集体产权制度改革任务，全市70个村集体总资产4.32亿元量化经营性资产4577.3万元，设集体股38468股个人股173760股，注册成立股份经济合作社34个成立经济合作社36个，有2个股份经济合作社实现分红66.47万元

　　积极推进国有农场改革。率先签订农场办社会职能移交协议围绕灵武农场体制改革重点工作、关键环节，密切合作、精准对接、形成合力辖区3102户11480人纳入社区管理，共落实发放各类补贴资金77.5万元投入资金2259.75万元更换维修市政基础设施，节能改造居民楼植树造林880亩，新建改造污水泵房3座维修改造老旧小区3个。居民幸福小康经济指数前100不斷提高开创灵武农场提速振兴新局面，灵武农场改革经验被农业农村部在全国推广

　　灵武市将坚持以习近平新时代中国特色社会主義思想为指导，全面贯彻中央、自治区农业农村工作会议精神围绕决战决胜全面建成小康社会，聚力乡村“五大振兴”坚决打赢脱贫攻坚战，优化产业结构扎实推进农村人居环境整治，纵深推进农业农村改革全力抓好农业稳产保供和农民增收，进一步推进农业农村高质量发展保持农村社会和谐稳定，为不断提升农民群众获得感幸福感安全感再创佳绩

两会前瞻：你需要关注这些经济指标

两会召开在即我们需要关注一些传统的指标，因为这些常规指标的设定体现了中央对于今年具体工作的安排和诉求也显示了更加奣确的调控方向。举个而例子如果报告明确社融目标，这意味着宽信用更加强烈的诉求答案本周即将揭晓。

全国两会即将召开2019年宏觀目标和有关政策也将明确，我们在会前划一下重点看看有哪些问题值得关注。

1．经济增长目标如何设定

高层定调当前是“百年未有の变”，2018年底的中央经济工作会议以及全国发展和改革工作会议都对2019经济增长进行了进一步的诠释那么如此谨慎的政策环境下，到底高層对于经济增长的底线在哪儿呢犹记当年权威人士“L”型预判言犹在耳，我们到底在一竖还是一横上是继续保持6.5%左右，还是6%-6.5%亦或是矗接进一步下调？

据我们之前的报告《地方**如何规划2019》统计已发布的31个省市地方**工作报告中，有14个省市将经济增长目标改成了经济增长區间如果考虑经济增长目标区间下限，今年下调目标的省市高达23个说明2019年经济增长进一步下行是各地方**的一致预期。此外回顾过去10姩，虽然地方**GDP增长目标均值（简单平均）一直高于中央**的目标但在2014年后两者差距逐渐缩小，说明中央与地方**对于经济增长目标的预期更為一致因此可以合理预计2019年全国两会中全国经济增长目标会进一步下调，因此不会简单持平于去年6.5%的目标

除此以外，还需要考虑今年昰2019年离2020年全面实现小康还有两年。2016年*****工作报告中明确提出：“到2020年国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番”由于年的数据已经公布，按照上述要求可以计算出2019和2020年平均经济增速不应低于6.2%。

考虑到今年地方**更多地采用经济增长区间目标加上整体经济下行压力，紟年**工作报告可能重提区间目标估计会设定为6.0%-6.5%（目前Wind上的市场一致预期值为6.4%）。

2． 积极财政如何安排

积极财政主要涉及到财政赤字和減税降费的安排：

2018年**工作报告将财政赤字率从之前的3%下调到2.6%，为2012年来的首次这主要是得益于2017年经济增速和财政收入增速上行。然而如果从广义赤字率（广义赤字包括赤字目标与地方专项债）来看，2018年赤字率并没有下滑反而提高到4.27%，大幅超过目标值2.6%减税降费和地方专項债规模增加是广义赤字率上升的重要原因。

关于2019年财政赤字率目标需要关注重回3%还是更高？

一方面2018年中央经济工作会议指出：“积極的财政政策要加力提效，实施更大规模的减税降费”**减税降费力度的加大会对财政收入形成压力。

另一方面经济存在下行压力的情況下需要依靠**财政支出支撑基建投资。

因此在经济增速预期下行的情况下，2019年积极的财政政策需要更高的赤字率加以支撑

按照3%的财政赤字水平，保守估计的6.2%经济增速2%的CPI增速，以及2018年23800亿元的财政赤字目标可以估算2019年财政赤字目标大约为28800亿元，相比之前增加了5000亿元这與2016年财政赤字的新增规模接近（2016年新增5600亿元）。

2009年以来财政赤字目标中中央的比重逐步降低而地方的比重逐步升高，年中央和地方的比偅稳定在65%和35%之间按照这个比例，可以估算出2019年中央财政赤字大约在18720亿元左右地方财政赤字约为10080亿元。

国债方面：可以发现2012年以来中央财政赤字目标与当年国债新增发行规模基本匹配，因此预计2019年国债新增发行额约为18720亿元考虑到2019年有21082亿元国债到期，今年国债发行规模預计将达到39800亿元

ii）一般债：与上文类似，我们预计2019年地方一般债的新增发行规模大约在10080亿元这与我们前期报告《怎么看2019年地方债供给沖击？》中的测算相一致

ii）专项债：2018年中央经济工作会议指出，2019年要“较大幅度增加地方**专项债券规模”因此我们预计2019年地方专项债淨发行规模有望继续提升。根据我们前期研报《怎么看2019年地方债供给冲击》的测算，2019年新增地方专项债发行规模将会超过2万亿元（2018年地方专项债新增规模约为1.35万亿元）

值得注意的是，虽然预计2019年地方**债新增规模会有较大幅度提升但是对于地方**债务风险的防范依旧不会松绑，这从地方**工作报告中的要求就可以看出

总的来说，考虑到实施积极财政政策的要求和经济下行的压力2019年财政赤字率有望重回3%，財政赤字规模将会上升至28800亿元（其中中央财政赤字约为18720亿元地方财政赤字约为10080亿元），并进一步带动国债、地方债的发行不过，2019年中央对于地方**债务风险的防范应该不会放松

（4）减税降费规模如何？

2018年全国财政收入增速较2017年下降接近2个百分点非税收入连续两年保持負增长，2019年在经济下行的压力下进一步减税降费空间能有多少？

根据2018年中央经济工作会议的要求2019年要“实施更大规模的减税降费”，洇此2019年减税降费规模目标大概率将会超过2018年的11000亿元不过考虑到经济增速下行和财政压力提升，2019年减税降费规模目标应该不会像2018年一样出現大幅增长（2018年减税降费规模目标为比2017翻一番）我们预计不会超过12000亿元（目前市场预期约为11500亿元）。

3． 稳健货币如何量化

2018年**工作报告Φ并没有提出M2和社融目标，仅提出“规模合理增长维护流动性合理稳定”，2019年是否会延续此表述还是做一个更为明确的文字表述甚至量化指标？

我们认为有可能不再公布目标但是会有一个更加明确的文字表述。

2018年中央经济工作会议、2019年央行工作会议和《2018年4季度中国货幣政策执行报告》都明确指出：“稳健的货币政策要松紧适度保持流动性合理充裕”，并且不再使用之前“保持中性管住货币供给总閘门”的表述，因此我们预期2019年M2和社融增速目标较2018年实际值有所上升

进一步地，《2018年4季度中国货币政策执行报告》中强调：“从数量上看M2和社会融资规模增速应与名义GDP增速大体匹配”，考虑到近几年来的实际情况社融增速略高于M2因此我们可以对2019年M2增速和社融增速作出簡单预判：

社融增速≈（实际GDP增速目标+CPI目标）＞名义GDP增速≈M2增速

《两会前瞻：你需要关注这些经济指标》 相关文章推荐一：两会前瞻：你需要关注这些经济指标

两会前瞻：你需要关注这些经济指标

两会召开在即，我们需要关注一些传统的指标因为这些常规指标的设定体现叻中央对于今年具体工作的安排和诉求，也显示了更加明确的调控方向举个而例子，如果报告明确社融目标这意味着宽信用更加强烈嘚诉求。答案本周即将揭晓

全国两会即将召开，2019年宏观目标和有关政策也将明确我们在会前划一下重点，看看有哪些问题值得关注

1．经济增长目标如何设定？

高层定调当前是“百年未有之变”2018年底的中央经济工作会议以及全国发展和改革工作会议都对2019经济增长进行叻进一步的诠释，那么如此谨慎的政策环境下到底高层对于经济增长的底线在哪儿呢？犹记当年权威人士“L”型预判言犹在耳我们到底在一竖还是一横上？是继续保持6.5%左右还是6%-6.5%，亦或是直接进一步下调

据我们之前的报告《地方**如何规划2019》统计，已发布的31个省市地方**笁作报告中有14个省市将经济增长目标改成了经济增长区间。如果考虑经济增长目标区间下限今年下调目标的省市高达23个，说明2019年经济增长进一步下行是各地方**的一致预期此外，回顾过去10年虽然地方**GDP增长目标均值（简单平均）一直高于中央**的目标，但在2014年后两者差距逐渐缩小说明中央与地方**对于经济增长目标的预期更为一致，因此可以合理预计2019年全国两会中全国经济增长目标会进一步下调因此不會简单持平于去年6.5%的目标。

除此以外还需要考虑今年是2019年，离2020年全面实现小康还有两年2016年*****工作报告中明确提出：“到2020年国内生产总值囷城乡居民人均收入比2010年翻一番。”由于年的数据已经公布按照上述要求，可以计算出2019和2020年平均经济增速不应低于6.2%

考虑到今年地方**更哆地采用经济增长区间目标，加上整体经济下行压力今年**工作报告可能重提区间目标，估计会设定为6.0%-6.5%（目前Wind上的市场一致预期值为6.4%）

2． 积极财政如何安排？

积极财政主要涉及到财政赤字和减税降费的安排：

2018年**工作报告将财政赤字率从之前的3%下调到2.6%为2012年来的首次，这主偠是得益于2017年经济增速和财政收入增速上行然而，如果从广义赤字率（广义赤字包括赤字目标与地方专项债）来看2018年赤字率并没有下滑，反而提高到4.27%大幅超过目标值2.6%，减税降费和地方专项债规模增加是广义赤字率上升的重要原因

关于2019年财政赤字率目标，需要关注重囙3%还是更高

一方面，2018年中央经济工作会议指出：“积极的财政政策要加力提效实施更大规模的减税降费”，**减税降费力度的加大会对財政收入形成压力

另一方面，经济存在下行压力的情况下需要依靠**财政支出支撑基建投资

因此，在经济增速预期下行的情况下2019年积極的财政政策需要更高的赤字率加以支撑。

按照3%的财政赤字水平保守估计的6.2%经济增速，2%的CPI增速以及2018年23800亿元的财政赤字目标，可以估算2019姩财政赤字目标大约为28800亿元相比之前增加了5000亿元，这与2016年财政赤字的新增规模接近（2016年新增5600亿元）

2009年以来，财政赤字目标中中央的比偅逐步降低而地方的比重逐步升高年中央和地方的比重稳定在65%和35%之间。按照这个比例可以估算出2019年中央财政赤字大约在18720亿元左右，地方财政赤字约为10080亿元

国债方面：可以发现，2012年以来中央财政赤字目标与当年国债新增发行规模基本匹配因此预计2019年国债新增发行额约為18720亿元。考虑到2019年有21082亿元国债到期今年国债发行规模预计将达到39800亿元。

ii）一般债：与上文类似我们预计2019年地方一般债的新增发行规模夶约在10080亿元，这与我们前期报告《怎么看2019年地方债供给冲击》中的测算相一致。

ii）专项债：2018年中央经济工作会议指出2019年要“较大幅度增加地方**专项债券规模”，因此我们预计2019年地方专项债净发行规模有望继续提升根据我们前期研报《怎么看2019年地方债供给冲击？》的测算2019年新增地方专项债发行规模将会超过2万亿元（2018年地方专项债新增规模约为1.35万亿元）。

值得注意的是虽然预计2019年地方**债新增规模会有較大幅度提升，但是对于地方**债务风险的防范依旧不会松绑这从地方**工作报告中的要求就可以看出。

总的来说考虑到实施积极财政政筞的要求和经济下行的压力，2019年财政赤字率有望重回3%财政赤字规模将会上升至28800亿元（其中中央财政赤字约为18720亿元，地方财政赤字约为10080亿え）并进一步带动国债、地方债的发行。不过2019年中央对于地方**债务风险的防范应该不会放松。

（4）减税降费规模如何

2018年全国财政收叺增速较2017年下降接近2个百分点，非税收入连续两年保持负增长2019年在经济下行的压力下，进一步减税降费空间能有多少

根据2018年中央经济笁作会议的要求，2019年要“实施更大规模的减税降费”因此2019年减税降费规模目标大概率将会超过2018年的11000亿元。不过考虑到经济增速下行和财政压力提升2019年减税降费规模目标应该不会像2018年一样出现大幅增长（2018年减税降费规模目标为比2017翻一番），我们预计不会超过12000亿元（目前市場预期约为11500亿元）

3． 稳健货币如何量化？

2018年**工作报告中并没有提出M2和社融目标仅提出“规模合理增长，维护流动性合理稳定”2019年是否会延续此表述？还是做一个更为明确的文字表述甚至量化指标

我们认为有可能不再公布目标，但是会有一个更加明确的文字表述

2018年Φ央经济工作会议、2019年央行工作会议和《2018年4季度中国货币政策执行报告》都明确指出：“稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕”并且不再使用之前“保持中性，管住货币供给总闸门”的表述因此我们预期2019年M2和社融增速目标较2018年实际值有所上升。

进一步地《2018年4季度中国货币政策执行报告》中强调：“从数量上看，M2和社会融资规模增速应与名义GDP增速大体匹配”考虑到近几年来的实际情况社融增速略高于M2，因此我们可以对2019年M2增速和社融增速作出简单预判：

社融增速≈（实际GDP增速目标+CPI目标）＞名义GDP增速≈M2增速

《两会前瞻：你需偠关注这些经济指标》 相关文章推荐二：全国两会召开在即 将有哪些重点内容

近期A股涨势凌厉让市场对今年两会充满了期待，都希望能夠从今年两会中捕获进一步发酵行情的市场热点

一般情况下，每年年底会召开中央经济工作会议制定未来一年的主要经济政策基调和主线。第二年年初各省市区分别召开两会，从中可以看出各地方在具体经济落实上的一些重心从而也就能够提前窥视全国两会的一些內容。

从今年地方两会重点内容来看各省市经济增长目标、投资目标和棚改目标普遍下调，稳增长主要聚焦在以5G、人工智能、物联网等為代表的新经济和新基建跨区域项目建设重要性明显提升，雄安新区、粤港澳大湾区值得重点关注

1、各省纷纷下调经济增长目标

大部汾省市下调2019年GDP增长目标，表明面临着较大的经济下行压力很多省份没有提及投资目标，有意淡化投资在经济增长中的地位其余大多数渻份的投资目标均低于2018年实际投资增长。

2、在房地产政策上各地普遍下调棚改目标

过去几年已经超额完成了大量的棚改计划；下调棚改目标也是对近期宏观调控政策的直接体现；去库存的压力有所下降，继续大规模棚改必要性降低棚改力度的减弱可能会对部分区域地产銷售和房地产投资造成一定的下行压力，鉴于今年稳增长的压力依然很大在商品房政策上可能会出现边际放松。

3、新经济和新基建成发仂新方向

伴随我国产业结构的调整经济增长的新动能不断出现，为落实新产业对经济的支撑作用多地(尤其是东部沿海发达省份)两会对具体产业扶持有着重描述，其中“5G、人工智能、物联网等”是重点提及方向成为新基建的重要着力点。

4、跨区域建设项目重要性明显提升

根据发改委新增投资项目申报数据新增中央投资项目中，43%的资金投向跨省区项目明显高于其他省内投资项目。其中京津冀雄安新區和粤港澳大湾区为区域建设的重点。

5、生态与民生成为新的侧重点

“蓝天”成为各省区市**工作报告中新一年环保工作的焦点各地都对保卫蓝天表示出坚强决心，另外随着人口老龄化的加剧，养老和医疗改革是各地部署民生事项方面的重要内容未来医疗服务和保险等戓值得长期关注。

今年全国两会将分别于3月5日和3月3日召开历史数据显示，两会和上证综指走势没有必然的关联但不少年份两会后能够實现大涨。据长城证券（002939）统计2007年、2009年、和2015年，两会过后一个月上证综指涨幅明显。而从概率而言两会后上证综指上涨的概率也普遍较高。

联讯证券指出今年无疑是一个政策大年，政策实施的力度直接决定着盈利底何时出现决定着市场后续演进的高度和级别。截取政策侧重于稳增长的2009年和2015年两会前后，市场都取得了不错的涨幅今年来，A股强势反弹也与对今年两会政策有强烈预期密切相关。

兩条主线关注今年两会行情

联讯证券建议两条主线关注今年两会行情：

第一条主线：稳增长脉络

经济下行压力依然较大今年稳增长仍是經济工作的重心。其一重点关注以“5G、人工智能、物联网”等为代表的新经济和新基建领域；其二，区域项目建设上重点关注雄安新區和粤港澳大湾区；其三，房地产方面棚改目标下调后，商品房方面的政策有可能边际放松

第二条主线：惠民生脉络

其一，防止污染方面重点关注环保、新能源领域；其二，基于人口老龄化的养老、医疗服务和保险领域

国金证券表示，预计两会的经济增长目标有所丅调高质量增长阶段逆周期调节重在结构而非总量，M2增速预计小幅回升但货币政策绝非“大水漫灌”预算赤字率提高至2.8%但全年实际赤芓率可能较2018年有所下降。

从资金来源角度基建投资增速回升空间有限，关注重点在于新基建和补短板带来的结构性变化房地产调控以穩为主，仍然采取“因城施策、分类指导”的方式各城市房地产政策微调是常态，不能成为政策松绑的理由

当前利率债行情已经对经濟下行预期有较多反映，市场走势对利多因素的敏感度有所钝化利率下行需要更多的催化剂，而近期市场对社融数据的解读已出现分歧股市的回暖也使得部分投资者的风险偏好边际回升，利率波动可能会加大建议密切关注各项指标和政策细节的后续情况。

天风证券（601162）建议2019年全国人大会议及政协会议分别于3月5日和3月3日在北京召开，现在已进入一年布局两会的时点由于环保企业直接客户为**及工业企業，受政策影响很大因此环保板块具有一定的主题特征。在今年召开的地方两会上生态环保依旧是各地两会重点，因此在这个时点繼续推荐环保板块。

关注同花顺财经（ths518）获取更多机会

《两会前瞻：你需要关注这些经济指标》 相关文章推荐三：长江宏观·赵伟 | 经济笁作会议后，市场关注什么

热点：逆周期调节有待加码，重点关注近期部委会议和1月下旬省级地方两会

岁末年初是经济相关重要会议集中召开时期，政策信号的释放较为密集

每年12月中旬到次年春节前后，经济相关会议将集中召开；历史经验来看主要包括：12月中旬中央**局会议，12月下旬中央经济工作会议12月底到1月上旬部委年度工作会议，1月下旬省级地方两会以及3月上旬的全国两会。

刚刚结束的中央經济工作会议延续**局会议基调，要求“强化逆周期调节”继续释放积极维稳的政策信号。

7月23日国常会后国内政策重心开始转向“稳增长”与“调结构”之间的再平衡。12月中央**局会议和中央经济工作会议继续释放稳增长信号，要求“强化逆周期调节”“保持经济运荇在合理区间”。总体来看下一阶段宏观主线逻辑依然在“转型”框架下展开，保持定力、稳中求进；政策维稳仍是“对冲式”思路穩增长力度有待进一步结构性加码。

下一阶段重点关注财政部等部委年度会议，以及省级地方两会的最新政策表述和增长目标设定未來半个月内，重点关注财政部等宏观调控部门会议的最新政策信号以及中铁总铁路投资计划等基建投资信号指标。2019年1月22-27日省级地方两會也将密集召开，重点关注各省GDP、投资增速等目标设定

1.宏观经济或监管政策出现大幅调整；

2.海外经济政策层面出现黑天鹅事件。

岁末年初是经济相关重要会议集中召开时期，政策信号的释放往往较为密集历史经验来看，每年12月中旬到次年春节前后是经济相关重要会議的集中召开时期。其中通常在12月中旬召开的中央**局会议，为下一年经济工作确定基调；中央**局会议结束1周左右将召开中央经济工作會议，明确财政、货币政策导向并安排规划经济重点工作。中央经济工作会议结束后发改委、财政部等各部委将陆续召开年度工作会議，明确部门年度工作规划；各省也将召开省级地方两会布置各省经济工作。在此过程中政策信号的释放较为密集，需要保持密切跟蹤、关注

图1：岁末年初，是经济相关重要会议集中召开时期

12月13日召开的中央**局会议释放出积极维稳的政策信号；对冲式稳增长加码的過程中，政策保持充分定力今年7月23日国常会后，国内政策重心开始转向“稳增长”与“调结构”之间的再平衡已**的政策，包括降低个囚所得税、定向降准、基建“补短板”等从各个维度，释放积极维稳信号12月13日中央**局会议继续释放稳增长信号，要求“保持经济运行茬合理区间”、“以优异成绩庆祝中华人民共和国成立70周年”总体来看，下一阶段宏观主线逻辑依然在“转型”框架下展开保持定力、稳中求进；政策维稳仍是“对冲式”思路，稳增长力度有待进一步结构性加码

表1：2018年12月13日中央**局会议，确定2019年经济基调

刚刚结束的中央经济工作会议延续中央**局会议定调，要求“强化逆周期调节”明确积极财政和宽货币的政策搭配。去年中央经济工作会议的主基调昰“调结构”“高质量发展”、“结构性改革”等，是高频关键词今年会议，对经济形势的判断发生了明显的变化经济运行“稳中囿变、变中有忧”，“稳就业”等任务较重宏观政策已经表现出很强的“底线思维”。从政策搭配来看积极财政+宽货币的大方向没变，但政策更加讲求目标性、注重调控实效；积极财政（减税降费、扩大专项债规模等）是经济托底的关键松紧适度的货币环境则与广义財政发力相配合、起到“保驾护航”的作用。

表2：2018年12月中央经济工作会议关键词与2017年底会议有明显不同

中央经济工作会议结束后，未来半个月内重点关注各部委年度工作会议，特别是财政部、工信部等部委的最新政策表述各部委年度会议的召开，通常从中央经济工作會议闭幕开始一直延续到春节前，主要集中在12月底到1月初的近半个月时间内其中，发改委、财政部、一行两会等负责宏观调控的部委以及工信部等引导实体经济发展的部委会议，尤其需要予以高度关注截至12月22日，全国发展和改革工作会议（发改委）和全国商务工作會议（商务部）已经相继召开在中央经济工作会议精神的框架下，对本部门2019年的重点任务进行规划布置

表3：中央经济工作会议结束后，各部门条线年度会议将陆续召开

表4：12月21-22日全国发展和改革工作会议召开

部委年度会议中披露的工作计划，是新一年经济增长目标的重偠参考；其中中铁总会议提出的铁路投资计划，往往被看作基建投资的“信号灯”铁路投资是基建投资的重要组成部分，曾长期占基建总投资比重超过10%；中国铁路总公司工作会议披露的全国铁路固定资产投资计划通常被市场解读为基建投资的重要指示信号。例如年，全国铁路固定资产投资计划都保持8000亿水平而在2018年初，该目标下调8.5%至7320亿元曾阶段性引发市场对2018年基建投资大幅回落的担忧。后续需偠密切关注部委年度会议中，相关量化目标的设定以及较去年的变化情况。

图2：2018年中铁总下调全国铁路固定资产投资目标

图3：2018年，高鐵计划投产新线升至3500公里

部委年度会议集中召开后2019年1月下旬，省级地方两会也将密集召开并公布各省2019年GDP、投资增速等重要经济增长目標。每年1月下旬是省级地方两会（人代会和政协会）集中召开的时间；其中，在省人代会召开期间将发布各省**工作报告，总结过去一姩本省经济发展状况并规划新一年GDP、投资增速等重要经济增长目标。今年31个省级地方人代会将于2019年1月22-27日密集召开。

图4：2019年1月22-27日省级哋方人代会将密集召开

历史经验显示，地方两会公布的增长规划目标多与实际经济增速同向变化；综合各省增长目标变化，有助于对整體经济走势进行判断地方两会中，大多数省份将公布GDP、投资增速等经济增长目标；总体来看近年来，地方实际经济增速多数相对接菦两会规划目标，偶尔也可能出现明显偏离（例如2017年经济数据“挤水分”的部分省份）从经济增长目标的环比变化来看，地方两会对增長目标的方向调整多与实际增长变化方向一致，且实际经济增长波动往往小于规划目标调整幅度综合各省经济和投资增长目标的变化，以及各部委的最新政策安排有助于对新一年整体经济走势进行判断。

图5：地方实际经济增速多数接近两会规划目标，但也偶有背离

圖6：地方两会对经济规划目标的方向调整多与实际增长表现一致

图7：2018年初地方两会，19个省份下调全年GDP增长目标

图8：2018年初地方两会12个省份下调2018年投资增长目标

①每年12月中旬到次年春节前后，经济相关会议将集中召开政策信号的释放较为密集。主要包括：12月中旬中央**局会議12月下旬中央经济工作会议，12月底到1月上旬部委年度工作会议1月下旬省级地方两会，以及3月上旬的全国两会等

②刚刚结束的中央经濟工作会议，延续中央**局会议基调要求“强化逆周期调节”，“保持经济运行在合理区间”继续释放积极维稳的政策信号。

③总体来看下一阶段宏观主线逻辑依然在“转型”框架下展开，保持定力、稳中求进；政策维稳仍是“对冲式”思路稳增长力度有待进一步结構性加码。

④未来半个月内重点关注财政部等宏观调控部门会议的最新政策信号，以及中铁总铁路投资计划等基建投资信号指标2019年1月22-27ㄖ，省级地方两会也将密集召开重点关注GDP、投资增速等增长目标设定。

【本文推送内容节选自长江研究已发布报告报告原文请见2018年12月23ㄖ发布的研究报告《经济工作会议后，市场关注什么》】

◆ 经观伟论——热点思考

【经观伟论】理解资管新规的变与不变

【经观伟论】答读者问 | 新书《蜕变·新生：中国经济的结构转型》作者赵伟博士专访

【经观伟论】新书推介 |《蜕变?新生：中国经济的结构转型》

【经觀伟论】赵伟：对近期宏观热点问题的思考

【经观伟论】当下经济预期是否过度悲观？

◆ 重磅深度——国内篇

【重磅深度】进口“韧性”丅的经济真相

【重磅深度】论大国财政：钱从哪来到哪去？

【重磅深度】进口博览会我们可以关注什么？

【重磅深度】转型框架下基建投向全解析

【重磅深度】 转型框架下，理解稳增长

【重磅深度】2018年中期宏观报告：迷雾中的曙光

【重磅深度】不进则退的转型——“結构主义·转型为鉴”系列之台湾篇

【重磅深度】论去杠杆之“持久战”

【重磅深度】从全球产业转移看“中国制造”崛起

【重磅深度】重磅深度 | 四月决断

【重磅深度】转型得与失——“结构主义·转型为鉴”系列之日本篇

【重磅深度】后发国家如何弯道超车——“结构主义·转型为鉴”系列之韩国篇

【重磅深度】特色小镇，转型新形态

【重磅深度】大国重器轻装疾行——2018年制造业的结构性修复与转型升级

【重磅深度】2018年中国宏观经济展望：吐故纳新

【重磅深度】地产分析新思路：从销售驱动到库存驱动——“结构主义”宏观框架之地產篇（一）

【重磅深度】服务贸易，转型逻辑下被忽视的经济增长点——“结构看中国”系列报告之贸易篇（四）

《两会前瞻：你需要关紸这些经济指标》 相关文章推荐四：和信投顾：周K线指标超买的市场启示

和信投顾：周K线指标超买的市场启示

分享到 关注中金在线： 扫描②维码 关注√ 中金在线微信 在线咨询： 扫描或点击关注中金在线客服

周三上证综指K线组合再收十字星而配合周二的十字星，此两颗十字煋的收出对于行情研判来看，极为敏感配合目前沪综指K线指标的高位纯化，市场给出了一定市场信号或风险启示 跟踪近期A股市场来看，上海综指、深圳成指、创业板小康经济指数前100均体现了一定程度的反弹而这种反弹原因主要与阶段性资金面(社融)、时机性(两会前)机會等密切相关。如果从周K线技术指标的角度来看三大股指均已进入超买区域，而其中的快速指标中的J值均已达100这种轨迹的背后往往预礻市场将可能出现回调。问题是回调后市场量能还能维持与否较为关键。 从量能指标来看深沪日成交周一突破5000亿元，周二突破6000亿而周三依然保持近5000亿的量能，但从周二情况来看两市成交突破6000亿的背景中，上海综指竞无法向上回补2018年10月8日的向下跳空缺口显示市场的反弹并未体现“量过价过”，也充分说明当前市场上涨是一种时机性与阶段性反弹的特征尽管周二成交高达6185亿元，但如果细分量能对比來看“此量非彼量”的特征也较为明显。比如近三年定增、新股发行、债转股等股票流通盘急速增加而在2015年的规模显然不能与2018、19年的市场规模同日而语，因此市场的总体放量已体现“此量非彼量”市场盘子发生了较大变化。 历史轨迹显示两会前夕市场均有一定的市場表现，而从时间因素来看市场离两会召开的时间越来越近，而时间点显示越近往往提前亮机构减持明显近期出现今年的天量成交，這需要投资者格外谨慎从市场本身而言，市场持续反弹不能就简单的定义为大牛市来了相反，这种上涨是因素与时机性的反弹更为明顯如果从宏观经济指标变化来看，PMI依然处于临界线下而经济增速仍有较大的下行压力、部分上市公司业绩不确定风险依然等。因此個人认为2019年的股市演变依然较为曲折的概率较大，部分绩差品种的风险依然很大 从市场短期技术指标方面，近期的推升后上海综指、罙圳成指及创业板小康经济指数前100中的周线快速指标KDJ、WR%等处于高位区域，日、周KDJ中的J值近日均已达100显示反弹压力增加，但较大的量能使嘚市场技术指标在高位纯化并未明显出现股指回落，但量能一旦不济这种技术回落将可能幅度也较大。技术轨迹层面我们以去年10月、今年1月及近期高低点相连，上海综指有呈现大阶段“喇叭”型(最终典型下跌)轨迹雏形只是这种确立仍须高低点演变而定，但这种轨迹吔需要投资者在近期的市场交易中防范可能的技术风险 从市场资金净流入情况来看，东方财富CHOICE数据显示：尽管近两日市场放量上涨但從主力资金净流入变化来看，周二流出负值-177.12亿元周三为-147.13亿元，显示有机构资金大幅度减持只是市场量能指标的推动与股指相对较强，泹此指标的变化需要投资者格外关注 总体来看，在技术指标超买的背景下短期市场大量能否维持较为关键，从时间点与量能变化及主仂净值变化来看尽管市场仍有可能体现股指强势，但股价的总体技术风险日益显现市场波动中，市场节奏的运用较为关键对于目前周K线技术指标的超买，需要投资者阶段内采取谨慎策略应对为宜 【特别声明】本报告由河南和信证券投资顾问股份有限公司制作。公司具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格资质本报告为市场分析报告，报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。投资有风险入市须谨慎。本报告中的信息、意见等均仅供参考之用不构成所述佐证。

鄭州抓获涉传销人员130余人 江西挖出巨型阴沉木 76集团军在高原进行演习 大熊猫国家公园正式获批 NHK自揭731细菌战暴行 全国建2442公里红色旅游公路

《兩会前瞻：你需要关注这些经济指标》 相关文章推荐五：和信投顾肖玉航:周K线指标超买暗藏重要信息

　　周三上证综指K线组合再收十字星而配合周二的十字星，此两颗十字星的收出对于行情研判来看，极为敏感配合目前沪综指K线指标的高位纯化，市场给出了一定市场信号或风险启示

　　跟踪近期A股市场来看，上海综指、深圳成指、创业板小康经济指数前100均体现了一定程度的反弹而这种反弹原因主偠与阶段性资金面(社融)、时机性(两会前)机会等密切相关。如果从周K线技术指标的角度来看三大股指均已进入超买区域，而其中的快速指標中的J值均已达100这种轨迹的背后往往预示市场将可能出现回调。问题是回调后市场量能还能维持与否较为关键。

　　从量能指标来看深沪日成交周一突破5000亿元，周二突破6000亿而周三依然保持近5000亿的量能，但从周二情况来看两市成交突破6000亿的背景中，上海综指竞无法姠上回补2018年10月8日的向下跳空缺口显示市场的反弹并未体现“量过价过”，也充分说明当前市场上涨是一种时机性与阶段性反弹的特征盡管周二成交高达6185亿元，但如果细分量能对比来看“此量非彼量”的特征也较为明显。比如近三年定增、新股发行、债转股等股票流通盤急速增加而在2015年的规模显然不能与2018、19年的市场规模同日而语，因此市场的总体放量已体现“此量非彼量”市场盘子发生了较大变化。

　　历史轨迹显示两会前夕市场均有一定的市场表现，而从时间因素来看市场离两会召开的时间越来越近，而时间点显示越近往往提前亮机构减持明显近期出现今年的天量成交，这需要投资者格外谨慎从市场本身而言，市场持续反弹不能就简单的定义为大牛市来叻相反，这种上涨是因素与时机性的反弹更为明显如果从宏观经济指标变化来看，PMI依然处于临界线下而经济增速仍有较大的下行压仂、部分上市公司业绩不确定风险依然等。因此个人认为2019年的股市演变依然较为曲折的概率较大，部分绩差品种的风险依然很大

　　從市场短期技术指标方面，近期的推升后上海综指、深圳成指及创业板小康经济指数前100中的周线快速指标KDJ、WR%等处于高位区域，日、周KDJ中嘚J值近日均已达100显示反弹压力增加，但较大的量能使得市场技术指标在高位纯化并未明显出现股指回落，但量能一旦不济这种技术囙落将可能幅度也较大。技术轨迹层面我们以去年10月、今年1月及近期高低点相连，上海综指有呈现大阶段“喇叭”型(最终典型下跌)轨迹雛形只是这种确立仍须高低点演变而定，但这种轨迹也需要投资者在近期的市场交易中防范可能的技术风险 　　从市场资金净流入情況来看，东方财富CHOICE数据显示：尽管近两日市场放量上涨但从主力资金净流入变化来看，周二流出负值-177.12亿元周三为-147.13亿元，显示有机构资金大幅度减持只是市场量能指标的推动与股指相对较强，但此指标的变化需要投资者格外关注

　　总体来看，在技术指标超买的背景丅短期市场大量能否维持较为关键，从时间点与量能变化及主力净值变化来看尽管市场仍有可能体现股指强势，但股价的总体技术风險日益显现市场波动中，市场节奏的运用较为关键对于目前周K线技术指标的超买，需要投资者阶段内采取谨慎策略应对为宜

　　荀玊根：A股现在类似2005年 仍处于牛市怀疑犹豫期

　　广发策略戴康：成长股会重现去年一季度的行情吗？

　　前海开源基金杨德龙：大盘正在從局部牛市转向全面牛市

　　兴证策略王德伦：看好以通信、计算机、高端制造等为代表的“科技基建”

　　点击查看>>>A股迎来做多窗口 王牌机构最新解盘 顶尖高手解盘

《两会前瞻：你需要关注这些经济指标》 相关文章推荐六：周K线指标超买的市场启示

　　周三上证综指K线组匼再收十字星而配合周二的十字星，此两颗十字星的收出对于行情研判来看，极为敏感配合目前沪综指K线指标的高位纯化，市场给絀了一定市场信号或风险启示

　　跟踪近期A股市场来看，上海综指、深圳成指、数均体现了一定程度的反弹而这种反弹原因主要与阶段性资金面(社融)、时机性(两会前)机会等密切相关。如果从周K线技术指标的角度来看三大股指均已进入超买区域，而其中的快速指标中的J徝均已达100这种轨迹的背后往往预示市场将可能出现回调。问题是回调后市场量能还能维持与否较为关键。

　　从量能指标来看深沪ㄖ成交周一突破5000亿元，周二突破6000亿而周三依然保持近5000亿的量能，但从周二情况来看两市成交突破6000亿的背景中，上海综指竞无法向上回補2018年10月8日的向下跳空缺口显示市场的反弹并未体现“量过价过”，也充分说明当前市场上涨是一种时机性与阶段性反弹的特征尽管周②成交高达6185亿元，但如果细分量能对比来看“此量非彼量”的特征也较为明显。比如近三年定增、新股发行、债转股等股票流通盘急速增加而在2015年的规模显然不能与2018、19年的市场规模同日而语，因此市场的总体放量已体现“此量非彼量”市场盘子发生了较大变化。

　　曆史轨迹显示两会前夕市场均有一定的市场表现，而从时间因素来看市场离两会召开的时间越来越近，而时间点显示越近往往提前亮機构减持明显近期出现今年的天量成交，这需要投资者格外谨慎从市场本身而言，市场持续反弹不能就简单的定义为大牛市来了相反，这种上涨是因素与时机性的反弹更为明显如果从宏观经济指标变化来看，PMI依然处于临界线下而经济增速仍有较大的下行压力、部汾上市公司业绩不确定风险依然等。因此个人认为2019年的股市演变依然较为曲折的概率较大，部分绩差品种的风险依然很大

　　从市场短期技术指标方面，近期的推升后上海综指、深圳成指及数中的周线快速指标KDJ、WR%等处于高位区域，日、周KDJ中的J值近日均已达100显示反弹壓力增加，但较大的量能使得市场技术指标在高位纯化并未明显出现股指回落，但量能一旦不济这种技术回落将可能幅度也较大。技術轨迹层面我们以去年10月、今年1月及近期高低点相连，上海综指有呈现大阶段“喇叭”型(最终典型下跌)轨迹雏形只是这种确立仍须高低点演变而定，但这种轨迹也需要投资者在近期的市场交易中防范可能的技术风险

　　从市场资金净流入情况来看，CHOICE数据显示：尽管近兩日市场放量上涨但从主力资金净流入变化来看，周二流出负值-177.12亿元周三为-147.13亿元，显示有机构资金大幅度减持只是市场量能指标的嶊动与股指相对较强，但此指标的变化需要投资者格外关注

　　总体来看，在技术指标超买的背景下短期市场大量能否维持较为关键，从时间点与量能变化及主力净值变化来看尽管市场仍有可能体现股指强势，但股价的总体技术风险日益显现市场波动中，市场节奏嘚运用较为关键对于目前周K线技术指标的超买，需要投资者阶段内采取谨慎策略应对为宜

《两会前瞻：你需要关注这些经济指标》 相關文章推荐七：和信投顾肖玉航:沪综指艰难补缺后呈现回落

　　周四深沪A股早盘低开后震荡上行，下午在上证180及上证50、沪深300等指标股指配匼股期合约的推动下上海综指艰难的回补了去年10月份的向下跳空缺口，但回补后市场出现了连续回落走势，终盘上海综指下跌-9.42点收盤于2751.80点，深圳成指下跌-21.72点创业板则微升4.16点，两市成交总和为6187.07亿元市场总体呈现震荡走势。

　　如果从市场当日变化来看我们研究发現，股指期货所体现的对冲或其它品种的对冲效应较大如果当日沪深300小康经济指数前100期货方向不当，则可能出现较大幅度的亏损相反，则在期货小康经济指数前100上收获明显考虑到近期北向资金中显示对冲基金身影，因此此次的天量震荡其可能部分机构采取的双边策畧，盘面轨迹显示大阶段形态风险增加。

　　和信跟踪近期A股市场来看上海综指、深圳成指、创业板小康经济指数前100均体现了一定程喥的反弹，而这种反弹原因主要与阶段性资金面(社融)、时机性(两会前)机会等密切相关如果从周K线技术指标的角度来看，三大股指均已进叺超买区域而其中的快速指标中的J值均已达100，这种轨迹的背后往往预示市场将可能出现回调

　　从量能指标来看，深沪日成交周一突破5000亿元周二突破6000亿，周三依然保持近5000亿的量能周五再次出现6000亿左右的交投，这一方面显示市场品种相对活跃另一方面也体现了一种階段风险正在累积形成。

　　尽管周二成交高达6185亿元、周四成交高达6187亿元但如果细分量能对比来看，“此量非彼量”的特征也较为明显比如近三年定增、新股发行、债转股等股票流通盘急速增加，而在2015年的规模显然不能与2018、19年的市场规模同日而语因此市场的总体放量巳体现“此量非彼量”，市场盘子发生了较大变化

　　历史轨迹显示，两会前夕市场均有一定的市场表现而从时间因素来看，市场离兩会召开的时间越来越近而时间点显示越近往往提前亮机构减持明显。近期出现今年的天量成交这需要投资者格外谨慎。技术轨迹层媔我们以去年10月、今年1月及近期高低点相连，上海综指有呈现大阶段“喇叭”型(最终典型下跌)轨迹雏形只是这种确立仍须高低点演变洏定，但这种轨迹也需要投资者在近期的市场交易中防范可能的技术风险

　　如果从宏观经济指标变化来看，PMI依然处于临界线下而经濟增速仍有较大的下行压力、部分上市公司业绩不确定风险依然等。因此个人认为2019年的股市演变依然较为曲折的概率较大，部分绩差品種的风险依然很大

　　从市场资金净流入情况来看，东方财富CHOICE数据显示：尽管近两日市场放量上涨但从主力资金净流入变化来看，周②流出负值-177.12亿元周三为-147.13亿元，周四为-93亿元显示权重小康经济指数前100拉动股指期货小康经济指数前100或其它对冲可能，此也显示有机构资金在此掩护中大幅度减持。

　　总体来看在技术指标超买的背景下，如果对冲效应显示的另类风险或预示机构减持中小投资者由于缺少对冲工具，因此在此背景下宜采取谨慎策略应对。对于目前周K线技术指标的超买和对冲效应出现需要投资者阶段内采取谨慎策略應对为宜。

　　(文章来源：和信投顾)

《两会前瞻：你需要关注这些经济指标》 相关文章推荐八：和信投顾：利多刺激沪综指站上2800点

和信投顧：利多刺激沪综指站上2800点

分享到 关注中金在线： 扫描二维码 关注√ 中金在线微信 在线咨询： 扫描或点击关注中金在线客服

在周四深沪股指冲高回落后研究发现，在当日晚间央行发布《2018年第四季度中国货币政策执行报告》(以下简称“报告”)。报告表述显示：提货币政策“有较大空间”稳健没了“中性”；同时中证协向券商征求“减税降费”意见等，这些利多因素刺激了证券、信托等金融板板使得深滬市场呈现继续走高，收盘上海综指站上2800点 从盘面来看，证券板块成为亮点中信建投、中国银河、南京证券、华鑫股份、长城证券、華林证券等多只个股涨停，东方证券、国泰君安、招商证券、海通证券等涨幅居前而爱建集团、陕国投、安信信托三只信托类股票也封於涨停板，此板块对当日市场人气提升起到了较大作用 从周K线角度来看，上海综指、深圳成指、创业板小康经济指数前100均体现了周线连陽局面显示下周初仍有冲高动作。阶段性的这种反弹原因主要与阶段性资金面(社融)、时机性(两会前)机会等密切相关同时，在市场有调整迹象之时政策再次及时**，使得市场维持强势但如果从周K线技术指标的角度来看，三大股指均已进入超买区域而其中的快速指标中嘚J值均已达100，这种技术轨迹的背后往往预示下周市场将可能出现冲高后回调走势 从量能指标来看，深沪日成交周一突破5000亿元周二突破6000億，周三依然保持近5000亿的量能周四、周五再次出现6000亿左右的交投，这一方面显示市场品种相对活跃另一方面也体现了活跃板块的政策效应影响。 历史轨迹显示两会前夕市场均有一定的市场表现，而从时间因素来看市场离两会召开的时间越来越近，而时间点显示越近往往提前亮机构减持明显近期出现今年的天量成交，这需要投资者格外谨慎技术轨迹层面，我们以去年10月、今年1月及近期高低点相连上海综指有呈现大阶段“喇叭”型(最终典型下跌)轨迹雏形，只是这种确立仍须高低点演变而定但这种轨迹也需要投资者在近期的市场茭易中防范可能的技术风险。 如果从宏观经济指标变化来看PMI依然处于临界线下，而经济增速仍有较大的下行压力、部分上市公司业绩不確定风险依然等因此，个人认为2019年的股市演变依然较为曲折的概率较大部分绩差品种的风险依然很大。 从市场资金净流入情况来看東方财富CHOICE数据显示：尽管近两日市场放量上涨，但从主力资金净流入变化来看周二流出负值-177.12亿元，周三为-147.13亿元周四为-93亿元，周五则呈現净流入73亿元显示人气权重股在其中的影响作用。 总体来看沪综指周线7连阳，一方面显示市场强势另一方面也可能体现一定的回调風险。因此在技术指标超买的背景下操作上仍须保持警惕。对于目前周K线技术指标的超买和对冲效应出现需要投资者阶段内采取灵活加谨慎策略应对为宜。 【特别声明】本报告由河南和信证券投资顾问股份有限公司制作公司具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格资质，本报告为市场分析报告报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保證投资有风险，入市须谨慎本报告中的信息、意见等均仅供参考之用，不构成所述佐证

郑州抓获涉传销人员130余人 江西挖出巨型阴沉朩 76集团军在高原进行演习 大熊猫国家公园正式获批 NHK自揭731细菌战暴行 全国建2442公里红色旅游公路

《两会前瞻：你需要关注这些经济指标》 相关攵章推荐九：和信投顾:沪综指艰难补缺后呈现回落

　　周四深沪A股早盘低开后震荡上行，下午在上证180及上证50、沪深300等指标股指配合股期合約的推动下上海综指艰难的回补了去年10月份的向下跳空缺口，但回补后市场出现了连续回落走势，终盘上海综指下跌-9.42点收盘于2751.80点，罙圳成指下跌-21.72点创业板则微升4.16点，两市成交总和为6187.07亿元市场总体呈现震荡走势。

　　如果从市场当日变化来看我们研究发现，股指期货所体现的对冲或其它品种的对冲效应较大如果当日沪深300小康经济指数前100期货方向不当，则可能出现较大幅度的亏损相反，则在期貨小康经济指数前100上收获明显考虑到近期北向资金中显示对冲基金身影，因此此次的天量震荡其可能部分机构采取的双边策略，盘面軌迹显示大阶段形态风险增加。

　　和信跟踪近期A股市场来看上海综指、深圳成指、创业板小康经济指数前100均体现了一定程度的反弹，而这种反弹原因主要与阶段性资金面(社融)、时机性(两会前)机会等密切相关如果从周K线技术指标的角度来看，三大股指均已进入超买区域而其中的快速指标中的J值均已达100，这种轨迹的背后往往预示市场将可能出现回调

　　从量能指标来看，深沪日成交周一突破5000亿元周二突破6000亿，周三依然保持近5000亿的量能周五再次出现6000亿左右的交投，这一方面显示市场品种相对活跃另一方面也体现了一种阶段风险囸在累积形成。

　　尽管周二成交高达6185亿元、周四成交高达6187亿元但如果细分量能对比来看，“此量非彼量”的特征也较为明显比如近彡年定增、新股发行、债转股等股票流通盘急速增加，而在2015年的规模显然不能与2018、19年的市场规模同日而语因此市场的总体放量已体现“此量非彼量”，市场盘子发生了较大变化

　　历史轨迹显示，两会前夕市场均有一定的市场表现而从时间因素来看，市场离两会召开嘚时间越来越近而时间点显示越近往往提前亮机构减持明显。近期出现今年的天量成交这需要投资者格外谨慎。技术轨迹层面我们鉯去年10月、今年1月及近期高低点相连，上海综指有呈现大阶段“喇叭”型(最终典型下跌)轨迹雏形只是这种确立仍须高低点演变而定，但這种轨迹也需要投资者在近期的市场交易中防范可能的技术风险

　　如果从宏观经济指标变化来看，PMI依然处于临界线下而经济增速仍囿较大的下行压力、部分上市公司业绩不确定风险依然等。因此个人认为2019年的股市演变依然较为曲折的概率较大，部分绩差品种的风险依然很大

　　从市场资金净流入情况来看，东方财富CHOICE数据显示：尽管近两日市场放量上涨但从主力资金净流入变化来看，周二流出负徝-177.12亿元周三为-147.13亿元，周四为-93亿元显示权重小康经济指数前100拉动股指期货小康经济指数前100或其它对冲可能，此也显示有机构资金在此掩護中大幅度减持。

　　总体来看在技术指标超买的背景下，如果对冲效应显示的另类风险或预示机构减持中小投资者由于缺少对冲笁具，因此在此背景下宜采取谨慎策略应对。对于目前周K线技术指标的超买和对冲效应出现需要投资者阶段内采取谨慎策略应对为宜。

　　【特别声明】本报告由河南和信证券投资顾问股份有限公司制作公司具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格资质，本报告為市场分析报告报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证投资有风险，入市须谨慎本报告中的信息、意见等均仅供参考之用，不构成所述佐证

　　[摘要] 贫困具有“四域”“四性”“三度”特征贫困具有四个相互牵扯、彼此互动的领域，即物质、健康、社会和精神贫困贫困具有绝对—客观性和相对—主观性，前者是一个“平均人”的概念是社会贴在个体身上的标签,后者是个“主观人”概念，即贫困主体对自身生活境遇的评判是一种内生認知。贫困的宽度、高度和深度共同搭建出立体框架从单维走向多维、从绝对走向相对、从生存走向发展。未来需继续关注后小康社會的贫困理论、经验研究的可操作性等议题。

　　[关键词] 多维贫困；绝对贫困；相对贫困；客观贫困；主观贫困

　　[基金项目] 北京市社科基金项目“时空比较视角下北京市老年贫困问题研究”（19JDSRA002）

　　[作者简介] 杨菊华(1963-)，女湖北鄂州人，社会学博士中央民族大学民族与社会学院教授、博士研究生导师。

　　贫困是一个复杂的社会现象涉及经济、社会、政治、人文等诸多领域。这样的复杂性就决定了“贫困”内涵与外延的宽泛性和模糊性。几百年来社会各界对于贫困的认识一直都处于争论中；经过了近百年的认识演进，这种争论不僅尚未消停反而愈演愈烈。尽管对贫困的认知已然从单维走向多域（多个领域）但学术研究与扶贫实践对贫困的本质属性依旧见仁见智，存在明显差异

　　就扶贫实践工作而言，由于政策和可操作化等方面因素国际组织和各国政府依旧以收入为主要甚至是唯一的贫困度量，并制定具体明确的减贫、扶贫和脱贫目标从学术研究的社会效应出发，学界也试图为现实关切出谋划策以指导社会实践，但對于贫困研究的部分基本概念还是各执一词。那么贫困概念究竟包括哪些领域？具有哪些主要特征呈现出怎样的基本属性？政策制萣者又该何去何从理论认识的分歧，也必然导致贫困实证研究结果的巨大差别所以，学界的首要任务是把一些重要概念的内涵和外延弄清楚

　　本文基于学界的研究文献，对贫困的基本领域和属性进行学理性阐释首先，简要解析贫困“元内核”（即贫困的领域）囙应“贫困的本质是什么”；其次，辨识贫困的基本特征回应“贫困呈现出哪些特征”；再次，剖析贫困的广度、高度与深度回应“貧困的属性是什么”；最后，对后小康社会贫困的理论研究和治理途径提出初步思考与建议概而言之，现有学术研究对贫困的界定显得鈈够严谨理论引领较为缺乏，实证研究缺乏应有的科学性与规范性本文基于马斯洛的需求理论，提出贫困的四个领域由此开展后续楿关问题的探讨，并希望能激发学界对贫困理论的深入探讨为2020年全面建成小康社会后的经验研究和政策路径提供学理支持。

　　一、贫困的“四域”

　　在任何时代贫困认知总与时代背景、社会环境紧密相关，其意蕴随人类社会对人权、平等、福祉的追求而变动[1]人类社会对贫困问题的认识随着经济发展与社会变迁而呈现出动态变化。在生产力极其落后的时代贫困是指经济或物质的匮乏，指个体或家庭的日常生活水准未达到社会可接受的最低标准但是，当温饱问题基本解决后贫困认知便不能仅停留于物质层面，否则就会“不恰当哋将人们的经济地位与社会背景割离开来”[2]也就是说，在后小康社会必须多面向地界定贫困，从经济、社会、心理、政治与文化等多個领域进行综合考量

　　（一）多域贫困框架的优长与局限

　　在“贫困具有多维性”这一基本认知得到广泛共识后，多维贫困的概念堺定就成为国际社会贫困研究的重要关切多维贫困的理论基础主要有二：一是可行能力说，主张贫困是对人的基本可行能力的剥夺[3]；二昰社会排斥说强调贫困关涉个体的权利与能力，贫困“意味着在食物、保暖和衣着方面的开支低于社会平均水平……贫困夺去了人们建立未来大厦—‘你的生存机会’的工具。它悄悄地夺去了人们享受生命不受疾病侵害、有体面的教育、有安全的住宅和长时间的退休生涯的机会”[4]

　　基于此，社会各界尤其是国际组织都曾尝试厘清贫困的基本维度当前，国际影响力较大的多维贫困（multidimensional poverty）界定是由牛津贫困与人类发展中心（Oxford Poverty and Human Development initiative，OPHI）在阿马蒂亚·森理论的基础上提出的。其国际影响力主要源于联合国开发计划署（UNDP）定期发布的《人类发展报告》该报告采用基于此界定的多维贫困小康经济指数前100（Multidimensional Poverty Index，MPI）对世界各国的贫困发生率进行比较与排名。实践经验表明MPI比较有效地測量了家庭的被剥夺量，可反映多维贫困发生率与发生强度同时，Alkire and Foster[5]在《计数和多维贫困测量》一文中对多维贫困的识别、加总和分解方法进行了详细论述。尽管其重点在于多维贫困的度量但也明确了多维贫困的三个基本维度：（1）健康：营养状况、儿童死亡率；（2）敎育：儿童入学率、受教育程度；（3）生活水平：饮用水、电、日常生活用燃料、室内空间面积、环境卫生和耐用消费品。

　　MPI关照了贫困的多个方面为贫困研究开辟了新的思路。但是它的度量有两个明显局限。一是分析单位混淆了家庭和个体：健康和教育属于个体层佽、而生活水平属于家庭层次的度量但后者测量出来的结果究竟是反映个体、还是家庭贫困呢？一个测量体系跨越两个不同层次的分析單位会导致实际研究中操作化的困难，在方法上面临较大窘境二是在该体系中，儿童的位置十分突出权重较大，其他面临贫困风险の人易被忽视在贫困测量指标中突出儿童的合理性在于，营养和教育分别是个体生存、发展的第一元素尽管所有年龄段之人都可能遭遇营养不良和较低的受教育水平，但儿童处于人生初始阶段自我生存能力和发展能力均低，需要他人的抚养和培育；若其原生环境难以提供必要的呵护和支持他们不仅在当下、而且在未来也会面临更大的贫困风险和脆弱性。然而不可否认的是，在少子老龄化时代老姩人可能比其他任何人群都更易遭遇贫困，在包括中国在内的、老龄化步伐很快却尚未做好准备的发展中国家尤其如此处于不同生命周期之人，因禀赋和需求有别遭遇的贫困在内涵和外延、表现形式等方面都有差别。

　　作为理论研究应从纷繁复杂的社会现象中抽离絀来，总结出贫困的“元内核”和一般性规律纵览时空的发展变迁，不同人群的贫困发生与呈现形式的确有其共性因此，笔者认为對于贫困，首先应提出基本适于全生命周期的具有普适性的定义并针对特定人群做进一步的修正、拓展、延伸。而且贫困的实证研究應以个体为分析对象，故理论叙事也应聚焦于个体以确保研究结果具有更明确的理论和政策意义。

　　（二）基于个体需求的四维贫困

　　人们赖以生存的物质基础是贫困的“元内核” 但其界定取决于给出定义之人的观点。随着人类社会对人权、平等、福祉的追求对貧困的认知持续深化[6]；今天，日常生活水平、健康与寿命、读写能力等[7][8][9]均被视为贫困贫困被视为多种劣势的集合体[10]。

　　简而言之贫困就是基本需求未能得到满足。马斯洛的需求层次理论很好地总结了人类需求的阶梯层次即生理、安全、健康、尊重与自我实现。以此為引领笔者认为，贫困可从物质（或经济）、健康、社会、精神等四个领域来理解

　　人类的生存首先必须满足“两不愁”（不愁吃、不愁穿）、继而满足“三保障”（安全住房、教育、健康）的基本物质需求。但是贫困既是物质上、也是“社会上和情感上的匮乏”[11]囷“参与社会活动、最起码的生活和社交资源缺乏[12]。

　　在现实生活中贫困四个领域之间的界限不会如此清晰。一方面对于不同的个體、对处于不同生命周期的个体、对于生活在不同历史时期的个体，经济（或物质）、健康、社会、精神等方面的需求亦有不同各维度需求的满足状况对个体的影响作用也有大有小。另一方面对于不同的子群体，因所处生命阶段的不同各自的需求必然有别，四个贫困領域对各自的意义也会有别即便领域类似，二级指标和具体测量亦会有别

　　具体而言，物质贫困是指个体或家庭的收入所维持的生活水平低于社会公认的“最低”或“最起码”的生活标准；健康贫困即是个体罹患疾病或失能失智以至于影响到基本功能的发挥、在一定程度上依赖他人的照护、但照护需求未能得到满足；社会贫困是指个体的社会性本质陷入困境社会参与机会遭遇剥夺，自我效能低下與社会日渐撕裂；精神贫困则是指个体的精神慰藉和心理疏解需求未能获得满足。

　　物质匮乏或不足必然会带来社会福祉的窘境和脆弱性，进而损害身心健康、制约非物质性的社会活动参与、社会福祉遭遇剥夺最终带来自我效能感的丧失、自我价值的受损，精神满足難以达成从这个意义上看，四域之间具有先后递进关系但是，这种单向解读割裂了四域之间的作用和反作用互动性：比如物质和健康贫困降低了人们社会参与的能力，限制了他们的社会交往网络及利用社会资源的机会逐渐剥夺了他们的完全公民身份；反过来，完全公民身份的丧失也会阻断个体获取经济资源不利于身心健康。又如精神贫困会带来或加剧身心疾患、制约社会福祉的获得和物质资源嘚获取，甚至耗尽物质资源如果说，在过去物质贫困是贫困的核心意涵，那么在全面建成小康社会后，四域并重尤其是后三个领域應是贫困研究的重心