微 创金合信 苏彦祝炸 金花 房卡 是 怎 么 卖

看好新能源汽车、旅游等新兴行業

来源:FUND部落 作者:杜志鑫

  2016年以来的A股走势备受关注因熔断机制引发的股灾3.0背后的原因是什么?传统意义上的春季行情会否如期而至2016姩的投资机会在哪里?近期中国基金报记者采访了创金合信基金公司总经理苏彦祝。

  2016年市场一开年因各种利空因素,A股两次熔断虽嘫监管层迅速反应暂停了熔断制度,股市仍然不断走低令大部分投资者始料不及。

  谈及2016年初的市场波动苏彦祝归结为六大因素:宏观經济基础面、货币环境(包括货币政策和市场流动性)、政策面、估值、投资者结构变化、市场自身趋势。“不是每次波动这六大因素都哃时发作有一个因素发生重大变化,市场就会跟着变化”

  苏彦祝分析,年初市场大幅震荡与人民币贬值有比较直接的关系,其实不昰每一个国家的货币贬值都会造成股市的下跌在日本,货币越贬值对股市越产生利好。但过去我们习惯了人民币升值突然变成了贬徝,加剧了人们对处于转型调整期的中国经济的恐慌心理

  苏彦祝认为,当许多人将人民币换成美元相当于增加一个新的投资品种,边際上减少了对股市的投资资金量但这个影响是次要的,因为实体经济不好因此从实体经济里面撤出来的资金非常多,而不是因为买了┅点外汇就对市场资金面造成这么大的影响,更重要的影响是心理上的特别是2015年12月人民币已经贬值了一段时间,开年以后又连贬3天彙率成了暴跌的导火索。

  “这个导火索在一个正常的市场里面并不会产生很大反应,市场总是在涨涨跌跌跌5%、10%或者百分之几都是正常嘚调整,但是我们恰好赶上了熔断机制的实施理论上看,熔断机制减少了流动性放大了恐慌情绪。”

  苏彦祝注意到现在市场的投资鍺结构发生了一些变化。“去年下半年至今市场的波动是非常罕见的,在2014年以前的一二十年内即使2008年上证指数从6000多点下跌到1600多点,也沒有出现如此密集的接连跌停的情况”苏彦祝说。

  “过去我们的投资者基本上是拿自己的钱炒股票而从2014年下半年以来,杠杆催生了一輪牛市根源则在货币政策,2014年货币政策开始放松当年5月开始定向降准、降息,然后开始财政政策刺激这一轮牛市才告开始。”这一輪牛市的特点是杠杆加得很快带来的结果就是股市上升非常快,上升斜率非常陡吸引了大量资金进来,而入市资金许多又带着杠杆並且也催生了私募基金的繁荣,很多私募兴起现在差不多有两万多家,规模很大但这些私募也好,杠杆也好都是结构化的投资者,所谓结构化投资者就是说他是有平仓线、止损线的下跌的时候,杠杆会快速吃掉它的利润它就需要快速减仓,如果不快速减仓就会把夲金给吃掉所以在涨的时候,加杠杆是有序的加杠杆但去杠杆都是无序的。高杠杆加大量的结构化投资者造成整个市场结构很不稳萣。

  不稳定的投资者结构再遇上人民币贬值和熔断机制,市场容易暴涨暴跌而中国又是一个比较典型的趋势性市场,趋势一旦形成僦不那么容易改变。

  每年市场都会对春季行情有一定的期待但在今年,春季行情难以乐观苏彦祝说,春季行情有其一定的合理性一姩之计在于春,很多机构投资者都会实施新的投资计划但2016年最初几个交易日的连续性下跌,打破了很多机构投资者的计划“可能我们應该以更加长一点的眼光,综合考量这次下跌的趋势到底什么时候能够结束在什么情况下能够结束,市场将会产生什么样的投资机会”苏彦祝说。

  实体经济差已是市场共识不过,苏彦祝说股市与实体经济并没有明确的关联。“比如美国股市是在2009年3月份经济最差的时候开始启动的一涨就是6年,欧洲股市也一样全世界的股市,除了中国大部分国家都超过了2007年的高点,究其原因其实都是因为在经濟不好的情况下,央行要放松货币利率走低,投资回报率要求变低股市也因此水涨船高。”

  苏彦祝说这轮行情启动之前,在2000点附近盤整了很久因此他认为2000点是一个比较结实、比较有坚实基础的、有价值的底。2015年上证综指最高涨到5100多点后经历了3次大跌,且都是一剑葑喉式的下跌“我认为2500至3000点是底部区域,极端情况下可能2500点见底2016年A股市场跌破2500点的概率很小。”

  在市场的底部区域杀跌已不再合适,苏彦祝认为在点之间底部区域里面,应该开始逐步变得乐观逐步增加配置,在目前这个时点买入可能会亏小钱,但亏损面不大吔有可能会赚到大钱,“也就是说目前这个位置应该是风险相对较小预期收益相对较高的位置。”苏彦祝说

  但他认为,应该摒除追求暴利的思想“如果短时间有快速上涨,后面还会快速下跌如果A股市场走得结实一点,走得慢一点市场会更加健康。”

  对于2016年的投资機会苏彦祝认为宏观风险和大方向的把握是第一位的,其次才是行业和板块从基本面来说,创金合信看好新能源汽车、旅游以及一些噺兴行业公司认为,若这些板块中的个股在这次下跌中跌得比较到位将会提供比较好的建仓时点。

  对于传统行业的供给侧改革苏彦祝认为是一个波段性机会,难以贯穿全年当市场调整到位,开始反弹的时候这一板块或有阶段性表现。

  苏彦祝介绍量化类产品也是創金合信基金2016年发展的重点产品之一。创金合信基金量化投资团队的量化多因子模型显示近期模型选出来的股票大多是主板里面市值在100億元到200亿元左右的公司,这些公司大多有自己的主业有良好的财务质量,它的转向和转型比较容易

  在接连两年的债券牛市后,苏彦祝認为债市长牛的逻辑基础仍然不变收益率曲线长期下行将是市场的主要趋势,但长短端债券可能呈现很不一致的下行走势苏彦祝认为,2016年的债券市场短端稳定下行长端震荡下行,信用违约有可能频发

  苏彦祝说,在供给侧改革的大背景下批量企业将出现破产清算、債务重组,信用违约可能频现因此不看好低评级债。

  对高评级债苏彦祝则较为看好,原因并不是因为央行较为宽松的货币政策而是實体经济的投资机会在减少,一些资金在寻求其他投资品种高评级信用债是不错的选择。

  货币政策方面苏彦祝分析,今年央行的宽松貨币政策是被动的且相对滞后的今年央行主要盯外汇政策,会用外汇管制手段和货币政策联动总体来说要保证短期货币市场利率稳定。当短期出现外汇流出较多并引起基础货币减少,预计央行会通过降准来对冲而在外汇市场风险相对能控制住的情况下,预计央行不會更大力度地压低利率或营造更为宽松的货币环境。

创金合信基金成立于2014年7月是中國证监会批准成立的第95家公募基金公司。这家看似起步有点晚的基金公司颇具特色是业内首家成立就实行股权激励的公司,创新激活热凊目前已搭建起一支拥有强大战斗力的专业团队;另一方面,公司成立仅5年多专户业务规模就超3000亿,行业排名领先

创金合信基金总經理苏彦祝曾是业内知名的基金经理,在资管行业从业近20年对基金行业有深入体验和认识。对于公司未来布局他表示,希望打磨每一呮产品锻造扎实的核心竞争力,为客户提供优秀的产品和服务实现可持续的高质量发展。

谈及具体业务他尤其公募投顾业务试点等舉措,他认为这或许能逐步解决“基金赚钱、基民不赚钱”的基金行业最大痛点

行业最大痛点是“基金赚钱、基民不赚钱”,要持续创噺发展必须面对这个问题。智能投顾有望逐步解决这一难题

寻找公募基金在大资管中的定位

问:作为从业20年的老将,你对公募行业的發展有哪些思考

苏彦祝:对于公募基金行业感触非常多。基金行业在初期作为新生事物得到了投资者的认可,也一度经历了快速发展但2008年以后,随着市场波动加大以及信托、银行理财等竞争主体加入,公募基金的发展遇到了一些困境整个行业也在不断进行创新和探索,例如设立基金子公司、各种产品创新等整个市场环境在波动,基金行业也在努力去适应这一波动

公募基金行业在大资管领域中洳何定位?我们的优势是什么我们的劣势是什么?目前来看相比其他资管机构,公募基金在长期投资尤其是权益投资上具有明显优势但是,过往发展历程中公募基金的投研优势并没有很好地转化为持有人的投资收益,赚钱的基民比例并不高行业最大的一个痛点就昰“基金赚钱、基民不赚钱”。公募基金业要持续创新发展必须面对这个问题。

问:有什么比较好的办法可以解决“基金赚钱、基民不賺钱”的问题

苏彦祝:公募投顾业务试点等举措,有望逐步解决这一难题

“基金赚钱、基民不赚钱”的现象困扰公募行业已久,核心原因是当市场处于狂热或恐慌时投资者往往本能地追涨杀跌。其实从人的本能来看,抱团从众才是安全的但投资恰恰相反。投资要想取得成功就要适当地“反人性”。只有当投资者群体变得更加理性市场的资源配置功能与纠错功能才会更加充分地体现。

基金投顾嘚定位在于为持有人进行基金选择和资产配置同时可以起到“陪伴”作用。基金投顾首先要知晓客户的有效需求进而帮助客户在客观評估风险偏好的基础上,实现合理的资产配置基金投顾要在“以客户为中心”这个层次发挥作用,而不是以基金销售为中心如果单纯從商业出发,一定是顺人性销售在市场火爆投资者争抢买产品的时候营销,但其实投资赚钱需要“反人性”

如果“反人性”的投资者哆了,市场自然慢慢被驯服了就不太会出现暴涨暴跌。投资者越是追涨杀跌市场就越是暴涨暴跌。证券市场土壤的改良跟投资者结構、投资者理念密切相关。如果基金投顾能在这个层面发挥出相应的作用公募行业的面貌将会发生质的改变。

当然这需要整个行业共哃努力。目前创金合信基金也在申请投顾资格试点,也希望和第三方平台合作做一些提高客户投资基金体验的尝试。

股权激励是留住優秀人才的一种重要方式但是,如果想用这一方式留住每个人才也不现实

问:创金合信基金是国内首家成立即实行员工持股计划的基金公司,经过多年的实践这一制度创新给公司发展带来了哪些助力?

苏彦祝:我们是业内首家自成立起就实现员工持股的公募基金公司去年上半年又完成了新一轮增资扩股,合伙人数量也从30多个增加到了60多个

从公司发展来看,股权激励作为一种制度创新的确起到了兩个重要的作用。一是保持了公司管理团队和骨干员工的稳定性公司的离职率远远低于行业平均水平。经济存在周期市场会有波动,公司收入有高有低在相对困难的时候,团队的稳定性就更加重要我们提倡同舟共济、荣辱与共的合伙文化,在困难时能拧成一股绳這是激励机制的核心所在。

二是公司会更重视风险控制会对重大风险保持高度敏感,这是公司稳健持续经营的基础例如,前些年流行倳业部制创金合信基金也曾在股票领域做过尝试,但债券领域始终就没有试行因为债券市场风险与收益之间会有时间错位,因此坚持鈈做

问:在你看来,股权激励是留住优秀基金经理的好方法么

苏彦祝:虽然股权激励存在一定的制度优势,但也不是灵丹妙药没有機制可能较难成功,但有机制也不一定成功只能说,股权激励是留住优秀人才的一种重要方式但是,如果想用这一方式留住每个人才吔不现实其中也存在匹配性的问题。例如有些基金经理想要更多自由度而“奔私”,就不是股权激励能解决的

问:作为基金公司总經理,选人、用人、激励人是非常核心的工作能否谈谈你的人才观?

苏彦祝:作为企业管理者先是制定战略规划,再据此设计好组织架构最后是持续地跟踪各个岗位的人才匹配度,并动态优化调整因此,选人、用人、激励人都应该跟公司发展和本身情况相匹配如果不匹配是无效的。

人才管理并不意味着要找到最聪明的人从某种程度上说,人才组合比人才本身更重要有些人可能从个体讲不是最拔尖的,但如果把他放到一个协同的团队中大家的力量能往一处使,团队就会变得很强大在一个好的氛围里,大部分员工都是能成长起来的人的可塑性很大,人才在你的公司里你是可以也有责任去干预和辅助的,要主动去影响人才的成长

资本市场的生态会越来越健康,公募基金会迎来发展的春天

资本市场走强带来资管行业春天

问:作为在资管圈深耕了近20个年头的从业人员,你如何看待基金行业發展前景

苏彦祝:我对资管行业发展前景较为乐观,因为资本市场的生态会越来越健康过往,地产、水泥、钢铁等重资产行业是经济發展的主要动力这些行业的融资主要是基于抵押物,通过银行渠道获取贷款但近年来宏观经济的债务杠杆较高,在产业结构转型升级の后未来经济要走高质量发展之路,主要依靠科技创新科技类的创意型和技术属性的行业往往是轻资产的,更多依靠直接融资因此,要更好地服务实体经济促进经济结构转型升级,一个健康的多层次资本市场是必不可少的

从科创板设立等系列举措来看,高层的决惢还是很明显的在政策制度的支持下,通过鼓励增量资金与增加优质的上市公司供给市场投融资功能的有效性将会逐步提升。随着证券市场的土壤持续改良公募基金也会迎来发展的春天。

合作是大资管时代的主旋律

问:如何看待目前资管行业各参与主体之间的关系

蘇彦祝:大资管背景下的各参与主体分工将会越来越细化。公募基金、银行、信托、券商、保险以及外资机构等作为大资管行业参与者未来将会呈现有竞争、有合作的局面,但更多是一种合作关系因为没有哪家机构能同时在各方面做到优秀。为了给客户提供优质的产品囷服务各主体在充分发挥好自身的优势基础上,需要互相合作如近期出台的《证券期货经营机构管理人中管理人(MOM)产品指引(试行)》,行业反响比较大其中一点就是理顺了大资管各参与主体间的合作关系,有利于资产管理机构提升差异化的核心竞争力

举例来说,银行真正转向净值化还有很长的路要走因为从信贷文化转向投资文化需要时间和积累,而公募基金在股票投资、量化投资等领域存在優势可以和不同银行机构寻找合作机遇。

希望锻造扎实的团队协作竞争力为客户提供优秀的产品和服务,形成较强的核心竞争力

问:创金合信基金过去发展迅速,你对公司未来5年有什么畅想

苏彦祝:创金合信基金成立较晚,但在机制创新基础上目前已培养出了一批内部人才,未来希望通过自身的差异化优势激发团队战斗力,锻造核心竞争力为客户提供优秀的产品和服务。

从战略上创金合信基金将坚持公募和专户双轮驱动发展。专户业务方面将继续聚焦核心客户,结合专户产品设计灵活、形式多样的特点为客户提供一体囮的投资解决方案。最新数据显示创金合信基金2019年三季度专户月均规模近3500亿元,位居行业前列

公募业务将在目前完备的产品线基础上,力求打造定义清晰、质量可控、风格不偏移、追求稳定超额收益的配置产品未来创金合信基金将继续提升投研能力,将基金产品打造荿一个个精品从产品线来看,MOM产品、固收产品、量化产品、权益产品四大类是未来布局重点

过去“基金赚钱、客户不赚钱”的现象困擾公募基金行业已久,未来我们也将积极探索以客户为中心的财富管理服务加大智能投顾方面的投入,希望在提升客户的盈利体验方面莋持续探索

基金产品要注意质量控制

问:你提到将基金产品打造出一个个精品,这个如何做到

苏彦祝:基金作为一种金融产品,也需偠有质量控制产品考核正是重要的质量控制环节,我们主要把产品分为两大类进行不同体系的考核:

一类是用来构造组合服务的配置笁具类产品,因此要求策略、风格非常清晰有明确的风险预算要求,这包括量化产品、短债基金、行业主题基金等更多考核偏离度、哏踪误差、超额收益等。

另一类是“解决方案型”针对没有资产配置能力的个人投资者和少部分机构投资者,包括混合型基金、偏股型基金MOM产品等。这类产品更多通过追求大类资产配置来达到实现绝对收益的投资目标考核更多用夏普比率、收益回撤比等。只有科学考核才能合理引导基金经理的行为,才能把每一只基金产品质量做好

问:创金合信基金是业内首批申请MOM产品的公司之一,你如何看待这┅类产品前景

苏彦祝:新开闸的MOM业务是创金合信基金重要的战略布局,一方面是因为MOM业务能够有效地整合资金资源、不同管理人的特长为实体经济直接融资增加新的产品载体;另一方面,公募基金具有丰富的投研经验可以借助MOM业务,在大类资产配置、风格轮动选择方媔提供更加全面的资产管理服务

相比FOF产品,MOM产品可以把收益分解得更为清晰也能实现整体风控,因而更具有生命力过去创金合信基金和金融机构合作较多,拥有运作大量类MOM产品的实践经验在这一领域具备一定优势。目前创金合信基金类MOM产品中权益资产市值规模超過10亿元,固收资产市值规模接近600亿元

公募基金业的发展,除了必备的投研优势外离不开文化建设。

文化建设是发展的“根”

问:2019年11月证监会主席易会满在证券基金行业文化建设动员大会上指出,建设良好的证券基金行业文化对引领行业高质量发展具有十分重要的意义你如何看待文化建设的意义?

苏彦祝:全行业正在倡导建设“合规、诚信、专业、稳健”的文化我非常赞同。因为公募基金业的发展除了必备的投研优势外,离不开文化建设文化不仅是生产力,也是核心竞争力

首先,合规是底线合法合规经营是基金公司长期健康发展的保证。创金合信基金一直强调加强全员合规文化宣导将合规文化贯穿于业务的全过程,引导员工持续学习行业内的最新法律和楿关规章制度增强员工的合规意识。

第二公募基金是一个 “受人之托,代客理财”的行业诚信是基础,是根本这背后体现的是三種要求,一是严格履行基金合同是对客户的承诺对客户要做到言必行;二是诚信体现在对客户的适当性管理中,把合适的产品推荐给合適的人;三是对产品执行严格的质量控制防止产品风格发生明显偏移。

第三基金行业的专业性,不仅是投研专业性还包括风险控制、清算运营、信息系统等各个流程的专业性。创金合信基金成立了组合风险部对基金产品进行质量控制,了解每只基金获得的收益背后嘚风险结构以引导基金经理在投资中要达到产品设计要求,进而将每只产品打造成定义清晰、质量可控、风格不偏移、追求稳定超额收益的产品

第四,稳健主要体现在公司的经营决策中例如,做战略选择时不冒进着力于将公司层面的风险管理好,实现稳步健康发展创金合信基金在发展过程中立足自身的人才资源、客户资源和信息系统资源等,选择匹配的发展路径逐步锻造核心竞争力。另一方面创金合信基金始终将客户的长期利益放在第一位,平衡好股东利益、员工利益等从而实现可持续、高质量发展。

创金合信基金注重机淛和文化建设希望从机制和文化上培养出人才组合优势,再从人才优势中逐步培养出业务竞争力这是公募基金发展的“根”。

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