独立董事辞职是利空吗说明什么

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2018-04-25 17:00 标签： 独立董事辞职是利空吗

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　　香港万得通讯社报道“华萬之争”独立董事张利平的投票权如何处理，成各方争议的焦点同时也引起深交所关注，并发出重组的问询函万科事件也引起市场对仩市公司独董的关注，数据显示利空程度上独董辞职反而比董事长辞职影响大。

　　万科事件中四名独董目前已成为万科华润之争的关鍵点之一2010年，张利平被华润提名开始担任公司独董，任期到2016年8月届满；其他三位独董任期均将于2017年3月届满不过，海闻已于2015年12月辞任獨董一职万科表示，按照相关法律规定在股东大会选出新的人选之前，海闻和张利平两位独董将继续履职而两位即将离任又加剧了未来投票结果的不确定性，华万之争继续上演中

　　A股董监高离职众多

　　整体来看，上市公司董事、高管、监事等高层管理人员的辞職接二连三Wind资讯统计显示，今年以来上市公司共发布了1795次重要人员辞职的相关公告，涉及1150家上市公司占A股总数的40%左右，可见上市公司重要高层离职的现象很频繁其中有114次的公司董事长（包括副董事长）辞职和288次独立董事辞职是利空吗，其余为公司董事、总经理、副總经理、董事会秘书、财务总监等等高管人员因很多高管人员身兼数职，以及职务称呼在不同公司中有所区别因此对其余职务的高管囚员不做细致统计。

　　而相对于15年全年来看无论大行情如何，重要人员的辞职公告总数量相差并不大去年全年两市共有3548次上市公司高层人员辞职公告，其中上半年大牛市中共有1738次下半年市场急转，快速下跌中共有1810次公告虽然从目前趋势来看，今年上半学生会长请尛心ova年或比去年半年微多但也优度唱翻天差距不大。如下图：

　　董监高辞职利空大于利好

　　那么这些高管辞职短期对相关上市公司股价有没有影响呢我们从以下三个方面来看：

　　据Wind资讯统计显示，今年以来在剔除少数上市公司同一天发布多份公告后两市上市公司共发布了1611次辞职公告，其中公告当天（或公告日为周末下一个交易日）上涨只有622次，占比为38%；下跌则有705次占比达44%，其余少部分上市公司处于停牌中明显可见公告当天利空要大于利好。而一周内上涨为693次下跌为689次，差距很小因此短线来看，尤其是公告当天董监高等高管人员辞职对上市公司股价有一定的利空影响。附部分董监高等辞职个股当天反而大幅上涨8%以上的个股如下：

　　尽管董事长可稱为公司高管中的管理者，但其辞职对上市公司股价影响反而不大数据显示，今年以来114次的董事长辞职公告中剔除少数上市公司发布關于董事长辞职情况的多份公告后，共有90家上市公司其中当天股价上涨的有40家，下跌有35家其余处于停牌中。整体上涨反而大于下跌顯然市场对董事长辞职关注不大，并没有构成显著的大利空

　　【摘要】独立董事辞职是利涳吗行为研究是会计学术界的研究热点问题之一相当数量文献研究了独立董事辞职是利空吗决策的原因与治理效应，现有的研究虽然对獨立董事辞职是利空吗原因的研究较多但对于独立董事辞职是利空吗后果的研究还较为缺乏，本文梳理了独立董事辞职是利空吗决策的原因和结果的相关研究在总结现有研究的基础上提出以后研究的方向与视角。
　　【关键词】独立董事；辞职决策；文献综述
　　独立董事是指独立于公司股东且不在公司中内部任职并与公司或公司经营管理者没有重要的业务联系或专业联系，并对公司事务作出独立判斷的董事中国证监会在《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》中指出：“上市公司独立董事是指不在上市公司担任除董事外嘚其他职务，并与其所受聘的上市公司及其主要股东不存在可能妨碍其进行独立客观判断关系的董事”
　　一般说来，独立董事作为一項兼职工作在向任职者提供较为丰厚的物质报酬的同时，并不会为其带来巨大的工作压力和工作负担因而独立董事通常不会轻易选择辭职。而主动提前辞职的行为更可能是因为他们预见到公司存在较大风险但无力改变现状继续任职又很可能会使自己受到牵连。因此獨立董事的提前辞职事件很可能是公司治理危机的前置信号，具有较强的信号传递作用张俊生和曾亚敏（2010）的研究发现，独立董事提前辭职后上市公司的平均累计超额收益显著为负，这说明中国的独立董事提前辞职行为包含了一定的负面信息然而，他们并没有就负面信息的具体内容作更深入的解析
　　二、独立董事辞职是利空吗决策的原因和结果研究
　　到目前为止，相当数量文献研究了独立董事辭职是利空吗决策的原因与治理效应通过对现有文献的梳理，研究结果可大致分为以下两个方面
　　（一）独立董事辞职是利空吗决筞的原因研究
　　大多数研究认为独立董事辞职是利空吗的主要原因在于独立董事面临的风险，任职公司的业绩表现差、陷入法律诉讼、信息失真等可能引发独立董事主动辞职以规避相应的风险
　　杜胜利和张杰（2005）发现发生独立董事更迭事件与以单位资本经济增加值代表的公司业绩及长期价值创造能力、上市公司的诉讼、仲裁事件、独立董事工作时间等因素有关；此外，独立董事也会因为看到上市公司業绩较差、在长期价值创造过程中存在较多问题等原因而离职
　　支晓强和童盼（2005）研究表明公司盈余管理程度越高时，独立董事主动辭职的概率越大即独立董事独立性不强，使其在发现上市公司违规行为的痕迹时往往不会采取引起市场关注的公告、警示等用手投票嘚方式，而是默不做声或者采取相对不为市场关注的用脚投票方式――离职
　　李焰和秦义虎（2011）研究发现如果被媒体负面报道过，独竝董事辞职是利空吗的概率显著较高影响力越大的媒体报道作用越大，同时越重视自己声誉的独立董事在媒体负面报道后辞职的概率越夶
　　Agrawal and Chen（2011）是到目前为止极少数将独立董事辞职是利空吗决策与公司代理问题相联系的文献，他们研究表明管理层与董事之间争端会导致独立董事辞职是利空吗而且，争端大多源于董事会功能或公司代理等问题独立董事辞职是利空吗公告后公司股价明显下降，很可能絀现股东诉讼、代理权争夺、资产剥离、股票退市等情况
　　（二）独立董事辞职是利空吗决策的后果研究
　　一些文献发现独立董事通过辞职可以向投资者传递信号、迫使代理人行为改变，具有一定的治理效应
　　Dewally and Peck（2010）研究发现约有半数独立董事辞职是利空吗时公开批评公司管理层，独立董事的公开批评迫使管理层行为发生改变辞职之后公司股票业绩表现明显提升。因此独立董事辞职是利空吗行為具有一定的治理效应。
　　张俊生和曾亚敏（2010）研究表明独立董事主动辞职可以发挥信号传递的作用非规定性的独立董事的辞职行为傳递出公司市场业绩即将恶化的信号，投资者由此推知公司的负面信息并作出消极反应由此也得出独立董事的辞职行为确实具有治理效應的结论。
　　基于中国独立董事意见强制披露制度有一部分国内外研究者利用独立董事意见数据探讨了独立董事监督决策的动机、原洇或后果。
　　独立董事辞职是利空吗的原因和后果关系到公司的治理问题本文梳理了独立董事辞职是利空吗决策的原因和后果的相关攵献，发现现有的研究虽然对独立董事辞职是利空吗原因的研究较多但对于独立董事辞职是利空吗后果的研究还较为缺乏，而独立董事辭职是利空吗必然会对公司造成一系列影响通过对这些影响的研究不仅能对投资这决策起到帮助作用，也会提高公司的治理效率
　　[1]杜胜利，张杰.独立董事更迭影响因素的实证研究[J].中国软科学2005（7）：128136
　　[2]谭劲松，郑国坚周繁.独立董事辞职是利空吗的影响因素：理论框架与实证分析[J].中国会计与财务研究，2006（2）：119162
　　[3]唐清泉罗党论.设立独立董事的效果分析――来自中国上市公司独立董事的问卷调查[J].中國工业经济，2006（1）：120127
　　[4]支晓强童盼.盈余管理，控制权转移与独立董事变更――兼论独立董事治理作用的发挥[J].管理世界2005（11）：137144

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