孥孥的大树: 歌尔声学深度分析贴——电声行业龙头，新一轮增长即将爆发 2014年初，由于工作需要，需要对小米、谷歌等公司进行研究，其中，小米跟谷歌在未来的战略中都涉及到了智能化这一块。当下，... - 雪球&:歌尔声学深度分析贴——电声行业龙头，新一轮增长即将爆发2014年初，由于工作需要，需要对小米、谷歌等公司进行研究，其中，小米跟谷歌在未来的战略中都涉及到了智能化这一块。当下，我们所知道的更多是智能穿戴这一块的产品，但未来有关智能这块的发展肯定远远不及这些。这是一个朝阳之中的朝阳，类似东方中的露白，太阳刚刚摸黑爬起来的行业。简单来说，智能化这一块在过去几年仅仅为摸索阶段，现阶段的产品均属于初级期。智能化，未来肯定是趋势，而且在未来几年相对应的产品会爆发出来。就类似2005年前后，在深圳华强北的山寨手机一样泛滥，厂家多，各类厂品都有，当然最后肯定剩下几家独大。谷歌、苹果等是我们众所周知已经早布局研究的。对于有关未来智能化趋势的股票，我一直在寻寻觅觅，因为这是趋势，这是高端制造，行业的准入门槛也相对较高，有一定的庇护，成长空间大。如果是100米赛跑，那么现在还都在起点预备。近期，关于智能化这块的，发现了关于声音的两个好的标的，一个为歌尔声学，另一个则为科大讯飞。其中，歌尔声学偏重硬件，但又有软件结合；而科大讯飞，偏中软件芯片但又有硬件结合。我简称之为，“声学二股组，软硬兼施”。此两股都各有特色，我的评价都称优，但也有不足之处。现阶段，我选择了歌尔学声，主要是由于科大讯飞，近期刚好爆涨，脱离了我的安全边际区。现阶段对科大讯飞只是观察，如若有回落，再纳入仓位。当然，也有可能无缘此股。好股常有，就怕你没资金。对于歌尔声学所处的行业是否能读得懂。对冷冰冰的硬件，个人还是比较清晰的，毕竟也摸了几年硬件技术工作。对于其形成的产品，现阶段已有的成熟产品显然歌尔声学已成为行业中有实力的竞争者，而未来的智能化趋势（当下智能穿戴概念较多）是我投资其的核心主线之一。当然，这是我个人“意淫”这个行业有多好，未来的发展究竟如何，需要我们观察。观察监测的过程中，如果行业发展未及预期，咱们再抛弃也不迟。对于公司目前的估值，个人还是比较满意的。公司的估值就是讲故事。当下，其在自己的优势市场已有绝对的优势继续写下来的就是智能化产品这块，故事的可读性仍然很强。以下对歌尔声学公司的基础情况进行介绍：一、公司的基本情况歌尔声学歌尔声学是一家专注于电声器件和消费电子配件研发、生产和销售的厂商，其电声器件产品包括驻极体麦克风、微型扬声器、受话器，以及最新式的 MEMS 麦克风等声学基础器件，电子配件产品包括 3D 眼镜、蓝牙耳机等，主要收入来源就是为全球顶级消费电子厂商提供声学器件的产品与服务。客户：我们众所周知的三星、苹果、LG、微软、谷歌、索尼、思科等全球知名的企业。2013年，歌尔声学在微型麦克风领域，占有率在国际同行业第一；在微型扬声器/受话器领域，居国内第二，国际第三；蓝牙耳机ODM业务和3D眼镜业务量均保持世界第一位置。可见，其产品在市场上的核心竞争力是相当强的。电声器件产品的产业链结构情况其电声器件产品主要为当下热销的智能手机、平板电脑提供器件及服务，我们来看下当下这两个市场的情况。行业基本情况：智能手机稳步增长，更新换代快，但我们可以看到增速逐步下滑。而公司新确定的以Big Audio、传感器、可穿戴、精密制造四大战略方向，则是长足动力。为此公司也是加大了研发的投入，保证未来内生增长。同样，我们可以看到MEMS市场整体增速放缓。从供应端的结果可以看出，歌尔声学所涉及的行业空间仍有，但整体增速在放缓。此部分的业务空间可以做为歌尔声学的存量市场，继续保持技术领先及竞争优势。而未来，所做的就是智能穿戴设备的应用拓展，这部分符合公司未来的发展。当然，虽然增速下滑，但权威机构IDC仍然作出如下预测：根据IDC统计，全球智能互联设备和智能手机的出货量分别在2012年和2013年就已经双双突破了10亿部，同时IDC也预测，到2017年，全球智能手机市场的出货量将以年复合增长率（CAGR）18.4%的速度增长，2017年全球智能手机出货量将接近17亿部，而智能互联设备的总出货量将会超过22亿部，总收入将达到惊人的8143亿美元。可见未来几年，智能终端演绎的终端革命还将进行的如火如荼，全球智能互联设备市场仍会持续不断健康发展。那么，究竟在智能穿戴这块的业务空间有多大，未来是否会存在巨大的增量市场。相信从2015年开始，是智能穿戴开始收获的季节。我们看一下搜集来的预测数据（以下四个图来源艾媒咨询）。全球智能可穿戴设备市场规模预测：中国可穿戴医疗设备市场规模预测：中国可穿戴设备出货量预测：中国可穿戴设备市场规模预测（单位：亿元）预测，代表着预期，整体向好。可以说，歌尔声学在这块的研发成果，会在未来几年中的业绩表现出来，迎来未来新一轮的业务增长动力。歌尔声学在智能穿戴设备上主要的技术应该是切中人机交互便携性涉及语音免提这块，属于智能穿戴设备一个核心的配件部分。可穿戴设备产业链梳理：上游：MEMS、传感器、FPC、液态金属等；歌尔声学涉及MEMS中游：语音传输、骨传导、无线通信等；歌尔声学涉及语音传输技术下游：软件生态、整机厂商，形成产品的末端。从可穿戴设备产业链梳理来看，歌尔声学的MEMS芯片、电声器件、蓝牙传输等核心业务主要在可穿戴设备行业的上中游，行业壁垒明显。未来公司的客户在哪：公司的主要客户，为苹果、微软、索尼、小米、华为、中兴等，刚好此类公司也是未来智能穿戴设备发力的公司，所以在甲方处已有良好的市场竞争优势，只要技术产品跟得上，在渠道销售上不存在问题。公司战略及核心竞争力：从其公司发布的年报及近期接待投资者关系中的内容可以看出，公司订立了“大声学、传感器、可穿戴、精密制造”的业务战略方向。其一、在电声器件领域，不断开发数字化、模组化、集成化产品，不断延伸产品线，提升在智能手机、智能平板电脑行业中的市场占有率；其二、在电子配件领域，积极布局智能家居、智能音响、可穿戴设备等领域，同高端客户推出了一系列具有创新性。这个也就是我之前讲到的存量抢占市场占有率，而智能部分属于新增量则现已积极布局，未来可期。企业的故事可以继续讲下去。关于核心竞争力的，事实上跟其战略紧密相关。分为几个方面：客户：采取的的大客户发展战略，如苹果、索尼这一类大品牌公司；只要技术过硬，继续保持国际一流水平，符合甲方的要求，一般其它公司也很难介入。公司的前五大客户占其营收的53%，可见该行业的集中度高。公司与苹果（2010开始）、三星（2006）、索尼（2010）、缤特力（2009）、微软（2009）、松下（2004）、LG（2010）等合作。如下图，第一名为苹果17.35%、第二名为三星9.56%。技术能力：前文提到的，歌尔声学在微型麦克风领域，占有率在国际同行业第一；在微型扬声器/受话器领域，居国内第二，国际第三；蓝牙耳机ODM业务和3D眼镜业务量均保持世界第一位置。可见其技术领先的水平。截止2014年上半年报，显示其公司共有专利2520项，其中发明专利1000项，境外专利192项，从数据来看，这几年申请的发明专利有加快的现象。产业布局：存量市场份额领先，积极布局智能产业链。这部份说明，歌尔声学姜滨带领的管理层的远见，不断挖掘新的业务增长点，这也是我们投资原则之一的，投资前提是先选人，有空的童鞋可以看下投资者关系问答，其高层出席的一些采房等，说明管理层的务实，远见等。并购事件：2014年收购了Dynaudio公司（丹麦高端知名品牌公司），增强了大型声学技术，品牌和渠道，弥补公司的技术不足，同时又可发生协同效应，解读为向好!价值点如下：其一，公司原有的产品主要为微电声产品，而此次对大型声学技术的引进，增加了产品多元化；其二，Dynaudio属于国际顶尖的高端品牌，增强公司的品牌影响力；其三，带来了途锐、辉腾、奥迪、大众等汽车渠道的合作商。可以说，无形资产有形资产均有丰收。未来，公司不排除有更多的并购优质资产的可能性，继续扩充国际化水平。其它事件：日收盘后,歌尔声学宣布拟公开发行可转债募集人民币25亿元(总投资28亿元)用于投资无线和汽车音响、可穿戴产品、MEMS传感器、天线以及扬声器模组项目。公司预计这些项目的投资回收期为4.7-5.6年,其中建设期为2年。补充资金干大事。竞争对手：瑞声科技港股，与歌尔声学一样，都是电声器件的供应商，但各自的产品仍有所侧重。考虑到两家报告的统计口径有一定的差异，后续有机会再送上详细数据比对。歌尔声学主要产品为微型麦克风、微型扬声器，高保真耳机、蓝牙耳机等。而瑞声科技的动圈器件（受话器）占比达到80%，而MEMS业务占比10%。另一个比较显示的特点是，瑞声科技的毛利率比歌尔声学高得多。当然，由于上市区域的不同，两地的估值跟走势还是有一定的差异。2014年瑞尔科技在港市中攀高，而歌尔声学在牛市中走弱。存在的竞争关系就是其服务的都是苹果，三星、HTC,等客户重叠度高。苹果公司一家对瑞声科技的业绩贡献比高达45%左右，这个集中度比较高。二者当下的总市值差不多。以下是歌尔声学财务基本面分析：营业收入、营业成本营业收入连年增长，速度有所放缓，但仍处中档，营业成本增速无异常。净利润、净利润率、毛利润率净利润增速趋势与营收保持一致。近几年，毛利率略有提升，净利润略为平稳。整体上讲毛利率27%，略有点低，这点不是特别满意。随着，公司在未来产品研发的投入，有望进一步提升毛利率，但空间有限。每股收益增发转增不少，利润虽然有所增长，但每股收益呈阶梯式增长，总体上稳中有升。期间费用近两年，公司加大研发，管理费用/营业总收入增速较为明显。研发费用（万元）提前布局可穿戴设备，研发支出费用增加，未来可转化成实际收入。净资产收益率近两年保持在22%左右，2014年年报预计可超过23%，略有提升。营运能力公司产品近两年存货有所上升，主要是其研发新产品，存货所致。资产负债率近几年负债能力有明显改尚保持在50%以下，基本合格。流动比率、速动比率近几年逐步回复，合格。现金比率现金比总资产，略小，而现金比率，尚可。资金周转上问题不大。短期偿债短期偿债虽有所改善，但压力仍较大。应付款项应付款项加大，虽然有一定压力。但从反面也表明，公司拿着其供应商的资金在无息偿用，也有一定好处。现金流量可以看出，歌尔声学近几年不断的扩建厂房，增加固定资产等投资，导致投资活支产生现金流量净额剧增；另外，经营活动近几年均能产生现金流，合格;现金及现金等等价物净增额也为正，合格。现金为王。应收款项，应收/营收可以看应收款项上涨，而且应收/营收占比达46%（多行业保持在20%左右比较合理），连年攀升。产品有优势的，但受限于行业的交易规则导致应收款比较多。然而，我们查阅公司财报的应收款项收回时间。虽然，不会一手交钱一收交货，但公司的应收款项还是很容易收回来的。如图中所示，1年以内的应收款项占比达到99.81%。公司至今，也没有历史坏帐出现。此外，公司的预收款项几乎没有。所以基本上产品就是等人家卖出手机、平板电脑后，你上游产品才可以收到钱。行业本质如此，不可改变。业务构成分析按地区分，业务构成国外占比逐步加大，可见公司不断扩大韩国、越南等区域的投资，抢占国际的市场份额。未来，公司在国际市场上的投资有进一步扩大的可能，。近几年，国外的毛利率逐步提高，并超过国内水平。按产品分类：电子配件比重的增加，预示着未来可穿戴设备市场份额的增加。（在电子配件领域涉及的产品如下，积极布局智能家居、智能音响、可穿戴设备等领域，同高端客户推出了一系列具有创新性的产品。）可以说财务的基本面不错，按100分算，有75分吧。但未来预期的想象空间大，那才是我投资的主线。基本情况就是这样，关于估值好不好，我就不说了。本人仅分析，不构成推荐股票理由。有不对或者不足之处，欢迎补充交流。&已有8人赞助了这篇帖子34雪球币:76666111同时转发到我的首页发布分享到：新浪微博QQ空间豆瓣人人FacebookTwitter更多...新闻源 财富源
5分钟涨幅榜
5分钟跌幅榜
5分钟涨幅榜
5分钟跌幅榜
08-19 15:03
08-19 14:54
08-19 14:49
08-19 14:39
08-19 14:15
08-19 13:36
08-19 13:05
08-19 11:33
08-19 11:21
08-19 11:05
歌尔声学(002241)
成交量：--
成交额：--
市盈率：--
市净率：--
换手率：--
-2.77(-8.54%)
-2.05(-6.46%)
-2.00(-6.31%)
-6.15(-17.16%)
-0.22(-0.74%)
2.42(8.88%)
152643万股
122525万股
&注：正数(红色)代表资金流入 负数(绿色)代表资金流出
卖五(元/手)
卖四(元/手)
卖三(元/手)
卖二(元/手)
卖一(元/手)
买一(元/手)
买二(元/手)
买三(元/手)
买四(元/手)
买五(元/手)关于歌尔 歌尔成立于2001年，是中国A股电子元件行业的龙头企业之一，在电子元器件制造业市值排名第二，主营业务是为智能手机、智能平板、智能电视行业提供声、光、电产品研发、制造和服务，主要产品为电声器件、电子配件和LED封装及应用产品的研发、制造和销售，主要客户为三星、索尼、松下、微软等，微型麦克风、3D电子眼镜、蓝牙耳机市场份额全球第一。2008年5月，公司首次公开发行股票并上市。 歌尔坚持自主创新，每年将5%左右的销售收入投入研发，主导参与了多项国家及行业标准的制定;先后承担了国家电子信息产业发展基金、国家 &863&计划、国家重大科技专项、国家火炬计划、国家产业振兴等项目，荣获山东省省长质量奖称号。通过持续技术创新，歌尔在数字麦克风、手机用微型扬声器/受话器、阵列模组、MEMS、主动降噪、智能电视配件、家用电子游戏配件、自动化、精密模具等产品技术领域达到了业内一流水准。 歌尔与中科院声学所、南京大学、北京邮电大学、清华大学等多家知名高校和科研院所建立了长期的战略合作伙伴关系，联合共建实验室，获准设立国家博士后科研工作站、国家地方联合工程实验室等。 秉承&诚信、务实、主动、创新&的核心价值观，歌尔致力于实现&追求卓越，传递美好声音&的企业使命。为此，公司一向重视引进和培养优秀的管理、技术人才。我们相信，快速发展的歌尔必将会承载更多莘莘学子的理想与抱负，为青年才俊展翅高飞、实现自我价值提供广阔的事业舞台! 欢迎有志之士加入歌尔，一起共创事业的辉煌! 发展历程 公司创始(2001年&2003年)
2001年06月 &&&&&公司成立，开始从事微型麦克风研发和生产
2002年11月 &&&&&成为同时生产微型麦克风、微型扬声器/受话器产品的专业制造商
2003年09月 &&&&&自动化生产线研制成功并投入使用
公司成长(2004年&2007年)
2004年05月 &&&&&开始建造歌尔第二工厂，并开发出第一款消费类电声产品（GBH100）
2006年02月 &&&&&通过韩国三星现场认证审核，开始给三星无线事业部供货
2007年07月 &&&&&进行股份制改革，公司名称由潍坊怡力达电声有限公司变更为歌尔声学股份有限 &&&&&公司
快速发展(2008年&)
2008年05月 &&&&&在深圳证券交易所成功挂牌上市（SZ002241）
2008年10月 &&&&&通过诺基亚公司的认证审核
2009年02月 &&&&&被三星评为优秀供应商
2009年04月 &&&&&成立LED战略事业单元，开始进入LED领域
2010年08月 &&&&&通过苹果公司的认证审核
2011年05月 &&&&&公司成立十周年，迈入电子元器件行业十强
2012年01月 &&&&&荣获山东省长质量奖
公司使命&愿景 公司使命： 追求卓越，传递美好声音 公司愿景： 致力于成为世界一流的声学、无线、光学类电子产品整体解决方案提供商，为客户提供创新的、快速的、具有成本竞争力的产品和服务。 Mission : have sound, will travel Vision : A worldwide leading acoustic, wireless and optical electronics products total solution provider, serving our customers with innovation, time to market, time to volume & cost competitiveness. 企业文化
歌尔校园招聘职位Company Jobs
歌尔校园宣讲会日程
歌尔校园招聘热门话题股票/基金&
歌尔声学：多领域发展 国际化扩张
　　财信网（记者 刘希玮 黄晓霞）精耕苹果，独家研发产品;扩大产业，进军可穿戴设备、汽车音响等领域;收购外资企业，布局国际化战略;2010年的大牛股(,)经历了四年的净利润持续萎缩、股价低迷的沉寂期后，触底回升，估值有待修复。　　新增营收苹果将占半　　歌尔声学的主营业务是微型电声元器件和消费类电声产品的研发、制造和销售。　　据了解，歌尔声学的前三大客户分别是苹果、索尼、三星，此外，公司还掌握惠普、西门子、松下等全球顶级客户资源;而在国内，、小米、等行业巨头也都是其客户。此外，公司还透露，目前正在稳步推进与国内车企的合作，主要是汽车音响系统。　　苹果是歌尔声学第一大客户。安信证券分析师光测算，2015年，苹果客户业务终端出货量将继续增长，苹果手机有20%销量增长，歌尔声学产品涉及苹果智能耳机、iTV、苹果iPad、新一代earpod、以及苹果已经研发的蓝牙耳机、耳挂耳机、音响等，所有苹果产品将增量43亿元收入，占新增营收一半以上。　　歌尔声学独家为苹果研发可检测各种健康运动的智能耳机、二代earpod，一旦这些产品实现量产、销售，将为公司贡献不菲的应收。　　多领域发展 外延式扩张　　2014年7月，歌尔声学公开发行可转债募集25亿元(总投资28亿元)用于投资无线和汽车音响、可穿戴产品、MEMS传感器、天线以及扬声器模组项目。　　10月份，歌尔声学以5000万美元收购在音乐发烧友和专业音响工作室中享有盛名的丹麦著名音响制造商DynaudioHoldingA/S(丹拿)，丹拿主营智能音响、汽车音响和专业音响，收购为歌尔声学打开了从微电声市场进入智能音响、汽车音响的发展通道。　　同时，公司对、日本、台湾、等地的子公司进行增资，合计4000万美元，进一步加快开拓境外市场，加强境外子公司本地化服务客户的能力。　　分析师毛平指出，一方面，经过五年内生增长，借助智能终端市场机遇做大做强后，歌尔声学虽面临维持业绩高增长的压力，但也具备承受短期转型阵痛的能力;另一方面，全球消费电子已进入创新换挡期，优质的海外技术、市场并购机会涌现。　　歌尔声学在和机构交流时也明确表示，公司在大声学、传感器、可穿戴、精密制造四大战略方向，坚持内生式增长和外延式增长并举，这仍将是今年的规划。　　增速见底 估值有待修复　　基金本周公布的2014年四显示，截至去年年末，共有32只基金持有歌尔声学，总持仓量为4425万股，占流通A股的3.65%，和去年三季度末相比，增仓的有11只，新进有7只。　　经过年的股价持续走低，今年以来，截至昨日，歌尔声学上涨了23.2%。公司预计2014年归属于上市公司股东的净利润在16.33亿元至18.95亿元，净利润变动幅度为25%至45%。根据Wind统计，共有8家机构对歌尔声学2014年度业绩作出预测，平均预测净利润为17.68亿元。毛平指出，深度调整后的歌尔声学，在今年净利润30%-40%的增长预期下，股价存在估值修复区间。　　昨日，歌尔声学股价收盘30.22元，动态市盈率仅为30倍。
（责任编辑：HN025）
01/06 15:03
每日要闻推荐
社区精华推荐
精彩专题图鉴
网上投洽会
　　【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。