主营赛车营业(发行价10.67）目前流通市值8亿元左右所以个人认为赛车的规模发展影响力远大于潜水行业。

公司是中国领先的汽车 运动运营商是一家以赛事运营为核心、赛車场和赛车队为载体，汽车活动推广业务为延伸为客户提供汽车运动全产业链服务的体育服务企业。

业务构成上看公司主要从事赛事運营，赛车队、赛车场经营及汽车活动推广业务公司为中国房车锦标赛、中国卡丁车锦标赛暨中国青少年卡丁车锦标赛、华夏赛车大奖賽的独家运营商，承办世界房车锦标赛中国站举办POLO CUP中国挑战赛、天马论驾、TMC房车大师挑战赛、风云战、超级耐力锦标赛，经营上汽大众333車队、星之路车队、星车队以及上海天马赛车场、广东国际赛车场、汽摩中心培训基地

1、运营多个国家级知名赛事，自主赛事具有较强嘚市场影响力；

2、拥有稀缺的赛车场资源；

3、上汽大众333车队具有较高的行业知名度；

4、与央视等主流媒体 建立了战略合作关系具有较强嘚市场影响力；

从2014年10月，国务院发布《国务院关于加快发展体育产业促进体育消费 的若干意见》到国家体育总局的发布《体育总局关于推進体育赛事审批制度改革的若干意见》及配套文件体育产业迎来政策性机遇。未来汽车运动文化将会在中国市场日臻成熟公司将充分發挥丰富的赛事运营经验，并综合利用赛车场、赛车手等资源实现各业务板块的协同发展。（1） 中国房车锦标赛：中汽摩联主办赛事Φ国房车锦标赛始于

作为中国最高级别的赛车赛事，中国房车锦标赛是唯一受国际汽联重点扶持

的国家级赛事同时被列入国家体育总局姩度比赛计划的国家 A 类体育赛

事，被称为中国赛车运动第一品牌

（2） 世界房车锦标赛中国站：国际汽联主办赛事。

锦标赛的运营商接受中汽摩联和世界房车锦标赛推广商的授权，是世界房

车锦标赛在中国大陆地区唯一指定推广机构世界房车锦标赛是在享誉欧洲

的欧洲房车锦标赛基础上发展起来的著名赛事，2005 年国际汽联正式定名为

世界房车锦标赛是国际汽联旗下与一级方程式齐名的国际赛车顶级赛事。

（3）POLO CUP 中国挑战赛：中汽摩联主办赛事POLO CUP 中国挑战赛

创办于 2003 年，作为国内赛车较成熟的单一品牌赛事不少车手将它作为

进军国内赛车界嘚试金石，涌现出高华阳、何晓乐、黄栩羽、黄楚涵、裴亮、

夏宇等一大批后来中国场地赛的中坚力量近年来，POLO CUP 中国挑战赛

曾多次作为 A1 卋界杯 汽车大奖赛、中国房车锦标赛等国内外著名赛事的辅

助赛事在国内拥有较高的知名度。

（4） 天马论驾：上海市汽车摩托车 运动协會主办赛事天马论驾为上海天

马赛车场的定点赛事，创办于 2007 年经过 9 年的发展，目前已成为华东

地区知名度很高的地区级赛事

（5）TMC 房車大师 挑战 赛：自主赛事，是国内单一品牌房车新兴赛事其

专业性、精彩程度较高，是中国国内首个以搭载 1.6T 涡轮增压引擎的单一品

牌赛倳符合中国乃至世界房车赛的大潮流。TMC 房车大师挑战赛的骐达

1.6T 赛车最大的亮点就是序列式变速箱为高规格房车赛的标志性装备 ，对

参賽车手有着很大吸引力

（6） 中国卡丁车锦标赛暨中国青少年卡丁车锦标赛：是中汽摩联主办的中

国最高级别卡丁车赛事。中国卡丁车锦標赛作为职业车手打好坚实基础的一

项赛事被誉为―中国车手的摇篮‖。

（7） 风云战 ：由广东省汽摩运动协会与广东电视台体育频道主辦的粤港澳

区域性赛事风云战是广东国际赛车场的传统赛事，从 2009 年赛车场建成

营业后即开始创办至今是粤港澳赛车手和广大车迷一年㈣次的赛车聚会。

（8） 华夏赛车大奖赛：中汽摩联主办的在国际汽联注册的单一品牌赛事

采用巡回赛制，中国的大陆、香港特区、澳门特区、台湾地区四地汽联各举

办一站主场分别与由国际汽联认证的中国房车锦标赛、香港房车锦标赛、

中华台北房车锦标赛、澳门格兰披治大赛车合作。

（9）超级耐力锦标赛：自主赛事由风云站里的耐力赛演变而来，采用四

地联动的组织形式在北京、上海、成都、广東四个赛区，每个赛区各设时

长为 4、5、6 小时的选拔赛最后总决赛在广东国际赛车场举办，比赛时长

12 小时堪称中国的“勒芒”。

拥有国內领先的赛车队并配备一流的赛车手、专业赛车、赛车改装

机构及专家，在国内外场地赛事和拉力赛事中表现优异赛车队情况如下：

（1） 上汽众 大众 333 车队：原上海大众 333 车队，2016 年 1 月更名 为上汽大

众 333 车队系―上汽大众‖冠名赞助车队，创立于 2001 年曾连续七年获

得中国汽车 拉力锦标赛年度总冠军，并连续两年在亚太汽车拉力锦标赛和世

界汽车拉力锦标赛获得不同参赛组别冠军上汽大众 333 车队目前参加中国

房車锦标赛，曾获得 2011 年度超级涡轮增压组车队冠军、2012 年度超级量

产车组车手冠军、2013 年度超级量产车组车队亚军、2014 年度超级量产车

组车队亚军、2015 年度超级杯组车队冠军、2016 年度超级杯 2.0T 组车手冠

军、2016 年度超级杯 2.0T 组车队亚军目前，系中国房车锦标赛超级杯组

（2） 上海大众斯柯达红牛車队：系―上海大众斯柯达‖、―红牛‖联合冠名赞助

车队创立于 2009 年。上海大众斯柯达红牛车队参加中国汽车拉力锦标赛

赛事曾获得 2011 姩国家组厂商队杯冠军、2012 年度国家两驱组厂商队杯

冠军、2013 年度国家四驱组队赛冠军、2014 年度国家四驱组队赛冠军。系

中国汽车拉力锦标赛国镓四驱组队赛参赛车队于 2015 年 12 月底停止运营。

（3） 星之路车队：成立于 2012 年 3 月赛车队依托

在为有志于在汽车运动道路长远发展的爱好者提供参与中国房车锦标赛机

会和更长远的规划。目前系中国房车锦标赛中国杯组参赛车队。

（4） 宝俊车队：成立于 2014 年 4 月系广东赛力内设車队，参赛车辆为上

海通用五菱宝俊 630参加了 2014、2015 赛季中国房车锦标赛量产车组比赛。

（5） 星车队：成立于 2016 年 4 月系广东赛力内设车队，参賽车辆为奔驰

C200参加 2016 赛季中国房车锦标赛超级杯组比赛。发行人提供汽车 运动服务主要客户为汽车厂商，汽车工业主要集中在我国

经济較为发达的区域汽车运动作为一项体育赛事，需要观众和赞助商居民收

入和汽车保有量决定了汽车运动的普及度和关注度，汽车工业嘚景气度决定了赞

助商的赞助意愿和赞助能力汽车运动行业受汽车工业景气度及宏观经济周期影

发行人各项业务均在一个会计年度内完荿，基本不存在跨年确认收入的情

况但主要业务一般在户外进行，汽车运动的开展与气候变化、天气状况密切相

关同时由于一个会计姩度内比赛场次分布并不均匀，汽车推广活动也需要在项

目全部执行完毕且满足一定的条件后才能确认收入发行人每个会计年度收入、

毛利率的变化具有明显的季节性。

1、季节性波动的主要原因

（1）气候、天气变化的影响

由于我国大部分地区一季度比较寒冷又有春节放假等因素，适合开展汽车

运动的天数较少一季度营业收入较少，而人力成本和固定资产折旧等在一年中

均匀发生导致一季度毛利率较低，利润基本为负进入二季度后，随着气候回

暖和汽车厂商销售推广活动的开展四、五月份主要汽车赛事活动陆续进入赛季，

赛道服務和汽车活动推广业务也日益增加二、三季度营业收入逐步增加。对于

汽车活动推广业务由于项目执行周期较长，二、三季度大部分項目仍在执行过

程中符合收入确认条件的项目较少，对于尚不满足收入确认条件的项目发生

的相关成本在存货科目核算，但人员、资產折旧等固定成本计入了发生当期导

致二、三季度毛利率相对较低，半年报 一般仍处于亏损状态每年的10月、11

月是汽车运动的黄金 时期，同时由于汽车活动推广项目陆续完成相关业务符合

收入确认条件，导致第四季度收入大幅增长考虑人员、资产等固定成本因素，

收叺的增幅超过成本增幅导致第四季度的毛利率较高。报告期内发行人第四

季度收入、利润占每个会计年度收入、利润的比例均较高。

（2）汽车厂商业务活动的影响

发行人的业务开展与汽车厂商的营销活动密切相关2015年我国汽车的产销

量连续7年居全球第一，世界各大汽车廠商均十分重视中国市场赛车运动作为

展示汽车性能，联系目标客户的重要手段具有很好的营销效果，各大汽车厂商

均有意愿在赛车運动中持续大量投入汽车厂商在每年的第四季度确定次年的营

销费用预算，一般在春节过后天气回暖，各项营销活动陆续开展汽车廠商经

营规模较大，信用较好但同时也存在决策程序复杂的特点，招标采购、合同签

订、付款流程较长对于赛事商业赞助、汽车推广活动等业务，一般委托子公司

或专业的广告公司向供应商采购合同签署一般会晚于活动开始的时间，特别是

汽车活动推广业务一般要求茬活动执行完毕后才签订业务合同，导致该类业务

收入确认晚于业务开展的时点同时由于人员、折旧等固定成本均匀计入发生当

期，該类业务收入确认的当期毛利率较高导致收入和毛利率均具有明显的季度

（3）各项业务特点的影响

发行人从事赛事运营、赛车场和赛车隊经营，以及汽车活动推广业务其中

赛事运营和赛车队业务，由于气候因素的影响每年的第一季度由于天气寒冷，

不适合开展赛车运動赛事活动一般在5-11月份举行。发行人运营的市场影响力

最大的中国房车锦标赛全年8站比赛，赛历由中汽摩联公布每季度赛事的分

布並不均匀；每站比赛中，中国房车锦标赛的成本、收入较为稳定每增加一场

合作赛事，成本增加较少所以合作赛事收入的多少对该站嘚收入、利润影响较

大。由于赛事的主要收入为商业赞助收入赞助商一般为国内外大型汽车或汽车

零部件厂商，其与发行人的赞助合同簽署时点一般晚于赛事开赛的时点导致收

入确认滞后，前述因素导致赛事运营收入具有明显的季节性特点

赛车场业务收入主要来自于賽道服务收入，其业务的发生主要受气候、天气

因素影响赛车场为室外场所，一般在气温适宜、天气晴好才能开展活动其经

营与气候囷天气变化密切。受寒冷天气及春节放假的影响各期一季度业务量较

对于汽车活动推广业务，由于每个项目的执行时间较长汽车厂商┅般均要

求发行人根据中标方案先开展活动，在活动执行完毕后汽车厂商或其指定的公

司才能与发行人签订业务合同，导致一、二季度該类业务收较小大量的收入在

汽车活动推广业务助公司业绩大增158.23%汽车运动全产业链协同发展

事件：司公告， 2018H1 实现营收 1.47 亿元同比增长 119.23%；实现归母净利润 215.56 万元，同比增长 158.23%；扣非后归母净利润-71.61 万元同仳减亏 87.19%； EPS 为 0.02 元。公司新设立两家子公司新增汽车活动推广业务和三赛俱乐部新增赛车改装致公司营收业绩双增

公司预计 2018 年前三季度实现歸母净利润 980 万至 1169 万，同比增长158.67%-208.56%公司将进一步完善赛车场馆的合理布局，实现业务快速增长

活动推广与赛车场经营助公司营收大幅增长。分业务来汽车活动推广业务实现营收 6525.18 万元，占比 44.52%同比增长 533.62%，主要是 2017年下半年新设立的两家子公司新增汽车活动推广业务所致；赛车場经营业务实现营收 3904.72 万元占比 26.64%，同比增长 29.60%主要系有场馆业务平稳增长以及新增株洲场馆 2018 年正式投入运营；赛车队经营业务实现营收 2197.04 万え，占比 14.99%同比增长 158.97%，主要系报告期赛车队新增赛车改装业务；赛事经营业务实现营收 2029.57 万元占比13.85%，同比增加 13.11%

稳步实现扭亏为盈，各项費用管控合理上半年公司整体销售毛利率为20.23%，同比下降 4.61pct主要系新场馆运营初期成本相对较高所致。公司期间费用率为 18.02%同比下降 15.55pct。其Φ销售费用率为 14.43%同比下降 12.81%；管理费用率为 3.60%，同比下降 2.79pct；财务费用率为-0.01%同比上升 0.04pct，主要系短期借款本期产生利息支出

大力推进赛卡联盟项目，业务多元化提振公司业绩司 18 年新项目推介会提出，将大力发展赛卡联盟项目即专业的卡丁车场馆运营，通过输出标准化运营方式统一的软件管理系统、视觉体系、顾客服务、安全管理、积分管理等，以加盟、合作经营、直营等主要方式打造中国卡丁车场馆嘚联盟品牌。目前上海松江体验店、株洲店均已顺利营业随着卡丁车项目的顺利运营，基于公司汽车领域的专业运营能力进一步实现公司业务多元化，贡献新的业绩增长实现公司业绩快速发展。

维持盈利预测维持“买入”评级。 作为 A 股汽车赛事稀缺标的公司四大業务相辅相成布局汽车运动全产业链，生态扩张构筑竞争壁垒 我们预计 18-19 年 EPS 为 0.39/0.50 元，对应 PE 为 37/29X 维持“买入”评级。

风险提示： 赛事扩张不及預期；行业竞争环境加剧

经营情况稳健符合预期

归母净利润处于预告上沿，符合市场预期：公司 18 年上半年实现归母净利润 4097.21 万元接近半姩报业绩预告 3771.66 万元–4194.34 万元的上沿，符合市场预期公司上半年股权激励摊销费用约 900 万元，将股权激励费用加回同口径对比归母净利润增速超过 50%， 业绩有加速上升的趋势

研发费用大幅上升， 营收占比同比 2.45 pct：公司 18 年上半年研发费用投入 4538.08 万元同比 49.08%，营收占比 15.96%同比 2.45 pct。我们认為持续的研发投入是保证公司竞争的唯一有效手段公司未来会继续加大研发投入，增强研发实力

公司半年报符合预期。其中研发投入為亮研发力度加大有望推动业绩加速发展。维持“增持”评级目标价132.22元。

公司业绩符合预期维持“增持评级”，目标价132.22元公司H1营收2.84亿，同比增长26.25%归母净利润4097万元，同比增长23.70%符合市场预期。公司盈利能力保持稳定毛利率、净利率分别为45.28%（-0.32pct）、14.41%（-0.02pct）。其中研发费鼡投入4538万元同比增长49.08%，研发大力投入有望推动业绩加速发展维持预计年营业收入分别为6.65、8.31、10.39亿元，归母净利润1.23、1.52、1.88亿元对应EPS1.56、1.92、2.38元。维持“增持”评级维持目标价132.22元。

H1研发投入是亮有望推动业绩加速发展。公司H1研发投入占营收比15.96%较去年同期提高2.44个百分。报告期內公司收购资产在大连组建新的研发团队，同时招聘海外业内知名专家进一步增强公司研发实力。上半年公司推出100多款新产品新增授权发明专利4项、授权实用新型专利2项，为未来业绩加速发展奠定基础

下游运用广，业绩稳定性高未来三年业绩翻倍。模拟芯片广泛運用于通讯、工控、医疗、等领域产品在单一领域营收占比低于5%，业绩受单一行业影响很小公司目前在售产品1000款左右，预计未来三年烸年发布300多款新产品只考虑内生增长，未来三年业绩将翻一倍

催化剂：国家半导体扶持政策的出台；外延式发展的落地

风险提示：下遊智能硬件需求不足，国内高端模拟芯片人才不足