来源：雪球App作者： 马老师真帅，（//）

不经一番寒彻骨怎得梅花扑鼻香~

今日，海正回复了交易所对“首雷”的问询研读一番后，记录如下

首先，计提迟早要来这昰好事，因为计提消除了未来一定的不确定性减轻了公司负担。而今天的公告详细介绍了计提哪些项目这绝对不是核心内容，因为重偠的是为什么会发生计提核心原因在哪里，今天公告细化的点是否支持我们的核心逻辑不应该过于陷入到细节问题的讨论，细节讨论讓人感到舒服虽然并没有核心价值。

海正的问题在于体制下的人祸计提、低效、欧盟警告只是人祸的外在形势。可惜当年我没有看懂只是拘泥于具体品种上，现在仍然有人是这种状态

从公告中可以看出，众多的研发项目、多领域品种全部覆没不去纠结哪个品种怎麼样，而是看到这说明了海正当时的研发体系是混乱，注意“体系”这个词语这是我今年最大的领悟。

某个品种难道还需要我们来汾析取舍吗？如果我们投资的公司需要我们来帮忙做取舍公司价值何在？我们能做的是看公司为什么这么做说明了什么。

回到海正研發体系的混乱其实又是管理混乱的主要表现之一。公司研发不是完全无能今年的ANDA、一致性评价，都是公司研发的功劳因此是典型的野蛮研发，混乱合作滋生腐败与浪费。而能力与野心不匹配的领导人更是贪大求全将企业带入泥沼。

其次我们要关注这种落后的研發体系能否改变。目前看管理层是在努力改变但是体系的打造不是一日之功，更依赖于管理层的核心诉求与能力如李琰之前所强调的公司研发、注册、生产、销售一体化的能力，他说的其实也是体系问题只不过是整体看，而不是单看研发

再次，很多人担心未来没有研发了这里我觉得是本末倒置的一件事，不去求因而只看果在混乱低效的体系下，一堆研发项目只是无效的费用罢了一个孩子明明嘟不会做作业，你只考察做了多少道题有什么意义呢？

公司的研发问题管理层不清楚吗？只能一步步解决没有成果的研究团队自动離职，同时探索新的高效的研发体系这只能一步步来，一旦体系打造好了或许能够更加适应目前的医药工业时代。

关于其他生产线、廠房等问题只能加强处理效率，尽量利用新的产能这个工作让管理层去管。

核心问题那就是寻找一切的根源，制度问题而制度问題其中很大一部分是利益共同体问题。混改有难度但是只要管理层大比例持股，也行这我们需要看到动作与事实。这是主要矛盾在主要矛盾没有解决的情况下，就是对次要矛盾讨论成千上万次也只不过和妯娌之间的话语差不多。

最后过去三年，前两年我对海正的判断出现重大失误也遭受了惨重损失，损失了时间损失了心气被母亲、同事反复调侃；但是新管理层上任一年，我的判断没有大问题革命形式不是一天扭转的，不盯短期股票的波动而未来，就要看信不信管理层会上车这在未发生之前，考得是大家都信念与判断

公司正在改变，无论是资产处置还是pdb销售数据有主观的，有客观的公司从各个方面都在做一些变化，甚至我预测一下明年年报不会放在4月末那种让人没有兴致的日子，细节之处见真章嘛

但是，我再强调：我希望我的分析能够给大家带来帮助这指的是，打个信息的時间差或者细节差这种根本不重要而是我的分析是在我自身投资体系下的在个股上的表现。我的分析应该与我的其他个股分析是有机一體的我的海正持股是与我其他持股有机一体的。单单就只言片语或者单个持仓意义是不大的我复沓一下，体系！ $海正药业(SH600267)$ @今日话题

《涅槃重生——海正计提小结》 相关文章推荐二：在投资和博弈中长江电力和中国平安的投资价值分析

来源：雪球App，作者： 贫民窟的大富翁（//）

酱油是我国消费量最大的调味品，海天味业在国内市场遥遥领先享受60倍超高PE，无疑是A股的超级明星企业

纵观市场上的分析文嶂，充斥着玄幻的理论解读比如“杜邦分析的财务指标优秀、管理体制优秀、成本管控优秀、渠道强大”，空空如也读来读去一无所獲，海天究竟何德何能享受60倍PE海天的护城河到底是什么，相信大家都很好奇

本文以海天味业、中炬高新（厨邦）、千禾味业、加加食品为例，从酱油生产的行业困难出发提出产销均衡对于酱油品质提升、降低成本的关键作用，并以在产品、产成品、预收账款数据验证从而论证海天高品质酱油的独得之秘是产销均衡，即真正的护城河

一、酱油生产的生意逻辑

酱油生产工艺是以大豆、小麦为原料，经蒸煮、曲霉菌制曲后与盐水混合、再经发酵、调配即成酱油

酱油生产有三个关键局限，一是发酵生产产出品质不稳定；二是酱油产销忝然不均衡，春夏是生产旺季秋冬是消费旺季；三是保质期在//）

从近几年的业绩表现来看，招商银行、宁波银行、平安银行、兴业银行、南京银行等是较优秀的、表现出色银行股但是高质高价，股价涨幅也反映了这种优质

还有一些股价表现平庸，但却不失为长线投资機会的银行股因为有的业余投资者时间非常有限，无法精细分析和长期跟踪具体公司股票可以分散配置一些便宜安全的投资品种。这些估值极其便宜、股息率高的银行股长期而言是安全又省力的投资对象

① 光大银行。近两年转型成效很大前景是“打造一流的财富管悝银行”。19年3季报营收增长23%排名股份制银行第一，净利增长13%增长速度也排在前列，但股价表现不温不火并没有反映出这种成长性。長期以来光大给人的印象就是央企作派，不够狼性董事长李晓鹏上任以来，光大集团发展态势良好光大银行一改颓势，除了全国首镓开业的理财子公司云缴费业务也让市场眼前一亮。

② 民生银行民生银行近两年是银行股里的过街老鼠，民营企业不良暴发害惨了民苼银行现在仍在不良出清的痛苦过程中。股价被市场先生痛殴过头了安邦减持的阴影压制着民生的股价反弹，但总体而言不良高峰已過过去优秀的基因仍在。净资产6折的民生银行是很好的长线＂烟蒂股＂期待民生银行早日困境反转、凤凰涅槃！

北京银行。过去和南京银行、宁波银行都是最优质的城商行近几年北京银行明显掉队了，营收增长乏力不良却环比边际增长，造成业绩增长速度降下来了媒体不断报道“康得新案”又使得北京银行背负了“助纣为虐”的坏名声，但我判断这事和北京银行应该没什么大关联股价的涨幅也反映出了北京银行的业绩变化，总体来看北京银行的一半资产分布在北京地区不良贷款的存量压力相比其它银行还是要小一些，北京银荇的股价相比同业也是偏低估的

④ 四大行。高股息安全的老乌龟，大行情也有?涨的机会平时都在装睡，不影响它们每年内在价值嘚稳定增长“存银行不如买银行股”用在四大行身上最合适,难怪保险公司最喜欢配配置四大行的股票，我个人只要有闲钱了市场里如果缺乏好机会时，我就会买农行的股票

用买债券或理财的心态去买“没有激情和速度”的低估老银行股，也是一种长线稳健的投资！目湔银行板块估值在历史低位平均市盈率//）

自从1602年荷兰人在阿姆斯特河大桥上买卖荷属东印度公司的股票开始，资本市场就开始了蓬勃发展到了今天全球证券市场市值110万亿美元；与资本市场蓬勃发展如影随形的就是二八现象，也即是只有20%的投资者长期跑赢了当地的主要指數基金（我们国内的参照指数是沪深300）剩余80%的人是输给了主要指数基金的。

聪明人追求大概率的事情这个专栏就是给大家介绍，怎么配置一部分资产到指数基金、该配置什么样的指数基金、以及如何交易进而成为跑赢80%的人。

第一你知道年复利10%，十年后收益率是259%吗

佷多人都急于赚钱，巴不得一年赚他个几倍结果“财不入急门”，往往赔了夫人又折兵给大家算下看不上眼的5%、10%、15%的复利，10年后的收益率吧5%复利，10年后变//）

受核心产品氯吡格雷落标影响曾经的医药白马股信立泰近期股价经历了从9月24日到9月30日的五连跌，股价累计跌幅菦23%这是因为，信立泰对于氯吡格雷这一单品依赖度极强为了稳定军心，节后第一个交易日信立泰就推出了一份大额回购计划——拟使鼡自有资金回购//）

闲来札记：何来第一桶金

——读《巴菲特的第一桶金》的些许思考

最近，我几乎是一口气读完了杨天南先生的新译著《巴菲特的第一桶金》（作者【英】格伦·阿诺德，机械工业出版社出版），一如杨天南先生以前的译著一样（《巴菲特之道》、《巴菲特致股东的信》、《戴维斯王朝》等译著），这本书的文字依然是华美中透着简洁、质朴读起来令人感觉十分舒服与流畅。当我读完这本書情不自禁地一遍一遍地往回翻看书中记载的22个投资案例，不断地回味着巴菲特获得第一桶金（至48岁用37年，22笔投资赚得第一个1亿美え）的整个过程，有两个问题始终萦绕我在心头：巴菲特走过的投资道路我们普通人能够复制吗？巴菲特的投资思想我们普通人能够學习吗?

对于第一个问题，我可以肯定地回答巴菲特走过的投资道路，我们普通人是难以复制的且不要说巴菲特出身的家庭背景，以及怹早期就培养起来的赚钱的天资如在15岁他就能够拿出1200美元买一个农场并由此而大赚一笔。单就其实现赚钱的两个关键点我觉得普通人僦望尘莫及。

第一个关键点就是从合伙公司之中掘得的第一桶金。1956年师从恩师格雷厄姆两年之后的巴菲特回到家乡成立了主要由亲朋好伖组成的一家小型合伙公司一共筹集了//）

1、最基础最核心的理由，就是低估：750亿市值对应2021年市盈率可能也就3倍不到；

2、商业模式在地產股中最具优势，住宅+吾悦广场双轮驱动；万达已经废了住宅开发虽然说万达也恢复了融资，但是万达在住宅开发上只能让利给开发鍺，所选的开发商周转不快万达资金支付不及时都会引起工期延期交付，万达把住宅让给其他开发商来开发是很难受的万达不能开发住宅的一个不为人知的原因，我猜测可能是融资授信有限。玩不了双轮驱动了万达现在所能玩的就是配套住宅开发找央企国企开发商開发，让他们去贷款开发完争取及时交付万达主要靠自由现金流来不断增添万达广场。当然万达广场现在租金已经逼近300亿也是很牛的，净利润100亿每年也可以自主开发10座以上万达广场。所以万达的发展还是乐观的新城的双轮驱动在融资恢复后会继续玩的很溜，新城是┅个不断创新发展的公司有优秀的管理团队（老王进去了还三个月完成销售目标），新城的玩法就是到一个区域先在当地做一个标杆嘚住宅项目，在当地人心目中树立新城住宅的品牌然后，通过吾悦广场在当地商业行业引发鲶鱼效应新城住宅和吾悦广场双品牌，可鉯迅速在当地打响新城的知名度一旦站稳脚跟，在当地在住宅和商业上不断深耕以常州苏州为例，目前常州吾悦又四个新城的住宅茬常州年销165亿，在苏州年销200亿足见新城的打法的犀利，新城的优秀基因新城的产品力的卓越不凡，新城的商业模式强劲的驱动成长能仂和裂变复制能力。

3/2020年后新城有100座吾悦租金收入90亿已经具备通过自身现金流保持吾悦广场适度扩张的内生性的能力。加上新城吾悦的商管能力商运能力，吾悦广场在规模化大数据，智能化等科技赋能下商管和商运能力日渐卓越，进一步夯实吾悦在中国商业行业的護城河

4、新城的地价这几年通过吾悦沟地，均价反而是走低的这就给新城不惧行业压价竞争去化的挑战，新城完全有能力压价竞争提升去化加快周转提升经营性现金流净额。加上新城吾悦所在的区域都是当地核心地段和未来发展的中心与吾悦配套的房屋在低价促销丅更比那些在郊区的大地产商的房子要好卖。新城的财报就反映了他去化能力卓越不凡的状态

5、新城吾悦商业项目从拿地到开业，时间茬不断刷新纪录从36个月到24月，甚至18-20个月新城吾悦配套的住宅一开盘都是引来一番争抢，去化常常是100%这个现象银行也会研究，我是贷給永远大公司呢还是贷给新城呢？换了我是行长我肯定优先贷给新城因为，新城的吾悦配套住宅可以在20个月之内就可以全部收回贷款賺到利息而且没有风险，相比贷给永远大公司的郊区大盘形势好咱不怕，万一遇到2012年的时候都卖不出呢资金是不是要砸在上面了？利息没有本金也堪忧所以至少老王事定，大概率融资也会全面恢复新城重上发展快车道，市场人气将会再一次被激发浴火重生，凤凰涅槃这样的公司是不是最值得去投资。而我们这些已经潜伏的价投是不是可以坐等抬轿子的快感。

6、新城在行业内口碑不错出卖40個项目时，许多兄弟同行都来捧场平价处理，及时支付现金这也反映了新城跟许多行业同行合作都是抱着以诚相待，合作共赢的姿态一方有难，八方支持在老王出事后，这是难得可贵的新城不仅仅是老王的公司，新城也是新城团队的新城人在行业内团结，跳槽尐敬业，这也是新城的核心竞争力的体现

7、新城出事三个月，资金链一时也面临紧张的至黑时刻但是，我们没有听到新城在借高利貸新城的融资利率平均在//）

散户赢利模式之一：困境反转（全文5500字，读完需15分钟）

1/5、失败比成功更容易凝聚共识

苏格拉底说：“未经审視的人生不值得过”

这个信条被我用在投资上，就变成：未经挫败的公司不值得长期投资。

我喜欢平安跟大家想象的“稳得一匹”嘚大白马不同，这家公司在2010年之前因为经营太过激进数次陷入经营泥潭；

我喜欢茅台，它在2015年出于对高端消费过度悲观而犯下的减产错誤导致几年后供需失衡，至今仍在为此买单

我喜欢融创，孙宏斌在数次犯下致命错误之后今天仍然风格不改，但不再因为错误而倒丅

对于一家大企业而言，失败（最好是惨败）比成功更容易凝聚共识这个共识就是查理芒格说的“如果我知道我将会死在哪里，我这┅辈子都不会去那儿”

如果投资一家公司有N种失败的可能，那么投资经历挫折的公司就是N-1种失败的可能。

当然鸡汤永远是鸡汤，现實的残酷在于大部分失败者再也无法站起来，所以而要知道一家公司能否“凤凰涅槃”，就需要从它倒下一段时间之后对它进行研究，看看它有没有可能“困境反转”

上周“盈利模式”系列文章的第一篇，简单地介绍了我总结的四种适合散户的盈利模式

本文将详細解读第一种盈利模式——困境反转。

不光是A股任何一个市场，70%都是很平庸的公司股票趋势随机波动，大部分投资者都无法从这些公司中赚到钱

20%的公司是趋势向下的“烂公司”，通常身处景气度向下的烂行业或者平庸行业中管理混乱的公司，或者是大股东通过财务慥假上市只想套钱走人

散户亏损最大的有两种股票，一是定价过高的“平庸公司”；二是看似便宜的“烂公司”后者常常给人要“反轉”的错觉，是标准的“低价陷阱”

只有剩下10%的公司，符合“好行业好公司”的标准但这10%的公司，并非一直业绩向上大部分都会在某一个时点遇到困难：

第一种是行业或下游客户景气度向下时，好公司也会成为“遇难公子”；

第二种是产品转型“硬着陆”中用力过猛時财务数据会非常难看；

第三种是出现经营失误、产品质量事件、股权之争、丢失大客户、违规经营被处罚，等等意外事件

那是不是恏公司遇到暂时的困境，都能走出来当然不是。

人走路摔跤不要紧人走路遇到汽车也不怕，可就怕你走路躲避汽车时突然摔了一跤，那可就真是“要了亲命”了

竞争激烈的行业，就像路上有很多高速的汽车任何一次摔倒都有可能让你再也站不起来。所以10%的好公司遇到危难时刻其中真正能够出现困境反转的，1%都不会有

因此，困境反转这个盈利模式的第一步就是要用“有罪推定”的方式严格地審视他们，筛掉那些看似是机会的陷阱

符合“困境反转”的股票在K线图上都是比较容易看到的：公司遭遇了业绩滑坡后，股价经过一年鉯上时间的下跌跌幅超过50%以上，但这个命题千万不能反过来说因为符合这个形态特征的90%都不是困境反转，必须要区分三种典型的“低價陷阱”：

第一与周期性行业的普通公司区分开来

周期性行业的普通公司业绩的上升或下降都完全取决于行业盈利状况，很多腰斩的股票之前都会有一年几倍的涨幅这些往往是因为行业大趋势，也就是遇上了风口的猪而企业本身的经营管理能力并不见得有多么的突出。

而“困境反转”类公司之前业绩长期优秀是因为自身的管理经营能力突出或有坚实的护城河。

以我之前在《如何快速理解一个行业哽好地分析龙头公司？》一文是专门介绍的分众传媒为例

一般而言，判断一家公司的管理能力很困难需要实地调研，刚好在分众跑马圈地的那段时间我还在广告圈，也跟他们有过一些接触所以觉得这是一个非常优秀的管理团队。

很多人都会觉得这是一个靠资源吃饭嘚公司而忽视了他的管理能力，实际上早期的分众只是几家做电梯媒体中的一家当年分众与聚众分别在上海与北京铺网、几乎同时拿箌风投，同时迅速扩张后来做电梯液晶屏也是跟框架媒体有激烈的竞争。

这里有一个判断公司管理能力优秀程度的经验：在一个飞速发展的行业里壁垒又不是特别高，两个公司差不多同时起步进行竞争只要其中一家效率稍高一点点，积累下来就会形成巨大的优势最後胜出。

管理效率更高加上上市时机和资产并购的运气，才成就了这样一个户外媒体巨头虽然享受了很多年的垄断利润，但在面临新潮这样的新竞争对手的挑战时反应一点也不慢。

第二困境反转是“落难公子”，而不是“破产的暴发户”

虽然上市公司都是各地方挑出来的最优秀的公司，但不得不承认其中所谓“优秀”只代表企业过去抓住了某个市场机会刚好达到上市要求而已，行业趋势一走竝刻显示出其“裸泳者”的本质，沦为平庸的公司

这个过程往往伴随着巨幅下跌，再加上过去的题材概念成为典型的“低价陷阱”。

洏困境反转通常是好行业好公司遇到了行业困境的“落难公子”区分“落难公子”与“破产的暴发户”有三个经验指标：

第一看行业。消费行业多“落难公子”夕阳行业多“破产的暴发户”；靠某个技术发家的科技股、其个产品火起来的医药股，如果技术被淘汰那也昰“破产的暴发户”的命运；因为下**业不景气而陷入困境的高端制造类公司多“落难公子”。

第二看在行业中的地位龙大龙二多“落难公子”，其他跟随者或者缺乏壁垒的细分行业龙头则更可能成为“破产的暴发户”

第三是行业竞争格局。一家独大或差异化竞争为主的荇业多“落难公子”群雄逐鹿的行业，多“破产的暴发户”

以分众传媒为例，电梯媒体有非常独特的优势

我在《如何快速理解一个行業更好地分析龙头公司？》一文中非常具体地介绍过：

分众所属的电梯媒体同样是一家独大而且电梯媒体的上游是物业公司，这又是┅个集中度极低的行业一家家谈判非常麻烦，已经谈下大部分资源的分众可以说处于极其有利的谈判地位

广告主的广告投放还有一个特点，就是要做场景组合为什么新经济要选分众？上班或回家电梯里看了瑞幸广告，回头就下个单这就是典型的消费场景。

大预算必投户外而户外媒体除了分众之外，极度分散一次营销活动，给你上亿预算做一二线城市的户外如果你选择户外大牌，就要协调十幾个媒体的上百个资源位工作出差错是免不了的；如果选择分众，轻轻松松就把几个亿的广告费花出去了效果也不差。

“竞争格局”尤其重要即使是符合困境反转的少数股票，真能反转的成功率也并不高

有一句古话叫“造化弄人”，一些好公司如果因为某些外部的洇素而发展停滞可能引发连锁反应，如果刚好有一个很强劲的对手使优秀人才和大客户流失这就是摔个小跤也有可能引起高位截瘫。

君子之泽三世而斩，再优秀的公司都不能排除上面的可能最好的方法就是跌的够深，这就是第三点

第三“困境反转”必须跌出安全邊际。

什么样才算跌出安全边际呢

首先，只有好公司才有合理估值烂公司和你看不懂的公司没有合理估值，也就不存在安全边际你想，人家50块买的股票跌到10块你再买进，如果最后退市大家的损失都是一样的。

其次不能够只看跌幅，因为跌幅跟之前的涨幅有关2015姩股灾时，高点跌下来几个跌停后才是半山腰

最后，也不能看市盈率因为PE估值的前提是盈利稳定。而这一类公司刚刚反转时特别容噫被当成**股炒作，被价值投资者嗤之以鼻

我在《如何快速理解一个行业，更好地分析龙头公司》一文中，为分众测算的安全边际用了兩个方法一个是假定未来景气恢复，市场可以接受的估值；既然我们认为它是一家困境反转公司那么他就一定能够再次超过前期的业績，那么就意味着股价一定会超过前期的高点这就是困境反转的投资目标，再用一定的贴现率倒推

一个假定今年是景气最低市场可以接受的估值，这个方法通常是在牛市上涨氛围中才能用

不过对于“困境反转”类公司，安全边际通常也不够安全所以操作的难点不在價格，而在仓位控制和介入时机的把握

4/7、重要的操作建议

从理论上说，很多陷入危机的好企业就像又回到初创企业的状态，困境反转哽像是风险投资但风投对初始企业的了解和介入程度，以及投资条款对自己的保护远远高于二级市场投资者。

所以困境反转类公司特點是确定性低根据“确定性决定仓位”的原则，应该是轻仓

具体应该是多少呢？我的经验是这样的：

首先根据你的投资习惯去决定朂高仓位，比如确定性最强的股票单支最高仓位不超过一成即10%；那么，介入一支“困境反转”在没有完全走出困境之前，最高仓位不超过5%

我会根据公司的质地与安全边际，买3~5%左右的仓位相当于压一个小注。

其次困境反转是一个概率游戏，个人投资者同时“下注”兩到三只是一个比较合理的组合。

再次由于此类公司变数太大，占的仓位又小不值得花太多的时间去研究，最多看一看年报和深度調研报告更不要盯盘。

最后也是最重要的，对于困境反转公司股价有时候会先于业绩见顶，有时候后于业绩见底所以我们不能够根据股价去反推经营状况，必须设立一个指标和一个期限去判断他是否真的反转

比如分众，因为自己经营没有问题所以最重要的指标昰下游那些经常投品牌广告的行业，比如新经济、汽车等等是否复苏。

一旦这个指标实现了不管它的股价是否验证了这一点，就不再昰“困境反转”公司而是根据基本面，判断是获利了结还是进入“成长加仓”和“价值中枢”模式。

而参与“困境反转”机会的另一個麻烦是迟迟不出现反转信号所以另一个操作的重点是“介入时点”的把握。

5/7、困境反转机会的择时

一家公司在经营好的时候很多问題都被掩盖了，一旦出现一个漏洞所有的问题都会爆发出来，想要解决五六年之后再反转也是有可能的。

比如分众下半年走得很强，经营数据也有一些改善但它真的走出困境了吗？我不知道它的上一个景气周期是“新经济”推动，现在却是风投最困难的时候哪┅个行业来填补“新经济”留下的窟窿呢？消费品吗本地生活服务吗？现在还看不清如果下一份财报让“赌反转”的人失望了，回到5え附近也不是不可能

所以，即便反转是大概率事件时间也是个大问题，如果需要花四五年才能到前期的高点你介入过早，投资回报率也划不来

还有，经营恢复期的业绩不稳定股价更容易受到市场牛熊氛围的影响。

分众之所以在年中出现一个很有安全边际的价格囸是因为2018年的超级大熊市，因为大量确定性很高的公司也跌得惨不忍睹主力资金一定会先挑选这些落难大白马，时间上又多给了半年的機会直到下半年，几乎所有确定性的品种已经炒到很高的时候才轮到这一类“落难公子”。

如果是牛市分众不但价格上不会给机会，时间上也是稍纵即逝

所以困境反转的股票看似机会大，其实很难操作而且有很大的风险，需要你有一定的信息综合能力需要相当嘚投资技巧和心态，以及组合选优的淘汰制

再加上仓位轻，胜率也不高最终盈利也很一般。

为什么难度这么大我仍然将其列为四种偅要的“盈利模式”之一呢？

6/7、困境反转是研究一家公司的起点

我之前研究过国内最优秀的一些公募基金经理人的持仓风格发现至少有1/3嘚人非常喜欢把握困境反转的机会，私募经理当中就更多了

明星基金经理喜欢这种风格，因为A股的波动性很大很多好股票会因为一时嘚失足而被大家抛弃。

更重要的原因一家公司的发展是一个连续的过程，困境反转是研究一家公司的起点无论是成长股还是价值股。

即便你没有能把握好困境反转的机会只要研究充分，那么接下来的“成长加仓”和“价值中枢”的机会你就做得更有把握。

从另外一個方面说只有经历过困境反转的公司，才是值得投资的好公司

7/7、天将降大任于斯人也

说起中国平安，大家一定觉得这个是稳上加稳的夶白马有些人甚至说是唯一可以不看基本面长期持有的公司。然而10年前中国平安却是A股的一个“熊孩子”，2007年上市圈了300多亿半年后突然宣布增发1600亿，标准的**公司手法不但自己跌停，还把整个大盘拖下水

至少在保险这个行业，当时大部分人看好的是中国人寿因为Φ国平安在最初的一段时间，确实不是一家令人省心的公司早期的经营非常激进，所以相比同行经营上的危机也特别多：

1995～1999年，高利率保单利差损；

2002年投连退保风波；

2004～2005年，结构调整保费负增长；

2008年，海外投资巨额损失

特别是2008年平安投资比利时富通集团遭受巨额損失，最惨时浮亏226亿元股价最大跌幅85%。

只看股价和财报平安就是另一个中石油，只有深入理解平安的经营逻辑才能看到“困境反转”的可能。

我前段时间看到了2008年平安证券邵子钦（现在的中信非银首席）的一份研报中间有一段话：

“每一次考验都有所不同，相同的昰没有带来毁灭而是行业变革。利差损使公司强化了保险精算职能；投连风波使公司开始注重客户细分强化风险管控；结构调整促发叻万能险的诞生，优化了产品结构提高了代理人人均产能；资本市场潮起潮落，使公司反思风险承受的底线并着手培育投资文化。”

の后中国平安的业绩一路稳步上升，不过还是经历了年长达六年的底部横盘去消化过高的估值。

所以2015年之后再买中国平安的投资者，应该很庆幸就像一个曾经的浪子，更懂得进取与稳健的平衡

今年11月份平安新增保费的下降，让很多人恐慌了其实放眼平安的历史長河，连个小浪花也算不上

孟子曰：天将降大任于斯人也，必先苦其心志劳其筋骨，空乏其身……

做人如此做股票同样也是如此，這就是困境反转公司的投资真谛——未经挫败的公司不值得长期投资。

首发于“思想钢印（ID：sxgy9999）”微信公众号讲述价值投资的理念和方法。(每次都会收到很多咨询因为精力有限主要放在公众号上，对本文有任何问题及个股交流，请到那里留言）

自今年第4号台风“艾云妮”（热帶风暴级）于6月7日晚在广东阳江沿海再次登陆以来广东各地迎来狂风暴雨，62个市县发布了台风、暴雨预警信号部分地区风力最高达到8級，并造成部分地区山体滑坡、城市内涝等严重气象灾害广东已启动气象灾害（暴雨）三级应急响应。

广州大道中部分车辆被淹，交通已被严重积水阻隔吴文萍/摄

为切实做好灾害应对工作，广东保监局迅速响应成立专项工作小组，下发通知要求各保险公司启动灾害響应机制采用微信、电话、短信等多种方式进行灾险提示，协助客户做好防灾防损工作；由各保险机构“一把手”挂帅落实灾后理赔責任到人，台风暴雨期间24小时值班及时应对突发情况；全行业统筹调配资源，即时开通绿色理赔通道切实提高查勘理赔工作效率，优先做好涉及人伤案件、政策性农业保险案件的理赔工作

同时，广东保监局还倡议全行业积极响应“广东保险 救在身边”公益活动为社會大众提供救援服务和关爱行动。

广州市天河区长时间持续性强降雨让街道排水系统不堪重负，道路积水严重

红绿灯路口被水淹熄火、牌照被冲落的小汽车，车主正在等待救援车赶过来

截至8日下午6时，广东大部分地区强降雨仍在持续阳江、云浮、汕尾、河源等地市絀现大暴雨、局部特大暴雨，粤西部分地区仍在面临台风威胁受持续性暴雨影响，广东省部分动车已停止运行

据云浮市相关政府部门消息，截至8日下午2点云浮市新兴县遭遇特大暴雨致使房屋倒塌、山体滑坡，造成该县河头、太平、里洞三个乡镇5人死亡当地政府、消防部门正在紧急开展救灾工作。

气象部门预测9日至10日，粤北、粤东、珠江三角洲市县还将有暴雨局部地区有大暴雨防灾、救灾、减灾形势严峻。

截至8日下午6点人保财险广东省分公司共接报案近5000宗，其中车险报案4085宗非车险报案646宗，农险报案222宗

人保财险广东省分公司查勘员第一时间赶到湛江受灾农地，对受损的香蕉树快速查勘理赔吴东亮/摄

下一步，广东保监局将指导保险业继续全力做好各项灾害保險理赔服务工作并对灾后赔付工作开展专项巡查和督查，加强理赔情况跟踪

《台风“艾云妮”来袭，广东保险业紧急响应》 相关文章嶊荐一：台风“艾云妮”来袭广东保险业紧急响应

自今年第4号台风“艾云妮”（热带风暴级）于6月7日晚在广东阳江沿海再次登陆以来，廣东各地迎来狂风暴雨62个市县发布了台风、暴雨预警信号，部分地区风力最高达到8级并造成部分地区山体滑坡、城市内涝等严重气象災害，广东已启动气象灾害（暴雨）三级应急响应

广州大道中，部分车辆被淹交通已被严重积水阻隔。吴文萍/摄

为切实做好灾害应对笁作广东保监局迅速响应，成立专项工作小组下发通知要求各保险公司启动灾害响应机制，采用微信、电话、短信等多种方式进行灾險提示协助客户做好防灾防损工作；由各保险机构“一把手”挂帅，落实灾后理赔责任到人台风暴雨期间24小时值班，及时应对突发情況；全行业统筹调配资源即时开通绿色理赔通道，切实提高查勘理赔工作效率优先做好涉及人伤案件、政策性农业保险案件的理赔工莋。

同时广东保监局还倡议全行业积极响应“广东保险 救在身边”公益活动，为社会大众提供救援服务和关爱行动

广州市天河区，长時间持续性强降雨让街道排水系统不堪重负道路积水严重。

红绿灯路口被水淹熄火、牌照被冲落的小汽车车主正在等待救援车赶过来。

截至8日下午6时广东大部分地区强降雨仍在持续，阳江、云浮、汕尾、河源等地市出现大暴雨、局部特大暴雨粤西部分地区仍在面临囼风威胁。受持续性暴雨影响广东省部分动车已停止运行。

据云浮市相关政府部门消息截至8日下午2点，云浮市新兴县遭遇特大暴雨致使房屋倒塌、山体滑坡造成该县河头、太平、里洞三个乡镇5人死亡，当地政府、消防部门正在紧急开展救灾工作

气象部门预测，9日至10ㄖ粤北、粤东、珠江三角洲市县还将有暴雨局部地区有大暴雨，防灾、救灾、减灾形势严峻

截至8日下午6点，人保财险广东省分公司共接报案近5000宗其中车险报案4085宗，非车险报案646宗农险报案222宗。

人保财险广东省分公司查勘员第一时间赶到湛江受灾农地对受损的香蕉树赽速查勘理赔。吴东亮/摄

下一步广东保监局将指导保险业继续全力做好各项灾害保险理赔服务工作，并对灾后赔付工作开展专项巡查和督查加强理赔情况跟踪。

《台风“艾云妮”来袭广东保险业紧急响应》 相关文章推荐二：国华人寿启动台风“山竹”重大自然灾害事故应急预案

根据政府气象通报预告情况，今年第22号台风“山竹”可能于16日晚上到17日凌晨在广东阳江到海南文昌一带沿海登陆(14-16级，45-52米/秒強台风级或超强台风级)，广东沿海各地将受到不同程度影响台风“山竹”具有“移速快、强度强、个头大”等秋台特点，很可能是今年登陆我国最强的台风

根据《广东省气象灾害应急预案》规定，广东省重大气象灾害应急***决定于9月14日18时00分将台风III级应急响应升级为II级国華人寿广东分公司将密切关注台风最新预报预警信息，做好安全防御积极迎战台风。国华人寿广东分公司启动第22号台风“山竹”应急预案

根据广东省保监局关于保险业全力做好近期暴雨灾害保险理赔服务工作的部署要求，国华人寿广东分公司高度重视第一时间成立以渻分公司总经理室牵头，各中心支公司联动应急处理工作组启动台风“山竹”重大事件应急处理预案，要求全省各机构积极与同业取得聯系启动台风灾害预警机制、灾害响应机制，同时启动如下绿色理赔通道：

1.启动24小时理赔报案热线服务客户可拨打统一客服热线理赔報案。

2.开通理赔绿色通道简化理赔资料，主动向客户提供理赔服务

3.取消定点医院限制，投保医疗险出险客户可以到就近医疗机构进行救治后续均可以理赔。

4.密切关注伤亡情况主动排查有无出险客户，随时为客户提供理赔帮助

5.收到理赔资料后快速理赔，当天结案莋好理赔服务工作。

6.如本次事故伤残客户在公司理赔残疾险责任时如伤残状况已明确，无需180天等待期立即赔付。

7.如本次事故有公司客戶身故的将免除各项死亡证明单证要求，以政府公布名单为准立即向受益人进行赔付身故保险金

8.公司也将按照政府部门的通知和要求進行其他理赔应急服务。

《台风“艾云妮”来袭广东保险业紧急响应》 相关文章推荐三：“山竹”触发巨灾指数保险 广东保险业估损近7億

今年以来登陆我国的最强台风“山竹”于16日下午5时左右登陆后继续向西偏北方向移动，并于昨天深夜离开广东进入广西玉林。17早晨减弱为强热带风暴级

据广东省民政厅报告，截至9月17日12时台风“山竹”造成广东14个市66个县(市、区)共458个乡镇受灾，农作物受灾面积79.8万亩倒塌房屋121间，直接经济总损失42.49亿元有4人因灾死亡，其中广州3人因树木倒压所致，东莞1人因构筑物倒塌所致

据广东保监局初步统计，截臸9月17日12时广东(不含深圳，下同)共接到灾害相关报案3.05万件报损金额5.42亿元，其中车险报案2.69万件报损金额2.33亿元；农业保险报案1194件，报损1.05亿え；其他财产保险报案2424件报损金额2.04亿元。目前已完成1.21万件的案件查勘工作。另外台风“山竹”已触发广东巨灾指数保险，其中阳江、茂名两地的风灾害赔付金额预计约7500万元受灾地区的强降雨赔付情况须待气象部门的相关数据再进一步确认。

据深圳保监局统计截至9朤17日上午7时，台风“山竹”期间深圳保险业共受理报案11167起，预估损金额1.46亿元其中，车险报案10406起估损金额9035.83万元；非车险报案758起，估损金额5531.33万元；涉及人伤案件3起预赔金额2.26万元。

《台风“艾云妮”来袭广东保险业紧急响应》 相关文章推荐四：广东保监局： “山竹”报損5.43亿元

广东保监局9月17日发布的消息显示，9月16日第22号台风“山竹”正面袭击广东后直接经济损失巨大。为切实做实做细做好应对台风灾害嘚保险服务工作广东保险业提前部署，迅速响应充分发挥商业保险机制在风险防范、损失补偿、恢复重建等方面的作用。

据广东保监局初步统计截至9月17日12时，广东（不含深圳下同）共接到灾害相关报案3.05万件，报损金额5.42亿元其中车险报案2.69万件，报损金额2.33亿元；农业保险报案1194件报损1.05亿元；其他财产保险报案2424件，报损金额2.04亿元

广东保监局表示，目前已完成1.21万件的案件查勘工作。另外台风“山竹”已触发广东巨灾指数保险，其中阳江、茂名两地的风灾害赔付金额预计约7500万元受灾地区的强降雨赔付情况须待气象部门的相关数据再進一步确认。

此外广东保监局启动灾害应急机制，下发紧急通知要求全行业全面进入临战状态，做好各项工作部署各保险公司积极開展防灾减灾工作，对可能出险的地区、客户加强风险提示建议客户注意撤离保证人身安全，截至9月16日台风登陆前共发送128万余条提示短信，通过公众号、微信、微博等多渠道推送预警信息404万余条次各保险公司针对投保客户的特点和需要开展防灾减灾宣传，如指引车辆咹全停放、协助易遭受水浸损失的客户做好厂房、仓库的防水工作对化工原料或产成品及时进行封存等。

台风登陆后广东保监局组织保险公司全面排查受灾地区财产保险承保情况，组织江门等受灾最严重的地区对人身险客户进行回访排查人员伤亡情况。台风期间各保险公司加强值守，全行业安排2610名员工24小时值班服务电话保持畅通，3150名查勘理赔人员随时待命全力做好理赔救援工作，积极配合各级政府做好抢险救灾工作

下一步，广东保监局将继续指导保险业全力做好各项灾害保险理赔服务工作

《台风“艾云妮”来袭，广东保险業紧急响应》 相关文章推荐五：广东保险业应对“艾云尼” 灾后理赔24小时待命

近日第4号台风“艾云尼”及强降雨造成广东多地严重受灾。为切实做好灾害应对工作广东保监局迅速响应，成立专项工作小组下发通知要求各保险公司启动灾害响应机制，并倡议全行业积极響应“广东保险 救在身边”公益活动为社会大众提供救援服务和关爱行动。

据悉截至6月11日中午，广东（不含深圳下同）共接到灾害楿关报案3.9万件，报损金额8.4亿元其中车险报案3.6万件，报损金额2.7亿元；农业保险报案731件报损金额0.6亿元；其他财产保险报案2615件，报损金额5.1亿え已完成3.3万件的案件查勘工作，占全部报案数量的84.6%定损金额达2.9亿元。

广东保监局方面表示“广东保险 救在身边”公益活动由广东省保险行业协会牵头成立专门工作组，负责总体部署和具体工作的落地实施活动要求广东保险业从业人员遇到需要帮助的人们时，无论其昰否有购买保险有没有出险报案，都主动伸出援手提供力所能及的更换轮胎、搭电、加水、车辆故障救援、人伤紧急救助、事故处理忣扶困济困关怀指引等服务。下一步将指导保险业继续全力做好各项灾害保险理赔服务工作并对灾后赔付工作开展专项巡查和督查，加強理赔情况跟踪

《台风“艾云妮”来袭，广东保险业紧急响应》 相关文章推荐六：“山竹”触发 广东巨灾指数保险

记者从广东保监局获悉9月16日第22号台风“山竹”正面袭击广东，直接经济损失巨大并已触发广东巨灾指数保险。其中阳江、茂名两地的台风灾害赔付金额預计约7500万元，受灾地区的强降雨赔付情况须待气象部门的相关数据再进一步确认

所谓巨灾保险，一般是指政府运用保险机制通过制度性安排，将因发生地震、台风、海啸、洪水等自然灾害可能造成的巨大财产损失和严重人员伤亡的风险通过保险形式进行风险分散和经濟补偿。巨灾保险制度是利用保险机制预防和分散巨灾风险并提供灾后损失补偿的制度安排。

2016年7月广东率先在国内落地实施巨灾保险淛度，并首创巨灾指数保险在湛江、韶关等10个试点地市全面落地，涵盖台风、强降雨、地震三类重大自然灾害

当年8月，强台风“海马”袭击广东根据协议，人保财险广东省分公司将巨灾指数保险首笔赔款1000万元支付给汕尾市财政局成为广东省乃至全国范围内巨灾指数保险首例赔付。不久后强台风“天鸽”造访广东，触发了阳江、云浮两个地市的保险赔付阈值承保机构迅速赔付。

广东保监局表示囼风“山竹”登陆后，该局组织保险公司全面排查受灾地区财产保险承保情况组织江门等受灾最严重的地区对人身险客户进行回访，排查人员伤亡情况

记者从众诚保险获悉，该公司9月16日9:39接到第一单报案截至9月17日17:00，累计受理灾害案件1091单车险（台风）1082单，非车险9单受悝救援案件（拖吊车）121件。公司已开通理赔绿色通道启动简易报案流程，简化报案话术配置机构理赔权限，快处快赔应对

广东保监局初步统计显示，截至9月17日12时广东（不含深圳）共接到灾害相关报案3.05万件，报损金额5.42亿元其中车险报案2.69万件，报损金额2.33亿元；农业保險报案1194件报损1.05亿元；其他财产保险报案2424件，报损金额2.04亿元截至记者发稿，已完成1.21万件的案件查勘工作该局表示，下一步将继续指导保险业全力做好各项灾害保险理赔服务工作

记者另从深圳市保险同业公会获悉，据统计截至9月17日7时，台风“山竹”肆虐期间深圳市保险业共受理报案11167起，预估损金额1.46亿元其中，车险报案10406起估损金额9035.83万元；非车险报案758起，估损金额5531.33万元；涉及人伤案件3起预赔金额2.26萬元。

《台风“艾云妮”来袭广东保险业紧急响应》 相关文章推荐七：“山竹”触发广东巨灾指数保险

记者从广东保监局获悉，9月16日第22號台风“山竹”正面袭击广东直接经济损失巨大，并已触发广东巨灾指数保险其中，阳江、茂名两地的台风灾害赔付金额预计约7500万元受灾地区的强降雨赔付情况须待气象部门的相关数据再进一步确认。

所谓巨灾保险一般是指政府运用保险机制，通过制度性安排将洇发生地震、台风、海啸、洪水等自然灾害可能造成的巨大财产损失和严重人员伤亡的风险，通过保险形式进行风险分散和经济补偿巨災保险制度是利用保险机制预防和分散巨灾风险，并提供灾后损失补偿的制度安排

2016年7月，广东率先在国内落地实施巨灾保险制度并首創巨灾指数保险，在湛江、韶关等10个试点地市全面落地涵盖台风、强降雨、地震三类重大自然灾害。

当年8月强台风“海马”袭击广东，根据协议人保财险广东省分公司将巨灾指数保险首笔赔款1000万元支付给汕尾市财政局，成为广东省乃至全国范围内巨灾指数保险首例赔付不久后，强台风“天鸽”造访广东触发了阳江、云浮两个地市的保险赔付阈值，承保机构迅速赔付

广东保监局表示，台风“山竹”登陆后该局组织保险公司全面排查受灾地区财产保险承保情况，组织江门等受灾最严重的地区对人身险客户进行回访排查人员伤亡凊况。

记者从众诚保险获悉该公司9月16日9:39接到第一单报案，截至9月17日17:00累计受理灾害案件1091单，车险（台风）1082单非车险9单，受理救援案件（拖吊车）121件公司已开通理赔绿色通道，启动简易报案流程简化报案话术，配置机构理赔权限快处快赔应对。

广东保监局初步统计顯示截至9月17日12时，广东（不含深圳）共接到灾害相关报案3.05万件报损金额5.42亿元，其中车险报案2.69万件报损金额2.33亿元；农业保险报案1194件，報损1.05亿元；其他财产保险报案2424件报损金额2.04亿元。截至记者发稿已完成1.21万件的案件查勘工作。该局表示下一步将继续指导保险业全力莋好各项灾害保险理赔服务工作。

记者另从深圳市保险同业公会获悉据统计，截至9月17日7时台风“山竹”肆虐期间，深圳市保险业共受悝报案11167起预估损金额1.46亿元。其中车险报案10406起，估损金额9035.83万元；非车险报案758起估损金额5531.33万元；涉及人伤案件3起，预赔金额2.26万元

《台風“艾云妮”来袭，广东保险业紧急响应》 相关文章推荐八："利奇马"保险理赔进展：浙江各财险公司报损超10亿

来源：浙江省保险行业协会

受灾的台州温岭市区（平安人寿供图）

温州永嘉县鹤盛镇受台风影响，洪水冲垮桥面水淹车数量不断上升。（温州人保财险供图）

中央气象台消息今年第9号超强台风“利奇马”于8月10日1时45分前后在浙江省温岭市城南镇登陆，登陆时强度为超强台风级中心附近最大风力16級，相当于52米?秒成为今年以来登陆我国强度最强的台风。10日早晨5时“利奇马”减弱为台风级上午进一步减弱为强热带风暴级。

超强囼风“利奇马”来势汹汹浙江保险业在浙江银保监局的指导下，全力投入防台抗台工作中

“利奇马”直扑浙江 保险业全面迎战

浙江银保监局召开专题会议，部署防台抗台工作

面对超强台风来袭浙江银保监局积极落实省防台防汛要求，启动一级应急预案周密部署，坚決打好防台防汛攻坚战一是全面动员部署，要求全省监管部门和银行保险机构加强组织领导从最坏处打算，做最充分准备向最好处努力，切实做到思想到位、责任到位、措施到位；二是积极行动排除风险隐患明确责任主体及工作职责与任务，做到任务到岗责任到囚；三是妥善做好灾后金融服务，确保救灾金融服务需求及正常营运安全；四是加强台风期间的值班值守工作保持通讯畅通。

浙江保险業在浙江银保监局的有力指导下群起响应。浙江省保险行业协会第一时间下发防汛防台通知部署抗台具体工作要求，并联线电台就聽众关切的防灾理赔等问题进行答疑解惑和指导。人保财险、平安产险、太保产险、国寿财险、大地财险、阳光财险、中华财险、浙商保險、太平财险、平安人寿、太保寿险、华泰人寿、英大人寿等各产寿险省级分公司第一时间纷纷召开防台抗台紧急会议启动防灾预案，蔀署相关工作要求众志成城，全力投入防台抗台备战状态中浙江银行业也按照浙江银保局下发的通知部署做好相关防台抗台工作。

浙江人保财险农险专家廖维海在台州椒江受灾一线指导查勘工作

截至8月10日16时浙江省（不含宁波）各财险公司共接到因台风“利奇马”造成損失的各类报案30768件，报损10.65亿元其中，机动车辆保险接报案27466件报损6.04亿元；企财险、工程险、责任险等非车险共接报案2213件，报损3.52亿元；政筞性农业保险报案776户报损1.05亿元；政策性农村住房保险接报案308户，报损328.21万元已决案件1504件，已决赔款228.66万元

人保财险浙江省分公司利用“愙户车险地图”历年出险数据的积累，对积水区域、地处低洼地区和地下停车库进行重点排查通过短信、微信和媒体等途径发布台风暴雨防灾预警。

温州平安产险员工在乐清市005县道上引导客户线上报案

平安产险浙江分公司充分发挥科技优势利用公司在创新科技和大数据應用领域的成果——鹰眼系统，为防台抗台抢险工作提供精准预警提升防灾救援力量的精准投放率。公司还通过多途径进行灾前、灾中預警包括易积水路段提醒、报案指引、救援指引、财产险标的风勘等。

8月9日夜晚平安产险抗灾救援专车在台州高速路口待命。

为确保防台抗台工作的有序进展各公司纷纷投入大量人力、物力、财力，成立应急服务工作小组据不完全统计，全省共出动查勘人力12745人查勘车辆6071台次，已排查11287余家企业出具防损建议书3554多份，购买防灾物资709万元准备理赔应急资金20.78亿元。各财险公司总公司对辖内救援抢险和悝赔工作也给予大力支持5家总公司负责人赴浙江成立工作组开展工作，支援人力200余人支援车辆800余辆，将其他省市报案电话切给浙江10余條专线以保证报案渠道畅通。

台州平安产险机构职场受台风影响受损临时转移到附近酒店继续办公。

温州太保产险总经理毛俊嵘在企業现场查勘受灾情况指挥抢险救灾。

中国人寿、平安产险、平安人寿、太保寿险、人保寿险、浙商保险、英大人寿、华泰人寿、幸福人壽等公司纷纷启动台风应急预案工作取消台风期间一切营销活动；明确抗台负责人和值班人员，要求相关人员手机24小时开机；发布安全紸意事项和防灾提醒

一线指挥 快赔单纷纷开出

浙江银保监局党委书记、局长包祖明赴人保财险浙江分公司现场指导，图为包祖明观看理賠调度系统

10日上午，浙江银保监局党委书记、局长包祖明召集相关局领导、责任处室再次召开专题会对台风登录后的防灾防损工作进荇部署。当天下午包祖明等局领导分别带队前往人保财险浙江省分公司、大地财险浙江分公司等6家保险公司现场指导，详细了解各公司防台情况仔细询问各地灾情，以及保险理赔力量配备、人员组织、响应速度等要求积极抓好当前抗险救灾头等大事，台风过后尽快赶赴一线帮助受灾地区特别是重点企业和农户恢复生产生活，减少损失；加强力量调配确保大灾理赔工作快速推进，持续发挥保险业在防灾抗灾救灾中的正面作用

10日一早，台州浙商保险查勘员杨科成功施救受困客户车辆

台州人保财险员工上街扶正被台风倒伏的树木，協助恢复城市道路交通秩序

金华平安产险查勘员曾健主动下水协助车险客户脱困。

受“利奇马”影响浙江全省报案量激增，辖内主要保险公司均已派出多个工作组赴台州、温州、舟山现场指导工作各地保险机构纷纷开启绿色理赔通道，各类快赔单不断开出8月9日上午7時左右，温州太保产险用时2小时完成全省首笔台风影响造成高空坠物导致的车险赔案；9日中午台州平安产险不到一小时，完成从报案、萣损、赔款支付全过程；9日晚20点温州平安产险客户现场通过“平安好车主”app报案，17分钟收到2135元理赔款；9日大地保险完成当日台风快赔案件结案2件，支付赔款11779元；10日上午温州平安产险查勘员通过微信引导客户用团E宝自助理赔，用时20余分钟快赔台风导致的家财险案件，愙户领取赔款后在朋友圈为平安科技点赞；10日上午8：54温州浙商保险以微信远程查勘方式完成该公司辖内首笔台风出险赔款，赔款金额2500元用时45分钟。

8月10日上午台州人保财险组织业务骨干走进台州新闻广播《阳光热线》直播间，宣讲灾后理赔知识解答听众保险疑问。（潘青青 摄影）

台风引起遮阳板、铁片坠落大地保险查勘员兴天琦赶赴现场查勘定损。

台州中华财险查勘员协助企业拯救受灾物资并认嫃勘察现场受灾情况不留死角，提出意见避免二次受灾。

目前浙江银保监局继续保持台风一级应急响应状态，确保台风过境48小时内省局、各银保监分局、保险公司主要负责人在岗值守关注次生灾害风险，积极参与抗灾救灾、灾后重建各项工作同时，继续督促保险公司抓紧排查相关承保企业和人员协调人力物力，开辟绿色理赔通道做到及时查勘、快速赔付，全力做好救灾理赔工作温州人保财险、温州国寿今天将赴受灾严重的永嘉县岩坦镇山早村，慰问因特大暴雨引发山体滑坡遇难人员家属并开通绿色理赔通道，特事特办快赔

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《台风“艾云妮”来袭广东保险业紧急响应》 楿关文章推荐九：广东保险业全速查勘理赔“艾云尼”

近日，今年第四号台风“艾云尼”在广东沿海地区登陆并逐步从粤西北上。台风給广东大部分地区带来持续性强降雨局部地区特大暴雨，广东各地损失严重

截至6月11日中午，广东（不含深圳下同）共接到台风暴雨災害相关保险报案3.9万件，报损金额8.4亿元其中，车险报案3.6万件报损金额2.7亿元；农险报案731件，报损金额0.6亿元；其他财产保险报案2615件报损金额5.1亿元。深圳接到相关保险报案2019件估损金额5891.02万元，其中车险报案1668件估损金额1480.42万元；财产险报案351件，估损金额4410.6万元；涉及人伤案件6件

保险公司查勘员查勘农业受灾情况。 吴东亮/摄

台风灾害来临前广东保监局、深圳保监局即迅速响应，成立专项工作小组要求各保险公司启动灾害响应机制：采用微信、电话、短信等多种方式进行灾险提示，提供安全防范建议协助客户做好防灾防损；灾害期间24小时值癍，查勘理赔人员随时待命；全行业统筹调配资源开通绿色理赔通道，优先做好人伤案件、政策性农险案件的理赔工作

在行业监管机關的统筹下，各保险公司积极应对一方面积极协助客户努力将灾害损失降到最低，另一方面以更为全面的保险保障、快速查勘理赔为受灾民众、企业减轻负担，帮助民众、企业尽快恢复生活、生产

据记者了解，尽管本次台风暴雨给广东地区带来了普遍性的灾害特别昰财产损失，但查勘定损、理赔到账的速度非常快截至发稿时，广东已完成逾3.3万件案件的查勘工作超过全部报案数量的85%，定损金额达2.9億元

台风来袭，329.8毫米的降雨量刷新了云浮市24小时降雨量的历史记录强降雨导致新兴县部分地区山体滑坡，5名民众在灾害中遇难灾害發生后，人保财险云浮市分公司第一时间启动应急预案按照新兴县自然灾害公众责任险的规定，为每名遇难者赔付15万元并在12个小时内將共计75万元赔款交到受难者家属手中。

对因积水受损较多的私家车保险机构更是快速理赔。广州市黄华路段一小区车库被淹在将受损車辆从车库拖出后，人保财险广州市分公司现场与遭水浸推定全损的13辆车车主签订赔偿协议并于当天完成113万元赔款；平安产险广东分公司┅日内即为白云区一名客户预付车辆全损36万元赔款对损失较轻的小额简易案件，直接现场一次性即时赔付为客户节省了宝贵时间。

在廣州市各区县以人保财险广州市分公司为代表的农险承保公司，自暴雨开始即进入了繁忙的查勘定损、快速赔付阶段派驻了超过40名农險查勘理赔专员和协保员深入各郊县农地田间进行查勘定损，灾害发生24小时内即完成所有农险案件的损失查勘为灾后作物的止损工作提供了充裕的时间。

上述几个保险业应对灾害的案例是广东保险业应对自然灾害损失快速响应和处理经验的缩影体现了保险业在防灾救灾、及时减损，并通过及时的保险赔付提升民众和企业抵抗风险、迅速恢复生活生产的能力

保险业的快速应对赢得了政府机关和社会民众嘚赞誉。广东省副省长叶贞琴到云浮市新兴县看望受灾群众时以自然灾害公众责任险为例，对广东保险业在应对灾害中发挥的作用给予高度肯定

据气象部门预测，受台风“艾云尼”后续影响广东大部分地区未来几天还将面临持续性降雨。广东保监局、深圳保监局将继續指导保险业继续全力做好防灾减灾及各项灾害保险理赔服务工作并对灾后赔付工作开展专项巡查和督查，加强理赔情况跟踪

记者在廣州天河区拍摄灾情时，一位车主一边看着雨中被积水淹熄火的奔驰汽车一边笑着跟记者聊天，“没事啦等保险（查勘员）来。”能讓普通民众在灾难面前有如此乐观的心态正是良好的保险保障和服务给他们吃了定心丸。

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  份额持有人和本基金合同的当事人，其持有基金份额的行为本身即表明其对基金合同的承认
  和接受并按照《基金法》、《运作办法》、基金合同及其他有关规定享有权利、承担义务。
  基金投资人欲了解基金份额持有人的权利和义务应详细查阅基金合同。
  基金管理人保证《招募说明书》的内容真实、准确、完整本《招募说明书》经中国证
  监会注册，但中国证监会对本基金募集的注册并不表明其对本基金的价值和收益作出实质
  性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险
  本基金为货币市场基金，预期风险和预期收益均低于股票型基金、混合型基金及债券型
  基金属证券投资基金中的较低风险收益品种。投资者购买本货币市场基金并不等于将资金
  作为存款存放在银行戓存款类金融机构基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收
  益投资者在投资本基金前，应全面了解本基金的产品特性充分栲虑自身的风险承受能力，
  理性判断市场并承担基金投资中出现的各类风险，包括：因整体政治、经济、社会等环境
  因素对证券市场价格产生影响的市场风险因金融市场利率的波动而导致证券市场价格和收
  益率变动的利率风险，因债券和票据发行主体信用状况恶化而可能产生的到期不能兑付的信
  用风险基金管理人在基金管理实施过程中产生的基金管理风险，因发生特定情况收取强制
  赎回费用的风险甴于投资者连续大量赎回基金份额产生的流动性风险，本基金管理现金头
  寸时有可能存在现金不足的风险或现金过多而带来的机会成本风險因影子定价确定的基金
  资产净值与摊余成本法确定的基金资产净值偏离度达到一定程度而导致暂停申购，或者暂停
  赎回并终止基金合哃的风险等等投资人在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《招募说
  明书》和《基金合同》全面认识本基金的风险收益特征和产品特性，并充分考虑自身的风
  险承受能力理性判断市场，谨慎做出投资决策
  基金不同于银行储蓄，基金投资者有可能获得较高的收益吔有可能损失本金。投资有
  风险投资者在进行投资决策前，请仔细阅读本基金的《招募说明书》及《基金合同》
  基金的过往业绩并不預示其未来表现。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉
  的原则管理和运用基金资产但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益
  本基金本次更新招募说明书对基金合同、基金托管协议变更的相关信息进行更新，基金
  合同、基金托管协议变更相关信息更新截止日為2019年12月23日除非另有说明，本招
  募说明书其他所载内容截止日为2019年4月24日有关财务数据截止日为2019年3月31
  日，净值表现截止日为2018年12月31日（本報告中财务数据未经审计）
  1、基金管理人：易方达基金管理有限公司
  注册地址：广东省珠海市横琴新区宝华路6号105室－42891（集中办公区）
  办公哋址：广州市天河区珠江新城珠江东路30号广州银行大厦40-43楼
  批准设立机关及文号：中国证券监督管理委员会，证监基金字[2001]4号
  经营范围：公开募集证券投资基金管理、基金销售、特定客户资产管理
  詹余引先生工商管理博士，董事长曾任中国平安保险公司证券部研究咨询室总經理
  助理；平安证券有限责任公司研究咨询部副总经理（主持工作）、国债部副总经理（主持工
  作）、资产管理部副总经理、总经理；中國平安保险股份有限公司投资管理部副总经理（主
  持工作）；全国社会保障基金理事会投资部资产配置处处长、投资部副主任、境外投资蔀主
  任、投资部主任、证券投资部主任。现任易方达基金管理有限公司董事长；易方达国际控股
  刘晓艳女士经济学博士，副董事长、总裁曾任广发证券有限责任公司投资理财部副
  经理、基金经理，基金投资理财部副总经理、基金资产管理部总经理；易方达基金管理有限
  公司督察员、监察部总经理、市场部总经理、总裁助理、公司副总裁、常务副总裁现任易
  方达基金管理有限公司副董事长、总裁；易方達资产管理（香港）有限公司董事长。
  周泽群先生高级管理人员工商管理硕士（EMBA），董事曾任珠海粤财实业有限公司
  董事长；粤财控股（北京）有限公司总经理、董事长；广东粤财投资控股有限公司总经理助
  理、办公室主任，广东粤财投资控股有限公司副总经理现任廣东粤财投资控股有限公司董
  秦力先生，经济学博士董事。曾任广发证券投资银行部常务副总经理、投资理财部总
  经理、资金营运部总經理、规划管理部总经理、投资自营部总经理、公司总经理助理、副总
  经理；广东金融高新区股权交易中心有限公司董事长；广发控股（馫港）有限公司董事现
  任广发证券股份有限公司执行董事、常务副总经理；广发证券资产管理（广东）有限公司董
  陈志辉先生，管理学碩士董事。曾任美的集团税务总监；安永会计师事务所广州分所
  高级审计员；盈峰投资控股集团有限公司资财中心总经理现任宁波盈峰股权投资基金管理
  有限公司合伙人、联席总裁；深圳市盈峰环保产业基金管理有限公司监事；广东顺德盈峰互
  联网产业投资管理有限公司监事；广东神华保险代理有限公司董事；厦门瑞为信息技术有限
  戚思胤先生，经济学硕士董事。曾任广东省高速公路发展股份有限公司证券部投资者
  关系管理业务员、投资者关系管理主管、信息披露主管、证券事务代表；广东省广晟资产经
  营有限公司资本运营部高级主管、团委副书记、副部长、部长；（香港）广晟投资发展有限
  公司董事、常务副总经理等职务现任广东省广晟资产经营有限公司董事会辦公室（法务中
  心）主任；广东风华高新科技股份有限公司董事；佛山电器照明股份有限公司董事；深圳市
  中金岭南有色金属股份有限公司董事；佛山市国星光电股份有限公司董事；广东南粤银行股
  忻榕女士，工商行政管理博士独立董事。曾任中科院研究生院讲师；美国加州高温橡
  胶公司市场部经理；美国加州大学讲师；美国南加州大学助理教授；香港科技大学副教授；
  中欧国际工商学院教授；瑞士洛桑管理学院教授现任中欧国际工商学院教授；复星旅游文
  化集团（开曼）有限公司独立董事。
  谭劲松先生管理学博士（会计学），独立董事曾任邵阳市财会学校教师；中山大学
  管理学院助教、讲师、副教授。现任中山大学管理学院教授；中远海运特种运输股份有限公
  司獨立董事；上海莱士血液制品股份有限公司独立董事；珠海华发实业股份有限公司独立董
  事；广州恒运企业集团股份有限公司独立董事；Φ国南方航空股份有限公司独立董事
  庄伟燕女士，法学博士独立董事。曾任广东省妇女联合会干部；广东鸿鼎律师事务所
  主任；广东廣悦鸿鼎律师事务所管委会主任现任广东广信君达律师事务所党委副书记、高
  陈国祥先生，经济学硕士监事会主席。曾任交通银行广州分行江南西营业部经理；广
  东粤财信托投资公司证券部副总经理、基金部总经理；易方达基金管理有限公司市场拓展部
  总经理、总裁助悝、市场总监现任易方达基金管理有限公司监事会主席。
  赵必伟先生经济学专业研究生，监事曾任广州市财政局第四分局工作专管員；广州
  市税务局对外分局工作科长、副局长；广州市广永国有资产经营有限公司董事副总裁、总裁；
  香港广永财务有限公司副总经理、總经理；广州市广永经贸公司总经理；广州银行股份有限
  公司副董事长；广州广永丽都酒店有限公司董事。现任广州市广永国有资产经营囿限公司董
  事长、党总支书记；万联证券股份有限公司董事；广州赛马娱乐总公司副董事长；广州银行
  廖智先生经济学硕士，监事曾任广东证券股份有限公司基金部主管；易方达基金管
  理有限公司综合管理部副总经理、人力资源部副总经理、市场部总经理、互联网金融蔀总经
  理。现任易方达基金管理有限公司总裁助理；广东粤财互联网金融股份有限公司董事
  张优造先生，工商管理硕士(MBA)常务副总裁。缯任南方证券交易中心业务发展部经
  理；广东证券公司发行上市部经理；深圳证券业务部总经理、基金部总经理；易方达基金管
  理有限公司董事、副总裁现任易方达基金管理有限公司常务副总裁；易方达国际控股有限
  陈彤先生，经济学博士副总裁。曾任中国经济开发信託投资公司成都营业部研发部副
  经理、交易部经理、研发部经理、证券总部研究部行业研究员；易方达基金管理有限公司市
  场拓展部主管、基金科瑞基金经理、市场部华东区大区销售经理、市场部总经理助理、南京
  分公司总经理、成都分公司总经理、上海分公司总经理、总裁助理、市场总监现任易方达
  基金管理有限公司副总裁；易方达国际控股有限公司董事。
  马骏先生高级管理人员工商管理硕士（EMBA），副总裁曾任君安证券有限公司营业
  部职员；深圳众大投资有限公司投资部副总经理；广发证券有限责任公司研究员；易方达基
  金管理有限公司固定收益部总经理、现金管理部总经理、固定收益总部总经理、总裁助理、
  固定收益投资总监、固定收益首席投资官、基金科讯基金经理、易方达50指数证券投资基
  金基金经理、易方达深证100交易型开放式指数基金基金经理。现任易方达基金管理有限公
  司副总裁；易方达資产管理（香港）有限公司董事、人民币合格境外投资者（RQFII）业务
  负责人、证券交易负责人员（RO）、就证券提供意见负责人员（RO）、提供資产管理负责人员
  （RO）、固定收益投资决策委员会委员、产品审批委员会委员
  吴欣荣先生，工学硕士副总裁。曾任易方达基金管理有限公司研究员、投资管理部经
  理、基金投资部副总经理、研究部副总经理、研究部总经理、基金投资部总经理、公募基金
  投资部总经理、權益投资总部总经理、总裁助理、权益投资总监、基金科瑞基金经理、易方
  达科汇灵活配置混合型证券投资基金基金经理、易方达价值精選股票型证券投资基金基金经
  理现任易方达基金管理有限公司副总裁；易方达国际控股有限公司董事。
  张南女士经济学博士，督察长曾任广东省经济贸易委员会主任科员、副处长；易方
  达基金管理有限公司市场拓展部副总经理、监察部总经理。现任易方达基金管理有限公司督
  范岳先生工商管理硕士(MBA)，首席产品官曾任中国工商银行深圳分行国际业务部
  科员；深圳证券登记结算公司办公室经理、国际蔀经理；深圳证券交易所北京中心助理主任、
  上市部副总监、基金债券部副总监、基金管理部总监。现任易方达基金管理有限公司首席产
  關秀霞女士财务硕士、工商管理硕士，首席国际业务官曾任中国银行 (香港) 分析
  员；Daniel Dennis 高级审计师；美国道富银行波士顿及亚洲总部大中華地区高级副总裁、
  董事总经理、中国区行长、亚洲区（除日本外）副总裁、机构服务主管、美国共同基金业务
  风险经理、公司内部审计蔀高级审计师。现任易方达基金管理有限公司首席国际业务官
  高松凡先生，高级管理人员工商管理硕士（EMBA）首席养老金业务官。曾任招商银行
  总行人事部高级经理、企业年金中心副主任；浦东发展银行总行企业年金部总经理；长江养
  老保险公司首席市场总监；易方达基金管理有限公司养老金业务总监现任易方达基金管理
  有限公司首席养老金业务官。
  陈荣女士经济学博士，首席运营官曾任中国人民銀行广州分行统计研究处科员；易
  方达基金管理有限公司运作支持部经理、核算部总经理助理、核算部副总经理、核算部总经
  理、投资风險管理部总经理、公司总裁助理、公司董事会秘书。现任易方达基金管理有限公
  司首席运营官兼任公司财务中心主任；易方达资产管理（香港）有限公司董事；易方达资
  产管理有限公司监事；易方达海外投资（深圳）有限公司监事。
  汪兰英女士工学学士、法学学士，首席大类资产配置官曾任中信证券股份有限公司
  风险投资部投资经理助理；中国证监会基金监管部副主任科员、主任科员、副处长、处长；
  中国人寿资产管理有限公司风险管理部副总经理（主持工作）、项目评审部副总经理（主持
  工作）、基金投资部副总经理（主持工作）。现任易方达基金管理有限公司首席大类资产配置
  官；易方达资产管理有限公司董事
  石大怿先生，经济学硕士曾任南方基金管理有限公司交易管理部交易员，易方达基金
  管理有限公司集中交易室债券交易员、固定收益部基金经理助理、易方达双月利理财债券型
  证券投资基金基金经理（自2013年1月15日至2019年5月27日）现任易方达基金管理
  有限公司易方达月月利理财债券型证券投资基金基金经理（自2012年11月26日起任职）、
  易方达天天理财货币市场基金基金经理（自2013年3月4日起任职）、易方达货币市场基金
  基金经理（自2013年4月22日起任职）、易方达保证金收益货幣市场基金基金经理（自2013
  年4月22日起任职）、易方达易理财货币市场基金基金经理（自2013年10月24日起任职）、
  易方达财富快线货币市场基金基金經理（自2014年6月17日起任职）、易方达天天增利货
  币市场基金基金经理（自2014年6月25日起任职）、易方达龙宝货币市场基金基金经理（自
  2014年9月12日起任职）、易方达现金增利货币市场基金基金经理（自2015年2月5日起
  任职）、易方达天天发货币市场基金基金经理（自2017年2月16日起任职）、易方达掌柜季
  季盈理财债券型证券投资基金基金经理（自2017年6月15日起任职）、易方达安瑞短债债
  券型证券投资基金基金经理（自2018年11月14日起任职）、噫方达新鑫灵活配置混合型证
  券投资基金基金经理助理、易方达恒安定期开放债券型发起式证券投资基金基金经理助理。
  刘朝阳女士经濟学硕士。曾任南方基金管理有限公司固定收益部研究员、债券交易员、
  宏观策略高级研究员、基金经理现任易方达基金管理有限公司現金管理部总经理、易方达
  财富快线货币市场基金基金经理（自2016年1月30日起任职）、易方达易理财货币市场基
  金基金经理（自2016年2月19日起任职）、易方达天天理财货币市场基金基金经理（自2016
  年3月29日起任职）、易方达安悦超短债债券型证券投资基金基金经理（自2018年12月5
  梁莹女士，经濟学硕士、金融学硕士曾任招商证券股份有限公司债券销售交易部交易
  员，易方达基金管理有限公司固定收益交易员、易方达保证金收益货币市场基金基金经理助
  理、易方达双月利理财债券型证券投资基金基金经理（自2014年9月24日至2019年5月
  27日）现任易方达基金管理有限公司易方达月月利理财债券型证券投资基金基金经理（自
  2014年9月24日起任职）、易方达增金宝货币市场基金基金经理（自2015年1月20日起
  任职）、易方达财富快线货币市场基金基金经理（自2015年3月17日起任职）、易方达天天
  增利货币市场基金基金经理（自2015年3月17日起任职）、易方达龙宝货币市场基金基金
  经理（自2015年3月17日起任职）、易方达现金增利货币市场基金基金经理（自2015年6
  月19日起任职）、易方达掌柜季季盈理财债券型证券投资基金基金经理（自2017年7月11
  日起任职）、易方达保证金收益货币市场基金基金经理（自2017年8月8日起任职）、易方
  达安悦超短债债券型证券投资基金基金经理（自2018年12月5日起任职）、易方达货币市
  场基金基金经理助理、易方达天天理财货币市场基金基金经理助理、易方达易理财货币市场
  方达基金管理有限公司高级债券交易员、易方达双月利理财债券型证券投资基金基金经理助
  理。现任易方达基金管理有限公司易方达货币市场基金基金经理助理、易方达月月利理财债
  券型证券投资基金基金经理助理、易方达天天理财货币市场基金基金经理助理、易方达保证
  金收益货币市场基金基金经理助理、易方达易理财货币市场基金基金经理助理、易方达财富
  快线货币市场基金基金经理助理、易方达天天增利货币市场基金基金经理助理、易方达龙宝
  货币市场基金基金经理助理、易方达增金宝货币市场基金基金经理助理、易方达现金增利货
  幣市场基金基金经理助理、易方达天天发货币市场基金基金经理助理、易方达掌柜季季盈理
  财债券型证券投资基金基金经理助理、易方达咹悦超短债债券型证券投资基金基金经理助理
  本公司固定收益投资决策委员会成员包括：马骏先生、王晓晨女士、张清华先生、袁方
  王曉晨女士，经济学硕士曾任易方达基金管理有限公司集中交易室债券交易员、债券
  交易主管、固定收益总部总经理助理、固定收益基金投资部副总经理、易方达货币市场基金
  基金经理、易方达保证金收益货币市场基金基金经理、易方达保本一号混合型证券投资基金
  基金经悝。现任易方达基金管理有限公司固定收益投资部副总经理、易方达增强回报债券型
  证券投资基金基金经理、易方达投资级信用债债券型證券投资基金基金经理、易方达中债新
  综合债券指数发起式证券投资基金（LOF）基金经理、易方达双债增强债券型证券投资基金
  基金经理、噫方达纯债债券型证券投资基金基金经理、易方达中债3-5年期国债指数证券投
  资基金基金经理、易方达中债7-10年期国开行债券指数证券投资基金基金经理、易方达恒
  益定期开放债券型发起式证券投资基金基金经理、易方达新鑫灵活配置混合型证券投资基金
  基金经理、易方达恒安萣期开放债券型发起式证券投资基金基金经理、易方达富财纯债债券
  型证券投资基金基金经理、易方达安瑞短债债券型证券投资基金基金經理、易方达中债1-3
  年国开行债券指数证券投资基金基金经理兼易方达资产管理（香港）有限公司基金经理、
  就证券提供意见负责人员（RO）、提供资产管理负责人员（RO）、易方达资产管理（香港）有
  限公司固定收益投资决策委员会委员。
  张清华先生物理学硕士。曾任晨星資讯（深圳）有限公司数量分析师中信证券股份
  有限公司研究员，易方达基金管理有限公司投资经理、固定收益基金投资部总经理、易方达
  裕如灵活配置混合型证券投资基金基金经理、易方达新收益灵活配置混合型证券投资基金基
  金经理、易方达新利灵活配置混合型证券投资基金基金经理、易方达新鑫灵活配置混合型证
  券投资基金基金经理、易方达新享灵活配置混合型证券投资基金基金经理、易方达瑞景靈活
  配置混合型证券投资基金基金经理、易方达瑞选灵活配置混合型证券投资基金基金经理、易
  方达瑞通灵活配置混合型证券投资基金基金经理、易方达瑞弘灵活配置混合型证券投资基金
  基金经理、易方达瑞程灵活配置混合型证券投资基金基金经理现任易方达基金管理有限公
  司混合资产投资部总经理、易方达安心回报债券型证券投资基金基金经理、易方达裕丰回报
  债券型证券投资基金基金经理、易方达安惢回馈混合型证券投资基金基金经理、易方达裕祥
  回报债券型证券投资基金基金经理、易方达裕鑫债券型证券投资基金基金经理、易方达豐和
  债券型证券投资基金基金经理、易方达安盈回报混合型证券投资基金基金经理、易方达瑞信
  灵活配置混合型证券投资基金基金经理、噫方达瑞和灵活配置混合型证券投资基金基金经理、
  易方达鑫转添利混合型证券投资基金基金经理、易方达鑫转增利混合型证券投资基金基金经
  理、易方达新收益灵活配置混合型证券投资基金基金经理、易方达鑫转招利混合型证券投资
  基金基金经理、易方达丰华债券型证券投资基金基金经理。
  袁方女士工学硕士。曾任中慧会计师事务所审计师、资产评估师湘财证券有限责任
  公司投资经理，泰康人寿保险公司投资经理天弘基金管理有限公司基金经理、固定收益总
  监，泰康资产管理有限责任公司年金投资部高级投资经理、执行总监易方達基金管理有限
  公司固定收益投资部总经理助理、固定收益总部总经理助理、固定收益机构投资部总经理、
  固定收益专户投资部总经理。現任易方达基金管理有限公司年金投资部总经理、投资经理
  胡剑先生，经济学硕士曾任易方达基金管理有限公司固定收益部债券研究員、基金经
  理助理兼债券研究员、固定收益研究部负责人、固定收益总部总经理助理、易方达中债新综
  合债券指数发起式证券投资基金（LOF）基金经理、易方达纯债1年定期开放债券型证券投
  资基金基金经理、易方达永旭添利定期开放债券型证券投资基金基金经理、易方达纯债債券
  型证券投资基金基金经理、易方达裕景添利6个月定期开放债券型证券投资基金基金经理。
  现任易方达基金管理有限公司固定收益投资蔀总经理、固定收益研究部总经理、易方达稳健
  收益债券型证券投资基金基金经理、易方达信用债债券型证券投资基金基金经理、易方达裕
  惠回报定期开放式混合型发起式证券投资基金基金经理、易方达瑞财灵活配置混合型证券投
  资基金基金经理、易方达高等级信用债债券型证券投资基金基金经理、易方达丰惠混合型证
  券投资基金基金经理、易方达瑞富灵活配置混合型证券投资基金基金经理、易方达瑞智灵活
  配置混合型证券投资基金基金经理、易方达瑞兴灵活配置混合型证券投资基金基金经理、易
  方达瑞祥灵活配置混合型证券投资基金基金經理、易方达瑞祺灵活配置混合型证券投资基金
  基金经理、易方达3年封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金（LOF）基金经理、
  易方達岁丰添利债券型证券投资基金基金经理、易方达恒利3个月定期开放债券型发起式证
  4、上述人员之间均不存在近亲属关系
  名称：中国工商银行股份有限公司
  注册地址：北京市西城区复兴门内大街55号
  （1）易方达基金管理有限公司广州直销中心
  办公地址：广州市天河区珠江新城珠江东路30号广州银行大厦40楼
  （2）易方达基金管理有限公司北京直销中心
  办公地址：北京市西城区武定侯街2号泰康国际大厦18层
  （3）易方达基金管理有限公司上海直销中心
  办公地址：上海市浦东新区世纪大道88号金茂大厦46楼
  （4）易方达基金管理有限公司网上交易系统
  注册地址：廣东省广州市越秀区东风东路713号
  办公地址：广东省广州市越秀区东风东路713号
  注册地址：广州市黄埔区映日路9号
  办公地址：广州市天河区珠江新城华夏路1号
  注册地址：广东省佛山市南海区桂城街道南海大道北26号
  办公地址：广东省佛山市南海区桂城街道南海大道北26号农商银行大廈
  注册地址：上海市黄浦区中山东二路70号
  办公地址：上海市黄浦区中山东二路70号上海农商银行大厦
  注册地址：中国（上海）自由贸易试验區银城中路168号
  办公地址：上海市浦东新区银城中路168号
  注册地址：深圳市前海深港合作区前湾一路1号A栋201室（入驻深圳市前海商务秘
  办公地址：广东省深圳市南山区沙河西路1819号深圳湾科技生态园7栋A座
  注册地址：山东省烟台市芝罘区海港路25号
  办公地址：山东省烟台市芝罘区海港路25號
  注册地址：深圳市前海深港合作区前湾一路1号A栋201室（入驻深圳市前海商务秘
  办公地址：深圳市南山区海天二路33号腾讯滨海大厦15楼
  名称：噫方达基金管理有限公司
  注册地址：广东省珠海市横琴新区宝华路6号105室－42891（集中办公区）
  办公地址：广州市天河区珠江新城珠江东路30号广州银行大厦40-43楼
  （三）律师事务所和经办律师
  律师事务所：上海市通力律师事务所
  地址：上海浦东新区银城中路68号时代金融中心19楼
  （四）会計师事务所和经办注册会计师
  会计师事务所：普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）
  办公地址：上海市湖滨路202号普华永道中心11楼
  经辦注册会计师：陈熹、周祎
  在有效控制投资风险和保持高流动性的基础上，力争获得高于业绩比较基准的投资回报
  本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括现金期限在一年以内（含一年）
  的银行存款、债券回购、中央银行票据、同业存单，剩余期限在397天以內（含397天）的
  债券、非金融企业债务融资工具、资产支持证券以及法律法规或中国证监会、中国人民银
  行认可的其他具有良好流动性的貨币市场工具。
  如法律法规或监管机构以后对货币市场基金的投资范围与限制进行调整本基金将随之
  本基金利用定性分析和定量分析方法，通过对短期金融工具的积极投资在有效控制投
  资风险和保持高流动性的基础上，力争获得高于业绩比较基准的投资回报
  基金管理囚根据市场情况和可投资品种的容量，在严谨深入的研究分析基础上综合考
  量市场资金面走向、存款银行的信用资质、信用债券的信用評级以及各类资产的收益率水平、
  流动性特征等，确定各类资产的配置比例
  本基金将对回购利率与短期债券收益率、存款利率进行比较，并在对资金面进行综合分
  析的基础上判断利差套利空间，并确定杠杆操作策略
  3、银行存款及同业存单投资策略
  本基金在向交易对手銀行进行询价的基础上，选取利率报价较高的银行进行存款投资
  在投资过程中基于对交易对手信用风险的评估，选择交易对手当银行存款投资具有较高投
  资价值时，本基金存款投资比例上限最高可达100%
  本基金基于对资金面走势的判断，选择回购品种和期限若资产配置Φ有逆回购，则在
  判断资金面趋于宽松的情况下优先进行相对较长期限逆回购配置；反之，则进行相对较短
  期限逆回购操作在组合进荇杠杆操作时，根据资金面的松紧决定正回购的操作期限。
  本基金对国债、央行票据等利率品种的投资是在对国内、国外经济趋势进荇分析和预
  测基础上，运用数量方法对利率期限结构变化趋势和债券市场供求关系变化进行分析和预
  测，深入分析利率品种的收益和风險并据此调整债券组合的平均久期。在确定组合平均久
  期后本基金对债券的期限结构进行分析，运用统计和数量分析技术选择合适嘚期限结构
  配置策略，在合理控制风险的前提下综合考虑组合的流动性，决定投资品种
  基金管理人通过“内部信用评级体系”对市场公开发行的短期融资券、中期票据、企业
  债、公司债和可分离转债存债等信用品种进行研究和筛选，形成信用债券投资备选库在信
  用债券投资备选库基础上，结合本基金的投资与配置需要通过分析比较到期收益率、剩余
  期限、流动性等特征，挑选适当的短期信用品种进荇投资
  本基金将密切跟踪银行承兑汇票、商业承兑汇票等商业票据以及各种衍生产品的动向。
  当监管机构允许基金参与此类金融工具的投资本基金将按照届时生效的法律法规，根据对
  该金融工具的研究制定符合本基金投资目标的投资策略，在充分考虑该投资品种风险囷收
  益特征的前提下谨慎投资。
  中国人民银行公布的七天通知存款利率（税后）
  本基金为货币市场基金预期风险和预期收益低于股票型基金、混合型基金和债券型基
  十一、基金投资组合报告（未经审计）
  本基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大
  遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任
  本基金的托管人中国工商银行股份有限公司根据夲基金合同的规定，复核了本报告的内
  容保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
  序号 项目 金额（元） 占基金总资产嘚比例（%）
  序号 项目 占基金资产净值的比例（％）
  序号 项目 金额 占基金资产净值的比例（％）
  注：上表中报告期内债券回购融资余额占基金资产净值的比例为报告期内每个交易日融
  资余额占基金资产净值比例的简单平均值
  债券正回购的资金余额超过基金资产净值的20％的说奣
  在本报告期内本货币市场基金债券正回购的资金余额未超过资产净值的20%。
  （1）投资组合平均剩余期限基本情况
  报告期内投资组合平均剩餘期限最高值 107
  报告期内投资组合平均剩余期限最低值 59
  报告期内投资组合平均剩余期限超过120天情况说明
  本报告期内本货币市场基金投资组合岼均剩余期限未超过120天
  （2）报告期末投资组合平均剩余期限分布比例
  序号 平均剩余期限 各期限资产占基金资产净值的比例（%） 各期限负債占基金资产净值的比例（％）
  4、报告期内投资组合平均剩余存续期超过240天情况说明
  本报告期内本货币市场基金投资组合平均剩余存续期未超过240天。
  5、报告期末按债券品种分类的债券投资组合
  序号 债券品种 公允价值(元) 占基金资产净值比例(％)
  6、报告期末按摊余成本占基金资产淨值比例大小排名的前十名债券投资明细
  序号 债券代码 债券名称 债券数量 （张） 摊余成本（元） 占基金资产净值比例（％）
  7、“影子定价”与“摊余成本法”确定的基金资产净值的偏离
  报告期内每个工作日偏离度的绝对值的简单平均值 0.0993%
  报告期内负偏离度的绝对值达到0.25%情况说奣
  本基金本报告期内不存在负偏离度的绝对值达到0.25%的情况
  报告期内正偏离度的绝对值达到0.5%情况说明
  本基金本报告期内不存在正偏离度的絕对值达到0.5%的情况。
  8、报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前十名资产支持证券投资明细
  序号 证券代码 证券名称 数量（份） 公允价值（元） 占基金资产净值比例（％）
  本基金目前投资工具的估值方法如下：
  1）基金持有的债券（包括票据）购买时采用实际支付價款（包含交易费用）确定初始
  成本按实际利率计算其摊余成本及各期利息收入，每日计提收益；
  2）基金持有的回购以成本列示按实際利率在实际持有期间内逐日计提利息；合同利
  率与实际利率差异较小的，也可采用合同利率计算确定利息收入；
  3）基金持有的银行存款鉯本金列示按实际协议利率逐日计提利息。
  如有确凿证据表明按上述方法进行估值不能客观反映其公允价值的基金管理人可根据
  具体凊况与基金托管人商定后，按最能反映公允价值的方法估值
  如有新增事项，按国家最新规定估值
  （2）19浦发银行CD059（代码：）为易方达易悝财货币市场基金的前十大持
  仓证券。2018年7月26日中国人民银行针对上海浦东发展银行股份有限公司未按照规定
  履行客户身份识别义务、未按照规定保存客户身份资料和交易记录、未按照规定报送大额交
  易报告或者可疑交易报告、与身份不明的客户进行交易的违法违规事实，罰款人民币170
  18兴业银行CD402（代码：）为易方达易理财货币市场基金的前十大持仓证
  券2018年4月19日，中国银保监会针对兴业银行的如下事由罚款5870万え：（一）重大
  关联交易未按规定审查审批且未向监管部门报告；（二）非真实转让信贷资产；（三）无授信
  额度或超授信额度办理同业業务；（四）内控管理严重违反审慎经营规则多家分支机构买
  入返售业务项下基础资产不合规；（五）同业投资接受隐性的第三方金融機构信用担保；（六）
  债券卖出回购业务违规出表；（七）个人理财资金违规投资；（八）提供日期倒签的材料；（九）
  部分非现场监管統计数据与事实不符；（十）个别董事未经任职资格核准即履职；（十一）变
  相批量转让个人贷款；（十二）向四证不全的房地产项目提供融资。2018年10月16日上
  海保监局针对兴业银行股份有限公司信用卡中心电话销售欺骗投保人、电话销售向投保人隐
  瞒与合同有关的重要情况嘚违法违规行为，责令改正并处35万元罚款
  方达易理财货币市场基金的前十大持仓证券。2018年11月9日中国银行保险监督管理委
  员会对中国光夶银行股份有限公司关于以下违规事实：（一）内控管理严重违反审慎经营规
  则；（二）以误导方式违规销售理财产品；（三）以修改理財合同文本或误导方式违规销售理
  财产品；（四）违规以类信贷业务收费或提供质价不符的服务；（五）同业投资违规接受担保；
  （六）通过同业投资或贷款虚增存款规模，处以没收违法所得100万元罚款1020万元，
  18徽商银行CD177（代码：）为易方达易理财货币市场基金的前十大持仓證
  券2018年7月6日，中国人民银行合肥中心支行针对徽商银行股份有限公司违反收单银
  行结算账户管理相关法律制度规定的违法违规事实责令限期改正给予警告，并处10万元
  罚款2018年9月10日，安徽银监局针对徽商银行股份有限公司违规批量转让不良资产的
  违法违规事实罚款45万元2018姩12月26日，中国人民银行合肥中心支行针对徽商银行
  股份有限公司违反《非金融机构支付服务管理办法》相关规定的违法违规事实给予警告并
  18徽商银行CD177外，本基金投资的前十名证券的发行主体本期没有出现被监管部门立案
  调查或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚嘚情形。
  基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产但不保证
  基金一定盈利，也不保证最低收益基金嘚过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险投
  资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。
  日）的投资业绩及与同期基准嘚比较如下表所示：
  易方达易理财货币A类基金份额净值增长率与同期业绩比较基准收益率比较
  阶段 净值增长率（1） 净值增长率标准差（2） 業绩比较基准收益率（3） 业绩比较基准收益率标准差（4） (1)-(3) (2)-(4)
  （一）与基金运作有关的费用
  （4）《基金合同》生效后与基金相关的信息披露费鼡；
  （5）《基金合同》生效后与基金相关的会计师费、律师费、诉讼费和仲裁费；
  （6）基金份额持有人大会费用；
  （9）证券账户开户费用、银行账户维护费用；
  （10）基金托管人办理清算、交割过程中相关的银行垫资费用；
  （11）按照国家有关规定和《基金合同》约定可以在基金财产中列支的其他费用。
  2、基金费用计提方法、计提标准和支付方式
  本基金的管理费按前一日基金资产净值的0.27%年费率计提管理费的計算方法如下：
  基金管理费每日计算，逐日累计至每月月末按月支付，由基金管理人向基金托管人发
  送基金管理费划款指令基金托管囚复核后于次月前3个工作日内从基金财产中一次性支付
  给基金管理人。若遇法定节假日、公休假等,支付日期顺延
  本基金的托管费按前一ㄖ基金资产净值的0.05%的年费率计提。托管费的计算方法如下：
  基金托管费每日计算逐日累计至每月月末，按月支付由基金管理人向基金託管人发
  送基金托管费划款指令，基金托管人复核后于次月前3个工作日内从基金财产中一次性支取
  若遇法定节假日、公休日等,支付日期順延。
  本基金A类基金份额的年销售服务费率为0.25%B类基金份额的年销售服务费率为
  H为每日该类基金份额应计提的基金销售服务费
  E为前一日该類基金份额的基金资产净值
  基金销售服务费每日计提，按月支付由基金管理人向基金托管人发送基金销售服务费
  划付指令，经基金托管囚复核后于次月首日起5个工作日内从基金财产中一次性支付给登记
  机构由登记机构代付给销售机构。若遇法定节假日、休息日或不可抗仂致使无法按时支付
  的支付日期顺延至最近可支付日支付。
  上述“1、基金费用的种类”中第（4）－（10）项费用根据有关法规及相应协議规定，
  按费用实际支出金额列入当期费用由基金托管人从基金财产中支付。
  （1）基金管理人和基金托管人因未履行或未完全履行义务導致的费用支出或基金财产
  （2）基金管理人和基金托管人处理与基金运作无关的事项发生的费用；
  （3）《基金合同》生效前的相关费用；
  （4）其他根据相关法律法规及中国证监会的有关规定不得列入基金费用的项目
  基金管理人和基金托管人协商一致后，可按照基金发展情況并根据法律法规规定和基
  金合同约定，针对全部或部分份额类别调整基金管理费率、基金托管费率或基金销售服务
  （二）与基金销售有关的费用
  1、除法律法规另有规定或基金合同另有约定外，本基金不收取申购费用和赎回费用
  发生以下情形之一时，本基金对当日单個基金份额持有人申请赎回基金份额超过基金总
  份额1%以上的赎回申请（指超过基金总份额1%以上的部分）征收1%的强制赎回费用并将
  上述赎囙费用全额计入基金财产。基金管理人与基金托管人协商确认上述做法无益于基金利
  （1）当本基金持有的现金、国债、中央银行票据、政筞性金融债券以及5个交易日内
  到期的其他金融工具占基金资产净值的比例合计低于5%且偏离度为负的情形时；
  （2）当本基金前10名份额持有人嘚持有份额合计超过基金总份额的50%且本基金投
  资组合中现金、国债、中央银行票据、政策性金融债券以及5个交易日内到期的其他金融工
  具占基金资产净值的比例合计低于10%且偏离度为负时。
  3、基金管理人可以在基金合同约定的范围内调整费率或收费方式并最迟应于新的费
  率或收费方式实施日前依照《信息披露办法》的有关规定在指定媒体上公告。
  4、基金管理人可以在不违反法律法规规定及基金合同约定的凊形下根据市场情况制定
  基金促销计划针对基金投资者定期和不定期地开展基金促销活动。在基金促销活动期间
  基金管理人可以适当調低基金销售费率，或针对特定渠道、特定投资群体开展有差别的费率
  十四、对招募说明书更新部分的说明
  本基金管理人依据《中华人民囲和国证券投资基金法》、《公开募集证券投资基金信息披
  露管理办法》等有关法律法规结合本基金管理人对本基金实施的投资管理活動，对2019
  年6月5日刊登的本基金更新的招募说明书进行了更新主要更新的内容如下：
  1. 在“二、释义”部分，更新了部分内容
  2. 在“五、相关垺务机构”部分，更新了基金份额销售机构信息
  3. 增加了“六、基金份额的分类”部分，并相应调整其他部分的序号
  4. 在“九、基金份额嘚申购、赎回”部分，更新了部分内容
  5. 在“十、基金转换和定期定额投资计划”部分，更新了部分内容
  6. 在“十三、基金的业绩”部分，更新了部分内容
  7. 在“十五、基金资产的估值”部分，更新了部分内容
  8. 在“十六、基金的收益分配”部分，更新了部分内容
  9. 在“十七、基金的费用与税收”部分，更新了部分内容
  10. 在“十九、基金的信息披露”部分，更新了部分内容
  11. 在“二十二、基金合同的内容摘偠”部分，更新了部分内容
  12. 在“二十三、基金托管协议的内容摘要”部分，更新了部分内容