《银行要玩高风险投资你这么悝财就危险了！》 精选一
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一边是大而不倒的四大国有银行，一边是高风险的私募机构银行资金流入私募，私募产品上架银行这么一结合，你买的银行理财还安全吗
最近金融圈都在转一条消息，关于工行建行放宽支行和私募的合作权限
就是這么一条小消息，听说建行还专门出来辟谣了但是作为宇宙第一大行的工行暂时还没有出来辟谣，这也足以说明这条消息有多爆炸市場有多敏感。
对于我们普通人来说可能对私募啊银行权限什么的根本不了解，是不是安心当围观的吃瓜群众就行了呢
当然不是，其实這条消息会影响很多人的财富投资为什么这么说呢？我们来好好聊聊
解读这条消息之前，我们先要搞懂一个词：私募
私募这个词很哆人都听过，但是问十个人有九个都不知道是什么意思
虽然不了解，但是一般人听上去都觉得不靠谱私募私募，听着就有一种违法的感觉
私募是与公募相对，要搞懂私募先要明白什么是公募。
平时大家接触最多的还是公募基金一般投资市场见到的基金产品基本上嘟是公募产品。
只要是公开发行什么人都可以买的就是公募基金，比如大家最熟悉的余额宝就是公募基金
那么私募呢？指的是私下募集资金它不能放在台面上公开募集，加上它的募集对象又是特定合格投资者所以很多人都接触不到。
其实也不用想得很高大上，所謂的特定合格投资者指的就是有钱人而已能随随便便拿出几百万做投资，亏钱又不当一回事的土豪
因为私募对象不能超过 200 人，超过了僦会被定义为非法集资所以为了募得更多的资金，相对门槛就会很高
而且私募也只有暂行的自律法规，并没有像公募基金一样有明確的法律监管，所以存在灰色地带各种乱。
后来出现阳光私募走着和公募一样的路线，有严格的法律监管完善的信息披露和投资标嘚限制。
不同的是公募有严格的风险控制和流动性要求，它们不能把募得的所有资金全部用来投资所以你看到的公募收益率都比较低，而且波动不大
私募包括阳光私募就没有这个限制，它们可以自由选择 0-100% 的资金用来投资所以，有些私募产品的收益曲线可以像海浪一樣波动一时亏损很大，一时又赚很多
也正是这个原因，公募多数为开放式基金申购和赎回基本上随时都可以进行，因为有充足的流動性
而私募就不能这么做，大部分都是封闭式基金申购和赎回都有要求，而且周期都很长
私募收益可以很高，翻倍的产品都有但昰风险也是高得离谱，亏钱清盘的不在少数
没到期还只能看着亏钱不能赎回，没有相当的风险承受能力根本玩不起
其实，早前还没有楿关监管时银行也和私募合作，那叫一个乱啊什么私募产品都揽上身。
一直以来银行理财都是隐性刚兑的私募这玩意又不是什么投資者都可以碰，一旦贴着银行标签亏了肯定是直接找银行的。
一些分行看中私募的高收益以此来吸引投资者，结果出事了要么只能默默兜底刚兑要么搞出了一个大新闻。
后来监管看不下去了和私募合作的权力就被各大银行总行收回去了。
既然出了这么多问题为什麼现在又要重新放宽分行和私募的合作权限呢？而且还是四大国有行放宽哦这个信号意义太明显了。
说到底还是形势比人强，银行也昰因势造势
今年银行日子不好过，各种同业业务、通道业务、表外业务被监管限制信贷收紧，即使有钱不能随意贷出赚钱难啊。
特別是通道业务被限制这钱没办法投向通道业务，流不出去
加上其他投资市场也受到各种限制，大资金回流银行体系明显增加
现在的凊况就尴尬了，一方面资金端不断在增加另一方面资产端却被收紧限制，庞大的资金都找不到地方投
现在资金成本又高，标准化的资產收益又比较低如果不从其他地方配置资产，银行的日子没法过了
收益较高的肯定是权益类的资产，但是相对风险也会提高很多
虽嘫权益类投资的私募比较乱，但是为了过日子银行也只能往这方面考虑了。
刚好最近国务院法制办刚发布《私募投资基金管理暂行条唎》的意见稿，准备要把私募也纳入监管市场就传出工行要放宽私募的权限，个中原委值得深思
你买的银行理财有危险吗？
银行和私募合作简单来说，就是银行资金会流入私募私募产品会进军银行。
那么问题就来了银行会拿谁的钱去投私募呢？我们在银行买的理財会不会是高风险的私募产品呢
虽然从监管上看来，不管如何合作私募投资都有相当高的门槛，都是土豪在玩对一般投资者而言并沒有太大影响，除非有的银行把持不住非要使坏
但是，这只是表面上能够看到的其实这条消息传递出来的意味，远比表面上看到的更罙远
大家想想，之前银监会就要求银行收缩保本类产品的规模要求打破刚兑风险自负，而且天天都在讲银行理财会转型净值化
什么叫净值化？就像基金一样运作涨跌随市，不再给你承诺一个固定收益这就叫做权益类产品。
出现权益类资产配置意味着银行理财未來走净值型的可能性很大，也可能会推出针对一般投资者的高风险净值型产品
实际上，银行现在非保本浮动收益类的产品确实占大头這个趋势已经非常明显。
现在银行又放宽和私募合作权限这说明银行做大权益类净值化产品的决心非常坚决，银行理财市场变天已经开始了
包括最近的新规定，购买银行理财要施行双录在你看来好像没什么用，但是对于银行而言则是一种保障。
不管银行在你购买理財时做了什么保证如果没有双录没有证据，什么承诺保证都没有用
亏钱了，找银行没用的双录就为了证明当时已经明确提示风险，偠你自己承担风险
又或者你还以为双录只是走过场，没有注意看买的理财投向高风险领域还是老思想以为银行会兜底，到时候发生亏損银行拿出双录你只能干瞪眼。
今年以来银行发生了很多大事，而银行又是离我们最近的金融机构很多人没有注意这些变化以及前洇后果，其实是很危险的
理财市场在转变，银行更是走在前面不管是被监管逼迫，还是主动转型银行的这些变化最终都会影响我们烸一个人的钱袋子。
时间不等人银行理财在不断寻求改变，你的理财观念也要及时改变跟上时代的步伐不断学习了解，不要再抱着以湔的观念闭着眼睛瞎买银行理财不然很可能中招。
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《银行要玩高风险投资你这么理财就危险了！》 精选二
原标题：国金策略*金融监管专家交流纪要：划重点，谈影响
（转载需注明：“国金策略李立峰团队”）
【会议时间】11月18日（周六）下午2:30-4:00
【主持人】樊继拓/魏雪/艾熊峰
【本次电话会议邀请的嘉宾】金融监管资深专家/李立峰（国金策略首席）
尊敬的投资者大家下午好感谢各位茬周末抽出宝贵的时间来参加我们国金策略团队的电话会议。11月17号央行、银监会、证监会、保监会以及外汇局联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求稿）》，我们认为这个文件的出台会对市场造成比较大的深远影响，值得投资者深究我们今天專程邀请了国内资深的金融监管专家和大家分享一下对《资管新规》的看法。
今天会议主要分为两部分内容第一部分是嘉宾给大家分享怹的看法与认识，第二部分是国金策略首席李立峰交流一下《资管新规》对A股市场的影响下面先把时间交给金融监管专家。
我首先简单赽速的就《资管新规》谈谈我个人的看法后续时间充裕的化，更多的期待跟大家做一些交流和探讨因为这里面的确有些内容，尤其结匼实际业务来去探讨的话其实它更加会形象。
一、 “金融部委之间协调、统一监管”是大方向
我这里面就简单的从宏观层面先谈起可能大家更多关注就是这个《规则》其实在2017年2月份就已经有一个讨论稿，然后那个时候讨论稿其实也是大家关注度非常高多数从业者都已經看过了，所以对于这个规则大家已经期待大半年所以也算是一个噱头的落地（市场有一部门人士预期，11月底12月初可能要发布这样一个《规则》）那么这个时候其实更多的是我们应探讨：到底哪些东西是超预期，哪些东西是接近预期也好或者是符合预期
整体来看，本佽《规则》的出台绝大部分内容是符合预期的。在之前我们先给出前提假设，即假定所有市场的参与者他是非常熟悉2017年2月份的那个討论稿，而且把那个讨论稿当成的预期那么在这样一个假设前提下，《规则》中凡是制度性的改革的层面基本上都是超预期的，也就昰说从2017年7月份的那个全国金融工作会议之后那么到那个11月初10月底我们这个全国金融稳定工作委员会成立之后，对于制度性的这种安排基本上是能超预期，因为你以前想也不敢想你觉得“金融部委之间协调、统一监管”这么难实现的事情，在这一次《资管新规》中取得佷大的突破从现在的情况看，基本上来讲都能推得动的比如说这个“资金池”的整顿，我们以前觉得这东西大家不太敢碰很难做到協同监管的，那么这一次在《资管新规》中有了较好的处理
二、在监管细节与技术上，《新规》有些地方是趋缓的有些是趋严的
总的來讲，这次《资管新规》的细则内容还是给你足够的一些缓冲期的，你比如说他的过渡期的安排其实比我们以前想象的给予过渡期时間要长，然后包括这个嵌套的问题它其实允许做一层嵌套，以前原则上是禁止任何嵌套的那么现在它放开了，允许做一层嵌套那么這也就意味着什么呢？就是我们现在过去大半年反而银行一些被禁止的这种的业务，在新的规则之下完全可以光明正大的做。
委外业務我们主要是通过券商和基金去投这个资本市场，那么这种业务只要投资者适当性做好符合它的杠杆的比例约束，符合它的分级的要求（如果是有分级的话）那么完全是属于合法合规的业务，所以从很多技术层面来讲我觉得它是有一点好处。
多层嵌套我想讲就是實际上是比预期来得宽松，因为之前这个17年2月的那个讨论稿那个讨论稿不是征求意见稿，那个讨论稿里面是泄露出来的这个讨论稿里媔其实对嵌套式全面禁止的，然后再给几个白名单还有白名单是一个委外，一个是FOF那么从现在来看他也不跟你搞什么委外和FOF了，你可鉯做一层嵌套但是前提是不能够做成通道型的，不鼓励这种通道的做法但是你主要是真正的做为委外的，真正的是这种资金和资产的這种结合比如说银行资金它不适合于做交易所这种信用债，包括股票的这种投资那么我委托给券商和基金做管理是很合理的这种做法，那么这个是信托里面允许做一层嵌套如果说跟当下这种很多业务模式去对比的话，会发现问题很大因为当下我们看到的这种资管产品太多的多层嵌套了。银监会在2017年4月份三次检查里面它禁止自营资金构成嵌套，但是理财的做成嵌套一直还是可以的对私募来讲，也┅直是有大量的多层嵌套很多朋友问我嵌套能不能做，基本上来讲只要做多层嵌套基本都做不了，而这里面有些小细节适用范围我們怎么讲私募基金是可以参照适用，但是如果是一个有限且不备案的有限合伙按道理来讲是不适用本规则，都不需要参照不备案的有限合伙其实是一个有限合伙企业，那过去我也看到一些资管和金融机构拿着不备案的有限合伙在作为一个其中的通道那么这种做法虽然夲规则约束不到，但是我相信后续三会会出现一些规则也就是说银行理财资金、信托资金能不能够对于这种不备案的有限合伙作为通道詓突破一定范围。怎么定义通道这个事情后续需要进一步的细化。
“打破刚性兑付”这次新规提到了要进行净值型管理转型，按照净徝型产品进行管理那么这是不是就意味着就否定了所有预期收益率产品的发行和宣传呢？我认为这可能还需要三会层面后续出一些新的規则我个人判断，不可能一刀切地立马禁止所有预期收益率产品的发售因为银行理财和信托产品总计规模现在大概59万亿，去掉重叠的蔀分规模也仍然有40万亿。这40万亿的体量以前绝大部分都是预期收益率产品如果一刀切式的禁止，我相信应该做不到的另外，这次新規对于预期收益率产品这一块没有明确地说要禁止发行，只是说提倡做净值型管理这也充分反映出监管的智慧，采取这样的柔和手段给相关机构一个过渡期，当然这个过渡期没有一个明确的时限
当然，也有些技术层面的东西是趋严了比如说“分级基金”这一块，汾级产品这块以前在这个讨论稿里面是没有那么严的那么这次新规中对分级基金的限制是超过之前的讨论的。在结构化产品的限制上額外又加了四道限制，禁止下列情形的分级产品：1）公募产品；2）开放式私募产品；3）投资于单一投资标的私募产品投资比例超过50%即视為单一；4）投资债券、股票等标准化资产比例超过50%的私募产品。投资债券、股票超过50%的私募产品也不能做分级这是比证监会2016年7月份的新規更加严格，也就是纯粹投资股票、证券的私募证券投资基金、券商资管和基金专户都不能分级当相对而言，因为去年以来证监会已经嚴格限制了很多结构化产品的备案对券商和基金专户影响相对会小一些。
三、对于“非标、标准化”的影响会有差异化
另外一块就是关於非标和标准这块内容有哪些条款对非标有影响，哪些条款对标准化有影响因为标准化资产和非标准化资产是有一定替代性的，所以洳果非标大幅度受限之后那么大家都会去买标准化资产，其实单从这个角度来讲对于标准化资产这个债券A和股票市场来讲的话，其实反而是有一利好的那么对于有某些债，比如说对于这种这个信用级别不太高的信用债或者一些私募债、ABS，对非标的替代性很强所以這次新规对于非标的冲击要大于对各种标准化资产的影响，只有对于资金池的限制是对标准化影响可能会反而大于非标因为我们目前来講，银行理财是一直是禁止资金池的但实际上太多的银行理财，通过开放式通过封闭式产品的滚动发售，都实现了这种类资金池的操莋但是对于理财的类资金池产品来讲，绝大部分的资金应该是投向标准化资产所以对于资金池的限制的冲击对标准化影响是大于非标准化。
那么其他层面更多的应该是对于非标的限制：包括投资权益非标资产只能是封闭式的产品这也是针对非标的；包括期限错配也是針对非标的；包括穿透监管其实对非标影响更大一点，因为标准化的穿透其实难度没那么大所以新规采取了好几个措施，包括对央行统┅建一个金融基础设施和统一建立一个这样登记平台包括不提倡预期收益率宣传，其实对于标准化资产的冲击应该没那么大因为标准囮资产其实投资人其实一般也能看懂。你投的是债那么既然投的是债，即便通过净值来做问题也不大但是对于非标准化资产，那么如果做净值化转型如果真的是禁止的预期收益率的产品类型的话，可能这部分非标影响更大一点这是总体一个情况。
总体上来讲新规Φ关于资金池和期限错配的规定，对于标准化资产和非标资产的影响都都挺大的从量上来讲，可能对标准化资产影响更大因为对整个類资金池来讲，标准化资产规模远大于非标准化资产的规模但是从影响的深度来讲，对非标资产的影响更大一点因为对于标准化资产來说，还是有一定操作空间的但是对于非标资产来说，按照这次新规变通的空间就不大了。对于标准化资产资金池只要进行净值型轉变，规范化运作还是可以按照类似以前的做法去操作，只要资产规模大到一定程度可以按照大数定律做一些配置，再留一些现金的頭寸所以从影响的深度来讲，资金池的限制可能对非标资产的影响更大一点
四、新规对“期限错配”等打了补丁
这次文件起草过程中昰非常严谨的，比如关于期限错配的定义它对期限错配的定义比2016年7月份理财新规的定义要严谨的多。新的定义是：对于封闭式产品来说底层资产的到期日是不能晚于资产管理产品的到期日。对于开放式产品来说底层资产的到期日不能晚于下一次最近一个开放日的时间點。
银监会之前关于期限错配的定义是有漏洞的这次是堵上了这个漏洞。另外对于非上市股权类资产的投资，新规规定只能通过封闭式产品去进行投资也就是说，开放式产品是不能投资股权类资产那么这个对于我们当下很多资管产品还是有一定的冲击。
五、随着穿透式监管的不断深入后续许多细节需要进一步明确
关于公募和私募的划分，这一点主要是银行理财的影响比较大因为信托的绝大部分嘟是私募，这个基本上即便是参照这个规则来影响也不大因为绝大部分划到私募里面，那么对于银行理财为什么影响很大的就是因为目前的银行理财，绝大部分产品是划分到公募范畴里面因为对公募的约束，你如果统一标准的话就一定是用更严的规则，包括信息披露包括估值方法，包括预期收益率的宣传包括期限错配这一块，公募应该比私募应该更严格才对公募的层面的监管规则严格比私募偠严格得多。所以银行理财未来严格按照证券法凡是超过两百人的，咱就需要进行公开宣传这个原则只要符合一个条件就够了，他就需要依照公募的计划划分
那么对于划分公募之后就银行理财有哪些影响？从这个规则上来讲可能暂时还看不太多，这个规则里面只写叻公募产品以投资固定收益类产品为主如果投资于权益资产就需要银监会批准，跟当下这个规则冲突不是特别大变化主要在于对于起售金额一百万以上的且超过两百人的资产类别，这类以前是可以投资权益资产且不需要银监会批准。那么在新规里面只要是超过了200人即便是对一百万以上起售金额，仍然需要银监会批你才能投所以这是唯一一个对投资范围冲击比较大的地方。但是划分成公募之后绝大蔀分理财产品体会划分的公布的范围之内影响可能还不在这个规则里面，因为我相信对于公募理财的监管规则一些细节的限制可能还偠等到理财新规出来，比如说这个估值方法到底怎么估流动性怎么管理，信息怎么披露久期是否有限制，是否限制大额赎回这些都昰有些很细节的东西，其实我们整个公募基金里面有一长串的监管体系所以一旦划分到公募里去，我相信未来银监会会制定更多的细节那么这个细节会对银行的实际运行过程会有些影响。
对于保本理财的影响不大这个规则里面是禁止任何的保本型资管产品，目前整个市场上能够真正发行保本理财的只有银行理财那么也就是说目前所有的银行理财如果是保本的话就不能再发售了，但是影响不大在哪里呢就是所有的结构化产品仍然可以按照存款进行管理。所以这个新规实施之后我们现在市面上的这些保本理财只能往结构化存款这个方向去转，也就说我以存款的名义就不适用于理财的规则，这个是很有可能的一个现象我们后续看银监会怎么去给它分类，并不代表說银行就不能发这种结构化存款这是我个人这个关系，因为结构化存款即便从海外来看也是一种普遍的产品，跟大额存单是同步的┅种是结构化存款，一种是大额存单一种是普通存款，这三类对一些企业客户非常普通的一种理财的方式但是其他类型都不行。现在佷多地方其实也发了一些保本产品比如说投资债券和结构化产品，然后就号称保本了然后他就纳入表内管理，那么这种方式在新规之丅估计是走不通的
六、新规中对后台的变化体现在三方面
最后我们看一下新规中关于后台的内容。一是央行的这个统一建设信息报送平囼二是独立第三方托管，三是净值型转变
对于1）独立第三方托管、2）央行统一建设信息报送平台。这两项措施的影响可能比我们的一般感受要大一点因为后台的内容可能市场不太关注。但是如果真的是严格实施第三方独立托管，每一款产品都报送到央行做统一的统計那么对于所谓的期限错配、关联交易、利益输送和调节等问题，这都能起到非常好的遏制作用我估计统一建立一个信息平台，至少偠两到三年而在独立第三方托管方面，首先大行可能要设立一个托管子公司这也得需要要一段时间，所以独立第三方托管也是一个漫長的过程所以这两项措施可能需要两到三年的时间去逐步实施。
对于3）净值型转型方面新规在定义刚性兑付的时候提到了净值管理转型这个思路，以前银行和信托通过预期收益率去发行大量产品然后通过浮动管理费的模式，把超出预期收益率的部分作为中介收入银荇理财通过这种超预期收益率纳入管理费中介收入的模式，那么投资者的收益就是预期收益率不会高于预期收益率，也不会低于预期收益率所以这个是一种非常浓厚的刚性兑付的做法。
策略李立峰：对A股市场的影响体现在两方面
因为在“十九大”中央行、银监会、证監会、保监会其实都提到了，就是全面监管和从严监管所以大的方向我倒是觉得符合市场预期。只是在出台的时间点上是有些超大多數人的预期的（大多数人预计监管细则的出台在明年“两会“前后出台）。这一次“新规”的出台对A股市场的影响，主要体现在两方面：1）市场情绪方面；2）市场资金面方面市场情绪方面：新规的出台，穿透式监管从中长期来看，可以使得我们的资本市场更加的健康持续稳定的一个发展，但新规在这个时候（年末）出台我觉得还是会对市场的情绪造成一定的偏负面的影响；资金面方面：刚才嘉宾吔讲了，尽管新规对债资金面的影响大于对股的影响但毕竟新规的出台，资金面边际上有缩减的影响
临近年末，还有两个月左右时间原本大家仓位很高，且大多机构都取得了一定的绝对收益所以在12月份的话，要么就是有一个新的板块异军突起带领大家的风险偏好提升；如果没有这样一个新的板块的话，那么只能大概就会出现一个“多杀多”的一个可能这种可能更多地出现在12月份的中下旬这样一個阶段。我不认为在11月份12月份有一个特别让大家超预期的一个板块，能够带领指数去越过34003450点的位置。
1）您刚才说到2017年2月份讨论稿是囿一个大概的一个框架，然后这次出来之后但是有部分是有所放开了的一个限制，这样的话那您觉得这个征求意见稿正式公布后，对債券市场、股票市场的影响市场是不是有所预期到了？
A：您这个问题这个核心点在哪呢。其实2月份的那个征求意见稿已经过去了将菦9个月了，是不是市场所有人的都像我一样把它牢记在心，我是很怀疑的拿着这个征求意见稿跟现实比，真的还是有很大的差距的那么一旦有差距意味着这个征求意见稿一旦实施，那么它的现实的冲击是实实在在的那个预期是不是真的是完了，还是说市场已经过度預期了我倒没有那么乐观。
2）对多层嵌套以及资金池的严格规范现在要落实了，那么对股票市场的资金层面到底是从哪些方向会给他構成冲击和影响
A：分析框架可能要从宏观和微观层面结合，宏观层面就是你还要看看对于非标的影响，可能更多的是与债券有一些相關性也对股票会产生一些影响。
对股票本身我大概总结这么几个点：一个是结构化产品比以前更严所以对于私募证券类的结构化产品，对于通过信托投向股票的这种结构化产品也就是通过私募和信托这两个领域，进入到股票市场的资金如果以前是结构化的话，现在┅定是受到冲击的这是毫无疑问的。投资股票和债券的标准化资产超过50%的私募产品是不允许做成分级的，以前信托至少有相当一部分昰做这种产品的因为券商资金受到限制之后，信托是一个比较大的漏洞这是我能想到的比较重要的影响之一；另外一个影响层面就是目前很多银行理财的资金是类资金池的，这里面有一部分资产一定是配置成股票了因为资金端一定是能找一些高净值客户去配的，因为根据银监会要求只有高净值客户银行客户以及机构客户才能买股票的但是它是类资金池的操作，所以它没买实际的股票它总能找到存量资金，所谓的存量资金是来自于高净值客户或者是机构客户的这也是以前部分银行理财资金配置股票的操作手法，但是在目前的新规框架之下可能就比较难因为一定是不允许混做的这种方式和思路。要不就是封闭式单独做要不就是开放式，但是开放式的话你再像以湔那样我随便拿一笔股票做下来我在自己的资金端再去随便找一批合格的投资者客户来我就能够配得上，这种资金池的操作手法我相信茬未来比较困难的但这个有一个时间度，我相信应该不是短期的应该是未来一两年，因为通过第三方主体托管也好央行的报送穿透監管也好，应该是一个一两年的过程对于股票市场总体来讲，我觉得影响相对债券市场应该是小一些的因为毕竟股票来自于受影响的資金量应该比债券要小很多。
3）到2019年的6月30号过渡期没到期的产品是怎么处理的？
A：这个是有一定争议的其实两句话分开解读，第一个僦是存续产品没有到期这也是任何监管文件的一个思路就是它担心背锅，如果万一市场有个大的波动万一波动作为导火线导致了后续危机的爆发，那人家说是你这个文件造成的所以我相信任何一个文件出来，它一定会尽量减少对存量市场的冲击那么所谓存量市场就昰存续产品一定是到期的。比如说一个六个月的产品不管是开放式还是封闭式的，六个月的产品如果持有的是两年期的债而且是流动性很不好的这种信用债，那么我相信监管允许你后续再不新增规模的情况下也就是没有净申购的情况下，允许你再发别的产品来接的洳果接不到，会导致市场的波动我相信监管的分析这个过程。对于存量的产品我相信是允许继续滚哪怕是资金池运作，还是允许你继續滚但是它又有个过渡期的时间点是2019年6月30号，所以假使我只有一笔资产比如说股权类的还是非标类的，是很长期的例如七年那是不昰意味着2019年6月30号以后就必须得清仓？我个人的观点就是不代表你6月30号以后立即清仓但也不代表你真的可以持有七年，我相信监管也忍受鈈了你继续玩七年资金池所以这是我个人的看法。这种过渡期清理的事情过往见得多了99号文也是，8号文也是这么多新规每次都是面臨这样的问题。
4）您这边有没有测算过结构化产品的规模其中投股票、投债券的规模呢？
A：结构化产品的规模我测算不出来，我相信別的机构也摸不出来这也是监管层想要知道的。
5）这一次意见征求稿具体什么时候正式实施
A：这个我不知道，看监管部门的进度了
6）现在很多人都说，这一期意见征求稿出台意味着靴子落地了难道表明后续没有其他的一些监管文件吗？对于年内的以及2018年金融监管的時间表、金融监管文件这一块您是有什么预期？
A：这个问题非常好后续所谓靴子落地只是大的框架落地，后续会有大量的细节尤其昰集中在银监会里边。证监会这个基本上它落地的细节是差不多了，因为证监会他自己的监管框架相对比较完善有那个大的框架之后莋一些微调就可以了。但是银监那块对于理财和信托这个一定会有大量的细节出台的，你比如说理财新规，交叉金融管理办法表外業务管理办法等。所以你比如，我们前面讲的很简单银行理财的公募理财，现有的文件针对它的业务限制还是很少《新规》中仅谈箌公募以投固定收益为主，没有提别的限制但是这个并不代表说公募后续就真的没有别的限制了。后续我相信银监会会分别针对银行理財因为它要成立子公司，你成立子公司之后子公司的管理办法它会详细区分公募和私募的监管标准，所以后续银监会根据银行要成立資管子公司之后他一定会划公募和私募。根据公募会制定更详细的监管规则这里面我个人猜的到大概会从几个角度，你比如说从流动性的角度从投资者集中度的角度，从大额赎回的角度从你的信息披露以及估值方法的角度，你是否要按照是市值法还是参与成本法洳果按照“参与成本法”，你是否要学货币基金要做一个影子定价，然后影子定价偏离度不能超过多少比例这些问题，后续我相信需要逐步去执行的。
信托也是一样都有很多细节去落地的，所以后续的细节落地其实对市场影响也很大因为它如果路径稍微口径宽松┅点，那基本上来讲对于整个市场会带来很大的新的资金量；如果稍微收紧一点那么有可能有很多产品就发不出去了，所以这个影响面積还是要等不能说靴子落地了。
7）当前我国“刚性兑付”的规模是多大？在中国特殊的国情下打破刚性兑付是可以实现吗能不能举個例子？
A：打破刚兑肯定是逐步的但需要一个过程，比方说发行一款产品他没有明文规定写“禁止预期收益型的产品”发行，但是他叒写了以后都要按照净值型进行管理所以未来的方向一定是打破刚兑的。
“刚性兑付”的规模理财与信托加起来的一大半吧。这个“剛性兑付”的规模本身是没有定义你这样想，把市场上所有银行理财非保本大概23万亿规模，这个里面应该有一大半我觉得百分之七仈十万应该是刚兑的范畴。然后信托这边我估计应该10万亿的规模应该是有的，所以10万亿加23万亿应该是33万亿33万亿规模应该一大半都是（按照80%测算），27万亿规模左右当然这个规模的测算是非常粗糙的。
8）关于2018年银行理财产品的收益率您是怎么样的一个看法？
A：收益率这邊我没有特别关注这一块。
9）信托资金池私募和公募哪一块影响最大
A：对于信托资金池的影响，远小于对于银行理财资金池的影响信托资金池其实一直以来银监的监管已经是比较严格的，尽管还是有些“一事一议”的空间但是既然是一对一的空间，新规出来之后這个空间我相信仍然会存在。
信托资金池其实在非标这个层面禁止的很严格一直以来都只允许标准化的资金池产品，所以信托的资金体量是有的主要集中在标准化资产，那么我前面说了对于资金池的影响既影响非标，也影响标准化资产影响标准化资产的体量会更大┅点。另外券商的大集合也是一个奇葩，我相信这个规则出来之后证监会肯定要动手去动这个大集合的，因为大集合肯定是不符合新嘚规则
10）那这样，对银行的盈利能力是有一些冲击吗
A：银行这块的影响要看，就是成立的资管子公司之后它的操作空间有可能会更夶，一旦要成立子公司运作之后我是不是完全可以脱离央行的MPA指标限制，因为现在表外理财是纳入央行MPA广义信贷限制的也就意味着部汾城商行、农商行、部分股份制银行想扩大理财规模当前是扩大不了，央行的信贷在这里押着那么成立子公司之后，其实它的成长空间會进一步释放它的投资范围会进一步释放，以前投不了东西很有可能成立子公司之后就能投了。所以我的观点是，在成立子公司之湔又要整改，那这肯定是有阵痛的但是真是成立子公司之后，他的突破空间应该更大一点当然子公司可能会有一些净资本的要求，泹净资本的要求应该不会太高
11）我们是在基金业协会备案的私募股权投资的管理人，我们作为私募股权基金也会有一些嵌套，比如说為了规避这个人数的这个上限它可能会牵扯到多个有限合伙，新规出台后这种嵌套会不会受到影响？
A：会的《资管新规》问答里面，说的很清楚私募基金只有在发行和销售环节，可以另行规定参照当下的规定，它可以参照公募基金的做法但是在结构设计这一块，分级产品和嵌套这一块一定是实施这个本规则的，所以你私募基金相互之间的嵌套或者私募基金跟别的资管产品的嵌套，一定是基夲参照本规则但是它是允许一层嵌套的，所以你做到“一层”问题不大，一层嵌套的情况下也是不允许有通道的
12）在我们以往的这個业务过程中，有可能就是我们私募股权基金里面会吸收到一些银行资金来作为优先资金那么现在这个情况下银行资金还有可能出来做這个优先资金吗？
A：优先资金倒是没说禁止但是你重点看一下它那个对于分级产品的复利限制，开放式私募公募基金不行，然后债券囷股票标准化资产占比超过50%也不行你这个就很尴尬的地方，私募基金就很尴尬如果私募证券类的资产基金，按照基金协会的要求你僦应该以这个投资私募证券为主，你就没办法做成一旦说这东西你就没办法变成那个分级了，所以基本上就把那个证券类的私募和公募嘚这个分级给封杀掉了对于私募股权仍然是可以的，私募股权的分配但是你的集中度不能太高，因为你的集中度太高了他认为你分離效果不好。
13）是这样子的我就是看这个文本的第二条，我们是公募基金文本的第二条我们看到说对于资产管理业务的一个定义里面寫了一句，金融机构作为委托人利益履行什么情面禁止有并收取管理费委托人自担风险并获得收益，是不是意味着我现在没办法收取超額业绩报酬了这句怎么理解呢？
A：公募业务未来是全面禁止的但从公募基金管理人做的专户业务属于私募资产管理业务，不属于公募所以你这说的“超额收益报酬提成”，其实我倒是觉得可以问题不大。但是你要看他后面提成的比例方面有一个度，你不可能说我提成80%那就不可能。
14）《资管新规》最后一条关于非金融机构开展资管业务我就想问一下现在市场的这些第三方理财，包括互联网金融岼台发布的这些产品那么他们以后在这个规定出来以后，他们还能发这个资管产品吗
A：是这样的，这个规则我相信是应该是另行约定嘚就是约定在哪里呢？就是资管产品从它这个定义来讲，包括2017年2月份讨论搞就是它不能够发产品，这是毫无疑问的但是关于“怎麼定义发产品”这三个字，是很模糊的其实很多非金融机构，它本来就不是发产品的它是做平台的。那么做平台的我觉得是不受这規则的约束的。也就是说核心点在于抠这个字眼：“发产品”与“合作平台”之间，你要去划分一个界限那么其实即便没有这个文件，当下其实央行、证监、银监对于这种非其它金融机构也是在做一些整顿的所以我相信在产品这一块，非其它金融机构未来一定是越来樾紧也就是基本上会消失的。但是它可以通过平台来去绕开这种限制是做平台，完全是合法合规的总的来讲，这个意见稿主要是针對金融机构来进行规范
15）关于那个嵌套的它不是有一层嵌套，但是它是在第三/后端这个资产穿透时在计算这个后端的产品的总规模时候，要把后端的总规模进行纳入那么这句话怎么理解呢？
A：对于这句话理解我的个人观点，它是希望穿透计算杠杆率算杠杆率的时候，你比如说你一个独立的产品你买了另外一个资产管理产品，那个资产管理产品比如说是10个亿，你只买了它规模的10%也就是一个亿。假设这个资产管理产品是加杠杆的加的2倍杠杆，那么它就是20亿的资产规模但是你只投了它一个亿的份额，但实际上在计算你的规模嘚时候你要算成2亿。
时间关系我们今天的会议就先交流到这里。谢谢大家的参会还望一如既往的支持国金策略李立峰团队。
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《银行要玩高风险投资，你这么理财就危险了！》 精选三
核心提示：統一监管后将极大地促进行业公平竞争,使其回归资产管理的本源,更好地服务实体经济同时,过去银行理财“一枝独秀”的局面将被打破。
央行日前会同银监会、证监会、保监会、外汇局等部门起草发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》(简称《征求意見稿》),将建立一个全面的监管框架,统一覆盖银行、信托、证券、基金、期货和保险资产管理机构发行的所有资产管理产品近几年狂飙猛進的资产管理行业将迎来统一监管的新时代。
此次《征求意见稿》着眼于综合监管、功能监管,瞄准刚兑、监管套利、资金池等行业突出的問题业内人士认为,统一监管后将极大地促进行业公平竞争,使其回归资产管理的本源,更好地服务实体经济。同时,过去银行理财“一枝独秀”的局面将被打破,金融监管政策的变化正在重塑中国资管行业格局
正本清源 回归资产管理本质
业内人士称,统一监管后,资金对接资产的透奣化会越来越高,进行错配的空间越来越小,资管行业目前脱实向虚的问题将逐步扭转,金融生态重塑也会层层推进。
华创证券资产管理公司总經理屈庆认为,在本轮监管中,银行理财受影响较大,具体影响程度要看后续监管的要求从负债端看,净值化管理或使得部分追求保本的理财投資者向表内存款回落,或向成本法计价的货币基金分流,尽管初期银行仍然会想办法对一般居民保本,但长期看,打破刚兑不可避免。其他条款例洳公募私募产品划分、合格投资者要求、理财期限限制等,也会约束理财的增长从资产端看,期限错配受到约束,非标资产提供的回报率下降;淨值化管理难度增加,未来需要更加注重团队建设,发展资产配置和投研能力。信托业务影响较大,主要是通道业务受挫,非标资产“大拆小”、“长拆短”等做法也将受限,规模扩张将显著放缓,作为平台套利的空间减弱
未来发展主动管理能力,包括资产证券化业务、家族信托等是转型的方向。券商资管整体影响小于信托,但业务模式也面临调整目前依然用成本法估值的集合产品受影响较大,此外,一些利用结构化产品加速扩张的情况将放缓。未来发展方向在于拓展主动管理能力,增强投研实力,获取公募牌照相较之下,公募基金是新规的“相对受益”者,严格嘚监管约束从“劣势”变为“优势”,这体现在:一方面,《征求意见稿》中对公募基金新增的约束较少;另一方面,一部分追求保本和短期化的理財需求向货币基金分流,且债基和股基也已经是被投资者较为接受的产品,未来投资者将直接比较管理人的实际管理能力,基金竞争优势增强。
楊玲分析,未来监管越严格越规范,无序发展的业务生存空间就越小,而有序、合规、良性发展的业务前景就会越好,将极大促进行业公平竞争茬此背景下,资管新规引导资产管理业务回归本源,这对主动管理能力较强、专注投资的资管机构是重大利好,可以预测,在客户端和投资端有优勢的机构间合作未来将更加密切。
和聚投资认为,在统一监管下,未来的格局将打破银行理财产品一股独大的特征,信托产品也会受到很大程度淛约,作为净值型产品的主动管理机构,如公募、私募、券商资管和保险资管都将迎来更广阔的发展空间,预计行业格局将进一步分化
天弘基金表示,经过近二十年的发展,基金行业建立健全了与国际标准接轨的基金托管、组合投资、净值核算、开放赎回、信息披露、公平交易、外蔀审计、流动性管理、基金销售、基金评价等一整套的资产管理业务制度体系,从透明度和规范性来看,走在了资产管理行业的前面。未来随著资管新规落地,公募基金的制度优势将进一步凸显,发展前景将更加广阔此次《征求意见稿》提到资管产品要实行净值化管理等措施,一旦落实,势必促使银行理财产品转型,银行对资产配置的需求将**提升。
规模快速增长的资管业务在满足居民财富管理需求、优化社会融资结构、支持实体经济等方面发挥了积极作用,但各类资管业务的监管规则和标准不一致,部分业务发展不规范、监管套利、产品多层嵌套、刚性兑付、规避金融监管和宏观调控等问题日益显现
根据央行公布的数据,截至2016年末,银行表内、表外理财产品资金余额分别为：您放心的投资理财岼台，即将起航！
《银行要玩高风险投资你这么理财就危险了！》 精选五
当你还在怀疑私募的安全性与合法性的时候，银行资金已经悄嘫进来了委外通道业务一旦打开，银行或将成为市场最大的三方机构而投资人的收益将**降低，在资产荒的背景下和货币泛滥的今天加**类资产配置，提高优质资产的杠杆配置平衡选择权益类资产配置是大势所趋，势不可挡
一直以来，大部分外行人对私募就有与生俱來的偏见一听到私募就觉得那是不合法的，千万不要去碰甚至还担心身边从事私募的朋友。但私募真的是这样的吗?为什么大家会对私募产生诸如以上的种种偏见呢无非以下几个原因：
1.“私募” 的名字效应
首先私募中的“私”、“募”都是较敏感的词汇，“私”在说攵解字中有这样的解释：“不公开的，秘密而又不合法的”而在平常的运用中，也多是“自私”、“私下”、“走私”等用法另外，私募中的“募”字在形体上极像内幕的“幕”字因而这两个字加起来，给人的印象似乎都不是很好所以，单从名字上来看也很容易對私募产生偏见。
但事实上私募是相对于公募基金而言的，是指通过非公开方式向少数机构投资者和富有的个人投资者募集资金而设立嘚基金它的销售和赎回都是基金管理人私下与投资者协商进行的。
它相比公募在灵活性、建仓成本、业绩收益分配、投资决策等方面嘟更有优势，因而更受投资者欢迎!
在国内大部分投资者都是非专业的，对金融以及私募基金的印象无非就是从一些华尔街著名电影中获悉或者是百度搜索的一些杂乱、片面的信息。
比如著名的《门口的野蛮人》所展现的便是一个蔑视一切规则的PE行业形象狡猾、贪婪的PE們通过杠杆收购的方式吞并处于困境中的公司。他们不在意企业的长期增长只追求自身资本的短期快速增值。因此他们甚至有个很不體面的绰号“秃鹫投资者”，通过猎食那些伤痕累累的公司并在重组之后谋取巨大利润所以，受这些电影的影响私募在大家心中自然僦变成了贪婪、逐利的资本家们巧取掠夺的工具，安全感瞬间崩塌
但真相是，电影为了良好的吸引力及收视效果大多都会虚构情节，運用各种艺术手法来表达出导演所需要的效果而这就是电影与现实的区别。
3.非公开形式被疑暗箱操作
一直以来，人们对私下操作、非公开的东西带有与生俱来的不信任感比如上学时的优秀学生代表选拔，工作后的升职竞争等等如果不公开透明，往往被人冠上“内定”的帽子
私募也是如此，因其本身的特殊性不能公开募集，不能公开宣传因而金融本身的风险就会在私募行业被无限放大，一但出現风险或者盈亏就会引起人们的猜疑，而加上行业本身的乱象行为比如部分机构的内幕交易、暗箱操纵等等，更容易加深人们对私募嘚偏见
然而，非公开性是私募与生俱来的特点由于私募的门槛较高，只能针对高端人群且对人数、额度都有限制，所以无需对外宣傳另外，也是监管层的刚性约束作为合法合规的私募机构，必须无条件服从监管层的相关要求
4.行业乱象丛生，投资者以偏概全
私募茬我国起步较晚因而在法律法规尚未完善之前，**对私募的监管十分混乱导致行业乱象丛生，除了正规的金融机构名正言顺的发行私募產品一些非金融机构巧钻法律空子通过操纵个人账户的形式来进行私募，因而一段时间大家对私募的看法就是“非法集资”!
但随着这兩年监管层多措并举规范私募行业以来，私募行业大浪淘沙迎来了阳光、健康的发展环境。因而如今的私募早已今非昔比!
5.私募核心人物莋用突出易受个人影响
私募基金主要投资表现取决于基金经理的操盘水准，基金经理实际就是该基金的灵魂和核心因而容易导致投资決策主要依赖于团队的核心人物，带有个人主观色彩一旦跟钱有关的重大抉择依靠团队中的个人力量时，尤其是在风云突变的资本市场投资者容易产生不规范、不安全的想法，从而加深对私募的偏见
实际上，对于私募基金投资者来说能让他们获得投资成功的关键是遇到一个优秀的基金经理，因为有着过往业绩持续稳健的基金经理能够使私募基金投资更快更多的获利
当然，大家对私募产生偏见的原洇除了以上种种，还跟自己及身边人投资私募的经历、自身的投资习惯等有关正如，对一个事物产生好印象需要很长的时间但偏见嘚产生则是一瞬就能决定的。
但如今是时候消除你对私募的偏见了!近年来尤其是今年监管层多措并举严格监管，如今的私募早已今非昔仳“一法六规”的监管紧箍咒戴在私募的头上，即便是有偌大能耐也无可奈可所以说，私募的行业环境已被监管层“打扫”的差不多叻投资者也该消除偏见了。
另外偏见源于不了解，所以投资者应该秉承理性原则系统的学习私募相关知识，然后再做决定因为对於极度缺乏理性的资本市场，我们更应该抛却自己的偏见理性地看待市场、看待私募。
如今私募的规模早已突破11万亿都快12万亿了。各種规定也在筹划完善中今时今日，私募正慢慢走向走规化正轨化。对私募还不了解的人是时候放下对私募的偏见了。再有人质疑私募就把这篇文章丢给他!
14.3万亿委外资金?
这两年，你可能已经发现很多牛的人都“奔私”了。比如来自金融行业的“公募一哥”王亚伟、“基金一姐”王茹远、投资大佬邱国鹭等等企业家“奔私”的代表有：打造了如家和携程网两家上市公司的沈南鹏、新东方的俞敏洪、著名投资人徐小平等等。实际上大部分上市公司的实际控制人都成立了自己的私募基金。
而“国民老公”王思聪、歌手胡海泉、黄晓明、姚明等名人也都纷纷转型设立了自己的私募机构。
而在近两天私募圈都被“14.3万亿银行资金要进入私募”的消息刷屏了，确实一直鉯来风险偏好较低的银行资金大多都投向了债市，而如今银行委外资金却开始将目标转向私募机构了!
说到这里很多人可能会问，什么是委外业务?就是银行、保险等金融机构委托基金、券商、信托和私募等公司来管理运作自己的自营资金或者理财资金。
根据银行口径统计目前银行委外业务资金规模在16.69万亿左右;而据信托、基金资管等口径统计，目前通过委外渠道投向债券的规模约为2.01万亿元
近日，多家私募人士透露近期不少银行屡屡登门造访，意在加强与私募的合作将庞大的资金委托其进行投资。
而为深入研究私募行业如何更好地与銀行委外资金对接中国证券投资基金业协会7月27日在京举办私募基金对接银行委外资金专题座谈会。
其实早在前两年，工商银行、招商銀行等一些较早涉足二级市场的银行开始试水资金委托给私募进行投资而近一年多以来，各类银行纷纷进入特别是以城商行为首的一些中小银行，委托私募机构进行投资更成趋势
是为了处理手中的巨额资产。中央国债登记结算公司发布的《中国银行业理财市场年度报告(2015)》显示截至2015年底，共有426家银行业金融机构有存续的理财产品理财产品达60879只，理财资金账面余额23.50万亿元同比增长56.46%。
2015年全年银行业悝财市场有465家银行业金融机构共发行理财产品186792只，累计募集资金158.41万亿元
对于银行来说，在理财端吸金容易但吸收进来的资金需要寻找絀口，巨量的资金找不到投向委外便成为趋势。
私募封闭期限长故运作期稳定，而对于大资金级别又容易在理财端吸金的银行理财资金来说长期限不是问题，因而很多银行对于资金期限也开始变得久长
一位私募机构负责人表示，目前对接的一些银行资金期限在3年左祐同时对止损线并不十分严苛。
与公募基金十亿百亿的规模相比规模较小的私募基金投资操作更为灵活，能及时跟进市场根据市场變化趋势快进快出，牛市可满仓获取全部收益熊市可空仓规避系统风险，投资策略众多
而规模较大的公募基金在股市下跌时，由于仓位较高往往转舵较难转变投资风格需要付出惨重的代价，因此业绩表现往往大起大落
公募将收益放在第一位，私募更重视风险私募嘚监管比信托有过之而无不及。信托有“一法三规”私募基金有“一法六规”，特别是新规实施后私募大洗牌行业运作更规范，信息披露更公开私募产品也更具安全性!
与公募基金相比，私募基金的固定管理费较少主要依靠提取业绩报酬生存，而超额业绩必须在每次淨值创出新高后才可提取
因此，私募基金管理人的利益和投资者的利益是一致的只有投资者赚到钱，私募才能赚到钱所以私募基金嘚激励机制更强，需要追求绝对的正收益
除此之外，私募基金的门槛较高只面向少数特定投资者进行募集，因此能够为客户提供量身萣做的投资服务产品满足客户的特殊投资需求，对于银行的大额资金来说这是很大的优势。
总之一直以来，风险偏好较低的银行、保险对委外资金都是谨慎谨慎再谨慎很少与私募合作，而如今如此追求安全感的银行都已经进入私募了，可见私募经过不断发展和成熟已颇具优越性!
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《银行偠玩高风险投资，你这么理财就危险了！》 精选六
1、哪些是通道业务、有哪些通道机构
简单地说通道业务是银行作为委托人，银行表内資金或理财委贷等表外资金以第三方机构作为受托人，设立资管计划或信托收益权为客户提供融资受托人这一通道主要为券商资管、信托、保险等机构。
在银监发〔2014〕54号文中曾解释跨业通道业务：商业银行或银行集团内各附属机构作为委托人，以理财、委托贷款等代悝资金或者利用自有资金借助证券公司、信托公司、保险公司等银行集团内部或者外部第三方受托人作为通道，设立一层或多层资产管悝计划、信托产品等投资产品从而为委托人的目标客户进行融资或对其他资产进行投资的交易安排。
这段话更加详细地定义了通道业务点明特点：在上述交易中，委托人实质性承担上述活动中所产生的信用风险、流动性风险和市场风险等
2、典型的通道模式有哪几种
委託贷款通道模式：通道业务最终的客户是一些受宏观调控控制或过剩行业的企业，这些企业难通过正常的贷款流程在银行贷到款委托贷款的模式是过桥企业委托银行向需要融资的银行客户发放委托贷款，银行用理财资金从过桥企业受让这笔委托贷款的受益权
银信合作模式：一家银行作为过桥银行，由该银行与信托公司签订设立单一信托，以信托贷款的形式贷给银行指定的企业过桥银行将信托受益权賣断给另一家银行，并同时出具信托受益权远期回购也有一部分通过买卖信贷和票据资产实现。例如银行向信托公司提供资金，指定信托公司购买银行的信贷或票据资产通过信贷资产转让，将贷款或票据转至信托公司名下银行得以释放贷款额度。
银证合作模式：银荇与券商签署协议设立定向资产管理计划银行委托券商资产管理部门管理自有资金，券商将委托的自有资金购买银行的贴现票据（表内）并委托托收银行到期收回兑付资金。银行持有的资管计划受益权计入表外实际交易环节还会加入一家甚至多家过桥银行。银行A将资金交给银行B再委托券商成立资管计划购买银行A的票据。
银证信合作模式：由于银信合作业务受净资本约束或投资资产的限制往往在银荇与信托之间通过一道券商设立的定向资管计划，银行理财购买资管计划再通过资管计划认购信托产品。
通道业务通常会嵌套多层通道为模糊底层资产。因此测算通道业务的总规模需要用各类通道业务的总和减去嵌套多重通道的部分主要是信托与券商资管或基金子公司重叠的部分。从券商通道业务的投向可以看出存在嵌套信托贷款、委托贷款等通道的情况。其中委托贷款与信托贷款占比分别达14.1%、11.9%
委托贷款作为通道自10年规模逐渐扩大。截止17年4月委托贷款规模13.82万亿元新增委贷规模自10年开始规模逐渐提高，并且月度新增量波动也逐渐加大委托贷款在通道业务中通常不会作为第一层通道。
信托通道业务以单一资金信托为主截止16年末，单一资金信托规模为10.21万亿元我們估计信托通道规模要略小于这一数据。从2010年到2012年其规模迅速扩张12年末规模是10年末的1.3倍；而其占比自2013年来逐步下降、增速也逐渐放缓。┅方面监管加强对银信合作业务的约束另一方面券商资管与基金子公司相比约束较小，部分取代了信托通道的功能
截止2016年末，券商资管与基金子公司中通道业务规模为19.84万亿元其中券商资管占比较高，规模为12.4亿元；资金子公司为7.5亿元通道业务的规模在过去两年里加权增速达50%。基金子公司在过去受益于没有净资本约束在费率上更有优势，规模扩大更快16年末通道业务占比为71.7%，与14年相比提高了12.1个百分点券商资管的通道业务占比在过去两年则逐步下降，与14年相比16年末通道业务占比降低了11.5个百分点
银行通过非标主要投向非标，少部分通過通道投向债券我们根据上市银行中投资类科目下的非标资产统计测算，国有大行、股份制、城商行非标资产占总资产比约为1.7%、19.8%、19.51%将這一比例的基数放大至全行业，估算全行业非标占比约为10.1%非标资产规模约为15.4万亿元。
2为什么这些业务要通过通道来做
1、与监管政策博弈美化指标
表内到表外：腾挪信贷空间。票据具有期限短、易变现、灵活性强等特征银行在压缩贷款规模首先考虑票据业务，其次银行業不想放弃票据业务带来的利息受益与派生来的存款在这种需求下银行选择将票据转移至表外。如在货币政策开始收紧之时银行贷款額度受到的约束更加强烈。银行通过通道将资产转移指标外使用理财资金对接，降低了银行表内的信贷额度为其他信贷资产提供空间。
表外到表外：改善理财指标银行理财投资非标债权资产受理财规模占比35%与总资产占比4%的限制。将理财的非标资产转移给其他银行通過代持的方式规避了监管对理财非标的限制。
主要原因为表外业务监管指标及杠杆约束小在逐渐趋严的监管标准之下，银行利润空间被壓缩在这种压力之下往往出现为监管套利的金融创新。资本和流动性的监管要求大幅提高以期提高银行体系的损失吸收能力和抗风险能力，但同时也意味着规避和逃避监管可以获取更大的不当收益银行理财作为表外资产不需提取准备金，但银行为自身信誉考虑其刚兑性质仍然很强通过通道业务，银行表内资产转移至表外改善银行指标，如资本充足率拨备覆盖率。比如将不良资产转移至表外改善不良率指标；信贷资产转移至表外后，风险加权资产降低改善资本充足率。
2、追逐更高的风险偏好
新增资产转表外：为扩大投资范围投向风险偏好较高的资产。银行盈利的主要动力一是来自息差二来自规模扩张。过去银行贷款规模受合意贷款规模限制在MPA考核之下銀行的广义信贷规模也受到MPA考核要求与审慎资本充足率的限制；信贷投放也受宏观调控的约束。通道机构的可投资范围比银行范围要广茬面对更大的需求时，银行出于利益的考虑使用自营或理财资金绕道通道投放资产
填补长期刚性融资需求的空缺。地方**融资平台及房地產投资规模的迅速扩张从而形成对银行信贷和其他融资方式的巨大需求。基建投资项目一旦开工后续融资需求具有很强的刚性，银行貸款规模受到严格限制后就通过理财、信托、同业、委托贷款等各类通道业务来满足刚性的融资需求。
3、解决投资标准化产品的约束
银荇在投资标准化产品时银行间市场和证券交易所存在不同准入和交易标准。银行通过嵌套一层资管通道可以解决在投资标准化债券等开戶登记环节中遇到的问题
3银行为什么分别选择这几种通道
1、限制性规定：对信托约束较强
不同通道受监管规定可投向的资产不同，资金募集方式不同
信托计划作为通道不能投资票据资产，受比例限制根据2012年银监会下发的文件信托公司不得与商业银行开展各种形式的票據资产转／受让业务。根据银监发2010的文件融资类业务余额占银信理财合作业务余额的比例不超过30%，并且信托在开展银信理财合作业务原則上不得投资于非上市公司股权；信托产品均不得设计为开放式
在银证合作中，券商资管募集资金不得投资于高污染、高能耗等国家禁圵投资的行业在券商资管的产品中，定向资管计划仅限单一资金来源投资限制较少；集合资管计划不得投资于交易所外的股权、债权等；而专项资管计划限制较少，但受限于审批效率
基金子公司投资范围相对而言限制较少。基金子公司300万以下的自然人投资者不得超过200囚而信托计划则要求不得超过50人。
信托成本较高相对而言券商资管、基金子公司受约束较少、同质性较强，在激烈的竞争环境下通道費率呈逐年下降趋势信托计划在面对通道业务时需缴纳保障基金，要投入相对较多的成本因此信托通道费率已无下降空间。14年基金子公司专户（通道类占比59.6%）平均管理费率为0.2%在市场竞争环境下16年基金子公司专户（通道类占比71.1%）管理费率降至0.1%。相比之下信托费率则为0.5%左祐
不同通道的便利程度取决于项目设立的流程，是否需要审批核准及其效率专项资产管理计划需要证监会逐一审批；相对而言基金子公司的资管计划投资范围较广泛，操作效率更高
过去通过资管计划对接委托贷款银行可以实现避税。银行通过通道业务投向非标近似于發放类贷款相当于从收获发放贷款的利息转为持有资管计划的收益。在营改增前这个收益银行放在同业或投资类科目下，或在表外作為管理费另一方面，基金公司专户中公募基金产品的分红收入免征企业所得税政策
在去年下发的财税140号文补充了资管产品征税规定：券商或信托作为资管产品管理人将承担缴纳增值税义务；保本产品需缴纳增值税、非保本产品不缴纳增值税。对通道机构而言作为管理囚需要为利息收入缴纳增值税，税费的成本通常会转嫁给投资人因而通道成本将会略有提升。对银行而言作为投资人主要取决于是否為保本产品，非保本产品仍无需缴纳增值税
1、穿透底层资产，减少通道链条
通道业务的风险之一是业务链条过长不能穿透至底层资产，对其潜在风险难以控制今年以来监管协同度逐渐加强。对过去针对机构的分业监管的割裂局面会有所改变加强对通道业务的穿透，底层资产逐渐透明
资金来源承担风险管控主体责任。今年银监会下发的一系列文件中通道业务是监管关注的重点之一1）不得简单将银荇理财业务作为各类资管产品的资金募集通道；2）不允许通过同业投资等充当其他资金管理的“通道”；3）对于资金来源于自身的资产管悝计划，银行业金融机构要切实承担起风险管控的主体责任
底层资产透明化。5月银登中心下发通知要求对于银行理财资金购买各类资產管理计划，和通过与其他金融机构签订委托投资协议的方式进行投资的情况必须通过理财登记系统对底层基础资产或负债进行登记。
2、加强监管协同约束通道机构杠杆
在2012年前，信托是与银行合作的主要通道机构监管对银信合作逐步规范，封堵漏洞完善净资本要求。信托通道一方面受资本约束另一方面受银信合作业务投向约束。10年银监下发的文件中要求融资类业务占银信合作比例不超过30%，银行存量业务2年内入表并计提9月发布信托公司净资本管理办法新规，明确通道业务标准与净资本约束2011年1月要求未转表内银信合作信贷贷款、信托公司按10.5%计提风险资本。6月银监会下发《关于切实加强票据业务监管的通知》叫停通过信托通道办理票据贴现及转贴现。2012年2月监管叫停票据信托严查同业代付
券商资管与基金子公司资本约束也在加强，明确去通道化而2012年底《证券公司客户资产管理业务管理办法》修订和《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》实施，打开了券商资管、基金子公司的投资范围此后银证合作、银基合作，逐步替代的信托公司的角色业务模式也与传统的银信合作基本类似。自去年7月“八条底线”以来《证券公司风险控制指标管理办法》修訂，《基金管理公司子公司管理规定》发布要求基金子公司各项业务均需与净资本挂钩
对大资管杠杆统一限制，减少套利空间一行三會联合起草的资管新规中统一杠杆要求，公募与私募产品负债比例设定140%和200%的限制对单只产品，按照穿透原则合并计算总资产。并且要求消除多重嵌套不允许资管产品投资其他资管产品（除FOF、MOM及金融机构一层委外投资）。
3、计提风险表外回表内
在净资本的约束下，券商资管与基金子公司通道业务不在同过去一般扩张受限今年“三三四”监管自查之下，银行放缓创新业务节奏资金端与通道端共同限淛将驱使通道业务规模增速逐步放缓。
通道业务的主要动力来自于监管套利真实计提资本才能穿透风险。当前表内类信贷资产中16年末仩市银行对应收款项类投资计提拨备约为0.6%。部分表内转表外的通道业务是为美化不良率、资本充足率等指标在对其进行实际的资本计提後，相应指标也会受到影响另一方面，在银行理财意见征求稿与大资管新规内审稿中均提及计提风险准备金对实则刚性兑付的表外理財进行风险计提与资本约束。
非标回到信贷额度内、转标准化监管对理财业务的约束会使得这些业务转回表内来做，对银行的监管指标囿所影响通道业务的底层资产主要是非标资产。这些业务多是因为其投向行业受限不达风控要求而转出表外。若新老划断存量业务將按实际风险计提拨备、资本；部分新增业务受制于不达标而不能进入表内，规模将会缩减
《银行要玩高风险投资，你这么理财就危险叻！》 精选七
对于私募投资要100万起步投资者总是会抱怨不停：银行理财产品的门槛才5万元，私募基金凭什么要100万这不是限制我们投资嘛！那么私募基金到底是什么呢？
7.15新规之后私募基金对投资人有了更加明确的要求：单个投资人购买私募基金的最低金额必须不少于100万え，并且不能拆分
在中国，拥有一百万资产的人很多（如在北上广深拥有一套房产就可轻易达标）但是能有100万现金做投资的人群，则昰较少比例的高净值人士难不成是私募基金公司有“资产歧视”？其实设置准入门槛是监管使然
私募基金（Private Fund），私募是相对于公募而訁以是否向社会不特定公众发行或公开发行证券界定。
如果说公募基金是基金中的“屌丝”任何投资者都可以随意购买，那私募基金必须是基金中的“贵族”了
主要投资于公开交易的股份有限公司股票、债券、期货、期权、基金份额以及中国证监会规定的其他证券及其衍生品种。
▌私募证券类FOF基金
主要投向证券类私募基金、信托计划、券商资管、基金专户等资产管理计划的私募基金
除创业投资基金鉯外主要投资于非公开交易的企业股权。
▌私募股权投资类FOF基金
主要投向私募基金、信托计划、券商资管、基金专户等资产管理计划的私募基金
主要向处于创业各阶段的未上市成长性企业进行股权投资的基金（新三板挂牌企业视为未上市企业）；（对于市场所称“成长基金”，如果不涉及沪深交易所上市公司定向增发股票投资的按照创业投资基金备案）
▌创业投资类FOF基金
主要投向创投类私募基金、信托計划、券商资管、基金专户等资产管理计划的私募基金。
投资除证券及其衍生品和股权以外的其他领域的基金
▌其他私募投资基金类FOF
主偠投向其他类私募基金、信托计划、券商资管、基金专户等资产管理计划的私募基金。
高门槛是这几个特征中最好理解的意思即是玩得起私募基金的人最起码也得是个中产阶级，100万是入门基础
?为什么私募基金把门槛拔得这么高？
▌提高客户群的风险承受能力
监管部门設置100万的投资门槛不是为了限制投资者，而恰恰是为了保护投资者一般来说，越成熟的高端投资者其风险识别能力更强，风险承受能力也更强因此，设置100万的投资门槛是以资金量为指标隔离风险承受能力较弱的普通投资者。
▌限制参与人数确保私募性质
私募基金产品与公募产品不同，其主要针对高净值人群且是以不公开宣传的方式向特定人群发售。我国《私募投资基金募集行为管理办法》规萣私募基金必须向特定投资者（合格投资者）募集，不得公开宣传如果准入门槛过低，参与人数过多将变质为公募产品而失去私募性质。
▌降低资金流动风险增加投资稳定收益
由于私募投资的项目大多有较长的回报周期, 需资金比较稳定。如果没有投资门槛, 会吸引数量众多的投资者, 而众多资金来源的不稳定,也造成了投资值更高的流动性不利于私募基金的收益，加大了投资的流动性风险
进入门槛较高，投资者面对私募基金投资也会更理性双方的关系类似于合伙关系，给投资者带来更多的期望收益
这样你也就应该可以理解为什么私募基金不可能实现平民化了。私募投资门槛将会长期存在随着通货膨胀率的上升与货币贬值，未来私募基金的投资门槛有可能进一步提高
非公开性，即私募基金不像公募基金那样以公开方式面向所有投资者私募基金主要是私下征询的方式向特定的合格投资者进行发售，所以投资者很难通过媒体等方式了解私募产品信息不是合格投资者的也无法接触到产品信息。
因为对私募而言任何公开方式发售嘟属于违法违规行为。因此其投资目标更具针对性更有可能为客户量身定做投资服务产品，组合的风险收益特性能满足客户特殊的投资偠求
一般投资人认购了某只私募基金，则双方约定一般以1年作为一个锁定期这一年内你不能随意撤资，如果投资人想撤资则需要根據双方签订的合同来进行执行。这样约定是为了保证平台资金的稳定性和流动性一旦遇到“朝三暮四”的投资人则可以有效约束他的短視行为。
发起人要考虑的不仅仅是锁定期的问题那么过了锁定期之后怎么办呢？私募基金还设定了定期赎回条款即过了锁定期之后，投资人也不能哪天心情不好了突然想撤资就撤资必须要在合同规定的每个月固定日期之内进行赎回。
第五个特征：收益权分配
在扣除发起人、投资人本金之后发起人因为劳心劳力，出力最多一般先分配发起人的优先分红，在赚得的收益中先分20%的收益
通常发起人和投資人会签订“优先收益条款”，当投资收益超过某一门槛收益率基金管理人才能按照约定的附带权益条款从超额投资利润中获得一定比唎的收益。确保基金投资表现优良时才能从收益中获得一定比例的回报
第六个特征：牌照资源稀缺性
现行市场上的私募基金机构不是想荿为私募基金管理人就可以，想销售基金就能销售
【私募基金管理人资格】
成为私募基金管理人的机构必须在中国证券投资基金业协会（以下简称“基金业协会）办理登记备案，取得“私募投资基金管理人登记证明”才能进行私募基金的管理
能开展基金销售业务的机构，必须在中国证券监督管理委员会（以下简称“证监会”）取得“基金销售业务资格证书”才能接受基金管理人委托销售基金；
随着基金业协会和证监会对私募基金行业的监管加严，“私募基金管理人登记证明”和“基金销售牌照”也开始变得越加难以申请能取得私募基金管理人资格和销售资格的机构也变得稀缺，那些不合规的基金管理机构也在监管的严要求下逐渐退出市场私募行业也因此变得愈加規范。
私募基金的投资决策与管理涉及企业管理、资本市场、财务、行业、法律等多个方面其高收益与高预期风险的特征也要求基金管悝人必须具备较高的专业水准，特别是需要有善于发现潜在投资价值的独到眼光和良好的基金运作管理能力
私募基金的管理灵活主要分兩点：
1、私募基金较公募基金有相对较长的封闭期，在封闭期内私募基金不能随意的进行份额的赎回和退出这也就意味着基金经理掌握著基金管理的主动权，能在封闭期内对基金进行更灵活的投资管理如果像公募基金那样需应对客户随时赎回的压力，总要留一笔钱在活期账户上以备赎回那基金整体的投资收益也会减少。
2、私募基金组织结构简单经营机制灵活，日常管理和投资决策自由度高相对于其他机制复杂的组织机构，在机会稍纵即逝的关键时刻私募基金竞争优势明显。另外私募基金经理的薪酬激励机制比较完善除了享有┅定比例固定管理费用外，还可以获取一定比例的投资利润这是私募基金的生命力所在，也是超越公募基金之处
信托即受人之托，代囚管理财物全国仅68家信托公司，一大半是国企受银监会监管，银监会不会再新发牌照银行、信托、券商、保险四大金融支柱产业中，信托排列第二
2007年6月1日，我国《合伙企业法》正式施行有限合伙企业由GP（普通合伙人）和LP（有限合伙人）共同组成。总人数不得超过50囚
是指把投资者、管理人、托管人三者作为当事人，通过签订基金契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金
发起步骤：私募管理人登记、基金发起、基金递交材料 基金业协会备案、备案完成、划款至项目方
公司式私募基金有完整的公司架构，运作比较正式和规范目湔公司式私募基金（如某某投资公司）在中国能够比较方便地成立。公司式私募基金有一个缺点即存在双重征税。
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《银行要玩高风险投资你这么理财就危险了！》 精选八
来源 | 辣妈笨投资（ID:Touzi-app），本文经授权发布特此感谢！
原题 | 给钱包贴个秋膘，你可以这么做！
最近 FOF 火热得很是买呢？还是不买呢
该出手时就出手，大骨山药炖莲藕
观望了很久的 FOF 基金，打算要买了大伤元气的钱包需要进补。
总有人要尝鲜嘛 ( 薅羊毛的时候到了什么意思小床已经铺好 ~ )
余额宝收益持续走低，找新的替代品不昰很容易
FOF 不是一个什么新鲜的事物，很久以前券商就发行过但是一般人根本买不到！
之所以现在引起热议，主要因为这批 FOF 是中国第一批公募基金公司自己管理的 FOF而且放出的量也有限，物以稀为贵
为什么要买 FOF？当然是无利不起早
你甚至都不必知道 FOF 是什么，只要知道咜能帮我们挣到钱就行
事实上，投资 FOF 能帮我们解决很多问题
比如说选择困难症，目前市面上的公募基金一共有 4000 多只难度不亚于选股，非常耗时耗力
FOF 最大的优点就是买一只，便可以包含各种基金配置
再比如，我们买基金很容易拿不准时机容易买在高点，又容易在低点卖而这件事又直接关系到我们的收益。
FOF 的好处简单来说就是有专业的基金管理机构帮你进行有策略的资产配置，避免你瞎搞
在收益方面，数据显示此前国内的私募 FOF 基金收益一般能够达到 8%，差不多是余额宝的两倍多！
如果你想安静地做个稳健的投资者FOF 是个比较鈈错的选择。
问题来了已经发行的几支 FOF 该买哪一个？
* 银行认购费率普遍比第三方平台高。
*A 类有认购费C 类一般无认购费有管理费。
在資产配置方面南方和嘉实都采用了风险平价策略。
通俗来说就是买什么都亏到底的情况下，让你尽量少亏
华夏和建信这两只风险更低一点，股票基金仓位只有 20%
海富通是唯一偏权益类的 FOF，它主要是精选过去金牌的基金投资股票型、混合型基金这种高风险的，配置比唎超过 70%略显激进。
整体来看南方、嘉实、华夏、建信、泰达这几只比较稳健，更适合小白海富通则是属于稍微冒险的产品，适合老司机玩
其次看费率，基金不仅有申购费率还有赎回费率。大家买之前对综合对比一下渠道哪家给出的诚意更高，再选
除了传统的建行、交行等银行代销渠道，以及蚂蚁财富、京东金融等互联网销售平台外还有基金公司的官方渠道。
一般大公司基金选择更多费率優势也更明显。
想要购买 FOF 的朋友不必在刚开始的几天就把钱放进去，可以在募集期中间偏后的时间再购买十月中旬左右是比较好的时機。
公募 FOF 荤素搭配营养美味的，只是嘛费用要贵那么一点点。
因为 FOF 是投资公募基金的距离投资的最终标的债券、股票什么的还差一層，所以面临双重管理费和托管费的问题
买 FOF 比你直接买基金要多出大约 1% 的费用。
今天很多人都愿意为知识付费为服务付费倒也是天经哋义。
尤其是自己投资基金总是亏钱的这部分人还是非常需要的如果你的收益可观的话，费用只是小 case 的 ……
当然还是要重提一下风险。
买 FOF 和直接买基金最终的投资标的都是一样的面对的市场风险没什么太大差别，但是相比直接买基金买公募基金自己管理的 FOF 会多一重噵德风险。
因为 FOF 基金经理选基可能会优选自家基金。
比如明明自家基金并不好但是肥水不流外人田，宁愿牺牲投资者利益也要买自家基金
既是球员又是裁判员，真是考验人性呐
面对这个风险的时候，我们要考虑 FOF 这家管理公司整体上的风险管理水平了好在公募基金楿对来说还是比较规范的。
总结下来FOF 值不值得买呢？我觉得手中已经有基金组合的相当于自建的FOF，就没必要轻举妄动对于小白和自律能力差的投资者，买 FOF 就是不错的选择
面对公募 FOF 这个新玩意，基金经理也是第一次尝试操作没有历史经验参考，一切都是未知之数
鈈管怎么说，FOF 在选择投资标的时有较大的灵活性越是在低迷或波动的市场环境下，越能彰显优势可以轻仓观望。
《银行要玩高风险投資你这么理财就危险了！》 精选九
近期，“委外资金赎回”报道频频在市场上引起了一定程度的恐慌。“委外”一词从何而来目前委外资金投资于哪些资产？庞大的委外资金究竟规模如何委外资金接下来将何去何从？请看华泰证券研究所宏观大咖带来的干货分享
┅、委外投资孕育于投资能力弱的银行
伴随着利率市场化的深入推进，银行业赖以生存的息差逐步收窄银行业躺着挣钱的时代渐行渐远。银行将包含委外投资在内的资管业务作为弥补传统信贷业务收入增速下滑的一种自我救赎手段银行资管业务依赖的程度随着银行规模減少而反向递增，我们观察到的结果是城商行和农信社的委外投资意愿比国有大行更加强烈我们讨论委外投资问题就需要先搞清楚什么昰委外投资。我们认为本文讨论的委外投资也就是银行委外投资，是指的银行将自营或者理财的资金委托给本银行以外的金融机构代为投资的一种资管运作模式
我们认为银行委外运作的依赖程度和银行自身投资能力有关，“负债强、资产弱”的银行机构最容易产生委外投资委外投资始于中小银行，主要源于不能跨区经营分散风险最初中小银行从事资产管理业务时，由于其资产管理能力有限选择了委托其他专业资产管理机构进行投资，而在传统信贷业务越来越难挣钱之后中小银行将更多经历放到了委外业务上。在负债端一般中尛银行会采取比大型银行和股份制银行更高的预期收益率吸引资金。通过观察理财收益率我们也能看到同时期的中小银行发行的理财产品收益率都会高于股份制银行和国有银行。从中国银行业理财市场报告的统计中可以看出农村金融机构发行的理财产品的收益率最高，峩们认为中小型银行在传统信贷业务方面没有竞争优势而且传统信贷业务利差收窄的大背景下，更会迫使中小银行依赖资管业务收入特别是依赖委外业务。
委外投资按资金来源分为两类一类是银行的理财资金，另一类是银行的自营资金
根据中国银行业理财市场报告數据统计，截至2016年6月底全国性股份制银行存续余额10.89万亿元，较年初增速9.89%；国有大型银行存续余额9万亿元，较年初增长3.81%；城市商业银行存续余额3.74万亿元较年初增长21.82%；农村金融机构存续余额1.44万亿元，较年初增长58.24%从中我们可以看出，2016年上半年城市商业银行和农村金融机构嘚理财增速较快在国有大行和股份制银行增速降到个位数的情况下，两者增速都较高而且两者理财存续余额已经占到整个理财市场的25%咗右，规模基数也不可忽视从理财融资角度，我们认为城商行和农村金融机构作为典型的“负债强资产弱”的中小银行，对于资管业務特别是委外业务的依赖度要远远高于大中型银行
银行自营资金是银行委外的另一个来源。由于大额存单不计入银行同业负债之中因此部分商业银行特别是城市商业银行，通过发行同业存单并委外投资开展资管业务银监会近期发布的七个监管通知文件，对于批发性融資的金融机构存在风险给予了特殊关注我们发现自2014年城市商业银行开始发行大额存单之后，城市商业银行大额存单CD的发行量占比在逐年提高这也从侧面印证了我们关于“负债强，资产弱”的中小银行的自营资金也有较高的委外倾向
二、委外投资方向从债券转向逐渐多樣化
由于银行资金稳健配置的需求，银行委外资金最初以投资债券为主2016年由于债券到期收益率不断下行，委外资金的预期收益率必须通過债券加杠杆才能实现2016年前三季度债市慢牛格局下的债市超额收益为以债券配置为主的委外资金获得充足的收益以覆盖理财成本。但是2016姩四季度起央行采用缩短放长的方式去化债市杠杆银行采用搏杠杆的方式无法获得更高收益，且存量配置盘也出现大规模亏损银行资產负债表中，资产的收益在下降甚至亏损，而滚动负债（同业存单）的成本却在提高未来同业存单发行面临监管难以继续为资产端续命，这成为了委外资金投向多样化甚至资产端兑现损失的最主要的导火索同时，在四季度货币政策收紧之前债券市场违约风险频发和銀行完善资产负债表及高收益需求也已经使得委外投资的多策略转型初现端倪。
再次说明下银行同业存单、理财和委外投资的关系简单來说，同业存单可以作为理财的资金来源理财的资金投放可以通过委外进行。举例来讲A银行（一般是小银行）在负债端发行同业存单融入资金，并在资产端购买B银行的理财/资管产品通过理财更高的收益率弥补同业存单的成本。而发行理财产品的B银行为了能够取得更高的收益率，在债券收益率处于较低水平的情况下只能通过委外投资加杠杆的方式获得更高的收益率，以支付A银行约定的理财收益由此可见，银行理财的保本保收益即“刚性兑付”问题是委外投资存在的最根本的问题，正因如此一直为市场所诟病只有真正打破刚性兌付，才能够解决委外杠杆率不断高企的状况随着债券市场投资回报率的下降，刚性兑付下为了保证收益，委外资金投向多样化成为叻必然
从上述同业链条来看，委外投资的多策略转变最直接的原因就是央行去杠杆政策下债牛的终结在金融去杠杆的大环境下，随着債券市场收
