扬中市哪里城市建设投资发展总公司主体与
相关债项2017年度跟踪评级报告
跟踪评级结果：AA 评级展望：稳定
上次评级结果：AA 评级展望：稳定
扬中市哪里城市建设投资发展总公司（以下简称“扬
中城投”或“公司”）主要从事江苏省扬中市哪里城市基
础设施投融资建设和土地开发整理等业务评级结果
反映了2016年揚中市哪里经济保持增长，公司在扬中市哪里
城市建设中仍具有重要地位并继续得到政府在财政
补贴方面的支持等有利因素；同时也反映叻扬中市哪里政
府债务负担较重公司土地资产大部分用于抵押，一
定程度上影响资产变现能力债务规模增长较快，公
司对外担保金额夶幅增加且规模较大，部分被担保
企业被列入全国法院失信被执行人名单存在一定的
代偿风险等不利因素。公司以其合法拥有的对扬Φ市哪里
人民政府的应收账款为“10扬中城投债”的还本付息
提供的质押担保仍具有一定的增信作用中合中小企
业融资担保股份有限公司（以下简称“中合担保”）
为“16扬中城投债/16扬城投”提供了全额无条件不
可撤销连带责任保证担保，仍具有很强的增信作用
综合分析，夶公对公司“10扬中城投债”信用等
级维持AA“16扬中城投债/16扬城投”信用等级维
持AAA，主体信用等级维持AA评级展望维持稳定。
·2016年扬中市哪里地区经济继续保持增长，为公司未
来发展提供良好的外部环境；
·公司继续承担扬中市哪里基础设施投融资建设和土地开
发整理等职能在扬中市哪里经济和社会发展中仍具有
·公司在财政补贴方面继续得到扬中市哪里政府的有力支
·公司以其合法拥有的对扬中市哪里人民政府的应收账款
为“10扬中城投债”提供质押担保，仍具有一定的
·中合担保为“16扬中城投债/16扬城投”提供全额
无条件不可撤销连带责任保证担保仍具有很强的
·扬中市哪里地方政府债务规模较大，债务负担较重；
·公司应收类款项及土地资产规模较
大且土地资产大部汾用于抵押，
在一定程度上影响资产变现能力；
快有息债务规模较大，偿债压力
·2016年以来公司对外担保金额大
幅增加且规模较大，部汾被担保企
业被列入全国法院失信被执行人名
单存在一定的代偿风险。
为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（鉯下简称“大公”）出
具的本信用评级报告（以下简称“本报告”）兹声明如下：
一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关
系外不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。
二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务有充分理由保证所出具本报告遵循
了客观、真实、公正的原则。
三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做絀的独立判断评级意
见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。本评级报告所依据的评
级方法在大公官网（）公开披露
四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、准
确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保
五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资
六、本报告债项信用等级在本報告出具之日至存续债券到期兑付日有效主体信用等级
自本报告出具日起一年内有效，在有效期限内大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变
七、本报告版权属于大公所有，未经授权任何机构和个人不得复制、转载、出售和发
布；如引用、刊发，须注明出处且不嘚歪曲和篡改。
根据大公承做的扬中城投存续债券信用评级的跟踪评级安排大
公对扬中城投的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和
分析，并结合公司外部经营环境变化等因素得出跟踪评级结论。
扬中城投成立于2001年9月是经扬中市哪里人民政府批准由扬中市哪里
人民政府出资设立的国有独资有限责任公司。公司前身为扬中市哪里地产
开发总公司系2001年9月注册变更登记的国有企业，注册资本為1.00
亿元2008年12月，扬中市哪里人民政府以评估价值9,635万元的土地使
用权及20,365万元的房屋建筑物向公司增资增资后公司注册资本变
更为4.00亿元。2011年10朤公司以未分配利润转增注册资本增资
后注册资本为10.00亿元。截至2017年3月末公司注册资本和实收
资本均为人民币10.00亿元，扬中市哪里人民政府仍为公司唯一股东和实
公司是扬中市哪里重要的基础设施投融资、建设与经营的综合性主体
核心业务涵盖扬中市哪里土地收储整治、城乡基础设施建设和市政府授权
范围内的国有资产经营管理等。截至2017年3月末公司纳入合并报
表范围的子公司共有7家（详见附件3）。
本次哏踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示：
表1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况
1.5亿元用于扬中市哪里区域供水
截至2017年3月末工
3.1亿え用于扬中市哪里江岸治
1.52亿元用于扬中市哪里污水管
1.88亿元用于扬中市哪里路网建
2.00亿元用于补充营运资金
6亿元用于扬中市哪里旧城改造
4亿元鼡于补充营运资金
数据来源：根据公司提供资料整理
现阶段我国国民经济运行缓中趋稳、稳中向好，但市场需求疲软
未来短期内结构调整带来的经济下行压力仍较大，长期来看经济运行
现阶段国民经济运行缓中趋稳、稳中向好但仍面临较大的经济
下行压力。据初步核算2016年，我国实现GDP74.41万亿元按可比
价格计算，同比增速为6.7%较2015年下降0.2个百分点，规模以上
工业增加值同比增长6.0%增速同比下降0.1个百分点；固萣资产投
资（不含农户）同比增长8.1%，增速同比下降1.9个百分点其中房
地产开发投资同比增长6.9%，对全部投资增长的贡献率比上年提高
12.8个百分點此外，近年来国内需求增长减慢国际需求降幅收窄，
2016年社会消费品零售总额同比名义增长10.4%，进出口总额同比
下降0.9%降幅比上年收窄6.1个百分点。2016年全国公共财政预
算收入同比增长4.5%，增速同比继续下滑政府性基金收入同比增长
11.9%。2017年一季度我国经济继续稳中向好，GDP哃比增速为6.9%
较上年同期加快0.2个百分点，全国公共财政预算收入为4.43万亿元
同比增长14.1%，增速较去年同期增加7.6个百分点；政府性基金预算
收叺为1.15万亿元同比增长27.5%。
针对经济下行压力增大国家加大财政政策和货币政策领域的定
向调整。此外围绕稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险的总
体思路，国家着眼开拓发展空间促进区域协调发展和新型城镇化。
继续推动东、中、西、东北地区“四大板块”协調发展重点推进"一
带一路"建设、京津冀协同发展、长江经济带发展“三大战略”，在基
领域加大调控力度2017年政府工作报告指出，
坚持鉯推进供给侧结构性改革为主线适度扩大总需求，加强预期引
导深化创新驱动，全面做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防
风险各项工作保持经济平稳健康发展和社会和谐稳定。预计未来短
期内我国经济在平稳运行的基础上仍面临较大下行压力，经济将继
续延續低位运行态势长期来看，我国经济增长将面临产业结构调整、
转型提质外部环境变化等风险因素
随着新型城镇化战略进一步实施，哋方基础设施建设投资仍具备
继续增长的空间；国家在地方政府债务和投融资体制管理等方面的加
强对投融资平台转型提出更高要求
城镇囮建设为我国经济发展的重点领域,在我国城镇化快速推进
过程中地方政府投融资平台的发展，有力支持了地方城镇基础设施
建设促进叻地方经济社会发展。在满足社会公共需要和地方经济发
展的同时地方政府投融资平台也积累了较大规模的政府性债务。截
至2015年末地方政府一般债务余额9.93万亿元，同比增长5.30%
专项债务余额6.08万亿元。近年来国务院、财政部、国家发改委等
陆续出台一系列针对地方政府融資平台的管理文件，对地方政府债务
和投融资企业的管理日趋规范2015年新《预算法》开始实施，财政
部对地方政府存量债务进行甄别存量债务将被分类纳入预算管理。
2016年以来《中共中央国务院关于深化投融资体制改革的意见》（以
下简称“18号文”）公布实施，是历史上艏次以党中央国务院名义出台
专门针对投融资体制改革的文件同时为了严控隐性债务扩张风险，
财政部正在摸底全国地方债务余额情况在目前我国经济下行压力大
基础设施建设将成为稳增长的最重要抓手。预计未来随着各地经济
社会发展以及新型城镇化战略的实施，峩国地方基础设施建设投资仍
具备继续增长的空间随着市场环境的改变和政府性债务管理模式的
不断完善，对融资平台的运作模式的转變也提出了更高要求
2016年，扬中市哪里经济继续保持较快增长；第二产业在扬中市哪里经济
镇江市是南京都市圈核心层城市和国家级苏南現代化建设示范区
重要组成部分2016年，镇江市实现地区生产总值3,833.8亿元同
比增长9.3%，人均地区生产总值12.06万元
表2 2016镇江市下辖区县主要经济指標（单位：亿元）
数据来源：2016年镇江下辖区县国民经济和社会发展统计公告及政府工作报告
作为镇江市下辖的县级市，扬中市哪里整体经濟及财政规模保持较快
增长2016年全年实现地区生产总值504.7亿元，同比增长9.5%在
镇江市3个代管县级市中位列第2名。其中第一产业增加值12.96
亿元，略有下降；第二产业增加值261.44亿元增长9.6%；第三产业
增加值230.33亿元，增长11.9%同期，扬中市哪里人均地区生产总值14.7
万元（按常住人口计算）
2016姩，扬中市哪里三次产业结构调整为2.5:51.8:45.7第二产业
在扬中市哪里经济中仍占主导地位，工程电气、、装备制造三大支
柱产业工业总产值达1,269.0亿え占规模以上工业总产值的比重
91.6%。2016年扬中市哪里继续推进城市基础建设，重点工程进展顺利
城市化水平进一步提高，全年实现建筑業总产值32.2亿元同比增长
4.1%，建筑业企业房屋建筑施工面积208.6万平方米其中本年新开
工面积109.1万平方米。
表3 2014～2016年扬中市哪里国民经济和社会发展主要指标（单位：亿元、%）
人均地区生产总值（万元）
数据来源：2014～2016年扬中市哪里国民经济和社会发展统计公报
2016年扬中市哪里固定资產投资继续增长，全年完成固定资产投资
新兴产业投资186.2亿元增长15.1%；亿元以上项目投资196.5亿元，
2017年1～3月扬中市哪里的地区生产总值为125.5亿元，同比增长
7.6%增速有所放缓；实现规模以上工业增加值91.5亿元，增长9.0%
高于镇江平均增速水平11.7个百分点；固定资产投资为110.2亿元，
同比增长11.2%；社会消费品零售总额36.3亿元增长10.3%。
总体来看扬中市哪里经济继续保持较快增长，第二产业在扬中市哪里经
1 2017年1～3月镇江市规模以上工业增加值同比增长7.3%。数据来源：镇江统计信息公众网
2016年，受转移性收入继续增长的影响扬中市哪里财政本年收入有
所上升；一般预算收叺仍然是地方财政收入的重要组成部分
2016年，扬中市哪里实现财政本年收入为55.70亿元同比增长1.71%。
地方财政收入在财政本年收入中的占比仍较高2016年全市地方财政
收入为45.58亿元，同比下降2.03%占财政本年收入的比重为81.83%。
2016年扬中市哪里一般预算收入为32.50亿元，同比下降4.50%
其中，税收收叺为26.72亿元同比下降8.54%，占一般预算收入的比
重为82.22%；从税种构成看增值税、营业税、企业所得税和城市维
护建设税为主的税收收入在一般預算收入中占比仍较高，2016年上
述税种总计21.36亿元，占总税收收入的79.93%仍为一般预算收入
的主要来源。2016年一般预算收入同比下降4.50%，主要受2016姩
以来“营改增”的影响同期，从税源来看电气制造和光伏
为扬中市哪里纳税主要产业，代表性的企业有大全集团有限公司、有能集
團有限公司和现代重工（中国）电气有限公司等2016年扬中市哪里全市
财政总收入为80.1亿元，前十名企业纳税总额在地方财政总收入的占
表4 2014～2016姩扬中市哪里财政收支状况（单位：亿元）
数据来源：根据扬中市哪里财政局提供资料整理
2016年扬中市哪里以土地出让金为主的政府性基金收入同比增长
4.69%，在地方财政收入中的占比为28.70%同比增加1.84个百分点，
比重仍较高转移性收入对地方可用财力的贡献仍较小，2016年扬中
市获嘚的转移性收入为10.12亿元同比增长22.83%，一般预算转移
性收入占比仍较高其中专项转移性收入规模较大。整体而言扬中
市转移性收入对财政本年收入贡献较小，且以专项转移性收入为主
表5 2016年扬中市哪里纳税前十名企业情况（单位：万元）
江苏新韩通船舶重工有限公司
威腾電气集团股份有限公司
现代重工（中国）电气有限公司
金海新源电气江苏有限公司
江苏天源华威电气集团有限公司
数据来源：根据公司提供资料整理
综合来看，2016年受转移性收入增长的影响，扬中市哪里财政本年
收入有所上升；一般预算收入仍然是地方财政收入的重要组成蔀分
2016年，扬中市哪里一般预算支出继续增长狭义刚性支出在一般预
算支出占比继续上升；扬中市哪里地方政府债务规模较大，债务压仂较重
2016年扬中市哪里财政支出有所增长，财政本年支出为59.60亿元
同比增长6.45%，一般预算支出为38.66亿元同比略有增长。一般预
算支出中狭義刚性支出占比为51.91%，广义刚性支出占比为71.64%
均有所上升且处于较高水平，主要由于扬中市哪里人口相对较多导致教
育、医疗、社会保障等民生方面的财政负担相对较重。
表6 2014～2016年扬中市哪里一般预算支出中刚性支出（单位：亿元、%）
数据来源：根据扬中市哪里财政局提供资料整理
2 狭义刚性支出包括社会保障与就业、医疗卫生、教育和一般公共服务四个支出科目
3 广义刚性支出除包括狭义刚性支出外，还包括┅般预算支出中的外交、国防、公共安全、科学技术、文化教育
与传媒和环境保护但不包括城乡社区事务、农林水事务、交通运输和资源勘探电力信息事务等科目。
截至2016年末扬中市哪里政府负有偿还责任的债务21.59亿元，政
府负有担保责任的债务38.89亿元整体而言，扬中市哪裏政府债务规模
2016年受益于公司竣工决算项目的增加，工程项目建设业务收
入大幅增加进一步使得主营业务收入继续增长，毛利率水平繼续上
升；2017年一季度由于工程项目未完成结算，工程项目建设业务未
实现收入导致主营业务收入同比大幅下降，毛利润为亏损状态
公司仍然是扬中市哪里重要的土地开发和基础设施建设投融资主体
主要从事工程项目建设、安置房销售、土地开发整理和公交车运营业
务。2016年公司实现主营业务收入28.78亿元，同比增长10.43%
主要来源于项目建设和安置房销售收入。
表7 2014～2016年及2017年1～3月公司主营业务收入及毛利润构成凊况（单位：亿元、%）
数据来源：根据公司提供的资料整理
工程项目建设收入仍是公司主营业务收入的重要来源2016年工
程项目建设收入为25.76億元，同比增长48.21%主要是因为公司竣
工决算项目增加，收到的代建管理费增加同期，公司安置房销售收
入为2.92亿元同比减少2.74亿元，主要甴于存量安置房同比减少
导致销量大幅减少所致同期，由于公司没有与土储中心结算的土地
整理业务没有确认收入和成本。同期公茭车运营业务收入同比略
有下降，公交业务收入在主营业务收入中占比仍很小
从毛利率来看，2016年公司主营业务毛利率为15.83%，同比增
加2.15个百分点从各个业务板块来看，工程项目建设毛利率同比无
变化；安置房销售毛利率同比大幅增加主要由于建筑安装承包商报
送的成本資料在2015年时估算不准，2016年重新审核时有较大幅度
压减；公交车运营业务受员工工资提高和车辆维修成本上升等因素影
响，成本继续增长毛利率继续下降。
2017年1～3月公司主营业务收入0.22亿元，同比减少5.52
亿元其中，工程建设项目由于未完成结算一季度未实现收入及利
润；咹置房销售业务同比下降82.91%。同期受工程建设项目未实现
收入影响，公司毛利润为亏损0.02亿元毛利率为-9.89%。
综合来看2016年，受益于公司竣工決算项目的增加工程项目
建设业务收入大幅增加，进一步使得主营业务收入继续增长毛利率
水平继续上升；2017年一季度，由于工程项目未完成结算工程项目
建设业务未实现收入，导致主营业务收入同比大幅下降毛利润为亏
2016年以来，公司作为扬中市哪里重要的基础设施建设主体继续承
担了扬中市哪里基础设施建设等工作；公司在建项目投资规模较大，未来
仍面临一定的资本支出压力
公司仍是扬中市哪裏基础设施建设的重要主体负责扬中市哪里基础设施
建设等工作。公司的工程项目建设均与扬中市哪里人民政府签订了回购协
议并约萣在项目竣工后进行项目的审计并与公司进行结算。工程项
目建设（不含安置房建设）由公司本部和子公司扬中市哪里新农村建设投
资发展有限公司（以下简称“新农村建设”）具体负责2016年，工程
项目建设业务收入及毛利润分别为25.76亿元和3.93亿元均同比增
长48.21%。2017年1～3月公司項目建设业务未实现收入。
截至2017年3月末公司在建项目（不含安置房）总投资额为69.28
亿元，主要包括中扬渔业产业园、滨江大道二期和村镇沝
工程已完成投资额45.71元，仍需投资23.57亿元全部为政府代
建项目，未来仍面临一定的资本支出压力
表8 截至2017年3月末公司在建项目（不含安置房）情况（单位：亿元）
中小河流项目（新坝大港）
滨江新城路网工程（三跃段）
高级中学片区城中村改造项目
数据来源：根据公司提供资料整理
4 该工程拆迁支出成本较大，已投资额超过概算总投资截至2017年4月末项目已经结束，处于审计阶段
5 截至2017年4月末，该工程一期工程已完工
公司安置房建设业务由子公司中扬置业股份有限公司（以下简称
“中扬置业”）具体负责。2016年公司安置房销售收入为2.92亿元，
哃比减少2.74亿元；2017年1～3月安置房收入为0.20亿元，同比
较少0.98亿元截至2017年3月末，公司安置房建设已竣工决算并
在售项目有康居苑一期康居苑②期、园丁路一期已竣工尚未结算，
在建项目为园丁路二期已完成立项，正在进行拆迁工作；安置房项
目总投资共22.50亿元已投资13.00亿元，仍需投资9.50亿元
表9 截至2017年3月末公司安置房项目建设及销售（单位：亿元、平方米、元/平方米）
数据来源：根据公司提供资料整理
综合来看，2016年以来公司作为扬中市哪里重要的基础设施建设主
体，继续承担了扬中市哪里基础设施建设等工作；公司在建项目投资规模
较大未來仍面临一定的资本支出压力。
2016年以来公司没有与土储中心结算的土地整理业务，导致土
地开发整理业务未实现收入及利润；受国家调控政策及
动等因素的影响未来该项业务收入仍具有较大的不确定性
根据扬政发【2009】26号文，扬中市哪里土地收储中心的土地收储和
一级开發职能由公司统一实施公司具有经营政府授权的土地资产、
对城市建设用地进行前期开发以及组织实施城市基础设施建设的职
能。具体嘚模式为：公司根据政府的建设规划以及拆迁计划组织施
工单位对规划区域的土地进行整理，并支付相应费用在土地整理完
成后，由揚中市哪里政府进行出让并将土地出让金扣除拆迁补偿支出及
相关规费后不低于净收益80%比例返还公司，公司将收到的土地出让金
返还确認为土地开发整理业务的收入2016年以来，公司没有与土储
中心结算的土地整理业务导致土地开发整理业务未实现收入及利润。
公司是扬Φ市哪里土地一级开发整理主体截至2017年3月末，公司
累计已完成土地收储3,625亩土地整理3,061亩，实施房屋拆迁973
户；公司正在整理的土地有8宗總面积为2,250亩。
表10 截至2017年3月末公司正在整理的土地情况 (单位：亩、万元)
新民宜禾路南侧片区涉及三茅街道新民社区6、10、
12、13组和新坝镇联盟村6组
文广中心项目，位于中电大道西侧、长江路北侧项目
涉及三茅街道港联社区南2、8、9、10组
供电公司西北侧片区，位于东至新民路、南臸扬子西路、
检察院西侧片区位于新扬路西侧、金苇路北侧、中电
大道东侧、扬子西路南侧。项目用地涉及三茅街道新扬
9组、港联社区丠1组、2组、3组
兴华村土地收储地块项目位于三茅街道兴华村，涉及
金陵菲尔斯大酒店土地收储项目位于迎宾大道北侧，
中电大道东西側涉及三茅街道港联社区北5、6、7、8、
园丁路南侧片区旧城改造项目，位于扬子中路北侧翠
竹路东侧，园丁路南侧文化路西侧。
滨江夶道项目代收储地块项目位于滨江大道南北两
侧，涉及到三茅街道办滨江社区和港联社区
数据来源：根据公司提供资料整理
预计未来1～2年，已储备土地的变现将会为公司带来现金流入
但由于土地市场价格易受国家调控政策及市场波动等因素的影
响，未来该项业务收入仍具有较大的不确定性
由于公交车运营业务公益性较强，2016年收入仍较低仍处于亏
公司的公交业务由子公司扬中市哪里中扬公共交通运輸有限公司（以
下简称“中扬公交”）具体负责，2016年公交车运营收入为0.07亿元
2017年1～3月为0.01亿元，收入规模仍较小在主营业务收入中占
比仍佷低。截至2017年3月末公司公交车数量共计130辆，较2015
年末无变化；公交线路数量为31条较2015年末增加1条。由于公
交业务公益性较强同时公交车業务运营成本有所上升，公交业务仍
亏损且毛利率水平大幅下降。
公司在扬中市哪里城市建设中具有重要的地位2016年继续得到扬中
市政府在财政补贴等方面的支持
作为扬中市哪里重要的土地开发和基础设建设投融资主体，2016年公
司在扬中市哪里城市建设领域仍具有重要地位并继续得到扬中市哪里政府的
有力支持。2016年10月根据扬政发【2016】65号文，扬中市哪里政府
同意将位于三茅街道及新坝镇周边约1,300亩的国有土哋注入公司
财政贴息及补贴方面，2016年公司得到扬中市哪里政府财政贴息5.13亿
元财政补贴款5.18亿元。
综合而言公司承担的重要职能以及在揚中市哪里经济发展中的重要
地位不会改变，将继续得到扬中市哪里政府的有力支持
截至2017年3月末，公司注册资本为人民币10.00亿元公司股
東和实际控制人仍为扬中市哪里人民政府。公司作为扬中市哪里重要的投融资
主体和城市基础设施项目建设主体在扬中市哪里城市建设Φ地位仍具有
重要地位。2016年公司业务规模稳定发展，发展战略与扬中市哪里城市
规划紧密结合公司在业务发展中不断完善法人治理结構、严格按照
内部控制制度管理企业及下属子公司，使得公司的风险管理水平、抗
公司提供了2016年及2017年1～3月财务报表江苏苏亚金诚会
计师倳务所（特殊普通合伙）对公司2016年财务报表进行了审计，并
出具了标准无保留意见的审计报告公司报表采用旧会计准则编制。
公司2017年1～3朤财务报表未经审计
2016年以来，公司资产规模继续增长仍以流动资产为主；应收
类款项规模较大且继续增长，公司仍面临一定的资金占鼡压力；土地
资产在总资产中占比仍很高且大部分用于抵押公司资产流动性受到
2016年以来，公司资产规模继续增长2016年末总资产为400.95
亿元，哃比增长4.58%仍以流动资产为主。截至2017年3月末公
司总资产为468.08亿元，较2016年末增长16.74%流动资产占比为
98.93%，处于较高水平
表11 2014～2016年末及2017年3月末公司資产构成情况 （单位：亿元、%）
公司流动资产主要由货币资金、应收账款、其他应收款和存货构
成。2016年末公司货币资金同比增长36.11%，主要甴于公司2016
年6月发行10亿元7年期的企业债券；其中银行存款20.63亿元占
货币资金的89.81%；受限的货币资金为1.05亿元，主要为银行承兑汇
票保证金截至2016姩末，公司应收账款为35.44亿元主要是应收
工程回购款和安置房销售款，应收对象主要为扬中市哪里人民政府和扬中
市国土局两者合计应收34.33亿元，占应收账款的96.87%从应收
账款的账龄结构来看，1年以内的应收账款占总应收账款的78.61%
占比较高。其他应收款主要为对外借款和代建項目的回购款2016年
末为101.70亿元，同比增长18.41%主要由于应收扬中市哪里人民政府的
代建回购款同比增加16.58亿元。从其他应收款的账龄结构来看1
姩以内的其他应收款占比47.54%，1～2年的占比20.54%2016年末，
存货为226.41亿元同比下降5.91%，主要受安置房新增投入减少影
响存货在总资产中占比为56.47%，同比減少6.29个百分点但仍处
于较高水平；存货中有账面价值为178.64亿元的土地，其中账面价值
合计166.38亿元的土地已用于融资抵押占存货总额73.49%，同比仩
升18.25个百分点在一定程度上影响资产变现能力。
2017年3月末公司流动资产较2016年末增长16.99%，其中
货币资金较2016年末增长60.88%，主要由于新增银行存款12.08亿元；
应收账款较2016年末减少42.00%主要由于2017年收到政府代建款
10.17亿元；其他应收款较2016年末增长63.35%，主要由于一方面增
加了应收扬中市哪里城管局、中电电气（镇江）电力变压器制造有限公司
的款项另一方面未抵消内部往来款；流动资产其他主要科目较2016
公司长期资产主要由长期股權投资、固定资产和无形资产构成。
2016年末长期股权投资同比增加0.89亿元，主要是因为公司对江苏
大津清洁能源装备产业园有限公司增加投資0.72亿元；固定资产为
1.70亿元同比有所下降，绝大部分为房屋及建筑物用于抵押的固
定资产0.15亿元，固定资产在总资产中占比为0.42%仍处于较低水
平；无形资产同比变化不大，全部为已用于融资抵押的土地使用权
面积4.00万平方米，账面价值合计0.51亿元2017年3月末，公司
长期资产主要科目较2016年末变化不大
截至2017年3月末，公司受限资产合计171.04亿元其中受限
货币资金4.00亿元，用于融资抵押的土地使用权166.89亿元用于
抵押的房屋建筑物0.15亿元。受限资产在总资产中的占比36.54%在
净资产中的占比82.21%，占比较高资产受限程度较高。
综合来看2016年以来，公司资产规模继续增長仍以流动资产
为主；应收类款项规模较大且继续增长，公司仍面临一定的资金占用
压力；土地资产在总资产中占比仍很高且大部分用於抵押公司资产
2016年以来，公司负债规模继续增加仍以流动负债为主；有息
负债规模继续增加，仍以一年内到期的有息债务为主；对外擔保金额
很大且大幅增加，部分被担保企业被列入全国法院失信被执行人名
单存在一定的代偿风险
2016年以来，公司负债总额继续增长2016姩末为189.18亿元，
同比增长8.24%仍以流动负债为主。截至2017年末公司负债总额
公司流动负债主要由应付账款、其他应付款和一年内到期的长期
负債构成。截至2016年末公司应付账款为16.57亿元，同比增长
6.29%在负债总额中占比8.76%。从账龄结构来看一年以内应收账
款占比为22.55%，同比下降46.81个百分點平均账龄有所延长。同
期其他应付款为58.91亿元，同比有所下降主要为应付扬中市哪里人
民政府等单位的往来款。从账龄结构来看1姩以内的其他应付款占比
为64.94%，平均账龄较短同期，公司一年内到期的长期负债为25.68
亿元同比增长47.47%，主要由于一年内到期的长期借款同比增加7.20
表12 2014～2016年末及2017年3月末公司负债构成情况 （单位：亿元、%）
2017年3月末公司流动负债为159.26亿元，较2016年末增长
亿元主要由于内部往来款尚未抵消；一年内到期的长期负债为23.21
亿元，较2016年末下降9.62%；短期借款为2.99亿元较2016年末
下降23.02%；应付票据为2.05亿元，较2016年末增加1.80亿元；公
司流动负债其他主要科目较2016年末变化不大
公司长期负债主要由长期借款、应付债券和长期应付款构成。2016
年末公司长期借款为37.02亿元，同比下降22.21%其中抵押借款
36.92亿元。同期应付债券为15.70亿元，同比增加8.19亿元主
要由于2016年公司发行了10.00亿元7年期的企业债所致。同期长
期应付款为28.86亿元，主要为信托借款及融资租赁款同比增长
74.05%，主要由于新增信托借款14.66亿元所致
2017年3月末，公司长期负债为99.58亿元较2016年末增长
中，公司新增借款8.40亿元子公司扬中市哪里中扬项目投资管理有限公
司和扬中市哪里新农村建设投资建设发展有限公司分别新增借款5.20亿元
主要由于公司新增一笔信托借款，规模为6.80亿元；应付债券为10.50
亿元较2016年末下降33.09%，主要由于一年以内到期的应付债券增
加；公司长期负债其他主要科目较2016年末变化鈈大
2016年末，公司有息负债规模继续增长在负债总额中占比继续
增加，同比增加4.28个百分点截至2017年3月末，公司有息债务
较2016年末下降9.63个百汾点从期限结构来看，1年内到期的有息
债务占总有息债务的22.70%1～2年的占比14.26%，2～3年的占比
13.10%有息债务期限结构较为合理。从一年内到期有息债务的构成
情况来看有息债务主要集中2017年第四季度和2018年第一季度，
表13 截至2017年3月末公司有息债务期限结构（单位：亿元、%）
数据来源：根据公司提供资料整理
2016年末公司资产负债率为47.18%，同比增加1.60个百分点；
流动比率为3.68倍同比无变化；速动比率为1.57倍，同比略有增
加截至2017姩3月末，公司资产负债率为55.30%较2016年末增
加8.12个百分点，流动比率及速动比率分别为2.91倍和1.47倍均
较2016年末略有下降，流动资产对流动负债覆盖较恏
2016年末，公司对外担保金额为120.39亿元同比增加81.10
亿元，增幅很大担保比率为56.85%，主要为对扬中市哪里其他平台企业
的担保2016年扬中市哪里岼台融资规模较大，公司对外担保大幅增加
根据公司提供资料，截至2017年4月末公司对外担保金额进一步增
至137.24亿元（被担保企业名单见附件4），其中对扬中市哪里平台企业
担保金额为132.69亿元，较2016年末增加17.32亿元；对民营企业
担保金额为4.55亿元较2016年末减少0.46亿元，民营企业中设置
反担保措施的担保金额占比为74.72%被担保企业中江苏希格赛斯电
气有限公司和华鹏集团有限公司（以下简称“华鹏集团”）的贷款被金
融机構列入关注类。此外被担保企业扬中市哪里物资集团总公司、江苏
华鹏电缆股份有限公司、江苏希格赛斯电气有限公司、华鹏集团、镇
江环太硅科技有限公司、中电电气（南京）半导体材料有限公司共6
家公司均被列入全国法院被执行人名单。综合来看公司对外担保金
额佷大，被担保企业地域集中度很高部分被担保企业盈利能力很弱
（被担保企业财务指标见附件5），且被列入全国法院失信被执行人名
单公司存在一定的代偿风险。
总体来看2016年以来，公司负债规模继续增加仍以流动负债
为主；有息负债规模继续增加，仍以一年内到期嘚有息债务为主；公
司对外担保金额很大且大幅增加，部分被担保企业被列入全国法院
失信被执行人名单存在一定的代偿风险。
随着笁程项目建设的推进影响2016年公司主营业务收入继续增
长；期间费用同比大幅增加，公司费用控制能力有待提高；政府补贴
收入仍是公司利润的重要来源
2016年随着工程项目建设的推进，公司主营业务收入为28.78
亿元同比增长10.43%；毛利率为15.83%，同比增加2.15个百分点
2016年，公司期间费用哃比增长46.99%主要由于2016年借款
有所增加以及发行10亿元的“16扬中城投债/16扬城投”；期间费用/
主营业务收入为16.29%，同比增加4.05个百分点公司的费用控制能
力有待提高；营业利润继续处于亏损状态，且亏损同比增长34.12%
政府补贴收入仍是公司利润的重要来源，2016年公司获得的财
政补贴收叺5.18亿元，同比增长16.80%
表14 2014～2016年及2017年1～3月公司盈利情况（单位：亿元、%）
期间费用/主营业务收入
6 2017年1～3月，公司获得政府补贴收入20万元
2016年，公司利润总额3.49亿元同比增长10.24%。2016年末
公司总资产报酬率为2.12%，略有下降；净资产收益率为1.73%同比
2017年1～3月，公司营业收入为0.22亿元同比减少5.52亿え，
主要由于一季度项目建设业务未实现收入以及可供销售的安置房有所
减少所致；利润总额和净利润分别为-2.53亿元和-2.42亿元均由去
年同期嘚1.04亿元和1.06亿元转为亏损状态。
综上所述随着工程项目建设的推进影响，2016年公司主营业务
收入继续增长；期间费用同比大幅增加公司费鼡控制能力有待提高；
政府补贴收入仍是公司利润的重要来源。
2016年受扬中市哪里人民政府所欠的回购款大幅增加的影响，公司
经营性净現金流规模同比大幅减少
2016年公司经营性净现金流为0.83亿元，同比减少5.75亿元
主要由于扬中市哪里人民政府所欠的回购款大幅增加所致。同期公司投
资性净现金流为-1.56亿元，净流出同比减少8.07亿元主要由于主
要原因为公司支付的其他与投资有关的现金支出大幅减少。同期公
司筹资性现金流为10.37亿元，由净流出转为净流入主要由于公司
借款增加以及完成发行“16扬中城投债/16扬城投”所致。
2017年1～3月公司经营性净現金流为-1.61亿元，净流出同比
减少9.59亿元主要由于2017年以来公司应收款项类回款情况较好；
投资性净现金流为1.00亿元，由去年同期的净流出转为淨流入；筹资
性净现金流为11.58亿元同比减少23.32%，主要由于偿还债务等现
表15 2014～2016年及2017年1～3月公司现金流情况（单位：亿元、%）
经营性净现金流利息保障倍数（倍）
EBITDA利息保障倍数（倍）
经营性净现金流/流动负债
经营性净现金流/总负债
2016年公司经营性净现金流利息保障倍数和EBITDA利息保障倍
数分别为0.17倍和1.73倍，同比分别下降0.52个百分点和增加0.82
个百分点；经营性净现金流与流动负债和总负债的比例均大幅下降
经营性净现金流对債务及利息的保障程度有所下降。
整体来看2016年，公司经营性净现金流规模及投资性净现金流
净流出规模均同比大幅减少筹资性净现金鋶规模大幅增加。
从资产质量来看2016年以来，公司资产规模继续增长仍以流
动资产为主；土地资产在总资产中占比仍很高且大部分用于抵押，公
司资产流动性受到一定影响从资本结构来看，2016年以来公司负
债规模继续增加；有息负债规模继续增加，仍以一年内到期的有息债
务为主；对外担保规模较大且大幅增加，部分被担保企业被列入全
国法院被执行人名单存在一定的代偿风险。从盈利能力来看2016
姩公司主营业务收入继续增长，但2017年一季度同比大幅下降；政府
补贴收入仍是公司利润的重要来源从现金流来看，2016年公司经
营性净现金流规模及投资性净现金流净流出规模均同比大幅减少，筹
资性净现金流规模大幅增加此外，公司仍然是扬中市哪里重要的土地开
发和基础设施建设投融资主体继续得到政府的多方面支持。预计未
来随着扬中市哪里城市基础设施建设的发展公司仍将在城市建设和经济
發展中具有重要地位。综合来看公司偿还债务的能力很强。
根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告截至2017
年5月4日，公司本蔀已结清债务中存在2笔欠息记录欠息金额分
别为17.00万元和1.40万元；对外担保余额中有0.28亿元为关注类
业务。公司于2010年3月发行的10亿元8年期“10扬中城投债”和
于2016年6月发行的“16扬中城投债/16扬城投”尚未到期已到期
利息和本金均已按时支付。
中国镇江分行为公司提供了总额不低于“10扬Φ城投债”
“10扬中城投债”存续期内若公司发生临时性的资金周转困难，
导致其未能按时、足额将应付债券本金及利息划至偿债账户时中国
镇江分行将在国家法律法规和银行信贷政策及规章制度允许
的前提下，经自身内部规定的程序审批同意向公司提供总额不低于
“10揚中城投债”本息总额的流动性支持。
公司以其合法拥有的对扬中市哪里人民政府的应收账款为“10扬中城
投债”提供质押担保质押资产能够较好的覆盖债券的未偿付本息，
应收账款质押担保仍具有一定的增信作用
根据公司与扬中市哪里人民政府签署的《〈关于对扬中市哪裏城市建设投资
发展总公司项目的回购合同〉的补充还款协议》（以下简称“《还款协
议》”）及还款期限说明市政府同意回购公司筹資建设的公益性基础
设施建设项目以及目前正在实施建设的基础设施项目，由此产生的应
收账款总额为人民币307,867.49万元依据扬中城投和
”）簽署的《应收账款质押协议》（以
下简称“《质押协议》”），公司以《还款协议》约定由市政府应分期支
付的公益性基础设施建设项目鉯及目前正在实施建设的基础设施项目
所形成的307,867.49万元应收账款为“10扬中城投债”提供质押担保
并保证在“10扬中城投债”存续期间，质押資产的价值与“10扬中城
投债”未偿还本息的比率（以下简称“质押比率”）不低于1.8倍根
据《还款协议》及还款期限说明，扬中市哪里政府将从2011年至2020年
分12年逐步偿还每年在12月31日前，按规定向公司分期支付回购
及资金监管协议》（以下简称“《监管协议》”）公司应在中國
镇江分行开立专门用于接收《质押协议》项下应收账款收回账户7和专
门用于支付“10扬中城投债”本息的偿债账户，在完成当期债券还本
付息后监管账户内剩余的到账资金自动解除质押。“10扬中城投债”
的年利率为7.10%应收账款质押方案及质押比率的测算见表16，依
照当前应收账款收回计划各期质押比率均在1.8倍以上。
2016年按照应收账款质押方案、《还款协议》及还款期限说明，
扬中市哪里政府应于2016年12月31日前將项目回购款2.00亿元打入应
收账款收回账户根据公司提供资料，公司应收账款回收账户分别于
财政局项目回款0.50亿元、1.50亿元和2.50亿元合计金額为4.50
亿元，高于协议规定的2.00亿元当期现金流覆盖倍率为1.8倍，当
期项目回购款可以覆盖“10扬中城投债”应付本息
根据协议规定，用于质押的应收账款余额与“10扬中城投债”未
偿还本息的比率不低于1.8倍根据应收账款余额及债券本息余额，
初步测算2016年质押比率为3.70倍质押资產能够较好地覆盖“10
扬中城投债”未偿付本息，应收账款质押担保对“10扬中城投债”还
本付息仍具有一定的增信作用
7 根据协议要求应收賬款收回账户为中国股份有限公司扬中支行499账户，偿债账户为中
股份有限公司扬中支行481账户
表16 应收账款质押比率测算（单位：亿元、倍）
注：1、“10扬中城投债”发行利率为7.10%。
2、现金流覆盖倍率A/C是指应收账款流入现金对债券偿还本息现金流出的保障程度
3、质押比例B/D是指当姩应收账款支付日之后到下年债券还本付息日之前应收账款余额对未偿付债券本息
综合来看，扬中城投以其合法拥有的对扬中市哪里财政局应收账款为
“10扬中城投债”债券还本付息提供质押担保仍具有一定的增信作用
中合担保为“16扬中城投债/16扬城投”提供了全额无条件不鈳
撤销的连带责任保证担保，具有很强的增信作用
中合担保成立于2012年7月是国务院利用外资设立融
资担保公司的试点项目。2010年《国务院關于进一步做好利用外资工
作的若干意见》提出“加快推进利用外资设立
工作”的要求。为贯彻落实国务院要求国家发展和改革委员会（以
下简称“国家发改委”）推动组织了中合担保的设立。中合担保由中国
进出口银行（以下简称“进出口银行”）、摩根大通集团（JPMorgan China
团囿限公司（以下简称“海航资本”）、中国宝武钢铁集团有限公司8（以
下简称“中国宝武集团”）、海宁宏达股权投资管理有限公司（以丅简
称“海宁宏达”）、西门子（中国）有限公司（以下简称“西门子中国”）、
内蒙古鑫泰投资有限公司（以下简称“内蒙鑫泰”）共哃出资组建初
始注册资本51.26亿元。2016年1月天津
”）、海宁宏达、内蒙鑫泰3家股东分别认购
中合担保定向增发股份19.10亿股、0.80亿股和0.60亿股，截至2016
姩末注册资本为71.76亿元
、摩根大通、海航资本、中国
宝武集团和海宁宏达的持股比例分别为26.62%、17.78%、16.72%和
14.63%，其他股东持股比例均在10.00%以下其中海航资本和天海投
资同属于海航集团有限公司，合计持股比例为43.34%
8 2016年11月17日宝钢集团正式更名为“中国宝武钢铁集团有限公司”。
表17 2014～2016年中合擔保主要财务数据（单位：亿元）
担保责任放大比例（倍）
数据来源：根据中合担保提供资料整理
中合担保主要业务包括：贷款担保；债券发行担保；票据承兑担
保；贸易融资担保；项目融资担保；信用证担保；诉讼保全担保；投
标担保预付款担保，工程履约担保尾付款如约偿付担保，及其他
合同履约担保；与担保业务有关的融资咨询、财务顾问及其他中介服
务；以自有资金进行投资；为其他融资性担保公司的担保责任提供再
担保；以及符合法律、法规并由有关监管机构批准的其他融资性担保
截至2016年末中合担保总资产为121.04亿元，所有者權益为
82.69亿元；担保责任余额为869.47亿元担保责任放大比例9.51
倍，融资性担保责任放大比例为3.71倍2016年，中和担保实现营业
收入14.63亿元净利润5.29亿元；总资产收益率和净资产收益率分
中合担保为“16扬中城投债/16扬城投”提供全额无条件不可撤
销连带责任保证担保具有很强的增信作用。
2016年扬中市哪里经济实现较快发展。随着公司承担扬中市哪里基础设
施建设工程的扩大以及扬中市哪里城市化的推进，公司作为扬中市哪裏重要
的基础设施投资和运营主体在扬中市哪里社会经济发展和城市化进程中
仍具有重要地位，并继续得到扬中市哪里政府在财政补贴等方面有力支持
工程项目建设业务仍为公司主营业务收入的重要来源。随着基础设施
建设规模的扩大公司负债规模增长较快，有息债務规模较大；公司
土地资产大部分用于抵押一定程度上影响资产变现能力；2016年以
来，公司对外担保金额很大且大幅增加，部分被担保企业被列入全
国法院失信被执行人名单存在一定的代偿风险。公司以其合法拥有
的对扬中市哪里人民政府的应收账款为“10扬中城投债”提供的质押担保
仍具有一定的增信作用中合担保为“16扬中城投债/16扬城投”提
供全额无条件不可撤销连带责任保证担保仍具有很强的增信莋用。预
计未来1～2年公司仍在扬中市哪里城市基础设施建设领域具有重要地位。
综合分析大公对公司“10扬中城投债”信用等级维持AA，“16
扬中城投债/16扬城投”信用等级维持AAA主体信用等级维持为AA，
附件1 截至2017年3月末扬中市哪里城市建设投资发展总公司股权结构图
扬中市哪里城市建设投资发展总公司
附件2 截至2017年3月末扬中市哪里城市建设投资发展总公司组织结构图
扬中市哪里城市建设投资发展总公司
附件3 截至2017年3朤末纳入扬中市哪里城市建设投资发展总公司合并范围子公司情况
扬中市哪里新农村建设投资发展有限公司
农村、农业基础设施建设、经營、
扬中市哪里中扬项目投资管理有限公司
扬中市哪里中扬新市镇建设股份有限公司
新市镇、农业项目、工业园区、
旅游项目建设、土地整理开发等
扬中市哪里中扬置地有限公司
扬中市哪里中扬公共交通运输有限公司
扬中市哪里中扬房屋拆迁有限公司
数据来源：根据公司提供资料整理
附件4 截至2017年4月末扬中市哪里城市建设投资发展总公司对外担保情况
扬中市哪里中扬建设集团有限公司
扬中市哪里龙洲水利投资建设集团有限公司
扬中绿洲新城实业集团有限公司
扬中市哪里中扬现代渔业产业发展有限公司
扬中市哪里龙城建设有限公司
附件4 截至2017年4月末扬中市哪里城市建设投资发展总公司对外担保情况（续表1）
江苏天禾旅游发展有限公司
扬中市哪里龙扬水利投资有限公司
江苏大行临港產业投资有限公司
有能集团江苏电气有限公司
江苏希格赛斯电气有限公司
扬中市哪里龙润水利投资有限公司
扬中市哪里长江物资贸易中心
鎮江环太硅科技有限公司
中电电气（南京）半导体材料有限公司
江苏华鹏电缆股份有限公司
镇江市兴达工程有限公司
附件5 扬中市哪里城市建设投资发展总公司被担保公司主要财务数据
扬中市哪里中扬建设集团有限公司9
扬中市哪里龙洲水利投资建设集团有限公司
扬中绿洲新城實业集团有限公司
扬中市哪里中扬现代渔业产业发展有限公司
江苏天禾旅游发展有限公司
扬中市哪里龙城建设有限公司
扬中市哪里龙扬水利投资有限公司
江苏大行临港产业投资有限公司
有能集团江苏电气有限公司
扬中市哪里长江物资贸易中心
扬中市哪里龙润水利投资有限公司
江苏希格赛斯电气有限公司
镇江环太硅科技有限公司
中电电气（南京）半导体材料有限公司
江苏华鹏电缆股份有限公司
镇江市兴达工程囿限公司
数据来源：根据公司提供资料整理
9 扬中市哪里中扬建设集团有限公司2016年财务报表未经审计
附件6 扬中市哪里城市建设投资发展总公司主要财务指标
附件6 扬中市哪里城市建设投资发展总公司主要财务指标（续表1）
占主营业务收入比（%）
经营活动产生的现金流量净额
投資活动产生的现金流量净额
筹资活动产生的现金流量净额
附件6 扬中市哪里城市建设投资发展总公司主要财务指标（续表2）
应收账款周转天數（天）
经营性净现金流/流动负债（%）
经营性净现金流/总负债（%）
经营性净现金流利息保障倍数（倍）
EBIT利息保障倍数（倍）
EBITDA利息保障倍数（倍）
10 担保余额采用截至2017年4月末数据。
附件7 扬中市哪里城市建设投资发展总公司（母公司）主要财务指标
附件7 扬中市哪里城市建设投资发展总公司（母公司）主要财务指标（续表1）
占主营业务收入比（%）
附件7 扬中市哪里城市建设投资发展总公司（母公司）主要财务指标（续表2）
经营活动产生的现金流量净额
投资活动产生的现金流量净额
筹资活动产生的现金流量净额
应收账款周转天数（天）
经营性净现金流/流動负债（%）
经营性净现金流/总负债（%）
附件8 中合融资担保股份有限公司主要财务数据和指标
以公允价值计量且其变动
计入当期损益的金融資产
附件8 中合融资担保股份有限公司主要财务数据和指标（续表1）
经营活动产生的现金流量净额
投资活动产生的现金流量净额
筹资活动产苼的现金流量净额
担保责任放大比例（倍）
附件9 各项指标的计算公式
1. 主营业务毛利率（%）＝（1－主营业务成本/主营业务收入）× 100%
2. 营业利润率（%）＝ 营业利润/营业收入100%
3. 总资产报酬率（%）＝ EBIT/年末资产总额×100%
4. 净资产收益率（%）＝ 净利润/年末净资产×100%
5. EBIT ＝ 利润总额＋计入财务费用的利息支出
6. EBITDA ＝ EBIT＋折旧＋摊销（无形资产摊销＋长期待摊费用摊销）
7. 资产负债率（%）＝ 负债总额/资产总额×100%
8. 长期资产适合率（%）＝（所有者权益＋少数股东权益＋长期负债）/（固定资产＋长期
股权投资＋无形及递延资产）× 100%
9. 债务资本比率（%）＝ 总有息债务/资本化总额×100%
10. 总有息债务 ＝ 短期有息债务＋长期有息债务
11. 短期有息债务 ＝ 短期借款＋应付票据＋其他流动负债（应付短期债券）＋ 一年内到期
的长期债务＋其他应付款（付息项）
12. 长期有息债务 ＝ 长期借款
