华尔街见闻:美联储是如何让7万亿美债“神秘”失而复得的？
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值班斑竹：
华尔街见闻:美联储是如何让7万亿美债“神秘”失而复得的？
13:22 发表
　　如果仔细研究一下圣路易斯联储的“联邦储备经济数据”(FRED)数据库，会发现美联储有一项“神奇”的数据：美国民众持有(不包括政府持有)的美国债务总额从去年开始突然神秘地从12万亿美元骤降到了5万亿美元。神不知鬼不觉地，美联储究竟如何让美国债务降低了7万亿美元?
　　如果看看整体债务，很明显，包括政府持有的美国债务总额并没有任何丝毫下降。
　　那么究竟发生了什么?事实上，聪明的美联储——通过货币政策将全世界握在手心里的美国央行，“复制”并“粘贴”了错误的数据，不小心用“政府持有债务总额”代替了“民众持有债务总额”，从2013年二季度开始，一直到之后的四个季度都是如此。
　　这么看来，美国削减债务并不是难题。
　　有趣的是，在媒体曝光这个错误后，美联储以迅雷不及掩耳盗铃之势，修正了这个错误：
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股市如何操作？-华尔街见闻
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史上最强降准
股市如何操作？
今日央行意外降准，可能释放1~2万亿的流动性，对此股市后市将如何演绎，且看分析师们的点评。有分析师认为降准超预期带来的增量资金将首先填平估值洼地，低估值的金融地产股将受益。但也有分析师提醒管理层终究会真正出手打击杠杆，4500附近及以上开始逐步减仓。
南方基金首席策略分析师杨德龙：
现在之所以选择降准而不是降息是因为，我国存款准备金率高达近20%，降准要求非常迫切。降准对银行、券商、地产股是利好消息，考虑到上周证监会发布的基金可以参与融券做空，下周股市还是会出现大幅震荡。
交银国际洪灏：
周末出现大的利空，导致海外期货市场下跌。但降准表明监管层维护股市的姿态比较明显，周一也应该出现修复行情。虽然降准时间点已被预料，但1%明显超越预期。整体来看，加上证监会的澄清，对整体股市是利好，尤其是金融板块。
国金证券银行也分析师马鲲鹏
呵护市场向上的监管态度已非常明确。再次强调银行板块性配置时机已至，银行已进入不断开窗的大周期，这次不再会高开低走，首推招商、兴业银行。
华泰证券首席策略分析师徐彪：
跌宕起伏的周末，大型降准预期之内，但监管层态度如此快速软化则在预期之外，投鼠忌器的态度在重复博弈过程中很忌讳，担心市场下周继续疯狂，把自己也把管理层逼到墙角。
当然，这个位置，做应对比做预测重要了。如果周一开始连续下跌，建议保持仓位，转向小票和主题，因为跌不深，大概率震荡。如果下周继续搞权重上涨，建议4500附近及以上开始逐步减仓。
不要等管理层真正出手（上周只是喊话），因为一旦调整券商经营杠杆、调整两融杠杆或者清理homos，市场必然大幅震荡，甚至部分股票会跌破补仓线。最后，以上都是短期建议。以年为单位，牛市继续，不言顶。
申万宏源：
周末监管层的大棒与胡萝卜已经给多空双方带来极大的博弈筹码。周日货币政策的再次放松，更增加了资本市场的不确定性。
我们坚持认为市场上涨的大逻辑没有发生趋势改变，小趋势的逆向波动都是调仓换股的最佳时机。只要宏观经济没有出现超预期恶化，市场的调整时都是进场的绝佳机会。短期从市场博弈角度来看，截止到目前投资者获利普遍较为丰厚，市场需要波动完成自我调整，市场的调整是为了更好的上涨。
行业配置建议关注一路一带的主题机会、关注央企集团改革带来的机会，关注食品饮料、建筑、银行、医药以及军工等滞涨行业的补涨机会。
华泰证券：
偏宽松货币政策可以预期，叠加资产质量担忧情绪改善，银行估值中枢抬升。估值洼地的银行股成为攻防兼备的投资标的。
券商板块是牛市行情下极佳配置标的。降准点燃券商行情。新大招、任我行、互联网券商都将受益。（新大招：新华保险、光大证券和招商证券。任我行：是指大资金经常进出的中信、国信、华泰、海通等证券。）
全面推荐保险板块，降准提振市场士气，保险投资受益，继续享受戴维斯双击，2015年将出台个税递延、健康险税收优惠、投资渠道进一步放开等利好。估值方面，新业务价值倍数约15倍，估值仍处于修复阶段。因此，安全性高，亦不乏弹性。
海通策略荀玉根：
1.上证1个月涨千点，3月来提出增量资金入市二次加速、市场将不断新高，已被验证。本轮牛市是管理层借资本市场来改革转型，牛途还长。
2.证监会解释两融新政，说明未到全面调控股市时，降准力度超预期，借力政策暖调，牛市继续走高。市场热度已大幅上升，千点涨幅后波动将更大。
3.维持之前观点，创业板是长牛主角，现阶段金融地产等上证50更优，降准再添利好。主题继续看好大上海、大环保。个股如隧道股份、申达股份、申能股份、自仪股份、华昌达、上海机电、新时达、华东电脑、张江高科、市北高新、豫园商城、美盛文化、春秋航空、碧水源、桑德环境、三川股份、高能环境、博世科、燃控科技、理工监测、天华院、兴源环境、南方汇通等。
4.增量资金填平洼地，金融地产优势明显。央行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，对农信社等机构额外下调1个百分点，力度之大远超预期，初步计算本次降准释放资金总量在1.2万亿以上。银行、地产本来就低估值、低涨幅，在这个超预期利好刺激下，望引来增量资金的追逐。
策略：继续做多，低价值品优势明显，尤其金融地产，本次降准大超预期，初步计算释放资金总量在1.2万亿以上，增量资金填平洼地。个股如兴业、光大、平安、万科、保利、泰禾、锦龙、华泰、光大、平安。
民生证券：
民生策略李少君：坚定看新高，一追滞涨和低估值蓝筹，二追充分调整的真成长，三要把握周期蓝筹向消费蓝筹的转换机会。主题上，建议关注：京津冀、互联网+、中国制造2025、大宗复苏、环保、基因检测/诊疗、人工智能、军民融合及盈利拐点主题行业。
民生地产温阳：降准幅度大超预期，后续降息预期渐浓。建议扶稳坐好，待地产二季度估值修复加速兑现。我们看好：a）销售具弹性的地产龙头：保利地产、招商地产、万科A；b）杠杆合理充足的高成长二线：阳光城、荣盛发展、泰禾集团；c）转型代表：阳光城、建发股份、莱茵置业、滨江集团。
民生电力新能源黄彤：降准虽然没有如降息对行业直接利好，但流动性宽松利好负债较高企业。我们按照有息负债率率排序，认为降准对以下公司影响弹性最大：国投电力、川投能源、甘肃电投、节能风电。
民生农业王莺：央行降准1个百分点。在此基础上，对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降准1个百分点，并统一下调农村合作银行存款准备金率至农信社水平，对中国农业发展银行额外降准2个百分点，对符合审慎经营要求且&三农&或小微企业贷款达到一定比例的国有银行和股份制商业银行可执行较同类机构法定水平低0.5个百分点的存款准备金率。继中央一号文件和政府工作报告以来，国家对三农的支持力度持续加大，利好整个农业板块。农业板块继续坚定看好北大荒+大北农+隆平高科！
兴业宏观汪涵：
任何一轮牛市，都应该有领头羊和跟随者，节奏上，一般是领头羊先涨、之后别的行业再&填坑&。如果从这个角度来说，显然现在&坑&还是有不少，这是一个风格上的判断。另外一点，任何一轮牛市，要走完整，必然会有从&涨估值&到&盈利驱动&的两个阶段。尤其是当上述的&坑&填完之后，领头羊要么继续拔估值，要么盈利上要兑现、消化估值才能继续涨。从这个角度来说，我们上周写了一篇文章，讲经济不好时企业怎么&做&利润，历史经验来看，这种情况下一般企业都是通过外延式的增长。即并购的逻辑，从牛市初期的&并估值&转向&并利润&，这是一个值得注意的地方。
（更多精彩财经资讯，)
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7%不准？中国经济的真实状况到底如何
（本文作者为国泰君安宏观分析师任泽平、韦志超。）
看到一季度公布的数据，做了十多年宏观研究，当场就醉了。做宏观研判最重要的是弄清真相，本文我们试图通过一些质量相对可靠的数据弄清中国经济的真实运行状况及其趋势。核心观点：一季度经济下台阶（5%-6%），稳增长加码，二季度经济小周期企稳。我们曾预测&新5%比旧8%好，现在看经济正接近中长期底部。
1. 让数据说出真相：中国经济的真实状况
虽然官方公布的一季度GDP增速在7%，但微观观察到的经济速度可能已经在5%-6%左右。由于中国的工业增加值和GDP数据统计容易受到人为干扰，在经济衰退期经常被&和谐&而导致误差扩大。
我们观察到2014年二季度以来，发电量、粗钢产量、铁路货运量跟工业生产及GDP的背离不断扩大，近期这种背离程度已经接近2008年底-2009年初的水平，比如月上述三项指标增速分别为-0.1%、-1.7%、-9.1%（1-2月），但规模以上工业增加值增速却是6.4%、GDP增速7%。
由于重化工业的弹性较大，我们可以采用更广泛的155种主要工业产品产量合成工业生产指数，这是联合国推荐、国际通行的工业核算方法，目前中国月度工业生产统计数据的采集采用规模以上大中型企业联网直报和规模以上小型企业逐级上报相结合的方式，属于具有中国特色的自创方法。
本文合成的月度工业生产指数与国家统计局核算的规模以上工业增加值增速在年间基本吻合。可见，在经济平稳运行的年份，我国工业生产增速数据质量较高。但是在上半年经济大幅波动期间，工业生产指数与规模以上工业增加值增速出现了较大背离，即2008年我国工业增加值增速明显高估和2009年明显低估。而且这种背离在工业的主要行业里都不同程度地存在，是一个普遍现象。
我们合成的工业生产指数与官方公布的工业增加值增速之间的背离再次出现并不断扩大，发生在2014年2季度以来，这也就意味着实际经济增速比官方公布的数据要低得多，而且经济增速在2014年2季度-2015年1季度出现了明显下滑，但宏观数据被&和谐&了。
为什么是2014年2季度以来经济快速下滑？2014年2季度以来发生的最重要事件是房地产长周期拐点出现，并引发一系列事件，比如重化工业快速下滑、土地财政坍塌、财税改革提速、财政货币政策加码宽松等。房地产投资占中国固定资产投资的24.6%，加上制造业和基建相关的，房地产链上相关投资占全社会固投的一半。这也应证了那句经济史上的名言&房地产是周期之母&。因此可以说，稳增长核心是稳投资，稳投资核心是稳房地产投资。
我们预计2015年下半年中国经济可能会增速换挡的探明中长期底部，标志性事件是房地产投资降到5%左右，根据人口周期测算，未来几年中国房地产投资的增长中枢在5%左右。
最新的情况是，3月中采PMI50.1，比上月回升0.2，经济趋稳，驱动力来自稳增长加码，体现在财政支出加码、建筑业订单回升、大企业和小企业景气分化、中采和汇丰PMI背离。330救房市政策后预计地产有一波回升。美国非农就业低于预期，预计美联储加息推迟，美元指数阶段性见顶，人民币贬值和资本流出压力暂缓。猪价和大宗商品价格反弹，通缩压力暂缓。
我们对全年的看法是，一季度下一个台阶，二季度企稳，随着稳增长政策效应衰减和房地产新开工低迷传导到投资端，三季度面临再度寻底压力，这一次可能探明中长期底部，标志性事件是房地产投资增速回落到5%左右的长期中枢。
2.三产逆势增长存疑，一年期加权贷款利率高于名义GDP增速意味着宏观加杠杆和降息紧迫
分产业看，第二产业同比增长6.4%，比上年全年下降0.9个百分点，为GDP增速下滑的主因。第三产业同比增长7.9%，比上年全年下滑仅0.2个百分点，考虑到一季度房地产市场低迷、治理三公、出境游火爆等因素，第三产业基本不波动存疑，根据经验，第三产业最容易统计数据注水。
GDP名义增速为5.8%，GDP平减指数由上季度0.3%大幅下降为-1.1%，一年期加权贷款利率高于名义GDP增速意味着宏观加杠杆和降息紧迫。
3.新旧经济冰火两重天
工业生产从1-2月6.8%降到3月的5.6%，创六年多来新低，一季度同比增速为6.4%，比2014年四季度的7.6%明显下了一个台阶。
3.1.东北和西部地区形势严峻
东中西部地区工业生产均出现了不同程度的滑坡，东部受出口拖累，中西部受资源品和重化工业需求低迷拖累，其中西部和东北地区形势严峻。
3.2.行业分化，传统制造业下滑，新兴和政府支持行业表现较好
3月行业走势依然分化。传统行业依然弱势，通用和专用设备行业延续跌势，同比增速分别由原来的4.8%和3.1%进一步下滑至2.4%和-0.2%。黑色金属和有色金属则一涨一跌，同比增速由原来的3.5%和12.7%分别变为5.5%和9.6%。新兴的医药和计算机电子业仍然保持相对强势，保持两位数增长。受到政府支持的的铁路船舶和航空航天业同比增速重新回到15%以上。
4.投资下滑，地产大降，制造业低迷，基建高增
全社会固定资产投资完成额累计同比为13.5%，继续下滑并不如预期的13.9%，单月增速为13.2%。1-3月的季调环比则分别为1.05%、1.03%和1.04%，比2014年底的1.11%左右明显下滑，但增速在一季度平稳。
4.1.房地产销售回升，但投资增速继续下滑
1-3月全国房地产开发投资16651亿元，同比名义增长8.5%，扣除价格因素实际增长9.5%。3月当月增速为6.5%，比1-2月10.4%的同比增速大幅下滑。受到房地产放松政策的影响，房地产销售有所回升。其中土地购置面积累计同比由-31.7%小幅扩大至-32.4%，房地产销售面积和销售额累计同比由-16.3%和-15.8%分别回升至-9.2%和-9.3%，新开工累计同比则由-17.7%继续下滑至-18.4%。尽管房地产销售受到政策刺激有所回升，但是房地产投资和新开工仍然下滑，后续房地产下行仍然是经济下行最大的风险，我们维持全年房地产投资增速5%的判断。
4.2.制造业投资低迷
受出口和房地产投资拖累，制造业投资同比增速由1-2月的10.6%继续下滑至3月的10.3%。3月出口交货值同比为0.9%，比1-2月4.2%大幅下滑，一季度增速仅为2.9%。
4.3.基建高增，稳增长发力
基建投资当月同比继1-2月的20.6%上升至3月的24.5%。其中，交运仓储投资增速从21.3%左右大幅上升至26.2%左右，水利环境和公共设施管理业从19.3%上升到24.9%。为了保2015年GDP7%和固定资产投资15%的目标，基建需加码至25%。
5.消费增速稳中略降
社会消费品零售名义同比增速由1-2月的10.7%下滑至3月的10.2%，实际增速则由11%大幅下降至10.2%。
消费的分项数据来看，限额以上餐饮的基数效应消失，同比继续小幅上升。受房地产销售的提振，房地产相关消费均回升，建筑装潢材料由12.5%上升至21.2%，而汽车消费继1-2月逆势大幅上行至两位数10.8%后大幅回落至-1.3%。
6.政策加码稳增长
预计降息降准和稳增长加码。公共政策部门采取了一种虽不刺激但会兜底的宏观调控新思路，为改革赢得时间。形成强改革与宽货币新组合，加码基建投资对冲房地产投资下滑，预计2季度稳增长加码。地方债替换降低无风险利率、提升风险偏好。专项债券超市场预期，稳增长决心显现。央行自3月以来第五次下调逆回购利率至3.35%，压低短端利率的意愿明显，未来还会有降息降准等进一步宽松政策出台。
维持春节后提出的&稳增长加码，2季度经济企稳，股市阳春&判断。近期关注7大类重大投资工程（重大网络工程、健康养老、生态环保清洁能源、粮食水利、油气、交通）、三大区域战略（一带一路、京津冀协同发展、长江经济带）落地、万亿地方债务开始市场化替换、大宗反弹、环保、军工、非银、银行。
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