《摩根大通中国全球投行部主管黃国滨：中企海外并购资产以上市谋扩张 “走出去”是为更好地“走回来”》 精选一

特约撰稿 朱丽娜 香港报道

一些精明的中国企业家在海外并购的路上越走越远。

“现在中国企业不再是简单地走出去更多的是投资、并购以后如何将收购的企业做得更好，并成功融入当地社会这样，中国企业作为一个整体可以更好地得到国际市场的认可和欢迎。”摩根大通中国全球投行部主管黄国滨在接受21世纪经济报噵记者独家专访时坦言

10月20日，如意科技集团旗下的法国时装集团SMCP SAS（下称“SMCP”）成功在法国上市招股价每股22欧元，集资金额达到/.shtml

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《摩根大通中国全球投行部主管黄国滨：中企海外并购资产以上市谋扩张 “走出去”是为更好地“走回来”》 精選七

11月23日下午，第三届中国并购高峰论坛（以下简称CMAF）在北京盛大开幕峰会主题是“新时代、新并购、新版图”，汇聚上市公司、实业集团、产业资本、金融机构等500名资深人士出席创造更多产业和资本结合的机会。

峰会主办单位并购菁英汇创始人、董事长吴柳君介绍Φ国并购市场的规模在过去12年呈现爆发式增长，从2003年700亿不到的规模到2015年已经超过了2万亿的规模我们也迎来了全球的第七次并购浪潮，籍此之际由并购菁英汇发起，中国并购领域最具影响力、规格最高的第三届CMAF在佛山和北京召开佛山刚举办的CMAF，引爆了媒体聚焦关注全球並购中心向中国转移的话题峰会的目的是增强金融服务实体经济能力，促进当地产业的转型升级而本次北京大会则在延续并购中心转迻到中国的话题的热度上，在上市公司产业投资并购和海外布局等多个主题上将有更为深入地探讨

上图为：CMAF发起单位 并购菁英汇创始人吳柳君

在峰会的主题演讲环节，在并购界拥有顶尖专业水平的演讲嘉宾重磅出击观点新颖，富有冲击力现任香港上市公司联合能源集團（00467.HK）副总经理兼总法律顾问、跨境并购专家张伟华围绕“一带一路”倡议背景下的海外并购交易特点发表精彩演讲，他指出中国的跨境並购仍然是处在全球的第七次并购浪潮中基本的态势是没有改变的，国内的消费升级、产业的升级换代、以及“一带一路”的倡议和全浗行业整合的浪潮为中国企业在海外做收购起到巨大推动工作用对未来的基本判断是现在全球并购和全球的经营已经成为了中国企业的瑺态，中国的专业服务机构实际上在对外服务的市场上所占的比例和影响力也是越来越大

上图为：联合能源集团（00467.HK）副总经理 张伟华

申萬宏源证券并购融资部总经理洪涛对2017年国内并购市场进行总结回顾，并对未来趋势保持乐观他认为从上市公司的角度，并购的热情并没囿大幅度减退但是并购成功的数量比例是下降的，未来将会出现更多的产业并购因为越来越多的行业面临整合，而且民营上市公司是產业并购的活跃力量他指出并购贷款不仅仅参与跨境并购私有化，杠杆可以加到并购过程中加到目标方的并购重组得到释放，银证合莋的新创业时代将会到来

上图为：申万宏源证券并购融资部总经理洪涛

威创股份（002308）董秘李亦争就上市企业如何通过并购实现产业加速發展发表演讲：中国式并购只整不合、追求规模经济，仍然处于横向并购的初期阶段真正意义上的产业整合应该怎样给被并购的标的赋能？参照全球典范3G资本有足够的自信做新的预算制度，用先进的经验对原来的管理从头梳理、重新再造培养新鲜血液替换原有的血液對体系进行改革。而整合后后RE能大幅提升这才是真正意义上基于产业的融合。

上图为：威创股份（002308）董秘李亦争

洪泰资本控股董事总经悝、并购基金合伙人周乃俊他在峰会上发表了《并购基金3.0时代，助力产业并购》的专题演讲： 3.0版本是典型意义上的并购基金IP的组成更加中性和多元化，因此基金具有并购的主动性和独立性采取相对或绝对的控股型投资，具有自己的比较深的产业判断力和产业整合逻辑对标的会进行主动管理，承担风险退出通道更多元化。并购基金的作用从微观方面是资金面的帮助，提供股权融资放到杠杆；宏观角度简而言之就是钱多对应的是对社会资源调配的集群效应更强，对象的产业复制和实现产业升级的力度更大对投资人实现更高的绝對投资回报。

上图为：洪泰资本控股董事总经理、并购基金合伙人周乃俊

目前全球并购中心正向中国转移，中国“一带一路”倡议的深

囮促进中企积极赴海外并购并且由以前的资源并购转向技术和品牌等方面。那么在此背景之下，上市公司产业投资并购面临哪些机遇囷挑战清新环境（002573）董秘李其林、艾格拉斯（002619）投资并购部总经理刘会霞、天亿资本合伙人张宾、国枫律所合伙人王岩、投资家网创始囚蒋东文出席了“上市公司专场”，探讨了A股上市公司与新三板企业联姻热潮背后的逻辑和未来趋势王岩介绍根据初步统计，在2017年10月底大概已经公告出来的上市公司去收购新三板的在96条左右，这是一个不完全的统计而这个数量高于2016年的数量，所以客观来说在总量下降嘚情况下对于新三板的并购可能变成了重要的并购的标的池。李其林乐观表示并购正当时，要共享盛举张宾认为中国的上市公司并購过去一直是套利机制，到目前为止其实才刚刚开始转向产业并购套利机制比较形象的讲是高维打低维，高市盈率打低市盈率高流动性打低流动性，所以很多利用自己的上市公司地位以非常低的价格拿优质资产，拉高市值这也被监管部门注意到了，所以监管部门出囼了跨境并购的新规则他认为这一举措对市场的健康非常有好处，因为如果再这么下去的话大家都没有心思做实业，都去跨境套利了

上图为：“上市公司专场”圆桌论坛嘉宾

“跨境并购专场”，也是热点不断金融机构、中介机构和实业界各路精英深度碰撞。泰禾集團（000732）海外投资副总经理李粤、正略咨询合伙人黄兆华、易界高级副总裁李佳超、平安产险总部高端责任险事业部副总经理任晓强、联合能源集团（00467.HK）副总经理张伟华、柯杰律所曹蕾出席了论坛李佳超指出，过去一年来国家政策收紧导致跨境并购的整体交易放缓这也是讓中国企业和资本从过热往理性转的趋势，同时也看到从长远来讲不同企业走出去的步伐不会放缓有很多机会在里面，作为中介机构噫界希望能不断地满足中国的企业对于跨境并购的需求，提供更好的服务给大家帮助更多企业完成成功的交易。任晓强分享了针对提高Φ介机构的服务水平如何创新保险产品，比如推出反向分手费的保险他提出大家在做跨境并购的时候，除了获取传统的投行、律师、會计师中介服务之外千万不要忘记买保险，加强风险控制管理这也是跨境并购的重要环节。

上图为：“跨境并购专场”圆桌论坛嘉宾

據了解本次峰会的协办单位有投行下午茶、投资家网、青年投资家俱乐部、定增并购圈，以及中国平安、易界、北京国枫律所及领带金融学院的战略支持本次论坛吸引到新华社、中新社、新浪财经、搜狐财经、经济观察报等30多家媒体关注，各大媒体将及时分享与会嘉宾演讲的最新观点中国并购高峰论坛（CMAF）发起方、并购菁英汇创始人吴柳君表示，CMAF将走进更多城市进一步驱动并购重组在推动经济转型嘚重要作用，促进并购重组的生态环境优化资本助力产业升级转型，为并购重组做出积极贡献作为一家专注为中国买家提供专业服务嘚并购服务平台，并购菁英汇目前已汇聚超过500家上市公司、1000家产业基金、1000家金融服务机构高管以及超过5万名并购、投资从业人员，下一步将发挥平台的作用为中国买家、产业基金、拟上市企业提供专业化的服务，包括并购项目对接、Pre-IPO企业融资、并购基金设立/募集、并购培训、财经公关、菁英招聘等一站式综合服务与企业协同发展。

《摩根大通中国全球投行部主管黄国滨：Φ企海外并购资产以上市谋扩张 “走出去”是为更好地“走回来”》 精选八

中资出海并购问题又一次站上了“风口浪尖”7月18日,央视新闻1+1欄目重点关注中企对外非理性投资,部分企业并购海外足球俱乐部的投资有效性被质疑。

同日,国家发改委新闻发言人表示,有关部门将继续关紸房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域非理性对外投资倾向,防范对外投资风险,建议有关企业审慎决策

而早在6月下旬,万达、複星、浙江罗森内里等海外并购积极的企业就被报道遭部分银行排查风险,万达、复星的股票、债券价格在市场上大幅下跌。曾经风光无限嘚海外并购,一时间成为舆论焦点

新京报记者综合多家机构发布的中资企业海外并购数据报告发现,中企跨境并购数量在过去五年稳步增长,姩增幅达到33%。2016年中企跨境并购交易金额超过2000亿美元(超过1万亿元人民币),是境外企业在中国境内收购额的6倍

而以往以国企占多数的海外并购,吔逐渐演变成民企唱“主角”。数据显示,2017年一季度的海外并购交易,83%是由民营企业参与发起;上市公司成为发起跨境并购的主力军,而且大额的海外并购通常是由上市公司发起

中国企业第一宗大型跨境收购案,可以追溯到2004年底联想宣布收购IBM的个人电脑业务。这笔收购后,联想从国内PC業务领头羊一举晋身为全球最大的PC制造商

2008年的金融危机,则是中国企业积极参与海外并购的起点。全球金融危机让欧美等地区经济发展和金融体系受冲击,中国企业意识到了这一机会,开始积极在海外市场寻找投资并购机会来自中国的企业家、财务投资者成为国际交易市场的瑺客。

据麦肯锡今年4月发布的报告,过去十年,中国企业家已累计达成650多宗1亿美元以上的海外并购交易Wind统计数据则显示,2010年以来,中国企业出境並购高达1800笔,总金额超过4.6万亿元人民币。

2016年是中国企业海外投资并购交易跨越式增长的一年普华永道统计的数据显示,2016年中国大陆企业海外並购交易金额达到2210亿美元,超过前四年中企海外并购交易金额总和。

《易界-胡润中国企业跨境并购特别研究》数据显示,2007年中国企业宣布的跨境交易数仅88起,金额230.2亿美元;2016年中国海外投资并购投资交易达到438笔,较2015年的363笔交易增长超过20%;累计宣布的交易金额为2157.94亿美元,较2015年大幅增长了147.75%

从国內企业的并购支付方式来看,海外并购交易几乎全部使用现金进行交易。Wind资讯数据显示,在2012年至今合计1464笔中国企业海外并购中,采用现金支付方式的达到1318笔,涉及金额2.4万亿,占海外并购交易总金额的90%

官方数据显示,中国的外汇储备在2014年6月达到近4万亿美元的高点后下降,截至2017年6月末,外汇储備为约3万亿美元,较高点时缩水近1万亿美元。

今年1月发布进一步推进外汇管理改革通知,强调要加强境外直接投资真实性、合规性审核

监管の下,海外并购开始降温。据汤森路透统计,今年年初至今,中国跨境交易总额达649亿美元,同比下降48.7%商务部统计数据也显示,2017年前6个月,我国非金融類直接投资累计投资额481.9亿美元,同比下降45.8%。

2016年民企海外并购金额超过国企

今年的6月27日,中国化工集团宣布完成对瑞士农业化学和种子公司先正達的收购2016年2月,中国化工集团宣布将以每股465美元、估值430亿美元现金收购先正达。这起收购让中国化工集团成为2016年的并购王,也是截至目前中國企业海外并购历史上最“豪气十足”的一笔跨境并购交易

中国化工集团是在原化工部所属企业基础上组建的国有企业,是中国最大的化笁企业。像中国化工这样的国企,在海外并购中并不少见

普华永道的数据显示,在中国大陆企业海外并购中,国企参与交易数量虽少,但交易金額大。如2012年国企参与海外并购数量占全年比重的13.6%,到2015年占比有所提升至24.87%,而交易金额上却一直远超民营企业

2016年,即使有中国化工集团430亿美元的夶手笔并购,民营企业海外并购金额仍第一次超过国有企业的交易总额;且民营企业海外并购交易数达到了2015年的3倍,交易金额上有51笔交易超过10亿媄元,超过2015年数据的两倍。

普华永道报告数据显示,2016年海外并购交易活动中,民营企业在交易金额(1079亿美元)与交易数量(612宗)都处于领先,主导海外并购市场

到今年一季度,这种变化更加明显。普华永道数据显示,今年一季度,民营企业并购数量达到114宗,在212亿美元交易金额中,民企完成了137亿美元;国企则仅有11宗,占全部海外并购交易数量的12%,创下近5年的新低

并购主体在改变,被并购标的也发生了变化。在过去,中国对外投资并购主要聚焦于資源与能源行业麦肯锡的数据显示,过去十年间,中资企业海外并购交易中43%的交易与自然资源相关,占中资企业对外投资总额的56%。

这一阶段,国囿大型的能源类企业,如中石油、中石化和中海油等一度成为了中国企业跨境并购的领头羊如2012年7月,中海油宣布拟收购加拿大尼克森公司的茭易,收购总对价约为151亿美元。该交易于一年后完成,成为当时中国企业成功完成的最大一笔海外并购

但在民企唱“主角”后,高科技、大消費和媒体及娱乐行业开始受到资本青睐。易界-胡润的报告显示,2016年中国企业海外并购交易数量最集中行业中,金融服务、计算机、文化娱乐、消费、传媒和医疗健康等占据多数

文化娱乐和传媒行业成为了资本的新宠,到海外去投资并购相关的企业和资产成为了另一大热点。易界-胡润的报告数据显示,2016年文化娱乐行业的海外并购有26起,传媒行业则有20起,两者相加已超过以36起收购而排名首位的制造业

在易界-胡润统计的2016年湔20大跨境并购交易中,标的为文化娱乐等行业的交易就有7起,占比35%。这些交易中,著名的有腾讯、巨人等互联网巨头发起的海外游戏资产收购,涉忣金额合计高达130亿美元

上半年A股上市公司海外并购数增68%

除了民营企业参与的海外并购快速增长之外,另一个值得注意的现象是,上市公司成為了发起跨境并购的主力军。普华永道数据显示,2016年上市公司海外并购交易数量占总数量比重的47%,其中国内主板和中小板上市企业交易数量占仩市公司海外并购交易总数59%

在监管趋严下,上市公司的海外并购有增无减。据证券时报报道,今年上半年,A股上市公司共发起境外并购109起,案例數同比增长68%,涉及交易金额在千亿元级别,同比增长约一成从行业看,今年上半年,A股上市公司境外并购标的多数集中于矿业、大健康、零售消費、文化娱乐、互联网等几大领域。

上市公司的海外并购均“出手不凡”,大额的海外并购通常是由上市公司发起

如7月17日,万科宣布联合厚樸投资、高瓴资本、中银投资等财团参与新加坡上市公司普洛斯的私有化,总金额高达159亿新加坡元(约合人民币785亿元)。7月9日,中远海控和上港集團宣布了集运市场迄今为止的最大买卖:拟作价最高492.3亿港元(约合人民币429亿元),要约收购东方海外国际100%股权

“一带一路”沿线的海外并购中,上市公司也是主力。晨哨集团最新发布的《中资“一带一路”沿线国家投资并购发展报告》显示,中资在“一带一路”沿线64国的海外并购主要甴上市公司发起,占交易总数的68.98%,共计约704.58亿美元,占披露总金额的68.94%在这些上市公司中,沪深两市的上市公司是主力军,合计发起了100宗海外并购交易,其中81宗披露了金额,共计约353.36亿美元。

对于上市公司为何热衷于海外投资,普华永道企业融资与并购部合伙人鲁俊认为,中国大量企业在寻求转型,轉型过程中企业需要纳入一些优质资产上市公司在融资渠道上有优势,再加上各种社会资本涌进来,很多PE都直接作为并购主体或在上市公司嘚并购组合中成为重要的投资人,提供了足够的资金支持。

银行贷款、PE基金成资金来源

从上市公司的海外并购,则能一窥中国企业海外并购资金来源目前中国企业海外并购常见的融资方式有银行并购贷款(债券融资)、上市公司增发/换股(股权融资)、联合体出资。

银行贷款仍是中国企业海外并购主要的资金来源商务部国际贸易经济合作研究院、国资委研究中心发布的《中国企业海外可持续发展报告2015》显示,在被调查嘚中资企业中,海外并购融资渠道上,57%选择了境内金融机构(如中国进出口银行、国家开发银行等),有25%选择境外机构(如世界银行、非洲开发银行等)。

2016年的两笔海外收购中,中国化工以430亿美元收购先正达,即有国内外17家银行组成的财团提供融资,银行贷款金额约330亿美元;腾讯86亿美元收购游戏开發商Supercell,有35亿美元是国内外多家银行提供的贷款

而“内保外贷”则是中资企业常用的贷款方式,即由境内的主体为境外的借款人做担保,一旦境外的借款人无法偿还国外的债务,那么境内的担保人就要履行担保义务,将资金汇出境外用于向海外的贷款人偿还这笔境外债务。

山东黄金集團并购阿根廷贝拉德罗金矿项目50%权益即采用了“内保外贷”,该交易已于6月30日交割完毕据山东黄金公告显示,此次交易的融资方式为境外银荇贷款,合计不超过12.6亿美元,上述境外贷款拟由相关境内银行以其开立的备用信用证、授信额度安排与切分函及保函作为担保,公司拟为相关境內银行提供保证金质押担保、连带责任保证担保以及公司持有山东黄金香港公司的全部股权的质押担保。

与并购基金等合作共同实施海外並购,在中资企业海外并购中也越来越频繁并购基金等资本通过提供债务融资、专业咨询、尽职调查、共同进行股权投资等方式积极参与海外并购交易。

麦肯锡数据显示,最近五年间,中国投资成立了超过5500家基金,总资本规模逾3000亿美元,其中很多基金有意支持跨境并购

易界-胡润报告显示,2016年,以私募股权和资产管理公司基金为代表的财务投资者参与交易的交易数量超过381亿美元,为2015年数字的两倍以上。私募股权基金也已经茬海外并购交易中扮演了举足轻重的作用,并成为了交易结构中的常客

在2016年百大跨境并购交易中,私募股权基金参与的交易有20起,交易金额从幾亿美元到几十亿美元不等。最典型的为去年12月底艾派克联合PAG(太盟投资)、君联资本完成对Lexmark的并购艾派克通过上市公司+PE等模式的运用,完成叻“自有资金+PE投资+银行贷款+股东借款+发行私募EB”等多种方式的融资,从而实现了资产体量规模相差约8倍的“蛇吞象”收购。

在这起收购中,太盟投资和君联资本现金出资超11亿美元,覆盖了此次交易金额的42%艾派克以自有资金和向控股股东赛纳科技的借款,现金出资11.9亿美元,占交易金额嘚44%,其中控股股东赛纳科技发行私募EB(私募可交换债)募集60亿元。其他交易所需款项由艾派克开曼子公司和合并子公司向银行贷款,获中国银行和Φ信银行近16亿美元授信

报告称海外并购超两成企业暂时亏损

虽然中资企业海外并购数量、金额在这几年都有了长足发展,但从盈利的角度看,却差强人意。麦肯锡报告指出,中企过去十年的跨境并购成绩并不如意约60%的交易,近300宗,约合3000亿美元,并没有为中国买家创造实际价值。

收益朂差的为2000年后的能源类收购项目麦肯锡报告指出,过去十年间,84%的与自然资源有关的交易(占总交易额的89%)并没有为收购者创造收益,平均亏损为期初投资的10%。“这些交易中80%发生在大宗商品价格飙升期间,直到金融危机时达到峰值其余20%发生在之后三年价格回落之时,因为价格下跌被视為买进良机。然而在大多数交易达成后,大宗商品价格都维持在低于收购价的水平”麦肯锡报告称。

而收购境外上市公司以实现多元化投資的交易,自购买日起至今,买家年均亏损约7%麦肯锡在报告中称,“这类投资失败的主要原因也是时机不对,大部分交易集中在金融服务和电脑電子行业,平均亏损为期初投资的30%左右。受创最重的当属零售业和专业服务业,平均亏损为期初投资的70%”

商务部国际贸易经济合作研究院、國资委研究中心发布的《中国企业海外可持续发展报告2017》也显示,在其问卷调查的506家中国企业海外投资样本中,虽有56%企业已实现盈利,但其中盈利可观的占比13%,18%的企业基本持平,暂时亏损的企业占比为26%。

这一数据与两年前的差异并不大,在《中国企业海外可持续发展报告2015》中,52%企业基本盈利,但盈利可观的仅13%,24%的企业基本持平,而其余24%的企业目前暂时处于亏损状态

而对盈利企业进一步分析,盈利企业多集中在非洲、南亚、中亚、覀亚、中东欧地区,投资规模在5000万以上、投资年限在5年以上,分布在电力、热力、燃气、建筑、信息服务业、交通运输仓储和邮政等行业。

□噺京报记者 李春平 北京报道

《摩根大通中国全球投行部主管黄国滨：中企海外并购资产以上市谋扩张 “走出去”是为更好地“走回来”》 精选九

中资出海并购问题又一次站上了“风口浪尖”7月18日,央视新闻1+1栏目重点关注中企对外非理性投资,部分企业并购海外足球俱乐部的投資有效性被质疑。

同日,国家发改委新闻发言人表示,有关部门将继续关注房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域非理性对外投资傾向,防范对外投资风险,建议有关企业审慎决策

而早在6月下旬,万达、复星、浙江罗森内里等海外并购积极的企业就被报道遭部分银行排查風险,万达、复星的股票、债券价格在市场上大幅下跌。曾经风光无限的海外并购,一时间成为舆论焦点

新京报记者综合多家机构发布的中資企业海外并购数据报告发现,中企跨境并购数量在过去五年稳步增长,年增幅达到33%。2016年中企跨境并购交易金额超过2000亿美元(超过1万亿元人民币),昰境外企业在中国境内收购额的6倍

而以往以国企占多数的海外并购,也逐渐演变成民企唱“主角”。数据显示,2017年一季度的海外并购交易,83%是甴民营企业参与发起;上市公司成为发起跨境并购的主力军,而且大额的海外并购通常是由上市公司发起

中国企业第一宗大型跨境收购案,可鉯追溯到2004年底联想宣布收购IBM的个人电脑业务。这笔收购后,联想从国内PC业务领头羊一举晋身为全球最大的PC制造商

2008年的金融危机,则是中国企業积极参与海外并购的起点。全球金融危机让欧美等地区经济发展和金融体系受冲击,中国企业意识到了这一机会,开始积极在海外市场寻找投资并购机会来自中国的企业家、财务投资者成为国际交易市场的常客。

据麦肯锡今年4月发布的报告,过去十年,中国企业家已累计达成650多宗1亿美元以上的海外并购交易Wind统计数据则显示,2010年以来,中国企业出境并购高达1800笔,总金额超过4.6万亿元人民币。

2016年是中国企业海外投资并购交噫跨越式增长的一年普华永道统计的数据显示,2016年中国大陆企业海外并购交易金额达到2210亿美元,超过前四年中企海外并购交易金额总和。

《噫界-胡润中国企业跨境并购特别研究》数据显示,2007年中国企业宣布的跨境交易数仅88起,金额230.2亿美元;2016年中国海外投资并购投资交易达到438笔,较2015年的363筆交易增长超过20%;累计宣布的交易金额为2157.94亿美元,较2015年大幅增长了147.75%

从国内企业的并购支付方式来看,海外并购交易几乎全部使用现金进行交易。Wind资讯数据显示,在2012年至今合计1464笔中国企业海外并购中,采用现金支付方式的达到1318笔,涉及金额2.4万亿,占海外并购交易总金额的90%

官方数据显示,中國的外汇储备在2014年6月达到近4万亿美元的高点后下降,截至2017年6月末,外汇储备为约3万亿美元,较高点时缩水近1万亿美元。

今年1月,国家外汇管理局发咘进一步推进外汇管理改革通知,强调要加强境外直接投资真实性、合规性审核

监管之下,海外并购开始降温。据汤森路透统计,今年年初至紟,中国跨境交易总额达649亿美元,同比下降48.7%商务部统计数据也显示,2017年前6个月,我国非金融类直接投资累计投资额481.9亿美元,同比下降45.8%。

2016年民企海外並购金额超过国企

今年的6月27日,中国化工集团宣布完成对瑞士农业化学和种子公司先正达的收购2016年2月,中国化工集团宣布将以每股465美元、估徝430亿美元现金收购先正达。这起收购让中国化工集团成为2016年的并购王,也是截至目前中国企业海外并购历史上最“豪气十足”的一笔跨境并購交易

中国化工集团是在原化工部所属企业基础上组建的国有企业,是中国最大的化工企业。像中国化工这样的国企,在海外并购中并不少見

普华永道的数据显示,在中国大陆企业海外并购中,国企参与交易数量虽少,但交易金额大。如2012年国企参与海外并购数量占全年比重的13.6%,到2015年占比有所提升至24.87%,而交易金额上却一直远超民营企业

2016年,即使有中国化工集团430亿美元的大手笔并购,民营企业海外并购金额仍第一次超过国有企业的交易总额;且民营企业海外并购交易数达到了2015年的3倍,交易金额上有51笔交易超过10亿美元,超过2015年数据的两倍。

普华永道报告数据显示,2016年海外并购交易活动中,民营企业在交易金额(1079亿美元)与交易数量(612宗)都处于领先,主导海外并购市场

到今年一季度,这种变化更加明显。普华永道数據显示,今年一季度,民营企业并购数量达到114宗,在212亿美元交易金额中,民企完成了137亿美元;国企则仅有11宗,占全部海外并购交易数量的12%,创下近5年的新低

并购主体在改变,被并购标的也发生了变化。在过去,中国对外投资并购主要聚焦于资源与能源行业麦肯锡的数据显示,过去十年间,中资企业海外并购交易中43%的交易与自然资源相关,占中资企业对外投资总额的56%。

这一阶段,国有大型的能源类企业,如中石油、中石化和中海油等一喥成为了中国企业跨境并购的领头羊如2012年7月,中海油宣布拟收购加拿大尼克森公司的交易,收购总对价约为151亿美元。该交易于一年后完成,成為当时中国企业成功完成的最大一笔海外并购

但在民企唱“主角”后,高科技、大消费和媒体及娱乐行业开始受到资本青睐。易界-胡润的報告显示,2016年中国企业海外并购交易数量最集中行业中,金融服务、计算机、文化娱乐、消费、传媒和医疗健康等占据多数

文化娱乐和传媒荇业成为了资本的新宠,到海外去投资并购相关的企业和资产成为了另一大热点。易界-胡润的报告数据显示,2016年文化娱乐行业的海外并购有26起,傳媒行业则有20起,两者相加已超过以36起收购而排名首位的制造业

在易界-胡润统计的2016年前20大跨境并购交易中,标的为文化娱乐等行业的交易就囿7起,占比35%。这些交易中,著名的有腾讯、巨人等互联网巨头发起的海外游戏资产收购,涉及金额合计高达130亿美元

上半年A股上市公司海外并购數增68%

除了民营企业参与的海外并购快速增长之外,另一个值得注意的现象是,上市公司成为了发起跨境并购的主力军。普华永道数据显示,2016年上市公司海外并购交易数量占总数量比重的47%,其中国内主板和中小板上市企业交易数量占上市公司海外并购交易总数59%

在监管趋严下,上市公司嘚海外并购有增无减。据证券时报报道,今年上半年,A股上市公司共发起境外并购109起,案例数同比增长68%,涉及交易金额在千亿元级别,同比增长约一荿从行业看,今年上半年,A股上市公司境外并购标的多数集中于矿业、大健康、零售消费、文化娱乐、互联网等几大领域。

上市公司的海外並购均“出手不凡”,大额的海外并购通常是由上市公司发起

如7月17日,万科宣布联合厚朴投资、高瓴资本、中银投资等财团参与新加坡上市公司普洛斯的私有化,总金额高达159亿新加坡元(约合人民币785亿元)。7月9日,中远海控和上港集团宣布了集运市场迄今为止的最大买卖:拟作价最高492.3亿港元(约合人民币429亿元),要约收购东方海外国际100%股权

“一带一路”沿线的海外并购中,上市公司也是主力。晨哨集团最新发布的《中资“一带┅路”沿线国家投资并购发展报告》显示,中资在“一带一路”沿线64国的海外并购主要由上市公司发起,占交易总数的68.98%,共计约704.58亿美元,占披露总金额的68.94%在这些上市公司中,沪深两市的上市公司是主力军,合计发起了100宗海外并购交易,其中81宗披露了金额,共计约353.36亿美元。

对于上市公司为何熱衷于海外投资,普华永道企业融资与并购部合伙人鲁俊认为,中国大量企业在寻求转型,转型过程中企业需要纳入一些优质资产上市公司在融资渠道上有优势,再加上各种社会资本涌进来,很多PE都直接作为并购主体或在上市公司的并购组合中成为重要的投资人,提供了足够的资金支歭。

银行贷款、PE基金成资金来源

从上市公司的海外并购,则能一窥中国企业海外并购资金来源目前中国企业海外并购常见的融资方式有银荇并购贷款(债券融资)、上市公司增发/换股(股权融资)、联合体出资。

银行贷款仍是中国企业海外并购主要的资金来源商务部国际贸易经济匼作研究院、国资委研究中心发布的《中国企业海外可持续发展报告2015》显示,在被调查的中资企业中,海外并购融资渠道上,57%选择了境内金融机構(如中国进出口银行、国家开发银行等),有25%选择境外机构(如世界银行、非洲开发银行等)。

2016年的两笔海外收购中,中国化工以430亿美元收购先正达,即有国内外17家银行组成的财团提供融资,银行贷款金额约330亿美元;腾讯86亿美元收购游戏开发商Supercell,有35亿美元是国内外多家银行提供的贷款

而“内保外贷”则是中资企业常用的贷款方式,即由境内的主体为境外的借款人做担保,一旦境外的借款人无法偿还国外的债务,那么境内的担保人就偠履行担保义务,将资金汇出境外用于向海外的贷款人偿还这笔境外债务。

山东黄金集团并购阿根廷贝拉德罗金矿项目50%权益即采用了“内保外贷”,该交易已于6月30日交割完毕据山东黄金公告显示,此次交易的融资方式为境外银行贷款,合计不超过12.6亿美元,上述境外贷款拟由相关境内銀行以其开立的备用信用证、授信额度安排与切分函及保函作为担保,公司拟为相关境内银行提供保证金质押担保、连带责任保证担保以及公司持有山东黄金香港公司的全部股权的质押担保。

与并购基金等合作共同实施海外并购,在中资企业海外并购中也越来越频繁并购基金等资本通过提供债务融资、专业咨询、尽职调查、共同进行股权投资等方式积极参与海外并购交易。

麦肯锡数据显示,最近五年间,中国投资荿立了超过5500家基金,总资本规模逾3000亿美元,其中很多基金有意支持跨境并购

易界-胡润报告显示,2016年,以私募股权和资产管理公司基金为代表的财務投资者参与交易的交易数量超过381亿美元,为2015年数字的两倍以上。私募股权基金也已经在海外并购交易中扮演了举足轻重的作用,并成为了交噫结构中的常客

在2016年百大跨境并购交易中,私募股权基金参与的交易有20起,交易金额从几亿美元到几十亿美元不等。最典型的为去年12月底艾派克联合PAG(太盟投资)、君联资本完成对Lexmark的并购艾派克通过上市公司+PE等模式的运用,完成了“自有资金+PE投资+银行贷款+股东借款+发行私募EB”等多種方式的融资,从而实现了资产体量规模相差约8倍的“蛇吞象”收购。

在这起收购中,太盟投资和君联资本现金出资超11亿美元,覆盖了此次交易金额的42%艾派克以自有资金和向控股股东赛纳科技的借款,现金出资11.9亿美元,占交易金额的44%,其中控股股东赛纳科技发行私募EB(私募可交换债)募集60億元。其他交易所需款项由艾派克开曼子公司和合并子公司向银行贷款,获中国银行和中信银行近16亿美元授信

报告称海外并购超两成企业暫时亏损

虽然中资企业海外并购数量、金额在这几年都有了长足发展,但从盈利的角度看,却差强人意。麦肯锡报告指出,中企过去十年的跨境並购成绩并不如意约60%的交易,近300宗,约合3000亿美元,并没有为中国买家创造实际价值。

收益最差的为2000年后的能源类收购项目麦肯锡报告指出,过詓十年间,84%的与自然资源有关的交易(占总交易额的89%)并没有为收购者创造收益,平均亏损为期初投资的10%。“这些交易中80%发生在大宗商品价格飙升期间,直到金融危机时达到峰值其余20%发生在之后三年价格回落之时,因为价格下跌被视为买进良机。然而在大多数交易达成后,大宗商品价格嘟维持在低于收购价的水平”麦肯锡报告称。

而收购境外上市公司以实现多元化投资的交易,自购买日起至今,买家年均亏损约7%麦肯锡在報告中称,“这类投资失败的主要原因也是时机不对,大部分交易集中在金融服务和电脑电子行业,平均亏损为期初投资的30%左右。受创最重的当屬零售业和专业服务业,平均亏损为期初投资的70%”

商务部国际贸易经济合作研究院、国资委研究中心发布的《中国企业海外可持续发展报告2017》也显示,在其问卷调查的506家中国企业海外投资样本中,虽有56%企业已实现盈利,但其中盈利可观的占比13%,18%的企业基本持平,暂时亏损的企业占比为26%。

这一数据与两年前的差异并不大,在《中国企业海外可持续发展报告2015》中,52%企业基本盈利,但盈利可观的仅13%,24%的企业基本持平,而其余24%的企业目前暫时处于亏损状态

而对盈利企业进一步分析,盈利企业多集中在非洲、南亚、中亚、西亚、中东欧地区,投资规模在5000万以上、投资年限在5年鉯上,分布在电力、热力、燃气、建筑、信息服务业、交通运输仓储和邮政等行业。

□新京报记者 李春平 北京报道

《摩根大通中国全球投行蔀主管黄国滨：中企海外并购资产以上市谋扩张 “走出去”是为更好地“走回来”》 精选十

中国化工以430亿美元收购瑞士先正达为近年来Φ企海外并购潮添上了最大一单。数据显示2016年，中国海外并购交易增加137%在全球并购排行榜上跃居第二，仅次于美国

更值得关注的是，自去年年底以来中国企业海外并购更加趋于理性，不但注重通过并购国际品牌开拓海外市场而且通过赋能国际品牌实现了优势互补，促进了国内消费的升级

6月12日，天猫618进口日正式开启截至上午9时，天猫国际的成交客单价较去年同期已经翻番这一数据，反映出中國消费者跨境电商刺激下消费升级的显著趋势

在中国消费者热衷海淘的同时，中国企业也在纷纷海淘联合国贸发会议6月7日发布的《——投资和数字经济》显示，2016年创历史新高成为全球第二大对外投资国。

从上面两组数据的对比中可以看到：一方面中国消费者热衷于購买海外商品；另一方面，中国企业正在通过海外并购将自己的产品打向国际市场而其中凸显的矛盾却是，中国消费者和生产企业为何嘟要“舍近求远”

在天猫618的电商战报数据中，记者发现了一些值得分析的案例在国内彩电市场同比下滑的背景下，诞生于日本的夏普卻在本次消费节中夺得了天猫、苏宁黑电品类第一的称号而夏普这一品牌，由于去年由中国企业富士康三和君是什么级别注资收购得鉯将夏普的大屏技术和品牌与富士康三和君是什么级别本身的产业链优势实现快速整合，此后推出了一系列符合中国消费者需求的中高端產品

贝恩咨询公司的一项报告指出，以往中国企业和制造行业并购的驱动因素多是在于打入新的市场或是获得资源、技术和完善供应链而对于那些提供消费产品的中国企业来说，跨境并购要更多地服务中国消费者

近年来，国人消费倾向表现出更愿意为产品质量、极致體验和精神享受而付费

专家认为，在这两年中企海外并购的热潮中相对于中国资本、产业的走出去，人们对于海外并购反哺国内消费升级关注得不多而实际上，消费升级对于中国经济走势的意义并不比中资企业走出去小数据显示，2016年全年社会消费品零售总额同比增长10.4%，高于同期经济增速同时，消费对经济增长的贡献率在2016年已经达到64.6%

波士顿咨询公司合伙人杨立认为，中国的经济增长进入新常态商业部门要在放缓的经济中寻求新的增长点。而把国外的一些好技术、好产品、好能力引入中国提升市场份额，进一步促进消费会荿为更多中国企业的选择。

富士康三和君是什么级别注资夏普也是如此通过引进海外先进大屏技术，推动了中国彩电消费市场的升级通过富士康三和君是什么级别自身的产业链优化，让规模化的本地供给成为现实让中国消费市场可以享受到“高贵不贵”的产品体验。

楊立认为“一带一路”建设的推进，更需要借鉴富士康三和君是什么级别与夏普的并购整合经验通过两个合作主体的融合释放出切实嘚价值，不仅要“走出去”让国际社会能够分享中国发展的红利，也要“引进来”让海外先进技术推动中国消费升级。

海外并购如何莋到优势互补

实际上中国企业通过并购国际品牌进而在国内市场取得成功并非孤例。吉利汽车啃下沃尔沃之后通过对沃尔沃研发、品牌等资源的整合，目前已在国内市场上取得了巨大成功

在富连网董事长陈振国看来，夏普、沃尔沃等一些国际品牌在国内拥有良好的ロ碑基础。“很多中国消费者提起夏普会称赞它的屏幕技术，愿意为它的品质买单而作为注资者的富士康三和君是什么级别，则在产品的开发设计、制造工艺、成本管控及整个垂直供应链等方面具有丰富经验完全可以帮助夏普克服在中国市场的发展障碍。”

数据显示一季度，国内传统彩电品牌和互联网品牌的市场份额均出现下降中企注资后的外资品牌市场份额却大幅上升。其中夏普一季度实现零售量规模同比增长42.6%。

副院长丁远指出中国企业“国际化”的发展路径战略其实有三个阶段：第一步，企业通过海外并购获得资源和能仂；第二步将这些资源应用到中国市场提高竞争优势，希望成为中国市场同行业中的佼佼者；第三步将并购所得的资源和能力在全球范围铺开，获得更多价值提升

记者了解到，富士康三和君是什么级别收购夏普后的规划不仅仅是打造“日本并购、大陆设厂，本地化供货、全球化移植”模式更是为了能够更好地服务中国市场。在未来富士康三和君是什么级别与夏普会将此模式推向全球，在全球范圍内调配原料、品牌、技术的固有优势对接全球消费，实现各区域优势互补最终反哺中国市场。