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002267&陕天然气
  (一)、四条管线支撑主业
  公司主营业务为天然气长输管道的建设与运营,即从上游天然气开发商处购入天然气,通过公司建设及经营的输气管道输送到省内沿线各城市或大型直供用户处,向相关城市燃气公司及直供用户销售天然气。截止2008年,公司累计完成投资29亿余元,建成天然气长输干线4条,即靖西一线、咸阳-宝鸡、西安-渭南、靖西二线等四条天然气长输管线,合计总长度1169km;建成天然气首、末站及分输站22座;建成天然气压气站4座;建成管线截断阀室44座;年输气规模达到40亿m3,日供气能力达到1140万m3。
  (二)、陕北天然气资源丰富,公司气源虽单一,但有保障,未来西气东输二线将改变公司气源单一的状况
  陕西省是全国最早利用鄂尔多斯(600295)盆地天然气资源的省区,具有得天独厚的资源优势,陕北的鄂尔多斯盆地长庆气田天然气探明储量1.5万亿m3
,年开采量160亿m3
,是我国主要的天然气产区之一,每年以30亿m3以上的速度增长。1991年,成立了陕西省天然气管道筹建处即公司前身。日,由公司负责建设的靖边-西安(咸阳)天然气输气管道率先建成通气,拉开了中国石油(601857)在鄂尔多斯盆地天然气资源优势向经济优势转化的序幕。长庆油田对公司的供气量(含通过公司输送的对长庆石化的供气量)近年来一直保持持续增长,2005
年、2006年和2007 年长庆油田分别向本公司供气10.88 亿立方米、12.51 亿立方米和14.62 亿立方米。2008
年合同约定供气量16 亿立方米,加上对长庆石化的供气量0.75 亿立方米,合计16.75
亿立方米。随着西气东输二线建设公司依赖单一气源的状况将逐步得到改善。西气东输二线将在陕西预留接气口,是公司未来的新气源之一,西气东输二线已于2008
年2 月22 日举行了工程开工仪式,通气后公司气源单一的状况将得到改善。
  (三)、年输气能力达到40亿m3,目前年输气量为18亿m3左右,管输费0.49元比较稳定
  靖边-西安(咸阳)天然气输气管道(一线)及靖边首站、西安末站和延安、铜川、咸阳分输站,管径Φ426mm,全长488.5km,年输气能力5亿m3。建成靖边、富县两座压气站,将靖西一线年输气能力从5亿m3提升至10亿m3。靖边-西安天然气输气管道(二线),管径Φ610mm,全长487km,新增年输气能力15亿m3
。扩建靖边、富县两座压气站,新建延安、黄陵两座压气站,将靖西一、二线年输气能力由25亿m3提升至40亿m3。
  咸阳-宝鸡天然气输气管道(咸宝线)及兴平、杨凌、常兴、虢镇、蔡家坡、宝鸡分输站。管径Φ426mm,全长146km,年输气能力5亿m3
。西安-渭南天然气输气管道(西渭线)及临潼、渭南分输站,管径Φ219mm,全长53.6km,年输气能力0.8亿m3
。公司实现了北气南输、基本贯通关中东西两翼的输气管道建设阶段目标。
  陕西省物价局曾于2002 年4 月25 日分别出台《陕西省物价局关于我省天然气价格有关问题的通知》(陕价管调发[2002]48
号)、《陕西省物价局关于省天然气公司直供企业天然气价格的通知》(陕价管调发[2002]49
号),这两个文件与《陕西省物价局关于调整我省天然气价格的通知》(陕价价发[2006]31
号)对比,公司各地区管输价格略有变化,有升有降,但变化不大,主要客户西安市、兴化股份(002109)管输价格有所提高,2006 年3
月15 日以来,公司的管输价格未发生变化,管输费0.49元比较稳定。
  (四)、销售主体为商业公服,具备稳定增长特征
  公司天然气供给已覆盖了陕西省7个市(区)的44个县、区,区域用户单位达到34户。全省各类用户中,居民153万户;餐饮3949户;锅炉5077台,直燃机553台;化肥1户;加气站105座。有530余万人直接使用上了天然气。销售主体为商业公服,具备稳定增长特征。
  (五)、新项目将摊薄业绩增长
  为了实现"气化陕西"目标,公司对原有规划进行了修订,未来一段时间,将充分依托中石油、中石化、延长集团及省内煤层气等多种气源,建设宝鸡-汉中长输管线,实现全面气化全省目标。日,陕南人民翘首以盼的宝鸡-汉中天然气输气管道(宝汉线)工程开工建设。该项目到2010年建成投运后,将为提前实现"气化陕西"的宏伟目标打下良好的基础,促进区域经济协调发展,保护南水北调水源地具有重要意义。但由于该管线主要在秦岭山区,施工难度大,成本高,沿线销售用户少,故实现盈利在前五年难度很大。但由于有5.3亿投资每年要万元折旧,故该项目建成后头几年将摊薄公司业绩增长。
  (六)、投资建议
  陕北天然气资源丰富,公司气源虽单一,但有保障,未来西气东输二线将改变公司气源单一的状况。公司年输气能力达到40亿m3,目前年输气量为18亿m3左右,管输费0.49元比较稳定,销售主体为商业公服,具备稳定增长特征。但由于新项目将摊薄业绩增长,我们对陕天然气(09-2011年盈利预测为0.68元、0.65元和0.70元,相对目前股价PE27.35倍、28.62倍和26.57倍,故给予中性评级。
【出处】银河证券【作者】
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