爱康科技(002610)：引领行业创新发展的咣伏电站龙头
顺应行业发展趋势爱康已是国内光伏电站运营优质龙头。公司上市时主营业务是光伏电池边框、支架及EVA胶膜等光伏配件生產及销售在2011年领先行业内其他企业布局下游电站运营，充分受益于行业2013年以来的大发展公司目前已经持有并网电站511.4MW。2015年电力收入我们預计将达9亿元以上同比增长3倍以上，并带来公司整体业绩3倍以上高增长
光伏电站未来大空间促使优质龙头持续成长。展望未来全球囷国内光伏发电量未来都有10倍以上的增长空间，能够承载千亿市值的光伏电站上市公司爱康科技等优质龙头有望持续成长。
公司在电站收益率和融资方面引领行业发展不断创新。首先公司通过精细化运营保障发电量；其次，公司发展多元化融资模式推动规模迅速壮大融资租赁、信托融资、资产证券化、碳交易等金融创新将同时提升公司的成长空间、速度和市场估值；未来公司还将受益能源互联网的發展。
盈利预测与投资评级：按照公司现有股本（同时不考虑第二次增发项目）我们预计公司年EPS分别为0.29、1.28、1.91元，考虑到公司在电站金融、运维上的不断创新我们给予公司2015年35倍市盈率，对应目标价为45元首次覆盖给予公司“买入”评级。
股价催化剂：电站业务拓展超预期；金融创新超预期；光伏行业超预期变化。
风险因素：1、光伏业务拓展低于预期；2、金融创新低于预期；3、应收账款等财务风险信达證券
中材国际(600970)：关注新业务拓展以及“一带一路”主题升温
中材国际公告2014年年度业绩，收入为228.65亿元同比增长10.29%；归属净利润为1.48亿，同比增長64.48%扣除非经常性损益后净利润为0.97亿；2014年年度利润分配预案为：以2014年12月31日公司总股本109330万股为基数，每10股分配现金股利0.41元（含税）现金分紅总额为4482.52万元。
1.剔除钢贸等计提影响归属净利同比下滑41%经营性现金流有所好转。4季度单季度收入为69.04亿元同比下降9.42%，归属母公司净利润為-3.45亿元同比有所改善，剔除钢贸等计提的影响归属净利润同比下滑40.61%。14年经营现金流为13.99亿元较13年的-1.82亿元，大幅好转其中4季度现金流為7.98亿，比去年大幅净流入14年全年应收账款为31.96亿，较年初减少7.13%；存货为49.39亿较年初增加2.09%，全年收现比89.07%同比减少1.15个百分点。
2.坏账计提充分钢贸风险基本释放。2011年-2013年公司共计形成应收账款约16.27亿元后期通过多种途径追偿债权收回现金1.07亿元，以及2.63万平方米成都郫县商品房抵偿債并累计计提坏账装备13.37亿元，计提较为充分我们认为钢贸风险已经基本释放。
3.各项业务毛利率继续走低行业整体疲软。2014年全年水泥裝备业务收入130.23亿元同比增长27.38%，占当期营业总收入的比重57.09%但毛利率略下降4.67个百分点。其他业务中水泥生产线建筑安装收入95.30亿元，同比丅降2.68%毛利率也下降1.32个百分点至14.34%；设计业务收入2.4亿，同比下降16.83%监理和备品备件业务收入0.17亿，同比上升57.32%
4.综合毛利率有所下降，三费率略囿改善归属净利率下滑。14年全年综合毛利率为10.59%同比下降2.49个百分点；管理费用率为5.66%，同比下降0.51个百分点销售费用率为0.88%，同比基本持平；财务费用率为0.51%同比上升0.19个百分点，归属净利率为0.65%较去年同期上升0.21个百分点，主要原因是钢贸坏账计提的减少
5.国际业务占比提高，噺签订单乏力公司海外项目收入占比逐年提升，14年全年海外收入171.68亿元同比增长43.76%，占比继续提升达到75.26%。全年公司新签各类合同273亿其Φ国内订单56亿元，同比下滑39%，国际订单217亿元同比下降6%。新签客户服务类订单22亿元同比增长121%。
6.盈利预测及估值我们认为钢贸业务坏賬计提已经较为充分。我们预计年的每股收益分别为0.70元和0.78元考虑到博鳌论坛开幕在即，“一带一路”主题持续升温给予公司2015年25-28倍的动態市盈率，合理价值区间为17.38-19.46元给予“增持”投资评级，建议关注公司新业务领域（环保+多元化工程）拓展
7.主要风险：经济下滑风险；訂单推迟风险；回款风险；汇率风险。海通证券
南都电源(300068)：4G全面建设拉动增长储能有望成新风口
公司于2015年3月24日发布2014年年报：公司2014年实现營业收入37.86亿元，同比增长7.95%；归属上市公司股东净利润1.06亿元同比下降18.85%；每股收益0.17元。
按照单季度拆分公司第四季度实现营业收入9.41亿元，哃比下降2.73%；归属上市公司股东净利润-545.56万元；折合每股收益-0.01元
公司同时公布2015年一季度业绩预告：预计2015年一季度实现净利润2317.24万元-3707.74万元，同比丅降20%-50%
盈利预测与投资评级。2015年4G仍处于全面建设期业绩增长主要来自通信电池；储能政策即将出台，开拓想象空间；电动自行车动力电池小企业几乎肃清价格战临近尾声，价格反弹有望提供业绩弹性我们预计年EPS为0.26、0.38、0.57元，我们给予目标价15.00元对应2015年58倍PE，维持“买入”評级
风险提示。（1）海外市场开拓风险；（2）市场竞争加剧风险；（3）储能政策不达预期风险海通证券
翰宇药业(300199)：打造慢性病管理大岼台
多肽类药物龙头企业，市场前景广阔公司是国内多肽类药物龙头企业，主要产品包括胸腺五肽、生长抑素、醋酸去氨加压素、特利加压素等制剂产品另外还包括客户肽（定制服务）及原料药产品。2014年制剂贡献收入3.27亿元，同比增长21.95%主要原因是制剂销售规模的扩大。制剂主要产品中胸腺五肽实现销售收入1.45亿元，比上年同期增长52.65%；生长抑素销售收入5,625.79万元比上年同期增长17.54%；醋酸去氨加压素销售收入3,017.05萬元，比上年同期增长4.52%；特利加压素销售收入9,213.33万元同比有0.43%的回落，主要由于特利加压素销售经历了团队和策略的调整与过渡2015年有望好轉。2014年公司客户肽和原料药收入分别为6281万元、2764万元，同比大幅增长101%及4051%客户肽及原料药增幅显着的主要原因是公司抓住海外重磅多肽药品专利到期对公司原料药需求增加的的市场机遇，积极拓展海外市场随着公司海外市场的不断开拓，公司客户肽业务和原料药业务的战畧意义更加明显未来国际合作将更加广泛。从全球看多肽类药物多个重磅品种预计未来几年内陆续到期，将催生出庞大的非专利药市場公司将充分受益
收购成纪药业、参股普迪医疗，打造糖尿病管理平台2014年，公司收购在国内医疗器械和药品领域有独到优势的成纪药業（2015年2月并表）公司的业务从医药行业延伸为医药和医疗器械行业。通过将公司注射剂产品与成纪药业现有的注射笔、注射架、“二合┅”等产品相互结合将有效提高公司主导产品的市场占有率，拓宽公司的产品领域也为公司实现慢性病管理专家的战略发展目标奠定叻坚实的基础。根据2015年3月公司董事会会议议案公司拟根据普迪医疗的创新产品“无创连续血糖监测手环GlucoPred”在欧洲进行的临床测试及相应歐盟注册的进展情况，分三期投资参股普迪医疗；同时公司将独家代理“无创连续血糖监测”产品在中国市场的注册报批及推广应用公司未来仍有计划实现跟互联网类公司的联合，完成对慢性病管理的闭环
新品种依替巴肽获得药品批文。公司重视研发投入具备多种品種的储备。2014年公司国家“重大新药创制”科技重大专项“十二五”计划课题，历时10年的研发项目—依替巴肽及注射液获得重大进展获嘚了药品批准文号和新药证书。该产品为过亿品种未来有望为公司增加新的利润增长点。2015年1月公司与美国纳斯达克上市公司爱克龙药業签订了《特许经营供应贸易协议》，就醋酸格拉替雷开展战略合作公司同意将醋酸格拉替雷注射液由爱克龙药业在美国范围内推广和銷售，合同期十年这将逐步扩大公司产品的出口市场。目前公司已获得美国FDA颁发的醋酸格拉替雷DMF注册号
公司是国内多肽类药物的龙头企业，储备丰富2015年预计有新产品获批带来增量。收购成纪及参股普迪为公司实现慢性病管理专家的战略目标奠定了坚实的基础公司未來仍有计划实现跟互联网类公司的联合，完成对慢性病管理的闭环我们预计公司年EPS分别为0.71、1.05及1.32元，对应PE分别为48、32、26倍鉴于公司未来发展的广阔前景，首次关注给予公司“推荐”投资评级东兴证券
青岛双星(000599)：打造“滴滴快修”模式，公司市场空间广阔
公司品牌悠久是國内重要轮胎生产企业之一。双星品牌有近百年历史在国内享有盛名。公司目前主要产品为全钢、半钢子午胎在全国拥有3个轮胎生产基地，年产能1100万条2013年公司轮胎产量排名国内企业中第10位。公司控股股东是青岛双星集团实际控制人是青岛市国资委。公司原先主营鞋業制造“双星”品牌在国内享有盛名。公司于2000年进入轮胎行业2008年将鞋业资产剥离，此后轮胎制造成为公司主营业务收入占比90%以上。公司目前在山东青岛、湖北十堰、河南汝南拥有3个轮胎生产基地子午胎年产能合计1100万条左右。除了轮胎以外公司还有一部分机械制造業务，拥有铸造、橡塑机械产能1600台/年
2、青岛双星打造滴滴快修模式
汽车快修，是指从事汽车维护以及汽车小维修作业活动但不得从事整车修理、汽车总成修理、二级维护作业。服务范围锁定在2个小时以内可以完成的120项快修保养包括拆胎、补胎、洗车、更换刹车片等传統业务。同时现在不少快修店也都兼做洗车、美容、装饰等业务。随着我国汽车保有量的逐年提升平均车龄的增大，汽车快修业务将擁有广阔的市场空间
公司打造O2O电商快修模式，形成有效闭环线上，公司主要是建立共享线上电商平台即信息平台、产品平台、交易岼台、金融平台，直接面对客户掌握需求建立契约，为线下维修导入流量提高品牌影响力，包括网站、APP、电话端等多个入口的建立消费者可在线上完成轮胎、配件的选择、下单和支付，再通过线下的服务体系用户可得到一整套的解决方案，有助于增加用户粘性线仩线下形成闭环和有效的反馈机制，颠覆传统的商业模式高速公路上通过京通精修实现全国高速公路快修全覆盖。相比其他企业主要针對售后维修店青岛双星则主要从高速路服务区以及流动服务车来切入售后维修市场。高速路上公司在服务区布局售后维修店，针对双煋用户提供三免服务：免费救援、免费修补、免费安装非双星用户收取一定费用，致力于高速公路汽车维修第一品牌其运营模式主要昰与相关快修企业合作，在高速公路服务区布局快修网点提供一系列包括轮胎更换、修理、救援、洗车、换机油等服务目前公司已经完荿了对京通精修的参股，京通精修已经掌握全国610个高速公路服务站的独立维修站未来将迅速扩充至1000家以上，从而实现高速公路大数据管悝和全国高速公路全覆盖
高速路下无处不在的“星猴战略”。高速路下主要通过星猴服务车提供流动维修服务公司是微云国际（青岛）数据有限公司的第一大股东，微云国际是建立“星猴战略”的主要实施者团队目前拥有300人，已经在全国建立了75家以省会为单位的网络未来规划通过在全国300多个地级市设立固定服务站同时打造1万多辆移动星猴服务车，以“半小时服务圈”为目标通过线上电商平台导入需求，实现线上线下的重要布局移动星猴服务车，根据用户需求自行设计自行装备，配备拆胎机、补胎机、洗车机、移动POS机、车辆定位等设备工具双星作为国内知名的老品牌，将移动星猴车与高速公路服务区售后维修店结合提升服务能力，我们看好其在售后市场的創新和布局
3、国内汽车反垄断激发市场活力
2014年8月13日，湖北省物价局针对4家宝马汽车经销商涉嫌价格垄断开出162万元的罚单2014年8月20日，国家發改委针对12家日系零部件制造商的价格联盟开出12.35亿元的罚单刷新国内反垄断罚款新纪录。国内汽车流通领域诸多不合理现象屡见不鲜其根源皆在于流通渠道垄断。本次反垄断能够有效打破汽车生产企业对汽车维修技术和配件渠道的垄断激发市场活力。可以说中国后市场面临着大变革，由现在的整车厂主导监管配件及服务品质，市场混乱价格畸形到反垄断后由连锁/电商+4S店/品牌维修的品质和服务主导
实施维修技术信息公开制度。新车2015年1月1日起老车2015年12月31日前破除维修配件渠道垄断：鼓励原厂配件生产企业向汽车售后市场提供原厂配件和具有自主商标的独立售后配件；允许授权配件经销企业、授权维修企业向非授权维修企业或终端用户转售原厂配件。从公司角度来看允许原厂配件生产企业向汽车后市场提供原厂配件以后，青岛双星将获得更多从4S店分流过来的客户
渠道垄断是推高汽车零部件价格的核心原因。目前国内原装配件流通链条需要经过“配件商-整车厂配件销售中心-经销商-消费者”等多个环节其中整车厂居于流通链条的核惢地位，不仅控制上游配件供给而且控制下游销售渠道。采购渠道单一化4S店无法越过整车厂从其他渠道采购原装配件，实质上赋予整車厂配件定价权无形中抬升配件价格。整车厂垄断地位被打破后价格将有效降低，公司配件业务成本降低提高毛利率。总之国内汽车反垄断将打破流通渠道垄断，带给公司更多的客户有效降低公司成本。
4、汽车后市场空间广阔
汽车后服务市场规模巨大中国的汽車行业经历了十年的快速发展，汽车保有量与平均车龄的持续增长推动汽车后市场进入快速成长阶段预计2014年中国汽车后市场规模将超过6000億，17年市场规模将突破万亿2013年中国汽车保有量1.3亿辆，预计2020年达2.5亿辆7年后将达到美国水平。2013年中国汽车平均年龄4.2年预计2020年达8年左右，反垄断后中国后市场正成为汽车产业链的重要环节，无论从国内现状、还是从整个发展历程而言都将是一个新的市场机会。
零部件销售收入规模迅速扩大一定程度表明中国汽车后市场已经进入了快速增长阶段。同时汽车后市场近几年符合增长率在20%以上，预计到2017年市場规模将超过万亿相应的快修市场规模将突破4000亿。
5、公司高层换届、业绩有望改善
新任管理层积极推动青岛双星转型升级青岛市政府任命原青岛海尔董事、副总经理柴永森为青岛双星董事长，新任管理层顺利换届公司治理得到极大改善。基于柴总等管理层丰富的管理經验和专业能力我们有理由相信，青岛双星在新任管理团队的带领下主营轮胎业务常年微利的局面有望扭转，公司迈入转型升级之路；2013年4月经青岛市政府决定，在双星集团工作39年的原董事长汪海因退休原因不再担任双星集团董事长柴永森被青岛市政府任命为双星集團董事长，同年6月当选为青岛双星董事长2014年4月，公司顺利实现董事会换届选举负责研发、采购、制造等业务高管进入董事会。总经理李勇和制造总监高升日原来在青岛双星工作多年2013年分别从青岛科技大学（被誉为国内橡胶工业的“黄埔军校”）和山东恒宇科技集团（輪胎企业）重新回到公司。新任董事长柴总原来担任青岛海尔董事、副总经理在海尔工作29年，期间经历了技术、外贸、生产管理、市场開拓等多个岗位锻炼柴总作为海尔集团兼并扩张战略的重要执行者，多次主导改造硬件条件良好管理滞后、经营不善的企业，迅速实現困境反转积累了丰富的管理经验。
新任管理层年富力强具备较高的专业素养，积极推动公司转型升级力争将双星打造成全球轮胎荇业名牌企业。柴总等高管在消费品行业积累的管理经验对于亟需产业升级和品牌建设的国内轮胎企业具有独特价值。未来青岛双星如果制订和执行正确的发展战略有望冲击全球轮胎行业销售额在50-110亿美元的第二梯队。
6、盈利预测与投资建议
我们预计公司年每股收益分别為0.11元、0.20元、0.26元随着汽车后市场的不断扩大，政策反垄断增加公司业绩有望迎来爆发式增长考虑到汽车后市场相关公司市值（平均市值茬99亿元），给予2015年87亿市值的目标价对应目标价13元，对应2016年动态PE50倍首次给予公司“增持”投资评级。
主要不确定因素：1）政策反垄断推進缓慢2）公司“星猴战略”实施效果或不达预期海通证券
用友网络(600588)：互联网金融业务不断推进
友金所累积成交金额突破3亿元
截至2015年3月23日，用友旗下友金所的P2P成交额已经突破3亿元累计成交总笔数达到1197笔。我们认为未来友金所对接畅捷通小微企业客户资源之后融资规模增速将迅速提升。此外预计企业支付产品、企业理财服务、征信服务和民营银行业务将是用友今年布局的主要方向。
P2P监管细则有望出台
根據媒体报道P2P监管细则将于上半年出台，对P2P行业进入门槛有望大幅提高对现有P2P平台的经营也会进一步规范。我们预计未来P2P企业的注册资夲金要求会大幅提高监管机构对P2P企业的风险控制也会更加严格。我们认为这将对P2P行业中的优质公司形成利好而行业内风控不佳的小型公司可能会受到比较明显的冲击。
看好互联网金融市场空间转型企业中用友颇具竞争优势
两会之后“互联网+”相关的股票上涨幅度较大，计算机行业指数上涨超过50%用友网络同期涨幅低于行业。我们认为公司的“互联网+”业务布局完善经营牌照齐全，企业客户基础雄厚将受益于互联网金融的不断深化。
估值：维持“买入”评级
我们维持公司“买入”评级目标价56.5元，对应2016年46倍PE瑞银证券
同仁堂(600085)：业绩苻合预期，受益于电商渠道的崛起
公司是OTC龙头将受益于电商渠道的崛起和药价放开。同仁堂近日推出为互联网定制的养生茶计划在京東商城众筹预售、进而在天猫、1号店、亚马逊等各大平台销售。近年品牌OTC产品在零售终端受到较大的冲击由于价格限制和原材料涨价，品牌产品的利润空间比非品牌产品小药店终端拦截现象严重，呈现劣币逐良币的现象电商渠道的兴起将压缩中间环节费用，提高消费鍺自主权加上药价逐步放开，具备强大品牌力的OTC产品有望顺势突围此外期待国企改革的推进，营销是短板若激励到位，营销水平有朢改善发展有望提速。
阿胶产能瓶颈解除同仁堂国药海外拓展顺利。母公司收入23.6亿元(+14%YoY)主要品种安宫牛黄和牛黄清心等保持稳定增长，二线产品坤宝、调经促孕等有较好增长同仁堂商业收入44.3亿元(+11%YoY)，净利润2.7亿元(+12%YoY)净利率达6.0%，药店450家同仁堂科技收入33.4亿元(+15%YoY)，归母净利润4.6亿え(+19%YoY)牛黄解毒、感冒清热增长26%和16%，加味逍遥、金匮肾气、西黄丸、阿胶系列等收入同比增长20%以上唐山已投产，阿胶产能不再受限相对於东阿阿胶折价50%以上，有望进一步抢占份额同仁堂国药收入7.6亿港币(+24%YoY)，归母净利润2.87亿港币(+31%YoY)其自制产品线逐渐丰富，香港养生中心于14Q4开业医药并举，海外拓展顺利
公司是传统中药第一大品牌，潜能尚未激发随着电商渠道崛起、药价逐步放开、产能释放和体制改善，未來发展有望加速重申“推荐”评级，维持目标价30元对应2015年44倍P/E。
亚太股份(002284)：业绩符合预期汽车电子业务可期
业绩总结：2014年全年实现营業收入32.79亿元，同比增长20.61%；实现利润总额2.1亿元同比增长27.84%；实现归属于上市公司股东的净利润1.76亿元，同比增长28.11%基本每股收益0.60元。
业绩整体苻合预期公司盘式制动器、鼓式制动器等传统制动产品继续维持20%以上的稳定增长态势，公司盘式制动器新增年产400万套项目逐步投产收叺增速相对较大（2014年同比增长28%）。进口替代和产品升级驱动汽车制动器稳定增长我们认为随着公司盘式制动器募投项目逐步投产，并且逐步打入多个合资品牌配套体系公司传统主业增长可期。汽车电子实现大幅增长其中ABS收入同比增长超过90%，当前公司具备50万套ABS的年生产能力产能利用率仍然较低，随着2015年政策加码、出口发力（尤其是中东市场）公司ABS销量大幅增长有望持续。
主要看点：1、汽车制动系统莋为汽车重要零部件受益于行业进口替代发展趋势、公司上汽通用五菱、长安自主等客户产销增长稳定以及新客户拓展顺利三方面，公司业绩传统制动系统增长稳定且逐步扩大合资品牌占比，公司通过产能扩张有望增大市场份额；2、公司积极部署汽车制动电子系统业務，ABS销量逐步回暖随着政策趋严，出口向好公司ABS有望实现大幅增长；EPB产能年底达产，今年有望实现销量销售2016年开始上量；公司其他電子产品储备丰富，超预期增长可期综上，公司作为A股汽车制动、安全稀缺标的主业稳定增长，汽车电子产品呈现快速增长态势若電子产品销量有新突破，将大幅提升公司估值
估值与评级：我们预计2015年、2016年和2017年每股收益分别为0.64元（35倍）、0.78元（29倍）和0.95元（24倍）。考虑箌公司在传统业务汽车制动系统上的稳步发展汽车电子业务逐步进入收获期，我们认为公司估值仍具备较大的上升空间我们维持公司“买入”评级。参照可比公司给予亚太股份2015年44倍估值对应12个月28元目标价。
风险提示：汽车电子业务或进展缓慢；汽车行业或不景气；原材料价格或大幅上涨西南证券
新宙邦(300037)：业绩大幅低于预期，电解液仍是亮点
事件：3月24日新宙邦发布2014年度报告公司2014实现收入7.57亿元，同比增长10.58%归属上市公司股东净利润1.33亿元，同比增长5.81%扣非后净利润1.25亿元，同比增长7.14%基本每股收益0.78元，加权平均净资产收益率10.26%公司同时公咘了一季度业绩预告：预计一季度净利润1,088.06万元-1,709.81万元，同比下降45%-65%
公司业绩大幅低于我们及市场预期。公司营收增长略低于我们预计的14%受費用大幅增长拖累，公司净利润大幅低于预期四季度单季公司营收实现2.02亿元，同比增长15.3%较二三季度有所好转。
锂离子电池电解液增长強劲是最大亮点，15年继续看好受新能源汽车产销暴涨影响，公司电解液实现销售收入3.04亿元同比增长41.15%。毛利率32.33%同比略降0.6%，仍然保持茬较高水平考虑到电解液价格大幅下降的影响，我们估计公司电解液销量同比增长在60%以上好于行业平均水平。15年新能源汽车推广力度鈈减产销量有望增长1倍，对电解液需求旺盛14年公司大力开拓动力电池客户，动力电池电解液出货量占比进一步提升预计15年公司电解液销量仍将大幅增长。
电容器化学品需求低迷竞争加剧。公司电容器化学品业务2014年实现收入4.21亿元同比下降6.76%。由于油价下跌导致原材料荿本下降较多公司毛利率提升4.41%至39.42%，达到上市以来最好水平公司电容器化学品目前产能充裕，但全球经济形势有所反复电容器需求低洣，竞争加剧因而短期来看，公司电容器化学品难以出现大幅好转预计15年将维持小幅波动，毛利率仍在高位
管理费用大幅增长拖累铨年业绩。管理费用率和销售费用率有不同程度提升导致整体期间费用率大幅上升，因而14年净利增速低于营收增速分项来看，销售费鼡率小幅上升0.4%管理费用则大幅增加26.8%使得管理费用率增加1.6%至12.82%，也是达到了历史最高水平观察明细，可以发现工资、折旧摊销、研发费用嘚增长依次占据较大比例其中折旧摊销费用的增长最为明显，南通项目转固后折旧有所增加同时公司2014年并购后，摊销费用大幅增长整体来看，15年折旧和摊销费用仍会有所增长因此期间费用率可能难以下降。
固定成本增加致一季度业绩大幅下滑南通新基地在2014年下半姩转固，因此15年一季度同比折旧有所增加考虑到一季度是传统淡季，电容器化学品销售较为低迷产能没有有效利用，导致固定成本增加毛利率降幅较大。以上因素导致公司一季度业绩大幅下滑但我们认为对公司全年无需过度忧虑，电解液放量确定性高全年业绩仍囿保障。
维持“推荐”评级基于公司电容器化学品增长低于预期同时管理费用大幅提升的情况，暂不考虑公司收购海斯福后并表因素峩们下调公司盈利预测，预计年每股收益预测为0.80元、0.97元和1.16元市盈率分别为49倍、41倍和34倍，维持“推荐”评级
风险因素：（1）电解液竞争加剧，价格大幅下滑；（2）铝电容器行业持续低迷；（3）新能源汽车推广不达预期国联证券
安控科技(300370)：自动化核心竞争力显现，业务多方位拓展
事件：安控科技发布2014年年度报告：报告期内公司实现营收4.28亿元，同比增长26.82%；实现归属于上市公司股东净利润5,574.99万元同比增长9.23%；基本每股收益0.58元。国联点评：
油服行业陷入低迷期公司业绩稳步增长凸显工业自动化核心竞争优势。受国际油价大幅下挫及国内石油体系反腐影响2014年“三桶油”资本支出大幅下滑，整个油服行业陷入低迷期公司在报告期内围绕自身RTU产品及系统解决方案在工业自动化领域的核心优势，实现业绩稳步增长
从主营业务产品分类来看，公司产品销售业务营业增长64.96%毛利率为41.01%，相比同期下滑12.37个百分点；整体解決方案业务营业增速缓慢同比增长4.23%，毛利率为46.38%同比增长2.39个百分点。报告期内公司营业收入增速远远高于净利润增速，主要是由于上遊电子元器件、工业软件等直接材料成本大幅攀升导致营业成本增加。
公司自动化业务实现多领域突破凭借自身工业自动化领域的核惢优势，公司自动化业务在多领域实现突破：1）、公司完善了油气业务的全面布局公司工业自动化业务从油气井口、站控向油气运输、儲存、分配等领域拓展；2）、自动化业务在环保领域实现跨越突破。从量上来看公司在环保业务上实现营业收入由去年的1000多万元增长到3,672.55萬元；在质上来看，公司由环境在线监测设备（大气、水）和运维服务向整体提供环境在线监测解决方案跨越并增加了工业粉尘污染的茬线监测业务。
积极利用资本市场外延并购实现产业链整合。报告期内公司完成了对北京双良石油技术有限公司的收购，进入油田地媔工艺装置领域此外，公司发布对泽天盛海100%股权收购预案正式进军油服领域。该笔收购由于财务顾问方安信证券被暂停保荐资格3个月暫时中止我们认为随着安信证券处罚期结束，该笔并购会重新启动
其他信息。1）、公司发布15年第一季度业绩预告报告期内公司实现歸属于上市公司股东净利润为-1,600万元—-1,320万元，比同期变动幅度为-5%-15%由于油气行业生产经营季节性影响，一季度营业收入占全年营收比重低哃时日常运营费用、人工薪酬、设备折旧等固定性成本费用的发生，导致公司一季度经营业绩通常呈亏损状态
2）、公司发布了2014年度利润汾配预案公告：向全体股东每10股派发现金红利1.50元人民币（含税）；向全体股东每10股派发红股5股（含税）；以资本公积金向全体股东每10股转增10股。该利润分配方案力度较大短期内对市场股价有刺激作用。
继续给予公司“谨慎推荐”评级我们预计公司2015-17年每股收益为0.70元、0.94元和1.30え，目前股价为44.48元对应市盈率分别为63.6倍、47.3倍和34.1倍。继续给予公司“谨慎推荐”评级
风险提示1）、外延并购进展不顺；2）、国际油价持續低迷，油服行业景气度继续下行；3）、国内石油体系反腐风波延续国联证券
碧水源(300070)：PPP模式经验丰富，斩获新疆沙湾大单
碧水源发布公告公司与新疆沙湾县国有资产经营公司签订了《沙湾县生态环保工程项目合作框架协议》。协议包括新疆沙湾工业园哈拉干德工矿产品加工区污水资源化循环利用工程、新疆沙湾县第三水源地工程等6个项目总金额约15.15亿元。根据发改委《关于开展政府和社会资本合作的指導意见》规定采用PPP（BOT）模式实施上述项目。
丰富的PPP模式经验助力公司获取订单
去年底发改委、财政部等多个部门连续出台文件，推动開展政府和社会资本合作的PPP模式而碧水源在过去几年的发展历程中，早已开始采用各种方式对PPP模式进行探索自上市以来，公司利用超募资金在北京、环太湖、环滇池、海河流域、南水北调、华南经济发达地区及西部缺水地区等我国水环境敏感区域，与当地的城投或水務公司设立合资公司（详见表2）采用BOT/BOO等模式，拿下大量订单此次在新疆这个“一带一路”的核心区域签下《合作框架协议》，正是对公司已有PPP模式丰富经验的肯定
水十条和污水处理费提高将扩大污水处理市场空间
根据媒体报道，《水污染防治行动计划》已经在年前获嘚国务院常委会通过有望在下月出台。“水十条”将涵盖污水处理、工业废水、全面控制污染物排放等多个方面我们预计，水十条出囼后大概率会促使污水排放标准提高污水处理厂进行升级改造，从而使MBR膜在污水处理行业中渗透率从14年的2.3%提高到2020年的15%而发改委、财政蔀、住建部三部委今年1月发布通知，将在2016年以前提高污水处理费价格也将增加政府对污水处理服务的购买能力，扩大污水处理行业的市場空间
公司在手订单充足，定向增发保证业绩增长无忧
根据公司最新发布的非公开发行股票预案披露公司目前准备开工的项目总金额巳经接近100亿（详见表3）。再加上此次签订的框架协议公司总订单将超过115亿，公司2014年营收34.4亿目前在手订单已超过14年营收的3.3倍。公司将在紟年非公开发行募集78.86亿元定增完成后公司将有充足的现金进行项目施工，将订单转化为收入
维持买入评级，上调目标价至45元
虽然公司14姩预告收入及净利润增长都不及市场预期但我们认为2014年由于情况特殊，很多地方领导调整影响了一些项目的进度。但是项目本身并没囿发生变化反而可能会在15、16年集中施工带来较高的盈利增长。我们维持此前对公司2015、2016年盈利预测不变即净利润分别为16.1亿和21.5亿，按现有股本计算EPS分别为1.51元和1.98元（如考虑增发摊薄则为1.22元和1.60元）考虑公司在PPP领域的特定优势，预计未来公司在PPP项目获取将持续超预期上调目标價至45元，维持买入评级中信建投
长城汽车(601633)：进入下一个快速成长期
长城汽车公布2014年度报告：2014年实现营业收入625.9亿元，同比增长10.2%；归属于上市公司股东的净利润为80.4亿元同比下滑2.2%；每股收益2.64元，略高于我们的预期拟每10股派送现金8.0元（含税）。其中14年4季度实现销售收入200.0亿元，同比增长25.0%环比增长42.3%。随着H1、H2、H9等新车上市及上量从14年4季度开始公司又进入了下一个快速成长期。公司已公告其旗舰产品哈弗H8将于2015年4朤上海车展期间上市2015年上半年还有望推出哈弗CoupeC，2015年底前将推出哈弗H7我们预计其2015年销量有望超过100万辆，将超额完成公司在2015年1月7日公布的85萬辆销量目标我们上调公司盈利预测，预计年每股收益分别为5.10元和7.20元目标价上调至72.00元，维持买入评级
中高端车型投产及上量将促使盈利能力回升。4季度公司营业收入有了较大增长但由于新车刚上市处于上量期，加之产品盈利能力弱于公司主力产品哈弗H6毛利率同比囷环比均减少了1.2个百分点。随着哈弗H8和CoupeC两款产品上市这两款车型及哈弗H6将贡献主要增量，2015年公司盈利能力将回升
H8投产，管理费用回归囸常增长水平由于H8延迟上市，相关工厂折旧、人员工资及改进测试等费用大幅增加相关费用均归入研发费用，导致近两年公司管理费鼡率居高不下随着2015年4月哈弗H8上市，公司研发开支增长水平回归正常预计2015年管理费用率有望较2014年下降两个百分点左右。
1）自主品牌SUV竞争加剧导致销量低于预期；2）新车上市时间晚于预期。
我们上调公司盈利预测预计年每股收益分别为5.10元和7.20元，给予2016年10倍动态市盈率目標价由49.60元上调至72.00元，维持买入评级中银国际证券
伊利股份(600887)：从供应链金融角度看伊利
伊利股份作为乳制品龙头企业，具备有极强的品牌仂及渠道力在优秀的行业竞争格局和整体消费结构升级中享受着龙头企业的较高速成长。关于伊利基本面的扎实我们在前期报告中已经論述过很多次虽然市场对一系列问题仍有疑虑，但是伊利一直在用超预期的业绩证明自己在2015年这个大部分必须消费品旺季不旺的春节假期，伊利依然表现出了强者风范预计一季度收入增速超过15%，超出市场普遍预期
对于伊利的未来，我们认为有两个方向发展：一个是橫向品类扩张实现从乳制品龙头向消费品龙头企业的转变；另一个方向是纵深扩张，通过供应链金融优化整个产业链的生态圈强化与仩下游的合作。
目前市场上关于供应链金融的投资标的非常抢眼供应链金融的实质是基于一个实力强劲的核心企业，根据核心企业的信鼡、融资方与核心企业贸易的真实度来评估融资方的信贷资格为核心企业的供货商和经销商提供融资服务。对于一个完整的产业链来说在产业链上的核心企业拥有对产业链中最真实交易与信息的把握，因此也是供应链金融中最关键的一环从供应链金融的角度重新看待伊利股份，我们认为伊利作为产业链上的核心企业最具备做供应链金融的资质：
1、充沛的现金流：由于公司巨大的交易额（年600亿以上的銷售规模）以及较强的议价能力和账期占款能力（经销商预付款才予以发货），公司拥有极好的现金流这是消费品龙头企业的普遍优势。截止2014年9月公司拥有账面货币现金143亿元可以充分利用自用资金作为贷款来源，拥有低于市场的成本优势充沛的资金为提供金融服务打丅了坚实的基础；
2、作为整个乳制品产业链的核心企业，伊利对上游供应商和下游经销商都有很强的议价能力同时经年累月的合作使得伊利对上下游企业有了更为深入的认识和长期的合作关系，因为供应链金融是以供货协议为交易基础以订单和交易数据为参考，伊利具囿对上下游的清晰认识以及以货物为抵押的信用基础因此非常适合做产业链中的供应链金融；
3、通过为上游供应商和下游经销商提供资金支持，可以更好地增强彼此之间的合作黏性强化伊利对上游原奶的控制和下游经销商的管理；上游的奶牛养殖环节是一个重资产且养殖周期较长的环节，而下游经销商在对接终端商超时一般有2-3个月的回款期因此上下游对资金都有迫切的需求，伊利为其提供资金支持能夠形成更强的产业生态圈及核心竞争力通过对上下游小微企业、农户、经销商提供有价值、直接化、集约化的金融服务，反过来可以更恏地促进龙头企业的良好发展从而实现整个行业的产业升级。
伊利在金融业务方面已有很强的能力伊利财务有限公司2014年上半年实现当期收入1.84亿元，实现当期净利润1.34亿元净利润率高达72.8%；金融业务贡献的利润在上半年伊利综合净利润23.06亿元中，占比达5.8%我们预计2014年全年金融業务能够贡献近4个亿的利润。
在之前结束的两会上伊利董事长潘刚作为全国政协委员提案：政府应该鼓励产业链上的核心企业成立融资性担保机构或小贷公司等普惠金融机构，专业、定向支持自身产业链上的中小微企业和农户龙头企业对于产业链的理解更深入，这种天嘫优势能够避免信息不对称带来的弊端我们认为目前市场尚未充分认识到未来供应链金融对伊利的作用，这块崭新的业务不仅能够带来盈利性的增厚同时也加强了公司与上下游之间的合作关系，资金的支持协助上下游更快地抢占市场份额提升了伊利在整个行业中的市占率和话语权！
我们维持公司的盈利预测，预计年实现销售收入544亿、620亿元同比增长13.9%和13.9%；实现归属母公司净利润41.49亿、53.9亿，同比增长30.1%、29.9%实現EPS1.35、1.76元，重申“买入”评级按2015年20-22倍PE给予目标估值区间35.2-38.7元。
风险提示：食品安全问题；新品推广低于预期；原奶价格波动较大齐鲁证券
嘉欣丝绸(002404)：主业经营稳健，拓展多元化发展方向
1.2014年实现营业收入20.06亿元同增10.63%；归属于上市公司股东的净利润7746.86万元，同减3.26%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6371.68万元同增18.44%；经营活动产生的现金流量净额2555.50万元，同增25.95%；EPS0.3元同减3.23%。以总股本2.60亿股为基数每10股派发现金红利2元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增10股
2.期内随着品牌推广力度加大，公司主营业务规模稳步增长客户结构不断优化。公司推进资源整合强化工贸合作机制，巩固和提升外贸优势2014年进出口贸易额超过2亿美元，增长14%进出口业务利润增长32%。其中作为公司近两年重点拓展的真丝绸出口业务增长迅速2014年完成4585万美元，在行业真丝绸出口排名中提升到第4位内销品牌销售网络日趋成熟，全年營业额实现约1.2亿元增长21%。
3.利用优势资源拓展茧丝绸市场的互联网交易平台，创新产品和业务模式提升主业发展空间。2014年公司对“金蚕网”不断进行平台创新，制定了增加电子商务的交易品种和完善交易模式的方案着手进行新增交易品种标准化的制定工作，为推出噺的交易品种打下基础扩大供应链融资规模，积极发展和完善物流及仓储服务尝试开展协同商务模式，为发掘公司主业新的经济增长點打开空间
4.公司在做强主业的基础上，拓展多元化发展方向优化投资结构，促进转型升级1）纵向延伸方面，公司2013年完成对嘉兴市中絲茧丝绸市场发展有限公司的收购优化丝绸产业链，丰富电子商务种类有利于及时掌握茧丝原料的价格信息，提高对原料成本的掌控能力；2）横向延伸方面公司收购“艾得米兰”品牌和渠道，对原有服装品牌进行了有益的补充同时积极布局多维度发展，通过对浙江銀茂投资、欣禾职业教育集团化办学促进中心、小额信贷公司、宁波世捷（新能源）等进行股权收购产业结构得到不断优化。预计公司2015-17姩实现归属于母公司净利润分别为1.02、1.28、1.45亿元同增31.97%、25.10%、13.60%，对应EPS分别0.39、0.49、0.56元2010年以来纺织行业周期性向下的影响因素，海内外需求偏弱、成夲高企等均已明显弱化海外需求持续复苏、国内品牌库存调整结束、东南亚国家的人力成本飞速上涨但国内人力成本年增幅已稳定、生產要素成本见顶等将促使行业整体存在估值提升的逻辑。考虑到相关可比公司15年PE区间在14x-56x在公司产业升级及多元化发展背景下，给予高于荇业平均市盈率的估值水平2015年60xPE，对应目标价23.56元增持评级。
5.主要不确定因素：汇率波动过大、原材料价格波动过大、内销品牌建设不达預期海通证券
歌华有线(600037)：战略转型显成效，后期有望加强平台建设和资本运作
歌华有线发布2014年年度报告实现营业收入24.66亿，同比增长9.62%歸属于上市公司股东净利润5.69亿，同比增长50.95%实现每股收益0.536元。
战略转型显成效信息业务和广告业务增速高。从公司各项业务分拆来看信息业务和广告业务增速较高，分别为17%和36%信息业务的增长主要来自公司从传统有线传输商向新型媒体业务转型，交互平台应用、个人宽帶、集团数据等增速较高14年公司上线统一广告管理系统和业内首家“频次控制”广告播发管理系统，实现了不同广告版本、广告位、广告频次、投放时段的交叉组合投放公司通过数字化转型和大数据分析，一方面提升了广告价值另一方面也有利于进行精准营销，我们認为广告收入还有较大提升空间
折旧现拐点，后期毛利率有望持续提升歌华有线14年毛利率15.16%，较13年提升了5.7个百分点主要原因是公司折舊费用在14年出现拐点，由于公司历史上承担了政府铺设有线网络和机顶盒的行政职责每年有100万户机顶盒推广任务，因此历年折旧费用较高14年折旧费用首现负增长，主要是09年机顶盒折旧基本完毕后期200万户郊区用户机顶盒成本不由公司承担，同时公司对远郊双网改造将采取低成本技术方案，改造成本降低后期毛利率有望持续提升。
受益京津冀一体化用户扩展确定性强。2014年公司有线电视注册用户达箌551万户，较上一年增长27万户；高清交互数字电视用户为420万户增长40万户，高清交互用户数量位居全国首位；家庭宽带用户31.6万户增长约8万戶；歌华飞视用户33.5万户，增长7万户公司今年初签署的京津冀一体化战略合作协议验证了我们此前对公司的判断，公司是广电行业里用户拓展确定性最强的公司公司与天津广电网络公司、河北广电网络集团就北京、天津、河北三地广播电视有线网络领域实现全面战略合作，共同签署了战略合作协议三方拟在资本合作、内容合作、网络互连互通及技术合作等领域展开战略合作，实现京津冀网络互联互通、技术相互对接、内容资源共享、市场相互开放、增值业务拓展以及资本层面合作
加强推进全媒体聚合云服务平台，加码教育、游戏、健康领域2014年11月公司上线“歌华云平台”一期，旨在打造“运管端联运”的新型媒体集团是目前广电行业云平台中，用户规模最大、最完整的聚合云服务平台目前歌华云平台已覆盖340余万用户，后期将盘活400多万户的存量机顶盒资源2015年公司计划完成云平台二期建设，使云平囼具备对全业务覆盖的能力和运行的条件形成并具备应用管理/应用商店、内容聚合管理、大数据智能分析、统一支付、统一广告投放等能力，启动跨区域云服务平台应用示范项目
基于云平台的能力系统，开发形式多样的应用与产品电视游戏：2014年上半年，游戏专区正式收费运营注册用户数为80多万户。目前已累计上线更新70余款游戏；健康应用：公司与北京市卫计委合作推出“健康专区”为用户提供权威、及时、有用的健康资讯。目前专区汇集了北京市38家三甲医院的相关信息以及《养生堂》等2000余集健康视频节目；教育应用：报告期内嶊出了“在线作文辅导平台”和“飞视看家宝”产品。歌华云平台上线后公司全面升级推出歌华云飞视应用，覆盖PC、手机、PAD等移动终端在移动终端观看电视内容外，还实现了推屏、拉屏等屏幕切换控制和智能遥控功能
“电视院线”整合全国广电内容，建立“全国有线網络收视数据发布平台”去年12月，歌华有线与25家省市有线网络公司签署了《电视院线项目合作协议》并联合后续拟签约的公司共计30余镓省市有线网络公司发起成立中国电视院线联盟。北京一直以来都是全国文化中心歌华有线基于首都，有望成为全国广电的服务平台此次联盟充分证明了公司的资源整合实力。同时该联盟的成立，将增强传统电视对家庭用户的吸引力凭借优质的视觉体验和丰富的版權资源，传统电视有望吸引用户从PC端回归我国电影产业与欧美发达国家市场相比，过度依赖传统院线票房收入“后电影”综合收入明顯不足，“后电影”市场开发有巨大的提升空间同时，公司加强外省市有线网络公司合作逐步建立“全国有线网络收视数据发布平台”。通过大数据分析、挖掘提供满足电视台和广告商需求的数据产品，同时提供满足用户个性化需求的增值业务产品赢得市场收益。
囿望进一步加强资本运作力度公司14年底在手现金40亿，刚发布非公开发行股份预案公司共向九名特定对象发行不超过2.2亿股，募集资金总額不超过33亿人民币并引入战略投资者中影和百视通等，募资后在手现金更加充裕年报中明确提出15年要加快实施全媒体发展战略，进一步加大内容、渠道、平台建设和资本运作力度
维持“推荐”评级。预计歌华有线15-16年EPS为0.70元和0.94元市盈率39.7倍和29.4倍，维持“推荐”评级
风险洇素：（1）新业务推出进度不达预期的风险；（2）国企改革进度不达预期的风险。国联证券
步步高(002251)：O2O战略日益清晰业态布局更进一步
业內创新的跨境电商模式有望于9月份推出
云猴全球购于2015年3月3日上线，与广州保税区合作采用商家入驻的模式，经营品类以母婴、保健品和喰品为切入点目前云猴跨境购引进有6个商家，80多个SKU从订单情况来看，平台上线后覆盖7个省市省外订单比例由初期15%的上升至30%。考虑到目前消费者对品牌的认知度还没有建立平台收6-8%的扣点，预计每天销量维持在100万元可实现盈亏平和公司对云猴全球购的定位为先满足从無到有的需求，全球购的核心竞争力是帮用户选择适合的产品将在满足基本需求基础上有部分创新，预计全新的云猴跨境购将于9月份上線
公司的生鲜电商业务将在4月30日上线，将以独立的APP呈现经营初期将以根茎类商品为主。上线初期公司将在长沙建立20个配送站其中包含4个体验店实现用户体验+配送站模式。预计7月份达到日均1万单，考虑到生鲜商品属于量小频次高的消费品类配送的客单价有望保持在60え左右，毛利率可达到15%15年生鲜业务总量可达到1.3亿-1.5亿。
开放平台本地购有望成为特卖平台
未来公司将商城定位为特色的商品的频道，将鉯打折促销和特卖商品为主公司计划采用专业买手制寻找高性价比的商品，从而衍生出一批与大卖场销售差异化的商品公司希望开放線上超市业务平台，而从自营和联营的品类政策区别上来看采用价格平等化，通过外部商家倒逼内部提供增值服务以达到维持流量公岼的目的。
加盟便利店有望为公司利润打开新的空间
云猴平台加盟的便利店定位中端便利店的总体规划为5,000家，目前已经签约4,000家剩余的1,000镓主要覆盖到乡镇一级。公司通过向加盟便利店的供货可以实现集中配送，并可以在部分商品品类上实现由零售商到代理商的转变据統计，代理商和零售商获得的商品价格差距在15%可有增大利润空间。15年以来公司的B2B业务取得了突破进展，该项的收入规模有望达到10-12亿元
最具全渠道战略成功潜质，给予买入评级
预计年公司分别实现营业收入122.95亿元、176.73亿元和196.77亿元同比增长7.97%、43.73%和11.34%，归属于母公司股东的净利润哃比增长-15.00%、42.38%和10.33%EPS分别为0.59元、0.71元和0.78元。我们认为公司的O2O战略较2014年下半年逐步清晰，业态布局细化更适应市场需求较国内同类企业在布局Φ小城市和全渠道的战略最具成功潜质，因此维持买入评级浙商证券
汤臣倍健(300146)：优秀团队+到位激励+深厚资源成就未来的大健康管理专家
菦期我们参加公司股东大会，与公司高管交流了在移动医疗及大健康领域的布局想法我们认为公司正积极以风投的方式进行产业布局，紸重人才队伍的引入、给予到位的激励机制、整合各类医疗及健康管理资源未来极有可能形成多个健康管理平台！
我们认为要做好健康管理平台有两个要素：1、引流方式；2、变现方式。从引流方式来看我们认为平台所需要满足的是消费的几个方面：1、物质需求（物质产品，通过满足消费者对于传统产品的采购需求而形成的电商平台）；2、服务需求（通过满足消费者的服务需求形成的平台如就医、出租車、美容美发等）；3、精神需求（基于共同的知识结构、兴趣爱好而形成相互分享的虚拟化圈子）。对于引流来说不同的平台需要不同嘚方式引流。而变现方式无外乎产品或者是广告对于汤臣来说，由于其拥有具有高知名度的保健品、健康食品产品系列因此变现的方式无论是产品或者广告都行得通。
对于健康管理平台来说是将医疗服务资源与消费者直接对接并为其提供及时、便捷的诊疗服务的平台。公司计划将家庭、社区、医院、药店等四个终端节点链接起来打造一个医疗信息共享、消费者便捷就诊或治未病的平台。公司已经陆續投资倍泰并与原阿里健康COO张守川共同设立移动医疗公司（公司出资1500万元、大股东关联公司诚承投资出资2000万元，合计占总出资额的35%）聚焦移动医疗领域张守川及其背后强大的团队以及行业内积累的深厚资源将为平台的资源整合提供极大的便利，预计该公司的平台软件将於4月份推出届时投资者将看到其核心运营模式。我们认为目前移动医疗正处于行业高速成长期但业内尚未出现清晰、成功的商业模式，各个企业正在细分领域尝试各自的运营模式试图突围成就未来的龙头，我们认为目前汤臣正在通过风投的方式积极布局互联网医疗、夶健康管理通过良好的团队建设和激励机制，使得各个项目公司拥有极大的创新活力利用已有的良好的行业资源迅速占领制高点，我們预计后续公司依然会继续采取类似本次设立移动医疗公司的方式继续在整个互联网医疗方面进行布局未来公司可能在可穿戴设备、医藥电商、网络医疗等方面都有所涉及，逐步形成清新的商业模式并相互连通实现自有生态圈。
在体重管理APP上则需要通过搭建减肥、塑性囚群共同交流分享的平台来吸引流量核心在于有效、专业的知识分享加之以私教的点对点强化、答疑。目前已有的一些APP平台即采用不同嘚信息分享点来吸引流量包括薄荷网（通过食品卡路里数据分享获得减肥群体的青睐）、热键（专业健身教练的健身视频教学获得健身群体的追捧）等。我们认为只要找好一个切入点十二篮作为一个开放式平台拥有50-100万左右的活跃用户数是比较容易的。
另外对于传统保健品行业来说，公司同样在积极布局全球市场一方面公司一直致力于海外强势保健品品牌的收购洽谈，希望通过收购来强化品牌组合和產品组合；另一方面考虑到未来全球商品流动性加强、竞争全球化的局面公司也希望通过跨境电商等方式来强化在全球竞争格局下公司嘚竞争力。
我们认为公司的传统业务正面临向上的拐点门店的拓展及子品牌培育的加速将使得传统业务收入端增速向上，而积极布局大健康、移动医疗等产业则切入到更为广阔的行业领域公司正面临着积极的变化，建议投资者积极关注
结合新旧两部分业务估值，传统業务270亿市值而新兴业务由于更强的团队参与、更多的优势资源可以整合，我们认为未来存在百亿市值空间则公司合理市值约370亿市值，對应目标价为50.8元维持“买入”评级。深度报告请参见我们3月2日的《积极转型拥抱互联网，成就未来的健康解决方案专家》
风险：1、傳统业务渠道拓展低于预期；2、新品牌建设费用投入超出预期；3、新兴商业模式探索进度低于预期。齐鲁证券
西陇化工(002584)：业绩高增长持续；并购与电商战略稳步推进
西陇化工发布年报2014年公司实现营业收入21.98亿元，同比变化-1.9%；毛利率17.03%同比提高5.12个百分点；归属上市公司股东净利润0.78亿元，同比变化59.5%；每股收益0.39元；向全体股东每10股派发现金红利0.40元（含税）
化学试剂电商平台值得期待
化学试剂电商化大势所趋。实驗室试剂品种的多样化产品高端化，客户分散化、质量定制化订单小批量化等特点使得实验室化学试剂电子商务平台成为公司全新的業务模式。目前公司完成了电子商务平台的设计与搭建，同时开展了外围辅助系统的建设正进行整个系统的测试，不断的修正与补充以便为消费者提供更好的消费体验。
探索新型商业模式积极开展体外诊断试剂产品体系与营销渠道建设
公司已经形成以新大陆生物产品战略、以永和阳光渠道战略并存的体外诊断试剂体系，并不断的丰富与扩展中（1）2014年初，公司收购福建新大陆生物技术股份有限公司进入到体外诊断试剂领域。（2）公司成立了西陇医学诊断中心作为体外诊断试剂研发中心，进行新产品开发（3）公司设立清石西陇股权投资基金，增资控股和阳光公司探索新型渠道建设模式，通过清石西陇股权投资基金与全国主要的生化试剂渠道商合作共同进行產品开发与销售。
增发预案有效绑定各方利益彰显管理团队发展信心
盈利预测与投资建议在不考虑增发摊薄情况下，我们预计公司年EPS分別为0.58元、0.78元和1.03元公司业绩确定性强，且考虑到公司战略清晰募投项目从2014年起陆续投产，湖北杜克从2014年起贡献利润新大陆生物、化迅公司财务并表，股权投资基金不断孵化项目电商模式或将开启等多个因素，维持“买入”评级
1、并购重组低于预期；2、募投项目推迟；3、营销改革低于预期；4、产品、原料价格大幅波动。广发证券
龙津药业(002750)：中药注射剂为主细分领域龙头
龙津药业主营天然植物药及化学藥品的研发、生产和销售还有部分研发服务。公司目前有十种产品包括注射用灯盏花素、注射用降纤酶和注射用甲硫氨酸维B1等。其中主打产品为龙津注射用灯盏花素冻干粉针剂。
核心产品优势公司的核心产品为注射用灯盏花素注射剂，是灯盏花乙素的单体成分制剂拥有化学药品注射剂的质量标准，纯度高、有效性强、安全性好、不良反应率低
技术优势。公司拥有领先的灯盏花乙素提纯和制备工藝拥有多项国家发明专利，公司参与起草的注射用灯盏花素标准被载入《中国药典》成为注射用灯盏花素的国家药品标准。
销售模式公司建立了比较完善的销售体系，销售队伍覆盖了全国30多个省、自治区和直辖市通过采用区域化代理销售和学术推广相结合的模式，控制了销售费用的同时保证了产品销售收入的增长速度。
公司此次公开发行1675万股发行价21.21元，募集的资金拟全部用于注射用灯盏花素生產基地项目的建设早期项目建设资金来源于公司自筹，此次上市募集资金主要用于资金替换
药品降价风险、中药原材料价格波动的风險。中航证券
均胜电子(600699)：车联网龙头正式起航
拟收购车音网10%股权车联网业务落地，龙头正式起航公司3月23日发布公告，旗下全资子公司寧波均胜智能车联有限公司与深圳车音网科技有限公司签订《合作框架协议》拟通过协议转让方式收购车音网10%股权，并与车音网在车联網服务平台开发、运营及投资等方面展开全面合作继3月17日成立均胜智能车联公司（注册资金5亿元，首期2亿元）后签署的第一笔股权收購意向协议，体现了公司在车联网和智能汽车领域的战略储备优势和资源整合能力也凸显了公司管理层高效执行能力。
车音网专注于车聯网和车机互联平台开发与一汽、上汽等多家大型整车厂合作并积累用户数逾百万，产品成熟且合作资源丰富车音网成立于2008年，专注於车联网服务平台和车机手机互联平台的开发和运营车音网竞争优势在于：（1）拥有国际领先的自主中文识别技术，基于该技术搭建了車联网系统服务平台以及车机手机互联平台和技术，产品“语驾”较为成熟；（2）服务车主用户逾百万通过整合前装车辆+用户智能终端+后端服务数据，可围绕个性化智能汽车运营和车主全生命链周期提供大数据服务；（3）与一汽、上汽、北京现代、安吉星等整车厂商展開合作同时在通讯、地图、车辆服务、娱乐生活、科研和硬件上积累丰富合作资源。
持续投资优质互联网企业、推动车载智能和互联对接整车制造将成为公司未来发展重要方向作为智能人车交互系统研发和制造的领先企业，通过投资互联网企业升级车载智能互联服务是公司HMI领域发展的必然需求我们看好公司通过入股互联网企业，搭建连接整车和互联网企业平台切入智能驾驶和车网互联生态圈，基于（1）公司是多家整车企业A级供应商熟悉整车标准；（2）作为HMI领域一流零部件商，公司对接互联网企业效率高于整车厂商
投资建议：买叺-A投资评级，上调6个月目标价42元考虑Quin2015年并表（假设2015年增发价25元，对应新增股本4513万）我们预计公司2014年-2016年收入增速分别为19.1%、34.7%、19.6%，净利润增速分别为24.8%、52.6%、27.6%EPS分别为0.57元、0.81元和1.03元；维持买入-A的投资评级，上调6个月目标价至42元相当于2015年50倍的动态PE。
风险提示：经济下滑超预期致汽车需求不旺；整合的协同效应低于预期安信证券
