外媒：李嘉诚帝国重构，是一个非常精明的安排
摘要当我们仔细审视上周五宣布的戏剧性重组，以及其负责的金融工程学操作，我们会发现，李嘉诚再次神奇地让自己处在了一个非常有利的位置上。如果直接卖掉这些房地产资产，必然会引发价格连锁下跌，但是，他现在只是将其平稳转移到了和黄股东的手中。
　　MarketWatch专栏作家斯蒂芬(Craig Stephen)撰文介绍了李嘉诚日前宣布的大重组计划，分析了他这一计划出台的原因，指出这是一个非常精明的安排。
　　以下即斯蒂芬的评论文章全文：
　　1000亿美元量级的企业帝国重组，香港最富有的大亨，牵涉长江实业与两大龙头企业，像这样的消息如果不是头条，那才是天理难容。从这一消息当中，我们也可以一窥李嘉诚这位传奇人物被誉为“超人”的交易手腕。
　　近年来，已进入耄耋之年的李嘉诚近年来却少有曾经的爆炸性交易再现，似乎已魔力不再，他的冒险事业更多都已不是在自己的大本营香港。他不再像是个超人，而是像个更世俗的亚洲大亨 -- 安坐在自己当地的卡特尔当中，在资产转移上施展自己反复无常的手腕。
　　当我们仔细审视上周五宣布的戏剧性重组，以及其负责的金融工程学操作，我们会发现，李嘉诚再次神奇地让自己处在了一个非常有利的位置上。
　　尽管人们给这一重组行动贴上了股东权益转换释放的标签，但前提是首先要确定是哪一家的股东。看上去，长实的股东地位是要比和黄股东优越的。这一区别意义重大，因为李嘉诚的家族信托与长实之间有着直接利益关联，而长实又持有和黄49.97%的股份。
　　重组本质上说来就是将两家旗舰企业组合为一家新的控股公司，而其总部将从香港迁往海外的避税天堂。随后，新公司将拆分其在香港的房地产资产，采用的方法是介绍上市，这就意味着不会向公众发行新股。
　　逻辑上说来，这一交易的理由去除所谓“控股公司折扣”，将非房地产资产清晰分割，以增加透明度。眼下，李嘉诚的帝国生意覆盖范围极为广阔，包括港口、电信、石油、零售，而且近期还进军了飞机租赁市场。不必说，两家公司都有相当规模的房地产生意，不过大部分还是集中在长实一端。
　　细节至关重要。计划并不是和黄将房地产资产出售给长实，也不是其他形式的资产交换，而是依据两家企业现在的市值创建出一家全新的控股公司。
　　尽管每1股长实的股票都可交换为1股新的控股公司的股票，但和黄的每1股却只能换来0.684股。
　　对和黄的股东而言，这似乎有些难以接受。事实上，由于欧洲货币的疲软直接影响到了公司在当地的基础设施和电信资产的价值，以及低油价冲击到了赫斯基能源，他们持有的股票价格近期已受到了很大的压力。
　　摩根士丹利日前在一份研究报告当中指出，赫斯基股票当前的市盈率已经低于其11左右的长期平均水平，股价净值比只有0.8左右。此外，和黄对长实的折扣率也达到了近一年的最高点。
　　长实的股东或许会抱怨控股公司折扣的问题，但这并非和黄股东需要担心的事情。这些股东会强调，他们就是要投资和黄，而不是长实，因为他们只想选择那些海外资产。可是，正如摩根士丹利所指出的，他们却不得不千真万确地被卷入了波动剧烈的香港房地产生意。
　　反过来，长实的股东现在也直接卷入了和黄的海外资产。对于李嘉诚的家族而言，这意味着他们在长实的股份将转换为新的控股公司和新的房地产拆分公司各30.15%的股份。
　　如果真的和许多人所猜测的那样，李嘉诚其实是想逐步削弱自己与香港房地产，以及其他本地资产之间的联系，以因应政治局面的变化，那么，这一重组交易确实足够精明。如果直接卖掉这些房地产资产，必然会引发价格连锁下跌，但是，他现在只是将其平稳转移到了和黄股东的手中。
　　这还使得他们可以根据长实当前的估值去进行重组。这应该说是非常及时的举措，多的角度看去，今年都可能是香港房地产市场的一个关键年。
　　首先，由于当地货币与美元挂钩的安排，美元在今年晚些时候预期中的加息必然会对高度依赖杠杆手段的当地房地产市场产生重大影响。换言之，香港别无选择，只有追随美国的加息脚步。
　　另外，来自北部的流动性变化即将反转，北京的反贪腐行动进展，意味着流入香港房地产的资金将明显减少。
　　最后，香港曾熟悉的那种房地产大亨主导政治权力的局面是否能够延续下去，现在已打上了大大的问号。政府面对着巨大的压力，必须为本地居民提供他们能够负担的住房，还有一位房地产商因为和前政府高官的贪腐案被判入狱。年事已高的李嘉诚，他所拥有的政治关系网想要传给后代，显然也越来越难了。
　　如果这交易是超人最后一个大举措，应该说，它在精明程度上绝对不亚于以前那些作品。只是，和黄的股东或许会对自己分得的蛋糕比例感到不满。
　　至少在将来，所有的小股东都可以开心地发现，自己正直接和李嘉诚家族一起投资了。
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▎来源喜投网文丨黄生（喜投网董事长）李超人又一次证明了自己的“老谋深算”，又来了次“一石三鸟”。元月9日，李嘉诚旗下的两家公司长实及和黄宣布合并，组成新公司长和。两家公司的地产业务归入另一家新成立的公司长地，将分管地产业务和分拆出来的基建、能源、零售等业务，并分拆上市。李嘉诚同时担任长和和长地的主席。有关交易预计在今年上半年完成。简而言之，这场交易就是把长江实业资产（控股）及和记黄埔放到一起，然后再分成地产公司和非地产公司。重组议案宣布时的股权架构是这样的（汇丰银行制图）：如果议案顺利实施，则将变成这样的（汇丰银行制图）：为何重组？官方理由是消除长江实业持有的和黄股份控股公司的23%折价。《南华早报》专栏作家Shirley Yam认为，这个理由太显而易见了，也有很多途径可以解决。例如和记黄埔可将地产业务置换为长江实业的非地产业务，之后则是长江实业及股东对和记黄埔股权的再分配。这一资产置换方案明显要简单的多，只需两家公司的少数股东同意即可。而目前李嘉诚提出的重组议案，则涉及剥离上市公司资产成立新公司，不仅需要股东同意，还需要法院批准。李嘉诚缘何舍近求远？Shirley Yam认为，答案就是，资产置换的方案无法实现将李嘉诚帝国的注册地转移出香港、从而获得“外国公司”这一额外保护的目的。在提出的重组议案中，李嘉诚地产和非地产公司都将注册在开曼群岛。李嘉诚对此回应说，“人们有自由待在自己喜欢的地方。实际上，我的很多公司仍然注册在香港且在此上市。过去10年，超过70%的新上市公司都注册在开曼群岛。这不是有没有信心的问题，只是方便而已。”只是为了便利吗？在开曼群岛注册的公司最大的便利在于重组和没有资本金限制，这都是亏损公司的特征。显然，和记黄埔和长江实业不在此列。对了，这一重组议案还有一个亮点在换股比率，明显是有利于长江实业股东及李嘉诚家族的。每一股和记黄埔只能换股0.684股新公司股权，而长江实业可实现与新公司股权1对1折换。也就是说，和记黄埔的股东将比长江实业股东少得到31%的新公司股权。专栏作家Shirley Yam称，公平的说，这与过去几个月和记黄埔股价表现不佳有关。和记黄埔持有赫斯基能源的股权，因油价下挫而受到拖累。对于和记黄埔的股东来说，现在卖出绝对是坏的时机、不划算的价格。而且，和记黄埔股东的“亏本买卖”在以资产估值的资产置换方案中是可以避免的。而对李嘉城家族来说呢？重组议案如果顺利实施，李嘉诚家族将以和记黄埔的间接控股权得到地产和非地产公司30.15%的股权。和记黄埔的股东是否能接受这一方案仍需要拭目以待。反正李嘉诚承诺，如果方案通过，将提高派息率。李嘉诚撤资，极其危险的信号！2015年新年刚开始，一则重磅新闻，就是李嘉诚宣布重组和记黄埔和长江实业。万亿资产，数十年的积累，如此大刀阔斧的背后，定有深刻的目的。李嘉诚是多年的华人首富，也是杰出的世界商业领袖，也是中国最优秀的投资并购大师，其对于趋势的把握无与伦比，同时也是政商界最长袖善舞的高手。其如此重大举动，让人不得不深思。大家会发现，长江实业及和记黄埔重组合并后组成的长和集团会将注册地转至开曼群岛。李嘉诚曾在2013年强调，长实及和黄不会变更注册地点，相信多年后仍在香港。对此，李今日解释，将公司注册地搬去开曼群岛并非对香港没有信心，主要是为了做生意方便。这其实传递了一个信号，就是李嘉诚在撤离，不仅在撤离大陆，还在撤离香港。他肯定是已经闻到了一些变化，不管是政治上的还是经济上的考虑，让他在耄耋之年，不得不做出如此重大的决定。李嘉诚对于趋势的把握，华人世界无人能及。举两个最近最简单的例子：1、2013年和2014年上半年，李嘉诚撤离中国楼市，当时所有人，包括地产界的人都在批评李嘉诚。现在看看，大家都要佩服李嘉诚的精明和洞察，因为这之后，中国的房地产就已经步入了调整，而他是在大陆房地产泡沫最顶峰退出大陆市场的。2、李嘉诚私有化自己的上市公司，大局进军欧洲，尤其是英国市场，将英国很多公共事业领域的资产纳入囊中，实际上是抄底了欧洲资产。那李嘉诚为什么要撤离呢？要知道如此万亿资产的重组、改变注册地等如此重大事项的背后，必然有更重大的因素。我隐约感到了这背后很危险的变化：1、人民币和人民币资产可能会暴跌。在暴跌到来之前，最好的方法就是远离这些资产，李嘉诚之前甩卖大陆的房地产，现在全力进军欧洲，都是明证。人民币和人民币资产，还能保值，并能获得更好的收益吗？难！房地产泡沫、信贷泡沫、地方政府债务泡沫、投资过剩等等，中国的经济现在已经处于危险之中。2、我们可以观察到，实际上现在资金外流已经很严重，大量的资本在离开中国，包括我们观察到的外汇储备下降、外汇占款下降等，都在说明这个问题。而李嘉诚只不过是逃离大军中的一员而已，只是顺应趋势。其实一个李嘉诚撤离也许不是大问题，怕的就是千百个类似李嘉诚的大企业家撤离，还有成千上万的外资企业撤离。3、中国的商业环境发生了一些变化。不管是香港近来的事情，还是内地的大力反腐，都说明了政经环境的变化。内地腐败比想象中严重，在中国做生要和腐败官员打交道，实是非常痛苦。当下的反腐会带来进步，但怕的是腐败官员太多抓不完，而且反腐能否制度化还有待观察。李嘉诚年纪已经很大，早晚要将公司交给儿子打理，但是他的儿子们并没有李嘉诚在政商界长袖善舞的本领，因此离开中国，可能是对其家族的一种保护。在自己去世之前做好战略安排，这也是李嘉诚的高瞻远瞩。李嘉诚的撤离，是重大的风向标，也是一个危险的信号。广而告之！为了更好的服务于近70000读者，将新华并购圈微信公共帐号（ID:XinhuaMA）打造成一个专注于并购领域的线上线下充分互动融合的交流与互动平台，深度挖掘交易双方的并购需求，最大限度的创造并撮合并购交易机会，我们目前设立了5个专业微信群，包括:（1）大健康;（2）TMT; （3）环保;（4）农业;（5）矿业。每位朋友可选择加入其中两个群。申请加入的朋友可加微信xhbgq2015，请发送您的名片扫描件，注明具体的并购需求（希望并购其他企业，或希望被其他企业并购）及希望加入的专业微信群号。我们核实相关信息以后，会把符合条件的申请者拉到相关的专业群。
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04：八面来风
老姜李嘉诚有多辣？
他为何总能避开风险抓住机会？
　　近日，李嘉诚出人意料地推动其旗下企业重组，将长实集团以及和黄集团的业务纳入新创立的两家新公司长和与长地，长和将接手长实及和黄集团的所有非房地产业务，长地将合并两个集团的房地产业务，两家新公司的注册地在开曼群岛。　　李嘉诚最近几年在市场上的一行一动备受关注，究其原因主要是他已经被神话，有“李超人”的称号，他也多次躲过经济的波动，个人财富不断膨胀，因此，其投资动向被认为具有一种超前的眼光，在华人圈内接受膜拜。　　李嘉诚给出此次重组的理由是，将有助于消除长期存在的上市公司股价折让，有利于股东。但是，几十年来李嘉诚控制上市公司的兴趣远远高于股东利益和股票价值最大化，因此，这项安排即使在业务上是无懈可击的，尤其是消息宣布后和黄以及长实的股票大幅上涨，意味着市场认可李超人“价值释放”的逻辑，但他选择此时“重视股东利益”的动机值得探讨。　　事实上，重组两家公司的业务让其更加清晰和简单有很多办法实现，不必剥离上市公司资产成立新公司，因为这个途径难度更高，涉及到股东的投票以及法院批准，但他还是将新公司的注册地转至开曼群岛，他解释说只是为了方便。实际上香港作为全球最著名自由港之一，在便利性和税收等方面都具有很高的吸引力。在开曼群岛注册的主要是一些“壳公司”，即使内地很多企业在开曼群岛注册，也是因内地限制而不得不采取的一个折中的办法，香港并无这些法律限制。　　因此，他的这一举动被视为和过去两年抛售内地资产一样，一些不着边际的评论认为是看空中国经济与人民币资产，或者说他对香港政争感到忧虑。事实上，他只是把注册地迁移到了开曼群岛，违背了自己曾许下的“不会迁出香港”的承诺，但他并没有抛售香港的资产。不过，他为何食言迁册呢？　　应当说，他抛售内地资产与中国经济走势无关，他的动作不应视为对中国经济走向的一种反应。中国经济步入转型期，地产业（主要是住宅市场）遭到一些冲击，但李嘉诚在内地的楼宇并不在受冲击之列，考虑到这些物业建造时间较长，成本很低，而出租情况并未有大的变化，因此，称其出售物业是看空中国经济毫无理由。而且向来重视政商关系的他也不应该在转型期抛售物业影响舆论。　　过去几年中国加大了反腐力度，很多官员纷纷落马，贪腐往往与官商勾结有关，涉事企业与企业主也遭到了法律惩罚。中国不再是以前那个依靠人际关系与政治资源就能让企业家长袖善舞的时代，而香港社会也进入一个转型期，贫富分化加剧，人们对“地产霸权”不满。应当说，是中国内地法治进程以及香港社会转型让李嘉诚的传统发展思路受到挑战，他不得不做出调整，这与中国经济形势无关，而是意味着东亚依靠政商关系的传统正在发生变化，这是一种时代进步。（摘自《凤凰网》）
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