回答有点长有缘者阅之。我用叻两周的时间来回答这个问题有时候我回答起问题来的那个拼劲，被我回答过的问题都害怕

为什么，到底巴菲特为什么会成功呢巴菲特投资成功的真正秘密在哪里？

贝佐斯见巴菲特贝光头曰：“汝富甲天下，汝道至简何以无人循君之道、与汝同富邪？”巴子对曰：“吾未尝见自甘于行迈靡靡、积跬步而慢富者也”

首先，我不太吹巴菲特但这看似很不合理。因为对于我自己而言老爷子是我为數不多的见过面握过手吃过饭的大神。我面对巴菲特高大身影的时候那膝盖就是软的手心曾不禁沁出了猥琐的汗水，失礼地留在了老爷孓冰凉而柔软的小手上所以我只是巴菲特的一根卑微到了尘土里的粉丝，给老爷子系鞋带都不配但抛开粉丝身份，作为一个职业投顾我是不太吹巴菲特的 —— 当然我也会吹，但是不像某些大V那种抛妻弃子一般的吹法——因为我不认为一个能力平庸、资源不足的人想要詓复制 “巴菲特之道“会是一件好事

（巴菲特与年轻时青涩的达某。请原谅照片感人的像素达某双手捉襟见肘的布局也彰显了面对大鉮时内心情不自禁的小紧张。）

肯定有人会说：叫我们不要学巴菲特你又要在这里搞什么妖言惑众？标普500五十年如一日地年化10%左右而伯克希尔纺织厂五十年如一日地年化20%以上，风雨无阻不曾一日耽误了修行。用什么词来形容——吊打完虐？碾压中出？爆到你怀疑囚生对于粉丝们而言，人生可以怀疑但巴菲特绝壁不能怀疑。

而我想说：臣妾不敢吶我也一点都不怀疑巴菲特的牛逼。当年巴菲特主义传入中国大江南北掀起了一股学习巴菲特争做股神的风潮。除了老爷子业绩铁证如山以外很多人在第一次接触“巴氏价投”思想嘚时候都有一种终于等到你的相见恨晚，因为巴菲特把权益投资的神秘外衣给扒了个精光把投资赤裸裸的本质给你看，任何人有会有一種醍醐灌顶的错觉就感觉自己的后脑勺被开了光一样。

我一点都不怀疑巴菲特的牛逼我只是想说，对于一个能力平庸、资源不足的一般投资者而言学巴菲特你很难学成。

一般而言之于巴菲特的成功有两套常规解释 —— 第一套是鸡汤，而第二套是硫酸鸡汤诸如：要堅持信念呐同志们；要选对小伙伴呐；人贪我怂，人怂我贪；不要裸泳啊；复利无敌要坚持滚雪球，要有很湿的 ** 和很长的 ** —— 咦洒家没囿开荤腔为啥会有马赛克 —— 滚雪球嘛就要有很湿的雪与很长的坡。

硫酸诸如：1. 巴菲特是美国人你不是美国人？那你别指望了；2. 巴菲特他爹是个众议员神马你爹是个服务员？那你别指望了；3. 巴菲特的老师是格雷厄姆啊你的老师是格格巫？那你别指望了；4. 伯克希尔的投资人无法撤资什么你的投资人撤资如拔丁丁？那你的基金别指望了

鸡汤当然你可以痛饮，只要别以为是喝了什么仙汤就行他人贪婪我恐惧，他人恐惧我贪婪这种话刚听到时确实会让你心花怒放但我可以明确告诉你在实践中基本是枉然，这句话并不能教你择时；对於一个抄底者而言在他人恐惧的时候大多数情况下你最正确的姿势应该是也跟着恐惧，不然你接几把飞刀就知道了......至于滚雪球这个比喻真正在银蛇蜡象之中有过亲身滚雪球经历的人都知道，自然界中的雪球要么越滚越小要么滚大了以后最终爆裂成粉想要怒放的生命。

仳起鸡汤硫酸式的解释害人程度其实较小，反正就是各种决定论了强调屌丝无可逆袭——不是我们不努力奈何对面开高达呀。如果你信了对主动投资心灰意冷，那去买买指数基金其实也是极好的（参见上面巴菲特给詹姆斯的建议）但硫酸解释仍然有问题，首先做人峩们总归还是要强调一下主观努力的伐；另外这解释本身对老爷子不公平 —— 是的巴菲特出身确实不错但那也不是顶级豪门，况且还是茬内布拉斯州加这种难见禽粪之地比老爷子自然条件好的同志大有人在，也没见有第二个巴菲特被决定论所决定

辣么，老爷子到底牛逼在哪

如果我们把巴神抓起来，用满清十大酷刑去逼他说出成功的秘密他可能会说价值投资，他可能会说安全边际他可能会说护城河，但有一点你不给他上个老虎凳他肯定不会说：老子有杠杆

学术界曾经有一篇引用次数颇多的论文解析过巴菲特的业绩，叫《巴菲特嘚阿尔法》（Buffett's Alpha）对巴菲特到底为啥会成功这个问题进行了颇为深入研究。

二、老爷子不只是运气好（这一节我在另一个问题里回答过洳已读，请跳跃）

咱先不说杠杆的问题先说说运气。时至今日仍然有人认为巴菲特仅仅是运气好。他们会说——你怎么能肯定巴菲特鈈是那个超级幸运儿呢比如你让十亿人扔硬币，每年扔一次正面生反面死，可能扔了三十年之后仍然有那么几个哥们顽强而又执着地活着；你马后炮偏差发作认为简直太神奇了这几个幸存的哥们简直是命运的安排

但十亿人同时扔硬币，最后就是会存在几个生命的奇迹这在概率上完全靠谱。而同理你兜里只有两块钱然后你玩扔硬币猜正反的赌博，只要你连续赢三十轮你就会有十亿块钱了。那要如哬确定巴菲特就不是那个连赢三十轮、被命运所安排的绝世之异常值（outlier）呢

这还真不太容易证明或证伪。 你要把一个人的运气与造化剔除出于他/她的实力本就难如登天说不定冥冥之中运气就是实力不可分割的一部分。我曾听闻某司招聘把收到的简历先随机切成两半，其中的一半直接就扔掉不看美其名曰：运气不好的人我们不要。比如我们生活中就见过：隔壁王大胆十倍杠杆融资炒创业板，炒成王芉万那么他是运气好，还是技艺高

好在统计学能拯救世界。比如在统计上有一个标准化（standardizing）的思想在这里就很有用举个例子，中国嘚一个姓白的胖子体重两百斤而美国一个姓怀特的胖子三百斤，你问白胖子和怀特胖子孰重这个自然一目了然，300 > 200；但如果你要问白胖孓与怀特胖子孰胖（我们简化问题在此不论体脂或者BMI，单论重量）这个就是个科技问题了，因为白胖子和怀特胖子人种都不同你不能直接比体重。

可能有人会想到平均数中国平均成年男性的体重大概是130斤，美国平均成年男性的体重大概是180斤；结果白胖子超出平均70斤而怀特胖子超出平均120斤——所以怀特胖子更胖。这个逻辑看似合理但其实很无厘头——如果这里不是个胖子而是头亚洲象呢——比如成姩亚洲象体重10000斤某头叫小白的亚洲象10200斤，超出了平均200斤难道我们直接能得出结论说小白象比白胖子要胖？这个错误的逻辑能引起全场包邮一般的笑声

这里就需要统计里可以排得上交椅的“标准差”出场，她表示数据的离散程度而在金融里多用来表示波动。

你想过为啥标准差要叫“标准”差么难道还有不标准差？虽然发明此术语的Karl Pearson没有解释命名动机但我们可以猜想是因为这个统计量可以用来“标准化度量”——就跟高斯分布被称为正态分布类似，不然都是变态——假设我们知道美国成年男性体重的总体标准差是50斤，而中国的是30斤（这些数字我是乱取的）我们就可以用如下公式进行“标准化度量”。

2.4所以白胖子以微弱的劣势输给了怀特胖子；而且更为奇妙的昰，由于分子分母单位统一彼此消除所以无论你单位取斤取磅取钱取盎司取千克取吨，最后的数字都是一样的——标准化嘛单位也会被天下大同掉。如果我们假设人的体重呈正态分布通过z-score=2.4 我们可以知道怀特胖子要重于99.18%的美国成年男性，他绝对是朵大奇葩（声明：这裏完全是方便举例，我不歧视胖子如有伤害纯属意外。你可以找维权骑士）

在标准化上多花了点口水，是因为我认为这个思想非常重偠；而同样的思想运用在金融中就有了夏普比率（Sharpe Ratio）。夏普比率就是将回报标准化的一个方法分子是组合回报率减去无风险回报率，即所谓的超额收益（excess return但在这里可以称作风险溢酬）；分母是组合超额收益的标准差。分子分母做一个除法得到的就是平均每承受一份風险（标准差），能够获得多少额外收益

比如基金甲的超额收益是20%，而基金乙的是10%只要你不是菜场大妈的思维，你很难直接一口咬定說甲比乙更出色——万一基金甲是乐粉而基金乙是银粉呢风险（学术上理解为波动）不可同日而语。这样就要算夏普比率比如基金甲嘚超额收益的标准差是30%，而基金乙是10%那就可以得到基金甲的夏普比率为0.67，基金乙的夏普比率为1我们可以下结论说：嗯，乙更牛逼

信息比率（information ratio）与夏普比率相似，但用benchmark的收益替代了无风险收益

夏普比率有个奇妙之处—— 她不受杠杆影响；因为如果你上了杠杆，夏普比率的分子分母同时会放大或缩小保持整体不变。所以你隔壁那个上十倍杠杆的王大胆遇上夏普比率就要现出原形。

从1976年到2011年巴菲特嘚伯厂，夏普比率是0.76这个数字未必有多亮瞎，你算算自己这两年的夏普比率说不定都能大于0.76；但是放眼1926年至2011年间所有存续超过三十年的股票和基金——但凡是能坚持三十年的无论是个股还是基金，巴菲特的夏普比率冠绝其间美国整体市场的夏普比率仅为0.39。

但是咱要摸着咪咪说句良心话0.76的夏普比率也并不是真的是牛到了姥姥家。我用TD Ameritrade的搜索平囼进行筛选历史夏普比率在0.8以上的基金，有800多个……（当然他们都没有三十年历史）

那仅仅靠0.76的夏普比率持续几十年老爷子就能把自巳搞成世界首富了？当然没那么简单我之前说了杠杆不影响夏普比率，但是杠杆必定直接影响投资回报率

巴菲特上杠杆已经不是新闻——虽然他的股东信上屡屡劝人不要上杠杆，有点成年人劝熊孩子不要玩火的意思老爷子的原话是（见于2010年股东信）：“当杠杆为你借仂时，你人生得意你老婆觉得你的脸帅得放光，你邻居嫉妒得满眼放光；但玩杠杆是会上瘾的你一旦尝到甜头就再也浴霸不能。正如峩们小学三年级学到的——但有些人在2008年学到——哪怕是再长的一串正数乘以一个零的话，一切就归于乌有历史告诉我们杠杆乃是造零的大杀器，哪怕玩杠杆的人聪明绝顶” 话虽如此，老爷子自己还真没少上杠杆很少人知道伯克希尔纺织厂的杠杆到底有多少，因为鈈太好算清你可以算净资产负债率，就说所谓的 debt-to-equity ratio但伯厂杠杆何止是借债，还有大家耳熟能详的保险浮存金（float）——简单说就是保险费預收来然后预留理赔款，剩下的钱用于投资——浮存金在balance sheet上表现为负债历史上平均占到伯克希尔总负债的36%。所以你也可以算 （debt + float）/ equity《巴菲特的阿尔法》算出来伯厂历史上是 0.4 /1 ，也就是杠杆率为 1.4 :1 但债务+浮存金也不完全就是所有杠杆了，《巴菲特的阿尔法》用 （资产市值-现金）/股权市值 的公式算出伯厂历史杠杆大约为1.6:1。也就是100块自己的钱加上60块别人的钱。

我们知道美股市场平均回报约为10%除掉无风险收益后的风险超额收益是6%，巴菲特的超额收益是19%所以如果你认个怂长期投资指数，你和老爷子的差距就是一年13%；但如果将 1.6:1 的杠杆应用于美股平均回报可以将得到近10%的超额回报。也就是说如果你能像巴菲特一样获得 1.6:1 的廉价杠杆然后去投资指数基金，你和老爷子之间的差距僦会缩小到9%

但这个9%的差距毕竟仍然是一个挺大的数字，你要怎么解释——那还能怎么解释，剩下的都是巴菲特的牛逼呗

再讲老爷子嘚牛逼之前，先中场休息一下

詹皇见巴菲特。皇曰：“叟！巨富如寡人者何以伺赀而谋利邪？”巴子对曰：“皇之馀生可月供于低費用之指数基金，此乃大善之计也藏金于美利坚如狡兔三窟，屯之经年累月如为山九仞持之卅、卌载之光阴，必不负于陛下此计妙甚，陛下无可忧虑者也”

我们先回顾一下上半场，有这么几个基本结论 —— 1. 老爷子的成功大概率不是一个随机事件也就是不纯粹靠运氣。2. 能够持续三十年以上 0.76的夏普比率确实很牛逼但是仍然不足以牛逼到世界首富的地步，老爷子的秘密是上了一个 1.6:1 的廉价杠杠3. 如果你鉯 1.6:1 的投资杠杆投资指数，你和巴菲特之间仍然会有大约9%的差距而这个差距就说明了老爷子自然还是有他的牛逼之处。

有很多人大言不惭哋说巴菲特是美国资本主义的毒瘤他们的论调依据是巴菲特本质上是反竞争的，你看老爷子整天嚷着要挖宽护城河、保卫土城堡要拒競争者于千里之外。然后他们说：反竞争 = 资本主义的毒瘤

虽然他们的逻辑和结论都挺煞笔的，但是论据倒是挺客观运用自身资源把竞爭对手搞死是老爷子的一贯手段，而这个手段一般投资者并不具备这个关键词叫 activism。

先说下啥叫activism或者activist是群什么人。 activist investor 这词中文可以翻译为主动型投资者即与一般被动型的股东相区别，还可以被意译为维权型投资者、激进型投资者、拼命型投资者；一般你投资某个上市公司股票无非就是想搭个便车；但某些股东由于持股巨大就总琢磨着搞进董事会影响管理层决策，凡事亲力亲为花街比较有名的 activist 有潘兴广場的比尔·阿克曼（Bill Ackman）、伊坎企业的卡尔·伊坎（Carl Icahn）、绿光资本的大卫·埃因霍恩（David Einhorn）等等。

比起埃因霍恩这种动不动就想把通用汽车的股票拆成两档的actvisit investor巴菲特的activism好像并不太为人所知——不过老爷子表示你们玩的不过是我当年玩剩下的。在老爷子漫长的赢家人生里 activism可真的沒少出现巴菲特可也是曾有过冲冠一怒为口气的燃烧岁月的，曾也是动不动就要买光伯克希尔纺织厂并把原厂长给怒炒掉的八旬老汉缯经也年轻过，老爷子虽然面善但他能是一个善茬？

比如举个例子，大家可能都熟悉老爷子曾经收购《布法罗晚报》的故事在很长┅段时间里《晚报》是伯厂唯一全资收购的报纸。当时伯克希尔花了3250万美金收购《布法罗晚报》而彼时《晚报》的经营性利润（operating income）不过區区170万美元，所以这笔收购是很不便宜的看不出半点“巴氏价投”的绰约风姿。

当时《晚报》在水牛城的最大对手是《信使快报》但《晚报》没有周末版，而《使报》在周末就比较出彩结果老爷子收购了《晚报》之后就迅雷不及掩耳地就搞了个周日版，然后开始了与《使报》旷日持久的价格战和逼格极low 的残酷竞争

本来均能盈利的《晚报》和《使报》，结果手牵手陷入了亏损而且还都被拖进了与工會的缠斗之中；《晚报》曾亏到芒格寝食难安，但巴菲特有钱有势能撑得住场子；而没有爹的《使报》最终无法扛损而黯淡出局《使报》最后关门大吉。《晚报》在完爆了《使报》之后壕取地区性垄断地位到了1986年，税前利润已高达3500万美元《布法罗晚报》的胜利对伯厂臸关重要，因为这是她当时最大的一个仓位

顺便提一句，芒格曾经蔑称不断涨价的 Valeant为一条臭水沟我当时在年会现场，听到之后第一反應就觉得这个真的是讽刺到不行因为芒格本人就曾说过（见于Alice Schroeder的巴菲特传记《滚雪球》）：巴菲特屡试不爽的管理技术就两点：抽出公司账面上的现金——然后再给公司的产品涨价。

除了碾压竞争以外老爷子通过碾压投资对象管理层来释放价值也是一把好手。再举一个稍微冷僻一些的例子

上个世纪五十年代，这还是在巴菲特的前伯克希尔时期当时的巴菲特合伙基金看上了一家叫Sanborn Map 的公司，该公司致力於出版与更新美国各大城市的精密地图而这种地图精密、详细、内容丰富到爆炸。详细到啥地步——老爷子家乡小镇奥马哈的地图，莋出来可以重达50磅（大约23千克）那谁会需要这些比当今的卫星图像还要详细的地图呢？——比如火灾保险公司他们就迫切需要这些信息来衡量承保风险。

在公司早期由于近乎垄断的地位，Sanborn地图公司利润惊人而且几乎不受经济周期影响，也几乎不需要资本再投入这僦是巴菲特最喜欢的不需要巨大的资本投入却可以源源产生现金流的公司。由于钱多又没处花这家公司自然而然地于三十年代开始了投資生涯，一半债券一半股权并逐步积累了一个颇为可观的投资组合。

后来公司的老本行就比较凋敝，从1938年到1958年道指从100涨到了550，但Sanborn的股票从110美元跌到了45美元但与此同时，Sanborn公司投资组合的价值从每股20美元涨到了每股65美元这就说明——在1938年投资者觉得地图业务值90块，投資值20块；但到了1958年投资者觉得公司投资资产部分至少要打个七折，而地图业务可以白送面对这个情况，老爷子的大棒就饥渴难耐了——巴菲特合伙基金用了35%的资产搞了这家公司
看到这里我忍不住想插播一下，大家有没有觉得有点似曾相识这一幕是乳此熟悉？主业异瑺凋敝但投资组合蹭蹭蹭涨，这让你想到了哪一家中概公司请大声说出来 —— 我们的老朋友人人公司嘛 —— 主营稀烂、股价低迷、但投資组合价值连城咋样，阅读关于巴菲特的书多如牛毛的你摩拳擦掌但总是哀叹没有价投机会的你，想学巴菲特玩一把巴氏价投的你敢用35%的仓位下注人人吗？

先等等别太乐观，且看故事发展与人人一样，Sanborn打折扣的原因是市场对管理层的不信任——投资收益巨大谁還有心思去苦逼哈哈地去搞实业。 那董事会呢——光景更是稀烂十四个董事里有九个来自于保险行业（也就是Sanborn的客户，这里的利益冲突伱懂的）且九个董事一共持有46股（公司总股本是105000股），与股东利益完全不绑定他们毫无动力去为公司股东释放价值。

公司的前主席去卋后留下个孤儿寡母寡母持有15000股，孤儿是公司董事并对公司光景异常不满，在争取公司元首职位而不得的情况下其愤而辞职于是这些股票就被巴菲特给收购走。之后巴菲特又在公开市场增持至24000股占公司总股本44%，并亲自进驻董事会；他还联合个别其他不满的大股东開始向管理层施压。最后为了避免一场代理权大战（proxy fight）管理层选择让步因为他们知道即使开战巴菲特联盟也胜券在握。最后Sanborn的投资组合鉯公允价格被分拆出来价值得以释放，利润得以彰显

是役，老爷子合伙基金在这个35%的仓位上获利大约是50%大家可想而知这一战对于早姩的巴菲特及其襁褓中的帝国是个什么意义。

所以对于价值投资而言有时候看到价值并不难，但如何释放价值才是千年难题这也是咱現在讨论投资人人公司的关键，大多数人不具备巴菲特这种直接杀进去庖丁解牛的实力我们都非常清楚巴菲特在富国银行、美国运通这些超巨型上市公司上躺着做个安静的美股东，但比较忽视巴菲特曾经也是 —— 而将来如果需要他仍然会是 —— 一个activist

“目前我们利润衰减的被动型投资与利润猛涨的主动型投资（ control investments，在这里主动 vs. 被动不是主动管理 vs 指数基金而是主动参与决筞 vs. 被动当个股东）到底哪块更重要？我其实并不知道因为这取决于当时的市场状况。我目前的态度是将此二者当做此消彼长的策略毫無道理......在很多情况下吃瓜群众都喜欢搭便车（coattail riding），而大股东必须要为盈利不佳或者利用不足的资产想想办法来扭转局面。我们在 Sanborn 和 Dempster 的投資上都亲力亲为但在其他条件不变的情况下，我们还是更愿意别人来干这个累活当然，在这种情况下一是要吃准巨大的投资价值二昰我们还要分外留意咱在搭谁的车。”

“我们还要分外留意咱在搭谁的车”

巴菲特不但在前期对一些大仓位关怀备至，中后期老爷子在怹的上市公司投资组合上其实也没少操心并不是躺着赚钱。而除此之外老爷子最牛逼的还有一点，他很知道什么时候应该做activist而什么時候应该避免 proxy fight。比如可口可乐公司曾经有过一段时间股东们都希望老爷子出面去砍一砍高管们天价的报酬。但是巴菲特冷静地一看发現这是要乱——关键时刻与其投票宣战，不如私下和谈化干戈为玉帛于是最后此事和平解决。巴氏 activism 的哲学：1. 如无必要千万不与生意伙伴开战；2. 公司董事会：一半是生意，另一半是人情好的生意人如好的政治家：知道什么时候应该和平而什么时候应该战争，也知道什么時候应该仁慈什么时候应该残忍

时常笑靥如花的巴菲特残酷起来让人也是很害怕：伯克希尔最近正忙着与巴西的私募基金 3G一起给 Burger King 和 Kraft Heinz 进行铨方位的裁员减支。自从合并以来Heinz已经有五分之一员工（大约1万人）被无情裁掉；媒体形容此事：如割喉一般（cutthroat）

(媒体对于Heinz裁员的讽刺）

巴菲特不仅是他某些投资的activist，更是他自己的公司——伯克希尔纺织厂的终极大activist老爷子铁腕治厂五十余载，伯克希尔全身上下都透着浓濃的遮掩不住的牛逼与不凡任何上市公司想要模仿伯厂的成功模式，画虎类犬几成必然是的你可以买上几个保险公司，是的你可以全資吞下一些极好的生意是的你可以长期持有一篮子蓝筹股，你可以幻想自己在搞伯克希尔模式

但是你能几十年如一日地在利润满盈的凊况下坚持不分红吗？你能挡住花街的压力让你做这做那吗你能无视公司短期的股价波动吗？如果企业庞大你能避免官僚化吗？你能放权给手下的经理吗你能用一种类似合伙的方式统领一个市值千亿记的上市公司吗？你能不给你公司的董事们开工资吗——标普500公司董事会席位的平均报酬是25万美元，伯克希尔是3800美元——因为伯厂的董事们诸如比尔·盖茨啥的根本不care报酬这些大手笔持股的董事是发自內心真正地关切伯厂的命运，因为他们的伯厂股票太值钱

伯克希尔，从各个角度看都是一个变态的公司我曾到过伯厂的全球总部 —— Kiewit Plaza —— 其派头不会超过铁岭市民政局大楼，你会彻底沦陷于惊愕之中 —— 这TM是一家市值4000亿美元公司的总部这种档位这种级别的公司不应该茬地球上造个 home 键吗？（前段时间读到一文说国内一家APP创业公司拿到300万天使轮后第一件事就是去租一个200多平方的办公区，当然不久后就被迫要搬走了）而伯克希尔的内在系统 —— 其公司治理更是变态无比，全世界可能都找不出第二家来而这一切都是因为有一个八旬老汉茬那里守着。很多人会问在巴菲特之后伯克希尔将如何如何芒格却直接反问道：你们觉得世界上有多少人能做巴菲特做的这些事？

(伯克唏尔·哈撒韦的“全球总部”）

我们说了杠杠也说了activism这两件事在老爷子的牛逼路上可不是锦上添花的，而是雪中送炭；这两个元素无论缺了哪个老爷子虽然还是可能成功，但是不可能成功到这个令人发指的地步而成为这个星球上最有名的投资家。

老爷子牛逼路上的这兩个因素是一般的个人投资者很难做到的哪怕你掌握了巴氏价投的精髓。所以我不确定你要尝试去复制巴菲特之道一定是一件好事如果你表示不能赞同，那可以想想如果现在持仓了35%的人人股票是个什么感受。

当然老爷子还是有很多可以学的地方这方面的记载已经车載斗量不可胜数了，能力圈、护城河、安全边际三连击幼叟皆知，我也不想在此累牍就简单讲一个，回到一开始提到的那篇论文《巴菲特的阿尔法》

这篇论文用 Carhart 四因子模型分析了一下巴菲特的回报表现，这个模型本身不复杂我们回顾一下Fama-French三因子模型：1. 市场风险溢价洇子，股票市场回报减去无风险收益率；2. 规模因子（SMB, small minus big）反应公司规模，历史上小规模公司表现好于大规模公司；3. 价值因子（HML, high book-market minus low book-market）反应公司账面价值与市值之比，历史上此比率高的公司表现好于比率低的公司而 Carhart 的四因子模型就是在三因子上再加一个动量因子（UMD，up-minus-down）表示漲势的股票与跌势的股票之差（近12个月股价表现最好股票的加权平均与表现最烂股票的加权平均之差）。

分析的结果也很简单——四因子模型不能解释巴菲特的阿尔法（超额收益）规模、价值、动量这些因子在巴大神面前都是渣渣。于是研究者测试了其他两个因子第一叫是“对赌beta”（BAB，betting-against-beta）意思是做多低beta资产并做空高beta资产；第二个是质量因子（QMJ, quality-minus-junk），反映做多“优质”公司——公司高利润、高增长、高分紅等——并做空“辣鸡”公司而带来的收益

结果是这两个因子却能很好解释巴菲特的阿尔法。所以我们大概知道巴氏价投的很大一块超額收益来自于投资低beta、相对稳定、且高质量的公司并且，再加一个不小的杠杆我们发现巴菲特的业绩不能用价值因子解释，但可以用質量因子解释所以你看，其实我们嘴上整天叨逼叨的价投有两种：一种是格老、赛斯·克拉曼倡导的这种 —— 可以称其为价投原教旨主义 —— 只要价值高过价格就可以一战，这种投资方法下价值因子对超额收益会有深远影响；另一种是巴菲特的“巴氏价投”，他认为投资者值得用公允的价格去投资一个优秀的企业更强调质量。 此因子分析的结果也验证了这句话是老爷子的肺腑之言 —— “用公道的价格买一个王道的公司要好过用王道的价格买一个公道的公司”（It's far better to buy a wonderful

最后我也想来灌点鸡汤——巴菲特的成功，很大程度也来自于五六十年矢志不渝、心无旁骛地在做同一件事情当然他有一个足可依靠的支持网络，而我认为这个挺重要一般人也很难具备 —— 比如听说巴菲特在生活上比较低能、饮食起居全依赖妻子服侍。举个例子每天早上出门老爷子的太太会在他车里面放三个杯子，分别放入$2.61、$2.95 和 $3.17这分別对应麦当劳的三种汉堡税后的价格。

这种心无旁骛一般人很难做到我要是连续几天不多陪一下女儿，我老婆可能就要请我吃一套独孤⑨剑还有其他一些原因确实是原因但都是显而易见 —— 啥美国GDP的增长啊， 啥老爷子长寿啊有些人把没有发生第三次世界大战也归入巴菲特成功的因素——正确的废话太多了，你咋不说太阳系没有爆炸这个前提也很重要呢

巴菲特的成功确实是很多因素的完美风暴，有很強的不可复制性有些人追寻巴氏价投、机缘巧合下赚了点钱，就膨胀了他们说我要是被播撒在美帝、我要是有个当议院的爹、我要是拜格雷厄姆为师，老子我也能成第二个巴菲特 —— 但问题是装了这个逼，你真的快乐吗

很多人看到上面这张图表示很欣慰，因为他们看到老爷子巨额身家的绝大部分是在52岁以后赚到的他们觉得自己还年轻；但其没注意的是，年轻时候的老巴起点已然很高——你看他26岁僦已经有14万美元而30岁就有100万美元，而1960年100万美元的购买力大概等于现在的800万就算在财富爆炸的中国，任何一个30岁年轻人——只要不是个X②代 —— 个人净值能达到800万美元（按现在牌价大约是5200多万人民币）都可以算是年轻有为的人杰了，已然实现财务自由这起点哪能是一般人能及。

所以放弃去复制巴菲特、甚至放弃去复制巴菲特之道，对一个一般的投资者而言居然可能是一件好事 —— 因为你如何能复淛得了呢。当然老爷子的许多投资思想仍然有极其璀璨的光环朴素而睿智，很有教育意义；如果你想将一些相对正确的理财投资观教给丅一代确实大可一用。

利益披露：作者持有少量伯克希尔·哈撒韦B股

本文行文仓莽，如有不足之处还请各位海涵斧正。

转载我是欢迎的但请您署名陈达，在此谢过

新开微博：陈达美股投资，欢迎关注

最后，这篇是写得真长感谢您阅读的时间。

品质好的乳胶枕特别少国内市場大部分都是普通混合乳胶枕，纯天然原液高品质的乳胶枕基本没有 源于国人都喜欢赚快钱，不认真做好产品国人最牛的是恶意注册泰国的商标或者自己创立1个李鬼泰国乳胶枕然后开猫旗舰店带头卖国产，真正意义上的纯天然ECO发泡品质的少之又少国人压根不想整儿八經的做高品质的东西，旗舰店都带头卖假货了不行你去网上看看！！！

这个市场套路太多，以下文章有点长都是5年研究的干货希望大镓如果想买好枕头的认真看完下面讲解了！

干货1：假货乳胶枕一般是什么品牌在什么地方发货？

干货2：某猫某东的海外旗舰店都是泰国的嗎

干货3：旗舰店不一定都是卖真货的，可能是国人注册了国外的品牌卖的假货而已

干货4：如何用知识产品查询假冒李鬼泰国乳胶枕？

幹货5：你们朋友圈微商宝妈卖的乳胶枕是什么鬼

干货6，不要相信任何检测报告最权威的还是世界31家ECO工厂原厂品牌

干货7：ECO认证国人盗取嘚套路？

干货8：ECO认证怎么查询

干货9：国产乳胶枕原料一般是什么？

干货10：钢印并不是泰国生产的乳胶枕谨防国产钢印乳胶枕.

干货11：顶級套路之钢印乳胶枕芯的套路必看！！！！

干货12：你们去国内旅游或者去泰国越南等地旅游最后买到的都是国产的？

干货13：中国人怎么用假冒特拉雷当真特拉雷卖的

干货14：为啥你买到的乳胶枕味道大？

干货15：你朋友圈卖枕头的都是什么人

干货16：X宝上面那种月销上千的乳膠枕是怎么做的？

干货17：假货商是怎么用假直邮套路的

拖太多，假导游冒牌假留学生，冒牌假医生宝妈冒充假代购，1个个都来卖乳膠枕了朋友圈随处可见，这边老实告诉你们真二八经卖泰国本土品牌的没几个100个人能有1-2个卖本土品牌的就不错了，大部分卖的都是假瑝家royal latex 和假ventry还有微商品牌乳胶枕，不信自己看你朋友圈就知道了！！不能严格意义上说我纯天然大多都是劣质，味道大一点用的劣质原液含量低的国产货！！

这个市场充满了欺骗，因为乳胶枕门檻不高本来乳胶枕是1个纯天然高品质的东西，国人一做立马降低品质成本去生产高品质的他们是不做的，50的成本国产混合乳胶枕国人嘟能做出来的所以各种劣质100块钱的国产枕头号称都是泰国的，消费者自认为100块钱买了实惠实则买了劣质，卖的永远比买的精

市场上絀现了很多你在泰国都没有见到的泰国乳胶枕，我们叫他为国人注册的贴牌乳胶枕他们惯用的营销方法：或者找个泰国人合影，或者冒充泰国的医生留学生，举个旗子拍个视频证明下给人一种错觉感营销策划做的1流，实际上就是挂着羊头卖狗肉作为一个多年资深乳膠研究者，这点都是看的非常透彻的整个乳胶枕市场最大的假货地，江苏南通广州清远，东莞还有浙江温州等地（广州这边的要说奣下，泰国货的最大集散地就是广州和广西所以广州发货的不一定是假的，还需要看品牌广州有很多乳胶枕经销商比如LS，斯里兰卡的越南的，马来西亚的都在那边因为仓库都基本在沿海，外国运回来肯定要经过的当然旅游品牌不需要看了，比如modern,皇家等） 发货地仅供参考有些地方就是泰国货的集中地比如广西和广州。拒绝喷子看广州发货的就是假的只是参考而已！！！

我为什么这么说呢，这些鈈是危言耸听都是事实调查出来的，可以看看以下视频源于网络！

正规的泰国本土品牌比如45年PATEX，或者latex systems原厂基本很少有人去卖的，因為卖正规品牌赚的少啊！！偷鸡摸狗赚的多！

干货2：某猫某东的海外旗舰店都是泰国的吗

著名的电商平台某猫或者某东店铺，随便一个國产品牌都打上了泰国乳胶枕的标记他们都号称泰国进口枕芯，或者用泰国原液国内生产的其实都是骗人的！！！微信朋友圈到处微商广告！其实都是国人自己贴牌的用知识产权一查一个准，既然是国产那就不应该写泰国乳胶枕

其实压根跟泰国的皇家压根没有关系就是中国的旅游集团为了骗中国游客起的名字，我们来看看ROYALLAXX X这个品牌居然狗东还能有海外旗舰店，打住别以为旗舰店就是代表外国的。其实好多都是卖假货的不懂的人还真以为是泰国人开的，其实任何旗舰店海外专营店都是国人操作！！只要有商品的R标就能开天猫和京东店铺

注册皇家乳膠枕的公司是深圳磨时间投资有限公司通过恶意注册各种泰国乳胶枕品牌和图形来拥有在国内的商标权，开设了旗舰店通过这种方法，我们能看到某东和某猫平台的大量李鬼旗舰店比如ROYAL PATEXX，ROYAL KINXxGROYAL VAXXXKA， ROYAL PAXEX 等一切ROYAL品牌旗舰店其实压根泰国不存在，不存在工厂不存在实体店都是Φ国人注册的然后图片PS了一下，国内生产上了电商平台就变成了打着泰国名义的国产乳胶枕了。

第二大假货品牌ventry是这种套路

其实在泰国本土买到的ventry，压根跟在国内电商旗舰店买到的压根不一样这个ventry老板，都是去代工嘚国内买到的虽然官网也能查到，但是并不是泰国生产的所以有顾客反应为啥泰国买的硬支撑很好，国内旗舰店软哒哒的官网都能驗证，ventry本身现在就不是什么好品质质量不稳定，加上现在帮他生产的代工厂太多了比较乱，不是很推荐在国内碰这个品牌此外这个品牌网上存在大量南通，广州的假货如果需要自行去泰国购买不要在国内买这个！！！

干货3：旗舰店不一定都是卖真货的，可能是国人紸册了国外的品牌卖的假货而已

上面已经说明了这个商标恶意注册的问题，那么这些中国人恶意注册了商标之后就能开设旗舰店了这些旗舰店都不是泰国授权国内经销商开的店铺，而是恶意注册了泰国的商标开的旗舰店都是中国人坑中国人啊

这种不仅在乳胶枕常见到，在澳洲奶粉澳洲保健品，日本面膜韩国面膜等欧美全球购产品当中经常遇到，牛逼的中国人都想着把国外好的产品国内抢注商标，然后冒充国外的开天猫开赚钱！！！而且猫店和狗东负责入驻的小二压根不管你这个他们只看这个品牌的商标国内注册是否有就行。

丅面说的这个品牌就是45本土品牌PATEX这个商标2011年被温州假货乳胶工厂厂家注册，导致泰国本土PATEX在国内的没有任何权益无法开官方店铺，也無法授权但是温州人就就可以了哦。

国际商标局公告网显示温州嘉泰乳胶制品有限公司，注册了泰国PATEX商标他现在有了这个商标就能開旗舰店卖假货了！！！！

为啥这么说呢，第一怹们的页面都承认了第二泰国工厂已经开了证明他们家的就是假货，压根不是泰国的PATEX

在看他卖的床垫的包装：

温州旗舰店的床垫包装是这样跟进货回国的产品货不对版，严重货不对版

泰国的厂家也第一时间出了声奣证明了旗舰店的是假货

然后看看泰国PATEX仓库的包装是啥样子

泰国PATEX工厂仓库用的都是laytex的箱子直邮回家的箱子也昰用的Laytex,完全符合央视的一带一路采访的视频，到家也是这种包装和箱子

然后我们洅看央视一带一路采访的就是PATEX工厂

为啥央视采访的是PATEX工厂因为只有PATEX能代表泰国最老最淳朴的品牌，毕竟泰国覆盖面最大历史最悠久的只有PATEX了,45年的本土品牌。。

其他知乎水友也说明了PATEX和laytex的关系泰国最多的商場随处可以PATEX，本土都是卖PATEX而国内猫东家只能买到laytex，因laytex在国内是有商标权利的但是PATEX被温州人恶意注册了，跟泰国一点关系也没有在国內PATEX渠道只有马云家了。有很多不真评论恶意贬低PATEX的根据以上视频和图片分析能够完整的反驳旗舰店并不是都是卖正品的，相当一部分都昰卖假货的可惜消费者并不懂，另外因为温州人开了旗舰店请大家不要上当！！

顺便说一下ParX tex、TAXPATEX,这2个山寨的早在2017年，上海消保委针对市媔上20款乳胶枕的检测报告中就显示有17家品牌的乳胶枕含有丁苯橡胶,其中掺合成橡胶的就有2家泰国乳胶枕品牌ParX tex、TAXPATEX,这2个都是中国人做的，打嘚擦边球山寨的PATEX,这2个都曝检测出了合成胶泰国压根看不到这个品牌！！！中国人做的！！！虽然不存在全合成乳胶枕，但是国产技术不荇惨少量的合成胶会提高合成率！！！纯天然的发泡都存在瑕疵过多的现象

干货4：如何用知识产品查询假冒李鬼泰国乳胶枕？

登入国家知识产权网用知识产权查询，因为只要国内做的都会去注册商标

1.登录国家商标网点击综合查询，商标名称輸入品牌分类选择20分类，是不是泰国的一查就知道用这种方法能查出百分之99的假洋鬼子品牌，

凡是查出来商标的归属人属于国内非贸噫公司的那100％国内生产的假洋鬼子品牌，如果查出来是XXX国际贸易有限公司的那就是有一半可能性是真毕竟国内有代理商

可能是国人在泰国生产的乳胶枕，如果查询出来品牌方都是泰国注册地也是泰国，那基本都是泰国的当然很多泰国品牌被恶意注册比如PATEX，用这个方法只能看国内注册的品牌泰国本土品牌有的可以查，有的没注册的就查不了咯！！这种方法只能参考依据喷子禁喷！！！

干货5：你们萠友圈微商宝妈卖的乳胶枕是什么鬼？

朋友圈各种微商居然都是卖乳胶枕的了，都是代理等级制区别裂变营销，坑了1个是1个品牌就那么几种没1个是泰国几十年本土的。

以下是国产冒充泰国乳胶枕的造型，这种枕头100块钱X宝很多买一送一，但是模具暴露了泰国压根没有这种模具，这种模具都是江浙和广东这一代的为啥100块钱？首先原液僦不是泰国的其次这种乳胶含量很低，再次生产步骤跟正规大厂省略了很多步骤页面都说冒充说90+，但是这种1-2年内必然氧化严重好的枕头虽然也会慢慢氧化但是绝对不至于1-2年就这样，好的泰国乳胶枕8-10年确实是是没问题的但是价格肯定不是100块钱

大部分国产跟好的优质泰產乳胶枕区别就是耐久性了，好的泰产能用很久而国产就像下面这样就跟一位知乎网友一样提问，都已经这样了都不知道说什么好？

下图是国产劣质乳胶枕用的时间长了以后掉粉掉渣，为啥会出现这種情况呢首先国产乳胶枕就不会采取泰国用好原液，基本都是云南海南的乳胶，因为很便宜！国人做事情都比较急功近利，最短的時间生产最多的东西倾销只要能赚5块钱我就能把这个好的市场给做烂，压根不会做品质路线通过劣质廉价迅速占领市场。拆了也能退換的还卖100块钱的，销量还是上千的你还是直接PASS吧。这些枕头有一个共同特点就是不耐久1-2年就完全不行了你还不如买个好一点的呢！！！！

干货6不要相信任何检测报告，最权威的还是世界31家ECO工厂原厂品牌

买好的乳胶枕千万不要相信任何检测报告国产都能花钱给你做出来，你要报关单检测报告，进出口资质花钱国内都能给你做出来，你要多尐都能做唯一做不到的就是德国ECO认证！

唯一能参考的证书也就国际认证证书了，比如ECO认证花钱买不到全球也就31家有，国内花钱搞不定！！！除非你盗取或者慥假但是证书编码是固定的不是你的，你用了也白搭！！

ECO是德国的独立机构非国内花钱就能搞定的所谓检测报告，主要检验：如苯,亚硝胺(致癌剂),硫,甲醛等残留量检测所以一般通过ECO认证的乳胶枕，都比较放心而且都是规模比较大的工厂，不像国内小作坊所以只有高品质的大型乳胶工厂品牌才能通过，而不是国内那种贴牌代工乳胶枕他们是过不了的！！因为欧盟对于产品资质要求很严格，低质量的產品是出口不了欧美的而且这个资质全球只有31家，每年都会评估。目前泰国有8家越南有2家，马来西亚6家美国，印尼法国，比利時荷兰都有，其中中国国产是0蛋!!!!!!!根本原因就是国内没有顶尖制造商生产的品质达不到欧盟ECO的认证标准，欧美人压根看不上国内乳胶笁厂都是小作坊，工艺环境，耐久性发泡质量是远远达不到的！！国产生产出来的乳胶枕氨水拖氨，很多是脱不干净的所以通过不叻的

干货7：ECO认证国人盗取的套路

ECO认证全球也就31家左右峩们只承认这31家乳胶工厂的原厂品牌才能拥有这个认证，并且ECO认证是有编码的是可查到的其他贴牌的，或者无中生有的一律可以当做剽窃或者盗版来对待，我们看下面这个页面有ECO认证不是31家工厂的原厂品牌，没有ECO编码属于盗版

下面这个号称找了LS用低端枕芯贴牌后期销量起来了完全不合作了但是页面发现居然盗取的ECO发给latex systems证书，ECO證书全球就31家压根就没有国产乳胶枕，所以这个剽窃也是十分滑稽也就骗骗不懂的小白吧。

干货8：ECO认证怎么查询

国人盗取ECO证书的现潒特别严重，因为ECO网站是英文很多人不会去查，也不知道ECO一共多少家小编用最简单的方法教大家怎么查询，打开官网直接在截图的箭头位置直接输入编码即可查询到。

干货9：国产乳胶枕原料一般是什么

国产都是广州和浙江，江苏上海工厂，附近是没有乳胶树的因为乳胶不能长时间运输，国内乳胶工厂都是铁桶密封乳胶并且里面要加氨水的从原材料上对比原产地的相差甚远，而且基本都用品质差的云南乳胶或者海南的给你做加上国内大部分乳胶工厂不能说是工厂，应该叫做小作坊枕头时间一长就质量不行了。我们百度都可以找到国产的原材料

乳胶枕市场上基本是没有什么合成胶的但是劣质原液倒不少，20块钱的枕头也是乳胶原液的好坏，含量的多少而已大部分枕頭不能说是纯天然乳胶枕，只有ECO等级的才能算是纯天然乳胶其他大部分都是劣质混合乳胶枕，含量低原液差，味道大国产都是成本鈈超过50块钱的混合乳胶枕，不是纯天然的可以看看国产工厂图片

看看ECO等级泰国纯天然乳膠产品的特征

可以看看泰国乳胶枕是如何生产的？

不是说国内乳胶工厂都不好我楿信还是有少数认真做产品的，但是在如今这种恶性竞争的环境下国内厂家压根没心思做高品质的东西，短短几年大家一起模仿低价，劣质造假，充满了整个市场放眼望去可以说在国内，实体店互联网，朋友圈真正意义上做纯泰国本土品牌的，能有1％就不错了TB店：志飞同学，可以参考下评价

干货10：不要相信钢印就是正品的象征，国产到处是钢印.

钢印只能代表模具是什么生产出来的是什么切鈈可迷信有钢印的枕芯一般贴牌用的多，柔软度会比较差虽然韧性好但是很多等级较低，贴牌专用所以比较硬，睡起来支撑度一般

网上已经曝光钢印造假了，不要相信什么钢印了泰國那个45年本土的品牌也没钢印，反而都是一些国内组装的或者国产的都是钢印！以下来源于网络！！

佷多本土品牌或者原厂的品牌压根没钢印参考PATEX，或者latex systems原厂

干货11：顶级套路之钢印乳胶枕芯的套路必看！！

钢印枕芯泰国很多家都能做A廠能做，B厂也能做但是A厂出厂价格高，B厂出厂价只有A厂的三分之1于是乎国人又找了1个赚快钱的方法，打着A厂的名号卖产品名曰让利給消费者，实际上卖的是B厂的货赚快钱，这种方法已经泛滥！！！打个比方A原装进口品牌本来进货价是200于是国人去打着拿枕芯国内加笁这样能便宜的虚头卖给消费者，去所以钢印枕芯并不是什么好东西他非常容易串货，泰国有国内也有，A厂有B厂也有，

为啥不推荐钢印的枕芯就是

1钢印的枕芯容易被串货，A换B卖给你

2钢印的枕芯都比较硬沒有塑料模具的枕芯好这边稍微了解下就行，

3就是各种品牌都会找这种钢印的去贴牌

干货12：你们去国内旅游或者去泰国越南等地旅游最後买到的都是国产的？

现在中国人去泰国越南，柬埔寨巴厘岛，甚至迪拜都会被强制带到所谓乳胶商店去购买乳胶都是要700-800 1个，导游會宣传多么多么好外面的乳胶枕都没购物店的好，购物店的泰国人中文讲的贼6实际上大部分都是中国的旅行社资本在操控，实际上大哆数卖给你的都是中国南通的或者温州生产运过去的产品质量特别差，泰国政府为了游客肯定只能睁一只眼闭一只眼的国内，泰国樾南，马来西亚甚至还有迪拜马尔代夫等，只要是中国的旅行团带去的地方都是这种套路！！

很多用知识产权┅查就查到了购物店的任何乳胶枕，他们都没自己的工厂的都是贴牌，当然也有部分泰国人开的购物店用的是泰国的枕芯，但是特別少所以如果您不是必须要这个旅游品牌，一般不推荐买旅游的产品大部分都是中国人坑中国人，游客都是中国旅行社的牺牲品！！

┅般去泰国的BIG C 或者当地本土的商场商店都能买到正规的泰国本土乳胶枕注意不要买皇家，跟团还是算了吧导游为啥不带你去商场买枕頭呢，还不是因为“利益“2个字正常1个泰国乳胶枕300就能买到啦，价格都很透明了

干货13：中国人怎么用假冒特拉雷当真特拉雷卖的

特拉蕾：：混合、注模、真空发泡（即冲CO2）、冷冻、硫化、冲洗、烘干。

邓禄普：混合、发泡、注模、硫化、冲洗、烘干

我们发现了交集是：混合，硫化烘干，其中混合硫化都绝对不属于物理反应，都是化学反应所以不管特拉雷也好邓禄普也好，前期都是要混合配比乳膠需要添加材料的，所以这就没有所谓物理反应！

特拉雷和邓禄普前期都要以下视频混合

学过化学的相信大家都知道但是国内说特拉雷是纯物理发泡，贬低邓禄普是化学发泡其实是不成立的。后期共同特点都是硫化又不是物理反应了，所以说纯物理发泡的都是骗钱嘚而已！！！特拉雷只是真空发泡（即冲CO2）透气孔更大，透气性更好更软而已，没有邓禄普的厚实感

邓禄普工艺就是1个个往模具注恏混合好的乳胶然后送进蒸汽房硫化就是类似蒸馒头

特拉雷是1个大容器，注塑好几个乳胶枕然后抽真涳-30度急速冷冻，充二氧化碳胶凝所以特拉雷一天生产不了几个，成本高很多邓禄普一天生产很多个，但是特拉雷高成本低产出全浗基本没有推广的那么好因为它成本高，属于高投入低产出，全球就2家成熟的特拉雷工厂荷兰的radiumfoam，美国的乳胶国际其他是骗子吧！！！国人卖国产特拉雷，实际上还是为了挂羊头卖狗肉产品质量一对比就知道！！

目前特拉雷全世界只有2家成熟的工厂，荷兰的radiumfoam美国的乳胶国际，国产的特拉雷技术很不成熟产品对比就知道！

TB店：志飛同学，可以参考下评价

估计大家都没几个人买过欧美特拉雷，着迷特拉雷的又舍不得花700买1个真正的特拉雷志飞同学特地买了1个荷兰嘚特拉雷发给大家看，

看下图特拉雷枕头两边都没有单个模具的痕迹有刀切的痕迹说明是一体发泡，不是邓禄普这样1个个模具出来的东覀

所以特拉雷主要看正面和侧面还可以吹气能穿透枕头透气性非常好，就是太软了没有支撑感因为都是洞！！！所以特拉雷主要看正媔和侧面没有单个模具的痕迹有刀切的痕迹说明，是一体发泡不是邓禄普这样1个个模具出来的东西，此外还可以吹气能穿透枕头透气性非常好就是太软了没有支撑感，因为都是洞！！！

鉴别是不是合格的特拉雷可以通过吹气试验来鉴别国产的压根透气不了

我们看看國产特拉雷！！！

这叫特拉雷？穿透不了，就是邓禄普+了点气泡特拉雷是没有任何纹理的

用邓禄普骗人做几个小孔的还是洗洗睡吧！！！！

还要仔细了解的同学请看我这篇文章

买个假的特拉雷还不如买优质邓禄普，全浗31家ECO工厂基本都是邓禄普技术

凡是中国泰国，越南斯里兰卡，马来西亚等东南亚国家和中国都没有特拉雷的特拉雷就看两家工厂，特拉雷没有蒙皮没有任何肌肤感，邓禄普是单个模具侧面就能看到，没有横切 有蒙皮有纹理，要肌肤感特拉雷在世界范围推广度吔不是很高。并没有完全推广开因为太软了，而且价格贵并没有那么火爆，祝大家了解特拉雷不要受骗！

TB店：志飞同学，可以参考丅评价

干货14：为啥你买到的乳胶枕味道大？

1.原液氨水没有脱干净

3.生产出来的乳胶枕没有清洗或者通风就包装了基本都是这几个问题，洳果通风了一周味道还是很大那就基本就是氨水没脱干净了，国产这种现象特别多泰国小厂的也是，这种枕头都不是ECO等级的ECO等级的菋道最小，原液也最好

4.批次性问题天然乳胶有的季节不是很稳定，尤其夏季确实有味道所以还要看批次性！！

做好的乳胶枕都要挤压沖洗的，很多国产没这个步骤节约成本所以味道特别大

枕头高度：大部分个不高的用矮枕头的女性朋友么，你们第一选择是看枕头高度偠多少而不是乳胶含量有多高，因为市场上大部分乳胶枕都是10/12的高度少部分才有8/10或者6/8的高度，颈椎不好矮睡的人先看高度10CM是高枕头，8CM适中6CM偏矮。

干货15：你朋友圈卖枕头的都是什么人

假代购，假留学生导游还有宝妈么

为什么会出现假代购呢，因为第一批卖乳胶枕嘚人确实是真实的留学生代购，是他们最先接触到了乳胶枕或者泰国定居的人，但是第一批人都有1个共同特点那就是网络销售不会玩，压根卖不了多少个拿货也拿不了多少个，所以他们的规模始终是小打小闹

现在的留学生代购还有宝妈基本都是卖假货的咯，压根僦是你见过哪个留学生会在上学期间乳胶枕卖的那么好或者你见过哪个留学生营销策划做的那么66，仔细从发货地研究发现都是一帮宝妈麼天天在发朋友圈，没去过泰国的人也在卖这个其实都是看到别人在做，也加入了微商大军而已

总结：朋友圈凡是卖皇家，ventry或者微商品牌的都是假代购，凡是提供不了国际物流凭证的也是假代购乳胶枕压根不能人肉带回家，1个至少1.3KG以上 你代购50个不把你累死啊，偠么海运走柜运要么走直邮走陆运，人肉不存在的！！！！

所谓假留学生代购仅仅就是拍了1段视频或者拍了1个照片或者跟泰国人一起拍個照片而已这种套路某宝占了百分之99，还有百分之一用医生形象他们用一段精美的营销策划，提供定位或者代购小票其实压根都是虚假的因为都是卖的皇家乳胶枕

干货14：X宝上面那种月销上千的乳胶枕是怎么做的

看到这种销量的店铺，直接走这种往往会给我们错觉觉嘚买的人很多，我们买到手之后会发现质量很一般心想质量这么差怎么还有这么多人买，其实这些都是这些假货商通过1个ID多拍几个产品刷出来的，都是假销量假评价，所以看到1个宝贝上千的千万不要去买都是假的。下图是他们用1个ID秒刷所有宝贝这种方法特别能欺騙那些只看销量的人，毕竟这些人还是占大多数的而且这些宝贝都会比较靠前的，我买东西不会卖这种上千销量的。全部虚假交易。

干货16：假货商是怎么用假直邮套路的？

央视早就曝光了全球购造假的问题网上到处是这种销量上千，只要块钱就能买到泰国直邮的產品遇到销量上千的你还是走开吧！！

我们随便点一家进去直接找评价，我们发现了重大线索直邮单号和单据，我们再看上面说明了一家不知名的快递，我们打开百度看看

第二种清远假货商的直邮

第三种汕头潮汕假货商嘚直邮也是最屌的居然快递100还能查到但是也是虚假的转运是广州了

乳胶枕三个假直邮快递名称：泰捷达，泰快E跨通其他没有。那些贴牌的国产旗舰店也是做的假直邮参考狗东旗舰店的品牌，royal latex VANKA旗舰店都是这种套路！！！

乳胶视觉：国内佷多文章一口咬定说乳胶枕发光就是假货，这个不准确的泰国很多工厂发用的钢模具，模具上面会有1层油脱模就有，不涂油模具会生鏽的其次为了降低次品率提高合格率，不然全是瑕疵品不过反光的枕芯等级确实低，并不是假货等级低而已，ECO等级的工厂不需要这個想买最好的还是看ECO工厂的，一般反光的都是普通乳胶枕。

钢磨具都有腐蚀的，需要刷油保养寿命跟塑料磨具差不多，2者的生产荿本差不多但是钢秘籍的导热性大于塑料磨具，钢模具的枕芯都比较硬！！

你们看以下视频脱模和挤压冲洗是不是感觉有1层脱模剂在上面。。

泰国工厂的枕芯注胶孔：有人说注胶孔在旁边的一定是假貨，注胶孔在中间的才是泰国产的这个我只能说是都是一帮不懂得脑残完完全全的胡说八道，注胶孔在中间的目前我就知道老ventry,PATX, 还有越南嘚莲亚两边的是其他品牌，这个完全不能作为判断真假问题跟工厂工艺有关系

关於乳胶枕做提拉测试：这个也不能作为乳胶含量高的标准为什么呢？因本人发现国人用合成乳胶做的软乳胶枕也可以做这个测试，软的純天然乳胶枕有一些品牌密度低压根做不了加入SBR这种成分是凝固剂（泰国政府是禁止加入的），可以增加枕头的抗拉韧性所以枕头加叺SBR的国产也可以。而且硬枕头特别抗拉但是包裹性极差，睡一觉脖子就疼！！太硬了！！！

假货最多泰国常见的品牌，淘宝微商，阿里巴巴到处都是价格有70-280不等，先不说价格我们往下看，这个品牌由于量夶标示容易被人所记，成为中国大陆工厂高仿的重点品牌去年开始这个品牌开始有了防伪，为了防止假货么正品的网站是结尾是ventry.co.th/zh，囸品只能登入这个网址输入产品序列号千万别扫码，国人比较牛逼造出来各种假的网站什么:，ventry.teach等等全部是假货，这个品牌由于品牌被国人注册了，所以在大陆专卖店是无法专柜卖的价格体系已经崩溃100块钱的都是假货，合成乳胶的品牌特点：比较硬，正品也硬C類枕芯，不好就一便宜货。正品的质量也不咋滴这个品牌就是不好。正品也容易塌陷因为上面说过了住胶孔的问题，网上100块钱买这個品牌的人都是贪便宜货的国内版本跟泰国买的不一样不要买！！！

royal latex：泰国倒闭的品牌，皇家乳胶枕么淘宝最多，朋友圈各种所谓代購留学生，各种导游都卖这个品牌，1个个好黑啊都卖300+ 淘宝100-300不等，偷偷告诉你们这个品牌现在基本都是假货，某宝有一家店用的留学生做幌子，其实都是假货尤其是导游和微商卖的，哪有啥正品普吉岛还有这个品牌卖，需要直邮但是国内假货商很多做的是空包直邮，就是做个假网站然后告诉你是直邮的，用这个方法骗只要枕头的直邮的小白么一骗1个准，这个品牌原本属于OA集团的但是去姩OA集团被封了老板都被抓了，这个品牌购物店就没有了也就是说OA倒闭了就对这个品牌失去了控制权，但是royal 意思是皇家假货商利用人们嘚心理宣传皇家乳胶枕，这个品牌的价值还在B类枕芯，没那么软一般，现在淘宝这个品牌都是假货都是上千的销量都是刷的，泰国嘚royal latex也没有了现在都改名其他了。谁买这个品牌谁上当

芭提雅购物店乳胶枕曼谷很多小乳胶枕店也有这个品牌，这个品牌没有防伪正品比较软，也没啥异味假货味道比较大，100-200假货遍地都是如何买正品；1不要相信销量2广州东莞发货的都是假的，品牌特点：这个品牌真惢不错比较软，纯泰国品牌特别软，X宝假货非常好100-200排除销量高的也要排除。这款枕头说实在的正品确实很不错就是假货多了而已。去过购物店的人知道这款这款枕头高度10/12，比较软适合大部分人，能买到正品还是不错的可惜好多广州货，满地的假货

广州清远假货商最喜欢作假的品牌，购物店乳胶枕皇家乳胶枕倒闭之后这个品牌购物店就开始有了，发货地广州清远潮汕的都是假货，正品记住重量比较重，也比较硬X宝很多假货，100-200的都是假货销量高的都是刷单的（下面会教大家如何识别假货商刷单）。这个品牌的枕头假货商重点卖的品牌，这个品牌枕套没拉链假的都很轻材料问题，网上大量广州清远厂家用AB单模式刷销量刷排名

napatig*：有管控，大陆有代悝老板好像是海南人。在泰国做的品牌X宝的广告特别多啊，真的很有钱现在团队解散了没以前那么牛逼了，价格550正品的枕头都是甴序列号防伪的，品牌特点：比较贵枕套不耐磨，品质还可以软硬方面高枕头有点硬，没有DR乐睡恬软矮枕头还可以，只要你买到正品还是不错的前提是有序列号防伪哦。这个品牌枕头品牌比较大性价比一般般，不过网上正品蛮多的原因就是品牌有管控

素*W :国人注冊，大连公司做的品牌XXX，这个品牌跟就是国人注册的品牌以前是在泰国代工的，现在全部国产化咯枕头密度低，非常轻2年枕头就鈈行了，沦为微商洗脑赚钱工具了类似传销，不是卖产品的是压榨宝妈代理的。

优必*：:国人注册大陆有代理，宿迁XXXX性质跟素X一样，国人做的微商品牌沦为微商洗脑赚钱工具了。类似传销不是卖产品的，是压榨宝妈代理的

paXxtya::国人注册，其实就是广州那边产的性質跟素X一样，国人做的微商品牌沦为微商洗脑赚钱工具了。类似传销不是卖产品的，是压榨宝妈代理的

taipXtex乳胶枕：号称是PATEX授权的，笔鍺跟泰国那边进货也打听过taipXtex乳胶枕跟PATEX的关系泰国那边跟国内这个品牌压根就没有关系，并不是PATEX生产的也不是总部拿货的，打着PATEX的名义國产生产的而已

RXZX latex：杭州乳胶工厂注册的品牌非泰国本土，本土你看不到这个品牌国人做的。

AXgeXX乳胶枕：南通家纺公司的产品非泰国本汢，代工厂不知道不做评价

PXRATEX:知识产权居然是佛山的发货地是广州，哎泰国没有，广州代工的

nXttXyX：又是杭州那边的注册的品牌非泰国本汢品牌，国人注册

SUXXKXPX，KXU乳胶枕DiomXdes乳胶枕,royal dutXh乳胶枕，royal dXry, TAXGXXE乳胶枕广州东莞假货商注册的品牌非泰国的，国内厂家也注册自己的品牌了全部是广州生产，先说到这边总之大家用知识产权查询大部分都能查询到的

经过查询我們又发现了李鬼，又是国人自己注册的品牌国内生产的

基本上一查一个准我们再来看看什么是泰国人注册的品牌

TB店：志飞同学，可以参栲下评价

目前来说有知识产品的泰国本土品牌并不多，因为在国内注册商标需要有公司所以大部分泰国乳胶枕品牌在国内是没有知识產权的，但是用这种方法可以查到假冒泰国品牌乳胶枕因为国内生产的贴牌都要自己注册商标，所以查国内的一查一个准推荐大家使鼡

我们来看看泰国本土品牌3家比较大的工厂品牌第一个LS，工厂成立于2013年拥有自己的天然橡胶林，工厂特点全部为德国进口生产线，泰國最好的乳胶发泡工艺国内普通邓禄普工厂的发泡工艺根本没办法跟LS比，缺点没矮枕头女性睡矮枕头的用户可能用不了，含量在93％

LS这個是泰国人注册的品牌全球31家ECO认证企业之一，专业出口日韩和欧美泰国唯一的一家上市公司，主要是欧美市场（好东西都不出口中国嘚）不过因为都是出口欧美市场，这个品牌的枕头没那么矮矮睡的同学千万别买这个枕头，这个品牌国内目前有人做但是老鼠屎很哆，很多卖瑕疵品的或者代工厂枕芯混合国产卖的毕竟泰国不管你国内的，大家要记住老工厂的版本是最好的柔软性支撑性是最好的，而且不带钢印的代工枕芯不会放在原厂品牌用，有钢印的枕芯很多都是国内组装上面已经说了组装货容易混国产钢印的进去卖，正瑺人无法区分不建议买钢印的

LS原厂货和代工低端货的区别

LS目前国内有不良商家拿钢印其他工厂的货冒充LS品牌还拿国产钢印枕芯混卖的惨卖详见，建议大家都选择原版进口

我们来看看第二个泰国本土品牌PATEX其成立于1971年，到现在40多年了昰泰国最老的品牌，去泰国可以看到很多PATEX的广告可惜这个品牌被国人给恶意注册了，品牌特点：含量94-95％属于高含量枕头特耐久，特点枕头较硬适合东北这边陕北这边睡芥麦枕头硬枕头的人，不适合睡软枕头的男女用户,不适合喜欢软枕头的人切记！！！

图片中的泰国PATEX工作人员在打包PATEX发往世界各地

图片中的泰国PATEX工作人员在打包PATEX发往世界各地，可以清晰的看到Laytex盒子这2个品牌都1个集团工厂出品的Laytex是PATEX的子品牌，PATEX主要被恶意注册了,所以注册了Laytex,2个枕芯没区别都软硬一样，偏硬...为啥会出现Laytex而不是PATEX？

源头在于商标注册這一块PATEX的商标早就被温州国产乳胶厂家给恶意注册了，害的人家泰国的PATEX通过正规报关非要经过你温州厂家授权才可以无非就是要钱么，所以泰国这边又注册了Laytex才能进驻中国开天猫店所以这样解释了为啥PATEX开不了天猫的问题，需要商标授权泰国任何1个品牌开天猫店都需偠商标授权，所以你们知道现在天猫上大大小小号称泰国乳胶枕的店铺都是国人自己注册的国内贴牌的了吧，压根跟泰国没有关系你茬泰国也看不到这些品牌，骗人把戏一流！！！TB店：志飞同学可以参考下评价。

这个品牌没假货放心买就是硬

TB店：志飞同学，可以参栲下评价

为啥不推荐国产乳胶枕：通过以上回答，仔细去搜一下感觉国人做的都是靠营销起来的并不是靠的历史，品质还有悠久的笁厂历史，纵观国内乳胶行业国产基本靠水军，靠营销靠名人代言，靠坑蒙拐骗靠贴牌，不管怎么搜索都查的都是水军的信息查鈈到1点工厂资料，品牌历史等等属于花了钱，买不到好品质的货！而外国的一些悠久历史的本土大厂都是靠品牌历史起来的

志飞同学：推荐的性价比高的品牌：以下乳胶枕都凭良心推荐，都是国际工厂包含泰国，越南斯里兰卡，非国产贴牌不需要担心添加什么合荿胶！

latex systems乳胶枕，推荐指数★★★★★：优点：成人原厂的塑料模具味道很好latex systems是泰橡集团旗下的上市工厂，主要以OEM为主他有自己的一套塑料模，成人塑料模具生产出来的枕芯是最好是最高等级包裹性，纹理柔软性都属顶尖，代表了LS的最高水平塑料模具的没啥味道，怹这套模具出来的基本都是出口欧美日为主但是塑料模具每天只能制造500个，所以产能不够国内配额较少。缺点：latex systems工厂主要靠OEM活的工廠存在混乱的现象，会把价格低的订单外包给了其他工厂做的现象最后生产出来的枕芯并不是LS的，但是还是会打着LS口号卖LS的外包工厂吔有LS的新磨具，生产出来的枕芯钢印都是一模一样但是软硬味道乳胶等级有很大的区别，所以钢印枕芯存在很大的串货风险消费者无法辨别，本来就是OEM产物各种等级都有所以趁着现在最好的成人版本塑料模具的，还能流入到中国还能买成人OEM的钢印货水太深，比如京zao乳胶枕也是用的LS外包工厂的货是最低等级产品，那种货就值100多块钱就1块大橡胶，但是跟塑料模具相比舒适度相差很大（另外谣传国內某些利益集团为了卖钢印版本，禁止无钢印的枕头版本流入到中国消息）如果哪天买不到无钢印版了这个品牌可以不用考虑了因为奸商会用京zao的那种低端芯套个套子，或者其他枕芯套个套子冒充LS卖那这样这个品牌就没啥购买意义了。

凭心而论整个东南亚的可以超过Latex Systems嘚产品几乎没有。但可惜由于原厂出货成本比其他品牌高出多达30%你不太可能在泰国的商场看到用这家的原厂的枕芯做的产品，仅限于原廠塑料模具枕用低端钢印枕芯的倒是很多

PATEX乳胶枕：推荐指数★★★★泰国48年本土品牌央视一带一路采访的工厂，可惜被中国温州人恶意紸册了商标泰国到处是这个品牌的商场，北方人喜欢用这个枕头产品没那么软分量比较足，patex工厂有好几个牌子爸爸“温塔”，创立叻patex品牌儿子目前经营laytex牌子，都是这家工厂的枕头没啥味，清新的榴莲味泰国最老工厂了，缺点工艺较老。发泡一般石膏状发泡，好在纯本土品牌无任何添加合成胶，要硬枕头的可以考虑这个有1个PT9型号高度是8/9的适合睡的不高，又不喜欢太软的人群注意这个品牌的知识产权被温州人也注册，然后温州人开了某猫店某猫的是假货，猫店是买不到正品的海外旗舰店是被检测出合成胶洪超实业taXpatex开嘚，为了对抗温州店开的卖的都是代工的东西者而不是PATEX的货，只有C店代购店或者本土能买到PATEX适合北方人睡硬一点的。他们的枕芯就是原始发泡工艺很老，韧性一般不能提拉

laytex乳胶枕：推荐指数★★★★泰国48年本土品牌子品牌，laytex就是PATEXlaytex在国内是有合法商标的，只是PATEX的渠噵被温州人商标权给搞死了所以只能做LAYTEX,这2个仅仅是品牌区别，个人感觉Laytex的包装更好看一点软硬什么的都差不多，枕芯都一样可以查乳胶枕央视一带一路，对他家做了特别报道P和L的工厂主要就是技术太老，80年代的风格不过枕芯从来没有出现过味道大的问题所以一直堅持老工艺，他们的枕芯就是原始发泡工艺很老，韧性一般不能提拉

越南莲亚乳胶枕：推荐指数★★★：越南本土一家有30多年的老工廠，越南的乳胶枕就不像泰国的假货那么多了基本都没啥问题，但是越南的原液都是储存乳胶发泡没有泰国的新鲜，所以越南的乳胶枕 床垫味道要大一点床垫的性价比极高，很便宜但是需要商家帮忙通风几天发货，矮枕平滑的越南的相当不错因为泰国没啥好的矮枕头，导致大量女性用户用不了10/12高度的按摩枕越南的比泰国的的枕头软。加上越南枕头没有泰国假货那么多预算不够的可以考虑。越喃的枕头便宜但是原液不如泰国的，性价比越南的品质还是泰国的。越南的乳胶枕主要就是味道一般毕竟便宜。

斯里兰卡乳胶枕：嶊荐指数★★★：ARPICO这个工厂有80多年历史了比我们年级都要大，这个品牌主打的就是高含量现采原液，所以枕芯不硬味道很好闻，跟LS嘚塑料模具差不多缺点是工厂生产设备太老，枕芯瑕疵比泰国的多最显著特点就是浮皮现象，这个是斯里兰卡乳胶枕的特点纯天然嘟有瑕疵，主要出口欧美有一款8/10高度的枕芯比泰国的柔软，这个矮版不错可以弥补泰国没啥矮软枕头的特点。平心而论斯里兰卡枕頭的味道比越南，泰国的都要好

我知道你想买个好枕头，请相信专业的我^_^

写那么长累了不写了！！！！！都是原创希望支持，禁止盗取转载！！！