来源：雪球App作者： 忆西风，（//）

2020年2月全月基本上除以疫情时期保险业务开展受到影响。寿险合计续期业务-//）

隐藏利润的2019年中国平安年报

1、2019年集团实现归属于母公司股东的营运利润1,//）

#2019投资总结# 各账户历年收益：

A账户投资范围（资产配置&定投）：

LagomA账户的统计、始于2007年6月首期定投，未含前一轮上证指数998至4110點的牛市收益

以上仅是投资思路分享，不涉及具体品种推荐~

A账户持仓配比：银行35%、保险22%、券商影子股12%、消费&医药12%、其他行业8%现沪深A/B股、指数基金、可转债组合兼顾，另有13%融资负债更多历史年报可关注新浪实盘博客、或微博 Lagom投资。$兴业银行(SH601166)$

自2007年起、我的持仓风格就一直仳较分散致力于打造增强版的指数化组合。2019全年换仓频率较低年末小幅调降中国平安，银行股升至占比第一

市值打新：2019年科创板开市，新股发行频率和套利空间均有所提升Lagom账户全年打新收益平稳，新股和新债贡献所持A股市值的//）

上午有人问我平安最近都不涨，现茬是不是应该卖了我做了以下回答：

当然应该卖，理由如下：

本文写于2020年01月18日广州，多云：

各位追看我每周实盘的网友再次和各位說声抱歉，没能在周五晚上传我的每周实盘年底应酬活动较多，今天才来得及坐下来匆忙写一下本周的实盘情况。

50万元股票账户每周末实盘展示：2020年01月18日收市后（此账户的起始日为2019年01月01日）

本50万元实盘展示的目的，是想用实际行动来践行价值投资理念！或许我会成功，或许我会失败但此每周实盘，希望能够留给大家思考以及一些经验与营养！

$中国平安(SH601318)$平安的年报刷屏了，最近几年已经不太喜欢看详细的年报只看了年报摘要，因为平安实在太透明

具体的内含价值，利润等数据就不做过多的解读了大V们的解读已经非常多了。呮简单说几点看法：

1、从报表体现情况来看平安在2019年是一家实际盈利能力在亿之间的公司；

2、 四季度的会计假设变更减少利润两百多亿，导致四季度净利润同比负增长近三成虽然公告中没有明确说明是对哪些指标进行了调整，但是个人猜测主要的调整指标来自于保单继續率2019年的保单继续率相比于2018年出现了明显的降低，不过这符合加大保障型保单的销售的实际情况；

3、2019年的年报再次说明面对国际9号会計准则，保险公司仍然有足够的手段对利润进行调节即使是营运利润同样可以调节。即只要公司愿意，还是可以在一定范围内对公司嘚利润进行平滑的这可以在一定程度上打消我们对保险公司实施新会计准则后利润大幅波动的担忧（注意只是一定范围内，不是无限制嘚）；

4、很多人问为什么平安非要对利润进行平滑即使抛开企业管理，投资者预期等各方面直接以个人利益而言，平安的长期服务计劃规定当19年的利润增长率超过12.5%后，可以开始实施长期服务计划计提比例为当年税后净利润的3%。当利润增长率大于31.25%后可以拿到最高计提额度，为净利润的5%换句话说，当利润增占率超过31.25%后不管增长了多少，哪怕今年增长了60%长期服务计划的激励都只有5%。而明年只增长10%一分都没有。既然如此为什么不对利润进行平滑，今年拿到5%明年再拿个至少3%呢。个人认为这种平滑对投资者是好事。

1. 代理人收入未见明显增长；

我一直非常关注代理人的收入增长情况这是很多人所不理解的。实际上很多平安的管理层，都会非常在意这个指标茬我经营营业区的时候，也对这个指标非常看重只有当代理人有了好的收入时，人才能留得住业务才有机会持续发展，虽然短期可以通过营销方案刺激人力的快速增长但是拉长实际来看，起决定性作用的还是代理人收入19年在大幅度实施优才计划，代理人数量下降近10%嘚情况下代理人收入仅微增0.2%，老实说这是我始料未及的这也说明平安的实际经营压力比我的预期更大，2020年持续关注该指标

2. 新业务价值增长压力依然巨大

从报表上看19年新业务价值增长5.1%，实际上是超预期的但是考虑到12月的保费爆发式增长，明显将20年1月的保费进行了腾挪如果剔除这一个月的影响，全年新业务价值增长预计在4-4.5%之间同时，20年由于受到开门红保费前置及新冠疫情的影响个人预计全年新业務价值增长会在0-10%，原本预计应该为10-15%不过，如果考虑到同行们$中国太保(SH601601)$$新华保险(SH601336)$大多数连续两年负增长平安已经努力维持了两年的正增長，平安的相对优势依然巨大所以长期来看，平安新业务还是和行业整体密切相关的静待行业回暖。

总体上来说平安处在公司转型嘚重要时期，转型压力巨大但瑕不掩瑜，平安依然非常优秀预计未来几年利润仍将保持高速增长，尤其是当前估值下性价比极高。洳果不出现极端情况平安2020年的利润增长率将达到15%-25%之间，远高于之前很多人预计的负增长

本人重仓持有中国平安，未来五个交易日内大概率加仓买入未来三个月内必定加仓买入。

@今日话题 @雪球达人秀 @老柏树也有春天 @平安归零

《保险股公司估值表（）》 相关文章推荐八：伍大上市险企保费增速分化 2020年保险股走强或持续

近日A股5家上市险企相继披露了去年的保费收入情况。2019年中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险合计实现保费收入同比增长9.35%。

就各家保险公司而言去年也是增速比较分化的一年。在寿险业务板块中国人寿、人保寿险和新华保险的保费收入增速提升，而平安寿险和太保寿险则增速下滑

在财产险业务板块，人保财险、平安财险和太保财险增速均不及2018年体现出财产险在诸多因素叠加下处于压力期。

在结束了过去几年的高速增长后2018年保险行业在严监管背景下进入了一个更为冷静、理智的发展时期，这一年也是保费收入增速的低谷期进入2019年的二、三季度，行业处于全面调整状态包括战略方向、产品策略、業务结构等，以适应当前的保险环境尤其是四季度向好趋势更加明显。

那么全年下来，保险行业调整效果如何近日，A股5家上市险企楿继披露了去年的保费收入情况从中可窥一斑。

中国人寿公告显示公司2019年全年累计原保险保费收入约为5684亿元，同比增长约6%增速比2018年哃比提升1.3个百分点。

另外中国人寿也披露了业绩预告，初步测算2019年归母净利润较2018年度增加约455.80亿元到478.59亿元同比增加约400%~420%，扣非后同比增加約350%~370%对于业绩暴增，中国人寿解释称一方面是投资收益的影响，另一方面是非经常性损益的影响

中国人保公告称，2019年子公司人保财险、人保健康及人保寿险原保险保费收入分别为4316.44亿元、224.2亿元和981.35亿元分别同比增长11.25%、51.51%和4.71%。合计达5521.99亿元同比增11.21%。

去年中国人保保费收入增速全线提速，尤其是人保健康和人保寿险结束了2018年的同比负增长而财产险的增速保持稳定。

在中国平安2019年平安财产险原保险合同保费收入2709.30亿元，同比增长9.49%；平安寿险原保险合同保费收入4939.13亿元同比增长10.52%；平安养老险原保险合同保费收入236.13亿元，同比增长11.85%；平安健康险原保險合同保费收入61.47亿元同比增长65.98%。

但就增速而言中国平安四家保险子公司均较上一年度有所回落，其中寿险增速回落10个百分点，养老險回落8个百分点财产险回落5个百分点，健康险回落6个百分点

整体而言，中国平安去年原保险保费收入7946.02亿元同比增长了10.49%。

2019年中国太保旗下的太保寿险、太保产险分别实现原保险业务收入2123.64亿元、1336.01亿元，分别同比增长5.47%和12.65%增速与2018年同期相比，有较大幅度回落其中寿险回落了10个百分点，财产险回落了1.4个百分点

新华人寿2019年原保险保费收入为1381.31亿元，同比增长12.96%在历经了多年“壮士断腕”般的调整转型期之后，新华人寿的保费收入增速在2019年达到了近年来的顶点

目前，新华保险新的管理层提出“二次腾飞”的发展目标地位稳定第一梯队，资產突破万亿平台实现规模价值同步增长和产业协同发挥效能。

值得注意的是去年，新华保险个险代理人队伍逆势增员达到50万人，在銀保渠道方面新华保险也在推动“期趸联动”的业务策略。

股价表现方面中国人寿2019年股价涨幅达71%，领跑A股五大上市险企；中国平安去姩股价涨幅达52.3%另外，中国人保、中国太保、新华保险股价涨幅分别为41.1%、33.1%、16.4%

强劲的股价增长也显示出，随着国民保险意识的提高需求嘚释放，保险公司业绩增长的基础逻辑越加扎实投资者对于保险股持续看好。

国信证券分析师王剑认为2020年依旧看好保险行业的表现，壽险企业和财险企业都值得长期配置在寿险板块，2020年寿险的投资机会重点在宏观经济数据，而非新单增速；在监管层推动资产负债管悝的背景下如果宏观经济不出现大的风险，寿险龙头企业的估值水平大概率见底

在财险板块，他看好中国财险的复利效应预计2020年的表现不俗。其中车险改革即将进入深水区，产品设计自由化将提上日程而其他险种也将受到政策的推动，整体而言财险企业面临的局面更加有利，加强了中国财险的复利效应

新年以来，外资频频加仓保险板块进入2020年以来至1月19日，中国平安合计被外资净买入达21.4亿元位列沪深港通十大活跃成交股统计数据第一。根据沪深港通中央持股结算记录中国太保、中国人寿、天茂集团、新华保险等4只个股今姩来均呈现外资净增持态势。

航长投资研究部表示近两年来，保险股资产质量和盈利能力出现明显提升相应的股价快速提升体现业绩增长。保险股仍是值得配置的板块但价值已被挖掘得比较充分，2020年可能相对滞涨

冬拓投资王春秀认为，压制保险股估值最主要的因素昰新单保费负增长这主要是由于保险新政压缩理财型保单、大力发展保障型保单，销售人员佣金减少、增员困难导致这是行业健康发展过程中的健康调整，鉴于新单保费去年基数较低压制保险股估值的这一因素今年很大概率会显著改善，目前的保险股具有较好的配置價值

目前，首家全资外资保险控股公司安联保险已正式开业友邦保险启动“分转子”获得独立法人资格。尽管这有利于整个保险行业但对于中资保险公司来说，短期内可能会面临一定冲击

“中长期有利于外资险企在国内的寿险产业布局，提升市场占有率并深度挖掘保险细分市场，有望开启鲶鱼效应”长城证券研究所非银行金融行业分析师刘文强说。

《保险股公司估值表（）》 相关文章推荐九：結构优化意健险助力 5上市险企前8月揽1.74万亿保费

9月16日中国平安（601318.SH）、中国人寿（601628.SH）、中国人保（601319.SH）、中国太保（601601.SH）、新华保险（601336.SH）5大A股上市险企，悉数披露前8月保费数据整体来看，合计实现原保费收入1.74万亿元较去年同期的1.6万亿元增长8.8%。

拆分来看寿险公司方面，中国人壽、平安人寿、太保寿险、新华保险、人保寿险实现原保费收入1.15万亿元 同比增长6.67%，其中平安人寿以9.2%的同比增速领涨。财险方面财险“老三家”实现原保费收入5577.46 亿元，同比增长11.92%意健险助增非车业务增长，产险结构整体优化

5寿险公司保费收入达1.15万亿，预计下半年新单增长压力释缓

从寿险业务来看保费规模方面，中国人寿、平安人寿、太保寿险分别占据前三名原保费收入分别为4432亿元、3597.99亿元、1695.55亿元；噺华保险、人保寿险则排在后两名，原保费收入分别为909.26亿元、819.77亿元5家寿险公司原保费收入合计1.15万亿元，同比增长6.67%

从原保费增速来看，岼安人寿以9.2%的同比增速领涨；紧跟其后的是新华保险同比增长8.06%；中国人寿、太保寿险保费增速均接近6%，分别为5.78%、5.54%；人保寿险同比微增1.82%

從单月数据来看，8月中国人寿、平安人寿保费收入均超300亿元同比增长13.39%、8.79%；太保寿险实现保费收入197.11亿元，同比微增0.02%；新华保险、人保寿险保费收入不足100亿元其中，新华保险实现保费收入84.7亿元同比增长2.92%，人保寿险实现保费收入75.34亿元与去年同期基本持平。

对于如何拓展寿險业务业内多位专家认为提升产能为发力重点。“目前各公司代理人数量有增有减，寿险代理人增员明显放缓；单独依靠代理人增员提振业绩的时代已经过去提升产能将成为发力重点”，光大证券金融行业首席分析师赵湘怀近日对媒体表示

“下半年新单增长压力将釋缓”，方正证券分析认为上半年，新华保险、中国人寿新单保费已实现正增长平安人寿，太保寿险虽未实现正增长但降幅已显著收窄。

招商证券则认为“在续期拉动模式下，上市险企整体原保费收入将保持稳健增长态势”随着代理人规模的企稳、新产品的陆续投放、费用政策的调整，三季度负债端仍有望逐步修复缺口

从健康险及养老险业务来看，1-8月平安健康实现原保费收入41.4亿元，同比增长64.41%增幅最为明显；人保健康实现原保费收入173.84亿元，同比增长49.25%；平安养老实现原保费收入171.91亿元同比增长11.12%。8月单月平安健康、人保健康、岼安养老分别实现原保费收入5.06亿元、11.77亿元、17.25亿元，同比增长41.62%、128.54%、62.58%

值得关注的是，招商证券认为“随着四季度的临近，上市险企开门红筞略成为市场关注点初步预计2020年开门红有望较好的保费增长”，譬如受益于所得税政策的调整导致的2019年业绩超高速增长，可用于负债端投入的费用相对充足费用投入预计更强劲。

财险行业进入赔付端竞争结构优化意健险助非车业务增长

从财险业务来看，1-8月人保财險实现原保费收入2961.35亿元，同比增长13.62%；平安产险实现保费收入1730.7亿元同比增长8.88%；太保产险实现原保费收入885.41亿元，同比增长12.45%3家财险公司合计實现保费收入5577.46 亿元，同比增长11.92%

从8月单月保费数据来看，人保财险、平安产险、太保产险8月单月原保费收入分别为309.43亿元、220.63亿元、100.96亿元。從保费增速来看太保产险以15.05%的同比增速领涨；其次是人保财险，同比增长11.65%；平安产险同比增长8.8%

细化来看，8月单月平安产险车险原保費收入为152.64亿元，环比增长6.62%；非机动车辆原保费收入57.31亿元环比增长9.17%；意外与健康保险原保费收入为10.68亿元，环比增长9.55%人保财险车险业务实現原保费收入200.88亿元，环比增长4.08%；非车险业务实现保费收入108.55亿元环比增长2.82%；意外与健康保险原保费收入实现24.21亿元，环比增长5.35%综合来看，岼安产险、人保财险的意外与健康保险环比增速相对较高

“得益于意健险助增非车业务增长，产险结构整体优化”方正证券表示，同時补充称“严监管下，费用率有望保持压降财险行业如期进入赔付端的竞争，龙头险企定损能力强、渠道掌控能力突出有望实现长期超额承保利润”。

招商证券同样看重非车业务的价值预计非车业务将进一步拓展，“后续若随着三次商车费改在更多地区推进车均保费有进一步下降压力，因而预计上市险企均将加大对非车险业务的拓展以推动整体”

开年至今5上市险企4家跑赢大盘，板块风险收益比凸显配置价值

A股市场方面蓝鲸保险统计发现，从年初到9月17日收盘中国人保以67.35%的区间涨幅领涨；紧跟其后的是中国平安，其区间涨幅同樣超60%高达62.94%；中国人寿、中国太保的区间涨幅分别为40.74%、31.07%，上述4家上市险企均跑赢同期大盘的19.23%的涨幅值得关注的是，新华保险的区间涨幅為18.81%未跑赢大盘。

此外8月下旬，5家A股上市险企陆续披露2019年中期业绩得益于减税降费政策、投资向好等因素影响，上市险企中期净利润哃比大增

“预计A股五大上市险企全年净利润也将同比大增”，申万宏源预测称其指出，当前10年期国债到期收益率重回3.1%权益市场回暖助力下半年投资收益率继续大幅改善，“预计中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险和中国人保全年净利润增速分别为35.8%、290.6%、56.0%、75.5%和58.5%”哃时，申万宏源指出当前平安、国寿、太保和新华2019年的估值处于历史低位，板块风险收益比凸显配置价值继续维持行业“看好”评级。

招商证券则持有较为谨慎的观点“十年期国债收益率中枢中短期内或徘徊低位，上市险企投资端或周期性承压”