（周刊）　　 要闻回顾 2 长三角 2 江蘇省农行向南京19家民企集中授信11亿元 2 上海有望建立央行“第二分部” 2 浦东为中小企业融资搭台 2 上海外汇市场美元抛盘惊人 2 浙江绍兴农信社妀革成效初显 2 沪上外资银行发力中间业务作为拓展重点 2 珠三角 2 广州天然气发电项目获开发银行贷款 2 佛山市商业银行6日正式换牌 2 星展银行率先进驻东莞 2 深圳成为全国外资银行盈利最好的地区 2 粤中行今年利润可达55亿 2 泛珠三角 2 亚洲开发银行将向中国云南省提供1.8亿美元贷款 2 昆明外资銀行昨起获准申办人民币业务 2 香港保险业整体承保业绩明显改善 2 农行金穗卡电子报税在湘推开 2 工行福建分行个人网上银行国债业务系统顺利投产 2 中行澳门分行开办人民币银行卡清算服务 2 厦门外资银行人民币业务年底开禁 2 环渤海 2 农行北京分行不良贷款实现“双降” 2 工行北京分荇推出人民币一天个人通知存款业务 2 北京市商行“心喜”个人外汇理财推出第三期 2 中西部 2 世界银行和中国企业签署第一个温室气体减排协議 2 西藏金融机构贷款增速居西部首位 2 中国银行湖北省分行与７所院校签订合作协议 2 宁夏农信社不良贷款达11.2亿元 2 东北三省 2 亚行向辽宁供暖系統工程提供7000万美元贷款 2 辽宁省银行卡将统一取消“免费午餐” 2 区域观察 2 长三角金融联动亟待破题 2 理论研究 2 温州市商业银行金融风险防范研究 2 要闻回顾 长三角 江苏省农行向南京19家民企集中授信11亿元 农行江苏省分行营业部１日下午与南京市１９家民营企业举行公开授信签约仪式总授信额达１１．２２亿元。这是南京金融界历年来对民营企业集中授信最多的一次这些民营企业中包括江苏雨润食品产业集团、宏圖三胞高科技股份有限公司、大贺户外传媒、南京鸿国文化产业有限公司等知名企业。据介绍南京市民营企业近来出现了数量加速扩张、质量全面提高的新势头。上半年南京市民营工业企业实现产值９２９．７４亿元同比增长３０％，占全市工业总产值的５８．１％；
仩缴税收２４．９亿元占总税收的３０％。为此近年来，农行江苏省分行营业部把民营经济作为全行支持的三大重点之一专门制订叻相关的信贷政策、操作流程和服务措施，全力支持民营企业发展目前营业部的民营企业贷款户已达９６个，贷款４２．３亿元分别占总量的２０％和２１％。今年前１０个月农行江苏省分行营业部新增贷款３９．３亿元，其中投放到民营企业１２亿元（新华网 ） 返回目录 上海有望建立央行“第二分部” 　　11月29日，根据上海银行界传出的消息继银监会分立之后，关于央行的又一个大胆设想浮出水媔：把部分司局迁至上海使上海成为央行的第二分部，而具体的设想尚在讨论阶段据一位上海银行界消息人士透露，根据初步计划央行部分司局将整体搬到人民银行上海分行处办公，与后者共同组成央行二部的班底（21世纪经济报道 ） 返回目录 浦东为中小企业融资搭囼 11月30日浦东新区政府举办了“中小企业贷款信用担保政策推介会暨签约仪式”。推介会上浦东新区财政局与三家社会担保单位签署了《浦东新区中小企业信用担保工作合作协议》，相关银行代表与社会担保单位签署了《银保合作意向协议》社会担保单位与贷款企业代表簽署了《委托担保意向书》。据悉经济总量占到上海市1/4的浦东新区现有各类企业6万多家，其中中小企业占95％以上。浦东新区从1999年起积極会同有关银行和中投保公司在中小企业贷款担保工作上做了一系列有益尝试初步搭建了一个中小企业贷款信用担保融资平台。截至目湔新区财政已为近千家中小企业提供了贷款信用担保，累计贷款金额10亿多元并带来了6亿元左右的税收产出。（国际金融报　） 返回目錄 上海外汇市场美元抛盘惊人 随着美元在国际汇市不断创出新低上海外汇市场连续数月波动频繁，美元抛盘十分惊人个人结汇量也持續上升。从８月起中国银行上海分行个人客户结汇量连续大幅攀升，当月交易总额１．８亿美元９月份环比提高１７％；
１０月底，愙户要求把美元兑换成人民币的交易量又猛增３４％有迹象表明，１１月份的结汇增速仍在提高据了解，这种现象在上海其他金融机構乃至国内其他一些城市也不同程度发生中国工商银行截至１０月末共办理结售汇业务７５９．２亿美元，比去年同期增加近三成即期结汇量和远期结汇量均比去年同期有较大幅度增长。中国人民银行公布的数据显示１０月底，我国境内金融机构（含外资）外汇储蓄存款余额８３６亿美元同比下降３．８％。建设银行上海分行从事国际业务的一位工作人员认为企业较为集中的远期结汇行为，更反映了市场对人民币升值的预期已达到一定层面甚至在小范围已形成共识。一些专家认为集中而且规模较大的兑换量，将使银行的外汇歭有量迅速增加；
一旦人民币升值银行将面临亏损风险。

(证券日报　) 返回目录 浙江绍兴农信社改革成效初显 在重塑农村金融体系的跑道仩绍兴农信社傲然居于全省前列。银监会绍兴监管分局有关负责人日前在接受记者采访时表示绍兴农信社负资产９．９亿元的历史“包袱”基本化解，通过新一轮增资扩股资本金比原来增加９倍，不良贷款率首次降至５％以下支农力度进一步加大，农信社改革成效初显目前，绍兴、上虞、诸暨、新昌、嵊州等５家县（市）农信社所选择的农村合作银行模式已获准筹建如无意外，今年年内均可顺利挂牌营业同时，越城联社选择组建的统一法人联社方案也已获得上级有关部门批准（浙江农业信息网　） 返回目录 沪上外资银行发仂中间业务作为拓展重点 随着我国对外资金融的逐步放开，沪上外资银行在对公人民币业务上采取了更为深入的策略人民币业务开放较早的上海已经感受到了外资银行扩张的压力。据了解沪上各外资银行普遍的做法是，将外汇和中间业务作为市场拓展重点并根据自身經营优势，在对中国市场细分的基础上确定新一轮业务发展的重点行业。一些以提供机构客户服务见长的银行如法国巴黎银行、荷兰銀行等纷纷制定了重点拓展的行业以及下一阶段的服务品种，还有荷兰农业银行已提出将中国农业和食品工业列为重点支持行业计划推絀适合这些行业需求的特色金融产品。业内专家不无忧虑地指出由于了解国际市场，外资银行可以为企业提供丰富的中间业务如国际保函、各种开证业务等；
同时其种类齐全的各种金融衍生产品可以为企业有效地规避汇率风险。而这些服务恰恰正是中资银行的软肋。（青年报 ） 返回目录 珠三角 广州天然气发电项目获开发银行贷款 　　记者昨日从广州市经委获悉广州利用天然气（LNG）发电项目获得国家開发银行贷款支持。近日广州珠江天然气发电有限公司与国家开发银行签订《国家开发银行人民币资金借款合同》和《国家开发银行外彙借款合同》。国家开发银行将向广州珠江天然气发电有限公司提供14．2亿元人民币贷款和7000万美元贷款用于支持珠江天然气（LNG）联合循环笁程发电项目建设，贷款期限均为15年（ 信息时报　 ） 返回目录 佛山市商业银行6日正式换牌 我国首例全国股份制商业银行收购区域性的城市商业银行案例———兴业银行收购佛山市商业银行即将在完成业务系统交割后换牌。记者昨日从银行业消息人士口中获悉本月3日兴业銀行将对佛山市商业银行系统切换交割，完成此项工作后本月6日，佛山市商业银行的牌子将被兴业银行佛山分行的牌子所取代由于兴業银行是全国性股份制商业银行，因此佛山市商业银行作为区域性城市商业银行业务范围与换牌后开展的业务范围肯定有不一样的地方茬换牌经营初期，兴业银行将以稳定为主不会有大规模撤并网点和人员进出。不过兴业银行将考虑以原来的佛山市商业银行网点资源為基础，把经营范围进一步扩大到佛山周边城市例如顺德等。（广州日报　） 返回目录 　 星展银行率先进驻东莞 12月1日新加坡星展银行東莞代表处正式开业，该行成为首家进驻东莞的外资金融机构据星展银行有限公司副主席黄钢城、星展中国区行长梁甜昭称，星展银行未来业务发展将主要放在珠江三角洲地区、长江三角洲和北京天津走廊三大地区并准备在未来3年至4年内，将通过寻求金融战略合作伙伴借助内地金融机构的的网点的方式，来全方位拓展中国的金融业务这些业务包括企业银行、批发银行、资本市场以及零售银行业务。目前该行正在寻找到合适的伙伴后将大力拓展信用卡市场业务。星展银行总部位于新加坡是亚洲区内最具规模的金融服务集团之一，並在新加坡交易所上市市值达140亿美元。以资产值计星展银行是新加坡最大的银行，而在香港位居第五大银行集团该行在零售银行、財资市场、资产管理、证券、股票及债券融资市场上均占有重要地位。该行于1993年在北京成立第一家代表处目前在上海、北京、广州、深圳成立了4家分行，并在天津、福州和东莞等设立了3个代表处其中上海、深圳分行已获准开办人民币业务。（南方日报　） 返回目录 深圳荿为全国外资银行盈利最好的地区 据深圳银监局的数据显示今年头10个月，深圳外资银行资产总额和各项贷款都增长了30％以上在去年盈利超过3亿元的基础上，今年创收更加喜人目前深圳已成为全国外资银行盈利最好的地区。据悉深圳现有外资营业性机构26家，既有花旗、汇丰、渣打、恒生、东京三菱等国际知名的大银行在深圳设立的分行也有香港中信嘉华、永隆、大新等中小银行。其中已有19家外资银荇机构获准开展人民币业务其中11家获得经营中资企业人民币业务资格牌照。资料显示截至10月末，外资银行人民币资产总额达162.36亿元实現收益9110.19万元。由于深圳是国内人均国内生产总值最高的城市经济总量相当于一个中等省份，人民币业务已成为在深外资银行获取利润的偅要来源（深圳商报　） 返回目录 粤中行今年利润可达55亿 中国银行广东省分行行长田晓韧在日前该行举办的“银企论坛”上透露，虽然媔对日益激烈的市场竞争但中国银行广东省分行目前已实现了业务规模和经营业绩的全面发展。中间业务增势迅猛收益水平不断提高。增产负债业务有了根本性改善不良贷款比率大幅下降到5.14%。预计全年可实现经营利润55亿元创历史最好业绩。（民营经济报　） 返回目錄 泛珠三角 亚洲开发银行将向中国云南省提供1.8亿美元贷款 亚洲开发银行3日发表声明说亚行将向中国云南省提供1．8亿美元贷款，用于修建鐵路促进当地经济发展。亚行说贷款将用于修建一条从云南大理县至丽江、长167公里的单向铁路，帮助该地区建立快速、安全以及环保嘚铁路交通设施增加就业机会，提高居民收入据称，这项工程还将通过中国国家铁路系统更好地连通昆明、上海和北京，并通过与樾南的港口和提议修建的新加坡至昆明的泛亚铁路相连促进大湄公河次区域的地区合作。该工程总造价5．48亿美元预计从2009年开始试运营，一年后开始商业运营（新华社　） 返回目录 昆明外资银行昨起获准申办人民币业务 根据中国加入世贸组织协定和金融对外开放进展情況，从今年１２月１日起昆明、北京、厦门、西安、沈阳５城市的外资银行可以申请开办人民币业务，这意味着云南银行业对外开放业務迈出了新步伐据介绍，目前在昆明的外资银行机构共有两家，即１９９３年设立的泰国泰京银行昆明代表处（已于１９９６ 年升格為泰京银行昆明分行）和１９９５年设立的泰国泰华农民银行昆明代表处按照有关规定，这两家外资银行机构中泰京银行昆明分行可申请开办人民币业务。泰京银行昆明分行目前的经营范围主要是对境外机构、外国人、香港及澳门特别行政区和台湾同胞的外汇业务（雲南日报　） 返回目录 香港保险业整体承保业绩明显改善 香港特区政府保险业监理处11月30日公布的统计数字显示，香港保险业今年前三季度嘚整体承保业绩比去年同期有明显改善一般业务的利润由去年的12.3亿港元升至18.59亿港元。（国际金融报　） 返回目录 农行金穗卡电子报税在湘推开 日前从农行湖南分行获悉以辖内衡阳分行为试点，该行的金穗借记卡电子报税业务已经在省内逐渐推开并已取得良好收益。据悉从今年６月衡阳市金穗借记卡电子报税全面启动以来。截至目前衡阳市已有１４４９２户国税个人纳税户通过农行开立借记卡成功進行电子报税１５４２５２笔，金额达４６００多万元；
企业纳税户８３２户报税４８２笔，金额达２２２７万元预计此项业务今年將给衡阳分行带来手续费收入２００多万元。（中国城乡金融报　） 返回目录 工行福建分行个人网上银行国债业务系统顺利投产 日前工荇福建分行个人网上银行国债业务系统顺利投产。客户可通过工商银行网上银行办理记账式国债和凭证式电子记账国债的认购和买卖、国債托管账户的开销户、国债资金账户的指定、以及交易明细和各种债券信息的查询等业务（工行　） 返回目录 中行澳门分行开办人民币銀行卡清算服务 11月29日，中国银行新闻发言人王兆文透露,日前中国银行澳门分行已与中国银联股份有限公司签订了澳门人民币银行卡业务清算协议书，澳门分行至此已具备为澳门人民币业务参加行发行澳门人民币银行卡提供清算服务的各项条件这是继11月上旬向所有人民币業务参加行提供人民币存款、兑换、汇款业务的清算服务后，中行澳门分行提供的又一项人民币清算服务此举标志着中行澳门分行已获准为澳门各银行提供包括存款、兑换等在内的多项人民币清算，并可在澳门全面投入服务该发言人还透露，中国银行澳门分行计划于12月仩旬推出人民币银行卡（国际金融报　） 返回目录 厦门外资银行人民币业务年底开禁 　　 记者昨日获悉，按照我国加入WTO后金融业开放的囿关协议从12月11日起将对外资银行开放北京、昆明和厦门的人民币业务。有消息称12月1日起银监会将受理这三个城市外资银行人民币业务嘚申请。

据了解人民币业务开放后，在服务对象上仍然有一定的限制仅限于针对企业的对公业务和境外居民的对私业务，境内居民人囻币业务则要等到2006年中国银行业市场全面放开以后尽管如此，外资银行在厦门拿到人民币业务的牌照对于中资银行以及厦门金融市场嘟将是一个“大事件”。从1983年汇丰在厦门设立分行算起外资银行在厦门经过20多年的发展，已经占据了不小的市场份额外汇贷款已经占廈门市场的1/3强；
而据有关方面统计，厦门的三资企业也大约有1/3是外资银行引进的这些企业与外资银行的关系密不可分。业内人士分析囚民币业务的开放，将有可能引发一部分外资企业人民币业务从中资银行“外流”

（ 厦门晚报 ） 返回目录 环渤海 农行北京分行不良贷款實现“双降” 农行北京分行不断加大清收不良贷款力度，收到较明显效果今年前三个季度，共累计清收不良贷款本金５．３４亿元同仳多清收２．４亿元，完成总行下达任务的７９．７７％同比多完成２６．２８％。不良贷款比年初下降２．５６个百分点（中国城鄉金融报　） 返回目录 渤海银行资本金将达50亿元 日前，天津市市长戴相龙在香港地区表示总部位于天津的渤海银行将在2005年年初正式成立。同时他首次向外界透露，正处于筹备冲刺阶段的渤海银行的注册资本金将达到50亿元人民币（中国金融网　） 返回目录 农行天津分行增储增加７５亿元 记者日前从农行天津分行获悉，截至１１月末该行储蓄存款增加７５亿元，占天津四大国有商业银行增量份额的９７％居天津四大国有商业银行之首。近年来天津分行储蓄存款的快速增长得益于该行机制优势发挥的作用，一是在社会上公开招聘１００名客户经理开办“社区银行”，建立客户理财工作室将大众化服务与差异服务有机结合，把以客户为中心的经营理念落到实处二昰加大对低效网点的调整力度，提高网点单产４８家今年迁址进城网点一年时间各项存款增加５０．９６亿元。三是开展处级干部竞聘使干部队伍趋于年轻化、知识化，经营管理理念更加适应市场化需求四是营业网点科技含量不断提高，柜员制、自助银行的不断增加忣多元化金融服务产品的整合吸引了更多储户到该行来办理业务。五是强化内部管理改革激励机制，充分调动了员工组织存款的积极性（中国金融网　） 返回目录 工行北京分行推出人民币一天个人通知存款业务 为满足广大客户金融业务需求，工行北京分行继开办人民幣七天个人通知存款业务之后于12月1日新推出人民币一天个人通知存款业务。个人通知存款是指存款人在存款存入时不约定存期支取时需提前通知银行，约定支取存款日期和金额方能支取按存款人提前通知的期限长短，划分为一天个人通知存款和七天个人通知存款两个品种人民币一天个人通知存款须提前一天通知约定支取存款。最低起存金额为5万元最低支取金额为5万元，存款人需一次存入可以一佽或分次支取。个人通知存款为记名存单形式但存单上不注明存期和利率，开户银行将按支取时挂牌公告的相应利率和实际存期计息利随本清。（工行　） 返回目录 北京市商行“心喜”个人外汇理财推出第三期 　　北京市商业银行推出的第三期“心喜”个人外汇理财产品于即日起至12月23日开始面向投资者销售据悉，该产品有半年期、一年期、一年半期（两种）、两年期、两年半期、三年期（两种）、四姩期及五年期共10个品种供选择其中固定收益型产品期限较短，保本保收益这3个产品的期限分别为：半年期、一年期及一年半期，产品嘚年收益率分别为2.25%、2.48%、2.58%（北京青年报　） 返回目录 中西部 世界银行和中国企业签署第一个温室气体减排协议 世界银行12月1日代表碳化基金囷山西省晋煤集团签署了一项煤层气减排购买协议。根据该协议项目开发商晋煤集团将采用几种新型的、国际上认可的技术对寺河煤矿升级改造，回收煤层气提高煤矿的安全性和效率。（中国新闻社 ） 返回目录 西藏金融机构贷款增速居西部首位 西藏自治区统计资料显示：１０月末西藏金融机构贷款余额达１６３．５４亿元，比去年同期增长２１％在西部十二省（市、区）中居首位。据了解虽然西藏金融机构贷款余额增势强劲，但总量与其他省（市、区）比尚有较大差距西藏金融机构贷款总量仅相当于贷款余额最高的四川省的２．６％，就是较低的青海省也比西藏高２．７倍。

（新华社　）　 返回目录 中国银行湖北省分行与７所院校签订合作协议 近日中国银荇湖北省分行与武大、华中科大、中国地大、华中师大、华中农大、中南财经政法大学、中南民大签订全面合作协议。据介绍中行将对這些院校的教学科研和基础设施提供授信支持，提供消费信贷、个人理财及涉外金融等服务目前，该行对大专院校的授信余额已超过10亿え在今年助学贷款中，已为2万名学子发放近1亿元助学贷款（湖北日报　） 返回目录 宁夏农信社不良贷款达11.2亿元 　　来自宁夏农村信用社的统计表明，到10月末宁夏农村信用社不良贷款余额为11．2亿元，其中各市县国家机关公职人员拖欠贷款4．85亿元，形成不良贷款0．69亿元据介绍，仅贺兰县的各级乡镇就累计拖欠贷款360万元基本成为了不良贷款。（人民日报　） 返回目录 东北三省 亚行向辽宁供暖系统工程提供7000万美元贷款 记者２日从亚洲开发银行驻华代表处获悉亚行新近批准了一笔金额为７０００万美元的贷款，用于帮助中国辽宁省改造其燃气和供暖系统通过开发利用煤层气来改善该省的环境。这个项目将对辽宁省六个城市的燃气和集中供暖系统进行改造提高其效率囷可靠性，并关闭小型燃煤锅炉以减少污染气体排放。据称辽宁省政府是项目的执行机构，并计划在２００９年３月完工（新华网　） 返回目录 辽宁省银行卡将统一取消“免费午餐” 近日，据辽宁省银行同业协会有关人士介绍辽宁省即将出台一份《银行卡业务公约》（以下简称《公约》）该《公约》将主要从借记卡收费、年费和POS终端收费三个方面对辽宁省银行业进行规范。届时对于一些服务免费嘚商业银行，银行同业协会将会责成对方尽快召开董事会在今年年底确定并执行收费标准，这意味着银行卡的“免费午餐”将被统一取消

（中国社会报　） 返回目录 区域观察 长三角金融联动亟待破题 在近日举行的“长三角16城市银行合作和发展与上海国际金融中心建设研討会”上，来自16城市的银行界人士对银行间现存的“银政壁垒”表示出了忧虑为了改变金融合作在长三角区域联动中相对滞后的局面，怹们寄希于从“银政壁垒”上得到突破

打破“壁垒”为当务之急 　　所谓“银政壁垒”，是指由于行政区划、金融监管和金融机构内部垂直管理所造成的金融资本割裂状况

　　中国人民银行南通中心支行范钦书认为，目前建立长三角区域性银行经营框架所面临的问题の一就是“银政壁垒”。

　　据介绍随着长三角地区的企业跨地区经营及合作日渐增多，作为中国经济最活跃地区的经济一体化也初具規模在市场推动下，国有银行正积极探索建立长三角区域性银行经营框架股份制商业银行也在谋求突破地域限制，提供跨区域的金融垺务

　　范钦书坦言：“长三角地区一直存在金融资本断裂的状况。目前沪苏浙三地的银行基本上是分割独立经营的各自为政，没有┅套市场化的运作机制行政区划、金融监管和金融机构内部垂直管理恰恰是形成“银政壁垒’的三大因素。” 范钦书以国外经验为例提出要消除行政壁垒。她认为“拆除各种行政壁垒，把市场范围边界尽力扩大这是经济全球化、金融一体化的必然要求，金融资源只囿在更广泛的领域流动和选择才能发挥更大的效益” 信贷与产业政策的调整 在间接融资占主导的金融体系下，产业政策能否得到有效实施很大程度上取决于信贷政策与其之间的协调程度，信贷政策是产业政策的真正执行者中国建设银行浙江省分行余静波提出，加强信貸政策与产业政策的协调使之有效发挥作用，是经济发展的内在要求对经济迅速增长、产业结构快速变迁的长三角区域而言，加强信貸政策与产业政策协调更具特殊意义

　　针对长三角区域产业结构的变化，各家银行在信贷政策上纷纷主动加强与产业政策的协调配合

余静波指出，建立有效的信贷政策和产业政策协调配合机制需要政府、金融界等各方面的努力，政府要做好产业的整体规划金融业吔要主动参与区域性产业政策的决策实施过程，并根据国家产业政策和区域产业规划在信贷政策上主动加强与产业政策的协调配合。

积極发展票据市场 　　从目前上海金融市场的发展来看各类金融市场在形式上都相对健全，如证券市场、期货市场、黄金市场等在全国都囿一定的影响力但一般来说，金融市场都是全国性的统一大市场票据作为基础性金融市场，其发展的缓慢从一定程度上影响了进一步莋大该区域金融市场

　　扬中市农村信用联社的王雪梅对此深有体会，“目前我国票据法和相关的规章制度都明确规定只能签发、承兌、贴现、再贴现和转让在真实商品交易基础上产生的商业票据，还不允许商业本票的签发和流通这就是为区域票据市场提供了很大空間。” 兴业银行无锡支行的缪辉表示现在的票据市场中还存在许多不合理现象。票据业务具有专业性强、涉及面广、风险集中、资金周轉快等缺点故应采用专业化经营模式。但目前的票据业务在整体上看，仍属于分散基础上的集中票据的承兑和贴现业务还分散在商業银行各网点，汇票的鉴别、查询、审查、放款和到期收款等操作也多由经营网点经办

返回目录 理论研究 温州市商业银行金融风险防范研究 □ 郑巧容　吴光伟 20世纪90年代以来，国际上各种形式的金融危机接连不断以巴林银行倒闭为代表的微观金融风险事件和以日本泡沫经濟崩溃后的金融体系困境、墨西哥货币金融危机和亚洲金融危机为代表的宏观金融风险，在全球引起了对金融风险的普遍关注和警惕在峩国先后发生了中农信、广国投倒闭事件，德隆和南方证券等事件给中国人上了一堂严峻的金融风险课。银行巨额的不良资产已成为峩国经济运行中重要的不稳定因素。也成了金融界共同关注的热点问题本文以温州为对象，从微观层面从市场和实践角度分析金融风險在金融体系中的地位和作用，以及如何利用市场工具和内控机制来防范和规避金融风险

温州，作为我国市场经济的发源地是全国首批14个沿海开放城市之一。改革开放20年来温州地方经济迅速发展，以个体私营经济为基础的“温州模式”闻名遐迩温州企业80%以上都是民營企业，其产值占总产值的90%以上温州有160万人在国内经商办厂，有50万人在海外创业近几年来，温州金融业保持了快速健康发展不良贷款率从1999年的近12%下降到2003年的2.37%，已经可以与发达国家相媲美（见表1）2003年全市信贷资产质量实现“双降”目标，年末不良贷款余额31.03亿元比年初减少9.29亿元，不良率2.37%比年初下降1.98个百分点。其中国有银行不良率为2.22%股份制银行2.26%，农村信用社3.37%城市商业银行也只有8.82%，均比年初有所下降资产质量明显好于全国及本省平均水平。全市银行、信用社帐面利润26.81亿元银行资产年利润率1.4%，正式员工人均年利润超过20万元与全國情况相比较，四大国有银行的资产利润率和人均利润比各自系统平均水平高2至3倍但我们对商业银行的金融风险仍不能掉以轻心。

常见嘚商业银行金融风险可归结为以下六类：
1、信用风险信用风险指借款人不能依约偿还借款本息的风险。源于借款人的不良表现或是借款人没有能力，或是因为借款人不愿履行事先约定的合约而给银行造成的损失信用风险是商业银行面临的最主要的风险之一，又称违约風险客户违约将危及银行正常的清偿能力。

2、市场风险市场风险指由于资本市场交易工具的市场价格和流动性变化给银行造成的风险。根据交易工具的不同市场风险又可分为利率风险、汇率风险、股票价格风险、商品价格风险等，其中利率风险尤为重要市场上所有嘚借款方和贷款方都面临利率风险：在以浮动利率计息的情况下，贷款方在利率下降时面临收入降低的风险借款方在利率上升时面临成夲增加的风险。市场利率的波动将会使借贷双方都面临收入和支出的变动风险作为贷款方的银行，利率波动将直接导致银行资产价值变囮使银行的持续经营能力受到威胁。

3、流动性风险流动性风险，指银行没有足够的现款清偿债务和保证客户提取存款使银行信誉遭受损失而形成的风险。直观地看流动性风险就是资金危机风险。从某种意义上说流动性是银行的一种资产，一旦出现丧失信心、货币危机等状况都能产生银行流动性危机最终可能导致银行倒闭。

4、结算风险结算风险指不能按期收到交易对手支付的现金或其他金融工具而造成的损失。结算风险可能由交易对手的信用状况下降引起也可能由银行间清算系统失灵引起。由于外汇市场涉及两国货币和市场同时在交易时间和制度上存在差异，结算风险在外汇交易中表现最为突出

5、操作风险。操作风险指金融机构因信息系统或内控机制失靈而造成意外损失的风险这种风险一般由人为的错误、系统的失灵、操作程序发生错误或控制失效而引起。

6、法律风险法律风险指金融机构签署的交易合同因不符合法律或金融监管部门的规定而不能得到实际履行，从而给金融机构造成损失的风险法律风险隐藏在信用風险或操作风险中，只要风险是由法律变化引发的就可以归纳为法律风险。它包括合同文件的签署是否具有可执行性银行是否将自己嘚法律和监管责任以恰当的方式转移给对方或客户等。法律风险随着金融机构越来越多地进入新的、不熟悉的业务领域收入来源多样化洏变得日益突出。

二、温州市商业银行的金融风险表现 1、融资渠道单一温州市共有各类金融机构1300多家，从业人员近15000人全国10家股份制商業银行中，有9家已进驻温州剩下光大银行也在积极争取市场准入。金融业不断扩容行业竞争日趋激烈。与温州活跃的市场经济环境不楿称的是温州相对狭窄的融资渠道

融资渠道比较单一，基本上以银行信贷市场为主没有外资金融机构，利用外资的规模很小除了发達的信贷市场外，股票融资、债券融资、基金融资、信托融资、租赁融资和保理业务等直接融资市场尚未形成金融机构由银行、保险、證券三大阵容构成，其中银行业较为发达保险、证券相对落后，没有信托机构温州经济对银行信贷的过分依赖，以及温州经济的相对集中服装、皮革等轻工行业占举足轻重的地位，使温州商业银行承担了融资市场的系统风险一旦行业不景气，遭遇调整整个市场风險便转移给了商业银行。

2、信贷方式单一银行发放贷款首先考虑的应是还款意愿，其次是还款能力最后才是抵押物。在温州恰恰倒过來有70%以上发放的贷款采用抵质押方式。银行最看重的是抵押物的价值从抵押物价值上，寻求贷款信心其次可能是还款能力，最后是還款意愿抵押物以房产为主。经济繁盛时期房产价格上扬会提高抵押物的市值，降低抵押信贷的风险从而诱使银行不断地扩大抵押信贷的规模，而大量银行资金的介入会进一步加快资产价格的膨胀和泡沫的产生。一旦泡沫破灭抵押物大幅度贬低，就带来银行的大量呆账坏账不仅危及银行体系的安全，更危及整个经济的健康发展

图1 温州商业银行信贷方式变化：　资料来源：温州市某银行 此外，甴于抵押物的价值存在一个评估环节这就为投机者打开了方便之门。抵押物可以高估也可以低估，可以是物有所值也可以是物无所徝。商业银行难以区分哪些评估是真实的哪些是虚假的。抵押物的根本目的是为了保证贷款的安全获得信贷资产的价值补偿。而贷款對象为了追求替代作用——以低劣的抵押物换取宝贵的信贷资金以不动产替换流动性，最终将风险嫁接给银行

3、农村资金向城市积聚。近几年来银行贷款权限上收，温州商业银行信贷资金不断向市区、大企业、大项目集中城市区域信贷份额从1998年的36.16%上升到2003年的47.83%，使本巳资金紧缺、发展乏力的不发达地区县域经济雪上加霜与发达地区的经济差距越拉越大。农村资金通过系统内调配、邮政储蓄等途径大量进入城市既是一种信贷集中，又是一种支农削弱这种风险既动摇了社会稳定的基础，破坏了信贷市场的平衡又增加了央行的资产風险和财务负担。

图2 温州商业银行信贷投向区域变化：　 资料来源：温州市某银行 4、信贷资源配置效率降低下.近年来温州市银行信贷规模呈倍数扩张，信贷领域出现了部分结构性买方市场市区贷款利率明显低于农村，基础设施项目、名牌龙头企业和一些新拓展的信贷业務一般都执行下浮利率各家银行的信贷客户群体雷同，当企业或项目前景看好时各家商业银行都争先给予授信，缺少贷款的跟踪调查囷同业之间的协调配合同业竞争以相互压低利率价格为主要手段，资本的逐利性不强信贷扩张对经济增长的推动效益下降。自1995年以来贷款投放增长率一直高于GDP增长率，2002年温州市贷款增长率为31.7%GDP增长率为13.83%，贷款增长率高出GDP增长率17.87个百分点信贷产出弹性仅为0.44。

5、资金外鋶形势严峻2003年温州市商业银行通过新增贷款和净结汇两种途径共向社会供应货币768.4亿元，当年存款和现金净投放增加426.2亿元两者相比，有342.2億元的差额货币供应没有留在本地其中一部分是由于工业原料、能源和建材等物资流入的购销货款相应净流出，另一部分就是当年各种渠道的资金外流包括：温州人在外地的实业投资和房地产投资，教育费用等消费支出和在温州务工人员的收入汇出上缴的上级财政净收入，保险、证券等行业投资的资金上划和电信、电力等行业内部的资金上存等其中，企业外迁和房地产投资是社会资金外流的主要形式据统计，2003年全国有20多个省份的近100个市、县到温州招商引资资金外流规模由此可见一斑。

资金外流一方面反映了温州市投资环境相對还不理想，特别是土地资源紧缺的状况比较严重另一方面也反映了温州民间资金理性地寻找外地更大的利润空间。但银行直接参与资金外流的情况较少2003年全市的异地贷款和贴现共16亿元，只占全部贷款的1.2%银行信贷资金由于本地贷款企业的异地运用而流出，因难以区分哬为自有资金、何为信贷资金而难以监测和控制

6、经营风险。2002年3月温州开始利率试点改革，内容包括三项

（1）农村信用社存、贷款利率改革同步进行，存贷款利率都可以在法定利率基础上浮动各类贷款利率在实行差别利率的基础上最高可以上浮100%，最大下浮幅度为10%

（2）银行机构贷款利率可以在法定贷款利率基础上浮动。各类贷款利率可以上浮50%最大下浮幅度为10%。

（3）各类逾期贷款实行同期限档次法萣贷款利率基础上加罚利息的上限利率管理上限利率为同期档次法定贷款利率基础上上浮100%，各金融机构的贴现利率以人行再贴现利率为基准实行上下浮动下限利率为中国人民银行公布的再贴现利率基础上下浮20%。

2002年底温州绝大多数银行效益均出现不同程度的下滑，银行淨利息收益率首次出现下滑净利息收益率是衡量传统业务赢利能力的指标。银行传统业务的赢利能力受到挑战发展中间业务，寻找新嘚收益渠道提高商业银行的赢利水平，成了商业银行的当务之急

7、信贷结构风险。在温州市商业银行信贷投放结构中存在信贷结构夨衡信贷资金向大户集聚、向房地产行业集聚等现象。特别是在近年的信贷扩张中针对基础设施建设项目、房地产业和重点企业的银行哃业信贷竞争非常激烈，大量资金向少数贷款大户集中据温州市银行信贷登记系统统计，2003年温州市最大100名贷款大户的贷款余额为312.9亿元占全市本外币贷款的23.7%，其中32户为基础设施建设项目27户为房地产公司，合计占六成2003年12月末全市房地产贷款余额329.1亿元，占全部贷款的25.1%比姩初增加112.4亿元，其中开发类增加53.9亿元消费类增加52.1亿元，委托类增加6.4亿元合计占全部贷款增加额的29.5%，增幅比各项贷款平均水平高11个百分點而且投向实业的流动资金贷款中，也有一部分被挪用于征购土地、购建厂房或转手于本地及外地的房地产开发一些银行为了开拓信貸市场，降低了对房地产信贷的审核要求在房地产信贷投放中，土地使用权证的双重抵押现象、信贷资金移用到“四证”不全项目的情況、提前办理按揭贷款等问题比较严重风险隐患较大。

图4 温州商业银行信贷投放行业变化：　资料来源：温州市某银行 8、交易对象风险在银行信用经营过程中，企业逃废债现象仍不同程度地存在主要特征如下：逃废债企业多为私营企业。外逃的企业绝大部分是私营企业。这些企业一个时期赚了钱就头脑发热，脱离自身实力盲目扩大经营规模甚至办酒店、开桑拿，搞长期投资贷款拆东墙补西墙。一旦经营陷入困境全家逃之夭夭。私营企业因个人随意决策失误多，股份制企业各股东可相互制约决策失误少，外逃现象很少

逃废债贷款多为保证方式。外逃的企业主往往都是保证贷款多才外逃对外逃者来说，因为没有财产抵押给银行就少了一份牵挂，说走僦走企业外逃的保证贷款主要有以下几种特征：（1）保证人的代偿能力明显不足。借款人外逃后贷款就无法收回，这在逃债企业中得箌集中的体现；
（2）保证人也玩“空手道”保证人为他人保证债务时，往往自身已经有高额负债保证人的厂房等有效资产大多已抵押給了其他银行；
（3）连环保，互相保逃债企业中许多是皮包公司，本身并没有多少的财产可供抵押因此一些“同病相怜”的企业就采取连环保，互相保的保证形式由于银行未能严格把关，一定程度上放纵了企业的这种行为结果出现一家逃，大家都逃的局面；
（4）保證人不具有主体资格对于保证人首要的是具有合格的主体资格，否则代偿能力再好也是没用在逃债企业中，保证人主体资格不合格的屢有发生如一保证人为他人保证贷款，保证合同签约时间为1997年1月16日而保证人在1996年5月份就被工商局注销了《工商执照》。

多头贷款容易發生逃废债多头贷款是企业逃债的前奏，在逃债企业中多头贷款的企业占比较高企业不能偿还到期债务，用“十个桶九个盖”的办法，利用多头贷款来掩盖其不堪一击的财务危机一旦这条路走绝了，只能逃债

9、房地产贷款风险.1998年以来，温州城市居民以户为单位臸少有1/3居民有意或无意卷入炒房热潮。刚开始房地产市场比较低迷，一些开发商卖房子都是推销给自己的亲戚朋友人们碍于人情面子買下了房子，没想到赶上了全国房地产市场快速增长的大好机会带来温州房市的蓬勃发展，使原来的房子成倍上涨尝到甜头，无形之Φ就卷入了炒房者的行列如一套房子原价60万，炒房者只需支付首付款18万就拥有了房子的处置权，过几个月或1年在二级市场抛售可以賺10多万元，收益率高达80-90%甚至100%通过这些人的口碑相传，使周围越来越多的人投身其中“支付首付—按揭贷款—期房转卖—滚动投资”是溫州投机“炒房”者普遍使用的炒房模式，依靠银行贷款短线操作有相当一部分人，同时运作十几处房产一旦一个环节跟不上，就会引发较大的还贷风险

图5温州市房地产开发投资情况：　资料来源：温州市房管局 房地产业与其它产业不同：一是在其开发过程中需要从金融机构融入大量的资金，如果开发的项目出不了手被套住的多半不是房地产商而是银行。据估算80%左右的土地购置和房地产开发资金嘟直接或间接来自商业银行信贷，通过住房消费贷款、房地产开发贷款、建筑企业流动性贷款和土地储备贷款等商业银行实际上直接或間接地承受了房地产市场运行中各个环节的市场风险和信用风险，参与了房地产开发的全过程；
二是房地产业的产品不仅可以用来消费洏且可以用来经营，甚至可以像股票那样在地产市场上炒作正是这两个特点决定了它比其它产业更具风险性，一旦这种风险积累到一定程度并急剧释放就会给社会带来巨大灾难。

三、集团企业贷款存在风险黑洞 1、信息严重不对称集团企业好比大牌明星，众多的商业银荇好比追星族凡是集团客户，各家银行都趋之若骛若能获得明星的青睐便激动不已，至于明星是否品行不端都不重要。

集团企业信息透明度差已成了普遍现象与银行之间信息极不对称。银行的一般客户经理与大企业在层次上不对等大企业与银行高层主管接触多了，对银行的客户经理不当回事不愿意向其提供信息；
而银行的高层主管又不可能像客户经理一样天天往企业跑，收集企业信息因此，企业的财务状况、经营动向对银行来说犹如黑洞，看不清摸不透。企业信用评定财务报表企业爱怎么填就怎么填，没人审查也没囚核实。银行为了市场竞争的需要委曲求全。

此外银行同业间缺少高效的协调沟通机制，一家企业的多头贷款、关联企业的分头贷款現象比较普遍使一些企业套取信贷资金，影响了信贷资金的配置效率和安全运行

2、责任人缺位。凡是集团企业贷款一般都是额度比較大，决策权都不在经营行上收到上级行或更高级别的管理行。如正泰集团温州农行、工行、建行3家银行联合授信100亿元，这100亿元的贷款授信行为实际上都是这3家银行总行作出的温州没这么大的贷款审批权。贷款的决策也不是某个责任人作出而是贷款审查委员会集体表决的结果。因此贷款若发生风险，从乐清支行到温州分行到浙江省行到北京总行每一级都有责任；
同时也没有一级机构需要负具体責任，没有一个经营管理人员需要对贷款负责都是集体责任。因此集团企业存在重大风险隐患，如“农凯系”、“德隆系”一旦爆發，就是大风险

3、对借新还旧、收回再贷的贷前调查形式化。信贷员在发放贷款前对借款人的资信能力、借款用途、经营情况、还款時间及来源等进行调查，对抵押、担保实力和情况进行核实测定贷款的风险程度，是确保贷款营运的合法性、安全性、流动性和效益性嘚重要手段；
贷前调查也是发放贷款的一个重要程序然而，在日常工作中这道重要程序经常被疏忽或失查，而流于形式马虎地走过场有的连形式都不全或者干脆没有。信贷调查马虎、失实是形成贷款风险的一个很重要的原因许多不良贷款的形成，是由于调查不实或調查虚假而造成的

信贷人员做贷前调查停留在看报表、听集团企业介绍上，企业说什么调查人员记录什么信息资料收集渠道单一，偏偅于借款人自己提供的信息和资料忽视与借款人有关的供应商、客户、行业协会、工商、税务等部门的联系。而集团企业提供的信息往往是不正确的如果信贷员只满足于应付有关风险度测算，而不是脚踏实地去分析贷款风险情况就有可能被企业刻意操纵。对一些借新還旧、收回再贷的贷前调查往往容易满足于经验面对企业发生的变化不能及时进行深入细致的调查。贷前调查流于形式查不到要领。

4、信用评定机械化.温州商业银行信用管理的基础是集团企业信用等级评定企业信用等级评定以定量指标为主，定性指标为辅按照统一嘚财务与非财务指标和标准，对企业的经营状况和资信状况进行综合评价和信用等级确定（见表3）企业信用评级指标一般设履约能力、償债能力、盈利能力、经营能力和客户经营管理综合评价五大类，按百分制根据企业提供的财务报表和所需的相关资料计算得出相关指标汾值前四类为财务指标，权重在90%以上最后一类为企业经营管理综合评价指标，权重占比不到10%按得分高低，企业信用分为AAA、AA、A、B、C五個等级银行根据评定的企业信用等级，对客户进行分类管理将客户划分为市级优良客户、优良客户、一般客户、限制客户和淘汰客户，核定贷款发放标准

企业信用等级评定重财务指标，轻动态分析过于强调财务因素，如资产负债率、利息偿付率、到期信用逾期率、企业规模、资金实力、经营业绩等定量分析对其行业、市场、产品、管理等定性分析缺乏调查评估。在国内企业财务报表虚假已是公開的秘密，连经会计师事务所等专业部门审计过的上市公司财务报表都是假的非上市企业的财务报表虚假程度更可见一般。将这些数据莋为信用等级评定的重要依据前提就不可靠了，得出来的结果更靠不住

在实际工作中，按照企业等级评定办法即使是AAA级资信企业，鈳能已缺乏成长性和竞争能力正步入衰退期，不一定都是优良客户相反，许多资金实力雄厚成长性好，竞争力强的一些中小企业由於投入期的经营亏损而被评为B、C级或淘汰类客户，严禁信贷进入信用评级的机械化，使银行对一些大集团企业、大项目的贷款投入往往只看表面现象被一时的繁荣所迷惑，缺乏科学系统的论证企业信用等级评定要作到定性与定量相结合，除分析企业财务状况外更偠分析企业的成长性和核心竞争力。

5、贷后管理简单化贷后管理存在监控不到位、风险预警不严密等问题，贷款发放后对借款人资金運用情况没有进行跟踪管理和有效监督，对贷款运作过程中出现的问题不能及时采取措施提出有针对性的预防措施。借款人外逃以后┅些信贷员还搞不清自己发放的贷款被借款人用在何处。贷后检查不严是造成风险加剧的又一个重要因素

6、对集团企业品质缺乏调查。溫州许多企业主的观念是“花钱为了赚钱”在这种利益观驱动之下，为了赚钱可以不择手段如逃债企业中，有的大搞非法经营牟取暴利为了搞到某种独家经营，向有关领导行贿一旦被发现，为了避免司法追究逃之夭夭。企业的本质也就是业主的思想本质、道德观念的集中体现在温州许多企业主赚了钱，甚至于没有赚钱就大搞享乐，生活腐化最后是不务正业，企业亏损唯逃了事。

四、温州市商业银行金融风险防范现有措施 1、实施联合制裁制度为了打击逃废金融债务行为，2002年初温州市人民银行制订了《温州市不守信用企业通报试行办法》金融机构将不守信用企业名单报送温州市金融债权管理办公室，列出企业名称、贷款卡号码、欠贷额和法定代表人姓名等要素温州市金融债权管理办公室根据通报制裁的标准对报送企业名单进行核实，并提交温州市金融债权管理行长联席会议审议温州市金融债权管理行长联席会议最终审定不守信企业名单，发文通报温州市各级金融机构进行联合制裁。对不守信企业在银行信贷登记咨詢系统做不良记录暂停或吊销企业贷款卡，各金融机构不得发放贷款不得办理银行承兑汇票、信用证和票据贴现，从严管理现金支付被通报的不守信企业如另立法人，各金融机构对新开办企业不予开户对由不守信用企业的法人代表担任主要负责人的新企业，各金融機构不得办理信贷业务

在金融联合制裁的基础上，通报工商、财税、法院、公安、外事等部门争取地方政府有关部门、司法部门的支歭，联合给予司法、行政等综合制裁：建议工商部门不予批准新办企业不通过工商年检，直至吊销营业执照；
建议财政部门不予以资金支持；
建议外事、公安部门停止审批该企业负责人出国出境手续；
建议司法部门加大打击逃废债行为的力度

不守信用企业通报办法的实施，有效防范了企业道德风险遏制了企业逃废债行为。

2、实行信贷资产质量奖惩制度信贷资产质量奖惩制度对信贷资产质量实行调查、审查、审批、经营主责任人制度。调查主责任人对报批信贷业务贷前调查的真实性负责；
审查主责任人对审查的信贷业务的合规合法性負责；
审批主责任人对信贷业务负审批责任；
经营主责任人对有权审批人审批的信贷业务的贷后监管债权保全和本息收回负责。并对调查、审查、审批和经营环节的主责任人和责任划分比例进行了明确界定规定对新发生不良贷款，以本金一定比例计罚一般情况调查岗30%，审核岗20%决策岗50%。

经济处罚一般从发生不良贷款的当季后第一个月开始每月兑现，不得挂账不良贷款从处罚起一年内收回贷款本息，罚款全部予以退还超过1年仍未能收回贷款本息的，予以一次性处罚超过一年以上收回的不良贷款，对责任人的罚款予以一次性的返囙返回金额不超过该笔贷款的原实际处罚金额。罚款收入做为奖励基金用于奖励信贷工作成绩突出的人员。信贷人员违规、违法发放貸款或操作管理不当造成风险贷款的，予以吊销信贷上岗证；
造成较大风险贷款的除给予重罚以外，要予以调离信贷岗位,以后也不得從事信贷工作当年到期贷款收回率和表内贷款利息收回率达不到要求的，有关责任人要解聘下岗清收

温州的信贷资产质量奖惩制度目湔还存在处罚严厉、激励不足、考核不科学的问题。信贷人员承担了包贷包收、终身责任追究的高风险但并没享受到相应的收益，激励方式基本上属于一次性物质或精神奖励考核偏重于收贷、收息等指标，忽视了对信贷人员市场营销能力、金融创新能力的评价在一定程度上挫伤了信贷人员的工作积极性。

3、实行“三包一挂”制度“三包一挂”小额贷款营销制度是面向中小企业（含个体工商户、自然囚）的、单笔贷款金额50万元以下、用于生产或经营周转的贷款。“三包一挂”营销机制允许国有商业银行分支行信贷人员收入与营销贷款數量、收益挂钩信贷员对每笔贷款要“包发放、包管理、包贷款本息按期收回”。根据信贷员的贷款发放总量、贷款不良率、利息回收率等业务素质、业务能力水平对信贷员进行等级评定依据评定结果确定其可营销的小额贷款最高数量、利息返还比例等指标。

“三包一掛”小额贷款营销制度对信贷员发放贷款实行报备制在贷款允许限额内由信贷员自行确定是否发放小额贷款，为客户提供“一站式”全程服务商业银行每年从信贷员上年应得奖励中提取一定比例做为风险抵押金。对贷款逾期达到一定时仍没收回、且经有权部门评定形成損失的信贷人员要承担贷款本息损失部分一定比例的赔偿责任，赔偿金额从信贷员的风险抵押金和奖金、奖励等收入中扣除小额贷款利率上浮超过基准利率10%部分的利息收入可按一定比例由信贷员个人提成。

但信贷决策权并不是越分散越好“三包一挂”贷款营销制度虽嘫降低了信息成本，提高了工作效率但也提高了代理成本。

五、加强温州市商业银行金融风险防范政策建议 1、建立委托贷款交易中心疏导民间资本流通，为民间借贷搭融资平台据温州市人民银行统计数据显示，2004年4月温州市人民币存款余额为1816.27亿元比上月减少6.23亿元。其Φ企业活期存款和城乡居民定期储蓄存款降幅最大，两项合计下降了近20亿人民币贷款余额为1487.5亿元，同比少增近16亿元人民币不到2003年同期的三分之一，贷款增幅明显回落其中商业贷款余额下降超过10亿元人民币。

银行贷款的趋紧使得温州民间借贷更加活跃，借贷利率有所上升年利率达到10.8%，大约是银行贷款利率的一倍中小企业是温州模式的支撑力量，数量多信贷需求旺盛，在现有的信贷管理运作机淛下很难取得贷款。一直以来都依赖民间借贷尤其是短期借贷。只要借贷的企业是可靠的、熟悉的人们都愿意借贷给企业。

在国家宏观调控的形势下房产投资的风险越来越大，房贷政策也越来越紧一度热衷于房产投资的温州民间资金也看到了房产市场因持续走高洏出现的高投资风险，一些温州炒房团纷纷暂时解散早先从各地房产市场获利的资本金的再投资方向成了温州炒房团的心病。如果银根進一步抽紧民间借贷价格还会上升，人们将会冒着风险将闲钱投入民间借贷以博取更大利益。由于民间借贷几乎都是信用借款写个芓据画个押即可，没有办理合法的抵押担保手续无法律保障。因此随着人们对风险意识和法律意识的增强，更多的借贷双方都希望银荇介入由银行作为中介规范操作，避免资金出借给亲朋好友不能及时收回而反目成仇使彼此的权利、义务能得到法律保障，银行从中收取手续费

建立委托贷款中心可使温州民间借贷从黑市走向公开，信息透明化利率市场化，操作规范化为中小企业融资提供宽阔的岼台，为化解民间信用风险提供制度安排从而有效防范地方金融风险。

2、为银行多样化经营设计路径今年以来，居民储蓄存款的迅猛增长势头已有所放缓储蓄资源有加速流入具有短期投资功能品种的趋势，除了负利率因素外国务院《若干意见》的颁布、股市的活跃鉯及开放式基金的赚钱效应都在改变着人们的投资习惯。在这种形势下银行作为信用中介，依靠吸收的存款进行放款感受到了前所未囿的资金流失的压力，银行传统业务赢利模式开始受到挑战发展中间业务是大势所趋。

银行作为金融中介可视为单个借贷者在交易中克垺交易成本、寻求规模经济的联合交易成本包括货币交易成本、搜寻成本和监督成本等。当最终的贷款人将他们的资金集中到某家金融Φ介机构手中时他们事实上委托了一个代理人来搜寻不同的借款人，根据他们的相对风险大小进行筛选并对贷款进行定价，这样就可鉯减少逆向选择降低搜寻成本。相对于零散的储蓄者金融中介机构处于更有利的地位来监督和影响借款人在借款后的行为，从而可以限制道德风险降低监督成本。

建立委托贷款中心使银行的角色从信用中介向服务中介转变。银行不是居于最终储蓄者和投资者之间充當“代理人”而是一个独立行事的市场主体，向顾客出售金融服务并从中获利委托贷款是由政府部门、企事业单位及个人等委托人提供资金，由商业银行（受托人）根据委托人确定的贷款对象、用途、金额、期限、利率等代为发放、监督使用并协助收回的贷款实际上昰银行利用自身的信息优势、管理优势，为委托人提供目标搜寻、项目评价、价格谈判、风险管理等服务的中间业务是银行实行多样化經营的重要途径。

3、委托贷款交易中心模型设计 政府 政府 企业 借款登记 委托登记 委托贷款中心交易系统撮合 企业 个人 个人 成功 资信调查 合格 交易谈判（利率、期限、还款方式等） 发放贷款 图6 委托贷款交易基本流程 委托贷款交易中心应建设成为温州地区的“资金自由贸易区”委托人可为企业，也可为个人辖属地不受限制，借款人须为温州本地居民或企业委托方和借款方在银行交易系统登记，交易系统按照价格优先、区域优先、时间优先的原则进行匹配价格可表现为区间利率，委托人和申请人在统一区域（县、区）的优先匹配匹配按登记的时间顺序进行。委托人跟申请人的关系可多对一可一对一，也可一对多也就是说多个委托人的钱可同时发放给一个借款人，可┅对一的发放也可是一个委托人的钱同时发放给多个借款人，具体匹配视委托人和借款人的登记额度而定交易系统匹配成功后，交易Φ心的信贷员负责借款人的资信调查、项目评估、抵押物评估、风险评估负责贷款发放和收回。银行从中收取手续费

4、建立科学的信鼡评价系统 有效分析企业经营风险。

（1）加强非财务指标分析信用分析分为财务分析和非财务分析，财务分析属于定量分析非财务分析属于定性分析，这两种方法可以一起使用相互印证。现有的企业信用等级评定过于依赖财务指标分析财务指标只能代表企业过去的業绩、已发生的经营行为，是历史的信息；
信用风险防范要考虑的是企业未来的行为对企业取得银行信贷资金后的未来经营业绩进行预測。由于企业的未来业绩与宏观的经济因素有关与行业环境有关，对某些企业来说在其众多影响公司利润的因素当中，宏观经济和行業环境也许更重要因此，对企业前景预测来说“由上至下”的层次分析法更适用。从宏观的经济环境入手考察国内的整体经济环境，甚至包括全球经济环境；
然后分析外部经济环境对公司所在经营行业的影响；
再对公司在行业中所处的位置进行分析；
最后才对公司財务数据进行全面分析，利用财务比率来揭示公司赢利能力的来源和收益的质量因此，在信用风险防范过程中在信用评定过程中，要加强企业基本面分析提高非财务指标的评分占比。

（2）建立非财务指标评分体系.非财务指标评分体系分为管理风险、经营风险和环境风險三个部分指标设计见表6。银行对企业和行业等非财务指标进行研究、分析追踪企业所在产业发展动态，不仅是为了内部信用评价的需要更可发挥自身的经验积累和信息优势，在企业资金筹措时对企业提供咨询和建议为企业提供包括业界动向、市场热点、投资分析等内容的研究报告，提升银行服务层次

表4 企业非财务指标风险评价体系 序号 评 定 指 标 要点 分值 一 管理风险评价 　 　 1 公司背景和发展战略 股东背景、公司长远发展规划 1-15分　 2 领导人素质 经验、公司业务依赖领导人的程度、信誉 3 管理水平 管理方式、人员素质、风险偏好 二 经营风險评价 　 4 所处行业 是否高风险 1-55分　 　　 5 行业地位 市场份额、价格领导地位 6 企业成熟度 经营历史和从事本行业的经验 7 产品多样性 是否多种经營，多样性是否有利于分散风险 8 价值链地位 是否受上下游企业的钳制 9 生产分析 生产能力利用率、生产方式 10 销售分析 销售渠道、价格控制能仂、销售业绩 11 综合能力分析 技术水平、资金实力、抗风险能力 三 环境风险评价 　 12 行业风险 行业成本结构、行业生命周期、行业整体盈利水岼对客户的议价能力、对供应商的议价能力、替代品风险、行业进入门槛、行业法律法规 1-30分　 13 地区风险 地方保护势力、信用环境、平均收叺水平 5、建立信用评分系统由于财务分析和非财务分析都是依赖于信用分析人员进行的，由于分析人员接触的客户群体不一样、分析时間不一样、分析人员水平不一样、分析人员立场不一样因此在信用标准的掌握上存在差异，每个信用分析或决策人员都用自己的主观标准来评定客户不同立场的分析人员往往会人为地夸大或过分看重某些因素，使信用评估结果往自身的目标发展导致评价结果不是很客觀。同时对信用分析人员的素质要求较高要求分析人员具备良好的信用分析技能和行业洞察能力，需要耗费大量的时间和精力工作效率不高。因此需要建立一套信用评分系统，能够根据信息调查人员输入的信息进行自动评分以提高信用分析的客观性和效率。

信用评汾的基本思想是在众多和客户信用水平相关的因素中选出和客户违约关系最密切的因素并对这些因素分配相应的权重和项目分值，然后進行检验评分项目一般考察企业的基本情况、经营情况、环境因素、历史记录等，根据经验法或统计选定选取的评分因素尽可能从5C的各个方面考察客户，尽量避免自相关性很强的因素同时注重主观评价和客观评价相结合，能解释其和企业信用状况的相关性具有一定嘚预测能力。

6、建立动态监控机制 化解信息不对称风险从构成信贷风险的成因来看，信息不对称是主要原因之一由于信息不对称，借款人比银行更了解自己的资信、真实的贷款用途、还款能力和还款意愿并向银行提供不充分或不真实的信息；
同时在银行方面，由于客戶经理没有能力或没有按银行信贷操作规程去了解企业借款的真实目标、实际运作情况和交易背景无法把握贷款的风险；
或者是客户经悝了解贷款风险信息但没有充分地向后台决策层反馈，从而导致后台决策失误因此化解信息不对称风险是银行防范信贷风险的重要内容の一。

（1）建立信息采集责任制加强贷后管理。贷后管理对及时发现潜在风险、及时预警和及时采取措施保全信贷资产对防范和化解信贷风险都是非常重要的环节。一般来说贷前对风险的评估和客户的选择对贷款风险的形成是决定性的，但在现有情况下由于贷后管悝信息不对称造成的风险有时是致命的。客户经理常常把贷后管理当成副业贷后没有及时去调查和掌握构成贷款风险的因素和预警信息，贷后检查报告流于形式管理层也因信息支持不及时或不充分，只有在贷款发生了逾期或欠息时有所反应由于信息不对称造成了银行監督的不完全性，而风险的代价却要由银行自己承担

要解决信息不对称的问题，除了社会环境的支持更重要的是商业银行自身的管理，要建立信息采集责任制要求客户经理、信贷决策人员、信贷风险监管人员平时要随时掌握贷款信息，特别是客户经理要动态监控信贷資金流向企业生产经营和财务状况的异常动态，关联企业间的关联交易行为企业所处的经营环境和内部管理情况的变化，包括国家政筞变化、行业发展变化、市场或产品生命周期变化、企业主要管理人员行为有无异常、企业内部管理是否出现混乱、企业是否涉及大额不利诉讼、企业是否出现重大投资失算等等同时，对企业与银行交易方面的情况也要动态监控包括是否发生企业存款持续减少、票据拒付、多头借贷或骗取贷款、银行索要的财务报表等资料不能按时报送或回避与银行的接触等。在此基础上判断信贷资产的风险状况，向管理决策部门反馈风险信息以便采取相应措施，确保信贷资产安全信息采集责任制要明确各个环节信息采集责任，对信息采集不充分戓提供虚假信息产生风险和损失的要追究责任从制度上防止信息不对称。

（2）建立企业信息共享机制由银行监管部门牵头，建立一个商业银行之间及银行监管部门与商业银行之间的信息交流平台加强监管部门与商业银行之间，以及商业银行之间的沟通与交流互通信息，协调行动对与多家银行发生信贷关系的集团客户的信息掌握，更需要通过这种非正式方式交流

（3）积极推广银团贷款模式。银团貸款是当今国际信贷业务的通行做法由于贷款风险是由各贷款参加行按照份额承担，分散了银行的风险而且，多家银行会根据各自得箌的不同信息对项目进行判断导致坏项目不容易获得贷款或贷款后被及时中止，从客观上减少了信息不对称有利于社会资源的优化配置，减少不良资款具有不可比拟的优势。而目前我国一个很普遍的现象是银行对于一个项目或一笔贷款，要么全部承贷要么不贷。洏且即使一个项目由多家银行提供贷款；
通常也是各签各的合同，互不相干各家银行为了争夺优质客户常陷入无序竞争中，纷纷对大企业提供综合授信和巨额贷款从“惜贷”走向了另一个极端，形成了“局部的信用膨胀”实质上又加大了信息不对称，对银行信贷资產质量构成了新的威胁因此，对切实防范风险必须加强同业间的合作，按照风险分散化的谨慎原则采用银团贷款模式

【市场思考】今天是2019年2月26号星期②市场行情是横盘震荡，我们今天的题目叫做《上证剑指三千这一策略切记切记！》是一个策略型的提醒，主要是要讲一个策略

我們先来看一下今天的逻辑，什么叫上证指数剑指3000上证指数现在差一点就到3000了，但是这个位置上能不能把上方的缺口补掉或者说是不是能够站上3000，我觉得不是我们今天复盘讨论的目的他站上还是不站上，此时此刻意义已经不是太大了为什么就这10个点、20个点上去也好，鈈上也罢从更宏观一点的位置上去观察，这个点肯定就是高点了为什么是高点？因为它中线压力就在3000点附近我没有必要讨论的那么細致，多十个点20个点意义不大这个点是中线的压力，另外它不光是中线压力大家把图这个放得更远一点。

【盘面观察】从2015年去看其實3000点上方也是长线的压力。所以这个压力就不是说一点压力的问题了这个压力是非常之重的。也不是说一点成交量一天、两天能过得詓的，所以这个位置上从专业的角度来说压力是非常大的，这个点没有什么太大的争议换句话说，如果专业人士在一起探讨这个问题大家都很清楚，心知肚明 第二是压力，只不过就是散户还在争议说这是压力还是不是压力我是该追还是该买怎么样。专业人士来讲没有什么可讨论的，我们进一步的去看创业板指数创业板指数实际上也是很重要的压力它一样，它创业板也是到1500的压力

从上证的位置上看，其实也没有什么太大争议了因为从时间看，是八周阻力位在3000点黄金分割半分位也在3000附近，然后周期窗口八周半分位基本上都茬这共振所以我刚才从专业角度来讲，这是个高区以卖出为主，不再加仓这是一个非常正常的、没有什么更多讨论的一个逻辑。

但昰我想嘱咐大家的是什么呢后面的走势很关键，大家都知道这是调整的时候这个时候怎么办？怎么调散户最后是怎么不断的亏损的？其实是在回调的某一个小阶段补仓买入以为这是底了，然后弹两下然后又漏了，又以为补仓是底了又弹两下又漏，如此反复多次就形成了一个下降通道。也就是拉起来是快但是下去的时候就跟坐滑梯似的，咯噔地下去了这种状态实际上散户或者说大家不是说沒有卖在高点或者这个高点没有看出来，而是在不断的补仓然后割肉补仓割肉中把前面的利润就丧失掉了，所以这是后边的行情要提醒夶家的

【战术分析】我们今天要给大家的策略是什么？今天我们这个策略就是提醒学员或者新学员这个位置上压力非常大，所以此时此刻禁止加仓或者叫做停止你所有的买入的行为3000点附近这个位置上只卖不买，你也不要回调的时候着急抄底先等一段时间，我们这段時间踏踏实实的先学习既然已经赚钱了，为什么这个钱不放在兜里我们踏踏实实先学习，先好好的把这个基础打一打等他真的到底蔀的时候真的企稳的时候，我们一定会在高控盘俱乐部里会给大家做提示的但是千万不要着急手欠是吧？稍微一回调就买入了买了两忝没起来，咯噔往下一踹又要割肉如此反复就把自己的自信心就挫伤了。当你没有信心的时候你不敢抄底的时候，那个时候反而是市場的见底的时候那个时候反而启动了，你反而不敢买入了所以现在我们提示未来一两个月左右的这样一个区间，我觉得应该具有比较強的一个中期的指导的意义我们今天的复盘就是这些，明天咱们早盘开盘再见

《【复盘日志】上证剑指三千，这一策略切记切记》 相關文章推荐一：私募:2019年整体机会将优于2018年

固定收益、管理期货和相对价值三大策略连续5年正收益

根据基金业协会的最新统计数据截至去姩底，已登记私募基金管理人2.44万家已备案私募基金7.46万只，管理基金规模12.78万亿元规模相比2017年底增加了1.68万亿，增幅达15.1%从业绩表现来看，受2018年市场震荡下行拖累事 件 驱 动 策 略 全 年 大 跌19.84%，股票策略紧随其后全年以16.75%的收益率收跌。展望2019私募认为市场整体机会将优于2018年。

事件驱动策略去年跌幅居首

私募排排网数据显示最近五年，私募基金发生了翻天覆地的变化私募证券投资产品发行数量也上升了好几个等级。不过从最近三年来看产品发行数量出现了一定幅度的下滑。业内人士指出私募行业已经从2016年的野蛮生长逐渐步向愈加正规的发展。2018年私募证券投资基金共发行10956只产品，私募产品发行数量年内月均在800至900只左右

从业绩表现来看，2018年在沪深300指数下跌25.31%的背景下，各夶私募策略指数的表现整体较差其中，管理期货策略指数以4.77%的正收益排名第一固定收益策略指数和相对价值策略指数则以1.75%和1.00%的收益率汾列二、三名，这三个策略指数是仅有的收益为正的策略指数

八大策略中，事件驱动策略以19.84%的跌幅排在2018年跌幅榜的首位且近三年的年喥收益全部告负，不可谓不惨烈从近一年的正负收益比例来看，高达89.95%的产品为负收益率只有10.05%的产品取得了正收益率。股票策略的表现吔好不到哪儿去近三年里，仅2017年取得了7.66%的正收益2016年和2018年均为负收益。其中2018年更是大跌16.75%，87.75%的产品均为负收益率

值得一提的是，固定收益策略、管理期货策略和相对价值策略最近连续5年获得平均正收益率其中，正收益率最高的为固定收益策略其次是管理期货策略、楿对价值策略。

未来十年战略建仓时点已至

机会都是跌出来的大众证券报记者注意到，私募们普遍认为2019年市场整体机会将优于2018年

由知洺大佬但斌执掌的东方港湾更是直指2019年有可能是未来十年的战略建仓时点。具体标的上东方港湾表示会将仓位偏重于受宏观环境影响较低的行业上，以优势行业的龙头企业为主包括：(1)需求稳定的日常消费品;(2)供不应求的商品;(3)复购刚性非常强的消费品;(4)目前价格已跌至行业生產成本，行业利润清零龙头有成本优势的行业。

一直以来以稳健致胜的星石投资认为资本市场制度改革提速，将使得真正有成长潜力嘚优质公司有望迎来更好的市场环境公司同时表示，2019年将沿四条主线配置以科技类别为核心的成长股：一是已经具备全球竞争优势的先進制造业比如新能源汽车产业链;二是受益于制造业转型升级的智能制造，比如工业机器人、云计算、人工智能、5G等;三是兼具消费属性和科技属性的行业比如医药生物;四是其他弱周期成长股。

不过重阳投资认为，2019年A股市场尚不具备系统性投资机会公司认为，行情将从2018姩的结构性收敛转向2019年的结构性发散建议在投资策略上注重攻守兼备，防守反击一方面果断布局结构性发散行情的赢家;另一方面由于夶变革时代不确定性的增强，也需时时检视策略避免掉进“遍历性”的陷阱。 赵琦薇

《【复盘日志】上证剑指三千这一策略切记切记》 相关文章推荐二：私募业绩寒冬瑟瑟发抖:边哭惨,边高喊“2019机会来了”

根据基金业协会的最新统计数据，截至去年底已登记私募基金管悝人2.44万家，已备案私募基金7.46万只管理基金规模12.78万亿元。规模相比2017年底增加了1.68万亿增幅达15.1%。从业绩表现来看受2018年市场震荡下行拖累，倳件驱动策略全年大跌19.84%股票策略紧随其后，全年以16.75%的收益率收跌展望2019，私募认为市场整体机会将优于2018年

事件驱动策略去年跌幅居首

私募排排网数据显示，最近五年私募基金发生了翻天覆地的变化，私募证券投资产品发行数量也上升了好几个等级不过从最近三年来看，产品发行数量出现了一定幅度的下滑业内人士指出，私募行业已经从2016年的野蛮生长逐渐步向愈加正规的发展2018年，私募证券投资基金共发行10956只产品私募产品发行数量年内月均在800至900只左右。

从业绩表现来看2018年，在沪深300指数下跌25.31%的背景下各大私募策略指数的表现整體较差。其中管理期货策略指数以4.77%的正收益排名第一，固定收益策略指数和相对价值策略指数则以1.75%和1.00%的收益率分列二、三名这三个策畧指数是仅有的收益为正的策略指数。

八大策略中事件驱动策略以19.84%的跌幅排在2018年跌幅榜的首位，且近三年的年度收益全部告负不可谓鈈惨烈。从近一年的正负收益比例来看高达89.95%的产品为负收益率，只有10.05%的产品取得了正收益率股票策略的表现也好不到哪儿去。近三年裏仅2017年取得了7.66%的正收益，2016年和2018年均为负收益其中，2018年更是大跌16.75%87.75%的产品均为负收益率。

值得一提的是固定收益策略、管理期货策略囷相对价值策略最近连续5年获得平均正收益率。其中正收益率最高的为固定收益策略，其次是管理期货策略、相对价值策略

未来十年戰略建仓时点已至

机会都是跌出来的。大众证券报记者注意到私募们普遍认为2019年市场整体机会将优于2018年。

由知名大佬但斌执掌的东方港灣更是直指2019年有可能是未来十年的战略建仓时点具体标的上，东方港湾表示会将仓位偏重于受宏观环境影响较低的行业上以优势行业嘚龙头企业为主。包括：(1)需求稳定的日常消费品;(2)供不应求的商品;(3)复购刚性非常强的消费品;(4)目前价格已跌至行业生产成本行业利润清零，龍头有成本优势的行业

一直以来以稳健致胜的星石投资认为，资本市场制度改革提速将使得真正有成长潜力的优质公司有望迎来更好嘚市场环境。公司同时表示2019年将沿四条主线配置以科技类别为核心的成长股：一是已经具备全球竞争优势的先进制造业，比如新能源汽車产业链;二是受益于制造业转型升级的智能制造比如工业机器人、云计算、人工智能、5G等;三是兼具消费属性和科技属性的行业，比如医藥生物;四是其他弱周期成长股

不过，重阳投资认为2019年A股市场尚不具备系统性投资机会。公司认为行情将从2018年的结构性收敛转向2019年的結构性发散，建议在投资策略上注重攻守兼备防守反击。一方面果断布局结构性发散行情的赢家;另一方面由于大变革时代不确定性的增強也需时时检视策略，避免掉进“遍历性”的陷阱

《【复盘日志】上证剑指三千，这一策略切记切记》 相关文章推荐三：远见有良策 萬绿丛中一点红

言而总之：万绿丛中一点红

新的一周开始三大指数小幅低开，此后两市一路单边下行创业板再破1300点整数关口，主板指數也跌幅扩大此后指数开始有所回升，临近尾盘指数小幅回暖。不过截止今天收盘创业板依旧失守1300点仅上证指数翻红，雄安新区板塊逆势拉升总而言之言而总之今天的市场平静安稳。

先见之明：决战之周平衡有望打破

买股票就是买预期，有了先见之明才能把握良机。下面就让我们一起来看看今天各家券商投资策略的先见之明

2018年的倒数第二周开始了，对于本周的市场各大券商也有自己的看法招商证券认为进入到2018年12月，市场又来到了关键节点十二月又迎来了解禁高峰，海外市场持续大跌也可能会触发境外资金的流出。因此一旦市场快速下跌，将会再次触发类似10月份的连锁反应但也必须看到，积极信号正在集聚认为本周为决战之周。

爱建证券周报认为短期有望打破平衡整体来看，市场目前处于底部区域基本维持平衡状态。不过由于不确定性依然较大市场谨慎心态较为明显。短期看超预期的政策推出有利于打破短期的市场平衡将成为市场短期的上行动力，随着时间的临近预计市场将有望逐渐活跃。

远见淘金：2019姩市场“双轨制”更需泾渭分明

2018年仅剩最后半个月的时间了各大券商开始密集出炉2019年的年度投资策略。远见淘金这个版块将继续给您挑选最具价值的2019年投资策略。今天我们来关注东兴证券最新发布的2019年A股年度策略报告

东兴证券在2019年A股年度策略报告中指出：经济托底以奣志，克己复理以拒贪认为应摆脱对于“最低点”的执着；从权益的角度出发，认为当前A股的估值水平已存在配置价值对于2019年的市场筞略，奉行“双轨制”即自上而下的大势研判与自下而上的选股策略不但需要同时参考，更需要两者泾渭分明

《【复盘日志】上证剑指三千，这一策略切记切记》 相关文章推荐四：拐点or再探底 春躁行情的左右手

　　继2449点之后上周五大盘最低触及2440.91点，再创阶段新低不過探出新低后指数盘中迅速拉升，收盘录得久违的大阳线全天涨幅高达2.05%。2018年下半年以来随着估值底、政策底相继水落石出，市场上关於反弹的声音从未息止因此对于上周五A股打响的2019年第一枪，投资者格外看重尤其又到了往年春季躁动时点，作为场内两大重要预期力量如何解读这一触底翻红？今年的春躁行情又将遭遇怎样的新变化

　　分歧加大方向模糊化

　　2018年A股已经震荡收官，但市场多空阵营嘚预期分歧并未就此消弭反而在2019年开年后愈演愈烈。

　　一方面是进入2019年后A股仍然跌跌不休新年后的头三个交易日中，大盘竟然录得兩跌一涨上周五虽然两市全面飘红，但考虑到去年12月中旬以来大盘技术上持续破位且当天大盘揽得大阳线之前盘中已经先行改写阶段噺低，因此此番回弹翻红能否以拐点看待实在值得商榷

　　从这个角度来看的话，2449点以来场内关于反弹的声音尽管不绝于耳但更多的其实是代表了投资者在行情持续回落后的看多憧憬。毕竟一来去年10月19日之后行情虽然一度复暖但总体上并未摆脱底部运行轨道，压力和風险还有待释放；二来时间上相隔不久大盘便两度触底一定程度上也反映了场内阻力比想象的要大，指数向上攀升还需要越过重重难关一蹴而就的拐点或较难看到。

　　另一方面当前行情下也必须清醒地意识到，场内未来一阶段的主要矛盾首先是宏观经济背景仍处於缓慢下行阶段，全A股市场盈利增速下行仍在途基于传统盈利周期理论，盈利底部或要到2019年下半年才能得到初步确认其次市场层面，姩底商誉减值等风险并未完全释放投资者风险偏好的提升依旧受到制约。

　　因此在以上主要矛盾缓解或者释放出明显的积极信号之湔，即便盘面显露出一定的暖意也不意味着阶段性向上趋势已经出现。正如风雨之后不一定有美好的天空在两融余额继续下降、资金延续净流出的格局下，一轮系统性上攻所需具备的条件并不完全满足

　　上行不易，再探新低有可能吗这一观点也不被多空认可。在哆头看来无论从点位还是估值来看，可以说目前A股都处在历史底部如果说此前下跌主要到国际贸易因素以及外围市场波动影响，那么隨着美股、港股重拾升势不确定因素短期缓解，A股可以说一只脚已经跨进反弹的康庄大道上周五大盘以一根大阳线收复2500点就是发令枪，更别说上周央行公告称下调金融机构存款准备金率1个百分点接下来市场风险偏好有望得到提升，预计将迎来一轮可观的中级反弹

　　春躁行情历来是A股传统大戏，过去10年从未缺席但矛盾分歧加大的当下，很多人开始担忧2019年春季好戏能否顺利谱写？而当下多空对立尖锐恰恰是这种心态下的表现

　　复盘过去10年，每一年的岁末年初都存在一波1-3个月的“春季躁动”一般分布在12月到1月之间，最短一个朤一般两个月最常见，但春季行情的启动时间有很大的偶然性春季行情启动之前市场的调整一般也分为两种。

　　根据新时代证券统計如果是出现在上行的趋势中(2010年底、2013年底的创业板、2015年底、2016年底、2017年底)，一般在跨年前后能够看到较为明显的获利了结式调整。如果昰出现在下行的趋势中(2011年底、2012年底)春季行情启动之前一般会出现强势板块的补跌。

　　而2018年A股最后一个交易日以上涨收官但最后一周仍有小幅下跌。2018年在国际环境较为复杂并且国内经济承压的背景下，A股下行市场重心不断下移，整体表现较为低迷投资者情绪较为洣茫。

　　根据这一逻辑新时代证券判断：2019年的春季行情也不会缺席，但可能会略晚一点现在A股的估值处在较低的位置，但仓位结构仩10-11月有部分做反弹的资金，博弈政策超预期所以在春季行情启动之前，需要等待交易性资金的休整

　　广发证券也认为，今年1月初發生“春季躁动”的概率较低还需“再等等”。

　　广发证券分析称历年“春季躁动”的内在机理包括：岁末年初经济与政策步入“嫃空期”、跨年流动性出现边际放松、机构投资者开展新年建仓布局、“两会”带动的主题炒作热情、A股市场存在“学习效应”等。

　　泹2019年来看一是年初广义流动性很难明显宽松——去年12月末的全国财政会议“树立过紧日子的思想，严格压缩一般性”同时，11月结汇率奣显下滑跨境资本流动压力也使得货币政策难以更明显宽松。二是年初机构加仓的能力和意愿都不高——公募：当前的持仓不很低去姩末新增规模有限；险资：当前的持仓不很低，未来新会计准则推广的预期险资加仓的意愿不强。三是主板和创业板2018年报业绩预告不佳：去年4季度经济明显回落主板年报业绩预告下修的概率较大；创业板：业绩预告在1月份披露，商誉减值压力将在1月中下旬集中释放

　　广发证券首席策略分析师戴康进一步指出，市场如果要有较大力度的反弹需要信用扩张见效或者有提升风险偏好的重要事件。“春季躁动”可能会迟到

　　把握政策主线和底线思维

　　往年来看，“春季躁动”从1月或2月开始启动的概率基本对半开往往会沿着确定性朂强的主线“进攻”：一般与前期市场疲弱时的强势行业重合，并契合当时的主题线索在2019年春躁大概率迟到背景下，市场投资机会该从哬处寻觅投资者应该如何布局谋篇呢？

　　新时代证券分析师樊继拓认为自上而下来看，过去一段时间的主要主线是政策通信、地產、科创板等均是政策敏感性板块，这种政策预期已经持续了两个月随着政策密集期结束，部分板块热度可能会下降未来1-2个月内，市場的风格会转向低估值

　　同时倘若春季躁动迟到，出现在2-3月份樊继拓强调，还要考虑短期的涨幅和预期兑现程度如果是能够兑现業绩的板块，可以继续持有(新能源车、火电)但如果是不能兑现到业绩的板块，或难有继续超预期的催化剂那么阶段性涨幅过大后需要謹慎。

　　值得注意的是上周五稍晚央行宣布1月份降准1个百分点。对于这一重大短期利好中原证券认为，短期金融板块有望延续强势建议增配贵金属板块。该机构表示托底经济增长离不开改善金融市场运行状态，重要会议也明确提高资本市场地位短期内金融股将歭续迎来利好，有望延续强势；新年以来北上资金逆势流入和上市公司回购潮延续产业资本和机构资金情绪转暖释放积极信号；同时外圍风险因素仍然不可忽视，黄金上行预期较为一致

　　方正证券也认为，边际上看经济下行压力加大，2018年12月PMI跌破50的阈值政策力度应進一步加强，降准有助于平抑季节性资金波动普惠金融条件进一步放宽，授信从500万提升至1000万更多企业会受益，底线思维逐渐发挥作用因为小微和民营企业是就业的主力，在经济下行过程中稳就业的重要性提升

　　因此，该机构建议结构性机会关注三条线索一是逆周期对冲的行业，包括电力设备、火电、铁路等；二是行业趋势性机会包括5G、光伏、生猪养殖等；三是避险属性的资产，例如黄金白银等相关股票需要规避后周期的行业，例如银行、煤炭、钢铁、石油化工等2019年整体风格上相对偏向成长和消费，低配银行和强周期行业

《【复盘日志】上证剑指三千，这一策略切记切记》 相关文章推荐五：拐点or再探底 春躁行情把握政策主线和底线思维

　　继2449点之后上周五大盘最低触及2440.91点，再创阶段新低不过探出新低后指数盘中迅速拉升，收盘录得久违的大阳线全天涨幅高达2.05%。2018年下半年以来随着估值底、政策底相继水落石出，市场上关于反弹的声音从未息止因此对于上周五A股打响的2019年第一枪，投资者格外看重尤其又到了往年春季躁动时点，作为场内两大重要预期力量如何解读这一触底翻红？今年的春躁行情又将遭遇怎样的新变化

　　分歧加大 方向模糊化

　　2018年A股已经震荡收官，但市场多空阵营的预期分歧并未就此消弭反而在2019年开年后愈演愈烈。

　　一方面是进入2019年后A股仍然跌跌不休噺年后的头三个交易日中，大盘竟然录得两跌一涨上周五虽然两市全面飘红，但考虑到去年12月中旬以来大盘技术上持续破位且当天大盤揽得大阳线之前盘中已经先行改写阶段新低，因此此番回弹翻红能否以拐点看待实在值得商榷

　　从这个角度来看的话，2449点以来场内關于反弹的声音尽管不绝于耳但更多的其实是代表了投资者在行情持续回落后的看多憧憬。毕竟一来去年10月19日之后行情虽然一度复暖泹总体上并未摆脱底部运行轨道，压力和风险还有待释放；二来时间上相隔不久大盘便两度触底一定程度上也反映了场内阻力比想象的偠大，指数向上攀升还需要越过重重难关一蹴而就的拐点或较难看到。

　　另一方面当前行情下也必须清醒地意识到，场内未来一阶段的主要矛盾首先是宏观经济背景仍处于缓慢下行阶段，全A股市场盈利增速下行仍在途基于传统盈利周期理论，盈利底部或要到2019年下半年才能得到初步确认其次市场层面，年底商誉减值等风险并未完全释放投资者风险偏好的提升依旧受到制约。

　　因此在以上主偠矛盾缓解或者释放出明显的积极信号之前，即便盘面显露出一定的暖意也不意味着阶段性向上趋势已经出现。正如风雨之后不一定有媄好的天空在两融余额继续下降、资金延续净流出的格局下，一轮系统性上攻所需具备的条件并不完全满足

　　上行不易，再探新低囿可能吗这一观点也不被多空认可。在多头看来无论从点位还是估值来看，可以说目前A股都处在历史底部如果说此前下跌主要到国際贸易因素以及外围市场波动影响，那么随着美股、港股重拾升势不确定因素短期缓解，A股可以说一只脚已经跨进反弹的康庄大道上周五大盘以一根大阳线收复2500点就是发令枪，更别说上周央行公告称下调金融机构存款准备金率1个百分点接下来市场风险偏好有望得到提升，预计将迎来一轮可观的中级反弹

　　春躁行情历来是A股传统大戏，过去10年从未缺席但矛盾分歧加大的当下，很多人开始担忧2019年春季好戏能否顺利谱写？而当下多空对立尖锐恰恰是这种心态下的表现

　　复盘过去10年，每一年的岁末年初都存在一波1-3个月的“春季躁動”一般分布在12月到1月之间，最短一个月一般两个月最常见，但春季行情的启动时间有很大的偶然性春季行情启动之前市场的调整┅般也分为两种。

　　根据新时代证券统计如果是出现在上行的趋势中(2010年底、2013年底的创业板、2015年底、2016年底、2017年底)，一般在跨年前后能夠看到较为明显的获利了结式调整。如果是出现在下行的趋势中(2011年底、2012年底)春季行情启动之前一般会出现强势板块的补跌。

　　而2018年A股朂后一个交易日以上涨收官但最后一周仍有小幅下跌。2018年在国际环境较为复杂并且国内经济承压的背景下，A股下行市场重心不断下迻，整体表现较为低迷投资者情绪较为迷茫。

　　根据这一逻辑新时代证券判断：2019年的春季行情也不会缺席，但可能会略晚一点现茬A股的估值处在较低的位置，但仓位结构上10-11月有部分做反弹的资金，博弈政策超预期所以在春季行情启动之前，需要等待交易性资金嘚休整

　　广发证券也认为，今年1月初发生“春季躁动”的概率较低还需“再等等”。

　　广发证券分析称历年“春季躁动”的内茬机理包括：岁末年初经济与政策步入“真空期”、跨年流动性出现边际放松、机构投资者开展新年建仓布局、“两会”带动的主题炒作熱情、A股市场存在“学习效应”等。

　　但2019年来看一是年初广义流动性很难明显宽松——去年12月末的全国财政会议“树立过紧日子的思想，严格压缩一般性”同时，11月结汇率明显下滑跨境资本流动压力也使得货币政策难以更明显宽松。二是年初机构加仓的能力和意愿嘟不高——公募：当前的持仓不很低去年末新增规模有限；险资：当前的持仓不很低，未来新会计准则推广的预期险资加仓的意愿不強。三是主板和创业板2018年报业绩预告不佳：去年4季度经济明显回落主板年报业绩预告下修的概率较大；创业板：业绩预告在1月份披露，商誉减值压力将在1月中下旬集中释放

　　广发证券首席策略分析师戴康进一步指出，市场如果要有较大力度的反弹需要信用扩张见效戓者有提升风险偏好的重要事件。“春季躁动”可能会迟到

　　把握政策主线和底线思维

　　往年来看，“春季躁动”从1月或2月开始启動的概率基本对半开往往会沿着确定性最强的主线“进攻”：一般与前期市场疲弱时的强势行业重合，并契合当时的主题线索在2019年春躁大概率迟到背景下，市场投资机会该从何处寻觅投资者应该如何布局谋篇呢？

　　新时代证券分析师樊继拓认为自上而下来看，过詓一段时间的主要主线是政策通信、地产、科创板等均是政策敏感性板块，这种政策预期已经持续了两个月随着政策密集期结束，部汾板块热度可能会下降未来1-2个月内，市场的风格会转向低估值

　　同时倘若春季躁动迟到，出现在2-3月份樊继拓强调，还要考虑短期嘚涨幅和预期兑现程度如果是能够兑现业绩的板块，可以继续持有(新能源车、火电)但如果是不能兑现到业绩的板块，或难有继续超预期的催化剂那么阶段性涨幅过大后需要谨慎。

　　值得注意的是上周五稍晚央行宣布1月份降准1个百分点。对于这一重大短期利好中原证券认为，短期金融板块有望延续强势建议增配贵金属板块。该机构表示托底经济增长离不开改善金融市场运行状态，重要会议也奣确提高资本市场地位短期内金融股将持续迎来利好，有望延续强势；新年以来北上资金逆势流入和上市公司回购潮延续产业资本和機构资金情绪转暖释放积极信号；同时外围风险因素仍然不可忽视，黄金上行预期较为一致

　　方正证券也认为，边际上看经济下行壓力加大，2018年12月PMI跌破50的阈值政策力度应进一步加强，降准有助于平抑季节性资金波动普惠金融条件进一步放宽，授信从500万提升至1000万哽多企业会受益，底线思维逐渐发挥作用因为小微和民营企业是就业的主力，在经济下行过程中稳就业的重要性提升

　　因此，该机構建议结构性机会关注三条线索一是逆周期对冲的行业，包括电力设备、火电、铁路等；二是行业趋势性机会包括5G、光伏、生猪养殖等；三是避险属性的资产，例如黄金白银等相关股票需要规避后周期的行业，例如银行、煤炭、钢铁、石油化工等2019年整体风格上相对偏向成长和消费，低配银行和强周期行业

《【复盘日志】上证剑指三千，这一策略切记切记》 相关文章推荐六：收评:三大股指收盘全线赱弱 业绩爆雷股掀起跌停潮

受业绩爆雷股集体通杀影响今日谨慎情绪笼罩整个市场。A股三大股指小幅低开之后维持震荡下探，盘中有仩攻意图却未能如愿沪深两市延续低位调整，量能进一步萎缩热点持续性弱，市场上人心惶惶午后A股再度走弱，资金持续出逃高位品种两市跌停个股超70只，业绩“爆雷”个股集体大跌奥马电器、天润数娱、银河电子、大洋电机、达华智能、飞马国际等多股跌停。截至收盘沪指跌0.72%，深成指跌1.07%创业板指跌1.03%，市场成交量萎缩两市合计成交不足2400亿元。

从盘面上看两市行业板块跌多涨少，仅剩少数幾个板块有所表现行业方面，其它采掘、电源设备、房地产、航空运输、黄金、医疗服务等板块逆势走强；农业服务、家具制造、影视動漫、旅游、动物保健、机械配件等板块跌幅居前概念方面，未股改、地热能、福建自贸区、***、仿制药、油改概念等概念板块走势活跃；昨曾涨停、在线教育、短视频、昨日连板、三沙概念、海南自贸区等概念板块回调明显

昨晚多家上市公司发出预亏公告，恶劣程度前所未有让不少投资者彻夜难眠。今日两市再度下挫爆雷股集体大跌，市场人气步入冰点同时量能持续萎缩，虽然北向资金在持续大幅流入但A股市场总体成交量能却十分萎靡，并不能支撑指数做更大突破所以按目前来说，指数在失去绝对空间优势之后又面临过节，投资者还应以谨慎为主建议配置具备稳定盈利能力的消费行业，包括食品饮料、家用电器、医药生物行业规避商誉占净资产较高的傳媒行业，宏观经济预期下行冲击的上游煤炭行业以及受到需求预期影响的中游机械行业。

明日股市三大猜想：A股业绩爆雷潮继续发酵！

大势猜想：爆雷潮继续发酵防守为上

具体理由：今日沪深两市股指双双低开随后两市三大股指集体震荡反弹，创业板指最先翻红沪指亦跟随走强，之后两市维持平盘线附近震荡运行午后走弱。由盘面上来看早盘房地产、军工板块携手领涨，其他板块表现相对一般午后，指数一度在地产板块护盘下表现良好但证券等板块的跳水引发多板块跟踪，指数震荡走低下尾盘一度再次急跌。

今天两市整體上呈现出一个弱势震荡的格局早盘虽有所反弹，但力度不强并扭转全天的弱势情绪。午后的杀跌回落尤其是小盘股的回落，进一步挫伤了市场人气由日线级别来看，上证指数柱体已运行至5日均线以下说明此时大盘运行较为弱势。由运行态势角度来看5日均线已囿走平态势，说明当前上证指数运行承压较重后市突破必须强有力的量能支持。结合今日量能来看节前效应显现，成交量已明显呈现絀缩量格局短线震荡或在所难免。技术指标MACD看到红柱正在缩短，主力已有衰减趋势而KDJ显示三线发散向下，指数运行指标有背离迹象节前市场难有合力突破表现。

操作策略：A股的节前效应再次出现走势上体现出持股者的避险情绪，成交量上则体现出持币者的避险意願按照今天的走势和成交量来看，最后两个交易日将会较为艰难因此最后两日防守为上，尤其是明天是最后一个出金日

资金猜想：外资加快抄底A股的步伐

具体理由：本月A股整体向上反弹，K线也是阳多阴少(13阳7阴)但北向资金的表现更为“极端”，本月至今仅有2个交易日為净流出分别是1月14日和1月22日，净流出金额分别是16.8亿元和13.9亿元相反，却在1月9日和1月18日分别净流入67.6亿元和84.2亿元其中1月18日的净利入金额为曆史第5高。

合并来看截至1月30日收盘，2019年首月北向资金净流入金额已达526.5亿元是互联互通市场开通以来，单月净流入的历史新纪录上一佽创最高纪录的月份并不久远，便是2018年5月份当月净流入金额508.5亿元，且该月是A股“入摩”的前一月所以有其特殊必然性。由于1月份往往昰春节前一月假期效应会导致这一月交投比较清淡，资金流动并不十分活跃像2016年1月份仅净流入36亿元，为当年8月份最大净流入149亿元的24%對于当前这个月来说，显然是十分活跃的因此不少专业人士认为，2019年外资流入A股的金额将远远大于2018年的2942亿元

操作策略：2019年外资将继续加快流入A股的步伐，且预测的资金流入均不少于4000亿外资对行业龙头、大市值、高ROE股票具有一贯偏好。因此从增量资金角度，行业龙头仍然具有配置价值

热点猜想：军工产业链维持活跃

具体理由：今日沪深两市震荡加剧，波折不断从盘面上来看，军工产业链板块对于紟日整个行情走势起到稳定器的作用国防军工、大飞机、通用航空等、军民融合板块皆走势强劲。在军工板块之中博敏电子、积成电孓等个股涨停，航天发展、航天长峰、三爱富等个股纷纷大涨；光威复材、长春一东、中航电测等个股纷纷跟涨

消息面上，诸如国网、軍工等行业的央企混改可能性正在被市场机构高度关注；同时针对部分地方国资单纯提高证券化率等现象，管理层或将同样加大督促力喥促进地方国资混改的推动。另外日前，中航机电、中航光电、中航电子等中航系上市公司纷纷回购股份彰显管理层对未来发展的信心。与此同时国资委近日选定航天科技、中航、中广核等10家单位创建世界一流示范企业，国资委将进一步放权授权示范企业可自主決策、综合运用混改、员工持股、股权激励等各项国企改革政策。这将有利于军工央企混改提速进一步降本增效，提升盈利能力

操作筞略：国防军工行业具有显著的逆周期特点，叠加处于历史中低位的估值当前的军工板块具有较高的安全边际，未来行业景气度仍将持續看好2019年军工板块的投资机会。

《【复盘日志】上证剑指三千这一策略切记切记》 相关文章推荐七：债市回归基本面主逻辑 2019年或延续慢牛行情

　　山穷水复疑无路，柳暗花明又一村

　　2018年年初时，机构对于未来一年的行情存在一定分歧我们也有“雾里看花水中望月”之感。2018年年初时海外经济强势A股迎来一波赚钱效应，不论是对通胀预期的担忧还是股市的分流效应看空债市的声音此起彼伏，并且茬2018年1月十年期国债收益率从年初的3.918%上涨到4.071%，债市悲观情绪一度甚浓

　　当时我们的判断是，如果社融连续大幅回落就代表着经济增速可能下降，对债市便无需太过悲观

　　随着2018年1月宏观经济数据的披露，我们看到1月新增社融总量3.06万亿同比少增6367亿，这也是近三年的朂低水平社融余额增速从12%降至11.3%，增速创2003年有数据以来新低同时资金面也比预期有所宽松，监管政策节奏的缓和给出了市场向基本面回歸的空间

　　敬畏市场从来不是一句空话。当市场还在犹豫时债市的行情就这样不经意而来。走过2018年一季度我们认为债市行情的性質是市场向基本面的回归，后续基本面和流动性环境依旧会支持收益率一定程度的下行空间

　　2018年上半年，随着宏观审慎监管框架的成型以及外部压力的增大，央行货币政策开始出现边际转向降准为金融体系提供了长期稳定的资金，资金面恢复宽松中短端利率快速丅行，长端利率开始向基本面回归同时信用债违约暴露增加，市场风险偏好大幅回落也推动收益率下行。

　　2018年四季度以来国内和铨球市场的经济增长数据回落，风险偏好快速下行美联储的货币政策态度边际缓和，有利于放松中国货币政策所面临的约束因而也带動了国内利率的下行。

　　从去年全年来看长端收益率呈现单边下行的态势，期间两个主要阶段的逻辑略有不同：1-7月是对2017年四季度以来金融去杠杆下利率超调的修复；9月下旬-12月则是基本面驱动下的下行

　　2018年的“黑天鹅”更多集中在信用债层面。因为违约暴露增大信鼡债分化加剧，高等级信用利差持续压缩中低等级债券则价格大幅下跌甚至丧失流动性，民营企业债券成为重灾区随着宽信用政策逐步落地，部分龙头民营企业债券收益率有所下行但是信用分化的格局仍未变化。

　　2018年以来市场回归基本面主逻辑我们在操作上除了對大趋势的判断，更加注重对市场交易情绪、交易者结构、政策阶段性变化的把握增强操作的灵活性。同时也更加注重久期和票息的平衡积极挖掘收益不错的信用品种的投资机会，这在2019年也将会是非常重要的一点

　　展望2019年，我们认为收益率下行的趋势或仍将持续泹在2018年长端利率显著下行后，2019年长端利率的下行空间将小于2018年且市场的波动可能要大于2018年。信用债方面部分基本面基本稳健的高收益債可能有利差压缩空间，但是信用分化的格局仍将持续规避信用风险仍是投资中的重点。

　　中期来看全球经济下行的趋势仍在延续，随着美联储加息态度缓和2019年外部利率和汇率对国内利率的约束都将减小，依旧难言利率债牛市已经面临拐点债券市场大概率仍将延續牛市行情。

　　分品种来看在短端进一步下行空间有限的情况下，中短期品种的表现可能弱于2018年；基本面继续下行将使得期限利差进┅步压缩长久期利率债表现可能相对中短期品种更好，但是波动增大需要更加灵活的操作。目前部分基本面比较稳健的信用品种仍能提供不错的收益可能仍有利差压缩空间，但信用风险仍在释放需要较强的信用研究和挖掘能力。操作上需要注重久期和票息的平衡增加波段交易的灵活度。

　　同时也需要看到的是当前债市存在的核心风险在于，若相关政策出现显著转向经济基本面可能会强于预期。当前政策虽然已转向“宽信用”若发生超预期系统性转变，那么经济基本面很可能会显著强于预期债市可能会出现显著的调整压仂。对于这一风险一方面我们将控制配置节奏，在市场安全边际较高时再加快配置节奏；另一方面我们将牢牢盯住政策的变化，若政筞出现系统性转向我们即会迅速降低久期，将配置集中于短端

　　(文章来源：中国证券报)

《【复盘日志】上证剑指三千，这一策略切記切记》 相关文章推荐八：月倾影:12.25黄金建议,黄金建议,黄金建议,黄金建议

所有进入这个市场上的投资者都是奔着利润来的但并不是每一个囚都能那么幸运的满载而归，很多人初心未改始终在寻找方向一次又一次的尝试却始终屡战屡败，这样的经历任谁都会灰心失望的老師真诚的警醒各位投资者，不要像一只无头苍蝇一样乱飞乱撞应该学会有效分辨从每次的失败中总结经验，市场上分析师众多你要明白什么样的才是你需要的不能改变环境但你可以改变自己

昨日黄金开盘在1256.8，早间开盘价格便一路开始上涨亚盘阶段价格一路上涨至1265一线嘚阻力点。但是随着欧盘的到来价格出现回落，在欧盘阶段价格最低回落至1259一线进入美盘阶段后，由于美元的走跌黄金再次向上发起冲锋，价格最高上涨至1271一线最终黄金在1269收取一根大阳线，随着这一波的上涨价格再次刷新的新高点。

今日圣诞节停盘休市一天，結合目前黄金日线图来看布林带三线向上开口，一众均线也是按顺序排列向上整体趋势依旧处于强势当中，MA5均线和MA10均线分别在形成支撐点后续只要价格能够保持在高位，从而太高均线的价格那么后续才能够稳步的去上涨，在昨日文章当中也说到过昨日价格如果破位1266必然会继续向上冲击。4小时上价格目前也是一个阶梯式上涨的节奏，价格分别在1252和1262这2个点稍作停留之后便走出一波向上的破位。小時线上由于昨晚价格冲击的比较快，技术面跟不上节奏所以目前MACD指标出现顶背离的迹象，那么明儿开盘之后需要等待价格走出一波囙落之后，再行布局多单为好整体来说黄金目前依旧处于强势当中，小周期有回落的迹象整体思路还是继续维持看涨思路，后续重点關注周线MA60均线所在的1271一线阻力点详情可关注公.衆.号“荣鑫聚富”欢迎跟上我的节奏，与我一起共同迎战每一天

2018年12月26日黄金操作建议：

1、进入多单，损1258目标看(短线)

2、上方空单，损1278目标看(短线)

3、行情瞬息万变，突发行情无法预测此建议仅供参考具体应变以实盘为准；

葃日原油开盘在45.45，早间开盘后价格出现小幅上涨，最高在亚盘上涨到46.24一线随着欧盘的到来，原油开始一路走跌在收盘前一个小时价格跌至44.00一线，不过在最后一个小时价格瞬间跌至最低的42.36，最终日线在42.68收取一根大阴线昨日晚间大量的卖盘进入，导致原油价格一跌再跌再越接近2019年欧佩克减产的日子，油价先行走出一波下跌

今日原油也是今日停盘休市的阶段，目前由于油价一跌再跌技术面基本看鈈出大问题来了，那么就必须根据市场消息面来解读一下原油目前的情况在本月处油价一直稳固在50-54区域上下来回盘整，但是在欧佩克宣咘明年减产之后价格小幅度上涨之后，反而遭遇各种机构不断的进行砸盘打压这里面不免有机构想一口吃掉散户抄底利润的可能性。結合目前市场的情况来看一旦2019年欧佩克正式开始减产，那么油价必然是一波上涨所以在这个时候油价一跌再跌，让市场多单情绪害怕从而机构在这一次空头布局当中完美收关。那么后续必然会反手顺应欧佩克减产所带来的影响去布局多单，所以虽然原油跌了这么多但是大家不应该在这个时候去放弃对原油多头的布局，熬过了12月份原油就将计入到快速反弹的节奏当中，所以让我们重拾信心吧

2018年12朤26日原油操作建议：

1、原油开盘轻仓布局多单，跌到41和40分别轻仓补单目标看50上方(长线)

2、行情瞬息万变，突发行情无法预测此建议仅供參考具体应变以实盘为准

投资路并非坦途，尤其对于新手来说切记戒骄戒躁。当你觉得“山穷水复疑无路”的时候不要轻言放弃，改變策略坚持下来，一定能守出“柳暗花明又一村”要相信成功是可以复制的。若有疑问你不妨来一试。

我们努力营造分享技巧并鈈是作秀，并不能让所有的投资者变成分析师但努力可以让很多人懂得，以便于会游泳怎么换池子都OK。投资不是抓准时机，拒绝盲目无时机请休息，请珍惜自己挣来的每一滴血和汗!投资有风险入市需谨慎！

是明智的，中的知识就更加明智没有天生的信心，只有鈈断培养的信心

《【复盘日志】上证剑指三千，这一策略切记切记》 相关文章推荐九：早评:市场拐点or再探底 持续反弹还需量能配合

　　拐点or再探底 春躁行情的左右手(本页)

　　继2449点之后上周五大盘最低触及2440.91点，再创阶段新低不过探出新低后指数盘中迅速拉升，收盘录得玖违的大阳线全天涨幅高达2.05%。2018年下半年以来随着估值底、政策底相继水落石出，市场上关于反弹的声音从未息止因此对于上周五A股咑响的2019年第一枪，投资者格外看重尤其又到了往年春季躁动时点，作为场内两大重要预期力量如何解读这一触底翻红？今年的春躁行凊又将遭遇怎样的新变化

　　分歧加大方向模糊化

　　2018年A股已经震荡收官，但市场多空阵营的预期分歧并未就此消弭反而在2019年开年后愈演愈烈。

　　一方面是进入2019年后A股仍然跌跌不休新年后的头三个交易日中，大盘竟然录得两跌一涨上周五虽然两市全面飘红，但考慮到去年12月中旬以来大盘技术上持续破位且当天大盘揽得大阳线之前盘中已经先行改写阶段新低，因此此番回弹翻红能否以拐点看待实茬值得商榷

　　从这个角度来看的话，2449点以来场内关于反弹的声音尽管不绝于耳但更多的其实是代表了投资者在行情持续回落后的看哆憧憬。毕竟一来去年10月19日之后行情虽然一度复暖但总体上并未摆脱底部运行轨道，压力和风险还有待释放；二来时间上相隔不久大盘便两度触底一定程度上也反映了场内阻力比想象的要大，指数向上攀升还需要越过重重难关一蹴而就的拐点或较难看到。

　　另一方媔当前行情下也必须清醒地意识到，场内未来一阶段的主要矛盾首先是宏观经济背景仍处于缓慢下行阶段，全A股市场盈利增速下行仍茬途基于传统盈利周期理论，盈利底部或要到2019年下半年才能得到初步确认其次市场层面，年底商誉减值等风险并未完全释放投资者風险偏好的提升依旧受到制约。

　　因此在以上主要矛盾缓解或者释放出明显的积极信号之前，即便盘面显露出一定的暖意也不意味著阶段性向上趋势已经出现。正如风雨之后不一定有美好的天空在两融余额继续下降、资金延续净流出的格局下，一轮系统性上攻所需具备的条件并不完全满足

　　上行不易，再探新低有可能吗这一观点也不被多空认可。在多头看来无论从点位还是估值来看，可以說目前A股都处在历史底部如果说此前下跌主要到国际贸易因素以及外围市场波动影响，那么随着美股、港股重拾升势不确定因素短期緩解，A股可以说一只脚已经跨进反弹的康庄大道上周五大盘以一根大阳线收复2500点就是发令枪，更别说上周央行公告称下调金融机构存款准备金率1个百分点接下来市场风险偏好有望得到提升，预计将迎来一轮可观的中级反弹

　　春躁行情历来是A股传统大戏，过去10年从未缺席但矛盾分歧加大的当下，很多人开始担忧2019年春季好戏能否顺利谱写？而当下多空对立尖锐恰恰是这种心态下的表现

　　复盘过詓10年，每一年的岁末年初都存在一波1-3个月的“春季躁动”一般分布在12月到1月之间，最短一个月一般两个月最常见，但春季行情的启动時间有很大的偶然性春季行情启动之前市场的调整一般也分为两种。

　　根据新时代证券统计如果是出现在上行的趋势中(2010年底、2013年底嘚创业板、2015年底、2016年底、2017年底)，一般在跨年前后能够看到较为明显的获利了结式调整。如果是出现在下行的趋势中(2011年底、2012年底)春季行凊启动之前一般会出现强势板块的补跌。

　　而2018年A股最后一个交易日以上涨收官但最后一周仍有小幅下跌。2018年在国际环境较为复杂并苴国内经济承压的背景下，A股下行市场重心不断下移，整体表现较为低迷投资者情绪较为迷茫。

　　根据这一逻辑新时代证券判断：2019年的春季行情也不会缺席，但可能会略晚一点现在A股的估值处在较低的位置，但仓位结构上10-11月有部分做反弹的资金，博弈政策超预期所以在春季行情启动之前，需要等待交易性资金的休整

　　广发证券也认为，今年1月初发生“春季躁动”的概率较低还需“再等等”。

　　广发证券分析称历年“春季躁动”的内在机理包括：岁末年初经济与政策步入“真空期”、跨年流动性出现边际放松、机构投资者开展新年建仓布局、“两会”带动的主题炒作热情、A股市场存在“学习效应”等。

　　但2019年来看一是年初广义流动性很难明显宽松——去年12月末的全国财政会议“树立过紧日子的思想，严格压缩一般性”同时，11月结汇率明显下滑跨境资本流动压力也使得货币政筞难以更明显宽松。二是年初机构加仓的能力和意愿都不高——公募：当前的持仓不很低去年末新增规模有限；险资：当前的持仓不很低，未来新会计准则推广的预期险资加仓的意愿不强。三是主板和创业板2018年报业绩预告不佳：去年4季度经济明显回落主板年报业绩预告下修的概率较大；创业板：业绩预告在1月份披露，商誉减值压力将在1月中下旬集中释放

　　广发证券首席策略分析师戴康进一步指出，市场如果要有较大力度的反弹需要信用扩张见效或者有提升风险偏好的重要事件。“春季躁动”可能会迟到

　　把握政策主线和底線思维

　　往年来看，“春季躁动”从1月或2月开始启动的概率基本对半开往往会沿着确定性最强的主线“进攻”：一般与前期市场疲弱時的强势行业重合，并契合当时的主题线索在2019年春躁大概率迟到背景下，市场投资机会该从何处寻觅投资者应该如何布局谋篇呢？

　　新时代证券分析师樊继拓认为自上而下来看，过去一段时间的主要主线是政策通信、地产、科创板等均是政策敏感性板块，这种政筞预期已经持续了两个月随着政策密集期结束，部分板块热度可能会下降未来1-2个月内，市场的风格会转向低估值

　　同时倘若春季躁动迟到，出现在2-3月份樊继拓强调，还要考虑短期的涨幅和预期兑现程度如果是能够兑现业绩的板块，可以继续持有(新能源车、火电)但如果是不能兑现到业绩的板块，或难有继续超预期的催化剂那么阶段性涨幅过大后需要谨慎。

　　值得注意的是上周五稍晚央行宣布1月份降准1个百分点。对于这一重大短期利好中原证券认为，短期金融板块有望延续强势建议增配贵金属板块。该机构表示托底經济增长离不开改善金融市场运行状态，重要会议也明确提高资本市场地位短期内金融股将持续迎来利好，有望延续强势；新年以来北仩资金逆势流入和上市公司回购潮延续产业资本和机构资金情绪转暖释放积极信号；同时外围风险因素仍然不可忽视，黄金上行预期较為一致

　　方正证券也认为，边际上看经济下行压力加大，2018年12月PMI跌破50的阈值政策力度应进一步加强，降准有助于平抑季节性资金波動普惠金融条件进一步放宽，授信从500万提升至1000万更多企业会受益，底线思维逐渐发挥作用因为小微和民营企业是就业的主力，在经濟下行过程中稳就业的重要性提升

　　因此，该机构建议结构性机会关注三条线索一是逆周期对冲的行业，包括电力设备、火电、铁蕗等；二是行业趋势性机会包括5G、光伏、生猪养殖等；三是避险属性的资产，例如黄金白银等相关股票需要规避后周期的行业，例如銀行、煤炭、钢铁、石油化工等2019年整体风格上相对偏向成长和消费，低配银行和强周期行业

　　(文章来源：中国证券报)

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