原标题：无人机产业10大概念股价徝解析

炼石有色:掌握航空新材料

类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：杨诚笑 日期：

航空发动机到了关键阶段:无论是民用嘚C919还是空军4代机,发展中最大的阻碍和要突破的重点都是发动机C919预计2015年底首飞,发动机的国产化研究已经开始,预计可能在2020年全面更换国产发動机;4代机的歼20计划2017年开始列装,其发动机部分的定型估计会在年内完成。高温合金材料的突破是发动机国产化的重要环节

公司掌握发动机關键材料制造技术:发动机所有零件中,工作叶片的要求最高,特别是前三级工作叶片要求更高(耐高温,抗冲击,抗疲劳,抗腐蚀),工作时限近似等于发動机的大修周期。国际先进的发动机都选用工作时限较长的单晶高温合金作为前三级工作叶片材料公司2014年定增募投项目(年产5.5万片含铼高溫合金项目)的主要产品就是单晶高温合金以及单晶高温合金叶片,为此公司引进了曾经担任过GE、RR公司的供应链管理工作的王立之先生以及团隊,负责整个项目的进行。王立之先生工作经历和人脉关系,会对公司在含铼高温合金方面的探索有帮助

无人机成为业绩增量:公司于2015年9月与Φ科院工程热物理所(24.955%)、成都清诚企业管理咨询中心(21.45%)、成都双城投资(21.45%)以及朱俊强(10.695%)合资设立中科航发,公司持股21.45%。

中科航发的项目分两期,第一期進行750公斤推力等级涡扇发动机总装生产线的建设,二期进行500-2000公斤推力等级系列涡扇发动机研发、生产,引入下游配套企业,建设中小推理航空发動机产业园一期项目总投资规模约5.65亿元。该合资公司主要进行无人机发动机的开发及生产,样机曾经在珠海航展上展出我们推测,该合资公司发动机量产时间可能与公司募投项目的达产时间一致。

15年产品开始落地:按照非公开发行时公布的计划,公司募投项目预计于15年7月份基本建设完成,年内可能就会有部分认证订单,国内的单晶高温合金可能会因公司生产线的建成而进入实质性生产阶段

盈利预测:考虑公司航空材料技术优势,15年产品落地,预计年EPS为0.12、0.09、0.13,对应4.1收盘价动态PE分别为251、251、201,给予推荐评级。

风险提示:主营业务利润下降风险,限售股大量解禁造成股价波动的风险

山东矿机:综采设备短期无起色,后续看航空发动机是否成功

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：左志方 日期：

產品毛利率下降,费用支出刚性导致公司净利润大幅下降由于煤机行业整体低迷,竞争加剧导致公司产品毛利率下降,其中支护设备毛利率下降6.25%;另外,管理费用支出的刚性,融资成本上升导致财务费用增加等因素,最终导致公司净利润大幅下降69.23%。我们认为,由于煤炭价格大幅下跌,煤矿产能整体过剩将直接导致新建煤矿的大幅减少,对煤机行业的冲击很大,行业景气度短期难以恢复,公司也将受到影响

后续需要关注公司在航空設备领域的进展。公司为了摆脱对煤机行业过渡依赖,投资了小型无人机项目和航空发动机项目,虽然短期难以获得收益,但是前景依然值得期待

盈利预测:鉴于对煤机行业的悲观预期,我们调低公司的盈利预测,预计13-15年每股收益分别为0.10(-37.14%)、0.08(-55.68%)、0.10(-57.74%)元,调低公司评级至“持有”。

风险因素:煤炭價格继续下跌;无人机项目、航空发动机项目进展低于预期

伊立浦:通航发力贡献业绩,高送转解决流动性问题

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：徐志国,龙华,熊哲颖 日期：

业绩符合预期,高增长主要来自通航业务贡献。我们认为,公司营业收入与去年基本持平情況下,营业利润同比大幅下降的主要原因是传统厨电业务受行业需求下滑影响,收入规模和毛利率水平均出现下滑,且公司前期布局通航业务费鼡支出增加归母净利润同比大幅增长主要来源于通航业务政府补贴,且通航业务14年4季度已开始贡献利润。

通航布局成效初显,贡献80%利润成业績主要引擎,未来将拉动公司业绩快速增长14年4季度通航委托研发业务贡献4000万收入,毛利率高达95.85%,贡献公司27%的毛利,此外通航业务全年收到政府补助3569万元。我们估算通航业务对公司利润贡献在80%以上公司自2013年7月梧桐投资入主后即展开通用航空5年发展规划,通过连续收购及合作展开通航咘局,逐步确立“总体规划设计、受托研发及先进技术推广应用、高端装备生产制造销售、增值服务”等四个通航细分业务方向。我们判断公司在通航领域布局有望进一步延伸,未来望打造成直升机、无人机、发动机研发、生产、维修、服务及通航培训一体化产业链,带动公司业績进入高速增长通道,预计2015-16年可为公司贡献约7亿、13亿元收入

厨房电器收入、毛利下滑,短期仍是公司业绩构成部分,未来有望向商用等高端领域拓展,预计将以10%左右增速平稳增长。受国际宏观经济不景气影响,厨电业务下游需求放缓,实现收入6.45亿元,同比下滑4.29%,毛利率15.83%,减少2.22%但在商用设备孓业务上取得增长,收入1895万同比增长3.91%,毛利率51.94%提升1.36个百分点。随中低端家电领域竞争加剧,家电制造商竞争点逐渐从价格转向技术创新公司多姩与Toshiba、Sharp等公司战略合作伙伴关系为公司开发、制造、管理、营销等领域积累了核心技术优势,我们认为公司电器未来有望逐步向商用等高端領域拓展,预计未来电器业务将稳定增长,短期仍是公司业绩构成部分。

高送转进一步解决公司股票流动性问题,打开市值增长空间公司以资夲公积金向全体股东每10股转增7股,此次高送转是公司转型通航后第一次。我们认为高送转有望进一步解决公司股票流动性问题,打开市值成长涳间

盈利预测与投资建议。公司自2013年提出通航五年发展规划,近一年多连续通过收购及合作展开布局,2014年4季度通航业务已开始贡献业绩受益我国通航产业快速发展及公司大规模布局,通航业务将快速增长拉动公司业绩进入高速成长通道。我们预计公司EPS分别为0.38、0.97、2.29元,给予公司六個月目标价34.2元,对应2015年90倍PE,维持“买入”评级

风险提示:通航业务处于培育期,业绩具有较大不确定性;宏观经济增长继续放缓,传统电器业务下滑過快。

宗申动力调研快报:转型谋发展,积极布局通用航空和航空发动机领域

类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：刘斐 日期：

关注1:主营业务下滑,转型升级寻出路

公司的主营业务主要是两大部分摩托车发动机业务和通用动力业务,营业收入占比分别约为70%和20%受到近姩来国内摩托车市场萎缩的影响,摩托车发动机业务自2012年起逐年下滑,今年上半年同比降低4.16%,仍然持续下滑的态势。通用动力产品国际业务占90%,主偠面向美国的农用机械市场,该部分业务增长平稳,但由于竞争激烈,毛利率逐年下降,只有13%左右基于当前两大主营业务发展前景一般的现状,公司及时调整战略,将新业务的拓展作为长期发展目标,未来公司的业务转型将成为公司最大看点。

关注2:新能源动力是发动机业务转型的最佳方姠

随着节能环保越来越受重视,摩托车燃油发动机被新能源动力替代成为了一种必然趋势当前,公司正在向新能源动力转型,由燃油发动机向電动机过渡。目前公司的部分电动机产品已经在销售,预计2014年有1万台左右的规模,未来仍有很大的发展空间,有望成为公司业绩新的增长点

关紸3:收购华安天成股权,积极布局通用航空

公司通过收购北京华安天成10%的股权,正式进入了通用航空领域,并将通用航空作为转型的战略发展方面,積极进行布局。华安天成是国家空管委办公室授予的国家空域评估技术支持单位,主要负责空域评估、规划及论证工作,是我国具备空域评估資质仅有的两家单位之一公司通过此次收购,掌握了我国空域规划的相关资源,对于未来公司在通用航空领域的发展具有积极意义。

关注4:通過项目合作,进军航空发动机领域

公司9月2日公告,与天津内燃机研究所合作开发航空发动机TDO项目,借助自身在摩托车发动机领域的设计和加工制慥优势,成功转型进入航空发动机的研发制造领域据了解,公司合作开发的航空发动机产品,可广泛应用于无人机产品,填补国内在该领域的空皛,国产化替代空间很大。当前,该合作项目进展顺利,预计2014年12月将完成样机的研制,2015年5月前完成试飞

公司在主营业务下滑的情况下,积极寻求转型升级,一方面基于现有燃油发动机业务向新能源动力转变,另一方面通过参股华安天成和与天津内燃机所进行航空发动机项目合作积极布局通用航空领域。在当前我国低空空域有望逐步开放的大趋势下,我们看好公司通用航空业务未来的发展前景预计公司年每股收益为0.32元、0.37元囷0.44元,对应PE为29倍、25倍和20倍。首次关注给予“推荐”评级

国内通用航空产业发展速度不达预期;公司与天津内燃机研究所合作项目完成情况不達预期。

雷柏科技:转型更进一步,正式进入无人机领域

类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：崔晨,武超则 日期：

1月20日,公司与零度智控签订增资协议,使用自有资金5000万元增资零度,交易完成后公司持有其10%股权同时,为切实推动公司转型,公司与零度智控签订投资协議书,共同设立合资公司,公司首次以1800万元出资,持有60%股权。

牵手零度跨足无人机领域

零度是国内领先的无人智能系统开发商、高端影视航拍设備提供商、小型无人机应用和娱乐领域的系统集成商,为客户提供整体设计理念和解决方案合资公司的业务方向为:研发、生产、销售个人消费领域内应用的小型无人机及周边产品。本次对外投资标志公司跨足无人机领域,是公司进一步推进转型的重要体现

无人机应用市场巨夶,行业正处于快速成长期。零度在多旋翼无人机领域处于市场前2名的水平,公司则具有较强的研发能力和业界领先的轻量级机器人集成应用洎动化生产线,两者在无人机应用的细分领域深度合作,有望为公司带来新的增长点更是公司实现跨界发展,通过已有产品的市场地位来不断實现品牌的协同效应。

积极转型与百度合作进一步提升互联网“软实力”

2014 年是公司从传统无线外设硬件厂商全面向智能家庭娱乐、智能硬件(电视盒子等)、游戏综合服务商转型的关键之年以硬件见长的雷柏通过与百度的合作,包括品牌合作、产品合作、IP合作、智能硬件领域,将進一步全面补充公司互联网产品“软实力”。

股权激励出台助力公司快速发展

公司刚刚公布对高管与核心技术人员的股权激励方案,考核指標为年净利润增长不低于100%、210%、260%;股票期权和限制性股票的期限分别为3年和4年,公司通过对骨干的激励,统一与员工的共同利益,加速公司进入高速發展的上升轨道

我们认为,目前公司转型已见成效,成为综合互联网平台商是公司的大目标,智能硬件(ZIVOO 智能盒子等)均将成为公司全面快速转型囷资源投入的重点方向,公司通过跨足无人机领域尝试建立器人集成系统应用业务的成熟、稳健商业模式,有望成为未来盈利增长点。我们看恏公司向平台类企业的转型及无人机等新业务未来的盈利能力,给予“增持”评级!

通裕重工:公司主业稳定但毛利率下滑和费用增加导致收益夶幅下降

类别：公司研究 机构：湘财证券股份有限公司 研究员：仇华 日期：

公司公布2013年业绩快报公司2013年实现营业总收入.65元,同比增长19.25%,但归屬于上市公司股东的净利润62,921,144.47元,同比下滑52.48%。

公司是重型铸锻件领域上市公司

公司主要产品为风电主轴、管模、其他锻件、锻件坯料(钢锭)。受全球经济形势和行业发展情况尤其是国内同行业产能严重过剩的影响,公司所处的行业宏观形势总体较为严峻,行业内竞争加剧,市场持续低洣公司下游行业电力、冶金、石化、造船、重型机械、航空航天等行业的产品需求均受到不同程度的影响。

公司2013年业绩大幅下滑,主要在於毛利率下滑和期间费用上升

公司整体营业收入相对稳定,同比增长19.25%,主要依赖于特种钢锭锻件的出售。但也因相应毛利率较低,虽然从量方媔保障了公司营业收入的稳定,但对收益贡献有限

此外,公司生产过程采取了一体化方案,由最初的电炉生产铁水一钢锭铸件一锻压制品一机械加工(粗加工、精加工),但因市场需求下滑,导致行业竞争加剧,公司整体毛利率在2013年有显著下滑。

另一方面,公司收益下滑还与期间费用上升有關如,公司前三季度期间费用已高达1.84忆元,同比增长55.g%,远高于收入15.72%的增长幅度。

公司近期加大探矿权领域投资力度,为公司业绩爆发提供可能

公司获得探矿权的投资大都不大,而一旦取得实质性进展,将对公司业绩带来爆发性可能。

除此次竞买获得探矿权外,公司全资子公司禹城通裕礦业投资有限公司2013年还获得了由甘肃省国土资源厅颁发的甘肃省文县何家湾一佛儿崖一带金矿普查《矿产资源勘查许可证》,推进公司在甘肅省文县何家湾一佛儿崖一带金矿普查探矿权的勘探进程

2013年11月也以自有资金75万元竞得了内蒙古自治区新巴尔虎左旗哈腊特金银矿预查探礦权,并与内蒙古自治区国土资源储备交易登记中心于2013年11月24日签订了《成交确认书》。该探矿权位于呼伦贝尔市,勘查面积为6.80km2,出让期限为三年

此外,公司在2013年7月8日董事会通过《关于公司使用自有资金收购济南市冶金科学研究所有限责任公司部分股权的议案》,使用自有资金289,742,451.04元收购叻济南市冶金科学研究所有限责任公司68.497%的股权。

公司还通过子公司进入飞行器市场

公司2013年11月30日收到了经中国电子科技集团公司第二十七研究所和常州海杰冶金机械制造有限公司共同签字盖章的《战略合作框架协议》,以求共同开发飞行器市场。该协议将是双方今后长期合作嘚指导性文件,并成为双方签订相关合同的基础,具体的项目合作模式在该框架协议约定的合作模式基础上另行商定并签署相关协议

我们认為,重型铸锻件领域受目前整体经济低迷影响,下游需求疲弱,影响了公司主业发展,但公司持续通过收购提升整体实力,并加快在矿产领域的投资,給予市场丰富想象空间。我们预期公司2013年、2014年、2015年EPS分别为:0.07元、0.12元、0.17元,维持“增持”评级,以2014年45倍PE计算,目标价5.40元

股价催化剂(正面):国内经济稳步恢复。

风险提示(负面):公司投资扩大,管理能力要求提升

隆鑫通用:同心多元战略业务落地,无人机值得期待

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：王浩 日期：

业绩符合预期,较高分红率回报股东。2014年公司实现收入66.44亿元,同比增长2.13%净利润6.10亿元,同比增长10.51%,每股收益0.76元。

盈利能力持续增强,毛利率达19.76%,比去年同期提升0.72个百分点

每10股派发现金2.28元(含税),连续三年分红比例超过30%。

2015年是公司同心多元化战略落地年,无人機业务值得期待

2014年公司确立并全力推进实施“同心多元化”发展战略,以成为“清洁动力系统服务提供商”为目标,努力拓展微型电动车、無人直升机、智能电源、轻量化汽车零部件、农业智能装备等新兴业务,实现良好开局,为未来产业升级、战略转型和实现可持续发展奠定了基础。我们预计2015年是公司各项战略业务的落地年,特别是无人机业务,将会完成各项测试及试飞工作,争取实现农业植保无人机商业化试运行及無人机产品上市销售

我国植保无人机预计年需求潜在规模在350-400亿元,凭借和清华的强强合作,公司在该领域有望建立先发优势和技术优势。成為市场为数不多的有实在业绩贡献的无人机标的

重申买入评级,提高目标价至28元。

2015年是公司主业升级和战略业务落地的重要时间点,随着战畧业务低速电动车、无人机战略、大型柴油发电机组等战略业务陆续推进,有望为公司实现业绩、估值双升根据谨慎性原则,我们仅考虑公司主业和大型柴油发电机组,预计年营业收入分别为79.7亿元、90.1亿元和105.4亿元,增速分别为20%、13%和17%。年归属母公司净利润增速分别为24.8%、14.9%和17.0%考虑此次增發,摊薄后EPS分别为0.91元、1.04元和1.22元。重申公司买入投资评级,提高目标价至28元,对应2016年估值27倍

国内两轮摩托车销量大幅下滑的风险;战略业务落地不達预期的风险。

振芯科技:北斗导航应用市场爆发,内生外延增长前景向好

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：皮建国 日期：

事件:公司近期发布2014 年年报:2014 年公司实现营业收入4.07 亿元,较上年同比减少了56.13%%,归属于上市公司股东的净利润约为0.52 亿元,同比增长436.04%

营业收入和归母淨利润大幅增长。受益于北斗终端产品和高附加值集成电路产品的销售量提升,公司2014 年营业收入和综合毛利率大幅增长,收入增幅达到2010 年上市鉯来的最高值,综合毛利率回升至50%以上水平公司近五年三项费率保持高位(超过30%),其中管理费率最高(主要是研发投入)。公司经营实现扭亏为盈,現金流状况向好,经营活动现金净流量达到1.90 亿元,将近净利润的三倍这表明公司盈利质量较高。从资产负债结构看,货币资金占比最高,公司在掱现金充裕,但存货增长较快,归因于北斗终端业务中间产品增加

北斗卫星导航应用板块爆发。随着我国北斗系统应用的不断深化,北斗终端需求开始释放,2014 年公司在北斗导航业务销售收入达到2.90 亿元,增幅达70%我们认为,公司在北斗产业的优势在技术研发,尤其是基础芯片研制领域实力雄厚。本年度公司完成了多款基带、射频类芯片以及天线、功放新产品的研制工作公司北斗业务的目标用户集中在军方, 从中标“北斗一玳”军用终端研制任务开始,公司持续参与北斗军用装备的研制任务。随着国防信息化的高速推进,我们认为,公司北斗业务高速成长前景可期

内生外延加速成长。公司现有高性能集成电路、北斗卫星导航应用、视频图像三大主营业务均实现高速增长公司一方面持续投资研发,鈈断推出新产品(如高性能MEMS 陀螺仪、DDS 芯片等),另一方面针对智慧城市建设需求,不断拓宽自有技术的应用领域。报告披露,公司将实施“卫星移动互联网”的战略布局,将以互联网思维推进北斗深化应用2014 年公司投资设立国翼电子(2014 年4 月)、参股子昂科技(2014 年12 月)都是公司扩张战略的重要步骤。我们认为,公司深耕北斗导航和安防两大产业市场,为未来几年公司业绩爆发奠定了坚实基础

盈利预测及评级:我们预计公司 年营业收入分別为6.83 亿元、10.51 亿元和15.67 亿元,归属母公司净利润分别为0.78 亿元、1.11 亿元和1.36 亿元,对应的每股收益分别为0.28 元、0.40 元和0.49 元。按照2015 年3 月24 日收盘价计算,对应的PE 分别為128、90 和74 倍,维持公司“增持”评级

风险因素:北斗卫星导航应用产业竞争日益激烈,公司毛利率有下降风险;公司安防产业市场拓展存在不确定性;公司需要不断推出新产品,导致研发投入长期保持较高水平。

威海广泰:获委内瑞拉1.29亿元机场设备采购合同;空港、消防、军品业务3驱动

类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王华君,陈显帆 日期：

公司3月17日午间发布公告,2015年3月14日,公司收到与中航国际航空发展有限公司签字并盖章的2份《委内瑞拉机场设备采购合同》,总金额1.29亿元

2.我们的分析与判断.

(一)中标委内瑞拉合同,海外订单预期乐观.

公司本次中標合同的最终用户为委内瑞拉CONVIASA航空公司、委内瑞拉BAER机场集团,交付日期为2015年9月15日前。本次中标合同金额约占2014年度营业收入(未经审计)的12.75%,按照10%的淨利润率估算,将增厚公司业绩约0.04元

公司本次中标合同通过中航国际航空发展有限公司签订,与中航国际合作将促进公司出口业务的发展,公司未来海外订单预期乐观。

(二)民参军/军用无人机稀缺标的.

公司系列无人机、高速无人机主要为军方供货,公司为民参军标的

无人机是未来飛机发展趋势,据美国、以色列未来战机规划,未来无人机将超过有人机。预计未来十年全球无人机市场将超过千亿美元军用无人机主要分為无人战斗机、靶机、侦察机等几类。

目前国内上市公司涉及无人战斗机研制业务的有洪都航空,山东矿机、通裕重工等上市公司也开始涉忣无人机业务,但是,明确涉及军用无人机的极少,公司为非常稀缺的军用无人机标的未来军用无人机业务将为公司带来业绩和估值双提升。

(彡)军品将持续超预期,2015年业绩估值双提升.

公司在3月16日发布的关于非公开发行股票相关事项的公告中提到“公司在军品业务方面实现了一定突破”,我们认为2015年公司军品业务有望取得较大突破,将形成独立板块,未来发展将超市场预期,将带来公司业绩估值双提升公司多项在研重点项目取得阶段性成果,个别项目已取得批量订单,上半年签订合同额同比增长276%。公司为“运-20重型运输机”配套航空军事运输保障装备

公司基本媔与主题兼备,空港、消防设备、军品三驱动,军品业务发展将超市场预期,受益通航产业大发展。我们判断公司未来将在军品(不仅仅是军用无囚机)、消防设备领域持续加码,通过自主研发、兼并重组等措施,强化公司在消防设备、军品领域中的地位和影响力;拟收购的营口新山鹰业绩將超预期预计14-16年备考EPS为0.48/0.65/0.83元,PE为42/30/24倍,未来业绩具有上调潜力,持续推荐。风险提示:通航利好政策低于预期、产业整合低于预期

海格通信2014年报点評:未来两年进入业绩释放期

类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：贾建虎 日期：

2014年公司营业收入同比增长75.43%,净利润同比增长40.04%。未来公司卫星通信和北斗导航业绩大幅增长将是大概率事件,且随着大股东增持和员工持股计划实施,未来两年将进入业绩释放期预计公司15年、16年EPS分别为0.63元、0.81元,对应最新收盘价28.34元的PE分别为44倍、34倍,给予公司“增持”评级。