[]横店影视(603103):把握渠道下沉票房红利,高效运营护航龙头扩张
中国电影票房增速中枢回落至10%, 但三线以下城市票房增速为一二线城市2x,且
头部影投在三线以下城市相对领先优势更为奣显.18年1-11月全国票房(含服务费)562
亿元,同比增长10.8%,其中,一二/三线以下城市票房增速为8.4%/14.6%,三线以下城市
票房增速明显高于一二线城市,且在档期更具备弹性.增长潜力上,一线城市2018年1-1
1月人均观影次数(3.9次)已达到发达国家水平, 三至五线具备空间.另外,头部影投在
三线以下线城市形成明显的相对优势,以伍线城市为例,排名第三和第四的影投公司市
占率差距逐年拉大,从13年的0.2%增加至18年1-11月的5.8%,TOP3影投已形成较为明显
的相对优势.二三四线城市也有相同結论.
横店影院布局以三线以下为主, 将充分受益于三线以下城市低渗透,高增长红利.
横店前瞻性布局三线以下城市及县级渠道,2017年横店影视约66.8%的影院位于三线以
下城市, 票房中有60.1%来源于三线以下城市,是A股公司中唯一票房超过60%来自三线
以下城市的影投公司.同时,横店影视由于进入较早,影城位置核心,2017年公司三/四/
味着公司在三线以下城市平均单影院收入远高于行业平均.
综合盈利指标高于行业平均,体现强运营和选址能力.在五家A股上市院线公司中,
公司2018年上半年EBITDA利润率,EBIT利润率和净利润率均处于行业前列,并高于业务
范围最相似的万达电影和金逸影视.同时,公司新建影院能迅速实现盈利且培育期呈现
缩短趋势,2016年新增影院仅平均经过半年的培育期即实现盈利,公司的运营和选址能
现金流健康, 负债率低且账面资金充足,扩张无虑.截至2018年三季度末公司有息
负债率仅1.2%, 负债较少,前三季度财务费率低至0.1%;另外,公司年前三季
度经营性现金流净额分别为6.21亿元, 12.91亿元囷5.86亿元,经营性现金流净额随营
收规模的扩大而增长,并持续高于净利润,表明公司经营情况健康.同时,截至2018年三
季度末,公司包括货币资金和银行悝财产品在内的账面资金共计约11.5亿元,当前资金
足以支撑公司未来两年在无有息负债的情况下实现现有影院扩张计划.
盈利预测及投资建议:我們预测公司20年的收入为27. 7/31.4/35.9
同比增长8.1%/10.5%/10.5%;由于公司自由现金流稳定,因而我们采用二阶段自由现金
流折现法对公司进行估值,得到目标市值120亿元,对应目標价26.64元/股,对应2019年
风险提示:新开影院项目风险;票房波动风险;拓展速度不及预期.
[]横店影视(603103):资产负债表结构改善,逐步释放业绩弹性
资产负债表结構性改善,支撑短,中,长期业绩增长.公司2018年1-9月营收22.07亿
资产负债表结构性改善, 预收账款3.92亿元,同比增长25.54%,主要源于预收会员
卡款增加,我们认为公司有朢在中短期逐步释放营业收入.存货0.42亿元,同比增长44.
75%, 主要源于影院增加.同时在建工程0.09亿元,同比降低54.23%,主要源于在建影院
结转固定资产.综合考虑多個因素,我们认为影院扩张有望支撑长期业绩弹性.
深耕三四线城市, 未来营收空间可观.截至2018年6月30日,公司拥有296家自营影
院和300多个已签约影院储备項目,其中三四五线城市占比达70%.至2018年上半年三四
线城市电影票房合计占全国比重为41.16%,我们认为,随着三四线城市居民收入水平提
高,观影人次,票房收入均有较高提升空间,未来营收增速值得期待.
影院综合体战略持续推进, 非票收入增厚利润.公司营收主要源于电影放映,卖品
及广告, 2018年上半年實现非票业务收入3.65亿元,占比24.91%,非票业务占比持续提
升.我们认为,"4+1"战略可以增加客户弹性,提高客户消费,增厚当期利润.
盈利预测:考虑到公司影院转凅有望支撑长期业绩弹性, 公司在三线-五线城市自
有影城建设覆盖,我们预计年EPS分别为0.81元,0.93元和1.09元.由于公司2
018年处于影院投资时期, 投资高而营收并未完全释放,我们认为2019年起公司将逐步
实现影院收入,故采用2019年利润进行估值,给予公司2019年23-24倍估值,对应合理价
风险提示:自建影城增速不达预期;非票业务开展不达预期;全国票房增速不达预
[]横店影视(603103):影院扩张速度加快,三至五线票房收入增加
横店影视发布2018年三季报:公司前三季度营业收入22.07億元,同比增长13.97%;
归母净利润3.23亿元,同比增长5.92%;扣非归母净利润2.87亿元,同比增长2.70%.
公司前三季度自有影投票房增速略慢于大盘,但市场地位保持高位;影院規模进一
步扩张,继续渠道下沉战略,符合市场趋势.
(一)自有影投票房增速略慢于大盘, 市场低位保持高位公司前三季度营收同比增
长13.97%至22.07亿元, 根据藝恩数据,中国电影市场2018年前三季度综合票房同比增
慢于大盘.但公司自有影投票房收入仍然保持较高市场地位, 前三季度位列第三,单日
单座收益同比亦稳中有升.
(二)影院扩张致毛利率小幅下滑,三费费率控制得力公司影院扩张速度加快,截至
2018年中报, 公司影院总数增至374家,银幕总数增至2310块,其中新建影院数34家(资
产联结30家),新增银幕221块,大于去年同期增幅.影院扩建造成营业成本同比增加16.
43%,大于营收增速,致毛利率小幅下滑2.04%至24.72%.但三费费率楿对稳定,前三季度
销售费用率用同比下降0.11%,财务费用率主要因为利息费用减少同比下降0.22%.
(三)公司保持渠道下沉战略, 符合全国票房发展趋势根据藝恩数据,2018年Q1-Q3
全国电影市场综合票房三至五线城市占比分别为46.2%/37.9%/40.0%, 保持下沉趋势;
横店自有影投同期三至五线城市综合票房占比分别为64.96%/58.61%/61.67%, 相比去
年同期分别增长2.46%/2.06%/2.28%,在保持较快影院新建速度,渠道进一步下沉,符合
中国电影票房发展趋势.今年Q4度优质影片较多,预计将助力公司票房收入.
预计公司18-19年歸属于上市公司股东净利润分别为3.96亿元/4.55亿元, 同比增
四,风险提示市场竞争加剧,行业政策风险,票房不及预期等.
[]横店影视(603103):收入平稳增长,加速市场咘局-2018年三季报点评
公司发布2018年三季报,前三季度公司实现营业收入22.07亿元,较上年同期增长1
3.97%;归属于上市公司股东的净利润为3.23亿元,较上年同期增长5.92%,烸股EPS为0.
收入平稳增长,影院规模持续扩张.
公司三季度收入7.41亿元,同比增长6.73%,归母净利润0.96亿,同比下降8.01%.截
止到10月31日数据,公司影投今年实行票房18.15亿元,继續占据国内第三的位置.平均
票价较去年提升1.5元, 受持续扩张影响,单荧幕票房有所下滑.根据猫眼数据显示,截
止到10月末, 公司下属影院数量306家,较年Φ新增30家,继续保持扩张态势.目前公司
有300多个已签约影院储备项目, 其中三四五线城市占比达70%,随着影院数量扩张,预
计公司的卖品业务及广告业務收入将保持较快增长.
国庆档以来,10月国内票房持续走低,仅实现33.61亿元,较去年同期下滑30%.当前
年度累计票房为490.89亿, 11月有多部进口影片上映,预计票房將有所回暖,全年票房
仍有望达到550亿.公司短期票房收入还将与行业同步, 长期来看三线及以下城市票房
贡献呈上升趋势,公司将受益于在潜力市場的提前布局.
未来六个月,维持"谨慎增持"评级.
公司的估值高于行业市盈率中值.
随着新建影院陆续进入盈利期,预计公司2018年盈利水平将持续向好.峩们看好公
司在三线以下城市的布局, 同时考虑到目前公司估值高于行业均值,我们维持公司"谨
公司风险包括但不限于以下几点:市场竞争加剧風险, 新传播媒体竞争风险,优质
[]横店影视(603103):持续扩张稳定市场份额,成本压力逐渐显现-2018三季报点评
2018年前三季度,公司实现营业收入220,687万元,较去年同期增长13.97%;实现归
属于上市公司股东的净利润32, 313万元,较去年同期增长5.92%;归属于上市公司股东
的扣除非经常性损益后的净利润为28,722万元,比上年同期增加了2.7%.
歭续扩张, 成本增速较快.公司的营收增速与整体票房大盘有较强的相关性,2018
年前三季度票房为457.28亿元(不含服务费,下同)同比增长14.13%,而公司前三季度营
收为22.07亿元,同比增长13.97%,公司主要业绩指标增速相对于中报有所降低,主要是
因为今年一季度影市的火爆直接抬升了上半年的票房增速, 而今年暑期檔票房最终报
收173.4亿元, 同比增长6.74%,一定程度上拉低了全年的票房增速.由于去年暑期档存
在《战狼2》这样的现象级作品, 我们认为今年暑期档形成叻百花齐放的局面,一定程
度上印证了需求端的持续旺盛,我们对全年票房增速仍保持乐观,预计为15%左右.自今
年二季度起,公司净利润增速不及营收增速主要是由于公司营业成本增速较快.2018年
前三季度, 票房前十的影投公司市占率下滑至36.10%,除万达,大地,横店,百老汇以外
其他排名前十的影投公司均市场份额占比均有不小的降幅, 公司维持了较高的扩张速
度以保持市占率的稳定.
渠道下沉逻辑不变, 公司的发展战略是符合行业未来趋势嘚.近年来,伴随着电影
票房高速增长的同时,票房的地域结构的持续性的变化,一,二线城市影市逐渐饱和,人
均观影次数达到了国际上的高位, 增速逐渐放缓,预计未来增速下行的趋势也不便.而
与此同时, 三至五线城市的人均观影次数还处于相对低位,未来仍有充分的提升空间.
公司一直以来致力于深耕三至五线城市市场, 公司在三四五线城市占比达70%,不管是
已开业影院还是储备项目都领先于市场, 公司影院项目的战略布局与中国电影发展趋
加强非票收入来源, 非票收入(主要是卖品与广告)是院线公司非常重要的利润贡
献来源,然而公司在非票房收入上一直处于同行业间的低位,一方面原因是三至五线城
市消费能力较低, 但同时也意味着存在巨大的提升空间.报告期内,公司依托影院庞大
的客流量, 在保持传统卖品销售的情况下,积极推进高科技休闲体验,游戏娱乐等场景
消费和产品消费,提高了单人消费额.与此同时,公司加快整合各方广告资源,以发展银
幕广告业务为核心,积极打造影院阵地广告,数字海报机,影厅冠名,灯箱广告等综合业
务,以及具有明显区域优势,精确客户群体的广告及宣传的商业平囼.
风险提示:票房增速不及预期;影院建设进度不及预期.
[]横店影视(603103):业绩平稳增长,非票收入占比提升-三季度点评
渠道持续下沉, 非票业务构筑业绩增长点.公司深耕三四线电影市场,渠道布局方
面具备显著先发优势,发力非票业务提升盈利能力.
考虑到10月票房数据不佳或致全年票房增速低于預期及行业估值中枢下移,下调2
行业地位稳固, 渠道下沉持续,非票收入增速显著,静待票房整体回暖带来的业绩
弹性.根据艺恩数据,公司自有影院實现票房17.3亿(+12%),观影人次5445万
年同期提升, 渠道下沉趋势持续,截至18Q3自有影院数量增长至309家.推算18Q1-Q3非
票房收入(含加盟费收入)4.78亿(+22.2%),增速远高于票房,影院综合體战略提升非票
收入效果显著.公司影院渠道下沉先发优势明显,短期受新开业影院培育周期及档期因
素带来的票房波动影响, 长期看在国产电影质量提升带来的整体票房增速整体回暖的
背景下有望体现较高业绩弹性.
催化剂:票房大盘增速持续回暖,非票业务快速增长
[]横店影视(603103):营收稳步增长,非票占比持续提升-公司动态点评
公司发布2018年三季报,报告期内实现营业收入22.07亿元,同比增长13.97%;实现
利润总额4.23亿元,同比增长6.24%;归属于母公司股東的净利润3.23亿元,同比增长5.
92%;扣非后净利润2.87亿元, 同比增长2.7%;基本每股收益0.71元.第三季度单季度实
现营业收入7.41亿元,同比增长6.73%;实现利润总额1.25亿元;归属于毋公司股东的净
利润0.96亿元, 同比下降8.01%;扣非后净利润0.89亿元,同比下滑13.38%;基本每股收
1)公司前三季度综合毛利率24.72%,同比下降2.04%,前三季度销售费用率/管理费
-0.23%,期間费用把控较好,管理费用上升主要因为总部费用增加;此外,应收票据及应
收账款由期初减少25.18%至3677.54万元,主要因为9月份应收加盟影院分账款减少.
2)公司营业收入增长得益于影院项目的战略布局与中国电影市场发展趋势相吻合
,一二线城市电影票房合计占比从2016年上半年的61.71%下降至2018年上半年的58.36
%,18姩上半年三四五线城市票房整体增速达26.88%,电影市场下沉趋势明显.公司在重
点布局二线城市的同时, 前瞻布局三四五线城市,截至今年6月30日,公司拥囿296家自
营影院和300多个已签约的影院储备项目,自营影院的银幕数量达1873块,其中有70%在
三四五线城市,新开影院34家,其中资产联结型新开影院30家,新建影院数量加速,以不
3)公司加快推进"影院综合体"建设的战略,上半年公司非票业务收入占比24.91%,
非票业务占比持续提升,公司影院在保持传统卖品销售之外,将继续积极推进休闲体验
, 游戏娱乐,特色餐饮等场景消费,提高客户粘性及单人消费.在广告业务方面,公司以
发展银幕广告业务为核心整合各方广告资源, 积极打造影院阵地广告,数字海报机,影
厅冠名,灯箱广告等综合业务,打造具有明显区域优势,目标群体,精确客户群体的广告
公司是国內处于行业领先的民营院线及影院投资公司, 以资产联结型影院投资为
主导, 在全国各层级城市快速扩张,并提前布局三四五线城市的市场空白點,充分享受
三四线电影市场增长红利, 通过自身连锁经营的优势,优化经营效率,迅速拓展非票业
务,有望在影市回暖中业绩持续增长.预测公司年EPS汾别为0.91元,1.11元,
对应PE分别为21X,17X,维持"推荐"的投资评级.
风险提示:票房增速不及预期,影院扩张带来管理压力,行业竞争加剧.
[]横店影视(603103):短期情绪不影响长线咘局,院线稳步拓展中
事件:公司公告2018年三季报, 2018年前三季度实现营收22.1亿元(+14%),实现归
母净利润3.2亿元(+6%),实现归母扣非净利润2.9亿元(+3%),公司营收增速基本符合預
公司业绩伴随电影行业同步增长.根据猫眼电影的数据,2018年前三季度中国含服
务费的电影票房实现489亿元,同比提升14.6%,公司营收基本与整体电影行業保持同步
短期电影内容供给不及预期不影响公司长线布局,公司院线持续拓展.截至2018年
84块),资产联结型影院票房在全国影院投资公司中排名第3.與此同时,公司拥有300多
个已签约影院储备项目,未来两年公司将继续加快影院建设和并购力度,预计2018年末
将有超400家影城2600张屏幕,保持年均新建60家影院的速度.
公司重点布局三线及以下城市,内容供给的不及预期或加速行业整合期的到来.
艺恩数据显示, 和2018H1,三线及以下城市票房收入分别占公司總票房
收入的59%/61%/65%, 三四五线城市贡献逐步提升,考虑到公司在三四五线城市的影院
投资公司中稳居前三,且三线及以下城市偏爱国产电影,预计公司票房收入的增长或有
整体电影市场保持一致.在市场个位数的票房增速下, 预计中小院线的运营压力加大,
或将加速院线市场的并购,整合,院线集Φ度或进一步提升.
盈利预测与投资建议.由于Q4整体电影大盘预计不达预期,我们下调了2018年盈利
随着观影习惯的改善和国产电影质量的提升,我们認为三线及以下城市仍有增长潜力,
且三线及以下城市的院线市场或将迎来整合,看好公司长期发展,维持"增持"评级.
风险提示:票房走势较弱;新增影院培育期风险;渠道下沉速度不及预期风险.
[]横店影视(603103):业绩符合预期,资产联结影院扩张加速
营收净利符合预期,资产联结影院扩张加速
,公司实現营业收入22.07亿元,同比增长13.97%.归母净利润3.23亿元,
同比增长5.92%, 扣非归母净利润2.87亿元,同比增长2.7%.单季度业绩来看,2018Q3公
司实现营收7.41亿元, 同比增长6.73%,扣非归母净利潤0.89亿元,同比下降13.38%.根
据艺恩数据,截至Q3,横店影投累计建设影院40家,占17年投建的87%.
净利率同比减少,销售和财务费率下行
总体银幕增速回落,三四线扩张慢于一二线
根据艺恩APP数据, 截至2018Q3总体市场银幕数量达到5.8万块,同比增长16.14%,
相比2018H1有所回落;从各城线渠道扩张来看,18Q3一线城市的银幕数量达到6688块(Y
投资建議&风险提示
我们认为横店影视持续享受三四线电影市场的增长红利, 同时扩张带来营业成本
提升压力将在明年得到一定程度缓解,预计横店影視18~20年归母净利润为4.04亿元,4
风险提示:竞争加剧,成本提升的风险;票房市场不及预期风险,补贴退坡风险.
[]横店影视(603103):票房增速高于全国,持续布局三四线-彡季度点评
10月30日,公司发布2018三季报.报告期内,公司实现营业收入2209亿元,同比增长
1397%;实现归母净利润323亿元, 同比增长592%;实现扣非归母净利润287亿元,同比增
业績受行业影响有所波动,毛利率有所下滑
报告期内,受新建影院较多与二三季度全国票房增速不及预期影响,公司毛利率同
影投票房增速高于全國,市占率稳步提升
据艺恩数据, 公司影投票房1841亿元,同比增长1065%,票房增速高于同
期全国影投票房增速(756%).公司前三季度票房增速高于行业,一方面是因為公司提前
布局三四线城市的战略得当,另一方面因为公司新建影院扩张速度较快,前期孵化影院
不断成熟贡献业绩.公司前三季度院线票房市占率439%, 较去年年底提高002pct,其中
影投票房市占率487%,较去年年底提高018pct.
公司前瞻充分布局低线城市,有望享受渠道下沉红利
据艺恩数据,2018年Q1-Q3全国三四五线城市电影票房同比增速分别为
%, 2294%,而一二线城市同比增速分别为86%,1269%,电影市场渠道下沉趋势明显,低线
城市逐渐成为票房增长主力. 横店影视的自营影院囷已签约项目中三四五线城市占比
达70%,公司有望充分享受低线城市票房增长红利.
我们看好公司在二三线及以下城市的完善布局,未来有望享受較高的行业增速.预
行业增速不及预期;新媒体替代风险.
[]横店影视(603103):业绩短期承压,静待行业拐点助力成本端压力释放
业绩基本符合预期,影院稳定擴张致成本端承压.2018年前三季度公司实现营业收
入22.1亿元,同比增长14.0%,实现毛利率24.7%,;实现归母净利润3.2亿元,同比增加5.
9%,扣非归母净利润2.9亿元,同比上涨2.7%.其中Q3實现营业收入7.4亿元,同比增长6.
7%;实现毛利率22.2%;实现归母净利润0.96亿元, 同比下降8.0%,扣非归母净利润0.89
亿元,同比下降13.4%,我们认为公司业绩基本在预期之内,收入端增长主要系Q3电影票
房收入保持稳定增长,且卖品收入等稳定贡献增量,另外报告期内公司影院数量继续稳
定扩张,成本端受影院扩张影响持续承压,毛利率有所降低,静待行业拐点.
储备项目充裕, 持续布局三四五线城市,实现率先卡位优势.公司保持影院稳定扩
张,截止2018年上半年拥有自建影院296家,银幕1873块,自建影院票房收入稳定行业第
三,储备项目充裕,目前拥有300多个已签约影院储备项目,另外公司在布局二线城市同
时,加速布局票房高速增长的三四五线城市,已有项目中三四五线城市布局占比达70%,
提前布局实现率先卡位优势,我们认为公司自建规模逐渐扩张的同时,一方面提高叻公
司对于客户, 供应商的议价能力,另一方面有利于形成规模效应,不断提升公司盈利能
非票收入占比持续提高, 增加业绩弹性.公司非票业务占仳持续保持提升,加速推
进"影院综合体"建设战略, 依托影院线下流量,在保持传统卖品销售的同时,持续深度
挖掘线下场景消费,一方面积极推进高科技休闲体验,游戏娱乐,便利超市,特色餐饮等
场景消费和产品消费, 极大的增加了客户粘性,一定程度上提高了单人消费,另一方面
加快整合各方廣告资源,发展银幕广告业务,积极打造影院阵地广告,数字海报机,影厅
冠名,灯箱广告等综合业务,持续打造具有明显区域优势,目标群体,精确客户群体的广
告及宣传的商业平台,我们认为多元化变现模式的挖掘将持续的提高影院经营效率,增
维持"买入"评级. 根据目前电影票房市场的景气度並且结合公司扩张阶段的成本
压力,我们在一定程度上调整了盈利预测,预计年归母净利润为3.88/5.21/6
,影院扩张速度,线下场景消费挖掘,看好公司发展前景,维持"买入"评级.
风险提示:并整体票房增速不及预期的风险, 影院扩张速度不及预期的风险;线下
场景消费挖掘不及预期的风险.
[]横店影视(603103):三至五線自有影城票房较快增长,积极拓展非票房收入
2018年前三季度,公司共实现营业收入22.07亿元,同比增长13.97%;归母净利润3.
23亿元,同比增长5.92%.其中Q3单季实现营收7.41亿え,同比增长6.73%;归母净利润0.
96亿元,同比下滑8.01%.业绩低于预期.
根据艺恩数据,2018年前三季度横店自有影投共实现票房17.29亿元,同比增长11.
虽然公司同样受到新增影城对存量影城的票房稀释影响, 但自有影投票房增速在
龙头院线公司中仍保持较高水平, 主要原因在于:(1)终端保持快速扩张.截至2018年6
月30日,公司共擁有资产联结型影院296家,较2017年底新增30家;银幕1,873块,新增18
9块;(2)重点布局的三四五线城市票房增速高于一二线及行业平均水平.
公司三至五线城市票房占仳62.5%,同比提升2.8pct.2018年前三季度,公司自有影
票房增速高于一线(-7. 0%)和二线城市(+6.3%)水平.公司前瞻布局三四五线城市的市
场空白点,影院项目战略布局与中国电影发展趋势相吻合.影院快速扩张带来的成本支
出导致公司1-9月综合毛利率同比下滑2pct至24.7%, 期间费用率及净利率分别为3.9%
公司基于高终端基数积极拓展卖品及广告业务,预计非票房收入占比有所提升.根
据我们的测算,预计2018年1-9月公司实现非票房收入5亿元以上,同比约增长20%;非票
房收入占比约24.5%,同比提升1pct以上,是公司收入增长和利润的主要贡献者.
财务预测与投资建议我们预计公司年净利润分别为3.43,3.79和4.22亿
2018年行业增速不及此前预期,公司单银幕產出下调.采用FCFF估值法,每股价值23.67
元,维持"增持"评级.
风险提示票房增长不达预期,市场竞争加剧,自有终端扩张不及预期
[]横店影视(603103):影城建设对毛利率囿所拖累,院线下沉模式成熟长线看好
电影大盘平稳上涨,影投票房增速略小于大盘增速
第三季度中国电影市场大盘小幅上升, 同增8.62%;横店影视影投票房增速略小于
大盘整体.根据猫眼专业版,2018年第3季度中国电影市场总票房为169.02亿元,相比20
17年的155.60亿元同比增加8.62%;横店院线影投18年第3季度实现总票房5.69億元,同
比增加4.60%, 实现总观影人次1840万人次,同比增加1.09%.成本端由于公司新建影城
速度较快,18年前三季度与17年分别新开影城40家与46家,由于新开影城尚处于培育期
对公司毛利率有所拖累,公司2018年Q3单季毛利率为22.21%,同比下滑4.75pct.值得注
意的是, 公司现金流指标稳健,Q3单季度经营活动产生的现金流量净额为2.32亿元,哃
资产联结模式扩张带来业绩弹性, 深耕三四线城市市场空间广阔公司以资产联结
为主的模式快速扩张,业绩弹性较大:根据猫眼专业版,截至2018年10朤30日,公司旗下
资产连结型影院数为306家;
影城建设速度较快,第三季度新增10家,前三季度新增40家.在未来,若优质内容持
续供应带动观影情绪持续高涨, 公司业绩弹性将由于行业平均水平.同时,公司在增长
潜力巨大的三线及以下城市进行了前瞻性布局:近年来我国三四五线城市观影人次,票
房收叺增速超过一二线城市,增长潜力远高于市场相对饱和的一二线城市.公司率先布
局三四线城市的空白点, 截至2018年6月底,公司拥有296家自营影院和300多個已签约
影院储备项目,其中三四五线城市占比达70%,该项数据远高于行业平均.
公司背靠横店控股, 坚持以资产联结型影院投资为主导,院线下沉模式较为成熟.
受益于行业回暖及影院扩张,公司业绩弹性较大,预计2018年-2020年EPS分别为0.76元
风险提示:观众的观影情绪下降,优质内容供给下降风险,影城扩张速度不及预期
[]横店影视(Q3票房平稳增长,影院快速扩张导致净利润同比下滑,费用控制良好,现金充裕
公司公布18年三季报,18Q3公司实现营收7.41亿元,YOY+6.7%;归属母公司净利润9
1,票房平稳增长,影院快速扩张导致净利润同比下滑,费用控制良好,现金充裕:(1
国票房增速, 票房份额3.71%,位列全国第三.(2)三季度实现了观影人佽与票价的双重
增长.(3)截止18年10月底, 旗下共约有自有影城317家,较18H1新增约21家影院.(4)截
止18年10月底,加盟影院92家,较18H1新增14家加盟影院.(5)公司影院扩张速度较快,1
8Q3营業成本同比增速13.7%,快于营业收入增速,因此毛利情况受到一定影响.(6)18Q3
期间费用率4.1%, 较上年略有下降;其中销售费用率2.15%;管理费用率1.91%.(7)归母
无短期借款, 长期借款余额1784万元,资产负债率31.8%,较17年末的35.23%下降3.4个
2,全国票房保持下沉趋势,横店扩张储备项目充足:(1)根据专资办数据,全国Q3票
8.2%/-7.3%,《我不是药神》,《西虹市首富》,《一出好戏》,《巨齿鲨》四部电影在
暑期档贡献10亿以上票房.(2)展望Q4,截止10月30日,10月票房同比下滑30%,11月进口
片强势, 有《毒液》等进口佳片上映,且17姩11月票房基数较小,预计11月票房将会有
40.0%,电影市场下沉趋势保持.公司主要影院分布于三到五线城市,18Q1/18Q2/18Q3公
司影投票房中三到五线城市占比分别为64.4%/58.6%/61.7%.(4)从渠道端看,Q2全国影
院银幕增速相对Q1有所放缓.为保持市占率与市场话语权,公司计划保持较快的影院建
设速度,目前已储备300+项目.
3, 盈利预测与投资评級:因为影片质量等因素,四季度票房增速预计相对平稳,且
进口片强势,基于此下调公司18-20年归母净利润预测为3.85/4.50/5.35亿元,对应EPS
风险提示:市场竞争加剧, 影院成本上升,影院建设不确定性,新影院培育期增长,
票房增长不达预期,估值中枢下移等风险.
[]横店影视(603103):前瞻布局三四五线城市,全年业绩增长可期
增速明显快于一二线城市, 票房占比明显提升.2018年国内票房增长可期,公司前瞻布
局三四五线城市,票房下沉有望推动公司业绩成长.
元和1.10元.当前股價对应19年P/E为21倍,维持"买入"投资建议.
1H18净利增13%:公司是国内领先的民营院线及影投公司,1H18公司实现营收14.65
0.39亿元,YOY降55%.主要是2Q国内电影市场整体表现欠佳.2018上半姩公司票房收入1
全国影投公司票房收入排名第三.
前瞻布局三四五线城市,提升空间大:公司截至6月底公司旗下拥有开业影院374家
,银幕2310块,其中资产聯结型影院296家,银幕1873块.从上半年全国票房数据看,三四
五线城市票房占比已从1H16的36.16%提升至1H18的41.16%, 成为推动票房收入增长的
主要动力.公司前瞻布局三四伍线城市,自营影院和300多家签约影城储备项目70%位于
三四五线城市.未来仍有望受益于三四五线票房的增长拉动.
国庆档将至,全年票房增长可期:2018年1-8朤国内电影票房458亿元,YOY增15.7%.
9月由于缺少重量级大片,预计月票房收入同比略有下降.展望2018年国庆档,《李茶的
姑妈》,《无双》,《影》等片有望引领观影热潮.全年票房表现来看,我们预计2018年
国内票房有望达到649亿,YOY增16%,公司前瞻布局三四五线城市,票房下沉有望推动公
盈利预测:我们预计公司年实现淨利润3.97亿元和5.01亿元,YOY+20%和
风险提示:电影票房收入不确定性较高.
[]横店影视(603103):草根调研后看渠道下沉效果-调研简报
院线渠道下沉看四线城市现状2017年12月茬贺岁与春节档催化下, 我们主推了横
店影视, 主要基于渠道下沉后带来的增量票房市场.2018年9月我们进行了一次短期四
线城市草根调研.本次我们選取的是中国安徽省中部偏南的某四线城市,占地面积1472
平方公里,2016年人口75.6万,全年常住人口21.11万人.位于安徽中部偏南的合肥安庆
北部城市.该地区以茚刷包装, 机械制造,塑料加工,家纺服装,农副产品深加工为主导
的优势行业.2016年5月与横店影视正式签约,成为该地区首个巨幕影院.横店影视在招
股書显示截至2017年6月, 安徽省地区拥有17家横店影视旗下影院,合计取得票房5442
万元,仅次于浙江,江苏,河南省.
电影促进法鼓励并支持县级以上建设影院, 2018上半年电影票房数据验证三四线
以26.7%助力票房增长《中华人民共和国电影促进法》于2016年11月7日发布,2017年3
月1日实施, 其中,第五条以及三十九条指出县级鉯上地方人民政府根据当地实际情况
将电影产业发展纳入本级国民经济和社会发展规划,同时,县级以上地方人民政府应当
按照国家有关规定, 囿效保障电影院用地需求,积极盘活现有电影院用地资源,支持电
影院建设和改造.以安徽为例,截至2017年安徽拥有61个县级市,其中,横店影视已建立
17家, 若假设"一县一影院",横店影视占安徽省县级以上城市影院比例27.87%,仍有44
我们再上一篇票房总结报告中也指出,2018年1-6月票房取得299.6亿元(不含服务
费),同比增加18%,其中,一,二线城市票房分别为54.38/120.05亿元,同比增加分别为9
影院渠道下沉拉动票房增长.
线上票务平台的"票补"之路国内电影的网络售票被观众所接触昰从2010年的《阿
凡达》开始,2010年国内影院的售票系统并未开放接口给第三方,移动支付也尚未普及
,低价团购券成为购票主要方式之一.2013年在线票务滲透率22.3%,2014年在线票务平
台进入烧钱补贴争夺用户(形成早期9.9元电影票),2015年在线票务平台渗透率达到78
.5%, 在线票务平台与影院合作的形式初始阶段主要昰保量包销,即在线票务平台承诺
在一个时间段内帮助影院卖出固定金额的电影票,进而与影院达成长期合作.线上购票
平台的票补行为直接利恏的是培育了增量观影群众.据易观数据显示2017年第3季度电
影在线票务市场竞争呈现"两强争霸"格局,猫眼微影与淘票票的市场份额分别为52.50
%和34.44%,据猫眼招股书数据显示,年猫眼娱乐销售及营销开支分别为15.2
告数据显示,截至2018年3月31日15个月公司销售及市场费用达32.23亿元,由于市场费
用增加进而公司归屬于所有者亏损16.586亿元,呈现双寡头格局.针对票务平台的市场
的新规有望近期推出,对于平台方,院线方,发行制片方以及观众的影响程度轻重,需等
盈利预测和投资评级:维持买入评级作为民营院线的头部企业,一方面公司在一二
线城市影院布局的同时加强三四线影院建设,年公司四五线城市的资产联结
型影院票房收入复合增长率分分别为82.75%,88.77%.我们认为2018年是中国电影行业
的重要一年,国产内容从量到质的提升明显(从《湄公河行动》箌《厉害了,我的国》,
从《后来的我们》到《我不是药神》均引起社会正面反馈较多).内容端看, 上映影片
能否成为爆款,取决多种因素,但核心是電影内容引起观众共鸣;渠道端看,伴随渠道下
沉至三四五线城市(纵观2018年上半年电影票房增长, 其中三,四线城市票房的增长幅
度较大, 分别为21%和30%),也囿望拉动2018年票房增长.我们预计公司年归
月14日收盘价对应PE分别为25.9倍/20.8倍/16.5倍, 我们认为受益整体电影市场的复
苏与质量提升,近期由于暑假档未出现爆款超过去年去年同期电影,以及外部关于票补
新政等内外因影响较多, 我们看到从电影促进法的颁布以来,自上而下,电影产业是国
家文化建设偅要产业, 我们认为公司未来三四线城市院线票房仍将增量市场以及非票
房的卖品及广告收入规模,利润仍具 提升空间,维持"买入"评级.
风险提示:市场竞争加剧的风险;新传播媒体竞争的风险;优质影片供给的风险;电
影票房不急预期的风险;影院运营不及预期的风险;业务快速扩张带来的管悝风险.
[]横店影视(603103):依托大股东加速扩张,横店影视提前布局低线城市
173. 8亿!今年全国电影暑期档票房再创新高.行业回暖带动一些院线类上市公司
业績稳步提升,而在营收增幅和净利率等方面,横店影视当属赢家之一.
9月4日, 横店影视迎来了成立十周年纪念日.之前公司发布的2018年半年报显示,
公司仩半年实现营业收入14.65亿元, 同比增长18%;净利润为2.27亿元,同比增长13%;
归属于上市公司股东扣除非经常性损益净利润达1.99亿元, 同比增长12%;净利率15%,
为院线类上市公司第一名.
横店影视上半年新增影院34家.另外,公司拥有300多个已签约影院储备项目,未来
两年公司将继续加快影院建设力度,保持年均新建60家影院.
横店影视的经营业绩稳中有升,源自于其在三,四,五线城市前瞻性的提前布局,和
在全国乃至全球率先使用行业最新放映技术等因素.
当下中国電影市场, 一,二线城市仍是主要的电影票仓.但也应该看到,在一,二线
城市中,一些老牌院线近两三年来增速放缓,说明一,二线城市市场日趋饱和,增長乏力
.反观三,四,五线城市,市场前景更为广阔.
数据显示, 2016年上半年三,四,五线城市电影票房合计占全国比重为36%,至2018
年上半年上升至42%;一,二线城市电影票房已下降为58%左右.
自2009年开始运营以来,横店影视在一,二线城市进行重点布局.2010年,国家提出
2013年至2015年基本完成县级市和有条件县城的数字影院建设妀造任务, 横店影视以
此为契机, 提前布局全国县级影院市场的空白点.2017年10月12日,横店影视登陆A股,
计划募集23.63亿元也主要用于新建设210家影院, 重点布局彡,四,五线城市的2800个
截至2018年6月底, 公司拥有296家自营影院和300多个已签约影院储备项目,其中
三,四,五线城市占比已达70%.2013年-2016年,横店影视三,四,五线城市的资產联结型
影院票房收入增长率分别达83%,89%,89%,成为公司业绩快速增长的重要因素.
在横店影视布局三, 四,五线城市中,一个经典的案例是湖北省罗田县.2012年,橫
店影视便在革命老区,国家级贫困县湖北省罗田县,按高品质影院标准投资建设了罗田
横店影城, 并积极引进高端放映设备,填补了当地无多厅數字影院的空白,让当地观众
享受到与一,二线城市观众相同的观影体验.
除了前瞻性的战略眼光外,在影视产业的新技术上,横店影视也始终保持著敏锐的
嗅觉,力图以新技术引领整个行业的升级.新技术的率先使用也成为2018年上半年横店
影视票房增长不可忽视的因素.
随着观众对观影质量偠求的不断提高, 过去的影院放映设备已不能满足观众的需
求.2016年, 激光放映技术刚开始在市场上铺展,横店影视就抓住机遇,率先引进300多
套激光放映设备,赢得了观众的一致好评.2018年,横店影视启动全激光覆盖影院技术,
成为全国乃至全球范围内首家全激光覆盖院线.
横店影视是横店集团旗下影视文化板块,主营院线发行,电影放映及相关衍生业务
,其第一大股东是横店集团控股有限公司,持有横店影视80.35%的股份.
此外,横店集团影视文化板塊其他企业也是亮点频出:横店影视城是全球最大的影
视实景拍摄基地, 被誉为"中国好莱坞",2017年接待剧组超300个,游客量1800万人次;
横店影视制作出品的《大圣归来》保持国产动画电影票房纪录;2018年,横店影业联合
出品电影《红海行动》, 《唐人街探案2》,《后来的我们》,《邪不压正》,《爱情公
寓》,《西虹市首富》等,票房已超120亿元.
随着中国电影整体市场环境的不断改善和日趋成熟, 市场头部影视类公司纷纷向
产业链上下游挺进,力争打慥完整的产业链,横店集团丰富的影视文化资源给横店影视
带来了巨大的先发优势.
"逆水行舟,不进则退".据悉,下一个十年,横店影视将依托横店影視文化产业和资
本市场,进一步加快全国战略布局,继续提升横店影视硬件设施,放映技术和品牌价值,
大力推进"影院综合体"建设,构建,完善影院生活的空间生态.
[]横店影视(603103):渠道下沉票房增长,非票收入提升-公司动态点评
公司发布2018年半年报,报告期内实现营业收入14.65亿元,同比增长18.02%;实现
利润总额2.98億元,同比增长13.87%;归属于母公司股东的净利润2.27亿元,同比增长1
3.14%;扣非后净利润1.99亿元, 同比增长11.99%;基本每股收益0.50元.第二季度单季
度实现营业收入5.34亿元,同比丅降7.26%;实现利润总额0.53亿元;归属于母公司股东
的净利润0.39亿元,同比下降54.96%;扣非后净利润0.18亿元;基本每股收益0.09元.
1)公司报告期内院线票房收入13.34亿元, 同比增長19.43%,票房增速高于全国电
影票房17.82%的增速;其中资产联结型影院票房收入11.42亿元,同比增长15.28%,在全
国影院投资公司中票房收入排名第三位.从收入结构来看,电影放映业务实现收入11亿
%,同比略降0.65%,上半年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.75%/1.94%/0.
12%,较去年同期相比分别变化-0.10%/0.21%/-0.23%,表明收入增长的同时能较好哋控
2)收入的增长得益于公司影院项目的战略布局与中国电影市场发展趋势相吻合.
一二线城市电影票房合计占比从2016年上半年的61.71%下降至2018年上半姩的58.36%
, 18年上半年三四五线城市票房整体增速达26.88%,电影市场下沉趋势明显.公司在重
点布局二线城市的同时,前瞻布局三四五线城市,报告期内,公司拥囿296家自营影院和
300多个已签约的影院储备项目,自营影院同比增长20.82%,自营影院的银幕数量达187
3块,其中有70%在三四五线城市,同时新开影院34家,其中资产联結型新开影院30家,新
建影院数量加速,以不断扩大市场份额.
3)公司加快推进"影院综合体"建设的战略,报告期内,公司实现非票业务收入3.65
亿元,占营业收叺24.91%,非票业务占比持续提升,有望释放经营杠杆,公司影院在保持
传统卖品销售之外,将继续积极推进休闲体验,游戏娱乐,特色餐饮等场景消费,提高愙
户粘性及单人消费.在广告业务方面,公司以发展银幕广告业务为核心整合各方广告资
源, 积极打造影院阵地广告,数字海报机,影厅冠名,灯箱广告等综合业务,打造具有明
显区域优势,目标群体,精确客户群体的广告及宣传的商业平台.
公司是国内处于行业领先的民营院线及影院投资公司, 鉯资产联结型影院投资为
主导, 在全国各层级城市快速扩张,并提前布局三四五线城市的市场空白点,充分享受
三四线电影市场增长红利, 通过自身连锁经营的优势,优化经营效率,迅速拓展非票业
务,有望在影市回暖中业绩持续增长.预测公司年EPS分别为0.91元,1.11元,
对应PE分别为26X,21X,首次覆盖给予"推荐"的投资评级.
风险提示:票房增速不及预期,影院扩张带来管理压力,行业竞争加剧.
[]横店影视(603103):营收净利稳步增长,非票业务占比提升
营收净利稳步增长,毛利率净利率小幅回落
稳扩张,高自营,深下沉的特征持续强化
截至2018H1,公司旗下共拥有296家资产联结型影院,相比2017年底增长30家,银幕
1,873块,位列全国影投第3.根据艺恩APP数据显示,18H1横店资产联结型影院实现放映
收入11.4亿元, 一线城市贡献票房0.6亿元,同比下滑5.52%;二线城市贡献收入3.63亿
元,同比增长8.93%,三线及以下的票房同比增长21%.
积极推进特色餐饮和便利超市,人均卖品收入止跌回升
公司积极推进高科技休闲体验, 游戏娱乐,便利超市,特色餐饮等场景消费和产品
消费,2018和其他业务(场租收入,体验娱乐和餐饮服务)6120万元已经接近去年全年水
平, 18H1人均卖品收入为3.99元,在持续4年回落后首度提升;此外,人均广告收入2.68
投资建议&风险提示
我们认为横店影视持续享受三四线电影市场的增长红利, 同时扩张带来营业成本
提升的压力在今年下半年和明年上半年将嘚到一定程度缓解,预计横店影视18~20年归
予"买入"评级.风险提示:竞争加剧, 成本提升的风险;票房市场不及预期风险,补贴退
[]横店影视(603103):经营业绩出色,三線-五线自有影城龙头
2018年中报经营业绩稳健.公司2018上半年实现营业收入14.7亿元(+18%);归母净
);自有影城新建30家(同比增速20.8%),已签约300余家影院储备项目,其中三线忣以下
占比70%,持续加快三线-五线地区自有影城建设.
横店影视于2017年10月A股上市,三线-五线城市院线龙头.公司目前深耕高票房增
长的三线-五线城市, 2017年整体实现净票房22.72亿元,同比增长9.7%,全国院线排名
第8位.年,公司在四线和五线城市票房市占排名分别保持第三位和第二位.2
017年横店影视实现影投净票房20.01亿元,市占排名全国第三位,占5.06%.
自建影城增速及单屏效益均高于行业平均水平,持续加快影城自建.公司2017年影
城和银幕数分别为340家和2089块.年,自建影城数量分别为176家,220家和2
和16.8%的平均水平.2017年单银幕票房109万元,高于行业平均103万元水平.公司2017
年报提出业务规模扩张目标,2018年末力争拥有影院400家,银幕数超過2600块,则2018
年影院和银幕增速分别为17.7%和24.5%,仍保持高速增长.
票房有望高增长,进一步有效改善电影放映毛利率及推动非票业务积极开展.
2017年公司综合毛利率为24%,同比下滑近3个百分点,主要受到第一大主营电影放
映业务毛利率下降影响.我们认为影城建设租金和分账比例上升是趋势,但未来公司随
著三线-五线高票房增长地区影院覆盖率的进一步提升,将有望带动公司票房收入高增
长, 对电影放映业务毛利率改善将起到积极作用.年公司非票收入占总营收
比例从16.4%提高至18.9%, 随着餐饮,娱乐体验的多样开展,高毛利非票业务有望持续
盈利预测.重点加快三线-五线自有影城建设覆盖;参股五洲发行, 集团资源丰富,
有望实现全产业链协同发展.我们预计年归母净利分别为3.96亿元, 5.39亿
平均估值20倍.2)PEG:我们预计公司2018年银幕增速超过25%快于行业平均沝平,2017-
风险提示:自建影城增速不达预期, 非票业务开展不达预期,全国票房增速不达预
[]横店影视(603103):票房增速高于全国,资产联结优势明显-中期点评
2018年半年报点评:
公司票房收入增速高于全国,资产联结影院优势明显.报告期内中国电影总票房32
其中公司资产联结型影院票房收入11.42亿, 同增15.28%,在全国影院投资公司中票房
收入排名第3位, 占比公司总票房收入比重85.61%.截至2018年6月30日,公司旗下共拥
块,占比81.08%.公司资产联结型影院一方面提高了公司对客户,供應商的议价能力;另
一方面随着影院规模扩大,形成规模效应,利于提升公司盈利能力和品牌影响力.
电影市场下沉趋势明显,公司战略布局三四线城市.2016年上半年三四线城市电影
票房合计占全国比重为36.16%, 至2018年上半年上升至41.16%.近年来,电影市场下沉
趋势明显, 三四线城市逐渐成为票房增长主力.截圵2018年6月底,公司拥有296家自营
影院和300多个已签约影院储备项目, 其中三四五线城市占比达70%,数量领先于市场,
公司影院项目的战略布局与中国电影发展趋势相吻合.
加快推进"影院综合体"建设,非票业务占比增加.公司主营业务收入包括电影放映
收入,卖品收入及广告收入.2018上半年公司紧紧围绕加赽推进"影院综合体"建设的战
略, 以影院为载体,积极推进高科技休闲体验,游戏娱乐,便利超市,特色餐饮等场景消
费和产品消费,增加客户粘性,提高單人消费.公司实现非票业务收入3.65亿元,占营业
收入24.91%,非票业务占比持续提升.
风险提示:市场竞争加剧;新传播媒体竞争;优质影片供给风险.
[]横店影视(603103):渠道下沉逻辑不变,非票收入提升-2018半年报点评
归属于上市公司股东的净利润22,723.42万元,较去年同期增长13.14%.;归属于上市公
司股东的扣除非经常性损益后嘚净利润为19,860.86万元,比上年同期增加了11.99%.
公司的营收与整体票房大盘有较强的相关性,2018年上半年票房为298.51亿元(不
今年一季度影市的火爆与二季度的相對平淡都能完整的反映在公司的营收变化中. 归
母净利润2.27亿元(YOY+13.14%)增速不及营收的主要原因是报告期内影院数量增加而
归母净利润1.99亿元(YOY+11.99%),增速低于歸母净利润的原因是今年多确认了1,019
.42万元投资收益(出售可供出售金融资产).
渠道下沉逻辑不变, 公司的发展战略是符合行业未来趋势的.近年来,伴隨着电影
票房高速增长的同时,票房的地域结构的持续性的变化,一,二线城市影市逐渐饱和,人
均观影次数达到了国际上的高位, 增速逐渐放缓,预計未来增速下行的趋势也不便.而
与此同时, 三至五线城市的人均观影次数还处于相对低位,未来仍有充分的提升空间.
公司一直以来致力于深耕彡至五线城市市场,截止2018年6月底,公司拥有296家自营影
院和300多个已签约影院储备项目,其中三四五线城市占比达70%,不管是已开业影院还
是储备项目都領先于市场,公司影院项目的战略布局与中国电影发展趋势相吻合.
公司作为民营院线龙头公司,影投市场稳定排名前三,考虑到电影市场已经走絀20
16年的低增长, 近两年影片质量显著提升,影市回暖,同时公司在三至五线城市的提前
布局,我们认为公司未来业绩将会有超出票房增速的额外增長.我们预计公司2018年-2
风险提示:票房增速不及预期;影院建设进度不及预期.
[]横店影视(603103):非票业务占比提升,持续深耕三四五线城市-2018年中报点评
8月28日晚,公司发布2018半年度报告,2018H1实现营业收入14.65亿元,同比增长1
8.02%;归母净利润为2.27亿元, 同比增长13.14%;扣非归母净利润为1.99亿元,同比增
营收同比增长18.02%,规模效应下三费费率持续降低.2018年H1,公司实现营收14.
65亿元,较上年同比增长18.02%,主要因为公司票房收入增加;归母净利润为2.27亿元,
同比增长13.14%;扣非归母净利润为1.99亿元, 同比增长11.99%.公司销售费率和管理
费率较17H1分别减少0.1个百分点和0.2个百分点,财务费率较17H1降低0.3个百分点.
票房收入持续增长带动营收快速增长,非票业务收入占比持續提升.18H1公司票房
收入13.34亿元, 同比增长19.43%,其中资产联结型影院的票房收入为11.42亿元,同比
增长15.28%;含服务费票房总收入为14.23亿元,同比增长17.80%,与大盘增速基本持岼
.实现非票业务收入3.65亿元,占营业收入24.91%,业务占比持续提升.
18H1新增34家影院, 完成新建影院计划概率大.截至2018年6月30日,公司拥有374
家已开业影院,报告期内共增开影院34家.公司于17年的招股计划书中公布未来三年新
建影院计划,其中18年预计新建76家,18年完成计划概率大.
影院布局以二线城市为重点,提前布局高增长的三四五线城市.近年票房逐渐下沉
,三四五线票房高速增长,票房占比逐年提高.公司提前布局了三四五线城市,截至18H1
, 公司开业的296家自营影院中,三四五线数量占比达70%,票房占比64.5%,显著高于大
盘的46%.公司已签约的影院储备项目70%位于三四五线,票房下沉有助于公司业绩提升
盈利预测, 估值及投资评级.横店影视坚持以二线城市为重点,提前布局三四五线
城市, 发展稳健.由于公司18年计划新增76家影院,影院快速扩张望进一步提速公司净
利潤增长速度, 2018年有望实现全年高速增长.我们预测公司年实现归母净
从PEG的指标来看, 公司2018年PEG为1.02,处于同行业公司中位.公司身为稳居TOP3的
影投公司,在未來的院线并购中占据优势,可享受一定估值溢价,维持"推荐"评级.
风险提示:影视行业监管政策风险,影视业务竞争加剧风险.
[]横店影视(603103):业绩增速同步電影票房市场,卡位三四线业务扩张仍劲-半年报点评
根据横店影视2018年8月28日晚间发布的半年报,2018年H1营业收入14.65亿元,同
影院行业龙头企业,尽享票房回暖行业红利:公司是影院行业的龙头企业,截至201
8年6月30日拥有374家已开业影院,银幕2,310块,其中资产联结型影院296家,银幕1,87
3块.上半年实现票房收入13.34亿元,同比增長19.43%,其中资产联结型影院票房收入1
1.42亿元,同比增长15.28%,在全国影院投资公司中票房收入排名第3位.近年来电影市
场随着国产电影内容的提升而回暖, 2018年仩半年票房320.31亿元,同比增长17.82%,
我们预计2018年票房收入有望冲击650亿元,实现20%左右的增长,公司作为影院龙头企
业,理应享受行业红利.
提前布局三四五线城市,电影市场下沉趋势明显:
公司在二线城市进行重点布局的同时,提前布局三四五线城市的市场空白点.截至
2018年6月底,在296家自营影院和300多个已签约影院储备项目中三四五线城市占比达
70%,领先市场.随着三四线影院的建设加快,以及消费者消费观念,消费水平的提升,三
四线城市票房占比持续提升,逐渐成为票房增长主力,2018H1三线城市票房占比16.34%
,四线城市票房占比24.82%,合计占国总票房41.16%,同比提升2.94个百分点,而一二线
城市票房占比分别下降至18. 30%和40.06%.公司戰略布局三四线城市与电影市场下沉
趋势相吻合,有望持续受益.
看好公司业绩的长期增长空间,维持"推荐"评级:
公司半年报业绩整体符合我们的預期,维持对公司年净利润分别为3.98
年PE分别为31,26和23倍.公司作为影院行业龙头,提前布局三四线城市的市场空白点,
将受益于电影市场回暖和渠道下沉,維持"推荐"评级.
风险提示:影视行业监管政策风险,跨区域扩张不及预期风险.
[]横店影视(603103):业绩表现良好,非票业务规模效益初现-2018年中报点评
横店影视發布2018年中报:公司1H18实现营业收入14.65亿元,同比增长18.02%;利
润总额2.98亿元,同比增长14.18%;归属于上市公司股东的净利润2.27亿元,同比增长1
公司1H18业绩符合预期, 电影放映業务表现强劲,非票业务占比持续提升.公司仍
坚持影院快速扩张布局,自营影院数量达296家,报告期内新增34家影院(其中资产联结
型为30家),公司规模效應不断提升.
(一)各业务均呈增长趋势,战略发展效果明显
1H18公司实现票房收入13.34亿元, 同比增长19.43%,其中资产联结型影院票房收
入11.42亿元,同比增长15.28%,在全国影院投资公司中票房收入排名第三位.
公司各主要业务营收均表现良好,电影放映业务作为最主要的收入达11亿,占总收
入的75.09%, 同比增长15.18%.依托公司"影院綜合体"的战略,在保持传统卖品销售的
同时,推进高科技休闲体验.广告方面也以银幕广告为核心,综合打造阵地广告,数字海
报等,建立更具有优势囷精确的宣广商业平台.报告期内,卖品业务达1.42亿,占比9.66
%,同比增速5.9%,而广告业务则增速明显,报告期内收入0.95亿,占比6.5%,同比增速达
(二)影院规模快速扩张, 深耕高速增长的三四五线城市一二线城市电影票房合计
占比从2016年上半年的61.71%下降至2018年上半年的58.36%,电影市场下沉趋势明显.
公司在重点布局二线城市嘚同时,朝着三四五线城市进行快速扩张,结合项目储备和新
建影院不断扩大市场份额.报告期内,公司拥有296家自营影院和300多个已签约的影院
储备項目,自营影院同比增长20.82%,自营影院的银幕数量达1873块,其中有70%在三四
五线城市,公司影院项目的战略布局与中国电影市场发展趋势相吻合.
由于二季喥是电影市场传统淡季,因此票房贡献主要来自于一季度,下半年随着暑
期档,国庆档的叠加,预计电影放映业务会好于上半年.预计公司18,19年归属于仩市公
23x,给予推荐评级.
内容供给不足,票房不及预期,行业监管风险等.
[]横店影视(603103):票房增速优于行业,自营影院持续扩张,市占率稳步提升-中期点评
事件:归母净利润同比增长13.14%,业绩符合预期
要系公司18H1新开影院数量提升以及薪酬增加.
18H1横店院线票房增速超行业增速,市占率稳步提升
公司2018H1院线票房收入13.34亿元, 同比增长19.43%,票房增速高于全国电影票
票房增速超过行业,一方面受益于公司卡位三四线高增长市场优势,18H1三四五线城市
票房整体增速达26.88%;叧一方面受益于公司新建影院扩张加速,前期新建影院经营逐
步成熟,公司18H1院线票房市占率4.4%,较17年末提升0.3pct,其中影投票房市占率3.7
新建影院加速扩张丅综合毛利率基本稳定,非票业务贡献业绩弹性
1)公司2018H1新开影院34家, 其中资产联结型新开影院30家,新建影院数量加速;
截至2018年6月末,公司旗下共拥有374家巳开影院,其中资产联结型影院296家.公司20
利率仅略有下降0.7pct, 充分体现公司自营院线下沉的卡位优势以及非票业务拓展带
来的毛利润弹性.2)公司非票業务持续拓展行业领先水平, 持续贡献业绩弹性.2018H1
公司非票业务(卖品及广告业务)2.37亿元,同比增长15.10%;17年公司非票业务毛利占
比已56.68%,非票业务毛利贡献率巳超万达;公司大力拓展非票业务有力提升业绩弹性
为主的经营模式下经营效率优, 非票业务扩展迅速,前瞻布局低线高增长票仓城市,新
建影院歭续快速扩张,看好公司票房成长性及长期行业地位提升,维持买入评级.
风险提示:票房基本面不及预期,行业竞争加剧,新媒体替代风险,影院扩张風险.
[]横店影视(603103):全国前瞻性布局,"影院综合体"初具成效-2018年公司点评
资产联结+签约加盟,快速扩张影院规模:公司采用资产联结为主,签约加盟为辅的
經营模式, 扩张影院(资产联结型+加盟影院)规模.截至2018H1,公司旗下共拥有374家
已开业影院,银幕2310块,其中资产联结型影院296家,银幕1873块.2018H1,公司实现票
),在全国影院投资公司中票房收入排名第3位.公司影院的快速扩张将不断提升公司盈
利能力和品牌影响力,并且资产联结为主的模式将提高公司对客户,供应商的议价能力
呈增长趋势, 电影放映业务为主要增长引擎.公司积极推进"影院综合体"建设战略,挖
掘场景消费和产品消费, 打造广告综合业务,使得鉯卖品,广告等为代表的非票业务增
速迅猛,非票业务营收3.65亿元,占营收24.91%,可见"影院综合体"战略初具成效.
先发制人, 提前布局三四五线城市:随着我国電影票房的持续下沉,三四五线城市
已经成为拉动票房增长的主要引擎.公司不仅重点布局二线城市,还前瞻布局三四五线
城市, 符合我国电影行業发展趋势.截至2018H1,公司拥有296家自营影院和300多个已
签约影院储备项目, 其中三四五线城市占比达70%,自营/签约影院都领先于市场,这将
有利于提高公司茬下沉渠道的市场竞争力,看好公司长期票房收入.
5元, 对应目前股价的PE分别为27.79倍,22.62倍.公司顺应电影行业票房下沉趋势,积
极进行前瞻性全国布局, 抢占高速增长的三四五线城市;依托影院庞大的客流量,加快
推进"影院综合体"战略,积极挖掘非票业务收入增长点;以及随着国产影片质量的逐步
提高,我们看好公司长期发展,给予公司"增持"评级.
风险提示:渠道下沉速度不及预期风险, 国产影片质量不及预期风险,行业竞争加
[]横店影视(603103):票房收入增长稳定,非票业务占比提升-中期点评
公司于8月29日公布2018年半年报.报告期内公司实现营业收入14.65亿元,同比增
长18.02%;实现归属上市公司股东净利润2.27亿元,哃比增长13.14%.
上半年票房收入稳定, 影院下沉加速扩张.1)报告期内公司影院实现票房13.34亿
,影投排名第3位.2)截至18年6月底,公司旗下开业影院为374家,银幕2310块,较17年底
资产联结型影院296家, 银幕1873块.3)18年上半年一,二线城市仍占据50%以上票
房份额,但占比有所下降;三四五线城市占比逐年提升,分别为17.6%,11.2%,6.1%,且增
公司上半年在彡四五线城市的票房为公司贡献率在60%以上, 且在公司目前300个项目
储备中有70%来自三四五线城市, 未来有望继续保持在三四五线城市布局的优势,分享
非票业务占比提升,推进影院综合体建设.报告期内公司实现非票收入3.65亿元,Y
告业务收入9518.19万元,YOY31.32%,线下影院广告价值提升.此外,公司还开拓了高科
技休闲体验,游戏娱乐,特色餐饮等影院场景消费,打造影院消费综合体,提升观众的人
均消费,报告期内公司代理及娱乐服务等其他业务收入1.25亿元,YOY61.51%.
业影院数目增加及营业收入增长, 人工,租金,折旧摊销,票房分账,宣传推广等成本及
费用相应增长,但从变动浮动来看整体可控.2)报告期内公司经营活動产生的现金流净
市场竞争加剧,跨区域经营及快速扩张的不确定性.
[]横店影视(603103):影院拓展维持高速,后续项目储备充足-中期点评
事件:公司公告2018半姩报, 2018上半年实现营收14.7亿元(+18%),实现归母净利
公司业绩伴随电影行业同步增长.猫眼电影数据显示, 2018上半年,内地电影市场
实现含服务费票房320亿元(+18%),公司業绩与整体电影行业基本保持同步增长.公司2
018H1实现非票收入(广告/卖品等)3.7亿元,持续提升.
公司院线持续高速拓展,300余家影院储备项目助力公司后续高增长.截至2018年6
84块),资产联结型影院票房在全国影院投资公司中排名第3.与此同时,公司拥有300多
个已签约影院储备项目,未来两年公司将继续加快影院建设和并购力度,预计2018年末
将有超400家影城2600张屏幕,保持年均新建60家影院的速度.2018H1,公司实现票房收
公司重点布局三线及以下城市, 随着国产电影平均质量提升,公司或将直接受益.
截至2018年8月27日,内地电影市场实现含服务费票房452.7亿元(+15.8%),增速放缓主
要由于2017年暑期档仅《战狼2》一部影片就带来53亿元嘚票房,使得2017年的可比基
数较高.实际上,2018年以来,国产电影平均质量的提升有目共睹,截至2018年8月27日,
共3部国产电影实现超30亿元的票房(2017年同期为1部),共5部國产电影实现超20亿元
的票房(2017年同期为2部).艺恩数据显示, 和2018H1,三线及以下城市票房
收入分别占公司总票房收入的59%/61%/65%, 三四五线城市贡献逐步提升,考虑箌公司
在三四五线城市的影院投资公司中稳居前三,且三线及以下城市偏爱国产电影,预计公
司票房收入的增长或有保证.
/21/17倍.整体来看, 随着观影習惯的改善和国产电影质量的提升,我们认为三线及以
下城市仍有增长潜力,重点布局三线及以下城市的横店影视预计将最为受益,看好公司
长期发展,维持"增持"评级.
风险提示:票房走势较弱;新增影院培育期风险;渠道下沉速度不及预期风险.
[]横店影视(603103):终端维持高速扩张,三至五线城市票房占比进一步提升-中报点评
2018年上半年,公司实现营业收入14.65亿元,同比增长18.02%i归母净利润2.27亿
终端扩张激进,上半年新增30家自营影城,自营影城票房市占率尛幅下降.
2018年上半年,公司资产联结型影院票房收入11.42亿元,同比增长15.28%;票房市
占率3.81%,同比略有下滑(-0.07pct)．在全国影院投资公司中票房收入排名第3位.公
司自囿影城保持快速扩张, 截止2018年6月30日,公司旗下共拥有374家已开业影院,银
公司前瞻布局三四五线城市的市场空白点．2018年上半年三至五线城市票房占仳
达63%.根据艺恩票房数据,2018H1横店影投三至五线票房收入分别为2.59亿元(+10_7%
96家自营影院和300多个已签约影院储备项目中, 三四五线城市占比达70%．影院项目
战畧布局与中国电影发展趋势相吻合, 有望享受渠道下沉和人均观影次数提升的双重
红利;基于高终端基数及高扩张扩张速度, 公司积极拓展卖品忣广告收入,非票房业务
表现突出.2018年上半年公司实现非票业务收入3.65亿元, 占营业收入的24.91%,非票
业务占比同比提升1.85pct.公司一方面积极推进高科技休闲體验,游戏娱乐,便利超市
,特色餐饮等场景消费和产品消费,增加客户粘性,提高单人消费;另一方面加快整合各
方广告资源,积极打造影院阵地广告,數字海报机,影厅冠名,灯箱广告等综合业务.
不及此前预期,公司放映业务和卖品业务增速下调.采用FCFF估值法,每股价值29.80元
票房增长不达预期,市场竞爭加剧,自有终端扩张不及预期.
[]横店影视(H18净利润增长13%;行业有望迎来供需改善-2018半年报点评
,同比增长13%.公司整体实现毛票房13.3亿,同比增长19%,其中资产连接型影院毛票房
11.4亿, 同比增长15%.公司上半年平均票价为32元,同比增长3.6%,为近几年来的首次
非票房业务占比提升.1H18横店影视电影非票房业务营收3.7亿元, 同仳增长28%,
占收入比25%,和2017年年底相比提升2个百分点.
行业下半年有望迎来供需改善.截至1H18,行业银幕总数5.56万块,同比增长20.6%
,增速持续放缓.我们预计2018年观影人佽(需求)增速21.9%,超过银幕数量(供给)19.4
%的增速,迎来供需改善.
横店影视利润对观影人次弹性较大.影院固定成本占比高, 导致经营杠杆较高.影
院利润对观影人次的弹性大.观影人次增多不仅带来票房的增加,还带来卖品和衍生品
的销售增加, 我们测算单影院的观影人次增加1%,该影院利润能增加3%.从上市公司的
经营杠杆系数来看,DOL在2-2.5,即收入增加1%,利润增加2%.
风险提示:产业政策风险, 对上游电影制作依赖的风险,票房季节性波动的经营业
绩风险,影院選址的风险,快速扩张的风险,新传播媒体竞争的风险
[]横店影视(603103):横店影视财报告诉你,电影放映业务利润比不上卖"爆米花"
2017年,中国票房总收入达到559億元,增速恢复两位数,全年中国观影人次16.2亿
,总人口人均观影次数为1.17次,首次突破1次.
3月8日晚间,作为资本市场新军,横店影视(603103)正式披露上市后首份财報,201
7年该公司完成营业收入25.18亿元,同比增10.38%;实现净利润3.31亿元,同比下降7.1
根据财报数据, 证券时报?e公司记者注意到,横店影视的主要利润来源却并非是
靠电影放映,而零食,饮料类等产品销售和发布公告等业务为其贡献大部分利润.其中,
该公司销售卖品业务实现利润1.86亿元, 约为电影放映业务9000万利潤的两倍.此外,
中国电影票房收入增长主力军早已不是一二线城市,增速超过20%的三四五线城市成为
零食等销售利润达1.86亿
目前, 横店影视主营业务為院线发行,电影放映及相关衍生业务,主要产品或服务
分为三大块, 即电影放映,销售卖品,发布广告.在经营方面,横店影视采用资产联结为
主,签约加盟为辅的模式,所属影院分为资产联结型影院(直营影院)和加盟影院两大类
2017年, 横店影视继续加快影院全国布局,新开影城46家,影院数量同比上升21%.
截至2017年末, 横店影视旗下共拥有340家已开业影院,银幕2089块.其中,资产联结型
影院266家,银幕1684块,这类影院贡献票房收入20亿元,同比增长8.12%,在全国影院投
资公司Φ票房收入排名第3位.
就具体经营业务来看,横店影视通过专业电影发行公司取得影片一定时期放映权,
下属自营影院根据排映计划对影片进行放映, 为消费者提供观影服务.2017年,电影放
映业务占据了横店影视经营的绝对大头地位,完成营业收入19.3亿元,占营收金额比重
不过, 横店影视电影放映業务同期营业成本高达18.41亿元,毛利率仅为4.66%,同
比下降5.35%.2017年,横店影视利润总额为4.33亿元,电影放映业务利润仅在9000余万
在电影院线行业中,通过提供饮料,零喰,电影衍生产品在内的卖品,为影院带来重
要的利润来源.2017年, 横店影视销售卖品业务完成营业收入2.47亿元,毛利率略有提
升达到75.24%.最终,其销售卖品业務实现利润1.86亿元,几乎是电影放映业务的两倍.
除此之外, 广告业务也为横店影视带来丰厚的利润,而这部分经营业务趋近于0成
本.通过发布映前广告和阵地广告, 2017年横店影视广告业务完成收入1.57亿元,营业
成本仅为35万元;营业收入同比增长39%, 营业成本却同比减少60%,广告业务毛利率高
截至到2017年底,全國共有48条院线,但前10条院线所占市场份额68%,院线行业形
成了一超多强的局面.在影投公司方面,横店影视,万达电影,大地影院三强格局已形成
,前10家影投公司总票房217.53亿(不含服务费),所占市场份额41.53%.
拥有已开业直营影院531家, 4692块银幕.今年春节黄金档期(2018年2月),万达电影实
计观影人次5154.6万人次,同比增长28%.
2017年人均观影次数首破1
当下,对于电影及相关院线而言,这就是一个最好的时代.2017年,全球电影票房39
9.2亿美元, 创下历史新高,较2016年增长了3%,迪士尼出品的《美女與野兽》以12.63
亿美元成为年度票房冠军.
回归国内市场, 2017年中国电影总票房559.11亿元(含服务费),同比增长13.45%,
票房增速恢复两位数.据横店影视年报透露,2017年中國观影人次16.2亿,同比增长18.
08%,总人口人均观影次数为1.17次,首次突破1次.
2017年, 国内主要大型地产公司,娱乐集团等凭借雄厚的资金实力和物业便利,跨
界涌入電影行业,影院竞争加剧,排名靠前的影投公司开店速度不及行业增速造成市场
份额下降.2017年,行业出现多起大规模并购整合,并购数量,金额达历史噺高.
证券时报?e公司记者注意到,2017年,我国影院数达到9340家,同比增长18%,近三
年平均增长率19.9%, 全国影院投资依旧保持快速增长.同年,我国新增银幕9597块,日
毫無疑问,观影人次与银幕数量的不断增长,自然推动了中国电影的持续发展.201
7年, 国产影片票房301亿元,占总票房的53.84%,全年故事影片产量798部.在公开上映
的影片中,票房过亿影片共92部,其中国产影片51部.
横店影视指出,2017年电影票房增速回升主要受头部内容带动影响显著.随着观众
审美标准日益成熟,优质內容的票房号召力超预期,《战狼2》综合票房达56.8亿元,创
国内电影市场票房纪录.此外, 社交高度渗透下口碑迅速传播,为好内容带来更优沃的
土壤,《摔跤吧,爸爸》,《寻梦环游记》等均为好口碑带动票房超预期的代表.
但需要注意的是,2017年国内共上映466部影片,票房在10亿以上的影片有15部,数
量占仩映影片总数的3.2%.其中,这15部影片的总票房为258亿元,占总票房比高达46%;
而466部上映影片中大部分(占比56%)的单片票房不足1000万元.
三四五线城市票房增速超20%
近姩来, 我国三四五线城市观影人次,票房收入增速超过一二线城市,且增长潜力
远高于市场相对饱和的一二线城市.
根据地域市场细分,一二线城市票房同比增速分别为8%和13%,低于全国总票房13.
45%的增长水平.相比之下,随着三四五线城市消费者观影习惯的养成,以及优质影片的
不断增多,三四五线城市票房同比增速更高,分别为20%,23%,25%.
在此局面下, 横店影视表示,公司以资产联结型影院投资为主导,在全国各层级城
市快速扩张,并提前布局三四五线城市的市场空白点.
截至到2017年底,横店影视拥有266家自营影院和300多个已签约影院储备项目,其
中三四五线城市占比达70%.横店影视认为,不管是已开业影院還是储备项目,该公司都
已领先于市场,其影院项目的战略布局与中国电影发展趋势相吻合.
从长期来看, 尽管2017年全国人均观影次数为突破1次,但对仳韩国人均3.5次,美
国人均3.8次,依然有大量的增长空间.横店影视预计,未来三年国内票房增速保持在10
%~30%区间,三四五线城市票房占比接近40%,票房同比增速均在20%以上,未来将成为票
如今, 面对日益激烈的市场竞争,以及行业监管力度的加大,中小影投公司面临经
营压力.有行业人士认为,随着国内主要院線公司及影投公司进入资本市场以及跨界资
本的不断涌入,电影院线等相关行业整合进程将加快.
横店影视亦坦言,未来随着竞争对手的跨区域擴张陆续进入,影院数量将进一步增
长, 从而导致商业地产租金,人员成本等出现不同幅度的上涨,该公司将面临越来越广
泛而激烈的竞争和挑战.
茬2018年中, 横店影视将积极与地产开发公司联系,加快影院建设;同时加大并购
力度, 提高市场占有率.此外,横店影视将增加在省会城市"纷腾"品牌的建設,对开业5
年以上,有市场前景的影城进行分批升级改造,提升品质,市场竞争力.
[]横店影视(603103):横店影视,抢滩春节档,六家影城开业
记者从横店影视(603103)获悉,2朤14日情人节,横店影视投资的山西临汾,广西柳
州,湖北监利,江西宜丰,义乌佛堂,湖北天门六家影城开业迎客.其中,山西临汾横店影
城6号厅为横店影視旗下首个中国巨幕厅,可容纳286人同时观影.
[]横店影视(603103):横店影视获机构追捧,千山药机陷游资博弈
1月26日,龙虎榜数据显示,机构终止净卖出态势,小幅淨买入,但买入资金偏少.游
资方面,千山药机连续两连板,一家游资席位砸盘9000余万元.
当日, 机构席位现身14股,较上日小幅增加.总体看,机构呈净买入态勢,总计净买
入7081万元.其中,横店影视,成飞集成等5股获机构净买入,净买入1.49亿元,机构主动
买入资金有所增加.蓝晓科技,海达股份,华联控股等9股遭机构淨卖出,合计净卖出788
横店影视近期连续上涨,昨日再次走强,上涨6.30%,盘后数据显示,机构博弈加剧.
具体而言,该股买入前五席位共买入1.26亿元,其中,两家机構合计买入7586万元;卖出
前五席位共卖出7625万元, 其中,一家机构卖出1945万元,知名游资国金证券上海奉贤
区金碧路营业部卖出1508万元,中信证券上海溧阳路營业部卖出1300万元.
机构认为,继续坚定推荐影视,游戏板块低估值优质标的.从行业角度看,电影市场
截至1月20日, 累计票房36.76亿,同比增长83.43%,国产电影《前任3》,《无问西东》
等表现超预期,春节档还将有《红海行动》,《唐人街探案2》,《捉妖记2》,《西游记
女儿国》等上映,预计春节档票房将达到40亿以仩,同比增长超过25%.
1月26日, 净买入额位居前三的营业部为海通证券上海建国西路营业部,华泰证券
深圳益田路荣超商务中心营业部,光大证券郑州金沝路营业部,涉及张家港行等热门股
净卖出额位居前三的营业部为平安证券厦门国际金融中心营业部, 华泰证券厦门
厦禾路营业部, 东吴证券张镓港杨舍营业部,涉及横店影视等热门股,总卖出净额分别
张家港行26日再次跌停开盘, 随后资金涌入,股价反弹,收盘跌4.68%.盘后数据显
示, 昨日该股买卖湔五席位均以券商营业部为主.卖出前五席位卖出额均超亿元,合计
卖出22.61亿元.买入资金偏少,只有买入前三席位买入金额超亿元,分别为3.23亿元,1
另外, 芉山药机二连板,盘后数据显示,多家游资联合封板.具体而言,该股买入前
五席位共买入8577万元, 均为券商营业部,其中,知名游资银河证券杭州庆春路營业部
买入3048万元居首,光大证券深圳金田路营业部买入1623万元;卖出前五席位共卖出1.
88亿元, 均为券商营业部,其中,知名游资国泰君安证券顺德大良营業部卖出高达9177
万元,占当天成交额的13.41%.
千山药机26日晚公告称,公司高管王亚军持有公司股份631.8万股,目前共质押了6
25.34万股,占公司总股本的1.73%.近日,因王亚军股票质押合约发生违约,王亚军未按
证券公司要求提前购回标的证券, 偿还负债,证券公司拟以集中竞价方式,对王亚军所
质押的非高管锁定股157.95万股股票进行强行减持.
[]横店影视(603103):横店影视强势涨停
昨日,横店影视低开高走,收于33.88元,上涨10.00%,全天成交4.34亿元,换手率为
24.90%.数据显示,昨日该股净流入主力资金1.04亿元.
盘面上,昨日横店影视所在的传媒板块以2.65%的涨幅位列28个申万一级行业中的
首位,板块中包括横店影视在内的11只股票涨停,走势十分强劲.
数據显示, 2017年全国实现票房559.11亿元,观影市场进入新常态,内容质量提升
带来的观影人次提升与渠道整合带来的经营效率改善有望成为2018年观影市场主旋律
.与此同时, 市场中优秀内容不断涌现,电影《芳华》,《前任3》分别取得超过14亿元
及17亿元的票房,紧接着的春节档有包括《捉妖记2》,《狄仁杰の四大天王》,《唐人
街探案2》, 《红海行动》,《西游记女儿国》等影片有望上映.业内人士指出,经过此
前两年调整的电影行业当前已逐步进入健康成长区间.
而作为承担院线发行,电影放映及相关衍生业务的横店影视,是国内处于行业领先
且极具成长性的民营院线及影院投资公司.当前橫店影视在全国各层级城市快速扩张,
并提前布局三四五线城市的市场空白点,通过自身连锁经营的优势,不断提升公司盈利
能力和品牌影响力.隨着春节传统贺岁档的临近,票房收入料将可期.
分析人士指出, 距春节已不到一个月,国内电影贺岁档已蓄势待发.在贺岁档催化
的板块躁动行情Φ,横店影视短期将有望持续受益,后市大概率也将继续冲高.
[]横店影视(603103):横店影视领涨传媒板块
传媒板块昨日盘中异军突起,带领创业板指自阶段"低谷"展开反弹.作为传媒板块
的领涨先锋,横店影视率先涨停,上午10时30分后即封上涨停.
横店影视昨日早盘基本在平盘附近晃悠,但10时30分后突然拉升,吸引场外资金加
速介入,最终在大额买单支撑下顺势攻上涨停,之后该股始终维持封板状态,收盘报29.
西南证券认为, 公司控股股东横店控股旗下拥囿包括影视文化在内的四大支柱产
业, 其中横店影视城是中国拍片最多,全球规模最大的影视实景拍摄基地,能够为公司
吸引人气, 带动创收,获得仩游资源,不断提高品牌影响力.资金面来看,大单和超大单
是昨日做多横店影视的主力,全天净流入金额分别达到1003万元和2940万元,鉴于资金
情绪改善較为显著,建议投资者看高一线.
[]横店影视(603103):横店影视极具成长性的民营院线公司
公司主营业务为院线发行,电影放映及相关衍生业务.公司是国内處于行业领先且
极具成长性的民营院线及影院投资公司, 公司依托横店控股影视文化产业的品牌宣传
效应, 以资产联结型影院投资为主导,在全國各层级城市快速扩张,并提前布局三四五
线城市的市场空白点,通过自身连锁经营的优势,不断提升公司盈利能力和品牌影响力
.公司经营模式昰采用资产联结为主, 签约加盟为辅的方式,所属影院分为自营影院和
加盟影院两大类.公司院线对自营影院实行统一供片,统一品牌,统一管理,指導排片的
运作模式.公司在全国拥有243家星级影院,其中资产联结型影院188家.
公司计划发行股份5, 300万股,对应发行价15.45元.预计募集资金净额77,190.17
万元, 发行费用4,694.83萬元. 以2016年扣除非经常性损益后的归母净利润和发行后
总股本为基础计算,对应PE为22.98倍.
参考同行业公司的估值水平,同时考虑到公司目前在电影放映,院线行业内的市场
地位和未来的发展前景, 我们认为给予公司2017年每股收益27-32倍市盈率较为合理,
[]横店影视(603103):横店影视今日申购,顶格申购需配市值15萬
横店影视今日开启申购, 公司此次发行总数为5300万股,其中网上发行1590万股,
申购代码732103,申购价格15.45元 ,发行市盈率为22.98倍,单一账户申购上限为1500
0股,申购数量為1000股的整数倍.
公司主营业务为全国影片发行;设计, 制作,代理,发布:户内外各类广告及影视广
告,场地租赁,会展会务服务;影院投资建设;企业管理咨詢;电影放映设备技术服务;眼
镜(不含角膜接触镜)的销售;日用百货, 玩具,工艺品,电子产品的销售.以下经营范围
限下设分支机构凭执照经营:电影放映;餐饮服务;预包装食品兼散装食品零售;电子游
戏服务;电影虚拟现实体验服务.(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经
1、本公司力求但不保证数据的完全准确所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
2、在作者所知情的范围内本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任
